Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA
Experte en modélisation d’affaires
Blogue: moncherwatson.wordpress.com
Cell.: 514-605-711...
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Évaluation d'entreprise

5,652

Published on

Francis Paquet est expert en évaluation d'entreprise (CBV). Dans cette présentation, il présente les concepts de base en évaluation d'entreprise.

Published in: Economy & Finance
0 Comments
2 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total Views
5,652
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
9
Actions
Shares
0
Downloads
156
Comments
0
Likes
2
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Évaluation d'entreprise

  1. 1. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Combien vaut votre entreprise? Par Francis Paquet, M.Sc., ing., EEE
  2. 2. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PLAN DE PRÉSENTATION Présentation personnelle Introduction à l’évaluation Les 7 principes Principales méthodes Certains concepts importants Éléments-clé d’une évaluation Prix versus Valeur Conclusion
  3. 3. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRÉSENTATION PERSONNELLE Ingénieur en mécanique M.Sc. Ingénierie des télécom Titre de EEE Finance corporative Développement durable Blogue:  http://legarsdudd.wordpress.com
  4. 4. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com INTRODUCTION À L’ÉVALUATION Quand faire une évaluation? Transaction Planification fiscale Transaction entre apparentés Litige / dispute Décès Expropriation
  5. 5. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com INTRODUCTION À L’ÉVALUATION Définition de la valeur Juste Valeur Marchande (JVM) est le prix comptant le plus élevé qu’on peut obtenir, compte tenu des conditions générales du marché, lors de la vente d’un bien conclue entre des parties prudentes, bien informées, libres de toute contrainte et sans lien de dépendance.
  6. 6. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com LES 7 PRINCIPES 1. La valeur est déterminée à un moment donné dans le temps 2. La valeur est prospective 3. Le marché dicte les taux de rendement 4. Plus la valeur nette des actifs est élevée, plus la valeur de l’entreprise est élevée 5. La valeur perçue peut s’exprimer par une valeur marchande plus une valeur non-commerciale 6. La valeur est influencée par la liquidité 7. Cetarus paribus, la valeur par action d’une position minoritaire peut être inférieure à celle d’une position majoritaire
  7. 7. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com LES 7 PRINCIPES 1. La valeur est déterminée à un moment donné dans le temps Elle est influencée par les conditions qui existaient à la date d’évaluation Seulement l’information disponible à la date d’évaluation peut être utilisée Quelle est la valeur d’une compagnie aérienne le 31 août 2001 versus le 15 septembre 2001? 2. La valeur est prospective Elle représente le potentiel futur de l’entreprise et non le passé Le passé peut être utilisé afin de prédire l’avenir mais ne peut le remplacer!
  8. 8. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com LES 7 PRINCIPES 3. Le marché dicte les taux de rendement Le marché des vendeurs et acheteurs dictent les niveaux de prix et, conséquemment, les taux de rendement attendus On ne regarde que les taux de rendement à très long terme puisque la décision d’acheter une entreprise, c’est pour le long terme 4. Plus la valeur nette des actifs est élevée, plus la valeur de l’entreprise est élevée En cas de liquidation, une valeur nette élevée protège cette portion de l’investissement, donc le risque associé est d’autant plus faible! Risque moindre = Valeur plus élevée
  9. 9. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com LES 7 PRINCIPES 5. La valeur perçue peut s’exprimer par une valeur marchande plus une valeur non-commerciale Un acheteur ne veut pas payer pour la valeur sentimentale ou la valeur directement liée au vendeur valeur intangible d’un individu ne peut se transmettre Le vendeur y perçoit pourtant de la valeur! 6. La valeur est influencée par la liquidité Si les acheteurs se bousculent pour acheter, la liquidité augmente et la valeur également Cependant, l’inverse est aussi vrai
