O documento discute a análise qualitativa do Modelo DuPont como uma extensão das informações fornecidas pelas Demonstrações Contábeis. Ele propõe um Diagrama Estratégico que analisa variáveis ambientais externas e internas que afetam o desempenho financeiro da empresa para fornecer um contexto mais abrangente para a tomada de decisão. Além disso, discute como a análise qualitativa do ambiente empresarial pode complementar a análise quantitativa tradicional do Modelo DuPont.

1. 133
Diagrama estratégico do RSI como
extensão qualitativa do modelo DuPont
Eliabe Moraes de Oliveira
Pós-graduado em Controladoria, Auditoria e Contabilidade - PUC-Campinas
Coordenador do curso de Ciências Contábeis e Professor do curso de Gestão Financeira
da Faculdade Maria Augusta
e-mail: eliabe.oliveira@unianhanguera.edu.br
Resumo
O estudo do Modelo DuPont, amplamente conhecido tanto em ambiente acadêmico como empresarial, aborda os aspectos
quantitativos das interferências patrimoniais e de resultado no Retorno sobre o Investimento (RSI) das empresas. Tal abordagem
realiza-se por meio de desdobramentos desse indicador de rentabilidade, inicialmente em lucratividade (Margem de Lucro) e
produtividade (Giro doAtivo). Sabemos que as Demonstrações Contábeis têm o papel de fornecer informações aos seus usuários,
sendo tanto mais eficientes e eficazes quanto melhores as informações produzidas. O que se aborda, em nossa literatura nacional,
destacadamente, é a apresentação do modelo DuPont do ponto de vista quantitativo, deixando a sua análise ambiental/qualitativa
posteriormente aos profissionais da administração financeira, economistas, controllers e etc. No presente artigo são estudados
alguns conceitos fundamentais sobre sistema-empresa, ambiente externo empresarial, variáveis-chave, modelo DuPont, de forma
relacionada com o fenômeno da Contabilidade Estratégica e seu potencial de informações para a tomada de decisão. Aplicaremos
nesse artigo um estudo de caso TAM S/A, como proposição de aplicabilidade ao ensino da disciplinaAnálise das Demonstrações
Contábeis nos cursos de Ciências Contábeis, propondo um Diagrama Estratégico como uma extensão do modelo DuPont.
Palavras-chave: modelo DuPont, análise qualitativa, ambiente empresarial; Demonstrações Contábeis.
Problematização e hipóteses
Aeconomiamundial,comcrescentetendênciaao
livre comércio, fundamentando a existência da
globalização, tem afetado diretamente a estrutura e o
funcionamentodasempresasemseusdiversosaspectos:
empresarial,humano,tecnológico,produtivo,social.
As empresas, como sistemas abertos, têm
recebidofortesinfluênciasdosistemaeconômicoemvigor
em todo o mundo. Logo, a resposta para novas
exigências ambientais exige um processo de profundas
mudanças em suas políticas de gestão num cenário de
fortecompetitividade.
Atomadadedecisãodeixoudeserlocalepassou
a ser de alcance global, pela própria característica atual
das organizações em ser um elemento interdependente
que interage com um todo unitário e complexo.
Caravantes (2005) destaca que “uma empresa
excedeasomadeatividadesisoladas,taiscomo:vender,
comprar, controlar pessoal, produzir, pagar e receber.
(...) Ela deve ser considerada como algo mais do que
meroscomponentesreunidosdeformaestática,através
deumaestruturadeorganização.Énecessárioconceituá-
lacomoumsistemadepartesestreitamenterelacionadas,
comfluidezdinâmica”.
Assim,paraentendermosadinâmicaempresarial,
e conseqüentemente seus impactos no âmbito
organizacional, partimos para um estudo de eventos de
interferênciasexógenasaosistemaempresarial,ouseja,
aanálisepertinenteaosaspectoseconômico-financeiro-
patrimoniaisdaentidadedeveráserdecaráterqualitativo
doambiente,baseadaemvariáveispolíticas,econômicas,
sociais,tecnológicas,ecológicas,regulatóriaseetc.
O que se discute e se propõe neste trabalho é a
utilização da Contabilidade Estratégica por meio de
complementos qualitativos aos indicadores de análises
financeiraseeconômicasdosdemonstrativoscontábeis,
em especial ao modelo DuPont, com vistas a indicar
projeções, expectativas e, acima de tudo, mostrar um
cenário abrangente para a tomada de decisão segura

2. 134
por parte de seus usuários.
