CHAPTER 4 The Financial Environment: Markets, Institutions, and Interest Rates สภาพแวดล้อมทางการเงิน : ตลาด สถาบันการเงิน และอัตราดอกเบี้ย Financial markets Types of financial institutions Determinants of interest rates Yield curves

Financial markets

Types of financial institutions

Determinants of interest rates

Yield curves

ตลาดการเงิน สถาบันการเงิน ตลาดหลักทรัพย์ ต้นทุนของเงิน ระดับของอัตราดอกเบี้ย องค์ประกอบอัตราดอกเบี้ย Term Structure of Interest Rates

ตลาดการเงิน

สถาบันการเงิน

ตลาดหลักทรัพย์

ต้นทุนของเงิน

ระดับของอัตราดอกเบี้ย

องค์ประกอบอัตราดอกเบี้ย

Term Structure of Interest Rates

8. ปัจจัยที่กำหนดรูปร่างของ Yield Curve การใช้ Yield Curve คาดคะเนอัตราดอกเบี้ย ในอนาคต 10. การลงทุนในต่างประเทศ 11. ปัจจัยอื่นที่มีผลกระทบต่อระดับอัตราดอกเบี้ย 12. อัตราดอกเบี้ย และราคาหุ้น 13. อัตราดอกเบี้ย และการตัดสินใจของธุรกิจ

8. ปัจจัยที่กำหนดรูปร่างของ Yield Curve

การใช้ Yield Curve คาดคะเนอัตราดอกเบี้ย

ในอนาคต

10. การลงทุนในต่างประเทศ

11. ปัจจัยอื่นที่มีผลกระทบต่อระดับอัตราดอกเบี้ย

12. อัตราดอกเบี้ย และราคาหุ้น

13. อัตราดอกเบี้ย และการตัดสินใจของธุรกิจ

What is a market? ตลาดคืออะไร A market is a venue where goods and services are exchanged. ( ตลาด คือที่พบปะกันซึ่งทำให้มีการแลกเปลี่ยนสินค้าและบริการ ) A financial market is a place where individuals and organizations wanting to borrow funds are brought together with those having a surplus of funds. ( ตลาดการเงิน คือ สถานที่ซึ่งบุคคลและองค์การต่าง ๆ ที่ต้องการขอกู้ยืมเงินได้มาพบกับผู้ที่มีเงินเหลือใช้ )

A market is a venue where goods and services are exchanged. ( ตลาด คือที่พบปะกันซึ่งทำให้มีการแลกเปลี่ยนสินค้าและบริการ )

A financial market is a place where individuals and organizations wanting to borrow funds are brought together with those having a surplus of funds. ( ตลาดการเงิน คือ สถานที่ซึ่งบุคคลและองค์การต่าง ๆ ที่ต้องการขอกู้ยืมเงินได้มาพบกับผู้ที่มีเงินเหลือใช้ )

Types of Financial Market Physical a sset markets : ( Tangible หรือ Real a sset markets) ตลาดซื้อขายสินทรัพย์ที่มีตัวตน เช่น เครื่องจักร ที่ดินอาคาร สินค้าต่างๆ Financial asset markets : ตลาดซื้อขายสินทรัพย์ ทางการเงิน เช่น หุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ์ หุ้นกู้ พันธบัตร ตั๋วเงินคลัง ตราสารอนุพันธ์ 1. ตลาดการเงิน

Physical a sset markets : ( Tangible หรือ Real

a sset markets) ตลาดซื้อขายสินทรัพย์ที่มีตัวตน

เช่น เครื่องจักร ที่ดินอาคาร สินค้าต่างๆ

Financial asset markets : ตลาดซื้อขายสินทรัพย์

ทางการเงิน เช่น หุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ์ หุ้นกู้

พันธบัตร ตั๋วเงินคลัง ตราสารอนุพันธ์

2. Spot markets : ( on - the - spot ) ตลาดที่ซื้อขาย สินทรัพย์แล้วส่งมอบทันที ณ วันที่ซื้อขาย Futures markets : ตลาดที่ซื้อขายสินทรัพย์วันนี้ แต่ส่งมอบ กันในอนาคต

