• Share
  • Email
  • Embed
  • Like
  • Save
  • Private Content
Ru Fm Chapter05 Updated
 

Ru Fm Chapter05 Updated

on

  • 6,195 views

 

Statistics

Views

Total Views
6,195
Views on SlideShare
6,181
Embed Views
14

Actions

Likes
1
Downloads
138
Comments
0

1 Embed 14

http://www.slideshare.net 14

Accessibility

Upload Details

Uploaded via as Microsoft PowerPoint

Usage Rights

© All Rights Reserved

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Processing…
Post Comment
Edit your comment

Ru Fm Chapter05 Updated Ru Fm Chapter05 Updated Presentation Transcript

  • CHAPTER 5 Risk and Rates of Return ความเสี่ยงและอัตราผลตอบแทน
    • Stand-alone risk
    • Portfolio risk
    • Risk & return: CAPM / SML
  • Investment returns อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน
    • The rate of return on an investment can be calculated as follows:
    • (Amount received – Amount invested)
    • Return = ________________________
    • Amount invested
    • For example, if $1,000 is invested and $1,100 is returned after one year, the rate of return for this investment is:
    • ($1,100 - $1,000) / $1,000 = 10%.
  • Investment returns อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน
    • อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนสามารถคำนวณได้ดังนี้
    • (Amount received – Amount invested)
    • Return = ________________________
    • Amount invested
    • ตัวอย่าง ถ้าลงทุน $1,000 และหลังจากนั้นหนึ่งปีได้รับเงิน $1,100 กลับมา อัตราผลตอบแทนสำหรับการลงทุนครั้งนี้เท่ากับ
    • ($1,100 - $1,000) / $1,000 = 10%.
  • What is Risk?
    • Risk, in traditional terms, is viewed as a ‘negative’. Webster’s dictionary, for instance, defines risk as “exposing to danger or hazard”. The Chinese symbols for risk, reproduced below, give a much better description of risk
    • wang chi
    • The first symbol is the symbol for “danger”,
    • while the second is the symbol for “opportunity”,
    • making risk a mix of danger and opportunity.
  • What is investment risk? ความเสี่ยงในการลงทุนคืออะไร
    • Two types of investment risk
      • Stand-alone risk ( ความเสี่ยงของหลักทรัพย์ตัวเดียว )
      • Portfolio risk ( ความเสี่ยงของกลุ่มหลักทรัพย์ )
    • Investment risk is related to the probability of earning a low or negative actual return. ( ความเสี่ยงในการลงทุนมีความสัมพันธ์กับความน่าจะเป็นของผลตอบแทนที่มีค่าต่ำหรือติดลบ - เนื่องจากขาดทุน )
    • The greater the chance of lower than expected or negative returns, the riskier the investment. ( ถ้ามีโอกาสมากขึ้นที่จะได้รับผลตอบแทนต่ำกว่าที่คาดไว้หรือได้ค่าติดลบ ถ้าการลงทุนนั้นจะมีความเสี่ยงมากขึ้น )
  • RISK, RETURN, AND DIVERSIFICATION RISK ----> UNFAVORABLE OUTCOME HIGH RISK, HIGH RETURN DON’T PUT ALL EGGS IN ONE BASKET DIVERSIFY RISK ( UNSYSTEMATIC RISK)
  • Probability distributions การแจกแจงความน่าจะเป็น
    • A listing of all possible outcomes, and the probability of each occurrence.
    • Can be shown graphically.
    Expected Rate of Return Rate of Return (%) 100 15 0 -70 Firm X Firm Y
  • Selected Realized Returns, 1926 – 2001 ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงระหว่างปี 1926 – 2001
