Presentación de la CompañíaMarzo de 2011                              1
Advertencias La información aquí presentada es de carácter exclusivamente informativo e ilustrativo, y no es, ni pretende ...
Agenda  De Dónde      Dos historias de éxito  Venimos       Un futuro común tras una exitosa integración               ...
Dos historias de éxito y un futuro en común 1919                1940                1981             2004               20...
Extensa red de Rutas *                         * Incluye operación de Aerogal y la operación regional de TACA             ...
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Líder en los mercados de origen *                                    * Incluye operación de Aerogal y la operación regiona...
Líder en el mercado doméstico colombiano                                                  COLOMBIA - DOMÉSTICO            ...
Líder en el mercado internacional colombiano                                              COLOMBIA - INTERNACIONAL        ...
Líder en el mercado internacional colombiano                                                COLOMBIA - INTERNACIONAL      ...
Líder en el mercado centroamericano        INTERNACIONAL                                                                  ...
Flota moderna y homogénea *                              * Información a Dic 2010                                         ...
Flota en proceso de homologación                A 330                Cantidad: 5                                     A 321...
Flota en proceso de homologación           A 320                   ATR 42           Cantidad: 3             Cantidad: 10  ...
Flota moderna y homogénea            FLOTA DIC 2010                                                       FLOTA DIC 2011  ...
Marcas de alto valor y reconocimiento                                        16
Marcas de alto valor y reconocimiento                 2009                                               2010       Mejor...
Cultura de servicio al cliente                     Satisfacción Clientes AVIANCA (%)*                                     ...
Negocios diversificados                           Lider de carga Internacional en                            Colombia    ...
Negocios diversificados         Distribución Ingresos Operacionales            Distribución Ingresos de Pasajeros por Regi...
Exitosa transformación financiera y operacional                                                                          *...
Exitosa transformación financiera y operacional             Total Ingresos Operativos (USD MM)                            ...
Exitosa transformación financiera y operacional                       Pasajeros Totales (000)                             ...
Exitosa integración empieza a mostrar resultados                                             Total Ingresos Operativos (US...
Exitosa transformación financiera y operacional     Total Cargo Tonns Carried in Freighters (000)           Freighter ATKs...
Equipo humano de clase mundial                                 26
Equipo directivo de clase mundial                                                                      CoB              Ju...
Un compromiso de todos con el mundo                                      28
Crecimiento sostenible                          Programas de apoyo a la niñez de la                         población men...
Futuro de AviancaTaca                        30
Business Plan          Ingresos Operacionales (USD MM)                                 EBITDAR(USD MM) 7,000              ...
Consolidación de la red de rutas    Expansión mercado doméstico Perú y Ecuador    Consolidación y optimización 3 HUBS   ...
Diversificación de ingresos             2005                                      2010                                  20...
Diversificación del ingreso de pasajeros                  2005                                             2010           ...
Renovación de flota                                2011   2012   2013   2014   2015- post.        E 190                   ...
Renovación de flota    Cambio de flota de largo alcance. A330 por B787 Dreamliner                                  La inc...
Optimización de los sistemas                                     Enterprise Transformation Project                        ...
Sinergias… un potencial por aprovechar                                 Red de Rutas                                       ...
Emisión de Acciones - Resumen Emisor Tipo de Acciones             Acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto...
