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Análisis de Mercado - Caso Iberia

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Análisis del valor de Iberia
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  • 1. Postgrado Negocio Bancario Análisis de Mercado Walid Hakiri Oriol Núñez Oller Eva Fernández Santidrián 1
  • 2. Valor analizado : IBERIA L. A. E., SA Fecha de cotización: 09-04-2009 Cotización: 1,64 € Recomendación: • Análisis del entorno • Análisis del sector • Análisis de la cotización 2
  • 3. ANÁLISIS DEL ENTORNO Y DEL SECTOR Coyuntura internacional •EEUU •Brasil y Méjico •Zona Euro •Mercados Financieros Coyuntura española Análisis del sector 3
  • 4. Coyuntura Internacional Coyuntura Internacional Confianza baja 1. EEUU Incertidumbre sobre la valoración de 2. Brasil y México los activos tóxicos 3. Zona Euro 4. Mercados Financieros Factura elevada del esfuerzo de estímulos fiscales: deuda publica puede llegar a representar 90% del PIB Demanda interna en niveles muy bajos Persistencia de riesgos deflacionistas Reducción de los flujos comerciales 4
  • 5. Coyuntura Internacional Coyuntura Internacional Tocados por la onda de la contracción del comercio internacional. 1. EEUU 2. Brasil y México Los índices de producción han caído: 3. Zona Euro 4. Mercados Financieros • Brasil: en 15,2% interanual en enero 2009 : 3 meses consecutivos • México: en 10,4% interanual en enero 2009: 4 meses consecutivos. Débil crecimiento, muy por debajo del potencial. Presión a la baja sobre los precios: depreciación de las divisas. 5
  • 6. Coyuntura Internacional Actividad Económica: Demanda - Oferta 6
  • 7. Coyuntura Internacional Demanda interna ha caído por octavo mes Coyuntura Internacional consecutivo. 1. EEUU 2. Brasil y México La oferta sigue ajustándose al desplome de 3. Zona Euro la demanda interna y externa. 4. Mercados Financieros El índice de sentimiento económico tampoco da señales de recuperación. El índice de los precios está a la baja por tercer mes consecutivo: por debajo del límite de 2%. El BCE tomó la medida de bajar los tipos de interés: • Facilitar el acceso del crédito • Bajar la carga financiera a las familias y empresas Revisión a la baja del PIB de la zona Déficit publico previsto es del 4% del PIB. 7
  • 8. Coyuntura Internacional Mercados monetarios Coyuntura Internacional • Baja de la tensión de liquidez y aversión al riesgo 1. EEUU 2. Brasil y México Mercados de acciones y bonos corporativos 3. Zona Euro • 4. Mercados Financieros La atención parece centrarse en las condiciones fundamentales de las empresas Estabilización de los mercados financieros • Bajada sincronizada de los tipos de interés • Noticias de recuperación de beneficios • Proyecciones de recuperación a medio plazo Mercados de deuda pública • Reducción de la rentabilidad ofrecida • Apoyo a la recuperación 8
  • 9. ANÁLISIS DEL ENTORNO Coyuntura internacional •EEUU •Brasil y Méjico •Zona Euro •Mercados Financieros Coyuntura española Análisis del sector Análisis fundamental 9
  • 10. Coyuntura española La crisis empezó en la construcción, se extendió a la industria, y está alcanzando Coyuntura Española los servicios privados 1. Actividad Económica 2. Mercado de Trabajo Aumento del paro, caída de la confianza de 3. IPC los consumidores: debilidad de la demanda interna 4. Tipo de interés 5. Sector Exterior Ajuste del sector industrial: 6. Sector Público • 7. Conclusiones Reducción de la capacidad de producción • Retrocesos de los beneficios • Caída de la oferta Acceso difícil al crédito, aumento de la prima de riesgo: caída de la inversión 10
  • 11. Coyuntura española Actividad Económica: Demanda - Oferta 11