    • Average Standard
    • Return Deviation
    • Small-company stocks 17.3% 33.2%
    • Large-company stocks 12.7 20.2
    • L-T corporate bonds 6.1 8.6
    • L-T government bonds 5.7 9.4
    • U.S. Treasury bills 3.9 3.2
    • Source: Based on Stocks, Bonds, Bills, and Inflation: (Valuation Edition) 2002 Yearbook (Chicago: Ibbotson Associates, 2002), 28.
  • Investment alternatives ทางเลือกในการลงทุน 43.0% 30.0% -20.0% 50.0% 8.0% 0.1 Boom 29.0% 45.0% -10.0% 35.0% 8.0% 0.2 Above avg 15.0% 7.0% 0.0% 20.0% 8.0% 0.4 Average 1.0% -10.0% 14.7% -2.0% 8.0% 0.2 Below avg -13.0% 10.0% 28.0% -22.0% 8.0% 0.1 Recession MP USR Coll HT T-Bill Prob. Economy
  • Why is the T-bill return independent of the economy? Do T-bills promise a completely risk-free return? ทำไมอัตราผลตอบแทนจาก T-bill จึงไม่ขึ้นอยู่กับเศรษฐกิจ ? T-bills แสดงทีท่าว่าจะเป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์ใช่หรือไม่ ?
    • T-bills will return the promised 8%, regardless of the economy. ( T-bills ให้ผลตอบแทน 8% ตามที่สัญญาไว้ โดยไม่คำนึงถึงภาวะเศรษฐกิจ )
    • No, T-bills do not provide a risk-free return, as they are still exposed to inflation. Although, very little unexpected inflation is likely to occur over such a short period of time. ( ไม่ใช่ T-bills ไม่ได้ให้ผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง มันยังถูกกระทบด้วยภาวะเงินเฟ้อ ถึงแม้ว่าระดับเงินเฟ้อที่ไม่ได้คาดไว้จะเป็นเพียงระดับเล็กน้อยและน่าจะเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาสั้น ๆ ก็ตาม )
  • Why is the T-bill return independent of the economy? Do T-bills promise a completely risk-free return? ทำไมอัตราผลตอบแทนจาก T-bill จึงไม่ขึ้นอยู่กับเศรษฐกิจ ? T-bills แสดงทีท่าว่าจะเป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์ใช่หรือไม่ ?
    • T-bills are also risky in terms of reinvestment rate risk.
    • ( ตั๋วเงินคลังยังคงมีความเสี่ยงประเภทความเสี่ยงในการลงทุนครั้งใหม่ )
    • T-bills are risk-free in the default sense of the word.
    • ( ตั๋วเงินคลังปราศจากความเสี่ยงประเภท default risk หรืออีกนัยหนึ่ง ความรู้สึกของคนทั่วไปคิดว่า รัฐบาลเป็นประกันในการที่จะชำระหนี้คืนให้แก่เจ้าหนี้ หรือผู้ลงทุนที่ถือตราสารหนี้ของรัฐบาล )
  • How do the returns of HT and Coll. behave in relation to the market?
    • HT – Moves with the economy, and has a positive correlation. This is typical. HT- เคลื่อนไปตามภาวะเศรษฐกิจ และมีค่าสหสัมพันธ์เป็นบวก ซึ่งเป็นเรื่องปกติ
    • Coll. – Is countercyclical with the economy, and has a negative correlation. This is unusual. Coll.- เคลื่อนไปในทางตรงกันข้ามกับภาวะเศรษฐกิจ และมีค่าสหสัมพันธ์เป็นลบ ซึ่งเป็นเรื่องผิดปกติ
  • Return: Calculating the expected return for each alternative ผลตอบแทน : การคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับแต่ละทางเลือก
  • Summary of expected returns for all alternatives สรุปผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับทางเลือกทั้งหมด
    • Exp return
    • HT 17.4%
    • Market 15.0%
    • USR 13.8%
    • T-bill 8.0%
    • Coll. 1.7%
    • HT has the highest expected return, and appears to be the best investment alternative, but is it really? Have we failed to account for risk?
