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Ecopetrol segunda emisión

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Información actualizada sobre la segunda Emisión de Ecopetrol. 2011

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  • 1. ECOPETROLSegunda Ronda de Emisión y Colocación de Acciones Julio, 2011
  • 2. Tesis de Inversión POTENCIAL DE VALORIZACIÓN FACTORES DE RIESGO• Solidez Operativa y Financiera del emisor • Posible enajenación de participación por parte del Gobierno• Cumplimiento de Metas actual y alta probabilidad de cumplimiento a futuro • Riesgos asociados al éxito en la exploración• Inversiones en segmentos claves del negocio • Importante gasto de capital por su agresivo plan de inversiones• Buena rentabilidad por dividendo • Comportamiento del precio internacional del• Márgenes Operacionales superiores a los de crudo debido a entorno externo sus comparables • Imposibilidad de adicionar nuevas reservas• Potencial de valorización de la acción superior al 14%* • Factores de seguridad relacionados a ataques hacia la infraestructura • Incremento de la competencia de operadores extranjeros en Colombia*Cálculo a precio de cierre del 15 de julio de 2011 2
  • 3. I. Entorno Macroeconómico y del Sector 3
  • 4. Producción MundialColombia es el país No. 25 en producción de petróleo y junto con sus pares de Sur y Centro América cuenta con unaparticipación con respecto a la producción mundial mayor al 8%. Participación - Producción Mundial Top 10 - Países Productores TOP 10 - Producción 2010 1 Russian Federation 10.270 2 Saudi Arabia 10.007 3 US 7.513 4 Iran 4.245 5 China 4.071 6 Canada 3.336 7 Mexico 2.958 8 United Arab Emirates 2.849 9 Kuwait 2.508 10 Venezuela 2.471 ,,, 25 Colombia 801 Miles de Barriles Diarios Producción Mundial Total: 82.095 Kbpd (2010) Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011 4
  • 5. Consumo Mundial Consumo Mundial TOP 10 - Países Consumidores Consumo Total: 87.382 Kbpd (2010) TOP 10 - Consumo 2010Miles de Barriles Diarios 1 US 19.148 2 China 9.057 3 Japan 4.451 4 India 3.319 5 Russian Federation 3.199 6 Saudi Arabia 2.812 7 Brazil 2.604 8 Germany 2.441 9 South Korea 2.384 10 Canada 2.276 ,,, 53 Colombia 238 Miles de Barriles DiariosMiles de Barriles Diarios Este comportamiento refleja el potencial de participación en el mercado internacional con un Spread excedente diario promedio mayor a los 560 mil barriles. A su vez, se observa el aumento del spread entre consumo y producción mundial que superó los 5 millones de barriles diarios en 2.010. Fuente: BP Statical Review of World Energy June 2011 Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011 5
  • 6. Reservas Probadas Histórico En Latinoamérica, Venezuela predomina el panorama con 15 veces las reservas probadas del país que le sigue: Brasil con 14,2 miles de millones de barriles. Estos países, junto con Ecuador muestran el crecimiento más significativo en reservas. Reservas Probadas Mundiales Reservas Probadas Latam 250 16 14 Miles de Millones de Barriles 90.000 Asia y Pacifico 200 80.000 12 Africa Otros Países Venezuela 150 10Miles de Barriles Diarios 70.000 Medio Oriente 8 60.000 Europa & EuroAsia 100 6 50.000 Sur & Centro América 4 50 40.000 NorteAmérica 2 30.000 0 0 1990 2000 2010 20.000 10.000 Venezuela Trinidad & Tobago 0 Peru Otros S. & Cent. America 2009 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2010 Colombia Argentina Ecuador Brazil Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011 6
