2012年大盤投資展望分析
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 2012年大盤投資展望分析 2012年大盤投資展望分析 Document Transcript

  • 投資月刊 2011.12 2012年大盤投資展望分析 林榮慶一、經濟景氣面分析 由近期公布的經濟數據來看,中國 11 月製造業採購經理人指數(PMI)意外大減1.4 至 49,為自 2009 年 3 月以來首次降至景氣分歧點 50 以下,預示中國 Q4 經濟成長率將持續走低。此外,繼美國債信主權降評後,歐洲各大國債信評等也面臨被調降風險,歐美 6 大國聯合調降美元互換利率以及中國調降存準率背後意義指出未來的經濟面臨較大危機。由上述的事件,再看到最新公布的景氣燈號持續下滑呈現黃藍燈,以及玉山預估 2012 年第 1 季企業獲利年衰退約 2 成,全球經濟尚未看到落底訊號,未來半年應持續向下修正,本波景氣最低點可能發生在 2012 年上半年,但還需觀察外需是否大幅衰退,面臨藍燈保衛戰。以目前企業對於 2012 年資本支出下修,明年景氣春燕皆看不到的預期,連 2011 年第 4 季原本預期的旺季回溫需求都出乎意外的下滑,由終端產品 NB 以及智慧型手機來看皆是如此,故預估當 2012 年上半年景氣燈號轉向藍燈,依過去指數在藍燈時平均值在 6400 點,但仍存在歐債違約的疑慮,及需求明顯下滑情況,也有機會往低點 5100 點靠近,在搭配經濟成長率應在第 1 季落底溫和往上,故台股底部時間大致落在 2012 年 Q2~Q3。 1本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善意分析,僅供投資人參考,本公司不負任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。
  • 投資月刊 2011.12圖一:經濟成長率與台股指數連動分析 經濟成長率(右軸) 台股指數&經濟成長率 台股指數(左軸)10,000 30% 2000年網路泡沫 美國次貸危機 利比亞政爭 日本強震 美國債信降評 8,000 20% 新興市場崛起 歐債到期 歐債危機 金額擴大 違約危機 6,000 10% 2.7% 4,000 0% 全球金融風暴 台股指數落底預估約 SARS爆發 在2012Q2~Q3左右 美國911事件 2,000 -10% 2000Q1 2000Q2 2000Q2 2000Q3 2000Q4 2001Q1 2001Q2 2001Q3 2001Q3 2001Q4 2002Q1 2002Q2 2002Q3 2002Q4 2002Q4 2003Q1 2003Q2 2003Q2 2003Q3 2003Q4 2004Q1 2004Q2 2004Q3 2004Q3 2004Q4 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2005Q4 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q2 2011Q3 2011Q4(F) 2012Q1(F) 2012Q2(F) 2012Q3(F) 2012Q3(F) 2012Q4(F)資料來源:主計處,玉山投顧預估整理(2011/12/02)圖二:近十年景氣對策信號與股價指數比較分析台灣景氣對策信號 (預估) 台股指數與景氣燈號 45 由於預估 2012 上半年經濟成長下滑景氣燈號將 10,000 高點(前20%) 轉向藍燈,依過去指數在藍燈時平均值在 6400 平均 點,但仍存在歐債違約的疑慮,及需求明顯下 8,900 8,900 低點(後20%) 39 9,000 8,500 滑情況,也有機會往低點 5100 點靠近 8,400 8,300 8,300 7,900 33 8,000 7,700 7,700 7,700 7,600 27 7,000 7,400 7,200 6,400 21 6,000 15 5,000 5,100 9 4,000 10Q1 10Q3 11Q1 11Q3 12Q1 12Q3 黃紅 綠(Good) 綠(Neutral) 黃藍 藍資料來源:經建會,玉山投顧預估(2011/11) 2本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善意分析,僅供投資人參考,本公司不負任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。