  • Risk: Calculating the standard deviation for each alternative ความเสี่ยง : การคำนวณหาค่าส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานสำหรับแต่ละทางเลือก
  • Standard deviation calculation การคำนวณส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน
  • Comparing standard deviations การเปรียบเทียบส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน USR Prob. T - bill HT 0 8 13.8 17.4 Rate of Return (%)
  • Comments on standard deviation as a measure of risk ข้อคิดเห็นเกี่ยวกับส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานที่ถูกใช้เป็นเครื่องวัดความเสี่ยง
    • Standard deviation ( σ i ) measures total, or stand-alone, risk.
    • ( ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ( σ i ) ใช้วัดความเสี่ยงรวม หรือความเสี่ยงเฉพาะตัว )
    • The larger σ i is, the lower the probability that actual returns will be closer to expected returns. ( σ i ยิ่งมากเท่าไร ความน่าจะเป็นที่ผลตอบแทนจริง จะใกล้เคียงกับผลตอบแทนที่คาดหวังยิ่งน้อยลง )
  • Comments on standard deviation as a measure of risk ข้อคิดเห็นเกี่ยวกับส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานที่ถูกใช้เป็นเครื่องวัดความเสี่ยง
    • Larger σ i is associated with a wider probability distribution of returns. ( ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานที่มีค่ามากแสดงว่ามีความเสี่ยงสูง )
    • Difficult to compare standard deviations, because return has not been accounted for. ( เป็นการยากที่จะเปรียบเทียบส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานระหว่างหลักทรัพย์สองตัว เพราะว่ายังไม่ได้นำเอาผลตอบแทนมาพิจารณาร่วมด้วย )
  • Comparing risk and return * Seem out of place. 15.3% 15.0% Market 18.8% 13.8% USR* 13.4% 1.7% Coll* 20.0% 17.4% HT 0.0% 8.0% T-bills Risk, σ Expected return Security
  • Coefficient of Variation (CV) สัมประสิทธิ์ของความแปรปรวน (CV)
    • A standardized measure of dispersion about the expected value, that shows the risk per unit of return.
    • CV = ค่ามาตรฐานของการกระจายเกี่ยวกับมูลค่าที่คาดหวังที่แสดงความเสี่ยง
    • ต่อหน่วยของผลตอบแทน
  • Risk rankings, by coefficient of variation
    • CV
    • T-bill 0.000
    • HT 1.149
    • Coll. 7.882
    • USR 1.362
    • Market 1.020
    • Collections has the highest degree of risk per unit of return.
    • HT, despite having the highest standard deviation of returns, has a relatively average CV.
  • Illustrating the CV as a measure of relative risk
    • σ A = σ B , but A is riskier because of a larger probability of losses. In other words, the same amount of risk (as measured by σ ) for less returns.
    0 A B Rate of Return (%) Prob.
  • Investor attitude towards risk ทัศนคติของผู้ลงทุนที่มีต่อความเสี่ยง
    • Risk aversion – assumes investors dislike risk and require higher rates of return to encourage them to hold riskier securities. การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง – มีสมมติฐานว่า ผู้ลงทุนไม่ชอบความเสี่ยง และถ้าจะซื้อหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น ผู้ลงทุนจะต้องการอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่สูงมากขึ้นด้วย
  • Investor attitude towards risk ทัศนคติของผู้ลงทุนที่มีต่อความเสี่ยง