  • 7. Reservas Probadas ActualReservas Probadas Mundiales Reservas Probadas LatamTOP 10 – Reservas Probadas TOP 10 - Reservas Probadas 2010 1 Saudi Arabia 264,52 Si bien la participación de Latinoamérica es mayor al 2 Venezuela 211,17 17%, Venezuela cuenta con una proporción 3 Iran 137,01 4 Iraq 115,00 dominante en la región seguida por Brasil con una 5 Kuwait 101,50 diferencia entre los dos países superior al 82%. 6 United Arab Emirates 97,80 7 Russian Federation 77,40 Colombia cuenta con reservas de 1.900 barriles 8 Libya 46,42 diarios representados en el 0,79% a nivel regional. 9 Kazakhstan 39,83 10 Nigeria 37,20 ,,, 38 Colombia 1,90 Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011 Miles de Barriles Diarios 7
  • 8. Región: Producción Sur – Centro AméricaDentro de la región, Colombia es el tercer país productor después de Venezuela y Brasil con una participaciónsuperior al 11%. Muestra un crecimiento constante en su producción al igual que Perú y Ecuador. Participación - Producción Latam Evolución - Producción Latam Producción Latam Total: 6.989 Kbpd (2010) Fuente: BP Statical Review of World Energy, junio de 2011 8
  • 9. Colombia: Desarrollo del Sector de HidrocarburosCrecimiento sostenido del sector a nivel nacional reflejado a través de los niveles de producción. Producción Promedio Diario Mensual - Miles BPDC 950 900 850 800 KBPD Mensuales 750 700 650 600 550 500 Ene Ene Ene Ene Ene Marzo Marzo Abr Abr Abr Abr Abr Feb Mar Feb Mar Feb Mar Feb Feb Dic Dic Dic Dic Jul Oct Jul Oct Jul Oct Jul Oct Sep Sep Sep Sep Ago Ago Ago Ago Jun Jun Jun Jun May May May May Nov Nov Nov Nov 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: ANH 9
  • 10. Colombia: Desarrollo del Sector de HidrocarburosLa confianza de inversionistas extranjeros se ha fortalecido en los últimos años siendo el sector analizado uno de losmás beneficiados por esta fuente de recursos. El ingreso de IED ha sido un factor clave para el desarrollo de laindustria y para el crecimiento de la economía nacional. Fuente: Banco de la República 10
  • 11. II. Ecopetrol: La Compañía 11
  • 12. Ecopetrol: DirectivosFuente: Ecopetrol 12
  • 13. Ecopetrol: HistoriaEcopetrol S.A. es la empresa más grande del país y la principal compañía petrolera en Colombia. Por su tamaño,Ecopetrol S.A. pertenece al grupo de las 39 petroleras más grandes del mundo y es una de las cinco principales deLatinoamérica. 1951: Origen de Empresa Colombiana de Petróleos 1961: Manejo de la Refinería de Barrancabermeja 1983: Descubrimiento de Caño Limón 1990: Descubrimiento de Cuisiana y Cupiagua 2003: Modificó la estructura orgánica de la Empresa Colombiana de Petróleos y la convirtió en Ecopetrol S.A., una sociedad pública por acciones, ciento por ciento estatal Con la transformación de la Empresa Colombiana de Petróleos en la nueva Ecopetrol S.A., la Compañía se liberó de las funciones de Estado como administrador del recurso petrolero y para realizar esta función fue creada La ANH 2006: El congreso aprobó la modificación de la naturaleza jurídica de Ecopetrol y autorizó la emisión de acciones al mercado público de valores. Al mismo tiempo, esta norma limitó la participación de la nación en la compañía a un mínimo del 80% de las acciones en Fuente: Ecopetrol circulación 2007: Exitosa colocación del 10,1% de las acciones ordinarias de la petrolera Actualmente el Gobierno posee el 89,9% de la participación de Ecopetrol 13
