La teoría monetaria de Ludwig von Mises

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I NTRODUCCI ON N ATURALEZA DEL DINERO VALOR DEL DINERO D INERO Y BANCA C ONCLUSIONES

La teor´a monetaria de Ludwig von Mises
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Fernando Arteaga Gonz´ lez
a
Movimiento Libertario de M´xico
e

UNAM - UP, M´ xico DF
e
4 y 5 de Octubre del 2012

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C ONTENIDO
I NTRODUCCI ON´
Importancia
N ATURALEZA DEL DINERO
Origen y funciones
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Clasiﬁcacion del dinero
El dinero como bien
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economico
VALOR DEL DINERO
¿Qu´ es el dinero?
e
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Teorema de la regresion
Tipos de cambio
D INERO Y BANCA
Dinero ﬁduciario y ciclos
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economicos Ludwig von Mises
C ONCLUSIONES (1881-1973)

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Theorie des Geldes un der Umlaufsmittel (1912)

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Es la primera explicacion marginalista del valor del dinero

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Pone enfasis en la “ordinalidad”de la utilidad

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Da una taxonom´a del dinero original. Incluye los
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depositos bancarios como dinero.

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Incursiona en la idea del teorema PPP, pero haciendo notar
que los tipos de cambio internacionales son apenas un
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subtipo de un caso m´ s general: la circulacion de monedas
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paralelas.

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a
paralelas.
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Es precursor de la vision moderna respecto al efecto de las
expectativas en los precios y el tipo de cambio.

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a
paralelas.
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Es precursor de la vision moderna respecto al efecto de las
expectativas en los precios y el tipo de cambio.
Crea la Teor´a Austriaca de los Ciclos Econ´ micos al enfatizar
ı o
la no neutralidad del dinero.

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I NFLUENCIAS

Carl Menger
Orden espont´ neo
a

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I NFLUENCIAS

Carl Menger
Orden espont´ neo
a
¨
Eugene Bohm-Bawerk
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Inter´ s como una expresion de preferencias temporales
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I NFLUENCIAS

Carl Menger
Orden espont´ neo
a
¨
Eugene Bohm-Bawerk
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e
Knut Wicksell
Proceso acumulativo

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I NFLUENCIAS

Carl Menger
Orden espont´ neo
a
¨
Eugene Bohm-Bawerk
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e
Knut Wicksell
Proceso acumulativo
Richard Cantillon
Efecto Cantillon: invalidez del teorema de la
proporcionalidad cuantitivista.

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L EGADO

Lionel Robbins

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L EGADO

Lionel Robbins
“ I know few works which convey a more profound
impression of the logical unity and the power of modern
economic analysis.”

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L EGADO

Lionel Robbins
Friedrich Hayek

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L EGADO

Lionel Robbins
Friedrich Hayek
Leland Yeager

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L EGADO

Lionel Robbins
Friedrich Hayek
Leland Yeager
Maurice Allais

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L EGADO

Lionel Robbins
Friedrich Hayek
Leland Yeager
Maurice Allais
Y...

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L EGADO

Lionel Robbins
Friedrich Hayek
Leland Yeager
Maurice Allais
Y...
¿John Maynard Keynes?

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M ISES Y K EYNES

Resena en Economic Journal (1914)
˜

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M ISES Y K EYNES

Resena en Economic Journal (1914)
˜
“Dr. Von Mises treatise is the work of an acute and
cultivated mind. But it is critical rather than constructive,
dialectical and not original With the exception of the section
on the value of money, where Dr. von Mises is too easily
satisﬁed with mere criticism of imperfect theories, there is a
great deal on every one of these topics very well worth
reading. Perhaps the third book is, on the whole, the best”

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M ISES Y K EYNES

Treatise on Money (1930)

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M ISES Y K EYNES

”The notion of the distinction which i have made between
Savings and Investments has been gradually creeping into
economic literature in quite recent years. The ﬁrst author to
introduce it was... Ludwig von Mises in his Theorie des
Geldes un der Umlaufsmittel”

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M ISES Y K EYNES

”The notion of the distinction which i have made between
Savings and Investments has been gradually creeping into
economic literature in quite recent years. The ﬁrst author to
introduce it was... Ludwig von Mises in his Theorie des
Geldes un der Umlaufsmittel”
”More recently a school of thought has been developing in
Germany and Austria under the inﬂuence of these ideas,
which one might call the neo-Wicksell school, whose theory
of bank-rate in relation to the equilibrium of Savings and
Investment, and the importance of the latter to the Credit
Cycle, is fairly close to the theory in this Treatise. I would
mention particularly Ludwig von Mises’s
Geldwertstabiliserung und Konjunkturpolitik (1928)”

