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  • 1. MORGAN STANLEY RESEARCH Morgan Stanley & Co. Incorporated 2009 年 12 月 15 日 全球 移动互联网研究报告 发展速度快于桌面互联网,移动互联网的规模将大大超出多数人的想象 巨大的财富创造/消亡将会超越早先的计算技术发展周期。移 全球科技团队 全球电信团队 动互联网–50 年以来的第 5 个周期–正拉开帷幕。每个周期 Mary Meeker(玛丽.米克) Simon Flannery 的赢家往往比上一个周期的赢家创造更大的市值。新的赢家不 Kathryn Huberty Nick Delfas 1 断涌现,一些现阶段的市场巨头可能会适者生存–甚至蓬勃发 Ehud Gelblum Hironori Tanaka 3(田中宏典) 3 展–而另一些早期的赢家则可能每况愈下。 Naoshi Nema Sean Gardiner 1 James Dawson 1 Navin Killa 2 移动互联网的发展速度超越桌面互联网。我们相信未来 5 年内 Patrick Standaert Vinay Jaising 2 将有更多的用户通过移动设备而非台式机接入互联网。 Mark Lipacis Yvonne Chow 2(邹延蔚) Sanjay Devgan Benjamin Swinburne 5 种基于 IP(国际互联网络通讯协定)的产品/服务正在崛起/ Jasmine Lu (吕智颖) 2 融合,并为移动互联网的快速发展提供支撑–3G +社交网络+ Bill Lu 2(吕家璈) 研究员 视频+ 网络电话+日新月异的移动装置。 Keon Han 2 Liang Wu(吴亮) 苹果+ Facebook 的平台正在用户接入网络/交流方式方面提升 Richard Ji 2(季卫东) Colter Van Domelen 技术标杆–他们各自在用户发展速度及开发商参与程度方面所 Adam Holt Sean Ittel 取得的成就可能是前所未有的。 Scott Devitt Mathew Schneider Avi Silver 日本的移动互联以及发达国家的桌面互联网十多年的使用/货 1 Morgan Stanley & Co. International 2 币化道路为全球移动互联网发展以及货币化提供了路线图。 3 Morgan Stanley Asia Limited Morgan Stanley Japan Securities Co., Ltd. 海量移动数据增长正推动运营商以及设备供应商步入转型。 新兴市场拥有巨大的移动互联网发展潜力。较低的固定电话普 关键主题 及率和颇具活力的移动增值服务意味着,对于诸多 EM 用户以 及中小企业,互联网只会朝着移动的方向发展。 1. 财富的创造和消亡是新的计算技术发展周期的实 质 – 移动互联网周期正在早期阶段 ............................ 61 我们利用一个数据翔实、围绕主题的架构来分析/思考快速崛 2. 移动互联网的发展速度快于桌面互联网 – 5 大趋 起/日新月异的移动互联网将会如何发展。有一点是非常明确 势正在融合.................................................................... 83 的:新的计算技术周期将会创造/销毁巨大的财富–移动互联 3. 苹果公司在移动创新和影响力方面居于领先地位... 127 网周期应该也不会例外。在我们眼中居于有利地位 /可能受到 4. 改变游戏规则的通信/商务平台(社交网络 + 移 挑战 /市场地位商不明朗的公司请参考第 11 页–13 页。 动平台)正飞速涌现.................................................. 185 5. 日本移动互联网和发达国家桌面互联网为未来移 动互联网的发展/货币化提供路线图 ......................... 221 该报告以 PPT 演示文稿为基础架构,以右侧列出的 8 个关键主题为线索向 6. 海量数据增长推动运营商/设备走向转型 ................. 271 您呈现。每个主题均以综述开场,提纲挈领的列出每个幻灯片演示文稿的 7. 新兴市场存在众多很有吸引力的机会.… ................. 357 摘要。此外,我们还编写了“移动互联网研究报告摘要”演示文稿(第 9 页- 59 页),该演示文稿着重列出了我们的研究工作的关键要点。该报告在屏 8. 监管影响 ..................................................................... 397 幕上浏览或彩色打印版上阅读时可以提供最佳视觉效果。 欲购买印刷版本的移动互联网研究报告,请访问 www.morganstanley.com/mobileinternetbook 或联系您的摩根士丹利代表。 摩根士丹利与或正寻求与其研究报告中提及的公司有业务往来。所以,投资者应该明白本公司可能因潜在利益冲突而影响本报告的客观立场。投资者 应把本报告仅仅作为其投资决定的其中一个考虑因素。 有关分析师声明及其他重要信息,请参阅本报告结尾处的“重要信息披露章节”。
  • 2. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网报告 全球科技及电信研究贡献者 美国互联网 美国电信 Mary Meeker(玛丽.米克) mary.meeker@ (212) 761-8042 Simon Flannery simon.flannery@ (212) 761-6432 Scott Devitt scott.devitt@ -3365 Sean Ittel sean.ittel@ -7220 Liang Wu(吴亮) liang.wu@ -6320 Colter Van Domelen colter.van.domelen@ -7678 欧盟电信 Nick Delfas nick.delfas@ +44 20 7425-6611 美国硬件 Sean Gardiner sean.gardiner@ +971 4 709-7120 Katy Huberty kathryn.huberty@ (212) 761-6249 Mathew Schneider mathew.schneider@ -3483 日本电信 Hironori Tanaka(田中宏典) hiro.tanaka@ +81 3 5424-5336 美国通讯设备 Ehud Gelblum ehud.gelblum@ (212) 761-8564 亚太电信 Avi Silver avi.silver@ -4226 Navin Killa navin.killa@ +852 2848-5422 Vinay Jaising vinay.jaising@ +91 22 2209-7780 日本互联网 Yvonne Chow(邹延蔚) yvonne.chow@ +852 2848-8262 Naoshi Nema naoshi.nema@ +81 3 5424-5320 中国互联网 欧盟通讯设备 Richard Ji(季卫东) richard.ji@ +852 2848-6926 James Dawson james.dawson@ +44 20 7425-9646 Patrick Standaert patrick.standaert@ -9290 美国有线电视/媒体 Benjamin Swinburne benjamin.swinburne@ (212) 761-7527 美国半导体 Mark Lipacis mark.lipacis@ (415) 576-2190 美国软件 Sanjay Devgan sanjay.devgan@ -2382 Adam Holt adam.holt@ (415) 576-2320 亚太科技 Jasmine Lu(吕智颖) jasmine.lu@ +852 2239-1348 Bill Lu(吕家璈) bill.lu@ +852 2848-5214 Keon Han keon.han@ +82 2 399-4933 在此感谢 Ravi Lath 对本报告所作出的贡献。. 所有电子邮件的域名均为: @morganstanley.com 2
  • 3. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网报告 目录 综述 ........................................................................................................................................................................................... 5 移动互联网报告摘要 ............................................................................................................................................................... 9 主题 主题 1:财富的创造和消亡是新的计算技术发展周期的实质 – 我们现在已经进入移动互联网周期的早期阶段, 这是过去的 50 年来的第 5 个发展周期 .............................................................................................................................. 61 主题 2:移动互联网的发展速度快于桌面互联网,并且其规模将大得超乎多数人的想象——5 大趋势的融合 (3G + 社交网络 + 视频 + 网络电话 + 日新月异的移动装置)................................................................................... 83 主题 3:苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位,但应用产业生态系统的深度、用户体验和定价 将决定谁是长期赢家 ........................................................................................................................................................ 127 主题 4:改变游戏规则的通信/商务平台(社交网络 + 移动平台)正飞速涌现......................................................... 185 主题 5:源自日本移动互联网和桌面互联网的未来移动互联网的发展/货币化路线图 ............................................. 221 主题 6:海量数据增长推动运营商/设备走向转型 ........................................................................................................ 271 主题 7:新兴市场存在众多很有吸引力的机会.............................................................................................................. 357 主题 8:监管机构可以帮助推动/放缓移动互联网的发展............................................................................................. 397 附录——术语表 ....................................................................................................................................................................... 409 3
  • 4. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网报告 4
  • 5. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 综述 综述 背景 – 我们身处移动互联网发展的初期阶段 这种划时代的技术转型每 10 年到 15 年发生一次,它们让人觉 得很心潮澎湃。在经历了个人电脑和桌面互联网的演化之后, 多年来,无数的美国科技专家在日本奔波,当他们惊奇地看到 我们现在步入了移动互联网发展的初期阶段。 NTT docomo 以及任天堂的无线设备所能提供功能(以及速 度)时,他们都不无羞怯地把自己那相对破旧的手机塞回自己 这些技术转型遵循类似的规律: 的口袋。与此同时,史蒂夫.乔布斯(Steve Jobs)和他在苹果  企业家 / 创业者寻求更好的做事方式/ 打破旧有的系统; 的同仁们一直在酝酿成为全球消费电子行业的领军人计划。他 们开设了零售商店、启动了 iPod + iTunes 数码产品下载商  摩尔定律推动发展更好、更快、更便宜的芯片及技术组 店、改进了苹果 Mac 个人电脑产品线、推出了苹果电视、 件,新的硬件产品随后跟进; iPhone 亮相、发布了 iTouch、揭开了 iTunes 应用程序商店的  一个独立的触发事件 – 比如 1990 年微软 Windows 3.0 的 面纱,并且不断地在改进已经非常便于使用的产品。 发布、1995 年网景 IPO(首次公开上市)或 2007 年苹果 2007 年,苹果推出了 iPhone 以及 iTouch 两大手持无线设备。 iPhone 的首次亮相 – 会刺激行业向前发展并赢得消费者的青 这两大产品都轰动一时,苹果也早就知道这一举措意义重大。 睐。 对于移动互联网而言,iPhone 的推出成为引燃燎原之火(对消  软件开发商顺势而为,开发产品来解决老问题并创造新的 费者而言)的火花,或者说是摧毁大坝的重磅一击(对无线运 业务; 营商的“围墙花园”制度)。苹果的 iTouch 借助了拓展中的 Wi- Fi 网络,而 iPhone 则倚赖于 AT&T(美国电话电报公司)的蜂  有赔有赚;一些“铁板订钉的成功” 已然消亡,而一些“疯狂 窝网络。对于美国都市消费者而言,即便 AT&T 的蜂窝网络容 的” 创业者则成为未来 10 年内伟大的慈善家。 量不足,iPhone 仍可以借助于 Wi-Fi 网络工作,这一点至关重 我们以前也见证过这些技术转型,但是对于移动互联网 ,情况 要。而且苹果还在不断地 – 大手笔地 – 朝着新的但是相关的方 似乎略有不同: 向拓宽整个产品线。很多人(多是科技发烧友)把苹果即将推 出的平板产品列在了他们“必买”清单上,尽管他们还不了解 1) 其发展速度比以往周期的发展速度更快(在用户增长方 新产品的功能特色、价位或发布日期。他们只知道他们热爱苹 面); 果产品,只要是出自史蒂夫.乔布斯之手,他们就相信这是一款 2) 其规模更大 (就用户机会而言); 他们必须要拥有的划时代的产品。我们认为他们可能是对的 – 在 2010 年的某个时间,苹果很有可能会推出另一款创纪录 3) 它是全球性的,每个区域的移动连接/期望/需求/收入水平都 的、变革性的无线设备。 对此有所贡献; 请不要误会,苹果(和其他公司)不仅仅是在试图颠覆整个手 4) 在全球移动网络方面落伍了十多年以后,美国抓住了领头地 机市场,他们的目标是改变通讯运行方式、改变娱乐及新闻的 位 – 多亏了苹果、谷歌、亚马逊以及其他很多公司(包括一批 传播方式、改变商品和服务的购买方式……以及我们如何通过 新兴公司)……而且硅谷的一批有竞争力的活力公司一点也没 我们手中的不断发展、可再充电的手机远程遥控所有这些。迄 有停下来的迹象; 今为止,苹果的产品及发布时机都是无可挑剔的。无线基础设 5) 大量年轻的但是经验丰富的世界一流的技术专家在其中占据 施 – 3G+Wi-Fi 网络 – 在大多数发达国家市场都已经处在一个 关键的一席之地。他们专注于此……而且他们每个人都在证明 普及临界点。多数高端科技消费者以及(日本以外的)软件开 自己。这其中既包括像史蒂夫.乔布斯一样的富有经验的领军人 发商已经对大多数无线运营商施加在无线设备 – 网络及手持设 物 , 也 包 括 新 生 代 的 后 起 之 秀 , 如 Facebook 的 Mark 备 – 开发及用户体验上的限制感到厌烦了。 Zuckerberg(马克.扎克伯格) 摩根士丹利对于移动互联网发展的思路框架 摩根士丹利的全球科技和电信分析师对迅速崛起、变幻莫测的 移动互联网市场进行了一次深入研究。 5
  • 6. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 我们希望就思考市场将如何发展构建一个数据翔实、围绕主题 3) 苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位,但 的框架。我们打算随着该市场的发展不断扩充和修改这个框 应用产业生态系统的深度、用户体验和定价将决定谁是长 架。自从我们 1995 年在网络 (www.ms.com/techresearch) 上 期赢家 – 在短期内,苹果公司正推动平台变革,向移动计 发布 “互联网研究报告” 以来,互联网世界已发生了翻天覆地的 算技术靠拢,并且在用户体验方面居于领先地位。未来至 变化。 少一到两年内,其移动产业生态系统(iPhone + iTouch + iTunes + 配件 +服务)的市场分额应该及影响力应该会好 我 们 决 定 主 要 以 PowerPoint 演 示 文 稿 的 形 式 编 写 该 报 于预期,给人以意料之外的惊喜。较长期内,谷歌 告,并将它发布到网络上,以期读者剪切、粘贴或重新传播其 Android 的开放式操作系统(加上越发精明的设备制造商 中的只言片语,并期望读者能够藉此展开辩论,不吝褒贬之 们)、新兴市场竞争以及运营商限制可能会给苹果市场分 词。目前,人们越来越多地在谈论可能是有史以来规模最大的 额上升带来挑战。RIM 公司可能仍将保持企业市场领军地 技术发展趋势。这些探讨将有助于我们在 2009 年前后网络所 位,这得益于其用户基础,但是其长期前景将面临挑战。 特有的发展道路上更为明智地前行。而我们的目标就是让我们 的观点和数据注入其中。 4) 改变游戏规则的通信/商务平台(社交 网络+ 移动平台)正 飞速涌现 – 社交网络以及移动计算平台的进步(由 我们用以下三种方式表达我们的观点: Facebook+苹果产业生态系统所引导)正从根本上改变人 1) “移动互联网研究报告摘要” – 一个包含 92 幅幻灯片的演示 们之间的交流方式以及开发商、广告商及供货商接触消费 文稿,其中摘录了同 “移动互联网研究报告” 的关键主题有关的 者的方式。移动设备正演化成不断拓展的实时、以云计算 要点。 为基础的远程控制装置 – 包括新兴的基于位置的服务 – 创 造了机遇,引起了轰动,并且正以前所未有的+革命性的 2) “移动互联网研究报告关键主题” – 一个包含 659 幅幻灯片的 方式为消费者助力。 演示文稿,其中对 “移动互联网研究报告” 所涵盖的思想进行了 深入剖析。 5) 日本的移动互联网和全球的桌面互联网:移动互联网的发 展及货币化路线图 – 日本移动互联网的发展以及全球桌面 3) “移动互联网研究报告” – 一份长达 424 页的研究报告,其中 互联网的业务模式为通过网络商务、付费服务及广告实现 深入探讨了 8 大主题,并且包含上述 2 个幻灯片演示文稿外加 移动互联网货币化提供了重要的参考;在移动互联网产业 相关内容。 生态系统中,数据访问将有可能继续丢失一定的收入份 读者可以访问www.ms.com/techresearch 在线浏览报告和演示 额。 文稿。 6) 海量数据增长推动运营商/设备走向转型 – 根据思科公司的 8 个主题构成了报告的整体框架 预计,2013 年(估测)以前全球移动 IP 流量可能会增长 66 倍(复合年均增长率 130%)。日益攀升的 3G/智能手 1) 财富的创造和消亡是新的计算技术发展周期的实质 – 历史 机普及率及新兴的使用模型(如视频流/音频流)会加重运 经验表明巨大的技术变革往往会导致当点的市场巨头/创业 营商无线网络的负担。运营商或许可以通过升级容量并向 者之间实力的扭转,并由此产生赢家/输家。有少数几个守 Wi-Fi 分流来解决流量飙升带来的问题。分级数据定价(速 业者(如苹果、谷歌、亚马逊以及 Skype)看上去已经蓄 度、质量)对于长期收入增长而言至关可能重要。 势待发,准备迎接过去半个世纪以来的第五个新的移动互 联网周期 7) 新兴市场存在众多很有吸引力的机会 – 由于新兴市场的固 定电话/宽带的普及率低+移动增值服务已经颇具活力,因 2) 移动互联网的发展速度快于桌面互联网,并且其规模将大 此其移动互联网用户数量存在巨大的增长空间。我们预计 得超乎多数人的想象 – 随着未来 5 大趋势的融合(3G + 距离 3G 拐点的到来还要经过二至三年的时间,因市场而 社交网络 + 视频 + 网络电话 + 日新月异的移动装置),苹 异。 果 iPhone/iTouch 爆发式的发展恰恰说明了为什么未来几 年内在基于 IP 的网络内使用移动装置会让人惊喜。在许多 8) 监管机构可以帮助推动/放缓移动互联网的发展 – 消费者的 市场上,3G 的应用正迫近普及拐点,消费者正通过强大的 需求以及现有 TMT(电信、媒体、科技)提供商的需求之 拥有移动互联网功能的设备涌向各种基于 IP 的使用模型。 间存在的固有冲突给行业监管者带来、创造了挑战。 我们预计 2010 年智能手机的发展将超越全球笔记本电脑+ 上网本市场,并在 2012 年超越全球个人电脑市场(笔记 本电脑+上网本+台式机) 6