  • 14. Ecopetrol: Transformación 2007 2011 10,1% Flotante (Hasta el 20%) ESTRUCTURA 100% Propiedad de la Listada en BVC, NYSE, BVL y TSX ACCIONARIA Nación Prácticas de Gobierno Corporativo Grupo Corporativo Diversificado en Diferentes SegmentosMODELO DE NEGOCIOS Compañía Petrolera Nacional Internacionalización: Colombia, Perú, Brasil y EEUU USD 18 Billones (2008-2010) CAPEX USD 1,7 Billones al año USD 80 Billones (2011-2020) 753 mboed en 2011 PRODUCCIÓN 399 mboed 1.000 mboed en 2015 (e) 1.300 mboed en 2020 (e) CAPT. BURSÁTIL USD 27 billones (IPO Nov 27/07) USD 81 Billones (Julio 11)*Con corte a Dic-10; ** Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC 14
  • 15. Ecopetrol: Consolidación del Grupo Exploración y Producción Refinación y Petroquímica Transporte Biocombustibles1 Incluye producción de Hocol y Savia; 2 Reservas brutas (incluyen regalías) a Dic.09 bajo metodología y precios de la SEC; 3 Pendiente deaprobaciones regulatorias 4 A Mar/10; 5 Propiedad de Ecopetrol, no incluye la adquisición de los activos de BP en Colombia.Fuente: ECOPETROL 15
  • 16. Ecopetrol: Segmentos Upstream - ExploraciónEcopetrol S.A. realiza actividades de exploración de hidrocarburos en 32 bloques del territorio colombiano demanera directa y en 15 adicionales participa en riesgo con otras compañías. Sísmica (KM Equivalentes) Perforación pozos A3 20 19 18.000 15.961 18 16.000 16 16 15 14.000 14 12.000 12 9.543 12 10.000 10 8.000 8 5.633 6.000 6 3.773 4 4.000 4 1.670 2.000 2 0 0 2006 2007 2008 2009 2010 2006 2007 2008 2009 2010 Fuente: Ecopetrol Fuente: Ecopetrol 16
  • 17. Ecopetrol: Segmentos Upstream - ProducciónDurante los últimos tres años, la producción de la petrolera se ha incrementado más de un 50%. Para los próximos10 años se espera esta producción sea duplicada. En junio de 2011 Ecopetrol alcanzó los 753.440 barriles de petróleoequivalente por día (Bped), el volumen más alto registrado en los 60 años de la Empresa. Esta meta fue establecidapara fin de 2011. Es posible que la meta del millón de barriles sea lograda antes de 2015. Producción (mbped) Fuente: Ecopetrol 17
  • 18. Ecopetrol: Segmentos Upstream - ProducciónEcopetrol planea adicionar 4,900 reservas entre 2011 y 2020 de las cuales el 55% provendría de exploración, 36% derecobro y 9% de adquisiciones. Este se constituye en uno de los principales retos de la petrolera. Reservas 1P (MMBP) Adición de Reservas 2011-2020 Fuente: Ecopetrol 18
  • 19. Ecopetrol: Segmentos Downstream - RefinaciónActualmente Ecopetrol posee dos grandes refinerías que suplen la producción nacional de combustibles que permiteatender la demanda del país y la salida de productos de exportación : Barancabermeja y Cartagena (330 kbpd) Asímismo posee dos pequeñas refinerías , que producen combustibles para uso local : Orito y Apiay – (12 kbpd).Complejo Industrial de Barrancabermeja Margen de Refinación (US$/ Barril)Negocio: Refinación de crudo y petroquímica.Capacidad instalada: 250 kbpd Barranca CartagenaProducción: Gasolina motor (corriente y extra), bencina, 12,5cocinol, diesel, queroseno, Jet-A, avigás, gas propano, 11,4combustóleo, azufre, ceras parafínicas, bases lubricantes, 9,9polietileno de baja densidad, aromáticos, asfaltos, 8alquilbenceno, ciclohexano, disolventes alifáticos. Esta 7,4 7,0refinería provee cerca del 80% de los combustibles que 6,1 6,1 4,9se consumen en Colombia. 4,4 4,3 3,1Refinería de CartagenaNegocio: Refinación de crudoCapacidad instalada: 80 kbpd 2006 2007 2008 2009 2010 1Q2011 2Q2011Producción: Gasolina motor, destilados medios, gaspropano, combustóleo. Fuente: Ecopetrol 19