    • Risk premium – the difference between the return on a risky asset and less risky asset, which serves as compensation for investors to hold riskier securities. ส่วนชดเชยความเสี่ยง – เป็นผลต่างระหว่างผลตอบแทนจากหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงกับหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงน้อย ซึ่งเท่ากับ เป็นการชดเชยให้แก่ผู้ลงทุนที่ถือหลักทรัพย์ซึ่งมีความเสี่ยงมากกว่า
  • Portfolio construction: Risk and return การสร้างกลุ่มหลักทรัพย์ลงทุน : ความเสี่ยง และผลตอบแทน
    • Assume a two-stock portfolio is created with $50,000 invested in both HT and Collections.
    • Expected return of a portfolio is a weighted average of each of the component assets of the portfolio.
    • Standard deviation is a little more tricky and requires that a new probability distribution for the portfolio returns be devised.
  • Calculating portfolio expected return การคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังของกลุ่มหลักทรัพย์ลงทุน
  • An alternative method for determining portfolio expected return วิธีหนึ่งในการพิจารณาผลตอบแทนที่คาดหวังจากกลุ่มหลักทรัพย์ 15.0% -20.0% 50.0% 0.1 Boom 12.5% -10.0% 35.0% 0.2 Above avg 10.0% 0.0% 20.0% 0.4 Average 6.4% 14.7% -2.0% 0.2 Below avg 3.0% 28.0% -22.0% 0.1 Recession Port. Coll HT Prob. Economy
  • Calculating portfolio standard deviation and CV การคำนวณหาค่าส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานและ CV
  • Comments on portfolio risk measures ความคิดเห็นในการวัดความเสี่ยงของกลุ่มหลักทรัพย์
    • σ p = 3.3% is much lower than the σ i of either stock ( σ HT = 20.0%; σ Coll. = 13.4%).
    • σ p = 3.3% มีค่าต่ำมากกว่า σ i ของหลักทรัพย์ ( σ HT = 20.0%; σ Coll. = 13.4%).
    • σ p = 3.3% is lower than the weighted average of HT and Coll.’s σ (16.7%).
    • σ p = 3.3% มีค่าต่ำกว่าค่าถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของ HT and Coll.’s σ (16.7%).
  • Comments on portfolio risk measures ความคิดเห็นในการวัดความเสี่ยงของกลุ่มหลักทรัพย์
    • Portfolio provides average return of component stocks, but lower than average risk.
    • การลงทุนใน Portfolio จะให้ผลตอบแทนเฉลี่ยจากกลุ่มหลักทรัพย์ที่ได้ลงทุนเหล่านั้น แต่มีความเสี่ยงเฉลี่ยต่ำกว่า
    • Why? Negative correlation between stocks.
    • ทำไม ? สหสัมพันธ์ระหว่างหุ้นต่าง ๆ จึงเป็นลบ
  • General comments about risk ความคิดเห็นทั่วไปเกี่ยวกับความเสี่ยง
    • Most stocks are positively correlated with the market ( ρ k,m  0.65). ( หุ้นทุกตัวมีสหสัมพันธ์กับตลาด )
    • σ  35% for an average stock. ( σ  35% สำหรับหุ้นโดยเฉลี่ย )
    • Combining stocks in a portfolio generally lowers risk. ( การรวมหุ้นหลาย ๆ ตัวเข้ามารวมอยู่ในกลุ่มหลักทรัพย์เดียวกัน โดยทั่วไปแล้วจะช่วยลดความเสี่ยงให้ต่ำลงได้ )
  • Returns distribution for two perfectly negatively correlated stocks ( ρ = -1.0) การแจกแจงผลตอบแทนของหุ้นสองตัวที่มีค่าสหสัมพันธ์ = -1.0 -10 15 15 25 25 25 15 0 -10 Stock W 0 Stock M -10 0 Portfolio WM
  • Returns distribution for two perfectly positively correlated stocks ( ρ = 1.0) การแจกแจงผลตอบแทนของหุ้นสองตัวที่มีค่าสหสัมพันธ์ = 1.0 Stock M 0 15 25 -10 Stock M’ 0 15 25 -10 Portfolio MM’ 0 15 25 -10
  • Creating a portfolio: Beginning with one stock and adding randomly selected stocks to portfolio การสร้างกลุ่มหลักทรัพย์ : โดยเริ่มจากหุ้นเพียงตัวเดียวและคัดเลือกหุ้นเชิงสุ่มเพิ่มเข้ามาในกลุ่มหลักทรัพย์
