• Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Be the first to comment
    Be the first to like this
No Downloads

Views

Total Views
75
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1

Actions

Shares
Downloads
0
Comments
0
Likes
0

Embeds 0

No embeds

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
    No notes for slide

Transcript

  • 1. 8CD3<BC2 @C@/: 7<2³53</ G /4@=23A13<273<B3( Se`OR] eW`aOQW]OZ
  • 2. 8CD3<BC2 @C@/: 7<2³53</ G /4@=23A13<273<B3( Se`OR] eW`aOQW]OZ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ Ξ ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;^›Äƒ¹çͿ ĂůůĞ ŽŵƉŽƐƚĞůĂ ϭϰϮ͕ ^ĂŶƟĂŐŽ ĚĞ ^ƵƌĐŽ dĞůĠĨŽŶŽ͗ ϰϰϵͲϬϬϮϭ WĄŐŝŶĂ ǁĞď͗ ǁǁǁ͘ũƵǀĞŶƚƵĚ͘ŐŽď͘ƉĞ ZĞŶĠ ůĞdžĂŶĚĞƌ 'ĂůĂƌƌĞƚĂ ĐŚĂŚƵĂŶĐŽ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ƋƵŝƉŽ dĠĐŶŝĐŽ ^›Äƒ¹ç sĂŶĞƐƐĂ ƐƉŝŶĂƌ ĂƌƌĂƐĐŽ ZĂƋƵĞů &ůŽƌĞƐ sŝůůĂŶƵĞǀĂ ůŝnjĂďĞƚŚ DĂůĚŽŶĂĚŽ WĞĐĞƌŽƐ ,ĞŝĚŝ ZŽĚƌŝĐŚ ^ƵĂƌĞnj ĚĞ &ƌĞŝƚĂƐ &ƌŝĚĂ ZŽƐĂ ŽĂƋƵŝƌĂ EŝŶĂ ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐ ZŽĐşŽ DŽƐĐŽƐŽ ůĂŶĐŽ ƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ĞĚŝĐŝſŶ ƌĂĐĞůůŝ dŝƌĂĚŽ LJůůſŶ ŝƐĞŹŽ LJ ĚŝĂŐƌĂŵĂĐŝſŶ /ŵƉƌĞƐŝſŶ͗ sĂůƉƌŝŶƚ ^͘ ͘͘ ŝƌĞĐĐŝſŶ͗ ŽŵŝŶŐŽ ůŝĂƐ EΣ ϭϭϴϳ Ͳ ^ƵƌƋƵŝůůŽ dĞůĠĨ͗͘ ϮϰϮͲϳϮϯϰ ƐƚĂ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĨƵĞ ƉŽƐŝďůĞ ŐƌĂĐŝĂƐ Ăů ĂƉŽLJŽ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ŽŶũƵŶƚŽ Η:ƵǀĞŶƚƵĚ͕ ŵƉůĞŽ LJ DŝŐƌĂĐŝſŶΗ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ WƌŝŵĞƌĂ ĞĚŝĐŝſŶ͗ >ŝŵĂ͕ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞů ϮϬϭϭ ,ĞĐŚŽ Ğů ĚĞƉſƐŝƚŽ ůĞŐĂů ĞŶ ůĂ ŝďůŝŽƚĞĐĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞů WĞƌƷ EΣ ϮϬϭϭͲϭϭϭϱϱ dŝƌĂũĞ͗ ϱϬϬ ĞũĞŵƉůĂƌĞƐ
  • 3. >dSeS`OQWÙ% 7`d]RaQQWÙ' 1O^Ó`aZ] ( /^d]fW[OQW]Se `SÙdWQOe g ]^SdO`WbOe O ZO XabS`aR dadOZ WRÓUSO g OTd]^SdaOO 1O^Ó`aZ] ( :SUWeZOQWÙ OQW]OZ S W`SdOQW]OZ e]PdS ZO XabS`aR dadOZ WRÓUSO g OTd]^SdaOO% Ϯ͘ϭ EŽƌŵĂƟǀĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ Ϯ͘ϭ͘ϭ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ Ϯ͘ϭ͘Ϯ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ Ϯ͘ϭ͘ϯ EŽƌŵĂƟǀĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚŝƌŝŐŝĚĂ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ Ϯ͘ϭ͘ϰ ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ Ϯ͘Ϯ EŽƌŵĂƟǀĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ Ϯ͘Ϯ͘ϭ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ Ϯ͘Ϯ͘ϯ WůĂŶĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ 1O^Ó`aZ] !( AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR dadOZ % ϯ͘ϭ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ ϯ͘Ϯ ^ŝƚƵĂĐŝſŶ ĞĚƵĐĂƟǀĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ ϯ͘ϯ ^ŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐĂůƵĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ ϯ͘ϰ ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ ϯ͘ϱ ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ 1O^Ó`aZ] "( AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR WRÓUSO# ϰ͘ϭ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ ϰ͘Ϯ ^ŝƚƵĂĐŝſŶ ĞĚƵĐĂƟǀĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϰ ϰ͘ϯ ^ŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐĂůƵĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ ϰ͘ϰ ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϲ ϰ͘ϱ ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ
  • 4. 1O^Ó`aZ] #( AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO ϱ͘ϭ ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϰ ϱ͘Ϯ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϱ ϱ͘ϯ ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ ϱ͘ϰ ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϲ ϱ͘ϱ ZĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ LJ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϳ 1O^Ó`aZ] $( >Od`WQW^OQWÙ RS ZO XabS`aR dadOZ WRÓUSO g OTd]^SdaOO ^OdO SZ T]d`OZSQW[WS`] RS ZO RS[]QdOQWO g ZO U]PSdOPWZWROR' ϲ͘ϭ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϭ ϲ͘Ϯ ĞŵŽĐƌĂĐŝĂ LJ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ 1O^Ó`aZ] %( /bOQSe RSZ eSQ`]d ^àPZWQ] S dSZOQWÙ Q] ZOe >]ZÓ`WQOe <OQW]OZSe RS =PZWUO`]dW] 1a[^ZW[WS`] ><=1!! ϳ͘ϭ >ĂƐ WEK ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϱ ϳ͘Ϯ ǀĂŶĐĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ ĞŶ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ WEK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϳ 1O^Ó`aZ] &( 2SeOTÓ]e OZ  "! 0WPZW]UdOTÓO"' >dWQW^OZSe OPdSbWOQW]Se#"
  • 5. % ů ĞƐƚƵĚŝŽ :ƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͗ ĞƐƚĂĚŽ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĂů ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƟǀŽ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ƐƵƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ƉŽůşƟĐŽƐ LJ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ƵƐĐĂ ĚĂƌůĞƐ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚ Ă ĂƋƵĞůůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ ĞŶ ůŽƐ ĄŵďŝƚŽƐ ůŽĐĂů͕ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĞŶ ƵŶ ŵĂƌĐŽ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͕ ĞƋƵŝĚĂĚ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ Ğ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵͲ ƌĂůŝĚĂĚ͕ LJ ĞŶ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉŽůşƟĐĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂ ĞŶ Ğů ĂƌơĐƵůŽ Ϯ͕ ŶƵŵĞƌĂů ϯ͘ϳ͕ ĚĞů ͘ ^͘ ϬϮϳͲ ϮϬϬϳͲWD͕ ͨ&ŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ ƐƵƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşͲ ƟĐŽƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐƵ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ĄŵďŝƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ LJ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ƐƵƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ Ğ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐͩ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĞƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ƐĞƌǀŝƌĄ ĐŽŵŽ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ƉĂƌĂ Ğů ĚŝƐĞŹŽ͕ Ğů ŵŽŶŝƚŽƌĞŽ LJ ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘ ƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ĞŶ ƵŶ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĚĞ ůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;^›Äƒ¹çͿ ƉŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĐƵĂůŝƚĂƟǀŽƐ LJ ĐƵĂŶƟƚĂƟǀŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶĨŽƌŵĂŶ Ğů ďĂŐĂũĞ ƐŽĐŝĂů͕ ĐƵůƚƵͲ ƌĂů͕ ƉŽůşƟĐŽ LJ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĞƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƉĞƌƵĂŶĂ͗ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ;ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů Ϯϭ͕ϴй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐͿ͕ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ;Ğů ϭϱ͕ϳйͿ LJ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ;ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϱ͕Ϭй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶͿ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ŵĂƌĐŽ͕ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ƋƵĞ ůĂ ^›Äƒ¹ç ǀŝĞŶĞ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƉĞƌŵŝƟĚŽ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ͕ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ LJ ůĂ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĞdžŝƐͲ ƚĞŶƚĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ŚĂ ŝŵƉƵůƐĂĚŽ Ğů ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐŵŽ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ LJ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ LJ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŐĞƐƟſŶ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĞŶ ƐƵƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ͘ Ğ ĞƐƚĞ ŵŽĚŽ͕ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ůŝĚĞƌĂŶĚŽ Ğů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ DĞƐĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ZƵƌĂů͕ /ŶĚşŐĞŶĂ LJ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĂƌƟĐƵͲ ůĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ƐƚĂ DĞƐĂ ĞƐƚĄ ĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ ĞŶƟĚĂĚĞƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů ĐŽŶ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ĐŽŶƚĞdžƚŽ͕ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ĞŶ ƵŶĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ƋƵĞ ĂLJƵĚĂƌĄ Ă ĚĞĮŶŝƌ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ŽƌŝĞŶƚĂŶĚŽ Ă ůŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ă ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů͕ ĞŶ ƐƵ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ƉŽƌ ŝŶĐůƵŝƌ Ă ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ƚŽŵĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĐĂĚĂ ĐŽŶƚĞdžƚŽ͘ Ğů ŵŝƐŵŽ ŵŽĚŽ͕ ĞŶ ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;ă¹çòͿ ͶƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ Ğů /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ ;/E/Ϳ ƉŽƌ ĞŶĐĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ^›Äƒ¹ç͕ LJ ĐƵLJŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƐĞ ŚĂŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ Ă ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞů ϮϬϭϭͶ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ƉƌĞŐƵŶƚĂƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƚƌĞƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ >ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ă¹çò ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĄŶ Ă ŐĞŶĞƌĂƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŵĞũŽƌ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ Ğ ĞƐƚĂ ŵĂŶĞƌĂ͕ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŚĂƌĄŶ ƉŽƐŝďůĞ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĐĐĞĚĂŶ Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƟƌĄŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ LJ ĂůĐĂŶnjĂƌ ŶŝǀĞůĞƐ ĞĨĞĐƟǀŽƐ ĚĞ ĞƋƵŝĚĂĚ͘ ƐƚĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƐĞ
  • 6. & ƌĞĂůŝnjĂƌĄŶ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĂƌŵŽŶŝŽƐĂ ĐŽŶ ůĂ ǀŝƐŝſŶ ĐƵůƚƵƌĂů ƋƵĞ ĞůůĂƐ LJ ĞůůŽƐ ƟĞŶĞŶ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ Ğů ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͘ Ŷ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ƵŶĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ ƐŽĐŝĂů Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀĂ͕ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ƵŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ Ă ůĂ ǀŝƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƚƌĞƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĐŽŶ ƐƵƐ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ LJ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͕ ƌĞͲ ĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ ƐƵ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ LJ ƵďŝĐĄŶĚŽůŽƐ ĐŽŵŽ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂƐ ĚĞ ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ƉŽůşƟĐĂ LJ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĞŶƚŽƌŶŽ͘ >ŝŵĂ͕ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞů ϮϬϭϭ ZĞŶĠ ůĞdžĂŶĚĞƌ 'ĂůĂƌƌĞƚĂ ĐŚĂŚƵĂŶĐŽ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ
  • 7. ' ƐƚĞ ůŝďƌŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ƉŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƵŶ ƉĞƌĮů ĚĞ ƚƌĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ĞŶƚƌĞ Ɛş LJ ŚĞƚĞƌŽŐĠŶĞŽƐ ĞŶ ƐƵ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ ƉĞƌŽ ƋƵĞ ĐŽŵƉĂƌƚĞŶ ůĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂ ĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞ ĂƷŶ ĞŶ ƵŶĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ǀƵůŶĞƌĂďůĞ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͗ ƉŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ͕ ĂƋƵĞůůŽƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ăů ĂĐĐĞƐŽ LJ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ƐĂůƵĚ͕ Ğů ƚƌĂďĂũŽ LJ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ͖ LJ ƉŽƌ Ğů ŽƚƌŽ͕ Ăů ƌĞƐƉĞƚŽ LJ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ ĠƚŶŝĐĂƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ů ƚĞdžƚŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ĞŶ ŽĐŚŽ ĐĂƉşƚƵůŽƐ͘ Ŷ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ƵŶĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂů LJ ŽƉĞͲ ƌĂƟǀĂ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĞŶĨĂƟnjĂŶĚŽ Ğů ƌŽů ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ĂƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ƌĞ;ǀĂůŽƌĂƌͿ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ĞŶĨŽƋƵĞ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ LJ Ğů ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͘ ZĞĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ůĂ ŝŶŇƵĞŶĐŝĂ ŚĞƚĞƌŽŐĠŶĞĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ͕ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ ďƵƐĐĂ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ LJ Ğů ;ƌĞͿĐŽŶŽĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůĂƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ ĠƚŶŝĐĂƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ Ŷ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ĐĂƉşƚƵůŽ ƐĞ ŚĂĐĞ ƵŶ ƌĞƉĂƐŽ ĚĞ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞů ^ŝƐƚĞŵĂ hŶŝǀĞƌƐĂů ĚĞ WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ LJ ĚĞů ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ƐƵƐĐƌŝƚŽƐ ƉŽƌ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ͕ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ũƵƌşĚŝĐŽƐ ŽƌŝĞŶƚĂͲ ĚŽƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕ LJ ŶŽƌŵĂƟǀĂ ĞƐƉĞĐşĮĐĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJͬŽ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͘ ^Ğ ƌĞǀŝƐĂŶ ĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ ůĞLJĞƐ͕ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂƐ LJ ƉůĂŶĞƐ͘ >ŽƐ ĐĂƉşƚƵůŽƐ ƚĞƌĐĞƌŽ LJ ĐƵĂƌƚŽ ĞƐƚĄŶ ĚĞĚŝĐĂĚŽƐ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ Ŷ ĂŵďŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚĂ ƉŽƌ Ğů y/ ĞŶͲ ƐŽ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ ;/E/Ϳ ĞŶ Ğů ϮϬϬϳ͘ ů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů /E/ Ă ƉĂƌͲ Ɵƌ ĚĞů // ĞŶƐŽ ĚĞ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ WĞƌƵĂŶĂ ϮϬϬϳ͘ ů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞůůŽƐ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ƐĞdžŽ͕ ĞĚĂĚ LJ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ƐŽďƌĞ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ͗ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƚƌĂďĂũŽ LJ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͘ Ŷ ĂŵďŽƐ ĐĂƉşƚƵůŽƐ͕ ƐĞ ƉŽŶĞ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ LJ ĚĞƐĂİŽƐ͘ Ɛ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƐĞŹĂůĂƌ ƋƵĞ ůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŚĞƚĞƌŽŐĠŶĞĂƐ Ăů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĐŽďƌĂŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ĚĂĚĂ ůĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĠƚŶŝĐĂ LJ ůŝŶŐƺşƐƟĐĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ WŽƌ ĞůůŽ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐƵƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƐĞŐƷŶ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͘ ů ƋƵŝŶƚŽ ĐĂƉşƚƵůŽ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ĞŶ ƵŶĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ Ă ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĐƵĂůŝƚĂƟǀŽƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐƵĂŶƟƚĂƟǀĂ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ŵŽĚŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂů͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ĂƷŶ ŶŽ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĞƐƚĂĚşƐƟĐĂƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ƐĞŐƷŶ ŐƌƵƉŽƐ ĞƚĂƌŝŽƐ͘ ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĚĞďĞŶ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌƐĞ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĞƐĐůĂǀŝƚƵĚ LJ ŵĂƌŐŝŶĂĐŝſŶ ŽĐƵƌƌŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉĂƐĂĚŽ ;ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ϮϬϭϭ͖ ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ dŽƌĞƌŽ LJ sĂůĚŝǀŝĂ ϮϬϬϲ͖ ŐƵŝƌƌĞ ϮϬϬϰͿ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂůŐƵŶĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌͲ ŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ůĂƐ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ Ă ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐƚĂĚşƐƟĐĂ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ƵŶĂ ĐĂƌĂĐͲ ƚĞƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ LJ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ƐĂůƵĚ͕ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͕ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ LJ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ũƵǀĞŶŝů͘
  • 8.  Ŷ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ƐĞdžƚŽ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ďƌĞǀĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽͲ ƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĂƉƵŶƚĂŶĚŽ Ă ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝͲ ĚĂĚ ĚĞŵŽĐƌĄƟĐĂ ͶĞŶƚĞŶĚŝĚĂ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞĚĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ŝŵͲ ƉůŝĐĂŶ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ƉĂƌĂ ůĂ ƚŽŵĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ;WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ϮϬϬϴͿͶ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ͶLJ ĚĞƐĂİŽƐͶ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ Ŷ Ğů ƐĠƉƟŵŽ ĐĂƉşƚƵůŽ ƐĞ ƉƵŶƚƵĂůŝnjĂŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĞƐŽƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ WŽůşƟĐĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ KďůŝŐĂƚŽƌŝŽ ƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ;WEKͿ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ ^Ğ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶĐƌĞƚĂƐ ĐŽŵŽ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ WƌŽ:ŽǀĞŶ ZƵƌĂů͕ ůĂ ůĂďŽƌ ĚĞů ĞŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů LJ ůĂ ĚĞ ůŽƐ ŽŶƐĞũŽƐ ZĞŐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ :ƵǀĞŶŝů͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ Ŷ Ğů ƷůƟŵŽ ĐĂƉşƚƵůŽ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ƵŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĚĞƐĂİŽƐ ƋƵĞ ĂďĂƌĐĂŶ ůĂ ĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ ĚĞ ƉůĂŶĞƐ LJ ƉƌŽŐƌĂͲ ŵĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚĂƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂͲ ůŝĚĂĚ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂůŝĚĂĚ͕ ĞƋƵŝĚĂĚ LJ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ Ğ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͘ ů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ŚĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽ ůŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ĐůĂǀĞ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞƐŝſŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ DĞƐĂ ƉĂƌĂ Ğů &ŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ZƵƌĂů͕ /ŶĚşŐĞŶĂ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƋƵĞ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;^›Äƒ¹çͿ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ĐŽŶ ƵŶ ůşĚĞƌ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĂǁĂũƷŶͲǁĂŵƉŝ LJ ƚƌĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ dĂŵͲ ďŝĠŶ ƐĞ ƌĞĐŽŐŝĞƌŽŶ ůĂƐ ŽƉŝŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĞŶ Ğů dĂůůĞƌ WƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŽŶŵĞŵŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ Ŷ ĚŝĐŚŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐƵƌŐŝĞƌŽŶ ǀĂůŝŽƐŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ͕ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ Ă ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ ŚĂĐĞƌ ĨƌĞŶƚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ LJ ůŽƐ ĚĞƐĂİŽƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘
  • 9. 1/>  1/>  
  • 10. 1/>  1/>  ! >ĂƌĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂƌŶŽƐ Ă ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĞƐƉĞĐŝĮĐĂƌ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ Ă ůĂ ƋƵĞ ŚĂƌĞŵŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƚƌĞƐ ŐƌƵƉŽƐ͘ ů ŚĂďůĂƌ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŶŽƐ ƌĞĨĞƌŝŵŽƐ Ăů ŐƌƵƉŽ ĞƚĂƌŝŽ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ Ă ůŽƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ LJ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘П >Ă ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ĞƐƚĄ ĐŽŵƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƋƵĞ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ƌƵƌĂů ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘ ů ĄƌĞĂ ƌƵƌĂů͕ ƐĞŐƷŶ ůŽ ĞƐƚĂďůĞĐĞ Ğů /E/͕ ĞƐ ͨůĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĚĞ ƵŶ ĚŝƐƚƌŝƚŽ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƟĞŶĚĞŶ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ůŝŶĚĞƌŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ ŚĂƐƚĂ ůŽƐ ůşŵŝƚĞƐ ĚĞů ĚŝƐƚƌŝƚŽͩ͘Р WĂƌĂ ĚĞůŝŵŝƚĂƌ ůĂ ƌƵƌĂůŝĚĂĚ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ŽƉĞƌĂƟǀĂ͕ Ğů /E/ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĚĞĮŶŝĐŝſŶ͗ ĂƐş͕ ĞŶ ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ,ŽŐĂƌĞƐ ;ă«ÊͿ LJ ĞŶ ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽͲ ŶĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ ĞŵŽŐƌĄĮĐĂ LJ ĚĞ ^ĂůƵĚ &ĂŵŝůŝĂƌ ;ė›ÝͿ ƐĞ ĐůĂƐŝĮĐĂ ĐŽŵŽ ƌƵƌĂůĞƐ Ă ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĚĞ ŚĂƐƚĂ ϰϬϬ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ sŝǀŝĞŶĚĂ ϮϬϬϳ ;ĞŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ͕ ĞŶƐŽ ϮϬϬϳͿ ƐĞ ĚĞĮŶĞ ĐŽŵŽ ƌƵƌĂůĞƐ ͨĂ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĚĞ ŚĂƐƚĂ ϭϬϬ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĂŐƌƵƉĂĚĂƐ ĐŽŶƟŐƵĂŵĞŶƚĞ Ž ƋƵĞ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĚŝƐƉĞƌƐĂƐͩ͘С >ĂƐ ĐĂƉŝƚĂůĞƐ ĚŝƐƚƌŝƚĂůĞƐ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƵƌďĂŶĂƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ŶŽ ĐƵŵƉůĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ͘ ŽŵŽ ǀĞƌĞŵŽƐ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ϱ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚŝĐĂͲ ĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƵƟůŝnjĂŵŽƐ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ƉƌŽǀŝĞŶĞŶ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͘ >ĂƐ ĚĞĮŶŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƐŝŐƵĞŶ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ŽƉĞƌĂƟǀŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ͗ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ƐĞ ĚĞĮŶĞ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ĚĞĮŶŝĐŝſŶ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĐŽŶƐŝͲ ĚĞƌĂ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ĐŽŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉƌĞŶĚŝſ Ă ŚĂďůĂƌ ;ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂͿ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ĞŶ ůŽƐ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĐƵĂŶƟƚĂƟǀŽƐ ƐĞ ĚĞĮŶĞ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƐƵ ĂƵƚŽĂĚƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĠƚŶŝĐĂ͖ LJ ĞŶ ůŽƐ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĐƵĂůŝƚĂƟǀŽƐ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵŝƐŵĂ ĂƵƚŽĂĚƐĐƌŝƉĐŝſŶ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ĐŽůŽƌ ĚĞ ƉŝĞů͕ ƐƵƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶͲ ĐŝĂ͕ ƐƵƐ ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ƐƵƐ ĐŽƐƚƵŵďƌĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ Ŷ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ͕ Ăů ŚĂďůĂƌ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ ŶŽƐ ƌĞĨĞƌŝŵŽƐ Ă ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ͕ ƐĞĂ ĞƐƚĂ ƋƵĞĐŚƵĂ͕ ĂŝŵĂƌĂ͕ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ Ƶ ŽƚƌĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͘ 'ƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ͶĐĞƌĐĂ ĚĞů ϲϬй͕ ƐĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳͶ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĚĞů WĞƌƷ͕ ƉĞƌŽ ƵŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĞůĞǀĂĚŽ ͶĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϰϬйͶ ǀŝǀĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ͘ ŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶͲ ƚƌĂŶ ĂƋƵĞůůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĂŶĚŝŶĂƐ LJ ĂŵĂnjſŶŝĐĂƐ͘ ƐƚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĞƐ ůĂ ƋƵĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵƟůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ LJ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƐĂůƵĚ͕ ĞŵƉůĞŽ LJ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ͘ ƐƚĂ ĚĞĮŶŝĐŝſŶ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ŚĂĐĞ ƉŽƐŝďůĞ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ŶŽ ŝŶĐůƵLJĞ Ă ĂƋƵĞůůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ŚĂďĞƌ ĂƉƌĞŶĚŝĚŽ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͕ ƟĞŶĞŶ ƉĂĚƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ĨĞŶſͲ ŵĞŶŽ ƋƵĞ ƉĂƌĞĐŝĞƌĂ ƐĞƌ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ͕ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ;ƐĐŽďĂů LJ WŽŶĐĞ ϮϬϬϳͿ͘ >Ă ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ͶLJ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂůͶ ĞƐ ƵŶĂ ƚĂƌĞĂ ĐŽŵƉůĞũĂ͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ĚĞƐĚĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝŽŶĞƐ ĐƵĂůŝƚĂƟǀĂƐ ƐĞ ŚĂďůĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ĐŽůŽƌ ĚĞ ůĂ ƉŝĞů͕ ůĂ ĂƵƚŽĂĚƐĐƌŝƉĐŝſŶ LJ ůĂ ƉĞƌƚĞŶĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ĚŝĄƐƉŽƌĂ ĂĨƌŝĐĂŶĂ ͶĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ƐŽŶ ůŽƐ ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŝĐĂŶĂ ƋƵĞ ĨƵĞ ĞƐĐůĂǀŝnjĂĚĂ LJ ĞŵďĂƌĐĂĚĂ ŚĂĐŝĂ ŵĠƌŝĐĂͶ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĂƷŶ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĞƐĐĂƐĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐƵĂŶƟƚĂƟǀĂ͘ ƐƚĂ ƉƌŽǀŝĞŶĞ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ƌĞĐĂďĂĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƉƌĞŐƵŶƚĂƐ ĚĞ ĂƵƚŽŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ ͨƌĂĐŝĂůͩ LJ ĠƚŶŝĐĂ͘ ŶƚŽŶĐĞƐ͕ Ăů ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ŶŽƐ ďĂƐĂƌĞŵŽƐ ĞŶ ƚƌĂďĂũŽƐ ĐƵĂůŝƚĂƟǀŽƐ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐ ƉŽƌ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ƵƟůŝnjĂƌĞͲ ŵŽƐ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐƚĂĚşƐƟĐĂ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ͘ П dĂů ĐŽŵŽ ůŽ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ůĂ >ĞLJ ϮϳϴϬϮ ;ϮϮ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϬϮͿ͘ Р ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŝŶĞŝ͘ŐŽď͘ƉĞͬďŝďůŝŽŝŶĞŝƉƵďͬďĂŶĐŽƉƵďͬƐƚͬ>ŝďϬϬϭϳͬ EyϮ͘Śƚŵх͘ С ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬĐĞŶƐŽƐ͘ŝŶĞŝ͘ŐŽď͘ƉĞͬ ŶĞdžŽƐͬ>ŝďƌŽ͘ƉĚĨх͘