  • 7. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 综述 如此大规模的研究项目充满了挑战,但是我们却找到了很多共 我 们 的 通 信 设 备 研 究 人 员 Ehud Gelblum ( 美 国 ) / James 同点 Dawson + Patrick Standaert (欧洲) – 针对无线基础设施技术的 发展趋势提供了学术 /财务/ 现实世界的观察,帮助我们解释移 很多同事为此做出了努力,没有一个人是无所不知的。Mary 动数据如何影响无线运营商网络。 Meeker(玛丽.米克)奠定了该研究报告的框架,利用她在科 技领域数十年的经验,并且贡献了有关全球互联网的观点。 Jasmine Lu(吕智颖) + Bill Lu(吕家璈) + Keon Han (亚太 Katy Huberty (研究美国硬件业)对于苹果公司的洞悉/ 数据/ 观 地区技术分析师); Mark Lipacis + Sanjay Devgan (研究美国 点拓宽了我们的思路。 半导体行业); Richard Ji(季卫东) (研究中国互联网) 以及 Adam Holt (美国软件业)提供了对各自研究领域的观点。 Simon Flannery ( 研 究 美 国 电 信 业 ) / Nick Delfas + Sean Gardiner (研究欧洲电信业) / Navin Killa + Vinay Jaising + 研究员 Liang Wu(吴亮) + Colter Van Domelen (研究互联网 Yvonne Chow(邹延蔚) (研究亚太区电信业) 根据他们数十年 ) / Sean Ittel (美国电信) / Mathew Schneider (美国硬件) / Avi 的行业经验为我们提供了对于全球无线运营商(及各自所在的 Silver (美国通信设备) / Sundeep Bajikar (美国半导体行业),以 市场)的观点。 及编辑 Steve Lipmann, Andrew McCann, Fred Miller, and Ron Dionne 承担了很多具体的工作。 Hironori Tanaka (研究日本电信业) + Naoshi Nema (研究日本 互联网) 以我们所未曾尝试的方式联合剖析了日本世界领先的 移动互联网市场(就像世界其他地区的代理人)。 7
  • 8. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 8
  • 9. MORGAN STANLEY RESEARCH December 15, 2009 The Mobile Internet Report 移动互联网研究报告摘要幻灯片综述 技术的创新 – 以及早期财富创造(和消亡)– 往往遵循一个模 未来二至三年内,苹果占据最有利的位置,可以在英语国家承 型。随着每个计算技术周期的发展,通常为每十年一个周期, 担起领头羊的角色,它可以利用自己的软件和硬件让用户(或 设备及用户数会出现十倍的增长。从大型机到小型机、个人电 者说激励用户)通过其 iTunes 销售系统获得以互联网为基础的 脑、桌面互联网到现在的移动互联网,越来越多的人正从更快 娱乐及应用程序。目前尚不清楚下一阶段的移动互联网是否会 的处理能力、更好的用户界面、更小的外观、更低的价格以及 呈现琐碎、开放的(正如桌面互联网一样)发展方式,抑或是 更广泛的服务中获益。同样,每个创新周期的赢家往往比上一 建立在封闭式的平台之上(与大型机、小型机和个人电脑时代 个周期的赢家创造更大的市值。很多新公司成为大赢家,而很 一样)。 多往期的赢家则走上了下坡路。 我们预计苹果可能会通过降低价格并吸引新合伙人等措施来保 我们认为,移动互联网的投资周期将追随桌面互联网的模式… 持其领先平台的地位。其他企业可能会在某个领域(如 RIM 在 摘要 从基础设施到平台然后到应用程序、服务、及内容 (我们目前 企业服务方面;诺基亚/ Symbian 和三星在新兴市场上)保持一 正处于这一阶段),随之而来的便是零售及商务。我们预计同样 定的市场份额,而像谷歌的 Android 一样的新来者则需要通过 巨额的新增利润会流向那些推动创新并获得规模增长的公司。 提供更加智能/强势的手持设备+设备制造商及运营商则需要提 在全球移动发展的大河中沉寂数年之后,美国公司,如苹果、 供苹果主导地位以外的其他选择。同样,Facebook 也有潜力 Facebook、谷歌及亚马逊,再一次成为创新的先驱。 成为移动互联网时代的通信覆盖平台。目前,它已经是数百万 人的保持联系的首选方式,随着更多的消费者使用日益强大的 基础设施 – 无线数据的增长正在加速,随着消费者对设备的要 移动设备,Facebook 的领头地位将进一步增强。 求更高而各大公司则抓住机遇满足消费者需求,这个增长趋势 可能会持续多年。基础设施提供商、供应商及物流公司必须要 应用程序/服务/内容 – 移动消费者正以前所未有的快速步伐接 适应消费者推动的份额逆转。随着互联网向移动方向发展以及 受新的、以网络为基础的软件应用程序。我们只需看看 无线数据使用的增长,对于无线服务供应商而言成功的关键在 Facebook 和 iPhone/iTouch 用户的增长情况以及相关服务/内 于规模。 容产业生态系统的广度/深度,就可以很容易明白这一点。想一 下像 Zynga 的 Farmville 或 Tapulous 的 Tap Tap Revenge 之 对于手持设备制造商而言,战场就是智能手机。我们认为未来 类的新游戏,还是迁移到移动产品的网络服务(比如 Pandora 几年内苹果将引领高端手持设备市场,但是竞争对手、运营商 Internet Radio 或亚马逊网店)。许多消费者发现,当他们能够 及软件提供商会努力争取打败它,特别是在非英语市场。 以移动无线方式全天候访问基于云计算的内容时,他们的在线 使用量大幅度增加。 从网络角度而言,我们认为飙升的数据使用率会使其前景向 好,尽管下一代技术的资本开支会让运营商处于被动地位。能 在技术领域,那些能够在新计算技术平台上投资并拥有创新应 够跟进架构调整的设备供货商应该会产生较大的移动开支。 用程序、服务及内容的公司往往能够建立起巨大的用户基础及 循环收入。于此同时,能否在移动互联网时代获取新增增长的 平台 – 至今还没有哪家平台公司会像前一个周期的 IBM、DEC 可能还会包括“传统的”互联网公司,比如集搜索、广告、视频 以及微软那样在软硬件上主导桌面互联网时代 – 尽管谷歌作为 及应用程序领域于一体的谷歌;商业模式的亚马逊及乐天;社 超级聚合体(搜索引擎)所获得的成功值得关注。在移动互联网 交网络的 Mixi;以及移动内容/传送领域的 Adobe 公司。此 方面, NTT docomo 从 1999 年开始至 2005 年一直是日本的 外,众多私有移动公司也逐渐崭露头脚,如游戏开发商 Zynga 平台领头人。 和 Playfish (上个月刚被 Electronic Arts 收购)以及移动广告商 AdMob (上个月被谷歌收购)。 我们现在正处于下一个重大技术周期移动互联网时代的初期阶 段。 9
  • 10. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 驱动因素包括 3G、社交网络、视频、网络电话以及移动服务 长,即便在最初的几年里供货商的利润率会被稀释,但是网络 的应用。全球 3G 普及率应该会在明年达到 20%的拐点并成为 服务在管理服务、咨询及系统整合方面提供了巨大的收入机 主流。像 Facebook 一样的社交网络正通过手机赢得越来越高 会。为运营商以太网提供回程线路及移动分组核心/深入分组核 的通信市场份额,而手机视频很可能会从台式机手中接过增长 心检测技术的提供商将从中获取巨大的利益。 的接力棒并刺激爆发式的移动数据使用量的增长。网络电话领 看一下桌面互联网以及日本和其他市场的发展历程来推断未来 头羊 Skype 的注册用户已经已经比全球任何一家运营商的用户 的趋势。 消费者借助互联网获得更大的主导权之后,他们的 数都高,苹果 iPhone / iTouch 生态系统的网络效应已经催生了 行为及使用偏好可能会很快发生变化:在日本,移动互联网已 消费技术历史上前所未有的用户数增长。 经超越桌面互联网成为社交网络的主要方式;移动零售以及移 对于无线运营商而言,数据访问正在逐步主导发达国家市场的 动广告增长的步伐 – 由位置敏感的服务推动 – 为全球移动市场 无线网络流量,而核心语音/信息服务使用/货币化正在放缓。 下一步的发展提供了惊人的案例。在英国,运营商的围墙花园 在智能手机较为普及的高密度人口地区,数据网络拥堵已经成 在一年多一点的时间内便全面坍塌,移动用户的广告收入正加 为一大问题,但是技术升级及回程线路的改进应该可以减少峰 速增长。新的模型似乎一夜之间就诞生了,比如中国腾讯公司 值时段的网络负荷,使运营商能够应对峰值流量。由于更高效 的数十亿美元的“虚拟商品”的销售。企业及家庭在 IP 基础网络 的技术可以在现有的基础设施上加以利用,因此资本开支预算 上的统一通信 – 或许只基于一个网站 – 为新应用程序、节约成 应该不会太紧张。 本及产能盈利提供了巨大的空间。简言之,移动互联网的快速 发展将为消费者及部分头脑敏捷的市场巨头和创业者带来巨大 网络设备供应商可能会发现服务的收入增长将好于产品的收入 的利益,而另一些反应迟缓的公司会对刚发生的一切摸不着头 增长。即便是新设备,其平均售价也在降低,这使得企业的收 脑。 入持平,但是随着一个 800 亿美元的市场以每年 11%的速度增 10
  • 11. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网公司的市场地位 我们创建了三个列表(随时间推移,我们还不会不断补充),这些列表并没有包罗所有的公司,只是侧重于一些我们认为处于移动互 联网时代最有利地位的(其中包括几家私营公司,只是非常例外的情况)、受到潜在威胁的、或者说位置尚不明朗的全球上市公司。 表格 1 居于有利地位的公司 摘要 Source: FactSet, Morgan Stanley Research Estimates 11
  • 12. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 表格 2 可能面临挑战的公司 Source: FactSet, Morgan Stanley Research Estimates 12
  • 13. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 表格 3 市场地位尚不明朗的公司 摘要 Source: FactSet, Morgan Stanley Research Estimates 13
  • 14. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网研究报告 摘要* 2009 年 12 月 15 日 *本演示文稿旨在为您介绍摩根士丹利于 2009 年 12 月 15 日发布的 “移动互联网研究报告” 中所涵盖的深度思考, 读者可登入网址: www.ms.com/techresearch 浏览报告全文。 摩根士丹利与或正寻求与其研究报告中提及的公司有业务往来。所以,投资者应该明白本公司可能基于利益冲突而影响本报告的客观立场。投资者应把本报告仅仅作为其投资决定的其中一个考虑因素。摩根士丹利位于美 国的客户,可以免费获得关本报告中所涵盖公司的独立第三方研究报告(如有提供)。客户可登入网址:www.morganstanley.com/equityresearch 获取该独立研究报告,或致电 1-800-624-2063 索取该报告副本。 有关分析师认证及其他重要披露资料,请参阅本报告结尾处的 “免责声明与重要披露 ” 。 摩根士丹利研究报告 – 提供研究成果者 互联网 - 美国 电信 - 美国 Mary Meeker(玛丽 米克) mary.meeker@ (212) 761-8042 Simon Flannery simon.flannery@ (212) 761-6432 Scott Devitt scott.devitt@ -3365 Sean Ittel sean.ittel@ -7220 Liang Wu(吴亮) liang.wu@ -6320 Colter Van Domelen colter.van.domelen@ -7678 电信 - 欧盟 Nick Delfas nick.delfas@ +44 20 7425-6611 硬件 - 美国 Sean Gardiner sean.gardiner@ +971 4 709-7120 Katy Huberty kathryn.huberty@ (212) 761-6249 Mathew Schneider mathew.schneider@ -3483 电信 - 日本 Hironori Tanaka (田中宏典) hiro.tanaka@ +81 3 5424-5336 通信设备 - 美国 Ehud Gelblum ehud.gelblum@ (212) 761-8564 电信 - 亚太 Avi Silver avi.silver@ -4226 Navin Killa navin.killa@ +852 2848-5422 Vinay Jaising vinay.jaising@ +91 22 2209-7780 互联网 - 日本 Yvonne Chow(邹延蔚) yvonne.chow@ +852 2848-8262 Naoshi Nema naoshi.nema@ +81 3 5424-5320 互联网 - 中国 通信设备 - 欧盟 Richard Ji(季卫东) richard.ji@ +852 2848-6926 James Dawson james.dawson@ +44 20 7425-9646 Patrick Standaert patrick.standaert@ -9290 有线电视/媒体 - 美国 Benjamin Swinburne benjamin.swinburne@ (212) 761-7527 半导体 - 美国 Mark Lipacis mark.lipacis@ (415) 576-2190 软件 - 美国 Sanjay Devgan sanjay.devgan@ -2382 Adam Holt adam.holt@ (415) 576-2320 科技 - 亚太 Jasmine Lu(吕智颖) jasmine.lu@ +852 2239-1348 Bill Lu bill.lu@ +852 2848-5214 Keon Han keon.han@ +82 2 399-4933 感谢 Ravi Lath 对本研究报告作出的贡献。 注:所有电子邮件地址的域名均为:@morganstanley.com 14
  • 15. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 您正在阅读 移动互联网研究报告摘要 摩根士丹利的全球技术和电信分析师准备对迅速崛起、变幻莫测的移动互联网市场进行一次深入研究。 我们希望就思考市场将如何发展构建一个数据翔实、围绕主题的框架。我们打算随着该市场的发展不断 扩充和修改这个框架。自从我们 1995 年在网络 (www.ms.com/techresearch) 上发布 “互联网研究报告” 以来,互联网世界已发生了翻天覆地的变化。我们决定主要以 PowerPoint 演示文稿的形式编写该报 告,并将它发布到网络上,以期读者剪切、粘贴或重新传播其中的只言片语,并期望读者能够藉此展开 辩论,不吝褒贬之词。目前,人们越来越多地在谈论可能是有史以来规模最大的技术发展趋势。这些探 讨将有助于我们在 2009 年前后网络所特有的发展道路上更为明智地前行。而我们的目标就是让我们的 观点和数据注入其中。 我们用以下三种方式表达我们的观点: 1) “移动互联网研究报告摘要” – 一个包含 92 幅幻灯片的演示文稿,其中摘录了同 “移动互联网研究 报告” 的关键主题有关的要点。 摘要 2) “移动互联网研究报告关键主题” – 一个包含 659 幅幻灯片的演示文稿,其中对 “移动互联网研究报告” 所涵盖的思想进行了深入剖析。 3) “移动互联网研究报告” – 一份长达 426 页的研究报告,其中深入探讨了 8 大主题,并且包含上述 2 个幻灯片演示文稿外加相关内容。 读者可以访问:www.ms.com/techresearch 在线浏览报告和演示文稿 移动互联网研究报告摘要 • 财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质 – 我们现在已经进入移动互联网周 期的早期阶段,这是过去的 50 年来的第 5 个发展周期。 • 移动互联网的发展速度快于桌面互联网,并且其规模将大得超乎多数人的想象,因为 它代表着 5 大趋势的融合(3G + 社交 + 视频 + 网络电话 + 日新月异的移动装置)。 • 苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位,但应用产业生态系统的深度、 用户体验和定价将决定谁是长期赢家。 • 改变游戏规则的通信/商务平台(社交 + 移动平台)正飞速涌现。 • 海量数据增长推动运营商/设备走向转型。 • 新兴市场存在众多很有吸引力的机会。 • 日本的移动互联网和全球的桌面互联网为我们提供了未来移动互联网的发展/货币化 路线图。 15
  • 16. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质 – 我们现在已经进入移动互联网周期的早期阶段,这是过去的 50 年来的第 5 个发展周期。 技术发展周期一般会持续十年的时间 技术发展周期已在 2 年前进入下一个重大计算产品发展周期, 即 “移动互联网” 发展周期 大型机 小型机 个人电脑 桌面互联网 移动互联网 时代 时代 时代 时代 时代 上个世纪 60 年代 上个世纪 70 年代 上个世纪 80 年代 上个世纪 90 年代 本世纪最初 10 年 资料来源:Computersciencelab.com、维基百科、IBM、苹果公司、谷歌、NTT docomo、摩根士丹利研究部。 16
  • 17. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 新计算产品发展周期的特征 借助更强的处理能力 + 改进的用户界面 + 更小的外形 + 更低的价格 + 扩展的服务减少 使用摩擦 = 10 倍的设备销售量 不同时期的计算产品发展推动因素,1960 年 – 2020 年 不仅仅是电话 (据摩根士丹利估计) 1,000,000 移动 智能手机 互联网 Kindle 100,000 设备/用户量(百万,采用对数标度) 平板计算机 桌面 MP3 10,000 互联网 蜂窝电话/掌上 化 电脑 (PDA) 体 一 汽车电子产品 GPS、 1000 益 日 个人电脑 超过 100 ABS、音频/ 视频 亿台??? 100 移动视频 小型机 超过 10 亿台/ 家庭娱乐设施 超过 1 亿台 位用户 游戏 摘要 10 无线家电 大型机 超过 1000 万台 1 超过 100 万台 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 注:个人电脑用户群在 1993 年达到 1 亿台,而蜂窝电话和互联网用户分别在 2002 年和 2005 年达到 10 亿人; 资料来源:国际电信联盟、Mark Lipacis、摩根士丹利研究部。 每个新周期的赢家往往都会比之前周期的赢家创造更多市值 每个计算产品发展周期中前 5 位计算产品公司的累积市值, 1962 年 – 2009 年至今 10,000,000 桌面互联网 个人电脑 1,000,000 市值(百万美元) 小型机 大型机 100,000 10,000 '62 '65 '68 '71 '74 '77 '80 '83 '86 '89 '92 '95 '98 '01 '04 '07 注:虚线表明新周期何时成为财富创造的驱动因素(在现实中,各个周期会存在一定重叠)。公司包括:大型机 - IBM、Sperry、 霍尼韦尔、NCR、Unisys;小型机 - IBM、霍尼韦尔、惠普、DEC、王安实验室;个人电脑 - IBM、微软、英特尔、思科、 Sun Microsystems;互联网 - IBM、微软、谷歌、苹果、雅虎 (Yahoo!)。 资料来源:FactSet、彭博、标准普尔股票指南、摩根士丹利研究部。 17
  • 18. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 技术财富创造/消亡周期 新的公司通常成为新发展周期中的最大受益者,而现在的赢家则往往走向下坡路 大型机 小型机 个人电脑 桌面互联网 移动互联网 时代 时代 时代 时代 时代 上个世纪 60 年代 上个世纪 70 年代 上个世纪 80 年代 上个世纪 90 年代 本世纪最初 10 年 新赢家 新赢家 新赢家 新赢家 IBM Digital Equipment 微软 谷歌 NCR Data General 思科 美国在线 Control Data 惠普 英特尔 eBay Sperry Prime 苹果 雅虎 (Yahoo!) 霍尼韦尔 Computervision 甲骨文 雅虎 (Yahoo!) 日本 Burroughs 王安实验室 EMC 亚马逊 戴尔 腾讯 康柏 阿里巴巴 百度 Rakuten 注:上个世纪 50 年代至 80 年代的赢家基于财富 500 强排名(按收入),桌面互联网时代的赢家基于 从 1995 年到各自的最高市值时期所创造的财富。资料来源:FactSet、《财富》、摩根士丹利研究部。 移动互联网可能会追随桌面互联网市场的 时间进度和发展模式 互联网细分市场的时间进度和发展 – 摘自我们 1996 年的 “互联网零售研究报告” “发展/消化/发展” 道路… –新阶段/细分市场推动新的发展 [平台 服务 设施 服务 程序/ [应用 聚合 容] /商务 和 /内 基础 ] / 内容 软件 零售 收入 2011 (据摩根士 移动互联网发展 2005 … … … 丹利估计) 轨迹(不包括日本) 时间 注:原始图表(黑色文字)摘自摩根士丹利于 1996 年发布的 “互联网零售研究报告”。红色文字为 2009 年 11 月新增。 资料来源:摩根士丹利研究部。 18