  • 20. Ecopetrol: Segmentos Downstream - TransporteEcopetrol opera cerca de 9,000 km de oleoductos en Colombia. Cuenta con 53 estaciones desde las que se bombeacrudo y productos por la geografía colombiana, además de sus centros de almacenamiento. Los principalesoleoductos trabajan, en la actualidad, a un 60% de su capacidad operativa. 20
  • 21. Ecopetrol: Segmentos Downstream -TransporteEcopetrol busca incrementar la capacidad de transporte a 1,4mm bdp a través de diferentes proyectos.El principal proyecto de la petrolera es la construcción del Oleoducto Bicentenario el cual aumentaría su capacidaden 450 mbpd. EXPANSION OLEODUCTO CAPEX AUMENTO CAPACIDAD (mbpd) Caño Limón - Coveñas 35 240 Ocensa 200 100 SOCIOS PARTICIPACIÓN ODC 8 40 Ecopetrol 55% ODL 230 200 Pacific Rubiales 33% Poliducto Andino 321 53 Petrominerales 10% Pozoz - Galan na 27 Otros 2% Castilla - Apiay na 70 Vasconia -Barranca 57 60 O Bicentenario 4200 450 Fuente: Ecopetrol 21
  • 22. Ecopetrol: Segmentos Downstream - ComercializaciónEcopetrol comercializa en el mercado internacional sus excedentes de petróleo tales como crudo Cusiana, CañoLimón, Castilla Blend, Vasconia, South Blend y productos derivados, entre los que se destacan el fuel Oil N° 6, lanafta virgen, la nafta craqueada, turbocombustible, entre otros.En el mercado nacional comercializa combustibles como la gasolina motor regular, acpm, gas, entre otros. Ademásofrece productos petroquímicos como disolventes alifáticos, aromáticos, parafinas, polietileno, asfaltos y azufre. Ventas (mbpd) Exportaciones Ventas Locales 469 405 370 327 331 302 291 285 276 265 217 148 2007 2008 2009 2010 1Q2011 2Q2011 Fuente: Ecopetrol 22
  • 23. CAPEX 2011 - 2020Con el objetivo de aumentar la producción hasta 1,3 millones de barriles de petróleo diario en 2.020, aumentar lasreservas en 6.000 millones de barriles y ser una de las 30 petroleras más grandes del mundo, Ecopetrol planeainvertir US$ 80 billones. 80% E&P 65% financiado con generación de caja 78% en Colombia 55% de 2011-2015 45% de 2016 - 2020 Fuente: Ecopetrol 23
  • 24. III. Resultados Financieros 24
  • 25. Ecopetrol Cifras IngresosEl comportamiento de los ingresos ha sido ascendente en el último año, mostrando un crecimiento alrededordel 72% entre el segundo trimestre de 2.011 con respecto al mismo periodo del año anterior, jalonadoprincipalmente por la participación en el mercado internacional. Ingresos Totales (COP$ Billones) +72% 18,0 16,0 15,7 14,0 12,4 12,0 10,1 9,1 8,6 65% 10,0 10,2 8,0 6,0 5,3 4,0 2,0 5,5 35% 3,8 0,0 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 Ventas Locales Exportaciones Fuente: Ecopetrol 25
  • 26. Ecopetrol Cifras UtilidadPara los últimos trimestres, el Margen Neto supera el 20% con una utilidad de 3,8 billones de pesos para elsegundo trimestre de 2.011 comparado a 1,8 billones en el mismo periodo de 2.010 generando uncrecimiento aproximado al 110%. Con respecto al primer trimestre de este año, se observa una reducción enel Margen explicado por un crecimiento más acelerado en el costo de ventas que en los ingresos. Utilidad Neta (COP$ Billones) 7,0 27% 27% 30% 6,0 23% 25% 20% 20% 5,0 20% 4,0 3,8 3,4 15% 3,0 2,7 1,8 1,7 10% 2,0 1,0 5% 0,0 0% 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 Utilidad Neta Margen Neto Fuente: Ecopetrol 26
