Presentación basada en el artículo de Jayati Ghosh "Los efectos económicos de la liberalización financiera: una guía para los países en desarrollo".

1. LOS EFECTOS ECONÓMICOS Y SOCIALES
DE LA LIBERALIZACIÓN FINANCIERA: UNA
GUÍA PARA LOS PAÍSES EN DESARROLLO.
POR JAYATI GHOSH
Universidad Andina Simón Bolívar
Sistema monetario y financiero internacional
Lic. Germán Terán

2. INTRODUCCIÓN
a) Examinar los principales elementos de la
liberalización financiera como política que se ha
extendido en los países en desarrollo.
b) Criticar a los argumentos teóricos de dicha
liberalización.
c) Discutir los problemas de los países en desarrollo con
respecto a la fragilidad financiera, propensión a la
crisis, negativos efectos deflacionarios en el proceso
de desarrollo.
d) Identificar los principales efectos económicos y
sociales de estas medida.
e) Concluir extrayendo algunas conclusiones de política
y estrategias alternativas.

3. INTRODUCCIÓN
 Liberalización financiera en los países en
desarrollo:
 Banco central más independiente
 Alivio de la “represión financiera” por la liberalización de
las tasas de interés
 Permitir la “Innovación financiera”
 Reducir el crédito dirigido y subvencionado
 Mayor libertad en terminos de flujos externos de capital
en diversas formas

4. ÍNDICE
1. La naturaleza de la liberalización financiera
2. Argumentos teóricos para la liberalización
financiera
3. Economía política de la liberalización financiera
4. Efectos negativos de la liberalización financiera
5. Estrategias alternativas para los SF de países en
desarrollo
6. Aportes
7. Pregunta

5. 1. LA NATURALEZA DE LA LIBERALIZACIÓN
FINANCIERA
 Medidas dirigidas al desmantelamiento del control
normativo de las estructuras
institucionales, instrumentos y actividades de los
agentes en los diferentes segmentos del sector
financiero.

6. 1. LA NATURALEZA DE LA LIBERALIZACIÓN
FINANCIERA (INTERNA)
a) Reducción o eliminación de los controles sobre las
tasas de interés y comisiones cobradas por los
agentes financieros.
b) Retiro del Estado de la intermediación financiera.
c) Flexibilización de las condiciones para la participación
en el mercado de valores, mayor libertad a los
intermediarios.
d) Reducción de controles sobre inversiones realizadas
por agentes financieros, bancarios o no.
e) Proliferación de instrumentos a través de los cuales
las firmas o agentes financieros acceden a fondos.
f) Liberalización de las reglas sobre los tipos de
instrumentos financieros emitidos y adquiridos en el
sistema.

7. 1. LA NATURALEZA DE LA LIBERALIZACIÓN
FINANCIERA (EXTERNA)
a) Medidas que permiten a los residentes
extranjeros tener inversiones en bonos o
acciones del mercado local.
b) Medidas que permiten a los residentes
nacionales mantener activos financieros externos.
c) Medidas que permiten a los activos en moneda
extranjera ser usados libremente y ser
negociados en la economía nacional.

8. 2. ARGUMENTOS TEÓRICOS PARA LA
LIBERALIZACIÓN FINANCIERA.
a) Los cambios en la oferta de dinero no tienen ningún
impacto en la actividad económica real y el
crecimiento de la producción.
b) La oferta monetaria es exógena y puede ser
controlada por las autoridades monetarias, que
puede estar definida por los objetivos de
crecimiento monetario.
c) La inflación es atribuible a un crecimiento excesivo
de la oferta monetaria en relación con una exógena
“tasa real de crecimiento de la producción”, puede
ser moderada por la reducción de la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria.
d) Un banco central “independiente” podrá controlar la
inflación mediante el uso de variables del mercado

9. 2. ARGUMENTOS TEÓRICOS PARA LA
LIBERALIZACIÓN FINANCIERA.
 La dificultad básica de los argumentos:
 Dinero Bancario. La liquidez total del sistema no puede ser
estrictamente controlada.
 Mercados financieros eficientes. Con una estructura
oligopólica, la combinación de instituciones no garantiza
movilizar el máximo del ahorro a la inversión.
 Represión financiera. Efecto depresivo sobre las tasas de
ahorro, da lugar a escasez de capital.
 Información como mercancía es casi un bien público.
Traducida en una inadecuada adquisición y asimetría.
 Beneficios sociales difieren de los beneficios privados.
 Desvinculación entre ahorro y la tasa de interés.