  10. 10. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com LES 7 PRINCIPES 7. Cetarus paribus, la valeur par action d’une position minoritaire peut être inférieure à celle d’une position majoritaire Un actionnaire majoritaire peut élire la majorité du conseil d’administration, embaucher les dirigeants et décider du versement des dividendes et d’autres sujets d’importance Donc, il y a une valeur à être majoritaire On appelle ça la prime de contrôle C’est d’ailleurs la raison qui fait qu’une Offre Publique d’Achat (OPA) à la bourse se fait généralement à un prix plus élevé que le cours actuel
  11. 11. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Méthodes basées sur les actifs Liquidation Liquidation ordonnée Liquidation forcée Valeur nette aux livres ajustée Valeur de remplacement Méthodes basées sur les profits Capitalisation des bénéfices nets Capitalisation des flux de trésorerie Actualisation des flux de trésorerie Analyse de comparables de marché
  12. 12. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Entreprise profitable? Approche de liquidation Entreprise en opérations? Non Oui Achalandage? Valeur nette ajustée Non Oui Approche de capitalisation ou d’actualisation Non Oui
  13. 13. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Entreprise n’est pas viable financièrement Approche de liquidation Entreprise est viable, mais… Il n’y a pas d’opérations (holding), ou Le rendement est bas, ou L’achalandage n’a pas de valeur marchande Valeur nette aux livres ajustée La valeur de remplacement est une méthode afin d’évaluer le coût de remplacement d’un actif ou d’un élément donné
  14. 14. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Entreprise est profitable Longue période de stabilité Amortissement est une bonne mesure des besoins de réinvestissements en immobilisations Capitalisation des bénéfices nets Amortissement n’est peut-être pas une bonne mesure des besoins en réinvestissements Capitalisation des flux de trésorerie
  15. 15. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Entreprise est profitable ou sera profitable Période de fluctuation des résultats Compagnie en démarrage ou en expansion Entreprise à durée de vie limitée Mine ou puits de pétrole Actualisation des flux de trésorerie
  16. 16. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Comparables de marché Méthode de validation secondaire Analyse des multiples de valorisation d’entreprises comparables dans le marché Entreprises cotées en bourse Transactions passées Multiples possibles Ratio cours / bénéfices Valeur de l’entreprise sur le BAIIA Valeur de l’entreprise sur les revenus Valeur de l’entreprise sur les flux de trésorerie
  17. 17. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Comparables de marché Facteurs à considérer Prime d’acquisition? État du marché (Pessimiste ou optimiste?) Similarité Ajustement pour les perspectives de croissance Ajustement pour la taille Ajustement pour le risque Ajustement pour le niveau de dette
  18. 18. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Liquidation – méthodologie + Valeur marchande des actifs - Coûts directs liés à la vente - Soldes de dettes + Profits (Pertes) durant l’exercice de vente - Coûts de liquidation - Impôts corporatifs = Argent disponible pour distribution aux actionnaires - Impôt des particuliers = Valeur nette de liquidation
  19. 19. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Liquidation – notes La liquidation forcée peut être ‘’forcée’’ par les créanciers Sinon, la méthode de liquidation choisie sera celle qui maximise la valeur nette Si la liquidation prend beaucoup de temps, on peut aussi actualiser certains montants, si applicables
  20. 20. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Valeur nette aux livres ajustée– méthodologie + Valeur utile des actifs - Valeur marchande du passif (dettes) = Valeur nette ajustée Notes Les actifs et les passifs sont ramenés à leur valeur utile ou marchande Les impacts fiscaux, le cas échéant, doivent être considérés Récupération d’amortissement, gain en capital et économies futures d’impôt
  21. 21. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Capitalisation des bénéfices nets + Bénéfices caractéristiques avant impôt +/- Ajustements - Impôt aux taux courants ou futurs = Bénéfice net caractéristique X Multiple de capitalisation = Valeur des opérations + Actifs excédentaires = Valeur totale de l’équité