  • 11. 1/>  1/>  " >Ă ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ ƚĞſƌŝĐĂ Ă ůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ŽƌŝĞŶƚĂͲ ĚŽƌĂ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ĞƐ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĐŽŵƉůĞũĂ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŐƌĂŶ ƌŝƋƵĞnjĂ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ĞƐƚŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ǀĞƌĄ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƉşƚƵůŽƐ ϯ͕ ϰ LJ ϱ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĞŶ ƐƵ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͘ Ɛş͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƋƵĞ ƌĞƐŝĚĞ ĞŶ ĚŝƐƟŶƚĂƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͗ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ LJ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞͲ ŶĂƐ͕ ĚĞů ŶĚĞ LJ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ͕ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ĄƌĞĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ͕ ĐĂĚĂ ĐƵĂů ĐŽŶ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ƌŝƋƵĞnjĂ͕ ůĞŶŐƵĂ͕ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ͘ WŽƌ ĞůůŽ͕ ƐĞ ŚĂďůĂ ĚĞ ƵŶ ƉĂşƐ ƉůƵƌŝĐƵůƚƵƌĂů͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ ĞŶŐůŽďĂŶ ƐƵƐ ƉƌŽͲ ƉŝŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĂƌƚĞ͕ ĐƌĞĞŶĐŝĂƐ͕ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͕ ŚĄďŝƚŽƐ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ͕ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞƐƚĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ ŶŽ ƐŽŶ ĞƐƚĄƟĐĂƐ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĐĂŵďŝŽ͕ LJ ƐĞ ŝŶƚĞƌƌĞůĂĐŝŽŶĂŶ ƵŶĂƐ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ;/ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ϮϬϭϬͿ͘ WĂƌĂ ĂŶĂůŝnjĂƌ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĐŽŵŽ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ƐĞ ŚĂŶ ĂƐƵŵŝĚŽ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂƐ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƟǀŽƐ ƋƵĞ͕ Ă ƐƵ ǀĞnj͕ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ŵŽĚŝĮĐĂŶĚŽ ůĂ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ Ŷ ůŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕ Ă ŶŝǀĞů ůĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ůŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶĚŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĞŶͲ ĚĞƌůĂ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ůŽƐ ĚĞ ͨŵŽƌĂƚŽƌŝĂͩ Ž ͨƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ ƐŽĐŝĂůͩ LJ ůŽƐ ĚĞ ͨĞƚĂƉĂ ƉƌŽďůĞŵĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚͩ ;<ƌĂƵƐŬŽƉĨ ϮϬϬϰͿ͘ ů ƉƌŝŵĞƌŽ ƉůĂŶƚĞĂďĂ ƋƵĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƟĞŶĞŶ ƉŽĐĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĂĐƚƵĂƌТ LJ ůĂƐ ƉŽͲ ůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ďĂƐĂĚĂƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ƐĞ ŽƌŝĞŶƚĂďĂŶ Ă ƉƌĞƉĂƌĂƌůŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ǀŝĚĂ ĨƵƚƵƌĂ͕ ƐŝŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƐƵƐ ŶĞĐĞͲ ƐŝĚĂĚĞƐ͕ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ ĐŽƟĚŝĂŶŽƐ͘ ƐƚĞ ŵŽĚĞůŽ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ ƉŽƐŝƟǀĂŵĞŶƚĞ͗ ŚŽLJ ĞŶ ̺à ƐĞ ĞŶĨĂƟnjĂ Ğů ƉĂƉĞů ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚĞ ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ƐƵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂ ƚĞŵĄƟĐĂ ĠƚŶŝĐĂ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ Ă ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐĂŵƉĞƐŝŶĂƐ LJ ĂŵĂnjſŶŝĐĂƐ͕ ŚĂ ƐŝĚŽ ĂŵƉůŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞďĂƟĚĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŶƚƌŽƉŽůŽŐşĂ͕ ƉĂƐĄŶĚŽƐĞ ĚĞ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂƐ ƋƵĞ ƉůĂŶƚĞĂďĂŶ ůĂ ĂďƐŽƌĐŝſŶ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ͨŽĐĐŝͲ ĚĞŶƚĂůͩ Ž ƵƌďĂŶĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ĂĐƚƵĂů͕ ƋƵĞ ĂƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ΀ůĂ΁ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ EŽƐŽƚƌŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽ͕ ƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂŶĚŽ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ƵŶŽƐ LJ ŽƚƌŽƐ Ă ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ LJ Ă ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ͗ /ŐƵĂůĚĂĚ ĂŶƚĞ ůĂ ůĞLJ͗ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ͕ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ͕ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕ ũƵƐƟĐŝĂ ƐŽĐŝĂů͘ z Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĞƐĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ͕ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ƚĞŵĂƐ͕ ĐŽŶ ĞƋƵŝĚĂĚ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ͕ ƉůƵƌĂůŝƐŵŽ Ğ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ ;ĞŐƌĞŐŽƌŝ ϮϬϬϬ͗ ϲϯͿ͘ ŶŝǀĞů ůĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ͶĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐͶ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƐĞ ƉĂƌƚĞ ƉŽƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůĂ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ Ă ůĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ŚĂŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ ĞdžƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ͘ ůůŽ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉŽƌƋƵĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ŵŽƟǀŽƐ͕ ĞŶĨĂƟnjĂ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ LJ ƉĞƌŵŝƚĞ Ğů ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ LJ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂƐ͘ Ŷ ƵŶĂ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĐŽŶũƵŶƚĂ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶſŵŝĐĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ ;›Öƒ½Ϳ͕ ůĂ KƌͲ ŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;K/:Ϳ LJ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ;hE&W Ϳ͕ ƌĞĮƌŝĠŶĚŽƐĞ Ă ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͕ Ğů WŽůŽůŽ͕ >ſƉĞnj͕ LJ ĐƵŹĂ ;ϮϬϬϵ͗ ϮϬͿ ƐĞŹĂůĂŶ͗ ΀͙΁ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ Ğů ŐƌƵƉŽ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƵ ƉƵĞďůŽ͕ Ğů ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ ƉŽƌƋƵĞ ƐƵƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂŶ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ĐƵůƚƵƌĂ LJ Ă ůĂ ǀĞnj ƐƵĨƌĞŶ Ğů ƌĞĐŚĂnjŽ ĚĞů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͘ >Ă ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ŶŽ ĞƐ ŵƵLJ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ĞdžĐůƵƐŝſŶ LJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂů ƋƵĞ ƉĂĚĞĐĞ͘ Т ƐƚĞ ŵŽĚĞůŽ ƐĞŹĂůĂďĂ ƋƵĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĞƐ ƵŶ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ ƋƵĞ ĐŽŵŝĞŶnjĂ ĐŽŶ ůĂ ĮŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŶŝŹĞnj LJ ƐĞ ĚĞƐƟŶĂ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ă ƉƌĞƉĂƌĂƌ Ăů ƉƷďĞƌ͕ Ăů ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ LJ Ăů ũŽǀĞŶ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĞ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĞdžŝƚŽƐĂ Ă ůĂ ǀŝĚĂ ĂĚƵůƚĂ ;ĂƉƵƚŽ LJ WĂůĂƵ ϮϬϬϰͿ͘
  • 12. 1/>  1/>  # Ŷ ƵŶ ƐĞŶƟĚŽ ƐŝŵŝůĂƌ͕ ůĂ ›Öƒ½ LJ ůĂ K/: ;ϮϬϬϴ͗ ϱϬͿ ƌĞĮĞƌĞŶ ƋƵĞ ůĂ ĂƷŶ ĞůĞǀĂĚĂ ŵĂŐŶŝƚƵĚ ĚĞ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ ũƵǀĞͲ Ŷŝů ͨƐĞ ĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂ ĐŽŶ ůĂ ƉĞƌƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ LJ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ Ă ŽƚƌŽƐ ĂĐƟǀŽƐͩ͘ ŽŵŽ ƐĞ ƐĞŹĂůĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ůŝďƌŽ͕ ĞƐƚĂ ĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶ ƐƵĞůĞ ƐĞƌ ŵĄƐ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂ Ăů ĐŽŵƉĂƌĂƌ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ͕ Ă ůŽƐ ŚŽŵďƌĞƐ ĐŽŶ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͕ LJ Ă ůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ͘ ŽŵŽ ĂĮƌŵĂŶ ůĂ ›Öƒ½ LJ ůĂ K/:͕ ĞƐƚĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ǀĂŶ ĞŶ ĚĞƚƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŚĞƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ͨŵƵĐŚŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞŶ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĚŽƐ LJ ƐĞŐƌĞŐĂĚŽƐ ĚĞů ƉƌŽŐƌĞƐŽ ƐŽĐŝĂů͕ ĞŶ ƵŶ ŽƌĚĞŶ ĚŽŶĚĞ ůĂ ŵĞƌŝƚŽͲ ĐƌĂĐŝĂ ŶŽ ůĞƐ ƌĞƐƵůƚĂ ĞǀŝĚĞŶƚĞͩ ;›Öƒ½ LJ K/: ϮϬϬϴͿ͘ >ŽƐ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚĞƐǀĞŶƚĂũĂ ƋƵĞ ŽĐƵƉĂŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ ůĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ůĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂƐ ƐƵĞůĞŶ ͶLJ ĚĞďĞŶͶ ƌĞĂůŝnjĂƌƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƐƵƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ ĐƵůƚƵͲ ƌĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐƵƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ LJ ŶŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͕ LJ ĚĞ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů Ğ ŝŶĐůƵƐŝſŶ͘ >Ă ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞŐƷŶ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ĂůƵĚĞ Ă ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ĐŽŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŶŝǀĞůĞƐ͗ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ŵĄƐ Ž ŵĞŶŽƐ ĨƵĞƌƚĞ͕ LJ ŵĄƐ Ž ŵĞŶŽƐ ĚŝİĐŝů ĚĞ ĐĂŵďŝĂƌ͘ >Ă ĞdžĐůƵƐŝſŶ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ ƉĞƌŽ ĞŶŐůŽďĂ ŽƚƌŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂŶ sĂůĚŝǀŝĂ͕ ĞŶĂǀŝĚĞƐ LJ dŽƌĞƌŽ ;ϮϬϬϳ͗ ϲϬϰͿ ůĂ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ĞƐ ƵŶĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ƋƵĞ ĂůƵĚĞ Ă ůĂ ͨŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚĞƐͲ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ ƉŽůşƟĐĂƐ Ž ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĚĞ ŐƌƵƉŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ă ŽƚƌŽƐͩ ;Ɖ͘ ϲϬϰͿ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞƐƚŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ƐĞŹĂůĂŶ ƋƵĞ ůĂ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ƐĞ ƌĞĮĞƌĞ Ă ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ ĚĞ ĞŵƉŽďƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ůĂƐ ĚŝŶĄŵŝĐĂƐ Ğ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ǀĂŶ ƌĞĨŽƌnjĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ƟĞŵƉŽ͕ ƉŽŶŝĞŶĚŽ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂŶ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ŶŽ ƐŽůŽ ĞŶ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŵŝƐŵŽƐ͘ ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ Ğů ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞŶĂǀŝĚĞƐ ;ϮϬϬϳͿ͕ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů ƐĞ ĂƐŽĐŝĂŶ Ă ĐŽŶͲ ĚŝĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ ͶƉŽďƌĞnjĂ͕ ƌĂnjĂ͕ ĐůĂƐĞͶ͕ ƉĞƌŽ ŝŶǀŽůƵĐƌĂŶ ƚĂŵďŝĠŶ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ ͶĐŽŵŽ Ğů ŚŽŐĂƌ͕ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ͕ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽͶ LJ ůĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ũŽǀĞŶ ĚĞ ƉĞƌĐŝďŝƌ LJ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ĞdžĐůƵƐŝſŶ͘ Ɛş͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂƐ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ͕ ŶŽƌŵĂƐ LJ ĞdžƉĞĐƚĂƟǀĂƐ ƋƵĞ ŝŶŇƵLJĞŶ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ŵĂŶĞƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ĞůůŽƐ LJ ĞůůĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞŶ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ͕ ƉĞƌĐĞƉĐŝŽŶĞƐ LJ ĞdžƉĞĐƚĂƟǀĂƐ͕ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶ ƐƵƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĞdžĐůƵƐŝſŶ LJ ůĞƐ ŚĂĐĞŶ ĨƌĞŶƚĞ͘ WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ƐŝŐƵŝĞŶĚŽ Ğů ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ sĂůĚŝǀŝĂ͕ ĞŶĂǀŝĚĞƐ LJ dŽƌĞƌŽ ;ϮϬϬϳͿ͕ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ͕ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶ ůĂ ĞdžĐůƵƐŝſŶ LJ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů LJ ͨƌĂĐŝĂůͩ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂƐ ĚŝƐƟŶƚĂƐ͘ ůůŽ ƉŽĚƌşĂ ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌƐĞ ĐŽŶ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ LJ ĨŽƌŵĂƐ ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ŚĂŶ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ LJ ĐŽŶ ůĂƐ ĠůŝƚĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂƐ ĠƉŽĐĂƐ ĚĞ ůĂ ŽůŽŶŝĂ LJ ůĂ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͘ ĚĞĐŝƌ ĚĞ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ͕ ĨƌĞŶƚĞ Ă ĞƐƚĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĂŵďŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞŶ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĐŽůĞĐƟǀĂƐ LJ ĐŽŶĮŐƵƌĂŶ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ ĠƚŶŝĐĂƐ ĚŝƐƟŶƚĂƐ͗ >Ă ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞ ĂĨƌŽŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ΀ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ΁ ƉĂƌĞĐĞ ŚĂďĞƌ ĐŽŶƐŝƐƟĚŽ ĞŶ ƵŶ ĚŽďůĞ ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĂƐŝŵŝůĂĐŝſŶ LJ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ƐŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ͘ Ŷ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞ ůĂ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂĐŝſŶ LJ ůĂƐ ŵĂƐŝǀĂƐ ŵŝŐƌĂĐŝŽŶĞƐ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ͕ ƚĂů ƉĂƌĞĐĞ ƋƵĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĂŶĚŝŶĂƐ ŽƉƚĂƌŽŶ ƉŽƌ Ğů ĂďĂŶĚŽŶŽ ĚĞ ĐŝĞƌƚŽƐ ŵĂƌĐĂĚŽƌĞƐ ĠƚŶŝĐŽƐ ;ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ǀĞƐƟŵĞŶƚĂ LJ ůĞŶŐƵĂͿ͕ ƉĞƌŽ ŵĂŶƚƵǀŝĞƌŽŶ ƵŶ ŶƷĐůĞŽ ĚĞ ĐŽƐƚƵŵďƌĞƐ LJ ǀĂůŽƌĞƐ ƉƌŽƉŝŽƐ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ŚĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ƵŶĂ ƐƵĞƌƚĞ ĚĞ ŽƌŐƵůůŽ ͨŶĞŐƌŽͩ ĐĞŶƚƌĂĚŽ ĞŶ ƐƵ ͨƌĂnjĂͩ͘ ƐƚŽ ŚĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĚŽ Ă ͨƌĂĐŝĂůŝnjĂƌͩ ĂƷŶ ŵĄƐ Ğů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ƐƵ ŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ ŐƌƵƉĂů ;sĂůĚŝǀŝĂ͕ ĞŶĂǀŝĚĞƐ LJ dŽƌĞƌŽ ϮϬϬϳ͗ ϲϰϱͿ͘
  • 13. 1/> $ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ͕ ůŽƐ ƉĂƌĂĚŝŐŵĂƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƐ ĚĞƐĚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ŚĂŶ ŝŶŇƵŝĚŽ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ŽƌŝĞŶͲ ƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂƐ ƐĞ ĞŶŵĂƌĐĂŶ ĞŶ ůŽƐ ĞŶĨŽƋƵĞƐ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ LJ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĐŝƵĚĂͲ ĚĂŶŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ƉĂƌĂĚŝŐŵĂ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͘ ĞũĂŶĚŽ Ă ƵŶ ůĂĚŽ ǀŝƐŝŽŶĞƐ ĞƚŶŽĐĠŶƚƌŝĐĂƐ ƉƌĞǀŝĂƐ͕ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ ǀŝĞŶĞ ƚŽŵĂŶĚŽ ĨƵĞƌnjĂ ƉůĂŶƚĞĄŶĚŽƐĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ƌĞĐƚŽƌ͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ LJ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘ ƐƚĞ ĞŶĨŽƋƵĞ ƉĂƌƚĞ ƉŽƌ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ůĂ ŝŶŇƵĞŶĐŝĂ ŝŶĞǀŝƚĂďůĞ LJ ŚĞƚĞƌŽŐĠŶĞĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůŽ ĐƵĂů ďƵƐĐĂ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ LJ ;ƌĞͿĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ LJ ĚĞ ůĂƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ ĠƚŶŝĐĂƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ Ğů /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ;ϮϬϭϬ͗ ϯϭͿ͕ ƉĂƌĂ ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌŶŽƐ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů͗ ͨ^Ğ ĚĞďĞƌĄŶ ďƵƐĐĂƌ ƉƵŶƚŽƐ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ͕ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĐŽŶƐͲ ĐŝĞŶƚĞ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ŽďũĞƟǀŽƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ƉĂƌĂ ĂƐş ŽďƚĞŶĞƌ ĐŝĞƌƚŽƐ ůŽŐƌŽƐ͕ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ŵĄƐ ĞĮĐĂnj ΀͙΁ Ă ĮŶ ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĞũŽƌĞƐ ĐĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ŝŶǀŽůƵĐƌĂĚŽƐͩ͘ ĚĞŵĄƐ͕ LJ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ Ğů ďŽŶŽ ĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ͕ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ LJ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƐĞ ƌĞĐŽŶŽĐĞ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĂŐĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĂƐƵŵŝĞŶĚŽ ƋƵĞ ƐŽŶ ĂĐƚŽƌĞƐ ĐůĂǀĞƐ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ĚĞů ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ƐƵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͘ Ɛş͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ƐĞŹĂůĂ ĞŶ Ğů WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;WE:Ϳ͕ ůĂƐ ͨƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚĞƐ ƌĞĐŽŶŽĐĞŶ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĐŽŵŽ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĐŽŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ LJ ĨŽƌƚĂůĞnjĂƐ ƋƵĞ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞďĞ ŝŵƉƵůƐĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ďĞŶĞĮĐŝŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ LJ ĨƵƚƵƌŽ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚͩ ;ŽŶͲ ƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϬϲ͗ ϮϯͿ͘У >ĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĐŽŶ ĞŶĨŽƋƵĞ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĂƐƵŵĞŶ ƋƵĞ Ğů ũŽǀĞŶ ĞƐ ƵŶ ĂŐĞŶƚĞ ĚŝŶĄŵŝĐŽ LJ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ ŶƚŽŶĐĞƐ͕ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂŶ ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ LJ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ůĂ ĐŽŚĞƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů LJ ůĂ ŝŶƐƚĂƌĂƵĐŝſŶ ĚĞ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ƉĞƌƟŶĞŶƚĞƐ Ă ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ŵĞŶŽƐ ĨĂǀŽƌĞĐŝĚŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ͖ ƉůĂŶƚĞĂŶĚŽ Ğů ĞƐͲ ƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ LJ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĂĐƚƵĂƌ ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌŽƉŝŽ ũŽǀĞŶ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƐŽďƌĞ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĞŶ Ğů ĐƵĂů ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ͗ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͕ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ У ŽŵŽ ƐĞ ǀĞƌĄ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ϳ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͕ ĞƐƚŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ƉŝůĂƌĞƐ ƐƵƐƚĞŶƚĂŶ ůĂƐ WŽůşƟĐĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ KďůŝŐĂƚŽƌŝŽ ƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ;WEKͿ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐ ƐĞŐƷŶ ^ ϬϮϳͲϮϬϬϳͲWD͘
  • 14. 1/> %
  • 15. 1/> &
  • 16. 1/> '  <]d[O`WbO W`SdOQW]OZ >ŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ Ă ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ LJ Ă ůĂ ŶŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ ƐĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŶ ĞŶ ůŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ũƵƌşĚŝĐŽƐ ĚĞů ^ŝƐͲ ƚĞŵĂ hŶŝǀĞƌƐĂů ĚĞ WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ LJ ĚĞů ^ŝƐƚĞŵĂ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ͕ ƋƵĞ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƐƵƐĐƌŝƚŽƐ ƉŽƌ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ͘Ф Ŷ ĞƐƚŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ŝŶƐͲ ƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƉŽƌ ŵŽƟǀŽƐ ͨƌĂĐŝĂůĞƐ͕ͩ ŽƌŝŐĞŶ ŶĂĐŝŽŶĂů Ž ĠƚŶŝĐŽ͕ ĐŽŵŽ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ ů ŽŶǀĞŶŝŽ ;ϭϭϭͿ ZĞůĂƟǀŽ Ă ůĂ ŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĞŶ DĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ŵƉůĞŽ LJ KĐƵƉĂĐŝſŶ͘ ĚŽƉƚĂĚŽ ĞŶ ϭϵϱϴ ƉŽƌ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů dƌĂďĂũŽ ;K/dͿ LJ ǀŝŐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů WĞƌƷ ĚĞƐĚĞ ϭϵϳϬ͕ ƐĞ ƌĞĮĞƌĞ Ăů ĂĐĐĞƐŽ Ă ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ ĂĚŵŝƐŝſŶ Ăů ĞŵƉůĞŽ LJ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͘ >Ă ŽŶǀĞŶĐŝſŶ ZĞůĂƟǀĂ Ă ůĂ >ƵĐŚĂ ĐŽŶƚƌĂ ůĂƐ ŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ ƐĨĞƌĂ ĚĞ ůĂ ŶƐĞŹĂŶnjĂ͕ ĂƉƌŽͲ ďĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŝĞŶĐŝĂ LJ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ;hěݑÊͿ ĞŶ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϲϬ LJ ƌĂƟĮĐĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ ĞŶ ϭϵϲϲ͘ ŶͲ ƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ĂĐƵĞƌĚŽƐ͕ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞďĞ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ͨƌĂĐŝĂůĞƐͩ LJ ƋƵĞ ĚĞďĞ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌƐĞ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŶŽƌşĂƐ ĠƚŶŝĐĂƐ Ă ŵĂŶƚĞŶĞƌ ͨůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ůĞƐ ƐĞĂŶ ƉƌŽƉŝĂƐ ;ĞƐĐƵĞůĂƐ͕ ůĞŶŐƵĂƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂͿͩ͘ >Ă ŽŶǀĞŶĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ůŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ &ŽƌŵĂƐ ĚĞ ŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ZĂĐŝĂů͕ ĂĚŽƉƚĂĚĂ ĞŶ ϭϵϲϱ ƉŽƌ ůĂ ƐĂŵďůĞĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ KĮĐŝŶĂ ĚĞů ůƚŽ ŽŵŝƐŝŽŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ;K ,Ϳ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ƐĞ ƌĞƐĂůƚĂ ƋƵĞ ůĂ ͨĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƌĂĐŝĂůͩ ĂĨĞĐƚĂ ŵƷůƟƉůĞƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͗ ΀͘͘͘΁ ĚĞŶŽƚĂƌĄ ƚŽĚĂ ĚŝƐƟŶĐŝſŶ͕ ĞdžĐůƵƐŝſŶ͕ ƌĞƐƚƌŝĐĐŝſŶ Ž ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ŵŽƟǀŽƐ ĚĞ ƌĂnjĂ͕ ĐŽůŽƌ͕ ůŝŶĂũĞ Ƶ ŽƌŝŐĞŶ ŶĂĐŝŽŶĂů Ž ĠƚŶŝĐŽ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ Ž ƉŽƌ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĂŶƵůĂƌ Ž ŵĞŶŽƐĐĂďĂƌ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ŐŽĐĞ Ž ĞũĞƌĐŝĐŝŽ͕ ĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ͕ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ LJ ůŝďĞƌƚĂĚĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĞŶ ůĂƐ ĞƐĨĞƌĂƐ ƉŽůşƟĐĂ͕ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ ƐŽĐŝĂů͕ ĐƵůƚƵƌĂů Ž ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌĂ ĞƐĨĞƌĂ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ƉƷďůŝĐĂ ;ĂƌơĐƵůŽ ϭͿ͘ Ϯ͘ϭ͘ϭ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĚĞŵĄƐ͕ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶͲ ĚŝĞŶƚĞƐ͕ ƐĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂŶ ĞŶ ůŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ũƵƌşĚŝĐŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕Х ĐƵLJŽ ƉƌŝŵĞƌ ŚŝƚŽ ĞƐ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞů EŝŹŽ ;ϮϬ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϴϵͿ͕ ƌĂƟĮĐĂĚĂ ƉŽƌ Ğů WĞƌƷ Ğů ϭϰ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϵϵϬ͘ >Ă ŽŶǀĞŶĐŝſŶ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ :ſǀĞŶĞƐ ;ϮϬϬϱͿ ĞƐƚĂďůĞĐĞ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ŶŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝͲ ŶĂĐŝſŶ ƉŽƌ ŵŽƟǀŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ ůĂ ƌĂnjĂ͕ Ğů ĐŽůŽƌ͕ Ğů ŽƌŝŐĞŶ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ůĂ ƉĞƌƚĞŶĞŶĐŝĂ Ă ƵŶĂ ŵŝŶŽƌşĂ ĠƚŶŝĐĂ Ž ĐƵůƚƵƌĂů͕ Ğů ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ǀŝǀĞ͖ LJ ƌĞƐĂůƚĂ ƋƵĞ ůĂƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐ ĂĨĞĐƚĂŶ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ LJ ůĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŐŽĐĞ ĚĞ ĞƐƚŽƐ͘ Ŷ Ğů ĂƌơĐƵůŽ ϭϰ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ Ă ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞƐƚĂƐ Ğů ƐĞdžŽ͕ ůĂ ĞƚŶŝĂ͕ ůĂƐ ĐƌĞĞŶĐŝĂƐ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ Ăů ƌĂƟĮĐĂƌ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ ;ϴ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞů ϮϬϬϴͿ ĚĞƐƚĂĐĂŶ͗ Ф ŶƚƌĞ ůŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ hŶŝǀĞƌƐĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ;ϭϵϰϴͿ͖ Ğů WĂĐƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ŝǀŝůĞƐ LJ WŽůşƟĐŽƐ ;ϭϵϲϲͿ͖ Ğů WĂĐƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ^ŽĐŝĂůĞƐ͕ ĐŽŶſŵŝĐŽƐ LJ ƵůƚƵƌĂůĞƐ ;ϭϵϲϲͿ͖ LJ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ ŵĞƌŝĐĂŶĂ ƐŽďƌĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ;ϭϵϲϵͿ͘ Х WĂƌĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀĠĂƐĞ ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;ϮϬϭϭͿ͘
  • 17. 1/>  /ŵƉƵůƐĂƌ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ĞĨĞĐƟǀŝnjĂƌ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĞŶ ƐƵ ŝŶĐůƵƐŝſŶ͘ &ŽŵĞŶƚĂƌ͕ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ Ğů ĚŝĄůŽŐŽ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů͕ ůĂ ǀŽĐĂĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ͕ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕ ůĂ ƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ͕ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ Ŷ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͕ ĂĚŽƉƚĂĚĂ ĞŶ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞů ϮϬϭϬ͕ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƉƌĞƐƚĂƌ ĞƐƉĞĐŝĂů ĂƚĞŶĐŝſŶ Ăů ŝŶŐƌĞƐŽ LJ ƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ ƚĠĐŶŝĐĂ LJ ǀŽĐĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ĞŶ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͖ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ĂŵďĂƐ ƐŽŶ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ ů WůĂŶ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ Ğ /ŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϬϵͲϮϬϭϱ͕ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ũĞĨĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ŝďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ ĞŶ Ğů ϮϬϬϵ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ys/// ƵŵďƌĞ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƉůĂŶ ƐĞ ĞŶĨĂƟnjĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ LJ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ƌĞĐƚŽƌĞƐ͗ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͖ ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ͖ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͕ ŶŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂͲ ĐŝſŶ LJ ƐŽůŝĚĂƌŝĚĂĚ͖ Ğ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ͘ Ϯ͘ϭ͘Ϯ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ŽŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞ͕ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŶŽƌŵĂƟǀĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂĐĞŶ ĂůŐƵŶĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ͘ Ɛş͕ ĞŶ ϭϵϴϵ͕ ůĂ ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ K/d ĂĚŽƉƚſ Ğů ŽŶǀĞŶŝŽ ϭϲϵ ƐŽďƌĞ WƵĞďůŽƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ LJ dƌŝďĂůĞƐ ĞŶ WĂşƐĞƐ /ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ƌĂƟĮĐĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ ĞŶ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϭϵϵϰ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ƐĞ ĞƐͲ ƚĂďůĞĐĞ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ͕ Ğů ŝĚŝŽŵĂ͕ ůĂ ƌĞůŝŐŝſŶ͕ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ LJ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĐŽŵŽ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ͨĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ƉĞƌĚƵƌĂďůĞ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ƚƌŝďĂůĞƐͩ ;KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů dƌĂďĂũŽ ϮϬϬϳ͗ ϳ͘ DĞĚŝĂŶƚĞ ĞƐƚĞ ĐŽŶǀĞŶŝŽ͕ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ ĂƐƵŵĞ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŽƚŽƌŐĂƌ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ LJ ƉůĞŶĂƐ ŐĂƌĂŶơĂƐ ĐŽŶƚƌĂ ƚŽĚĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ Ž ǀŝŽůĞŶĐŝĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƐŝƐƚĞŵĄƟĐĂƐ LJ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ĮŶ ĚĞ ŐĂƌĂŶƟnjĂƌ ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ƐŽĐŝĂů LJ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ƐƵƐ ĐŽƐƚƵŵďƌĞƐ͕ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĞƐ Ğ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĚĞďĞ ĂƐĞŐƵƌĂƌůĞƐ Ğů ŐŽĐĞ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ LJ ůŝďĞƌƚĂĚĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƋƵĞ ŐŽnjĂ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ z ŽƚŽƌŐĂƌůĞƐ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ŽƉŽƌͲ ƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƌĞŐŝŽŶĂů͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ƚƌĂďĂũŽ͕ ƐĂůƵĚ LJ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘ WĂƌĂ ĞůůŽ͕ ĐŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ Ğů ĂƌơĐƵůŽ Ϯ ĚĞů ŽŶǀĞŶŝŽ͕ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ ƉĞƌƵĂŶŽ ĚĞďĞ ƚŽŵĂƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ͨYƵĞ ĂLJƵĚĞŶ Ă ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ Ă ĞůŝŵŝŶĂƌ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ĞdžŝƐƟƌ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ĐŽŵƉĂƟďůĞ ĐŽŶ ƐƵƐ ĂƐƉŝƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ǀŝĚĂͩ ;KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů dƌĂďĂũŽ ϮϬϬϳ͗ ϭϵͿ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ LJ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ĚĞƐĞŽƐ ĞdžƉƌĞƐĂĚŽƐ ůŝďƌĞŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ͕ Ğů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞďĞƌĄ ĂĚŽƉƚĂƌ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĞĮĐĂĐĞƐ ͶLJ ĐƵĂŶĚŽ ƉƌŽĐĞĚĂ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐͶ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂƌ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ LJ ƐƵƐ ďŝĞŶĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ă ƐƵƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͕ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ƚƌĂďĂũŽ LJ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘ ů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞďĞƌĄ ƉƌĞƐƚĂƌ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ LJ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŶĐŝĂŶŽƐ͕ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘ ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ ůŽ ĞƐƟƉƵůĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ŽŶͲ ǀĞŶŝŽ͕ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ƚƌŝďĂůĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƐƵƐ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ LJ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ
  • 18. 1/>  ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ƐŽĐŝĂů LJ ĐƵůƚƵƌĂů͕ LJ ĚĞ ƐĞƌ ƉĂƌơĐŝƉĞƐ ĚĞ ůĂ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ͕ ĞũĞĐƵĐŝſŶ LJ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƋƵĞ ůĞƐ ĂĨĞĐƚĞŶ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƚĂŶƚŽ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů ĐŽŵŽ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ůŽĐĂů͘ Ϯ͘ϭ͘ϯ EŽƌŵĂƟǀĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚŝƌŝŐŝĚĂ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ >ĞŐŝƐůĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ ƐĞ ŽƌŝĞŶƚĂŶ Ă ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ Ă ŽƚƌĂƐ ͨŵŝŶŽƌşĂƐ ĠƚŶŝĐĂƐ͕ͩ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ă ůĂƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ Ŷ ϭϵϵϮ͕ ůĂ ƐĂŵďůĞĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ĂƉƌŽďſ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůĂƐ WĞƌƐŽŶĂƐ WĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐ Ă DŝŶŽƌşĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ž ƚŶŝĐĂƐ͕ ZĞůŝŐŝŽƐĂƐ LJ >ŝŶŐƺşƐƟĐĂƐ͘ Ɛş͕ ĞƐƚĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ͗ ƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ĚĞďĞƌĄŶ ƉƌŽƚĞŐĞƌ ͨůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ LJ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ŶĂĐŝŽŶĂů Ž ĠƚŶŝĐĂ͕ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ƌĞůŝŐŝŽƐĂ LJ ůŝŶŐƺşƐƟĐĂ ĚĞ ůĂƐ ŵŝŶŽƌşĂƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƵƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ ƌĞƐƉĞĐƟǀŽƐ LJ ĨŽŵĞŶƚĂƌĄŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝͲ ĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ĞƐĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚͩ ;ĂƌơĐƵůŽ ϭͿ͘ ^ĞŹĂůĂ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ă ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ƉƌĂĐƟĐĂƌ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ƌĞůŝŐŝſŶ Ğ ŝĚŝŽŵĂ͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ƉƌŝǀĂĚŽ ĐŽŵŽ ĞŶ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƐŝŶ ŝŶũĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐ Ŷŝ ĚĞƐǀĞŶƚĂũĂƐ͘ >ůĂŵĂ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ Ă ŐĂƌĂŶƟnjĂƌ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐ Ă ŵŝŶŽƌşĂƐ ĠƚŶŝĐĂƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ͕ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĞĨĞĐƟǀĂ͕ ĞŶ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂĚŽƉƚĞŶ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů Ž ƌĞŐŝŽŶĂů ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ŵŝŶŽƌşĂ Ă ůĂ ƋƵĞ ƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶ Ž Ă ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ͘ Ŷ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ LJ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ /// ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ DƵŶĚŝĂů ĐŽŶƚƌĂ Ğů ZĂĐŝƐŵŽ͕ ůĂ ŝƐĐƌŝŵŝŶĂͲ ĐŝſŶ ZĂĐŝĂů͕ ůĂ yĞŶŽĨŽďŝĂ LJ ůĂƐ &ŽƌŵĂƐ ŽŶĞdžĂƐ ĚĞ /ŶƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ͕ ĂĚŽƉƚĂĚŽƐ ĞŶ ƵƌďĂŶ ĞŶ Ğů ϮϬϬϭ LJ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ Ğů WĞƌƷ ƉĂƌƟĐŝƉſ͕ ƐĞ ĞŶĨĂƟnjĂ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵƉĞƌĂƌ ůĂ ĞdžĐůƵƐŝſŶ LJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ͨƌĂĐŝĂůͩ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ͕ ŚŝƐƚſƌŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ǀşĐƟŵĂƐ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ďƵƐĐĂ ŽƌŝĞŶƚĂƌ ůĂ ĂĚŽƉĐŝſŶ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ƉĂƌĂ ĞƌƌĂĚŝĐĂƌ Ğů ƌĂĐŝƐŵŽ LJ ĨŽƌŵƵůĂ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ƋƵĞ ƌĞƐƉŽŶĚĂŶ Ă ůĂƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂͲ ĐŝſŶ͕ Ğů ƌĂĐŝƐŵŽ LJ ŽƚƌĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ŝŶƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ͖ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ͕ ůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ ^Ğ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ĐŽŵŽ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ŶŝŹŽƐ LJ ũſǀĞŶĞƐ ǀşĐƟŵĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƉƌĄĐƟĐĂƐ͘ WĂƌĂ ĐŽŵďĂƟƌ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͗ ĞĐůĂƌĂ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĞƐĞŶĐŝĂů ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂ ŚĂĐŝĂ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ LJ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌͲ ƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ Ğů ŝĚŝŽŵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝŽ͕ LJ ĚĞ ůĂ ƋƵĞ ĂďŽƌĚĂ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͘ /ŶƐƚĂ Ă ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ LJ ƉŽůşƟĐĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ Ğ ŵĂŶĞƌĂ ĞƐƉĞĐşĮĐĂ͕ ůůĂŵĂ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ Ă ƌĞĨŽƌnjĂƌ ƐƵƐ ŵĞĚŝĚĂƐ LJ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞƐƟŶĂĚĂƐ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͘Ц >ŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ LJ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ LJ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĐŝſŶ͕ ĨƵĞƌŽŶ ĞǀĂůƵĂͲ ĚŽƐ ĞŶ ůĂ ŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ džĂŵĞŶ ĚĞ ƵƌďĂŶ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ 'ŝŶĞďƌĂ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϵ͘ hŶĂ ĚĞůĞŐĂĐŝſŶ ŽĮĐŝĂů ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞƐƚƵǀŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ĚŝĐŚĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂĮƌŵĂƌŽŶ ůŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ LJ ƐĞ ĞŶĨĂƟnjſ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵďĂƟƌ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ǀŽůƵŶƚĂĚ ƉŽůşƟĐĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĂĐŝƐŵŽ͕ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ͨƌĂĐŝĂů͕ͩ džĞŶŽĨŽďŝĂ LJ ŽƚƌĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĐŽŶĞdžĂƐ ĚĞ ŝŶƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ͘ Ц ^Ğ ůůĂŵĂ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ Ă ŝŶǀĞƌƟƌ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ͕ ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ͕ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞů ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ĞŵƉůĞŽ LJ ŽƚƌĂƐ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ ĂĮƌŵĂƟǀĂ͖ Ă ĨĂĐŝůŝƚĂƌ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͖ Ă ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ ƐƵ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͖ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ŝŵƉŝĚĞŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞƋƵŝƚĂƟǀĂ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ůůĂŵĂ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ Ă ĂĚŽƉƚĂƌ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽƚĞŐĞƌ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ LJ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƚƌĂďĂũŽ͕ ĞĐŽŶŽŵşĂ LJ ůŝďĞƌƚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͖ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ ƐƵƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ LJ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͖ ŐĂƌĂŶƟnjĂƌ ƐƵ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘
  • 19. 1/> Ŷ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϬϮ͕ ůŽƐ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĚĞů WĞƌƷ͕ ŽůŝǀŝĂ͕ Ğů ĐƵĂĚŽƌ͕ ŽůŽŵďŝĂ LJ sĞŶĞnjƵĞůĂ ĮƌŵĂƌŽŶ ůĂ ĂƌƚĂ ŶĚŝŶĂ ƉĂƌĂ ůĂ WƌŽŵŽĐŝſŶ LJ WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ͘ Ŷ ĚŝĐŚĂ ĐĂƌƚĂ ƐĞ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƌĞĐŽŶŽĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ͕ ƉƵĞďůŽƐ͕ ĞƚŶŝĂƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĂŶĚŝŶŽƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ĞũĞ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĐĂĚĂ ƉĂşƐ LJ ĚĞ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ĂŶĚŝŶĂ͖ LJ ƐĞ ƌĞƐĂůƚĂ ƋƵĞ ůĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ͕ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ LJ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ LJ ůŝďĞƌƚĂĚĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ƟĞŶĞŶ ƵŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŝŶƚĞƌĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ LJ ƐĞ ƌĞĨƵĞƌnjĂŶ ŵƵƚƵĂŵĞŶƚĞ͘ DĞĚŝĂŶƚĞ ĞƐƚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ͕ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ƌĞĂĮƌŵĂŶ ƐƵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ƌĞƐƉĞƚĂƌ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ LJ ůĂƐ ůŝďĞƌƚĂĚĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĐŽŶƐĂŐƌĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ŶŽƌŵĂƟǀĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ LJ ĞŶĨĂƟnjĂŶ ƐƵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ĐŽŵďĂƟƌ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ Ž ƌĂĐŝƐŵŽ͘ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ƌĞĂĮƌŵĂŶ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ƉƌĞƐĞƌǀĂͲ ĐŝſŶ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƐƵƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ LJ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ŶĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ƌĞĐŽŶŽĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ LJ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŶ Ă͗ WƌŽŵŽǀĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŶͲ ƚĂĐƚŽ LJ ĚŝĄůŽŐŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ LJ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͘ ĚŽƉƚĂƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ĞĨĞĐƟǀĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ͕ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ŶŝǀĞůĞƐ LJ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĞŶ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ LJ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ LJ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĞŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ ĚĞ ĞƐƚƵͲ ĚŝŽ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƌĞĐŽŶŽĐĞŶ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗ WŽƐĞĞŶ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĐŽůĞĐƟǀŽƐ͕ ĐƵLJŽ ĞũĞƌͲ ĐŝĐŝŽ ƉƌŽŵƵĞǀĞ ƐƵ ĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ͕ ůĂ ƉƌĞƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ LJ ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĨƵƚƵƌŽ͘ dŝĞŶĞŶ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ŵĂŶƚĞŶĞƌ ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ LJ ĐŽƐƚƵŵďƌĞƐ ĞŶ ůŽ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ƐŽĐŝĂů͕ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ƉŽůşƟĐŽ͕ ũƵƌşĚŝĐŽ LJ ĞƐƉŝƌŝƚƵĂů͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ă ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ LJ ƉŽƐĞƐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ ƋƵĞ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ŽĐƵƉĂŶ͘ Ϯ͘ϭ͘ϰ ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ >Ă ƐĂŵďůĞĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ;KEhͿ͕ ĞŶ ƐƵ ϲϱ ƐĞƐŝſŶ͕ ŚĂ ƉƌŽĐůĂŵĂĚŽ Ğů ϮϬϭϭ ĐŽŵŽ Ğů ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ Ğ ĞƐƚĞ ŵŽĚŽ ƐĞ ďƵƐĐĂ ŝŵƉƵůƐĂƌ ŵĞĚŝĚĂƐ Ă ŶŝǀĞů ĚĞ 'ŽďŝĞƌŶŽƐ LJ ĚĞ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ƌĞŐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ƋƵĞ ůŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ĂĨƌŽĚĞƐͲ ĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ŐŽĐĞŶ ƉůĞŶĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ĐŝǀŝůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ͖ ƉĂƌƟĐŝƉĞŶ LJ ƐĞ ŝŶƚĞŐƌĞŶ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͖ LJ Ă ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĂ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ ƐƵ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ ŚĞƌĞŶĐŝĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂ͘  <]d[O`WbO OQW]OZ >Ă ŽŶƐƟƚƵĐŝſŶ WŽůşƟĐĂ ĚĞů WĞƌƷ ĚĞ ϭϵϵϯ ŐĂƌĂŶƟnjĂ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ƐŝŶ ĚŝƐƟŶĐŝſŶ ĂůŐƵͲ ŶĂ͖ LJ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ͨůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĂŶƚĞ ůĂ ůĞLJ͘ EĂĚŝĞ ĚĞďĞ ƐĞƌ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ŵŽƟǀŽ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ͕ ƌĂnjĂ͕ ƐĞdžŽ͕ ŝĚŝŽͲ ŵĂ͕ ƌĞůŝŐŝſŶ͕ ŽƉŝŶŝſŶ͕ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ Ž ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ŽƚƌĂ şŶĚŽůĞͩ ;ĂƌơĐƵůŽ Ϯ͕ ŝŶĐŝƐŽ ϮͿ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ Ğů ƐƚĂĚŽ ͨƌĞĐŽŶŽĐĞ LJ ƉƌŽƚĞŐĞ ůĂ ƉůƵƌĂůŝĚĂĚ ĠƚŶŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ůĂ EĂĐŝſŶͩ ;ĂƌơĐƵůŽ Ϯ͕ ŝŶĐŝƐŽ ϭϵͿ͕ ĞƐƚĂďůĞͲ ĐŝĞŶĚŽ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĠƚŶŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂů͘ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŶĂƟǀĂƐ͕ ĞŶ Ğů ĂƌơĐƵůŽ ϴϵ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƐƵ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ůĞŐĂů LJ ƉĞƌƐŽŶĞƌşĂ ũƵƌşĚŝĐĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů͘
  • 20. 1/> ! ^ŝŶ ƐĞƌ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ Ă ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂƐ͕ ůĂƐ ůĞLJĞƐ ĂŶƟĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝĂƐ ƐŽŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ Ɛş͕ ůĂ >ĞLJ ϮϲϳϳϮ ;ϭϳ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϭϵϵϳͿ ĂĐƚƷĂ ĐŽŶƚƌĂ ůŽƐ ĂĐƚŽƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ LJ ĂĐĐĞƐŽ Ă ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞĚƵĐĂƟǀĂ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůĂ >ĞLJ ϮϳϮϳϬ ;Ϯϵ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞů ϮϬϬϬͿ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞ ĞŶ Ğů ſĚŝŐŽ WĞŶĂů Ğů ĚĞůŝƚŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŶ ůĂ ƉƌŽŵƵůŐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ >ĞLJ Ϯϴϴϲϳ ;ϴ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞů ϮϬϬϲͿ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ƉĞŶĂƐ ƉƌŝǀĂƟǀĂƐ ĚĞ ůŝďĞƌƚĂĚ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ĚŽƐ LJ ƚƌĞƐ ĂŹŽƐ͕ Ž ŚĂƐƚĂ ϭϮϬ ƐĞƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶ ƌĞĂůŝnjĂ Ž ƉƌŽŵƵĞǀĞ ĂĐƚŽƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝŽƐ ƉŽƌ ŵŽƟǀŽƐ ƌĂĐŝĂůĞƐȪ ĚĞ ĨĂĐƚŽƌ ŐĞŶĠƟĐŽ͕ ĂƐĐĞŶĚĞŶĐŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ŝĚŝŽŵĂ͕ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĠƚŶŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ŝŶĚƵŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘Ч ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĞdžŝƐƚĞŶ ůĞŐŝƐůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ LJ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƚŽŵĂŶ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝͲ ĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ LJ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ͘ Ɛş͕ ĞŶ Ğů ĂƌơĐƵůŽ ϴ ĚĞ ůĂ >ĞLJ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ ;ϭϳ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϬϯͿ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͕ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͗ >Ă ŝŶĐůƵƐŝſŶ͕ ƋƵĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ LJ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌƚĞŶĞĐĞŶ Ă ŐƌƵƉŽƐ ƐŽĐŝĂͲ ůĞƐ ĞdžĐůƵŝĚŽƐ͕ ŵĂƌŐŝŶĂĚŽƐ LJ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ƌƵƌĂů͕ ƐŝŶ ĚŝƐƟŶĐŝſŶ ĚĞ ĞƚŶŝĂ͕ ƌĞůŝŐŝſŶ͕ ƐĞdžŽ Ƶ ŽƚƌĂ ĐĂƵƐĂ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĚŽ ĂƐş Ă ůĂ ĞůŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ͕ ůĂ ĞdžĐůƵƐŝſŶ LJ ůĂƐ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐ͘ >Ă ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͕ ƋƵĞ ĂƐƵŵĞ ĐŽŵŽ ƌŝƋƵĞnjĂ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ĠƚŶŝĐĂ LJ ůŝŶŐƺşƐƟĐĂ ĚĞů ƉĂşƐ͕ LJ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ŵƵƚƵŽ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĂĐƟƚƵĚ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĚĞů ŽƚƌŽ͕ Ğů ƐƵƐƚĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶǀŝǀĞŶĐŝĂ ĂƌŵſŶŝĐĂ LJ Ğů ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ϮϬϬϴ LJ ϮϬϬϵ͕ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬ ŵƵŶŝĐŝƉĂͲ ůŝĚĂĚĞƐ ĚŝƐƚƌŝƚĂůĞƐ LJ ϯ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ ĞŵŝƟĞƌŽŶ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ ƌĚŝƚŽ ;ϮϬϬϵͿ͕ ĞƐƚĂƐ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ƉƵĞĚĞŶ ĐůĂƐŝĮĐĂƌƐĞ ĚĞ ůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ŵĂŶĞƌĂ͗ KƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ Ă ůŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ͗ ƋƵĞůůĂƐ ƋƵĞ ƐĂŶĐŝŽŶĂŶ ůŽƐ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚŝƐͲ ĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝŽƐ ĞŶ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ăů ŝŶŐƌĞƐŽ Ž ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͕ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ĚŝƐĐŽƚĞĐĂƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ KƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ŝŶƚĞŐƌĂůĞƐ͗ ďŽƌĚĂŶ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞƐĚĞ ƵŶĂ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂ ŵĄƐ ĂŵƉůŝĂ LJ ƐĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂŶ ŶƵĞǀĂƐ ĐĂƵƐĂůĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ůĂ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ ƐĞdžƵĂů Ž ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ŝŶĐŝͲ ĚĞŶ ĞŶ ůĂ ĐŽŶĚƵĐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ƉŽůşƟĐĂƐ ŝŶĐůƵƐŝǀĂƐ͘ >Ă ŵĂͲ LJŽƌşĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĨŽŵĞŶƚĂŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ĂƚĞŶĚĞƌ Ăů ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ƐƵ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͘ ŶƚƌĞ ůĂƐ ĐĂƵƐĂůĞƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƌĞŐƵůĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐƚĂƐ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůĂ ͨƌĂĐŝĂů͕ͩ ƉŽƌ ƐĞdžŽ͕ ƌĞůŝŐŝſŶ͕ ƉŽƐŝĐŝſŶ Ž ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ƉŽůşƟĐĂ͕ ŝŶĚƵŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ ƐĞdžƵĂů͕ ĂĐƟǀŝĚĂĚ ůĂďŽƌĂů͕ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ůƵŐĂƌ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ LJ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ŝĚŝŽŵĂ͕ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĠƚŶŝĐĂ͕ ŝŶĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ LJ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘ ŽŵŽ ƌĞĮĞƌĞŶ ZĞLJŶŽƐŽ͕ KƌĠ LJ ĂƌƌŝůůŽ ;ϮϬϭϬͿ͕ ƐŽŶ ĞƐĐĂƐĂƐ ůĂƐ ĂůƵƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ƌĞĂůŝnjĂŶ ƐŽͲ ďƌĞ Ğů ƉƵĞďůŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͘ ŶƚƌĞ ĞůůĂƐ͕ ĚĞƐƚĂĐĂ ůĂ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂ ŵƵŶŝĐŝƉĂů ĚĞů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ >ŝŶĐĞ͕ ĞŶ ůĂ ĐƵĂů ƐĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂ Ăů ƉƵĞďůŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ LJ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ ĂĮƌŵĂƟǀĂ͘ Ŷ ƐƵ ĂƌơĐƵůŽ ϯ͕ ůĂ KƌĚĞŶĂŶnjĂ ϮϲϬͲD> ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ Ă ůŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗ Ч dĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ůĂ ŝŶŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ LJ ƉĞŶĂƐ ƉƌŝǀĂƟǀĂƐ ĚĞ ůŝďĞƌƚĂĚ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ĚŽƐ LJ ĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ƋƵĞ ĞũĞƌnjĂŶ ĂůŐƷŶ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘
  • 21. 1/> " WƌŽŵŽǀĞƌ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ƌĞĂů ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ LJ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂƐ ĚĞů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ >ŝŶĐĞ͕ ůŽ ĐƵĂů ŝŵƉůŝĐĂ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŶĐƌĞƚĂƐ ĚĞ ĐŽƌƚŽ LJ ŵĞĚŝĂŶŽ ƉůĂnjŽ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ĂƋƵĞůůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ ĐŽŶͲ ĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉŽďƌĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ůĂ ƚĞƌĐĞƌĂ ĞĚĂĚ LJ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘ /ŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĂĮƌŵĂƟǀĂƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ Ă ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ ƐŝŶ ŶŝŶŐƷŶ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ŚŝƐƚſƌŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞdžĐůƵŝĚŽƐ͕ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ůŽƐ ĂĚƵůƚŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ͕ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝͲ ĚĂĚ LJ ůĂƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂƐ ĚĞů ŚŽŐĂƌ͘ >Ă ĞŵŝƐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ƵŶ ƉĂƐŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ ƌĚŝƚŽ ;ϮϬϬϵͿ͕ ƌĞŇĞũĂ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƚŽŵĂ ĚĞ ĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĚŝƐƚƌŝƚĂůĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ŵĄƐ ĐĞƌĐĂŶŽ ĞŶƚƌĞ ĞƐƚĂƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂůŝĚĂĚĞƐ LJ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͘ Ϯ͘Ϯ͘ϭ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ Ŷ Ğů ƉĂşƐ͕ ůĂ ŶŽƌŵĂƟǀĂ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŶĂƟǀĂƐ ĞƐ ĞdžƚĞŶƐĂПО LJ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂ Ă ĚŝƐƟŶƚĂƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͗ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͕ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝĚĂĚ͕ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ >Ă ƉƌŽďůĞŵĄƟĐĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ǀŝĞŶĞ ŽƌŝĞŶƚĂŶĚŽ ůĂ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͘ ŽŵŽ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĂƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ Ă ůĂ ƌŝƋƵĞnjĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ŝĚĞŶƟƚĂƌŝĂ LJ ĂƌơƐƟĐĂ ĚĞů ƉĂşƐ͕ Ğů Ϯϴ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϬϲ Ğů ŽŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ĚĞĐƌĞƚſ ůĂ >ĞLJ Ϯϴϳϲϭ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ Ğů ϰ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƐĞ ĐĞůĞďƌĂƌĄ Ğů şĂ ĚĞ ůĂ ƵůƚƵƌĂ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ ůĂ ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ϮϬϭϭͿ͕ ĞƐƚĂ ŵĞĚŝĚĂ ƉĞƌŵŝƚĞ ǀĂůŽƌĂƌ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ƉŽͲ ĚƌşĂ ƚĞŶĞƌ ŵĂLJŽƌ ĐŽŶƚƵŶĚĞŶĐŝĂ Ɛŝ ĐŽŵƉƌŽŵĞƟĞƌĂ Ăů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂƌĂ Ă ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŝŶƐƟͲ ƚƵĐŝŽŶĞƐ͘ ů ϯϬ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϬϵ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ^ƵƉƌĞŵĂ ϬϭϬͲϮϬϬϵͲD®Ã—›Ý͕ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ ĞdžƉƌĞƐſ ƐƵ ĚĞƐĞŽ ĚĞ ƉĞĚŝƌ ͨWĞƌĚſŶ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ Ăů WƵĞďůŽ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĂďƵƐŽƐ͕ ĞdžĐůƵƐŝſŶ LJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĐŽͲ ŵĞƟĚŽƐ ĞŶ ƐƵ ĂŐƌĂǀŝŽ LJ ƌĞĐŽŶŽĐĞ ƐƵ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĞŶ ůĂ ĂĮƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĚŝĨƵƐŝſŶ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ LJ ĚĞĨĞŶƐĂ ĚĞů ƐƵĞůŽ ƉĂƚƌŝŽͩ͘ Ŷ ĚŝĐŚĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ͕ Ğů ƐƚĂĚŽ ƌĞĐŽŶŽĐĞ LJ ůĂŵĞŶƚĂ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂŐƌĞƐŝŽŶĞƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞͲ ƌƵĂŶĂ͕ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƌĂĐŝĂů͕ Ğů ƌĂĐŝƐŵŽ LJ ůĂ džĞŶŽĨŽďŝĂ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂŶƟĞŶĞŶ ĐŽŵŽ ƌĞnjĂŐŽƐ ĚĞů ƉĞƌşŽĚŽ ĐŽůŽŶŝĂů͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƌĞƐĂůƚſ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂƐ ĂŐƌĞƐŝŽŶĞƐ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ďĂƌƌĞƌĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽĐŝĂů͕ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ůĂďŽƌĂů LJ ĞĚƵĐĂƟǀŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƉĞƌƵĂŶĂ͕ LJ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ĚĞů ƉƵĞďůŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͘ ƉĂƌƟƌ ĚĞ ĞůůŽ͕ ƐĞ ƌĞƐƵĞůǀĞ Ğů ĚŝĐƚĂŵĞŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ ĚĞƐƟŶĂĚĂƐ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƉƵĞďůŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ ůĂ ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ϮϬϭϭ͗ ϭϬϮͿ͕ Ğů ƉĞƌĚſŶ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ͨƵŶ ƉƌŝŵĞƌ ƉĂƐŽ ƉĂƌĂ ĚĞƐĂĮĂƌ ůĂƐ ǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ƉƌĞũƵŝĐŝĂĚĂƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƐŝƐƚĞŵĄƟĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƉƌŽͲ ƚĞŐŝĚŽƐ͕ͩ LJ ƌĞŇĞũĂ ůĂ ǀŽůƵŶƚĂĚ ƉŽůşƟĐĂ ĚĞ ĐůĂƌŝĮĐĂƌ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞů WĞƌƷ͘ ПО WĂƌĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀĠĂƐĞ ĂŶĐŽ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;ϮϬϬϰͿ͘
  • 22. 1/> # Ϯ͘Ϯ͘Ϯ Ŷ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ŚĂ ĂǀĂŶnjĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ŶŽƌŵĂƐ ƋƵĞ ůĞŐĂůŝnjĂŶ Ğů ĐƵŵƉůŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƵĞƌĚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ƐƵƐƚĞŶƚĂŶ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉĞƌƵĂͲ ŶŽƐ͘ПП ĞƐƚĂĐĂŵŽƐ ĂƋƵĞůůĂƐ ƋƵĞ ĐŽďƌĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ƌĞƐŐƵĂƌĚĂƌ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ LJ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵͲ ŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ǀŝǀĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ƐŽŶ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ Ž ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͗ >Ă >ĞLJ ϮϳϴϬϮ ;Ϯϴ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϬϮͿ ƟĞŶĞ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ Ğů ŵĂƌĐŽ ŶŽƌŵĂƟǀŽ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƌ ĚĞ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ŝŵƉƵůƐĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ LJ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞŵŽĐƌĄƟĐĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŝŶƚĞŐƌĂů͘ Ŷ Ğů ĂƌơĐƵůŽ ϯ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ͗ >Ă ŝŐƵĂůĚĂĚ ĂŶƚĞ ůĂ ůĞLJ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ƐŝŶ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĂůŐƵŶĂ͘ ů ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĠƚŶŝĐĂ LJ ĐƵůƚƵƌĂů YƵĞ Ğů ƐƚĂĚŽ ďƌŝŶĚĂƌĄ ƚƌĂƚŽ ƉƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝͲ ůŝĚĂĚ ŵĂŶŝĮĞƐƚĂ͕ ĐŽŶ Ğů ĮŶ ĚĞ ĐƌĞĂƌ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůĞƐ LJ ĞĨĞĐƟǀĂƐ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ͘ WĂƌĂ ĞůůŽ͕ ƉƌŽŵŽǀĞƌĄ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ͨƋƵĞ ĐƌĞĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚŝŐŶĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ĞŶ ĞdžƚƌĞŵĂ ƉŽďƌĞnjĂ͕ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐĂŵƉĞƐŝŶĂƐ͕ ŶĂƟǀĂƐ͕ LJ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ƐĞ ĞŶͲ ĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ĂůŐƵŶĂ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚͩ ;ĂƌơĐƵůŽ ϯͿ͘ >ĞLJĞƐ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ůŝƐƚĂƐ ĚĞ ƌĞŐŝĚŽƌĞƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂůĞƐ LJ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͘ Ɛş͕ ůĂ >ĞLJ ĚĞů ŽŶĐĞũĂů :ŽǀĞŶ ;ϭϮ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞů ϮϬϬϲͿ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ ůĂƐ ůŝƐƚĂ ĚĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ Ă ůĂƐ ĞůĞĐĐŝŽŶĞƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂůĞƐ ĚĞďĞŶ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ŶŽ ŵĞŶŽƐ ĚĞů ϮϬй ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ Ϯϵ ĂŹŽƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ůĂ >ĞLJ ϮϵϰϳϬ ĚĞů ŽŶƐĞũĞƌŽ :ŽǀĞŶ ;ϭϭ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϬϵͿ ŵŽĚŝĮĐĂ Ğů ĂƌơĐƵůŽ ϭϮ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ĚĞ ůĞĐĐŝŽŶĞƐ ZĞŐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƐĞŹĂůĂŶĚŽ ƋƵĞ ĐŽŵŽ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŝŶƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ůŝƐƚĂƐ ĚĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ƐĞ ĚĞďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ Ğů ϮϬй ĞƐƚĠ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ ũſǀĞŶĞƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ Ϯϵ ĂŹŽƐ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ůĞLJ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ ůĂƐ ůŝƐƚĂƐ ĚĞďĞŶ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ϭϱй ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŶĂƟǀĂƐ LJ ƉƵĞďůŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝŽƐ ĞŶ ĂƋƵĞůůĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ŚƵďŝĞƌĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ŝŶĚŝĐĂ ƵŶĂ ĐƵŽƚĂ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ LJ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ ƵŶ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ƉƵĞĚĞ ĂĐƌĞĚŝƚĂƌ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĂůŝĚĂĚĞƐ͕ ůŽ ĐƵĂů ŶŽ ŝŵƉůŝĐĂ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞĂŶ ũſǀĞŶĞƐ LJ ƋƵĞ ĂĚĞŵĄƐ ƉĞƌƚĞŶĞnjĐĂŶ Ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŶĂƟǀĂƐ Ž ƉƵĞďůŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝŽƐ͘ Ϯ͘Ϯ͘ϯ WůĂŶĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ :ƵǀĞŶƚƵĚ ŶƚĞ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ƉŽůşƟĐĂƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ ĂĐŽƌĚĞƐ ĐŽŶ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝͲ ĚĂĚĞƐ LJ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉĞƌƵĂŶŽƐ ƉĂƌĂ ŐĂƌĂŶƟnjĂƌ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ͕ LJ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ Ğů WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;WE:Ϳ ϮϬϬϲͲϮϬϭϭ͘ ƵƐĐĂŶĚŽ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ ƋƵĞ ĂƉŽƌƚĂ Ğů ďŽŶŽ ĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ͕ LJ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞŵŝƐĂ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉƵĞĚĞŶ LJ ĚĞďĞŶ ĐŽŶƐƟƚƵŝƌƐĞ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƉĂşƐ͕ Ğů WE: ƐĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂ ĞŶ ĐŝŶĐŽ ĞŶĨŽƋƵĞƐ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞƐ͗ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕ ŝŶƚĞƌŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͕ ĞƋƵŝĚĂĚ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ͕ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ Ğ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĐĂƉŝƚĂů ŚƵŵĂŶŽ͕ ƐŽĐŝĂů LJ ĐƵůƚƵƌĂů ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͘ ПП WĂƌĂ ƵŶĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŵĄƐ ĂŵƉůŝĂ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŶƐƵůƚĂƌƐĞ ůŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂ ^›Äƒ¹ç ƉƵďůŝĐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ϮϬϭϬ LJ Ğů ϮϬϭϭ͘
