Evaluacion financiera excel

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EVALUACION FINANCIERA DEEVALUACION FINANCIERA DEEVALUACION FINANCIERA DEEVALUACION FINANCIERA DE
PROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOSPROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOSPROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOSPROYECTOS Y PLAN DE NEGOCIOS
ANALISIS DE RENTABILIDADANALISIS DE RENTABILIDADANALISIS DE RENTABILIDADANALISIS DE RENTABILIDAD
Ideas de
negocio
APLICACIONES EN PLANILLAS DE EXCEL

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CONTENIDOCONTENIDO
La importancia del análisis de rentabilidad
Las decisiones de inversión: casos de aplicación
El entorno global, macroeconómico y oportunidades de inversión
Desarrollo de la inteligencia financiera. Aplicación en las Finanzas Personales
y negocios: “Como tener mi primer millón”
Matemáticas financieras aplicadas a inversiones: equivalencias financieras
Métodos de evaluación basado en costos: VAC, CAE e ICEMétodos de evaluación basado en costos: VAC, CAE e ICE
Presupuesto y financiamiento de proyectos
Capital de trabajo y su relación con el flujo de caja
Impuestos en proyectos
Análisis de rentabilidad y aplicación de métodos de evaluación de proyectos:
VAN, , ROI-IVAN-RGI, TIR, RBC-IR, PRI.
Análisis de sensibilidad, escenarios y riesgos.
Aplicación de Crystal Ball para medición de riesgos
Evaluación de proyectos en empresas en marcha: Cambios y
Apalancamientos
Efectos de la Inflación en los negocios
Estudio de casos y aplicaciones prácticas en planillas de Excel

3
BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA
AMAT Oriol. EVA. Valor Económico Agregado. Editorial Grupo Norma.1999.
BACA URBINA Gabriel, Evaluación de Proyectos, Editorial Mc Graw Hill 1998.
BACA URBINA Gabriel, "Ingeniería económica". Editorial Limusa. México, 1998.
BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID). Gestión de Riesgos Financieros.1999.
BREALEY Richard A., MYERS Stewart C. “Fundamentos de Finanzas Corporativas". Mc Graw Hill. 2006.
BREALEY, MYERS, MARCUS. “Fundamentos de Finanzas Corporativas". STANDARD & POOR’S. Mc Graw Hill.
2004.
BRICEÑO Pedro. Administración Estratégica y Dirección de Proyectos. Un Enfoque Integrado. U de Chile. 2006
CANADA R. J., SULLIVAN W. y WHITE J. Análisis de la Inversión del Capital para Ingeniería y Administración.CANADA R. J., SULLIVAN W. y WHITE J. Análisis de la Inversión del Capital para Ingeniería y Administración.
Prentice Hall, 1997.
COS BU RAUL, Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión, Editorial Limusa 1989.
DE LA TORRE PEREZ Joaquin, ZAMARRON A. Claudia. Evaluación de Proyectos de Inversión. Pearson
Educación. México 2002.
FINERTY JOHN. Financiamiento de Proyectos. Prentice hall, 1995.
FONTAINE Ernesto, Evaluación social de Proyectos, Universidad Católica de Chile, 1997.
HERNANDEZ DIAS Edgar A.: Proyectos de turismo. Formulación y Evaluación. Trillas.2004
MONJE JOAQUIN. La Inversión Financiera. Ed. Pirámide 1998
ONUDI, Manual para la Preparación de Estudios de Viabilidad Industrial, Publicaciones de las Naciones Unidas
1995.
ROSS S. WESTERFIELD R. JORDAN B. “Fundamentos de Finanzas Corporativas”. Mc Graw Hill. 2006.
SANTANDREU Eliseo, SANTANDREU Pol. Valoración, Venta y Adquisición de Empresas. Ediciones Gestión
2000. 1998.
SAPAG N. y SAPAG R., Preparación y Evaluación de Proyectos. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición, Agosto
2007.
SAPAG Nassir. Proyectos de Inversión. Formulación y Evaluación. Editorial Prentice hall. Marzo 2007.

4
¿COMO EVALUAR UN PROYECTO
O EMPRESA?
UTILIDAD
CONTABLE
FLUJO DE
CAJA
RELEVANTE
VALOR
ECONOMICO
Identificar ingresos
Análisis operativo
contable
Medir el valor o
beneficio de la
La evaluación de un proyecto o una empresa consiste en
determinar el valor económico, que se genera con flujos de
caja relevantes, descontados a la tasa de costo de
oportunidad.
Ejem.: Si dos inversiones (activos) generan la misma
UTILIDAD, los inversionistas lo valorarán de forma diferente,
estos están interesados por el VALOR ECONOMICO DEL
FLUJO DE CAJA que van a recibir.
Identificar ingresos
y costos relevantes
contable beneficio de la
empresa

ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Viabilidad comercial: Si hay mercado y se pueden vender los
productos o servicios a los precios establecidos.
Viabilidad técnica: Si técnicamente o físicamente se puede hacer
el proyecto. Si es posible ponerlo en práctica.
Viabilidad organizacional: Si es posible establecer una
organización y recursos humanos adecuados para el proyecto.
Viabilidad legal: Si no existen impedimentos legales para
implementar el proyecto.
Viabilidad ambiental: Impacto del proyecto sobre las variables del
entorno ambiental.
Viabilidad política: Decisiones de orden político.
Viabilidad financiera y económica: Es el componente clave de un
proyecto o plan de negocios. Traduce todos los componentes en
términos monetarios. Determina el financiamiento, rentabilidad y
liquidez, es decir analiza si existen los recursos para hacer el
proyecto, si es rentable o se genera valor con la implementación
del proyecto, hace la comparación de beneficios y costos, y
determina la capacidad de pago.

6
$us
%
Ingresos
+
LAS ETAPAS DEL PROYECTO:
INGRESOS Y NECESIDADES
Tiempo
Inicio de
Actividades
Crecimiento Consolidación Muerte
Ingresos
netos
0
-
Valle de la Muerte

7
El objetivo es mostrar:
Cómo se va a obtener el recursos financieros
necesario para poner en marcha el proyecto
IMPORTANCIA DEL ANALISIS
DE RENTABILIDAD
necesario para poner en marcha el proyecto
Cómo se va a sostener el funcionamiento
Cómo se va a financiar el crecimiento
Qué rentabilidad ofrece la inversión realizada
Cuando se recupera la inversión

8
La evaluación del proyecto se hace:
1) Para tomar la decisión final de la implementación
y puesta en marcha del proyecto. Evaluación Ex-
ante.
IMPORTANCIA DEL ANALISIS
DE RENTABILIDAD
ante.
2) Además es importante evaluar
permanentemente, para saber como se va
desarrollando el proyecto, para realizar cambios
o ajustes necesarios, e identificar el momento
adecuado para retirarse. Al mismo tiempo sirve
para realizar un análisis sobre los errores y no
cometer en un futuro. Evaluación Ex-post.

9
La viabilidad económica y financiera o análisis de rentabilidad,
es el componente clave de un proyecto o plan de negocios,
porque traduce todos los componentes del negocio en términos
monetarios, para consolidarlos y así obtener indicadores
financieros que permita tomar la decisión final sobre la
realización o no del proyecto. Es decir recoge los aspectos más
IMPORTANCIA DELA ANALISIS
DE RENTABILIDAD
realización o no del proyecto. Es decir recoge los aspectos más
relevantes, como conclusiones alcanzadas en los componentes
del proyecto (supuestos del análisis) y se proyecta en términos
monetarios teniendo en cuenta la vida útil definida. Para tal
efecto se establece una base contable para las entradas y
salidas definiendo una unidad monetaria.
PROYECTO
ENTRADAS
INPUTS
$
SALIDAS
OUTPUTS
$

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CREACION DE VALOR
El objetivo es crear valor sostenible y generar
empleo y riqueza tanto para la empresa como
para el entorno:
- Propietarios, accionistas
- Trabajadores
- Clientes
- Proveedores
- Comunidad o sociedad en su conjunto
- Medio ambiente
Una empresa crea valor cuando vende el producto o servicio que
es valorado por sus clientes a un monto mayor al costo de
producción (materiales y mano de obra utilizados en su
producción).

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Beneficio = Ingresos - Costos
CREACION DE VALOR
Propietarios Clientes Trabajadores
Proveedores
Comunidad
Medio ambiente
Propietarios
“Si nos proponemos crear valor, y lo hacemos bajo
parámetros socialmente responsables,
conseguiremos el éxito en la gestión empresarial”.

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LAS DECISIONES DE INVERSIONLAS DECISIONES DE INVERSION
Las empresas e instituciones están
enfrentadas a los siguientes
interrogantes:interrogantes:
Por qué INVERTIR?
En qué INVERTIR?
Cuándo INVERTIR?
Cuánto INVERTIR?.

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C1. DECISIONES DE INVERSION
Cuál de las trillizas habría generado mayor valor
para su jubilación?
LAS TRILLIZAS: Mónica, Ana y María, hoy tienen 65 años y comentan
sobre el ahorro que tiene cada una.
Mónica decidió ahorrar a partir de los 19 años $us 2.000 cada año, aMónica decidió ahorrar a partir de los 19 años $us 2.000 cada año, a
una tasa de interés del 10%, durante 10 años, luego dejó de ahorrar y
simplemente obtiene 10% de interés del capital acumulado hasta hoy.
Ana decidió ahorrar 10 años más tarde, a partir de los 29 años ahorró
$us 2.000 cada año hasta su jubilación a los 65, también obteniendo
un 10% anual.
María decidió ahorrar 15 años más tarde, a partir de los 34 años
ahorró $us 3.000 cada año hasta su jubilación a los 65, también
obteniendo un 10% anual.

C1: COMO TENER MI “PRIMER MILLON”
MI PRIMER MILLON
CALCULO DE VALOR FUTURO (VF):
FORMULA:
DADO: Monto a invertir (VP) = 10.000,00 $us
n
i)+(1VP=VF
14
VP: Valor presente
n: Periodo (años)
i: Tasa de interés o de oportunidad
"El interés compuesto es la octava maravilla"El interés compuesto es la octava maravilla"El interés compuesto es la octava maravilla"El interés compuesto es la octava maravilla
del mundo, es la fuerza más poderosa de ladel mundo, es la fuerza más poderosa de ladel mundo, es la fuerza más poderosa de ladel mundo, es la fuerza más poderosa de la
galaxia, es lo más poderoso que jamás hayagalaxia, es lo más poderoso que jamás hayagalaxia, es lo más poderoso que jamás hayagalaxia, es lo más poderoso que jamás haya
encontrado".encontrado".encontrado".encontrado".
Albert Einstein
DADO: Monto a invertir (VP) = 10.000,00 $us
Periodo o plazo (n) = 25,00 años
Tasa de interes (i) = 20,23% anual
ENCONTRAR VF: Valor Futuro (VF) = 1.000.000,00 $us

MI PRIMER MILLON
CALCULO DE VALOR FUTURO (VF):
FORMULA: 




 +
i
1i)(1
R=VF
n
-
C3: COMO TENER MI “PRIMER MILLON”
R: Valor de anualidades (ahorro)
n: Periodo (años)
i: Tasa de interés o de oportunidad
DADO: Ahorro o inversión (R) = 846,11 $us/año
Periodo o plazo (n) = 30,00 años
Tasa de interes (i) = 20,00% anual
ENCONTRAR VF: Valor Futuro (VF) = 1.000.000,00 $us

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EJEMPLO: Usted invierte hoy
$us 10.000 en un proyecto y
espera beneficios netos de $us
1.500 por año (deducidos los
costos e impuestos), durante 20
1.500 1.500 ……. 1.500 ´1.500+2.500
0 1 2 …….. 19 20
-10.000
costos e impuestos), durante 20
años. El valor residual de la
venta del activo al término de la
vida útil es de $us 2.500.