    • σ p decreases as stocks added, because they would not be perfectly correlated with the existing portfolio.
    • σ p จะลดลงเมื่อเพิ่มหุ้นเข้ามา เพราะว่ามันจะไม่มีสหสัมพันธ์อย่างสมบูรณ์กับกลุ่มหลักทรัพย์เดิมในขณะนั้น
    • Expected return of the portfolio would remain relatively constant.
    • ผลตอบแทนที่คาดหวังของกลุ่มหลักทรัพย์นั้นจะยังคงที่
  • Creating a portfolio: Beginning with one stock and adding randomly selected stocks to portfolio การสร้างกลุ่มหลักทรัพย์ : โดยเริ่มจากหุ้นเพียงตัวเดียวและคัดเลือกหุ้นเชิงสุ่มเพิ่มเข้ามาในกลุ่มหลักทรัพย์
    • Eventually the diversification benefits of adding more stocks dissipates (after about 10 stocks), and for large stock portfolios, σ p tends to converge to  20%.
    • ในที่สุด การกระจายการลงทุนจะเกิดประโยชน์เมื่อมีการกระจายหุ้นเข้ามาในกลุ่มหลักทรัพย์มากขึ้น ( ประมาณ 10 หุ้น ) และสำหรับกลุ่มหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ σ p มีแนวโน้มที่จะมีค่าอยู่ที่  20%.
  • Illustrating diversification effects of a stock portfolio รูปแสดงผลกระทบจากการกระจายการลงทุนของกลุ่มหลักทรัพย์ # Stocks in Portfolio 10 20 30 40 2,000+ Company-Specific Risk Market Risk 20 0 Stand-Alone Risk,  p  p (%) 35
  • Breaking down sources of risk การแยกความเสี่ยงตามแหล่งที่มา
    • Stand-alone risk = Market risk + Firm-specific risk
    • Market risk – portion of a security’s stand-alone risk that cannot be eliminated through diversification. Measured by beta. ( ความเสี่ยงตลาด เป็นส่วนหนึ่งของความเสี่ยงเฉพาะตัว ที่ไม่สามารถลดลงได้ด้วยการกระจายการลงทุน วัดได้โดยใช้ค่า เบต้า )
    • Firm-specific risk – portion of a security’s stand-alone risk that can be eliminated through proper diversification. ( ความเสี่ยงเฉพาะตัวของกิจการ เป็นส่วนหนึ่งของความเสี่ยงเฉพาะตัว ที่สามารถลดลงได้ด้วยการกระจายการลงทุน )
  • Failure to diversify การพลาดในการกระจายการลงทุน
    • If an investor chooses to hold a one-stock portfolio (exposed to more risk than a diversified investor), would the investor be compensated for the risk they bear? ( ถ้าผู้ลงทุนเลือกที่จะถือหุ้นเพียงตัวเดียว ( มีความเสี่ยงมากกว่าผู้ลงทุนที่กระจายการลงทุน ) ผู้ลงทุนคนนั้นจะถูกชดเชยสำหรับความเสี่ยงที่เขามีอยู่หรือไม่ )
      • NO! ( ไม่ )
      • Stand-alone risk is not important to a well-diversified investor. ( Stand-alone risk ไม่มีความสำคัญต่อผู้ลงทุนที่ได้ทำการกระจายการลงทุนดีแล้ว )
      • Rational, risk-averse investors are concerned with σ p , which is based upon market risk. ( เหตุผล เพราะว่าผู้ลงทุนที่ชอบหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจะกังวลกับ σ p ซึ่งอิงอยู่กับความเสี่ยงตลาด )
      • There can be only one price (the market return) for a given security. ( สำหรับหุ้นที่กำหนดให้ตัวหนึ่ง สามารถมีได้เพียงราคาเดียว ( ผลตอบแทนตลาด ))
      • No compensation should be earned for holding unnecessary, diversifiable risk.
  • Capital Asset Pricing Model (CAPM) ตัวแบบการกำหนดราคาหลักทรัพย์