  • 23. 1/> $ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ Ğů WE: ƐĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂ ĞŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ƌĞĐƚŽƌĞƐ͗ ĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶ͗ ^Ğ ƌĞĐŽŶŽĐĞ Ă ůĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ LJ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĚŝĄůŽŐŽ LJ ĐŽŶĐĞƌƚĂͲ ĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůŽƐ ĞƐƋƵĞŵĂƐ LJ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͘ dƌĂŶƐǀĞƌƐĂůŝĚĂĚ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂůŝĚĂĚ͗ ƵƐĐĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ Ğů ĞŶĨŽƋƵĞ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĐŽŶ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƐŝƐƚĠŵŝĐĂƐ͕ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ LJ ƐŝŶĠƌŐŝĐĂƐ͘ ƋƵŝĚĂĚ͗ WƌŽŵƵĞǀĞ Ğů ĂĐĐĞƐŽ ƵŶŝǀĞƌƐĂů LJ ƐŝŶ ŶŝŶŐƷŶ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐƚĂ Ğů ƐƚĂĚŽ͕ ƉƌŝŽƌŝnjĂŶĚŽ Ă ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ůŽ ƌĞƋƵŝĞƌĂŶ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵ ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĞdžĐůƵƐŝſŶ͘ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͗ ^Ğ ďƵƐĐĂ Ğů ŝŶǀŽůƵĐƌĂŵŝĞŶƚŽ LJ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ LJ ƉƌŝǀĂĚŽƐ͕ ĂĚƵůƚŽƐ LJ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ LJ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƷůƟŵŽƐ͘ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͗ ^Ğ ƌĞĐŽŶŽĐĞ͕ ƌĞƐƉĞƚĂ LJ ǀĂůŽƌĂ ůĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘ WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ů WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ;WE,,Ϳ ĨƵĞ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ^ ϬϭϳͲϮϬϬϱͲ:h^͘ Ŷ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϬ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ^ ϬϮϭͲϮϬϭϬͲ:h^͕ Ğů WŽĚĞƌ ũĞĐƵƟǀŽ ĂŵƉůŝſ ůĂ ǀŝŐĞŶĐŝĂ ĚĞů WE,, ϮϬϬϲͲϮϬϭϬ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϭ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϭϭ͘ Ŷ Ğů ŵŝƐŵŽ ĚĞĐƌĞƚŽ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ Ğů ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ :ƵƐƟĐŝĂ ;E,Ϳ ƌĞĂůŝĐĞ Ğů ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŵŽŶŝƚŽƌĞŽ ĚĞ ůŽƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ƚƌĂnjĂĚŽƐ ĞŶ Ğů WE,, LJ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ĞƐƚŽƐ͘ Ŷ ƐƵ >ŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ϰ͕ Ğů WE,, ĞƐƚĂďůĞĐĞ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ĂĮƌŵĂƟǀĂƐ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞ͕ ĂƐĞŐƵƌĂŶĚŽ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂƚŽ LJ ůĂ ŶŽ ĚŝƐͲ ĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘ Ŷ ƐƵƐ KďũĞƟǀŽƐ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ Ϯ LJ ϰ͕ Ğů WE,, ƉůĂŶƚĞĂ ŐĂƌĂŶƟnjĂƌ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůŽƐ ĚĞ ůĂ ŶŝŹĞnj LJ ůĂ ĂĚŽůĞƐĐĞŶĐŝĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ Ğů WE,, ůůĂŵĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽͲ ƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͕ ƋƵĞ͗ ƷŶ ĨĂůƚĂŶ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ůŽƐ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ƚƌĂƚŽ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ŶŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ LJ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ;DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ :ƵƐƟĐŝĂ ϮϬϬϱ͗ ϰϮϵͿ͘
  • 24. 1/> %
  • 25. 1/> ! ' ,ŝƐƚſƌŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐĞ ŚĂŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƐƵƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ LJ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ ƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ LJ ĞŶ ƉĂƌƚĞ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ĞƐƚĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĂƷŶ ƐŽŶ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ůŽƐ ĚĞƐĂİŽƐ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ĚĞďĞ ŚĂĐĞƌƐĞ ĨƌĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐĞŶƚĂƌ ůĂƐ ďĂƐĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ ƉůĞŶĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ LJ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ͘ WĂƌĂ Ğů ĚŝƐĞŹŽ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ƐƵƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂŐĞŶĐŝĂ LJ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĞŶĐŝĞƌƌĂŶ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ĐŽŶ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ LJ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĞƐĐƵĞůĂƐ͖ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ůĞŶŐƵĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂƐ͕ Ğů ŵĂLJŽƌ Ž ŵĞŶŽƌ ĂĐĐĞƐŽ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ͕ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ Ŷ ůĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ůşŶĞĂƐ ƐĞ ƐŝŶƚĞƟnjĂŶ ǀĂƌŝŽƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͘ WĞƌƷ͗ WƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ ZƵƌĂů͕ ϮϬϬϳ ;WŽƌĐĞŶƚĂũĞͿ
  • 26. ! 1/> ! ŶĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂƐ ƉŝƌĄŵŝĚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů ĚĞů ƉĂşƐ ĚĞ ϭϵϵϯ LJ ĚĞů ϮϬϬϳ͕ Ğů /E/ПР ƐĞŹĂůĂ ƵŶĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů Ϯй ĞŶ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůĂ ƉŝƌĄŵŝĚĞ ;ŐƌƵƉŽƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ Ϭ Ă ϰ LJ ϱ Ă ϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ͕ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ĨĞĐƵŶĚŝĚĂĚ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƵŶ ůĞǀĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĂƐĐƵůŝŶĂ LJ ĨĞŵĞŶŝŶĂ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ϯϬ LJ ϰϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ! 1OdOQ`SdÓe`WQOe ^]PZOQW]OZSe ŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϭ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞŶ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĞƐƚĄ ĐŽŵƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ϲ ϲϬϭ ϴϲϵ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ Ğ ĞƐƚĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ Ϯ ϰϲϵ ϱϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƟĞŶĞŶ ĞŶƚƌĞ Ϭ LJ ϭϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ;ϯϳ͕ϴй ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞŶ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐͿ͕ ϯ ϲϱϵ ϴϰϭ ;ϱϱ͕ϰйͿ ƟĞŶĞŶ ĞŶƚƌĞ ϭϱ LJ ϲϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ϰϰϱ ϱϮϴ ;ϲ͕ϳйͿ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ϲϱ Ž ŵĄƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ dĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ƵƌďĂŶŽ ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ƌƵƌĂů ƐĞ ŚĂĐĞ ŶŽƚŽƌŝŽ Ğů ĐĂŵďŝŽ ĞŶ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂů͕ ůŽ ĐƵĂů ůůĂŵĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ LJ ĚĞƐĂİŽƐ ŐĞŶĞƌĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ďŽŶŽ ĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ͘ Ɛş͕ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ĐŽŵŽ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů ƐĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶĚŽ͕ ƉƵĞƐ ŚĂ ƉĂƐĂĚŽ ĚĞů ϰϵ͕Ϯ й ĞŶ ϭϵϴϭ Ăů ϱϭй ĞŶ ϭϵϵϯ LJ Ăů ϱϱ͕ϰй ĞŶ Ğů ϮϬϬϳ͘ ϭϮ /E/͘ WĞƌĨŝů ƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞů WĞƌƷ͕ ĐĞŶƐŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ sŝǀŝĞŶĚĂ ĚĞ ϭϵϵϯ LJ ĚĞů ϮϬϬϳ͘ hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ 'ƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ й ϭϵϴϭ WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/Ͳ WĞƌĮů ƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ ĚĞů WĞƌƷ ;ĞŶƐŽƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ sŝǀŝĞŶĚĂ ĚĞ ϭϵϴϭ͕ ϭϵϵϯ LJ ϮϬϬϳͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƐĞŐƷŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ LJ ŐƌĂŶĚĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ϭϵϴϭ͕ ϭϵϵϯ LJ ϮϬϬϳ ƵĂĚƌŽ ϭ й ϭϵϵϯ WŽďůĂĐŝſŶ й ϮϬϬϳ WŽďůĂĐŝſŶ ϬͲϭϰ ϭϱͲϲϰ ϲϱ LJ ŵĄƐ dŽƚĂů ϬͲϭϰ ϭϱͲϲϰ ϲϱ LJ ŵĄƐ dŽƚĂů ϬͲϭϰ ϭϱͲϲϰ ϲϱ LJ ŵĄƐ dŽƚĂů ϯϴ͕ϲ ϱϳ͕ϲ ϯ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϲ͕ϭ ϰϵ͕Ϯ ϰ͕ϲ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϭ͕Ϯ ϱϰ͕ϳ ϰ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϰ Ϯϴϰ ϯϰϮ ϲ ϯϴϵ ϭϭϰ ϰϭϴ ϰϲϳ ϭϭ Ϭϵϭ ϵϮϯ Ϯ ϳϮϴ Ϯϳϰ Ϯ ϵϭϬ ϴϬϬ Ϯϳϰ Ϯϭϯ ϱ ϵϭϯ Ϯϴϳ ϳ ϬϭϮ ϲϭϲ ϵ Ϯϵϵ ϵϭϰ ϲϵϮ ϲϴϬ ϭϳ ϬϬϱ ϮϭϬ ϯϰ͕Ϭ ϲϭ͕ϱ ϰ͕ϱ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϰ͕Ϭ ϱϭ͕Ϭ ϱ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϳ͕Ϭ ϱϴ͕ϯ ϰ͕ϳ ϭϬϬ͕Ϭ ϱ Ϯϱϲ ϮϯϮ ϵ ϱϬϱ Ϯϱϱ ϲϵϳ ϭϭϮ ϭϱ ϰϱϴ ϱϵϵ Ϯ ϴϵϵ ϭϰϰ ϯ ϯϲϭ ϲϬϲ ϯϮϵ ϬϬϳ ϲ ϱϴϵ ϳϱϳ ϴ ϭϱϱ ϯϳϲ ϭϮ ϴϲϲ ϴϲϭ ϭ ϬϮϲ ϭϭϵ ϮϮ Ϭϰϴ ϯϱϲ Ϯϴ͕Ϯ ϲϱ͕ϱ ϲ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϳ͕ϴ ϱϱ͕ϰ ϲ͕ϳ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϬ͕ϱ ϲϯ͕ϭ ϲ͕ϰ ϭϬϬ͕Ϭ ϱ ϴϲϭ Ϭϯϯ ϭϯ ϲϯϬ Ϭϵϲ ϭ ϯϭϵ ϭϱϵ ϮϬ ϴϭϬ Ϯϴϴ Ϯ ϰϵϲ ϱϬϬ ϯ ϲϱϵ ϴϰϭ ϰϰϱ ϱϮϴ ϲ ϲϬϭ ϴϲϵ ϴ ϯϱϳ ϱϯϯ ϭϳ Ϯϴϵ ϵϯϳ ϭ ϳϲϰ ϲϴϳ Ϯϳ ϰϭϮ ϭϱϳ
  • 27. 1/> ! ! ŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ƐĞŐƷŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ƐĞdžŽ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ƐŽŶ ϭ ϲϰϯ Ϭϳϳ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƋƵŝĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ LJ ϱ ϵϭϭ ϭϮϳ ƋƵŝĞŶĞƐ ƐĞ ƵďŝĐĂŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ͘ Ɛş͕ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů Ϯϭ͕ϴй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞů WĞƌƷ͘ ƐƚĞ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĞƐ ĂůŐŽ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ğů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů͕ ĚŽŶͲ ĚĞ Ğů Ϯϰ͕ϭй ƌĞƐŝĚĞ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ПС Ğ ĂƋƵĞůůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ϴϱϲ ϲϲϯ ;ϱϮ͕ϭйͿ ƐŽŶ ŚŽŵďƌĞƐ LJ ϳϴϲ ϰϭϰ ;ϰϳ͕ϵйͿ͕ ŵƵũĞͲ ƌĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϯ͘ ПС /ďşĚĞŵ͘ hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/Ͳ ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ϳϴ͕Ϯ Ϯϭ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϱ ϵϭϭ ϭϮϳ ϭ ϲϰϯ Ϭϳϳ ϳ ϱϱϰ ϮϬϰ Ϯ Ϭϴϵ Ϯϰϯ ϲϰϭ ϱϰϮ Ϯ ϳϯϬ ϳϴϱ ϭ ϵϵϴ ϲϭϯ ϱϯϮ ϵϰϭ Ϯ ϱϯϭ ϱϱϰ ϭ ϴϮϯ Ϯϳϭ ϰϲϴ ϱϵϰ Ϯ Ϯϵϭ ϴϲϱ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 2 ,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ dŽƚĂů 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/Ͳ ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ƐĞdžŽ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ϱϮ͕ϭ ϰϳ͕ϵ ϭϬϬ͕Ϭ ϴϱϲ ϲϲϯ ϳϴϲ ϰϭϰ ϭ ϲϰϯ Ϭϳϳ ϯϯϲ ϵϱϰ ϯϬϰ ϱϴϴ ϲϰϭ ϱϰϮ Ϯϳϱ ϵϮϳ Ϯϱϳ Ϭϭϰ ϱϯϮ ϵϰϭ Ϯϰϯ ϳϴϮ ϮϮϰ ϴϭϮ ϰϲϴ ϱϵϰ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ^ĞdžŽ Cuadro 3
  • 28. ! 1/> ! ƐƚĂ ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ ƉŽƌ ƐĞdžŽ ĞƐ ĂůŐŽ ĚŝƐƟŶƚĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƵƌďĂŶĂ LJ ƚŽƚĂů ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ĞƐ ƵŶ ƉŽĐŽ ŵĄƐ ĞůĞǀĂĚŽ ƋƵĞ Ğů ĚĞ ůŽƐ ŚŽŵďƌĞƐ͘ dŽŵĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ďĂƐĞ Ğů ƚŽƚĂů ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂũĂŵĂƌĐĂ ;ϭϰ͕ϰйͿ LJ WƵŶŽ ;ϵ͕ϱйͿ ĂůďĞƌŐĂŶ ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ƌƵƌĂů͘ WŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ Ğů ŵĞŶŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ dƵŵďĞƐ͕ dĂĐŶĂ LJ DŽƋƵĞŐƵĂ͘ϭϰ ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ :ƵŶşŶ >Ă >ŝďĞƌƚĂĚ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ WƌŽǀ͘ ŽŶƐƚ͘ ĂůůĂŽ dŽƚĂů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/Ͳ ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ϯ͕Ϯ ϱ͕ϲ Ϯ͕ϴ ϭ͕ϳ ϯ͕ϲ ϭϰ͕ϰ ϳ͕Ϯ ϰ͕ϱ ϲ͕ϲ ϭ͕ϯ ϲ͕ϱ ϱ͕ϵ ϯ͕ϲ Ϯ͕ϴ ϰ͕ϳ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϰ ϭ͕ϴ ϲ͕ϰ ϵ͕ϱ ϰ͕ϯ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϯ ϭ͕ϳ Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϯ ϯϭϵ ϵϭ ϳϴϰ ϰϲ ϳϮϰ Ϯϴ ϱϭϱ ϱϴ ϲϮϱ Ϯϯϲ ϳϮϭ ϭϭϴ ϱϬϮ ϳϯ ϮϬϵ ϭϬϴ ϰϭϱ Ϯϭ Ϯϲϲ ϭϬϳ ϭϴϬ ϵϳ ϭϰϮ ϱϴ ϰϭϳ ϰϱ ϲϰϲ ϳϳ ϳϱϴ ϵ ϴϭϬ ϲ ϱϯϭ ϯϬ Ϯϯϯ ϭϬϱ ϰϴϯ ϭϱϲ ϳϮϰ ϳϬ ϴϴϵ ϲ ϳϴϭ ϱ ϭϮϭ Ϯϴ ϮϴϮ Ϭ ϭ ϲϰϯ Ϭϳϳ ϮϬ ϱϱϰ ϯϳ ϯϵϮ ϭϵ ϵϱϵ ϴ ϴϲϱ ϮϮ ϱϬϴ ϵϯ ϳϭϬ ϰϳ ϲϲϯ ϯϬ Ϭϯϱ ϰϯ ϬϲϮ ϳ ϰϰϱ ϰϬ ϯϬϯ ϯϳ ϳϵϴ Ϯϯ ϱϳϰ ϭϱ Ϯϰϵ ϯϭ ϯϴϲ Ϯ ϴϬϬ Ϯ ϭϬϴ ϭϭ ϮϳϮ ϰϰ ϭϬϵ ϲϬ ϴϳϲ Ϯϱ ϴϮϮ Ϯ ϭϵϰ ϭ ϴϬϱ ϭϭ Ϭϱϯ Ϭ ϲϰϭ ϱϰϮ ϭϳ Ϭϰϯ Ϯϵ ϰϳϵ ϭϯ ϳϵϯ ϭϬ ϭϴϵ ϭϵ ϭϰϴ ϳϲ ϮϵϮ ϯϲ ϳϵϲ Ϯϯ ϳϯϴ ϯϰ ϴϲϬ ϳ ϯϲϲ ϯϱ ϴϳϵ ϯϭ ϴϳϴ ϭϴ ϵϯϰ ϭϱ ϳϬϴ Ϯϰ ϴϱϬ ϯ ϴϬϭ Ϯ ϭϲϬ ϭϬ Ϭϵϯ ϯϮ ϵϱϰ ϱϬ ϴϳϳ Ϯϯ ϴϮϴ Ϯ ϯϰϬ ϭ ϳϲϮ ϵ ϭϳϯ Ϭ ϱϯϮ ϵϰϭ ϭϱ ϳϮϮ Ϯϰ ϵϭϯ ϭϮ ϵϳϮ ϵ ϰϲϭ ϭϲ ϵϲϵ ϲϲ ϳϭϵ ϯϰ Ϭϰϯ ϭϵ ϰϯϲ ϯϬ ϰϵϯ ϲ ϰϱϱ ϯϬ ϵϵϴ Ϯϳ ϰϲϲ ϭϱ ϵϬϵ ϭϰ ϲϴϵ Ϯϭ ϱϮϮ ϯ ϮϬϵ Ϯ Ϯϲϯ ϴ ϴϲϴ Ϯϴ ϰϮϬ ϰϰ ϵϳϭ Ϯϭ Ϯϯϵ Ϯ Ϯϰϳ ϭ ϱϱϰ ϴ Ϭϱϲ Ϭ ϰϲϴ ϱϵϰ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Пϰ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ŽŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞů ĂůůĂŽ͕ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞů WĞƌƷ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ Cuadro 4
  • 29. 1/> ! !! >ĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ Ŷ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ǀŝǀĞŶ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ LJ ŽƚƌŽƐ ƋƵĞ ůŽ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ĞŶ ĂůŐƵŶĂ ůĞŶŐƵĂ ŝŶĚşŐĞŶĂ͘ Ɛş͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ϭ Ϭϴϲ ϮϮϴ ;ϲϲйͿ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϱϱϯ ϬϬϬ ;ϯϰйͿ ůŽ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ĞŶ ƋƵĞĐŚƵĂ͕ ĂŝŵĂƌĂ͕ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ Ƶ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝͲ ŶĂƌŝĂ͘ sĂůĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ĞƐ ĂůŐŽ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ğů ϯϳ͕ϱй ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ;/ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ ϮϬϬϴͿ͘ ƐƚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂ ĐŽŶ ůĂ ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͘ϭϱ ƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů ů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ůĂ ŐƌĂŶ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐŽŶ ƐŽůƚĞƌŽƐ ͶϵϭϬ ϵϳϬ ;ϱϱйͿͶ Ž ĐŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞƐ ͶϱϱϮ ϱϯϴ ;ϯϯ͕ϲйͿͶ͘ >ŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĐĂƐĂĚŽƐ ƐŽŶ ϭϰϭ ϵϳϱ͕ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ϴ͕ϲй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶͲ ƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ >ŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐĞƉĂƌĂĚŽƐ͕ ĚŝǀŽƌĐŝĂĚŽƐ Ž ǀŝƵĚŽƐ ƐŽŶ ϯϳ ϱϵϰ͘ϭϲ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ĂƐƚĞůůĂŶŽ͗ ϭ Ϭϴϲ ϮϮϴ ůŐƵŶĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ͗ ϱϱϯ ϰϵϵ ϯϰй ϲϲй Пϱ Ŷ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĐĂƉşƚƵůŽ͕ ͨ^ŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ͩ ƐĞ ĂŶĂůŝnjĂƌĄ ĞƐƚĞ ƚĞŵĂ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚ͘ Пϲ ŽŵŽ ĞƐ ůſŐŝĐŽ͕ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ĐŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞƐ LJ ĐĂƐĂĚŽƐ ĞƐ ŵĄƐ ĂůƚŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂƵŵĞŶƚĂ ůĂ ĞĚĂĚ͘ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç >Ă ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ΗĂůŐƵŶĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂΗ ĞŶŐůŽďĂ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ƋƵĞĐŚƵĂ͕ ĂŝŵĂƌĂ͕ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ Ƶ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͘ Gráfico 2 WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ĞƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů Ž ĐŽŶLJƵŐĂů͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϱϱ͕ϰ ϴϬ ϲϬ ϰϬ ϮϬ Ϭ ŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞ ^ĞƉĂƌĂĚŽ;ĂͿĂƐĂĚŽ;ĂͿ sŝƵĚŽ;ĂͿ ŝǀŽƌĐŝĂĚŽ;ĂͿ^ŽůƚĞƌŽ;ĂͿ ϯϯ͕ϲ ϴ͕ϲ Ϯ͕Ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/Ͳ ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Gráfico 1
  • 30. !" 1/> ! ů ĐŽŵƉĂƌĂƌ Ğů ĞƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĐŽŶ Ğů ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ĚĞ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ͕ ĐŽŵŽ ĞƐ ĞƐƉĞƌĂďůĞ͕ ƵŶ ŵĞŶŽƌ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐŽůƚĞƌĂƐ ;ϯϰ͕ϵйͿ LJ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĐĂƐĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ Ă ŶŝǀĞů ƚŽƚĂů ;Ϯϴ͕ϬйͿ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ Ă ŶŝǀĞů ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů ƚŽƚĂů ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĐŽŶǀŝǀŝĞŶĚŽ ĞƐ ĚĞ Ϯϵ͕Ϯй͕ ŵĞŶŽƌ ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ϰ ƉƵŶƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚƵĂůĞƐ ƋƵĞ Ğů ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ͘ ŶƚƌĞ ϭϵϵϯ LJ Ğů ϮϬϬϳ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂ ĐŽŶǀŝǀŝĞŶĚŽ ƐĞ ŚĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚŽ ĞŶ Ğů ϲ͕ϴй ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ LJ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞů ϵй ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ͘ WƌŽďĂďůĞŵĞŶƚĞ͕ ĞůůŽ ĞƐƚĠ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ă ƵŶ ŵĞŶŽƌ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĐŽŶ ůĂ ƵŶŝſŶ ŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂů LJ Ă ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ŽƚŽƌŐĂŶĚŽ Ă ůĂƐ ƵŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ĨĂĐƚŽ͘ ZĞůŝŐŝſŶ Ŷ ƐƵ ŵĂLJŽƌşĂ͕ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉƌŽĨĞƐĂŶ ůĂ ƌĞůŝŐŝſŶ ĐĂƚſůŝĐĂ͗ ϭ ϮϴϮ ϰϳϴ͕ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ăů ϳϴй ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͘ YƵŝĞŶĞƐ ƉƌŽĨĞƐĂŶ ůĂ ƌĞůŝŐŝſŶ ĞǀĂŶŐĠůŝĐĂ ƐŽŶ Ϯϰϴ ϱϮϬ ;ϭϱ͕ϭйͿ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ϱϬ ϴϲϴ ;ϯ͕ϭйͿ ƉƌŽĨĞƐĂŶ ŽƚƌĂ LJ ϲϭ Ϯϭϭ ;ϯ͕ϳйͿ ŶŽ ƉƌŽĨĞƐĂŶ ŶŝŶŐƵŶĂ ƌĞůŝŐŝſŶ͘ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ >Ă ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĚĞ E/ ƌĞƐƵůƚĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ LJ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ͘ >Ă ĐĂƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ĚŝĮĐƵůƚĂ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ LJ Ă ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ů ĚĞƌĞĐŚŽ Ăů ŶŽŵďƌĞ ƌŝŐĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ŽďƟĞŶĞ ƐƵ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ ĂƐŝ Ğů ƚŽƚĂů ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ;ϵϵ͕ϳйͿ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ Ğů Ϭ͕ϯй ͶƋƵĞ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ă ϰϵϲϭ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐͶ ĐĂƌĞĐĞŶ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƌĞůŝŐŝſŶ ƋƵĞ ƉƌŽĨĞƐĂŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϳϴ͕ϭ ϵϬ ϴϬ ϳϬ ϲϬ ϱϬ ϰϬ ϯϬ ϮϬ ϭϬ Ϭ͘Ϭ ĂƚſůŝĐĂ EŝŶŐƵŶĂKƚƌĂǀĂŶŐĠůŝĐĂ ϭϱ͕ϭ ϯ͕ϭ ϯ͕ϳ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Gráfico 3
  • 31. 1/> ! !# ^Ğ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞƐǀĞŶƚĂũĂƐ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ͘ Ɛş͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƵƌďĂŶĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ϯ͕ϵй͕ ĞŶƚƌĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ĞƐƚĞ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ Ăů ϳ͕ϵй͘ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĂŹŽ ϮϬϬϳ͕ ϭ ϭϯϮ ϱϱϴ ;ϵϮ͕ϭйͿ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĐĂďĞ ƌĞƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϵϳ ϭϵϵ ;ϳ͕ϵйͿ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĐĂƌĞĐĞŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ ZĞƐƵůƚĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĞƐ ĂůŐŽ ŵĄƐ ĞůĞǀĂĚŽ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĞŶ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϰ͕ϵй ĚĞů ƚŽƚĂů͘ ƐƚĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ĞŶ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞů E/ ƐĞŐƷŶ njŽŶĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ƵƌďĂŶŽͲƌƵƌĂů ƐĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ ĐŽŶ ůĂƐ ĚĞ ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů ;ƉĂƌĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐͿ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/ ƐŽŶ ĂůŐŽ ŵĄƐ ĞůĞǀĂĚŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ;Ϯ͕ϰйͿ ĐŽŵŽ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ;ϲ͕ϰйͿ͘ϭϳ ^ş EŽ dŽƚĂů dŝĞŶĞ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/Ͳ ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌŽ Đŝǀŝů ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐͿ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ϵϵ͕ϳ Ϭ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϭ ϲϯϳ ϲϱϴ ϰ ϵϲϭ ϭ ϲϰϮ ϲϭϵ ϲϯϵ ϯϲϴ ϭ ϵϮϬ ϲϰϭ Ϯϴϴ ϱϯϭ Ϯϴϱ ϭ ϱϯϲ ϱϯϮ ϴϮϭ ϰϲϳ ϬϬϱ ϭ ϱϬϱ ϰϲϴ ϱϭϬ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ E/͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ EŽ͗ ϵϳ ϭϵϵ ^ş͗ ϭ ϭϯϮ ϱϱϴ ϳ͕ϵй ϵϮ͕ϭй &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ϭϳ /E/ͲWĞƌĨŝů ƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞů WĞƌƷ ;ĞŶƐŽ ϮϬϬϳͿ͘ Cuadro 5 Gráfico 4
  • 32. !$ 1/> ! ПЦ WĂƌĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀĠĂƐĞ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞŶŝĞĐ͘ŐŽď͘ƉĞͬƉŽƌƚĂůͬWƌŽLJĞĐĐŝŽŶ^ŽĐŝĂů͘ũƐƉ͍ŝĚсϵх͘ ПЧ WĂƌĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀĠĂƐĞ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ũƵŶƚŽƐ͘ŐŽď͘ƉĞͬх͘ ů ŵĞŶŽƌ ĂĐĐĞƐŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů ũŽǀĞŶ ͶLJ ĂĚƵůƚĂͶ Ăů E/ ƐĞ ĞdžƉůŝĐĂ ƉŽƌ ůĂ ŵĞŶŽƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ Ğů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ĞƐƚĂƐ njŽŶĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉŽƌƋƵĞ͕ ĞŶ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƵƌďĂŶĂ͕ ůĂ ƌƵƌĂů ŶŽ ƐĞ ǀĞ ŽďůŝŐĂĚĂ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ƚĂŶƚŽƐ ƚƌĄŵŝƚĞƐ ƋƵĞ ƌĞƋƵŝĞƌĞŶ E/͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĐĂďĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ĚĂƚŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ăů ϮϬϬϳ͕ LJ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ Ğů ZĞŐŝƐƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ LJ ƐƚĂĚŽ ŝǀŝů ;Z›Ä®›‘Ϳ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐƵ ƉŽůşƟĐĂ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĚŝƌŝŐŝĚĂ Ă ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͕ ŚĂ ƌĞĂůŝͲ njĂĚŽ ĐĂŵƉĂŹĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ϭϴ KƚƌŽ ĨĂĐƚŽƌ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ŚĂďĞƌ ŐĞŶĞƌĂĚŽ ƋƵĞ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĐƵĞŶƚĞŶ ĐŽŶ E/ ĞƐ ƋƵĞ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĞƐ ƵŶ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ƉĂƌĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ ĞŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ :ƵŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ĞũĞĐƵƚĄŶĚŽƐĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ϮϬϬϲ͕ϭϵ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ĂĐĐĞĚĞƌ Ăů ^ĞŐƵƌŽ /ŶƚĞŐƌĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ ;^/^Ϳ͘ sĂůĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƌĞĚƵĐŝĚĂ͕ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ďƌĞĐŚĂ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ ĞŶ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞů E/͗ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ǀĂƌŽŶĞƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĞƐ ƚƌĞƐ ƉƵŶƚŽƐ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ͘ Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ƐŽŶ ĚĞů ϮϬϬϳ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ŶŽ ŝŶĐůƵLJĞŶ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/͘ ! AW`aOQWÙ SRaQO`WbO >Ă ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĞĚƵĐĂƟǀĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ Ğů ĂǀĂŶĐĞ ĚĞ ůĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ƌƵƌĂů͕ Ă ůĂ ƋƵĞ ĂƐŝƐƚĞ ƵŶĂ ĐŽŚŽƌƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ dŝĞŶĞ E/ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ E/ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ğ ϭϴ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ϵϱ͕ϵϬ ϰ͕ϭϬ ϭϬϬ͕ϬϬ ϵϮ͕ϭϬ ϳ͕ϵϬ ϭϬϬ͕ϬϬ ϵϱ͕ϭϬ ϰ͕ϵϬ ϭϬϬ͕ϬϬ ϰ ϰϳϱ ϴϮϵ ϭϵϯ ϰϮϭ ϰ ϲϲϵ ϮϱϬ ϭ ϭϯϮ ϱϱϴ ϵϳ ϭϵϵ ϭ ϮϮϵ ϳϱϳ ϱ ϲϬϴ ϯϴϳ ϮϵϬ ϲϮϬ ϱ ϴϵϵ ϬϬϳ ϳϯϱ ϴϴϭ ϭϭϭ ϰϴϱ ϴϰϳ ϯϲϲ ϭϴϮ ϯϬϬ ϰϱ ϵϮϮ ϮϮϴ ϮϮϮ ϵϭϴ ϭϴϭ ϭϱϳ ϰϬϳ ϭ Ϭϳϱ ϱϴϴ ϭ ϵϰϱ ϮϵϬ ϱϯ ϯϮϯ ϭ ϵϵϴ ϲϭϯ ϱϬϬ ϱϰϭ ϯϮ ϰϬϬ ϱϯϮ ϵϰϭ Ϯ ϰϰϱ ϴϯϭ ϴϱ ϳϮϯ Ϯ ϱϯϭ ϱϱϰ ϭ ϳϵϰ ϲϱϴ Ϯϴ ϲϭϯ ϭ ϴϮϯ Ϯϳϭ ϰϰϵ ϳϭϳ ϭϴ ϴϳϳ ϰϲϴ ϱϵϰ Ϯ Ϯϰϰ ϯϳϱ ϰϳ ϰϵϬ Ϯ Ϯϵϭ ϴϲϱ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 6
  • 33. 1/> ! !% ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŚĂ ƐŝĚŽ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ŶŝǀĞů ƉƌŝŵĂƌŝŽ͘ džŝƐƚĞŶ͕ ƉƵĞƐ͕ ĚĞƐĂİŽƐ ƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ăů ĂĐĐĞƐŽ͕ ůĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ͕ ůŽƐ ůŽŐƌŽƐ ĂůĐĂŶnjĂĚŽƐ LJ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ƌĞĐŝďŝĚĂ͕ ƋƵĞ ĚĞďĞ ŝŶǀŽůƵĐƌĂƌ ƵŶ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ;ƌĞͿĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ Ğ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ ^ĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ƐŽŶ ϵϰ ϯϯϵ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƐĂďĞŶ ůĞĞƌ Ŷŝ ĞƐĐƌŝďŝƌ͘ ůůŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϲй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ϭ͕ϵй ĚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͘ sĂůĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ăů ĂŹŽ ϮϬϬϳ LJ ƋƵĞ ƚƌĂƐ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DŽǀŝůŝnjĂĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ ;WZKE D Ϳ͕ ĞŶƚƌĞ Ğů ϮϬϬϲ LJ Ğů ϮϬϭϭ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ŚĂ ƐŝĚŽ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ ůŝďƌĞ ĚĞ ĂŶĂůĨĂďĞƟƐŵŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂ ƋƵĞ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ŶŽ ƐĂďĞŶ ůĞĞƌ Ŷŝ ĞƐĐƌŝďŝƌ ƐĞ ŚĂ ƌĞĚƵĐŝĚŽ Ă ŵĞŶŽƐ ĚĞů ϰй͘ϮϬ ĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ ĄƐŝĐĂ ZĞŐƵůĂƌ ;ZͿ ů ŶƷŵĞƌŽ ŝŶƐƵĮĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ŶŝǀĞů ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽ͕ ĞƐ ƵŶ ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞ ůĂƌŐĂ ĚĂƚĂ͘ Ŷ ƌĂnjſŶ ĚĞ ĞůůŽ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ϮϬϬϲ͕ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ ĚĞŵŽƌĂďĂŶ ĞŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ƵŶĂ ŚŽƌĂ LJ ϭϳ ŵŝŶƵƚŽƐ ĞŶ ůůĞŐĂƌ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͘ ^Ğ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ďĂƐƚĂŶƚĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ƟĞŵƉŽƐ ƐĞŐƷŶ ƌĞŐŝŽŶĞƐ͗ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĞŶ dƵŵďĞƐ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ͕ ĞŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ ƚĂƌĚĂŶ ϭϴ ŵŝŶƵƚŽƐ ĞŶ ůůĞŐĂƌ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ĞŶ ^ĂŶ DĂƌơŶ Ğů ƟĞŵƉŽ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϯ ŚŽƌĂƐ͘ Ŷ ŵƵĐŚŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ ĞƐƚŽƐ ƚƌĂƐůĂĚŽƐ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ĐĂŵŝŶĂŶĚŽ͘ ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ ĂůůĂŽ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ :ƵŶşŶ >Ă >ŝďĞƌƚĂĚ ZĞŐŝſŶ WƌŝŵĂƌŝĂ ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƟĞŵƉŽ ĚĞ ƚƌĂƐůĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐĂƐĂ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ͕ ϮϬϬϲ ;ĞŶ ŵŝŶƵƚŽƐͿ ϭϳ ϭϴ ϮϮ Ϯϳ Ϯϱ ϮϬ Ŷ͘ Ă͘ ϯϬ ϮϬ Ϯϭ ϭϲ Ϯϯ ϮϬ ϭϯϮ ϱϳ ϱϵ ϳϮ ϵϱ ϲϬ Ŷ͘ Ă͘ ϴϲ ϳϱ ϳϵ ϯϭ ϲϲ ϳϭ ϮϬ ƐƚĞ ƚĞŵĂ ƐĞƌĄ ƌĞƚŽŵĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ϳ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ WĂƌĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƌƐĞ фŚƚƚƉ͗ͬͬĂůĨĂ͘ŵŝŶĞĚƵ͘ŐŽď͘ƉĞͬх͘ ŽŶƟŶƷĂх Cuadro 7
  • 34. !& 1/> ! ZĞŐŝſŶ WƌŝŵĂƌŝĂ ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƟĞŵƉŽ ĚĞ ƚƌĂƐůĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐĂƐĂ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ͕ ϮϬϬϲ ;ĞŶ ŵŝŶƵƚŽƐͿ ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌƐĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϴ͕ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ŚĂ ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͘ Ɛş͕ Ğů ĚĠĮĐŝƚ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ŚĂ ĚŝƐŵŝŶƵŝĚŽ ĚĞ ϱϭϱ Ă ϯϭϴ ĞŶƚƌĞ Ğů ϮϬϬϳ LJ Ğů ϮϬϬϵ͘ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ >ŝŵĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂƐ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ WƌŽŵĞĚŝŽ &ƵĞŶƚĞ͗ D ;ĞŶƐŽ ƐĐŽůĂƌͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Ŷ͘ Ă͗͘ ŶŽ ĂƉůŝĐĂ ϭϴ Ŷ͘ Ă͘ ϭϳ ϭϲ Ϯϭ ϭϳ Ϯϴ Ϯϭ ϯϯ ϭϰ Ϯϯ ϴ ϭϱ ϮϮ ϯϳ Ŷ͘ Ă͘ Ϯϵ ϭϴϱ ϮϮϮ ϰϲ ϭϯϬ ϲϬ ϳϬ ϱϵ ϯϴ ϭϴ ϴϲ ϳϳ EŝǀĞů ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ EŽ ƉŽďƌĞ WŽďƌĞ WŽďƌĞ ĞdžƚƌĞŵŽ ZĞŐŝſŶ ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ ĂůůĂŽ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ ϮϬϬϵ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ĚĠĮĐŝƚ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ͕ ϮϬϬϳ͕ ϮϬϬϴ LJ ϮϬϬϵ ;ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐͿ ϭϰϴ Ϯϰϵ ϭϭϴ ϲ ϭϲ ϯϭ Ϯ Ϯϳ ϲϱ Ŷ͘ Ă͘ ϭϴϭ Ϯϭϵ ϴϲ ϱ ϭϵ ϮϮ ϵ Ϯϭ ϰϰ Ŷ͘ Ă͘ ͙ ͙ ͙ ϰ ϭϮ ϭϱ Ϭ ϭϯ ϰϵ Ŷ͘ Ă͘ ŽŶƟŶƷĂх Cuadro 7 Cuadro 8
  • 35. 1/> ! !' WĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ LJ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ďĄƐŝĐĂ ƌĞŐƵůĂƌ ;ZͿ Ŷ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ůŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ĂůĐĂŶnjĂŶ ĞŶ ůĂ Z ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĄŶĚŽƐĞ͘ Ɛş͕ ĞŶ Ğů ϮϬϬϬ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ Ϯϱ Ă ϯϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ĐƵƌƐĂďĂ ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϳ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ϮϬϬϱ ĞƐƚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĂƵŵĞŶƚſ Ă ϳ͕ϯ ĂŹŽƐ͖ LJ ĞŶ Ğů ϮϬϬϵ͕ Ă ϳ͕ϵ ĂŹŽƐ͘ ƐƚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƚŽĚĂǀşĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƉŽƌ ĚĞďĂũŽ ĚĞů ƚŽƚĂů ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ ĞƐ ĚĞ ϭϬ ĂŹŽƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĂƷŶ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ďƌĞĐŚĂ ĞŶͲ ƚƌĞ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ĂůĐĂŶnjĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƉŽƌ ůŽƐ ŚŽŵďƌĞƐ ;ϴ͕ϱͿ LJ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ;ϳ͕ϭͿ͘ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ ϮϬϬϵ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ĚĠĮĐŝƚ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ͕ ϮϬϬϳ͕ ϮϬϬϴ LJ ϮϬϬϵ ;ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐͿ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ :ƵŶşŶ >Ă >ŝďĞƌƚĂĚ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ >ŝŵĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂƐ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů &ƵĞŶƚĞ͗ D ;ĞŶƐŽ ƐĐŽůĂƌͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Ŷ͘ Ă͗͘ ŶŽ ĂƉůŝĐĂ ϲϮ Ϯϲ Ϯϯ ϳ ϰϴ Ϯϯ Ϯϴ ϯ ϭϱ Ϯϴ Ϭ Ϭ ϯ ϯϮ ϰϵ ϭϬ ϭ Ϭ ϭϬ ϱϭϱ ϲϰ Ϯϲ Ϯϭ ϭϬ ϱϳ Ϯϱ Ϯϰ ϲ ϭϱ ϭϭ Ϭ Ϭ Ϯ ϯϭ ϲϭ ϭϭ Ϭ Ϭ Ϯ ϰϴϲ ϱϬ Ϯϲ ϭϱ Ϯ Ϯϴ ϭϴ ϭϳ ϯ ϳ ϯ ϭ Ϭ ϭ ϭϳ ϯϬ ϱ Ϭ ϭ ϭ ϯϭϴ Cuadro 8