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M ISES Y K EYNES

The General Theory of Employment, Interest and Money(1936)

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M ISES Y K EYNES

The General Theory of Employment, Interest and Money(1936)
“El profesor Von Mises ha propuesto una teorá peculiar de
ı
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la tasa de inter´ s y de el la han tomado el profesor Hayek y
e
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tambi´ n , segun creo, el profesor Robbins; de acuerdo con
e
esta teorá las modificaciones en la tasa de inter´ s pueden
ı e
identificarse con las de los niveles relativos de precios de
los bienes de consumo y los bienes de capital... por una
´
simplifiacion algo dr´ stica, la eficiencia marginal del
a
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capitial se considera medida por la relacion entre el precio
de oferta de los nuevos artćulos de consumo y el de los
ı
´
nuevos artćulos de produccion... Como resultado de
ı
confundir la eficiencia marginal del capital con la tasa de
inter´ s, el profesor Von Mises y sus disc´pulos han obtenido
e ı
sus conclusiones precisamente al rev´ s. ”
e

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O RIGEN Y FUNCIONES

Origen espontaneo
El bien m´ s comerciable se vuelve dinero.
a

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O RIGEN Y FUNCIONES

Origen espontaneo
a
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Por accion humana no por designio humano

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O RIGEN Y FUNCIONES

Origen espontaneo
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Funciones del dinero

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O RIGEN Y FUNCIONES

Origen espontaneo
a
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Funcion primaria: ser medio de cambio
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Las funciones secundarias se derivan de esta:

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O RIGEN Y FUNCIONES

Origen espontaneo
a
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facilitador de transacciones crediticias
transmisor de valor a trav´ s del tiempo y espacio
e
medio general de pago

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O RIGEN Y FUNCIONES

Origen espontaneo
a
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e
¿El dinero es medida de valor? No

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O RIGEN Y FUNCIONES

Origen espontaneo
a
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e
¿El dinero es medida de valor? No
¿ El dinero es un ´ndice de precios? No. . . pero s´ [Contra
ı ı
Fisher]

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C LASIFICACI ON DEL DINERO

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D INERO EN AMBITO ESTRECHO

Dinero mercanc´a. Aquel bien elegido por la sociedad
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para actuar como medio de cambio

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ı
Dinero cr´ dito. Un t´tulo que posee un valor propio dada
e ı
su convertibilidad futura en dinero mercanc´a. [No son
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bonos]

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ı
Dinero cr´ dito. Un t´tulo que posee un valor propio dada
e ı
su convertibilidad futura en dinero mercancá. [No son
ı
bonos]
Dinero fiat. Un certificado que circula como medio de
cambio que sin embargo no posee respaldo alguno, y
depende en su valor de la confianza que la sociedad le
´
tenga a la institucion que lo emite.

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S UBSTITUTOS MONETARIOS

Aquellos instrumentos que representan una orden de pago
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perfectamente segura e inmediata en dinero en el ambito
estrecho.

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estrecho.
Certiﬁcados monetarios Instrumentos que son cubiertos
en su totalidad por el dinero real

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estrecho.
Certiﬁcados monetarios Instrumentos que son cubiertos
en su totalidad por el dinero real
´
Dinero ﬁduciario. Son los billetes, monedas y depositos
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que est´ n cubiertos solo de manera parcial por reservas en
a
dinero real.

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E L DINERO COMO BIEN ECON OMICO

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¿Es un bien de consumo? No. Nadie demanda dinero solo
porque quiere dinero.

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¿Es un bien de produccion? No. Mises dice “No part of
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the total result of production is dependent on the
collaboration of money, even though the use of money
may be one of the fundamental principles on which the
economic order is based.”

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¿Entonces no es un bien de capital? No y s´. Se contabiliza
ı
como capital privado pero no como capital social.

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¿Entonces no es un bien de capital? No y s´. Se contabiliza
ı
como capital privado pero no como capital social.
¿Entonces qu´ es el dinero? El dinero pertenece a una
e
tercer categor´a prop´a.
ı ı

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VALOR DEL DINERO

El dinero diﬁere de otros bienes en tanto no tiene una
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utilidad marginal propia, si no que esta se deriva de la
utilidad marginal de las mercanc´as que es capaz de
ı
comprar. [Valor subjetivo de cambio = Valor objetivo de cambio]

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VALOR DEL DINERO

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ı
La demanda de dinero es en esencia una demanda de
balances [reales] de efectivo.

