分析師如何評估公司策略和商業模式瑪亞投資有限公司Markis Capital Limited (MCL)
瑪亞投資 概述    • 第一個台灣本地的獨立投資人關係顧問公司,致力於提供      台灣公司最在地的專業服務。    • 結合對台灣及全球資本市場的深刻理解,我們引進專業的      投資理念和計劃。    • 專業投資機構和上市公司之間的...
我們的服務           提供投資人關係諮詢及相關服務。           我們協助提昇公司治理與資訊揭露水準。               投資人關係學習分享的互動平                   為專業投資人提供投台,促進投資...
瑪亞投資 - 董事暨執行長          • 瑪亞投資 (Markis Capital Ltd) ,負責公司投資研究,            企業策略執行管理          • 挪威銀行 (DnB NOR),擔任新加坡亞洲總部研究   ...
演講重點• 分析師是主意供應商。管理分析工具用處在於產  生可操作性投資。• 公司可以透過分析師傳達自己的策略和商業模式,  得到市場資訊並達到公司價值最佳化。• 評估公司價值的因素不只有財務表現。分析師及  投資人對公司的看法 (透明度、溝通...
多個領域的專業知識瑪亞投資幫助公司達成整合一致的傳播                          媒體      會計師                 公司員工     投資銀行                 商業夥伴        ...
股票分析涵蓋什麼?           股票篩選    反饋意見           收集資訊    報告傳播           資料整理           基本面分析7
提升投資人對公司的理解影響公司價值評估的因素不只有財務表現。我們認為,投資人對公司的看法影響公司價值約20-40%影響這20-40%的因素包含:• 資訊一致性• 公司透明度和資訊披露程度• 管理層和投資人直接溝通程度• 公司聲譽8
投資人關係最大化公司價值• 一份納斯達克的研究報告指出,好的投資人關係提升公司  股票價值約10%,但是不好的投資人關係降低公司價值約  25%。• 79%的分析師會因為溝通不良的原因降級股票評等。88%  的分析師說不透明的公司會影響股票評等...
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商業模式的形成   •   價值主張 (Value Proposition) 在哪裡?   •   目標市場是什麼?   •   團隊的關鍵成員是誰?   •   競爭優勢在哪裡?   •   為什麼會有競爭優勢?   •   什麼時候會出現現...
從商業模式到財務模型                    價值主張                 團隊           競爭優勢              財務影響 Analysis       Market            Co...
常見的分析工具•    SWOT分析•    五力分析 (Five Forces)•    產品生命周期 (Product Life Cycle)•    杜邦分析法 (DuPont Analysis)•    成本效益 / Risk-Rewa...
SWOT分析         Strength    Weakness     Opportunities   Threats14
五力分析 (Five Forces)                     Threat of                     Entrants        Power of      Rivalry     Power of   ...
產品生命周期 (Product Life Cycle)                                                                             成熟期               ...
Valuation Through the Lifecycle  17資料來源: http://www.grin.com/object/document.93094/ca073553c7f376a929d9d0ad35c2292e_LARGE....
杜邦分析法 (DuPont Analysis)   300.0                                           Return on Common Equity      Tax Burden   250.0 ...
成本效益 / Risk-Reward / Bull-BearPositives                       Negatives•    Benefits                   •   Costs•    Rewar...
折現現金流量分析法(Discount Cash Flow)DCF Valuation                                        Calculation of WACCValue of free cashflo...
企業價值 (Enterprise Value)           EV/IC vs. ROIC/WACC  21資料來源: http://www.tradingfloor.com/posts/big-oils-roic-wacc-potent...
演講重點• 分析師是主意供應商。管理分析工具用處在於產  生可操作性投資。• 公司可以透過分析師傳達自己的策略和商業模  式,得到市場資訊並達到公司價值最佳化。• 評估公司價值的因素不只有財務表現。分析師及  投資人對公司的看法 (透明度、溝通...
可操作性投資 Actionable Ideas• What is the catalyst?• How will this information change my  investment view?• Can I quantify and ...
影響股票價值之因素            市場現況                   投資人對     每股資產                   公司的看      淨值                    法            股...
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分析師報告對企業價值影響- 以新興航運為例2005年12月5日,美林證券發表公司初次報告評級:買入目標價格:NT$33.50當時股價:NT$27.30影響:公司股票連漲五天,短期內達到目標價格, 促進其他分析師跟進對公司的研究         ...