  • 19. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 虽然许多电信公司在过去 15 年内都有出色的表现,但随着全球 桌面互联网以及语音/短信移动市场的发展,技术公司创造了比 电信和媒体公司更多的财富。 随着移动互联网市场的发展,以及大部分增量利润涌向推动创新 和实现规模发展的公司,技术部门可以攫取庞大的相对收益 摘要 (与电信相比)。 值得注意的是,在苹果、Facebook、亚马逊和谷歌等公司的带领 下,在全球移动市场发展中沉寂多年的美国公司正在成为移动互 联网创新的排头兵。 移动技术的变革带来了机遇和风险 基础设施  平台  应用程序/服务/内容  基础设施 – 消费者的无线数据(包括视频 + 图像 + 内容 + 通信)使用量正以非常快的速 率增长,这种增长趋势有可能保持多年,因为消费者需要从自己的无线设备中获得更多东 西,而各个公司也将抓住机遇来满足日益成熟的移动用户的需求。  平台 – 从消费者使用量和开发商兴趣来看,有 3 个平台显示出特别强劲的发展势头: 1) Facebook(这个平台正日益成为一个 “桌面 + 移动通信” 枢纽);2) 移动产品(苹果的 iPhone/iTouch/iTunes 产业生态系统明显处于领先地位);以及 3) 网络(因为与离线式产 品/服务消费相比,在线式产品/服务消费的比重正继续增大,并且不断增长的无线消费也 将扩大该市场的机遇)。  应用程序/服务/内容 – 新的软件应用程序(网络型)有可能以有史以来最快的步伐实现从 研发到消费者普及的转变。我们只需看看 Facebook 和 iPhone/iTouch 用户的增长情况以 及相关服务/内容产业生态系统的广度/深度,就可以很容易明白这一点。不论是像 Zynga 的 Farmville 或 Tapulous 的 Tap Tap Revenge 之类的新游戏,还是迁移到移动产品的网 络服务(比如 Pandora Internet Radio 或亚马逊网店),抑或是针对移动消费进行专门优 化的传统服务(比如 OpenTable),许多消费者发现,当他们能够以移动无线方式全天候 访问基于云计算的内容时,他们的在线使用量大幅度增加。 19
  • 20. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动技术的变革带来了机遇和风险 基础设施公司…  无线数据使用量的增长会影响到基础设施提供商/供应商/物流提供商 – 包括运营商/以及 有线电视/通信塔公司;通讯设备/手机提供商;半导体公司和数据分包商之类的公司。 所有公司都必须根据消费者推动的份额变化来调整自己的业务。  对于无线运营商来说,“规模 + 频段 + 稳健的资产负债表” 是在移动互联网市场中制胜的 关键因素 – 规模可促进优化分布、提高运营效率并拓宽融资渠道,从而使运营商可以购 买更多频段(或 “无线不动产”)和设备,而这些是构建稳固网络,从而承受逐渐快速增长 的数据流量负荷所必需的。  通信塔公司处于有利地位 – 它们是无线覆盖领域的主宰者,因此有望从网络扩展和 4G 产品的问世中获益。 移动技术的变革带来了机遇和风险 …基础设施公司  “不断增长的智能手机需求 + 数据使用量的激增” 正在推动电信设备发生结构性变化 – 并且可能对设 备和网络供应商的定位和市场份额产生重大影响。  资本支出类型正在转变 – 致力于实现 3G / 4G 网络(比如移动回程和移动分组核心)中关键架构转换 的设备供应商将居于有利位置,并有望从 “移动资本支出蛋糕” 中分得较大一块。  移动分组核心和无线路由将成为主角 – 服务质量、深度数据包检测和许多新技术将获得发展, 从而使网络上骤增的移动数据与实时语音和平共处。  移动回程网络需要大规模检修 – 尽管无线网络上的无线电设备有很大流量空间(与它们实际承 载的语音流量相比至少为 5:1),但回程通信设备的流量承载比例仅为 1:1,因此会迅速被如潮 水般奔涌而至的数据压垮。  虽然诺基亚和中国的一些手机供应商主宰着不断受到蚕食的低端/大容量手机市场,但手机的战场和 利润源泉已转移到智能手机 – 苹果和 RIM 在近几年中的发展证明,在这个市场中,取得成功的关键 是拥有一个产业生态系统(操作系统 + 硬件)。我们相信,在接下来的几年中,苹果将在高端手机市 场中稳居大哥大地位,但游戏并未就此结束,因为运营商、手机制造商和软件提供商会全力对抗苹果 在应用程序/产业生态系统的领导地位,特别是在非英语市场中。 20
  • 21. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动技术的变革带来了机遇和风险 平台公司…  在技术领域,那些引领技术发展周期并赢得大多数用户的公司通常会获得最大主宰权 (并创造大多数财富) – 就像大型机时代的 IBM、小型机时代的 DEC 以及个人电脑 时代的微软那样。事实证明,互联网时代与上述时代存在一些差别,因为没有哪一个 参与者能凭借 “软件 + 硬件” 设计领域的关键地位就能主宰 “平台”。也就是说,谷歌作 为一个搜索引擎(实际上是一个超级聚合体)所获得的成功,正是互联网的松散性和 开放性的体现,这一点不言自明。  就移动互联网市场来说,NTT docomo 在 1999 – 2005 年日本移动互联网市场的发展 当中充当了平台领导者的角色;而苹果当前正处于领头羊的位置,在未来 2-3 年内, 至少在许多讲英语的市场当中,它仍将充任这一角色,引领移动互联网向前发展 – 摘要 苹果公司的定位与早期平台领导者类似,即,控制自己的硬件和软件,并着力要求 (或鼓励)用户借助广泛的设备(iPhone/iTouch/Macintosh/个人电脑/苹果电视/ iPod/即将推出的平板计算机),通过其 iTunes 分发系统访问其基于互联网的娱乐/ 应用(并为之付费)。 移动技术的变革带来了机遇和风险 …平台公司…  一个高层面的谜题是,移动互联网的下一阶段是会以一种分割/开放的方式发展(就像 桌面互联网那样),还是会以主导/封闭平台的方式发展(就像大型机、小型机和个人 电脑时代那样)? – 正如在个人电脑市场的初期发展中所做的那样,苹果极为注重维 持它在早期高端移动平台市场的领导地位。苹果在上个世纪 80 年代所犯的错误源于两 件事情:1) 没有向其他硬件制造商开放其 Macintosh 操作系统;以及 2) 通过保持超高 价格来维持利润。这一次,我们相信苹果会极为重视获得无线消费者设备的市场份额, 并将尽一切努力确保该目标的实现,包括压低硬件价格、迫使运营商降低服务计划定价 或实行分层定价,以及发展新的运营商和分销合作伙伴。  我们相信,在接下来的几年中,苹果将扩展它在高端无线产品/服务市场的领导地位, 而其他参与者也可以维持在某些领域的份额 – 比如 RIM 在企业领域的份额,以及诺基 亚/信比安和三星在一些新兴市场(如印度和中国)中的份额。我们相信,新的进入者 (比如谷歌 Android)将有绝佳机会,它们可以作为更为开放的 “手机 + 设备” 制造商 对苹果起到牵制作用,而运营商为了遏制苹果的势头也会寻求替代合作伙伴。我们期望 基于 Android 的智能手机创新能继续从多个方向给人耳目一新之感,就像摩托罗拉、宏 达、INQ 和其他许多公司(当然也包括谷歌)的创新那样。 21
  • 22. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动技术的变革带来了机遇和风险 …平台公司  我们相信,Facebook 有潜力充当移动互联网的一对一和一对多(反之亦然)通信平台/ 引擎 – Facebook 已经成为数百万人保持联系的主要方式。随着更多的消费者开始使用 功能日渐强大的移动装置(具有照片/视频功能和高速访问能力),以及 Facebook 上 通讯选项(比如语音/视频聊天及其他服务)的不断增加,Facebook 的领导地位有可能 得到进一步扩展。  此外还有一些平台公司看起来能够很好地适应移动互联网发展所带来的快速变革,这包 括腾讯和Skype – 面临移动互联网发展所带来的快速变革,有些公司的地位可能会岌岌 可危,这包括微软、任天堂和索尼。 移动技术的变革带来了机遇和风险 应用程序/服务/内容公司  在技术方面,那些利用新计算平台建立创新应用程序/服务/内容的公司将有机会构建庞 大用户群(且往往还可以获得经常性收入)– 就像谷歌、亚马逊、eBay、雅虎 (Yahoo!)、甲骨文、SAP 和 Adobe 等公司所获得的成功那样。  对于移动互联网市场,我们相信一群 “传统” 的互联网公司可以成功把握渐进式增长的 机遇,因为它们是最早并且积极关注移动商机的公司 – 比如 “搜索 + 广告服务 + 视频” 领域的谷歌、商务领域的亚马逊和 Rakuten、移动社交领域的 Mixi 以及移动内容创建/ 提供领域的 Adobe。此外,一些私营移动公司也正在市场中崭露头角 – 包括游戏制作 商 Zynga 和 Playfish(2009 年 11 月被 Electronic Arts 收购)和移动广告公司 AdMob (2009 年 11 月被谷歌收购)等。 22
  • 23. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网 – 居于有利地位的公司 2010 年(据摩 09 年 12 月 10 日 市值 根士丹利估计) 2010 年(据摩 摩根士丹利 股价 52 周区间 (10 亿 收入 同比 根士丹利估计) 公司名称 股票代码 评级 摩根士丹利分析师 (美元) 高点 低点 美元) (10 亿美元) 增长 市盈率 备注 基础设施 半导体 英特尔 INTC-US E Lipacis $20 $21 $12 $113.0 $37.7 9% 13x 无线设备处理器和芯片组 三星电子 005930-KR O Han 654 700 292 97.3 78.3 6 11 MCP(多芯片软件包)式 DRAM、NAND 高通 QCOM-US -- -- 45 49 32 75.4 -- -- -- 3G 芯片 + 特许权使用费 博通 BRCM-US O Lipacis 31 32 15 15.2 5.3 20 33 无线设备芯片组 设备 鸿海 2317-TW O J.Lu 4 4 2 36.8 72.7 21 13 移动装置制造商 无线通信设备与服务 思科 CSCO-US -- -- 24 25 14 139.0 -- -- -- 移动路由 + 分组核心 Juniper Networks JNPR-US -- -- 27 29 12 14.4 -- -- -- 移动路由 + 回程 华为 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 在 EM 领域居于领先地位的有线/无线基础设施提供商 无线通信塔 冠城国际 CCI-US O Flannery 37 39 15 10.7 1.8 8 113 在通信塔公司中具有最高的城市业务份额 无线运营商(新兴市场) 中国联通 762-HK O Chow/Killa 1 2 1 30.7 24.2 8 38 中国 – 3G 技术引领者 + 移动数据业务快速增长 Bharti Airtel 532454-IN O Jaising 7 10 5 25.5 9.0 17 14 印度 – 最理想的 “规模 + 资产负债表 + 频段” 组合 PT Telekomunikasi TLKM-ID O Killa 1.0 1.0 0.5 20.9 7.8 10 13 印度尼西亚 – 强大的回程链路 + 稳健的资产负债表状况 Mobily 7020-SA O Gardiner 11 12 6 8.0 3.7 8 9 南非 – 被压抑的需求 + 最好的网络 Safaricom SAFARC-KE O Gardiner/Vassiouk 0.1 0.1 0.0 2.5 1.1 17 11 肯尼亚 – 被压抑的需求 无线运营商(发达国家市场) 美国电话电报公司 T-US O Flannery 28 30 21 162.9 123.4 0 12 强大的 “规模 + 频段 + GSM” 组合 Rogers RCI.B-CA O Flannery 31 32 20 19.1 11.5 4 13 无线数据业务的引领导,拥有良好的资产组合 摘要 Iliad ILD-FR E Delfas 118 128 74 6.5 3.1 6 16 Wi-Fi + 3G 组合 平台 苹果 AAPL-US O Huberty 193 209 78 174.1 47.9 25 22 高端移动装置产业生态系统 腾讯 700-HK O Ji 19 20 5 35.1 2.5 41 37 中国 - 在线社区不断扩展到移动领域 Mixi 2121-JP O Nema 9,115 9,825 2,957 1.4 0.2 33 34 社交 + 平台业务提供商 Facebook -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 通信平台 Skype -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 网络电话(当前采用 Wi-Fi 技术,日后将转向 3G) 应用程序/服务/内容 谷歌 GOOG-US O Meeker/Devitt 585 595 283 185.6 27.6 17 26 搜索 + 视频 + 广告平台 + 应用程序 + 移动操作系统 亚马逊 AMZN-US O Meeker/Devitt 138 146 48 59.6 28.8 22 58 商务 + 电子书籍 + 云计算 Adobe ADBE-US O Holt 37 37 16 19.1 3.5 19 23 移动内容和应用程序创建工具 Rakuten 4755-JP O Nema 759 825 433 9.8 3.4 8 19 商务 其他 联邦快递 FDX-US E Greene 88 91 34 27.5 35.3 9 18 商务运输 资料来源:FactSet,摩根士丹利研究部。 移动互联网 – 可能面临挑战的公司 2010 年 (据摩根士 丹利估计) 2010 年 摩根士 摩根士 市值 收入 (据摩根士 丹利 丹利 09 年 12 月 10 日 52 周区间 (10 亿 (10 亿 同比 丹利估计) 公司名称 股票代码 评级 分析师 股价(美元) 高点 低点 美元) 美元) 增长 市盈率 备注 基础设施 设备 诺基亚 NOK1V-FI U Dawson $13 $17 $8 $46.8 $59.8 1% 13x 在高端市场面临日益激烈的竞争 RIM RIM-CA -- -- 59 88 35 33.6 -- -- -- 没有通过优化操作系统来改善浏览体验 索尼爱立信 -- -- Dawson/ -- -- -- -- -- -- -- 手机市场份额正在丧失 Standaert 无线通信设备与服务 诺基亚西门子 -- -- Standaert/ -- -- -- -- -- -- -- 产品缺乏竞争力 Networks Dawson Tellabs TLAB-US -- -- 6 8 4 2.2 -- -- -- 向以太网的转移使传统业务面临风险 无线运营商(发达国家市场) Sprint S-US U Flannery 4 6 2 10.6 31.4 -3 -- 频段/技术地位较弱 KDDI 9433-JP E Tanaka 5,537 7,041 4,271 24.5 38.8 -1 8 品牌形象需要改进 eAccess 9427-JP E Tanaka 693 851 498 1.0 0.9 -8 7 在移动数据领域面临更加严峻的竞争 平台 微软 MSFT-US O Holt 30 30 15 266.2 63.5 10 15 在移动操作系统中取得的成功有限 任天堂 7974-JP O Ono 232 406 224 32.5 16.6 -11 10 掌上游戏业务 (DS) 遭到 iPhone 的挑战 索尼 6758-JP O Ono 28 31 15 28.2 76.9 0 15 掌上游戏业务 (PSP) 遭到 iPhone 的挑战 资料来源:FactSet,摩根士丹利研究部。 23
  • 24. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网 – 市场地位尚不明朗的公司 2010 年(据摩 2010 年 根士丹利估计) (据摩 09 年 12 月 10 日 市值 收入 根士丹 摩根士丹利 摩根士丹利 价格 52 周区间 (10 亿 (10 亿 同比 利估计) 公司名称 股票代码 评级 分析师 (美元) 高点 低点 美元) 美元) 增长 市盈率 备注 基础设施 半导体 联发科技 2454-TW O B.Lu / C.Chan $16 $17 $6 $17.1 $4.4 20% 13x 在 3G/智能手机发展上起步缓慢,致使其在 EM 领域中的 2G 优势被抵消 Marvell MRVL-US O Devgan 18 19 6 11.2 3.4 22 16 手机处理器提供商缺乏在一级供应商中取胜的经历 设备 惠普 HPQ-US O Huberty 50 51 25 118.1 122.3 5 11 在服务器与存储领域拥有广阔市场份额,但其移动战略尚不明确 戴尔 DELL-US E Huberty 13 17 8 26.3 58.2 12 10 多种经营,侧重个人电脑与桌面 摩托罗拉 MOT-US -- -- 8 9 3 18.9 -- -- -- Android 2.0 的早期推动者,长期看来,是否会有变数仍不明朗 西部数据 WDC-US U Huberty 39 40 11 8.9 9.1 13 9 存储需求增加,但固态硬盘带来的影响尚不明确 宏达 2498-TW O J.Lu 11 16 9 8.7 5.3 18 11 Android 的早期推动者,但其执行力决定着品牌发展 希捷 STX-US E Huberty 17 17 3 8.3 11.1 12 7 存储需求增加,但固态硬盘带来的影响尚不明确 Palm PALM-US -- -- 12 18 2 1.7 -- -- -- 尚不清楚有限的用户群是否能吸引开发商 无线通信设备与服务 爱立信 ERIC.B-SE U Standaert 9 11 7 31.0 29.3 -1 19 网络设备的不足制约了服务质量的提升 中兴 763-HK U J.Lu 6 6 2 7.1 10.8 20 27 主导亚太市场,但缺乏在一级供应商中取胜的经历 阿尔卡特朗讯 ALU-FR E Standaert 3 5 1 7.8 22.1 -3 29 有线领域的优势被无线领域的劣势所抵消 无线运营商(新兴市场) MTN MTN-ZA E Gardiner/Vassiouk 15 18 8 29.0 16.1 7 11 拥有巨大的市场机遇,但其战略尚不明确 无线运营商(发达国家市场) Telefonica TEF-ES O Prota/Delfas 29 30 17 137.5 84.0 2 2 处于定价过渡期间(从价格虚高的语音向数据过渡) 沃达丰 VOD-GB O Delfas 2 2 2 121.8 71.7 16 9 处于定价过渡期间(从价格虚高的语音向数据过渡) Verizon VZ-US E Flannery 33 35 26 92.9 108.5 1 14 具有强大的规模和优越的频段,但其发展 LTE 的时间尚不明确 ClearWire CLWR-US U Flannery 6 9 3 4.3 0.5 75 -- 拥有最快的网络,但 WiMAX 产业生态系统尚不成熟 有线电视 Comcast CMCSA-US E Swinburne 16 18 11 46.0 37.1 4 12 内容所有者 + WiMAX 批发商 Cablevision CVC-US O Swinburne 25 26 9 7.5 7.0 -9 16 正在建立可覆盖有线电视业务的 Wi-Fi 网络 平台 DeNA 2432-JP E Nema 5,480 5,786 2,485 2.6 0.5 11 25 战略尚不明确 Gree 3632-JP O Nema 51 64 21 2.2 0.4 17 16 业内领先的手机游戏厂商,但竞争十分激烈 应用程序/服务/内容 eBay EBAY-US E Meeker/Devitt 24 26 10 30.6 9.9 13 19 新的竞争 雅虎 (Yahoo!) YHOO-US -- Meeker/Devitt 15 18 11 21.3 -- -- -- 新的竞争 雅虎 (Yahoo!)日本 4689-JP O Nema 303 430 229 17.4 3.4 8 18 在移动领域起步较慢,战略尚不明确 资料来源:FactSet,摩根士丹利研究部。 移动互联网的发展速度快于桌面互联网,并且其规模将大得 超乎多数人的想象 – 它代表着 5 大趋势的融合(3G + 社交 + 视频 + 网络电话 + 日新月异的移动装置) 在发展速度方面,我们相信未来 5 年内,通过移动 装置接入互联网的用户很有可能超过通过 桌面个人电脑接入互联网的用户 24