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Presentacion Corporativa Avianca Taca 2011

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Presentacion Corporativa Avianca Taca 2011

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Página original:
http://www.aviancataca.com/Lang/es/ri/index.html

La información le pertenece a AviancaTaca

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Presentacion Corporativa Avianca Taca 2011

  1. 1. Presentación de la CompañíaMarzo de 2011 1
  2. 2. Advertencias La información aquí presentada es de carácter exclusivamente informativo e ilustrativo, y no es, ni pretende ser, fuente de asesoría legal, tributaria y financiera en ningún tema. Esta información no constituye oferta de ningún tipo, y está sujeta a cambios sin previo aviso. El proceso de emisión y colocación de Acciones Preferenciales sin derecho a voto de AviancaTaca Holding, sobre el cual consta la promoción preliminar objeto de esta presentación, se encuentra en trámite de aprobación ante la Superintendecia Financiera de Colombia. Esta presentación y el Prospecto Preliminar de Información de las Acciones Preferenciales sin derecho a voto de AviancaTaca Holding no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como el Prospecto Preliminar de Información pueden ser complementados o corregidos. En consecuencia, no se pueden realizar negociaciones de las acciones hasta que la oferta pública sea autorizada y oficialmente comunicada a sus destinatarios. Los datos presentados están contenidos en el prospecto preliminar y éste debe ser consultado por los futuros inversionistas. En el presente documento se incluyen las proyecciones financieras de AviancaTaca Holding y sus subsidiarias, acordes con su plan de negocios. Las cifras que se presentan a continuación son indicativas, y no constituyen una garantía de cumplimiento por parte de la Compañía ni de sus asesores ni de sus accionistas, a los potenciales compradores de los títulos. La información financiera y proyecciones presentadas están basadas en información y cálculos realizados internamente por AviancaTaca Holding, que pueden ser objeto de cambios o ajustes. Cualquier cambio de las circunstancias actuales puede llegar a afectar la validez de la información o de las conclusiones presentadas. AviancaTaca Holding expresamente dispone que no acepta responsabilidad alguna en relación con acciones o decisiones tomadas o no tomadas, con base en el contenido de esta información. AviancaTaca Holding no acepta ningún tipo de responsabilidad por pérdidas que resulten de la ejecución de las propuestas o recomendaciones presentadas. AviancaTaca Holding no es responsable de ningún contenido que sea proveniente de terceros. AviancaTaca Holding podrá realizar modificaciones y actualizaciones a la información aquí presentada. 2
  3. 3. Agenda De Dónde  Dos historias de éxito Venimos  Un futuro común tras una exitosa integración  Extensa red de rutas  Líderes en los mercados de origen  Flota moderna y homogénea Quiénes  Marcas de alto valor y reconocimiento Somos  Segmentos de negocio diversificados  Equipo gerencial de alto impacto y exitosa ejecución  Sólidos resultados financieros y operacionales  Consolidación de la red de rutas y entrada a Star Alliance  Crecimiento y diversificación de las fuentes de ingreso Para Dónde Vamos  Crecimiento y homologación de flota  Optimización de sistemas y tecnologías  Captura de sinergias 3
