Ru Fm Chapter05 Updated

6,786 views

Published on

Published in: Economy & Finance, Business
0 Comments
3 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total views
6,786
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
22
Actions
Shares
0
Downloads
200
Comments
0
Likes
3
Embeds 0
No embeds

No notes for slide
  • Ru Fm Chapter05 Updated

    1. 1. CHAPTER 5 Risk and Rates of Return ความเสี่ยงและอัตราผลตอบแทน <ul><li>Stand-alone risk </li></ul><ul><li>Portfolio risk </li></ul><ul><li>Risk & return: CAPM / SML </li></ul>
    2. 2. Investment returns อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน <ul><li>The rate of return on an investment can be calculated as follows: </li></ul><ul><li>(Amount received – Amount invested) </li></ul><ul><li>Return = ________________________ </li></ul><ul><li>Amount invested </li></ul><ul><li>For example, if $1,000 is invested and $1,100 is returned after one year, the rate of return for this investment is: </li></ul><ul><li>($1,100 - $1,000) / $1,000 = 10%. </li></ul>
    3. 3. Investment returns อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน <ul><li>อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนสามารถคำนวณได้ดังนี้ </li></ul><ul><li>(Amount received – Amount invested) </li></ul><ul><li>Return = ________________________ </li></ul><ul><li>Amount invested </li></ul><ul><li>ตัวอย่าง ถ้าลงทุน $1,000 และหลังจากนั้นหนึ่งปีได้รับเงิน $1,100 กลับมา อัตราผลตอบแทนสำหรับการลงทุนครั้งนี้เท่ากับ </li></ul><ul><li>($1,100 - $1,000) / $1,000 = 10%. </li></ul>
    4. 4. What is Risk? <ul><li>Risk, in traditional terms, is viewed as a ‘negative’. Webster’s dictionary, for instance, defines risk as “exposing to danger or hazard”. The Chinese symbols for risk, reproduced below, give a much better description of risk </li></ul><ul><li>wang chi </li></ul><ul><li>The first symbol is the symbol for “danger”, </li></ul><ul><li>while the second is the symbol for “opportunity”, </li></ul><ul><li>making risk a mix of danger and opportunity. </li></ul>
    5. 5. What is investment risk? ความเสี่ยงในการลงทุนคืออะไร <ul><li>Two types of investment risk </li></ul><ul><ul><li>Stand-alone risk ( ความเสี่ยงของหลักทรัพย์ตัวเดียว ) </li></ul></ul><ul><ul><li>Portfolio risk ( ความเสี่ยงของกลุ่มหลักทรัพย์ ) </li></ul></ul><ul><li>Investment risk is related to the probability of earning a low or negative actual return. ( ความเสี่ยงในการลงทุนมีความสัมพันธ์กับความน่าจะเป็นของผลตอบแทนที่มีค่าต่ำหรือติดลบ - เนื่องจากขาดทุน ) </li></ul><ul><li>The greater the chance of lower than expected or negative returns, the riskier the investment. ( ถ้ามีโอกาสมากขึ้นที่จะได้รับผลตอบแทนต่ำกว่าที่คาดไว้หรือได้ค่าติดลบ ถ้าการลงทุนนั้นจะมีความเสี่ยงมากขึ้น ) </li></ul>
    6. 6. RISK, RETURN, AND DIVERSIFICATION RISK ----> UNFAVORABLE OUTCOME HIGH RISK, HIGH RETURN DON’T PUT ALL EGGS IN ONE BASKET DIVERSIFY RISK ( UNSYSTEMATIC RISK)
    7. 7. Probability distributions การแจกแจงความน่าจะเป็น <ul><li>A listing of all possible outcomes, and the probability of each occurrence. </li></ul><ul><li>Can be shown graphically. </li></ul>Expected Rate of Return Rate of Return (%) 100 15 0 -70 Firm X Firm Y
