• Share
  • Email
  • Embed
  • Like
  • Save
  • Private Content
Finance Initial Public Offerings Investment Banking And Financial Restructuring
 

Finance Initial Public Offerings Investment Banking And Financial Restructuring

on

  • 3,308 views

 

Statistics

Views

Total Views
3,308
Views on SlideShare
3,308
Embed Views
0

Actions

Likes
2
Downloads
116
Comments
0

0 Embeds 0

No embeds

Accessibility

Upload Details

Uploaded via as Adobe PDF

Usage Rights

© All Rights Reserved

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Processing…
Post Comment
Edit your comment

    Finance Initial Public Offerings Investment Banking And Financial Restructuring Finance Initial Public Offerings Investment Banking And Financial Restructuring Document Transcript

    • Chapter 19 Initial Public Offerings, Investment Banking, and Financial Restructuring การระดมทุนของบริษัทที่เพิ่งกอตั้งใหม • Founder’s resource : เงินจากผูกอตั้ง • Angles : เงินจากนักลงทุนหนึ่งหรือสองราย • Venture capital funds : เงินจากธุรกิจเงินรวมลงทุน - เงินในกองทุนที่มาจากนักลงทุนที่เปนสถาบันตางๆ - ผูจดการกองทุน เรียกวา ผูจัดการเงินรวมลงทุน (Venture capitalists : VCs) ั - VCs สวนมากจะมีที่นั่งในคณะกรรมการบริษัทที่รวมลงทุน (Board) ตลาดทางการเงิน • Primary Market : ตลาดแรก - IPO - Investment Banker (วาณิชธนกิจ) • Secondary Market : ตลาดรอง - Stock Exchange of Thailand (SET) : ตลาดหลักทรัพยที่เปนทางการ - Over the Counter Market (OCT) : ตลาดหลักทรัพยที่ไมเปนทางการ_ ตลาดตอรอง ซึ่งมุงเนน กลุมนักลงทุนที่เปนสถาบัน Initial Public Offerings (IPO) : การเสนอขายหุนที่ออกใหม แกบุคคลทั่วไปเปนครั้งแรก - ถาบริษัทตองการเงินทุน และ กระจายการถือครองหุนใหแกบุคคลทั่วไป ก็สามารถนําหุนของตนออกเสนอ ขายได โดยตองทําผานบริษัทหลักทรัพยที่รับเปนผูจัดจําหนายหลักทรัพย (Underwriters) ซึ่งจะตองไดรับความ เห็นชอบจาก กลต. และ ตองจัดทําหนังสือชี้ชวนตามหลักเกณฑที่ กลต. กําหนดไว ความแตกตางระหวาง IPO และ PO IPO : เปนการเสนอขายหุนใหม ที่ไมเคยมีการเสนอขายมากอน PO : เปนการเสนอขายหุนที่มีอยูแลวใน ตลท. เพื่อระดมทุนเพิ่มเติม
    • Private Placement (PP) : การเสนอขายหุนแบบเฉพาะเจาะจง (เสนอขายแกบุคคลในวงจํากัด) - หลักทรัพยจะถูกขายใหผูลงทุนเฉพาะเจาะจง (นอยราย) เชน angles หรือ VCs Public Offering (PO) : การเสนอขายหุนแกบุคคลทั่วไป - หลักทรัพยจะถูกขายใหกับบุคคลทั่วไป ซึ่งตองขออนุญาตและลงทะเบียนกับ กลต. Going Public : การแปรสภาพใหเปนบริษัทมหาชน ขอดี - เปนการกระจายความเสี่ยงของผูถือหุนเดิม - เพิ่มสภาพคลอง - งายตอการระดมทุนในอนาคต - เปนการตั้งมูลคาของบริษัท - เพิ่มการยอมรับจากลูกคา ขอเสีย - ตองเพิ่มการรายงานผล - ตองเปดเผยขอมูลการดําเนินงาน - ผูถือหุนรายใหญ ตองเปดเผยขอมูลทรัพยสินที่ถือไว - ขอตกลงกับผูรูขอมูลภายใน จะทําไดยากขึ้น - การออกหุนจํานวนไมมากออกมา อาจทําใหการซื้อขายไมคลองตัว ราคาในตลาดอาจจะไมสะทอนถึงมูล คาที่แทจริงของบริษัท - การสรางความสัมพันธที่ดีกับนักลงทุนเปนการเสียเวลามาก ขั้นตอนมาตรฐานของ IPO - เลือกธนาคารเพื่อการลงทุน (Investment Banker : IB) - ยื่นแบบขออนุญาตและแบบแสดงรายการขอมูล (Filling) ตอองคการทีกํากับดูแล ่ - เลือกชวงของราคาที่จะเสนอขาย - Roadshow - เลือกราคาสุดทายกอนที่จะเสนอขาย
