Unidad 5. evaluación economico.

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Unidad 5. evaluación economico.

  1. 1. GABRIELA VARA GÁLVEZFORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DEINVERSIÓNM. I. PATRICIA GAMBOA RODRÍGUEZ
  2. 2. Unidad 5.- Evaluación Económica5.1.- Objetivos del análisis y la producción5.2.- Métodos de evaluación5.3.- Valor presente neto5.4.- Tasa interna del rendimiento5.5.- Análisis de sensibilidad5.6.- Evaluación social
  3. 3. Calcula la rentabilidad de la inversión en términos de los dos índices masutilizados, que son el valor presente neto (VPN) y la rasa interna de rendimiento(TlR). La aplicación de estos conceptos requiere de varias competencias. Primerorequiere de análisis e interpretación de datos duro, visión estratégica y uso de lasTIC tecnologías de información y comunicación.Se tienen tres elementos fundamentales que se deben considerar: el cambio delvalor del dinero a través del tiempo, la inflación y la tasa de interés de losfinanciamientos que la empresa haya solicitado, la cual también estará influida porla inflación. por esta razón, la primera competencia que debe tenerse en estecapítulo es la capacidad de análisis de datos duros. Por supuesto, cualquier error enla selección de los datos o una mala interpretación de los mismos conducirá aresultados no válidos.5.1.- Objetivo del Análisis y la Producción
  4. 4. 5.2.- Métodos de EvaluaciónEl estudio de la evaluación económica es la parte final de toda la secuencia deanálisis de la factibilidad de un proyecto.Se sabe que el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una tasaaproximadamente igual al nivel de inflación vigente. Esto implica que el método deanálisis empleado deberá tomar en cuenta este cambio de valor real del dinero através del tiempo.Suponga que se deposita una cantidad P en un banco, en la misma forma que seinvierte cierta cantidad de dinero en una empresa. La cantidad se denota con laletra p, primera letra de la palabra presente, con lo que se evidencia que es lacantidad que se deposita iniciar el periodo de estudio o tiempo cero (r). Estacantidad, después de cierto tiempo de estar depositada en el banco o invertida enuna empresa, deberá ganar una ganancia a cierto porcentaje de la inversión inicialP.
  5. 5. Si de momento se le llama i a esa tasa de ganancia y n al número de periodos enque ese dinero gana la tasa de interés i, n sería entonces el número de periodoscapitalizables. Con estos datos, la forma en que crecería el dinero depositado en unbanco, sin retirar los intereses o ganancias generados, sería:En el primer periodo de capitalización (n=1), generalmente un año, denominado ,F(futuro) a la cantidad acumulada en ese futuro:En el periodo n=2,la cantidad acumulada hacia el fin de año sin retirar la primeraganancia Pi sería la cantidad acumulada en el primer periodo (P + Pi),más esamisma cantidad multiplicada por el interés que se gana por periodo:5.2.- Métodos de Evaluación5.15.2
  6. 6. Siguiendo el mismo razonamiento para encontrar F1 y F2 (sin que se hayan retiradolos intereses), la cantidad acumulada en un futuro despues de n periodos decapitalización, se expresa:Esto introduce el concepto de equivalencia. Si se pregunta cuanto equivaldrán$1,000 de hoy dentro de un año. Es correcto suponer que en base a la formula 5.3para calcular cantidades equivalentes del presente al futuro, y sabiendo que P = a 1000 (cantidad en tiempo presente) y n=1, a cantidad equivalente de $1, 000 dentrode un año dependerá exclusivamente de la i o la tasa de interés que se aplique.Tome una tasa de referencia, por ejemplo la tasa inflacionaria. En México, hacia2008, esta tasa fue cercana a 5% (i=0.5), entonces:5.2.- Métodos de Evaluación5.3
  7. 7. Esto significa que si la tasa inflacionaria en un año de 5%, es exactamente lomismo tener $1 000 al principio d un año que $1 050 al final de el. Si se compra unarticulo al principio del año (un libro) por $1 000, al final de ese año solo se podráadquirir el mismo libro si se tiene $1 050. así, pues, las comparaciones de dinerodeben hacerse en términos del valor adquisitivo real o de su equivalencia endistintos periodos, no como base en su valor nominal.Otro ejemplo seria si una persona pide prestado $1 000 y ofrece pagar $1 050dentro de un año. Si se sabe que la tasa de inflación en el próximo año será de 5%y se despeja P de la formula 5.3:5.2.- Métodos de Evaluación