  • 25. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网用户超过桌面互联网用户 面世 9 个季度之后,iPhone + iTouch 用户 = 8x 美国在线用户 iPhone + iTouch 用户,NTT docomo i-mode 用户,美国在线用户,Netscape 用户比较 面市后前 20 个季度 约 5700 万 60 移动互联网 桌面互联网 iPhone + iTouch Netscape* 50 07 年 6 月面世 94 年 12 月面世 40 约 2500 万 移动互联网 用户(百万) 30 NTT docomo i-mode 99 年 6 月面世 20 摘要 约 1100 万 桌面互联网 10 美国在线* 约 700 万 94 年 9 月 2.0 版面世 第1 第3 第5 第7 第9 第 11 第 13 第 15 第 17 第 19 季度 季度 季度 季度 季度 季度 季度 季度 季度 季度 面世后的季度数 iPhone + iTouch NTT docomo i-mode 美国在线 Netscape 注:*无法获得美国在线 94 年第 3 季度之前的用户数据;Netscape 用户仅限于美国境内。摩根士丹利研究部估计, 自面世(07 年 10 月)以来,前 8 个季度的笔记本电脑出货量约为 3900 万。资料来源:公司报告、摩根士丹利研究部。 3G 应用 = 到达拐点 25
  • 26. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 全球 3G 用户 = 2010 年(据摩根士丹利估计)“主流” 拐点,普及率 >20% 全球 3G 及更先进技术的用户与普及率,2007 – 2014 年(据摩根士丹利估计) 4,000 43% 45% 2010 年(据摩根士丹利估计):拐点 38% 3G 及更先进技术的普及率达到商业最佳点 33% 36% 3G 及更先进技术的普及率 (%) 3G 及更先进技术的用户(百万) 3,000 2,776 27% 2,348 27% 21% 1,928 2,000 1,503 18% 15% 11% 1,055 1,000 8% 688 9% 430 273 0 0% 2007 2008 2009 (据摩 2010(据摩 2011(据摩 2012(据摩 2013(据摩 2014(据摩 根士丹利估计) 根士丹利估计) 根士丹利估计) 根士丹利估计) 根士丹利估计) 根士丹利估计) 3G 及更先进技术的用户 3G 普及率 注:3G 及更先进技术包括 WCDMA、HSPA、TD-SCDMA、1xEV-DO、LTE 和 WiMax。 资料来源:Ovum Estimates,摩根士丹利研究部。 3G 普及率的拐点因地区而异 西欧 + 北美 = 2007–2008,世界其他地区 = 2010 年 - 2014 年 (据摩根士丹利估计) 各地区的 3G* 接入与普及率,2007 – 2014 年(据摩根士丹利估计) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (据摩根士 (据摩根士 (据摩根士 (据摩根士 (据摩根士 (据摩根士 (所有接入数据均以千为单位) 2007 2008 丹利估计) 丹利估计) 丹利估计) 丹利估计) 丹利估计) 丹利估计) 西欧 79,617 126,724 205,962 299,220 381,422 448,691 499,686 549,615 3G 普及率 17% 25% 39% 54% 67% 77% 85% 92% 日本 72,690 88,434 101,320 110,823 116,581 120,463 123,217 124,770 3G 普及率 72% 84% 91% 96% 98% 99% 99% 100% 亚太(除日本以外) 50,163 83,514 151,192 295,230 482,981 693,995 918,063 1,135,626 3G 普及率 4% 5% 7% 13% 19% 25% 31% 37% 北美 53,307 83,460 116,575 145,683 177,451 204,835 231,271 260,575 3G 普及率 20% 29% 38% 46% 54% 61% 67% 74% 东欧 8,785 19,918 40,944 72,321 120,291 139,960 166,288 199,977 3G 普及率 2% 5% 9% 16% 26% 29% 34% 40% 中东与非洲 5,781 18,424 50,409 91,085 165,564 239,805 309,251 383,238 3G 普及率 1% 3% 7% 12% 19% 25% 30% 35% 南美洲和中美洲 3,126 9,265 21,875 40,448 59,107 80,087 100,027 122,258 3G 普及率 1% 2% 4% 7% 10% 12% 15% 17% 总计 273,469 429,739 688,278 1,054,810 1,503,397 1,927,837 2,347,804 2,776,058 3G 普及率 8% 11% 15% 21% 27% 33% 38% 43% 注:地区排名以 2008 年 3G 接入绝对数量为依据。3G* 技术包括 WCDMA、HSPA、TD-SCDMA、1xEV-DO、LTE 和 WiMax。 资料来源:Ovum Estimates,摩根士丹利研究部。 26
  • 27. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 3G 的增长集中于发达国家市场 – 目前美国在用户数量和创新成果方面均居领先地位(今年第 1 季度用 户数已超过日本) 占全球 3G 09 年第 2 季度 3G 3G 第 2 季度 3G 用户增长率 3G 净增长率 净增长 2G +3G 2G 隐含净 排名 国家/地区 用户(千人) 普及率 净增长量 同比 环比 同比增长 占 3G 用户百分比 比率 净增长量(千人) 新增(流失)(千人) 1 美国 103,110 37% 6,599 55% 7% 21% 6% 18% 3,207 -3,392 2 日本 94,813 87 2,987 16 3 -10 3 8 1,002 -1,985 3 韩国 33,849 71 1,973 24 6 -26 6 5 839 -1,135 4 意大利 26,773 33 784 21 3 328 3 2 -1,660 -2,444 5 英国 21,711 29 1,844 52 9 29 8 5 269 -1,575 6 德国 20,408 20 1,603 43 9 -7 8 4 147 -1,456 7 西班牙 20,192 38 1,394 47 7 -18 7 4 411 -983 8 法国 14,337 25 1,314 75 10 62 9 4 831 -483 9 澳大利亚 12,689 52 923 41 8 -16 7 3 700 -223 10 印度尼西亚 11,994 9 1,195 71 11 -2 10 3 1,639 444 11 波兰 11,821 27 1,293 93 12 48 11 4 414 -880 12 中国台湾 6,719 27 777 94 13 33 12 2 483 -294 13 马来西亚 6,276 22 805 151 15 24 13 2 351 -454 14 巴西 5,730 4 1,720 481 43 -853 30 5 6,101 4,381 15 南非 5,413 11 568 101 12 73 10 2 1,292 724 16 俄罗斯 5,224 3 1,418 426 37 75 27 4 6,678 5,259 17 葡萄牙 4,973 33 307 31 7 33 6 1 155 -152 18 沙特阿拉伯 4,498 14 514 47 13 150 11 1 2,698 2,184 19 瑞典 4,382 37 248 35 6 -31 6 1 57 -191 摘要 20 加拿大 4,309 20 649 75 18 228 15 2 307 -342 21 荷兰 4,133 22 324 38 8 42 8 1 278 -45 22 奥地利 3,949 37 356 53 10 41 9 1 123 -233 23 罗马尼亚 3,914 14 346 65 10 50 9 1 684 338 24 以色列 3,629 39 358 50 11 30 10 1 110 -248 25 希腊 3,155 17 372 134 13 94 12 1 471 99 26 埃及 2,904 6 364 103 14 145 13 1 3,809 3,445 27 中国香港 2,777 28 163 23 6 -5 6 0 178 15 28 新加坡 2,739 41 136 28 5 -37 5 0 106 -30 29 阿联酋 2,684 26 106 19 4 0 4 0 76 -31 30 菲律宾 2,617 4 199 59 8 -22 8 1 1,772 1,573 前 30 位 451,723 25% 31,640 44% 8% 23% 7% 88% 33,527 1,887 全球 484,974 11% 36,130 46% 8% 29% 7% 100% 142,704 106,574 注:*Informa 报告的全球 3G 用户和普及率略低于 Ovum 报告的水平,这是因为其中不含 4G 数据,且所用资料来源不 同。3G 包括 CDMA 1x EV-DO 以及 Rev. A / B、WCDMA、HSPA;资料来源:Informa WCIS+,摩根士丹利研究部。 3G 是移动互联网取得成功的关键 但覆盖全面的无线选择正在迅速发展  GPS – 据摩根士丹利估计,2008 年芯片组出货量达 4.21 亿以上, 同比增长 +57%;手机/掌上电脑出货量 = GPS 出货量的 60%。  3G – 4.85 亿全球用户,第 2 季度同比增长 46%;移动用户普及率超 过 11%,据摩根士丹利估计,到 2013 年将增至 44%…日本/西欧/美 国的移动用户普及率已经超过 30%。  Wi-Fi – 据摩根士丹利估计,2008 年芯片组出货量已达 3.19 亿,同比 增长 42%;拥有 8.62 亿用户群;估计 60% 的 iPhone / iTouch 使用 可能都通过 Wi-Fi 进行,为压力重重的 3G 网络减轻了很大负担,且 Wi-Fi 速度是 3G 速度的 10 倍)  蓝牙 – 2008 年,带蓝牙功能设备的出货量达 13 亿,同比增长 45%; 目前使用中的蓝牙设备达 20 亿台以上。 资料来源:3G 用户数据来自 Informa,Wi-Fi 使用情况估计来自 AdMob,Wi-Fi 出货量数据来自 Wi-Fi Alliance;用户群数据来自 iSuppli,假定更换周期为 4 年;蓝牙出货量数据来自 iSuppli,用户群数据来自蓝牙技术联盟;GPS 出货量来自 Future Horizons。 图片来源:Howstuffworks.com、Boy Genius Report、思科、Letsbuy.com。 27
  • 28. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 社交 = 用户希望通过 有线 + 无线互联网进行联系 社交 – 已在全球蔚然成风,尽管各地呈现群雄并起之势,但 Facebook 依然独领风骚 全球社交网站* 8.30 亿唯一用户,同比增长 20%;1.88 亿总分钟数,同比增长 25%,09 年 10 月数据 QQ(校友录 + 个 Facebook 人空间)– 腾讯 4.30 亿用户, Vkontakte 6800 万用户 同比增长 137% 2300 万用户 同比增长 138% 1 同比增长 22% MySpace Skyrock 百度空间 CyWorld 1.10 亿用户 2100 万用户 6300 万用户 2100 万用户 自 08 年 10 月以来 同比增长 10% 同比增长 33% 同比增长 4% 下降 14% 开心网 Mixi Twitter 2500 万用户 1400 万用户 5800 万用户,同 同比增长 325% 同比增长 4% 比增长 1238% Friendster Hi5 1800 万用户 4700 万用户 同比下降 47% 同比下降 18% Orkut 5400 万用户 同比增长 20% 注:*全球社交网站不包括基于应用程序的网络,如即时通讯网络。1) QQ.com 社交(腾讯产业)自 09 年 1 月以来的同比 增长率,未提供 QQ.com 个人空间 09 年 1 月之前的数据。使用数据按照 “唯一访客” 计算,来自 comScore 09 年 10 月 的全球数据,可能与公司批露的 “注册帐户” 统计数据存在巨大差异。其他著名的社交网站有 Windows Live Profiles、 56.com、Deviantart、Digg、Buzz Media 以及 Bebo。资料来源:comScore 09 年 10 月数据,摩根士丹利研究部。 28
  • 29. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 Facebook (+ YouTube) 占据过去三年全球在线使用的最大份额 全球在线时长份额,06 年 6 月 – 09 年 10 月 14% 12% % Share of Global Minutes 在全球分钟数中的百分比重 10% 8% 6% 摘要 4% 2% 0% 6/06 9/06 12/06 3/07 6/07 9/07 12/07 3/08 6/08 9/08 12/08 3/09 6/09 9/09 Yahoo.com Msn.com Google.com YouTube.com Facebook.com 资料来源:comScore global,09 年 10 月。 Facebook = 正获得越来越多的通信市场份额 统一通信 + 便携式多媒体制作工具/储存库 消息 网络电话呼叫 手机提供的连接/ 在线功能 聊天 玩游戏 张贴栏 + 分享视频/音乐/ 相片/故事 状态更新 资料来源:Facebook,how-to-travel-the-world.com。 29
  • 30. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 视频 = 用户希望通过有线和无线互联网查找、选择并观看视频 用户倾向于在桌面上观看视频 移动视频很可能成为用户新宠  4.66 亿 YouTube 全球用户,同比增长 35%;730 亿分钟的视频观看时间, 同比增长 70%,09 年 10 月数据  4200 万 Hulu 美国用户,同比增长 77%,09 年 10 月数据  1.67 亿在线视频美国用户,同比增长 14%;1,090 亿分钟的视频观看时间, 同比增长 169%,09 年 10 月数据  5400 万全球可接入互联网的机顶盒(Xbox360、Sony PS3、TiVo、 Slingbox、Vudu、Roku…),2008 年同比增长 59% – 将电视转化为互联网 数据流/点播视频终端  移动视频使用率的上升势头令人吃惊 – 09 年 4 月,32% 的美国人都通过移 动装置使用互联网,而在 07 年 12 月,移动视频使用率仅为 24%。 资料来源:YouTube 用户数据按照 “唯一访客” 计算,来自 comScore Media Metrix(全球); Hulu 用户数据照 “唯一观众” 计算,来自 comScore Video Metrix(美国),移动互联网使用数据 来自 Pew Internet & American Life Project;YouTube、Netflix、摩根士丹利研究部。 30
  • 31. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 视频推动移动互联网流量迅速增长 据摩根士丹利估计,到 2013 年,移动数据流量将增长 66 倍 (131% 的年复合增长率) 全球移动数据流量(按类型划分) 2008-2013 年 2008 – 2013 年(据摩根士丹利估计) (据摩根士丹利估计) 2,500,000 年复合增长率 总计 131% 2,000,000 19% 总移动数据流量(太字节/月) 数据 112% 10% 1,500,000 点对点 101% 1,000,000 摘要 64% 视频 154% 500,000 语音 112% 7% 0 2008 2009 (据摩 2010 (据摩 2011 (据摩 2012(据摩 2013 (据摩 根士丹利估计) 根士丹利估计) 根士丹利估计) 根士丹利估计) 根士丹利估计) 资料来源:思科视觉网络指数 – 移动数据流量预测,2008-2013,09 年 2 月。 网络电话 = 用户希望透过有线和无线互联网,借助语音、短信和 视频聊天 31
  • 32. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 如果网络电话的领跑者 Skype 是运营商,那么它将会是世界上最大的 “运营商” 因为它拥有 5.21 亿注册用户(同比增长 41%),且占跨境呼叫分钟总数的 8% 用户 同比 综合每用户平均 同比 市值 排名 * 公司名称 类型 区域 (百万) 增长 收入(美元) 增长 (10 亿美元) 1 中国移动 无线 中国 493 19% $11 -10% $192 Skype (5) 2 沃达丰 无线 欧洲 303 23 37 3 123 3 Telefonica Moviles / O2 无线 欧洲/拉丁美洲 206 9 41 -9 137 5.21 亿 4 中国电信 有线 中国 194 -9 11 4 38 注册 5 美洲电信 无线 拉丁美洲 194 13 13 4 80 用户 6 Telenor 无线 欧洲/亚洲 172 8 20 -3 24 7 T-Mobile 无线 欧洲/美国 150 6 37 -3 64 (同比增长 41%) 8 中国联通 无线 中国 145 10 6 -4 32 9 Orange 无线 欧洲 129 9 50 0 69 10 Bharti Airtel 无线 印度 111 43 5 -22 25 (1) 11 中国联通 有线 中国 108 10 9 -18 32 12 MTN 集团 无线 非洲 108 34 15 -2 28 13 Mobile TeleSystems 无线 欧洲 101 2 8 -28 20 14 Orascom 无线 非洲/亚洲 89 12 6 -11 24 15 Verizon 无线 无线 美国 86 6 51 -2 86 16 AT&T Mobility 无线 美国 82 9 51 1 155 17 印尼电信 无线 亚洲 80 32 3 -13 19 18 意大利移动电信 无线 欧洲/拉丁美洲 72 2 37 2 30 19 VimpelCom 无线 俄罗斯 61 20 13 7 6 20 NTT docomo 无线 日本 55 2 61 -8 64 (2) 21 美国电话电报公司 有线 美国 54 -3 80 -1 155 22 德国电信 有线 欧洲 54 -2 62 0 64 (3) 23 BSNL 无线 印度 52 44 3 -35 -- 24 Turkcell 无线 欧洲 49 -4 13 -24 15 25 中国电信 无线 中国 47 -- 8 -- 38 总计 3,195 10% $23 2% $1,520 * 排名以用户数为准。用户/每用户平均收入数据截至最新一个季度(即 09 年第 3 季度,对于每半年提供一次报表的运营商为 09 年上半年)。市值数据截至 09 年 11 月 17 日。去重后总市值 = 12.31 亿美元;(1) 中国网通与中国联通于 08 年 10 月合并; (2) 在有线业务中,美国电话电报公司 / Verizon / DT 的每用户平均收入为每 RGU(收入产生单位)的收入,其中包括商务线路; (3) BSNL 为印度政府所有。(5) Skype 的用户数字为截至 09 年第 3 季度的注册用户数量,跨境呼叫分钟数截止 2008 年, 来自 Telegeography。资料来源:公司报告,Telegeography,摩根士丹利研究部。 日新月异的移动装置 = 正如 1990 年微软针对个人电脑推出 Windows 3.0,以 及 1995 年 Netscape Browser(及其首次公开募股) 针对桌面互联网所做的创新一样,苹果公司在过去两 年半时间内相继推出 iPhone + iTouch + App Store, 为移动互联网插上了腾飞的翅膀。 32
  • 33. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 苹果 iPhone / iTouch = 有史以来发展最快的新式科技装置/产业生态系统 优化的用户界面 + 开发人员工具 + 硬件 + 分布 + 功能强大的连通性能 (Wi-Fi + 3G) iPhone / iTouch 产业生态系统 – 用户,可用应用程序和下载,07 年 6 月 – 09 年 9 月 5700 万 60 2,000 20 亿以上 全球 iPhone 用户 下载 1,800 全球 iPhone + iPod Touch 用户(百万) 50 全球 iPod Touch 用户 4500 万 1,600 可用应用程序(千)与累计下载次数(百万) 1,400 40 应用程序累计下载次数 3700 万 (000) 1,200 3000 万 可用 iPhone 应用程序(千) 30 1,000 2200 万 800 摘要 20 10 万 600 1300 万 以上 1100 万 应用 400 10 800 万 程序 200 200 万 30 万 0 0 苹果移动 6/07 9/07 12/07 3/08 6/08 9/08 12/08 3/09 6/09 9/09 相关 6亿 8亿 21 亿 17 亿 17 亿 22 亿 34 亿 31 亿 32 亿 41 亿 收入* 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 美元 *注:移动相关收包括 iPhone + iTouch + iTunes 内容收入。 资料来源:苹果公司,摩根士丹利研究部。 智能手机市场份额快速增长 尤以发达国家市场为最 不同地区的智能手机占整体手机出货量的份额,08 年第 3 季度 + 09 年第 3 季度 52% 日本 50% 25% 北美 21% 23% 西欧 20% 8% 东欧、中东和非洲 8% 7% 亚太 6% 5% 拉丁美洲 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 智能手机出货份额 – 第 3 季度: 9 月份 智能手机份额 – 第 3 季度: 8 月份 智能手机份额 – 第 3 季度: 9 月份 资料来源:Gartner,摩根士丹利研究部。 33