  • 27. Ecopetrol Cifras EbitdaEl comportamiento del Margen Ebitda es consecuente con el Margen Neto. El crecimiento del Ebitda desdesegundo trimestre de 2.010 al de 2.011 representa el 110%. Ebitda y Margen Ebitda (COP$ Billones) 12,0 60% 52% 46% 46% 47% 10,0 50% 40% 8,0 7,6 40% 6,5 6,0 30% 4,7 4,0 4,0 3,6 20% 2,0 10% 0,0 0% 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 Ebitda Margen Ebitda Fuente: Ecopetrol 27
  • 28. III. Evolución de la Acción 28
  • 29. Ecopetrol: Democratización 2007Monto total de la emisión: $5,72 billones - Número Total de accionistas: 482,941. La Demanda fue de 1,24veces. Distribución por medio de Porcentaje adjudicado por pago tipo de inversionista Personas Jurídicas 1% Plazo 19% AFP 38% Personas Naturales Contado 61% 81% Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC 29
  • 30. Ecopetrol Accionistas ActualesActualmente el Gobierno de Colombia es el principal accionista con un 89,9% de la petrolera. Esta pendiente laoferta de hasta un 9,9% adicional (Autorizado por la Ley 1118 de 2006), evento en el que el Gobierno mantendríaun 80% de la propiedad de Ecopetrol. Adicionalmente en el mediano plazo, el Gobierno ha manifestado el interésde vender hasta un 10% de su propiedad, por lo que quedaría con un 70% en caso de llevarse a cabo esta venta. 30
  • 31. Ecopetrol Financiamiento 2011- 2020Para continuar su plan de expansión la empresa continuará con su proceso de capitalización de acuerdo a la Ley1118/06 , como una de sus fuentes de financiación. Fuentes Patrimonio 10%Deuda 25% Generación de Caja 65% 2. Solo inversionistas Colombianos 3. Inversionistas Colombianos e Fuente: Ecopetrol, Cálculos GSC Internacionales 31
  • 32. Ecopetrol Mercado AccionarioDesde la emisión, el título ha tenido un comportamiento positivo con una valorización total de sobre el precio deemisión mayor al 160%* con un precio máximo histórico de 4.745 alcanzado en noviembre de 2.010. Comportamiento de la Acción BVC Comportamiento de la Acción BVC Desde 2007 Último año Fuente: Bloomberg, Cálculos GSC *Cálculo a precio de cierre del 15 de julio de 2011 32
  • 33. Comportamiento de la Acción Comportamiento de la Acción Precio $ 3.575 Aunque en el año 2.011 la acción de Ecopetrol ha Pr. Promedio Anual $ 3.829 Máx. 1 Año $ 4.745 tenido un comportamiento acorde al mercado Min. 1 Año $ 2.860 colombiano, la variación de 12 meses refleja un Var. Año Corrido -12,70% desempeño muy positivo como consecuencia de Var. 12 Meses 24,93% los resultados en el cumplimiento de objetivos Cierre 2.010 $ 4.100 estratégicos. Cap. Mercado (COP Bill.) $ 144.892 Beta Vs. IGBC 1,05 Fuente: Bloomberg*Cálculo a precio de cierre del 15 de julio de 2011 33
  • 34. IV. Evaluación Financiera 34
  • 35. Ecopetrol Múltiplos ComparablesCon respecto a sus comparables, Ecopetrol muestra un comportamiento en resultados de retorno a capital (ROE)y rendimiento de dividendos muy por encima del promedio del mercado. Si bien la acción se ha comportadonegativamente en lo corrido del año, la relación precio/ganancia y el PVL superan los estándares actuales de laindustria debido a sus resultados sobresalientes. Capitalización Valorización Compañía País Bursatil RPG PVL Div Yield ROE Año Petrobras Brasil 202.699 6,6 0,96 4,4% 15,85% -13,4% Husky Energy Canadá 25.407 15,8 1,57 4,6% 9,82% 1,0% Imperial Oil Canadá 38.672 15,6 3,20 1,0% 23,17% 10,0% Murphy Oil EEUU 12.416 13,5 1,46 1,7% 11,42% -13,2% Hess EEUU 24.316 13,0 1,35 0,6% 15,82% -6,2% Marathon Oil EEUU 22.659 6,6 0,92 3,1% 13,24% 43,0% Apache EEUU 46.524 12,5 1,94 0,5% 16,50% 2,0% Occidental EEUU 83.827 16,4 2,49 1,6% 15,77% 6,1% Repsol España 38.879 5,6 1,11 4,8% 20,89% 10,6% Promedio 11,7 1,67 2,5% 15,83% 4,4% Ecopetrol 81.272 15,6 3,73 4,4% 26,72% -10,5% Fuente: Bloomberg, cifras a 12 de julio 2011. 35