    8. 8. Selected Realized Returns, 1926 – 2001 ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงระหว่างปี 1926 – 2001 <ul><li> Average Standard </li></ul><ul><li> Return Deviation </li></ul><ul><li>Small-company stocks 17.3% 33.2% </li></ul><ul><li>Large-company stocks 12.7 20.2 </li></ul><ul><li>L-T corporate bonds 6.1 8.6 </li></ul><ul><li>L-T government bonds 5.7 9.4 </li></ul><ul><li>U.S. Treasury bills 3.9 3.2 </li></ul><ul><li>Source: Based on Stocks, Bonds, Bills, and Inflation: (Valuation Edition) 2002 Yearbook (Chicago: Ibbotson Associates, 2002), 28. </li></ul>
    9. 9. Investment alternatives ทางเลือกในการลงทุน 43.0% 30.0% -20.0% 50.0% 8.0% 0.1 Boom 29.0% 45.0% -10.0% 35.0% 8.0% 0.2 Above avg 15.0% 7.0% 0.0% 20.0% 8.0% 0.4 Average 1.0% -10.0% 14.7% -2.0% 8.0% 0.2 Below avg -13.0% 10.0% 28.0% -22.0% 8.0% 0.1 Recession MP USR Coll HT T-Bill Prob. Economy
    10. 10. Why is the T-bill return independent of the economy? Do T-bills promise a completely risk-free return? ทำไมอัตราผลตอบแทนจาก T-bill จึงไม่ขึ้นอยู่กับเศรษฐกิจ ? T-bills แสดงทีท่าว่าจะเป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์ใช่หรือไม่ ? <ul><li>T-bills will return the promised 8%, regardless of the economy. ( T-bills ให้ผลตอบแทน 8% ตามที่สัญญาไว้ โดยไม่คำนึงถึงภาวะเศรษฐกิจ ) </li></ul><ul><li>No, T-bills do not provide a risk-free return, as they are still exposed to inflation. Although, very little unexpected inflation is likely to occur over such a short period of time. ( ไม่ใช่ T-bills ไม่ได้ให้ผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง มันยังถูกกระทบด้วยภาวะเงินเฟ้อ ถึงแม้ว่าระดับเงินเฟ้อที่ไม่ได้คาดไว้จะเป็นเพียงระดับเล็กน้อยและน่าจะเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาสั้น ๆ ก็ตาม ) </li></ul>
    11. 11. Why is the T-bill return independent of the economy? Do T-bills promise a completely risk-free return? ทำไมอัตราผลตอบแทนจาก T-bill จึงไม่ขึ้นอยู่กับเศรษฐกิจ ? T-bills แสดงทีท่าว่าจะเป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์ใช่หรือไม่ ? <ul><li>T-bills are also risky in terms of reinvestment rate risk. </li></ul><ul><li>( ตั๋วเงินคลังยังคงมีความเสี่ยงประเภทความเสี่ยงในการลงทุนครั้งใหม่ ) </li></ul><ul><li>T-bills are risk-free in the default sense of the word. </li></ul><ul><li>( ตั๋วเงินคลังปราศจากความเสี่ยงประเภท default risk หรืออีกนัยหนึ่ง ความรู้สึกของคนทั่วไปคิดว่า รัฐบาลเป็นประกันในการที่จะชำระหนี้คืนให้แก่เจ้าหนี้ หรือผู้ลงทุนที่ถือตราสารหนี้ของรัฐบาล ) </li></ul>
    12. 12. How do the returns of HT and Coll. behave in relation to the market? <ul><li>HT – Moves with the economy, and has a positive correlation. This is typical. HT- เคลื่อนไปตามภาวะเศรษฐกิจ และมีค่าสหสัมพันธ์เป็นบวก ซึ่งเป็นเรื่องปกติ </li></ul><ul><li>Coll. – Is countercyclical with the economy, and has a negative correlation. This is unusual. Coll.- เคลื่อนไปในทางตรงกันข้ามกับภาวะเศรษฐกิจ และมีค่าสหสัมพันธ์เป็นลบ ซึ่งเป็นเรื่องผิดปกติ </li></ul>
    13. 13. Return: Calculating the expected return for each alternative ผลตอบแทน : การคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับแต่ละทางเลือก
    14. 14. Summary of expected returns for all alternatives สรุปผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับทางเลือกทั้งหมด <ul><li>Exp return </li></ul><ul><li>HT 17.4% </li></ul><ul><li>Market 15.0% </li></ul><ul><li>USR 13.8% </li></ul><ul><li>T-bill 8.0% </li></ul><ul><li>Coll. 1.7% </li></ul><ul><li>HT has the highest expected return, and appears to be the best investment alternative, but is it really? Have we failed to account for risk? </li></ul>
    15. 15. Risk: Calculating the standard deviation for each alternative ความเสี่ยง : การคำนวณหาค่าส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานสำหรับแต่ละทางเลือก