  • 投資月刊 2011.12二、資金與籌碼面分析 首先由國內資金動能來分析,10 月 M1B 年增率持續下滑至 5.12%與 M2 年增率死亡交叉,由於農曆年將至,假期效應資金要大幅回流至股市較為困難,將至少維持一段中線的資金退潮,此死亡交叉的產生原先即預期在年底發生,但就指數的表現來說有機會如同 2008 年配合選舉行情先展開一波反彈。然而,市場對於此次兩黨選情膠著,擔憂若政黨交替下,與兩岸開放政策的延緩,以及歐美債務隱憂存在難以解決,11 月指數破底表示政府對於選舉行情心態僅在防守,與 08 年同樣資金退潮但卻反彈近 26%不同,故後續指數反彈空間縮小,認為可能維持 8~13 周的區間震盪後,中線趨勢還是往下。 另一方面,先以表一中歐豬 5 國的到期債務分布來看,2011 年第 4 季僅 702 億美元的歐債到期就可以讓全球股市引發重挫,以 11 月歐盟協議將紓困金額增加至 1 兆歐元,但重點在於可用於紓困實質金額是 2500 億歐元,是以槓桿化約 4 倍達到解決的方式,但是目前解決細項並未公布,以 2012 年第 1 季到期金額為 2,442 億美元來說,金額倍增的情況,到時市場上擔憂違約的恐慌性提高,對於全球股市都是顆未爆的定時炸彈,也能解釋為何目前市場的成交量如此低迷。此外,再由圖四的籌碼面來看,過去指數在金融海嘯恐慌由 9309 到 3955 點下跌 57.5%,而融資從 3,662 億元至1,167 億元下滑 68.1%,可以看到此時並未出現因為融資籌碼大幅沉澱而有的多頭行情,反而是中長期人氣退潮下引來的無量下跌,就目前指數在歐債違約恐慌由 9220到 6744 點下跌 26.9%,而融資從 3,187 億元至 2,108 億元下滑 33.9%,同樣也面臨了人氣退潮,後續在 2012 年上半年存有疑慮下,更須慎防融資多殺多的情況發生。 3本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善意分析,僅供投資人參考,本公司不負任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。
  • 投資月刊 2011.12圖三:台灣貨幣總額年增率 M1B 和 M2 與加權指數走勢分析 35 12000 11 月指數破底表示政府對於選舉 10 月 M1B 年增率持續下滑至 5.12% 行情心態僅在防守,與 08 年同樣 30 與 M2 年增率死亡交叉,由於農曆 資金退潮但卻反彈近 26%不同,故 10000 年將至,假期效應資金要大幅回流 短線 8~13 周可能維持區間震盪 25 至股市較為困難,將至少維持一段 後,中線趨勢還是往下 中線的資金退潮 20 8000 15 6000 10 5 4000 0 20 2 20 4 20 08 20 2 20 4 20 8 20 12 20 04 20 8 20 12 20 4 20 8 20 12 20 4 20 08 20 2 20 04 20 08 20 2 20 04 20 8 20 12 20 04 20 8 20 12 20 4 20 08 20 12 20 4 20 08 20 2 20 04 20 8 20 2 20 04 08 1 0 1 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 1 0 1 99 00 00 00 01 01 01 02 02 02 03 03 03 04 04 04 05 05 05 06 06 06 07 07 07 08 08 08 09 09 09 10 10 10 11 11 19 2000 -5 -10 0 貨 幣 總 額 年 增 率 (M1B)(%-左 軸 ) 貨 幣 總 額 年 增 率 (M2)(%-左 軸 ) 加 權 指 數 (右 軸 )資料來源:CMoney,玉山投顧整理(2011/12)表一:歐豬 5 國的到期債務分布 (單位:百萬美元) 歐豬 5 國 時間 愛爾蘭 義大利 葡萄牙 西班牙 希臘 合計 2011/Q4 0 41,741 3,040 16,252 9,168 70,201 2012/Q1 7,404 150,805 12,995 43,379 29,651 244,234 2012/Q2 401 90,838 14,621 50,278 16,294 172,432 2012/Q3 25 83,884 1,835 51,606 10,575 147,925 2012/Q4 0 101,827 