  • 36. " 1/> ! ^ĞdžŽ &ĞŵĞŶŝŶŽ DĂƐĐƵůŝŶŽ ƌĞĂ hƌďĂŶĂ &ĞŵĞŶŝŶŽ DĂƐĐƵůŝŶŽ ZƵƌĂů &ĞŵĞŶŝŶŽ DĂƐĐƵůŝŶŽ dŽƚĂů ϮϬϬϬ ϮϬϬϭ ϮϬϬϮ ϮϬϬϯ ϮϬϬϰ ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ ϮϬϬϵ &ƵĞŶƚĞ͗ DͲ/E/ ;ŶĐƵĞƐƚĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ,ŽŐĂƌĞƐͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ĂŹŽƐ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ͕ ƐĞŐƷŶ ƐĞdžŽ LJ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϬͲϮϬϬϵ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ Ϯϱ Ă ϯϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϭϬ͕ϭ ϭϬ͕ϰ ϭϭ͕ϰ ϭϭ͕ϯ ϭϭ͕ϱ ϳ͕Ϭ ϲ͕ϱ ϳ͕ϱ ϭϬ͕ϯ ϵ͕ϲ ϭϬ͕Ϯ ϭϭ͕Ϭ ϭϬ͕ϴ ϭϭ͕ϯ ϳ͕ϭ ϲ͕ϰ ϳ͕ϳ ϵ͕ϵ ϭϬ͕ϭ ϭϬ͕ϲ ϭϭ͕ϱ ϭϭ͕ϰ ϭϭ͕ϳ ϳ͕ϱ ϲ͕ϵ ϴ͕ϭ ϭϬ͕ϰ ϵ͕ϵ ϭϬ͕ϱ ϭϭ͕ϯ ϭϭ͕Ϭ ϭϭ͕ϱ ϳ͕ϰ ϲ͕ϴ ϴ͕Ϭ ϭϬ͕Ϯ ϵ͕ϳ ϭϬ͕ϭ ϭϭ͕ϯ ϭϭ͕ϭ ϭϭ͕ϲ ϳ͕ϱ ϲ͕ϵ ϴ͕Ϭ ϵ͕ϵ ϭϬ͕Ϭ ϭϬ͕ϰ ϭϭ͕ϰ ϭϭ͕ϯ ϭϭ͕ϱ ϳ͕ϯ ϲ͕ϳ ϳ͕ϵ ϭϬ͕Ϯ ϭϬ͕Ϯ ϭϬ͕ϲ ϭϭ͕ϰ ϭϭ͕ϯ ϭϭ͕ϱ ϳ͕ϱ ϲ͕ϴ ϴ͕Ϯ ϭϬ͕ϰ ϭϬ͕ϯ ϭϬ͕ϴ ϭϭ͕ϳ ϭϭ͕ϱ ϭϭ͕ϵ ϳ͕ϳ ϲ͕ϵ ϴ͕ϰ ϭϬ͕ϱ ϭϬ͕ϰ ϭϬ͕ϴ ϭϭ͕ϴ ϭϭ͕ϲ ϭϭ͕ϵ ϳ͕ϳ ϳ͕Ϭ ϴ͕ϯ ϭϬ͕ϲ ϭϬ͕ϱ ϭϭ͕Ϭ ϭϭ͕ϵ ϭϭ͕ϳ ϭϮ͕Ϭ ϳ͕ϴ ϳ͕ϭ ϴ͕ϱ ϭϬ͕ϴ hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů ƌĞĂ YƵĞĚſ ĞŵďĂƌĂnjĂĚĂ ^Ğ ĐĂƐſ Ž ƵŶŝſ &ƵĞŶƚĞ͗ DͲ/E/ ;ŶĐƵĞƐƚĂ ĞŵŽŐƌĄĮĐĂ LJ ĚĞ ^ĂůƵĚ &ĂŵŝůŝĂƌͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƌĂnjŽŶĞƐ ĚĞ ĚĞƐĞƌĐŝſŶ ĞƐĐŽůĂƌ ĚĞ ůĂƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ƐĞŐƷŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϵ ;й ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĨĞŵĞŶŝŶĂ ƋƵĞ ŚĂ ĚĞũĂĚŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂƌͿ ϮϬ͕ϴ ϵ͕ϴ ϭϱ͕Ϭ ϴ͕ϰ ϭϮ͕ϱ ϭϬ͕ϱ WƌŽďůĞŵĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ϰϯ͕Ϯ ϰϰ͕Ϭ ϰϯ͕ϲ ŶĨĞƌŵĞĚĂĚ EŽ ƋƵŝƐŽ ĞƐƚƵĚŝĂƌ Ϯ͕ϲ Ϯ͕ϱ Ϯ͕ϱ Ϯ͕ϲ Ϯ͕ϱ Ϯ͕ϱ EŽ ŚĂLJ ĐĞŶƚƌŽ ĞĚƵĐĂƟǀŽ Ϭ͕ϯ ϲ͕ϴ ϯ͕ϳ KƚƌĂ ϭϭ͕ϯ ϱ͕Ϭ ϴ͕Ϭ ů ŵĞŶŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ƉƵĞĚĞ ĂƐŽĐŝĂƌƐĞ Ă ƵŶĂ ĚĞƐĞƌĐŝſŶ ƚĞŵƉŽƌĂů Ž ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞƐĐŽůĂƌ͘ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ϮϬϬϵ͕ ůĂ ĐĂƵƐĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ ůĂ ĚĞƐĞƌĐŝſŶ ĞƐĐŽůĂƌ ĚĞ ůĂƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ĚĞ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ĞŶ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ůĂ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͘ Ɛş͕ Ğů ϰϰй ĚĞ ůĂƐ ĂĚŽůĞƐͲ ĐĞŶƚĞƐ ƐĞŹĂůĂŶ ŚĂďĞƌ ĚĞũĂĚŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂƌ ƉŽƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ Ğů ϭϵ͕ϰй ƌĞĮĞƌĞŶ ƋƵĞ ŶŽ ƋƵĞƌşĂŶ ĞƐƚƵĚŝĂƌ͖ Ğů ϭϮ͕ϱй͕ ƋƵĞ ƐĞ ĐĂƐĂƌŽŶ Ž ƵŶŝĞƌŽŶ͖ LJ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϭϬй͕ ƋƵĞ ƋƵĞĚĂƌŽŶ ĞŵďĂƌĂnjĂĚĂƐ͘ Cuadro 9 Cuadro 10
  • 37. 1/> ! " Ŷ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉƌĞǀŝŽƐ ĚĞ ůĐĄnjĂƌ ;ϮϬϬϳͿ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƵŶĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŶ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞƐĞƌƚŽƌĞƐ ĚĞ ĂŵͲ ďŽƐ ƐĞdžŽƐ ĚĞ ϰϭϲ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĚĞ Ϯϯ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞů WĞƌƷ͕ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌſ ƋƵĞ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ;ϱϲ͕ϴйͿ ƐĞŹĂůĂŶ ŚĂďĞƌ ĚĞƐĞƌƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ Z ƉŽƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ Ž ƉŽƌƋƵĞ ƚƵǀŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂƌ͖ Ğů ϭϭй ĚĞĐůĂƌĂŶ ŶŽ ƋƵĞƌĞƌ ĞƐƚƵĚŝĂƌ Ŷŝ ƚƌĂďĂũĂƌ͘ KƚƌŽƐ ŵŽƟǀŽƐ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐĞŐƷŶ ĞƐƚĂ ŵŝƐŵĂ ĨƵĞŶƚĞ ƐŽŶ ĐĂƌĞĐĞƌ ĚĞ ĚŝŶĞƌŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŵĂƚƌşĐƵůĂ Ž ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ ĐĂƐĂƌƐĞ Ž ǀŝǀŝƌ ĞŶ ĐŽŶĐƵďŝŶĂƚŽ͕ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĨĂͲ ŵŝůŝĂƌĞƐ͕ ůĂƐ ŵĂůĂƐ ŶŽƚĂƐ͕ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶĚƵĐƚĂ͕ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ͕ Ž ƐƵĨƌŝƌ ƵŶĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ Ž ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ͘ >Ă ƚĂƐĂ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĞƐ ůĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƋƵĞ ŚĂ ĐƵůŵŝŶĂĚŽ ĚŝĐŚŽ ŶŝǀĞů͘ Ŷ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϭϭ͕ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ŚĂ ƐŝĚŽ ĐĂůĐƵůĂĚĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ϭϳ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂͲ ĚƌŽ͕ ƚĂů ĐŽŵŽ ƐƵĐĞĚĞ ĐŽŶ Ğů ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĞŶ Ğů ŶŝǀĞů ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͘ Ɛş͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ƐĞ ŚĂ ƉĂƐĂĚŽ ĚĞ ϯϬ͕ϯй ĞŶ Ğů ϮϬϬϱ Ă ϰϬ͕ϰй ĞŶ Ğů ϮϬϬϵ͘ >Ă ďƌĞĐŚĂ ƉŽƌ ƐĞdžŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ĐĞƌƌĂŶĚŽ͗ ĂƐş͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĞŶ Ğů ϮϬϬϰ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ǀĂƌŽŶĞƐ ĞƌĂ ĚĞů Ϯϱ͕ϳй LJ ůĂ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĚĞů ϮϬ͕ϴй͕ ĞŶ Ğů ϮϬϬϱ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ LJ ǀĂƌŽŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĞƐ ůĂ ŵŝƐŵĂ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ƌĞƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ ůĂ ĐƵůŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĂƷŶ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ƵŶ ƌĞƚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͘ ĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ŶŽƚĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϭϮ͕ ŽƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĞƐ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ &ƵĞŶƚĞ͗ DͲ/E/ ;ă«Ê ϭϵϵϴͲϮϬϬϵͿ Ͳ /ŶƐƟƚƵƚŽ ç…ÄãÊ ;ÄÄ®ò ϭϵϴϱ LJ ϭϵϵϰͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç &ĞŵĞŶŝŶŽ DĂƐĐƵůŝŶŽ dŽƚĂů ϭϵϴϱ ϭϵϵϰ ϭϵϵϴ ϭϵϵϵ ϮϬϬϬ ϮϬϬϭ ϮϬϬϮ ϮϬϬϯ ϮϬϬϰ ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ ϮϬϬϵ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ƐĞŐƷŶ ƐĞdžŽ͕ ϭϵϴϱͲϮϬϬϵ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϳ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϱ͕ϴ ϭϬ͕ϳ ϴ͕ϰ ϭϬ͕ϵ ϮϬ͕Ϭ ϭϱ͕ϰ ^ĞdžŽ Ϯϭ͕Ϭ Ϯϭ͕ϲ Ϯϭ͕ϯ ϭϱ͕ϲ Ϯϲ͕Ϭ ϮϬ͕ϴ Ϯϱ͕ϳ Ϯϭ͕ϴ Ϯϯ͕ϲ ϮϮ͕ϳ ϮϮ͕ϳ ϮϮ͕ϳ Ϯϯ͕ϳ Ϯϳ͕ϲ Ϯϱ͕ϴ ϭϵ͕ϲ Ϯϴ͕ϰ Ϯϰ͕ϯ ϮϬ͕ϴ Ϯϱ͕ϳ Ϯϯ͕ϱ Ϯϴ͕ϵ ϯϭ͕ϯ ϯϬ͕ϯ ϯϬ͕Ϭ ϯϰ͕ϴ ϯϮ͕ϲ ϯϯ͕Ϭ ϯϴ͕ϴ ϯϲ͕Ϭ ϯϴ͕ϵ ϯϵ͕ϳ ϯϵ͕ϯ ϰϬ͕ϰ ϰϬ͕ϰ ϰϬ͕ϰ Cuadro 11
  • 38. " 1/> ! РП EƷŵĞƌŽ ĚĞ ŵĂƚƌŝĐƵůĂĚŽƐ ĞŶ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ ĞdžƉƌĞƐĂĚŽ ĐŽŵŽ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ;ĞŶ ĞƐƚĞ ĐĂƐŽ͕ ĚĞ ϭϳ Ă Ϯϭ ĂŹŽƐͿ͘ ϮϮ WŽƌ ƐĂďĞƌĞƐ ƉƌĞǀŝŽƐ ƐĞ ĞŶƚŝĞŶĚĞ ƋƵĞ ͨĞƐƚŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞĚĞƌ͕ ŐĞƐƚŝŽŶĂƌ͕ ĞŶƐĞŹĂƌ LJ ĂƉƌĞŶĚĞƌ͘ ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ĚŝŶĄŵŝĐĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĞŶ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ůŽƐ LJ ůĂƐ ŶŝŹĂƐ ΀LJ ũſǀĞŶĞƐ΁ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ƌĞĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞŶ LJ ƌĞǀŝƐĂŶ ƐĂďĞƌĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ΀͙΁ͩ ;ZƵŝnj ƌĂǀŽ͕ ZŽƐĂůĞƐ LJ EĞŝƌĂ ϮϬϬϲ͗ ϭϭϯͿ͘ >Ă ƚĂƐĂ ďƌƵƚĂ ĚĞ ŵĂƚƌşĐƵůĂ ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌϮϭ ƐĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶĚŽ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĞŶ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ ƐƵ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ŵĄƐ ůĞŶƚŽ͘ ƐƚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ƉƵĞĚĞ ǀŝŶĐƵůĂƌƐĞ Ă ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ŽĨĞƌƚĂ ĞĚƵĐĂƟǀĂ͕ Ă ůĂ ŵĂLJŽƌ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂŶ ĞƐƚĂƌůĞ ŽƚŽƌŐĂŶĚŽ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ Ă ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ĞŶ ĂůŐƵŶĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŵĞŶĐŝŽŶſ͕ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞƐ ĂƷŶ ƵŶ ĚĞƐĂİŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ LJĂ ƋƵĞ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ϮϬϬϵ͕ ƐŽůŽ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϭϴ ĚĞ ĐĂĚĂ ϭϬϬ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ŝŶŐƌĞƐĂŶ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͘ ŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ >Ă ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ LJ ůĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐĂďĞƌĞƐ ƉƌĞǀŝŽƐϮϮ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂͲ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ĐŽŵŽ ƉŝůĂƌĞƐ ďĄƐŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů͘ ^ĞŐƷŶ Ğů WƌŽLJĞĐƚŽ ĚƵĐĂƟǀŽ EĂĐŝŽŶĂů ;WEͿ Ăů ϮϬϮϭ͕ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ Ğů ĐƵƌƌşĐƵůŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŝŶƐƟƚƵĐŝſŶ ĞĚƵĐĂƟǀĂ ƐĞĂ ĂĐŽƌĚĞ ĐŽŶ ͨƐƵ ƌĞĂůŝĚĂĚ ƐŽĐŝŽĐƵůƚƵƌĂů LJ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ ĚĞ ƐƵƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ LJ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚͩ ;ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ ϮϬϬϳ͗ ϳϭͿ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞdžŝƐƚĞŶ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ƋƵĞ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĞƐĐƵĞůĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĐŽŶĐŝďĞŶ Ğ ŝŵͲ ƉůĞŵĞŶƚĂŶ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ͘ ŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ƋƵĞ ƉĂƌĞĐĞŶ ƐĞƌ ůĂƐ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ ĞƐƚĂ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶ ĞŶ ŽƚŽƌŐĂƌůĞ ƵŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ͨĨŽůĐůſƌŝĐŽͩ LJ ĞŶ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƟǀĂƐ LJ ĞdžŝŐĞŶĐŝĂƐ Ă ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĚĞ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ;ZƵŝnj ƌĂǀŽ͕ ZŽƐĂůĞƐ LJ EĞŝƌĂ ϮϬϬϲͿ͘ WĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů Ğ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ůŽƐ ůŽŐƌŽƐ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƋƵĞ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞĚƵĐĂƟǀŽ ĐŽŶƟŶƷĞ ĂĚĞĐƵĄŶĚŽͲ ƐĞ Ă ůŽƐ ƐĂďĞƌĞƐ ƉƌĞǀŝŽƐ LJ ůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂƐ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ͘ ŽŵŽ ƐĞ ĞŶĨĂƟnjĂ ĞŶ Ğů WE Ăů ϮϬϮϭ͗ Ɛ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ŵĂĞƐƚƌŽƐ ĨŽƌŵĂĚŽƐ ĞŶ ƵŶĂ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ĐŽŶ ĐĂͲ ƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌƐĞ ĐŽŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĐŽŶĮŐƵƌĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽĐŝŽĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ƐŽůŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĞŶͲ ĚĞƌůĂƐ LJ ǀĂůŽƌĂƌůĂƐ͕ ƐŝŶŽ ƉĂƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ ůĂ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĚŝǀĞƌͲ ƐŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ĂƵůĂ͕ ƉĂƌƟĞŶĚŽ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ LJ ƐƵƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ƉƌŽƉŝĐŝĂŶĚŽ Ğů ĚŝĄůŽŐŽ ĞŶƚƌĞ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ĐŽƐŵŽǀŝƐŝŽŶĞƐ͕ ǀĂůŽƌĞƐ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ;Ɖ͘ ϰϱͿ͘ &ĞŵĞŶŝŶŽ DĂƐĐƵůŝŶŽ dŽƚĂů ϭϵϴϱ ϭϵϵϰ ϭϵϵϴ ϭϵϵϵ ϮϬϬϬ ϮϬϬϭ ϮϬϬϮ ϮϬϬϯ ϮϬϬϰ ϮϬϬϱ ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ ϮϬϬϴ ϮϬϬϵ &ƵĞŶƚĞ͗ DͲ/E/ ;ŶĐƵĞƐƚĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ,ŽŐĂƌĞƐͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƚĂƐĂ ďƌƵƚĂ ĚĞ ŵĂƚƌşĐƵůĂ ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ ϭϵϴϱͲϮϬϬϵ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϳ Ă Ϯϭ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϱ͕ϭ ϳ͕ϰ ϲ͕ϯ ϭϲ͕ϲ Ϯϰ͕ϭ ϮϬ͕ϰ ^ĞdžŽ ϭϯ͕ϳ ϭϬ͕ϲ ϭϮ͕Ϭ ϭϰ͕Ϯ ϵ͕ϱ ϭϭ͕ϳ ϭϰ͕ϰ ϭϮ͕Ϭ ϭϯ͕ϭ ϭϯ͕ϱ ϭϯ͕ϴ ϭϯ͕ϳ ϭϯ͕ϱ ϭϱ͕ϲ ϭϰ͕ϲ ϭϯ͕ϱ ϭϮ͕Ϯ ϭϮ͕ϴ ϭϰ͕ϯ ϭϳ͕ϵ ϭϲ͕ϯ ϭϭ͕ϵ ϭϰ͕ϯ ϭϯ͕ϯ ϭϰ͕ϰ ϭϮ͕ϴ ϭϯ͕ϱ ϭϴ͕ϯ ϭϵ͕ϱ ϭϴ͕ϵ ϭϰ͕ϭ ϭϵ͕ϳ ϭϳ͕ϭ ϭϴ͕Ϯ ϭϴ͕ϵ ϭϴ͕ϲ Cuadro 12
  • 39. 1/> ! "! РС WĂƌĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ǀĠĂƐĞ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƐŝƐ͘ŐŽď͘ƉĞͬWŽƌƚĂůͬƉƌŽĚƵĐƚŽƐͬƐŝƐŐƌĂƚƵŝƚŽͬƐŝƐͲŐƌĂƚƵŝƚŽͬŝŶĚĞdž͘Śƚŵůх͘ РТ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ƉŽƌ ŵƵũĞƌ ĞŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ĞƐ Ğů ƷŶŝĐŽ ƋƵĞ ŶŽ ŚĂ ĚŝƐŵŝŶƵŝĚŽ ĞŶƚƌĞ ϭϵϵϯ LJ Ğů ϮϬϬϳ͘ Ϯϱ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵŝŶƐĂ͘ŐŽď͘ƉĞͬƉŽƌƚĂĚĂͬƐƉĞĐŝĂůĞƐͬϮϬϭϬͬƉĨͬĚĞĨĂƵůƚ͘ĂƐƉх͘ !! AW`aOQWÙ RS ZO eOZaR ĐĐĞƐŽ Ă ƵŶ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ ŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ƵŶ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ƉĞƌŵŝƚĞ Ă ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉƌŽƚĞŐĞƌƐĞ ĚĞ ƵŶĂ ĞǀĞŶƚƵĂů ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ Ž ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ͘ ^ĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ϭ ϭϳϯ ϯϰϯ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ŶŝŶŐƷŶ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ϰϲϵ ϳϯϰ Ɛş ůŽ ƟĞŶĞŶ͘ ŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƵŶ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ϯϵϰ ϳϯϳ ĞƐƚĄŶ ĐƵďŝĞƌƚŽƐ ƉŽƌ Ğů ^/^ LJ ϱϯ ϰϱϰ ĞƐƚĄŶ ĂƐĞŐƵƌĂĚŽƐ ĞŶ ƐƐĂůƵĚ͘ ĂďĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ ůĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůŽƐ ƐĞŐƵƌŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ƐĞ ŚĂ ĂďŝĞƌƚŽ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉŽďƌĞƐ LJ ƉŽďƌĞƐ ĞdžƚƌĞŵĂƐ ĂĐĐĞĚĂŶ ŐƌĂƚƵŝƚĂŵĞŶƚĞ Ăů ^/^͘Ϯϯ &ĞĐƵŶĚŝĚĂĚ ^ĞŐƷŶ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĞƐ ĚĞ ϳϴϲ ϰϭϰ͘ ů ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌ ĞƐƚĞ ŶƷŵĞƌŽ ĐŽŶ Ğů ĚĞ ŚŝũŽƐ ;ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐͿ ƋƵĞ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ͕ ƐĞ ŽďƟĞŶĞ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐ ƉŽƌ ŵƵũĞƌ ũŽǀĞŶ ƌƵƌĂů͘ Ŷ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ĞƐƚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĞƐ ĚĞ Ϭ͕Ϯ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĚĞ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ĚĞ ϭ͕ϭ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĚĞ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ LJ ĚĞ Ϯ͕ϭ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĚĞ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ Ğů /E/ ;ϮϬϬϴͿ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƵŶĂ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ĚĞ ϭϵϵϯ͕ ŚĂLJ ƵŶĂ ƚĞŶͲ ĚĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨĞĐƵŶĚŝĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ĚĂ ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ƌƵƌĂů ĐŽŵŽ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͘Ϯϰ Ɛş͕ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĞŶ ĞĚĂĚ ĨĠƌƟů Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ƉŽƌ ŵƵũĞƌ ƉĂƐĂ ĚĞ ϯ͕Ϯ ĞŶ ϭϵϵϯ Ă Ϯ͕ϱ ĞŶ ϭϵϵϳ͘ Ŷ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ͕ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽŵĞĚŝŽƐ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ŵĞŶŽƌĞƐ͕ ƉƵĞƐ ŚĂŶ ƉĂƐĂĚŽ ĚĞ ϭ͕ϵ Ă ϭ͕ϱ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ϮϬϭϬ͕ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ^ĂůƵĚ ;D®Ä݃Ϳ ůĂŶnjſ ƐƵ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ƉůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĐŽŶ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ďƌŝŶĚĂŶĚŽ ĂĐĐĞƐŽ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ Ă ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ŵĠƚŽĚŽƐ ĂŶƟĐŽŶĐĞƉƟǀŽƐ͘Ϯϱ ƐƚĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉƵĞͲ ĚĞŶ ŚĂďĞƌ ƌĞĚƵĐŝĚŽ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ƋƵĞ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĞƐƚĄŶ ƚĞŶŝĞŶĚŽ͘ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ^ŝŶ ƐĞŐƵƌŽ͗ ϭ ϭϳϯ ϯϰϯ ŽŶ ƐĞŐƵƌŽ͗ ϰϲϵ ϳϯϰ Ϯϴ͕ϲй ϳϭ͕ϰй &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Gráfico 5
  • 40. "" 1/> ! Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ŶƷŵĞƌŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ Ă ŶŝǀĞů ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů LJ ƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌƐĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϭϯ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƟĞŶĞ ƵŶŽ͕ ĚŽƐ Ž ƚƌĞƐ ŚŝũŽƐ͕ ĂůŐƵŶĂƐ ƟĞŶĞŶ ŚĂƐƚĂ ŶƵĞǀĞ ŚŝũŽƐ͘ ĞƌŽ ŚŝũŽƐ Ϭϭ ŚŝũŽ ϬϮ ŚŝũŽƐ Ϭϯ ŚŝũŽƐ Ϭϰ ŚŝũŽƐ Ϭϱ ŚŝũŽƐ Ϭϲ ŚŝũŽƐ Ϭϳ ŚŝũŽƐ Ϭϴ ŚŝũŽƐ Ϭϵ ŚŝũŽƐ dŽƚĂů E͘Σ ƚŽƚĂů &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚŝũŽƐ ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐ ƉŽƌ ŵƵũĞƌ ũſǀĞŶ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϰϱ͕ϭ Ϯϯ͕ϴ ϭϲ͕ϲ ϴ͕ϱ ϯ͕ϴ ϭ͕ϰ Ϭ͕ϱ Ϭ͕Ϯ Ϭ Ϭ ϭϬϬ͕ϬϬ ϯϯϰ ϵϲϳ ϭϳϳ Ϭϵϭ ϭϮϯ ϭϱϵ ϲϯ ϱϮϱ Ϯϴ ϯϴϴ ϭϬ ϲϮϬ ϯ ϳϮϬ ϭ Ϯϳϱ ϯϲϯ ϭϵϯ ϳϰϯ ϯϬϭ Ϯϰϭ ϴϵϵ ϰϱ ϮϬϲ ϴ ϲϲϯ ϭ ϮϮϬ ϯϰϵ Ϯϵϳ ϯϯϳ ϳϬ ϲϳϯ ϴϰ ϰϭϲ ϱϰ Ϭϳϱ ϭϵ ϰϬϵ ϱ ϮϮϰ ϭ ϯϲϱ ϰϯϵ ϮϱϮ Ϯϯϱ ϴϱϯ ϮϮ ϯϵϱ ϰϳ ϰϲϵ ϲϬ ϰϮϭ ϰϮ ϴϵϲ ϮϮ ϴϭϱ ϵ Ϯϱϱ ϯ Ϯϴϭ ϭ ϬϮϯ ϯϲϯ ϭϵϯ ϮϭϬ ϭϭϭ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐ ƉŽƌ ŵƵũĞƌ ũŽǀĞŶ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ϭ͕Ϯ Ϯ͕ϱ Ϯ͕Ϭ ϭ͕ϱ ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϱ Ϭ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ WƌŽŵĞĚŝŽ͗ ϭ͕Ϭ ϭ͕ϭ Ϯ͕ϭ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Gráfico 6 Cuadro 13
  • 41. 1/> ! "# Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ĞĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƟĞŶĞŶ Ă ƐƵ ƉƌŝŵĞƌ ŚŝũŽ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ ϭϱϲ ϭϬϵ ŵƵũĞƌĞƐ ůŽ ƚƵǀŝĞƌŽŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϴ LJ ůŽƐ ϮϬ ĂŹŽƐ͖ ϭϮϭ ϰϳϳ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϱ LJ ůŽƐ ϭϳ ĂŹŽƐ͖ ϲϭ ϱϲϴ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ Ϯϭ LJ Ϯϯ ĂŹŽƐ͖ ϭϵ ϯϴϳ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ Ϯϰ LJ Ϯϲ ĂŹŽƐ͖ ϭϬ ϯϰϳ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϮ LJ ůŽƐ ϭϰ ĂŹŽƐ͖ LJ ϯ ϱϮϯ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ Ϯϳ LJ ůŽƐ Ϯϵ ĂŹŽƐ͘ ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϭϰ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞŶ Ă ƐƵ ƉƌŝŵĞƌ ŚŝũŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϮ LJ ůŽƐ ϭϰ͕ LJ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϱ LJ ϭϳ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ĞƐ ĂůŐŽ ŵĂLJŽƌ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͘ hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŵĂĚƌĞ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŵĂĚƌĞ ĐƵĂŶĚŽ ŶĂĐŝſ ƐƵ ƉƌŝŵĞƌ ŚŝũŽ;ĂͿ ŶĂĐŝĚŽ ǀŝǀŽ͕ ƐĞŐƷŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϭϮ Ă ϭϰ ĂŹŽƐ ϭϱ Ă ϭϳ ĂŹŽƐ ϭϴ Ă ϮϬ ĂŹŽƐ Ϯϭ Ă Ϯϯ ĂŹŽƐ Ϯϰ Ă Ϯϲ ĂŹŽƐ Ϯϳ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ dŽƚĂů ϭϮ Ă ϭϰ ĂŹŽƐ ϭϱ Ă ϭϳ ĂŹŽƐ ϭϴ Ă ϮϬ ĂŹŽƐ Ϯϭ Ă Ϯϯ ĂŹŽƐ Ϯϰ Ă Ϯϲ ĂŹŽƐ Ϯϳ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ dŽƚĂů ϭϮ Ă ϭϰ ĂŹŽƐ ϭϱ Ă ϭϳ ĂŹŽƐ ϭϴ Ă ϮϬ ĂŹŽƐ Ϯϭ Ă Ϯϯ ĂŹŽƐ Ϯϰ Ă Ϯϲ ĂŹŽƐ Ϯϳ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ dŽƚĂů ϭ͕ϯ Ϯϭ͕Ϯ ϯϴ͕ϵ Ϯϰ͕ϰ ϭϭ͕ϯ Ϯ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ Ϯ͕ϴ ϯϮ͕ϲ ϰϭ͕ϵ ϭϲ͕ϱ ϱ͕Ϯ Ϭ͕ϵ ϭϬϬ͕Ϭ ϭ͕ϳ Ϯϰ͕ϯ ϯϵ͕ϳ ϮϮ͕ϯ ϵ͕ϳ Ϯ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϮ ϵϭϰ Ϯϭϴ ϭϲϭ ϯϵϵ ϰϰϰ ϮϱϬ ϵϲϲ ϭϭϲ ϰϰϳ Ϯϵ Ϯϰϭ ϭ ϬϮϳ ϭϳϯ ϭϬ ϯϰϳ ϭϮϭ ϰϳϳ ϭϱϲ ϭϬϵ ϲϭ ϱϲϴ ϭϵ ϯϴϳ ϯ ϱϮϯ ϯϳϮ ϰϭϭ Ϯϯ Ϯϲϭ ϯϯϵ ϲϯϴ ϱϱϱ ϱϱϯ ϯϭϮ ϱϯϰ ϭϯϱ ϴϯϰ ϯϮ ϳϲϰ ϭ ϯϵϵ ϱϴϰ ϰ Ϭϱϯ ϱϰ ϱϲϱ Ϯϴ ϳϲϯ Ϭ Ϭ Ϭ ϴϳ ϯϴϭ ϯ ϱϴϬ ϯϯ ϱϬϰ ϭϮ ϱϮϲ Ϭ Ϭ Ϭ ϰϵ ϲϭϬ ϳ ϲϯϯ ϴϴ Ϭϲϵ ϰϭ Ϯϴϵ Ϭ Ϭ Ϭ ϭϯϲ ϵϵϭ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ϰ Ϯϳϴ ϴϬ ϴϰϬ ϭϴϳ ϴϴϴ ϵϵ ϭϭϵ ϱ ϳϳϵ Ϭ ϯϳϳ ϵϬϰ ϯ ϰϵϯ ϰϱ ϴϴϬ ϳϮ ϵϰϰ Ϯϱ ϲϴϴ ϭ ϭϲϲ Ϭ ϭϰϵ ϭϳϭ ϳ ϳϳϭ ϭϮϲ ϳϮϬ ϮϲϬ ϴϯϮ ϭϮϰ ϴϬϳ ϲ ϵϰϱ Ϭ ϱϮϳ Ϭϳϱ ϰ ϱϴϯ ϴϮ ϳϱϲ ϭϴϮ ϳϵϯ ϭϱϭ ϴϰϳ ϭϭϬ ϲϲϴ Ϯϵ Ϯϰϭ ϱϲϭ ϴϴϴ ϯ Ϯϳϰ ϰϮ Ϭϵϯ ϳϬ ϲϯϵ ϯϱ ϴϴϬ ϭϴ ϮϮϭ ϯ ϱϮϯ ϭϳϯ ϲϯϬ ϳ ϴϱϳ ϭϮϰ ϴϰϵ Ϯϱϯ ϰϯϮ ϭϴϳ ϳϮϳ ϭϮϴ ϴϴϵ ϯϮ ϳϲϰ ϳϯϱ ϱϭϴ ƵĂĚƌŽ ϭϰ
  • 42. "$ 1/> ! ů ƉƌŽďůĞŵĂ ĚĞů ĞŵďĂƌĂnjŽ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ͕ ƐĞ ƐƵŵĂ ƋƵĞ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů /E/͕Ϯϱ Ğů ϯϭ͕ϯй ĚĞ ůĂƐ ŵĂĚƌĞƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ĚĞ ϭϮ Ă ϭϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐŽŶ ƐŽůƚĞƌĂƐ͕ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ƋƵĞ ĚŝƐŵŝŶƵLJĞ Ăů ϭϮ͕ϰй ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵĂĚƌĞƐ ĚĞ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ͕ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ĚŝƐͲ ŵŝŶƵLJĞŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ϭϵϵϯ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĞƌĂŶ ĚĞů ϰϲ͕Ϯй LJ Ğů ϭϲ͕ϭй͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘Ϯϳ ƐƚĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ƉŽĚƌşĂ ĞƐƚĂƌ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ Ă ƵŶ ŵĂLJŽƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ĚĞ ƉůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͘ hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ dŽƚĂů ĚĞ ŵĂĚƌĞƐ DĂĚƌĞƐ ƐŽůƚĞƌĂƐ ϭϵϵϯ й WŽďůĂĐŝſŶ WĞƌƷ͗ ŵĂĚƌĞƐ ƐŽůƚĞƌĂƐ ĚĞ ϭϮ LJ ŵĄƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϭϵϵϯ LJ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϲ ϮϯϬ ϳϳ ϴϬϮ ϯϰϮ ϲϯϲ ϰϴϮ ϵϵϬ Ϯ ϱϰϯ ϴϳϭ ϯ ϰϱϯ ϱϮϵ ϯ ϰϭϱ ϱϱ ϱϮϯ ϭϳϵ ϵϰϴ ϭϵϮ ϭϴϲ ϵϲϭ Ϭϭϲ ϭ ϯϵϮ Ϭϴϴ ϵ ϲϰϱ ϭϯϯ ϯϮϱ ϱϮϮ ϱϴϰ ϲϳϱ ϭϳϲ ϯ ϱϬϰ ϴϴϳ ϰ ϴϰϱ ϲϭϳ ϰϲ͕ϴ Ϯϰ͕ϵ ϭϰ͕ϳ ϵ͕ϲ ϲ͕ϰ ϴ͕ϭ ϰϲ͕Ϯ ϭϲ͕ϭ ϵ͕ϲ ϲ͕ϯ ϯ͕ϳ ϱ͕ϰ ϰϲ͕ϲ Ϯϭ͕Ϯ ϭϮ͕ϵ ϴ͕ϲ ϱ͕ϳ ϳ͕ϰ Ϯ ϵϭϳ ϭϵ ϯϱϭ ϱϬ Ϯϰϯ ϰϲ Ϯϰϯ ϭϲϮ ϲϱϳ Ϯϴϭ ϰϭϭ ϭ ϱϳϳ ϴ ϵϮϬ ϭϳ ϯϱϵ ϭϮ ϭϱϮ ϯϱ ϰϮϭ ϳϱ ϰϮϵ ϰ ϰϵϰ Ϯϴ Ϯϳϭ ϲϳ ϲϬϮ ϱϴ ϯϵϱ ϭϵϴ Ϭϳϴ ϯϱϲ ϴϰϬ РФ WĞƌĨŝů ƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞů WĞƌƷͲ/E/͕ ĞŶƐŽƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ sŝǀŝĞŶĚĂ ϭϵϵϯ LJ ϮϬϬϳ͘ Ϯϳ ƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƐŽŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĄƐ ďĂũŽƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉƌŽďůĞŵĂ ƉĂƌĞĐĞ ƐĞƌ ŵĄƐ ĂŐƵĚŽ͘ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ϭϮ Ͳ ϭϰ ϭϱ Ͳ ϭϵ ϮϬ Ͳ Ϯϰ Ϯϱ Ͳ Ϯϵ ϯϬ LJ ŵĄƐ dŽƚĂů ϭϮ Ͳ ϭϰ ϭϱ Ͳ ϭϵ ϮϬ Ͳ Ϯϰ Ϯϱ Ͳ Ϯϵ ϯϬ LJ ŵĄƐ dŽƚĂů ϭϮ Ͳ ϭϰ ϭϱ Ͳ ϭϵ ϮϬ Ͳ Ϯϰ Ϯϱ Ͳ Ϯϵ ϯϬ LJ ŵĄƐ dŽƚĂů dŽƚĂů ĚĞ ŵĂĚƌĞƐ DĂĚƌĞƐ ƐŽůƚĞƌĂƐ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ ϯ Ϯϵϭ ϭϬϬ Ϯϱϴ ϰϭϰ ϳϵϲ ϲϬϲ ϵϱϴ ϰ ϭϲϱ ϵϴϬ ϱ Ϯϵϭ Ϯϴϯ ϭ Ϯϳϭ ϱϱ ϰϯϴ ϭϲϱ ϭϴϬ ϭϴϳ ϳϭϲ ϭ ϭϮϬ ϰϵϴ ϭ ϱϯϬ ϭϬϯ ϰ ϱϲϮ ϭϱϱ ϲϵϲ ϱϳϵ ϵϳϲ ϳϵϰ ϲϳϰ ϱ Ϯϴϲ ϰϳϴ ϲ ϴϮϭ ϯϴϲ ϰϮ͕Ϯ Ϯϭ͕Ϭ ϭϰ͕ϯ ϭϭ͕Ϯ ϲ͕ϳ ϴ͕ϭ ϯϭ͕ϯ ϭϮ͕ϰ ϳ͕ϱ ϱ͕Ϯ Ϯ͕ϳ ϯ͕ϵ ϯϵ͕Ϯ ϭϳ͕ϵ ϭϮ͕ϰ ϵ͕ϴ ϱ͕ϴ ϳ͕ϭ ϭ ϯϵϬ Ϯϭ Ϭϯϱ ϱϵ ϯϲϮ ϲϳ ϴϵϴ Ϯϳϴ ϱϮϭ ϰϮϴ ϮϬϲ ϯϵϴ ϲ ϴϱϬ ϭϮ ϯϳϯ ϵ ϲϳϭ Ϯϵ ϴϮϯ ϱϵ ϭϭϱ ϭ ϳϴϴ Ϯϳ ϴϴϱ ϳϭ ϳϯϱ ϳϳ ϱϲϵ ϯϬϴ ϯϰϰ ϰϴϳ ϯϮϭ &ƵĞŶƚĞ͗ WĞƌĮů ^ŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ ĚĞů WĞƌƷ ʹ /E/ ;ĞŶƐŽƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ sŝǀŝĞŶĚĂ ϭϵϵϯ LJ ϮϬϬϳͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Cuadro 15
  • 43. 1/> ! "% !" 1]RWQW]Se RS bWbWSRO ĐĐĞƐŽ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ LJ ůƵnj ĞůĠĐƚƌŝĐĂ >ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂŶ Ă ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ͘ Ŷ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ăů ĂůƵŵďƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ŚŽŐĂƌ ĞƐ ĂƷŶ ůŝŵŝƚĂĚŽ͘ Ɛş͕ ƐŽůŽ ϰϴ ϱϱϵ ũſǀĞŶĞƐ ;ϯϬ͕ϬйͿ ǀŝǀĞŶ ĞŶ ŚŽŐĂƌĞƐ ĐŽŶ ĂůƵŵďƌĂĚŽ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ͖ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ϭ ϭϯϬ ϰϳϯ ;ϳϬ͕ϬйͿ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ ƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƐŽŶ ďĂƐƚĂŶƚĞƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŵĞĚŝŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ŚĂďŝƚĂŶ ĞŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĂůƵŵďƌĂĚŽ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ϳϳ͕ϳй͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƐŽŶ Ğů ϮϮ͕ϯй͘ ƐƚĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂŶ Ă ůĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƵƌďĂŶĂƐ LJ ƌƵƌĂůĞƐ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉƷďůŝͲ ĐŽƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐŽůŽ Ğů Ϯϱ͕ϯй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ͘ Ğ ĞůůŽƐ͕ ϯϰϴ ϳϮϰ ;ϴϱ͕ϯйͿ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƚŽĚĂ ůĂ ƐĞŵĂŶĂ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ϲϬ Ϭϯϲ ;ϭϰ͕ϳйͿ ĂĐĐĞĚĞŶ Ă ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƐŽůŽ ĂůŐƵŶŽƐ ĚşĂƐ͘ ů ϳϰ͕ϳй ŶŽ ĂĐĐĞĚĞŶ Ă ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ ĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ů ŐƌĂĚŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŚŽŐĂƌ LJ ůĂ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽŶ ŝŶĚŝͲ ĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ŶŝǀĞů ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĞůĞǀĂƌ ƐƵ ŶŝǀĞů ĐƵůƚƵƌĂů ;/ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ ϮϬϬϴͿ͘ ^ĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ƐŽŶ ϭϭ ϱϭϲ ;Ϭ͕ϳйͿ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƚĞůĠĨŽŶŽ ĮũŽ͖ ϭϴϬ Ϯϴϲ ;ϭϭ͕ϮйͿ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƚĞůĠĨŽŶŽ ĐĞůƵůĂƌ͖ ϲϱϳϲ ;Ϭ͕ϰйͿ ƋƵŝĞŶĞƐ ĂĐĐĞĚĞŶ Ă ƚĞůĞǀŝƐŝſŶ ƉŽƌ ĐĂďůĞ͖ LJ ƐŽůŽ ϴϬϱ ƋƵŝĞŶĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă /ŶƚĞƌŶĞƚ ĞŶ ƐƵƐ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ͘ ů ŐƌƵƉŽ ŵĂLJŽƌŝƚĂƌŝŽ ;ϭ ϰϮϰ ϵϯϮͿ ĞƐƚĄ ĐŽŶƐƟƚƵŝĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ŶŝŶŐƵŶŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͘ WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ ;ůƵnj LJ ĂŐƵĂͿ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϭϮϬ ϭϬϬ ϴϬ ϲϬ ϰϬ ϮϬ Ϭ dŝĞŶĞ ĂůƵŵďƌĂĚŽ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ EŽ ^ş dŝĞŶĞ ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ ϴϱ͕ϯй͗ ƟĞŶĞ ĂŐƵĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ϭϰ͕ϳй͗ ŶŽ ƟĞŶĞ ĂŐƵĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ϳϬ͕Ϭ ϳϰ͕ϳ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ϯϬ͕Ϭ Ϯϱ͕ϯ Gráfico 7
  • 44. "& 1/> ! !# 1]RWQW]Se RS `dOPOX] Ŷ Ğů WĞƌƷ͕ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƋƵĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϭϰ ĂŹŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂƉƚĂƐ ƉĂƌĂ ĞũĞƌĐĞƌ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƉƌŽĚƵĐƟǀĂƐ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞŶ ĞĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ ;WdͿ͘ ƐƚĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƐĞ ƐƵďĚŝǀŝĚĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂĐƟǀĂ ;W Ϳ ͶĐŽŶƐƟƚƵŝĚĂ ƉŽƌ ůĂƐ ƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϭϰ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞŶ ƵŶ ĞŵƉůĞŽ Ž ůŽ ĞƐƚĄŶ ďƵƐĐĂŶĚŽͶ LJ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶͲ ĂĐƟǀĂ ;W/Ϳ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ ƋƵŝĞŶĞƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ĞĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ͕ ŶŽ ƌĞĂůŝnjĂŶ Ž ŶŽ ĚĞƐĞĂŶ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂĐƟǀŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĂůŐƵŶĂϮϴ ;/ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ ϮϬϬϴͿ͘ ŽŵŽ ƐĞ ĂƉƌĞĐŝĂ ĞŶ Ğů ŐƌĄĮĐŽ ϴ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ƐŽŶ ϴϵϭ ϵϮϳ ;ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϱϰй ĚĞů ƚŽƚĂůͿ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ W/͘ ŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ĐŽŶĨŽƌŵĂŶ ůĂ W ͕ ϳϬϯ ϱϴϳ ;ϰϮ͕ϴйͿ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐŽŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂͲ ŵĞŶƚĞ ŽĐƵƉĂĚŽƐ LJ ϰϳ ϱϲϯ ;Ϯ͕ϵйͿ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĚĞƐŽĐƵƉĂĚŽƐ͘ dĞůĠĨŽŶŽ ĮũŽ dĞůĠĨŽŶŽ ĐĞůƵůĂƌ ŽŶĞdžŝſŶ Ă /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽŶĞdžŝſŶ Ă ds ƉŽƌ ĐĂďůĞ EŝŶŐƵŶŽ dŽƚĂů ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶͲ ƚĂ Ğů ŚŽŐĂƌ ZĞƐƉƵĞƐƚĂ ŵƷůƟƉůĞ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ŚŽŐĂƌ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ϭ͕ϳ ϭϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϰ ϴϴ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϭ ϱϭϲ ϭϴϬ Ϯϴϲ ϴϬϱ ϲ ϱϳϲ ϭ ϰϮϰ ϵϯϮ ϭ ϲϭϱ ϳϯϮ ϰ ϲϬϭ ϲϵ ϴϮϯ ϯϮϲ Ϯ ϯϯϬ ϱϲϮ ϱϱϯ ϲϯϲ ϰϵϲ ϯ ϳϬϵ ϲϬ ϱϴϴ Ϯϰϲ Ϯ ϭϭϲ ϰϱϵ ϬϭϬ ϱϮϮ ϴϴϴ ϯ ϮϬϲ ϰϵ ϴϳϱ Ϯϯϯ Ϯ ϭϯϬ ϰϬϯ ϯϲϵ ϰϱϲ ϯϰϴ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϴ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ W ĚĞƐŽĐƵƉĂĚĂ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ W ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ W ĚĞƐŽĐƵƉĂĚĂ ϰϳ ϱϲϯ W ŽĐƵƉĂĚĂ ϳϬϯ ϱϴϳ EŽ W W ŽĐƵƉĂĚĂ ϱϰ͕ϯй ϰϮ͕ϴй Ϯ͕ϵй EŽ W ϴϵϭ ϵϮϳ Ϯϴ Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞŐƵŶĚŽ ŐƌƵƉŽ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ƐĞ ĚĞĚŝĐĂŶ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ Ăů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞů ŚŽŐĂƌ͕ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƚƌĂďĂũĂŶ͕ ũƵďŝůĂĚŽƐ͕ ƉĞŶƐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ ;/ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ ϮϬϬϴͿ͘ Gráfico 8 Cuadro 16
  • 45. 1/> ! "' ŽŵŽ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϭϳ͕ ĞŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ůĂ W ŽĐƵƉĂĚĂ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ƐĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹĂŶ ĐŽŵŽ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ƉƌŽƉŝĂ Ž ĐŽŵŽ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ŶŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐ͘ Ɛş͕ Ϯϲϱ Ϯϰϲ ũſǀĞŶĞƐ ƐŽŶ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ Ž ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ƉƌŽƉŝĂ͖ ϭϵϴ Ϭϵϲ͕ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĨĂŵŝůŝĂͲ ƌĞƐ ŶŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐ͖ ϭϴϱ Ϯϰϳ͕ ŽďƌĞƌŽƐ͖ ϯϱ ϱϴϱ͕ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ͖ LJ ϭϭ ϯϯϯ͕ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ŚŽŐĂƌ͘ ů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ŶŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐ ĞƐ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ϵ͕Ϯй ĚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂͲ ĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ Ğů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ůůŽ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ĞŶ Ğů ĐĂŵƉŽ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵͲ LJĞŶ ĐŽŵŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĨƵĞƌnjĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ůĂƐ ůĂďŽƌĞƐ ĂŐƌşĐŽůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ůĂƐ ĚĞ ĂƵƚŽƐƵďƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ůŽĐĂůĞƐ͘ ŵƉůĞĂĚŽ KďƌĞƌŽ dƌĂďĂũĂĚŽƌ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ Ž ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ƉƌŽƉŝĂ ŵƉůĞĂĚŽƌ Ž ƉĂƚƌŽŶŽ dƌĂďĂũĂĚŽƌ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŶŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ dƌĂďĂũĂĚŽƌ;ĂͿ ĚĞů ŚŽŐĂƌ dŽƚĂů Ŷ ƐƵ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƐĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹſ ĐŽŵŽ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ ƌƵƌĂů͗ ĂĐƟǀŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϱ͕ϭ Ϯϲ͕ϯ ϯϳ͕ϳ ϭ͕ϭ Ϯϴ͕Ϯ ϭ͕ϲ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϱ ϱϴϱ ϭϴϱ Ϯϰϳ Ϯϲϱ Ϯϰϲ ϴ ϬϴϬ ϭϵϴ Ϭϵϲ ϭϭ ϯϯϯ ϳϬϯ ϱϴϳ ϰ ϬϮϴ ϰϰ ϴϱϮ ϰϬ Ϯϱϭ ϭ Ϯϰϯ ϳϴ ϮϬϯ ϰ ϰϲϴ ϭϳϯ Ϭϰϱ ϭϯ ϭϲϭ ϳϰ ϲϰϲ ϭϬϭ ϲϵϴ ϯ Ϭϭϱ ϳϮ Ϭϲϯ ϰ ϮϭϬ Ϯϲϴ ϳϵϯ ϭϴ ϯϵϲ ϲϱ ϳϰϵ ϭϮϯ Ϯϵϳ ϯ ϴϮϮ ϰϳ ϴϯϬ Ϯ ϲϱϱ Ϯϲϭ ϳϰϵ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϴ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 17
  • 46. # 1/> !