  4. 4. Dos historias de éxito y un futuro en común 1919 1940 1981 2004 2008  Nace  SCADTA y  Comienza  Salida exitosa  Inicio SCADTA, la SACO se operaciones en ley de quiebras renovación segunda fusionan y el Terminal de EEUU plan de flota aerolínea forman AVIANCA Puente Aéreo  Entrada  Adquiere comercial en el en Bogotá mundo Synergy Group Tampa Cargo 2010 1919 2010 INTEGRACIÓN AVIANCATACA1931 1934 1960 1995 1999 2010 Nace TACA  Se establece  Familia  Se  Nace TACA  TACA, mejoren Honduras en El Salvador, Kriete obtiene constituye PERÚ aerolínea de Guatemala, el control de GRUPO TACA Centroamérica y Nicaragua, TACA con aerolíneas el Caribe Costa Rica y regionales Panamá 4
  5. 5. Extensa red de Rutas * * Incluye operación de Aerogal y la operación regional de TACA 5
  6. 6. La más extensa red de rutas de Latinoamérica * Modelo Mixto: Mayores tasas de ocupación y más frecuencias  4 Centros de Conexiones Bogotá, San Salvador, San José y Lima  Punto a Punto en rutas de alta densidad Toronto Chicago New York JFK Destinos* San Francisco Wash, DC Los Angeles Madrid Barcelona  16 en Norteamérica Dallas/Ft. Worth Houston  13 en Centroamérica y Caribe + 28 Regionales Orlando Ft. Lauderdale Miami  27 en Suramérica Mexico La Havana  21 en Colombia City Cancun Belize Santo Domingo Flores  2 en Europa San Pedro Sula Guatemala Aruba Tegucigalpa Curacao San Salvador Managua Panama Caracas Cartagena Valencia San Jose Medellin Más de 3,400 frecuencias semanales ** Cali Bogota Quito Guayaquil Más de 600 destinos adicionales a través de Lima La Paz 9 acuerdos de código compartido y programas Santa Cruz Rio de Janeiro de viajero frecuente Asuncion Sao Paulo Avianca TACA Porto Alegre Routes Montevideo Santiago Hubs Buenos Aires 6 * Información a Febrero de 2011. ** No incluye la operación de aerolíneas regionales
  7. 7. Líder en los mercados de origen * * Incluye operación de Aerogal y la operación regional de TACA 7
  8. 8. Líder en el mercado doméstico colombiano COLOMBIA - DOMÉSTICO Mercado Doméstico 2010* Rutas Top 10 2010* SATENA 10.5% Mercado total 13.2 SATENA 2.1% Mercado total 8.4 millones millones COPA 18.2% COPA 15.2% 53.4% AIRES 20.0% 59.7% AIRES 20.9%  46 millones - Tercera población más grande de América Latina  19.4 millones de pasajeros en 2010, 23.7% más que en 2009**  Más de 900 frecuencias semanales  Aeropuerto #1 en Sur América en transporte de carga  Aeropuerto #2 en Sur América en transporte de pasajeros 8 * Fuente: Aerocivil, Pasajeros Saliendo. Periodo Ene – Dic 2010
  9. 9. Líder en el mercado internacional colombiano COLOMBIA - INTERNACIONAL TOTAL COPA 14.3% 45.2% AMERICAN 7.2% OTRAS 33.3% Mercado total 6.2 millonesCOL: ColombiaEUR: EuropaNAM: NorteaméricaLOSA: Lower South America. Se refiere a Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Paraguay y UruguayUPSA: Upper South America. Se refiere a Colombia, Venezuela, Perú y Ecuador 9 Fuente: Aerocivil
  10. 10. Líder en el mercado internacional colombiano COLOMBIA - INTERNACIONAL COL - NAM AMERICAN 18.5% SPIRIT 11.2% COL - EUR OTRAS 30.9% 39.4% IBERIA 43.8% OTRAS 0.4% Mercado total 2.3 55.9% millones COL - UPSA Mercado total 0.6 millones LAN 20.0% COPA 8.1% OTRAS 2.9% 69.0% Mercado total 1.1 millones COL - LOSA LAN 11.8% VARIG 11.6% 61.5% OTRAS 15.1%COL: ColombiaEUR: Europa Mercado total 0.5 millonesNAM: NorteaméricaLOSA: Lower South America. Se refiere a Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Paraguay y UruguayUPSA: Upper South America. Se refiere a Colombia, Venezuela, Perú y Ecuador 10 Fuente: Aerocivil
  11. 11. Líder en el mercado centroamericano INTERNACIONAL CAM - CAM CAM - NAM COPA 44.2% OTRAS 0.3% 55.6%AMERICAN 28.3%CONTINENTAL 16.2%OTRAS 20% 35.5% Mercado total 0.4 millones Mercado total 1.6 millones NAM - SAM Mercado total 3.3 millones MEX - SAM AMERICAN 29.3% LAN 15.0% SAM - SAM OTRAS 27.3% AEROMEX 27.8% LAN 19.1% OTRAS 36.5% 28.3% LAN 22.8% COPA 10.3% 52.9% OTRAS 14.1% Mercado total 0.6 Mercado total 2.5 millones 16.7% millones CAM: Centro América CAR: Caribe NAM: Norteamérica MEX: México SAM: Sur América 11 * Se incluye la participación de Aerogal durante todo el periodo Fuente: MIDT