2,146 44,183 3,067 151,223 2013/Q1 0 28,258 147 27,422 7,820 63,647 2013/Q2 8,051 63,831 0 29,406 17,532 118,820 2013/Q3 0 66,264 14,338 27,658 9,379 117,639 2013/Q4 0 51,052 0 26,686 2,477 80,215資料來源:Bloomberg,玉山投顧整理(2011/11) 4本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善意分析,僅供投資人參考,本公司不負任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。
  • 投資月刊 2011.12圖四:上市融資餘額增減幅分析 共同結果:中長期人氣退潮仍 有融資斷頭多殺多可能 指 數 在 金 融 海 嘯 恐 慌 由 9309 到 3955 點 下 跌 57.5% , 而 融 資 從 3,662億元至1,167億元下滑68.1 指數在歐債違約恐慌由 9220 到 6744 點下跌 26.9%,而融資從 3,187 億元至 2,108 億元下滑 33.9資料來源:XQ 全球贏家(至 2011/12/07)三、台股走勢與技術面初探 就台股在總統大選前後三個月來看,尚有機會在 10 年線 6700 點震盪 8~13 周左右作右肩,若要扭轉作頭疑慮量能需溫和增加,否則選舉最後反彈行情將視量能狀況挑戰三個關卡,而處於空頭市場看壓不看撐,上面三層關卡分別為:頸線 7200 點、短波起跌點 7500 點以及前波高點 7743 點,之後每反彈至關卡前都需觀察量能的變化,只要 5 日均量退潮就容易回測之前的起漲點或是缺口,此外,短線要有機會往更高位階挑戰就須先看到放出 1,000 億元以上長紅 K 棒,以及外資對於選舉不確定性的期貨空單避險部位降低至 5,000 口以下。 另一方面由技術以及價值評價的角度來看,之後會分幾個方式分別計算指數修正後滿足區間,其中重疊的部份將是最有可能為底部的區間,首先,因為 2012 年上半年景氣面或是金融債務面都面臨不好的狀況,故觀察目前右肩短線仍有區間震盪的機會,以右肩量能退潮的慣性來看,完整的頭肩頂型態完成,指數由於歐債違約疑慮恐爆發及若政黨交替,則慎防跌破頸線 7200 點後頭肩頂滿足位階在 5200 點附近,不過將為多頭波段最佳買點。其次,指數從 3955~9220 點上漲以來,針對修正 0.5 在 6587 5本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善意分析,僅供投資人參考,本公司不負任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。
  • 投資月刊 2011.12點;0.618 在 5966 點;0.809 在 4961 點,故由於 2012 年上半年經濟成長疲弱以及歐債影響,指數最有可能落底區間在 4961~5966 點間。最後,由玉山投顧研究投資組合稅後淨利 QoQ、YoY 與加權指數本淨比分析,以 2012 年獲利年成長率預估落底約在第 1 季,不過在上半年仍存在歐債違約風險,故築真正底部時間可能拖長至第 2~3季交接期。以此次歐債問題與企業營運 2012Q1 獲利衰退 23.6%對照金融海嘯衰退來看,指數本淨比在 1.36 倍以下即屬滿足區約為 6200 點,而由於金融恐慌連鎖賣壓也可能使得台股往 1.12 倍靠近,故越接近 5200 點則為中長期佈局位置。由以上三個方面綜合得出,預估指數 2012 點的底部區間在 5200~6000 點。 就 2012 年的投資展望規劃來說,以 2011 年外資賣超約 4164 億元的平均成本約指數在 7950 點將成為 2012 年指數挑戰的最大壓力所在,而 2012 年第一季所須面臨的為期待選舉的資金熱潮告一段落以及電子步入產業淡季,最主要在 2 月之後歐洲債務到期金額陸續增加,且具體解決方案細則並未能立即制定出來,指數拉高至相對高檔後市場若擔憂氣氛又升高,則慎防較大幅度的回檔。此外,2012 年在第二季同樣可望有董監改選以及預期下半年新產品推出,所帶動的反彈走勢。此外 2012 年的 GDP成長率幅度往下滑,加以歐豬 5 國的債信危機並未解除,到期金額增加違約疑慮加深,以及歷屆總統選後 6 個月平均跌幅為 22%,故至少在 7 月前指數都還會籠罩中長線修正的格局中。