Premissas
Critério de Cálculo para o RSI
Entendendo que o cálculo do Retorno Sobre o
Investimento (RSI) - de modo não restrito ao modelo
DuPont-envolveconsideráveisquestionamentosacerca
dos critérios escolhidos tanto para o numerador
(Retorno) como para o denominador (Investimento)
desse quociente de rentabilidade, consideramos como
critérioparaocálculodoRSIodeRetornoOperacional
sobre o Ativo Líquido - ou Retorno sobre o Passivo
Remunerado (RsPR). Assim sendo, por “Retorno”
referimo-nos ao Lucro Operacional (excluindo as
Despesas Financeiras); e por “Investimento”, aoAtivo
Líquido Médio, ou o Passivo Remunerado Médio
(Passivo Total menos Passivo de Funcionamento,
Médio).NaspalavrasdeMatarazzo(1997p.414): “para
efeitodecomparaçãocomasalternativasemdiferentes
empreendimentos, o que vale é o RsPR”. Confirmando
esta opinião Iudícibus (1998 p.89) afirma: “Diríamos
que,setivéssemosqueescolherumúnicoquocientepara
espelhar a situação da empresa, escolheríamos, sem
dúvida, o de retorno operacional”
RSI (Retorno Sobre Investimento) x TIR (Taxa
Interna de Retorno)
EmborahajajulgamentosnosentidodequeaTIR
sejaumindicadorderentabilidadematematicamentemais
sensível que o RSI, não entraremos nesse debate, que,
cabe lembrar, já contém propostas de conciliação entre
esses indicadores. Todavia, por literal simplificação,
consideramos os valores médios do Investimento
(denominadordoRSI)comosinalizaçãoàproblemática
de aportes de capital no cálculo do RSI.
Risco x Retorno
Compartilhamos da visão de que o RSI não deve
ser analisado isoladamente - sem ser confrontado com
o risco associado - entretanto, não abordaremos o
assuntocomvistasaevitarumprolongamentoexcessivo
e eventual fuga ao tema, posto que o foco do presente
trabalhoestádirecionadoaoretorno(RSI)enãoaorisco.
Demonstrações Contábeis pela LS (Legislação
Societária) x Demonstrações Contábeis pela
CMI (Correção Monetária Integral)
Por ser o escopo deste artigo a exploração da
dimensão qualitativa do Modelo DuPont e não o
julgamento de verossimilhança das Demonstrações
Contábeis; utilizamos como base de dados as
Demonstrações Contábeis disponíveis, elaboradas em
conformidadecomaLegislaçãoSocietária.
A empresa como um sistema aberto e dinâmico
Sistema
Entendemosporsistemaumagregadodepedaços
e peças que só podem ser compreendidas através da
conexão entre as mesmas. Segundo Chiavenato (1979)
sistemassãoconjuntosdeelementosinter-relacionados
desenvolvendo uma função para atingir um ou mais
objetivos ou propósitos.
Características
Portanto, as suas características podem (i)
contemplar elementos que se relacionam de forma a
constituirumtodo,(ii)quepossuiobjetivosquejustifique
a reunião de suas partes e (iii) delimitam-se em
determinado contexto; e este pode ter a capacidade de
se relacionar com o ambiente de forma aberta ou
fechada, ou seja, capaz de interagir com o meio ou não.
SistemaAberto
Dentro dessas características, a empresa é um
sistemaaberto,poisestá permanentementeinteragindo
com o seu ambiente. Isso faz com que seus elementos
estejam totalmente expostos à volatilidade e ao
dinamismodesuasvariáveis,interferindodiretamenteem
suasfunçõesconjunturaiseorganizacionais.
Caravantes (2005) observa que uma das
implicações críticas dos conceitos de sistema na
Administração é justamente a concepção da empresa
como um sistema aberto, pois tal visão ressalta que o
ambiente em que vive a empresa é essencialmente
dinâmico,fazendocomqueumsistemaorganizacional,
para sobreviver, tenha de responder eficazmente às
pressões exercidas pelas mudanças contínuas e rápidas
doambiente.

3. 135
Sistema Dinâmico
Sendooambienteemqueaempresaestáinserida,
totalmente dinâmico, requer-se da mesma um
posicionamento que garanta a sua continuidade, que
segundoPeleias(2002)éprecisobuscarumasínteseou
ponto de ligação entre as diversas funções e divisões da
empresa, entre produtos e mercados, bem como a
identificação de pontos de relacionamento com os
ambientesexternoeinterno.
Variáveis ambientais que determinam a
amplitude da gestão empresarial e o Modelo
Dupont
Variáveis Próximas e Remotas
Utilizaremosummodelodeestudoconjunturalde
ambientespróximoseremotosparailustrarasvariáveis
externas que certamente ajudará à gestão das empresas
na identificação e explicação de ameaças e
oportunidades relacionadas aos seus negócios.