  12. 12. Flota moderna y homogénea * * Información a Dic 2010 12
  13. 13. Flota en proceso de homologación A 330 Cantidad: 5 A 321 Pasajeros: 252 Cantidad: 5 Pasajeros: 194 A 320 Cantidad: 18 Pasajeros: 150 A 319 Cantidad: 5 A 320 Pasajeros: 120 Cantidad: 16 Pasajeros: 150 B 767 – 300/200 Cantidad: 1/2 Pasajeros: 210/180 A 319 MD 83 Cantidad: 9 Cantidad: 3 Pasajeros: 120 Pasajeros: 147 F 100 Cantidad: 15 E 190 Pasajeros: 97 Cantidad: 9 Pasajeros: 96 F 50 Cantidad: 10 Pasajeros: 52 13
  14. 14. Flota en proceso de homologación A 320 ATR 42 Cantidad: 3 Cantidad: 10 Pasajeros: 150 Pasajeros: 47 B 737 C 208B Cantidad: 7 Cantidad: 16 Pasajeros: 150 Pasajeros: 12 B 757 Cantidad: 1 Pasajeros: 150 B 767F Cantidad: 4 B 767 Capacidad: 42 Toneladas Cantidad: 1 Pasajeros: 150 14
  15. 15. Flota moderna y homogénea FLOTA DIC 2010 FLOTA DIC 2011  Reducción de 9 a 4 familias A330 de aviones  Reducción de 5 a 3 A330 A320 fabricantes B737 Importantes ahorros en: A320  Entrenamientos de B757 tripulación y personal en tierra B767 E190  Economías de escala en MD83 compra y administración de partes y aprovisionamiento inicial E190 F50 F100  Acceso a nuevos mercados y mayor capacidad F50  Mayores beneficios para los clientes *Nota: No incluye flota regional TACA. 15
  16. 16. Marcas de alto valor y reconocimiento 16
  17. 17. Marcas de alto valor y reconocimiento 2009 2010  Mejor Aerolínea: Centro America & el Caribe  Mejor Aerolínea: Centro America & el Caribe  Mejor Aerolínea Regional: Centro America  Excelencia en Servicio del personal: Centro  Mejor Tripulación de Cabina: Centro America America & el Caribe & el Caribe  Premio Nacional Portafolio al Servicio al Cliente 2006  Mejor Sistema de Entretenimiento a Bordo 2010 CERTIFICACIONES  AVIANCA certificó todos sus procesos ISO 9001  AVIANCA, primera aerolínea en certificarse completamente 17
  18. 18. Cultura de servicio al cliente Satisfacción Clientes AVIANCA (%)* Salas VIP 93.0 87.8 87.8 87.1 88.0 86.4 86.0 84.4 87.2 83.0 85.9 85.5 83.0 85.0 83.9 83.8 83.3 78.0 11 ppt 74.0 73.0 74.2 68.0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Doméstico Internacional Programas de Viajero Frecuente Medición Skytrax(%) 2007 2008 2009 2010 1 + = 40 50 59  4 millones de Miembros  +100 convenios con entidades financieras y comerciales 100 102  +500 destinos 138 150 18* Información Avianca y Sam de acuerdo con encuesta independiente realizada por la Sociedad Índices de Dirección Empresarial S.A. (Índices S.A.). Información para el segundo semestre
  19. 19. Negocios diversificados  Lider de carga Internacional en Colombia  243 MM Tons en 2010  Ventas por USD 278 MM  330 destinos nacionales  220 destinos internacionales  Ventas por USD 64 MM  10 MM de envíos  Mantenimientos mayores, línea, y talleres; servicios aeroportuarios y cursos de formación  Ventas por USD 20 MM 19
  20. 20. Negocios diversificados Distribución Ingresos Operacionales Distribución Ingresos de Pasajeros por Región CAR 2% OTROS 3.1% MEX 4% DOMPER 1%CARGA Y CORREO 11.4% CAM 9% DOMCOL 25% EUR 10% UPSA 12% NAM 24% PASAJES 85.5% LOSA 13% Operación de carga y servicios conexos cada vez más relevante en los ingresos de AviancaTaca y con amplio margen de crecimiento. Igualmente los ingresos de pasajeros cada vez tienen una mayor diversificación *Información para el periodo Ene-Sep 2010. Regiones clasificadas por destino 20
  21. 21. Exitosa transformación financiera y operacional * 21 * Información gerencial a Dic 2010.