    16. 16. Standard deviation calculation การคำนวณส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน
    17. 17. Comparing standard deviations การเปรียบเทียบส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน USR Prob. T - bill HT 0 8 13.8 17.4 Rate of Return (%)
    18. 18. Comments on standard deviation as a measure of risk ข้อคิดเห็นเกี่ยวกับส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานที่ถูกใช้เป็นเครื่องวัดความเสี่ยง <ul><li>Standard deviation ( σ i ) measures total, or stand-alone, risk. </li></ul><ul><li>( ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ( σ i ) ใช้วัดความเสี่ยงรวม หรือความเสี่ยงเฉพาะตัว ) </li></ul><ul><li>The larger σ i is, the lower the probability that actual returns will be closer to expected returns. ( σ i ยิ่งมากเท่าไร ความน่าจะเป็นที่ผลตอบแทนจริง จะใกล้เคียงกับผลตอบแทนที่คาดหวังยิ่งน้อยลง ) </li></ul>
    19. 19. Comments on standard deviation as a measure of risk ข้อคิดเห็นเกี่ยวกับส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานที่ถูกใช้เป็นเครื่องวัดความเสี่ยง <ul><li>Larger σ i is associated with a wider probability distribution of returns. ( ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานที่มีค่ามากแสดงว่ามีความเสี่ยงสูง ) </li></ul><ul><li>Difficult to compare standard deviations, because return has not been accounted for. ( เป็นการยากที่จะเปรียบเทียบส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานระหว่างหลักทรัพย์สองตัว เพราะว่ายังไม่ได้นำเอาผลตอบแทนมาพิจารณาร่วมด้วย ) </li></ul>
    20. 20. Comparing risk and return * Seem out of place. 15.3% 15.0% Market 18.8% 13.8% USR* 13.4% 1.7% Coll* 20.0% 17.4% HT 0.0% 8.0% T-bills Risk, σ Expected return Security
    21. 21. Coefficient of Variation (CV) สัมประสิทธิ์ของความแปรปรวน (CV) <ul><li>A standardized measure of dispersion about the expected value, that shows the risk per unit of return. </li></ul><ul><li>CV = ค่ามาตรฐานของการกระจายเกี่ยวกับมูลค่าที่คาดหวังที่แสดงความเสี่ยง </li></ul><ul><li>ต่อหน่วยของผลตอบแทน </li></ul>
    22. 22. Risk rankings, by coefficient of variation <ul><li> CV </li></ul><ul><li>T-bill 0.000 </li></ul><ul><li>HT 1.149 </li></ul><ul><li>Coll. 7.882 </li></ul><ul><li>USR 1.362 </li></ul><ul><li>Market 1.020 </li></ul><ul><li>Collections has the highest degree of risk per unit of return. </li></ul><ul><li>HT, despite having the highest standard deviation of returns, has a relatively average CV. </li></ul>
    23. 23. Illustrating the CV as a measure of relative risk <ul><li>σ A = σ B , but A is riskier because of a larger probability of losses. In other words, the same amount of risk (as measured by σ ) for less returns. </li></ul>0 A B Rate of Return (%) Prob.
    24. 24. Investor attitude towards risk ทัศนคติของผู้ลงทุนที่มีต่อความเสี่ยง <ul><li>Risk aversion – assumes investors dislike risk and require higher rates of return to encourage them to hold riskier securities. การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง – มีสมมติฐานว่า ผู้ลงทุนไม่ชอบความเสี่ยง และถ้าจะซื้อหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น ผู้ลงทุนจะต้องการอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่สูงมากขึ้นด้วย </li></ul>