  • 36. Proyecciones Global Securities El precio del WTI proyectado se realizó de La proyección del CAPEX se realizó acorde al plan manera conservadora según las expectativas de de expansión e inversión de Ecopetrol. GSC de crecimiento de la economía de EEUU. Solamente hasta el 2.015 el precio supera los USD$100. CAPEX Promedio WTI (COP$ Billones) (USD$)16 12014 10012 8010 8 60 6 40 4 20 2 0 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p 2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p 36
  • 37. Proyecciones Global Securities De acuerdo al comportamiento de los costos y La proyección de producción concuerda con el plan estratégico de la empresa. Se espera lograr los ingresos explicados anteriormente, se proyecta el Ebitda con un comportamiento los 1.000 bpde para el 2.015 y 1.300 bpde para el moderadamente ascendente para los próximos 5 2.020. años. Ingresos y Producción Ebitda y Margen Ebitda170 1050 50,00 50,00% 1.039150 1.000 45,00 46,52% 46,63% 46,89% 45,00% 932 850 40,00 43,89% 44,49% 44,59% 44,96% 45,80% 40,00%130 44,60% 35,82 836 33,64 35,00 37,72% 35,00%110 750 650 76,39 30,00 28,73 30,00% 72,1690 616 24,52 62,74 25,00 450 25,00% 521 54,53 21,8770 447 399 49,06 20,00 16,35 20,00%50 250 14,57 37,65 15,00 15,00% 32,77 27,67 10,38 10,4430 22,32 10,00 8,07 10,00% 5010 5,00 5,00%-10 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p 0,00 -150 0,00% 2006 2007 2008 2009 2010 2011p 2012p 2013p 2014p 2015p Ingresos (COP$ Billones) Produción (KBPED) EBITDA (COP$ Billones) Margen EBITDA 37
  • 38. Supuestos de Valoración WACC • Beta No Apalancado: Sector Petróleo Integrado. Tasa de DescuentoBeta No Apalancada 1,07 Tomado de la página del Prof. Damodaran deBeta Apalancada 1,12 New York University.D/E 0,07Tasa Libre de Riesgo 3,13% • Tasa Libre de Riesgo: Promedio trimestral delPrima de Mercado 4,50% rendimiento de Bonos del Tesoro americano aRiesgo País 1,60% 10 años.Impuesto Efectivo 33,00%Crecimiento Perpetuidad 3,52% • Riesgo País: Promedio trimestral indicadorCosto Capital 10,96% EMBI Colombia.Costo Deuda 5,50%WACC 10,83% • Valoración por Flujo de Caja Descontado a 15 años y por Múltiplos. 38
  • 39. Ecopetrol Resultados Valoración Valoración FCL dic-2011 Cifras en Millones de COP$ Múltiplos dic-2011 VP Activos Operacionales 170.459.663 VL $ 1.219 +Caja en Exceso 1.362.611,83 PVL 3,46 +Inversiones Permanentes 8.506.766 UPA $ 271 -Deuda 6.669.571,40 RPG 15,5 -Pasivo Pensional 2.918.285 EV/EBITDA 7,79 -Contingencias 333.737,70 EV / Reserves $ 44,8 =Valor Patrimonial 170.407.447 EV / Daily Prod 113,60 No. Acciones (Millones) 40.472,19 Precio Objetivo 4.210• El precio objetivo de GSC para el 2.011 es de $4.210.• El análisis se planteó en un modelo base acorde a las proyecciones de expansión de la compañía y con un comportamiento de los precios del petróleo conservador. 39
  • 40. IV. Información de la Emisión 40