3. Money markets : ตลาดที่ ซื้อขายหลักทรัพย์ที่มี อายุไม่เกิน 1 ปี เช่น ตั๋วเงินคลัง Capital markets : ตลาดที่ ซื้อขายหลักทรัพย์ที่มี อายุเกิน 1 ปี เช่น หุ้นสามัญ หุ้นกู้ พันธบัตรรัฐบาล

4. Mortgage markets : ตลาดที่เกี่ยวกับการจำนองสินทรัพย์ที่มี มูลค่าสูง เช่น ที่ดิน อาคาร Consumer credit markets : ตลาดให้เช่าซื้อสินค้าอุปโภคบริโภค เช่น รถยนต์ ตู้เย็น

5. World , National , Regional and Local Market: ตลาดซึ่งแบ่งขอบเขตการดำเนินงาน ของบริษัทต่าง ๆ เช่น ถ้ากู้ยืมเงินในต่างประเทศจะ ดำเนินธุรกิจใน world markets

6. Primary markets ( ตลาดแรก ) : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ครั้งแรก บริษัท ผู้ซื้อหุ้นครั้งแรก ที่บริษัทออกขาย ตลาดแรก

7. Secondary markets ( ตลาดรอง ) : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์เปลี่ยนมือระหว่าง ผู้ลงทุนด้วยกัน ผู้ถือหุ้นเดิม ผู้ถือหุ้นใหม่ ตลาดรอง

8. Initial public offering ( IPO ) market : ตลาดย่อยของตลาดแรก บริษัทที่จะนำหุ้นเข้าตลาดหลักทรัพย์จะทำ IPO หลายครั้ง เพื่อให้หุ้นกระจายทั่วไปก่อน

Public markets : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ระดับมหาชน 9. Private markets : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ โดยตรงแก่สถาบัน / บุคคล ซึ่งได้กำหนดไว้แน่นอนแล้ว

How is capital transferred between savers and borrowers? เงินทุนถูกเคลื่อนย้ายระหว่างผู้ออมและผู้กู้ยืมอย่างไร Direct transfers การเคลื่อนย้ายโดยตรง Investment banking house การเคลื่อนย้ายโดยผ่านธนาคารเพื่อการลงทุน Financial intermediaries การเคลื่อนย้ายโดยผ่านสื่อกลางทางการเงิน

Direct transfers การเคลื่อนย้ายโดยตรง

Investment banking house การเคลื่อนย้ายโดยผ่านธนาคารเพื่อการลงทุน

Financial intermediaries การเคลื่อนย้ายโดยผ่านสื่อกลางทางการเงิน

2. สถาบันการเงิน Business Savers Investment Banking House Business Savers Financial Intermediary Business Savers Securities (Stocks or Bonds) Dollars Stocks Bonds Dollars Dollars Dollars Dollars Business , Securities Intermediary , s Securities

บริษัท บล . ธนชาติ ผู้ต้องการเงินทุน ผู้จัดจำหน่าย – ประกันการขาย ผู้ลงทุน เงินทุน เงินทุน ใบหุ้น ใบหุ้น ตลาดหลักทรัพย์ นอกตลาด ( OTC ) ตลาดแรก ( Primary Market ) ตลาดรอง ( Secondary Market ) ผู้มีเงินออม ขายต่อ ขายต่อ

ประเทศสหรัฐอเมริกา - ธนาคารพาณิชย์ - S & L - Mutual Saving Banks - Credit Unions - Pension Funds - บริษัทประกันชีวิต - Mutual funds ประเทศไทย - ธนาคารพาณิชย์ - ธนาคารอาคารสงเคราะห์ - ธนาคารออมสิน - สหกรณ์ออมทรัพย์ - กองทุนสำรองเลี้ยงชีพ - กองทุน ก . บ . ข . - บริษัทประกันชีวิต - กองทุนรวม สื่อกลางทางการเงิน