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DECISIONES DE INVERSION
SI USTED ESPERA UNA RENTABILIDAD MININA DE
15%, CUAL SERA SU DECISION?
-$10.000 $1.500 $1.500 …….. $1.500 1.500+2.500
0 1 2 …….. 19 200 1 2 …….. 19 20
-10.000
1.304
1.134
:
105
92+153
Tasa de descuento = 15%
9.542 Valor presente de los beneficios

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EJEMPLO: Un proyecto que produce y vende
todas las unidades en el mercado. Se pide
determinar el precio de venta del producto si el
inversionista espera una rentabilidad del 18%
INVERSION ($US) 46.000
PRODUCCION (UNID/AÑO) 2.000
COSTO DE OPERACIÓN ($US/AÑO) 18.000
VIDA UTIL (AÑOS) 5
VALOR RESIDUAL ($US) 15.000
inversionista espera una rentabilidad del 18%
anual. Para tal efecto considerar la siguiente
información:

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DECISIONES DE INVERSION
Inversión inicial 46.000 $us
Costo de operación (año 1) 18.000
Producción (Unidades) 2.000 Unidades
Valor Residual: 15.000 $us
Tasa de actualización: 18%
Vida útil (n): 5 años
PRECIO = 15,31 $US/Unid.
AÑO 0 1 2 3 4 5
PRODUCION (Unidades) 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
1. INGRESOS 0 30.613 30.613 30.613 30.613 45.613
1.1 Ventas 30.613 30.613 30.613 30.613 30.613
1.2 Valor residual 0 0 0 0 15.000
2. COSTOS 46.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000
1. Costos de inversión 46.000
2. Costos de O & M 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000
FLUJO NETO (1-2) -46.000 12.613 12.613 12.613 12.613 27.613
VAN = 0 $US
TIR = 18,00%
RBC = 1,00

RIESGOS GLOBALES
APRENDER A HACER NEGOCIOS EN INCERTIDUMBRE
Economía: Triada. Economías emergentes. Crisis
financiera y económica. Precios del petróleo y
energías alternativas. Inflación y devaluación.
Tecnología: Innovaciones y cambios tecnológicos.
Nanotecnología.
Político-social: Terrorismo. La situación de Medio
20
Político-social: Terrorismo. La situación de Medio
Oriente. Delincuencia, narcotráfico y corrupción.
Corrientes populistas. Presiones sociales internas.
Medioambiente: Cambio climático, efecto
invernadero, desastres naturales, problemas de
suministro de agua.
Precios de las materias primas: Crisis energética
e inflación.
Pandemias: gripe aviar, gripe A H1N1 (gripe
porcina-humana), otras.

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LA IMPORTANCIA DE LA GESTION
DE RIESGOS EN NEGOCIOS
Hoy en día no es posible hacer
negocios, proyectos y tener
economías exitosas, si nos
mantenemos al margen de lo que
pasa en el entorno.
El análisis y gestión de riesgos en negocios se hace
imprescindible, como herramienta fundamental para
prevenir riesgos y planificar el futuro del negocio.
CREACION DE ESCENARIOS
pasa en el entorno.
La Intuición Empresarial ya no es
una condición suficiente para crear
una empresa estable y duradera.

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LOS PROYECTOS Y LA NECESIDAD DE
INTERNACIONALIZACION
Internacionalización de las
empresas.
Bloques comerciales y
acuerdos de integraciónacuerdos de integración
Conformación de grandes
empresas (alianzas
estratégicas): Fusión,
Consorcios, Joint Venture

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LOS PROYECTOS Y SU ENTORNOLOS PROYECTOS Y SU ENTORNO
MACROECONÓMICOMACROECONÓMICO
El crecimiento está en función de la inversión y de la calidad
de la inversión.
La economía de un país crece si hay condiciones como:
estabilidad, certidumbre, confianza, seguridad jurídica y
garantías para invertir.
OBJETIVOS ECONÓMICOSOBJETIVOS ECONÓMICOS::
Crecimiento económico: PIB
Generación de empleo
Mantener estabilidad de los precios (INFLACION)
Equilibrios:
- interno (reducir déficit fiscal)
- externo (balanza de pagos)
garantías para invertir.

El Producto Interno Bruto (PIB), definido como el
valor a precios de mercado de la producción de
bienes y servicios que genera una economía en un
periodo de tiempo, se utiliza como medida de
crecimiento económico de un país.
CRECIMIENTO ECONOMICO
crecimiento económico de un país.
PIB = C + G + I + (X - M)
C = Consumo
G = Gasto público
I = Inversión
X = Exportaciones
M = Importaciones

El objetivo de la política económica es
actuar sobre los principales componentes
macroeconómicos de un país con el fin de
evitar tanto fuertes expansiones, que
OBJETIVOS ECONÓMICOS
evitar tanto fuertes expansiones, que
generan inflación, como contracciones, que
generan recesión y paro.
En definitiva, pretende conseguir un
crecimiento estable y no inflacionista de la
economía.

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BOLIVIA: NECESIDAD DE CRECER
Tasa de crecimiento población = 2,80%
AÑOS QUEDEBEN TRANSCURRIR PAR DUPLICAR YTRIPLICAR EL PIB PERCAPITA
TASA DECRECIMIENTO CRECIMIENTO
PIB GLOBAL NETO DOBLE TRIPLE
AÑOS
4% 1,2% 58 92
5% 2,2% 31 50
6% 3,2% 22 34
8% 5,2% 14 22
10% 7,2% 10 16

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EMPRENDIMIENTO
CLAVE DEL CRECIMIENTO
LA PALANCA QUE MUEVE EL MUNDO
OPORTUNIDAD
EMPRENDIMIENTO el mejor modelo que
se ha inventado para generar crecimiento
y prosperidad.
IDEA
- Beneficios, creación de
valor, competitividad
- Crecimiento económico,
empleo, balanza de pago
Emprendimiento
Cimar Rocha
SOCIEDAD DE
EMPLEADOS
SOCIEDAD DE
EMPRESARIOS

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Visión sin acción es un sueño
Acción sin visión es una pesadilla.
LOS 4 PASOS DE UN
EMPRENDIMIENTO
Visión
(sueño)
Estrategia Plan
(proyecto)
Acción
Siembra un pensamiento, cosecha una acción.
Siembra una acción, cosecha un hábito.
Siembra un hábito, cosecha un carácter.
Siembra un carácter, cosecha un destino.
(Proverbio chino)
La preparación de un proyecto es apasionante, pero mucho más
lo es su puesta en marcha. Para un emprendedor no hay mayor
satisfacción que cuando se dispone a hacer realidad su sueño.

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EL PLAN DE NEGOCIOSEL PLAN DE NEGOCIOS
BASES PARA UN BUEN PLAN DE
NEGOCIOS:
IdeaIdea
+ equipo de trabajo
+ red de contactos
+ planificación
+ Actitud-fe-deseo
= “NEGOCIO EXITOSO”

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PLAN DE NEGOCIOS
Un plan de negocios, consiste en un documento escrito en
donde se describe un negocio o proyecto que está por
realizarse y todo lo que esté relacionado con ello, tal como:
Los objetivos del negocio o proyecto, las estrategias que
permitirán alcanzar dichos objetivos;
El estudio del mercado al cual se va a incursionar, la forma
en que se van a comercializar los productos o servicios;
La organización y operación del negocio o proyecto;
La inversión que se va a realizar y el financiamiento
requerido;
La proyección de los ingresos y egresos; y
La evaluación financiera del plan
El análisis de riesgos

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1. Resumen ejecutivo
2. Descripción de la empresa,
producto o servicio
Contenido apropiado
+
Estructura adecuada
El Plan de Negocios
ESTRUCTURA DE UN PLAN DE
NEGOCIOS
3. Mercado, clientes y competencia
4. Sistema y operación del negocio
5. Organización de la empresa
6. Calendario de implementación
7. Plan económico y financiero
8. Análisis de riesgos y
perspectivas
Estructura adecuada
=
Plan de Negocio
fácilmente
comprensible, y
altamente
convincente

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- Exploración de hobbies
- Investigación
- Aprovechar modas
FORMULAS PARA IDENTIFICAR
OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS
- El desarrollo de
nuevas
tecnologías,
nuevos
productos y
- Encuentro social
- Imitación del éxito ajeno
- Aprovechar la globalización
de los mercados
- Agregar valor a lo existente
- Compra de negocio
existente
productos y
servicios
- Consumo de
productos
ecológicos
- Tendencia a la
salud y el
bienestar

El desarrollo económico regional sustentable depende fuertemente de la
identificación y aprovechamiento de oportunidades claras de negocio. Es a
partir de estas oportunidades que se tiene la necesidad de hacer estudios
como: Estudios de mercado, estudios de viabilidad técnica y estudios de
viabilidad económica y financiera. Existe un gran potencial en el país para
desarrollar emprendimientos en diferentes sectores como:
Agricultura, ganadería y agroindustria
IDENTIFICACION Y EVALUACION DE
OPORTUNIDADES DE NEGOCIOS
Agricultura, ganadería y agroindustria
Industria manufacturera
Turismo y eco-turismo
Biocombustibles: biodiesel, etanol.
Hidrocarburos: Petróleo y gas natural
Explotación y producción de minerales
Servicios
Cimar

Producción de uvas varietales
Producción de berries: frambuesa,
mora, frutilla, blueberries,
grosellas, cerezas
IDEAS DE NEGOCIO
AGRICULTURA, AGRONEGOCIOS,
AGRO-ECO-TURISMO
Cría de lagarto, yacaré
Cría de camarón de agua dulce
Producción de hongos
- Agricultura ecológica-orgánica
- Agricultura de alta rentabilidad. Nuevos productos
34
grosellas, cerezas
Producción de kiwi, camu camu
Producción de cítricos con alto
valor
Producción de almendras: nuez
del Brasil, pistachos, nueces, cayú
Producción de olivos, alcaparras
Producción de cebolla dulce
Producción de espárragos
Producción de stevia, sábila
Palma aceitera, piñon: biodiesel
Producción de caña de azúcar:
etanol y más azúcar
Producción de hongos
Cultivo de caracoles
Cría de avestruz
Cría de codorniz
Producción de peces cultivados:
trucha, pejerey, carpa, pacú,
sábalo, tilapia, otros.
Producción de flores exóticas
Producción de plantas aromáticas y
esenciales
Plantas forestales y ornamentales

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ESTUDIO ECONOMICO Y FINANCIERO:
ANALISIS DE RENTABILIDAD
Principales supuestos
Determinación de los costos del proyecto: costos de inversión
y costos de operación.
Capital de trabajo
Plan de financiamiento
Cálculo de depreciaciones y amortización de activos diferidosCálculo de depreciaciones y amortización de activos diferidos
Determinación de ingresos
Estado de resultados y balance general
Flujo de caja. Aplicación de métodos de evaluación: TIR, ROI,
VAN, punto de equilibrio, relación beneficio/costo y
recuperación de la inversión.
Análisis de sensibilidad, escenarios y de riesgos
Cambios para mejorar la rentabilidad en proyectos:
apalancamientos
Conclusiones y recomendaciones

LA EVALUACION Y EL TIPO DELA EVALUACION Y EL TIPO DE
PROYECTOSPROYECTOS
Proyectos nuevos: creación de nuevos negocios: DEL
Proyectos en empresa en marcha: CON - SIN = DEL
- Proyectos de reemplazo o sustitución
- Proyectos de modernización- Proyectos de modernización
- Proyectos de ampliación y/o expansión
- Proyectos de diversificación
- Proyectos de outsourcing
- Proyectos de internalización
- Proyectos de Plan de Marketing
- Proyectos conjuntos (alianzas estratégicas)
- Proyectos de reubicación de la empresa

37
RELACION ENTRE PROYECTOSRELACION ENTRE PROYECTOS
Proyectos independientes: La decisión
que se tome en cualquiera de ellos no
afecta al otro.
Proyectos mutuamente excluyentes:Proyectos mutuamente excluyentes:
Cuando se acepta alguno, automáticamente
se rechaza el otro.
Proyectos dependientes,
complementarios o relacionados: Se
puede invertir en todos o en ninguno si y
solo si se aceptan los dos.