  • 41. Segunda Emisión de Acciones Términos y CondicionesCupo Global Del Programa 9.096.197.204 Acciones Ordinarias SOBREDEMANDA Primera Ronda 2007 En el evento en que el número de Acciones Segunda Ronda demandadas mediante Aceptaciones Válidas sea mayor que el 4.087.723.771 Acciones Monto Base de la Oferta, el número de acciones que se colocará Ordinarias podrá ser aumentado a discreción de la Junta Directiva del Emisor, adicionando al Monto Base de la Oferta el número de acciones que Precio COP$1,400 determine la Junta Directiva dentro de los veinte (20) días calendario siguientes a la fecha en que se haya terminado el plazo para presentar Aceptaciones en la Segunda Ronda Segunda Ronda 2011 675’675.676 Acciones Ordinarias Precio COP $ 3,700 41
  • 42. Segunda Emisión de Acciones Términos y Condiciones: Forma de Pago • Cuota Inicial: 20%Contado • Pago del saldo (80%) Treinta (30) días calendario siguientes al día hábil siguiente a la fecha de adjudicación • Descuento para Personas Naturales de 2,5%, es decir 92 pesos por acción • Cuota Inicial: 20% • Pago del saldo en seis (6) cuotas iguales pagaderas mes vencido, en las fechas y condiciones que se establezcan en la Comunicación dePlazo Adjudicación. La primera cuota se pagará Treinta (30) días calendario siguientes al día hábil siguiente a la fecha de adjudicación • Los Aceptantes podrán realizar pagos anticipados por el valor total de cualquiera de las cuotas pendientes de pago. En estos casos no habrá lugar a la reliquidación de las cuotas pendientes de pago. Así mismo, los prepagos totales estarán permitidos. • Monto máximo a plazo: 50,000 acciones, COP $185 millonesNinguna persona natural podrá adquirir Acciones por valor superior a cinco mil (5.000) salariosmínimos legales mensuales vigentes (SMLMV) sumadas las Acciones Ordinarias adquiridas en cada una de las Rondas. Monto Máximo COP $2,678 millones 42
  • 43. Segunda Emisión de Acciones Términos y Condiciones: Destinatarios Dos primeras rondas: Tercera ronda: Destinatarios Público en general PreferencialesDestinatarios Preferenciales• Empleados activos y pensionados de Ecopetrol• Ex trabajador extranjero de Ecopetrol desvinculado sin justa causa• Sindicatos, federaciones de sindicatos y confederaciones sindicales• Asociaciones de trabajadores y ex trabajadores de Ecopetrol• Fondos de empleados• Fondos de pensiones, fondos de cesantías y fondos mutuos de inversión• Cooperativas y cajas de compensación familiar• Patrimonios autónomos pensionales de Ecopetrol• Entidades territoriales• Cualquier ciudadano colombiano 43
  • 44. Segunda Emisión de Acciones Términos y Condiciones: Documentos anexosPersonas Naturales: (a) Tres (3) copias debidamente firmadas del Formulario de Aceptación por elAceptante, por su apoderado o por su representante legal. La condición de representante legaldebe acreditarse junto con la Aceptación. ElFormulario de Aceptación deberá tener el timbre o sello de caja de la Red de Colocadores o laRed de Distribución, según el caso, en el que conste la fecha en que se recibió el Formulario deAceptación. (b) Dos (2) copias simples del documento de identificación vigente del firmante dela Aceptación y del Aceptante, de ser una persona diferente. (c) Original del poder otorgado, en el evento en que la Aceptación sea presentadamediante apoderado. (d) Tratándose de Aceptaciones presentadas por menores de edad, una copia delregistro civil de nacimiento en la que conste la autoridad de su representante legal o curador. 44