“Identificação”, pois a gestão deverá ser proativa em
seus rumos, e “explicativa”, pois necessita de
fundamentação concreta e qualitativa quando analisar
suasvariaçõespatrimoniais.
AnáliseAmbiental integrada àAnálise Contábil
A seqüência do processo contábil, segundo
Matarazzo (2003), começa com a ocorrência dos fatos
oueventosambientais,econômico-financeiros;essessão
traduzidos em forma de Demonstrativos Contábeis e
conseqüentemente analisados, gerando indicadores e
quocientesfinanceiros.ÉoqueconhecemosporAnálise
de Balanços, culminando em informações aos
interessados para a tomada de decisão.Além disso, o
mesmo autor afirma que a análise de balanços (...) será
tanto mais eficiente quanto melhores informações
produzir.
Cabelembrar,complementarmente,queanorma
doConselhoFederaldeContabilidadeNBTC-1dizque:
“As informações geradas pela Contabilidade devem
propiciaraosseususuáriosbaseseguraàssuasdecisões,
pela compreensão do estado em que se encontra a
Entidade,seudesempenho,riscoseoportunidadesque
oferece” (grifo nosso).
Ora, somente se consegue compreender e/ou
identificarriscoseoportunidadescomoestudodaAnálise
AmbientalesuaintegraçãoàContabilidade.Istoponto,
deveocontabilistaterexcelênciaemsuafunçãodeprover
base segura às decisões de seus usuários; isso exige,
necessariamente,conhecimento“alémdosnúmeros”da
contabilidade tradicional da empresa, ou seja,
conhecimentodoambienteinternoeexterno.
Ao encontro desse entendimento acerca do
alcance da Contabilidade, propomos um módulo
complementaràsinformaçõescontábeistradicionais:o
módulo de informações ambientais, que em nosso
entendimento,liga-seàcontabilidadetradicionalpormeio
da exploração da dimensão qualitativa das DC’s.
Qualitativo X Quantitativo
A Dimensão Qualitativa da Análise das
Demonstrações Contábeis, para nós, é aquela que visa
à explicação dos números encontrados nas DC´s por
meio da análise dos fatores ambientais - externos e
internos-queosafetamdiretaouindiretamente.Abusca
de“causas”nãosignifica,demodoalgum,qualquerfuga
àContabilidadeouextrapolaçãodeseuslimites.Significa,
narealidade,arealizaçãodoobjetivocientíficodaCiência
Contábil.
Conforme Resolução 750, apêndice 1.4, do
ConselhoFederaldeContabilidade,“oobjetivocientífico
da Contabilidade manifesta-se na concreta
representação do Patrimônio e na análise das causas
de suas mutações”. (Grifo nosso)
Nãopropomosaquiumabandonoaosindicadores
numéricos ou choque entre quantitativismo e
qualitativismo. Pelo contrário, tencionamos o
complemento de um a outro. A bem da verdade,
podemosdizerquesãodimensõesinterdependentes,pois
se é verdade que a qualitativa explica a quantitativa,
aquela muitas vezes apresenta-se preponderantemente
como uma extensão ou aprofundamento do
quantitativismonumadimensão“extra-contábil”;ouseja,
o qualitativismo não significa ausência de números, já
que, muitas vezes, é somente a extrapolação de valores
além das DC’s.
Entendemos que a dimensão qualitativa não é
alternativa nem conflitante ao quantitativismo, apenas
queremosenfatizarquetemsidoumafaceoculta,ainda
muito pouco explorada na academia pelo curso de
Ciências Contábeis, e que isso compromete
sobremaneira aAnálise das DC´s.
Assim como o homem, sem um determinado
distanciamento daTerra, não consegue enxergar a face
oculta a Lua, o analista, sem o devido distanciamento
das Demonstrações Contábeis, não logra visualizar o
qualitativismo - complemento necessário para o
entendimento do todo.

4. 136
O Modelo DuPont
O modelo DuPont, ao relacionar o Balanço
PatrimonialeaDemonstraçãodoResultadodoExercício,
permiteumaanáliseconjuntadeprodutividade(Girodo
Ativo)elucratividade(MargemdeLucro).
Na realidade, quando a DuPont Corporation
popularizouousodestemétodo,Ross,etal(2002:p.89),
afirmaque, oquefizeramfoidecomporoRSI/ROAem
margem de lucro e giro do ativo, o que proporcionou a
visão de 02 elementos: (i) eficiência operacional, (ii)
eficiênciadautilizaçãodosativos.