  22. 22. Exitosa transformación financiera y operacional Total Ingresos Operativos (USD MM) EBITDA (USD MM),500 2,869 450 12.4% 12.8%,000 10.2% 2,590 400 8.8% 2,400 7.0% 331 10.0%,500 350 1,966 298,000 300 254 1,637 5.0% 250 200,500 200 0.0%,000 150 115 100 -5.0%500 50 - - -10.0% 2005 2006 2007 2008 2009 2005 2006 2007 2008 2009 EBITDAR (USD MM) Disponible y Equivalentes de Efectivo(USD MM) 650 18.1% 19.2% 16.9% 20.0% 14.1% 436 550 13.5% 498 15.0% 434 450 404 10.0% 315 332 278 350 5.0% 222 185 250 0.0% 152 150 -5.0% 50 -10.0% (50) -15.0% 2005 2006 2007 2008 2009 2005 2006 2007 2008 2009 22 * Resultados basados en Estados Financieros Auditados USGAAP suma simple
  23. 23. Exitosa transformación financiera y operacional Pasajeros Totales (000) ASKs Regulares (MM),000 17,047 35,000,000 14,961 14,835 29,813 14,228 30,000 27,578 28,116,000 25,691 12,388 11,629 25,000,000 22,520 21,021,000 20,000,000 15,000,000,000 10,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Factor de Ocupación Yield (USD).0% 78.1% 0.16 75.7% 76.2% 75.9% 0.14 0.14 0.13.0% 0.12 0.12 0.12 71.7% 71.5% 0.12 0.11.0% 0.10.0% 0.08 0.06.0% 0.04.0% 0.02.0% - 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2005 2006 2007 2008 2009 2010 23 * No incluye operación de Aerogal
  24. 24. Exitosa integración empieza a mostrar resultados Total Ingresos Operativos (USD MM) 2,600 2,400 2,203 2,200 2,000 1,860 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 Ene - Sep 09 Ene - Sep 10 EBITDA (USD MM) EBITDAR (USD MM) 294 500300 446 450250 400 349 201 350200 300150 250 200100 150 50 100 Ene - Sep 09 Ene - Sep 10 Ene - Sep 09 Ene - Sep 10 24 * Resultados basados en Estados Financieros Pro-forma COL GAAP
  25. 25. Exitosa transformación financiera y operacional Total Cargo Tonns Carried in Freighters (000) Freighter ATKs (million).0 162.1 600.0 528.8.0 141.6 477.4 500.0.0.0 400.0.0 300.0.0.0 200.0.0 100.0.0.0 0.0 2009 2010 2009 2010 Freighter Load Factor Average Rate (US$).0 1.40 87.9.0 80.6 1.20.0 0.99.0 1.00 0.90.0 0.80.0.0 0.60.0 0.40.0 0.20.0.0 0.00 2009 2010 2009 2010 25
  26. 26. Equipo humano de clase mundial 26
  27. 27. Equipo directivo de clase mundial CoB Junta Directiva Chairman of the Board Roberto Kriete Miembros Principales •Germán Efromovich •José Efromovich CEO Chief Executive Officer •Alexander Bialer Fabio Villegas •Roberto J. Kriete •Joaquín A. Palomo •Federico Golcher V COO CFO Chief Operating Officer Chief Financial Officer Estuardo Ortiz Gerardo Grajales •Marco A. Baldocchi K •Isaac Yanovich F. CFO CEO CoB COO •Álvaro Jaramillo Buitrago •Ramiro Valencia Cossio •Juan Guillermo Serna V. Miembros Independientes 27
  28. 28. Un compromiso de todos con el mundo 28
  29. 29. Crecimiento sostenible  Programas de apoyo a la niñez de la población menos favorecida principalmente en temas de educación, salud y recreación (Niños al Mar y Banco de Millas, Navidad TACA)  Asistencia y participación activa en situaciones de emergencia  Condiciones Dignas de Trabajo  Tecnologías amigables con el medio ambiente  Renovación de flota  Adopción de procesos y mecanismos para la producción limpia  Utilización de elementos biodegradables y manejo de desechos  Políticas y estrategias para una actuación corporativa transparente / Gobierno Corporativo / Código de Ética AviancaTaca ha obtenido resultados financieros positivos en los últimos años 29
  30. 30. Futuro de AviancaTaca 30