LA EDUCACION FINANCIERALA EDUCACION FINANCIERA
“No es necesario tener dinero para resolver los problemas
monetarios, ya que éstos se solucionan sólo si se posee una
educación financiera adecuada.
“La verdadera solución a la pobreza mundial es la educación
financiera, no el dinero. Conforme la educación financiera aumente
se verán oportunidades por todas partes”.
38
se verán oportunidades por todas partes”.
“Queremos que seas rico” Donald Trump-Robert Kiyosaki
Es necesario proponer un nuevo tipo de formación en finanzas, que
sea adecuado a las necesidades de cada emprendedor.
La educación financiera, es la educación que cambia la vida,
permitirá aprovechar cada oportunidad que se presente, con la
educación financiera, las personas estarán preparadas para alcanzar
la libertad financiera y el éxito financiero.

“El camino hacía la riqueza depende fundamentalmente de dos
palabras: trabajo y ahorro.”
"Yo creo que el mejor medio de hacer bien a los pobres no es darles
limosna, sino hacer que puedan vivir sin recibirla.”
"No hay inversión más rentable que la del conocimiento.”
Benjamín Franklin
LA EDUCACION FINANCIERALA EDUCACION FINANCIERA
“El punto de arranque de cualquier logro es el deseo.”
E
“El punto de arranque de cualquier logro es el deseo.”
“Cualquier cosa que su mente pueda concebir y creer, la
podrá lograr.” Napoleón Hill
“Un optimista ve una oportunidad en toda calamidad, un
pesimista ve una calamidad en toda oportunidad.”
“El éxito es aprender a ir de fracaso en fracaso sin
desesperarse.”
Winston Churchil
En el proceso de crear, el componente emocional es más importante
que el intelectual: entender las emociones para tener éxito.

1. Defina metas, sea organizado y disciplinado
2. Defina presupuesto de ingresos y gastos: Gaste
menos
3. Inicie el hábito de ahorro
CLAVES PARA ADMINISTRAR LAS
FINANZAS PERSONALES
40
3. Inicie el hábito de ahorro
4. Invierta y sepa distinguir el riesgo en cada
inversión
5. Infórmese
6. Invierta en educación: empresarial (financiera)
7. Conozca la magia del interés compuesto y del
valor del dinero en el tiempo
8. Aprenda a apalancar para ganar más

SOLUCIONES PARA FLUJO DE
EFECTIVO
"un centavo ahorrado es un
centavo ganado"
Benjamín Franklin
41
1. Bajar gastos
2. Evitar compras innecesarias
3. Buscar ingresos adicionales
4. Abandonar mentalidad a corto plazo

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Hoy en esta era del conocimiento, de la información o
de la Nueva Economía, se requiere desarrollar dos
tipos de inteligencias para ser exitosos desde el punto
de vista económico y financiero: Inteligencia
Emocional e Inteligencia Financiera.
INTELIGENCIA FINANCIERAINTELIGENCIA FINANCIERA
Emocional e Inteligencia Financiera.
Inteligencia Financiera: Es aquella parte de nuestra
inteligencia global que utilizamos para resolver
problemas financieros. Cómo aprendemos a
posicionarnos de tal forma que logramos generar más
beneficios económicos. Cómo administramos de
manera eficiente los recursos que pasan por nuestras
manos.

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La inteligencia financiera es la habilidad que tiene una
persona para:
• Aprender a administrar los ingresos y los gastos
• Generar ahorro y saber invertirlo
INTELIGENCIA FINANCIERAINTELIGENCIA FINANCIERA
• Generar ahorro y saber invertirlo
• Generar y atraer más dinero
• Generar más riqueza, saber incrementar y hacer crecer
Consiste en una combinación de aptitudes personales con
la capacidad de desarrollar hábitos financieros y
habilidades para administrar correctamente los ingresos y
gastos que se generan.

1. Desarrollar la inteligencia emocional
2. Aprovechar el poder del valor del dinero en el tiempo.
3. Generar flujo de caja positivo. No gastar más de lo que se
gana.
4. Aprender a establecer un presupuesto: imprevistos y ahorro
PRINCIPIOS PARA GENERAR ELPRINCIPIOS PARA GENERAR EL
ÉXITO FINANCIEROÉXITO FINANCIERO 44
5. Aprender a invertir. Buscar la libertad financiera
6. Saber apalancar
7. Administrar tus deudas. Organizar y controlar las deudas
8. Planificar tus objetivos y metas
9. Planificar tu educación y la de tus hijos: conocimiento
especializado
10.Ser perseverante
11.Ser honesto y ético
12.Proteger tu mayor patrimonio

El ahorro es crucial para generar riqueza. Los países
generan riqueza a través del ahorro, consumiendo menos de
lo que producen. Sólo por el ahorro puede una persona
acumular el capital necesario para producir riqueza. Pero
toma más que sólo acumular capital para que un país
LA IMPORTANCIA DEL AHORROLA IMPORTANCIA DEL AHORRO
45
toma más que sólo acumular capital para que un país
prospere.
Los ahorros deben ser invertidos productivamente, asignados
a proyectos de inversión que generen más valor para los
consumidores. Es similar el ahorro para las personas.
Las personas deben ahorrar e invertir. Solo una suerte
altamente improbable hará que alguien se haga rico sin
ahorrar e invertir sabiamente.

CALCULO DEL VALOR FUTURO (VF)
Tasa de interés: 100% anual o duplicando cada año
CASO: MILLONARIO AL INSTANTE
COMO TENER MI “PRIMER MILLON”
CRECIMIENTOS EXPONENCIALES:
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
FLUJO DE VALORES 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000 8.000.000 16.000.000 32.000.000
FLUJO DE VALORES 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000 8.000.000 16.000.000
FLUJO DE VALORES 7.813 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000 8.000.000
FLUJO DE VALORES 3.906 7.813 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000 4.000.000
FLUJO DE VALORES 1.953 3.906 7.813 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000 2.000.000
FLUJO DE VALORES 977 1.953 3.906 7.813 15.625 31.250 62.500 125.000 250.000 500.000 1.000.000

INTERES COMPUESTO Y VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO
n
i)+(1VP=VF
MONTO DE INVERSION HOY (VP): 10,000 $us
VALORES FUTUROS ENCONTRADOS CON LA TASA DE INTERES Y EL AÑO CORRESPONDIENTE:
L a tasa de interés “i” y el tiempo “n” son factores claves para
medir el valor del dinero.
Años 5% 10% 20% 50% 100%
5 12,763 16,105 24,883 75,938 320,000
7 14,071 19,487 35,832 170,859 1,280,000
10 16,289 25,937 61,917 576,650 10,240,000
20 26,533 67,275 383,376 33,252,567 10,485,760,000
30 43,219 174,494 2,373,763 1,917,510,592 10,737,418,240,000
40 70,400 452,593 14,697,716 110,573,323,209 10,995,116,277,760,000
50 114,674 1,173,909 91,004,382 6,376,215,002,141 11,258,999,068,426,200,000

MATEMÁTICAS FINANCIERAS
APLICADAS A INVERSIONES
COMPARACION DE ALTERNATIVAS
DE INVERSIONES
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Equivalencias financieras: Valor presente (VP),
valor futuro (VF) y anualidades (R)
Métodos de evaluación basados en costos:
VAC y CAE
Indices costo eficiencia (ICE) y costo
incremental promedio (CIP)
DE INVERSIONES

49
n
VP VF
EQUIVALENCIAS FINANCIERAS
EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO YEQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO Y
VALOR PRESENTEVALOR PRESENTE
0 1 2 3 4 ......... n-2 n-1 n
M0 Mn
n
i)+(1
1
VF=VP
n
i)+(1VP=VF
Donde:
VP = Valor Presente
i = Tasa de interés o costo de oportunidad
n = Periodo de análisis
VF = Valor futuro
“El interés compuesto es la
octava maravilla del mundo”
Albert Einstein

50
CALCULO DE VALOR FUTURO
$1.464
$1.331
$1.210
$1.100
Tasa de interés = 10%
$1.100
$1.000
$6.105 Valor Futuro
$1.000 $1.000 $1.000 $1.000 $1.000
0 1 2 3 4 5

51
EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO YEQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR FUTURO Y
UNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMESUNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMES
R R R R R R R
0 1 2 3 4 ......... n-2 n-1 n
VF
donde:





 +
i
1i)(1
R=VF
n
-
donde:
R = Valor de las anualidades de una serie uniforme
VF = Suma futura o valor futuro de las anualidades
i = Tasa de interés de oportunidad






1i)+(1
i
VF=R n
-

52
VALOR PRESENTE Y UNA SERIE DE
ANUALIDADES UNIFORME
$3,000 $3,000 $3,000 $3,000 $3,000
0 1 2 3 4 5
2,586
2,229
1,922
1,657
1,428
Tasa de descuento = 16%
9,823 Valor presente de los beneficios

53
EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR PRESENTE YEQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR PRESENTE Y
UNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMESUNA SERIE DE ANUALIDADES UNIFORMES
VP R R R R R R R
0 1 2 3 4 ......... n-2 n-1 n
Donde:
VP = Valor presente o valor presente de la suma de anualidades






+
+ −
ii)(1
1i)(1
R=VP n
n
VP = Valor presente o valor presente de la suma de anualidades
R = Valor de las anualidades de una serie uniforme
i = Tasa de interés de oportunidad
n = Periodo






+
+
− 1
n
n
i)(1
ii)(1
VP=R

APLICACIÓN DE LASAPLICACIÓN DE LAS
EQUIVALENCIAS FINANCIERASEQUIVALENCIAS FINANCIERAS
EJEMLO 1: Se coloca $us 10.000 a un fondo de Inversión,
que paga 12% anual. Se pide determinar el valor al término
de 10 años.
n
i)+(1VP=VF VF = 31.058 $us
n
i)+(1VP=VF
EJEMLO 2: Se espera percibir $us 50.000 dentro de 20
años, si el costo de oportunidad es de 18% anual. Cuanto
será el valor hoy.
n
i)+(1
1
VF=VP
VF = 31.058 $us
VP = 1.825 $us

EJEMLO 3: Se deposita anualmente Bs. 6.000, durante 30 años a un
Fondo de Vejez (AFP), que otorga una tasa de interés de 8% anual.
Cuanto será el valor al final del periodo.





 +
i
1i)(1
R=VF
n
-
VF= 679.699 Bs.


 i
R=VF
EJEMLO 4: Una pareja de novios acuerda ahorrar en una entidad
financiera, de tal manera que en 5 años puedan casarse y disponer de
recursos para la compra de un departamento. La pareja espera llegar a
obtener $us 22.000. Para cumplir con ese objetivo, cuanto deberán
ahorrar anualmente, si la entidad financiera le paga un interés de 5%
anual.
R = 3.981 $us
VF= 679.699 Bs.