Dificuldadesemtermosdeeficiênciaoperacional
comonautilizaçãodeativos, produzirãoumadiminuição
doretornodoativo,quesetraduzemROAmenor.Logo,
Ross(op.cit,p.89)afirmaque,“seoROEéinsatisfatório
de acordo com alguma medida, a identidade DuPont
mostra-nos por onde podemos começar a investigar as
razões”. Cremos assim que a investigação das causas
devariaçõesnopatrimônioounoresultadodaempresa,
tem um início nas informações quantitativas; mas é só
umcomeço,poisosnúmerosapresentadospelomodelo
refletem eventos e fatos conjunturais da empresa que
está inserida e adaptando-se ao seu meio ambiente.
Qualidades e limitações do Modelo Dupont em
sua forma tradicional
O Modelo DuPont tem o mérito, pertinente para
este artigo, de apresentar-se como modelo deAnálise
das Demonstrações Contábeis (DC´s) que contempla a
exploração de relações de causa e efeito entre variáveis
contábeis que afetam o Retorno Sobre o Investimento
(RSI).Assim sendo, apresenta-se como modelo de viés
estratégico, não só para análise como também para a
gestão do RSI.
Segundo Kaplan (1997 p.30): “Estratégia é um
conjunto de hipóteses sobre causas e efeitos”. Na
realidade, entendemos que haveria maior precisão se
definíssemosestratégiacomoumconjuntodeplanosde
ação,fundamentadonoentendimentoderelaçõesamplas
de causas e efeitos, para a gestão de cenários futuros.
Sustentadosnestaúltimadefinição,classificamos
não o modelo DuPont em si, mas seu ensino tal como
usualmente explorado na academia pelo curso de
Ciências Contábeis, como sendo apenas de viés, ou
potencialmenteestratégico,enãoexatamenteestratégico.
Isso porque, como regra geral, apresenta duas
consideráveis limitações: abordagem de relações de
causa e efeito de alcance restrito aos aspectos
quantitativos das DC´s; e foco no passado e falta de
cenáriosfuturos.
Cabe reforçar que não julgamos a concepção do
modelo e tampouco especulamos acerca da qualidade
desuaaplicaçãoemambienteempresarial.Ofocodeste
artigo é voltado para o uso do modelo DuPont em
ambiente acadêmico, em nível de graduação no curso
de Ciências Contábeis. Indo além, não há qualquer
intenção de depreciar o modelo; muito pelo contrário,
fora escolhido justamente devido a sua capacidade de
“desdobrar”oRSI,abrindoasportasparaanálisesmais
profundas, propostas neste artigo.
Abordagem de relações de causa e efeito de
alcance restrito aos aspectos quantitativos das
Demonstrações Contábeis
A primeira limitação deve-se ao fato de que o
modelo(talcomoexploradonaacademia)abordaapenas
as variáveis encontradas nas DC´s das empresas, o que
faz com que as relações de causa e efeito dêem-se
exclusivamente entre componentes ou quocientes
encontradosemBalançoPatrimonialouDemonstração
de Resultado.
Para que fosse ao encontro da suprasugerida
definição de estratégia, a apresentação do modelo
deveria contemplar relações mais amplas de causa e
efeito, incluindo não só variáveis contábeis (ou de
“balanços”)comotambémvariáveisambientais(internas
e externas). Só assim, poder-se-ia explicar
estrategicamenteasmagnitudesabsolutaserelativasdos
dados encontrados nas DC´s.
Pouco adianta, em nosso entendimento, somente
dizer-se, por ilustração, que o RSI diminuiu porque a
Margem de Lucro diminuiu em função do aumento do
Custo dos Serviços Prestados (CSP). Reconhecemos a
existênciadeumesforçoparaaidentificaçãoderelações
de causa e efeito, mas condenamos o curto alcance da
ilustrada explicação para a redução do RSI.
Uma explicação mais completa e estratégica
deveria abordar também os porquês das variações de
cadacomponente“final”domodeloDuPont.Supondo,
porsimplificação,queoCSPfosseumdoscomponentes
finaisdeumaanálisetradicionaldomodelo,deveríamos
em seguida descobrir os principais fatores explicativos
para o aumento do CSP. Para que isso ocorresse, de
fato,serianecessárioqueaanálisenãoserestringisseàs
DC´s, ganhando maior alcance.
Nesse contexto, passaríamos a explorar a
Dimensão Qualitativa daAnálise das Demonstrações
Contábeis.
Continuandocomoexemploanterior,adimensão

5. 137
qualitativa,considerandoaempresacomosistemaaberto
e dinâmico, indagaria acerca das “variáveis-chave”
ambientais que afetam o CSP. Suponhamos que se
identificassequeoCSPfosseconsideravelmenteexposto
aopreçodoquerosene,variávelexógena(quenãopode
sercontroladapelaempresa).Aanálisequalitativaentão
poderiaexplicarboapartedoaumentodoCSPpormeio
da análise do comportamento do preço do querosene
no período analisado.
