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Slide 1: 4 、现金流转不平衡 业现转 （ 1 ） . 影响企 金流 的内在原因 ①  盈利企业：一般顺畅 但付股利、还借款、更新设备、存货 变质、财产失窃等会使企业失去现金，并引发财务困难。 ②   亏损企业： 亏损额 < 折旧额 的企业：一般情况下，日常开支并不困难，但 当固定资产需重置时灾难来临了。 借钱 出路 被兼并（兼并方为对低税负有兴趣的盈利企业） 亏损额 > 折旧额 的企业：需不断向短期周转中补充现金， 其数额等于现金亏空额。 1

Slide 2: 短期内扭亏 出路 倒闭（因没有减低税负的价值）   ③ 扩充企业 会出现严重的现金短缺，需设法满足 企业扩大的现金需求，力求使企业扩充的 现金需求不超过扩充后的现金流入。   （ 2 ）影响企业现金流转的外在原因 ①   市场的季节性变化 ②   经济的波动 ③   通货膨胀 ④   竞争 2

Slide 3: 【小结】现金是企业的生命之源  对于企业而言，现金比利润更重要、更客观，现金状 况影响到企业的生存质量。  利润作为一个会计概念，其结果易受人为因素的影响。 同样的经济活动，采用不同的会计核算方法，其利润 结果可能决然不同。  现金流是企业生存的必要元素，是企业财务和经营状 态的真实反映，它不仅体现了企业的支付能力，而且 可以证明企业的信用和实力。 3

Slide 4: 六、财务管理的职能和机构 1 、财务管理机构的设置 股 东 选 举 董 事 会 聘 用 总 经 理 营销副总 财务副总 生产副总 总财务师 总会计师 现金经理 信用经理 税务经理 成本经理 资本预算经理 财务计划经理 财务会计经理 数据处理经理 图 0—3 公司财务管理机构 4

Slide 5: 2 、财务管理的职能 资金主管（财务副总， CFO ）的职责是进行有关财务 管理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为 公司创造价值——公司创造的现金流量必须超过公司使用的 现金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于 债权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关 注的是现金流量。 公司发行证券筹集资金 A 企业投资的资产 金融市         B 企业留存现 场 金再投资 E 短期负 流动资产 债 支付利息和股利 F 固定资 公司创造 长期负 现金流量 产 C 支 债 付 税 权益资 收 本 政府 D 图 0—4 企业和金融市场之间的现金流量 5

Slide 6: 吉特曼等学者对美国 1000 家大型公司调查，财务经理 在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下表所示 ： 6

Slide 7: 七、财务管理的产生与发展 1 、财务管理的发展过程 （ 1 ）初期阶段（传统理财论 1890——1930 ） 理财重点是资产负债表的右方：从资本市场筹措资金，公司的 合并与重组，新公司的设立。 （ 2 ）中期阶段（综合理财论 1930——1950 ） 理财重点是资产负债表的左方：资本预算中使用“现值”的方 法， 金融资产的定价，集中于破产法和公司重组及政府管制。 （ 3 ）近期阶段（现代理财论 1950—— ） 统计学和优化理论的数学模型应用于理财研究，公司理财理论 发生了“革命性”的变化。重要理论有：资本结构理论、投资组合理 论、期权定价理论、有效市场假说、代理理论、信息不对称理论等。 7

Slide 8: 2 、现代公司理财的基本理论 （ 1 ）资本结构理论（ capital structure), 是研究公司 筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。 1958 年 Modigliani （莫迪利亚尼）和 Miller （米勒）的研究结论是： 在完善和有效率的金融市场上，在没有企业所得税的情况下 ，企业价值与资本结构无关—— MM 理论Ⅰ ； 1963 年两位 学者把公司所得税引入 MM 理论，得出 100% 负债会使企业 价值最大的结论—— MM 理论Ⅱ；在 MM 理论的基础上，考 虑到财务危机成本对企业价值的抵减作用，得出只有在资本 成本最低企业价值最大时的资本结构才是最佳资本结构—— 权衡模型。米勒因 MM 理论获 1990 年诺贝尔经济学奖，莫迪 利尼亚 1985 年获诺贝尔奖。 8