    • Model based upon concept that a stock’s required rate of return is equal to the risk-free rate of return plus a risk premium that reflects the riskiness of the stock after diversification. ( เป็นตัวแบบที่ยึดหลักแนวคิดที่ว่า อัตราผลตอบแทนที่ต้องการของหุ้นจะเท่ากับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงบวกด้วยส่วนชดเชยความเสี่ยง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเสี่ยงของหุ้นภายหลังจากการกระจายความเสี่ยงแล้ว ( คือ ความเสี่ยงที่เป็นระบบ หรือค่าเบต้า – Systematic risk : Beta ) )
  • Capital Asset Pricing Model (CAPM) ตัวแบบการกำหนดราคาหลักทรัพย์
    • Primary conclusion: The relevant riskiness of a stock is its contribution to the riskiness of a well-diversified portfolio. ข้อสรุปเบื้องต้น : ความเสี่ยงที่มีความหมายกับหุ้น ( มีความสัมพันธ์กับหุ้น ) ตัวหนึ่ง ก็คือ การมีส่วนช่วยในการลดความเสี่ยงของกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีการกระจายความเสี่ยงอย่างดีแล้ว – ถ้ากลุ่มหลักทรัพย์ใด มีการกระจายการลงทุนในหุ้นต่าง ๆ มากตัว ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบ ( Unsystematic risk) ของกลุ่มหลักทรัพย์นั้น จะยิ่งลดลง )
  • Beta ค่าเบต้า
    • Measures a stock’s market risk, and shows a stock’s volatility relative to the market. ( ค่าเบต้าใช้วัดความเสี่ยงตลาดของหุ้น และแสดงความเปลี่ยนแปลงง่าย ( ความไว ) ของหุ้นตัวหนึ่งที่สัมพันธ์กับตลาด )
    • Indicates how risky a stock is if the stock is held in a well-diversified portfolio. ( ค่าเบต้า แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงของหุ้นตัวหนึ่งว่าจะเป็นอย่างไร ถ้าหุ้นนั้นอยู่ในกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีการกระจายความเสี่ยงอย่างดีแล้ว )
  • Calculating betas การคำนวณหาค่าเบต้า
    • Run a regression of past returns of a security against past returns on the market. ( ใช้ regression ของผลตอบแทนในอดีตของหลักทรัพย์เทียบกับผลตอบแทนในอดีตของตลาด )
    • The slope of the regression line (sometimes called the security’s characteristic line) is defined as the beta coefficient for the security. ( ค่าความชันของ regression line ( บางทีถูกเรียกว่า the security’s characteristic line) ถูกนิยามว่า เป็นค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของหลักทรัพย์นั้น )
  • Illustrating the calculation of beta การแสดงการคำนวณค่าเบต้า . . . k i _ k M _ - 5 0 5 10 15 20 20 15 10 5 -5 -10 Regression line: k i = -2.59 + 1.44 k M ^ ^ Year k M k i 1 15% 18% 2 -5 -10 3 12 16
  • Comments on beta ข้อสังเกตเกี่ยวกับเบต้า
    • If beta = 1.0, the security is just as risky as the average stock. ( ถ้า beta = 1.0, หลักทรัพย์นั้นมีความเสี่ยงเท่ากับตลาด )
    • If beta > 1.0, the security is riskier than average. ( ถ้า beta > 1.0, หลักทรัพย์นั้นมีความเสี่ยงมากกว่าตลาด )
    • If beta < 1.0, the security is less risky than average. ( ถ้า beta < 1.0, หลักทรัพย์นั้นมีความเสี่ยงน้อยกว่าตลาด )
    • Most stocks have betas in the range of 0.5 to 1.5. ( หุ้นทุกตัวมีค่าเบต้าอยู่ระหว่าง 0.5 ถึง 1.5 )
  • Can the beta of a security be negative? ค่าเบต้าติดลบได้หรือไม่ ?
    • Yes, if the correlation between Stock i and the market is negative (i.e., ρ i,m < 0). ( ใช่ ถ้าสหสัมพันธ์ระหว่างหุ้น i กับตลาดเป็นค่าติดลบ (i.e., ρ i,m < 0) ) .
    • If the correlation is negative, the regression line would slope downward, and the beta would be negative.
    • ( ถ้าค่าสหสัมพันธ์ติดลบ เส้น regression line จะมีความชันในลักษณะลาดลง และค่าเบต้าจะเป็นค่าติดลบ )
    • However, a negative beta is highly unlikely.
