• Like
Хеджирование финансовых рисков предприятий нефтяного сектора, 2008
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Хеджирование финансовых рисков предприятий нефтяного сектора, 2008

  • 506 views
Uploaded on

 

  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Be the first to comment
    Be the first to like this
No Downloads

Views

Total Views
506
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0

Actions

Shares
Downloads
9
Comments
0
Likes
0

Embeds 0

No embeds

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
    No notes for slide

Transcript

  • 1. Олег Сухоруких Генеральный директор «ТИКОМ Менеджмент» Международная практическая конференция «Нефтяная и нефтехимическая отрасль Республики Беларусь – перспективы международного сотрудничества» Минск, 10-11 апреля 2008 г. Хеджирование финансовых рисков предприятий нефтяного сектора
  • 2. Oleg Sukhorukikh General Director TICOM Management International Conference Oil and Petrochemical Industry of the Republic of Belarus – Prospects for International Cooperation М insk , April 10-11 , 2008 Hedging the Financial Risks in Petroleum Industry
  • 3. Отношение к хеджированию - СМИ
    • Одна из любимых тем СМИ – скандалы по поводу крупных потерь от спекулятивных операций на срочных рынках
    • Ссылки на скандалы – частая формальная причина отрицания хеджирования
    • Неоправданное смешение понятий спекулятивных сделок и хеджирования
    • Единственная, но все равно дезориентирующая общая черта – использование производных инструментов
    • Хеджирование – обязательный симбионт сделки с реальным товаром
    • Цель хеджирования – не гонка за прибылью, а фиксация желаемой цены на товар
    2
  • 4. Perception of Hedging – Mass Media
    • Mass media are hungry for scandals around heavy losses from speculations in the futures market
    • Recalling such scandals is often used as an excuse to deny hedging
    • Speculation and hedging are unreasonably confused
    • The only, and yet misleading thing in common – usage of financial derivatives
    • Hedging can not be anything but a symbiont of a physical delivery
    • Hedging is not about profit-making, it is about securing the desired price for traded commodity
    2
  • 5. Отношение к хеджированию - крайности
    • Нежелательные крайности:
    • НЕГАТИВНАЯ МИФОЛОГИЗАЦИЯ – опасения «проиграться» на хеджировании
    • ПРЕУВЕЛИЧЕНИЕ ВОЗМОЖНОСТЕЙ – завышенные ожидания
    3
  • 6. Perception of Hedging - Extremes
    • Extremes to be avoided :
    • NEGATIVE MYTHOLOGY – fears to go bankrupt through hedging
    • EXAGGERATED CAPACITY – inflated expectations
    3
  • 7. Формирование взвешенного отношения к хеджированию
    • Важность правильного понимания ответов на вопросы:
    • КАКОВА РОЛЬ ХЕДЖИРОВАНИЯ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ БИЗНЕСОМ?
    • КАКОВЫ РЕАЛЬНЫЕ, А НЕ НАДУМАННЫЕ ПРОБЛЕМЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВОЗНИКНУТЬ ПРИ ИСПОЛЬЗОВАНИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ?
    4
  • 8. Developing a Well-Balanced Perception of Hedging
    • Important! Get the right answers for the following questions:
    • WHERE DOES HEDGING BELONG TO WITHIN THE OVERALL BUSINESS MANAGEMENT?
    • WHAT ARE THE REAL RATHER THAN PERCEIVED ISSUES WHICH MAY ACCOMPANY HEDGING?
    4
  • 9. Хеджирование в системе управления бизнесом
    • Адекватная атрибуция хеджирования:
    • ОДИН ИЗ ИНСТРУМЕНТОВ СТРАХОВАНИЯ (квази-страхование)
    • ОДИН ИЗ ИНСТРУМЕНТОВ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ
    • Обязательность присутствия в арсенале методов и способов управления современной компанией
    • Фактическое задействование – по мере возможности и целесообразности
    5
  • 10. Hedging in Business Management
    • Adequate attribution :
    • INSURANCE TOOL ( quasi-insurance )
    • INSTRUMENT FOR FINANCIAL PLANNING
    • Should not be a miss in corporate management technique in any modern company
    • Actual application - when and if appropriate
    5
  • 11. Хеджирование как квази-страхование
    • Многообразие страховых продуктов, НО…
    • Отсутствие полисов на изменение курсов валют или покрытий на случай падения цен
    • Неприменимость методов классического страхования к финансовым (ценовым, валютным и процентным) рискам
    • Срочный рынок – целевая площадка для «страхования» финансовых рисков
    • Операция хеджирования, обратная сделке на рынке реального товара, страхует хеджера от возможных потерь
    • Взаимодополняемость страхования и хеджирования
    6
  • 12. Hedging as Quasi-Insurance
    • Insurance products are numerous, BUT…
    • Foreign exchange insurance policy and/or price-drop insurance money are missing