Indo além, o preço do querosene, em reais, seria
explicado:
(i) pelo preço do dólar, uma vez que o querosene
éumacommodityinternacionalcotadaemdólares;
e
(ii) pela origem do combustível; que por ser
derivado do petróleo, vincula-se diretamente ao
preço deste.
Opetróleo,porsuavez,teriaseupreçoexplicado
entre outros fatores pela política de cotas de produção
da OPEP e pela crise no Oriente Médio - esta explicada
em boa medida pela tensão com os EUA derivada do
ataque terrorista de 11/09/2001. O ataque, em
seqüência,teriasidomotivadoporfatoresmúltiplos,tais
como: a percepção hostil da presença americana em
IsraelenoOrienteMédioporpartedefundamentalistas
islâmicoscamicases;pelousodoexércitodemercenários
(incluindoBinLaden)porpartedosEUAnoAfeganistão
no contexto da Guerra Fria e etc.
O limite da análise, na realidade, não é definido,
depende do alcance do conhecimento do analista e de
sua capacidade de estabelecer relações
de causa e efeito no âmbito de seu
conhecimento. Embora reconheçamos
que os modelos sempre acabam
simplificandoarealidade,consideramos
conveniente,nãoobstante,ilustrarcomo
épossívelestabelecerrelaçõeslógicasde
causa e efeito entre eventos como a
política externa americana (Guerra Fria
e apoio a Israel) conjugada com o
terrorismodofundamentalismoislâmico,
e itens da Demonstração de Resultado,
como o CSP.
Foco no passado e falta de cenários
futuros
MesmoqueoestudodoRSIfosse
feito com base na exploração de relações amplas de
causa e efeito, ainda assim teria sido feito só metade do
trabalho estratégico caso o alcance temporal estivesse
exclusivamente voltado para o passado. Na realidade,
alémde,oujustamentepornãoexplorarrelaçõesamplas
de causa e efeito, o modelo DuPont, tal como
apresentado na academia, não projeta cenários futuros
nempreconizaplanosdeaçãoparaagestãodosmesmos.
É aplicado na análise do RSI passado, e com base nas
DC´s tão somente; o que é muito grave.
Embora o estudo do RSI passado seja
analogamente tão importante quanto o estudo da
História, ou seja, fundamental para o entendimento do
presente e melhoria do futuro, seria obtusa qualquer
apologia à série histórica do RSI como ferramenta
SUFICIENTE para a boa gestão do RSI futuro.
ParafraseandoPeterDrucker,seriaomesmoquedirigir
guiando-se pelo retrovisor; olhando-se para trás pode-
severumareta,maslogoàfrentenadaimpedequesurja
umacurva.
ParaaviabilizaçãodaContabilidadeEstratégica,
faz-se mister a aplicação do entendimento de relações
amplasdecausaseefeitosnaprojeçãodecenáriosfuturos
comvistasàelaboraçãodeplanosdeaçãoparaagestão
dos mesmos.
Estudo de caso: Tam S.A.
Análise QuantitativaTradicional
Uma vez que a TAM S.A. tem como única
controlada a empresaTLA(TAM LinhasAéreas) S.A.,
na realidade analisaremos as DC’s daTLAS.A.
LembrandoqueaAnáliseHorizontalestácontida
no Modelo DuPont, utilizamos aqui desta técnica, por
meio da qual nota-se claramente que a queda do RSI

6. 138
esteveintimamenterelacionadaaquedasno
componenteResultadoOperacional(aqui
entendido como o Resultado antes de
DespesasFinanceiras).Todavia,verifica-se
nitidamente que o problema de empresa - reduções do
resultado Operacional - não está relacionado à queda
defaturamentolíquido,quepelocontrário,aumentouem
206% de 2000 a 2002:
A RAIZ DO PROBLEMA DA empresa esteve
relacionada a um descompasso entre Faturamento e
Custos e DespesasTotais. Embora o faturamento tenha
aumentado,nãofoisuficienteparafazerfrenteaaumentos
ainda maiores do CSP e das Despesas Operacionais
Não Financeiras. Em valores absolutos, é esclarecedor
avaliaroquadroaseguir:
Os diferenciais entre as variações do Lucro
Operacional,quandocalculadopelaDREepeloquadro
acima, explicam-se pela existência de Outras Receitas/
Despesas Operacionais, relevantes apenas em 2001,
quando outras receitas operacionais adicionaram cerca
de R$ 134 milhões ao resultado.