    25. 25. Investor attitude towards risk ทัศนคติของผู้ลงทุนที่มีต่อความเสี่ยง <ul><li>Risk premium – the difference between the return on a risky asset and less risky asset, which serves as compensation for investors to hold riskier securities. ส่วนชดเชยความเสี่ยง – เป็นผลต่างระหว่างผลตอบแทนจากหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงกับหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงน้อย ซึ่งเท่ากับ เป็นการชดเชยให้แก่ผู้ลงทุนที่ถือหลักทรัพย์ซึ่งมีความเสี่ยงมากกว่า </li></ul>
    26. 26. Portfolio construction: Risk and return การสร้างกลุ่มหลักทรัพย์ลงทุน : ความเสี่ยง และผลตอบแทน <ul><li>Assume a two-stock portfolio is created with $50,000 invested in both HT and Collections. </li></ul><ul><li>Expected return of a portfolio is a weighted average of each of the component assets of the portfolio. </li></ul><ul><li>Standard deviation is a little more tricky and requires that a new probability distribution for the portfolio returns be devised. </li></ul>
    27. 27. Calculating portfolio expected return การคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังของกลุ่มหลักทรัพย์ลงทุน
    28. 28. An alternative method for determining portfolio expected return วิธีหนึ่งในการพิจารณาผลตอบแทนที่คาดหวังจากกลุ่มหลักทรัพย์ 15.0% -20.0% 50.0% 0.1 Boom 12.5% -10.0% 35.0% 0.2 Above avg 10.0% 0.0% 20.0% 0.4 Average 6.4% 14.7% -2.0% 0.2 Below avg 3.0% 28.0% -22.0% 0.1 Recession Port. Coll HT Prob. Economy
    29. 29. Calculating portfolio standard deviation and CV การคำนวณหาค่าส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานและ CV
    30. 30. Comments on portfolio risk measures ความคิดเห็นในการวัดความเสี่ยงของกลุ่มหลักทรัพย์ <ul><li>σ p = 3.3% is much lower than the σ i of either stock ( σ HT = 20.0%; σ Coll. = 13.4%). </li></ul><ul><li>σ p = 3.3% มีค่าต่ำมากกว่า σ i ของหลักทรัพย์ ( σ HT = 20.0%; σ Coll. = 13.4%). </li></ul><ul><li>σ p = 3.3% is lower than the weighted average of HT and Coll.’s σ (16.7%). </li></ul><ul><li>σ p = 3.3% มีค่าต่ำกว่าค่าถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของ HT and Coll.’s σ (16.7%). </li></ul>
    31. 31. Comments on portfolio risk measures ความคิดเห็นในการวัดความเสี่ยงของกลุ่มหลักทรัพย์ <ul><li>Portfolio provides average return of component stocks, but lower than average risk. </li></ul><ul><li>การลงทุนใน Portfolio จะให้ผลตอบแทนเฉลี่ยจากกลุ่มหลักทรัพย์ที่ได้ลงทุนเหล่านั้น แต่มีความเสี่ยงเฉลี่ยต่ำกว่า </li></ul><ul><li>Why? Negative correlation between stocks. </li></ul><ul><li>ทำไม ? สหสัมพันธ์ระหว่างหุ้นต่าง ๆ จึงเป็นลบ </li></ul>
    32. 32. General comments about risk ความคิดเห็นทั่วไปเกี่ยวกับความเสี่ยง <ul><li>Most stocks are positively correlated with the market ( ρ k,m  0.65). ( หุ้นทุกตัวมีสหสัมพันธ์กับตลาด ) </li></ul><ul><li>σ  35% for an average stock. ( σ  35% สำหรับหุ้นโดยเฉลี่ย ) </li></ul><ul><li>Combining stocks in a portfolio generally lowers risk. ( การรวมหุ้นหลาย ๆ ตัวเข้ามารวมอยู่ในกลุ่มหลักทรัพย์เดียวกัน โดยทั่วไปแล้วจะช่วยลดความเสี่ยงให้ต่ำลงได้ ) </li></ul>
    33. 33. Returns distribution for two perfectly negatively correlated stocks ( ρ = -1.0) การแจกแจงผลตอบแทนของหุ้นสองตัวที่มีค่าสหสัมพันธ์ = -1.0 -10 15 15 25 25 25 15 0 -10 Stock W 0 Stock M -10 0 Portfolio WM
    34. 34. Returns distribution for two perfectly positively correlated stocks ( ρ = 1.0) การแจกแจงผลตอบแทนของหุ้นสองตัวที่มีค่าสหสัมพันธ์ = 1.0 Stock M 0 15 25 -10 Stock M’ 0 15 25 -10 Portfolio MM’ 0 15 25 -10