  • 34. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位, 但应用产业生态系统的深度、用户体验和定价将在很大 程度上决定谁是长期赢家。 iPhone + iTouch 产业生态系统的发展势头强劲 – 用户增长速度达消费品技术史上最快 前 10 个季度全球累计出货量 iPhone + iTouch 对比 Wii / DS / PSP / iPod / 黑莓装置 60 任天堂 Wii 50 累计出货量(百万) 苹果 iPhone + iTouch 任天堂 DS 40 索尼 PSP 30 20 苹果 RIM iPod 黑莓装置 10 第 1 季度 第 2 季度 第 3 季度 第 4 季度 第 5 季度 第 6 季度 第 7 季度 第 8 季度 第 9 季度 第 10 季度 面世后的季度数 注:iPhone 于 07 年第 2 季度面世;iTouch 于 07 年第 3 季度面世;iPod 于 01 年第 4 季度面世; Wii 于 06 年第 4 季度面世; DS 于 04 年第 4 季度面世;PSP 于 05 年第 1 季度面世;黑莓装置智能手机于 2002 年面世。资料来源:苹果公司,任天堂、 索尼、RIM、Katy Huberty、摩根士丹利研究部。 34
  • 35. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 iPhone 和 Android 移动互联网的使用份额远高于其出货份额 = 表明目前市场份额的增加在很大程度上取决于用户的选择 全球 HTML 移动页面浏览/移动互联网 + 应用程序使用/出货量的智能手机份额 70% 65% 60% HTML 移动页面浏览份额(Net Applications,09 年 4 月) 50% 50% 移动互联网 + 应用程序使用份额(AdMob,09 年 10 月) 45% 全球出货量份额(Gartner,09 年第 3 季度) 份额百分比 40% 30% 摘要 25% 21% 20% 17% 11% 10% 7% 8% 8% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 3% 1% 3% 1% 0% iPhone Symbian Android RIM Palm Windows 其他 注:Net Applications 的数据取自约 1.6 亿访客,他们每月都会使用可提供完整 HTML 页面和 Java 脚本的移动装置。 对 WAP 页面的访问不包括在内。 资料来源:AdMob 手机指标报告(09 年 10 月),Net Applications(09 年 4 月),Gartner(09 年第 3 季度) 在技术行业中,有着最多/最好应用程序的产品往往会胜出 – 在移动产品方面,苹果公司是毫无争议的业界领军, 后来居上的 Android 很快就超越了旧有的主导产品 Android Windows 三星 LG iPhone App App Blackberry Mobile Palm App 诺基亚 Ovi Mobile Application 索尼爱立信 Verizon Vcast Store Market App World Marketplace Catalog Store Applications Store Playnow Arena App Store 09 年下半年 09 年第 4 季度 09 年第 4 季度 推出日期 08 年 7 月 08 年 10 月 09 年 4 月 (据摩根士 09 年 6 月 09 年 5 月 09 年 1 月 09 年 7 月 (据摩根士 (据摩根士 丹利估计) 丹利估计) 丹利估计) 应用程序 10 万以上 1.5 万 3500 -- 525 6000 3700 1400 3700 -- 数量 已下载 20 亿以上 4000 万 -- -- 100 万 5000 万 -- -- -- -- 应用程序次数 Google 结算 运营商/ 运营商/ 信用卡/ 运营商/ 运营商/ 运营商/ iTunes Checkout/ PayPal 信用卡 系统 信用卡 信用卡 PayPal 信用卡 信用卡 信用卡 运营商 开发商 70% 70% 80% 70% 70% 70% 70% 80% -- 70% 份额 开发商 99 美元/次 25 美元/次 200 美元/次 99 美元/次 99 美元/次 免费 免费 -- 免费 -- 费用 苹果/ 显著 运营商 运营商 运营商 外来 运营商 潜在 潜在 潜在 潜在 运营商 限制 需求 需求 需求 SDK 需求 兼容性 兼容性 兼容性 兼容性 需求 客户 手机 + 手机 手机 手机 手机 手机 +网络 网络 手机 + 网络 手机 + 网络 手机 + 网络 在线方式 iTunes 注:开发商份额 = 开发商相对应用程序商店持有者的收益百分比。 资料来源:Gizmodo、Distimo(09 年 12 月应用程序商店概述)、jkontherun.com、摩根士丹利研究部。 35
  • 36. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 改变游戏规则的通信/商务平台 (社交 + 移动平台)正飞速涌现。 Facebook + 苹果 iPhone / iTouch = 推动社交和移动平台的独立/协作创新和使用 Facebook 苹果 iPhone / iTouch 4.30 亿用户 5700 万用户 同比增长 137% 同比增长 +163% 社交平台 移动平台 35 万多种应用程序 10 多万种应用程序 下载次数超过 5 亿次 下载次数超过 20 亿次 注:Facebook 数据截至 09 年 10 月,苹果公司数据截至 09 年 9 月。资料来源:PC World、comScore、Facebook、苹果公司。 36
  • 37. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 Facebook = 5 亿多次的应用程序下载 活跃的开发商/应用程序平台产业生态系统 = 35 万应用程序*,同比增长 10 倍 应用 占总数 前 100 位应用程序 每月活跃用户数超过 类别 程序数 百分比 每月活跃用户(百万) 100 万的应用程序数 游戏 13,537 23% 418 56 生活方式 4,778 8 42 8 实用程序 4,604 8 59 8 教育 2,279 4 66 5 娱乐 2,015 3 76 11 商业 1,981 3 5 1 摘要 运动 1,431 2 5 0 玩乐 400 1 44 10 亲友 61 0 37 3 总体* 59,427 752 102 注:类别按 Facebook 服务细分,单个应用程序可属于多个类别,或不属于任何类别;总体* 统计数据来自 AppData,其报告的应 用程序数量低于 Facebook 报告的 350,000 多个迄今研发的应用程序。 资料来源:Facebook、AppData(数据截至 09 年 11月)、摩根士丹利研究部。 苹果 iPhone / iTouch = 20 亿次以上的应用程序下载(增长约 14 倍)– (每位用户下载约 35 次) – 游戏 + 图书 + 娱乐应用程序下载量位居前列 应用程序数 占总数 付费应用 付费应用程序占当类 类别 (千个) 百分比 程序数(千个) 应用程序的百分比 游戏 22.6 19.1% 15.7 69% 娱乐 17.2 14.6 12.5 72 图书 14.8 12.5 13.5 91 旅行 7.9 6.7 7.1 89 实用程序 7.7 6.5 5.5 71 教育 7.7 6.5 6.4 83 生活方式 6.7 5.6 4.7 71 参考资料 4.7 4.0 3.9 82 音乐 4.0 3.4 2.2 56 运动 3.7 3.1 2.8 76 导航 3.0 2.5 2.4 81 工作效率工具 3.0 2.5 2.2 73 商业 2.7 2.3 1.4 54 新闻 2.7 2.2 1.7 64 健康与健身 2.5 2.1 2.0 79 社交 2.1 1.8 1.1 52 照片 1.7 1.5 1.4 80 财务 1.7 1.4 1.1 66 医疗 1.4 1.2 1.1 78 天气 0.5 0.4 0.4 80 总计 118.4 89.1 75% 注:数据截至 09 年 12 月 8 日。苹果公司称截至 09 年 11 月,应用程序/下载量分别达到 10 万/20 亿。 资料来源:Mobclix、苹果 iTunes、摩根士丹利研究部。 37
  • 38. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 苹果 iPhone / iTouch – Facebook 占据免费应用程序下载量列表首位 名称 类别 说明 在线站点的移动前端,可以让用户聊天/发送 Facebook 社交 消息/分享照片和感兴趣的内容 通过使用触摸屏放大/缩小,用户可以 谷歌地球 旅行 查看任何可达城市/地区的航摄图 创建定制互联网电台,可按照用户喜欢的 Pandora Radio 音乐 歌曲/艺术家流式播放音乐 富于节奏感的音乐游戏,用户可通过点击和晃动 Tap Tap Revenge 游戏 屏幕,为歌曲(包括在线游戏)创造特定节拍 该应用程序可识别在其他音频设备上所播放的歌曲的 Shazam 音乐 艺术家/曲名/专辑 采用触摸屏控制技术,对经典游戏进行 PAC-MAN Lite 游戏 3D 重塑 提供大量 iPone 背景选择, 背景 娱乐 并可将 iPone 背景上传到您的手机背景库中 互动空气曲棍球游戏,可以让用户玩 Touch Hockey:FS5 游戏 单机游戏,或与朋友在线玩游戏 在这款重新制作的木头迷宫中,用户需使用 Labyrinth 精简版 游戏 感应倾斜控制功能,将小球移至迷宫终点 终点 Flashlight. 实用程序 可通过屏幕透射的明亮白光,实现手电筒照明功能 资料来源:苹果公司。8/09. 日本社交趋势凸显移动装置的重要性 – 手机对 Mixi 的页面访问量占比 = 72%,而 3 年前仅为 17% 日本最大社交网站 Mixi 的每月页面访问量,手机与个人电脑比较,06 年第 2 季度 - 09 年第 3 季度 16,000 14,000 12,000 每月页面访问量(百万) 10,000 72% 8,000 6,000 4,000 28% 2,000 - 06 年 06 年 06 年 07 年 07 年 07 年 07 年 08 年 08 年 08 年 08 年 09 年 09 年 09 年 第 2 季度 第 3 季度 第 4 季度 第 1 季度 第 2 季度 第 3 季度 第 4 季度 第 1 季度 第 2 季度 第 3 季度 第 4 季度 第 1 季度 第 2 季度 第 3 季度 桌面互联网 移动互联网 注:Mixi 是日本最大的社交网站之一,截至 09 年 9 月 30 日,Mixi 已拥有 1800 万个人电脑和手机注册用户。它主要通过销售虚拟 身份、定制主页和其他增值服务,从移动应用中获取盈利。资料来源:公司报告,摩根士丹利研究部 38
  • 39. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 海量数据增长推动 运营商/设备走向转型。 摘要 手机的使用越来越多地围绕数据而非语音展开 = 普通手机的语音使用 占 70%,而 iPhone 的语音使用仅占 45% 每日使用细分,各项活动的用时百分比 美国普通手机用户 iPhone 用户 每天 40 分钟 每天 60 分钟 互联网 - 3% 其他 - 3% 游戏 - 3% 其他 - 3% 音乐 - 2% 互联网 电子邮件 - 4% 9% 游戏 8% 短信 - 15% 音乐 语音通话 语音通话 10% 45% 70% 电子邮件 12% 短信 14% 注:CTIA 估计每日平均语音通话时间为 27 分钟,假设总共花费的时间中有 70% 用在语音通话上。据 iSuppli 调查,花费在手机上的整体平均时间为大约每天 40 分钟。iPhone 的每日使用时间来自我们的估计。 资料来源:iSuppli 消费者跟踪调查(08 年 10 月),摩根士丹利研究部。 39
  • 40. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 iPhone 用户对数据/互联网的使用程度远远超过 普通手机用户 移动内容消费 80% 65% 61% 58% 60% 占美国手机用户的百分比 52% 48% 48% 43% 42% 40% 40% 40% 35% 31% 23% 22% 21% 18% 20% 14% 15% 12% 16% 14% 12% 12% 14% 9% 9% 3% 4% 4% 2% 0% 乐 戏 物 息 索 交 财 频 闻 南 音 游 购 消 搜 社 理 视 新 指 上 时 络 人 馆 网 即 网 个 餐 iPhone 智能手机 普通手机用户 注:百分比表示每月至少访问一次指定类别下网站/应用的用户份额。所收集数据取自截至 09 年 9 月份的 3 个月平均值。 资料来源:comScore MobiLens 09 年 9 月。 全球移动数据用户 – 无线调制解调器 + iPhones + 智能手机的发展推动年复合 增长率增加 29%  三个层级的移动数据使用大户:1) 无线调制解调器(每月使用 1,000MB 3G 移动数据); 2) iPhone (200MB) 以及 3) 其他智能手机 (20MB) 全球无线调制解调器/iPhone/其他智能手机用户,2008 – 2013 年(据摩根士丹利估计) 1,200 08-13 年 1,094MM 计) (据摩根士丹利估计) 丹 利估 年复合增长率 根士 29% 1,000 881MM ( 据摩 加 无线 增 调制解调器 55% 全球用户数量(百万) 3 年 长率 用户 800 0 8-1 合增 696MM 年复 600 538MM iPhone 53% 用户 407MM 400 303MM 200 其他 智能手机 23% 用户 0 2008 2009(据摩根 2010(据摩根 2011(据摩根 2012(据摩根 2013(据摩根 士丹利估计) 士丹利估计) 士丹利估计) 士丹利估计) 士丹利估计) 资料来源:无线调制解调器预测来自 Ovum,iPhone 用户预测来自 Katy Huberty,摩根士丹利研究部。 40
  • 41. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 数据 = 对于发达国家市场的无线运营商而言,数据已成为日 益占主导地位的网络流量份额 100% NTT docomo 数据流量 = 约 90% 的网络总体流量 数据流量占网络总体流量的百分比 80% 60% 沃达丰数据流量 = 约 70% 的网络 总体流量 40% 摘要 20% 0% 05 年 05 年 06 年 06 年 07 年 07 年 08 年 08 年 09 年 第 2 季度 第 4 季度 第 2 季度 第 4 季度 第 2 季度 第 4 季度 第 2 季度 第 4 季度 第 2 季度 NTT docomo 数据流量份额 沃达丰数据流量份额 注:假设语音通话 = 约 12 位/秒的流量;沃达丰 07 年第 2 季度之前的流量数据不可用。 资料来源:公司报告,摩根士丹利研究部。 NTT docomo(日本)数据流量的年复合增长率上升 54%, 语音流量的年复合增长率下降 2% 每位用户的 NTT docomo 移动数据/语音流量, 05 年第 2 季度 – 09 年第 3 季度 140 120 100 流量(MB/用户/月) 80 60 40 20 0 05 年 05 年 06 年 06 年 07 年 07 年 08 年 08 年 09 年 第 2 季度 第 4 季度 第 2 季度 第 4 季度 第 2 季度 第 4 季度 第 2 季度 第 4 季度 第 2 季度 每位 3G 用户的数据流量 每位用户的语音流量 资料来源:公司数据,摩根士丹利分析师 Hironori Tanaka(田中宏典),摩根士丹利研究部。 41
  • 42. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网带宽占用量 = 网页浏览对带宽的占用量很高 移动数据带宽与带宽占用时长比较 带宽 69% 4% 16% 11% 分钟数 32% 30% 14% 24% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 网络浏览 电子邮件 点对点 其他 资料来源:阿尔卡特朗讯,09 年 6 月,摩根士丹利研究部。 关于运营商如何引导快速的数据增长和不断放缓/ 萎缩的核心语音/消息发展的思考 42
  • 43. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 拥塞问题(语音 + 数据)存在于人口密集地区的基站层级 • 我们认为,最佳的网络供需分析方法是,在峰值负荷时段、而不是全天候在 基站层级进行分析。 30% • 某些市场(如纽约和旧金山)人口密度很大,且智能手机普及率很高,因此 网络容量最易受到限制。 30% • 因此,无线运营商可能会首先针对这些市场中容量受限的蜂窝基站,侧重进 行技术升级(HSPA 3.6 升级到 HSPA 7.2)和回程升级(T1 升级到基于光 纤的以太网或微波)。 $1,200 MM • 凭借基于海量数据用户的普及率、海量数据用户的每月使用情况,以及所部 摘要 署网络技术的理论场景,我们在蜂窝基站层级对转换点进行了分析,以阐述 运营商如何能够在蜂窝基站层级应付峰值网络负荷期间激增的需求。 $__MM $1,200 MM 30% 资料来源:Simon Flannery,摩根士丹利研究部。 无线容量 – 它在网络中处于什么位置? 在无线数据传输过程中,容量可能会在两个点受到限制: 在无线用户与蜂窝基站之间接收/发送流量时 在蜂窝基站与有线网络之间接收/发送流量时 3 个因素决定着蜂窝基站的容量 3 种回程技术对容量起决定作用 区段 – 在蜂窝基站(通常为 3 个区段),频 T1 – 最为常见,可轻易获得。1 个线路提供 谱信号被分为多少个方向… 。 1.5 Mbps。在蜂窝基站,无线运营商通常拥 有 12 个 T1 线路(高密度市场),提供 载波 – 频谱信道的数量。频谱越多,容量越 12 x 1.5 Mbps = 18 Mbps。 大。例如,3G HSPA 使用 2 x 5 MHz = 10 MHz。 光纤 – 比 T1 更优,但存在使用局限。速度最高 可达 1Gbps。 技术 – 2G、3G、4G 以及每种技术的不同发 展走向。 微波 – 设备位于通信塔,且需要频谱进行部署。 第三方服务提供商(如 FiberTower 和 TTM) 在指定的市场提供接入服务,目前微波的速 度为 45 Mbps,相当于T1 速度的 30 倍,且 可扩展到 400-600 Mbps。 资料来源:摩根士丹利研究部。 43
  • 44. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 据摩根士丹利估计,预计到 2012 年,无线回程容量会增加 12 倍 – 光纤/微波/以太网可从容应对移动数据的激增  目前在高数据流量的市场中,回程需要约 25 Mbps 的平均容量 – 业界普遍持有的看法是,预 计到 2012 年,容量将达到 300 Mbps,年复合增长率为 129%。  有必要对光纤和微波进行部署,以满足不断增长的回程需求  美国电话电报公司正在积极部署光纤和铺设以太网连接线路 – 目前,38% 的 3G 蜂窝基站为光 纤接入,该公司有望在 2009 年末完成 40% 的部署铺设工作,据摩根士丹利估计,到 2011 年 部署铺设工作将完成 90%。 回程容量,2009 – 2012 年(据摩根士丹利估计) 300 300 250 回程容量 (Mb/s) 200 150 100 100 50 50 25 0 现在 2010 年 2011 年 2012 年 (据摩根士丹利估计)(据摩根士丹利估计)(据摩根士丹利估计) 资料来源:美国电话电报公司,FiberTower,摩根士丹利研究部。 但是,随着智能手机普及率的跃升,当前的网络只能勉强 处理峰值时段增加的数据流量 网络利用率(给定容量来自 3 区段/2 载波/HSPA 3.6 Mbps 蜂窝基站)与智能手机普及率 (给定智能手机用户的每月网络占用量为 150 MB) 120% 100% 80% 网络利用率 60% 我们目前所处的位置 40% 09 年第 3 季度,美国的智能手机普及率约为 25% 20% 主要市场峰值时段的网络利用率约为 80-90% 0% 30% 35% 15% 20% 25% 40% 45% 0% 5% 10% 智能手机普及率 峰值移动流量需求(需求占给定容量的百分比) 警戒信号(75% 的网络利用水平) 资料来源:Ehud Gelblum,摩根士丹利研究部。 44