Embora o CSP tenha aumentado mais que o
faturamento líquido em porcentagem, 206% (2001) e
309% (2002) contra 149% (2001) e 206% (2002)
respectivamente, ainda assim, em valores absolutos, o
aumento do faturamento contra o aumento do CSP foi
capaz de gerar aumento de Lucro Bruto. Somente em
seguida,dedutivamente,frenteàsDespesasOperacionais
não Financeiras é que a empresa passa a apresentar
prejuízo operacional. Não por isso, no entanto, deve-se
atribuir menor culpa ao CSP:
OCSPfoiresponsávelporaproximadamente75%
do aumento total de custos e despesas. Foi de fato uma
linha chave da DRE para explicar a queda do RSI.
Exploração da Dimensão Qualitativa
É muito freqüente encontrarmos análises que
limitam-se aos aspectos quantitativos das DC’s sem
maiores aprofundamentos. Se o quantitativismo nos
informa que o CSP foi um componente-chave para a
explicação da queda do RSI, não por isso pode-se dar
por encerada ou concluída a análise das DC’s; pelo
contrário, neste ponto cabe ao qualitativismo estudá-lo
(o CSP) mais profundamente. O qualitativimo aparece
como extensão, ou continuação necessária da análise
dasDC’sapósoquantitativismo,comvistasàaplicação
daContabilidadeEstratégica.
Como indica - ao encontro do artigo 133 da
Lei6.404/76-opróprioRelatóriodeAdministração
de 31/12/2002 da empresa:
“O aumento do preço do combustível,
juntamente com os custos de seguros e com
a forte desvalorização do real frente ao dólar
estadunidense, impactaram de maneira
negativa os custos de nossa empresa. s custos
da empresa durante o ano de 2002 foram
fortemente impactados por três itens
principais: arrendamento mercantil das
aeronaves, manutenção e combustível, todos
atrelados às variações do dólar
estadunidense. De 1º de janeiro a 31 de
dezembro de 2002 a taxa de R$/US$ sofreu
um incremento de 52,56% no período, sendo
que devemos considerar que as variações
durante o ano foram muito superiores ao
incremento demonstrado acima. Desta
forma, temos que a elevação da taxa até seu
“pico”, que ocorreu nos meses de setembro
e outubro, foi o fato gerador da perda de
rentabilidade neste período. Com a alteração
da taxa nos meses subseqüentes a outubro,
foi verificada uma melhoria significativa dos
gastos referentes às rubricas acima
mencionadas (arrendamento, manutenção e
combustível).
Com relação ao combustível, a equalização
implantada pelo governo, do preço doméstico

7. 139
ao internacional, significou um aumento de
106,7%noano(segundoSNEA),muitoacima
da desvalorização cambial.
Mesmo considerando o
crescimento da receita total de
16,9%, as despesas com
vendas apresentaram, um
incremento de 28,0% de 2001 para 2002, o
que demonstra um “descasamento”, entre os
crescimentos comparados de receita de
despesas comerciais, o que é explicado pelos
incrementos de despesas com os sistemas
internacionais de reservas, os quais tem seus
serviços vinculados à moeda estadunidense, e
principalmentepelanecessidadedaempresade
adotar políticas comerciais visando a
manutenção da participação de mercado da
empresa.As despesas gerais e administrativas
aumentaram 12,5% devido à implantação e o
desenvolvimento de novos processos
administrativos no ano de 2002, onde os
principais fatores de crescimento nos custos
foram os gastos com serviços prestados por
terceiros principalmente advogados,
consultorias e auditorias, bem como
arrendamentosdeequipamentosdeinformática,
folha de pagamento e treinamento, o que já
provocouosprimeirosganhosdeprodutividade,
ondepodeservistoqueareceitaporfuncionário
da empresa cresceu 22,6% de 2001 para
2002, provocado por uma queda de 4,6% no
númerodefuncionárioseumaumentode16,9%
na receita bruta.”
Sem necessidade de extensa pesquisa,
consultando-seapenasoRelatóriodeAdministraçãoda
empresa, é possível começar a analisar a qualidade do
CSP. Fica claro que o preço do dólar tem impacto
relevante sobre o CSP, uma vez que o arrendamento
mercantil,amanutençãoeocombustíveldasaeronaves
são atrelados ao dólar estadunidense, assim como as
despesas de vendas vinculadas aos sistemas
internacionaisdereservas.
Interessante notar que, numa primeira análise, a
empresa apresenta-se “passivada” em dólares e
“ativada”emreais.Custosedespesasaumentamcomo
aumento do preço do dólar ao passo que,
“aparentemente”, a maior parte das receitas permanece
em reais, gerando um descompasso entre receitas e
custos e despesas totais. Eventualmente porque as
vendasdepassagensaéreasinternacionaisrepresentam
a menor parte do faturamento relacionado à receita de
vôo.