1i)+(1
i
VF=R n
-

EJEMLO 5: Si los costos de operación anuales de un proyecto son
$us 10.000. El proyecto opera durante 10 años, siendo el costo de
oportunidad de 18% anual. Determinar el valor presente del costo de
operación.
 + − 1i)(1
R=VP
n
VP = 44.941 $us





+
+ −
ii)(1
1i)(1
R=VP n
EJEMLO 6: En el caso anterior, si la inversión del proyecto es $us
100.000, operando los 10 años que se indica a la tasa de costo de
oportunidad de 18% anual. Determinar el costo anual de la inversión.






+
+
− 1
n
n
i)(1
ii)(1
VP=R
VP = 44.941 $us
R = 22.251 $us

57
METODOS DE EVALUACIONMETODOS DE EVALUACION
BASADO EN COSTOSBASADO EN COSTOS
En la selección de proyectos de inversión, existen proyectos que por
sus características pueden ser analizadas conociendo solo la
corriente de costos que dichos proyectos involucran. Se trata de
casos en los que el beneficio de proyecto no juega un papel
relevante en la decisión, y ello ocurre generalmente porque no hay
diferencia entre los beneficios de las alternativas sobre las cualesdiferencia entre los beneficios de las alternativas sobre las cuales
puede tomarse la decisión.
La evaluación basado en costos se aplica para casos que no
determinan diferencias en la cantidad y calidad de la producción y
servicios así como:
Alternativas de localización del proyecto
Comparación y selección de alternativas de inversión: proyectos
de inversión, tecnológicas: , procesos productivos, maquinaria,
equipo.
Construcción por etapas

58
ALTERNATIVAS TECNOLÓGICAS
(CAPACIDAD EN FUNCIÓN DE COSTOS)
CT(A1)
CT(A2)
CT(A3)
Costo
Total
Capacidad de
Producción (Q)
CF(A1)
CF(A2)
CF(A3)
A1 : Tecnología Convencional
A2 : Tecnología Semi-automatizada
A3 : Tecnología Automatizada
Q1 Q2

59
METODOS DE EVALUACION
BASADO EN COSTOS
La selección de alternativas de inversión depende de
varias consideraciones como: los costos totales
(costos de inversión y costos de operación), vida útil
del activo, tasa de descuento. La evaluación puede
realizarse por los siguientes métodos:
Valor actual de costos (VAC)
Costo anual equivalente (CAE)
Indice costo eficiencia (ICE)
realizarse por los siguientes métodos:
El ICE tiene la ventaja respecto a los otros
indicadores, que compara alternativas de inversión de
vida útil diferente.

60
VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC)VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC)
El flujo integrado de costos de una alternativa es la
suma de los costos de inversión y de los costos de
operación (que pueden ser estables o cambiantes
en función de la evolución de los beneficios).
Normalmente el flujo es fluctuante durante la vidaNormalmente el flujo es fluctuante durante la vida
útil de la alternativa.
El VAC significa la actualización de todos los
elementos del flujo de costos de la alternativa, es
decir la suma de los costos de inversión y de los
costos de operación asumiendo para ello una tasa
de descuento o de actualización.

61
VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC)VALOR ACTUAL DE COSTOS (VAC)
a)+(1
V
-
a)+(1
C=VAC ni
n
0=i
R
A
iA
∑
CiA: Costos de inversión y/o costos de operación en el año i
para la alternativa A.
VR: Valor de rescate (valor residual)
n: Período de análisis (vida útil)
a: Tasa de descuento
VACA: Valor actualizado o descontado de la corriente de
costos resultante de la alternativa A.

62
Luego, mediante una expresión similar se obtiene
el costo actualizado de la alternativa B.
a)+(1
V
-
a)+(1
C=VAC ni
n
0=i
R
B
iB
∑
La alternativa más conveniente será aquel que determine
el menor costo actualizado.
Si VACA < VACB Conviene la alternativa A
Si VACA > VACB Conviene la alternativa B

63
CALCULO DE VAC, CAE e ICECALCULO DE VAC, CAE e ICE
EJEM.: Un proyecto agroindustrial produce y vende sus productos al
mercado. Considerando una tasa de descuento de 16%, se pide determinar
el VAC, CAE y el precio de venta del producto en el mercado.
INVERSION ($US) 84.000
PRODUCCION (UNID/AÑO) 5.000
1
7
3
.
6
8
9
$
u
s
1
7
3
.
6
8
9
$
u
s
1
7
3
.
6
8
9
$
u
s
.
6
8
9
$
u
s
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
(
1
(
1
(
1
(
1
1
6
.
0
0
0
1
6
.
0
0
0
1
6
.
0
0
0
1
6
.
0
0
0
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
(
1
(
1
(
1
(
1
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
(
1
(
1
(
1
(
1
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
(
1
(
1
(
1
(
1
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
3
6
.
0
0
0
8
4
.
0
0
0
8
4
.
0
0
0
8
4
.
0
0
0
8
4
.
0
0
0
V
A
C
V
A
C
V
A
C
V
A
C
44
4
4
3
3
3
3
2
2
2
2
1
1
1
1 =
+
+
+
+
+
+
+
+=
RESPUESTA:
VIDA UTIL (AÑOS) 4
VALOR RESIDUAL ($US) 20.000
a
ñ
o
a
ñ
o
a
ñ
o
a
ñ
o
6
2
.
0
7
2
$
u
6
2
.
0
7
2
$
u
6
2
.
0
7
2
$
u
6
2
.
0
7
2
$
u
11
1
1----
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
(
1
(
1
(
1
(
1
0
,
1
6
0
,
1
6
0
,
1
6
0
,
1
6
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
0
,
1
6
)
(
1
(
1
(
1
(
1
1
7
3
.
6
8
9
1
7
3
.
6
8
9
1
7
3
.
6
8
9
1
7
3
.
6
8
9
==
=
=
C
A
E
C
A
E
C
A
E
C
A
E
44
4
4
44
4
4
=








+
+
n
i
d
n
i
d
n
i
d
n
i
d
1
2
,
4
1
2
,
4
1
2
,
4
1
2
,
4
5
.
0
5
.
0
5
.
0
5
.
0
6
2
.
0
7
6
2
.
0
7
6
2
.
0
7
6
2
.
0
7
==
=
=
IC
E
I
C
E
I
C
E
I
C
E
=

64
COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
Expresa en términos de una unidad de medida común,
anualidades equivalentes de costos, es decir, el costo que
tendrá el proyecto o alternativa por año; es decir se trata de
un costo anualizado. el costo periódico equivalente de los
costos de distintas alternativas de inversión.costos de distintas alternativas de inversión.
El CAE, se refiere a un costo uniforme por año, para el
análisis es válido pensar en una especie de “costo promedio
anual" como expresión equivalente de los costos totales de
la alternativa. El CAE transforma el flujo original en uno
equivalente con costos anuales uniformes, incorporando la
tasa de descuento.

65
El CAE se puede expresarse a partir del Valor
Actual de Costos (VAC):
 + n
ii)(1
Donde CAE representa la anualidad uniforme (R)
en función del VAC (VP)






+
+
1
n
n
i)(1
ii)(1
VAC=CAE
-

66
El CAE resulta ser una técnica útil cuando la vida
de los proyectos es diferente.
La alternativa más conveniente será aquella que
determine el menor CAE.determine el menor CAE.
Si CAEA < CAEB Conviene la alternativa A
Si CAEA > CAEB Conviene la alternativa B
Se aplica para evitar el cálculo de reinversiones
futuras en el valor de continuidad, o para comparar
entre dos activos de distinta vida útil.

PROYECTOS DE VIDA UTIL DIFERENTE
DECISION DE INVERSION DE DOS ALTERNATIVAS
Determinar la mejor alternativa de inversión:
PROYECTO A B
Inversión ($us) = 20.000 16.000
Costos de operación ($us/año) = 10.000 12.000
Vida útil (años) = 8 4
Tasa de actualización = 15%
ALTERNATIVA A
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8
FLUJO DE VALORES 20.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000FLUJO DE VALORES 20.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
VP o VAC= 64.873 $US Tasa de actualización: 15,00%
CAE = 14.457 $US/AÑO Vida util (n): 8 años
ALTERNATIVA B
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8
FLUJO DE VALORES 16.000 12.000 12.000 12.000 12.000 0 0 0 0
ALTERNATIVA B-B: En caso de repetir la inversión de B.
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8
FLUJO DE VALORES 16.000 12.000 12.000 12.000 28.000 12.000 12.000 12.000 12.000

68
INDICE DE COSTO EFICIENCIA (ICE)INDICE DE COSTO EFICIENCIA (ICE)
El Indice Costo Eficiencia (ICE), trata de expresar en términos de
una unidad de medida común, anualidades equivalentes de
costos, es decir, el costo anual de una alternativa en relación a su
producción de bienes y/o servicios; es decir el costo por unidad
del servicio.
El ICE expresa el costo anual equivalente en términos de costo
por beneficiario (o por unidad de la variable de los beneficios).
Para ello, bastará con dividir el CAE por el número de unidades de
producción, o beneficiarios de la alternativa de proyecto o, en
términos genéricos, por el número de unidades a producir de la
variable elegida como de los beneficios (como ser el número de
beneficiarios), es decir:






unidadesNo
CAE
=ICE
iosBeneficiarNo
CAE
=ICE

69
El ICE significa el costo unitario del producto o servicio, está
representado por la relación del CAE entre el valor uniforme
de los beneficios expresado en unidades, denominado valor
de los Beneficios Anuales Equivalentes (BAE):
CAE






+
+
− 1
n
n
i)(1
ii)(1
VAB=BAE
Donde BAE representa la Anualidad Uniforme (R) en función
del Valor Actual del Beneficio (VAB).
BAE
CAE
=ICE

70
CALCULO DE:CALCULO DE:
VALOR ACTUAL DEL BENEFICIO (VAB) YVALOR ACTUAL DEL BENEFICIO (VAB) Y
BENEFICIO ANUAL EQUIVALENTE (BAE)BENEFICIO ANUAL EQUIVALENTE (BAE)
a)+(1
Q
=VAB i
n
0=i
i
∑
Vida util (años): 4 añosVida util (años): 4 años
AÑO 0 1 2 3 4
FLUJO DE VALORES (Unid.) 0 3,000 4,000 5,000 5,000
VAB= 11,524 Unid.
BAE = 4,118 Unid/AÑO
AÑO 0 1 2 3 4
FLUJO DE VALORES (Unid.) 0 4,118 4,118 4,118 4,118
VAB= 11,524 Unid.
BAE = 4,118 Unid/AÑO
NOTA: VAB y BAE expresado en unidades

71
El ICE resulta ser una técnica útil, cuando se trata de
comparar alternativas de inversión de tamaño
diferente.
La alternativa más conveniente será aquella queLa alternativa más conveniente será aquella que
determine el menor valor del ICE.
Si ICEA < ICEB Conviene la alternativa A
Si ICEA > ICEB Conviene la alternativa B

72
COSTO INCREMENTAL PROMEDIO (CIP)
El CIP o costo unitario a largo plazo, resulta ser el
cociente de la suma de los valores actualizados de
los costos (VAC), respecto a los valores actualizados
de los beneficios (VAB), estos últimos expresados en
unidades de producción de bienes (unidades, TM,unidades de producción de bienes (unidades, TM,
Kg, m3, etc.). Es decir, el cálculo se realiza a partir
de la relación costo beneficio (R-C/B)
a)+(1
)Q(
VAC
=
VAB
VAC
=CIP
i
i
n
0=i
∑