  • 45. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 可以通过各种方式增加原始网络容量 短期网络改进(未来 12-24 个月) HSPA 升级 过渡到以太网/光纤 + 卸载流量 微波回程 通过 Wi-Fi/Femtocell 长期网络改进(未来 2-4 年) 摘要 网络管理技术 推出 LTE 优化频谱/传播 资料来源:WiChorus、3GPP.org、WiMax.org、Ehud Gelblum,摩根士丹利研究部。 尽管智能手机普及率和数据使用率在不断攀升,但据摩根士丹利估计, 到 2010 年,HSPA 和回程升级应能够使峰值利用率降低到约 60-70% 网络利用率(给定容量来自 3 区段/2 载波/HSPA 7.2 Mbps 蜂窝基站)与智能手机普及率 (给定智能手机用户每月网络占用量为 300 MB) 100% 80% 60% 网络利用率 40% 到 2010 年末(据摩根士丹利估计)我们将处的位置 美国的智能手机普及率约为 40% 20% 主要市场峰值时段的网络利用率约为 60-70% 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 智能手机普及率 峰值移动流量需求(需求占给定容量的百分比) 警戒信号(75% 的网络利用水平) 资料来源:Ehud Gelblum,摩根士丹利研究部。 45
  • 46. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 网络容量改进能够与现有的资本支出预算相适,因为在 2.5G 和 3G 推广/利用现有基础设施发展更高效 (降低 ASP)技术方面的支出已经到位 欧洲国家/地区无线资本支出的典型阶段划分,相关资料来自法国电信 初步部署频段为 只有同 2G 2.1 GHz,并通 有关的维护 过 UMTS-900 资本支出 扩展了覆盖范围 资料来源:法国电信。 关于通信设备公司如何引导快速的数据增长、 快速的技术创新和不断降低的 ASP 的思考 46
  • 47. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 技术创新可快速推动 无线接入网络中移动数据每比特成本的降低 随着每一代的技术进步, 移动宽带的每比特成本呈指数下降趋势 100% 每兆字节网络成本相对于 GPRS 的百分比 80% 60% 从 WCDMA 到 从 HSPA 到 LTE, HSPA,每比特成本 每比特成本降幅远远 降低约 50% 超过 50% 40% 摘要 20% 0% GPRS EDGE (2.5G) WCDMA (3G) HSDPA (3.5G) HSPA+ LTE (4G) 资料来源:Ovum、Telstra、诺基亚西门子通信,2008 年。 相对于华为和中兴等低成本制造商,不断降低的无线数据网络设备 ASP 帮助运营商以较 低的相对成本扩展了网络规模 无线数据网络设备成本 从 2001 年到 2008 年间快速下降 $2,500 . $2,000 降 单位运营商的设备 ASP 低 成 本 $1,500 $1,000 $500 $0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 WCDMA GSM/GPRS/EDGE CDMA 资料来源:Dell ‘Oro。 47
  • 48. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网对设备供应商的影响 主要动态  运营商资本支出预计不会有很大的增长,因此网络/基础设施设备供应商不会在移动市场上赢 得广泛成功  但是,该行业的三个领域则有望从中广泛受益:运营商以太网 + 移动分组核心/DPI 供应商 + 托管服务提供商 对于下一代网络,运营商将需要什么类型的设备/服务 回程 移动分组核心/DPI 电信托管服务 • 运营商以太网 – 运营商将越来越 • 移动分组核心/深度软件包检测技术 • 无线运营商最近开始将网络架 依赖基于 IP 的高带宽以太网技 将赋予运营商更高的控制级别,以对 构/扩建/管理工作外包给其设 术,藉此将蜂窝基站连接到网络 其网络流量进行控制 备和托管服务提供商,以期通 主干,以能够在回程层级缓解部 过这种方式降低资本支出,并 • 这些技术允许运营商实时优先处理高 分的网络带宽瓶颈。 更加高效地过渡到下一代网络 价值(网络电话/网页浏览)流量, 并将低价值的流量 (P2P) 重新定向 到一天当中的非峰值时段 设备受益者 富士通、华为、瞻博网络、 思科、华为、诺基亚 爱立信、阿尔卡特朗讯、 阿尔卡特朗讯、DragonWave 西门子 诺基亚西门子 资料来源:Ehud Gelblum,摩根士丹利研究部。 新兴市场存在众多很有吸引力的机会。 48
  • 49. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 新兴市场存在众多很有吸引力的机会 新兴市场 (EM) 拥有巨大的移动互联网用户增长潜力。对于许多新兴市场中的 用户和中小企业 (SME) 来说,固定电话的低普及率及已非常活跃的移动 VAS 意味着,互联网将只会向移动方向发展。 我们仍处于市场的初期阶段,但是在不断降低的 “笔记本电脑” 价格(笔记本 电脑的成本已经很低)、智能手机的供应和 3G 问世的推动下,移动宽带的普 及已经出现了令人鼓舞的迹象。 当市场在更强劲的用户增长带动下达到拐点时,我们预期亚洲和非洲新兴市场 的运营商会比东欧和中东的运营商占据更加有利的地位。 摘要 在拐点处,新兴市场的长期机会处于不同的数量级 – 到 2012 年,新兴市场的 3G 用户数将约等于发达国家市场 3G 用户总数的 6 倍 3G 拐点年(约20-25% 普及率)的 3G 用户 1,200 1,090 到 2012 年(据摩根士丹利估计)的新兴市场 3G 用户 = 1,000 约 61 倍于日本的 3G 用户 (2004) 约 17 倍于美国的 3G 用户 (2008) 800 约 12 倍于西欧的 3G 用户 (2008) 3G 用户(百万) 600 20-25% 拐点时的 3G 用户 400 200 63 91 18 0 日本 北美 西欧 新兴市场 拐点年 2004 2008 2008 2012(据摩根士丹利估计) 20-25% 拐点时的 3G 用户 注:3G 拐点约等于 20-25% 用户普及率。资料来源:ITU,摩根士丹利研究部估计。 49
  • 50. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 日本的移动互联网和全球的桌面互联网为我们提供了未 来移动互联网的发展/货币化路线图。 当消费者有了互联网的助力时, 使用习惯可能会很快发生改变 50
  • 51. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 运营商的 “围墙花园” 将以极快的速度坍塌 – 英国移动用户正在纷纷放弃运营商的门户网站 移动网站在英国移动互联网用户中所占的份额 2007 2008 谷歌 82% 运营商 57% 谷歌 44% BBC 56% BBC 34% 诺基亚 56% 诺基亚 24% Facebook 40% 雅虎 (Yahoo!) 15% Webmails 31% eBay 11% YouTube 30% 摘要 微软 11% 微软 28% Webmails 10% 维基百科 27% 亚马逊 7% 雅虎 (Yahoo!) 25% 维基百科 7% 运营商 22% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 注:用户份额指每年通过手机访问这些站点的用户百分比;即 82% 的英国移动互联网用户在 2008 年访问过 Google, 而在 2007 年这一数字仅为 44%。资料来源:诺基亚西门子通信,诺基亚英国智能手机研究。 广告收入最终将取决于用户访问量 51
  • 52. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 每位互联网用户每年为广告行业赚取 46 美元 而 2005 年为 28 美元,1994 年则几乎为零 05 年第 3 季度每用户 09 年 3 季度每用户 年度全球广告收入 ($) 年度全球广告收入 ($) 互联网总计 $28.20 $46.41 全球互联网用户(百万) 644 1,165 谷歌(不包括 YouTube) $10.22 $20.06 雅虎 (Yahoo!) $6.94 $6.26 MySpace -- $3.55 微软 $2.97 $2.37 美国在线 $7.66 $4.29 YouTube -- $0.59 资料来源:全球在线广告收入数据来自 ZenithOptimedia,05 年 12 月和 09 年 10 月。谷歌和雅虎 (Yahoo!) 广告收 入为净收入(不包括流量获得成本)。谷歌每用户收入不包括非谷歌用户的 YouTube 用户。唯一用户数据来自 comScore 全球,其报告的全球互联网用户统计数据低于 ITU 报告数据。 新的商业模式通常在技术变革期间形成 52
  • 53. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 中国的成功(部分归结于腾讯的成功)表明,“虚拟商品” 很可能意味着巨大的商机 – 据摩根士丹利估计,2009 年收入为 22 亿美元, 年度每用户贡献的平均收入 (ARPU) 为 24 美元 中国虚拟商品销售,2006 年 – 2013 年(据摩根士丹利估计) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (据摩根士丹利估计)(据摩根士丹利估计) (据摩根士丹利估计) (据摩根士丹利估计) (据摩根士丹利估计) (据摩根士丹利估计) (据摩根士丹利估计) (据摩根士丹利估计) 虚拟商品销售总额(百万美元) $547 $889 $1,464 $2,207 $3,132 $4,307 $5,763 $7,359 同比增长率 -- 62% 65% 51% 42% 38% 34% 28% 游戏虚拟商品销售额(百万美元) $296 $490 $841 $1,288 $1,858 $2,564 $3,418 $4,439 同比增长率 -- 66% 72% 53% 44% 38% 33% 30% 付费游戏玩家数量(百万) 18 26 37 46 55 64 74 84 同比增长率 -- 44% 43% 25% 20% 17% 15% 14% 每用户贡献的平均收入(美元/月) $1 $2 $2 $2 $3 $3 $4 $4 同比增长率 摘要 -- 15% 20% 23% 20% 18% 16% 14% 非游戏虚拟商品销售额(百万美元) $252 $399 $623 $918 $1,274 $1,743 $2,346 $2,920 同比增长率 -- 58% 56% 47% 39% 37% 35% 25% 注:ARPU 指每用户贡献的平均收入。非游戏虚拟商品包括虚拟礼物/铃声/壁纸/虚拟身份 + 配件。 资料来源:摩根士丹利分析师 Richard Ji(季卫东),摩根士丹利研究部估计。 现场结算系统(与运营商 + iTunes 结算系统类似)要 比桌面互联网时代的结算系统创造更佳的赢利机会 53
  • 54. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 广告 + 电子商务(供应商 + 付费广告客户)收入在桌面互联 网收入中占主导地位… 前 50 强全球互联网 公司收入组成(不包括数据访问) 2008 年(据摩根士丹利估计) – 910 亿美元 30% - 用户付费即时访问 广告 40% 电子商务 35% 数字内容 (音乐、视频...) (音乐、视频...) 5% 付费服务 25% 注:电子商务仅限于网上零售商品销售;付费服务包括网上银行服务、旅游服务…;前 50 强全球互联网公司按 2008 年收入 排名。资料来源:FactSet,公司数据,摩根士丹利研究部。 …而优质内容收入(用户付费) 在移动互联网收入中占主导地位 全球移动互联网收入组成(不包括数据访问) 2008 年(据摩根士丹利估计) – 370 亿美元 广告 5% 76% - 用户付费 即时访问 电子商务 73% 付费服务 22% 数字内容 (壁纸、铃声、可供下载的 游戏、音乐、视频...) 游戏、音乐、视频...) 54% 注:电子商务仅限于网上零售商品销售;付费服务包括网上银行、旅游服务; 资料来源:IDC,eMarketer,Juniper Research,摩根士丹利研究部。 54
  • 55. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 过去十年来,日本移动互联网的快速发展 为世界其他地区的互联网盈利发展模式 带来了启示 摘要 世界其他地区 2008 年的移动互联网收入组成 = 日本 2000 年的收入组成 - 数据访问 = 日本和世界其他地区2008 年的数据访问收入分别占 66% 和 88% 移动互联网收入组成 世界(不包括日本) 日本 1% 2% 100% 2% 4% 移动广告 9% 10% 11% 80% 21% 在移动互联网收入中的占比 移动付费服务 60% 似曾相识? 88% 86% 40% 移动在线商务 66% 20% 移动数据访问 0% 世界其他地区,2008 年 日本,2000 年 日本,2008 年 (据摩根士丹利估计) (据摩根士丹利估计)(据摩根士丹利估计) 1940 亿美元 60 亿美元 430 亿美元 收入 收入 收入 注:移动在线商务包括实物商品和数字/虚拟商品(如铃声/壁纸/虚拟身份)的零售;资料来源:Nema Naoshi/Hironori Tanaka(田中宏典)提供日本数据,摩根士丹利研究部。 55
  • 56. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 最新互联网领军企业的收入和市场价值快速增长体现 了创新产品如何推动变革和促进成功 谷歌是互联网搜索的创新者/领导者,过去 11 年来已创造 1860 亿美元的财富 谷歌主要财务和运营指标,2000 – 2009 年(据摩根士丹利估计) 2009 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (据摩根士 丹利估计) 收入(不包括 TAC)(百万美元) $19 $86 $345 $939 $1,961 $4,024 $7,296 $11,660 $15,857 $17,483 同比增长率 8585% 352% 299% 172% 109% 105% 81% 60% 36% 10% 经营收入(百万美元) -$12 $23 $208 $583 $1,131 $2,330 $4,049 $5,957 $7,847 $9,464 利润率 (%) -64% 27% 60% 62% 58% 58% 55% 51% 49% 54% 用户(百万) 20 54 181 233 284 389 452 532 685 812 每用户收入(美元/年) $1 $2 $2 $4 $7 $10 $16 $22 $23 $22 总计付费点击次数(百万) -- -- -- -- -- 14,410 23,773 33,829 40,182 46,157 CPC(每次点击成本)(美元) -- -- -- -- -- $0.42 $0.44 $0.49 $0.53 $0.50 市场价值(10 亿美元) -- -- -- -- $51 $122 $142 $216 $97 $186 每用户市场价值(美元) -- -- -- -- $181 $313 $315 $407 $142 $229 注:谷歌于 04 年 8 月 14 日成为上市公司。收入不包括 TAC(流量获得成本);用户数据来自 comScore 全球, 不包括非谷歌用户的 YouTube 唯一用户;2005 年之前的全球用户数据为摩根士丹利研究部基于 MediaMetrix (仅限美国)数据的估计数据;市场价值数据为年底值,来自 FactSet,2009E 年(据摩根士丹利估计) 数据截至 09 年 12 月 8 日。资料来源:comScore,FactSet,摩根士丹利研究部。 56
  • 57. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 腾讯在中国虚拟商品领域居于领导地位,过去 11 年来 已创造 350 亿美元的财富 2009 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (据摩根士 丹利估计) 收入(百万美元) $7 $39 $108 $168 $210 $412 $562 $1,052 $1,803 同比增长率 -- 436% 179% 56% 25% 96% 36% 87% 71% 虚拟商品 (IVAS) $0 $6 $34 $65 $116 $268 $370 $723 $1,391 移动 (MVAS) $6 $29 $69 $94 $76 $103 $119 $206 $268 广告 $1 $3 $5 $8 $17 $39 $73 $121 $139 其他 $0 $1 $1 $1 $1 $1 $1 $2 $5 经营收入(百万美元) $2 $21 $49 $69 $71 $171 $240 $477 $877 利润率 (%) 21% 54% 46% 41% 34% 42% 43% 45% 49% 活跃用户(百万) 22 49 68 108 168 217 266 338 446 摘要 每用户收入(美元/年) $0 $1 $2 $2 $1 $2 $2 $3 $4 市场价值(10 亿美元) -- -- -- $1 $2 $6 $14 $12 $35 每用户市场价值(美元) -- -- -- $10 $11 $29 $51 $34 $78 注:腾讯于 04 年 6 月 16 日成为上市公司。虚拟商品收入报告为 IVAS(互联网增值服务)收入;移动收入报告为 MVAS(移动增值 服务)收入。活跃用户为一年中活跃 QQ 帐户的平均数量。市场价值数据为年底值,来自 FactSet,2009 年(据摩根士丹利估计)数 据截至 09 年 12 月 5 日。收入和经营收入数据假定汇率始终为 1 美元 = 6.8 人民币。资料来源:comScore,FactSet,腾讯,摩根士 丹利研究部。 亚马逊在网上购物/物流领域居于领先地位,15 年来已创造 580 亿美元的财富 2009 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (据摩根士 丹利估计) 收入(百万美元) $16 $148 $610 $1,640 $2,762 $3,122 $3,933 $5,264 $6,921 $8,490 $10,711 $14,836 $19,166 $23,694 同比增长率 -- 839% 313% 169% 68% 13% 26% 34% 31% 23% 26% 39% 29% 24% 媒体 -- -- -- -- $2,176 $2,456 $3,099 $4,049 $5,102 $5,931 $7,066 $9,243 $11,083 $12,307 EGM -- -- -- -- $481 $594 $747 $1,103 $1,686 $2,329 $3,361 $5,209 $7,541 $10,748 其他 -- -- -- -- $104 $73 $87 $112 $133 $230 $284 $384 $542 $639 经营收入(百万美元) -$6 -$32 -$61 -$352 -$317 -$45 $180 $361 $490 $559 $501 $849 $1,094 $1,495 利润率 (%) -38% -22% -10% -21% -11% -1% 5% 7% 7% 7% 5% 6% 6% 6% 活跃客户(百万) -- -- -- 14 20 25 31 39 47 55 64 76 88 101 每客户收入(美元/年) -- -- -- $116 $139 $126 $127 $133 $147 $154 $167 $195 $218 $234 市场价值(10 亿美元) -- $1 $17 $26 $6 $4 $7 $21 $18 $20 $16 $39 $22 $58 每用户市场价值(美元) -- -- -- $1,863 $281 $163 $236 $537 $386 $357 $255 $507 $249 $575 注:亚马逊于 97 年 5 月 17 日成为上市公司。EGM 指电子及其他一般商品。市场价值数据为年底值,来自 FactSet, 2009 年(据摩根士丹利估计)数据截至 09 年 12 月 8 日。资料来源:亚马逊,FactSet,摩根士丹利研究部。 57
  • 58. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 苹果公司在移动装置/服务领域居于领导地位,8 年来已创造 1660 亿美元的财富 苹果公司的收入组成、自由现金流和经营利润率,07 年第 2 季度与 09 年第 3 季度 07 年 收入 09 年 第 2 季度 (百万美元) 第 3 季度 $2,533 Mac $3,952 其他 11% 其他 $1,571 iPod $1,563 13% iTunes $5 iPhone $2,297 10% iTunes Mac – 40% 11% Mac – 47% $608 iTunes $1,018 iPod – 29% $693 Others $1,040 iPhone – 23% $5,410 总收入 $9,870 iPod – 16% 19% 经营利润率 22% 1,340 亿美元 市场 1,710 亿美元 价值 资料来源:公司数据,市场价值数据截至 09 年 12 月 8 日。FactSet,摩根士丹利研究部。 一些占尽天时地利的公司可以从技术变革中受益 58