É pertinente frisar, todavia, que, em agosto de
2001, por meio da Portaria DAC nº 1213/DGAC, foi
aprovadaaliberdadetarifária,transferindo-seapolítica
de “pricing” do governo para as companhias aéreas.
Nessesentido,numasegundaanálise,poder-se-iadizer
que as empresas teriam condições de hedgear seus
passivos elevando os preços das passagens aéreas. No
entanto, a concorrência “acirrada” (segundo Relatórios
de Administração das principais companhias aéreas,
como ressalva) gerou num primeiro momento, após a
liberalização tarifária, uma redução dos preços médios
daspassagensaéreas.Seporumladoissopodeimplicar
em prevenção de redução ou até aumento na taxa de
ocupação das aeronaves, por outro pode implicar em
descompasso entre receitas e custos e despesas totais.
Seria necessária, nessa situação, uma análise mais
profunda da série histórica dos preços das passagens
aéreas (ou ticket médio eventualmente) bem como da
elasticidade-preço da demanda por passagens aéreas,
o que, em nosso entendimento, enquadra-se na análise
qualitativa das DC’s, fundamental para a definição de
estratégias.
Aindadoladodasreceitas,destacamosqueofoco
da análise qualitativa da receita pode ser dirigido para o
transporte de passageiros, uma vez que é o serviço
responsávelpelamaiorpartedofaturamentodaempresa,
como demonstrado no quadro abaixo:
Para analisarmos o mercado de transporte de
passageiros,necessariamenteprecisamosestudarosetor
deTurismo.Pode-seidentificar,conformeocadernode
Estatísticas do Sindetur-SP, volume XXII, que no
mercado de bilhete aéreo, o turismo de negócios tem
peso relevante no faturamento das companhias aéreas;
48,7% das viagens são realizadas por motivo de
Trabalho, enquanto 24,8% por motivo de Lazer/
Descanso.Éplausívelsupor,assimsendo,quehajauma
correlaçãonãodesprezívelentreatividadeeconômicae

8. 140
turismodenegócios,ouindoalém,entrePIBedemanda
por passagens aéreas.
Poresseseoutroscaminhos,conseguimosmontar
o Diagrama Estratégico do RSI.
Proposta de Diagrama Estratégico do
RSI TAM S/A
Não consideramos os quadros de Margem de
Lucro e de Giro doAtivo não numa tentativa de romper
comomodelo,massimplesmenteporquenãosãoesses
os componentes do RSI que queremos enfatizar; é de
maior interesse, para o propósito do presente artigo,
enfatizaroscomponentesambientaisdoRSIencontrados
em sua dimensão qualitativa. O Diagrama Estratégico
do RSI, reiterando, não rompe com o modelo DuPont,
apenas o estende até a dimensão qualitativa..
Por motivos de simplificação e diagramação,
incorporamos apenas algumas variáveis ambientais
externasmaismacroeconômicas(PIB,câmbio,petróleo).
Cabe a ressalva, portanto, de que podem ser
incorporadosinúmerosoutroscomponentesqualitativos,
de naturezas distintas, ao diagrama; tanto relacionados
aoambienteexterno(credibilidadedamarca,satisfação
de clientes e etc.) como interno (produtividade dos
colaboradores, gestão estratégica de custos e de
marketingeetc.)
Mesmo os componentes macroeconômicos
incorporadosaindarelacionam-secomoutrasvariáveis:
De fato, o Diagrama Estratégico
do RSI não é nem deve ser uma
ferramenta acabada; pelo contrário, é e
deve ser flexível para adaptar-se a
situações e objetivos específicas. “One
sizedoesn’tfititall”.
Para a disciplina deAnálise das
DemonstraçõesContábeis,éinteressante
queadimensãoqualitativadodiagrama
abordevariáveismacroeconômicas,pois
incentiva,dessemodo,oaprendizadoda
Economia de modo interdisciplinar,
complementar à Contabilidade e
necessário para a conquista da
ContabilidadeEstratégica.
Construção de Cenários e Planos
deAção
O entendimento do Diagrama
EstratégicodoRSI-ferramentacontábil
estratégica - permite que o analista estabeleça relações
amplas de causas e efeitos, e que, com base nisso tenha
parte dos subsídios necessários (mesmo que não
suficientes)paraaformulaçãodeumconjuntodeplanos
de ação para a gestão de cenários futuros, ou seja, para
aformulaçãodeEstratégiasEmpresariais.
Após o entendimento de relações amplas de
causaseefeitos,deveoanalistaprojetarcenáriosfuturos,
com vistas à identificação de ameaças e oportunidades.
Para isso existem técnicas, como pesquisa de mercado,
técnica delphi, painel de especialistas, dramatização e
criaçãodecenários,analogiashistóricasedefenômenos
naturais,análisedeimpactoscruzados.