73
CALCULO DEL INDICE COSTO EFICIENCIA (ICE) Y COSTO INCREMENTAL PROMEDIO (CIP)
Inversión inicial 84.000 $us
Costo de operación (año 1) 36.000
Producción (Unidades) 3.000 Unidades
Valor Residual: 20.000 $us
Vida útil (n): 4 años
AÑO 0 1 2 3 4 5
PRODUCION (Unidades) 3.000 4.000 5.000 5.000 0
1. Costos de inversión (+) 84.0001. Costos de inversión (+) 84.000
2. Costos de O & M (+) 36.000 36.000 36.000 36.000 0
3. Valor residual (-) 0 0 0 -20.000 0
4. Deducción de Impuestos (-) 0 0 0 0 0
FLUJO DE COSTOS (1+2+3+4) 84.000 36.000 36.000 36.000 16.000 0
VAC = 173.689 $US ICE = 15,07 $US/Unid
CAE = 62.072 $US/AÑO CIP = 15,07 $US/Unid
VAB = 11.524 Unid
BAE = 4.118 Unid/AÑO

PRESUPUESTOPRESUPUESTO YY
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
$

75
INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO
¿Dónde y cuándo invertir? ¿Cómo financiar la operación?
Decisión de financiamientoDecisión de inversión
Proyectos
potenciales para
invertir
Proyecto elegido
Cuenta propia
Socios
Préstamo bancario
(DEUDA)

76
CONSIDERACIONES DE COSTOSCONSIDERACIONES DE COSTOS
COSTOS DE INVERSION
COSTOS DE PRODUCCION

77
PRESUPUESTO DE CAPITALPRESUPUESTO DE CAPITAL
COSTOS DE INVERSION:
Inversiones fijasInversiones fijas
Activos diferidos
Capital de trabajo

78
INVERSIONES FIJASINVERSIONES FIJAS
Terrenos y acondicionamiento
Tecnología
Equipos y maquinariaEquipos y maquinaria
Edificio y obras civiles
Vehículos
Muebles y enseres

79
ACTIVOS DIFERIDOSACTIVOS DIFERIDOS
Gastos de estudios y proyecto
Costo de ingeniería y supervisión durante la
construcción.
Costo de licencias y patentesCosto de licencias y patentes
Gastos de pruebas y puesta en marcha
Costos financieros en la fase de construcción
Costos de promoción y capacitación
Otros gastos previos (viajes, viáticos, gestiones
financieras, etc).

80
CAPITAL DE TRABAJOCAPITAL DE TRABAJO
Desde el punto de vista contable, este capital se
define como la diferencia aritmética entre activo
corriente (AC) y el pasivo corriente (PC).
Capital de trabajo = AC - PC
Desde el punto de vista práctico está representado
por el capital adicional (distinto de la inversión en
activo fijo y diferido), con lo cual es necesario
contar para que empiece a funcionar una empresa.
Esto se refiere a que se financia la primera
producción, antes de recibir ingresos.

81
CAPITAL DE TRABAJO
Pasivo Corrientes
Capital de Trabajo
ACTIVOS
CORRIENTES
Obligaciones a
Largo Plazo
Capital Social y
Reservas
Capital de Trabajo
Inversión Fija
Activos diferidos
ACTIVOS
FIJOS
CAPITAL
PERMANENTE

82
CAPITAL DE TRABAJOCAPITAL DE TRABAJO
Para fines de evaluación de proyectos, se debe
considerar como parte de los costos de inversión,
únicamente los incrementos de capital de trabajo y en
ningún caso los valores totales de requerimiento
anual.anual.
Convencionalmente, cualquier inversión adicional o
incremental en capital de trabajo se realiza en el
periodo anterior a la necesidad.
El capital de trabajo no debe ser depreciado, se
considera su valor de recuperación en el último año
de análisis, que corresponde a la suma del total de
los incrementos a lo largo de la vida del proyecto.

83
COSTOS EN PROYECTOSCOSTOS EN PROYECTOS
COSTOS DE PRODUCCIÓN: COSTO TOTAL
Materiales e insumos
Mano de obra
COSTOS
Mano de obra
Gastos generales
Depreciaciones
Costos financieros (intereses)
DE
OPERACION

84
LOSLOS COSTOS Y LOSCOSTOS Y LOS PROYECTOS DEPROYECTOS DE
EXPORTACIÓNEXPORTACIÓN
Los costos de una máquina más avanzada, mejores
materiales, mano de obra más especializada y mayor
control de calidad necesaria para los productos de
calidad superior
Los costos de embalaje, flete, etiquetado y marcado
especialesespeciales
Los honorarios de los asesores y los certificados de
origen
El transporte local y los fletes marítimos o aéreos, las
tasas de los terminales, los costos de almacenaje, las
tasas especiales por carga de los buques y los derechos
arancelarios
Los gastos de comunicaciones y las comisiones de los
bancos por los cobros.

FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
1) FUENTES DE FINANCIAMIENTO:
Capital propio o de riesgo
Capital de terceros (capital prestado o
85
Capital de terceros (capital prestado o
deuda)
Otras fuentes
2) ESTRUCTURA FINANCIERA
3) CONDICIONES DE PRESTAMO Y PLAN
DE PAGOS

86
FINANCIACIÓNFINANCIACIÓN
PRINCIPALES PREGUNTASPRINCIPALES PREGUNTAS
¿Qué fuentes de financiamiento hay
disponibles?
¿Durante cuánto tiempo habrá necesidad
de los fondos?de los fondos?
¿Cuáles son las tendencias de los tipos de
interés?
¿Cuáles son las consecuencias prácticas de
los distintos tipos de financiamiento?
¿Qué flujo de efectivo es probable que
tenga la empresa en el futuro?

87
FACTORES QUE INFLUYEN EN LAFACTORES QUE INFLUYEN EN LA
ESTRUCTURA FINANCIERAESTRUCTURA FINANCIERA
DE LA EMPRESADE LA EMPRESA
Tasas de crecimiento de las ventas y de los
beneficios futuros
Estabilidad de las ventas futuras
Estructura competitiva de la industria
Estructura del activo de la empresa
Posición de control y actitudes de los
propietarios y de la gerencia ante el riesgo
Actitudes de los prestamistas hacia la empresa y
la industria.

88
RELACIÓN ENTRE DEUDA Y CAPITAL PROPIORELACIÓN ENTRE DEUDA Y CAPITAL PROPIO
DEUDADEUDA
CAPITAL PROPIO
APALANCAMIENTO BAJO
BASE AMPLIA
APALANCAMIENTO BAJO
DEUDADEUDA
CAPITAL
PROPIO BASE ESTRECHA
APALANCAMIENTO ALTO

SABER USAR EL APALANCAMIENTO
PARA GANAR MAS
APALANCAMIENTO: ES LA CAPACIDAD DE HACER MAS CON MENOS
89

MODALIDADES DE PAGOMODALIDADES DE PAGO
DEL SERVICIO DE LA DEUDADEL SERVICIO DE LA DEUDA
SISTEMA DE AMORTIZACIÓN
CONSTANTE
SISTEMA DE ANUALIDAD CONSTANTE
SISTEMA DE AMORTIZACIÓN ÚNICA

91
SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE
PRESTAMO ($)
INTERÉS
1 2 3 4 5 , , , , n
PERIODO
AMORTIZACIÓN
INTERÉS

92
SISTEMA DE ANUALIDAD CONSTANTE
PRESTAMO ($)
AMORTIZACIÓN
1 2 3 4 5 , , , , n
PERIODO
INTERÉS

93
SISTEMA DE AMORTIZACION UNICA
PRESTAMO ($)
PRINCIPAL
1 2 3 4 5 , , , , n
PERIODO
INTERÉS

94
FORMAS DE PAGO
EJEMPLO: Una empresa manufacturera
desea financiar maquinaria y equipamiento
para la producción.
El préstamo tiene las siguientes condiciones:El préstamo tiene las siguientes condiciones:
- Monto de préstamo: 40.000
- Tasa de interés: 10%
- Plazo: 4 años
Determinar el plan de pagos mediante los
tres métodos, pagadero anualmente.

95
AMORTIZACION CONSTANTE
Monto préstamo Plazo Periodo de
Gracia
Interes Año
Desemb.
Tipo
Amortización
40,000 4 0 10% 0 1
AÑO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
Saldo Deudor 40,000 40,000 30,000 20,000 10,000
Amortizacion (A) 10,000 10,000 10,000 10,000
Interes (I) 4,000 3,000 2,000 1,000
Total cuota (A+I) 0 14,000 13,000 12,000 11,000

96
ANUALIDAD CONSTANTE
Gracia
Interes Año
Desemb.
Tipo
Amortización
40,000 4 0 10% 0 2
Saldo Deudor 40,000 40,000 31,381 21,900 11,472
Amortizacion (A) 8,619 9,481 10,429 11,472
Interes (I) 4,000 3,138 2,190 1,147
Total cuota (A+I) 0 12,619 12,619 12,619 12,619

97
AMORTIZACION UNICA
Gracia
Interes Año
Desemb.
Tipo
Amortización
40,000 4 0 10% 0 3
Saldo Deudor 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Amortizacion (A) 0 0 0 40,000
Interes (I) 4,000 4,000 4,000 4,000
Total cuota (A+I) 0 4,000 4,000 4,000 44,000

98
FORMAS DE FINANCIAMIENTO
PARTICIPACION PRIVADA
Contratos de Gestión
Concesiones
Contratos B.O.T. (Build-Operate-
Transfer)
Contratos de Arrendamiento o
Leasing
Privatizaciones

99
CONTRATOS DE CONCESION (B.O.T.)
El sistema BOT, corresponde a la sigla en inglés de ‘Construir, Operar y
Transferir’. A través de este sistema, la rentabilidad (económica y
privada) de las obras permitirá a la empresa concesionaria recuperar la
inversión a través del cobro directo, mediante tarifas al usuario.
El financiamiento de un proyecto BOT, considera análisis técnicos,El financiamiento de un proyecto BOT, considera análisis técnicos,
comerciales y de políticas, que deben permitir que los resultados de los
flujos de caja esperados sean lo suficientemente atractivos para el
concesionario.
Las Concesiones de Infraestructura Pública representan la forma más
adecuada de cubrir el déficit que observa un país en ese ámbito. El
sector privado financia, construye y opera proyectos de infraestructura
de los cuales el Estado no podría hacerse cargo.
Ejemplo: Carreteras, Agua potable, energía, puertos, hospitales, etc.

100
LEASINGLEASING
DECISIONES DE ARRENDAMIENTODECISIONES DE ARRENDAMIENTO
COMPRAR
VS.
ARRENDAR
DESICIÓNDEFINANCIAMIENTO
COMPRAR
COMPRAR
ARRENDAR
ARRENDAR
DESICIÓNDEFINANCIAMIENTO
ELECCIÓN FINAL
(DESICIÓN)
ALTERNATIVA: A B
(Elección)

101
TIPOS DE LEASINGTIPOS DE LEASING
Leasing operativo
Leasing financiero
Sale and lease backSale and lease back

102
DEPRECIACIONESDEPRECIACIONES
Todo bien sufre a consecuencia del tiempo y del uso una
pérdida de valor que se conoce con el nombre de
depreciación. Para compensar esta depreciación el
empresario reserva anualmente una partida cuyo objetivo
es posibilitar, al final de su vida útil, la reposición del bien enes posibilitar, al final de su vida útil, la reposición del bien en
su estado original.
El término depreciación tiene exactamente la misma
connotación que amortización, pero el primero solo se
aplica al activo fijo, ya que con el uso, en el tiempo estos
bienes valen menos; es decir se deprecian, en cambio la
amortización solo se aplica a los activos diferidos o
intangibles.