10. 3. ECONOMÍA POLÍTICA DE LA
LIBERALIZACIÓN FINANCIERA
 Fines S. XIX e inicios de S.XX. Movimientos de
capital dominantemente especulativos asociados a
una volatilidad alta en mercados de divisas entre
paises industrializados
 Establecimiento de Bretton Woods en 1945. Tipos
de cambio fijo y estrictos controles de capital.
 Década del 70, aumento de la liquidez
internacional, excedentes de la exportación petrolera
por aumento de precios del petróleo, petrodólares.
 Década del 80, “baby boomers” en países avanzados
llegan a edad de afectar los ahorros para jubilación.
Cambios en estructuras institucionales en materia de
pensiones.

11. 3. ECONOMÍA POLÍTICA DE LA
LIBERALIZACIÓN FINANCIERA
 LF en países desarrollados aumenta flexibilidad de
la banca y financieras en creación de instrumentos
de crédito/inversión.
 Alienta la “securitización” y la “innovación
financiera”
 Bancos e instituciones no bancarias buscaban
mover el capital para obtener ganancias.
 Países en desarrollo son descubiertos como
“mercados emergentes”

12. 3. ECONOMÍA POLÍTICA DE LA
LIBERALIZACIÓN FINANCIERA
 Rasgos característicos del sistema financiero
mundial
 Creciente importancia de los agentes financieros no
regulados
 Alto grado de centralización
 Instituciones libres de regulación
 Préstamo de largas sumas para beneficiarse de
mayores rendimientos
 Valores especulativos como “inversiones seguras”
 Integración de los mercados de activos relacionados
con la deuda, valores y divisas.
 Ante una crisis, los efectos se extenderán sobre todos
los mercados a menos que intervenga el estado

13. 3. ECONOMÍA POLÍTICA DE LA
LIBERALIZACIÓN FINANCIERA
 Explicación a la ola de liberalización financiera
en países en desarrollo
 Cualquier cuenta corriente podía ser financiada
 Crecimiento era más fácil de garantizar sin enfrentarse
a los intereses nacionales creados.
 Mercados emergentes eran vistos como una
“protección” y países veían una oportunidad.
 Financiamiento desde los centros financieros de la
economía mundial
 El boom no era consistente
 Prestatarios no estaban en posición de pagar
 Exposición del sistema bancario internacional
desacelera el flujo de liquidez “crisis de la deuda”
 Presiones internas (nacional) impulsan la LF.

14. 4. EFECTOS NEGATIVOS DE LA
LIBERALIZACIÓN FINANCIERA
 Tipos de riesgo
a) Propensión a la crisis financiera con riesgos internos
y externos
b) Impacto deflacionario en la actividad económica real
c) Reducción del acceso a los fondos para pequeños
productores, urbanos o rurales
d) Efectos sociales en términos de pérdida de empleo y
condiciones materiales más volátiles para la mayoría
de ciudadanos.

15. 4. EFECTOS NEGATIVOS DE LA LIBERALIZACIÓN
FINANCIERA
a) Fragilidad financiera y propensión a la crisis
 Mercados financieros, dejados en libertad, propensos al
fracaso.
 Prestamistas confiados del apoyo del gobierno en caso de
crisis.
 Fortalecimiento de oligopolios de poder
 Apreciación del tipo de cambio real fomenta la inversión en
sectores no transables y mercado de activos nacionales en
general
 Movimiento al alza de la moneda desalienta la inversión en
transables, disminución relativa de sectores económicos
reales, desindustrialización de países en desarrollo.

16. 4. EFECTOS NEGATIVOS DE LA LIBERALIZACIÓN
FINANCIERA
b) Deflación y efectos sobre el desarrollo
 Sesgo hacia políticas deflacionarias
 Limites al gasto del gobierno
 Afecta la aplicación de medidas de politica
macroeconomica contracíclicas del estado.
 Afecta la inversión real:
 A pesar de la rentabilidad social de la inversión
(agrícola, construcción, etc.) pasará que el crédito a
la tasa requerida no estará disponible.