  • 12. Coyuntura española Actividad Económica: Demanda - Oferta 12
  • 13. Coyuntura española El mercado de trabajo refleja a gran velocidad el deterioro de la economía: la Coyuntura Española destrucción de empleo continúa 1. Actividad Económica 2. Mercado de Trabajo La construcción ha dejado de liderar esta 3. IPC destrucción 4. Tipo de interés 5. Sector Exterior Mas de 3 millones de parados (feb. 2009) 6. Sector Público 7. Conclusiones Destrucción de empleo en España es mayor en la zona Euro Aumento de las indemnizaciones por despido y por fin de trabajo: aumento de los costes laborales. 13
  • 14. Coyuntura española Mercado de trabajo 14
  • 15. Coyuntura española Desplome del precio del petróleo. Coyuntura Española 1. Actividad Económica Descenso en el precio de las materias 2. Mercado de Trabajo primas alimentarias. 3. IPC Bajada de los precios de los alimentos 4. Tipo de interés 5. Sector Exterior elaborados 6. Sector Público La mayor bajada de precios se ha visto en el 7. Conclusiones sector industrial: vestidos y calzados. Los precios de los productos importando han caído. Los servicios están bajando de precio. Debilidad de la demanda  moderación de los precios. El nivel mínimo de inflación (BCE) : 2% 15
  • 16. Coyuntura española IPC 1,6% 0,7% 16
  • 17. Coyuntura española El tipo del BCE sigue bajando hasta situarse en 1,50% Coyuntura Española 1. Actividad Económica El EURIBOR a 1 año en el mercado 2. Mercado de Trabajo interbancario se sitúa en 1,90% 3. IPC 4. Tipo de interés La rentabilidad de la deuda pública a largo 5. Sector Exterior plazo en nuevas emisiones se ha situado en 6. Sector Público 4,20% en Marzo 2009. 7. Conclusiones La media ponderada del tipo de interés en el mercado hipotecario se sitúa en unos niveles muy alto: 4,32% Una reducción en el diferencial entre el tipo interbancario y el tipo aplicado a los préstamo es indicador de recuperación de confianza. 17
  • 18. Coyuntura española Tipos de Interés 7.00 6.26 Mercado interbancario/ 6.00 EURIBOR / A 1 año Mercado primario /letras 5.00 del tesoro / A 1 año/Tipo 4.32 medio ponderado 4.20 4.00 Mercado primario /DEUDA del Estado/ Obligaciones a 10 años 3.00 IPC (Feb-09) 2.00 1.90 Tipo BCE 1.50 1.25 1.00 0.70 Mercado hipotecario/ media ponderada 0.00 prestamo a más 3 años 2007M01 2007M02 2007M03 2007M04 2007M05 2007M06 2007M07 2007M08 2007M09 2007M10 2007M11 2007M12 2008M01 2008M02 2008M03 2008M04 2008M05 2008M06 2008M07 2008M08 2008M09 2008M10 2008M11 2008M12 2009M01 2009M02 2009M03 conjunto entidades FUENTE: Instituto Nacional de Estadísticas y Banco de España 18
  • 19. Coyuntura española Las exportaciones han bajado, pero las importación han bajado más: Coyuntura Española • 1. Actividad Económica Automóviles: Desplome de la demanda interna 2. Mercado de Trabajo • 3. IPC Petróleo: caída del precio 4. Tipo de interés Contracción del déficit comercial. 5. Sector Exterior 6. Sector Público Pérdida de la competitividad exterior: 7. Conclusiones • Pobre evolución de la productividad. • Mayor inflación • Apreciación del € Margen de maniobra limitado: • Mejorar los costes • Innovación tecnológica 19
  • 20. Coyuntura española Sector Exterior 20
  • 21. Coyuntura española Déficit público del 3,8% del PIB 2008: Coyuntura Española excesivo 1. Actividad Económica Ralentización de las bases imponibles: 2. Mercado de Trabajo consumo, inversión, beneficios 3. IPC 4. Tipo de interés Aumento de los pagos por prestación de 5. Sector Exterior desempleo 6. Sector Público 7. Conclusiones Estímulos fiscales: 1,8% del PIB 21