    • วิธีการเลือกธนาคารเพื่อการลงทุน • Competitive Bidding : วิธีประมูล - จัดใหมีการประกวดราคา เพื่อใหธนาคารเพื่อการลงทุนแตละแหงประมูลซื้อหลักทรัพยไปจําหนายใหกับ ผูลงทุน - มักใชเฉพาะกับการเสนอขายครั้งใหญ ของบริษัทใหญๆ • Negotiated Offering : วิธีการเจรจาตอรอง - ผูออกหลักทรัพยจะเลือกธนาคารเพื่อการลงทุนใหเปนผูจัดการในการออกจัดจําหนายหลักทรัพยและ ประกันผลการขายหลักทรัพย ซึ่งจะตองจายคานายหนา และ คาธรรมเนียมใหธนาคารเพื่อการลงทุน การตั้งราคาหุน IPO กอนเสนอขาย - เนื่องจากบริษทเพิ่งจะกลายเปนมหาชน จึงยังไมมีการตั้งราคามากอน ั - ธนาคารเพื่อการลงทุนและบริษัท จะทําการพยากรณยอดขาย และ FCF ของบริษัทในอนาคต และ ศึกษา ขอมูลของบริษัทที่ดําเนินธุรกิจคลายๆกัน - ตั้งราคาหุนที่จะทําใหอัตราสวน P/E และ M/B ของบริษัทอยูในระดับเดียวกันกับบริษัทมหาชนอื่นๆที่อยู ในอุตสาหกรรมเดียวกันและมีความเสี่ยงและอัตราเติบโตคลายๆกัน - จะกําหนดราคาเปนชวง เชน 10 ถึง 12 บาท โดยยังไมกําหนดเปนราคาสุดทายที่แนนอน Roadshow - ทีมผูบริหารและ IB จะเขาหานักลงทุนที่นาจะเขามาซื้อหลักทรัพย ซึ่งโดยมากจะเปนลูกคาประจําของผู รับประกันการจัดจําหนาย Book Building - IB จะขอใหผูลงทุนระบุหลักทรัพยท่ีตองการซื้อ ณ ระดับราคาตางๆ จากนั้นก็เก็บบันทึกขอมูลไวใน หนังสือ - จากจํานวนอุปสงคที่มีตอหุน IB จะสามารถตั้งราคาเสนอขายสุดทายอนที่จะเสนอขายได First-day returns - โดยเฉลี่ยแลวหุน IPO จะมีราคาปดสูงกวาราคาเสนอขายในวันแรกของการออกขาย - ราคาของหุน IPO จะต่ากวาความเปน (Underprice) ํ - แรงจูงใจของ IB ในการที่จะกําหนดราคาของหุน IPO ต่ําๆ - เปนการตอบแทนลูกคาประจํา - งายตอการขาย - การออกหุนหลัง IPO มักจะประสบความสําเร็จ ถา IPO ประสบความสําเร็จ
    • Long-term returns : ผลตอบแทนระยะยาวของหุน IPOs - ผลตอบแทนภายใน 2 ปหลังจาก IPO มักจะนอยกวาผลตอบแทนของหุนที่ไมใช IPO - โดยเฉลี่ยแลว ราคาเสนอขายของหุน IPO ถูกกดต่ําเกินไป และ ราคาก็พุงสูงขึ้นมากเกินไปในวันแรกของ การขาย Direct cost of an IPO - คารับประกันการขาย = ชวงหางระหวางราคาที่เสนอขาย และ ราคาที่ผูออกหลักทรัพยไดรับ Underwriter = Spread between Offer price and Proceed to issuer - คาเอกสาร, คาทนาย, คาใชจายที่ตองใหนักบัญชี  Indirect cost of an IPO - Money left on the table = (ราคาปดในวันแรกของการขาย – ราคาเสนอขาย) x จํานวนหุนที่ขาย Ex. If firm issues 7 million shares at $10, what are net proceed if spread is 7%? Net Proceed = Gross proceed – Underwriting fee Gross proceed = # Shares x Price per share Underwriting fee = % spread x Gross proceed Gross proceed = 7 million x $10 = $70 million Underwriting fee = 7% x $70 million = $4.9 million Net proceed = $70 – $4.9 = $65.1 million Equity carve-outs (Partial IPO) - เปน IPO ชนิดพิเศษที่บริษัทแม (Parent company) ตั้งบริษัทมหาชนแหงใหมขึ้นมา โดยการขาย หลักทรัพยของบริษทยอย (Subsidiary) ใหแกนกลงทุนภายนอก ั ั - บริษัทแม จะเปนผูควบคุมผลประโยชนของบริษัทยอย