    35. 35. Creating a portfolio: Beginning with one stock and adding randomly selected stocks to portfolio การสร้างกลุ่มหลักทรัพย์ : โดยเริ่มจากหุ้นเพียงตัวเดียวและคัดเลือกหุ้นเชิงสุ่มเพิ่มเข้ามาในกลุ่มหลักทรัพย์ <ul><li>σ p decreases as stocks added, because they would not be perfectly correlated with the existing portfolio. </li></ul><ul><li>σ p จะลดลงเมื่อเพิ่มหุ้นเข้ามา เพราะว่ามันจะไม่มีสหสัมพันธ์อย่างสมบูรณ์กับกลุ่มหลักทรัพย์เดิมในขณะนั้น </li></ul><ul><li>Expected return of the portfolio would remain relatively constant. </li></ul><ul><li>ผลตอบแทนที่คาดหวังของกลุ่มหลักทรัพย์นั้นจะยังคงที่ </li></ul>
    36. 36. Creating a portfolio: Beginning with one stock and adding randomly selected stocks to portfolio การสร้างกลุ่มหลักทรัพย์ : โดยเริ่มจากหุ้นเพียงตัวเดียวและคัดเลือกหุ้นเชิงสุ่มเพิ่มเข้ามาในกลุ่มหลักทรัพย์ <ul><li>Eventually the diversification benefits of adding more stocks dissipates (after about 10 stocks), and for large stock portfolios, σ p tends to converge to  20%. </li></ul><ul><li>ในที่สุด การกระจายการลงทุนจะเกิดประโยชน์เมื่อมีการกระจายหุ้นเข้ามาในกลุ่มหลักทรัพย์มากขึ้น ( ประมาณ 10 หุ้น ) และสำหรับกลุ่มหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ σ p มีแนวโน้มที่จะมีค่าอยู่ที่  20%. </li></ul>
    37. 37. Illustrating diversification effects of a stock portfolio รูปแสดงผลกระทบจากการกระจายการลงทุนของกลุ่มหลักทรัพย์ # Stocks in Portfolio 10 20 30 40 2,000+ Company-Specific Risk Market Risk 20 0 Stand-Alone Risk,  p  p (%) 35
    38. 38. Breaking down sources of risk การแยกความเสี่ยงตามแหล่งที่มา <ul><li>Stand-alone risk = Market risk + Firm-specific risk </li></ul><ul><li>Market risk – portion of a security’s stand-alone risk that cannot be eliminated through diversification. Measured by beta. ( ความเสี่ยงตลาด เป็นส่วนหนึ่งของความเสี่ยงเฉพาะตัว ที่ไม่สามารถลดลงได้ด้วยการกระจายการลงทุน วัดได้โดยใช้ค่า เบต้า ) </li></ul><ul><li>Firm-specific risk – portion of a security’s stand-alone risk that can be eliminated through proper diversification. ( ความเสี่ยงเฉพาะตัวของกิจการ เป็นส่วนหนึ่งของความเสี่ยงเฉพาะตัว ที่สามารถลดลงได้ด้วยการกระจายการลงทุน ) </li></ul>
    39. 39. Failure to diversify การพลาดในการกระจายการลงทุน <ul><li>If an investor chooses to hold a one-stock portfolio (exposed to more risk than a diversified investor), would the investor be compensated for the risk they bear? ( ถ้าผู้ลงทุนเลือกที่จะถือหุ้นเพียงตัวเดียว ( มีความเสี่ยงมากกว่าผู้ลงทุนที่กระจายการลงทุน ) ผู้ลงทุนคนนั้นจะถูกชดเชยสำหรับความเสี่ยงที่เขามีอยู่หรือไม่ ) </li></ul><ul><ul><li>NO! ( ไม่ ) </li></ul></ul><ul><ul><li>Stand-alone risk is not important to a well-diversified investor. ( Stand-alone risk ไม่มีความสำคัญต่อผู้ลงทุนที่ได้ทำการกระจายการลงทุนดีแล้ว ) </li></ul></ul><ul><ul><li>Rational, risk-averse investors are concerned with σ p , which is based upon market risk. ( เหตุผล เพราะว่าผู้ลงทุนที่ชอบหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจะกังวลกับ σ p ซึ่งอิงอยู่กับความเสี่ยงตลาด ) </li></ul></ul><ul><ul><li>There can be only one price (the market return) for a given security. ( สำหรับหุ้นที่กำหนดให้ตัวหนึ่ง สามารถมีได้เพียงราคาเดียว ( ผลตอบแทนตลาด )) </li></ul></ul><ul><ul><li>No compensation should be earned for holding unnecessary, diversifiable risk. </li></ul></ul>
    40. 40. Capital Asset Pricing Model (CAPM) ตัวแบบการกำหนดราคาหลักทรัพย์ <ul><li>Model based upon concept that a stock’s required rate of return is equal to the risk-free rate of return plus a risk premium that reflects the riskiness of the stock after diversification. ( เป็นตัวแบบที่ยึดหลักแนวคิดที่ว่า อัตราผลตอบแทนที่ต้องการของหุ้นจะเท่ากับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงบวกด้วยส่วนชดเชยความเสี่ยง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเสี่ยงของหุ้นภายหลังจากการกระจายความเสี่ยงแล้ว ( คือ ความเสี่ยงที่เป็นระบบ หรือค่าเบต้า – Systematic risk : Beta ) ) </li></ul>