    • Classical insurance methods are n о t applicable to financial (price, foreign exchange and interest rate) risks
    • The futures market was purposefully designed to « insure » against financial risks
    • Hedging position opposite to a position held in the physical market « insures » the hedger against financial losses
    • Insurance and hedging are mutually supplemental
    6
  • 13. Инструмент финансового планирования
    • Классические методы планирования финансовых показателей (расчетно-аналитический; метод оптимизации плановых решений; балансовый; нормативный; метод экономико-математического моделирования и др.)
    • Неизбежность допущений в отношении финансовых (ценовых) параметров экономической деятельности
    • Объективная невозможность полного управления ценообразованием
    • Дилемма : принятие риска или отказ от сделки
    • Альтернативный выход – передача риска через хеджирование
    7
  • 14. Instrument for Financial Planning
    • Classical methods for planning financial targets (analytical computation, optimization of planning decisions, balance method, normative projection, economic and mathematical simulation, etc.)
    • With regard to financial (pricing) parameters of economic activities, assumptions are inevitable
    • As a matter of fact, prices can not be totally controlled
    • Facing the dilemma: accept the risk or drop the deal
    • Alternative – risk transfer through hedging
    7
  • 15. Проблематика хеджирования
    • Дуализм природы хеджирования: инструмент управления рисками сам таит в себе определенные опасности и проблемы
    • Основная проблематика хеджирования:
    • Недостижимость «идеального» хеджа
    • Стоимость (издержки) хеджирования
    • Подготовка хеджирования
    • Организация хеджирования в компании
    8
  • 16. Hedging - Implementation Issues
    • Dualism in the nature of hedging – the risk management tool reveals some inherent risks and threats
    • Major hedging issues :
    • Unattainable « perfect hedge »
    • Price (cost) of hedging
    • How to get prepared
    • Implementation arrangements
    8
  • 17. «Идеальный» хедж
    • Определяющее требование - полное совпадение всех параметров на реальном и срочном рынках: объемов, сроков ; полная корреляция (синхронность движения цен и одинаковость амплитуд колебаний), а также ликвидность используемых срочных финансовых инструментов
    • Малые вероятность и достижимость «идеального» хеджа из-за различной специфики срочного рынка и рынка наличного товара
    9
  • 18. The « Perfect Hedge »
    • Prerequisites: all parameters in the physical and the futures markets (volumes, dates) should be fully matching; price changes should be simultaneous and of same magnitude, i.e. prices should fully correlate; and financial derivatives used should be liquid
    • Low probability and attainability of the « perfect hedge » due to differences in the nature of the physical and the futures markets
    9
  • 19. Вариативность уровня «идеальности» хеджа
    • Пример различия реалий срочного и наличного рынков и/или факторов, снижающих уровень «идеальности» хеджа – возможное несовпадение объемов и сроков (дат)
    • Произвольный (по договоренности сторон) объем поставки на физическом рынке – строгая стандартизация торговых лотов на срочном биржевом рынке
    • При хеджировании дата исполнения срочного контракта устанавливается по дате фиксации цены для контракта поставки реального товара, которая в последствии может измениться
    10
  • 20. Variability in the Perfection of Hedge
    • Likely mismatch of volumes and/or dates illustrates the differences in nature of the physical and the futures markets and represents some factors which may deteriorate the perfection of hedge
    • Any agreed delivery volume in the physical market vs. predetermined trading units ( lots) in the futures exchange
    • Execution date of hedging contract is set to be the envisaged date of price determination under the physical delivery contract, but the latter date in reality may deviate
    10
  • 21. Корреляция
    • «Идеальный» хедж предполагает 100-% корреляцию ценовой динамики, которая в большинстве случаев не наблюдается
    • Объективно приемлемый уровень корреляции цен на товар и финансовый инструмент хеджирования – > 95%
    • Корреляция < 90% указывает на наличие серьезного базисного риска и на опасность низкой эффективности хеджирования
    • Решение о применении хеджирования при корреляции в диапазоне 90-95 % исключительно субъективно
    11
  • 22. Correlation
    • The « perfect hedge » requires 100-% correlation in price behavior, which is a very rare occasion
