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          Quais as aplicações do custo de capital?




Francisco Cavalcante (francisco@fcavalcante.com.br)

•   Sócio-Diretor da Cavalcante & Associados, empresa especializada na
    elaboração   de   sistemas        financeiros     nas            áreas        de    projeções
    financeiras, preços, fluxo de caixa e avaliação de projetos. A
    Cavalcante & Associados também elabora projetos de capitalização
    de empresas, assessora na obtenção de recursos estáveis , além de
    compra e venda de participações acionárias.
Rodrigo Pasin (rpasin@uol.com.br)
•   Consultor da Cavalcante & Associados, especialista nas áreas de
    fusões e aquisições, avaliação de empresas, finanças corporativas e
    mercado de capitais.
•   Mestre em Administração, na área de finanças, pela FEA/USP.
•   Co-autor do livro “Avaliação de Empresas: um guia para Fusões &
    Aquisições    e    Gestão     de      Valor”,        editado                 pela    Pearson
    Education/Financial Times/Valor Econômico, em 2005




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ÍNDICE

QUAIS AS APLICAÇÕES DO CUSTO DE CAPITAL?..................................................................... 3




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Quais as aplicações do custo de capital?

Este Up-To-Date® foi baseado no livro Avaliação de Empresas
dos   autores       Francisco    Cavalcante      ,    Rodrigo                 Pasin    e   Roy
Martelanc, livro que recomendamos pela sua abrangência e
profundidade na abordagem do tema avaliação de empresas



São várias as aplicações do custo de capital e, com o intuito de mostrar
a relevância desse assunto, são descritas a seguir as quatro principais
formas de utilização do custo de capital nas decisões empresariais.




Utilização do custo de capital na avaliação do desempenho
empresarial

Uma importante aplicação do custo de capital é na avaliação do
desempenho das empresas. O princípio básico diz que uma empresa
adiciona valor aos seus acionistas na exata medida em que o retorno
trazido por suas ações, sob a forma de valorização dos dividendos ou de
quaisquer outros benefícios, supera o custo do capital desses acionistas.
Os principais tipos de uso do custo de capital para fins de avaliação de
desempenho empresarial são:

      •    Avaliação do desempenho das empresas pelo seu EVA/MVA.

      •    Classificação das empresas segundo seu grau de adição de
           valor.




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Utilização do custo de capital na avaliação de investimentos

O custo de capital é importante na determinação do EVA/MVA, mas tem
ainda maior importância no apoio às decisões de investimento da
empresa e de seus acionistas. O próprio nível dos investimentos na
economia é condicionado pelo custo de capital das empresas. Nas
decisões de investimento, é buscada a melhor alternativa de aplicação
dos recursos da organização, sempre do ponto de vista da maximização
da riqueza de seu proprietário. Dentre essas decisões de investimento,
destacam-se:

    •   Avaliação de empresas para fins de fusões, aquisições, cisões,
        reestruturações, abertura e fechamento de capital. Nesse caso,
        no processo de avaliação da empresa pelo valor presente de seu
        fluxo de caixa futuro, a taxa de desconto utilizada será
        forçosamente o custo de capital.

    •   Avaliação da viabilidade econômica de projetos de investimento
        e decisões de expansão/retração. Na avaliação de investimentos
        pelo método do valor presente líquido (VPL), ou por alguma de
        suas variantes, faz-se necessário definir uma taxa mínima de
        atratividade, que é obrigatoriamente igual ao custo de capital do
        projeto. Quando o método de avaliação escolhido é o da taxa
        interna de retorno (TIR), são aprovados projetos cujo retorno é
        superior à taxa mínima de atratividade, ou seja, ao custo de
        capital.




        UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital?            4
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Utilização do custo de capital na avaliação de decisões de
financiamento

Outra utilização do custo de capital é no apoio a decisões de
financiamento da empresa, seja com capital próprio ou de terceiros.
Nesse caso, são destacadas as seguintes aplicações:

      •    Seleção de alternativas de financiamento pelo método do valor
           presente, calculado pelo custo do capital de terceiros. Essa
           técnica é preferida quando da análise de alternativas de
           financiamento      de    projetos    com       características            fiscais
           diferenciadas, como o leasing, ou com operações de custo
           favorecido, como as com o BNDES.

      •    Determinação da viabilidade e do preço de lançamento de
           novas ações, que deverão prometer ao comprador potencial
           um retorno pelo menos igual ao custo do capital próprio da
           empresa.

      •    Otimização da estrutura de capital. Essa aplicação é útil na
           definição do significado da estrutura ótima de capital.



Utilização do custo de capital nas operações da empresa

Por fim, o custo de capital é utilizado em uma série de decisões
operacionais ligadas mais ao dia-a-dia da gestão empresarial do que às
decisões de longo prazo, como as de investimento e financiamento. A
seguir, são destacadas algumas dessas aplicações:




          UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital?                  5
‘          C AVALCAN TE               ®
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•    Fixação de metas para o alcance de resultados futuros por
     parte dos administradores da empresa ou das unidades de
     negócio. O resultado mínimo exigido dos administradores de
     uma empresa, a partir do qual fazem jus a alguma premiação,
     é justamente o custo de capital dela.

•    Decisão do tipo ‘fazer ou comprar’ e ‘alugar ou comprar’, em
     que    é   avaliado   o   valor   presente       de           cada        alternativa
     considerada.

•    Otimização de volumes de estoques e compras, em que o custo
     de capital referente ao valor do estoque é um importante
     argumento para sua redução.

•    Determinação de preços ao mercado ou de transferência entre
     unidades. Nesse caso, o custo de capital é importante na
     definição do valor do retorno mínimo a ser obtido sobre o
     capital empregado — valor este que deve ser embutido nos
     preços.




    UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital?                      6

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  • 1. C AVALCAN TE ® & A SSOCIAD OS Quais as aplicações do custo de capital? Francisco Cavalcante (francisco@fcavalcante.com.br) • Sócio-Diretor da Cavalcante & Associados, empresa especializada na elaboração de sistemas financeiros nas áreas de projeções financeiras, preços, fluxo de caixa e avaliação de projetos. A Cavalcante & Associados também elabora projetos de capitalização de empresas, assessora na obtenção de recursos estáveis , além de compra e venda de participações acionárias. Rodrigo Pasin (rpasin@uol.com.br) • Consultor da Cavalcante & Associados, especialista nas áreas de fusões e aquisições, avaliação de empresas, finanças corporativas e mercado de capitais. • Mestre em Administração, na área de finanças, pela FEA/USP. • Co-autor do livro “Avaliação de Empresas: um guia para Fusões & Aquisições e Gestão de Valor”, editado pela Pearson Education/Financial Times/Valor Econômico, em 2005 UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital? 1
  • 2. C AVALCAN TE ® & A SSOCIAD OS ÍNDICE QUAIS AS APLICAÇÕES DO CUSTO DE CAPITAL?..................................................................... 3 UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital? 2
  • 3. C AVALCAN TE ® & A SSOCIAD OS Quais as aplicações do custo de capital? Este Up-To-Date® foi baseado no livro Avaliação de Empresas dos autores Francisco Cavalcante , Rodrigo Pasin e Roy Martelanc, livro que recomendamos pela sua abrangência e profundidade na abordagem do tema avaliação de empresas São várias as aplicações do custo de capital e, com o intuito de mostrar a relevância desse assunto, são descritas a seguir as quatro principais formas de utilização do custo de capital nas decisões empresariais. Utilização do custo de capital na avaliação do desempenho empresarial Uma importante aplicação do custo de capital é na avaliação do desempenho das empresas. O princípio básico diz que uma empresa adiciona valor aos seus acionistas na exata medida em que o retorno trazido por suas ações, sob a forma de valorização dos dividendos ou de quaisquer outros benefícios, supera o custo do capital desses acionistas. Os principais tipos de uso do custo de capital para fins de avaliação de desempenho empresarial são: • Avaliação do desempenho das empresas pelo seu EVA/MVA. • Classificação das empresas segundo seu grau de adição de valor. UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital? 3
  • 4. C AVALCAN TE ® & A SSOCIAD OS Utilização do custo de capital na avaliação de investimentos O custo de capital é importante na determinação do EVA/MVA, mas tem ainda maior importância no apoio às decisões de investimento da empresa e de seus acionistas. O próprio nível dos investimentos na economia é condicionado pelo custo de capital das empresas. Nas decisões de investimento, é buscada a melhor alternativa de aplicação dos recursos da organização, sempre do ponto de vista da maximização da riqueza de seu proprietário. Dentre essas decisões de investimento, destacam-se: • Avaliação de empresas para fins de fusões, aquisições, cisões, reestruturações, abertura e fechamento de capital. Nesse caso, no processo de avaliação da empresa pelo valor presente de seu fluxo de caixa futuro, a taxa de desconto utilizada será forçosamente o custo de capital. • Avaliação da viabilidade econômica de projetos de investimento e decisões de expansão/retração. Na avaliação de investimentos pelo método do valor presente líquido (VPL), ou por alguma de suas variantes, faz-se necessário definir uma taxa mínima de atratividade, que é obrigatoriamente igual ao custo de capital do projeto. Quando o método de avaliação escolhido é o da taxa interna de retorno (TIR), são aprovados projetos cujo retorno é superior à taxa mínima de atratividade, ou seja, ao custo de capital. UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital? 4
  • 5. C AVALCAN TE ® & A SSOCIAD OS Utilização do custo de capital na avaliação de decisões de financiamento Outra utilização do custo de capital é no apoio a decisões de financiamento da empresa, seja com capital próprio ou de terceiros. Nesse caso, são destacadas as seguintes aplicações: • Seleção de alternativas de financiamento pelo método do valor presente, calculado pelo custo do capital de terceiros. Essa técnica é preferida quando da análise de alternativas de financiamento de projetos com características fiscais diferenciadas, como o leasing, ou com operações de custo favorecido, como as com o BNDES. • Determinação da viabilidade e do preço de lançamento de novas ações, que deverão prometer ao comprador potencial um retorno pelo menos igual ao custo do capital próprio da empresa. • Otimização da estrutura de capital. Essa aplicação é útil na definição do significado da estrutura ótima de capital. Utilização do custo de capital nas operações da empresa Por fim, o custo de capital é utilizado em uma série de decisões operacionais ligadas mais ao dia-a-dia da gestão empresarial do que às decisões de longo prazo, como as de investimento e financiamento. A seguir, são destacadas algumas dessas aplicações: UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital? 5
  • 6. C AVALCAN TE ® & A SSOCIAD OS • Fixação de metas para o alcance de resultados futuros por parte dos administradores da empresa ou das unidades de negócio. O resultado mínimo exigido dos administradores de uma empresa, a partir do qual fazem jus a alguma premiação, é justamente o custo de capital dela. • Decisão do tipo ‘fazer ou comprar’ e ‘alugar ou comprar’, em que é avaliado o valor presente de cada alternativa considerada. • Otimização de volumes de estoques e compras, em que o custo de capital referente ao valor do estoque é um importante argumento para sua redução. • Determinação de preços ao mercado ou de transferência entre unidades. Nesse caso, o custo de capital é importante na definição do valor do retorno mínimo a ser obtido sobre o capital empregado — valor este que deve ser embutido nos preços. UP-TO-DATE® - Nº 448 – Quais as aplicações do custo de capital? 6