3. ตลาดหลักทรัพย์ Organized Security Exchanges Over - the - Counter Market : OTC

Physical location stock exchanges vs. Electronic dealer - based markets Auction market vs. Dealer market (Exchanges vs. OTC) NYSE vs. Nasdaq Differences are narrowing (Nasdaq = National Association of Securities Dealers Automated Quotation System )

Auction market vs. Dealer market (Exchanges vs. OTC)

NYSE vs. Nasdaq

Differences are narrowing

The price, or cost, of debt capital is the interest rate. ( ราคา หรือต้นทุนของหนี้สิน คือ อัตราดอกเบี้ย ) The price, or cost, of equity capital is the required return. The required return investors expect is composed of compensation in the form of dividends and capital gains. ( ราคา หรือต้นทุนของส่วนของเจ้าของ คือ ผลตอบแทนที่ต้องการซึ่งผู้ลงทุนคาดว่าจะได้รับประกอบด้วย เงินปันผลและกำไรส่วนทุน ) 4. ต้นทุนของเงิน ( The Cost of Money )

The price, or cost, of debt capital is the interest rate. ( ราคา หรือต้นทุนของหนี้สิน คือ อัตราดอกเบี้ย )

The price, or cost, of equity capital is the required return. The required return investors expect is composed of compensation in the form of dividends and capital gains. ( ราคา หรือต้นทุนของส่วนของเจ้าของ คือ ผลตอบแทนที่ต้องการซึ่งผู้ลงทุนคาดว่าจะได้รับประกอบด้วย เงินปันผลและกำไรส่วนทุน )

Production opportunities ( โอกาสในการผลิตสินค้า ) Time preferences for consumption ( ช่วงเวลาที่ต้องการใช้จ่ายเงิน ) ปัจจัยที่มีผลกระทบต่อต้นทุนของเงินทุน Risk ( ความเสี่ยงที่จะได้รับดอกเบี้ยและเงินต้นคืน ) Expected inflation ( เงินเฟ้อที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคต )

Production opportunities ( โอกาสในการผลิตสินค้า )

Time preferences for consumption ( ช่วงเวลาที่ต้องการใช้จ่ายเงิน )

Risk ( ความเสี่ยงที่จะได้รับดอกเบี้ยและเงินต้นคืน )

Expected inflation ( เงินเฟ้อที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคต )

5. ระดับของอัตราดอกเบี้ย กำหนดโดย อุปสงค์ อุปทาน k A = 10 8 0 Dollars % S 1 D 1 D 2 k A = 12 Dollars D 1 S 1 % Market A : Low - Risk Securities Interest Rate , k Market B : High - Risk Securities Interest Rate , k 0

k = k* + IP + DRP + LP + MRP 6. องค์ประกอบอัตราดอกเบี้ยของตลาด

k = อัตราที่กำหนดไว้ ( represents any nominal rate ) เช่น อัตราผลตอบแทนที่ต้องการจาก ตราสารหนี้ ( required rate of return on a debt security ) k* = อัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง ( “real” risk-free rate of interest ) IP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ ( inflation premium ) “ Nominal” vs. “Real” rates

k = อัตราที่กำหนดไว้ ( represents any nominal

rate ) เช่น อัตราผลตอบแทนที่ต้องการจาก

ตราสารหนี้ ( required rate of return on

a debt security )

k* = อัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง

( “real” risk-free rate of interest )