  • 22. Coyuntura española Situación • Coyuntura Española Contracción de la demanda interna y externa • 1. Actividad Económica Ajuste de la oferta: nacional y global 2. Mercado de Trabajo • Déficit publico excesivo 3. IPC • 4. Tipo de interés Déficit comercial 5. Sector Exterior • El sector de la construcción representa el 15% del PIB. 6. Sector Público 7. Conclusiones Competitividad • Productividad baja • Margen de maniobra limitado ¿Hacía dónde se dirige? • “Situación económica en 2009 y 2010 complicada” (BdE) • Se prevé la continuación de la tendencia recesiva en 2009 y 2010: PIB en -3% y -1%. • Aumento del déficit público: hasta 8% del PIB 22
  • 23. Coyuntura española Proyecciones BdE 23
  • 24. Coyuntura española Proyecciones BdE 24
  • 25. Características del sector aeronáutico Volumen del tráfico: 79%: Vuelos regulares 15%: Vuelos no regulares 6%: Cargo y aerotaxis Subvencionada: Los estados crearon, regulan y sustentan el sector por motivos económicos y políticos Liberalizado: En los últimos 25 años los estados han liberalizado las empresas, pero no han liberalizado las regulaciones sobre las rutas y frecuencias Tratado de cielos abiertos: Desde marzo 2008, USA i EU acuerdan que sus aerolíneas pueden operar dentro de estos territorios. Low-cost: Las liberalizaciones han permitido el auge de las compañías low-cost Alianzas de aerolíneas: Las aerolíneas tradicionales se proveen mutuamente con una red de conectividad, y ahorro de costes Resto … 25
  • 26. Amenazas y oportunidades Amenazas del sector • El AVE conectará Francia, Valencia, Lisboa… • Nuevas rutas low-cost transatlánticas • Rendimiento sensible al precio del petróleo • Gran dependencia de los ciclos económicos y factores geopolíticos Oportunidades • El acuerdo de cielos abiertos entre la UE y USA Hoy ¿Mañana? acelerará las fusiones de aerolínas • La nueva terminal de Barcelona, con la de Madrid, se consolidarán como hubs entre Europa y LATAM • La debilidad del Dólar le permite controlar costes 26
  • 27. Variables del sector y su evolución (I) AKO: Capacidad o existencias (ASK o ASM) • Número de Asientos * Km Ofertados • Para comparar compañías: Ingresos / AKO (RASK o RASM) Tráfico mundial de Asientos y Km Ofertados en vuelos regulares Ataques terroristas Guerra de Irak Miles de millones, mensual AKO Real AKO ajustado Del Feb 08 al Feb 09 =-6% Fuente: IATA 27
  • 28. Variables del sector y su evolución (II) PKT: Tráfico o ventas (RPK o RPM) • Número de Pasajeros * Km Transportados • Para comparar compañías: Yield = Ingresos/PKT Tráfico mundial de Pasajeros y Km Transportados en vuelos regulares PKT Real Ataques terroristas Guerra de Irak Miles de millones, mensual PKT Ajustado PKT Previsto Del Feb 08 al Feb 09 =-10% Fuente: IATA 28
  • 29. Variables del sector y su evolución (III) Incremento del Factor de carga FC: Factor de carga (%) • Utilización de la capacidad • PKT/ AKO (Load Factor) Relación entre AKO, PKT y factor de carga (FC) AKO PKT Factor de carga mensual Evolución Anual Factor carga Fuente: IATA 29
  • 30. Estructura media de los balances y costes Estructura media del balance Estructura media de costes Estructura media de los costes % Materias primas / aprovisionamientos 28-32 Otros costes externos 39-42 Valor añadido 28-31 - Coste de mano de obra 23-26 - Amortizaciones / variación provisiones 2-4 - Resultado operativo 1-3 Resultado financiero -1 +1 Resultado actividades ordinarias 1-3 Facturación 100 Fuente: DBK 30
  • 31. Índices bursátiles de las compañías aéreas Evolución de los beneficios según los pasajeros trasportados Beneficios PKT Previsión: caída de beneficios y pasajeros Índices bursátiles de las compañías aéreas en Bolsa Fuente: Bloomerang, ICAQ y IATA 31