公司策略 - 以資本預算為例Company Name# of Ships                                107    Salvage value / Ship              5.0       $ m...
總結• 分析師是主意供應商。管理分析工具用處在於產  生可操作性投資。• 公司策略和商業模式可用常見的分析工具來表  達。• 對於分析師而言,公司策略和商業模式的重要性  來自於對公司股票投資觀點 (Investment view)的改  變。28
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瑪亞投資實習計畫• 目的: 為鼓勵學生瞭解投資人關係業界動態與企  業實務運作技能。開發投資人關係業人力資源。  對實習生來說,這是難得一見可以從外資分析師  學習到投資分析及投資法人關係實務的機會。• 實習特色: 實習計畫更著重於人才的培訓,...
投資人關係產業學術合作• 建立學校與企業長期性的實習合作。緊密結合課  業與實務。• 發掘校園青年人才,培訓投資人關係專業能力。• 提供在校學生實際運用投資分析技能的機會。• 在雙語的環境工作和學習(English & Chinese) 。31
任用資格•    大學部三年級以上或研究所一年級以上之在校學     生。•    可配合於本公司實習一週兩天以上之上述學生。•    MS-Office套裝軟體應用(Word、PowerPoint、     Excel)•    基本金融財務...
你會得到什麼?•    兩學期 (~ 8個月)的投資人關係培訓•    優先取得職場經歷•    接觸高級管理層、拓展人脈•    一項持續的挑戰•    在本地得到國際經驗•    累積寶貴的工作體驗及溝通技巧•    提升責任感•    充...
企業資源• 以專業國際化標準,進行內部培訓     ▫ 數據收集、財務分析、估值、策略規劃、 報告撰寫• 充分的雲端協作工具     ▫ Dropbox, Evernote, HelloFax, Google, WordPress• 資訊科技資...
IR 計劃概覽     Data Collection                  Data Analysis                Meeting the company     •Tracking News - website...
實習獎勵• 實習表現優秀之實習生將有機會於畢業後僱用為  正式員工,其任職部門與職缺將依據本公司當時  之需求,其實習成果將同時評估其工作表現和在  學成績。• 上述表現優秀且被本公司雇用為正式員工者,將  可獲得一筆NT$10,000的獎勵金...
如何申請− 需求人數:3至5人− 報名截止日期:2012年10月15日− 請提供申請文件至 hr@markisasia.com− 選擇過程 - 至 2012年 10月底 面試− 開始日期:即日起37
2012瑪亞投資實習計畫 http://internship.markisasia.com/        蔡鴻德 (Teddy H. Tsai)        董事暨執行長 (Director & CEO)        801 高雄市前金區...
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分析師如何評估公司策略和商業模式

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Evaluation of Corporate Strategy and Business Models - Presentation at National Kaohsiung University of Applied Sciences

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分析師如何評估公司策略和商業模式

  1. 1. 分析師如何評估公司策略和商業模式瑪亞投資有限公司Markis Capital Limited (MCL)
  2. 2. 瑪亞投資 概述 • 第一個台灣本地的獨立投資人關係顧問公司,致力於提供 台灣公司最在地的專業服務。 • 結合對台灣及全球資本市場的深刻理解,我們引進專業的 投資理念和計劃。 • 專業投資機構和上市公司之間的橋樑。2
  3. 3. 我們的服務 提供投資人關係諮詢及相關服務。 我們協助提昇公司治理與資訊揭露水準。 投資人關係學習分享的互動平 為專業投資人提供投台,促進投資人關 知識培訓 投資研究 資研究及公司資料。係實務交流。3
  4. 4. 瑪亞投資 - 董事暨執行長 • 瑪亞投資 (Markis Capital Ltd) ,負責公司投資研究, 企業策略執行管理 • 挪威銀行 (DnB NOR),擔任新加坡亞洲總部研究 部副董 • 里昂證券亞太恆富 (CLSA Capital Partners),擔任亞 洲太平洋交通運輸私募基金研究部主管 • 美林證券 (Merrill Lynch),擔任副總裁,任職期間, 曾任亞洲區航運股,台灣傳產,及台股投資策略 的研究工作 • 過去也任職於摩根士丹利,月涵投顧, Sectorbase.com • 持有加州大學聖地牙哥分校的雙學士學位 (經濟學, 政治學/國際關係學)4
  5. 5. 演講重點• 分析師是主意供應商。管理分析工具用處在於產 生可操作性投資。• 公司可以透過分析師傳達自己的策略和商業模式, 得到市場資訊並達到公司價值最佳化。• 評估公司價值的因素不只有財務表現。分析師及 投資人對公司的看法 (透明度、溝通程度、公司 聲譽、資訊一致性)影響公司價值約20-40% 。• 加入我們的實習計劃。5
