2014 年 3 月 31 日
日盛證券投資顧問
第 8 頁/共 18 頁
晨會報告
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
4526 TT
東台
強力買進 東台的投資評等由買進調升至強力買進,主要理由如下:
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  1. 1. 2014 年 3 月 31 日 日盛證券投資顧問 第 8 頁/共 18 頁 晨會報告 公司名稱 投資評等 結論及投資建議 4526 TT 東台 強力買進 東台的投資評等由買進調升至強力買進,主要理由如下: (1) 汽車和航太工業需求回升帶動下,東台2014年營收將逐季成長; (2) 大型客製化機台比例加持續增加,帶動毛利率、獲利率大幅提升。 目標價 43 研究員 蔡繼聖 jasontsai@jsun.com 重點摘要 近期投資評等 03/31/2014 強力買進 02/21/2014 買進 公司基本資料 收盤價(元)(03/28/2014) 30.5 股本(百萬元) 2,310 總市值(億元) 70.5 每股淨值(元) 23.09 外資持股比(%) 9.84 投信持股比(%) 2.07 近 20 日均量(張) 1,014 融資餘額(03/28/2014) 3,681 產品組合 近90日股價相對台股指數報酬 資料來源:CMoney  東台年後接單有逐漸增溫的現象,01/2014、02/2014新接訂單分別為3.4億及5.3 億元,03/2014已有7億元的新接訂單,目前在手訂單22.5億元較2013年同期新增 5.5億元,YoY+32.25%。新接訂單中以應用於汽車產業的綜合加工機為大宗, 除了中國接單量穩定成長外,土耳其、印度及俄羅斯地區接單量成長較為快速。  東台在提升臥式加工機的效率過後與日廠的效率差異縮小至2%,價格又較日廠 便宜。因此湖南長沙的車廠有提升對東台綜合加工機的採購,作為引擎旁缸體 的加工機台。2014年預計將出貨30台以上較2013年10多台有顯著增加,且此種 機台ASP 1,000萬~1,300萬元,毛利率約25%~30%,預計於2Q14後陸續交貨。 另外PCB機台於01~03/2014預計能出125台,大幅優於2013年同期的88台,由於 PCB的毛利率較帄均高,對於東台獲利改善能有明顯助益。另外、公司接獲韓 國及台廠的雷射鑽孔機訂單,預計2014年出貨能上看6~8台,於1Q14已有先出貨 一台,ASP 1,300萬元,毛利率約30%。  2014年東台產品結構改善,且由於接單數量優於2013年同期,母公司1H14接單 毛利率在24%以上,較1H13 20%高上4%。上調日盛原預估毛利率24.5%至 25.21%,並微幅上修營收至89.8億元,YoY+18.06%,稅後純益5.34億元, YoY+87.66%、稅後EPS上調至2.31元。2013年合併營收76.07億元,稅後EPS 1.23元略低於日盛原預估之1.41元,主因在毛利率與日盛預估有些落差。  航太部分訂單與漢翔尚在接洽中,但一旦接案成功,航太用的客製龍門機ASP 近4,000萬元,預計能有5~10台的單量,且一旦打入漢翔的供應鏈,由於其門檻 較高,其他廠商不易再切入。 單位:百萬元 2013E 2014F 3Q13 4Q13 1Q14F 2Q14F 3Q14F 4Q14F 營業收入淨額 7,607 8,980 1,992 2,066 1,947 2,224 2,366 2,444 營業毛利 1,779 2,264 497 451 487 558 596 622 營業利益 362 770 131 66 131 187 217 235 稅後純益 284 534 76 55 90 135 154 155 稅後 EPS (元) 1.23 2.31 0.33 0.24 0.39 0.58 0.67 0.67 毛利率(%) 23.39 25.21 24.95 21.83 25.00 25.11 25.20 25.46 營業利益率(%) 4.76 8.57 6.56 3.21 6.74 8.39 9.19 9.61 稅後純益率(%) 3.74 5.94 3.80 2.67 4.62 6.05 6.51 6.35 營業收入 YoY/QoQ (%) 5.26 18.06 -4.97 3.75 -5.79 14.23 6.39 3.28 營業利益 YoY/QoQ (%) -22.08 112.82 -15.98 -49.31 97.91 42.30 16.47 8.01 稅後純益 YoY/QoQ (%) 23.35 87.66 -40.41 -27.14 63.28 49.55 14.50 0.78 資料來源:CMoney,JS 預估 註:以最新股本回溯 EPS

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