    • Correlation in excess of 95% is impartially acceptable
    • Correlation below 90% is indicative of substantial basis risk and likely low hedging efficiency
    • Decision whether to hedge when correlation falls in the range of 90% to 95% is up to decision-maker
    11
  • 23. Девиация результатов
    • Множественность факторов (помимо приведенных выше примеров), изначально или в последствии влияющих на уровень «идеальности» и результаты хеджирования
    • Осознанная готовность компании-хеджера к тому, что эффект от хеджирования может оказаться ниже ожидавшегося
    • Равная вероятность некоторого отклонения эффективности хеджирования как в отрицательную, так и в положительную сторону
    • В любом случае полная невозможность «обвальных» потерь при квалифицированном хеджировании
    1 2
  • 24. Deviation of Results
    • Factors (in addition to mentioned above) which may influence the perfection of hedge and hedging results in the first place or thereafter are numerous
    • Corporate hedger should comprehend and be ready that hedging may result in efficiency lower than expected
    • However, probability of deviation in either direction is equal
    • In any case, high quality hedging completely excludes any possibility of heavy losses
    1 2
  • 25. Подготовка хеджирования
    • Хеджирование требует основательной подготовки, предполагающей проработку, согласование и принятие будущим хеджером решений по ряду вопросов одновременно в рамках двух основных направлений:
    • Стратегия и цели хеджирования
    • Управленческое и правовое обеспечение
    1 3
  • 26. Getting Prepared for Hedging
    • Hedging requires comprehensive preparation covering thorough review, coordination and decision-making by hedging novice with regard to several issues, which may be grouped into two major categories of simultaneous attendance:
    • Hedging strategy and goals
    • Managerial and legal back-up
    1 3
  • 27. Стратегия хеджирования
    • Основные составляющие стратегии хеджирования:
    • Оценка риска, планируемого к хеджированию
    • Выбор площадки хеджирования - биржевая или внебиржевая (ОТС-рынок)
    • Проверка корреляции
    • Оценка ликвидности инструментов хеджирования
    • Возможная дилемма: выбор между инструментами с высокой корреляцией, но низкой ликвидностью или с высокой ликвидностью, но меньшей корреляцией
    • Отсутствие приемлемых инструментов означает невозможность использования хеджирования
    1 4
  • 28. Hedging Strategy
    • Key components of hedging strategy :
    • Evaluate risk to be hedged
    • Choose hedging venue - whether exchange or OTC-market
    • Check correlation
    • Evaluate liquidity of hedging instruments
    • Potential dilemma: choose between instruments of high correlation / low liquidity and high liquidity / lower correlation
    • Lack of acceptable instruments concludes that hedging can not be applied
    1 4
  • 29. Управленческое и правовое обеспечение
    • Подготовка к сделкам хеджирования, имея ввиду:
    • налоговое законодательство
    • валютное законодательство
    • особенности бухгалтерского учета
    • более широкие возможности хеджирования на зарубежных торговых площадках
    1 5
  • 30. Managerial and Legal Back-up
    • Get prepared for hedging with due consideration of :
    • tax legislation
    • foreign exchange legislation
    • accounting requirements
    • better opportunities for hedging in the international markets
    1 5
  • 31. Стоимость хеджирования
    • Наиболее животрепещущий вопрос для потенциальных хеджеров, который не имеет простого и единого для всех случаев ответа
    • Общий принцип – страхование имеет свою цену
    • Размер «цены» во многом определяется спецификой срочных финансовых инструментов и в некоторых случаях не может быть определен заранее
    • Опционы – пример фиксированной «цены», оплачиваемой «невозвращаемым авансом» при приобретении контракта
    • Фьючерсы и свопы – пример отсутствия авансовых затрат при требовании наличия динамического залога
    1 6
  • 32. Price of Hedging
    • This most vital question for any hedging novice has no simple and universal answer
    • General principle: any insurance has its price to pay
    • Price is, to a great extent, governed by specifics of financial instruments and sometimes can not be determined beforehand
    • Options are illustrative of а fixed-price case , when the price is paid as an irrevocable advance to get the option contract
    • Futures and swaps do not suggest any front-end costs but require maintainance of a floating deposit
    1 6
  • 33. Необходимость профессиональной поддержки
    • Отраслевая принадлежность современных хеджеров:
    • компании, производящие, потребляющие или реализующие товары биржевой группы (нефть, нефтепродукты, металлы, сельскохозяйственная продукция и т.д.)
    • компании иной специализации, в деятельности которых присутствуют мультивалютные денежные потоки (валютные риски)
    • Компании-хеджеры, являющиеся профессионалами в своих отраслях, как правило, НЕ являются профессиональными участниками финансовых рынков
    • Частое отсутствие в структуре компаний-хеджеров подразделений, специализирующихся на срочных рынках
    1 7
  • 34. Need for Professional Support
    • Sector origin of modern hedgers :
    • producers, consumers and/or suppliers of exchange-traded commodities (crude oil and refined products, metals, agricultural produce, etc.)
    • other companies, generating multi-currency cash flows (foreign exchange risks)
    • As a rule, corporate hedgers which are professionals in their core sectors are NOT qualified counterparties in the financial market
    • Organization of corporate hedgers is often missing any specialist units dedicated to futures market operations
    1 7
  • 35. Собственные силы или аутсорсинг?
    • Общий подход к решению аналогичен применяемому при оценке целесообразности передачи на аутсорсинг любой другой функции
    • Выбор наиболее приемлемого из двух видов риска:
    • кадровый риск (риск недостаточной квалификации собственных штатных сотрудников в новой сфере)
    • риск контрагента (делегирование полномочий внешним профессионалам)
    • Учет предполагаемых объемов сделок хеджирования и их периодичность
    • Недостаток отечественных профессионалов в области хеджирования и возможный конфликт интересов при приеме их в штат
    1 8
  • 36. On One’s Own or Outsourcing ?
    • Overall approach is the same as if considering outsourcing of any other function
    • Choose what is more acceptable of two alternative risks:
    • staff risk (insufficient expertise of available own personnel assigned with new unfamiliar functions)
    • counterparty risk ( delegation of some authority to outside professionals )
    • Estimate volumes and frequency of envisaged hedging transactions
    • Shortage of national hedging professionals and potential conflict of interests in case of full-time employment
    1 8
  • 37. Трейдеры и производственные компании
    • Две основные группы современных компаний-хеджеров:
    • трейдеры
    • производственные компании
    • Групповые различия обуславливают потенциально разные потребности в хеджировании, его объемы и, следовательно, решения вопроса о целесообразности формирования собственного специализированного подразделения
    1 9
  • 38. Traders and Real Sector Companies
    • Two major groups of modern corporate hedgers:
    • traders
    • real sector companies
    • Grouping distinctions predetermine different needs in hedging, its coverage and, respectively, the final decision whether it is appropriate to establish one’s own hedging team
    1 9
  • 39. Трейдеры
    • Более значительная подверженность рискам
    • Более высокая потребность в хеджировании
    • Усиливающий фактор – высокая волатильность рынка, на котором специализируется трейдер
    • Уровень рынка не имеет значения
    • Отсутствие «запаса прочности» у торговой маржи, составляющий доход трейдера, перед краткосрочными колебаниями цены
    • «Альтернативное хеджирование» - выжидание лучшей конъюнктуры
    20
  • 40. Traders
    • Higher exposure to risks
    • More need in hedging
    • Amplifier – high volatility of trader’s core market
    • Current market status is of minor importance
    • Trader’s margin (or trader’s profit) has no « safety factor » sufficient to withstand short-term price fluctuations
    • « Alternative hedging » - postponement till better market conditions
    20
  • 41. Производственные компании
    • Неприменимость уклонения от продаж для производственных компаний
    • Непрерывность производства предполагает непрерывность реализации (и закупок)
    • Существование объективной потребности в хеджировании, ОДНАКО…
    • Краткосрочные колебания цен на рынке не критичны
    • Естественное усреднение из-за протяженности процесса во времени
    • Более высокая значимость рыночного тренда
    21
  • 42. Real Sector Companies
    • Postponement of sales is not applicable for real sector companies
    • Continuous production suggests continuous sales (and supplies)
    • Hedging is required impartially, HOWEVER…
    • Short-term price fluctuations in the market are not crucial
    • Natural averaging due to continuity of operation
    • Market trend is of greater importance
    21
  • 43. Международный опыт