  8. 8. Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversión inicial equivale acomparar todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesariospara producir esas ganancias, en términos de su valor equivalente en estemomento o tiempo cero. Es claro que para aceptar un proyecto las gananciasdeberán ser mayores que los desembolsos, lo cual dará por resultad que el VPNsea mayor que cero. Para calcular el VPN se utiliza el monto de capital o TMAR.Si la tasa de descuento o costo de capital, TMAR, aplicada en el calculo de VPNfuera la tasa inflacionaria promedio pronosticada para los próximos 5 años, laganancia de la empresa solo servirían para mantener el valor adquisitivo real quetenían en el año cero, siempre y cuando se reinvirtieran todas las ganancias. Conun VPN = 0 no se aumenta el patrimonio de la empresa durante el horizonte deplaneación estudiado, si el costo de capital o TMAR es igual al promedio de lainflación en ese periodo. Aunque VPN=0, habrá un aumento en el patrimonio de laempresa si la TMAR aplicada para calcularlo es superior a la tasa inflacionariapromedio de ese periodo.5.3.- Valor Presente Neto
  9. 9. Por otro lado, si el resultado es VPN>0, sin importar a cuanto supere a cero esevalor, esto solo implica una ganancia extra después de ganar la TMAR aplicada a lolargo del periodo considerado. Esto implica la gran importancia que tiene queseleccionar una TMAR adecuada.La ecuación para calcular el VPN para el periodo de 5 años es:Como se observa el valor de VPN es inversamente proporcional al valor de la iaplicada, de modo que como la i aplicada es la TMAR; en caso de que se pida ungran rendimiento a la inversión (es decir, si la tasa mínima aceptable es muy alta),el VPN fácilmente se vuelve negativo, y en ese caso se rechazaría el proyecto.5.3.- Valor Presente Neto5.4
  10. 10. 5.3.- Valor Presente NetoFigura 5.1.- Diagrama de flujo de efectivoEn la ecuación 5.4 y en la figura 5.2 se observa que al ir aumentando la TMARaplicada en el calculo del VPN, esta disminuye asta volverse cero y negativo.
  11. 11. Figura 5.2.- Graficade VPN vs i5.3.- Valor Presente NetoUso del VPN:Se interpreta fácilmente su resultado en términos monetarios.Supone una revisión total de todas las ganancias anuales, lo cual nosucede en la mayoría de las empresas.Su valor depende exclusivamente de la i aplicada. Como esta i es la TMAR,su valor lo determina el evaluador.Los criterios de evaluación son: si VPN>0, acepte la inversión de; siVPN<0, rechácela.
  12. 12. Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero. Es la tasa que iguala ala suma de los flujos descontados a la inversión inicial.Si el VPN=0 solo se estará ganando la tasa de descuento aplicada, o sea a TMAR,y un proyecto debería aceptarse con este criterio, ya que se está ganando lomínimo fijado como rendimiento.De acuerdo con lo definido, se puede reescribir la ecuación 5.4, como sigue:Suponga que con una TMAR previamente fijada, ejemplo, de 90%, se calcula elVPN y este arroja un valor positivo: 10 millones. Con este dato se acepta elproyecto. Ahora se interesa conocer cual es el valor real del rendimiento del dineroen esa inversión. Para saber esto se usa la ecuación 5.5 y se deja como incógnitala i.5.4.- Tasa Interna del Rendimiento5.5
  13. 13. Se promedia por medio de tanteos (prueba y error), hasta que la i iguale la suma delos flujos descontados a la inversión inicial P; es decir, se hace variar la i de laecuación 5.5 hasta que satisfaga la igualdad de ésta. Tal denominación permitiráconocer el rendimiento real de esa inversión.Con el criterio de aceptación que emplea el método de la TIR: si esta es mayor a laTMAR, acepte la inversión; es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor queel mínimo fijado como aceptable, la inversión es económicamente rentable.El método de la TIR tiene una desventaja. Cuando los FNE son diferentes cadaaño, el único método de calculo es el uso de la ecuación 5.5, la cual es unpolinomio de grado 5. la obtención de las raíces de este polinomio (solución de laecuación para obtener i) esta regida por la ley de los signos de descartes , la cualdice que “el numero de raíces reales positivas (valor de i en el caso de la TIR) nodebe exceder el numero de los cambios del signo en la serie de coeficientesP(FNO0), FNE1, FNE2, … FNEn”.5.4.- Tasa Interna del Rendimiento