    • Rights Offering - สิทธิ์ที่บริษัทมอบใหแกผูถือหุนเดิม ในการที่จะจองซื้อหุนสามัญจากการเพิ่มทุนของบริษัท โดยผูถือหุน จะไดสิทธิ์ตามสัดสวนของจํานวนหุนที่ถือครองอยู - ราคาของการใชสิทธิ์ (Exercise price) ที่ผูถือหุนเดิมจะตองจายสําหรับการซื้อหุนใหม จะต่ากวา ราคา ํ ตลาด หรือ ต่ํากวา ราคาที่เสนอขายแกบุคคลทั่วไป (Public Offering price) Going Private : การแปรสภาพใหเปนบริษัทเอกชน - โดยทั่วไปแลวฝายจัดการของบริษัทจะรวมตัวกับนักลงทุนกลุมเล็กๆ เพื่อที่จะกวานซื้อหลักทรัพยที่ถือ โดยนักลงทุนรายยอยในสาธารณะ - ผูถือหุนรายใหมมักจะระดมทุนในการนี้ ดวยการกอหนี้ขนาดใหญ (Debt Financing) ธุรกรรมนี้เรียกวา การเขายึดครองบริษัท หรือ Leveraged buyouts (LBOs) : การซื้อคืน โดยที่เงินที่ซื้อคืนนั้นหามาจากการกู ขอดี - ใหแรงจูงใจ และ ความยืดหยุนของฝายจัดการ - ลดความกดดันที่จะตองทําใหไดกําไรในระยะสั้น - ลด Agency costs ขอเสีย - การเพิ่มทุนทําไดลําบาก - การเปนหนี้จํานวนมากเพื่อทําการแปรสภาพ อาจทําใหบริษัทเขาสูภาวะวิกฤต  Maturity structure of their debt : การจัดการโครงสรางของระยะเวลาชําระหนี้ • Maturity matching : การ match ระหวางระยะเวลาชําระหนี้ กับ อายุของสินทรัพย - ควรออกหุนกูระยะสั้น เพื่อซื้อสินทรัพยที่มอายุสั้น ี - ควรออกหุนกูระยะยาว เพื่อซื้อสินทรัพยที่มอายุยาว ี • Information asymmetries : ขอมูลแบบอสมมาตร - บริษัทที่อยูในชวงที่แย แตคาดหมายวาจะมีโอกาสทีดีในอนาคต มักจะกูระยะสั้นกอนที่จะออกหุนระยะ ่ ยาวทีหลังตอนที่ Rating ดีกวาและกติกาในการใชหนี้ไมเขมงวดมาก - ขอมูลที่ผูจัดการทางการเงินรู แตกตางจาก ขอมูลที่นักลงทุนรู
    • Managing Debt Risk with Project Financing : การจัดการความเสี่ยงจากการกอหนี้ • Project Financing - Project Financing เปนการระดมทุนสําหรับโครงการใหญๆ ที่ตองการใชทุนสูงๆ - บริษัทตองการทําโครงการ แตไมอยากใหมาเกี่ยวกับสินทรัพยของบริษัทแม คือ ตองการใหพิจารณาความ เสี่ยงเฉพาะโครงการนั้นๆ ดังนั้น จึงอาจตั้งเปนบริษัทยอยขึ้นมา - ผูสนับสนุน (บริษัทแม) จะออกทุนใหสวนหนึ่งเรียกวา Equity Capital สวนทุนที่เหลือจะมาจาก Lenders (ผูใหกู) และ Lessors (ผูใหเชา) - ดอกเบี้ย จะจายจาก Cash Flow ของโครงการนั้นๆ เจาหนี้ไมสามารถไลเบี้ยเอากับบริษัทแมได • Securitization : กระบวนการที่ทาให ขายหลักทรัพยไดงายขึ้น ํ - กระบวนการที่รวมตราสารทางการเงินที่คลายกันเขาดวยกัน แลวเปลี่ยนจากตราสารที่ไมมีสภาพคลองให เปนหลักทรัพยที่มีสภาพคลองสูง Bond call : การไถถอนหุนคืน - ถา Interest ต่ําลงจากตอนที่ออกหุนกู (Bond) บริษัทสามารถไถถอนหุนกูเกาคืน และ ออกหุนกูตัวใหม เพื่อที่จะไดจายดอกเบี้ย (Coupon rate) ที่ต่ํากวา Cost of refunding - Call premium : เงินสวนเกินมูลคาที่เรียนไถคืน - Flotation costs on the new issue Benefits - การลดลงของดอกเบี้ยที่ตองจายในแตละป (Coupon rate) - การลดหยอนภาษีที่ไดจาก Flotation expenses The NPV of refunding - ใช NPV ในการเปรียบเทียบประโยชนจากการลดลงของอัตราดอกเบี้ย กับ คาใชจายที่เกิดขึ้น - ถา NPV เปนบวก แสดงวา การไถถอนคืน (Bond Refunding) วันนี้จะเปนการเพิ่มมูลคาใหกับบริษัท