IP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

( inflation premium )

k RF = k * + IP = อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์รัฐบาล ( rate of interest on treasury securities ) DRP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากการไม่สามารถชำระ หนี้ได้ตามกำหนด ( default risk premium ) LP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากสภาพคล่อง ( liquidity premium ) MRP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากระยะเวลาครบกำหนด ไถ่ถอน ( maturity risk premium )

k* = อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง (real risk - free rate of interest) ถ้าไม่มี เงินเฟ้อ เช่น อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์ รัฐบาลระยะสั้น ประเทศสหรัฐอเมริกาปัจจุบัน ผู้เชี่ยวชาญคิดว่า k* อยู่ระหว่าง 1 - 4 %

k RF = k* + IP Nominal (Quoted ) Risk - Free Rate of Interest เทียบเคียงได้กับ - US. Treasury bill ( T - bill ) - Treasury bonds ( T - bonds ) * แต่ถ้าอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยน แปลงก็มีความเสี่ยงบ้าง

IP มีผลต่ออัตราดอกเบี้ยมากเพราะ ทำให้กำลังซื้อและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ลดลง เป็นอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่คาดไว้ตลอด อายุหลักทรัพย์ DRP ( Default Risk Premium ) ถ้า DRP เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นด้วย

LP ( Liquidity Premium ) สภาพคล่อง ( Liquidity) หมายถึงความสามารถในการเปลี่ยนหลักทรัพย์ ( สินทรัพย์ ) เป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็ว ในราคายุติธรรม ปกติหุ้นจะมีสภาพคล่องมากกว่า ที่ดิน อาคาร

MRP ( Maturity Risk Premium ) Maturity Risk เกิดกับหลักทรัพย์ระยะยาว เพราะถ้าอัตราดอกเบี้ยท้องตลาดสูงขึ้น พันธบัตร ระยะยาวจะมีราคาลดลง รวมทั้งพันธบัตรรัฐบาล เรียกว่า ความเสี่ยงเนื่องจากอัตราดอกเบี้ย ( Interest Rate Risk ) ถ้าระยะเวลายาวมากความเสี่ยงนี้จะสูงขึ้น

Premiums added to k* for different types of debt     L-T Corporate    S-T Corporate   L-T Treasury  S-T Treasury LP DRP MRP IP Types of debt

Term structure คือ ความสัมพันธ์ระหว่างอัตรา ดอกเบี้ย ( หรือผลตอบแทนที่ได้รับ ) และวันครบ กำหนดไถ่ถอน [Term structure – relationship between interest rates (or yields) and maturities.] Yield curve คือ กราฟของ Term structure [The yield curve is a graph of the term structure.] 7. Term Structure of Interest Rates

Term structure คือ ความสัมพันธ์ระหว่างอัตรา ดอกเบี้ย ( หรือผลตอบแทนที่ได้รับ ) และวันครบ กำหนดไถ่ถอน

[Term structure – relationship between interest rates (or yields) and maturities.]

Yield curve คือ กราฟของ Term structure

[The yield curve is a graph of the term structure.]

Treasury Yield Curve 0 5 10 15 10 20 30 Years to Maturity Interest Rate (%) 1 yr 2.0% 5 yr 4.5% 10 yr 5.2% 30 yr 5.7% Yield Curve (April 2002)

A Treasury yield curve from October 2002

0 2 4 6 8 10 12 14 16 1 5 10 Interest Rate ( % ) Years to Maturity Downward sloping มี . ค . 1980 Upward sloping เม . ย .2002 Humped ก . พ .2000 อัตราดอกเบี้ยของ U.S.Treasury Bond

รูปร่างของ Yield Curve 1. Normal Yield Curve == > Upward Sloping 2. Invested Yield Curve Abnormal Yield Curve == > Downward Sloping 3. Humped Yield Curve

8. ปัจจัยที่กำหนดรูปร่างของ Yield Curve พันธบัตรรัฐบาล k T = k t * + IP t + MRP t พันธบัตรเอกชน k Ct = k t * + IP t + MRP t + DRP t + LP t