  31. 31. Business Plan Ingresos Operacionales (USD MM) EBITDAR(USD MM) 7,000 1,400 1,218 6,000 5,742 1,200 5,225 1,059 5,000 4,712 1,000 923 4,143 813 4,000 3,508 800 644 3,000 600 2,000 400 1,000 200 - - 2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015 ASK´s (MM) Load Factor(%) 70,000 90.00% 61,747 76.88% 77.02% 78.26% 80.00% 74.87% 75.51% 60,000 55,614 50,693 70.00% 50,000 43,626 60.00% 40,000 36,510 50.00% 30,000 40.00% 30.00% 20,000 20.00% 10,000 10.00% - 0.00% 2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015 31
  32. 32. Consolidación de la red de rutas  Expansión mercado doméstico Perú y Ecuador  Consolidación y optimización 3 HUBS  Intercambiabilidad de aviones  Fortalecer presencia América Latina – Europa  Incrementar participación de mercado y destinos en Norte y Suramérica  28 aerolíneas afiliadas  21.200 vuelos diarios  1.172 aeropuertos  181 países 32
  33. 33. Diversificación de ingresos 2005 2010 2015 USD 868 Millones USD 3.1 Billones USD 5.7 Billones OTROS 18.4% OTROS 14.5% OTROS 9.5% PASAJES 90.5% PASAJES 85.5% PASAJES 81.6%* Información Gerencial para 2010 y 2015 33
  34. 34. Diversificación del ingreso de pasajeros 2005 2010 2015 USD 786 Millones USD 2.6 Billones USD 4.7 Billones MEX 4.7% CAR 2.0% DOMCOL 17.2% CAM 4.7% CAR 2.2% MEX 3.8% MEX 1.8% CAR 1.4% DOMCOL 25.1% CAM 2.4% LOSA 9.3% CAM 9.3% LOSA 7.5% EUR 7.8% LOSA 12.9% DOMCOL 45.9%UPSA 11.2% EUR 13.5% NAM 22.4% EUR 10.0% NAM 21.9% NAM 23.9% UPSA 12.8% UPSA 26.2% * Incluye la operación doméstica en Ecuador y Perú así como la internacional al interior del Pacto Andino * Información Gerencial para 2010 y 2015 34
  35. 35. Renovación de flota 2011 2012 2013 2014 2015- post. E 190 2 - - - - A 319 - 7 3 4 - A 320 9 7 5 4 - A 330 2 3 - - - B 787 - - 4 - 8 TOTAL 13 17 12 8 8 * Órdenes en firme actuales 35
  36. 36. Renovación de flota Cambio de flota de largo alcance. A330 por B787 Dreamliner  La incorporación de la flota B787 tiene importantes ventajas en:  Uso de aeronaves con la ultima tecnología en el mercado que generará:  Reducción en consumo de combustible  Menores costos de mantenimiento  Mayor alcance con mayor capacidad sin restricciones operacionales para pasajeros y carga  Mejor posicionamiento competitivo – Uso de aviones de ultima generación: mejor servicio, más confiable y más cómodo  La reducción de costos operacionales estimada por el uso del B787 es de aprox.17% 36
  37. 37. Optimización de los sistemas Enterprise Transformation Project Sistemas Procesos Implementación de plataformas tecnológicas Diseñar procesos y políticas homologadas, unificadas, buscando homologación funcional y alineados con los nuevos sistemas y reglas de beneficios económicos negocio 1. Amadeus:  Reservas  Ventas  Inventario Multicarrier  Ticketing  Optimización de ingresos  Check in  W&B  Documentación y abordaje pasajeros 2. PROS:  Revenue Management System O&D  Peso y Balance  Real Time Dynamic Pricing  Manejo de Costos y Presupuesto 3. ERP:  Por definir 37
  38. 38. Sinergias… un potencial por aprovechar Red de Rutas Por capturar Dec. USD 157 MM 2012 USD115 MM Programas de Lealtad USD 29 MM Ingresos Netos USD 25 MM Sistemas USD 22 MM Carga y Otros USD 22 MM Dic. 2010 Proveedores USD 7 MM Capturadas USD 57 MM Feb. 2010 38
  39. 39. Emisión de Acciones - Resumen Emisor Tipo de Acciones Acciones con dividendo preferencial y sin derecho a voto Monto Aprox. USD 250 MM Destinatarios de la Oferta El público inversionista en general Estructurador Asignación por Capas Capa 1: Colaboradores y Programas de Lealtad hasta COP 15MM Capa 2: Todo aceptante – Prorrata simple Monto Mínimo a Demandar COP 5MM  Programas de expansión Destino de los Recursos  Necesidades corporativas de la entidad emisora y sus subsidiarias 39
  40. 40. 40
  41. 41. 41
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