  6. 6. 多個領域的專業知識瑪亞投資幫助公司達成整合一致的傳播 媒體 會計師 公司員工 投資銀行 商業夥伴 產品/服務客戶 財務金融 企業溝通 投資機構 資本市場 證券法 律師 基金經理 分析師 營銷 遵守 監管機構6
  7. 7. 股票分析涵蓋什麼? 股票篩選 反饋意見 收集資訊 報告傳播 資料整理 基本面分析7
  8. 8. 提升投資人對公司的理解影響公司價值評估的因素不只有財務表現。我們認為,投資人對公司的看法影響公司價值約20-40%影響這20-40%的因素包含:• 資訊一致性• 公司透明度和資訊披露程度• 管理層和投資人直接溝通程度• 公司聲譽8
  9. 9. 投資人關係最大化公司價值• 一份納斯達克的研究報告指出,好的投資人關係提升公司 股票價值約10%,但是不好的投資人關係降低公司價值約 25%。• 79%的分析師會因為溝通不良的原因降級股票評等。88% 的分析師說不透明的公司會影響股票評等。• 幫助鞏固公司投資人基礎、增強股票流動性、提升股票價 值,進而獲取投資人支持,為公司未來再融資做準備。9 資料來源: IR magazine
  10. 10. 10
  11. 11. 商業模式的形成 • 價值主張 (Value Proposition) 在哪裡? • 目標市場是什麼? • 團隊的關鍵成員是誰? • 競爭優勢在哪裡? • 為什麼會有競爭優勢? • 什麼時候會出現現金流平衡? • 成功的關鍵因素是什麼? 11資料來源: NYU, Professor Glenn Okun
  12. 12. 從商業模式到財務模型 價值主張 團隊 競爭優勢 財務影響 Analysis Market Core Competency Internal & External Pro Forma Segmentation Analysis Analysis Data Price Expenses Expenses Capital Units Budgeting & Timing Cash Flow Assumptions Conclusions Risk (k) Risk (k) Risk (k) Viability & Value (Risk-Adj. ROC) 12資料來源: NYU, Professor Glenn Okun
  13. 13. 常見的分析工具• SWOT分析• 五力分析 (Five Forces)• 產品生命周期 (Product Life Cycle)• 杜邦分析法 (DuPont Analysis)• 成本效益 / Risk-Reward / Bull-Bear Case• 折現現金流量分析法 (Discount Cash Flow)• 企業價值(Enterprise Value)• …13
  14. 14. SWOT分析 Strength Weakness Opportunities Threats14
  15. 15. 五力分析 (Five Forces) Threat of Entrants Power of Rivalry Power of among Suppliers Competitors Buyer Threat of Substitutes15 可用於渠道調查,市場佔有率分析
  16. 16. 產品生命周期 (Product Life Cycle) 成熟期 •costs are lowered •sales volume peaks •prices tend to drop •costs are very high 生育期 •maintain or increase market share •slow sales volumes to start •Industrial profits go down •little or no competition •costs reduced due to •demand has to be created economies of scale 飽和和衰退階 •sales volume increases significantly 段 •profitability begins to rise •increased competition •costs become counter- leads to price decreases 市場導入階段 optimal •sales volume decline •prices, profitability diminish •profit becomes a challenge 16資料來源: wikipedia
  17. 17. Valuation Through the Lifecycle 17資料來源: http://www.grin.com/object/document.93094/ca073553c7f376a929d9d0ad35c2292e_LARGE.png
  18. 18. 杜邦分析法 (DuPont Analysis) 300.0 Return on Common Equity Tax Burden 250.0 Interest Burden EBIT Margin 200.0 Asset Turnover Financial Leverage 150.0 100.0 50.0 46.1 54.1 33.6 21.9 20.6 15.4 15.3 - (6.1) 3.2 (28.2) (50.0) (45.8) (100.0) FY 2000 FY 2001 FY 2002 FY 2003 FY 2004 FY 2005 FY 2006 FY 2007 FY 2008 FY 2009 FY 2010 18資料來源: Bloomberg, Wikipedia