    41. 41. Capital Asset Pricing Model (CAPM) ตัวแบบการกำหนดราคาหลักทรัพย์ <ul><li>Primary conclusion: The relevant riskiness of a stock is its contribution to the riskiness of a well-diversified portfolio. ข้อสรุปเบื้องต้น : ความเสี่ยงที่มีความหมายกับหุ้น ( มีความสัมพันธ์กับหุ้น ) ตัวหนึ่ง ก็คือ การมีส่วนช่วยในการลดความเสี่ยงของกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีการกระจายความเสี่ยงอย่างดีแล้ว – ถ้ากลุ่มหลักทรัพย์ใด มีการกระจายการลงทุนในหุ้นต่าง ๆ มากตัว ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบ ( Unsystematic risk) ของกลุ่มหลักทรัพย์นั้น จะยิ่งลดลง ) </li></ul>
    42. 42. Beta ค่าเบต้า <ul><li>Measures a stock’s market risk, and shows a stock’s volatility relative to the market. ( ค่าเบต้าใช้วัดความเสี่ยงตลาดของหุ้น และแสดงความเปลี่ยนแปลงง่าย ( ความไว ) ของหุ้นตัวหนึ่งที่สัมพันธ์กับตลาด ) </li></ul><ul><li>Indicates how risky a stock is if the stock is held in a well-diversified portfolio. ( ค่าเบต้า แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงของหุ้นตัวหนึ่งว่าจะเป็นอย่างไร ถ้าหุ้นนั้นอยู่ในกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีการกระจายความเสี่ยงอย่างดีแล้ว ) </li></ul>
    43. 43. Calculating betas การคำนวณหาค่าเบต้า <ul><li>Run a regression of past returns of a security against past returns on the market. ( ใช้ regression ของผลตอบแทนในอดีตของหลักทรัพย์เทียบกับผลตอบแทนในอดีตของตลาด ) </li></ul><ul><li>The slope of the regression line (sometimes called the security’s characteristic line) is defined as the beta coefficient for the security. ( ค่าความชันของ regression line ( บางทีถูกเรียกว่า the security’s characteristic line) ถูกนิยามว่า เป็นค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของหลักทรัพย์นั้น ) </li></ul>
    44. 44. Illustrating the calculation of beta การแสดงการคำนวณค่าเบต้า . . . k i _ k M _ - 5 0 5 10 15 20 20 15 10 5 -5 -10 Regression line: k i = -2.59 + 1.44 k M ^ ^ Year k M k i 1 15% 18% 2 -5 -10 3 12 16
    45. 45. Comments on beta ข้อสังเกตเกี่ยวกับเบต้า <ul><li>If beta = 1.0, the security is just as risky as the average stock. ( ถ้า beta = 1.0, หลักทรัพย์นั้นมีความเสี่ยงเท่ากับตลาด ) </li></ul><ul><li>If beta > 1.0, the security is riskier than average. ( ถ้า beta > 1.0, หลักทรัพย์นั้นมีความเสี่ยงมากกว่าตลาด ) </li></ul><ul><li>If beta < 1.0, the security is less risky than average. ( ถ้า beta < 1.0, หลักทรัพย์นั้นมีความเสี่ยงน้อยกว่าตลาด ) </li></ul><ul><li>Most stocks have betas in the range of 0.5 to 1.5. ( หุ้นทุกตัวมีค่าเบต้าอยู่ระหว่าง 0.5 ถึง 1.5 ) </li></ul>
    46. 46. Can the beta of a security be negative? ค่าเบต้าติดลบได้หรือไม่ ? <ul><li>Yes, if the correlation between Stock i and the market is negative (i.e., ρ i,m < 0). ( ใช่ ถ้าสหสัมพันธ์ระหว่างหุ้น i กับตลาดเป็นค่าติดลบ (i.e., ρ i,m < 0) ) . </li></ul><ul><li>If the correlation is negative, the regression line would slope downward, and the beta would be negative. </li></ul><ul><li>( ถ้าค่าสหสัมพันธ์ติดลบ เส้น regression line จะมีความชันในลักษณะลาดลง และค่าเบต้าจะเป็นค่าติดลบ ) </li></ul><ul><li>However, a negative beta is highly unlikely. </li></ul><ul><li>( อย่างไรก็ตาม ค่าเบต้าไม่น่าที่จะติดลบ ) </li></ul>
    47. 47. Beta coefficients for HT, Coll, and T-Bills k i _ k M _ - 20 0 20 40 40 20 -20 HT: β = 1.30 T-bills: β = 0 Coll: β = -0.87