  • 45. Segunda Emisión de Acciones Términos y Condiciones: Documentos anexosDestinatarios Preferenciales de la Segunda Ronda Distintos a Personas Naturales(a) Tres (3) copias del Formulario de Aceptación debidamente firmadas por el representante legal del Aceptante opor su apoderado. El Formulario de Aceptación deberá tener el timbre o sello de caja de la Red de Colocadoreso la Red de Distribución, según el caso, en el que conste la fecha en que se recibió el Formulario de Aceptación.(b) Certificado de existencia y representación legal o documento que haga sus veces bajo la legislación aplicable,cuya fecha de expedición no podrá ser anterior a treinta (30) días calendario a la presentación de la Aceptación.(c) Copia del NIT de la persona jurídica, fondo o patrimonio autónomo.(d) Copia de la cédula de ciudadanía o documento de identificación de quien presente la Aceptación enrepresentación del respectivo destinatario.(e) Original del poder otorgado, en el evento en que la Aceptación sea presentada mediante apoderado.(f) Certificado expedido por parte del revisor fiscal y del Representante Legal del Aceptante, en el cual secertifiquen: (a) los límites de inversión que son aplicables al Aceptante, tanto legales como estatutarios, de ser elcaso, y (b) que el monto de las Acciones Segunda Ronda que se aceptan comprar se encuentra dentro de loslímites legales y estatutarios de inversión que le sean aplicables al Aceptante al momento de presentar laAceptación. Si el Aceptante no está obligado legalmente a tener revisor fiscal, el certificado deberá ser expedidopor el representante legal de quien actúe como administrador de la respectiva entidad y por un contadorpúblico titulado debidamente inscrito en Colombia.(g) Copia auténtica de la autorización conferida por el correspondiente órgano competente a su representantelegal para aceptar la Oferta. En los casos en que ello no sea necesario según los estatutos del Aceptante, unacertificación escrita en tal sentido suscrita por el representante legal del Aceptante.(h) En caso de requerirse, la autorización previa de la entidad gubernamental respectiva dada la naturalezajurídica y el régimen jurídico aplicable a las actividades que desarrolla la persona jurídica. 45
  • 46. Recomendación: Comprar• Global Securities considera que la oportunidad de inversión en el emisor es interesante considerando los factores de potencial valorización contra los riesgos del negocio así como el plan de expansión y el éxito que ha demostrado la compañía en el cumplimiento de sus objetivos• De acuerdo al modelo de valoración por FCD, esta acción ofrece un potencial de valorización de 13% respecto a su precio de emisión de $3,700. Adicional a esto, en caso que se opte por compra de contado, habría un descuento de 2,5%. Así mismo, el comprador de las acciones tendrá derecho al dividendo que se pagará el 25 de Octubre de 2011. De esta manera, estaríamos hablando de un potencial de valorización cercano al 17%, incluyendo el descuento y el dividendo 46
  • 47. ContactosBogotá - Colombia Medellín – Colombia Cali - ColombiaTel: +57 (1) 3138200 Tel: (574) 4447010 Tel: (57 2)524 5924Cra. 7 No 71- 21 Torre A Of 601 Calle 7 sur # 42-70 Torre 2 Calle 22 Norte # 6AN – 24Avenida carrera 80 # 2 - 51 Edificio Forum Oficina 204Plazoleta Financiera, CorabastosNew York - USA Miami - USA Lima - PeruTel. +1 (212) 905-4923 Tel. +1 (305) 357-5570 Tel: +51 (1) 418 0060Address: 405 Lexington Address: 701 Brickell Avenue, Address: Amador MerinoAvenue, New York, NY, 10174, Suite 2030, Miami, FL 33131 Reyna 285, Piso 2. San Isidro,USA Lima 27, Peru

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