就整體景氣狀況應會比 2011 年來得差,故指數低點也應該低於 2011 年的低點 6744 點,而最有可能在台灣產業五窮六絕時,約第二季和第三季交接處修正至 6000 點以下滿足,還是有機會配合從台積電張忠謀先生對於景氣看法第二季有機會慢慢往上走,指數見到相對低點,整體而言 2012 年上半年的空頭危機意識應該提高,持高現金部位等待佈局之後的上漲行情。 6本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善意分析,僅供投資人參考,本公司不負任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。
  • 投資月刊 2011.12表二:外資買賣超均價分析 日期 外資買賣超金額(百萬) 外資買賣超平均成本 20110208~20111130 -416,369 7950 沉重賣壓區 20090824~20090828 25,748 7303 20090810~20090814 5,140 10 年線重要支撐 20090622~20090626 21,655 6738 20090601~20090606 18,927 20090427~20090430 53,913 6324資料來源:CMoney,玉山投顧整理(2011/12/06)圖五:台股指數週線分析 指數由於歐債違約疑慮恐爆 發及若政黨交替,則慎防跌破 頸線 7200 點後頭肩頂滿足位 階在 5200 點附近,不過將為 多頭波段最佳買點 尚有機會在 10 年線 6700 點震 指數從 3955~9220 點,針對 盪 8~13 周左右作右肩,若要 修正 0.5 在 6587 點;0.618 在 扭轉作頭疑慮量能需溫和增 5966 點;0.809 在 4961 點, 加,否則選舉最後反彈行情將 由於 2012 年上半年經濟成長 視量能狀況挑戰三個關卡:頸 疲弱以及歐債影響,認為指數 線 7200 點、波段起跌 7500 點 最有可能落底區間在 4961~ 與前波高點 7743 點 5966 點間 右肩量能退潮有頭部現象資料來源:XQ 全球贏家(至 2011/12/07) 7本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善意分析,僅供投資人參考,本公司不負任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。
  • 投資月刊 2011.12圖六:玉山投顧研究投資組合稅後淨利QoQ、YoY與加權指數本淨比分析 700.0% 2.4 以此次歐債問題與企業營運 2012Q1 獲利衰退 600.0% 23.6%對照金融海嘯衰退來看,指數本淨比在 2.2 1.36 倍以下即屬滿足區約為 6200 點,而由於 2.14 2.17 500.0% 金融恐慌連鎖賣壓也可能使得台股往 1.12 倍 靠近,故越接近 5200 點則為中長期佈局位置 1.99 2 400.0% 1.96 1.95 1.91 1.92 300.0% 1.85 1.84 1.83 1.8 1.79 1.8 1.75 200.0% 1.66 1.6 100.0% 1.56 1.57 1.52 45.7% 34.3% 1.9% 1.36 31.0% 0.3% 0.0% 1.4 -14.0% -37.5% -3.5% -23.6% -14.5% -41.8% -10.4% -31.2% -40.7%-100.0% 1.26 以 2012 年獲利年成長率預估落底約在第 1 1.2-200.0% 季,不過在上半年仍存在歐債違約風險,故築 1.12 真正底部時間可能拖長至第 2~3 季交接期-300.0% 1 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4(f) 2012Q1(f) 2012Q2(f) 2012Q3(f) 2012Q4(f) 玉山投顧研究投資組合稅後淨利QoQ(左軸-單位:%) 玉山投顧研究投資組合稅後淨利YoY(左軸-單位:%) 加權指數股價淨值比(右軸)資料來源:CMoney,玉山投顧整理(2011/12/01) (本資料完稿日:2011.12.09) 8本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善意分析,僅供投資人參考,本公司不負任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。