  • 47. 1/> ! #
  • 48. 1/> " #! ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ͕ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ǀŝĞŶĞŶ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ƐƵƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ ƐĂůƵĚ LJ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘ WĞƌƐŝƐƚĞŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ďƌĞĐŚĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽŚĂďůĂŶƚĞ͕ ĞƐƚĂ ƷůƟŵĂ ƵďŝĐĂĚĂ ƉƌŝŶĐŝͲ ƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ĚĞů ƉĂşƐ͘ ů ũŽǀĞŶ ůşĚĞƌ ĂǁĂũƵŶĂͲǁĂŵƉŝ ƋƵĞ ĨƵĞ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ĚĞƐƚĂĐſ ĐŽŵŽ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞƐĂİŽƐ ƋƵĞ͕ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ͕ ĞŶĨƌĞŶƚĂŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ Ğů ůŝŵŝƚĂĚŽ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ͕ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶĨĂƟnjſ ƋƵĞ Ğů ĞŵďĂƌĂnjŽ Ă ͨƚĞŵƉƌĂŶĂ ĞĚĂĚͩ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ƵŶ ŐƌĂǀĞ ƉƌŽďůĞŵĂ͕ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ăů ƉŽĐŽ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐŽďƌĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ƐĞdžƵĂůĞƐ LJ ƌĞƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ƉƵƐŽ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ LJ ůĂƐ ůŝŵŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ƉŽůşƟĐĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͘Ϯϵ Ϯϵ ƐƚĞ ƚĞŵĂ ƐĞƌĄ ƌĞƚŽŵĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ϲ͘ WĞƌƷ͗ WƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ /ŶĚşŐĞŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;WŽƌĐĞŶƚĂũĞͿ
  • 49. 1/> " #" >Ă ĞƐĐĂƐĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ LJ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ƉŽƌ ŵŽƟǀŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ LJ ůŝŶŐƺşƐƟĐŽƐ ĞƐ ĚĞ ůĂƌŐĂ ĚĂƚĂ͘ ƵŶƋƵĞ ƐĞ ǀŝĞŶĞŶ ƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽ ĂǀĂŶĐĞƐ͕ ůĂ ĂƌƟĐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ĚĞƐĂͲ ƌƌŽůůŽ ŝŶĐůƵƐŝǀĂƐ͕ ƋƵĞ ƐŝĞŶƚĞŶ ůĂƐ ďĂƐĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ ƉůĞŶĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐĂİŽ ĂƉƌĞŵŝĂŶƚĞ͘ WĂƌĂ Ğů ĚŝƐĞŹŽ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ƚĂŶƚŽ ƐƵƐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ ƐƵƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂŐĞŶĐŝĂ Ğ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ ĐŽŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĞŶƟĚĂĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĞŶŐůŽďĂŶ ƵŶĂ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ͕ Ă ůĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĠƚŶŝĐĂ LJ ůŝŶŐƺşƐƟĐĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ LJ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ĞŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ůşŶĞĂƐ ƐŝŶƚĞƟnjĂƌĞŵŽƐ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝͲ ƉĂůĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ͘ " 1OdOQ`SdÓe`WQOe ^]PZOQW]OZSe ŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƐĞŐƷŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ƐĞdžŽ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵƷůƟƉůĞƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĞƚŶŝĐŝĚĂĚ͕ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ĂƉƌĞŶĚŝĚĂ ĞŶ ůĂ ŶŝŹĞnj ͶŽ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂͶ ĞƐ ƵŶ ĚĂƚŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ĐĂƉƚƵƌĂĚŽ ĐŽŶ ƉƌĞĐŝƐŝſŶ ĞŶ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ LJ ĐĞŶƐŽƐ͘ ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƌĞĐĂďĂĚĂ ĞŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŶŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ƵŶĂ ŝĚĞŶƟĮĐĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ĐŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŝĚĂĚ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ƉĂƌĂ ŐƌƵƉŽƐ ĞƚĂƌŝŽƐ LJ ůŝŶŐƺşƐƟĐŽƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ͘ ĂďĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĐŝſŶ ƐĞŐƷŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŶŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ĐŽŵŽ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ Ă ĂƋƵĞůůŽƐ ũſͲ ǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͕ ƉĞƌŽ ƟĞŶĞŶ ƉĂĚƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĐŽŵƉĂƌƚĞŶ ĐŽŶ ĞůůŽƐ ůĂƐ ĐĂͲ ƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ ĚĞ ƐƵƐ ŚŽŐĂƌĞƐ LJ ƵŶĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĞƐ͘ Ŷ ů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŶŝŹĞnj ŝŶĚşŐĞŶĂ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͕ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ƉŽƌ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ /ŶĨĂŶĐŝĂ ;hÄ®‘›¥Ϳ LJ Ğů /E/ ;ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ DĞŶĂ LJ WŽŶĐĞ ϮϬϭϬͿ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞϯϬ ƋƵĞ ĞŶ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ĐƵLJŽ ũĞĨĞ LJ ƐƵ ĐſŶLJƵŐĞ ƟĞŶĞŶ ƵŶĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͕ Ğů ϴϱй ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ͕ ŶŝŹĂƐ LJ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͕ ŵŝĞŶͲ ƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĞƐƚŽ ŽĐƵƌƌĞ ĞŶ ƵŶ ϯϬй͘ ƐƚĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ŝŶƚĞƌŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŶĂƟǀĂƐ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ͘ Ɛş͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůĂ ă«Ê ϮϬϬϴ͕ Ğů ϯϬй ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ϲϲ Ž ŵĄƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƟĞŶĞŶ ĐŽŵŽ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ƵŶĂ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͕ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĚƵĐĞ Ăů ϭϮй ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ƟĞŶĞŶ ĞŶƚƌĞ ϯ LJ ϭϳ ĂŹŽƐ͘ ƐƚĞ ĚĂƚŽ ƉĂƌĞĐĞ ŝŶĚŝĐĂƌ ƋƵĞ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ Ă ůĂƐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ ĐŽŶ ƐĞƌ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽĚƌşĂ ƐĞƌ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ ĂƋƵĞů ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͘ >Ă ƉĠƌĚŝĚĂ ŝŶƚĞƌŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ƉĂƌĞĐĞ ǀŝŶĐƵůĂƌƐĞ Ă ƋƵĞ͕ ĞŶ ŵƵĐŚŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſͲ ǀĞŶĞƐ ͶLJ͕ ĐƵĂŶĚŽ ƐŽŶ ŶŝŹŽƐ͕ ƐƵƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ƉĂĚƌĞƐͶ ƉƌĞĮĞƌĞŶ ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ůĞƐ ƐĞĂ ŝŵƉĂƌƟĚĂ ƐŽůŽ ĞŶ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͘ Ŷ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ϮϬ ĞƐĐƵĞůĂƐ ĚĞ ϳ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ůĂŐŽ dŝƟĐĂĐĂ͕ ĞŶ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ WƵŶŽ͕ 'ƵĞƌƌĞƌŽ ;ϮϬϭϬͿ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƋƵĞ ŵĞŶŽƐ ĚĞů ϰϱй ĚĞ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ ĚĞ ĞƐĐƵĞůĂƐ ďŝůŝŶͲ ŐƺĞƐ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĐŽŶĐƵĞƌĚĂŶ ĐŽŶ ƋƵĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ďŝůŝŶŐƺĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ;/Ϳ ĞƐ ďƵĞŶĂ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ŚŝũŽƐ ;ϰϯ͕ϵй ĞŶ ĞƐĐƵĞůĂƐ / ƋƵĞĐŚƵĂ LJ ϯϮ͕ϱй ĞŶ ĞƐĐƵĞůĂƐ / ĂŝŵĂƌĂͿ͘ Ɛş͕ ĞƐƚŽƐ ƉĂĚƌĞƐ ƉĂƌĞĐĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ Ğů ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĚĞ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ ĞdžƉŽŶĚƌĄ Ă ůŽƐ ŶŝŹŽƐ͕ ĨƵƚƵƌŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ Ă ƵŶĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ƋƵĞ ŶŽ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƟƌĄ ŝŶƐĞƌƚĂƌƐĞ ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ƉŽůşƟĐŽ LJ ƐŽĐŝĂů͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĐŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ 'ƵĞƌƌĞƌŽ ;ϮϬϭϬͿ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ůŽŐƌŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ ƋƵĞ ĂƐŝƐƚĞŶ Ă ĞƐĐƵĞůĂƐ /͕ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ ƉĞƌĐŝďĞŶ ƋƵĞ ƐƵƐ ŚŝũŽƐ ŶŽ ĂƉƌĞŶĚĞŶ ďŝĞŶsĂůĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ Ăů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ϯϬ ^ŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůĂ ă«Ê ϮϬϬϴ͘
  • 50. 1/> " ## ĂŶĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƉŽƐŝƟǀŽƐ ĚĞ ůĂ /͕ ůĂ ĂƵƚŽƌĂ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ŽƉŝŶŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ĨĂǀŽƌĂďůĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂ ĚĞ ĞƐĐƵĞůĂƐ / ƋƵĞĐŚƵĂ ƋƵĞ ĚĞ ĞƐĐƵĞůĂƐ / ĂŝŵĂƌĂ͘ ů ϰϱ͕ϵй ĚĞ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ƋƵĞĐŚƵĂ ǀĂůŽƌĂŶ ůĂ / ƉŽƌƋƵĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ĂƉƌĞŶĚĞŶ ŵĄƐ ƐŽďƌĞ ƐƵ ĐƵůƚƵƌĂ Ž ƐĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂŶ ŵĞũŽƌ ĐŽŶ ƐƵƐ ĂŵŝŐŽƐ Ž ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ Ğů ϭϴ͕Ϭй ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƋƵĞ Ğů ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĚĞů ƋƵĞĐŚƵĂ ůĞƐ ƌĞƐƵůƚĂƌĄ ƷƟů ƉĂƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ͕ LJ Ğů ϯϭ͕ϱй ƌĞĮĞƌĞŶ ƋƵĞ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƟƌĄ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽ͖ ĞŶ ĐĂŵďŝŽ͕ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ / ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĂŝŵĂƌĂ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂ ŵƵLJ ƉŽĐŽ ĐŽŶ ůĂ ŝĚĞĂ ĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ Ž ĐŽŶͲ ƟŶƵĂƌ ĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽ͘ ƐƚĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌƐĞ ĐŽŶ ƋƵĞ ůŽƐ ƋƵĞĐŚƵĂďůĂŶƚĞƐ ĞƐƚĄŶ ŵĄƐ ĚŝƐƉĞƌƐŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƉĂşƐ LJ ƐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ŵĄƐ ĞŶ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĂďƐŽůƵƚŽƐ ƋƵĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ŚĂďůĂŶ ĂŝŵĂƌĂ ;'ƵĞƌƌĞƌŽ ϮϬϭϬͿ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ Ğů /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ;ϮϬϭϬͿ͕ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞƐ ƉůƵƌŝĐƵůƚƵƌĂů LJ ŵƵůƟůŝŶŐƺĞ͘ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ƐŽŶ ϰ Ϭϰϱ ϳϭϯ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽͲ ƌĞƐ ĚĞ ϯ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͕ ŐƌƵƉŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ğů ϭϱ͕ϳй ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ĚĞů ƉĂşƐ ĞŶ ĚŝĐŚŽ ƌĂŶŐŽ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ĂůŐƵŶĂ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͕ Ğů ϴϯй ůŽ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ĞŶ ƋƵĞĐŚƵĂ ;ϯ ϯϲϬ ϯϯϭ ƉĞƌƐŽŶĂƐͿ͖ ƋƵŝĞŶĞƐ ƟĞŶĞŶ ƉŽƌ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ Ğů ĂŝŵĂƌĂ ƐŽŶ ϰϰϯ Ϯϰϴ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ;ϭϭйͿ͖ LJ Ğů ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ͕ ϭϳϰ ϰϭϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ϲϳ ϳϮϰ ƉĞƌƵĂŶŽƐ ĂƉƌĞŶͲ ĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŶĂƟǀĂƐ͘ ϴϯ͕ϭй ϯϬ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ŝŵĂƌĂ͗ ϰϰϯ Ϯϰϴ YƵĞĐŚƵĂ͗ ϯ ϯϲϬ ϯϯϭ ϭϭ͕Ϭй ϰ͕ϯй ƐŚĄŶŝŶŬĂ͗ ϲϳ ϳϮϰ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ͗ ϭϳϰ ϰϭϬ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ͗ ϰ Ϭϰϱ ϳϭϯ WĞƌƷ͗ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝſ Ă ŚĂďůĂƌ͕ ƉĂƌĂ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ϮϬϬϳ ϭ͕ϳй Gráfico 9
  • 51. 1/> " #$ ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ ůĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ĚĞů /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ;ϮϬϭϬͿ͕ ĞdžŝƐƚĞŶ ϳϮ ŐƌƵƉŽƐ ĞƚŶŽůŝŶŐƺşƐƟĐŽƐ͕ ĂŐƌƵƉĂĚŽƐ ĞŶ ϭϲ ĨĂŵŝůŝĂƐ ůŝŶŐƺşƐƟĐĂƐ͘ Ğ ĞůůŽƐ͕ ϲϱ ƐĞ ƵďŝĐĂŶ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĂŵĂnjſŶŝĐĂ LJ ϳ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĂŶĚŝŶĂ͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ƋƵĞĐŚƵĂ LJ ůĂ ĂŝŵĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ůŝŶŐƺşƐƟĐĂƐ ƉƌĞĚŽŵŝͲ ŶĂŶƚĞƐ ĞŶ ĞƐƚĂ ƷůƟŵĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĂŵĂnjſŶŝĐĂ͕ ĐŝŶĐŽ ŐƌƵƉŽƐ ĞƚŶŽůŝŶŐƺşƐƟĐŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĂŝƐůĂŵŝĞŶͲ ƚŽϯϭ ;/ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ϮϬϭϬͿ͘ ů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ^ĂůƵĚ ;ϮϬϬϯͿ ĞŶĨĂƟnjĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĂŝƐůĂŵŝĞŶƚŽ ƐŽŶ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞͲ ƐŽƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ ͶůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ůŝŐĂĚŽƐ Ăů ĐŝĐůŽ ĚĞ ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ĐĂƵĐŚĞƌĂ ŽĐƵƌƌŝĚŽ ĞŶƚƌĞ ϭϴϳϬ LJ ϭϵϮϬͶ ƋƵĞ ĐĂŵͲ ďŝĂƌŽŶ Ğů ĐƵƌƐŽ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕ ŽďůŝŐĄŶĚŽůŽƐ Ă ĞǀŝƚĂƌ Ğů ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĐŽŶ ĨŽƌĄŶĞŽƐ LJ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĂŐƌƵƉĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ Ɛş͕ ͨůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĞŶ ĂŝƐůĂŵŝĞŶƚŽ ǀŽůƵŶƚĂƌŝŽ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ƵŶĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĂĐƚƵĂů ĞŶ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƵŶĂ ƉƌŽďůĞŵĄƟĐĂ ĞƐƉĞĐşĮĐĂ ƋƵĞ ĞdžŝŐĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ ĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐͩ ;DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ^ĂůƵĚ ϮϬϬϯ͗ ϯϭͿ͘ ƐƚĂ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚ ĐŽŶůůĞǀĂ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƌŝƋƵĞnjĂ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ĂƵŶƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ŝŵƉůŝĐĂ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝͲ ůŝĚĂĚ ĞŶ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŐƌƵƉŽ ŵĂLJŽƌŝƚĂƌŝŽ͕ ĐƵLJĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĞƐ Ğů ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͘ >Ă ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ Ăů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƐĞ ŚĂĐĞ ĞǀŝĚĞŶƚĞ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ĞŶ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƐǀĞŶƚĂũĂ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĞŶŐƵĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂƐ ĂŵĂnjſŶŝĐĂƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ƋƵĞĐŚƵĂƐ LJ ĂŝŵĂƌĂƐ ;ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ DĞŶĂ LJ WŽŶĐĞ ϮϬϭϬͿ͘ ŽŵŽ ƐĞ ĞƐďŽnjĂƌĄ ĞŶ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐĂƉŝƚƵͲ ůŽ͕ ĞŶ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƐŽŶ ŶŽƚŽƌŝĂƐ ĞƐƚĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͘ Ğ ůŽƐ ϰ Ϭϰϱ ϳϭϯ ƉĞƌƵĂŶŽƐ ĐƵLJĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ Ğů ϱϲ͕ϯй ;Ϯ Ϯϳϲ ϵϴϭͿ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ϰϯ͕ϳй ;ϭ ϳϲϴ ϳϯϮͿ ƐĞ ƵďŝĐĂŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ͘ >ŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ >ŝŵĂ͕ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ LJ DŽƋƵĞŐƵĂ ƐŽŶ ůŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ĞŶ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƐŽŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞŶ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ ŶĐĂƐŚ͕ ƉƵƌşŵĂĐ͕ ƌĞƋƵŝƉĂ͕ LJĂĐƵĐŚŽ͕ ƵƐĐŽ͕ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ͕ ,ƵĄŶƵĐŽ͕ :ƵŶşŶ͕ >ŝŵĂ LJ WƵŶŽ ƐŽŶ ůŽƐ ĚĞƉĂƌͲ ƚĂŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶŐƌĞŐĂŶ Ă ůĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĐĂŶƟĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƋƵĞĐŚƵĂ͘ KƚƌŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĂŐƌƵƉĂŶ Ă ŶƵŵĞƌŽƐĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ƋƵĞ ƉŽƌ ůŽ ŐĞŶĞƌĂů ƟĞŶĞ ƉŽƌ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŝĚŝŽŵĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ ƉĞƌƵĂŶĂ͕ϯϮ ƐŽŶ ŵĂnjŽŶĂƐ͕ >ŽƌĞƚŽ LJ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ͘ Ŷ ĞƐƚŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ Ğů ƋƵĞĐŚƵĂ͕ Ğů ĂŝŵĂƌĂ LJ Ğů ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůŽƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ ƟĞŶĞŶ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞŶ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ :ƵŶşŶ͕ WĂƐĐŽ LJ hĐĂLJĂůŝ͘ ϯϭ ŶƚƌĞ ϭϵϱϬ LJ ϭϵϵϳ ƐĞ ŚĂŶ ĞdžƟŶŐƵŝĚŽ ϭϭ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ;/ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ϮϬϭϬͿ͘ ϯϮ ŐƌƵƉĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞ ͨŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂͩ ĞŶ Ğů y/ ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ϮϬϬϳ͘
  • 52. 1/> " #% ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ WƌŽǀ͘ ŽŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞů ĂůůĂŽ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ й WŽďůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŶĂƟǀĂ ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϳ YƵĞĐŚƵĂ Ϭ͕ϭ ϭ͕ϭ ϭ͕ϯ Ϯ͕Ϭ ϱ͕ϴ ϳ͕ϴ Ϯ͕Ϯ ϰ͕ϱ ϲ͕ϲ ϯ͕ϳ Ϭ͕ϴ ϰ͕ϱ ϰ͕Ϭ ϱ͕Ϭ ϵ͕Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ ϭ͕Ϭ Ϭ ϭ͕Ϭ ϰ͕ϱ ϵ͕ϵ ϭϰ͕ϰ ϭ͕Ϯ ϱ͕ϱ ϲ͕ϳ ϭ͕Ϭ ϰ͕ϭ ϱ͕ϭ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϴ ϲ Ϭϭϴ ϰϱ ϱϴϴ ϱϭ ϲϬϲ ϴϬ ϱϴϲ Ϯϯϰ ϳϱϯ ϯϭϱ ϯϯϵ ϴϳ Ϭϰϯ ϭϴϬ ϭϱϭ Ϯϲϳ ϭϵϰ ϭϰϴ ϵϭϯ ϯϯ Ϭϱϰ ϭϴϭ ϵϲϳ ϭϲϬ Ϯϯϰ ϮϬϮ ϳϱϭ ϯϲϮ ϵϴϱ Ϯ ϭϰϲ ϰ ϵϮϵ ϳ Ϭϳϱ ϰϬ ϳϴϭ Ϭ ϰϬ ϳϴϭ ϭϴϭ Ϯϭϭ ϰϬϬ Ϯϳϴ ϱϴϭ ϰϴϵ ϰϵ ϱϳϰ ϮϮϯ ϬϯϮ ϮϳϮ ϲϬϲ ϰϬ ϭϰϯ ϭϲϱ Ϯϱϭ ϮϬϱ ϯϵϰ Ϯϱ ϰϰϮ ϱ ϴϱϵ ϯϭ ϯϬϭ ϯϮϰ ϭϯϰ ϰϱϴ ϳϵ ϲϲϰ Ϯϯϰ ϰϳϳ ϯϭϰ ϭϰϭ ϴϲ ϰϱϰ ϭϳϵ ϴϴϮ Ϯϲϲ ϯϯϲ ϭϯϬ ϰϰϵ ϯϭ ϰϰϮ ϭϲϭ ϴϵϭ ϭϱϵ ϰϰϬ ϮϬϮ ϭϴϮ ϯϲϭ ϲϮϮ ϭ ϰϭϱ ϯ ϲϳϬ ϱ Ϭϴϱ ϯϲ ϯϭϮ Ϭ ϯϲ ϯϭϮ ϭϳϵ ϮϮϲ ϯϴϳ ϯϱϱ ϱϲϲ ϱϴϭ ϰϵ ϯϵϳ ϮϮϮ ϲϴϴ ϮϳϮ Ϭϴϱ ϯϵ ϳϮϬ ϭϲϯ ϰϵϭ ϮϬϯ Ϯϭϭ Ϯϰ ϰϮϴ ϱ ϮϬϰ Ϯϵ ϲϯϮ ϰϰ Ϯϭ ϲϱ ϯϭϯ Ϯϭϴ ϱϯϭ ϰϴϮ Ϯϭϵ ϳϬϭ ϭϲ ϵϳϰ ϭ ϱϲϰ ϭϴ ϱϯϴ ϰϰϴ Ϯϵϲ ϳϰϰ ϭϴϮ ϭϱϵ ϯϰϭ Ϯ ϵϵϳ Ϭ Ϯ ϵϵϳ ϭ ϯϱϱ ϲϮϭ ϭ ϵϳϲ ϭϯϳ Ϯϯϲ ϯϳϯ ϮϮϱ ϯϯϱ ϱϲϬ ϴϳϮ ϲϯϯ ϭ ϱϬϱ Ϯϯ Ϯϯ ϰϲ ϲϵ ϭϲ ϴϱ ϯϴ Ϯϲ ϲϰ ϭϲϲ ϭϱ ϭϴϭ ϴϬ ϭϵϴ Ϯϳϴ ϲϰ ϳϰ ϭϯϴ ϮϬϱ Ϭ ϮϬϱ Ϯϭϲ Ϯ ϳϱϮ Ϯ ϵϲϴ Ϯϯ ϱϱ ϳϴ ϵϮ ϲϬϭ ϲϵϯ ϵϵ ϭϱ ϭϭϰ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ϱ ϲϮϳ ϰϱ ϰϭϬ ϱϭ Ϭϯϳ ϱϰϬ ϰϮ ϱϴϮ ϲϵ Ϯϰ ϵϯ ϭ ϯϮϰ ϯϯ ϭ ϯϱϳ Ϯϲϲ ϳϱ ϯϰϭ ϰϴϱ ϭ ϬϮϲ ϭ ϱϭϭ ϭ Ϯϲϳ Ϭ ϭ Ϯϲϳ ϰϭϰ ϵ ϱϱϬ ϵ ϵϲϰ ϭϳ ϱϯ ϳϬ ϭϬϲ ϴϮϰ ϵϯϬ ϰϯ ϳ ϱϬ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů ŽŶƟŶƷĂх Cuadro 18
  • 53. 1/> " #& :ƵŶşŶ >Ă >ŝďĞƌƚĂĚ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ й WŽďůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŶĂƟǀĂ ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϳ Cuadro 18 YƵĞĐŚƵĂ ϭ͕ϱ Ϯ͕Ϯ ϯ͕ϴ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϱ Ϭ͕ϲ ϭϮ͕ϱ Ϭ͕Ϯ ϭϮ͕ϲ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϯ ϭ͕ϱ Ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϱ Ϭ͕ϲ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϴ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ ϲ͕ϯ ϭϮ͕ϵ ϭϵ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϯ ϲϮ ϰϬϯ ϵϬ ϭϲϮ ϭϱϮ ϱϲϱ ϯ ϴϯϯ ϭ Ϭϴϭ ϰ ϵϭϰ ϲ ϰϳϮ ϭϴ ϮϴϬ Ϯϰ ϳϱϮ ϱϬϯ ϳϲϳ ϳ ϲϳϭ ϱϭϭ ϰϯϴ ϲ ϭϭϮ ϱϯ ϲϴϴ ϱϵ ϴϬϬ ϭϭ ϯϯϵ ϴ ϲϬϳ ϭϵ ϵϰϲ ϮϮ ϳϳϭ ϴ ϳϵϯ ϯϭ ϱϲϰ ϵ ϯϳϮ ϭϱ ϵϮϲ Ϯϱ Ϯϵϴ ϯ ϰϮϯ ϲϮϰ ϰ Ϭϰϳ Ϯϱϲ ϰϵϵ ϱϮϯ ϯϮϲ ϳϳϵ ϴϮϱ ϯ ϱϭϭ ϴ ϰϴϵ ϭϮ ϬϬϬ ϱϴ Ϯϴϭ ϰϴ ϳϯϭ ϭϬϳ ϬϭϮ ϭ ϵϴϮ ϳϳϰ Ϯ ϳϱϲ ϱ Ϭϭϯ ϭϴ ϭϴϲ Ϯϯ ϭϵϵ ϰϲϵ ϵϯϮ ϳ Ϭϲϴ ϰϳϳ ϬϬϬ ϭ ϴϬϯ ϰ Ϭϴϳ ϱ ϴϵϬ ϭϬ ϯϬϮ ϲ ϱϮϴ ϭϲ ϴϯϬ ϵ ϭϭϭ ϱ ϲϮϮ ϭϰ ϳϯϯ ϴ ϳϭϰ ϴ Ϯϴϭ ϭϲ ϵϵϱ ϭ Ϭϲϲ ϭϱϵ ϭ ϮϮϱ ϭϳϬ ϱϴϬ Ϯϴϱ Ϯϯϲ ϰϱϱ ϴϭϲ Ϯ ϳϳϴ ϱ ϲϲϰ ϴ ϰϰϮ ϰϳϳ ϯϰϭ ϴϭϴ ϯϴϭ ϭϬϬ ϰϴϭ ϯϮϭ ϲϭ ϯϴϮ Ϯϲ ϭϵϮ ϰϮ Ϯϲ Ϯϯϰ ϭϰϲ ϴϯ ϮϮϵ ϲϬϵ ϯϴϮ ϵϵϭ ϭϯ ϯϴϬ ϯ ϭϬϯ ϭϲ ϰϴϯ ϭϰϱ ϭϬϴ Ϯϱϯ ϮϮϬ ϰϴ Ϯϲϴ ϴϱ ϰϴϬ Ϯϯϳ ϰϵϲ ϯϮϮ ϵϳϲ ϭϱϱ ϯϴ ϭϵϯ Ϯ ϳϭϱ ϯϰ ϯϱϳ ϯϳ ϬϳϮ ϭϮϳ Ϯϭ ϭϰϴ ϭϭϮ ϭϲ ϭϮϴ ϭ ϴϮϯ ϭϭ ϭ ϴϯϰ ϵϱ ϲϵ ϭϲϰ ϮϬ ϭϬ ϯϬ ϰϲ ϵ ϱϱ ϯϵϬ ϱ ϴϯϰ ϲ ϮϮϰ ϭϬϬ Ϯϱ ϭϮϱ Ϯϰϯ ϯϵϴ ϲϰϭ ϱϯ ϯϵ ϵϮ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ϵϯϬ ϲ ϳϯϯ ϳ ϲϲϯ ϭ ϯϰϯ ϭϴϲ ϭ ϱϮϵ ϭ ϬϮϲ ϭϳ ϭ Ϭϰϯ ϱ ϴϮϬ ϱϱϬ ϲ ϯϳϬ ϰ Ϭϲϴ ϰϵ ϰϰϵ ϱϯ ϱϭϳ ϰϬϴ ϭ ϲϴϳ Ϯ Ϭϵϱ Ϯϯϰ ϱϵ Ϯϵϯ ϭϮϯ ϭ ϳϬϯ ϭ ϴϮϲ Ϯ Ϭϯϳ ϯϵϮ Ϯ ϰϮϵ ϭϵϲ ϭϵϲ ϯϵϮ ϱϮϱ Ϯ ϳϰϴ ϯ Ϯϳϯ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů ŽŶƟŶƷĂх
  • 54. 1/> " #' ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ůĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĐƵLJĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĞƐ Ğů ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͕ ůĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĐĂŶͲ ƟĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƋƵĞĐŚƵĂ LJ ĂŝŵĂƌĂ ƐĞ ĂŐƌƵƉĂŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ;ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ LJ ůŽƐ ĂĚƵůƚŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ;ϯϬ Ă ϰϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ͘ EŽ ŽĐƵƌƌĞ ůŽ ŵŝƐŵŽ ĐŽŶ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĐƵLJĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĞƐ Ğů ĂƐŚĄͲ ŶŝŶŬĂ Ƶ ŽƚƌĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͕ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĚĞŶƐŝĚĂĚ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂů ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϭϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ LJ͕ ĞŶ ŵĞŶŽƌ ŵĞĚŝĚĂ͕ ĞŶ ĂƋƵĞůůŽƐ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ƐƚĞ ŚĞĐŚŽ ƉĂƌĞĐĞ ĂƐŽĐŝĂƌƐĞ ĐŽŶ ůĂƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ĨĞĐƵŶĚŝĚĂĚ LJ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĠƌĚŝĚĂ ŝŶƚĞƌŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞĐŚƵĂ LJ ĂŝŵĂƌĂ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĂŵĂnjſŶŝĐĂƐ ;ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ DĞŶĂ LJ WŽŶĐĞ ϮϬϭϬͿ͘ dĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞ ǀŝŶĐƵůĂƌƐĞ ĐŽŶ ůĂƐ ĂůƚĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ŵŽƌƚĂůŝĚĂĚ LJ ŵĞŶŽƌ ĞƐƉĞƌĂŶnjĂ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ͘ Ɛş͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ^ĂůƵĚ ;ϮϬϬϯͿ͕ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶnjĂ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŶĂŶƟ ĚĞů ůƚŽ ĂŵŝƐĞĂ ĞƐ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ͕ ĞĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ŵƵLJ ƉŽƌ ĚĞďĂũŽ ĚĞ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶnjĂ ĚĞ ǀŝĚĂ Ăů ŶĂĐĞƌ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů ;ϳϬ ĂŹŽƐͿ LJ Ă ŶŝǀĞů ƌƵƌĂů ;ϲϱ ĂŹŽƐͿ͘ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ й WŽďůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŶĂƟǀĂ ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϳ Cuadro 18 YƵĞĐŚƵĂ ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϯ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϵ ϭ͕Ϯ ϰϯ͕ϳ ϱϲ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϱ ϲϵϲ ϲ ϳϬϱ ϱϮ ϰϬϭ ϰϱϮ Ϯϭ ϰϳϯ ϭϬ ϵϵϭ ϯϳ ϵϲϮ ϰϴ ϵϱϯ ϭ ϳϲϴϳ ϯϮ Ϯ Ϯϳϲ ϵϴϭ ϰ Ϭϰϱ ϳϭϯ ϲ ϯϱϰ ϰϲϴ ϲ ϴϮϮ Ϯϲϰ ϭϰ Ϯϳϴ ϯ ϳϱϭ Ϯ ϮϮϴ ϱ ϵϳϵ ϭ ϱϯϲ ϳϲϬ ϭ ϴϮϯ ϱϳϭ ϯ ϯϲϬ ϯϯϭ ϯϴ ϵϳϴ ϲ ϮϮϲ ϰϱ ϮϬϰ ϳϯ ϳ ϴϬ ϮϮϳ ϵϴ ϯϮϱ ϭϵϬ ϴϭϯ ϮϱϮ ϰϯϱ ϰϰϯ Ϯϰϴ ϴϬ ϵ ϴϵ Ϯϲ Ϭ Ϯϲ ϴϲϴ ϭϱ ϯϳϴ ϭϲ Ϯϰϲ ϳ ϳϳϯ ϱϵ ϵϱϭ ϲϳ ϳϮϰ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ Ϯϴϰ Ϯ Ϯϴϲ ϴϵ Ϭ ϴϵ ϲ ϭϰϱ ϮϬ Ϯϱϴ Ϯϲ ϰϬϯ ϯϯ ϯϴϲ ϭϰϭ ϬϮϰ ϭϳϰ ϰϭϬ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶŽ ZƵƌĂů dŽƚĂů
  • 55. 1/> " $ ŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ƉŽďůĂĚŽƌĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ >ŽƌĞƚŽ ;ϯϭ͕ϲйͿ͕ :ƵŶşŶ ;ϮϮ͕ϬйͿ͕ ŵĂnjŽŶĂƐ ;ϭϱ͕ϲйͿ LJ hĐĂLJĂůŝ ;ϭϮ͕ϮйͿ͘ Ŷ ƚŽĚŽƐ ĞƐƚŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĚĞŶƐŝĚĂĚ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ĐŽŵƵŶŝĚĂͲ ĚĞƐ ĐĂŵƉĞƐŝŶĂƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĐŽŶƐƟƚƵŝĚŽƐ ƉŽƌ ŶŝŹŽƐ LJ ŶŝŹĂƐ ĚĞ ϭϰ Ž ŵĞŶŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ Ŷ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ LJĂĐƵĐŚŽ͕ ĂũĂŵĂƌĐĂ͕ ƵƐĐŽ͕ ,ƵĄŶƵĐŽ͕ >ŝŵĂ͕ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ͕ WĂƐĐŽ LJ ^ĂŶ DĂƌơŶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĐŽŶ ŵĞŶŽƌ ĐĂŶƟĚĂĚ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ĂƐƚĞůůĂŶŽ dŽƚĂů /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ й WŽďůĂĐŝſŶ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŐƌĂŶĚĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ϮϬϬϳ DĞŶŽƐ ĚĞ ϭϰ ĂŹŽƐ /ŶĨĂŶƟů ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ :ŽǀĞŶ ϯϬ Ă ϰϰ ĂŹŽƐ ĚƵůƚĂ ũŽǀĞŶ 'ƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ϰϰ Ă ϱϵ ĂŹŽƐ ĚƵůƚĂ ϲϬ Ă ŵĂƐ ĂŹŽƐ ĚƵůƚĂ ŵĂLJŽƌ ϭϯ͕Ϭ ϭ͕ϳ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϳ ϭϱ͕ϳ ϴϰ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϯ ϯϲϬ ϯϯϭ ϰϰϯ Ϯϰϴ ϲϳ ϳϮϰ ϭϳϰ ϰϭϬ ϰ Ϭϰϱ ϳϭϯ Ϯϭ ϳϭϯ ϭϲϱ Ϯϱ ϳϱϴ ϴϳϴ ϳϳϳ ϲϱϰ ϭϬϲ Ϭϲϴ ϮϬ ϴϱϱ ϱϮ ϰϯϬ ϵϱϳ ϬϬϳ ϲ ϱϴϰ ϭϰϭ ϳ ϱϰϭ ϭϰϴ ϲϴϯ ϵϭϭ ϲϲ ϭϭϯ Ϯϲ ϵϲϲ ϲϵ ϵϵϬ ϴϰϲ ϵϴϬ ϱ ϴϵϴ ϴϲϮ ϲ ϳϰϱ ϴϰϮ ϳϱϱ ϳϯϱ ϭϬϵ ϬϴϮ ϭϭ ϴϰϵ ϯϬ ϭϰϰ ϵϬϲ ϴϭϬ ϰ ϲϲϵ ϱϳϲ ϱ ϱϳϲ ϯϴϲ ϱϱϰ ϵϭϳ ϳϱ ϵϮϴ Ϯ ϯϰϳ ϳ Ϭϲϭ ϲϰϬ Ϯϱϯ ϭ ϴϰϳ ϱϵϮ Ϯ ϰϴϳ ϴϰϱ ϱϴϴ ϭϭϰ ϴϲ Ϭϱϳ ϱ ϳϬϳ ϭϰ ϳϴϱ ϲϵϰ ϲϲϯ Ϯ ϳϭϮ ϵϵϰ ϯ ϰϬϳ ϲϱϳ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Cuadro 19
  • 56. 1/> " $ ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ WƌŽǀ͘ ŽŶƐƚ͘ ĚĞů ĂůůĂŽ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ :ƵŶşŶ >Ă >ŝďĞƌƚĂĚ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů >ƵŐĂƌ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ й ^ĞdžŽ ,ŽŵďƌĞƐ DƵũĞƌĞƐ DĞŶŽƐ ĚĞ ϭ ĂŹŽ ϭ Ă ϭϰ ĂŹŽƐ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ϯϬ Ă ϰϰ ĂŹŽƐ ϰϱ Ă ϲϰ ĂŹŽƐ ϲϱ LJ ŵĄƐ ĂŹŽƐ WŽďůĂĐŝſŶ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ŐƌĂŶĚĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ LJ ƐĞdžŽ͕ ƐĞŐƷŶ ůƵŐĂƌ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ϮϬϬϳ ϭϱ͕ϲ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϭ ϰ͕ϱ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϴ Ϭ͕Ϭ ϮϮ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϯ ϯϭ͕ϲ ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϭ ϰ͕ϵ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ ϲ͕ϰ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ ϭϮ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϮ Ϭϴϰ ϭϵ ϯϱ Ϯϲ ϯϭϱ ϭ ϬϯϮ ϰϬ ϭϱ Ϭϲϵ ϵϯ Ϯ ϳϭϭ ϯϳ ϳϯ ϯϭϭ ϯϵ ϰϱ ϱϰϮ ϭϬϱ Ϯϭϵ ϯ ϴϴϯ ϰ ϭϲ ϯϭϮ ϯϵ ϯϬ Ϯϭ ϯϵϲ ϯ Ϯ ϰϬ ϱϮϱ ϯϯϮ ϵϳϱ Ϯϲ ϬϮϯ ϱ ϴ ϳ ϭϯϭ ϱϭϯ ϲ ϳ ϰϮϵ ϯϰ ϭ Ϯϯϴ ϭϲ ϯϰ ϲϴϳ ϵ ϭϴ ϭϲϯ ϰϵ ϵϬϲ ϭ ϳϴϳ ϭ ϳ ϳϯϱ ϱ ϳ ϭϬ ϭϴϬ ϯ Ϭ ϭϵ Ϯϰϭ ϭϱϵ Ϯϭϳ Ϯ ϬϬϯ ϭ Ϭ ϭ Ϯ ϰϱ Ϭ ϰϲϳ Ž ϴϭ Ϭ Ϯ Ϭϲϱ ϭ ϭ ϯ ϯ ϳϳϳ ϭϬϲ Ϭ ϰϵϲ Ϭ Ϭ ϱϳϴ Ͳ Ͳ ϭ ϰϵϳ ϭϭ ϭϮϳ Ϯϱ ϰϱϬ ϯ Ϯ ϭ ϵϲ ϰϲϱ Ϯ ϲ ϴϮϰ ϭϲ ϭ ϭϰϳ ϲ ϯϭ ϳϯϴ Ϯ ϲ ϳϯ ϰϲ ϲϯϬ ϭ ϰϳϭ Ϭ ϳ ϭϮϵ Ϭ ϯ ϴ ϬϯϮ Ϭ Ϭ ϭϳ ϴϲϱ ϭϰϲ ϵϴϵ ϭϮ ϴϲϯ ϲ ϮϬ ϭϬ ϭϮϭ Ϯϳϱ ϭϮ ϯ ϴϲϬ ϱϮ ϳϯϵ ϵ ϮϬ ϮϱϮ ϭϯ ϮϬ ϭϴϰ Ϯϳ ϰϮϮ ϭ ϬϲϬ Ϯ ϰ Ϭϭϱ ϵ ϮϬ ϱ ϳϮϭ Ϯ ϭ ϭϬ ϴϯϵ ϴϳ ϱϵϮ ϳ Ϯϱϵ ϱ ϳ ϭϮ ϱϯ ϭϰϬ ϭϴ Ϯ ϯϵϴ ϭϯ ϰϯϴ ϭϵ ϭϭ ϲϮϬ ϭϭ ϭϭ ϭϳϴ ϭϲ ϭϰϰ ϳϬϱ Ϯ Ϯ ϱϱϲ ϴ ϲ ϯ ϴϰϱ Ϭ ϭ ϲ ϬϮϱ ϱϭ ϱϭϭ ϯ ϳϴϵ ϯ ϰ Ϯ ϯϲ ϴϮ ϴ ϭ Ϯϲϳ ϭϭ Ϯϱϵ ϯ ϲ Ϯϴϳ ϭϮ ϳ ϵϳ ϵ Ϯϲϵ ϯϴϳ Ϭ ϭ ϲϴϴ ϮϮ ϭ Ϯ ϰϰϬ ϭ Ϭ ϯ ϱϲϰ Ϯϵ Ϯϲϲ ϳϮϬ ϭ Ϯ Ϭ ϳ Ϯϱ Ϭ Ϯϱϯ ϭ ϰϳ Ϭ ϭ ϯϰϵ Ϭ Ϭ ϳ ϭ ϵϳϳ ϭϱϰ Ϭ ϰϮϴ Ϭ Ϭ ϳϴϬ Ϭ Ϭ ϳϯϱ ϲ ϰϵϬ 'ƌĂŶĚĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ Ϯϲ Ϭϲϭ ϭϰ Ϯϳ ϭϵ ϭϴϰ ϱϭϵ ϯϰ ϳ ϲϰϬ ϱϵ ϭ ϰϳϯ Ϯϭ ϯϴ ϲϮϰ ϯϬ Ϯϳ ϯϳϵ ϱϱ ϯϭϯ Ϯ Ϭϵϲ ϯ ϴ ϱϳϳ ϯϰ Ϯϯ ϭϭ Ϯϭϲ Ϭ Ϯ Ϯϭ Ϯϴϰ ϭϳϯ ϳϱϴ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ͕ // ĞŶƐŽ ĚĞ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ WĞƌƵĂŶĂ ϮϬϬϳ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Cuadro 20
  • 57. 1/> " $ ŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƐĞŐƷŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ƐĞdžŽ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƐŽŶ ĂůŐŽ ŵĄƐ ĚĞ ϵϱϳ ϬϬϳ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ϭϱ͕ϳй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞůůŽƐ ;ϳϳϳ ϲϱϰͿ ƟĞŶĞŶ ƉŽƌ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ Ğů ƋƵĞĐŚƵĂ͘ ^ŽŶ ϭϬϲ Ϭϲϴ ƋƵŝĞŶĞƐ ƟĞŶĞŶ ƉŽƌ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ Ğů ĂŝŵĂƌĂ LJ ϮϬ ϴϱϱ Ğů ĂƐŚĄͲ ŶŝŶŬĂ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ϱϮ ϰϯϬ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƋƵŝĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐŽŶ ϱϱϯ ϰϵϵ ;ϱϳ͕ϴйͿ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ůŽ ŚĂĐĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ƐŽŶ ϰϬϯ ϱϬϴ ;ϰϮ͕ϮйͿ͘ ƐƚĂƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ƐĞ ŵĂŶƟĞŶĞŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞĐŚƵĂ LJ ĂŝŵĂƌĂ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ LJ ŽƚƌŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ŶĂƟǀŽƐ͕ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĂƐĐŝĞŶĚĞŶ Ăů ϴϳ͕ϯй LJ ϳϴ͕ϲй͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ WĞƌƷ͗ WŽďůĂĐŝſŶ /ŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ĐŽŶ ůĂ ƋƵĞ ĂƉƌĞŶĚŝſ Ă ŚĂďůĂƌ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ƐŚĄŶŝŶŬĂ͗ ϮϬ ϴϱϱ ŝŵĂƌĂ͗ ϭϬϲ Ϭϲϴ YƵĞĐŚƵĂ͗ ϳϳϳ ϲϱϰ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ͗ ϱϮ ϰϯϬ ϴϭ͕ϯй ϭϭ͕ϭй ϱ͕ϱй Ϯ͕Ϯй &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Gráfico 10
  • 58. 1/> " $! džĐĞƉƚŽ ĞŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ĂŝŵĂƌĂ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƟĞͲ ŶĞŶ ĚĞ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƉůĂŶƚĞĂĚŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ŐĂƌĂŶƟnjĂƌ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĐĐĞĚĂŶ Ă ƵŶĂ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ĂĚĞĐƵĂĚĂ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂŶ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ Ğ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ſƉƟŵŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ĮŶ ĚĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ ůĂ ǀĞŶƚĂŶĂ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂ Ğů ďŽŶŽ ĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ ;^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϭϬͿ͘ >ŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĂƐĐƵůŝŶĂ LJ ĨĞŵĞŶŝŶĂ ƐŽŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ͘ ^Ğ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƵŶ ůŝŐĞƌŽ ƉƌĞĚŽŵŝŶŝŽ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĞŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ƋƵĞĐŚƵĂ ůĂ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ĞƐ ŵĄƐ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂĚĂ͕ ƉƵĞƐ ĞŶ ůĂ ĨƌĂŶũĂ ĚĞ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ŚĂLJ ĐĂƐŝ ϵϬϬϬ ŵĄƐ ŵƵũĞƌĞƐ ƋƵĞ ŚŽŵďƌĞƐ͘ WŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ǀĂƌŽŶĞƐ ;ϱϭйͿ ĞƐ ĂůŐŽ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ;ϰϵйͿ͘ ůůŽ ƉŽĚƌşĂ ĂƐŽĐŝĂƌƐĞ Ă ůĂ ĂůƚĂ ŽĐƵƌƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉĂƌƚŽƐ ĞŶ ĐĂƐĂ͕ LJ ĐŽŶ ĞůůŽ͕ ůĂ ĞůĞǀĂĚĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ŵŽƌƚĂůŝĚĂĚ ŵĂƚĞƌŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ ĂǀĞƌŽ ;ϮϬϬϯͿ͕ ůĂ ĞƐĐĂƐĞnj ĚĞ ƉĂƌƚĞƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ LJ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů hƌďĂŶĂ ZƵƌĂů dŽƚĂů ϰϰ͕ϯ ϱϱ͕ϳ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϮ͕ϰ ϱϳ͕ϲ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϮ͕ϳ ϴϳ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ Ϯϭ͕ϰ ϳϴ͕ϲ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϮ͕Ϯ ϱϳ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϰϰ ϲϯϳ ϰϯϯ Ϭϭϳ ϳϳϳ ϲϱϰ ϰϰ ϵϵϬ ϲϭ Ϭϳϴ ϭϬϲ Ϭϲϴ Ϯ ϲϰϲ ϭϴ ϮϬϵ ϮϬ ϴϱϱ ϭϭ Ϯϯϱ ϰϭ ϭϵϱ ϱϮ ϰϯϬ ϰϬϯ ϱϬϴ ϱϱϯ ϰϵϵ ϵϱϳ ϬϬϳ ϭϬϬ Ϭϭϴ ϭϲϱ ϴϰϬ Ϯϲϱ ϴϱϴ ϭϬ ϴϮϰ Ϯϭ ϵϱϰ ϯϮ ϳϳϴ ϭ Ϭϵϲ ϳ Ϭϵϯ ϴ ϭϴϵ ϰ ϳϳϮ ϭϲ ϯϳϭ Ϯϭ ϭϰϯ ϭϭϲ ϳϭϬ Ϯϭϭ Ϯϱϴ ϯϮϳ ϵϲϴ ϭϮϬ ϯϳϳ ϭϯϵ Ϯϰϴ Ϯϱϵ ϲϮϱ ϭϱ ϴϱϴ ϭϵϵϵϴ ϯϱ ϴϱϲ ϴϳϮ ϲ Ϯϭϯ ϳ Ϭϴϱ ϯ ϲϬϵ ϭϯ ϭϯϬ ϭϲ ϳϯϵ ϭϰϬ ϳϭϲ ϭϳϴ ϱϴϵ ϯϭϵ ϯϬϱ ϭϮϰ ϮϰϮ ϭϮϳ ϵϮϵ ϮϱϮ ϭϳϭ ϭϴ ϯϬϴ ϭϵ ϭϮϲ ϯϳ ϰϯϰ ϲϳϴ ϰ ϵϬϯ ϱ ϱϴϭ Ϯ ϴϱϰ ϭϭ ϲϵϰ ϭϰ ϱϰϴ ϭϰϲ ϬϴϮ ϭϲϯ ϲϱϮ ϯϬϵ ϳϯϰ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Cuadro 21