    • Показательность практики хеджирования международных нефтедобывающих компаний
    • Повсеместность хеджирования десять лет назад при низких ценах на нефть и общем понижающем тренде
    • Постепенный отказ от хеджирования после начала ценового «ралли» на нефтяном рынке
    • Отсутствие мотивации к хеджированию добычи у компаний нефтяного сектора в настоящее время
    • Неизменность целесообразности и необходимости хеджирования для независимых трейдеров и трейдерских «дочек» нефтедобывающих холдингов
    • Постоянство занятости специалистов по хеджированию
    22
  • 44. International Practice
    • Hedging practice of international oil majors is demonstrative
    • 10 years ago: oil prices low and falling – everybody was hedging
    • Hedging activities has been gradually wound down after the price rally commenced in the oil market
    • Nowadays: oil majors have no incentive to hedge production
    • Necessity and expediency of hedging for independent traders and trading units of oil majors are invariably in place
    • Continuous employment of hedging specialists
    22
  • 45. Распределение ролей
    • Собственные силы или аутсорсинг? – вариант ответа:
    • Обращение к третьей стороне за профессиональной помощью на начальном этапе внедрения хеджирования
    • Наделение одного или нескольких сотрудников дополнительными функциями и полномочиями по взаимодействию с третьей стороной
    • Характер полномочий - функции «генерального заказчика»: постановка задачи от лица компании, контроль за работой третьей стороны, координация согласованных действий всех подразделений компании, так или иначе вовлекаемых в подготовку, проведение операций хеджирования и отображение их результатов
    23
  • 46. Distribution of Functions
    • On one’s own or outsourcing ? – an answer to consider :
    • Draw on third party professional assistance at the early stages of hedging introduction and implementation
    • Assign one or few of your staff to additional duties and rights of interacting with the third party
    • Assignment scope – « General Customer » functions: task definition on your behalf, supervision of the third party performance, coordination of corporate units participating in hedging preparation, support and record-keeping
    23
  • 47. Распределение ролей - 2
    • Собственные силы или аутсорсинг? – продолжение ответа:
    • Потенциальные кандидаты на роль «генерального заказчика» (из опыта практики) – сотрудники отдела продаж, финансового управления или службы риск-менеджмента в зависимости от оргструктуры компании, существующего распределения функций и квалификации
    • Формирование Рабочей группы из представителей задействуемых подразделений компании (финансисты, трейдеры, бухгалтеры, юристы и др.)
    • Разработка системы принятия решений в компании
    • По необходимости – организация адаптационных семинаров или тренингов для сотрудников компании
    24
  • 48. Distribution of Functions - 2
    • On one’s own or outsourcing ? – further answer to consider :
    • Potential assignees to the General Customer Task (as known from practice) may be commercial, financial and/or risk management staff, depending on corporate organization, functional matrix and individual qualifications
    • Establish a Task Force, comprising representatives from corporate units involved (financial management, sales, accounts, legal, etc.)
    • Introduce task-specific corporate decision-making procedures
    • As and if required – arrange for introductory seminars and other staff training
    24
  • 49. Сочетание вариантов
    • Предложенная организация хеджирования является разумным компромиссом между созданием собственного подразделения и аутсорсингом и может, как показывает практика, с равным успехом оказаться как переходной ступенью к последующему самостоятельному хеджированию, так и постоянно действующей схемой.
    Спасибо за внимание! 25
  • 50. Combining Alternatives
    • The above proposed arrangements for introduction of hedging represent a reasonable compromise between building one’s own hedging unit and outsourcing. Judging from our experience, it may be a transition to successful self-dependent hedging thereafter or remain efficiently operating for а prolonged period of time
    Thank you for attention ! 25
  • 51. Контактная информация e-mail [email_address] ООО «ТИКОМ Менеджмент» телефон/факс +7 (495) 771 - 74 - 82 , 771-74-83 адрес в Интернет www.ticoman.ru Генеральный директор СУХОРУКИХ Олег Геннадьевич 26
  • 52. Contact Details E-mail [email_address] TICOM Management Phone / fax +7 (495) 771 - 74 - 82 , 771-74-83 web site www.ticoman.ru General Director Oleg SUKHORUKIKH 26