    48. 48. Comparing expected return and beta coefficients การเปรียบเทียบผลตอบแทนที่คาดหวังและค่าเบต้า <ul><li>Security Exp. Ret. Beta </li></ul><ul><li>HT 17.4% 1.30 </li></ul><ul><li>Market 15.0 1.00 </li></ul><ul><li>USR 13.8 0.89 </li></ul><ul><li>T-Bills 8.0 0.00 </li></ul><ul><li>Coll. 1.7 -0.87 </li></ul><ul><li>Riskier securities have higher returns, so the rank order is OK . </li></ul><ul><li>หลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่า จะมีผลตอบแทนที่สูงกว่า ดังนั้นการจัดอันดับนี้ถูกต้อง </li></ul>
    49. 49. The Security Market Line (SML): Calculating required rates of return SML: การคำนวณอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ <ul><li>SML: k i = k RF + (k M – k RF ) β i </li></ul><ul><li>Assume k RF = 8% and k M = 15%. </li></ul><ul><li>The market (or equity) risk premium is RP M = k M – k RF = 15% – 8% = 7%. </li></ul>
    50. 50. What is the market risk premium? ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาด คือ อะไร ? <ul><li>Additional return over the risk-free rate needed to compensate investors for assuming an average amount of risk. </li></ul><ul><li>ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาด ( RP M ) คือผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง ผู้ลงทุนต้องการผลตอบแทนนี้เพื่อชดเชยกับที่ต้องรับภาระความเสี่ยงโดยเฉลี่ย – Market risk </li></ul>
    51. 51. What is the market risk premium? ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาด คือ อะไร ? <ul><li>Its size depends on the perceived risk of the stock market and investors’ degree of risk aversion. ( ขนาดของส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาดขึ้นอยู่กับการรับรู้ความเสี่ยงของตลาดหุ้นและระดับการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของผู้ลงทุน ) </li></ul><ul><li>Varies from year to year, but most estimates suggest that it ranges between 4% and 8% per year. ( ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาดผันแปรไปทุกปี แต่ประมาณการได้ว่าจะมีช่วงอยู่ระหว่าง 4% ถึง 8% ต่อปี ) </li></ul>
    52. 52. Calculating required rates of return การคำนวณอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ <ul><li>k HT = 8.0% + (15.0% - 8.0%)(1.30) </li></ul><ul><li>= 8.0% + (7.0%)(1.30) </li></ul><ul><li>= 8.0% + 9.1% = 17.10% </li></ul><ul><li>k M = 8.0% + (7.0%)(1.00) = 15.00% </li></ul><ul><li>k USR = 8.0% + (7.0%)(0.89) = 14.23% </li></ul><ul><li>k T-bill = 8.0% + (7.0%)(0.00) = 8.00% </li></ul><ul><li>k Coll = 8.0% + (7.0%)(-0.87) = 1.91% </li></ul>
    53. 53. Expected vs. Required returns ผลตอบแทนที่คาดหวัง vs. ผลตอบแทนที่ต้องการ
    54. 54. Illustrating the Security Market Line . . Coll. . HT T-bills . USR SML k M = 15 k RF = 8 -1 0 1 2 . SML: k i = 8% + (15% – 8%) β i k i (%) Risk, β i
    55. 55. An example: Equally-weighted two-stock portfolio ตัวอย่าง : กลุ่มหลักทรัพย์ซึ่งประกอบด้วยหุ้นสองตัวถ่วงน้ำหนักเท่ากัน <ul><li>Create a portfolio with 50% invested in HT and 50% invested in Collections. ( สร้างกลุ่มหลักทรัพย์โดยลงทุนใน HT 50% และ Collections 50% ) </li></ul><ul><li>The beta of a portfolio is the weighted average of each of the stock’s betas. ( ค่าเบต้าของกลุ่มหลักทรัพย์ คือค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของค่าเบต้าของหุ้นแต่ละตัว ) </li></ul><ul><li>β P = w HT β HT + w Coll β Coll </li></ul><ul><li>β P = 0.5 (1.30) + 0.5 (-0.87) </li></ul><ul><li>β P = 0.215 </li></ul>