  22. 22. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Capitalisation des bénéfices nets - notes Bénéfices caractéristiques avant impôt Moyenne des derniers exercices, avec ou sans pondération? Budget de l’an prochain? Ajustements Enlever les items extraordinaires ou non-récurrents Corriger les items spécifiques Bonis / salaires aux actionnaires Revenus liés aux actifs excédentaires Actifs excédentaires Actifs non-requis pour l’exploitation Position d’encaisse Placements
  23. 23. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Capitalisation des flux de trésorerie nets + Bénéfices caractéristiques avant impôt et intérêt +/- Ajustements + Amortissement = Flux de trésorerie net avant impôt - Impôt - Réinvestissement annuel en immobilisations (net d’impôt) +/- Besoins en fonds de roulement = Flux de trésorerie net caractéristique X Multiple de capitalisation = Valeur des flux capitalisée + Valeur actuelle des amortissements futurs = Valeur de l’entreprise - Dettes + Actifs excédentaires = Valeur de l’équité
  24. 24. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Sélection de la méthode Réinvestissements annuels en immobilisations Moyenne des derniers exercices afin de maintenir la capacité actuelle de production Les économies d’impôts futures doivent être considérées Valeur actuelle des économies d’impôts futures liée à l’amortissement des actifs courants doit être ajoutée
  25. 25. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Actualisation des flux de trésorerie Préparer une prévision des flux de trésorerie sur la période d’analyse et ce, pour chaque année Revenus Coûts d’opérations Immobilisations Impacts sur le fonds de roulement Actualiser les flux de trésorerie à la date d’évaluation (incluant la valeur terminale, si applicable) Ajouter la valeur actuelle des économies d’impôt futures liées aux actifs existants Ajouter les actifs excédentaires
  26. 26. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Actualisation des flux de trésorerie - explications Un dollar aujourd’hui vaut plus qu’un dollar demain car il faut tenir compte de l’inflation, du risque et des intérêts (perte de jouissance) La valeur actuelle d’une série de flux monétaires est égale à la somme de ces flux en tenant compte d’un taux d’actualisation i. Pour l’année n Valeur0 = Flux monétairen / (1+i)n, en fin d’année, ou Valeur0 = Flux monétairen / (1+i)(n-0,5), en milieu d’année En évaluation, un taux d’actualisation fréquemment utilisé est le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) de l’entreprise
  27. 27. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRINCIPALES MÉTHODES Actualisation des flux de trésorerie Valeur terminale Calculée à la fin de la dernière année de la période d’analyse Donnée par le flux de trésorerie normalisé de la dernière période fois un multiple Multiple (1 + g) / (CMPC – g) (actualisation en fin d’année) (1 + g) / (CMPC – g) * (1 + CMPC)0,5 (actualisation en milieu d’année) g est le taux de croissance perpétuelle des flux associés à notre projet Donné à partir de l’analyse de l’industrie Remplace tous les flux de trésorerie futurs associés au projet Preuve : Série géométrique Actualisation doit donc toujours se faire comme un flux de fin d’année
  28. 28. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com AUTRES CONCEPTS IMPORTANTS Valeur de l’équité versus valeur de l’entreprise Valeur entreprise = Valeur de l’équité + Dettes – Actifs excédentaires La valeur de l’équité inclut les actifs excédentaires (habituellement constitués essentiellement de positions excédentaires d’encaisse) La valeur de l’entreprise ne dépend que de la valeur des opérations – pas d’actifs excédentaires Et elle se calcule indépendamment de la structure financière de l’entreprise L’intérêt et le remboursement des dettes ne sont pas inclus dans les coûts / flux de trésorerie La capitalisation / l’actualisation se fait au CMPC caractéristique de l’entreprise
  29. 29. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com AUTRES CONCEPTS IMPORTANTS Valeur de l'entreprise Valeur de l'équité Flux d'opérations Flux d'opérations - Intérêt - + Variation de la dette - Impôt Impôt = = Flux net d'opérations Flux net d'opérations - - Dépenses en immobilisations Dépenses en immobilisations = = Flux nets Flux nets après service de la dette % % CMPC Coût de l'équité = = Valeur de l'entreprise Valeur capitalisée des opérations - Dette + + Actifs excédentaires Actifs excédentaires = = Valeur de l'équité Valeur de l'équité