103
CÁLCULO DE LAS DEPRECIACIONESCÁLCULO DE LAS DEPRECIACIONES
n
VR-Vo
=D
Donde:
D = Monto a depreciar (amortizar)
Vo = Monto inicial del activo fijo
VR = Valor de rescate o valor residual del bien
(como caso particular puede ser nulo)
n = Período de vida útil (en años)

104
IMPUESTOS EN PROYECTOSIMPUESTOS EN PROYECTOS
Impuesto al Valor Agregado
(IVA): 13.0%
Impuesto a las Transacciones
(IT): 3.0%(IT): 3.0%
Impuesto sobre las Utilidades
de las Empresas (IUE):
25.0%

105
DEDUCCIÓN DEDEDUCCIÓN DE IMPUESTOS ENIMPUESTOS EN
PROYECTOSPROYECTOS DE EXPORTACIÓNDE EXPORTACIÓN
MECANISMOS:
RITEX (Régimen de InternaciónRITEX (Régimen de Internación
Temporal para las Exportaciones)
CEDEIM (Certificado de Devolución
Impositiva)

106
CRITERIOS Y MÉTODOS DECRITERIOS Y MÉTODOS DE
EVALUACIÓN DE PROYECTOSEVALUACIÓN DE PROYECTOS
ANALISIS BENEFICIO COSTO (ABC)ANALISIS BENEFICIO COSTO (ABC)

107
CONSTRUCCION DE FLUJO DECONSTRUCCION DE FLUJO DE
CAJA DEL PROYECTOCAJA DEL PROYECTO
Determinar la vida económica (vida útil).
Plan de inversión y financiamiento.
Determinación de ingresos y costos operativos,
no solo en términos de monto, si no también deno solo en términos de monto, si no también de
fechas que corresponden al proyecto.
Cálculo de las depreciaciones, amortización de
activos diferidos y valor residual.
Determinar el capital de trabajo:
Convencionalmente, cualquier inversión adicional
o incremental en capital de trabajo se realiza en
el periodo anterior a la necesidad.

CONSTRUCCION DE FLUJOCONSTRUCCION DE FLUJOCONSTRUCCION DE FLUJOCONSTRUCCION DE FLUJOCONSTRUCCION DE FLUJOCONSTRUCCION DE FLUJOCONSTRUCCION DE FLUJOCONSTRUCCION DE FLUJO
DE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTODE CAJA DEL PROYECTO
1. Ingresos
2. Costos y gastos no desembolsables
3. Utilidad antes impuesto (1-2)
4. Cálculo de impuesto4. Cálculo de impuesto
5. Utilidad neta (3-4)
6. Ajuste por gastos no desembolsables
7. Costos y beneficios que no están afectados
con impuesto
8. FLUJO DE CAJA (5+6+7)

109
MÉTODOS DE EVALUACIÓNMÉTODOS DE EVALUACIÓN
Valor Actual Neto (VAN)
Rentabilidad sobre la Inversión
(ROI – Return or Investment),
Rentabilidad Global de la
Inversión (RGI) o Indice delInversión (RGI) o Indice del
VAN
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Relación Beneficio-Costo (RB/C)
o Indice de Rentabilidad (IR)
Periodo de Recuperación de la
Inversión (PRI), (Payback)

EJEMPLO:
Cálculo del Valor Actual Neto (VAN):
CALCULO DE INDICADORES DE RENTABILIDAD: VAN, TIR, RBC y PRI.
Tasa de actualización: 15,0%
Vida util : 5 años
AÑO 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS 0 12.000 14.000 16.000 16.000 21.000
2. COSTOS 25.000 4.000 5.000 6.000 6.000 6.000
FLUJO NETO (1-2) -25.000 8.000 9.000 10.000 10.000 15.000
us.$512.8
)15,01(
000.15
)15,01(
000.10
)15,01(
000.10
)15,01(
000.9
)15,01(
000.8
000.-25VAN 54321
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+=
BAA = 33.512 $us
IO
us.$512.8000.25-33.512I-BAAVAN O ===
Cálculo del Valor Actual Neto (VAN):
Cálculo de la Rentabilidad sobre la Inversión (ROI), RGI o IVAN:
%34%100
000.25
000.25512.33
=
−
=
−
==
O
O
O I
IBAA
I
VAN
ROI
BAA = Beneficio Actual Anual

0
)TIR1(
000.15
)TIR1(
000.10
)TIR1(
000.10
)TIR1(
000.9
)TIR1(
000.8
000.25-VAN 54321
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+=
Entonces, cuando el VAN = 0, la TIR = 27,26%
Cuando el VAN = 0, se tiene la siguiente ecuación:
Cálculo del la Tasa Interna de Retorno (TIR):
Cálculo de la Relación Beneficio Costo (RBC) o IR:
111
34.1
000.25
512.33
I
BAA
RBC
O
===
Cálculo del Periodo de la Recuperación de la Inversión (PRI):
El PRI se calcula con el VAN, es decir encontrando el primer VAN positivo,
cuando se calcula los valores del flujo de caja de izquierda a derecha (a partir del
año 1, hasta el año en que se encuentra el primer VAN positivo). Ese año se
recupera la inversión.
Para el flujo de caja del ejemplo, el PRI = 4 años

112
VALOR ACTUAL NETOVALOR ACTUAL NETO
El VAN, se define como el valor obtenido de la suma
de los valores actualizados del flujo neto de caja
(FN), el mismo que se obtiene de la diferencia de
los ingresos y costos que suceden durante la vida
de un proyecto a una tasa de interés fijade un proyecto a una tasa de interés fija
predeterminada (a), denominada tasa de
actualización.
BAA= Beneficio Actual Anual
Io = Inversión inicial
o
a)+(1
FN
I-BAAi
i
n
0=i
=∑=VAN

113
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El VAN compara a todos los ingresos y costos
del proyecto en un solo momento del tiempo.
Por convención, se considera el momento
cero. La razón es que se aprecia la magnitudcero. La razón es que se aprecia la magnitud
de las cifras en el momento más cercano al
que se deberá tomar la decisión.
Criterio de aceptación o rechazo de proyectos
Si VAN > 0 ===> Se acepta el proyecto
Si VAN < 0 ===> Se rechaza el proyecto

114
VENTAJAS DEL VANVENTAJAS DEL VAN
Proporciona resultados en términos de valor
absoluto, es decir, en términos monetarios
El resultado representa la ganancia neta o
excedente que genera el proyecto, es decirexcedente que genera el proyecto, es decir
mide el cambio en los excedentes.
Considera el valor del dinero en el tiempo
Este método permite elegir proyectos
mutuamente excluyentes. Es decir compara
entre proyectos alternativos.

115
RENTABILIDAD SOBRE LA
INVERSION (ROI)
En el pasado los gerentes y responsables del área de
producción, marketing, recursos humanos, sólo se limitaban
a la información relacionada con su área, la industria ahora
les exige a los responsables de esta divisiones perfeccionar
sus habilidades financieras, trabajar más vinculado a lassus habilidades financieras, trabajar más vinculado a las
otras áreas de la empresa y justificar cada unidad monetaria
de inversión, que debe estar basada en hechos y
resultados.
El ROI mide la contribución del beneficio incremental que
genera la inversión.
Asimismo este indicador denominado también Rentabilidad
Global de la Inversión (RGI) o Indice del VAN (IVAN).

116
RENTABILIDAD SOBRE LARENTABILIDAD SOBRE LA
INVERISON (ROI)INVERISON (ROI)
El ROI, se define como la relación del VAN con la
Inversión inicial, es decir el VAN es la diferencia del
Beneficio del año 1 al año n (BAA), menos la inversión
inicial. Expresa el beneficio incremental que genera la
inversión, expresado en términos de porcentaje.inversión, expresado en términos de porcentaje.
OO
O
I
VAN
I
IBAA
ROI =
−
=
Criterio de aceptación o rechazo de proyectos
Si ROI > 0 ===> Se acepta el proyecto
Si ROI < 0 ===> Se rechaza el proyecto

117
Proporciona resultados en términos de
porcentaje o fracción que genera el beneficio
sobre la inversión
VENTAJAS DEL ROI, RGI o IVAN
Se aplica para priorizar proyectos e
inversiones.
El ROI es la medida más poderosa y útil, es una
medida que puede relacionar la inversión total
que se realizó en el retorno total que se generó
de esa inversión.

118
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO
La Tasa Interna de Retorno (TIR) se define
como la tasa de actualización que hace que el VAN
sea igual a cero. La TIR representa la renta o el
rendimiento que el proyecto ofrece a la inversión
0=
a)+(1
FN
i
i
n
0=i
∑=VAN
0=
TIR)+(1
FN
i
i
n
0=i
∑a = TIR ==>
Donde:

119
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO
CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO
Si TIR > TMRE ===> Se acepta el proyecto
Si TIR < TMRE ===> Se rechaza el proyecto
TMRE: Tasa Mínima de Rentabilidad Esperada

120
VENTAJAS DE LA TIRVENTAJAS DE LA TIR
Tiene facilidad en la interpretación, es
un concepto de gran atractivo para
ejecutivos de empresas y de la banca;
proporciona resultados en términosproporciona resultados en términos
relativos, es decir, en términos de
rentabilidad
Considera el valor del dinero en el
tiempo

121
RELACION BENEFICIO COSTO
La relación beneficio costo, resulta del
cociente de los valores actualizados de los
beneficios netos y el valor de la inversión en
el año cero.el año cero.
OO I
BAA
I
a)+(1
)B(
=RB/C
i
i
n
=1i
=
∑

122
RELACION BENEFICIO COSTO
Criterios de aceptación y rechazo:Criterios de aceptación y rechazo:
Si RB/C > 1 ===> Se acepta el proyectoSi RB/C > 1 ===> Se acepta el proyectoSi RB/C > 1 ===> Se acepta el proyectoSi RB/C > 1 ===> Se acepta el proyecto
Si RB/C < 1 ===> Se rechaza el proyectoSi RB/C < 1 ===> Se rechaza el proyecto

123
COSTO DE CAPITALCOSTO DE CAPITAL
El costo de capital constituye un punto crítico para las
decisiones financieras de la empresa. El costo de
capital puede definirse como la tasa de retorno que la
empresa debe ganar sobre sus inversiones para llenar
las expectativas de los accionistas.las expectativas de los accionistas.
Se puede decir que el costo de capital está
condicionado por la estructura financiera óptima de la
empresa, es decir, aquella estructura que minimiza el
capital.
El costo de capital de una empresa, en otras palabras,
viene a ser la tasa mínimo de retorno aceptable, dada
la composición de los recursos de la empresa.

124
CRITERIOS PARA LA ADOPCIÓN DECRITERIOS PARA LA ADOPCIÓN DE
UNA TASA DE DESCUENTOUNA TASA DE DESCUENTO
Metodología CAPM (Capital Assets Pricing Model).
Costo de capital promedio ponderado
Costo de capital a través de rendimientos en el
mercado.
Tasa de marginal o de corte, cuando la empresa tieneTasa de marginal o de corte, cuando la empresa tiene
varios proyectos por ejecutar.
Tasa promedio de los proyectos de la empresa (tasa
promedio de oportunidad o tasa de reinversión).
Tasa establecida por los inversionistas-accionistas o
tasa propia del inversionista, teniendo en cuenta los
riesgos del proyecto. Cuanto se quiere ganar como
mínimo.