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VALOR DEL DINERO

´
ı
La demanda de dinero es en esencia una demanda de
balances [reales] de efectivo.
Se demanda dinero a partir de su capacidad de compra,
pero la capacidad de compra se deriva tambi´ n de su
e
demanda. ¿Circularidad?

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T EOREMA DE LA REGRESI ON

La capacidad de compra de hoy se deriva de las
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expectativas de poder de compra de manana.

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˜
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La expectativas de hoy se forman con base a la observacion
del poder de compra del dinero de ayer.

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¿Regresion inﬁnita? . . .

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˜
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¿Regresion infinita? . . .
No. Se puede trazar un “punto primigenio” en el que el
dinero era una mercancá m´ s y su valor puede ser
ı a
´
explicado en referencia a la teorá comun.
ı

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H ICKS Y PATINKIN CONTRA M ISES
“[A marginal utility explanation of Money] was tried by
Mises, and led to the conclusion that money is a ghost of
gold-because, so it appeared, money as such has no
marginal utility” John Hicks (1935) A Suggestion for
Simplifying the Theory of Money

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H ICKS Y PATINKIN CONTRA M ISES
“[A marginal utility explanation of Money] was tried by
Mises, and led to the conclusion that money is a ghost of
gold-because, so it appeared, money as such has no
marginal utility” John Hicks (1935) A Suggestion for
Simplifying the Theory of Money
Patinkin en su Money, Interest and Prices (1956) construye
su propia teor´a bajo un marco walrasiano: Sin necesidad
ı
de recurrir a un valor anterior del dinero se puede obtener
la curva de demanda de balances de efectivo reales: existen
curvas de indiferencia individuales que confrontan la
cantidad demandada de balances nominales con los
´
distintos niveles de precios . Es por esta razon que Patinkin
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critica [erroneamente] a Mises al inferir que los “problemas
´ ´ a
de circularidad del dinero”solo son una confusion b´ sica
entre “demanda” y “cantidad demandada.”

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¿PATINKIN O M ISES ?

No son explicaciones mutuamente excluyentes. De hecho
pueden ser complementarias.

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“Whether the gains in historical realism offered by Mises’
approach are worth the sacriﬁce of the theoretical
compactness of Patinkin’s approach and whether the two
approaches can be combined are questions worth
discussing”Laurence Moss (1976) The Monetary Economics
of Ludwig von Mises

´


“Whether the gains in historical realism offered by Mises’
approach are worth the sacriﬁce of the theoretical
compactness of Patinkin’s approach and whether the two
approaches can be combined are questions worth
discussing”Laurence Moss (1976) The Monetary Economics
of Ludwig von Mises
Pero . . . La teor´a de Mises abre la posibilidad de desajustes
ı
monetarios y explica el proceso bajo el cual se regresan al
equilibrio. Patinkin no.

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T IPOS DE CAMBIO

“La ley de un precio” aplica tambi´ n en el mercado
e
monetario.

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T IPOS DE CAMBIO

e
monetario.
“The different kinds of money are exchanged in a ratio
corresponding to the exchange ratios existing between
each of them and the other economic goods . . . If some
disturbance tends to alter this ratio . . . then automatic
forces will be set in motion that will tend to reestablish
it”(p. 207)

´

T IPOS DE CAMBIO

e
monetario.
“The different kinds of money are exchanged in a ratio
corresponding to the exchange ratios existing between
each of them and the other economic goods . . . If some
disturbance tends to alter this ratio . . . then automatic
forces will be set in motion that will tend to reestablish
it”(p. 207)
El tipo de cambio entre “monedas nacionales.es una
subtipo de un fenomeno m´ s general. El problema
a
˜
del“cambio pequeno” -moneda fraccionaria- y la
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circulacion de monedas paral´ las tambi´ n pueden ser
e e
entendidas por esta perspectiva.

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M ARCO T E ORICO

Ideas wicksellianas de tasa de inter´ s natural y tasa de
e
inter´ s de mercado.
e

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M ARCO T E ORICO

e
e
Complementadas con la idea del efecto Cantillon que
sugiere que el dinero ﬂuye y afecta de distinta manera la
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econom´a segun como ese nuevo dinero se inyecte en la
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estructura economica existente.

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M ARCO T E ORICO

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´
Posicion Misesiana:
Niega el llamado “teorema de la proporcionalidad”
postulado por Irving Fisher y los cuantititivistas. Y por lo
tanto tampoco acepta la neutralidad del dinero.