  • 59. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 微软尽管未被视为互联网的创新者/领导者,但互联网使用的增长推动了个人电脑/ Windows 相关销售的巨大增长,并使微软在过去 16 年创造了 2400 亿美元的财富 2009 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 (据摩根士 丹利估计) 收入(百万美元) $4,159 $5,358 $7,661 $9,891 $13,849 $17,524 $21,855 $23,776 $26,847 $30,785 $34,268 $38,474 $41,360 $46,060 $57,898 $61,981 $57,447 同比增长率 -- 29% 43% 29% 40% 27% 25% 9% 13% 15% 11% 12% 8% 11% 26% 7% -7% 客户端 -- -- -- -- -- -- -- -- -- $10,058 $10,921 $11,851 $12,569 $12,391 $17,552 $16,738 $15,109 服务器和工具 -- -- -- -- -- -- -- -- -- $5,494 $6,534 $7,857 $8,868 $10,432 $11,992 $14,164 $14,206 在线服务 -- -- -- -- -- -- -- -- -- $1,737 $2,104 $2,344 $2,337 $2,304 $2,845 $2,810 $2,136 企业 -- -- -- -- -- -- -- -- -- $10,297 $11,719 $13,160 $13,993 $14,453 $18,388 $19,838 $18,058 娱乐和设备 -- -- -- -- -- -- -- -- -- $3,166 $2,990 $3,262 $3,593 $6,457 $7,093 $8,305 $7,686 其他 -- -- -- -- -- -- -- -- -- $33 $0 $0 $0 $23 $28 $126 $252 经营收入(百万美元) $1,469 $1,925 $2,575 $3,567 $6,235 $8,705 $11,304 $11,505 $12,301 $11,643 $11,908 $15,715 $16,907 $16,466 $24,119 $23,448 $19,878 利润率 (%) 35% 36% 34% 36% 45% 50% 52% 48% 46% 38% 35% 41% 41% 36% 42% 38% 35% 活跃用户(百万) -- -- -- -- -- 328 382 443 504 562 625 695 772 859 955 1072 1160 摘要 每用户收入(美元/年) -- -- -- -- -- $54 $57 $54 $53 $55 $55 $55 $54 $54 $61 $58 $50 市场价值(10 亿美元) $25 $30 $53 $72 $152 $268 $461 $423 $393 $293 $276 $310 $266 $234 $276 $252 $265 每用户市场价值(美元) -- -- -- -- -- $817 $1,205 $955 $779 $522 $442 $446 $344 $273 $290 $235 $229 注:微软于 1986 年成为上市公司。市场价值数据为年底值,来自 FactSet,2009 年(据摩根士丹利估计) 数据截至 09 年 12 月 8 日。资料来源:微软,FactSet,摩根士丹利研究部。 移动互联网应用的快速增长将使众多 消费者受益,一些公司将可能赢得巨大成功 (很可能是非常巨大的成功),而还有许多 公司将会对所发生的一切大惑不解 59
  • 60. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 60
  • 61. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 1)财富的创造和消亡是新的计算技术发展周期的实质 – 我们现在已经进入 移动互联网周期的早期阶段,这是过去的 50 年来的第 5 个发展周期 科技的重大变革往往会给很多市场带来巨大的新动力。在过去 我们预计本轮周期中,科技公司所能创造的财富将超越电信以 50年中,各个计算技术周期的赢家创造的市值均高于前一个计算 及媒体公司:这一结论源自桌面互联网的模型以及过去10年中日 技术周期赢家所创造的市值。一些当前的市场已经以及一些创业 本的经验,势力的平衡以及盈利能力正从运营商以及设备制造商 者在“跨越鸿沟”之后存活了下来 – 甚至蓬勃发展 – 并且在新 向软件及服务供应商转移。随着信息大众化及分散化,用户将获 的环境中取得了成功,而一些以往的赢家却每况愈下。正如保罗. 得更大的控制能力,这给创新型的服务供应商提供了激励,但却 萨福(Paul Saffo)在1995年评价互联网时所说,短期内的影响 使得一些行动迟缓的公司日渐边缘化。 或许有些言过其实,但是其长期意义将远比我们所能想象的还要 重大。 注: 62页至66页中的10张幻灯片提供了移动互联网研究报告 以下 之关键主题的路线图。紧随其后的是主题1的幻灯片。 移动互联网创造(以及销毁)的财富或许超过以往任何一个周 期,这是由于用户日益增多,并且每个新计算技术周期的设备往 往呈数量级增长。移动互联网的应用步伐很可能会超越桌面互联 网,使得移动互联网规模至少是桌面互联网的两倍。同时,公司 变革的步伐也日益加快,这一点从新产品及并购公告中即可略见 一斑。值得注意的是,未来五年内,通过移动互联网接入网络的 用户数量将超过通过桌面互联网访问网络的用户。 #1 财富创造/毁灭 61
  • 62. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网研究报告 关键主题* 2009年12月15日 *该演示文稿节选自摩根士丹利2009年12月15日发布的移动互联网研究报告中的关键主题的要点 (读者可登入网址: www.ms.com/techresearch 浏览报告全文) 摩根士丹利与或正寻求与其研究报告中提及的公司有业务往来。所以,投资者应该明白本公司可能基于利益冲突而影响本报告的客观立场。投资者应把本报告仅仅作为其投资决定的其中一个考虑因素。摩根士丹利位 于美国的客户,可以免费获得关本报告中所涵盖公司的独立第三方研究报告(如有提供)。客户可登入网址:www.morganstanley.com/equityresearch 获取该独立研究报告,或致电 1-800-624-2063 索取该报告副 本。 有关分析师声明及其他重要披露资料,请参阅本报告结尾处的 “重要信息披露章节” 。 摩根士丹利研究报告 – 提供研究成果者 互联网 - 美国 电信 - 美国 Mary Meeker(玛丽 米克) mary.meeker@ (212) 761-8042 Simon Flannery simon.flannery@ (212) 761-6432 Scott Devitt scott.devitt@ -3365 Sean Ittel sean.ittel@ -7220 Liang Wu(吴亮) liang.wu@ -6320 Colter Van Domelen colter.van.domelen@ -7678 电信 - 欧盟 Nick Delfas nick.delfas@ +44 20 7425-6611 硬件 - 美国 Sean Gardiner sean.gardiner@ +971 4 709-7120 Katy Huberty kathryn.huberty@ (212) 761-6249 Mathew Schneider mathew.schneider@ -3483 电信 - 日本 Hironori Tanaka (田中宏典) hiro.tanaka@ +81 3 5424-5336 通信设备 - 美国 Ehud Gelblum ehud.gelblum@ (212) 761-8564 电信 - 亚太 Avi Silver avi.silver@ -4226 Navin Killa navin.killa@ +852 2848-5422 Vinay Jaising vinay.jaising@ +91 22 2209-7780 互联网 - 日本 Yvonne Chow(邹延蔚) yvonne.chow@ +852 2848-8262 Naoshi Nema naoshi.nema@ +81 3 5424-5320 互联网 - 中国 通信设备 - 欧盟 Richard Ji(季卫东) richard.ji@ +852 2848-6926 James Dawson james.dawson@ +44 20 7425-9646 Patrick Standaert patrick.standaert@ -9290 有线电视/媒体 - 美国 Benjamin Swinburne benjamin.swinburne@ (212) 761-7527 半导体 - 美国 Mark Lipacis mark.lipacis@ (415) 576-2190 软件 - 美国 Sanjay Devgan sanjay.devgan@ -2382 Adam Holt adam.holt@ (415) 576-2320 技术 - 亚太 Jasmine Lu(吕智颖) jasmine.lu@ +852 2239-1348 Bill Lu(吕家璈) bill.lu@ +852 2848-5214 Keon Han keon.han@ +82 2 399-4933 感谢 Ravi Lath 对本研究报告作出的贡献。 注:所有电子邮件地址的域名均为:@morganstanley.com 2 62
  • 63. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 您正在阅读 – 移动互联网研究报告关键主题 摩根士丹利的全球技术和电信分析师准备对迅速崛起、变幻莫测的移动互联网市场进行一次深入研究 。我们希望就思考市场将如何发展构建一个数据翔实、围绕主题的框架。我们打算随着该市场的发展 不断扩充和修改这个框架。自从我们 1995 年在网络 (www.ms.com/techresearch) 上发布 “互联网 研究报告” 以来,互联网世界已发生了翻天覆地的变化。我们决定主要以 PowerPoint 演示文稿的形 式编写该报告,并将它发布到网络上,以期读者剪切、粘贴或重新传播其中的只言片语,并期望读者 能够藉此展开辩论,不吝褒贬之词。目前,人们越来越多地在谈论可能是有史以来规模最大的技术发 展趋势。这些探讨将有助于我们在 2009 年前后网络所特有的发展道路上更为明智地前行。而我们的 目标就是让我们的观点和数据注入其中。 我们用以下三种方式表达我们的观点: 1) “移动互联网研究报告摘要” – 一个包含 92 幅幻灯片的演示文稿,其中摘录了同 “移动互联网研 究报告” 的关键主题有关的要点。 2) “移动互联网研究报告关键主题” – 一个包含 659 幅幻灯片的演示文稿,其中对 “移动互联网研究 报告” 所涵盖的思想进行了深入剖析。 3) “移动互联网研究报告” – 一份长达 426 页的研究报告,其中深入探讨了 8 大主题,并且包含上 述 2 个幻灯片演示文稿外加相关内容。 读者可以访问:www.ms.com/techresearch 在线浏览报告和演示文稿 背景 #1 财富创造/毁灭 苹果的iPhone / iTouch / iTunes产业生态系统或许是世界上迄今为止所见到的发 展最迅速+最具轰动效果的技术产品/服务。 以互联网+蜂窝网络作为核心,苹果实际上实际上已经可以向数以千万计(仍在迅 速增长)的消费者提供以“云”为基础的设备,允许消费者轻松地进行实时“远程 控制”类的活动,而这在以前的数十年间还是仅出现在科幻作家幻想中的情景。 消费者热爱苹果的产品,这从消费者在其产品上投入的时间和金钱即可略见一斑。 在此,我们有必要关注苹果+消费者的行为,从而决定如何在未来十年内推广移动 互联网技术。 63
  • 64. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网关键主题 1) 财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质 – 我们现在已经进入移动互联网 周期的早期阶段,这是过去的 50 年来的第 5 个发展周期。 2) 移动互联网的发展速度快于桌面互联网,并且其规模将大得超乎多数人的想象,因为 它代表着 5 大趋势的融合(3G + 社交网络 + 视频 + 网络电话 + 日新月异的移动 装置)。 3) 苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位,但应用产业生态系统的深度、 用户体验和定价将决定谁是长期赢家。 4) 改变游戏规则的通信/商务平台(社交网络 + 移动平台)正飞速涌现。 5) 日本的移动互联网和全球的桌面互联网为我们提供了未来移动互联网的发展/货币化 路线图。 6) 海量数据增长推动运营商/设备走向转型。 7) 新兴市场存在众多很有吸引力的机会。 8) 监管机构可以帮助推动/放缓移动互联网的发展。 移动互联网关键主题… 1) 财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质 – 我们现在已经进入移动互 联网周期的早期阶段,这是过去的 50 年来的第 5 个发展周期– 历史表明,大 规模的技术变革往往导致现任市场巨头/创业者之间的实力扭转,从而产生赢家/ 输家。有少数几个市场巨头(如苹果、谷歌、亚马逊以及Skype)看上去已经蓄势 待发,充分做好了迎接移动变革的准备。 2) 移动互联网的发展速度快于桌面互联网,并且其规模将大得超乎多数人的想象, 因为它代表着 5 大趋势的融合(3G + 社交 + 视频 + 网络电话 + 日新月异的移 动装置)–苹果iPhone/iTouch爆发式的发展恰恰说明了未来几年内在基于IP的网 络内使用移动装置应该会给他带来意料之外的惊喜。在许多市场上,3G的应用正 迫近拐点,让消费者能够通过强大的有移动互联网功能的设备使用广泛的基于IP 的网络应用模型(社交网络/网络电话/视频)。我们预计2010年(估测)智能手 机将超越全球笔记本电脑+上网本市场,并且在2012年(估测)以前超越全球个人 电脑市场(笔记本电脑+上网本+台式机)。 64
  • 65. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 …移动互联网关键主题… 3) 苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位,但应用产业生态系统的深 度、用户体验和定价将决定谁是长期赢家。 –在短期内,苹果公司正推动平台 变革,向移动计算产品靠拢,并且在用户体验方面居于领先地位。未来至少一到 两年内,其移动产业生态系统(iPhone + iTouch + iTunes + 配件 +服务)的市 场分额应该及影响力应该会好于预期,给人以意料之外的惊喜。较长期内,谷歌 Android的开放式操作系统(加上越发精明的设备制造商们)、新兴市场竞争以及 运营商限制可能会给苹果商场分额上升带来挑战。RIM公司可能仍将保持企业领军 地位,这得益于其用户基础,但是其长期前景颇具挑战。 …移动互联网关键主题… #1 财富创造/毁灭 4) 改变游戏规则的通信/商务平台(社交网络 + 移动平台)正飞速涌现–社交网络 以及移动计算平台的进步(由Facebook+苹果产业生态系统所引导)正从根本上 改变人们之间的交流方式以及开发商、广告商及供货商接触消费者的方式。移动 设备正演化成不断拓展的实时、以云计算为基础的远程控制装置——包括新兴的 基于位置的服务—— 创造了机遇+轰动效果,并且正以前所未有的+革命性的方 式为消费者助力。 5) 日本的移动互联网和全球的桌面互联网为我们提供了未来移动互联网的发展/货 币化路线图– 日本移动互联网的发展以及桌面互联网的业务模式为移动在线商 务/付费服务/广告的货币化指出了重要的发展路线;在互联网产业生态系统中, 数据访问将有可能继续丢失一定的收入份额。 65
  • 66. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 …移动互联网关键主题 6) 海量数据增长推动运营商/设备走向转型–根据思科公司的预计,2013年(估测) 以前全球移动IP流量可能会增长66倍(年均复合增长率130%)。日益攀升的3G/智 能手机普及率+新兴的使用模型(如视频流/音频流)会加重运营商无线网络的负担 。运营商或许可以通过升级容量+分流来解决流量飙升带来的问题。最终,他们需 要依靠自身的宏观网络+Wi-Fi的可用性来决分胜负。移动互联网市场份额的大小/ 全网络共享协议/与固定网络/Wi-Fi提供商的合作将是关键所在。定价决策将由竞 争压力推动,而且需要考虑网络电话对语音服务收入的潜在影响。分级数据定价( 速度、质量)对于长期收入增长而言可能至关重要。 …移动互联网关键主题 7) 新兴市场存在众多极富吸引力的机会– 由于新兴市场的固定电话/宽带的普及率低 +已经非常活跃的移动增值服务,新兴市场拥有巨大的移动互联网用户增长空间。 但是短期内尚缺乏应用/使用的催生条件,距离3G拐点的到来还要经过二至三年的 时间。 8) 监管机构可以帮助推动/放缓移动互联网的发展– 消费者的欲求/需求以及现有TMT (电信、媒体、技术)提供商的欲求/需求之间存在的固有冲突给监管者带来、创 造了挑战。 66
  • 67. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 关键主题 #1 关键主题 #1 #1 财富创造/毁灭 1) 财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质 – 我们现在已经进入移动互联网 周期的早期阶段,这是过去的 50 年来的第 5 个发展周期。 2) 移动互联网的发展速度快于桌面互联网,并且其规模将大得超乎多数人的想象,因为 它代表着 5 大趋势的融合(3G + 社交网络 + 视频 + 网络电话 + 日新月异的移动 装置)。 3) 苹果公司目前在移动创新和影响力方面居于领先地位,但应用产业生态系统的深度、 用户体验和定价将决定谁是长期赢家。 4) 改变游戏规则的通信/商务平台(社交网络 + 移动平台)正飞速涌现。 5) 日本的移动互联网和全球的桌面互联网为我们提供了未来移动互联网的发展/货币化 路线图。 6) 海量数据增长推动运营商/设备走向转型。 7) 新兴市场存在众多很有吸引力的机会。 8) 监管机构可以帮助推动/放缓移动互联网的发展。 67
  • 68. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 关键主题 #1 – 财富的创造和消亡是新的计算产品发展周期的实质 – 我们现在已经进入移动互 联网周期的早期阶段,这是过去的 50 年来的第 5 个发展周期 历史表明,大规模的技术变革往往导致现任市场巨头/创业者之间实力的 扭转。有少数几个市场巨头(如苹果、谷歌、亚马逊以及Skype)看上去 已经蓄势待发,充分做好了迎接移动变革的准备。 如果说过去是未来的序曲,那么移动互联网的影响将比桌面互联网…比个 人电脑…比小型机…比大型机的影响更大… Paul Saffo如是评价1995年的互联网— 而14年以后的今天亦是如他所言 这似乎是一个一成不变的模型,不管作为一个社会整体还是个 人,我们都有一个通病,我称之为“超级短视”( macro- myopia )。在这个模型中,我们对于某项新技术的威胁的希望、 期待或者恐惧往往使我们高估了其短期的影响,而现实经常无法 满足这种膨胀的预期。因此,我们随之而来的失望让我们掉转矛 头,开始低估其长期意义,我可以打赌这一次和上一次的结果不 会有什么两样。这个事物[互联网]的短期影响不如大肆宣称的那 么夸张,但是它的长期意义却远比我们今天可以想象到的要大得 多。 - Paul Saffo,1995年6月12日 备注:Paul Saffo是未来学院的院长,该学院是专门研究技术发展及未来趋势的咨询集团。 资料来源:美国公共广播电台(PBS)采访,加州帕洛阿尔托市,1995年6月12日 68
  • 69. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 财富的创造/消亡是新的计算产品发展周期的实质 – 每个新周期的赢家往往比上一个周期的赢家创造更高市值 … 一些公司适应潮流…但是大多数过往的赢家未能“跨越鸿 沟” 备注:“跨越鸿沟”至一家公司是否有能力从技术的早期应用过渡到主流市场 (Chasm 1.0) 或者从旧有的业务模型转向颠覆性的业 务模型 (Chasm 2.0)。在这个主题下,能够“跨越鸿沟”的企业有能力将颠覆性的技术引入大众市场,同时能够通过推行创新型的 业务模式适应市场结构的变化。资料来源:Geoffrey Moore(杰弗里.摩尔)著作“跨越鸿沟”( “Crossing the Chasm”) 技术周期 —财富创造/消亡 新的公司通常成为新发展周期中的最大受益者,而现在的赢家则往往走向下坡路 #1 财富创造/毁灭 大型机 小型机 个人电脑 桌面互联网 移动互联网 20世纪60年代 20世纪70年代 20世纪80年代 20世纪90年代 21世纪 新赢家 新赢家 新赢家 新赢家 IBM Digital Equipment 微软 谷歌 NCR Data General 思科 美国在线 Control Data 惠普 英特尔 eBay Sperry Prime 苹果 雅虎 霍尼韦尔 Computervision 甲骨文 雅虎日本 Burroughs 王安实验室 EMC 亚马逊 戴尔 腾讯 康柏 阿里巴巴 百度 乐天 注:上个世纪 50 年代至 80 年代的赢家基于财富 500 强排名(按收入),桌面互联网时代的赢家基于 从 1995 年到各自的最高市值时期所创造的财富。资料来源:FactSet、《财富》、摩根士丹利研究部。 69