  • 59. 1/> " $" СРŶ Ğů ĂŶĞdžŽ ͘͘ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŶƐƵůƚĂƌƐĞ ůĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ĞŶ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƐĞŐƷŶ ƐĞdžŽ͕ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ LJ ƉƵĞďůŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ͘ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ͕ ůĂ ƌĞůĂƟǀĂ ůĞũĂŶşĂ ĚĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ LJ ůĂƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞĮŶĞŶ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ƉĂƌƚŽƐ ƐĞ ƉƌŽĚƵnjĐĂŶ ĞŶ ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĂƌƚŽ͕ ůĂ ƉĂƌƚƵƌŝĞŶƚĂ ĞƐ ĂƐŝƐƟĚĂ ƉŽƌ ƐƵ ŵĂĚƌĞ͕ ƐƵ ƐƵĞŐƌĂ Ž ƉŽƌ ŽƚƌĂ ŵƵũĞƌ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ƋƵĞ ĞůůĂ ƐĞ ĂƟĞŶĚĂ Ă Ɛş ŵŝƐŵĂ͕ ƐĞĂ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ƉĂƌƚŽ ƚƌĂŶƐĐƵƌƌĞ ĐŽŶ ŶŽƌŵĂůŝĚĂĚ Ž ƉŽƌƋƵĞ ĞƐ ŵĂĚƌĞ ƐŽůƚĞƌĂ LJ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ŶŽ ƋƵŝĞƌĞ ĂLJƵĚĂƌůĂ͘ ƐƚĂ ƐŝƚƵĂͲ ĐŝſŶ ŵƵĞƐƚƌĂ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƚŽŵĞŶ ŵĄƐ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ ŶĐĂƐŚ͕ ƉƵƌşŵĂĐ͕ LJĂĐƵĐŚŽ͕ ƵƐĐŽ͕ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ͕ >ŝŵĂ LJ WƵŶŽ ƐŽŶ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶŐƌĞŐĂŶ Ă ůĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĐĂŶƟĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ƋƵĞĐŚƵĂ ĞŶ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ͘ sĂƌŝŽƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂŶ ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͗ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ĐŽŶ Ğů ϳϮ͕ϱй͕ ƉƵƌşŵĂĐ ĐŽŶ Ğů ϲϰ͕ϰй͕ LJĂĐƵĐŚŽ ĐŽŶ Ğů ϱϱй LJ WƵŶŽ ĐŽŶ Ğů ϱϰ͕Ϯй ;^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϭϬͿ͘ >ŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ ƋƵĞ ĂŐƌƵƉĂŶ Ă ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐĂŶƟĚĂĚ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƐŽŶ ŵĂnjŽŶĂƐ͕ >ŽƌĞƚŽ LJ hĐĂLJĂůŝ͘ ƐƚĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƟĞŶĞŶ ƉŽƌ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĂůŐƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ĂŵĂnjſŶŝĐĂƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ Ğů ƋƵĞĐŚƵĂ LJ Ğů ĂŝŵĂƌĂ͘ ů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂnjŽŶĂƐ ƟĞŶĞ ƵŶ şŶĚŝĐĞ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ ũƵǀĞŶŝů ĚĞů ϱϮ͕ϲй͖ >ŽƌĞƚŽ͕ ĚĞů ϱϬй͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ hĐĂLJĂůŝ ĞƐƚĞ şŶĚŝĐĞ ĚĞƐĐŝĞŶĚĞ Ăů Ϯϰ͕ϭй ;^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϭϬͿ͘ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ^ĞdžŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ LJ ƐĞdžŽ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 22 YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ EĂƟǀĂ ,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ dŽƚĂů ,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ dŽƚĂů ,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ dŽƚĂů ,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ dŽƚĂů ,ŽŵďƌĞ DƵũĞƌ dŽƚĂů ϰϴ͕ϵ ϱϭ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϵ͕ϵ ϱϬ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϭ͕Ϭ ϰϵ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϵ͕ϱ ϱϬ͕ϱ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϵ͕ϭ ϱϬ͕ϵ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϴϬ ϬϮϲ ϯϵϳ ϲϮϴ ϳϳϳ ϲϱϰ ϱϮ ϴϴϬ ϱϯ ϭϴϴ ϭϬϲ Ϭϲϴ ϭϬ ϲϯϱ ϭϬ ϮϮϬ ϮϬ ϴϱϱ Ϯϱ ϵϲϰ Ϯϲ ϰϲϲ ϱϮ ϰϯϬ ϰϲϵ ϱϬϱ ϰϴϳ ϱϬϮ ϵϱϳ ϬϬϳ ϭϯϯ ϮϬϰ ϭϯϮ ϲϱϰ Ϯϲϱ ϴϱϴ ϭϲ ϳϮϲ ϭϲ ϬϱϮ ϯϮ ϳϳϴ ϰ ϮϬϵ ϯ ϵϴϬ ϴ ϭϴϵ ϭϬ ϰϮϯ ϭϬ ϳϮϬ Ϯϭ ϭϰϯ ϭϲϰ ϱϲϮ ϭϲϯ ϰϬϲ ϯϮϳ ϵϲϴ ϭϮϱ ϯϮϳ ϭϯϰ Ϯϵϴ Ϯϱϵ ϲϮϱ ϭϳ ϴϳϴ ϭϳ ϵϳϴ ϯϱ ϴϱϲ ϯ ϱϵϵ ϯ ϰϴϲ ϳ Ϭϴϱ ϴ ϮϬϬ ϴ ϱϯϵ ϭϲ ϳϯϵ ϭϱϱ ϬϬϰ ϭϲϰ ϯϬϭ ϯϭϵ ϯϬϱ ϭϮϭ ϰϵϱ ϭϯϬ ϲϳϲ ϮϱϮ ϭϳϭ ϭϴ Ϯϳϲ ϭϵ ϭϱϴ ϯϳ ϰϯϰ Ϯ ϴϮϳ Ϯ ϳϱϰ ϱ ϱϴϭ ϳ ϯϰϭ ϳ ϮϬϳ ϭϰ ϱϰϴ ϭϰϵ ϵϯϵ ϭϱϵ ϳϵϱ ϯϬϵ ϳϯϰ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 60. 1/> " $# Ŷ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞů WĞƌƷ ŚĂLJ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ >ŽƐ ĚĞͲ ƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĂŐƌƵƉĂŶ Ă ůĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĐĂŶƟĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞŶ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƐŽŶ ŵĂnjŽŶĂƐ͕ :ƵŶşŶ LJ >ŽƌĞƚŽ͘ϯϯ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ ĂůůĂŽ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ :ƵŶşŶ >Ă >ŝďĞƌƚĂĚ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ /ŶĚşŐĞŶĂ й WŽďůĂĐŝſŶ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϭϰ ϵϴϮ ϳϱ ϯϭϳ ϲϮ ϳϬϱ ϰϭ ϭϵϴ ϴϳ ϵϰϲ ϭ ϲϱϵ ϴ ϭϳϯ ϭϯϭ ϴϲϮ ϲϲ ϱϳϴ ϰϲ ϰϲϵ ϲ ϮϮϱ ϯϮ ϮϲϮ ϭ Ϯϲϴ ϲ ϰϬϱ ϭϬϱ ϳϳϯ ϭϳ ϳϯϳ ϲ Ϯϵϭ ϳ ϳϳϲ ϰ ϰϵϱ ϭ Ϭϵϯ ϮϬϭ ϬϬϴ Ϯ ϴϬϱ ϭϮ ϱϯϳ ϭϳϰ ϭϰ Ϯϲϵ ϵϱϳ ϬϬϳ ϲ ϭϬϰ Ϯϵ Ϭϴϰ Ϯϱ ϱϬϮ ϭϬ ϳϭϵ ϯϮ ϮϮϳ ϲϮϲ ϭ ϵϮϴ ϰϴ ϱϬϯ Ϯϱ ϲϱϯ ϭϳ ϱϯϳ ϭ ϱϬϳ ϭϬ ϮϲϬ ϯϳϴ Ϯ ϱϭϯ Ϯϰ ϮϬϭ ϳ ϮϯϬ ϭ ϰϴϭ Ϯ ϬϮϵ ϭ ϯϳϲ ϯϵϴ ϲϵ ϯϵϭ ϵϮϳ Ϯ ϱϳϮ ϴϯ ϱ ϳϯϵ ϯϮϳ ϵϲϴ ϰ ϲϱϵ Ϯϰ ϲϬϬ ϭϴ ϳϲϵ ϭϰ ϵϳϯ Ϯϴ ϯϲϵ ϱϮϳ Ϯ ϵϴϰ ϰϭ Ϯϭϰ Ϯϭ ϵϮϯ ϭϰ ϴϵϯ Ϯ ϰϮϰ ϭϭ ϭϬϴ ϰϰϵ Ϯ Ϭϴϲ ϰϬ ϲϭϮ ϱ ϲϯϮ Ϯ ϰϬϭ Ϯ ϴϮϰ ϭ ϰϱϴ ϯϳϱ ϲϲ ϴϳϳ ϭ ϬϬϴ ϰ ϰϴϵ ϱϴ ϰ ϱϵϯ ϯϭϵ ϯϬϱ ϰ Ϯϭϵ Ϯϭ ϲϯϯ ϭϴ ϰϯϰ ϭϱ ϱϬϲ Ϯϳ ϯϱϬ ϱϬϲ ϯ Ϯϲϭ ϰϮ ϭϰϱ ϭϵ ϬϬϮ ϭϰ Ϭϯϵ Ϯ Ϯϵϰ ϭϬ ϴϵϰ ϰϰϭ ϭ ϴϬϲ ϰϬ ϵϲϬ ϰ ϴϳϱ Ϯ ϰϬϵ Ϯ ϵϮϯ ϭ ϲϲϭ ϯϮϬ ϲϰ ϳϰϬ ϴϳϬ ϱ ϰϳϲ ϯϯ ϯ ϵϯϳ ϯϬϵ ϳϯϰ ϭ͕ϲ ϳ͕ϵ ϲ͕ϲ ϰ͕ϯ ϵ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϵ ϭϯ͕ϴ ϳ͕Ϭ ϰ͕ϵ Ϭ͕ϳ ϯ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϳ ϭϭ͕ϭ ϭ͕ϵ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϱ Ϭ͕ϭ Ϯϭ͕Ϭ Ϭ͕ϯ ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϭ ϭ͕ϱ ϭϬϬ͕Ϭ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ ϯϯ Ŷ Ğů /E/ ĞdžŝƐƚĞŶ ĐŝĨƌĂƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ĞŶ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƐĞŐƷŶ ƐĞdžŽ͕ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ LJ ƉƵĞďůŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ͘ Cuadro 23
  • 61. 1/> " $$ >ĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƐŽŶ ĚŝİĐŝůĞƐ͘ >Ă ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂŵĂnjſŶŝĐĂƐ ƉƌĂĐƟĐĂ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ĚĞ ĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽ ĐŽŵŽ ůĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ ůĂ ĐĂnjĂ͕ ůĂ ƉĞƐĐĂ LJ ůĂ ƌĞĐŽůĞĐĐŝſŶ͘ ^Ƶ ŐƌĂŶ ƌŝƋƵĞnjĂ ĐƵůƚƵƌĂů ĞƐƚĄ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ƉŽƌ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ĞĚƵͲ …ƒ–‹˜ƒ• › †‡ •ƒŽ—† “—‡ •‡ ”‡ƪ‡Œƒǡ ’‘” ‡Œ‡’Ž‘ǡ ‡ ƒŽ–ƒ• –ƒ•ƒ• †‡ ‘”–ƒŽ‹†ƒ†Ǥ †‡ž•ǡ ƒŽ‰—ƒ• †‡ ‡•–ƒ• ’‘„Žƒ…‹‘‡• •‡ ‡…—‡–”ƒ ‡š’—‡•–ƒ• ƒ Ž‘• …‘ƪ‹…–‘• ‰‡‡”ƒ†‘• ’‘” Žƒ• ƒ……‹‘‡• †‡Ž ƒ”…‘–”žƤ…‘ǡ Ž‘ …—ƒŽ Šƒ †‡˜‡‹†‘ ‡ Žƒ ‹‹‰”ƒ…‹× ˆ‘”œƒ†ƒ › ‡Ž ƒ„ƒ†‘‘ †‡ •— Šž„‹–ƒ– ȋ
  • 62. •–‹–—–‘ ƒ…‹‘ƒŽ †‡ ‡•ƒ””‘ŽŽ‘ †‡ —‡„Ž‘• †‹‘•ǡ ƒœ×‹…‘• › ˆ”‘’‡”—ƒ‘ ͚͙͘͘ȌǤ ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ WƌŽǀ͘ ŽŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞů ĂůůĂŽ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ :ƵŶşŶ >Ă ůŝďĞƌƚĂĚ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ͕ // ĞŶƐŽ ĚĞ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ϮϬϬϳ ϭϰ͕ϳ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϭ ϰ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϴ Ϭ͕Ϭ Ϯϯ͕ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϯ ϯϭ͕ϯ ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϭ ϰ͕ϲ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ ϲ͕ϱ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ ϭϮ͕ϰ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϮ ϴϲϯ ϲ ϮϬ ϭϬ ϭϮϭ Ϯϳϱ ϭϮ ϯ ϴϲϬ ϱϮ ϳϯϵ ϵ ϮϬ ϮϱϮ ϭϯ ϮϬ ϭϴϰ Ϯϳ ϰϮϮ ϭ ϬϲϬ Ϯ ϰ Ϭϭϱ ϵ ϮϬ ϱ ϳϮϭ Ϯ ϭ ϭϬ ϴϯϵ ϴϳ ϱϮϳ Cuadro 24
  • 63. 1/> " $% •–ƒ†‘ …‹˜‹Ž Ž ‡•‘ ͚͘͘͟ ‹†‹…ƒ “—‡ ‡Ž ͚͝ǡ͚ά ȋ͜͡͡ ͙͡͝Ȍ †‡ Ž‘• Œ×˜‡‡• …‘ Ž‡‰—ƒ ƒ–‡”ƒ ‹†À‰‡ƒ •‘ •‘Ž–‡”‘• ȋ͚͝ǡ͚άȌǤ Ž”‡†‡†‘” †‡Ž ͛͝ά ȋ͙͛͜ ͟͟͡Ȍ •‡ ‡…—‡–”ƒ …‘˜‹˜‹‡†‘ǡ ‹‡–”ƒ• “—‡ ‡Ž ͡ǡ͞ά ȋ͚͡ ͚͛͜Ȍ ‡•–ž …ƒ•ƒ†‘•Ǥ —‹‡‡• •‡ ‡…—‡–”ƒ •‡’ƒ”ƒ†‘•ǡ †‹˜‘”…‹ƒ†‘• ‘ ˜‹—†‘• ƒ‰”—’ƒ ƒŽ ͚ǡ͝ά †‡ ‡•–‘• Œ×˜‡‡•Ǥ •–‘• ’‘”…‡–ƒŒ‡• •‡ ƒ–‹‡‡ ’ƒ”ƒ Žƒ Œ—˜‡–—† “—‡…Š—ƒ › ƒ‹ƒ”ƒǤ ‹ ‡„ƒ”‰‘ǡ ‡–”‡ “—‹‡‡• –‹‡‡ ’‘” Ž‡‰—ƒ ƒ–‡”ƒ ‡Ž ƒ•Šž‹ƒ — ‘–”ƒ Ž‡‰—ƒ ƒ–‹˜ƒǡ Ž‘• ’‘”…‡–ƒŒ‡• †‡ Œ×˜‡‡• •‘Ž–‡”‘• › …ƒ•ƒ†‘• •‡ ”‡†—…‡ǡ ‹‡–”ƒ• “—‡ ‡Ž ’‘”…‡–ƒŒ‡ †‡ ƒ“—‡ŽŽ‘• “—‡ •‡ ‡…—‡–”ƒ …‘˜‹˜‹‡†‘ ƒ—‡–ƒǤ •–ƒ• •‹–—ƒ…‹‘Ǧ ‡• •‡ ”‡Žƒ…‹‘ƒ …‘ Žƒ• ˆ—‡”–‡• –”ƒ†‹…‹‘‡• …—Ž–—”ƒŽ‡• †‡ Žƒ• ’‘„Žƒ…‹‘‡• ƒƒœ×‹…ƒ• › •— ƒ›‘” Ž‡ŒƒÀƒ †‡ Ž‘• ‡•–‹Ž‘• †‡ ˜‹†ƒ › Žƒ• ‹•–‹–—…‹‘‡• —”„ƒƒ•Ǥ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ LJ ĞƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 25 YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ^ŽůƚĞƌŽ;ĂͿ ŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞ ĂƐĂĚŽ;ĂͿ ^ĞƉĂƌĂĚŽ;ĂͿ sŝƵĚŽ;ĂͿ ŝǀŽƌĐŝĂĚŽ;ĂͿ dŽƚĂů ^ŽůƚĞƌŽ;ĂͿ ŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞ ĂƐĂĚŽ;ĂͿ ϱϮ͕ϵ ϯϰ͕ϴ ϵ͕ϴ Ϯ͕Ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϰ͕ϭ ϯϭ͕Ϭ ϭϯ͕ϭ ϰϭϭ ϲϰϴ ϮϳϬ ϯϲϰ ϳϱ ϴϵϭ ϭϲ ϳϰϳ Ϯ Ϭϰϴ ϵϱϲ ϳϳϳ ϲϱϰ ϱϳ ϯϲϱ ϯϮ ϴϴϱ ϭϯ ϵϭϵ ϮϯϬ Ϭϰϳ Ϯϵ ϱϵϭ ϯ ϱϰϲ Ϯ Ϯϵϱ Ϯϲϰ ϭϭϱ Ϯϲϱ ϴϱϴ Ϯϴ ϲϯϰ ϯ ϰϭϰ ϱϰϵ ϭϮϰ ϰϴϵ ϭϬϳ ϭϵϴ ϮϬ ϲϮϱ ϲ ϯϱϴ ϱϴϯ ϯϳϮ Ϯϱϵ ϲϮϱ ϭϴ ϲϱϯ ϭϮ ϴϳϮ ϯ ϳϬϰ ϱϳ ϭϭϮ ϭϯϯ ϱϳϱ ϱϭ ϳϮϬ ϴ Ϭϵϰ ϭ ϮϬϭ ϰϲϵ ϮϱϮ ϭϳϭ ϭϬ Ϭϳϴ ϭϲ ϱϵϵ ϵ ϲϲϲ WĞƌƷ͗ ĞƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů Ž ĐŽŶLJƵŐĂů ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϱϮ͕Ϯ ϴϬ ϲϬ ϰϬ ϮϬ Ϭ ŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞ ^ĞƉĂƌĂĚŽ;ĂͿĂƐĂĚŽ;ĂͿ sŝƵĚŽ;ĂͿ ŝǀŽƌĐŝĂĚŽ;ĂͿ^ŽůƚĞƌŽ;ĂͿ ϯϱ͕ϳ ϵ͕ϲ Ϯ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ŽŶƟŶƷĂх Gráfico 11
  • 64. 1/> " $& /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ LJ ĞƐƚĂĚŽ Đŝǀŝů͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ^ĞƉĂƌĂĚŽ;ĂͿ sŝƵĚŽ;ĂͿ ŝǀŽƌĐŝĂĚŽ;ĂͿ dŽƚĂů ^ŽůƚĞƌŽ;ĂͿ ŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞ ĂƐĂĚŽ;ĂͿ ^ĞƉĂƌĂĚŽ;ĂͿ sŝƵĚŽ;ĂͿ ŝǀŽƌĐŝĂĚŽ;ĂͿ dŽƚĂů ^ŽůƚĞƌŽ;ĂͿ ŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞ ĂƐĂĚŽ;ĂͿ ^ĞƉĂƌĂĚŽ;ĂͿ sŝƵĚŽ;ĂͿ ŝǀŽƌĐŝĂĚŽ;ĂͿ dŽƚĂů ^ŽůƚĞƌŽ;ĂͿ ŽŶǀŝǀŝĞŶƚĞ ĂƐĂĚŽ;ĂͿ ^ĞƉĂƌĂĚŽ;ĂͿ sŝƵĚŽ;ĂͿ ŝǀŽƌĐŝĂĚŽ;ĂͿ dŽƚĂů ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϳ͕ϯ ϱϲ͕ϯ ϯ͕ϳ Ϯ͕ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϮ͕ϳ ϱϭ͕ϭ ϯ͕ϯ Ϯ͕Ϯ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϮ͕Ϯ ϯϱ͕ϳ ϵ͕ϲ Ϯ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϭ ϱϯϰ ϮϯϬ ϭϯϱ ϭϬϲ Ϭϲϴ ϳ ϳϴϭ ϭϭ ϳϯϳ ϳϲϵ ϰϯϲ ϵϭ ϰϭ ϮϬ ϴϱϱ ϮϮ ϰϬϭ Ϯϲ ϳϵϯ ϭ ϳϰϱ ϭ ϭϲϰ Ϯϭϴ ϭϬϵ ϱϮ ϰϯϬ ϰϵϵ ϭϵϱ ϯϰϭ ϳϳϵ ϵϮ ϯϮϰ ϭϵ ϴϴϭ Ϯϱϴϳ ϭϮϰϭ ϵϱϳ ϬϬϳ ϭϯϳ Ϯϱ ϭϵ ϯϮ ϳϳϴ ϱ ϯϮϵ Ϯ ϲϬϴ ϭϬϵ ϭϮϳ ϴ ϴ ϴ ϭϴϵ ϭϱ Ϭϲϲ ϱ ϰϲϭ Ϯϭϳ ϯϰϯ ϯϮ Ϯϰ Ϯϭ ϭϰϯ Ϯϳϵ Ϭϳϲ ϰϭ Ϭϳϰ ϰ ϰϮϭ Ϯ ϵϬϮ ϯϮϵ ϭϲϲ ϯϮϳ ϵϲϴ ϱϬϱ ϲϵ ϱϯ ϯϱ ϴϱϲ ϭ ϴϭϳ ϰ ϴϬϯ Ϯϰϴ ϭϲϰ ϯϴ ϭϱ ϳ Ϭϴϱ ϱ Ϯϲϯ ϭϬ ϯϮϮ ϱϴϱ ϰϰϭ ϳϴ ϱϬ ϭϲ ϳϯϵ ϭϱϬ ϮϮϮ ϭϯϱ ϭϵϱ Ϯϱ ϭϲϮ ϳ ϰϲϴ ϳϲϴ ϰϵϬ ϯϭϵ ϯϬϱ ϴϵϮ ϭϯϲ ϲϯ ϯϳ ϰϯϰ ϲϯϱ ϰ ϯϮϲ ϰϭϮ ϭϰϱ ϰϱ ϭϴ ϱ ϱϴϭ Ϯ ϬϳϮ ϭϭ ϬϭϬ ϵϰϯ ϯϴϬ ϭϬϴ ϯϱ ϭϰ ϱϰϴ ϲϵ ϴϵϳ ϭϲϱ ϱϭϬ ϲϮ ϳϰϭ ϵ ϱϭϭ ϭ ϰϵϬ ϱϴϱ ϯϬϵ ϳϯϰ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͘ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Cuadro 25
  • 65. 1/> " $' dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ E/ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ƉƌĞǀŝŽ͕ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĚĞů E/ ƌĞƐƵůƚĂ ŝŵͲ ƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ ƉĂƌĂ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ LJ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͘ ů ĚĞƌĞĐŚŽ Ăů ŶŽŵďƌĞ ƌŝŐĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ŽďƟĞŶĞ ƐƵ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ ĂƐŝ Ğů ϭϬϬй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞĐŚƵĂƐ LJ ĂŝŵĂƌĂƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌŽ Đŝǀŝů͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƐĞ ƌĞĚƵĐĞŶ Ăů ϵϲ͕ϳй LJ Ăů ϵϳ͕Ϯй ĞŶƚƌĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ LJ ĚĞ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ͕ ůĂ ĐĂƌĞŶĐŝĂ ĚĞů E/ ĚŝĮĐƵůƚĂ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ LJ Ă ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ Ŷ ƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϵϱй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/͕ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ƐŝŵŝůĂƌ Ăů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ŐƌƵƉŽ ĞƚĂƌŝŽ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ Ăů ďĂƐĂƌŶŽƐ ĞŶ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/ ŶŽ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ĞŶ ĞƐƚĂƐ ĐŝĨƌĂƐ͘ YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ dŝĞŶĞ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌŽ Đŝǀŝů 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũſǀĞŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĐŽŶ ƉĂƌƟĚĂ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌŽ Đŝǀŝů ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ϵϵ͕ϵ Ϭ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϵϲ͕ϳ ϯ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϵϳ͕Ϯ Ϯ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϵϵ͕ϳ Ϭ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϳϳϲ ϲϰϴ ϴϵϲ ϳϳϳ ϱϰϰ ϭϬϲ ϬϮϰ ϯϴ ϭϬϲ ϬϲϮ ϮϬ ϭϮϵ ϲϵϳ ϮϬ ϴϮϲ ϱϬ ϵϭϵ ϭ ϰϰϵ ϱϮ ϯϲϴ ϵϱϯ ϳϮϬ ϯ ϬϴϬ ϵϱϲ ϴϬϬ Ϯϲϱ ϰϱϯ ϯϮϵ Ϯϲϱ ϳϴϮ ϯϮ ϳϲϱ ϵ ϯϮ ϳϳϰ ϳ ϴϴϲ ϮϵϬ ϴϭϳϲ ϮϬ ϱϯϬ ϱϴϮ Ϯϭ ϭϭϮ ϯϮϲ ϲϯϰ ϭ ϮϭϬ ϯϮϳ ϴϰϰ Ϯϱϵ ϯϱϳ ϮϱϮ Ϯϱϵ ϲϬϵ ϯϱ ϴϯϵ ϭϳ ϯϱ ϴϱϲ ϲ ϴϰϬ Ϯϯϲ ϳϬϳϲ ϭϲ Ϯϱϳ ϰϲϮ ϭϲ ϳϭϵ ϯϭϴ Ϯϵϯ ϵϲϳ ϯϭϵ ϮϲϬ Ϯϱϭ ϴϯϴ ϯϭϱ ϮϱϮ ϭϱϯ ϯϳ ϰϮϬ ϭϮ ϯϳ ϰϯϮ ϱ ϰϬϯ ϭϳϭ ϱ ϱϳϰ ϭϰ ϭϯϮ ϰϬϱ ϭϰ ϱϯϳ ϯϬϴ ϳϵϯ ϵϬϯ ϯϬϵ ϲϵϲ Cuadro 26
  • 66. 1/> " % ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ĞƐƉĞĐŝĮĐſ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ƐŽŶ ĚĞů ϮϬϬϳ LJ ƋƵĞ ůĂƐ ĐĂŵƉĂŹĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů Z›Ä®›‘͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ :ƵŶƚŽƐ LJ Ğů ^/^ ŝŵƉŽŶͲ ŐĂŶ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞů E/ ĐŽŵŽ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ͕ ƉƵĞĚĞŶ ŚĂďĞƌ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶĚŽ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ƌĞƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƋƵĞĐŚƵĂ LJ ĂŝŵĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ğů ϵϱ͕ϴй LJ Ğů ϵϳ͕Ϯй͕ ĞƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƐĞ ƚŽƌŶĂŶ ŵĄƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂŶƚĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂƐ LJ ĚĞ ŽƚƌĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŶĂƟǀĂƐ͕ ƉƵĞƐ ĚĞƐĐŝĞŶĚĞŶ ŚĂƐƚĂ Ğů ϳϳ͕ϱй LJ Ğů ϳϴ͕ϴй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƐĞŐƷŶ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞů E/͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ EŽ͗ ϰϬ Ϯϯϲ ^ş͗ ϳϭϳ ϭϭϮ ϵϰ͕ϳ й &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ϱ͕ϯй Gráfico 12
  • 67. 1/> " % СƐƚĞ ƚĞŵĂ ƐĞƌĄ ƉƌŽĨƵŶĚŝnjĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ϳ͘ Ŷ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ĞdžŝƐƚĞŶ ŶƵŵĞƌŽƐŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ƋƵĞ͕ ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ϮϬϬϳ͕ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/͘ ƐƚŽ ƐƵĐĞĚĞ͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ĞŶ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂnjŽŶĂƐ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ĞŶ ůŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĚĞ /ŵĂnjĂ ;ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ĂŐƵĂͿ͕ LJ ĞŶĞƉĂ LJ ZşŽ ^ĂŶƟĂŐŽ ;ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ŽŶĚŽƌĐĂŶƋƵŝͿ͖ ĞŶ ĞƐƚĞ ƷůƟŵŽ͕ ϯϵϬ ũſǀĞŶĞƐ ŚƵĂŵďŝƐĂ ĐĂƌĞĐĞŶ ĚĞ E/͘ >ŽƐ ĞůĞǀĂĚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ LJ ĚĞ ŽƚƌĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŶĂƟǀĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ ƉĞƌƵĂŶĂ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ E/ ƌĞǀĞůĂŶ ƌĞƚŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ ĚĞďĞ ĂĨƌŽŶƚĂƌ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ďĂƐĞ ŝŶͲ ĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ ƉĂƌĂ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ ƉůĞŶĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ͘ ŽŵŽ ĞŶĨĂƟnjĂ Ğů ZĞŐŝƐƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ LJ ƐƚĂĚŽ ŝǀŝů ;ϮϬϭϬ͗ ϭϲͿ͗ >Ă ŝŶĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ĞŶ ƵŶ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ ĚĞ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ƋƵĞ ĂĐƌĞĐŝĞŶƚĂ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕ ĞŶ ůĂ ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ƌĞĚƵĐĞ ƐƵƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉƌŽŐƌĞƐŽ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ůĂƐ ůŝŵŝƚĂ ĞŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ƉůĞŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ LJ ůŝďĞƌƚĂĚĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂͲ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ dŝĞŶĞ E/ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ E/ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϴ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ϵϱ͕ϴ ϰ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϵϳ͕Ϯ Ϯ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϳϳ͕ϱ ϮϮ͕ϱ ϭϬϬ͕Ϭ ϳϴ͕ϴ Ϯϭ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϵϰ͕ϳ ϱ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϴϵ ϰϯϮ Ϯϱ ϳϵϱ ϲϭϱ ϮϮϳ ϴϰ ϬϴϮ Ϯ ϰϯϭ ϴϲ ϱϭϯ ϭϮ ϰϲϴ ϯ ϲϭϭ ϭϲ Ϭϳϵ ϯϭ ϭϯϬ ϴ ϯϵϵ ϯϵ ϱϮϵ ϳϭϳ ϭϭϮ ϰϬ Ϯϯϲ ϳϱϳ ϯϰϴ ϴϴ ϰϮϮ ϭϱ ϬϬϵ ϭϬϯ ϰϯϭ ϭϭ ϳϯϱ ϭ ϰϴϴ ϭϯ ϮϮϯ Ϯ Ϭϴϭ ϭ ϯϯϮ ϯ ϰϭϯ ϱ ϰϱϭ Ϯ ϳϵϭ ϴ ϮϰϮ ϭϬϳ ϲϴϵ ϮϬ ϲϮϬ ϭϮϴ ϯϬϵ ϮϱϮ ϵϬϱ ϲ ϳϮϬ Ϯϱϵ ϲϮϱ ϯϱ Ϯϴϵ ϱϲϳ ϯϱ ϴϱϲ ϱ ϱϴϵ ϭ ϰϵϲ ϳ Ϭϴϱ ϭϯ ϯϮϲ ϯ ϰϭϯ ϭϲ ϳϯϵ ϯϬϳ ϭϬϵ ϭϮ ϭϵϲ ϯϭϵ ϯϬϱ Ϯϰϴ ϭϬϱ ϰ Ϭϲϲ ϮϱϮ ϭϳϭ ϯϳ Ϭϱϴ ϯϳϲ ϯϳ ϰϯϰ ϰ ϳϵϴ ϳϴϯ ϱ ϱϴϭ ϭϮ ϯϱϯ Ϯϭϵϱ ϭϰ ϱϰϴ ϯϬϮ ϯϭϰ ϳ ϰϮϬ ϯϬϵ ϳϯϰ Cuadro 27
  • 68. 1/> " % ůĞƐ͕ ƚŽƌŶĄŶĚŽůĂƐ ĞŶ ŵƵĐŚŽƐ ĐĂƐŽƐ ŝŶǀŝƐŝďůĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ƐƚĂĚŽ͘ ƐƚĂ ƉƌŽďůĞŵĄƟĐĂ ŽďĞĚĞĐĞ Ă ĐĂƵƐĂƐ ĚĞ ŽƌĚĞŶ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂů LJ ĐŽLJƵŶƚƵƌĂů ƋƵĞ ĚĞŵĂŶĚĂŶ ĚĞ ƵŶĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ŽƉŽƌƚƵŶĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͘ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ŵĂnjŽŶĂƐ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĂŐƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ƌĂŵĂŶŐŽ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŵĂnjĂ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ŽŶĚŽƌĐĂŶƋƵŝ ŝƐƚƌŝƚŽ EŝĞǀĂ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ů ĞŶĞƉĂ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ,ƵĂŵďŝƐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ZşŽ ^ĂŶƟĂŐŽ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ,ƵĂŵďŝƐĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJĂĐƵĐŚŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ,ƵĂŶƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŝǀŝĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ >ůŽĐŚĞŐƵĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ >Ă DĂƌ ŝƐƚƌŝƚŽ LJŶĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶƚĂ ZŽƐĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ^ĂŶ /ŐŶĂĐŝŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ,ƵĂƌĂŶŐŽ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ :ŽƐĠ ĚĞ >ŽƵƌĚĞƐ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ϭϵ͕ϯ ϵ͕ϵ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ ϰ͕ϭ ϰ͕ϭ ϵ͕ϯ ϰ͕ϰ ϰ͕ϰ ϭ͕ϵ ϭ͕ϵ Ϭ͕Ϭ ϯ͕ϭ ϭ͕Ϭ Ϯ͕Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ ϭϯ ϲϮϴ ϳ Ϭϯϱ ϮϮϱ ϮϮϱ Ϯ ϴϵϭ Ϯ ϴϵϭ ϲ ϱϵϯ ϯ ϭϬϬ ϯ ϭϬϬ ϭ ϯϮϵ ϭ ϯϮϯ ϲ Ϯ ϭϲϰ ϳϯϬ ϭ ϰϯϰ ϱϮ ϯϬ ϮϮ ϮϮ ϴ ϴ ϮϮ ϭϮ ϭϮ ϭϬ ϭϬ ϭϵϬ ϭϵϬ ϭϭϲ ϭϭϲ ϳϰ ϳϰ ϭϬ ϭϲϳ ϱ ϯϬϲ ϭϲϯ ϭϲϯ ϭ ϵϮϵ ϭ ϵϮϵ ϰ ϴϲϭ Ϯ ϭϳϴ Ϯ ϭϳϴ ϭ ϬϰϮ ϭ Ϭϯϴ ϰ ϭ ϲϰϭ ϱϵϳ ϭ Ϭϰϰ ϯϵ ϮϮ Ϯϭ Ϯϭ ϭ ϭ ϭϳ ϭϬ ϭϬ ϳ ϳ ϭϯϰ ϭϯϰ ϵϰ ϵϰ ϰϬ ϰϬ й WŽďůĂĐŝſŶ ϯ ϰϲϭ ϭ ϳϮϵ ϲϮ ϲϮ ϵϲϮ ϵϲϮ ϭ ϳϯϮ ϵϮϮ ϵϮϮ Ϯϴϳ Ϯϴϱ Ϯ ϱϮϯ ϭϯϯ ϯϵϬ ϭϯ ϴ ϭ ϭ ϳ ϳ ϱ Ϯ Ϯ ϯ ϯ ϱϲ ϱϲ ϮϮ ϮϮ ϯϰ ϯϰ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 69. 1/> " %! ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƵƐĐŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĂůĐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ zĂŶĂƟůĞ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ >Ă ŽŶǀĞŶĐŝſŶ ŝƐƚƌŝƚŽ ĐŚĂƌĂƚĞ ƐŚĄŶŝŶŬĂ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ WŝƌŽ ŝƐƚƌŝƚŽ YƵĞůůŽƵŶŽ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ <ŝŵďŝƌŝ ƐŚĄŶŝŶŬĂ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WŝĐŚĂƌŝ ƐŚĄŶŝŶŬĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĂƵĐĂƌƚĂŵďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ <ŽƐŹŝƉĂƚĂ ,ƵĂĐŚŝƉĂĞƌŝ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ YƵŝƐƉŝĐĂŶĐŚŝ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂŵĂŶƟ ƌĂnjĂĞƌŝ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ,ƵĄŶƵĐŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WƵĞƌƚŽ /ŶĐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵĞƌƚŽ /ŶĐĂ ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ŽĚŽ ĚĞů WŽnjƵnjŽ ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ĂƐŚŝďŽͲĐĂĐĂƚĂŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ,ŽŶŽƌŝĂ ϯ ϬϬϳ ϯ ϯ ϯ Ϯ ϴϵϵ ϭ ϴϳϮ ϭϳϲ ϭ ϱϰϰ ϭϱϮ ϭϰϲ ϭϰϲ ϯϳϮ ϭϭϲ Ϯϱϲ ϱϬϵ ϱϬϵ ϰϯ ϰϯ ϮϮ Ϯϭ ϲϮ ϲϮ ϲϮ ϱϮϴ ϱϮϴ ϭϯϭ ϰϮ ϴϵ ϭϮϰ ϯ ϭϮϭ ϳϵ ϰ͕ϯ Ϭ Ϭ Ϭ ϰ͕ϭ Ϯ͕ϲ Ϭ͕Ϯ Ϯ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϱ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϳ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϯ ϲϱϮ Ϭ Ϭ Ϭ Ϯ ϱϲϳ ϭ ϳϰϯ ϭϱϯ ϭ ϰϰϲ ϭϰϰ ϭϯϳ ϭϯϳ ϯϯϰ ϭϭϮ ϮϮϮ ϯϱϯ ϯϱϯ Ϯϴ Ϯϴ Ϯϭ ϳ ϱϳ ϱϳ ϱϳ ϯϵϱ ϯϵϱ ϭϭϯ ϯϲ ϳϳ ϭϬϰ Ϯ ϭϬϮ ϱϲ ϯϱϱ ϯ ϯ ϯ ϯϯϮ ϭϮϵ Ϯϯ ϵϴ ϴ ϵ ϵ ϯϴ ϰ ϯϰ ϭϱϲ ϭϱϲ ϭϱ ϭϱ ϭ ϭϰ ϱ ϱ ϱ ϭϯϯ ϭϯϯ ϭϴ ϲ ϭϮ ϮϬ ϭ ϭϵ Ϯϯ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 70. 1/> " %" ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ zƵLJĂƉŝĐŚŝƐ ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ :ƵŶşŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ŚĂŶĐŚĂŵĂLJŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ŚĂŶĐŚĂŵĂLJŽ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌĞŶĠ ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WŝĐŚĂŶĂƋƵŝ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ >ƵŝƐ ĚĞ ^ŚƵĂƌŽ ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ƐŚĄŶŝŶŬĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ^ĂƟƉŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂƟƉŽ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ŽǀŝƌŝĂůŝ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ >ůĂLJůůĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂnjĂŵĂƌŝ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂŵƉĂ ,ĞƌŵŽƐĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂŶŐŽĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ EŽŵĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ZşŽ EĞŐƌŽ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ϳϵ ϭϵϰ ϵϳ ϵϳ ϭϱ ϳϳϲ ϰ ϬϬϯ ϱϱ ϱϱ ϭ ϲϵϱ ϭϰϳ ϭ ϱϰϴ Ϯ ϭϴϰ Ϯ ϭϴϰ ϲϵ ϱϬ ϭϵ ϭϭ ϳϳϯ ϱϰϵ ϱϰϵ ϲϴ ϲϴ ϭϮϴ ϭϮϴ ϭ Ϭϱϲ ϭ Ϭϱϲ ϳϮ ϳϮ ϭ ϰϭϲ ϱϵϳ ϴϭϵ Ϯ ϯϯϮ Ϯ ϯϯϮ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ ϮϮ͕ϯ ϱ͕ϳ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϯ͕ϰ Ϭ͕Ϯ Ϯ͕Ϯ ϯ͕ϭ ϯ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ ϭϲ͕ϲ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϱ ϭ͕ϱ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϯ͕Ϭ Ϭ͕ϴ ϭ͕Ϯ ϯ͕ϯ ϯ͕ϯ ϱϲ ϭϮϮ ϲϲ ϱϲ ϭϯ ϴϬϯ ϯ ϱϰϳ ϱϯ ϱϯ ϭ ϰϴϵ ϭϯϭ ϭ ϯϱϴ ϭ ϵϯϳ ϭ ϵϯϳ ϲϴ ϱϬ ϭϴ ϭϬ Ϯϱϲ ϰϯϭ ϰϯϭ ϲϬ ϲϬ ϭϭϬ ϭϭϬ ϵϰϴ ϵϰϴ ϲϰ ϲϰ ϭ ϮϬϱ ϱϬϳ ϲϵϴ Ϯ ϭϬϭ Ϯ ϭϬϭ Ϯϯ ϳϮ ϯϭ ϰϭ ϭ ϵϳϯ ϰϱϲ Ϯ Ϯ ϮϬϲ ϭϲ ϭϵϬ Ϯϰϳ Ϯϰϳ ϭ Ϭ ϭ ϭ ϱϭϳ ϭϭϴ ϭϭϴ ϴ ϴ ϭϴ ϭϴ ϭϬϴ ϭϬϴ ϴ ϴ Ϯϭϭ ϵϬ ϭϮϭ Ϯϯϭ Ϯϯϭ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 71. 1/> " %# ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ ŝƐƚƌŝƚŽ ZşŽ dĂŵďŽ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ĂƋƵŝŶƚĞ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂnjĂŵĂƌŝͬWĂŶŐŽĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ EŽŵĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ >ŽƌĞƚŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ DĂLJŶĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ ůƚŽ EĂŶĂLJ ƐŚĄŶŝŶŬĂ /ƋƵŝƚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŶĚŝĂŶĂ zĂŐƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂƐ ŵĂnjŽŶĂƐ zĂŐƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂnjĄŶ KƌĞũſŶ YƵŝĐŚƵĂ zĂŐƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ EĂƉŽ ƌĂďĞůĂ ,ƵŝƚŽƚŽͲŵƵƌƵŝ KƌĞũſŶ YƵŝĐŚƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵŶĐŚĂŶĂ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵƚƵŵĂLJŽ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ,ƵŝƚŽƚŽͲŵĞŶĞĐĂ ,ƵŝƚŽƚŽͲŵƵƌƵŝ KĐĂŝŶĂ KƌĞũſŶ ϰ ϯϬϴ ϰ ϮϭϮ ϵϲ ϭ ϴϰϰ ϵϴϮ ϴϲϮ ϮϬ ϳϲϬ ϰ ϯϵϲ ϭϬϭ ϭϮ ϴϵ ϮϮϬ ϮϮϬ ϮϲϬ ϮϲϬ ϴϰ ϭϯ Ϯϭ ϱϬ ϭ Ϯϵϳ ϴϭ ϳϳ ϭϳ ϭ ϭϮϮ Ϯϭϲ Ϯϭϲ ϲϳϮ Ϯϳ ϱϳ ϭϰϰ ϰ ϲ ϲ͕ϭ ϲ͕Ϭ Ϭ͕ϭ Ϯ͕ϲ ϭ͕ϰ ϭ͕Ϯ Ϯϵ͕ϯ ϲ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ ϭ͕ϴ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ ϭ͕ϲ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϵ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ Ϭ ϯ ϴϱϳ ϯ ϳϳϭ ϴϲ ϭ ϰϴϬ ϴϮϮ ϲϱϴ ϭϱ ϵϴϯ ϯ ϯϭϯ ϵϰ ϲ ϴϴ ϭϴϯ ϭϴϯ ϭϳϭ ϭϳϭ ϴϭ ϭϮ ϮϬ ϰϵ ϵϰϯ ϳϰ ϲϬ ϴ ϴϬϭ ϭϵϲ ϭϵϲ ϱϲϲ Ϯϱ ϰϱ ϭϭϴ ϰ ϯ ϰϱϭ ϰϰϭ ϭϬ ϯϲϰ ϭϲϬ ϮϬϰ ϰ ϳϳϳ ϭ Ϭϴϯ ϳ ϲ ϭ ϯϳ ϯϳ ϴϵ ϴϵ ϯ ϭ ϭ ϭ ϯϱϰ ϳ ϭϳ ϵ ϯϮϭ ϮϬ ϮϬ ϭϬϲ Ϯ ϭϮ Ϯϲ Ϭ ϯ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 72. 1/> " %$ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ WŽďůĂĐŝſŶ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ YƵŝĐŚƵĂ dŝĐƵŶĂ zĂŐƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ dŽƌƌĞƐ ĂƵƐĂŶĂ YƵŝĐŚƵĂ ^ĞĐŽLJĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ĞůĠŶ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ dĞŶŝĞŶƚĞ DĂŶƵĞů ůĂǀĞƌŽ ,ƵŝƚŽƚŽͲŵĞŶĞĐĂ ,ƵŝƚŽƚŽͲŵƵƌƵŝ YƵŝĐŚƵĂ ^ĞĐŽLJĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ůƚŽ ŵĂnjŽŶĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ zƵƌŝŵĂŐƵĂƐ ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂůƐĂƉƵĞƌƚŽ ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ :ĞďĞƌŽƐ ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ :ĞďĞƌŽͲĐŚĂLJĂŚƵŝƚĂ ϭͬ :ĞďĞƌŽ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂŐƵŶĂƐ ĂŶĚŽƐŚŝͲŵƵƌĂƚŽ ;ƐŚĂƉƌĂͿ ŚĂŵŝĐƵƌŽͲĐŽĐĂŵĂĐŽĐĂŵŝůůĂϭͬ ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶƚĂ ƌƵnj ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ dĞŶŝĞŶƚĞ ĠƐĂƌ >ſƉĞnj ZŽũĂƐ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ Ϯϳϲ ϭϮ ϭϰϲ ϴϮϬ ϳϳϬ ϱϬ ϮϬ ϮϬ ϳϬϲ ϮϮ ϰϲ ϰϵϭ ϭϰϳ ϯ ϳϭϵ ϭϯϭ ϭϯϭ Ϯ ϱϭϵ Ϯ ϱϭϵ ϮϬϮ ϭϰϱ ϯϴ ϭϵ ϱϭϭ ϭϳϰ ϵ Ϯϲ ϯϬϮ ϭϮϱ ϱϱ ϳϬ Ϯϯϭ ϯ ϮϮϴ Ϭ͕ϰ Ϭ Ϭ͕Ϯ ϭ͕Ϯ ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ ϭ͕Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕Ϯ ϱ͕ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ ϯ͕ϲ ϯ͕ϲ Ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕Ϯ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ Ϭ͕ϯ Ϯϯϲ ϭϬ ϭϮϱ ϲϯϳ ϱϵϬ ϰϳ ϭϳ ϭϳ ϰϮϱ ϮϮ ϭϵ ϮϴϬ ϭϬϰ Ϯ ϲϱϭ ϭϭϱ ϭϭϱ ϭ ϳϯϮ ϭ ϳϯϮ ϭϮϮ ϳϴ ϯϬ ϭϰ ϰϭϮ ϭϮϯ ϵ Ϯϭ Ϯϱϵ ϴϴ Ϯϴ ϲϬ ϭϴϮ ϯ ϭϳϵ ϰϬ Ϯ Ϯϭ ϭϴϯ ϭϴϬ ϯ ϯ ϯ Ϯϴϭ Ϭ Ϯϳ Ϯϭϭ ϰϯ ϭ Ϭϲϴ ϭϲ ϭϲ ϳϴϳ ϳϴϳ ϴϬ ϲϳ ϴ ϱ ϵϵ ϱϭ Ϭ ϱ ϰϯ ϯϳ Ϯϳ ϭϬ ϰϵ Ϭ ϰϵ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 73. 1/> " %% ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ >ŽƌĞƚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ EĂƵƚĂ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂƌŝŶĂƌŝ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ dŝŐƌĞ ĐŚƵĂů ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ YƵŝĐŚƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ dƌŽŵƉĞƚĞƌŽƐ ĐŚƵĂů :ŝďĂƌŽͲĂĐŚƵĂů ϭͬ YƵŝĐŚƵĂ hƌĂƌŝŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ hƌĂƌŝŶĂƐ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ hƌĂƌŝŶĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ DĂƌŝƐĐĂů ZĂŵſŶ ĂƐƟůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ZĂŵſŶ ĂƐƟůůĂ dŝĐƵŶĂ zĂŐƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĞďĂƐ ŽƌĂ ,ƵŝƚŽƚŽͲŵƵƌƵŝ ,ƵŝƚŽƚŽͲŵƵŝŶĂŵĞ KĐĂŝŶĂ ZĞƐŝŐĂƌŽͲŽĐĂŝŶĂ ϭͬ zĂŐƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ zĂǀĂƌŝ dŝĐƵŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ WĂďůŽ dŝĐƵŶĂ zĂŐƵĂ ϰ Ϭϰϱ Ϯϱ Ϯϱ ϱϳϯ ϱϳϯ ϲϯϱ ϱϳ ϰϬ ϱϯϴ ϭ ϲϵϲ ϭ ϱϮϳ Ϯϰ ϱϬ ϵϱ ϭ ϭϭϲ ϭϳϲ ϵϰϬ Ϯ ϭϵϯ ϭ ϮϴϬ ϭ ϬϵϮ ϭϴϴ ϰϱϰ ϭϴϬ ϴϴ ϭϰ ϭϰ ϲ ϭϱϮ ϯϮϴ ϯϮϴ ϭϯϭ ϯϭ ϭϬϬ ϱ͕ϳ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϴ Ϯ͕ϰ Ϯ͕Ϯ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ ϭ͕ϲ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϯ ϯ͕ϭ ϭ͕ϴ ϭ͕ϱ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϱ Ϭ͕ϱ Ϭ͕Ϯ Ϭ Ϭ͕ϭ ϯ ϯϰϯ ϮϬ ϮϬ ϰϴϭ ϰϴϭ ϱϴϮ ϱϮ ϯϳ ϰϵϯ ϭ ϱϳϱ ϭ ϰϯϳ Ϯϯ ϰϭ ϳϰ ϲϴϱ ϭϱϵ ϱϮϲ ϭ ϲϯϱ ϵϲϱ ϴϯϴ ϭϮϳ ϯϵϴ ϭϲϯ ϴϮ ϭϭ ϭϰ ϲ ϭϮϮ ϭϴϬ ϭϴϬ ϵϮ ϮϮ ϳϬ ϳϬϮ ϱ ϱ ϵϮ ϵϮ ϱϯ ϱ ϯ ϰϱ ϭϮϭ ϵϬ ϭ ϵ Ϯϭ ϰϯϭ ϭϳ ϰϭϰ ϱϱϴ ϯϭϱ Ϯϱϰ ϲϭ ϱϲ ϭϳ ϲ ϯ Ϭ Ϭ ϯϬ ϭϰϴ ϭϰϴ ϯϵ ϵ ϯϬ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 74. 1/> " %& ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ZĞƋƵĞŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ůƚŽ dĂƉŝĐŚĞ ĂƉĂŶĂŚƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ŵŝůŝŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ ĂƉĂŶĂŚƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂƋƵŝĂ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ zĂƋƵĞƌĂŶĂ DĂƚƐĞƐ WƌŽǀŝŶĐŝĂ hĐĂLJĂůŝ ŝƐƚƌŝƚŽ ŽŶƚĂŵĂŶĂ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŶĂŚƵĂLJĂ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂĚƌĞ DĄƌƋƵĞnj ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂŵƉĂ ,ĞƌŵŽƐĂ WŝƌŽ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂƌĂLJĂĐƵ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ sĂƌŐĂƐ 'ƵĞƌƌĂ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĂƚĞŵ ĚĞů DĂƌĂŹſŶ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂƌƌĂŶĐĂ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂŚƵĂƉĂŶĂƐ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂŶƐĞƌŝĐŚĞ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ŝƐƚƌŝƚŽ DŽƌŽŶĂ ĐŚƵĂů ϴϱϴ ϱϱ ϱϱ ϯϯ ϯϯ ϰϲϮ ϰϲϮ ϯϬϴ ϯϬϴ ϭ ϰϬϮ ϳϲϰ ϳϲϰ ϭϰ ϭϰ ϱϯϵ ϱϯϵ ϯϮ Ϯϭ ϭϭ ϭϯ ϭϯ ϰϬ ϰϬ ϰ ϭϰϳ ϭϯϱ ϭϯϱ ϭ ϭϴϯ Ϯϯϭ ϵϱϮ ϴϭϭ ϴϭϭ ϳϮϰ ϭϲϵ ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϯ͕Ϭ ϭ͕ϭ ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϴ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ ϱ͕ϵ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϳ Ϭ͕ϯ ϭ͕ϯ ϭ͕ϭ ϭ͕ϭ ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϯ ϳϭϬ ϯϳ ϯϳ Ϯϲ Ϯϲ ϯϱϰ ϯϱϰ Ϯϵϯ Ϯϵϯ ϭ Ϭϴϯ ϱϱϲ ϱϱϲ ϴ ϴ ϰϱϭ ϰϱϭ Ϯϱ ϭϱ ϭϬ ϭϭ ϭϭ ϯϮ ϯϮ ϯ Ϯϰϴ ϭϮϭ ϭϮϭ ϵϱϲ ϭϳϱ ϳϴϭ ϲϴϬ ϲϴϬ ϲϱϭ ϭϱϲ ϭϰϴ ϭϴ ϭϴ ϳ ϳ ϭϬϴ ϭϬϴ ϭϱ ϭϱ ϯϭϵ ϮϬϴ ϮϬϴ ϲ ϲ ϴϴ ϴϴ ϳ ϲ ϭ Ϯ Ϯ ϴ ϴ ϴϵϵ ϭϰ ϭϰ ϮϮϳ ϱϲ ϭϳϭ ϭϯϭ ϭϯϭ ϳϯ ϭϯ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 75. 