  30. 30. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com AUTRES CONCEPTS IMPORTANTS Hypothèses Coût de la dette 6% Dette 100 Coût de l'équité 10% Proportion de dette 71% CMPC 7.1% Valeur de l'entreprise Valeur de l'équité Flux d'opérations 10 10 - - Intérêt 0 6 = = Flux net 10 4 * * Multiple de capitalisation 14 10 = Valeur de l'entreprise 140 - Dette 100 = = Valeur de l'équité 40 40
  31. 31. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com AUTRES CONCEPTS IMPORTANTS Valeurdesopérations Valeur de liquidation RisqueAbsoluValeur nette des actifs Risqueopérationnel Risque absolu: - Montant maximal à risque Risque opérationnel: - Achalandage
  32. 32. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com AUTRES CONCEPTS IMPORTANTS Vente d’actifs ou d’actions? Régle générale: Vendeur veut vendre des actions Acheteur veut acheter des actifs Pourquoi? Vente d’actions: Tout est vendu, incluant les passifs et obligations Gain en capital potentiellement admissible à l’exemption de $750k Vente d’actifs: Récupération d’amortissement qui est imposable Pas d’exemption de gains en capital pour l’entreprise qui vend Liquidation de l’entreprise après la vente d’actifs
  33. 33. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com AUTRES CONCEPTS IMPORTANTS Vente d’actifs ou d’actions? Achat d’actions: Pas d’achalandage fiscal créé Actifs sont à leurs valeurs fiscales initiales Acheteur est responsable de toutes les obligations Achat d’actifs: Actifs à leurs JVM Accès à des gros montants d’amortissement rapidement Possibilité de choisir les actifs et d’exclure des obligations
  34. 34. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com PRIX VERSUS VALEUR La JVM est un concept essentiellement théorique et n’est pas nécessairement liée au prix Le calcul de la JVM est nécessaire dans des cas où aucune transaction n’a lieu Gel successoral Décès La JVM est un élément disponible afin de supporter la négociation d’un prix Le prix sera généralement différent de la JVM: Transaction se fait entre un vendeur et un acheteur distincts qui ont chacun leurs capacités, sources d’information et motivation Prix n’est pas toujours comptant: Balance de prix de vente Contrats de gestion Paiement en titres (actions, débentures, …)
  35. 35. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com ÉLÉMENTS-CLÉ D’UNE ÉVALUATION Faire la sélection de la méthode à partir de l’information disponible Expliquer le processus de sélection Sélectionner les taux de rendement requis Expliquer la démarche Sélectionner les indicateurs clés de profitabilité Bénéfices nets caractéristiques Flux nets d’opérations caractéristiques Faire les ajustements et expliquer Déterminer les actifs excédentaires, le cas échéant Effectuer les calculs Documenter les hypothèses Conclure sur la valeur Donner un intervalle de valeur plutôt qu’une seule valeur
  36. 36. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com CONCLUSIONS Le calcul de la valeur est un art plus qu’une science Une conclusion de valeur devrait se faire sous la forme d’un intervalle Documentation de la démarche est clé! Sélection de la méthode Sélection des taux de rendements (multiples) Sélection des indicateurs caractéristiques Hypothèses Calcul de la JVM est un élément de plus qui est disponible en cas de transactions
  37. 37. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com RÉFÉRENCES Coordonnées: Francis Paquet, M.Sc., ing., EEE legarsdudd.wordpress.com 514-576-7039 francispaquet@yahoo.com
  38. 38. Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com Sophie Marchand, M.Sc., CPA, CGA Experte en modélisation d’affaires Blogue: moncherwatson.wordpress.com Cell.: 514-605-7112 Courriel: marchandsophie@hotmail.com RÉFÉRENCES Dans les médias sociaux: LinkedIn: CFO du Québec LinkedIn: Modélisation financière LinkedIn: Excel et VBA : En français LinkedIn: Groupe de partage d’outils de travail
  1. A particular slide catching your eye?

    Clipping is a handy way to collect important slides you want to go back to later.

×