Finance Initial Public Offerings Investment Banking And Financial Restructuring

2,740 views
2,645 views

Published on

Published in: Economy & Finance, Business
0 Comments
2 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total views
2,740
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
8
Actions
Shares
0
Downloads
122
Comments
0
Likes
2
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Finance Initial Public Offerings Investment Banking And Financial Restructuring

  1. 1. Chapter 19 Initial Public Offerings, Investment Banking, and Financial Restructuring การระดมทุนของบริษัทที่เพิ่งกอตั้งใหม • Founder’s resource : เงินจากผูกอตั้ง • Angles : เงินจากนักลงทุนหนึ่งหรือสองราย • Venture capital funds : เงินจากธุรกิจเงินรวมลงทุน - เงินในกองทุนที่มาจากนักลงทุนที่เปนสถาบันตางๆ - ผูจดการกองทุน เรียกวา ผูจัดการเงินรวมลงทุน (Venture capitalists : VCs) ั - VCs สวนมากจะมีที่นั่งในคณะกรรมการบริษัทที่รวมลงทุน (Board) ตลาดทางการเงิน • Primary Market : ตลาดแรก - IPO - Investment Banker (วาณิชธนกิจ) • Secondary Market : ตลาดรอง - Stock Exchange of Thailand (SET) : ตลาดหลักทรัพยที่เปนทางการ - Over the Counter Market (OCT) : ตลาดหลักทรัพยที่ไมเปนทางการ_ ตลาดตอรอง ซึ่งมุงเนน กลุมนักลงทุนที่เปนสถาบัน Initial Public Offerings (IPO) : การเสนอขายหุนที่ออกใหม แกบุคคลทั่วไปเปนครั้งแรก - ถาบริษัทตองการเงินทุน และ กระจายการถือครองหุนใหแกบุคคลทั่วไป ก็สามารถนําหุนของตนออกเสนอ ขายได โดยตองทําผานบริษัทหลักทรัพยที่รับเปนผูจัดจําหนายหลักทรัพย (Underwriters) ซึ่งจะตองไดรับความ เห็นชอบจาก กลต. และ ตองจัดทําหนังสือชี้ชวนตามหลักเกณฑที่ กลต. กําหนดไว ความแตกตางระหวาง IPO และ PO IPO : เปนการเสนอขายหุนใหม ที่ไมเคยมีการเสนอขายมากอน PO : เปนการเสนอขายหุนที่มีอยูแลวใน ตลท. เพื่อระดมทุนเพิ่มเติม
  2. 2. Private Placement (PP) : การเสนอขายหุนแบบเฉพาะเจาะจง (เสนอขายแกบุคคลในวงจํากัด) - หลักทรัพยจะถูกขายใหผูลงทุนเฉพาะเจาะจง (นอยราย) เชน angles หรือ VCs Public Offering (PO) : การเสนอขายหุนแกบุคคลทั่วไป - หลักทรัพยจะถูกขายใหกับบุคคลทั่วไป ซึ่งตองขออนุญาตและลงทะเบียนกับ กลต. Going Public : การแปรสภาพใหเปนบริษัทมหาชน ขอดี - เปนการกระจายความเสี่ยงของผูถือหุนเดิม - เพิ่มสภาพคลอง - งายตอการระดมทุนในอนาคต - เปนการตั้งมูลคาของบริษัท - เพิ่มการยอมรับจากลูกคา ขอเสีย - ตองเพิ่มการรายงานผล - ตองเปดเผยขอมูลการดําเนินงาน - ผูถือหุนรายใหญ ตองเปดเผยขอมูลทรัพยสินที่ถือไว - ขอตกลงกับผูรูขอมูลภายใน จะทําไดยากขึ้น - การออกหุนจํานวนไมมากออกมา อาจทําใหการซื้อขายไมคลองตัว ราคาในตลาดอาจจะไมสะทอนถึงมูล คาที่แทจริงของบริษัท - การสรางความสัมพันธที่ดีกับนักลงทุนเปนการเสียเวลามาก ขั้นตอนมาตรฐานของ IPO - เลือกธนาคารเพื่อการลงทุน (Investment Banker : IB) - ยื่นแบบขออนุญาตและแบบแสดงรายการขอมูล (Filling) ตอองคการทีกํากับดูแล ่ - เลือกชวงของราคาที่จะเสนอขาย - Roadshow - เลือกราคาสุดทายกอนที่จะเสนอขาย