17. 4. EFECTOS NEGATIVOS DE LA LIBERALIZACIÓN
FINANCIERA
c) Reducción del acceso a los fondos para los
pequeños productores, urbanos o rurales
 Crisis agraria relacionada con la disminución en el
acceso de campesinos a instituciones financieras
 Reducción del crédito directo al campesino y
pequeño productor.

18. 4. EFECTOS NEGATIVOS DE LA LIBERALIZACIÓN
FINANCIERA
d) Efectos sociales en términos de pérdida de
empleo y de condiciones más volátiles para la
mayoría de los ciudadanos.
 LF no generó mayores flujos de capital, sino a la
inversa.
 No hay aumento en las tasas de inversión
agregada, pero si de las reservas externas.

19. 5. ESTRATEGIAS ALTERNATIVAS PARA LOS SF DE
PAÍSES EN DESARROLLO.
 Tomar el ejemplo de los países industrializados:
 Un cierto grado del crédito dirigido
 Controles a los flujos transfronterizos de capital
 Los controles directos más evidentes que regulan el
volumen real de inflow y outflow:
 Controles relacionados con la IED y endeudamiento externo de los
residentes y la cartera de flujos de capital
 Controles dirigidos a sectores o destinatarios a través de listas positivas y
negativas.
 Requisito mínimo de permanencia sobre cartera de capital inflow y sobre
IED (Chile y Colombia).
 Prohibir la compra de instrumentos de deuda interna y capital de una
empresa local por extranjeros

20. 5. ESTRATEGIAS ALTERNATIVAS PARA LOS SF DE
PAÍSES EN DESARROLLO.
 Un mito generalizado que merece ser destruido es que la
mayor exposición al comercio internacional y dependencia
comercial necesariamente requieren de una mayor
integración financiera y de liberalización financiera interna y
externa. De hecho, las economías comerciales más exitosas
de los últimos años han sido las que tienen relativamente más
controlado los sistemas financieros.
 Puede que los futuros historiadores de la economía
encuentren que el crédito dirigido fue un factor importante
detrás de la rápida industrialización impulsada por las
exportaciones.

21. 6. APORTES
 Ha faltado un manejo más “pragmático” de los flujos de capital
inflow y orientarlos hacia los sectores de la economía priorizados por
los gobiernos, aunque no sean los mas rentables, usando quizás el rol
subsidiario del estado frente al mercado.
 La disparidad de tipos de cambio o tasas de interés que enfrentamos en
nuestros mercados financieros locales incentivan la llegada de “capitales
golondrina”. Establecer controles a flujos de corto plazo, como Chile
o Colombia.
 Mayor control sobre los flujos de salida de recursos financieros
locales, estos no deberían salir al exterior puesto que los recursos de
ahorro nacional no pueden salir a financiar necesidades en el
exterior.
 Destacar la poca profundidad de nuestros mercados
financieros, ayudándonos a sobrepasar la crisis. Muchos de los
instrumentos de la “innovación financiera” no son aplicados en nuestra
economía

22. 7. PREGUNTA
 Tomando en consideración el debate sobre la revaluada “tasa Tobin”.
¿Podría un impuesto a las transacciones financieras
internacionales ayudar a luchar contra los problemas globales de la
pobreza, cambio climatico, etc.?
 “Una de las alternativas con mayor capacidad, por su potencial impacto
recaudatorio, y por su efecto corrector, es la aplicación a nivel global de una
tasa sobre las transacciones financieras internacionales (TTF). Una idea muy
simple, pero muy efectiva: aplicando un impuesto muy pequeño (de solo el
0,05%) sobre todas las transacciones financieras internacionales podrían
recaudarse más de 300.000 millones de euros anuales. El 80% de estas
operaciones son esencialmente especulativas o de muy corto plazo”
http://www.elpais.com/articulo/opinion/Vuelve/tasa/Tobin/version/elpepiopi/20101
021elpepiopi_12/Tes