´

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M ARCO T E ORICO

e
e
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´
Posicion Misesiana:
Niega el llamado “teorema de la proporcionalidad”
postulado por Irving Fisher y los cuantititivistas. Y por lo
tanto tampoco acepta la neutralidad del dinero.
Los efectos m´ s importantes se maniﬁestan v´a los cambios
a ı
en el nivel de los precios relativos

´

N EGOCIO BANCARIO

e ´
Banca de pr´ stamo. Negociacion de cr´ dito v´a el
e ı
pr´ stamo del dinero de otros.
e

´

N EGOCIO BANCARIO

e ´
Banca de pr´ stamo. Negociacion de cr´ dito v´a el
e ı
pr´ stamo del dinero de otros.
e
´
Banca de deposito. Emision de dinero ﬁduciario.
´

´

D INERO FIDUCIARIO
Beneﬁcios
Provee de una“elasticid´ d” en la oferta de dinero necesaria
a
ante repentinos cambios en la demanda. Previniendo
as´ problemas en la econom´a real.
ı ı

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D INERO FIDUCIARIO
Beneﬁcios
a
ı ı
´
Reduce costos de operacion monetarios. En un marco de
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dinero especie, la mercanc´a en cuestion en vez de utilizarse
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como dinero puede ser aprovechada en la industria o en
otras actividades.

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D INERO FIDUCIARIO
Beneﬁcios
a
ı ı
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´
ı
otras actividades.
Beneﬁcia las actividades crediticias, las cuales redundan en
´
una mejor canalizacion de recursos.

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D INERO FIDUCIARIO
Beneﬁcios
a
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´
ı
otras actividades.
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Riesgos
Existe un riesgo de impago del banco emisor por p´ nicos
a
bancarios.

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D INERO FIDUCIARIO
Beneficios
a
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´
ı
otras actividades.
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Riesgos
Existe un riesgo de impago del banco emisor por p´ nicos
a
bancarios.
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Da origen a fluctuaciones en el ciclo economico debido a
´
una sobreexpansin de dinero fiduciario [que marca
divergencias entre la tasa natural de inter´ s y la de
e
mercado]

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C ICLOS ECON OMICOS

Si la tasa de inter´ s de mercado se mantiene por debajo de
e
la tasa de inter´ s natural, se sigue un proceso de “ahorro
e
´
forzado” en el que se incentiva la realizacion de proyectos
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de inversion de largo plazo, en bienes de capital. Dado que
no existe un ahorro real que sustente esos proyectos las
inversiones son inviables y terminan colapsando.

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C ICLOS ECON OMICOS

e
e
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¿Cu´ l es la causa?
a

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C ICLOS ECON OMICOS

e
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a
Selgin-White: Mises como partidario de la Free Banking
School. La causa est´ en las distorsiones venidas por la
a
´
intervencion directa e indirecta del gobierno en el negocio
monetario y bancario.

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C ICLOS ECON OMICOS

e
e
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´
a
Selgin-White: Mises como partidario de la Free Banking
School. La causa est´ en las distorsiones venidas por la
a
´
intervencion directa e indirecta del gobierno en el negocio
monetario y bancario.
Salerno-Huerta de Soto: Mises como partidario de una
renovada Currency School. La causa est´ en la emision de
a ´
dinero ﬁduciario del negocio bancario.

´

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A MANERA DE CONCLUSI ON

La teor´a del dinero y el cr´dito es uno de los textos cl´ sicos en
ı e a
la historia del pensamiento economico ´

´

´
A MANERA DE CONCLUSI ON

La teor´a del dinero y el cr´dito es uno de los textos cl´ sicos en
ı e a
la historia del pensamiento economico ´
´
Ludwig von Mises sento bases para el debate monetario y
bancario en el siglo XX y XXI. Valdr´a la pena que los
ı
´
economistas modernos – ¡no solo los austriacos! – lo
leyeran . . .

´

B IBLIOGRAF´A B ASICA
I ´
Ludwig von Mises (1980) The Theory of Money and Credit,
Liberty Fund, Indianapolis.
Laurence S. Moss (1976) “The Monetary econonomics of
Ludwig von Mises” en The Economics of Ludwig von Mises:
Towards a Critical Reppraisal, Sheed & Ward, Kansas City
Joseph Salerno (1994) “Ludwig von Mises’s Monetary
Theory in Light of Modern Monetary Thought” en Review
of Austrian Economics Vol.8.
Richard Timberlake (1987) “A Critique of Monetarist and
Austrian Doctrines on the Utility and Value of Money” en
Review of Austrian Economics, Vol.1.
Lawrence White (1992) “Mises on Free Banking and
Fractional Reserves,.en A Man of Principle: Essays in Honor of
Hans F. Sennholz, Grove City College Press,Grove City.

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