  19. 19. 成本效益 / Risk-Reward / Bull-BearPositives Negatives• Benefits • Costs• Rewards • Risks• Bull Case • Bear Case• Pros • Cons• Drivers • Inhibitors• 價值驅動 (Key Value Drivers) • 風險因素 (Risk Factors)19
  20. 20. 折現現金流量分析法(Discount Cash Flow)DCF Valuation Calculation of WACCValue of free cashflow 2011-2018 (USDm) 399 Market value equity (2011)- USDm 1,186Terminal value 1,150 - in % 56%Value of firm (USDm) 1,549 Interest bearing debt (2011E) - USDm 917LESS: Net debt 2011E (USDm) -239 - in % 44%Value of equity (USDm) 1,310 Risk premium 6.2% Beta 1.5Equity value per share (USD) 0.68 Risk free rate 3.0%Equity value per share (HKD) 5.28 Interest rate 5.6% Tax-rate 5.0% Cost of equity 12.0%Terminal Growth Assumptions Cost of debt 5.3%Nominal growth year 2018+ 2.5% Net WACC 9.1% Equity Sum of PV of Number Value PV of Terminal Net Debt of Shares per FCF Value Share20
  21. 21. 企業價值 (Enterprise Value) EV/IC vs. ROIC/WACC 21資料來源: http://www.tradingfloor.com/posts/big-oils-roic-wacc-potential-shows-up-pe-ratios-1866768392
  22. 22. 演講重點• 分析師是主意供應商。管理分析工具用處在於產 生可操作性投資。• 公司可以透過分析師傳達自己的策略和商業模 式,得到市場資訊並達到公司價值最佳化。• 評估公司價值的因素不只有財務表現。分析師及 投資人對公司的看法 (透明度、溝通程度、公司 聲譽、資訊一致性)影響公司價值約20-40% 。• 加入我們的實習計劃。22
  23. 23. 可操作性投資 Actionable Ideas• What is the catalyst?• How will this information change my investment view?• Can I quantify and value this information?• Will this impact earnings, cash flows, or the valuation of the company?23
  24. 24. 影響股票價值之因素 市場現況 投資人對 每股資產 公司的看 淨值 法 股票 價值 現金流量 個股新聞 營收,利 潤,未來 發展24
  25. 25. 25
  26. 26. 分析師報告對企業價值影響- 以新興航運為例2005年12月5日,美林證券發表公司初次報告評級:買入目標價格:NT$33.50當時股價:NT$27.30影響:公司股票連漲五天,短期內達到目標價格, 促進其他分析師跟進對公司的研究 60 新興航運股價變動 50 初次報告 40 30 目標價 20 10 026
  27. 27. 公司策略 - 以資本預算為例Company Name# of Ships 107 Salvage value / Ship 5.0 $ mnTotal fleet scrap value ($ mn) 535.0 Newbuilding cost 120.0 $ mnDepreciated market value (avg) 11,880.2 Depreciation period 25.0 yrsBook value (local currency) 18,156Cash (local currency) 3,426 Average age of fleet 10.0 yrsLC/US$ exchange rate 3.03Cash balance (US$) 1,132 Share Price 8.00 local currencyInterest bearing debt (local curr) 6,608 Shares 3,720 mnInterest bearing debt (US$) 2,183 Market Cap (local currency) 29,758.6 mn Market Cap US$ 9,831.1 US$ mnUS$ salvage value & net debt (516.1) Enterprise value (US$) 10,882.2 US$ mn Market adj. net book valueUS$ net book value 4,947.0 per share 8.81Market value adj. net book value(US$ mn) 10,829.0 % premium/discount 10.2%27