  • 32. Pronostico del sector Evolución anual del PIB mundial y número de pasajeros Ataques terroristas Previsión Guerra del Golfo y guerra de Irak PKT PIB Mundial Consecuencias de las crisis en el transporte de pasajeros Miles de millones pasajeros Previsión Ataques terroristas y guerra de Irak Guerra del Golfo Fuente: IATA 32
  • 33. ANÁLISIS DE LA EMPRESA ACTIVIDAD HISTORIA HECHOS RELEVANTES PRINCIPALES ACCIONISTAS ESTADOS FINANCIEROS Y CUENTA DE RESULTADOS POLÍTICA DE DIVIDENDOS ANÁLISIS FUNDAMENTAL RECOMENDACIÓN 33
  • 34. ACTIVIDAD TRANSPORTE AÉREO DE PASAJEROS Y MERCANCÍAS ASISTENCIA A PASAJEROS Y AVIONES EN AEROPUERTOS MANTENIMIENTO DE AERONAVES Ingresos de explotación 77,4 % 6,3 % % de ingresos de pasaje Fuente: Iberia 34
  • 35. ACTIVIDAD PRIMER GRUPO DE TRANSPORTE AÉREO EN ESPAÑA Y CUARTO DE EUROPA. COMPAÑÍA LÍDER EN EL MERCADO EUROPA-AMÉRICA LATINA MIEMBRO DE LA ALIANZA ONEWORLD Fuente: Iberia 35
  • 36. HISTORIA 1927: Nace Iberia, con una flota de 3 aviones Rohrbach Roland, con capacidad para diez pasajeros cada uno. 1944: Iberia fue nacionalizada, pasando a formar parte del INI (Instituto Nacional de Industria). 1974: Puesta en marcha el primer puente aéreo europeo, el trayecto escogido fue el de Madrid y Barcelona. 1994: Bancarrota técnica. El INI, a través del Gobierno español, tuvo que acometer dos ampliaciones de capital. 1996: Inicio del proceso de privatización: BA/AA se convierte en el principal socio industrial y Caja Madrid en el principal inversor institucional. 2001: OPV del 53,7% del capital de Iberia, a 1,19€/acción. Salida a Bolsa en abril (1ª cotización 1,18€). 2002: Pasa a formar parte del Ibex 35. Iberia se sitúa entre las compañías aéreas más rentables. Hoy: Vuelos a más de 100 destinos en 43 países diferentes. 28,5 millones de pasajeros en 2008. Plantilla de 21500 personas. 36
  • 37. HECHOS RELEVANTES Junio 2008: Iberia y British inician conversaciones para una posible fusión tras la compra por parte de Iberia del 10% de British. Agosto 2008: American Airlines, British Airways e Iberia firman un acuerdo de negocio conjunto. Diciembre 2008: Huelga de celo de pilotos. Fuerte caída en su puntualidad, ocasionando múltiples cancelaciones y retrasos en sus vuelos. Enero 2009: Iberia presenta su nuevo Plan Director para el periodo 2009- 2011, que se centra en dos aspectos fundamentales: el aumento de la generación de los ingresos de la aerolínea y la atención al cliente. Febrero 2009: El Consejo de Administración de Clickair aprueba el proceso de fusión con Vueling. Febrero 2009: El Grupo Iberia registró un resultado consolidado de 32 millones de euros de beneficios en el ejercicio 2008. Marzo 2009: Iberia y Sepla llegan a un acuerdo para la renovación del convenio colectivo de pilotos. 37
  • 38. PRINCIPALES ACCIONISTAS Nº acciones Nº acciones % sobre capital directas indirectas social Caja de Ahorros y Monte de Piedad 219.097.719 800 22,99% NÚCLEO ESTABLE DE ACCIONISTAS de Madrid (Caja Madrid) 125.321.425 - 13,15% British Airways and American Airlines Holdings B.V El Corte Inglés S.A. 32.151.759 - 3,37% Caja de Ahorros y Monte de Piedad 3.231.693 26.000 0,34% de Zaragoza, Aragón y Rioja (Ibercaja) Caja de Ahorros y Monte de Piedad 1.001.713 - 0,11% de Ronda, Cádiz, Almería, Málaga y Antequera (Unicaja) Sociedad Estatal de Participaciones 49.212.526 - 5,16% Industriales (SEPI) Total accionistas significativos 430.043.635 45,12% Flee -float (accionistas y 523.059.373 54,88% autocartera) Total acciones Iberia 953.103.008 100,00% 38 Fuente: CNMV