Hypothetical yield curve สมมติฐานของ yield curve yield curve เป็นเส้นที่ ชันขึ้น เส้นที่ชันขึ้นเกิดจากเงินเฟ้อที่คาดว่าจะสูงขึ้นและการเพิ่มขึ้นของ MRP Years to Maturity Real risk-free rate 0 5 10 15 1 10 20 Interest Rate (%) Maturity risk premium Inflation premium

yield curve เป็นเส้นที่ ชันขึ้น

เส้นที่ชันขึ้นเกิดจากเงินเฟ้อที่คาดว่าจะสูงขึ้นและการเพิ่มขึ้นของ MRP

Treasury Yield Curve 0 3 6 9 1 15 30 Years to Maturity Interest Rate (%) Real risk-free rate Inflation premium Maturity risk premium คาดว่าภาวะเงิน เฟ้อจะลดลง

Corporate yield curves are higher than that of Treasury securities, though not necessarily parallel to the Treasury curve. ( Corporate yield curves สูงกว่า Treasury securities ไม่จำเป็นที่ต้องขนานกับ Treasury yield curve ) The spread between corporate and Treasury yield curves widens as the corporate bond rating decreases. ( ถ้าการจัดอันดับหุ้นกู้ของบริษัทต่ำลง ช่วงของ Corporate และ Treasury yield curves จะกว้างขึ้น ) Treasury yield curve สัมพันธ์กับ Yield curve ของบริษัทอย่างไร

Corporate yield curves are higher than that of Treasury securities, though not necessarily parallel to the Treasury curve. ( Corporate yield curves สูงกว่า Treasury securities ไม่จำเป็นที่ต้องขนานกับ Treasury yield curve )

The spread between corporate and Treasury yield curves widens as the corporate bond rating decreases. ( ถ้าการจัดอันดับหุ้นกู้ของบริษัทต่ำลง ช่วงของ Corporate และ Treasury yield curves จะกว้างขึ้น )

Illustrating the relationship between corporate and Treasury yield curves 0 5 10 15 0 1 5 10 15 20 Years to Maturity Interest Rate (%) 5.2% 5.9% 6.0% Treasury Yield Curve BB-Rated AAA-Rated

How does the volume of corporate bond issues compare to that of Treasury securities? Recently, the volume of investment grade corporate bond issues has overtaken Treasury issues. ‘ 95 ‘96 ‘97 ‘98 ‘99 600 450 300 150 Gross U.S. Treasury Issuance (in blue) Investment Grade Corporate Bond Issuance (in red) Billions of dollars

Pure Expectations Hypothesis The PEH contends that the shape of the yield curve depends on investor’s expectations about future interest rates. ( PEH ระบุว่ารูปร่างของ yield curve ขึ้นอยู่กับการคาดคะเนอัตรา ดอกเบี้ยในอนาคตของผู้ลงทุน ) If interest rates are expected to increase, L-T rates will be higher than S-T rates, and vice-versa. Thus, the yield curve can slope up, down, or even bow. ( ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาวจะสูงกว่าระยะสั้นและในทางตรงข้าม ดังนั้น yield curve จะมีลักษณะที่ชันขึ้น ลาดลง หรือเป็นเส้นโค้งก็ได้ ) 9. การใช้ Yield Curve ประมาณอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

The PEH contends that the shape of the yield curve depends on investor’s expectations about future interest rates. ( PEH ระบุว่ารูปร่างของ yield curve ขึ้นอยู่กับการคาดคะเนอัตรา ดอกเบี้ยในอนาคตของผู้ลงทุน )

If interest rates are expected to increase, L-T rates will be higher than S-T rates, and vice-versa. Thus, the yield curve can slope up, down, or even bow. ( ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาวจะสูงกว่าระยะสั้นและในทางตรงข้าม ดังนั้น yield curve จะมีลักษณะที่ชันขึ้น ลาดลง หรือเป็นเส้นโค้งก็ได้ )