Baseado em cenários, e identificadas ameaças e
oportunidades, pode então o analista propor
posicionamentosfavoráveisàempresa,pormeiodeum

9. 141
conjunto de planos de ação.
Podemos,mesmoantesdepropor,analisarcomo
a empresa tem se posicionado, conforme Relatório de
Administração da TAM S/Ade 31/12/2002:
“ATAM realizou acordos de Code-Share com
as empresasAmericanAirlines,Air France e
em 2002 assinou, também, com a KLM
visando o compartilhamento de assentos e a
geração de facilidades e benefícios para os
passageiros da empresa que viajam para os
Estados Unidos e Europa (...) Desde o final de
2002,oCentroTecnológicodeSãoCarlosque
é um de nossos orgulhos – passou a realizar as
grandes revisões das nossas aeronaves
incluindo os Airbus 330, como resultado de
novos investimentos em instalações,
equipamentos, formação do corpo técnico e a
realização de obras de extensão e alargamento
da pista de pouso local executadas pelo
Governo do Estado de São Paulo. (...) Com
mais esse avanço, aquela unidade de
manutenção já pode realizar todas as grandes
revisões de toda a nossa frota de aeronaves
estando também capacitada para a realização
de reparos de diversos omponentes que eram
efetuados no exterior.(...) Essas iniciativas
trouxeram substancial redução de custos e
divisas em moeda estrangeira”. (grifo
nosso)
Uma vez que a manutenção de aeronaves é um
componentedoCSPbastantesensívelaopreçododólar,
aestratégiaadotadapelaempresaderealizarmanutenção
noCentroTecnológicodeSãoCarlospermiteàempresa
reduzirsuavulnerabilidadecambialeaumentarseuRSI.
Em relação a planos de ação futuros, uma vez
identificada a persistência de uma taxa real de câmbio
desfavorável, deve a empresa deve continuar a tomar
iniciativasparaareduçãodepassivosatreladosaodólar.
Isso incluiria, por exemplo, o apoio e financiamento à
pesquisaedesenvolvimentodecombustíveisalternativos.
Quanto aos acordos de Code Share, que permite
a racionalização de frotas e de custos, cabe lembrar que
mesmo antes de uma virtual fusão com a Varig S/A, a
TAM S/Ajá compartilhará vôos com aquela empresa.
Emrelaçãoaplanosdeaçãofuturos,éimpossível
não comentar sobre a fusão dessas companhias aéreas.
Fez parte da gestão de cenários avaliar a magnitude dos
potenciais ganhos de sinergia com a fusão frente às
dificuldades em fundir-se com uma empresa de
Patrimônio Líquido Negativo em cerca de R$ 4,5 bi.
Sendo Estratégia um conjunto de planos de ação,
cabe ao analista a identificação das diversas frentes
estratégicas relacionados à empresa analisada. Da
mesma forma que na elaboração do diagrama
Estratégico, esse também é um trabalho que envolve
modelos flexíveis, que dependem não só de sólidos
conhecimentos interdisciplinares e de boa técnica, mas
também das particularidades de cada caso em estudo e
de viés pessoal do analista.
Por fim, preconizamos que a Construção de
Cenários e a Formulação de Planos de Ação para a
gestão dos mesmos - etapas finais da Contabilidade
Estratégica-requerem,alémdoquejáfoioupossavira
ser apontado, muita criatividade, qualidade esta que
entendemos carecer de estímulo em dose necessária na
formaçãoacadêmicadocontabilista,comprometendoa
dinamização da Contabilidade Estratégica. Não basta
repetir estratégias passadas, mais importante é criar
estratégiasfuturas.
Estratégias da TAM conforme Relatório de
Administração de 31/12/2002:
“AestratégiadaTAMéoinvestimentocontínuo
em: (i) alta tecnologia em frota e sistemas, (ii)
pessoas treinadas, motivadas e identificadas
com nossa visão e missão, e (iii) serviços e
produtos que proporcionem aos clientes uma
experiênciadiferenciada.”
Considerações Finais
AcreditamospodercontribuirparaaDinamização
da Contabilidade Estratégica com a proposta do
Diagrama Estratégico do RSI como uma extensão
qualitativa do modelo DuPont. Não temos, todavia, a
intenção de propor um modelo acabado ou de “ensinar
afazer”aContabilidadeEstratégica.Orealintuitodeste
artigo é o de reforçar esforços já realizados na direção
do “despertar” do potencial estratégico da
Contabilidade, e ao mesmo tempo propor uma
ferramentadeContabilidadeEstratégica.
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Recebido em 30 de maio de 2007 e aprovado em
05 de julho de 2007.