  28. 28. 總結• 分析師是主意供應商。管理分析工具用處在於產 生可操作性投資。• 公司策略和商業模式可用常見的分析工具來表 達。• 對於分析師而言,公司策略和商業模式的重要性 來自於對公司股票投資觀點 (Investment view)的改 變。28
  29. 29. 29
  30. 30. 瑪亞投資實習計畫• 目的: 為鼓勵學生瞭解投資人關係業界動態與企 業實務運作技能。開發投資人關係業人力資源。 對實習生來說,這是難得一見可以從外資分析師 學習到投資分析及投資法人關係實務的機會。• 實習特色: 實習計畫更著重於人才的培訓,實際 的參予專案規劃與執行。• 拓展人脈的機會: 投資人關係是直接面對上市櫃 公司高層的工作。這也是實習生能夠學習溝通技 巧及獲得大量人脈的絕佳機會。30
  31. 31. 投資人關係產業學術合作• 建立學校與企業長期性的實習合作。緊密結合課 業與實務。• 發掘校園青年人才,培訓投資人關係專業能力。• 提供在校學生實際運用投資分析技能的機會。• 在雙語的環境工作和學習(English & Chinese) 。31
  32. 32. 任用資格• 大學部三年級以上或研究所一年級以上之在校學 生。• 可配合於本公司實習一週兩天以上之上述學生。• MS-Office套裝軟體應用(Word、PowerPoint、 Excel)• 基本金融財務分析知識。希望條件• 抗壓性強、積極、主動具企圖心、認真負責、謹慎 細心。• 電話禮儀、人際關係及溝通技巧。• 團隊合作、獨立作業能力。32
  33. 33. 你會得到什麼?• 兩學期 (~ 8個月)的投資人關係培訓• 優先取得職場經歷• 接觸高級管理層、拓展人脈• 一項持續的挑戰• 在本地得到國際經驗• 累積寶貴的工作體驗及溝通技巧• 提升責任感• 充分的技術知識。33
  34. 34. 企業資源• 以專業國際化標準,進行內部培訓 ▫ 數據收集、財務分析、估值、策略規劃、 報告撰寫• 充分的雲端協作工具 ▫ Dropbox, Evernote, HelloFax, Google, WordPress• 資訊科技資產 訓練及使用 ▫ MS Office – Excel, PowerPoint, Word, Outlook ▫ 彭博專業終端平臺 (Bloomberg) ▫ 最先進的IP電信系統• 社群媒體運用 ▫ 臉書 、 Twitter 、噗浪、 SlideShare 、 LinkedIn 、 Google+ 、 YouTube、等等。34
  35. 35. IR 計劃概覽 Data Collection Data Analysis Meeting the company •Tracking News - website, •Company data, financials, •Questionnaire design, Q&A, background, product lines, previous materials interview techniques media clips •Financial ratios, comps •IR events, sponsorships •Meeting requests Investor Guide Presentation Working with Investors •financials, shareholder info, Materials/Web Site •Investor contact/invites background, report writing •Power Point for IR event, •Investor questions, data and •Formulating investment website content update information needs thesis, messaging plan •Social media tools •Index research Working with IR event Debriefing and Companies •chaperone corporate, Q&A Completion •Presentation training notes, post-event survey •review, performance review, •Likely questions •Investor feedback permanent job offer •Regulatory dos and don’ts •Pre & post-event analysis opportunity35
  36. 36. 實習獎勵• 實習表現優秀之實習生將有機會於畢業後僱用為 正式員工,其任職部門與職缺將依據本公司當時 之需求,其實習成果將同時評估其工作表現和在 學成績。• 上述表現優秀且被本公司雇用為正式員工者,將 可獲得一筆NT$10,000的獎勵金,若任職未滿一 年而自請離職者,前述發放的獎金將依據任職天 數按比例退還給公司。36
  37. 37. 如何申請− 需求人數:3至5人− 報名截止日期:2012年10月15日− 請提供申請文件至 hr@markisasia.com− 選擇過程 - 至 2012年 10月底 面試− 開始日期:即日起37
  38. 38. 2012瑪亞投資實習計畫 http://internship.markisasia.com/ 蔡鴻德 (Teddy H. Tsai) 董事暨執行長 (Director & CEO) 801 高雄市前金區大同二路20號9樓之2 電話: +886-7-241-2329 分機 123 手機: 0910723698 電子郵件: teddy.tsai@markisasia.com 網站: http://www.markis.tw
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