  • 39. ESTADOS FINANCIEROS BALANCE SANEADO  Fuerte posición de caja  Bajo apalancamiento  Dentro de la estructura media de balances del sector Sólida posición financiera : Patrimonio neto de 1.564 millones de euros y saldo disponible de 2.272 millones de euros. Elevado Fondo de maniobra: 879 Mill. EUR Aumenta el endeudamiento, debido al dividendo de 158 millones entregado a los accionistas y a los 330 millones que supuso la inversión para alcanzar casi el 7,3% de British Airways 39 Fuente: CNMV
  • 40. CUENTA DE RESULTADOS millones de € 2008 2007 % (a) RESULTADO DE OPERACIONES 5 413 -98,8 Ingresos de las operaciones 5.515 5.536 -0,4 Importe neto cifra de negocios 5.223 5.304 -1,5 Otros ingresos de las operaciones 292 231 26,4 Recurrentes 227 217 4,5 No recurrentes 65 14 n.s. Gastos de las operaciones 5.535 5.319 4,0 34 % Aprovisionamientos 1.864 1.358 37,2 Combustible de aviones 1.666 1.145 45,5 Repuestos para flota 160 173 -7,2 Material de mayordomía 21 23 -11,1 Otros aprovisionamientos 17 17 1,1 24 % Gastos de personal 1.321 1.444 -8,5 De los que: No recurrentes 1 64 -97,8 Dotación a la amortización 193 215 -10,4 39 % Otros gastos de las operaciones 2.157 2.301 -6,3 De los que: No recurrentes 5 7 -34,2 Alquiler y mantenimiento de Resultado neto de la enajenación de activos no corrientes 25 196 -87,5 flota, tasas, servicio a bordo... Deterioro del valor de los activos 0 0 n.a Resultados financieros 49 63 -22,9 Ingresos financieros 137 126 8,7 Gastos financieros 52 60 -13,6 Resultados por diferencias de cambio -2 -3 48,6 Otros ingresos y gastos -34 0 n.s. Participación en resultados de empresas asociadas -18 -29 40,0 RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (BAI) 36 447 -91,9 Impuestos -4 -119 96,7 BENEFICIO NETO 32 328 -90,2 40 Fuente: CNMV
  • 41. CUENTA DE RESULTADOS millones de € 2008 2007 % Ingresos de explotación 5.450 5.522 -1,3 Gastos de explotación 5.529 5.238 5,5 BAIIAR / EBITDAR 500 932 -46,4 Resultado de explotación -79 284 n.a Resultado de las operaciones 5 413 -98,8 Resultado antes de impuestos 36 447 -91,9 Resultado consolidado 32 328 -90,2 • Resultado consolidado de 32 millones de euros, convirtiéndose 2008 en el decimotercer ejercicio consecutivo con beneficios. • Sin embargo, el importante incremento en los costes de combustible (45,5%) junto con la caída en la demanda, produjeron un pérdida operativa de 79 millones de euros. • Excluido el combustible, el coste de explotación unitario disminuyó un 5,1% en el año. • Los ingresos de explotación descendieron un 1,3% respecto al año anterior, impactados en parte por la depreciación del dólar. Con tipos de cambio constantes, los ingresos se habrían incrementado ligeramente 41 Fuente: Iberia
  • 42. RATIOS 2008 2007 ROE (rentabilidad financiera) 2,05% 16,35% ROI (rentabilidad económica) -1,40% 4,72% ACTIVO TOTAL ( millones €) 5.633 6.017 CASH FLOW ( millones €) 225 542 EBITDA (millones €) 114 499
  • 43. POLÍTICA DE DIVIDENDOS La política de dividendos ha consistido en repartir el 25% del beneficio neto de la sociedad, abonándolo a los accionistas en un pago único tras ser aprobado por la Junta General de Accionistas de cada año. 2007 2006 2005 2005 2004 2003 2002 Dividendo bruto 17 3,5 2 30,2 5 3 4 (cént. €) Dividendo neto 14 3 1,7 25,7 4,3 2,6 3,4 (cént. €) Ord. Ord. Ord. Extra. Ord. Ord. Ord. Tipo Pay-out 50,20% 39,10% 3,70% 55,50% 25,50% 26,10% 25,50% Beneficios por venta de participación en Amadeus 43 Fuente: Iberia