125
LA TASA DE DESCUENTO
Se tiene el
Capital
Esta
invertida a
cierta
rentabilidad
Se tiene una
parte propia
COSTO DE
OPORTUNIDAD
Costo
del
Capital
Propio COSTO
PROMEDIO
1 Se tiene el
Capital
Esta
invertida a
cierta
rentabilidad
Se tiene una
parte propia
COSTO DE
OPORTUNIDAD
Costo
del
Capital
Propio COSTO
PROMEDIO
1
No se tiene
el Capital
Se solicita
préstamo
parte propia
Otra parte se
solicita por
préstamo
COSTO DE
CAPITAL
TASA DE
DESCUENTO
Propio
PROMEDIO
DEL
CAPITAL
(CPC)
Costo
de
la
Deuda
2
3
No se tiene
el Capital
Se solicita
préstamo
parte propia
Otra parte se
solicita por
préstamo
COSTO DE
CAPITAL
TASA DE
DESCUENTO
Propio
PROMEDIO
DEL
CAPITAL
(CPC)
Costo
de
la
Deuda
2
3

CASO DE ESTUDIO:
Un Proyecto de manufactura de cuero requiere un monto de inversión de $us 260.000, de
los cuales $us 120.000 para construcción de obras civiles y $us 140.000 para
equipamiento. La inversión se efectúa en el año 0.
Para la evaluación se considera una vida útil del proyecto de 5 años y el valor de mercado
de la construcción al final se estima igual al valor de libro ($us 90.000) y el valor de
mercado del equipamiento al final de la vida útil se estima en $us 40.000 del valor inicial.
El estudio de mercado determina un precio promedio de venta de productos de 14
$us/unidad, siendo el volumen de ventas atribuibles al proyecto constante de 10.000
unidades por año y los costos de operación son de $us 50.000 por año.
El capital de trabajo requerido para el proyecto representa el 20% de los costos de
operación.
Para la evaluación la empresa considera los siguientes parámetros:
126
Para la evaluación la empresa considera los siguientes parámetros:
•Tasa de impuestos a la empresa es del 25%.
•Depreciación se calcula al 100% del valor inicial, de acuerdo a su vida útil: Construcción
20 años y equipamiento 5 años.
•El costo de capital del proyecto es de 16%.
Se pide:
a.Determinar el flujo de caja y sus indicadores de rentabilidad, en la situación base (sin
préstamo).
b.Considerando que la inversión fija se financia $us 150.000 con un préstamo bancario y
el resto con aporte propio. El pago del préstamo se establece por el método de
amortizaciones iguales, pagándose a partir del año 1. Se considera una tasa de interés del
préstamo de 12% anual.
c.Cual deberá ser el precio mínimo para que el proyecto no genere pérdidas en el largo
plazo (situación sin y con préstamo bancario).

CONCEPTO MONTO VIDA DEPRECIACION VALOR RES. VALOR RES.
$US UTIL AÑO 1-5 LIBRO MERCADO
Construcción 120.000 20 6.000 90.000 90.000
Equipamiento 140.000 5 28.000 0 40.000
TOTAL 260.000 34.000 90.000 130.000
DIFERENCIA: 40.000 $US
(OTROS INGRESOS)
DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL
(OTROS INGRESOS)
CALCULO DE CAPITAL DE TRABAJO ($US)
AÑO 0 1 2 3 4 5
Producción 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
Costos de operación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
REQ.CAPITAL DE TRABAJO 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
INCREM. CAPITAL DE TRABAJO 10.000 0 0 0 0
INCREM. CAPITAL DE TRAB. (-) 10.000 0
RECUP. CAPITAL DE TRAB. (+) 10.000

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
AÑO 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS 140.000 140.000 140.000 140.000 180.000
1.1 Ventas 140.000 140.000 140.000 140.000 140.000
1.2 Otros ingresos 40.000
2. COSTOS 84.000 84.000 84.000 84.000 84.000
2.1 Costos de operación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
2.2 Depreciaciones 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000
2.3 Costos financieros
3. UTILIDAD GRAVABLE (1-2) 56.000 56.000 56.000 56.000 96.000
4. IUE (25% de 3) 14.000 14.000 14.000 14.000 24.0004. IUE (25% de 3) 14.000 14.000 14.000 14.000 24.000
UTILIDAD NETA (3-4) 42.000 42.000 42.000 42.000 72.000
Depreciaciones (+) 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000
Valor residual de libro (+) 90.000
Recup. Capital de trabajo (+) 10.000
Inversión ACTIVOS (-) -260.000
Capital de trabajo (-) -10.000
FLUJO NETO -270.000 76.000 76.000 76.000 76.000 206.000
VAN = 40.741 TASADE ACTUALIZACION: 16,0%
TIR = 21,36%
RBC= 1,15

129
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
AÑO 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS 0 140.000 140.000 140.000 140.000 280.000
1.1 Ventas 140.000 140.000 140.000 140.000 140.000
1.2 Valor residual 130.000
1.3 Recup. Capital de trabajo 10.000
2. COSTOS 270.000 64.000 64.000 64.000 64.000 74.0002. COSTOS 270.000 64.000 64.000 64.000 64.000 74.000
2.1 Total Inversión (IF+CT) 270.000 0 0 0
3.3 Impuestos 14.000 14.000 14.000 14.000 24.000
FLUJO NETO (1-2) -270.000 76.000 76.000 76.000 76.000 206.000
VAN = 40.741 TASA DE ACTUALIZACION: 16%
TIR = 21,36%
RBC = 1,15

PLAN DE PAGOS
Gracia
Interes Año
Desemb.
Tipo
Amortización
150.000 5 0 12% 0 1
AÑO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Saldo Deudor 150.000 150.000 120.000 90.000 60.000 30.000
Amortizacion (A) 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000
Interes (I) 18.000 14.400 10.800 7.200 3.600
Total cuota (A+I) 0 48.000 44.400 40.800 37.200 33.600

FLUJO DE CAJA CON PRESTAMO
AÑO 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS 140.000 140.000 140.000 140.000 180.000
1.1 Ventas 140.000 140.000 140.000 140.000 140.000
2. COSTOS 102.000 98.400 94.800 91.200 87.600
2.2 Depreciaciones 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000
2.3 Costos financieros 18.000 14.400 10.800 7.200 3.600
4. IUE (25% de 3) 9.500 10.400 11.300 12.200 23.1004. IUE (25% de 3) 9.500 10.400 11.300 12.200 23.100
UTILIDAD NETA (3-4) 28.500 31.200 33.900 36.600 69.300
Depreciaciones (+) 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000
Inversión capital propio (-) -110.000
Amortizaciones (-) -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000
FLUJO NETO -120.000 32.500 35.200 37.900 40.600 173.300
VAN = 63.391 TASADE ACTUALIZACION: 16,0%
TIR = 31,29%
RBC= 1,53

132
FLUJO DE FUENTES Y USOS PROYECTADO
CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACION FINANCIERA
AÑO 0 1 2 3 4 5
1. INGRESOS 140.000 140.000 140.000 140.000 180.000
1.1 Ventas 140.000 140.000 140.000 140.000 140.000
2. COSTOS 102.000 98.400 94.800 91.200 87.600
2.2 Depreciaciones 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000
2.3 Costos financieros 18.000 14.400 10.800 7.200 3.600
4. IUE (25% de 3) 9.500 10.400 11.300 12.200 23.1004. IUE (25% de 3) 9.500 10.400 11.300 12.200 23.100
UTILIDAD NETA (3-4) 28.500 31.200 33.900 36.600 69.300
Depreciaciones (+) 34.000 34.000 34.000 34.000 34.000
Recursos de capital propio (+) 120.000
Préstamos (+) 150.000
Inversión Fija (-) -260.000
Amortizaciones (-) -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000
Distribución de dividendos (-)
FLUJO DE CAJA NETO 0 32.500 35.200 37.900 40.600 173.300
FLUJO DE CAJA ACUMULADO 0 32.500 67.700 105.600 146.200 319.500

133
Si el proyecto ofrece una adecuada rentabilidad
a la inversión y/o al capital propio (rentabilidad
del inversionista, se debe:
Planificar los flujos de caja del proyecto
CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LACORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA
PLANIFICACIÓN FINANCIERAPLANIFICACIÓN FINANCIERA
(FUENTES Y USOS)(FUENTES Y USOS)
Planificar los flujos de caja del proyecto
Buscar el equilibrio financiero en el tiempo:
• Con aporte de capital social
• Con créditos
• Con generación propia de recursos

134
El flujo de caja refleja, en consecuencia, una cantidad de
supuestos sobre el comportamiento de las variables.
El análisis de sensibilidad es una técnica que permite evaluar el
impacto de las modificaciones de los valores de las variables
más importantes sobre los beneficios y costos, y
ANALISIS DE SENSIBILIDAD Y
ESCENARIOS
más importantes sobre los beneficios y costos, y
consecuentemente, sobre la rentabilidad. Para este análisis se
identifican variables sujetas a las variaciones, como ser nivel de
ventas, precios, costos, vida útil, nivel de cobertura de servicios,
tasa de actualización, etc.
Los resultados de este tipo de análisis suelen incluirse en el
Proyecto, ya que saber cuáles son las variables más sensibles,
es decir las que más afectan los resultados del proyecto en caso
de modificarse, es útil para tomar decisiones.

RIESGOS EN PROYECTOS
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad o
cambios que se producen en las variables (supuestos),
que afectarán los flujos de caja, y por tanto los indicadores
de rentabilidad. Cuanto más grande sea esta variabilidad,
mayor es el riesgo del proyecto.
El riesgo se expresa como la combinación de la
probabilidad de un suceso y sus consecuencias. En los
proyectos y/o empresas existe un potencial de sucesos y
consecuencias que constituyen oportunidades para
conseguir beneficios (lado positivo) o amenazas para el
éxito (lado negativo).
Los riesgos a los que se enfrenta un proyecto o empresa
pueden resultar de factores tanto internos como externos.

MEDICION DEL RIESGO
El riesgo debe medirse sobre el valor actual neto de la
empresa o del negocio.
En la medida que cambian las condiciones de mercado, las
expectativas de ingreso y pagos futuros, o el nivel de riesgo,expectativas de ingreso y pagos futuros, o el nivel de riesgo,
hará que el valor actual sufra cambios.
Una gestión de riesgos eficaz se centra en la identificación y
tratamiento adecuado de los riesgos.
Existen dos metodologías:
Análisis de sensibilidad y escenarios
Técnicas de probabilidad. Simulación Montecarlo.
Aplicación de Crystal Ball para medir riesgos

ETAPAS PARA LA SIMULACION:
1. Construir hoja de cálculo en Excel referenciando todas las celdas a
aquellas que se van a iterar
2. Identificar variables clave y sus distribuciones de probabilidad.
Diseñar un modelo que refleje el escenario incierto más probable,
APLICACIÓN DE CRYSTAL BALLL
PARA RIESGOS DE INVERSIONES
Diseñar un modelo que refleje el escenario incierto más probable,
definiendo los supuestos de Distribución de Probabilidad.
3. Ejecutar la simulación sobre el modelo definido, con múltiples
corridas.
4. Analizar los resultados y reportes de la simulación.

APLICACIÓN DE CRYSTAL BALLL
PARA RIESGOS DE INVERSIONES

139
Como en la física, apalancamiento significa
apoyarse en algo para lograr que un pequeño
CAMBIOS OPERATIVOS Y FINANCIEROSCAMBIOS OPERATIVOS Y FINANCIEROS
PARA MEJORAR LA RENTABILIDADPARA MEJORAR LA RENTABILIDAD
APALANCAMIENTO: CAPACIDAD DE
HACER MAS CON MENOS
apoyarse en algo para lograr que un pequeño
esfuerzo en una dirección se traduzca en un
incremento más que proporcional en los resultados.
Es importante conocer, y saber manejar los cambios
operativos y financieros (apalancamientos), como
herramientas que pueden utilizarse con éxito en la
planeación financiera y para mejorar la rentabilidad
en las empresas y proyectos.