    • ( อย่างไรก็ตาม ค่าเบต้าไม่น่าที่จะติดลบ )
  • Beta coefficients for HT, Coll, and T-Bills k i _ k M _ - 20 0 20 40 40 20 -20 HT: β = 1.30 T-bills: β = 0 Coll: β = -0.87
  • Comparing expected return and beta coefficients การเปรียบเทียบผลตอบแทนที่คาดหวังและค่าเบต้า
    • Security Exp. Ret. Beta
    • HT 17.4% 1.30
    • Market 15.0 1.00
    • USR 13.8 0.89
    • T-Bills 8.0 0.00
    • Coll. 1.7 -0.87
    • Riskier securities have higher returns, so the rank order is OK .
    • หลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่า จะมีผลตอบแทนที่สูงกว่า ดังนั้นการจัดอันดับนี้ถูกต้อง
  • The Security Market Line (SML): Calculating required rates of return SML: การคำนวณอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ
    • SML: k i = k RF + (k M – k RF ) β i
    • Assume k RF = 8% and k M = 15%.
    • The market (or equity) risk premium is RP M = k M – k RF = 15% – 8% = 7%.
  • What is the market risk premium? ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาด คือ อะไร ?
    • Additional return over the risk-free rate needed to compensate investors for assuming an average amount of risk.
    • ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาด ( RP M ) คือผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง ผู้ลงทุนต้องการผลตอบแทนนี้เพื่อชดเชยกับที่ต้องรับภาระความเสี่ยงโดยเฉลี่ย – Market risk
  • What is the market risk premium? ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาด คือ อะไร ?
    • Its size depends on the perceived risk of the stock market and investors’ degree of risk aversion. ( ขนาดของส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาดขึ้นอยู่กับการรับรู้ความเสี่ยงของตลาดหุ้นและระดับการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของผู้ลงทุน )
    • Varies from year to year, but most estimates suggest that it ranges between 4% and 8% per year. ( ส่วนชดเชยความเสี่ยงตลาดผันแปรไปทุกปี แต่ประมาณการได้ว่าจะมีช่วงอยู่ระหว่าง 4% ถึง 8% ต่อปี )
  • Calculating required rates of return การคำนวณอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ
    • k HT = 8.0% + (15.0% - 8.0%)(1.30)
    • = 8.0% + (7.0%)(1.30)
    • = 8.0% + 9.1% = 17.10%
    • k M = 8.0% + (7.0%)(1.00) = 15.00%
    • k USR = 8.0% + (7.0%)(0.89) = 14.23%
    • k T-bill = 8.0% + (7.0%)(0.00) = 8.00%
    • k Coll = 8.0% + (7.0%)(-0.87) = 1.91%
  • Expected vs. Required returns ผลตอบแทนที่คาดหวัง vs. ผลตอบแทนที่ต้องการ
  • Illustrating the Security Market Line . . Coll. . HT T-bills . USR SML k M = 15 k RF = 8 -1 0 1 2 . SML: k i = 8% + (15% – 8%) β i k i (%) Risk, β i
  • An example: Equally-weighted two-stock portfolio ตัวอย่าง : กลุ่มหลักทรัพย์ซึ่งประกอบด้วยหุ้นสองตัวถ่วงน้ำหนักเท่ากัน
    • Create a portfolio with 50% invested in HT and 50% invested in Collections. ( สร้างกลุ่มหลักทรัพย์โดยลงทุนใน HT 50% และ Collections 50% )
    • The beta of a portfolio is the weighted average of each of the stock’s betas. ( ค่าเบต้าของกลุ่มหลักทรัพย์ คือค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของค่าเบต้าของหุ้นแต่ละตัว )
    • β P = w HT β HT + w Coll β Coll
    • β P = 0.5 (1.30) + 0.5 (-0.87)
    • β P = 0.215