  3. 3. วิธีการเลือกธนาคารเพื่อการลงทุน • Competitive Bidding : วิธีประมูล - จัดใหมีการประกวดราคา เพื่อใหธนาคารเพื่อการลงทุนแตละแหงประมูลซื้อหลักทรัพยไปจําหนายใหกับ ผูลงทุน - มักใชเฉพาะกับการเสนอขายครั้งใหญ ของบริษัทใหญๆ • Negotiated Offering : วิธีการเจรจาตอรอง - ผูออกหลักทรัพยจะเลือกธนาคารเพื่อการลงทุนใหเปนผูจัดการในการออกจัดจําหนายหลักทรัพยและ ประกันผลการขายหลักทรัพย ซึ่งจะตองจายคานายหนา และ คาธรรมเนียมใหธนาคารเพื่อการลงทุน การตั้งราคาหุน IPO กอนเสนอขาย - เนื่องจากบริษทเพิ่งจะกลายเปนมหาชน จึงยังไมมีการตั้งราคามากอน ั - ธนาคารเพื่อการลงทุนและบริษัท จะทําการพยากรณยอดขาย และ FCF ของบริษัทในอนาคต และ ศึกษา ขอมูลของบริษัทที่ดําเนินธุรกิจคลายๆกัน - ตั้งราคาหุนที่จะทําใหอัตราสวน P/E และ M/B ของบริษัทอยูในระดับเดียวกันกับบริษัทมหาชนอื่นๆที่อยู ในอุตสาหกรรมเดียวกันและมีความเสี่ยงและอัตราเติบโตคลายๆกัน - จะกําหนดราคาเปนชวง เชน 10 ถึง 12 บาท โดยยังไมกําหนดเปนราคาสุดทายที่แนนอน Roadshow - ทีมผูบริหารและ IB จะเขาหานักลงทุนที่นาจะเขามาซื้อหลักทรัพย ซึ่งโดยมากจะเปนลูกคาประจําของผู รับประกันการจัดจําหนาย Book Building - IB จะขอใหผูลงทุนระบุหลักทรัพยท่ีตองการซื้อ ณ ระดับราคาตางๆ จากนั้นก็เก็บบันทึกขอมูลไวใน หนังสือ - จากจํานวนอุปสงคที่มีตอหุน IB จะสามารถตั้งราคาเสนอขายสุดทายอนที่จะเสนอขายได First-day returns - โดยเฉลี่ยแลวหุน IPO จะมีราคาปดสูงกวาราคาเสนอขายในวันแรกของการออกขาย - ราคาของหุน IPO จะต่ากวาความเปน (Underprice) ํ - แรงจูงใจของ IB ในการที่จะกําหนดราคาของหุน IPO ต่ําๆ - เปนการตอบแทนลูกคาประจํา - งายตอการขาย - การออกหุนหลัง IPO มักจะประสบความสําเร็จ ถา IPO ประสบความสําเร็จ
  4. 4. Long-term returns : ผลตอบแทนระยะยาวของหุน IPOs - ผลตอบแทนภายใน 2 ปหลังจาก IPO มักจะนอยกวาผลตอบแทนของหุนที่ไมใช IPO - โดยเฉลี่ยแลว ราคาเสนอขายของหุน IPO ถูกกดต่ําเกินไป และ ราคาก็พุงสูงขึ้นมากเกินไปในวันแรกของ การขาย Direct cost of an IPO - คารับประกันการขาย = ชวงหางระหวางราคาที่เสนอขาย และ ราคาที่ผูออกหลักทรัพยไดรับ Underwriter = Spread between Offer price and Proceed to issuer - คาเอกสาร, คาทนาย, คาใชจายที่ตองใหนักบัญชี  Indirect cost of an IPO - Money left on the table = (ราคาปดในวันแรกของการขาย – ราคาเสนอขาย) x จํานวนหุนที่ขาย Ex. If firm issues 7 million shares at $10, what are net proceed if spread is 7%? Net Proceed = Gross proceed – Underwriting fee Gross proceed = # Shares x Price per share Underwriting fee = % spread x Gross proceed Gross proceed = 7 million x $10 = $70 million Underwriting fee = 7% x $70 million = $4.9 million Net proceed = $70 – $4.9 = $65.1 million Equity carve-outs (Partial IPO) - เปน IPO ชนิดพิเศษที่บริษัทแม (Parent company) ตั้งบริษัทมหาชนแหงใหมขึ้นมา โดยการขาย หลักทรัพยของบริษทยอย (Subsidiary) ใหแกนกลงทุนภายนอก ั ั - บริษัทแม จะเปนผูควบคุมผลประโยชนของบริษัทยอย