140
TIPOS DE CAMBIOS OPERATIVOSTIPOS DE CAMBIOS OPERATIVOS
Y FINANCIEROS EN EMPRESASY FINANCIEROS EN EMPRESAS
Apalancamiento financiero
Apalancamiento por
arrendamiento (leasing)
Apalancamiento operativo:Apalancamiento operativo:
modernización, ampliación y
cambio tecnológico
Subcontratación de servicios:
outsourcing
Des-inversión o abandono del
negocio

141
• COMPRA DE ACTIVOS FIJOS PRODUCTIVOS: Máquinas, equipos, vehículos,
adquisición de sistemas, etc.
• SUSTITUCION Y MODERNIZACION DE ACTIVOS: Equipos de producción,
vehículos, sistemas, mejoramiento de calidad del producto, reducción de costos
operativos, etc.
• SUBCONTRATACIÓN DE SERVICIOS EXTERNOS: Mantenimiento, transporte,
empaque, contabilidad, informática, personal de apoyo, procesos, servicios en
CASOS PRACTICOS DE
EVALUACION EN EMPRESAS
empaque, contabilidad, informática, personal de apoyo, procesos, servicios en
general.
• PROYECTOS DE EXPANSION: Oportunidades, proyectos, plan de marketing,
planes de ventas, Plan de Negocios, importación y ventas, etc.
• PROYECTOS CONJUNTOS (ALIANZAS ESTRATÉGICAS): Compartir la inversión
y el riesgo de un proyecto, clientes, proveedores.
• ANALISIS, DETECCION Y CESIÓN DE PROYECTOS NO RENTABLES: Procesos
productivos, productos, reubicación de la empresa, etc.
• EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA Y DE AREAS DE NEGOCIO:
Optimizar el funcionamiento interno de la empresa, estudio de mercado,
financiamiento, etc.

142
DETERMINACION DE LA RENTABILIDAD
CASO: ALQUILER DE CASA O DEPARTAMENTO
Inversión: 40,000 $us
Alquiler: 250 $us/mes 3,000 $us/año
Factor de perdida: 15%
Alquiler neto: 2,550 $us/año
Valor Residual: 50,000 $us
Vida util : 8 años
CASO: PROYECTO INMOBILIARIO
Vida util : 8 años
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8
FLUJO NETO -40,000 2,550 2,550 2,550 2,550 2,550 2,550 2,550 52,550
VAN = -3,071 $us
TIR = 8.67%

143
COMPARACION: ALQUILER Vs. ANTICRETICO
ALQUILER Alquiler: 300 $us/mes, 3,600 $us/año
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
FLUJO DE VALORES 0 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600 3,600
VP o VAC= 18,068 $US Tasa de actualización: 15.00%
CAE = 3,600 $US/AÑO Vida util (n): 10 años
ANTICRETICO Valor del anticrético: 20,000 $us
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
FLUJO DE VALORES 0 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 -17,800
CASO: PROYECTO INMOBILIARIO
CAE = 2,338 $US/AÑO Vida util (n): 10 años
PLAN DE PAGOS DEL ANTICRETICO
Gracia
Interes Año
Desemb.
Tipo
Amortización
20,000 10 0 10% 0 1
AÑO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Saldo Deudor 20,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
Amortizacion (A) 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000
Interes (I) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200
Total cuota (A+I) 0 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200
1.Amortizable constante

144
INFLACIÓN EN PROYECTOSINFLACIÓN EN PROYECTOS
La inflación se define como el aumento
general de precios.
La inflación tiene impactos considerables enLa inflación tiene impactos considerables en
la evaluación de proyectos de inversión, al
modificar la rentabilidad de los mismos.
La inflación ocasiona incrementos en el
presupuesto de obras (periodo de
construcción).

145
Por lo general, para facilitar la evaluación, se recurre
con más frecuencia a realizar el análisis a precios
constantes, es decir obviando el efecto de la inflación
(inflación cero).
En este caso se supone que la inflación afectaría a los
precios de entrada y de salida en la misma medida.
El enfoque de los precios corrientes o nominales
(afectados por la inflación), proyecta los precios de los
insumos y productos, con su respectiva inflación y
descuenta los flujos de caja del proyecto a la tasa de
descuento nominal o corriente (con inflación).

146
INFLACION
INTERNA
(10%)
INFLACION
INTERNA
(10%)
PROYECTO
INFLACION
EXTERNA
(15%)
INFLACION
EXTERNA
(15%)
INPUTS OUTPUTS

147
INFLACIÓN EN PROYECTOS
La siguiente fórmula relaciona los valores de
interés real (iR) con el interés nominal (iN),
teniendo en cuenta la tasa de inflación (p).
pp)i=i RN ++1(
i =
i p
1 pR
N −
+







148
INFLACIÓN EN PROYECTOS
Cuando se trabaja a precios corrientes, se
determina la tasa de interna real del
proyecto, reemplazando los valores de las
tasas internas de retorno respectivas realtasas internas de retorno respectivas real
(TIRR) y nominal (TIRN):
TIR =
TIR p
1 pR
N −
+







149
CASO DE INFLACION:
COSTOS OPERATIVOS: INVERSION = 46.000 $us
Costo fijos anuales 8.000 $US Valor Residual = 15.000 $us
Costo variable 5,00 $US/Unid
PRECIO = 16,00 $US/UNID.
- INFLACION PRECIOS: 10%
- INFLACION COSTOS DE OPERACIÓN: 15%
AÑO 0 1 2 3 4 5
PRODUCCIÓN (Unid) 0 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
INFLACION PRECIOSINFLACION PRECIOS 1,0000 1,1000 1,2100 1,3310 1,4641 1,6105
PRECIO DE PRODUCTO 16,0000 17,6000 19,3600 21,2960 23,4256 25,7682
INGRESOS 35.200 38.720 42.592 46.851 51.536
INFLACION COSTOS OPERATIVOS:
Inflación costos operativos 1,0000 1,1500 1,3225 1,5209 1,7490 2,0114
COSTOS VARIABLES 11500 13225 15209 17490 20114
COSTOS FIJOS 9200 10580 12167 13992 16091
TOTAL COSTOS OPERATIVOS 20700 23805 27376 31482 36204
INFLACION VR (10%) 1,00 1,1000 1,2100 1,3310 1,4641 1,6105
VALOR RESIDUAL 24.158

150
AÑO 0 1 2 3 4 5
PRODUCCIÓN (Unid) 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
1. INGRESOS 32.000 32.000 32.000 32.000 47.000
1.1 Ventas 32.000 32.000 32.000 32.000 32.000
2. COSTOS 46.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000
FLUJO DE CAJA A PRECIOS CONSTANTES
2. COSTOS 46.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000
2.1 Costos de inversión 46.000
FLUJO DE CAJA NETO (1-2) -46.000 14.000 14.000 14.000 14.000 29.000
VANR = 4.337 TASA DE ACTUALIZACION 18,00%
TIRR = 21,67%
RBC = 1,09

151
AÑO 0 1 2 3 4 5
PRODUCCIÓN (Unid) 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
1. INGRESOS 35.200 38.720 42.592 46.851 75.694
1.1 Ventas 35.200 38.720 42.592 46.851 51.536
2. COSTOS 46.000 20.700 23.805 27.376 31.482 36.204
2.1 Costos de inversión 46.000
FLUJO DE CAJA A PRECIOS CORRIENTES
FIN…
FLUJO DE CAJA NETO (1-2) -46.000 14.500 14.915 15.216 15.369 39.490
VAN = 11.449 TASA DE ACTUALIZACION: 18,00%
TIRN = 26,96%
Inflación (IPC): 14,0%
VANR = -7.069 TASA NOMINAL: 34,52%
TIRR = 11,37%

152
EVALUACION ECONOMICA Y SOCIAL:EVALUACION ECONOMICA Y SOCIAL:
a) Positivos: Proyectos de mejoramiento de la
calidad de vida, capacitación de trabajadores,
EL PROYECTO +/- EXTERNALIDADES
EXTERNALIDADES:
En lo posible debe hacerse esfuerzos para valorizar
las externalidades y calcular su valor actualizado
para ser incluido en los flujos de valuación.
calidad de vida, capacitación de trabajadores,
salud.
b) Negativos: Proyectos de nocivos: contaminación

153
PARÁMETROS UTILIZADOS PARA LA
CONVERSIÓN DE PRECIOS DE MERCADO A
PRECIOS SOMBRA
Parámetros
Razón Precio Cuenta (RPC)
(Precios Sombra)
Mano de Obra Calificada 1.0000
Mano de Obra Extranjera 0.99
Mano de Obra No Calificada
Urbana
0.23
Mano de Obra Semi-calificada 0.43Mano de Obra Semi-calificada 0.43
Mano Calificada Típica 0.44
Mano de Obra No calificada Rural 0.47
Materiales e insumos importados
o exportados (transables)
1.24
Material e insumo nacionales (no
transables)
1.00
Precio Sombra de la Divisa 1.24
Tasa Sombra de Descuento 12.67 %

VALOR DE MERCADO RPC VALOR SOCIO-ECO
INVERSION 85.000 60.910
Materiales e insumos importados 12.000 1,24 14.880
Materiales Locales 22.000 1,00 22.000
Mano de Obra Calificada 10.000 1,00 10.000
Mano de Obra Semicalificada 23.000 0,43 9.890
Mano de Obra no Calificada Urbana 18.000 0,23 4.140
APLICACIÓN DE PRECIOS SOMBRA (RPC)
PROYECTO DE EDUCACION: EVALUACION SOCIO-ECONOMICA
COSTO DE OPERACIÓN 18.000 14.940
VALOR RESIDUAL 20.000 0,685 13.700
Vida útil = 5 años, Beneficiarios = 4.000 Alumnos/año, Tasa de actualización Priv.=12%
Determinar los indicadores (VAC, CAE e ICE), para la evaluación privada y
socioeconómica, teniendo en cuenta que la tasa sombra de descuento es de 12.67%.

155
INVERSION 100.000 0,6790 67.900
EJEMPLO: PROYECTO DE RIEGO
APLICACIÓN DE PRECIOS SOMBRA (RPC)
Con la información que se presenta, evalue el proyecto
desde el punto de vista privado y desde el punto de
Mano de Obra no Calificada Urbana 30.000 0,23 6.900
COSTO DE OPERACIÓN 22.000 18.490
VALOR RESIDUAL 28.000 0,6790 19.012
PRECIO = 8,00 $us/Unid
CANTIDAD = 5.000 Unid
BENEFICIOS: 40.000 1,0000 40.000

156
AÑO 0 1 2 3 4 5
PRODUCCION (Unid.) 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
1. INGRESOS 0 40.000 40.000 40.000 40.000 68.000
1.1 Valor de la producción 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
FLUJO DE CAJA A PRECIOS DE MERCADO
EVALUACION FINANCIERA O PRIVADA:
2. COSTOS 100.000 22.000 22.000 22.000 22.000 22.000
2.1 Total Inversión 100.000 0 0 0
2.3 Impuestos 0 0 0 0 0
FLUJO NETO (1-2) -100.000 18.000 18.000 18.000 18.000 46.000
VANP = -19.226 TASADE ACTUALIZACION: 12,00%
TIRP = 4,96%

157
AÑO 0 1 2 3 4 5
PRODUCCION (Unid.) 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
1. INGRESOS 0 40.000 40.000 40.000 40.000 59.012
1.1 Valor de la producción 40.000 40.000 40.000 40.000 40.000
FLUJO DE CAJA A PRECIOS SOMBRA
EVALUACION ECONOMICA O SOCIO-ECONOMICA:
2. COSTOS 67.900 18.490 18.490 18.490 18.490 18.490
2.1 Total Inversión 67.900 0 0 0
FLUJO NETO (1-2) -67.900 21.510 21.510 21.510 21.510 40.522
VANS = 18.840 TASADE ACTUALIZACION: 12,67%
TIRS = 22,46%

MUCHAS GRACIAS…..
158
“SIN HERRAMIENTAS INFORMATICAS, HOY NO
ES POSIBLE EVALUAR PROYECTOS”

Evaluacion financiera excel

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