สมมติฐานของ PEH ( Assumptions of the PEH ) Assumes that the maturity risk premium for Treasury securities is zero. ( สมมติว่า MRP Treasury securities เท่ากับศูนย์ ) Long-term rates are an average of current and future short-term rates. ( อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาว คือ ค่าเฉลี่ย ของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นในปัจจุบันและในอนาคต ) If PEH is correct, you can use the yield curve to “back out” expected future interest rates. ( ถ้า PEH ถูกต้อง จะสามารถใช้ yield curve คำนวณย้อนไปหาอัตราดอกเบี้ยในอนาคตได้ )

Assumes that the maturity risk premium for Treasury securities is zero. ( สมมติว่า MRP Treasury securities เท่ากับศูนย์ )

Long-term rates are an average of current and future short-term rates. ( อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาว คือ ค่าเฉลี่ย ของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นในปัจจุบันและในอนาคต )

If PEH is correct, you can use the yield curve to “back out” expected future interest rates. ( ถ้า PEH ถูกต้อง จะสามารถใช้ yield curve คำนวณย้อนไปหาอัตราดอกเบี้ยในอนาคตได้ )

Yield Curve ประมาณอัตราดอกเบี้ยในอนาคต อัตราดอกเบี้ย ระยะยาว Pure Expectations Theory : ทฤษฎีนี้ถือว่าผู้ลงทุนไม่มีความรู้สึกว่าพันธบัตร ระยะยาวมีความเสี่ยงกว่าพันธบัตรระยะสั้น ค่าเฉลี่ยอัตรา ดอกเบี้ยระยะ สั้นปัจจุบัน ประมาณการ อัตราดอกเบี้ย ระยะสั้น ในอนาคต = +

ตัวอย่าง : Observed Treasury rates and the PEH Maturity Yield 1 year 6.0% 2 years 6.2% 3 years 6.4% 4 years 6.5% 5 years 6.5% If PEH holds, what does the market expect will be the interest rate on one - year securities, one year from now? Three-year securities, two years from now?

Maturity Yield

1 year 6.0%

2 years 6.2%

3 years 6.4%

4 years 6.5%

5 years 6.5%

If PEH holds, what does the market expect will be the interest rate on one - year securities, one year from now? Three-year securities, two years from now?

6.2% = (6.0% + x%) / 2 12.4% = 6.0% + x% 6.4% = x% One-year forward rate PEH says that one - year securities will yield 6.4%, one year from now.

6.2% = (6.0% + x%) / 2

12.4% = 6.0% + x%

6.4% = x%

6.5% = [2(6.2%) + 3(x%) / 5 32.5% = 12.4% + 3(x%) 6.7% = x% Three - year security, two years from now PEH says that one - year securities will yield 6.7%, one year from now.

6.5% = [2(6.2%) + 3(x%) / 5

32.5% = 12.4% + 3(x%)

6.7% = x%

Some would argue that the MRP ≠ 0, and hence the PEH is incorrect. บางคนอาจแย้งว่า MRP ≠ 0 ดังนั้น PEH จึงไม่ถูกต้อง Most evidence supports the general view that lenders prefer S-T securities, and view L-T securities as riskier. หลักฐานส่วนมากสนับสนุนว่าผู้ให้กู้ชอบลงทุนในหลักทรัพย์ ระยะสั้น และเห็นว่าหลักทรัพย์ระยะยาวมีความเสี่ยงมากกว่า Thus, investors demand a MRP to get them to hold L-T securities (i.e., MRP > 0). ดังนั้น ผู้ลงทุนจะต้องการ MRP เพื่อชดเชยกับการถือหลักทรัพย์ระยะยาว (i.e., MRP > 0) ข้อสรุปเกี่ยวกับ PEH ( Conclusions about PEH )

Some would argue that the MRP ≠ 0, and hence the PEH is incorrect.