  5. 5. Rights Offering - สิทธิ์ที่บริษัทมอบใหแกผูถือหุนเดิม ในการที่จะจองซื้อหุนสามัญจากการเพิ่มทุนของบริษัท โดยผูถือหุน จะไดสิทธิ์ตามสัดสวนของจํานวนหุนที่ถือครองอยู - ราคาของการใชสิทธิ์ (Exercise price) ที่ผูถือหุนเดิมจะตองจายสําหรับการซื้อหุนใหม จะต่ากวา ราคา ํ ตลาด หรือ ต่ํากวา ราคาที่เสนอขายแกบุคคลทั่วไป (Public Offering price) Going Private : การแปรสภาพใหเปนบริษัทเอกชน - โดยทั่วไปแลวฝายจัดการของบริษัทจะรวมตัวกับนักลงทุนกลุมเล็กๆ เพื่อที่จะกวานซื้อหลักทรัพยที่ถือ โดยนักลงทุนรายยอยในสาธารณะ - ผูถือหุนรายใหมมักจะระดมทุนในการนี้ ดวยการกอหนี้ขนาดใหญ (Debt Financing) ธุรกรรมนี้เรียกวา การเขายึดครองบริษัท หรือ Leveraged buyouts (LBOs) : การซื้อคืน โดยที่เงินที่ซื้อคืนนั้นหามาจากการกู ขอดี - ใหแรงจูงใจ และ ความยืดหยุนของฝายจัดการ - ลดความกดดันที่จะตองทําใหไดกําไรในระยะสั้น - ลด Agency costs ขอเสีย - การเพิ่มทุนทําไดลําบาก - การเปนหนี้จํานวนมากเพื่อทําการแปรสภาพ อาจทําใหบริษัทเขาสูภาวะวิกฤต  Maturity structure of their debt : การจัดการโครงสรางของระยะเวลาชําระหนี้ • Maturity matching : การ match ระหวางระยะเวลาชําระหนี้ กับ อายุของสินทรัพย - ควรออกหุนกูระยะสั้น เพื่อซื้อสินทรัพยที่มอายุสั้น ี - ควรออกหุนกูระยะยาว เพื่อซื้อสินทรัพยที่มอายุยาว ี • Information asymmetries : ขอมูลแบบอสมมาตร - บริษัทที่อยูในชวงที่แย แตคาดหมายวาจะมีโอกาสทีดีในอนาคต มักจะกูระยะสั้นกอนที่จะออกหุนระยะ ่ ยาวทีหลังตอนที่ Rating ดีกวาและกติกาในการใชหนี้ไมเขมงวดมาก - ขอมูลที่ผูจัดการทางการเงินรู แตกตางจาก ขอมูลที่นักลงทุนรู
  6. 6. Managing Debt Risk with Project Financing : การจัดการความเสี่ยงจากการกอหนี้ • Project Financing - Project Financing เปนการระดมทุนสําหรับโครงการใหญๆ ที่ตองการใชทุนสูงๆ - บริษัทตองการทําโครงการ แตไมอยากใหมาเกี่ยวกับสินทรัพยของบริษัทแม คือ ตองการใหพิจารณาความ เสี่ยงเฉพาะโครงการนั้นๆ ดังนั้น จึงอาจตั้งเปนบริษัทยอยขึ้นมา - ผูสนับสนุน (บริษัทแม) จะออกทุนใหสวนหนึ่งเรียกวา Equity Capital สวนทุนที่เหลือจะมาจาก Lenders (ผูใหกู) และ Lessors (ผูใหเชา) - ดอกเบี้ย จะจายจาก Cash Flow ของโครงการนั้นๆ เจาหนี้ไมสามารถไลเบี้ยเอากับบริษัทแมได • Securitization : กระบวนการที่ทาให ขายหลักทรัพยไดงายขึ้น ํ - กระบวนการที่รวมตราสารทางการเงินที่คลายกันเขาดวยกัน แลวเปลี่ยนจากตราสารที่ไมมีสภาพคลองให เปนหลักทรัพยที่มีสภาพคลองสูง Bond call : การไถถอนหุนคืน - ถา Interest ต่ําลงจากตอนที่ออกหุนกู (Bond) บริษัทสามารถไถถอนหุนกูเกาคืน และ ออกหุนกูตัวใหม เพื่อที่จะไดจายดอกเบี้ย (Coupon rate) ที่ต่ํากวา Cost of refunding - Call premium : เงินสวนเกินมูลคาที่เรียนไถคืน - Flotation costs on the new issue Benefits - การลดลงของดอกเบี้ยที่ตองจายในแตละป (Coupon rate) - การลดหยอนภาษีที่ไดจาก Flotation expenses The NPV of refunding - ใช NPV ในการเปรียบเทียบประโยชนจากการลดลงของอัตราดอกเบี้ย กับ คาใชจายที่เกิดขึ้น - ถา NPV เปนบวก แสดงวา การไถถอนคืน (Bond Refunding) วันนี้จะเปนการเพิ่มมูลคาใหกับบริษัท

×