  • 44. ANÁLISIS FUNDAMENTAL Indicadores operativos 2008 2007 % (a) AKO - Asientos-kilómetro ofertados (millones) CAPACIDAD 66.098 66.454 -0,5 PKT - Pasajeros-kilómetro transportados (millones) OCUPACIÓN 52.885 54.229 -2,5 Coeficiente de ocupación (%) (f) PKT/AKO 80,0 81,6 -1,6 p. Ingreso de pasaje / PKT (cént. €) (h) YIELD 7,36 7,44 -1,1 Ingreso de pasaje / AKO (cént. €) (h) 5,89 6,07 -3,0 Plantilla equivalente 21.578 22.515 -4,2 AKO / empleado (miles) 3.063 2.952 3,8 Nº de aviones operativos al final del periodo 119 136 -12,5 Utilización media flota (horas / avión / día) 10,0 9,6 4,3 2009 : En las cifras de tráfico del mes de febrero se pudo observar un fuerte impacto de la caída de la demanda. Iberia redujo oferta en un 7,6%, mientras que la demanda cayó un 10,7%. 44 Fuente: Iberia
  • 45. ANÁLISIS FUNDAMENTAL Capitalización bursátil= acciones x cotización= 953 mill. acciones x 1,64 €= 1.563 mill. Eur Valor contable por acción (VC) = FFPP / acciones = 1.562 mill. Eur / 953 mill. acciones = 1,64 € Precio Valor Contable (PVC) = Cotización / VC = 1,64 € / 1,64 € = 1 Bono español 10 años 4,20% Cotización a 9/04/09 1,64 € Nº acciones 953.103.008 2006 2007 2008 2009e 2010e Bº Neto 56,72 327,6 32 19,59 122,04 Dividendos 33 162 10 0 29 BPA BºNeto/Nº acciones 0,060 0,344 0,034 0,021 0,128 Dividendos/Nº DPA acciones 0,035 0,170 0,010 0,000 0,030 Pay-out DPA/BPA 58,81 49,46 29,78 0,00 23,43 Yield (rentabilidad/dividendo)DPA/PRECIO 2,13% 10,37% 0,61% 0,00% 1,83% PER PRECIO/BPA 46,13 8,73 58,58 79,78 12,81 Eearnings Yield (1/PER) BPA/PRECIO 2,17% 11,45% 1,71% 1,25% 7,81% EBITDA 342,47 498,80 114,97 149,75 301,89 EV/EBITDA - - 18,98 14,57 7,23 Deuda financiera (Mill. Eur) 619 Capitalización (Mill. Eur) 1.563 EV (Mill. Eur) 2.182 45 Fuente: Informercados / FactSet / Bolsamania
  • 46. ANÁLISIS FUNDAMENTAL • Valor contable = Capitalización bursátil  No está sobrevalorada. Pocas expectativas de crecimiento de los recursos propios. • BPA y DPA estimados para 2009 menores a los del 2008. • Recuperación de beneficios estimados para el 2010. • Rentabilidad por dividendo (Yield) prevista para los próximos años es baja, por debajo de la rentabilidad de la RF a largo plazo. • Earnings Yield (1/PER) estimado para el 2009 por debajo de la rentabilidad de la RF a largo plazo. Según los analistas se prevé una recuperación de los beneficios de la compañía en el 2010. 46
  • 47. ANÁLISIS FUNDAMENTAL P.Objetivo Renta 4 Infraponderar 1,62 € 23-mar-09 RBS Mantener 2,00 € 13-mar-09 Oddo Securities Reducir 1,50 € 09-mar-09 Merrill Lynch Neutral 2,00 € 18-mar-09 P.Objetivo Ibersecurities Vender 1,78 € 26-mar-09 Fidentiis Vender 1,60-1,75 € 06-mar-09 Bakinter Comprar 2,45 € 13-mar-09 Banesto Sobreponderar 2,00 € 13-mar-09 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 47
  • 48. RECOMENDACIÓN El precio de la acción Iberia a fecha de estudio iguala su valor contable, por lo tanto se puede considerar como una acción barata. El entorno tanto internacional como nacional es muy incierto, lo cual hace inciertas las previsiones de los futuros beneficios de la compañía. Sin embargo las previsiones macroeconómicas auguran una recuperación global y un regreso a la normalidad en el horizonte de los tres próximos años. El posicionamiento de Iberia en el sector así como su solida situación financiera le permiten resistir a la crisis y estar preparada para, cuando haya ocurrido el cambio de ciclo económico, recuperar beneficios y consolidar su posicionamiento. Si tenemos cuenta una alta probabilidad de la realización de estas futuras ganancias, el posicionamiento de IBERIA en el sector del transporte aéreo, la futura fusión con British Airways, la estabilización del precio del petróleo a largo plazo, podríamos esperar, en el medio plazo, a que el precio de mercado incorpore estas expectativas al valor de la misma. Dadas estas premisas, nuestra recomendación, para inversión a largo plazo, es de COMPRAR. 48