Slide 9: （ 2 ）投资组合理论与资本资产定（ CAPM ） 投资组合理论是关于最佳投资组合的理论。 1952 年 Markowitz （马科威茨）提出了该理论，他的研究结 论是：只要不同资产之间的收益变化不完全正相关，就可以通 过资产组合方式来降低投资风险。马克威茨为此获 1990 年诺 贝尔经济学奖。资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理 论。夏普等人的研究结论是：单项资产的风险收益率取决于无 风险收益率、市场组合的风险收益率和该风险资产的风险。夏 普因此获得 1990 年诺贝尔经济学纪念奖。 9

Slide 10: （ 3 ）期权定价理论（ option pricing model), 期权定价理论是有关期权（股票期权、 外汇期权、股票指数期权、可转换债券、可转换 优先股、认股权证等）的价值或理论价格确定的 理论。 1973 年 Scholes （斯科尔斯）提出了期权 定价模型，又称 B—S 模型，为期权定价提供了切 实可行的工具。 90 年代以来期权交易已成为世界 金融领域的主旋律。斯科尔斯和莫顿因此获 1997 年诺贝尔经济学奖。 10

Slide 11: 4 ）有效市场假说（ efficient markets hypothesis,EMH ） 有效市场假说是研究资本市场上证券价格对 信息反映程度的理论。若资本市场在证券价格中充分 反映了全部相关信息，则称资本市场为有效率的。在 这种市场上，证券交易不可能取得经济利益。 1970 年 Fama 根据历史信息、全部公开信息、内幕信息对股价 的影响，将证券市场的效率分为弱式、半强式和强式 三个不同的层次。这一假说是否成立或其成立的程度 大小，对投资者在证券市场上的投资行为和收益都有 重大影响。 11

Slide 12: （ 5 ）代理理论（ agency theory) 是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本 的高低，以及如何降低代理成本提高公司价值。理论主 要贡献者有 Jensen （詹森）和 Mechling （麦科林）。 （ 6 ）信息不对称理论（ asymmetric information) 公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度 不同，即在公司有关人员中存在着信息不对称，这种信 息不对称会造成对公司价值的不同判断。 12

Slide 13: 八、财务管理的环境 业财务环管理 境是指 企 理 活 具 企 对业财动 间 有直接或 接影响作用的外部条件或影响 业财务难变约 因素，它是企 管理 以改 的 束 条件。 13

Slide 14: 1. 经济环境  宏观经济状态  政府的经济政策导向  通货膨胀因素  市场竞争激烈程度和竞争对手状况  利率波动状况和趋势  区域经济和文化的特点 2. 组织环境 企业三种组织形式：  独资企业  合伙企业  公司 14

Slide 15: 环 3. 法律 境 法律主要有：  企业组织的法规：公司法、企业法等  规范企业行为的法规：合同法、票据法、证券法、商标法等  制约企业行为的法规：反不正当竞争法、反垄断法、反暴利 法等  财会类法规：会计法、审计法、会计制度等 税务法规主要有：  所得税：企业所得税、外商投资企业所得税、个人所得税  流转税：增值税、营业税、消费税、关税、农业特产税  资源说 : 资源税、城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、农牧业 税  行为税：印花税、城市维护建设税等  财产税：契税、车船使用税、房产税、遗产税等 15

Slide 16: 4. 环 金融 境 金融市场是资产融通和交易的场所。  金融市场分类  按交易期限分：短期与长期资金市场（货币市场与资本市场）  按交割时间分：现货与期货市场  按交易性质分：发行与流通市场（一级与二级市场）  按交易对象分：股票市场、债券市场、 外汇市场、黄金市场、保险市场、租赁市场 期货市场、基金市场、信托市场、贷款市场 贴现市场、票据市场、抵押市场、信用市场、 拆解市场、典当市场、产权交易市场、 各类衍生市场等等  金融市场的特性 A 、流动性； B 、风险性； C 、收益性 16

Slide 17:  金融机构  存款性金融机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社  投资性金融机构：投资银行、经纪和交易商、财务公司、投资基金  合约性金融机构：保险公司、养老基金、退休基金等  利率的市场利率决定因素  资金供求关系  经济周期  通货膨胀  政府的财政和货币政策  国际因素  企业财务管理与金融市场的关系  提供企业融投资的场所和工具  为企业长短期资金转化提供渠道  为企业财务管理提供重要信息  不断对企业的财务和经营状况作出评价 17

Slide 18: 纯粹利率 利率 通胀附加率 1. 变现力风险附加 率违约风险附加率 2. 风险附加率 3. 到期风险附加 率 18