CAPM vs. Fama and French

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CAPM vs. Fama and French

  1. 1. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias e Semin´rio de Finan¸as a cEstimation of expected return: CAPM vs. Fama and French Jan Bartholdy, Paula Peare Th´rsis T. P. Souza a t.souza@usp.br Instituto de Matem´tica e Estat´ a ıstica Universidade de S˜o Paulo a 8 de agosto de 2012 Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  2. 2. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  3. 3. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  4. 4. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias eIntrodu¸˜o ca CAPM ´ um m´todo comumente utilizado para estimativa de e e retorno esperado em ativos individuais Para estimativa de retorno em portf´lios, o modelo de Fama e o French ´ relativamente mais utilizado e Objetivo do artigo Comparar empiricamente os modelos CAPM e de Fama e French para encontrar o modelo e conjunto de dados que estimam melhor o retorno em um pr´ximo ano de ativos individuais utilizando uma o abordagem simples de estimativa. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  5. 5. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  6. 6. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eFormula¸˜o CAPM ca Pela teoria CAPM, o retorno esperado de um ativo i ´ dado por: e E [ri ] − rf = βiM (E [rm ] − rf ) (1) onde, ri : retorno no ativo i rf : retorno livre de risco rm : retorno do portf´lio de mercado o βiM = Cov (ri , rf )/σM : risco sistem´tico do ativo i em rela¸˜o 2 a ca ao portf´lio de mercado o Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  7. 7. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eFormula¸˜o CAPM ca O portf´lio de mercado ´ um conceito te´rico que representa uma o e o carteira formada por todos os ativos do mercado. Como tal parˆmetro n˜o ´ observ´vel, um ´ a a e a ındice representativo (I ) ´ e utilizado em seu lugar (e.g. IBOV). Dessa forma, uma estimativa para βiM ´ tipicamente obtida pela regress˜o e a rit = ai + βiI rIt + it , t = 1, . . . , t0 (2) onde, rIt : retorno do ´ ındice I no tempo t it : termo representativo de erro aleat´rio o βiI = Cov (ri , rl )/σI2 : risco sistem´tico do ativo a i em rela¸˜o ca ao ´ ındice I Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  8. 8. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eRetorno efetivo sobre retorno bruto Uma formula¸˜o mais geral para regress˜o da Equa¸˜o 2 pode ser ca a ca dada como rit − rft = ai + βiI (rIt − rit ) + it , t = 1, . . . , t0 (3) Tal equa¸˜o trata o caso no qual a taxa livre de risco (rft ) n˜o ´ ca a e constante no per´ıodo de estimativa. Os autores realizam experimentos utilizando as Equa¸˜es 2 e 3 em co busca da formula¸˜o mais apropriada. ca Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  9. 9. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eDividendos CAPM assume que dividendos est˜o inclusos nos retornos do a portf´lio de mercado o H´ um consider´vel n´mero de ´ a a u ındices de mercado que s˜o a constru´ ıdos sem considerar dividendos Assim, os autores analisam o impacto da inclus˜o ou n˜o de a a dividendos nos ´ ındices utilizados para as estimativas realizadas. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  10. 10. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eFrequˆncia de dados e per´ e ıodo de tempo Os autores estudam trˆs configura¸˜es de frequˆncia de dados e e co e per´ ıodo de tempo: Retornos mensais em um per´ ıodo de 5 anos Retornos semanais em um per´ ıodo de 2 anos Retornos di´rios em um per´ a ıodo de 1 ano. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  11. 11. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias e´Indices A teoria dada pelo CAPM especifica um ´ ındice formado por ativos ponderados pelos seus valores. Os autores estudam a utiliza¸˜o de 7 ´ ca ındices: Quatro ´ ındices CRSP: ponderado por valor, ponderado igualitariamente, considerando dividendos e o ultimo sem ´ considerar dividendos Standard and Poor’s Composite Index e Morgan Stanley Capital World Index, que s˜o ponderados por valor e n˜o a a consideram dividendos Economy Index, que considera dividendos. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  12. 12. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eQualidade da estimativa ˆI Para cada ativo considerado, um beta (βit ) pode ser obtido pelas Equa¸˜es 2 e 3. Com isso, para cada ativo da amostra, uma co estimativa para o prˆmio pelo risco γ1,t+1 para o ano seguinte e pode ser obtido pela regress˜o a ˆI rit+1 − rft+1 = γ0,t+1 + γ1,t+1 βit + it+1 , t = 1, . . . , T (4) Essa regress˜o mede quanto da varia¸˜o do retorno de um ativo a ca em um pr´ximo ano pode ser explicado por beta. o Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  13. 13. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eQualidade da estimativa Dois parˆmetros s˜o utilizados para medida da qualidade da a a estimativa: O valor m´dio obtido para o parˆmetro γ1 , e a T γ1 = 1/T t γ1,t+1 . Se esse valor for positivo e n˜o ˆ a significativo, quer dizer que beta n˜o foi capaz de explicar o a retorno esperado. Coeficiente de determin¸˜o R 2 : propor¸˜o entre a varia¸˜o ca ca ca explicada e a varia¸˜o total da estimativa. ca Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  14. 14. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eConsidera¸oes de estimativa para CAPM c˜ Sum´rio - Considera¸˜es Emp´ a co ıricas CAPM Considera¸˜o de dividendos nos ´ ca ındices Retorno relativo versus retorno absoluto Frequˆncia de dados e janela de tempo e ´ Indice utilizado para estimativa de portf´lio de mercado o Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  15. 15. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  16. 16. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eModelo de Famma e French O modelo de trˆs fatores sugerido por Fama e French [Fama, 1992] e fornece uma alternativa ao CAPM para estimativa de retorno esperado. Nesse modelo, s˜o considerados dois fatores adicionais: a Valor de mercado (Market Equity ): obtido pela cota¸˜o da ca a¸˜o multiplicada pela quantidade de a¸˜es em circula¸˜o ca co ca Book to market (B/M): obtido pela divis˜o do valor cont´bil a a pelo valor de mercado da empresa Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  17. 17. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eModelo de Famma e French Para cada ativo i s˜o estimados betas conforme a regress˜o: a a rit+1 −rft+1 = ai +β1i (rIt −rft )+β2i SMBt +β3i HMLt + it , t = 1, . . . , t0 (5) onde, SMB (Small Minus Big ): representa o retorno de um portf´lio o de ativos de baixo valor de mercado menos o retorno de um portf´lio de ativos de alto valor de mercado. o HML (High Minus Low ): representa o retorno de um portf´lio o de ativos de alto B/M menos o retorno de um portf´lio de o ativos de baixo B/M. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  18. 18. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  19. 19. Introdu¸˜o ca Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co An´lise Emp´ a ırica Modelo de Famma e French Conclus˜oa Dados Referˆncias eDados Para a an´lise emp´ a ırica, os dados utilizados tˆm as seguitens e caracter´ ısticas Foram considerados pre¸os de ativos no per´ c ıodo entre 1970 e 1996. A taxa de juros de t´ ıtulos federais norte-americanos foi utilizada como taxa de juros livre de risco Foram considerados somente ativos que foram negociados em no m´ ınimo 95% dos dias no per´ ıodo tomado Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  20. 20. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  21. 21. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  22. 22. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eDividendos A Figura abaixo apresenta os coeficientes de correla¸˜o obtidos ca entre os diferentes ´ ındices analisados. Figura : Correla¸˜o entre ´ ca ındices. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  23. 23. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eDividendos Para ambos os ´ ındices CRSP com pesos ponderados por valor e pesos igualit´rios, a correla¸˜o obtida com e sem dividendos a ca foi de 0,999 Isso sugere que, para estimativa de beta, ´ irrelevante e considerar dividendos nos ´ındices utilizados. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  24. 24. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eRetorno efetivo sobre retorno bruto Foram realizados experimentos com as formula¸˜es considerando co retorno bruto (Equa¸˜o 2) e retorno efetivo (Equa¸˜o 3) nos ca ca diferentes per´ ıodos e janelas de tempo e variando os ´ ındices utilizados. A correla¸˜o dos betas obtidos pelas estimativas da Equa¸˜o ca ca 2 e Equa¸˜o 3 foi de 0,999 ca Isso sugere que, para estimativa de beta, ´ irrelevante a e escolha entre retorno bruto ou efetivo na formula¸˜o do ca modelo de regress˜o a Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  25. 25. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eFrequˆncia de dados e per´ e ıodo de tempo A Figura a seguir apresenta betas estimados variando a frequencia de dados e per´ ıodo de tempo com os diferentes ´ındices considerados. Figura : Sum´rio estat´ a ıstico dos betas estimados. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  26. 26. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eFrequˆncia de dados e per´ e ıodo de tempo H´ diferen¸as muito grandes nos betas estimados dependendo a c do ´ ındice, frequencia de dados e per´ ıodo de tempo. Assim, ´ importante analisar a qualidade dessa estimativa e e qual beta explica melhor os retornos esperados. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  27. 27. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eQualidade da estimativa A Figura a seguir apresenta os parˆmetros estimados pela a regress˜o dada pela Equa¸˜o 3 a ca Figura : Estimativa de parˆmetros - Regress˜o CAPM. a a Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  28. 28. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eQualidade da estimativa Para o Economy Index, γ1 ´ significante tanto para dados ˆ e semanais quanto mensais. Para CRSP com pesos igualit´rios, γ1 somente ´ significante a ˆ e para dados mensais. Para todos os outros ´ ındices, γ1 n˜o ´ significante e, portanto, ˆ a e n˜o podem explicar os retornos estimados. a Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  29. 29. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eQualidade da estimativa A Figura a seguir apresenta os coeficientes de determina¸˜o m´dios ca e obtidos. Figura : Coeficiente de determina¸˜o (R 2 ) m´dio para CAPM. ca e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  30. 30. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eQualidade da estimativa Para a maioria dos ´ındices, a mudan¸a de dados de frequˆncia c e di´ria para mensal resultou em uma tendˆncia de melhora em a e R 2. Para todas as frequˆncias de dados, o Economy Index e o e CRSP com pesos igualit´rios tˆm os maiores valores m´dios a e e de R 2 . ındices, o melhor valor de R 2 foi obtido em um Para esses ´ per´ ıodo de 5 anos de tempo e frequˆncia mensal. e Portanto, tomando como crit´rio o coeficiente de determina¸˜o, o e ca melhor per´ıodo de tempo foi de 5 anos com frequˆncia mensal em e conjunto com os ´ındices: CRSP com pesos igualit´rios e Economy a Index. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  31. 31. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eQualidade da estimativa Contudo, o modelo n˜o apresentou uma qualidade preditiva boa. a Os valores m´dios de R 2 foram muito baixos. e Eles indicaram que, em m´dia, beta explica apenas 3% do e retorno esperado. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  32. 32. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  33. 33. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eSignificˆncia parˆmetros regress˜o linear a a a A an´lise emp´ a ırica do modelo de Fama e French foi realizado considerando somente um per´ ıodo de 5 anos, que foi o melhor resultado obtido para o CAPM. A Figura a seguir apresenta os parˆmetros obtidos pela regress˜o do modelo. a a Figura : Estimativa de parˆmetros - Regress˜o Modelo Fama e French a a Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  34. 34. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eSignificˆncia parˆmetros regress˜o linear a a a Os resultados obtidos foram muito parecidos com aqueles do CAPM. Apenas os ´ ındices CRSP com pesos igualit´rios e Economy a Index apresentaram γ1 significativo. ˆ O valor m´dio obtido para γ1 foi muito parecido com aquele e ˆ obtido para CAPM (≈ 7%) Para os outros fatores, apenas o fator SMB foi significante. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  35. 35. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eCoeficiente de determina¸˜o R 2 ca A Figura a seguir apresenta os coeficientes de determin¸˜o m´dios ca e obtidos para a regress˜o do modelo de Fama e French. a Figura : Coeficiente de determin¸˜o R 2 - Regress˜o Modelo Fama e French ca a Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  36. 36. Introdu¸˜o ca Metodologia CAPM An´lise Emp´ a ırica Modelo de Fama e French Conclus˜oa Referˆncias eCoeficiente de determina¸˜o R 2 ca Em m´dia, beta explicou apenas 5% dos retornos esperados e Assim, os resultados obtidos mostram que o modelo de Fama e French n˜o apresentou qualidade preditiva a significativamente superior ao CAPM, quanto ao crit´rio de e coeficiente de determin¸˜o R 2 ca Portanto, o esfor¸o maior envolvido na coleta de informa¸˜es para c co estimativa de dois parˆmetros adicionais para o modelo de Fama e a French n˜o foi justificada. a Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  37. 37. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  38. 38. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias eConclus˜o a Quanto `s considera¸˜es de estimativa para o modelo CAPM a co Para estimativa de beta, ´ irrelevante considerar dividendos e nos ´ ındices utilizados Na modelagem da regress˜o do modelo, ´ irrelevante a a e escolha entre retorno bruto ou retorno efetivo O melhor per´ ıodo de tempo foi de 5 anos com frequˆncia e mensal em conjunto com os ´ ındices: CRSP com pesos igualit´rios e Economy Index a Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  39. 39. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias eConclus˜o a Quanto ` qualidade relativa entre CAPM e o Modelo de Fama e a French N˜o h´ melhora significativa de qualidade ao utilizar o Modelo a a Fama e French Ambos os m´todos mostraram-se de baixa qualidade na e predi¸˜o de retornos de um ativo ca Como alternativa, os autores sugerem a utiliza¸˜o de t´cnicas mais ca e sofisticadas de estimativa. Como essas t´cnicas exigem muito mais e esfor¸o, o custo seria proibitivo para empresas individuais. Assim, c sugere-se a utiliza¸˜o de beta providers para tal prop´sito. ca o Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  40. 40. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias eAgenda 1 Introdu¸˜o ca 2 Metodologia Considera¸˜es de estimativa para CAPM co Modelo de Famma e French Dados 3 An´lise Emp´ a ırica CAPM Modelo de Fama e French 4 Conclus˜o a 5 Referˆncias e Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French
  41. 41. Introdu¸˜o ca Metodologia An´lise Emp´ a ırica Conclus˜oa Referˆncias eReferˆncias e Bartholdy, J., and Peare, P. (2002) Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French. Available at http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.350100. Fama, E., and French, K. (1992) The cross-section of expected stock returns. Journal of Finance, 47, 427-465. Th´rsis T. P. Souza (USP) a Estimation of expected return: CAPM vs. Fama and French

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