    56. 56. Calculating portfolio required returns การคำนวณผลตอบแทนที่ต้องการจากกลุ่มหลักทรัพย์ <ul><li>The required return of a portfolio is the weighted average of each of the stock’s required returns. ( ผลตอบแทนที่ต้องการของกลุ่มหลักทรัพย์ คือ ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของผลตอบแทนที่ต้องการของหุ้นแต่ละตัว ) </li></ul><ul><li>k P = w HT k HT + w Coll k Coll </li></ul><ul><li>k P = 0.5 (17.1%) + 0.5 (1.9%) </li></ul><ul><li>k P = 9.5% </li></ul>
    57. 57. Calculating portfolio required returns การคำนวณผลตอบแทนที่ต้องการจากกลุ่มหลักทรัพย์ <ul><li>Or, using the portfolio’s beta, CAPM can be used to solve for expected return. ( หรือ ใช้เบต้าของกลุ่มหลักทรัพย์ในการคำนวณหาผลตอบแทนที่ต้องการ หรือใช้ CAPM </li></ul><ul><li>k P = k RF + (k M – k RF ) β P </li></ul><ul><li>k P = 8.0% + (15.0% – 8.0%) (0.215) </li></ul><ul><li>k P = 9.5% </li></ul>
    58. 58. Factors that change the SML ปัจจัยที่เปลี่ยน SML <ul><li>What if investors raise inflation expectations by 3%, what would happen to the SML? </li></ul>SML 1 k i (%) SML 2 0 0.5 1.0 1.5 18 15 11 8  I = 3% Risk, β i
    59. 59. Factors that change the SML ปัจจัยที่เปลี่ยน SML <ul><li>What if investors’ risk aversion increased , causing the market risk premium to increase by 3%, what would happen to the SML? </li></ul>SML 1 k i (%) SML 2 0 0.5 1.0 1.5 18 15 11 8  RP M = 3% Risk, β i
    60. 60. Verifying the CAPM empirically การพิสูจน์ CAPM โดยการสังเกต <ul><li>The CAPM has not been verified completely. ( CAPM ยังไม่ได้ถูกพิสูจน์อย่างสมบูรณ์ ) </li></ul><ul><li>Statistical tests have problems that make verification almost impossible. ( การทดสอบทางสถิติพบปัญหาว่าการพิสูจน์เกือบจะเป็นไปไม่ได้ ) </li></ul><ul><li>Some argue that there are additional risk factors, other than the market risk premium, that must be considered. ( บางคนโต้แย้งว่า ยังมีปัจจัยความเสี่ยงอื่นที่เพิ่มขึ้น นอกเหนือจาก MRP ซึ่งต้องนำมาพิจารณาด้วย ) </li></ul>
    61. 61. More thoughts on the CAPM ความคิดต่าง ๆ เกี่ยวกับ CAPM <ul><li>Investors seem to be concerned with both market risk and total risk. Therefore, the SML may not produce a correct estimate of k i . ( ดูเหมือนว่าผู้ลงทุนเกี่ยวข้องกับทั้งความเสี่ยงตลาดและความเสี่ยงรวม ดังนั้น SML อาจไม่ให้ค่า k i ที่ถูกต้องได้ ) </li></ul><ul><li>k i = k RF + (k M – k RF ) β i + ??? </li></ul>
    62. 62. More thoughts on the CAPM ความคิดต่าง ๆ เกี่ยวกับ CAPM <ul><li>CAPM/SML concepts are based upon expectations, but betas are calculated using historical data. A company’s historical data may not reflect investors’ expectations about future riskiness. แนวคิดของ CAPM/SML อยู่บนพื้นฐานของการคาดหมาย แต่เบต้าถูกคำนวณขึ้นโดยใช้ข้อมูลในอดีต ข้อมูลในอดีตของบริษัทอาจไม่สะท้อนการคาดคะเนของผู้ลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงในอนาคต </li></ul>
    63. 63. CHARACTERISTIC LINE EXCESS RETURN ON STOCK EXCESS RETURN ON MARKET PORTFOLIO Beta = Rise Run Narrower spread is higher correlation Characteristic Line
    64. 64. <ul><li>An index of systematic risk . </li></ul><ul><li>It measures the sensitivity of a stock’s returns to changes in returns on the market portfolio. </li></ul><ul><li>The beta of a portfolio is simply a weighted average of the individual stock betas in the portfolio. </li></ul>WHAT IS BETA ?
    65. 65. CHARACTERISTIC LINES AND DIFFERENT BATAS EXCESS RETURN ON STOCK EXCESS RETURN ON MARKET PORTFOLIO Beta < 1 (defensive) Beta = 1 Beta > 1 (aggressive) Each characteristic line has a different slope.

    ×