  14. 14. Esto implica necesariamente que el numero de cambios de signo es, por fuerza, unlimite superior para el numero de valores de i. si no hay cambios de signo, no esposible encontrar una i, y esto indicaría que existen ganancias sin haber inversión.Cuando hay un solo cambio de signo existe solo una raíz de i, lo que equivale,según la figura 5.1, a que hay una inversión (signo negativo) y 5 coeficientes (FNE)con signo positivo (ganancias); en esta forma se encuentra un solo valor de la TIR.Pero cuando existen 2 cambios de signo en los coeficientes , se puede encontrar 2raíces de i. esto equivale a que existe una inversión inicial (primer cambio de signo)y en cualquiera de los años de operación de la empresa existe una perdida, lo cualprovocaría que su FNE apareciera como negativo y provocara un segundo cambiode signo en el polinomio y esto, a su ves, ocasionaría la obtención de 2 TIR, lo cualno tiene un significado económico.En la operación práctica de una empresa se da el caso de que existe una perdidaen determinado periodo. En esta ocasión se recomienda no usar la TIR comométodo de evaluación, en cambio se puede usar el VPN que no presenta estadesventaja.5.4.- Tasa Interna del Rendimiento
  15. 15. (AS) procedimiento por medio del cual se puede determinar cuanto se afecta (cuansensible es) la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.El proyecto tiene muchas variables; costos, divididos en estados de resultados,ingresos, volumen de producción, tasa y cantidad de financiamiento, etc. El AS noesta encaminado a modificar cada una de estas variables para observar su efectosobre la TIR. Hay variables que al modificarse afectan automáticamente a lasdemás a su cambio puede ser compensado de inmediato. Por ejemplo, no seria unbuen AS modificado el precio de la materia prima y ver su efecto sobre la TIR sinalterar alguno de los costos de producción, administración o ventas en formaaislada para observar ese cambio. Si no hay financiamiento se puede trabajar yevaluar un proyecto con FNE constantes, es decir, con inflación cero, lo cual ariainnecesario considerar variaciones sobre cualquier costo. En segundo lugar lasinflaciones son anuales.5.5.- Análisis de Sensibilidad
  16. 16. 5.5.- Análisis de SensibilidadA lo largo de un año, al menos en los momentos actuales y en países en vías dedesarrollo, como México, se suceden aumento en toda clase de insumos, y lo masconveniente es tomar promedios generales de inflación y no aumentos parcialesen cada insumo y periodos de un año.Como recomendación es inútil hacer AS sobre insumos individuales, ya que suaumento de precios nunca se dan aislados. Al final de un año el aumento siemprees general y no único.Otro factor que queda fuera del control del empresario es el nivel de financiamientoy la tasa de intereses de este, que, afecta los FNE, y por tanto, la TIR. De estemodo, sería interesante observar las variaciones de la TIR ante variaciones dadasdel nivel y la tasa de financiamiento.
  17. 17. La evaluación social es un trabajo para todos aquellos profesionales yprofesionistas involucrados en los procesos de crecimiento y desarrollo de unacomunidad.Para identificar los costos y beneficios de la evaluación de proyectos así como enel escenario en el cual deben comunicarse es necesario comparar lo que sucedecon un proyecto contra lo que hubiera sucedido sin el.La evaluación económica y social se efectúan conjuntamente con la factibilidadtécnica del proyecto.La evaluación social definirá la situación del país, estado o ciudad contra laejecución del proyecto a analizar. De esta manera la determinación de los costos ybeneficios deben traducirse en el bien comunitario consumado, en el mejoramientode la calidad de vida de los habitantes, o en la solución practica a una problemáticacompleja.5.6.- Evaluación Social
  18. 18.  Evaluación de proyectos, GabrielBaca Urbina, 6ta edición. http://catarina.udlap.mx/u_dl_a/tales/documentos/mgc/parada_c_me/capitulo2.pdfBibliografía

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