บางคนอาจแย้งว่า MRP ≠ 0 ดังนั้น PEH จึงไม่ถูกต้อง

Most evidence supports the general view that lenders prefer S-T securities, and view L-T securities as riskier. หลักฐานส่วนมากสนับสนุนว่าผู้ให้กู้ชอบลงทุนในหลักทรัพย์ ระยะสั้น และเห็นว่าหลักทรัพย์ระยะยาวมีความเสี่ยงมากกว่า

Thus, investors demand a MRP to get them to hold L-T securities (i.e., MRP > 0). ดังนั้น ผู้ลงทุนจะต้องการ MRP เพื่อชดเชยกับการถือหลักทรัพย์ระยะยาว (i.e., MRP > 0)

10. การลงทุนในต่างประเทศ นอกจากภาวะเงินเฟ้อและสภาพคล่อง ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยเสี่ยงอีก 2 ประการ คือ Exchange Rate Risk Country Risk

Exchange Rate Risk

Country Risk

Risks associated with investing overseas Exchange rate risk – If an investment is denominated in a currency other than U.S. dollars, the investment’s value will depend on what happens to exchange rates. Country risk – Arises from investing or doing business in a particular country and depends on the country’s economic, political, and social environment.

Exchange rate risk – If an investment is denominated in a currency other than U.S. dollars, the investment’s value will depend on what happens to exchange rates.

Country risk – Arises from investing or doing business in a particular country and depends on the country’s economic, political, and social environment.

ปัจจัยที่เป็นสาเหตุทำให้อัตราแลกเปลี่ยนผันผวน Changes in relative inflation ( การเปลี่ยนแปลงในสภาวะเงินเฟ้อ ) Changes in country risk ( การเปลี่ยนแปลงในความเสี่ยงของประเทศที่ไปลงทุน )

Changes in relative inflation ( การเปลี่ยนแปลงในสภาวะเงินเฟ้อ )

Changes in country risk ( การเปลี่ยนแปลงในความเสี่ยงของประเทศที่ไปลงทุน )

Federal reserve policy ( นโยบายของธนาคารกลาง ) Federal budget surplus or deficit ( งบประมาณของรัฐบาลเกินดุลหรือขาดดุล ) Level of business activity ( ระดับกิจกรรมทางธุรกิจ ) International factors ( ปัจจัยด้านต่างประเทศ ) นอกจาก IP, DRP, LP, MRP แล้วมีปัจจัยที่สำคัญดังนี้ 11. ปัจจัยอื่นที่มีผลกระทบต่อระดับอัตราดอกเบี้ย

Federal reserve policy ( นโยบายของธนาคารกลาง )

Federal budget surplus or deficit ( งบประมาณของรัฐบาลเกินดุลหรือขาดดุล )

Level of business activity ( ระดับกิจกรรมทางธุรกิจ )

International factors ( ปัจจัยด้านต่างประเทศ )

12. อัตราดอกเบี้ยและราคาหุ้น ดอกเบี้ยเป็นต้นทุนของธุรกิจ ราคาหุ้น ลดลง กำไรสุทธิ ลดลง อัตราดอกเบี้ย ที่สูงขึ้น

13. อัตราดอกเบี้ยและการตัดสินใจทางธุรกิจ บริษัทสร้างโรงงาน 1 ล้านบาท อายุ 30 ปี ทางเลือกในการจัดหาเงินทุน 2. ทำสัญญากู้ 30 ปี อัตราดอกเบี้ย 6 % ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นใช้ทางเลือกที่ 2 ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงใช้ทางเลือกที่ 1 1. กู้ 1 ปี และต่อสัญญาไปเรื่อย ๆ อัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน 5.2 %

แต่ความจริงไม่สามารถคาดคะเนได้ถูกต้อง 1. ควรหาเงินทุนจากแหล่งเงินทุนระยะสั้น ระยะยาว และส่วนของเจ้าของผสมกัน 2. ควรพิจารณาลักษณะของสินทรัพย์ที่ บริษัทลงทุนว่าเป็นสินทรัพย์สภาพ คล่องสูงหรือไม่ สัดส่วนเท่าใด