  • 70. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 每个新周期的赢家往往会比上一个周期的赢家创造更高的市值 每个计算产品发展周期中前 5 位计算产品公司的累积市值, 1962 年 – 2009 年至今 10,000,000 桌面互联网 个人电脑 1,000,000 Market Cap ($MM) 市值(百万美元) 小型机 大型机 100,000 10,000 '62 '65 '68 '71 '74 '77 '80 '83 '86 '89 '92 '95 '98 '01 '04 '07 注:虚线表明新周期何时成为财富创造的驱动因素(在现实中,各个周期会存在一定重叠)。公司包括:大型机 - IBM、Sperry、 霍尼韦尔、NCR、Unisys;小型机 - IBM、霍尼韦尔、惠普、DEC、王安实验室;个人电脑 - IBM、微软、英特尔、思科、 Sun Microsystems;互联网 - IBM、微软、谷歌、苹果、雅虎 (Yahoo!)。 资料来源:FactSet、彭博、标准普尔股票指南、摩根士丹利研究部。 每个新周期的赢家往往会比上一个周期的赢家创造更高的市值 Geoffrey Moore(杰弗里.摩尔)的 “修订版技术应用生命周期” “鸿沟” 早期 早期 晚期 创新 应 的大 大 落伍 者 者 用 数 多 数 多 者 摩根士丹利“计算技术应用生命周期” “鸿沟” “鸿沟” “鸿沟” 大型机 小型机 个人电脑 桌面互联网 资料来源:Geoffrey Moore的著作《跨越鸿沟》、摩根士丹利研究部 70
  • 71. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 NCR是大型机时代的大赢家 DEC是小型机时代的大赢家,而IBM则成功跨越了鸿沟 大型机向小型机发展的技术周期 – NCR / DEC / IBM的市值,1962-1995 $120,000 IBM的市值在每个时代都位居 高峰 = 1969年为420亿美元 $100,000 (1969年币值)/ 1985年为 960亿美元(1985年币值) Market Value ($MM, in 1984 Dollars) $80,000 市值(百万美元,1984年美元币值) $60,000 $40,000 IBM $20,000 DEC市值在1986年达到顶峰 (小型机时代)= 210亿美元 (1987年币值) $16,000 NCR DEC $12,000 NCR市值在1969年达到顶峰 (大型机时代)= 20亿美元 $8,000 (1969年币值) $4,000 $0 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 备注:采用CPI(消费物价指数)调整通货膨胀,按1984年美元币值 = 1.0进行衡量。市值数据截取自所选年份最后一个交易日 的数据。资料来源:FactSet, 彭博,标准普尔股市指南,摩根士丹利研究部 DEC是小型机时代的大赢家 康柏+微软是个人电脑时代的大赢家,而成功跨越鸿沟 #1 财富创造/毁灭 小型机向个人电脑发展的技术周期 – DEC / 康柏 / IBM市值,1985 - 2002 $120,000 DEC Compaq 康柏 IBM $105,000 Market Value ($MM, in 1984 Dollars) IBM的市值在每个周期都位居 市值(百万美元,1984年美元币值) 高峰 = 1985年为960亿美元 $90,000 (1985年币值)/ 2001年为 2080亿美元(2001年币值) $75,000 $60,000 康柏市值在1998年达到顶峰 (个人电脑时代) = 710亿美元(1998年币值) $45,000 DEC市值在1987年到达顶峰 (小型机时代)=210亿美元 2002年康柏被惠普 $30,000 (1987年币值) 以约250亿美元收 购 $15,000 $0 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 备注:采用CPI(消费物价指数)调整通货膨胀,按1984年美元币值 = 1.0进行衡量。市值数据截取自所选年份最后一个交易日 的数据。资料来源:FactSet, 彭博,标准普尔股市指南,摩根士丹利研究部 71
  • 72. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 康柏+微软是个人电脑时代的大赢家,美国在线+微软是桌面互联 网时代的大赢家(前半部),微软成功跨越鸿沟 个人电脑向桌面互联网发展的技术周期,第一部分– 康柏 /美国在线 /微软市值,1994 - 2002 $350,000 美国 微软市值在每个时代均位居 康柏 Compaq AOL Microsoft 微软 $300,000 在线 高峰=1999年为6020亿美元 Microsoft (1999年币值)/2001年为 Market Value ($MM, in 1984 Dollars) 3570亿美元(2001年币值) $250,000 市值(百万美元,1984年美元币值) $200,000 美国在线的市值在1999年达到 $150,000 顶峰(桌面互联网时代)= 1670亿美元(1999年币值) 2001年美国在线与时 $100,000 代华纳合并之后的市 值估测 康柏市值在1998年达到 $80,000 顶峰(个人电脑时代) = 710亿美元(1998年币值) $60,000 Compaq AOL $40,000 2002年康柏被惠普以约 250亿美元收购 $20,000 $0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 备注:2001年美国在线与时代华纳合并(交易价1060亿美元)后的估测市值是按照谷歌2005年12月份购买其1%的股份 (美国在线估 值200亿美元)、谷歌2009年1月份的资产减记 (美国在线估值约为 50亿美元)以及2009年12月10日的当前市值24.9亿美元为基础测 算而来的。采用CPI(消费物价指数)调整通货膨胀,按1984年美元币值 = 1.0进行衡量。市值数据截取自所选年份最后一个交易 日的数据。资料来源:FactSet, 彭博,标准普尔股市指南,摩根士丹利研究部 美国在线是桌面互联网时代的大赢家(前半部),谷歌是桌面互联 网时代的大赢家(后半部) 个人电脑向桌面互联网发展的技术周期,第二部分 – 美国在线 / 谷歌的市值,1994 – 2009年度迄今 $120,000 美国在线的市值在1999 谷歌市值在2009年目前阶段达到 年达到顶峰(桌面互联 顶峰(互联网时代)= 1850亿美元(2009年币值) Market Value ($MM, in 1984 Dollars) $100,000 网时代)= 1670亿美元 (1999年币值) 市值(百万美元,1984年美元币值) $80,000 2001年美国在线与时代华 纳合并之后的市值估测 $60,000 $40,000 $20,000 $0 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 美国在线 AOL 谷歌 Google 备注:2001年美国在线与时代华纳合并(交易价1060亿美元)后的估测市值是按照谷歌2005年12月份购买其1%的股份 (美国在线估 值200亿美元)、谷歌2009年1月份的资产减记 (美国在线估值约为 50亿美元)以及2009年12月10日的当前市值24.9亿美元为基础测 算而来的。采用CPI(消费物价指数)调整通货膨胀,按1984年美元币值 = 1.0进行衡量。市值数据截取自所选年份最后一个交易 日的数据。资料来源:FactSet, 彭博,标准普尔股市指南,摩根士丹利研究部 72
  • 73. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 网络、新计算周期创造/消毁财富 但是在周期更换时,仍有一些公司能够适应并创造超额价值 IBM / 惠普 /英特尔 / 微软 / 思科 / 苹果 / 谷歌市值, 1962—2009年迄今 大型机 小型机 个人电脑 桌面互联网 600 市值(十亿美元,名义币值)dollars) 500 Market Value ($B, nominal 400 300 200 100 '62 '64 '66 '68 '70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 微软 Microsoft 思科 Cisco Intel 英特尔 IBM 谷歌 Google 苹果 Apple 惠普 HP 备注:所有的市值 /峰值均反映的是年底数据。 2009年迄今的数据为截至2009年12月7日的数据。 资料来源:FactSet, 彭博,标准普尔股市指南,摩根士丹利研究部 #1 财富创造/毁灭 历史表明,移动互联网时代有潜力比前一个计算周期创造 /消毁更高的财富,按照10倍的用户乘数效应(从一个周 期到另一个周期,用户/设备台数往往以十倍增长) 至于变革的脚步,未来5年内通过移动设备接入互联网的 用户数可能会高于通过台式个人电脑接入互联网的用户。 73
  • 74. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 新计算技术周期的特征 借助更强的处理能力 + 改进的用户界面 + 更小的外形 + 更低的价格 + 扩展的 服务减少使用摩擦 = 10 倍的设备销售量 不同时期的计算产品发展推动因素,1960 年 – 2020 年(估测) 不仅仅是电话 1,000,000 移动 智能手机 互联网 Kindle 100,000 Devices / Users (MM in Log Scale) 平板计算机 设备/用户数(百万,按对数比例) 桌面 MP3 10,000 互联网 蜂窝电话/掌上 化 体 电脑 (PDA) 一 1000 益 汽车电子产品 GPS、 日 个人电脑 10B+ Units??? 超过 100 ABS、音频/ 视频 亿台??? 100 移动视频 小型机 超过 Units / 1B+ 10 亿台/ 家庭娱乐设施 Users 位用户 100MM+ 超过 1 亿 游戏 10 Units 无线家电 大型机 台 10MM+ Units 超过 1000 万台 1 1MM+ Units 超过 100 万 台 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 注:个人电脑用户群在 1993 年达到 1 亿台,而蜂窝电话和互联网用户分别在 2002 年和 2005 年达到 10 亿人; 资料来源:国际电信联盟、Mark Lipacis、摩根士丹利研究部。 移动互联网用户超过桌面互联网用户 面世 9 个季度之后,iPhone + iTouch 用户 = 8x 美国在线用户 iPhone + iTouch 用户,NTT docomo i-mode 用户,美国在线用户,网景用户比较 面市后前 20 个季度 约 5700 60 移动互联网 桌面互联网 万 iPhone + iTouch 网景* 50 07 年 6 月面世 94 年 12 月面世 Subscribers (MM) 40 约 2500 移动互联网 用户(百万) 万 NTT docomo i-mode 30 99 年 6 月面世 20 约 1100 万 桌面互联网 10 美国在线* 约 700 万 94 年 9 月 2.0 版面世 Q1 Q3 Q5 Q7 Q9 Q11 Q13 Q15 Q17 Q19 面世后的季度数 Quarters Since Launch iPhone + iTouch NTT docomo i-mode 美国在线 AOL 网景 Netscape 注:*无法获得美国在线 94 年第 3 季度之前的用户数据;网景用户仅限于美国境内。摩根士丹利研究部估计, 自面世(07 年 10 月)以来,前 8 个季度的笔记本电脑出货量约为 3900 万。资料来源:公司报告、摩根士丹利研究部。 74
  • 75. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 移动互联网流量落后于桌面约9年, 这一差距预计将会缩小 2000年 – 2009年桌面互联网流量增长 vs. 2009年—2013年(估测)移动互联网流量增长 12,000,000 2009年—2013年(估测)移动互联网流 10,000,000 量增长的加速将快于桌面互联网应用后 前六年的增长加速(2000年—2005 年),缩小两者间的差距 Data Traffic (TB / Month) 数据流量(百万兆/每月) 8,000,000 桌面互联网流量 Internet Traffic 移动互联网流量 Mobile Internet Traffic 6,000,000 差距缩短至8年 2013年移动互联网 > 2005年桌面互联网 4,000,000 目前的差距为9年 2009年移动互联网= 2000年桌面互联网 2,000,000 0 桌面互联网 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 移动互联网 2009 2010 2011 2012 2013 (估测) (估测) (估测) (估测) 资料来源:思科、摩根士丹利研究部. 移动互联网市场的规模至少将是桌面互联网的2倍 互联网用户与手机用户简单的算数对比 #1 财富创造/毁灭 • 全球手机用户是互联网用户的2倍多 • 随着移动互联网使用普及率的提升,我们预计手机用户及移动互联网用户的数量将逐渐 接近 • 未来5年内,智能手机用户将会增长3倍—从2008年(估测)的2.88亿增至约10亿户 互联网用户– 16亿 手机用户 – 41亿 2008年 2008年 北美 世界其他地区 北美17% 北美17% 世界其他地区 6% 7% 拉美10% 拉美10% 13% 拉美11% 拉美11% 欧洲 22% 欧洲22% 欧洲22% 亚太45% 亚太45% 亚太46% 亚太46% 注:ROW = 世界其他地区; 资料来源:ITU、摩根士丹利研究部 75
  • 76. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 与移动互联网相关的公司变革正以非常迅速的步伐前进 与移动互联网相关的“公司公告”频频发布 日期 移动行业的重要公告 12/02/09 英特尔为其上网本应用程序商店发布了软件开发者工具包 11/06/09 摩托罗拉发布Verizon版的手机摩托罗拉Droid,在 Android 2.0 OS环境下运行 10/06/09 AT&(美国电话电报)T宣布将允许在iPhone上使用网络电话应用程序 10/06/09 Verizon及谷歌宣布建立战略合作伙伴关系,让Android手机使用 Verizon网络 9/28/09 苹果应用程序商店下载量超过20亿 9/21/09 FCC(美国联邦通信委员会)主席Julius Genachowski为网络中立规则列出纲领性提议 9/10/09 摩托罗拉发布首款 搭载Android系统的智能手机,拥有MotoBlur个性化定制 7/27/09 谷歌音频应用程序被阻止进驻iPhone应用程序商店 6/22/09 在全球首发的前3天之内,苹果iPhone 3G制式手机销售过百万 2/17/09 诺基亚即将在其高端的N系列智能手机上捆绑安装Skype应用程序 2/16/09 诺基亚宣布启动Ovi商店,用于移动应用程序/内容的下载 1/08/09 Palm发布基于全新的WebOS操作系统的Palm Pre手机 12/05/08 3 UK 发布INQ1手机,这是全世界首款社交网络手机,拥有50,000预登记量。 10/01/08 苹果放弃针对iPhone应用程序开发人员的保密协定 9/30/08 诺基亚将收购领先的个人邮件及即时消息提供商 OZ通信 9/24/08 谷歌、T-Mobile以及 HTC共同发布 第一款基于谷歌Android开放式一定平台的手机G1 7/11/08 苹果及 AT&T在美国联合发布 iPhone 3G手机 6/24/08 诺基亚收购 Symbian公司并创立Symbian基金会 5/12/08 RIM、 RBC及汤姆森路透启动一支1.50亿美元的黑莓合伙基金,专注于开发移动应用程序。 5/08/08 苹果及 KPCB启动一支1亿美元的iFund风投基金池,支持iPhone / iPod Touch应用程序开发 资料来源:苹果、谷歌 、AT&T、 FCC,、Verizon,、摩托罗拉、诺基亚、 Hutchison 3、 Palm、T-Mobile、 HTC、RIM. 76
  • 77. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 与移动互联网相关的快速的公司并购步伐 移动互联网并购时间轴 – 过去4个月中 9/24 CA (IT管理软件+服务) 10/20 Loopt (移动/ 基于 10/22电信设备制造商 11/23 Ciena(网络软件+服 收购Net QoS(网络性能管理 位置的社交网络)收购 Tellabs收购移动互联 务)成功竞拍到Nortel’s 9/1 私募财团收购Skype 软件+服务),收购价2亿美 GraffitiGeo (移动社交网 网设备制造商 都市以太网网络业务(光纤 (网络电话),收购价 WiChorus,收购价 +运营商以太网),竞拍价 元 络+游戏),收购价不详 27.5亿美元 1.65亿美元 7.69亿美元 九月 十月 8/10 Vmware(虚拟化)收 9/15 诺基亚的NAVTEQ (移 10/13 思科(网络设备及 10/21 Equinix(数据中 11/9 谷歌(在线搜索+广 购SpringSource (为Java 动地图及广告)收购Acuity 服务)收购Starent(移 心服务)收购Switch & 告/移动操作系统)收购 开发人员设计的云计算平 Mobile (基于位置的移动 动基础设施),收购价29 Data(数据中心及互联 AdMob(移动广告市场), 台),收购价4.20亿美元 广告),收购价不详 亿美元 网交流服务),收购价 收购价7.50亿美元 6.89亿美元 资料来源:公司报告、雅虎财经、摩根士丹利研究部 #1 财富创造/毁灭 虽然许多电信公司在过去 15 年内都有出色的表现,但随着 全球桌面互联网+语音/短信移动市场的发展,技术公司在过 去15年中创造了比电信和媒体公司更多的财富。 – 随着移动互联网市场的发展,以及大部分增量利润涌向推动 创新和实现规模发展的公司,技术公司可能会再次攫取庞大 的相对收益。 77
  • 78. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 随着全球桌面互联网+语音/短信移动市场的发展,技术公司创造的财富>电信及 媒体公司创造的财富 全球技术/媒体 /电信公司的市值,1994年 – 2009年迄今 $5,000 $4,000 Market Cap ($B) 市值(十亿美元) $3,000 $2,000 $1,000 $0 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2009 9YTD 年度迄今 技术公司 Technology 电信公司 Telecom 媒体公司 Media 备注:基于745家全球最高市值的TMT(技术/媒体/电信)公司的数据。资料来源:FactSet、摩根士丹利研究部 过去15年中TMT类公司的财富创造的推动力是互联网(微软+谷歌+苹果+思 科…)以及无线网络(中国移动+ Telefonica+AT&T+沃达丰) 技术 电信 媒体 12/30/1994 12/30/1994 12/30/1994 以来的市值 当前市值 以来的市值 当前市值 以来的市值 当前市值 变动(十亿美元) (十亿美元) 公司 公司 排名 公司 变动(十亿美元) (十亿美元) 变动(十亿美元) (十亿美元) 1 微软 $232 $267 中国移动 $189 $189 Comcast $39 $46 2 谷歌 $185 $185 AT&T $138 $163 Vivendi $37 $37 3 苹果 $169 $174 Telefonica $137 $137 时代华纳 $36 $37 4 思科 $130 $139 沃达丰 $121 $121 迪斯尼 $32 $56 5 IBM $123 $167 Verizon $72 $93 新闻集团 $22 $32 6 甲骨文 $102 $114 法国电信 $70 $70 DirecTV $20 $31 7 三星 $98 $98 德国电信 $68 $68 汤姆森路透 $20 $27 8 惠普 $93 $119 NTT $67 $67 Viacom $18 $18 9 英特尔 $86 $113 NTT docomo $64 $64 BSkyB $16 $16 10 高通 $74 $75 America Movil $49 $49 时代华纳有线电视 $15 $15 11 亚马逊 $60 $60 Telstra $39 $39 WPP集团 $12 $12 12 SAP $56 $56 Singtel $34 $34 培生集团 $11 $11 13 佳能 $56 $56 TeliaSonera $33 $33 Omnicom $10 $11 14 TSMC $50 $50 KPN $30 $30 DISH网路 $9 $9 15 诺基亚 $47 $47 MTN $29 $29 Reed Elsevier $9 $9 合计 $1,561 $1,721 $1,139 $1,186 $307 $368 备注:当前市值为截至2009年12月7日的数据。资料来源: FactSet、摩根士丹利研究部 78
  • 79. MORGAN STANLEY RESEARCH 2009 年 12 月 15 日 移动互联网研究报告 过去15年中,顶尖的与互联网相关的技术公司在财富创造方 面有着不错的表现 - 微软(创造了超过2320亿美元的市值&#