  • Calculating portfolio required returns การคำนวณผลตอบแทนที่ต้องการจากกลุ่มหลักทรัพย์
    • The required return of a portfolio is the weighted average of each of the stock’s required returns. ( ผลตอบแทนที่ต้องการของกลุ่มหลักทรัพย์ คือ ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของผลตอบแทนที่ต้องการของหุ้นแต่ละตัว )
    • k P = w HT k HT + w Coll k Coll
    • k P = 0.5 (17.1%) + 0.5 (1.9%)
    • k P = 9.5%
  • Calculating portfolio required returns การคำนวณผลตอบแทนที่ต้องการจากกลุ่มหลักทรัพย์
    • Or, using the portfolio’s beta, CAPM can be used to solve for expected return. ( หรือ ใช้เบต้าของกลุ่มหลักทรัพย์ในการคำนวณหาผลตอบแทนที่ต้องการ หรือใช้ CAPM
    • k P = k RF + (k M – k RF ) β P
    • k P = 8.0% + (15.0% – 8.0%) (0.215)
    • k P = 9.5%
  • Factors that change the SML ปัจจัยที่เปลี่ยน SML
    • What if investors raise inflation expectations by 3%, what would happen to the SML?
    SML 1 k i (%) SML 2 0 0.5 1.0 1.5 18 15 11 8  I = 3% Risk, β i
  • Factors that change the SML ปัจจัยที่เปลี่ยน SML
    • What if investors’ risk aversion increased , causing the market risk premium to increase by 3%, what would happen to the SML?
    SML 1 k i (%) SML 2 0 0.5 1.0 1.5 18 15 11 8  RP M = 3% Risk, β i
  • Verifying the CAPM empirically การพิสูจน์ CAPM โดยการสังเกต
    • The CAPM has not been verified completely. ( CAPM ยังไม่ได้ถูกพิสูจน์อย่างสมบูรณ์ )
    • Statistical tests have problems that make verification almost impossible. ( การทดสอบทางสถิติพบปัญหาว่าการพิสูจน์เกือบจะเป็นไปไม่ได้ )
    • Some argue that there are additional risk factors, other than the market risk premium, that must be considered. ( บางคนโต้แย้งว่า ยังมีปัจจัยความเสี่ยงอื่นที่เพิ่มขึ้น นอกเหนือจาก MRP ซึ่งต้องนำมาพิจารณาด้วย )
  • More thoughts on the CAPM ความคิดต่าง ๆ เกี่ยวกับ CAPM
    • Investors seem to be concerned with both market risk and total risk. Therefore, the SML may not produce a correct estimate of k i . ( ดูเหมือนว่าผู้ลงทุนเกี่ยวข้องกับทั้งความเสี่ยงตลาดและความเสี่ยงรวม ดังนั้น SML อาจไม่ให้ค่า k i ที่ถูกต้องได้ )
    • k i = k RF + (k M – k RF ) β i + ???
  • More thoughts on the CAPM ความคิดต่าง ๆ เกี่ยวกับ CAPM
    • CAPM/SML concepts are based upon expectations, but betas are calculated using historical data. A company’s historical data may not reflect investors’ expectations about future riskiness. แนวคิดของ CAPM/SML อยู่บนพื้นฐานของการคาดหมาย แต่เบต้าถูกคำนวณขึ้นโดยใช้ข้อมูลในอดีต ข้อมูลในอดีตของบริษัทอาจไม่สะท้อนการคาดคะเนของผู้ลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงในอนาคต
  • CHARACTERISTIC LINE EXCESS RETURN ON STOCK EXCESS RETURN ON MARKET PORTFOLIO Beta = Rise Run Narrower spread is higher correlation Characteristic Line
    • An index of systematic risk .
    • It measures the sensitivity of a stock’s returns to changes in returns on the market portfolio.
    • The beta of a portfolio is simply a weighted average of the individual stock betas in the portfolio.
    WHAT IS BETA ?
  • CHARACTERISTIC LINES AND DIFFERENT BATAS EXCESS RETURN ON STOCK EXCESS RETURN ON MARKET PORTFOLIO Beta < 1 (defensive) Beta = 1 Beta > 1 (aggressive) Each characteristic line has a different slope.