1/> " %' ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ĂŶĚŽƐŚŝͲŵƵƌĂƚŽ ;ƐŚĂƉƌĂͿ ,ƵĂŵďŝƐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂƐƚĂnjĂ ĂŶĚŽƐŚŝͲŵƵƌĂƚŽ ;ƐŚĂƉƌĂͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ŶĚŽĂƐ ĐŚƵĂů ĂŶĚŽƐŚŝͲŵƵƌĂƚŽ ;ƐŚĂƉƌĂͿ YƵŝĐŚƵĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ WƌŽǀŝŶĐŝĂ dĂŵďŽƉĂƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ dĂŵďŽƉĂƚĂ ŵĂŚƵĂĐĂ ƐĞ͛ĞũũĂ WŝƌŽ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ dŽLJŽĞƌŝͲƐŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽͲĞƐĞ͛ĞũũĂ ƌĂnjĂĞƌŝͲŵĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ ϭͬ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŶĂŵďĂƌŝ ƌĂnjĂĞƌŝ WƵŬŝƌŝĞƌŝ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂƐ WŝĞĚƌĂƐ <ŝĐŚǁĂƌƵŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂďĞƌŝŶƚŽ ŵĂƌĂŬĂĞƌŝ dŽLJŽĞƌŝͲĂŵĂŚƵĂĐĂͲŵĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂϭͬ WƌŽǀŝŶĐŝĂ DĂŶƵ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂŶƵ ,ƵĂĐŚŝƉĂĞƌŝ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ &ŝƚnjĐĂƌƌĂůĚ ŵĂƌĂŬĂĞƌŝ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ Ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϱ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϳ Ϭ͕ϵ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϱ ϭ͕ϯ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϯ Ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϭ ϭϴ ϭϳϱ ϯϲϮ ϭϮϱ ϭϮϱ ϭ ϭϲϵ ϲϱϬ ϭϰϯ ϯϳϲ ϵϭϬ ϰϬϲ Ϯϯϰ ϴ ϭϮϴ Ϯϯ ϲϲ ϵ ϳϯ Ϯϰ ϰϵ ϭϵ ϭϵ ϴϬ ϲϭ ϭϵ ϰϴϴ ϳϯ ϰϬ ϯϯ ϭϰϵ ϯϱ ϳϭ ϭϴ ϭϲϮ ϯϭϱ ϵϬ ϵϬ ϳϱϬ ϯϴϳ ϴϭ ϮϴϮ ϳϬϮ ϯϯϬ ϭϵϲ ϳ ϭϬϳ ϭϱ ϲϬ ϳ ϱϰ ϮϬ ϯϰ ϭϰ ϭϰ ϲϲ ϱϬ ϭϲ ϯϲϯ ϲϯ ϯϯ ϯϬ ϭϭϱ ϯϭ ϰϰ Ϭ ϭϯ ϰϳ ϯϱ ϯϱ ϰϭϵ Ϯϲϯ ϲϮ ϵϰ ϮϬϴ ϳϲ ϯϴ ϭ Ϯϭ ϴ ϲ Ϯ ϭϵ ϰ ϭϱ ϱ ϱ ϭϰ ϭϭ ϯ ϭϮϱ ϭϬ ϳ ϯ ϯϰ ϰ Ϯϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 76. 1/> " & ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ WŝƌŽ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ ŵĂƌĂŬĂĞƌŝ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ,ƵĞƉĞƚƵŚĞ <ŝƐĂŵďĞƌŝͲƐĂƉŝƟĞƌŝͲĂŵĂƌĂŬĂĞƌŝϭͬ WƌŽǀŝŶĐŝĂ dĂŚƵĂŵĂŶƵ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŹĂƉĂƌŝ WŝƌŽ ŝƐƚƌŝƚŽ /ďĞƌŝĂ DĂƌŝŶĂŚƵĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ WĂƐĐŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ KdžĂƉĂŵƉĂ ŝƐƚƌŝƚŽ KdžĂƉĂŵƉĂ ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂůĐĂnjƵ ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵĞƌƚŽ ĞƌŵƷĚĞnj ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŝƐƚƌŝƚŽ sŝůůĂ ZŝĐĂ ŵƵĞƐŚĂ ;LJĂŶĞƐŚĂͿ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ DŽLJŽďĂŵďĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DŽLJŽďĂŵďĂ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĞůůĂǀŝƐƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ WĂďůŽ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ů ŽƌĂĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ :ŽƐĠ ĚĞ ^ŝƐĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ ϰϯ Ϯϰϵ Ϯϭϳ ϯϮ ϭϳ ϭϳ ϭϲ ϭϰ ϭϰ Ϯ Ϯ ϯ ϬϱϬ ϯ ϬϱϬ ϴϮ ϴϮ ϱϰϯ ϱϰϯ Ϯ ϮϮϱ ϭϴϱ Ϯ ϬϰϬ ϮϬϬ ϮϬϬ ϰ Ϯϳϴ Ϯϲϲ Ϯϲϲ Ϯϲϲ Ϯϴ Ϯϴ Ϯϴ ϰϯϱ Ϯϭϰ Ϯϭϰ ϮϬϮ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϯ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϰ͕ϯ ϰ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϴ ϯ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϯ͕ϵ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ ϲ͕Ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ ϰϬ ϭϲϵ ϭϰϴ Ϯϭ ϭϲ ϭϲ ϵ ϳ ϳ Ϯ Ϯ Ϯ ϯϴϭ Ϯ ϯϴϭ ϳϱ ϳϱ ϰϯϰ ϰϯϰ ϭ ϳϮϲ ϭϰϲ ϭ ϱϴϬ ϭϰϲ ϭϰϲ ϯ ϴϮϰ ϭϱϲ ϭϱϲ ϭϱϲ Ϯϲ Ϯϲ Ϯϲ ϰϬϴ ϮϬϱ ϮϬϱ ϭϴϱ ϯ ϴϬ ϲϵ ϭϭ ϭ ϭ ϳ ϳ ϳ Ϭ Ϭ ϲϲϵ ϲϲϵ ϳ ϳ ϭϬϵ ϭϬϵ ϰϵϵ ϯϵ ϰϲϬ ϱϰ ϱϰ ϰϱϰ ϭϭϬ ϭϭϬ ϭϭϬ Ϯ Ϯ Ϯ Ϯϳ ϵ ϵ ϭϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 77. 1/> " & ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶƚĂ ZŽƐĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ,ƵĂůůĂŐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ůƚŽ ^ĂƉŽƐŽĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ >ĂŵĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂŵĂƐ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂLJŶĂƌĂĐŚŝ ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ƵŹƵŵďƵƋƵŝ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ WŝŶƚŽ ZĞĐŽĚŽ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ZƵŵŝƐĂƉĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ ZŽƋƵĞ ĚĞ ƵŵďĂnjĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŚĂŶĂŽ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ dĂďĂůŽƐŽƐ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂƉĂƚĞƌŽ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WŝĐŽƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŚĂŵďŽLJĂĐƵ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ZŝŽũĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ǁĂũƵŶ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ^ĂŶ DĂƌơŶ ϮϬϮ ϭϵ ϭϵ ϭϯ ϭϯ ϭϯ Ϯ ϳϯϴ ϲϲϵ ϲϲϵ Ϯϴϵ ϰϭ Ϯϰϴ Ϯϴϰ Ϯϴϰ Ϯϴϱ Ϯϴϱ ϮϲϬ ϮϲϬ ϭϴϰ ϭϴϰ ϮϬϱ ϮϬϱ ϳϲ ϳϲ ϰϴϲ ϰϴϲ ϯϴ ϯϴ ϯϴ ϲϬϮ ϲϬϮ ϲϬϮ ϴϬ Ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ Ϭ͕Ϭ ϯ͕ϵ Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϭ ϭϴϱ ϭϴ ϭϴ ϭϭ ϭϭ ϭϭ Ϯ ϱϰϯ ϲϱϬ ϲϱϬ Ϯϯϯ Ϯϯ ϮϭϬ Ϯϰϵ Ϯϰϵ Ϯϲϯ Ϯϲϯ Ϯϱϯ Ϯϱϯ ϭϳϴ ϭϳϴ ϭϵϭ ϭϵϭ ϳϭ ϳϭ ϰϱϱ ϰϱϱ Ϯϴ Ϯϴ Ϯϴ ϱϮϱ ϱϮϱ ϱϮϱ ϲϰ ϭϳ ϭ ϭ Ϯ Ϯ Ϯ ϭϵϱ ϭϵ ϭϵ ϱϲ ϭϴ ϯϴ ϯϱ ϯϱ ϮϮ ϮϮ ϳ ϳ ϲ ϲ ϭϰ ϭϰ ϱ ϱ ϯϭ ϯϭ ϭϬ ϭϬ ϭϬ ϳϳ ϳϳ ϳϳ ϭϲ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 78. 1/> " & ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ŝƐƚƌŝƚŽ ŚĂnjƵƚĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂƉĂƉůĂLJĂ ŚĂLJĂŚƵŝƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŚĂƉĂũĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ WƌŽǀŝŶĐŝĂ dŽĐĂĐŚĞ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŚƵŶƚĞ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ŝƐƚƌŝƚŽ hĐŚŝnjĂ >ĂŵĂƐ ;>ůĂĐƵĂƐŚͿ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ hĐĂLJĂůŝ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ŽƌŽŶĞů WŽƌƟůůŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂůůĞƌşĂ ŐƵĂƌƵŶĂ ;ĂŐƵĂũƷŶͿ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ /ƉĂƌŝĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ŽĐĂŵĂͲĐŽĐĂŵŝůůĂ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂƐŝƐĞĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ zĂƌŝŶĂĐŽĐŚĂ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ EƵĞǀĂ ZĞƋƵĞŶĂ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂŶĂŶƚĂLJ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ƚĂůĂLJĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ZĂLJŵŽŶĚŝ ŵĂŚƵĂĐĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ Ϯϳ Ϯϳ ϯϵ ϯϵ ϭϰ ϭϰ ϳϴ ϭϬ ϭϬ ϲϴ ϲϴ ϴ ϱϳϮ ϯ ϭϰϳ ϵϯϮ ϳ ϰϬϳ ϭ ϳϵϬ ϯϬϮ ϱϵ ϭ ϰϮϵ Ϯϰϳ ϯϲ Ϯϭϭ ϲϲ ϲϲ ϴϬ ϴϬ ϯϮ ϯϮ ϰ ϯϱϯ Ϯ ϱϳϰ ϰϮ ϳϲϵ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ ϭϮ͕ϭ ϰ͕ϰ ϭ͕ϯ Ϭ Ϭ͕ϲ Ϯ͕ϱ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϯ͕Ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ ϲ͕Ϯ ϯ͕ϲ Ϭ͕ϭ ϭ͕ϭ Ϯϱ Ϯϱ Ϯϱ Ϯϱ ϭϰ ϭϰ ϲϯ ϴ ϴ ϱϱ ϱϱ ϲ ϲϴϳ Ϯ ϳϴϭ ϴϭϲ ϰ ϯϰϬ ϭ ϱϳϮ ϭϵϵ ϱϱ ϭ ϯϭϴ ϮϮϳ ϯϲ ϭϵϭ ϱϵ ϱϵ ϳϲ ϳϲ ϯϭ ϯϭ Ϯ ϵϭϱ ϭ ϲϯϰ Ϯϱ ϱϵϮ Ϯ Ϯ ϭϰ ϭϰ Ϭ Ϭ ϭϱ Ϯ Ϯ ϭϯ ϭϯ ϭ ϴϴϱ ϯϲϲ ϭϭϲ ϯ ϲϳ Ϯϭϴ ϭϬϯ ϰ ϭϭϭ ϮϬ Ϭ ϮϬ ϳ ϳ ϰ ϰ ϭ ϭ ϭ ϰϯϴ ϵϰϬ ϭϳ ϭϳϳ ŽŶƟŶƷĂх ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 79. 1/> " &! ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ E/͕ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ƉƵĞďůŽ ĠƚŶŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ й WŽďůĂĐŝſŶ dĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ dŝĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ EŽ ƟĞŶĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ;E/Ϳ ƐŚĠŶŝŶŬĂ WŝƌŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĞƉĂŚƵĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ WŝƌŽ zĂŵŝŶĂŚƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ dĂŚƵĂŶşĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ƐŚĠŶŝŶŬĂ ^ŚŝƉŝďŽͲĐŽŶŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ zƵƌƷĂ ŵĂŚƵĂĐĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ zĂŵŝŶĂŚƵĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĂĚƌĞ ďĂĚ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂĚƌĞ ďĂĚ ĂƐŚŝďŽͲĐĂĐĂƚĂŝďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ /ƌĂnjŽůĂ ĂƐŚŝďŽͲĐĂĐĂƚĂŝďŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WƵƌƷƐ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵƌƷƐ ŵĂŚƵĂĐĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ ƐŚĠŶŝŶŬĂ ĂƐŚŝŶĂŚƵĂ ƵůŝŶĂ DĂƐƚĂŶĂŚƵĂͲƐŚĂƌĂŶĂŚƵĂͲŵĂƌŝŶĂŚƵĂ ϭͬ DĂƚƐŝŐƵĞŶŐĂ WŝƌŽ ^ŚĂƌĂŶĂŚƵĂͲŵĂƌŝŶĂŚƵĂ ϭͬ dŽƚĂů ϭ ϲϵϭ ϳϮ ϯϵϰ ϱϲ Ϯϵϲ ϰϮ ϭ ϬϳϮ ϰϲϳ ϰϭ ϱϲϰ ϯϭϯ ϭϵ Ϯϭϵ ϳϱ ϯϬϭ ϭϱϱ ϭϱϱ ϭϰϲ ϭϰϲ ϳϳϭ ϳϳϭ ϱ ϭϯ ϰ ϱϯϳ ϴϭ ϭϬ ϭϰ Ϯ ϭϬϱ ϳϬ ϳϱϭ Ϯ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭ ϭ͕ϱ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϰ Ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϭ ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ ϭϬϬ ϵϱϵ ϱϴ ϯϱϱ ϱϬ Ϯϲϴ ϯϳ ϳϱϱ Ϯϴϯ Ϯϱ ϰϰϳ ϭϳϭ ϭϰ ϭϮϬ ϯϳ Ϯϲϲ ϭϰϬ ϭϰϬ ϭϮϲ ϭϮϲ ϳϮϱ ϳϮϱ ϰ ϭϭ Ϯ ϱϭϭ ϳϮ ϭϬ ϭϮ Ϯ ϭϬϭ ϱϲ ϳϲϳ ϳϯϮ ϭϰ ϯϵ ϲ Ϯϴ ϱ ϯϭϳ ϭϴϰ ϭϲ ϭϭϳ ϭϰϮ ϱ ϵϵ ϯϴ ϯϱ ϭϱ ϭϱ ϮϬ ϮϬ ϰϲ ϰϲ ϭ Ϯ Ϯ Ϯϲ ϵ Ϭ Ϯ Ϭ ϰ ϭϯ ϵϴϰ ϭͬ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ă ĚŽƐ Ž ŵĄƐ ƉƵĞďůŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƵŶĂ ŵŝƐŵĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͘ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂͬ // ĞŶƐŽ ĚĞ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ ƐĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ WĞƌƵĂŶĂ ϮϬϬϳ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ƵĂĚƌŽ Ϯϴ
  • 80. 1/> " &" " AW`aOQWÙ SRaQO`WbO ůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ ^ĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ϰϵ ϱϭϱ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ŶŽ ƐĂďĞŶ ůĞĞƌ Ŷŝ ĞƐĐƌŝďŝƌ͘ ůůŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϱ͕Ϯй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ϭ͕ϵй ĚĞů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ŚĂLJ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĞŶĐŝĞƌƌĂ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͘ Ɛş͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂ ũƵͲ ǀĞŶƚƵĚ ƋƵĞĐŚƵĂ ůĂ ĐŝĨƌĂ ĂůĐĂŶnjĂ Ğů ϱй͕ ĞŶ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂŝŵĂƌĂ ƐĞ ƌĞĚƵĐĞ Ăů ϭй͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƐĞ ƚŽƌŶĂ ŵĄƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ͕ ĚŽŶĚĞ ĂůĐĂŶnjĂ Ğů ϭϱй͕ LJ ĞŶ ůĂ ĚĞ ŽƚƌĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŶĂƟǀĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ďŽƌĚĞĂ Ğů ϭϮй͘ ŽŵŽ LJĂ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ͕ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉƌĞĐŝƐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ăů ĂŹŽ ϮϬϬϳ͕ LJ ƋƵĞ ƚƌĂƐ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĂůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ WÙÊăà ĞŶƚƌĞ Ğů ϮϬϬϲ LJ Ğů ϮϬϭϭ͕ Ğů WĞƌƷ ŚĂ ƐŝĚŽ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ ůŝďƌĞ ĚĞ ĂŶĂůĨĂďĞƟƐŵŽ͘ ƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĨƵĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ğ ŝŶĐůƵLJſ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĞŶŐƵĂƐ ŵĂƚĞƌŶĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂƐ͘ϯϰ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ^ĂďĞ ůĞĞƌ LJ ĞƐĐƌŝďŝƌ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƋƵĞ ƐĂďĞ ůĞĞƌ LJ ĞƐĐƌŝďŝƌ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ^ş EŽ dŽƚĂů ϵϱ͕Ϭ ϱ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϵϵ͕Ϭ ϭ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϴϱ͕Ϭ ϭϱ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϴϴ͕Ϯ ϭϭ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϵϰ͕ϴ ϱ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϳϯϴ ϱϲϴ ϯϵ Ϭϴϲ ϳϳϳ ϲϱϰ ϭϬϰ ϵϲϯ ϭ ϭϬϱ ϭϬϲ Ϭϲϴ ϭϳ ϳϮϱ ϯ ϭϯϬ ϮϬ ϴϱϱ ϰϲ Ϯϯϲ ϲ ϭϵϰ ϱϮ ϰϯϬ ϵϬϳ ϰϵϮ ϰϵ ϱϭϱ ϵϱϳ ϬϬϳ Ϯϱϴ ϵϮϭ ϲ ϵϯϳ Ϯϲϱ ϴϱϴ ϯϮ ϱϳϮ ϮϬϲ ϯϮ ϳϳϴ ϳ ϯϯϯ ϴϱϲ ϴ ϭϴϵ ϭϵ Ϯϴϯ ϭ ϴϲϬ Ϯϭ ϭϰϯ ϯϭϴ ϭϬϵ ϵ ϴϱϵ ϯϮϳ ϵϲϴ Ϯϰϲ ϴϵϰ ϭϮ ϳϯϭ Ϯϱϵ ϲϮϱ ϯϱ ϱϭϵ ϯϯϳ ϯϱ ϴϱϲ ϱ ϵϳϳ ϭ ϭϬϴ ϳ Ϭϴϱ ϭϰ ϲϱϯ Ϯ Ϭϴϲ ϭϲ ϳϯϵ ϯϬϯ Ϭϰϯ ϭϲ ϮϲϮ ϯϭϵ ϯϬϱ ϮϯϮ ϳϱϯ ϭϵ ϰϭϴ ϮϱϮ ϭϳϭ ϯϲ ϴϳϮ ϱϲϮ ϯϳ ϰϯϰ ϰ ϰϭϱ ϭ ϭϲϲ ϱ ϱϴϭ ϭϮ ϯϬϬ Ϯ Ϯϰϴ ϭϰ ϱϰϴ Ϯϴϲ ϯϰϬ Ϯϯ ϯϵϰ ϯϬϵ ϳϯϰ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ϯϰ ƐƚĞ ƚĞŵĂ ƐĞƌĄ ƉƌŽĨƵŶĚŝnjĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ϳ͘ Cuadro 29
  • 81. 1/> " &# ĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ďĄƐŝĐĂ ƌĞŐƵůĂƌ ;ZͿ LJ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ĂƉŽƌƚĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ĞůĞǀĂƌ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ Ă ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ ĞĚĂĚĞƐ ŶŽƌŵĂƟǀĂƐ ĚĞ ĂƐŝƐƟƌ Ă ůĂ ƉƌŝŵĂƌĂ ;ϲͲϭϭ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ LJ ůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ;ϭϮ Ă ϭϲ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐĂİŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ >Ž ĞƐ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ϵ͕ϯй ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ;ϯϵ ϱϳϱͿ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ϲ LJ ϭϭ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ŶŽ ĂƐŝƐƚĞŶ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ͘ WĂƌĂ ůŽƐ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ůĂ ĞĚĂĚ ŶŽƌŵĂƟǀĂ ĚĞ ĂƐŝƐƟƌ Ă ůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ŶŽ ĂĐƵĚĞŶ Ă ŶŝŶŐƷŶ ĐĞŶƚƌŽ ĞĚƵĐĂƟǀŽ ƐĞ ĞůĞǀĂ Ăů ϭϰ͕ϲй͕ ĂŐƌƵƉĂŶĚŽ Ă ϱϯ ϯϱϴ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ͘ ƐƚĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ƐŽŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ƋƵĞ ůŽƐ ƚŽƚĂůĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ϱ͕ϭй LJ Ğů ϭϭ͕ϳй͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ Ğů ƌĂŶŐŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ŶŽƌŵĂƟǀĂ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂͲ ĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ ƐŽůŽ Ğů Ϯϳ͕ϵй ĂƐŝƐƚĞŶ Ă ĂůŐƷŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ͕ ĐŝĨƌĂ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ğů ϯϴ͕ϱй ĚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ "! AW`aOQWÙ RS ZO eOZaR ĐĐĞƐŽ Ă ƵŶ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ ů ĂĐĐĞƐŽ Ă ƵŶ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ĞŶ ƚĂŶƚŽ ƉĞƌŵŝƚĞ Ă ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƚƌĂƚĂƌƐĞ ĞŶ ƵŶĂ ĞǀĞŶƚƵĂů ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ Ž ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ͘ ^ĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů Ϯϳй ;Ϯϲϭ ϬϬϬͿ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĂĐͲ ĐĞĚĞŶ Ă ƐƐĂůƵĚ͕ Ăů ^/^ Ž Ă ŽƚƌŽ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĐĞƌĐĂ ĚĞů ϳϯй ;ϲϵϲ ϬϬϲͿ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ŶŝŶŐƷŶ ƐĞŐƵƌŽ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĐƵLJĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĞƐ Ğů ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͕ ůĂ ĐŝĨƌĂ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ďŽƌĚĞĂ Ğů ϳϬй͘ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ /ŶĚşŐĞŶĂ͗ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ Ă ĂůŐƷŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ;ĐŽůĞŐŝŽ͕ ŝŶƐƟƚƵƚŽ Ž ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚͿ͕ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƐĞŐƷŶ ĞĚĂĚĞƐ ŶŽƌŵĂƟǀĂƐ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϲ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϵϬ͕ϳ ϴϱ͕ϰ Ϯϳ͕ϵ ϭϬϬ ϵϬ ϴϬ ϳϬ ϲϬ ϱϬ ϰϬ ϯϬ ϮϬ ϭϬ Ϭ ϲ Ă ϭϭ ĂŹŽƐ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐϭϳ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐϭϮ Ă ϭϲ ĂŹŽƐ ϵ͕ϯ ϭϰ͕ϲ ϳϮ͕ϭ ϵϮ͕ϲ ϳ͕ϰ ^ş EŽ Gráfico 13
  • 82. 1/> " &$ ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĞŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ;ϴϬйͿ ĞƐƚĄŶ ĂĮůŝĂͲ ĚŽƐ Ăů ^/^ LJ ƵŶ ϭϯй͕ Ă ƐƐĂůƵĚ͘ ,ĂLJ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ăů ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƐĞŐƷŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ĐĂƐŽ͕ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂŝŵĂƌĂ ĞƐ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ŵĂLJŽƌ ĚĞƐǀĞŶƚĂũĂ͕ ƉƵĞƐ Ğů ϴϳ͕ϲй ĚĞ ƐƵƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ŶŝŶŐƷŶ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ;ϵϮ ϵϯϵ ũſǀĞŶĞƐͿ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂƐ LJ ĚĞ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ĞƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƐĞ ƌĞĚƵĐĞŶ Ăů ϲϱ͕ϰй LJ Ăů ϲϭ͕Ϯй͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů // ĞŶƐŽ ĚĞ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ ϮϬϬϳ͕ ĞƐ ĂůƚŽ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĐĂƌĞĐĞŶ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ WĞƌƷ͗ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ŽŶ ƐĞŐƵƌŽ͗ Ϯϲϭ ϬϬϭ ^ŝŶ ƐĞŐƵƌŽ͗ ϲϵϲ ϬϬϲ Ϯϳ͕ϯй ϳϮ͕ϳй Gráfico 15 WĞƌƷ͗ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƉĂƌĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ϴϬ ϳϬ ϲϬ ϱϬ ϰϬ ϯϬ ϮϬ ϭϬ Ϭ ^ŽůŽ ^/^ ƐƐĂůƵĚ LJ ŽƚƌŽ ƐĞŐƵƌŽ ^ŽůŽ ŽƚƌŽ ƐĞŐƵƌŽ ^ŽůŽ ƐƐĂůƵĚ Gráfico 14 ϴϬ͕Ϭ ϭϯ͕ϱ ϲ͕ϭ Ϭ͕ϰ
  • 83. 1/> " &% Ɛş͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ĞŶ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂnjŽŶĂƐ͕ ĚĞ ůŽƐ ϯϬϳ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĚĞů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ƌĂŵĂŶŐŽ͕ ϮϭϮ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ /ŵĂnjĂ͕ ĚĞ ůŽƐ ϯϴϮϮ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ϮϴϳϬ ĐĂƌĞĐĞŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ ŽŶƟŶƷĂх ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ŵĂnjŽŶĂƐ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĂŐƵĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ƌĂŵĂŶŐŽ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŵĂnjĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ŽŶĚŽƌĐĂŶƋƵŝ ŝƐƚƌŝƚŽ EŝĞǀĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ů ĞŶĞƉĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ZşŽ ^ĂŶƟĂŐŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJĂĐƵĐŚŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ,ƵĂŶƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŝǀŝĂ ŝƐƚƌŝƚŽ >ůŽĐŚĞŐƵĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ >Ă DĂƌ ŝƐƚƌŝƚŽ LJŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶƚĂ ZŽƐĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ^ĂŶ /ŐŶĂĐŝŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ,ƵĂƌĂŶŐŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ :ŽƐĠ ĚĞ >ŽƵƌĚĞƐ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƵƐĐŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĂůĐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ zĂŶĂƟůĞ WƌŽǀŝŶĐŝĂ >Ă ŽŶǀĞŶĐŝſŶ ŝƐƚƌŝƚŽ ĐŚĂƌĂƚĞ ŝƐƚƌŝƚŽ YƵĞůůŽƵŶŽ ŝƐƚƌŝƚŽ <ŝŵďŝƌŝ ŝƐƚƌŝƚŽ WŝĐŚĂƌŝ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĂƵĐĂƌƚĂŵďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ <ŽƐŹŝƉĂƚĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ YƵŝƐƉŝĐĂŶĐŚŝ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂŵĂŶƟ ϭϰ͕ϳ ϰ͕ϳ Ϭ͕ϰ ϰ͕ϰ ϭϬ͕Ϭ ϰ͕ϳ Ϯ͕Ϭ ϯ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ ϰ͕ϲ Ϭ Ϭ ϰ͕ϰ Ϯ͕ϵ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ ϭϮ ϴϳϴ ϰ ϭϮϵ ϯϬϳ ϯ ϴϮϮ ϴ ϳϰϵ ϰ Ϭϵϲ ϭ ϳϳϭ Ϯ ϴϴϮ ϳϮ ϰϬ Ϯϳ ϭϯ ϯϮ ϭϲ ϭϲ ϮϲϬ ϮϲϬ ϭϱϯ ϭϬϳ ϯ ϵϵϱ ϲ ϲ ϯ ϴϱϴ Ϯ ϱϲϬ ϭϵϭ ϰϴϱ ϲϮϮ ϱϳ ϱϳ ϳϰ ϳϰ Ϯ ϳϯϯ ϵϳϱ ϵϱ ϴϴϬ ϭ ϳϱϴ ϳϯϬ ϯϱϰ ϲϳϰ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϱϴ ϱϴ ϰϵ ϵ Ϯ ϱϱϭ Ϭ Ϭ Ϯ ϱϭϮ ϭ ϴϵϭ ϭϯϵ ϮϬϯ Ϯϳϵ Ϯϳ Ϯϳ ϭϮ ϭϮ ϮϬϬ ϲϮ Ϭ ϲϮ ϭϯϴ ϳϬ ϭϯ ϱϱ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϯ ϯ Ϯ ϭ ϭϭϯ Ϭ Ϭ ϭϬϱ ϳϴ ϭ ϱ Ϯϭ Ϭ Ϭ ϴ ϴ ϴϳ ϭϰ Ϭ ϭϰ ϳϯ ϱϴ ϰ ϭϭ ϭ ϭ ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϭϲϲ Ϭ Ϭ ϭϲϭ ϲ Ϭ ϵ ϭϰϲ Ϭ Ϭ ϱ ϱ ϵ ϴϲϯ ϯ ϬϴϮ ϮϭϮ Ϯ ϴϳϬ ϲ ϳϴϭ ϯ Ϯϯϵ ϭ ϰϬϬ Ϯ ϭϰϮ ϳϭ ϯϵ Ϯϲ ϭϯ ϯϮ ϭϲ ϭϲ ϭϵϵ ϭϵϵ ϭϬϮ ϵϳ ϭ ϭϴϱ ϲ ϲ ϭ ϭϬϬ ϱϴϲ ϱϭ Ϯϲϴ ϭϵϱ ϯϬ ϯϬ ϰϵ ϰϵ й WŽďůĂĐŝſŶ KƚƌŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ^/^ ƐƐĂůƵĚ EŝŶŐƵŶŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ϮϬϬϳ ƵĂĚƌŽ ϯϬ
  • 84. 1/> " && ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ й WŽďůĂĐŝſŶ KƚƌŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ EŝŶŐƵŶŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ,ƵĄŶƵĐŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WƵĞƌƚŽ /ŶĐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵĞƌƚŽ /ŶĐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ŽĚŽ ĚĞů WŽnjƵnjŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ,ŽŶŽƌŝĂ ŝƐƚƌŝƚŽ zƵLJĂƉŝĐŚŝƐ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ :ƵŶşŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ŚĂŶĐŚĂŵĂLJŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ŚĂŶĐŚĂŵĂLJŽ ŝƐƚƌŝƚŽ WĞƌĞŶĠ ŝƐƚƌŝƚŽ WŝĐŚĂŶĂƋƵŝ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ >ƵŝƐ ĚĞ ^ŚƵĂƌŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ^ĂƟƉŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂƟƉŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ŽǀŝƌŝĂůŝ ŝƐƚƌŝƚŽ >ůĂLJůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂnjĂŵĂƌŝ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂŵƉĂ ,ĞƌŵŽƐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂŶŐŽĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ZşŽ EĞŐƌŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ZşŽ dĂŵďŽ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂnjĂŵĂƌŝͬWĂŶŐŽĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ >ŽƌĞƚŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ DĂLJŶĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ ůƚŽ EĂŶĂLJ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŶĚŝĂŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂƐ ŵĂnjŽŶĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂnjĄŶ ŝƐƚƌŝƚŽ EĂƉŽ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵŶĐŚĂŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵƚƵŵĂLJŽ ŝƐƚƌŝƚŽ dŽƌƌĞƐ ĂƵƐĂŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ĞůĠŶ ŝƐƚƌŝƚŽ dĞŶŝĞŶƚĞ DĂŶƵĞů ůĂǀĞƌŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ůƚŽ ŵĂnjŽŶĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ zƵƌŝŵĂŐƵĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂůƐĂƉƵĞƌƚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ :ĞďĞƌŽƐ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂŐƵŶĂƐ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϴ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϯ Ϯϯ͕ϯ ϲ͕Ϭ Ϭ͕ϭ Ϯ͕ϲ ϯ͕Ϯ Ϭ͕ϭ ϭϳ͕ϯ Ϭ͕ϴ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϲ Ϭ͕ϭ Ϯ͕Ϭ ϯ͕ϰ ϲ͕ϰ Ϯ͕ϳ ϯϭ͕ϱ ϲ͕ϲ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϯ͕Ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϵ ϭ͕ϯ Ϭ ϭ͕Ϭ ϱ͕ϴ Ϭ͕Ϯ ϯ͕ϵ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϴ ϲϴϰ ϲϴϰ ϭϲϲ ϭϱϰ ϵϴ Ϯϲϲ ϮϬ ϰϯϭ ϱ ϮϱϬ ϲϵ Ϯ Ϯϴϳ Ϯ ϴϭϮ ϴϮ ϭϱ ϭϴϭ ϳϬϬ ϴϵ ϭϲϭ ϭ ϯϵϱ ϭϬϭ ϭ ϳϳϭ ϯ Ϭϭϯ ϱ ϲϭϱ Ϯ ϯϯϲ Ϯϳ ϲϮϵ ϱ ϴϭϱ ϭϰϯ ϯϭϬ ϯϯϵ ϭϮϭ ϭ ϳϮϱ ϯϭϮ ϴϯϭ ϭ ϭϮϵ ϯϯ ϴϳϮ ϱ Ϭϰϳ ϭϲϰ ϯ ϰϰϴ Ϯϳϱ ϲϵϵ ϭϯϱ ϭϯϱ ϳϲ ϲ ϵ ϰϰ ϯ ϴϯϱ ϳϱϯ ϲ ϰϰϯ ϯϬϮ Ϯ ϯ ϬϴϮ ϭϬϰ ϲ ϭϳ ϱϱ ϰϰ ϯϯϱ ϯϮϭ ϭ ϵϵϭ ϮϬϵ ϭϬ ϰϳϳ Ϯ Ϭϱϯ ϭϬϴ ϭϱϬ ϳϰ ϯϴ Ϯϵϴ ϭϰϰ ϱϮϵ ϯϴϰ ϳ ϯϮϭ ϭ ϵϴϭ ϭϬϱ ϭ ϭϱϲ ϵϳ ϰϳϴ ϰϱ ϰϱ ϯ ϯϳ Ϭ ϱ ϰϱϵ ϴϲ Ϭ ϲϬ Ϯϱ ϭ ϯϳϯ ϰ Ϭ Ϯ ϵ Ϭ ϭϵ ϲϯ Ϯϲϲ ϭϬ ϭ ϯϰϴ ϭϴϱ ϰ ϵ ϭϰ ϰ ϰϳ Ϯ Ϯϵ ϰϰ Ϭ ϯϮ ϰϴ Ϭ Ϯϰ Ϯ ϭϱ ϯϲ ϯϲ Ϭ ϯϰ Ϭ Ϯ ϭϯϰ ϯϱ ϭ Ϯϳ ϳ Ϭ ϵϵ Ϯ ϭ Ϭ ϭϮ Ϭ ϱ ϮϬ ϯϯ Ϯϲ ϳϵϴ ϯϳϱ Ϭ ϯ ϰ Ϭ ϮϮ ϱ ϲϱ ϱϭ Ϭ ϮϮϱ ϵ Ϭ ϲ Ϭ Ϯ ϰϲϵ ϰϲϵ ϴϳ ϳϴ ϴϵ Ϯϭϱ ϭϲ ϬϭϮ ϰ ϯϳϳ ϲϮ ϭ ϳϱϴ Ϯ ϰϳϴ ϳϵ ϭϭ ϲϯϱ ϱϵϬ ϴϮ ϭϰϮ ϭ ϯϭϵ ϱϳ ϭ ϰϭϯ Ϯ ϲϭϬ ϯ ϯϮϵ Ϯ Ϭϵϯ ϭϱ ϭϭϰ ϯ Ϯϲϵ ϯϭ ϭϰϴ Ϯϰϳ ϳϵ ϭ ϯϱϴ ϭϲϭ Ϯϰϲ ϲϱϬ Ϯϲ ϯϮϯ ϯ ϬϭϮ ϱϵ Ϯ Ϯϲϯ ϭϳϲ ϮϬϲ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ϮϬϬϳ ƵĂĚƌŽ ϯϬ ŽŶƟŶƷĂх ^/^ ƐƐĂůƵĚ
  • 85. 1/> " &' ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶƚĂ ƌƵnj ŝƐƚƌŝƚŽ dĞŶŝĞŶƚĞ ĠƐĂƌ >ſƉĞnj ZŽũĂƐ WƌŽǀŝŶĐŝĂ >ŽƌĞƚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ EĂƵƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂƌŝŶĂƌŝ ŝƐƚƌŝƚŽ dŝŐƌĞ ŝƐƚƌŝƚŽ dƌŽŵƉĞƚĞƌŽƐ ŝƐƚƌŝƚŽ hƌĂƌŝŶĂƐ WƌŽǀŝŶĐŝĂ DĂƌŝƐĐĂů ZĂŵſŶ ĂƐƟůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ZĂŵſŶ ĂƐƟůůĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĞďĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ zĂǀĂƌŝ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ WĂďůŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ZĞƋƵĞŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ůƚŽ dĂƉŝĐŚĞ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂƋƵŝĂ ŝƐƚƌŝƚŽ zĂƋƵĞƌĂŶĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ hĐĂLJĂůŝ ŝƐƚƌŝƚŽ ŽŶƚĂŵĂŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŶĂŚƵĂLJĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂĚƌĞ DĄƌƋƵĞnj ŝƐƚƌŝƚŽ WĂŵƉĂ ,ĞƌŵŽƐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂƌĂLJĂĐƵ ŝƐƚƌŝƚŽ sĂƌŐĂƐ 'ƵĞƌƌĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĂƚĞŵ ĚĞů DĂƌĂŹſŶ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂƌƌĂŶĐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂŚƵĂƉĂŶĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂŶƐĞƌŝĐŚĞ ŝƐƚƌŝƚŽ DŽƌŽŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂƐƚĂnjĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ŶĚŽĂƐ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ WƌŽǀŝŶĐŝĂ dĂŵďŽƉĂƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ dĂŵďŽƉĂƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŶĂŵďĂƌŝ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂƐ WŝĞĚƌĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂďĞƌŝŶƚŽ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϯ ϲ͕Ϭ Ϭ Ϭ͕ϵ ϭ͕Ϭ Ϯ͕ϰ ϭ͕ϳ ϯ͕ϯ Ϯ͕Ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϱ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϱ Ϯ͕Ϯ ϭ͕Ϯ Ϭ Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ ϲ͕ϯ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϴ ϭ͕ϯ ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ ϭ͕ϴ ϭ͕ϯ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ й WŽďůĂĐŝſŶ KƚƌŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ EŝŶŐƵŶŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ϮϬϬϳ ƵĂĚƌŽ ϯϬ ϭϳϮ Ϯϴϵ ϱ Ϯϭϵ ϯϴ ϳϵϳ ϴϯϰ Ϯ Ϭϵϭ ϭ ϰϱϵ Ϯ ϵϯϮ ϭ ϳϱϳ ϱϴϲ ϰϭϵ ϭϳϬ ϭ ϭϵϴ ϭϬϴ ϲϰϬ ϰϱϬ ϭ ϴϵϮ ϭ ϬϬϴ Ϯϭ ϳϱϭ ϰϱ ϭϯ ϱϰ ϱ ϱϮϲ ϭϴϯ ϭ ϱϲϬ ϭ ϭϮϰ ϵϯϬ ϭϲϬ ϭ ϱϲϵ ϭ ϭϯϴ ϱϭϮ ϯϬϭ ϵϯ Ϯϰ ϵϰ ŽŶƟŶƷĂх ϰϬ ϭϬϱ Ϯ ϮϬϵ ϳ ϯϭϭ ϱϳϯ ϳϵϳ ϱϮϭ ϴϭϵ ϱϳϵ ϭϴϲ Ϯϲ Ϯϴ ϱϵϮ ϭϬ ϭϵϰ ϯϴϴ ϱϴϰ ϮϮϭ ϵ ϯϯϰ ϵ ϭϬ ϭ Ϯ Ϯϯϵ ϭϱϬ ϲϰϲ ϱϲϲ ϯϱϱ ϱϲ ϰϲϲ Ϯϴϭ ϭϯϯ ϭϬϵ ϴ ϲ ϭϬ ϲ ϭ ϲϯϭ Ϭ ϱϮ Ϯϭ ϱϯϲ ϮϮ ϴϵ ϲϴ ϭϯ ϴ Ϭ Ϯϴ ϯ ϮϮ ϯ ϭϴϯ ϭϰϬ Ϭ Ϯϱ Ϯ Ϭ ϭϲ ϭϴϰ ϯ ϰ Ϯϭ ϭϯϮ ϭ Ϯϯ ϰϲ ϭϲ ϵ ϲ Ϭ ϭ ϭ Ϭ ϯϰϬ Ϭ Ϯ ϴ ϭϲϱ ϭϲϱ Ϯϰ ϭϭ ϭϭ Ϯ Ϭ Ϯ Ϭ Ϯ Ϭ ϯϮ ϲ Ϭ Ϯϱ Ϭ Ϭ ϭ ϭϲ Ϭ Ϭ ϰ Ϯ ϯ ϳ Ϯϭ ϭϲ ϭϰ Ϯ Ϭ Ϭ ϭϮϱ ϭϴϯ Ϯ Ϭϲϴ ϯϭ ϰϯϯ ϮϯϮ ϲϬϯ ϳϲϵ Ϯ ϬϬϮ ϭ ϭϬϭ ϯϳϲ ϯϴϯ ϭϰϮ ϱϳϲ ϵϱ ϰϮϮ ϱϵ ϭ Ϭϵϱ ϲϰϭ ϭϮ ϯϲϴ ϯϰ ϯ ϯϳ ϯ ϬϵϮ ϯϮ ϵϭϬ ϱϯϰ ϰϰϮ ϭϬϬ ϭ Ϭϳϰ ϳϵϬ ϯϰϳ ϭϲϵ ϳϳ ϭϴ ϴϯ ^/^ ƐƐĂůƵĚ
  • 86. 1/> " ' ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ й WŽďůĂĐŝſŶ KƚƌŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ EŝŶŐƵŶŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ϮϬϬϳ ƵĂĚƌŽ ϯϬ WƌŽǀŝŶĐŝĂ DĂŶƵ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂŶƵ ŝƐƚƌŝƚŽ &ŝƚnjĐĂƌƌĂůĚ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ ŝƐƚƌŝƚŽ ,ƵĞƉĞƚƵŚĞ WƌŽǀŝŶĐŝĂ dĂŚƵĂŵĂŶƵ ŝƐƚƌŝƚŽ /ŹĂƉĂƌŝ ŝƐƚƌŝƚŽ /ďĞƌŝĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ WĂƐĐŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ KdžĂƉĂŵƉĂ ŝƐƚƌŝƚŽ KdžĂƉĂŵƉĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂůĐĂnjƵ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵĞƌƚŽ ĞƌŵƷĚĞnj ŝƐƚƌŝƚŽ sŝůůĂ ZŝĐĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ DŽLJŽďĂŵďĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DŽLJŽďĂŵďĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ĞůůĂǀŝƐƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ WĂďůŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ů ŽƌĂĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ :ŽƐĠ ĚĞ ^ŝƐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶƚĂ ZŽƐĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ,ƵĂůůĂŐĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ůƚŽ ^ĂƉŽƐŽĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ >ĂŵĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ >ĂŵĂƐ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂLJŶĂƌĂĐŚŝ ŝƐƚƌŝƚŽ ƵŹƵŵďƵƋƵŝ ŝƐƚƌŝƚŽ WŝŶƚŽ ZĞĐŽĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ZƵŵŝƐĂƉĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ĂŶ ZŽƋƵĞ ĚĞ ƵŵďĂnjĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŚĂŶĂŽ ŝƐƚƌŝƚŽ dĂďĂůŽƐŽƐ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂƉĂƚĞƌŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WŝĐŽƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŚĂŵďŽLJĂĐƵ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϰ͕ϲ ϰ͕ϲ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϴ ϯ͕ϯ Ϭ͕ϯ ϲ͕ϱ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ Ϭ Ϭ͕ϲ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ Ϭ Ϭ ϰ͕Ϯ ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϱ Ϭ͕ϱ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϳ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ ϲϬϱ ϭϬϱ ϭϵϮ Ϯϴϵ ϭϵ Ϯϭ ϭϵ Ϯ ϰ Ϭϱϱ ϰ Ϭϱϱ ϵϲ ϳϯϵ Ϯ ϵϯϬ ϮϵϬ ϱ ϳϯϱ ϯϰϰ ϯϰϰ ϯϵ ϯϵ ϱϲϱ ϮϵϬ Ϯϱϰ Ϯϭ ϭϱ ϭϱ ϯ ϲϴϯ ϴϲϱ ϰϬϭ ϰϬϲ ϯϳϭ ϯϱϭ Ϯϰϰ Ϯϴϴ ϭϮϬ ϲϯϳ ϱϲ ϱϲ ϭϰϴ ϰϰ ϵϲ ϴ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϵϳϭ ϵϳϭ ϵ ϭϱϲ ϳϱϭ ϱϱ ϭ ϳϰϮ ϭϱ ϭϱ ϵ ϵ Ϯϭϭ ϭϯϭ ϳϯ ϳ ϳ ϳ ϭ ϮϮϵ Ϯϵϵ ϴϲ ϭϬϬ ϰϴ Ϯϰϱ ϭϱϭ ϯϮ ϭϴ ϮϱϬ ϭϮ ϭϮ Ϯϵ ϱ ϭϬ ϭϮ Ϯ ϭ ϭ Ϭ ϭϮϯ ϭϮϯ ϲ Ϯϱ ϴϭ ϭϭ ϭϴϮ ϭϲ ϭϲ Ϭ Ϭ ϮϮ ϮϬ Ϯ Ϭ Ϭ Ϭ ϭϬϴ ϯϱ ϵ ϯϬ ϭ ϲ Ϯ ϲ ϭϴ ϭ ϲ ϲ ϰ Ϭ Ϯ Ϯ Ϭ ϭ ϭ Ϭ ϵϮ ϵϮ Ϭ ϭϱ ϳϰ ϯ ϲϲ Ϯ Ϯ Ϭ Ϭ ϭϬ ϴ Ϯ Ϭ Ϭ Ϭ ϱϭ ϵ ϰ Ϯ ϭϳ ϰ Ϭ ϯ Ϭ ϭϮ Ϭ Ϭ ϰϮϰ ϱϲ ϴϰ Ϯϲϳ ϭϳ ϭϵ ϭϳ Ϯ Ϯ ϴϳϮ Ϯ ϴϳϮ ϴϭ ϱϰϰ Ϯ ϬϮϲ ϮϮϭ ϯ ϳϰϲ ϯϭϭ ϯϭϭ ϯϬ ϯϬ ϯϮϮ ϭϯϭ ϭϳϳ ϭϰ ϴ ϴ Ϯ Ϯϵϲ ϱϮϯ ϯϬϮ Ϯϳϰ ϯϬϱ ϵϲ ϵϭ Ϯϰϳ ϴϰ ϯϳϰ ϯϴ ϯϴ ŽŶƟŶƷĂх ^/^ ƐƐĂůƵĚ
  • 87. 1/> " ' ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ й WŽďůĂĐŝſŶ KƚƌŽ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ EŝŶŐƵŶŽ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ƟƉŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽ͕ ϮϬϬϳ ƵĂĚƌŽ ϯϬ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ZŝŽũĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ǁĂũƵŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ^ĂŶ DĂƌơŶ ŝƐƚƌŝƚŽ ŚĂnjƵƚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂƉĂƉůĂLJĂ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŚĂƉĂũĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ dŽĐĂĐŚĞ ŝƐƚƌŝƚŽ ^ŚƵŶƚĞ ŝƐƚƌŝƚŽ hĐŚŝnjĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ hĐĂLJĂůŝ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ŽƌŽŶĞů WŽƌƟůůŽ ŝƐƚƌŝƚŽ ĂůůĞƌşĂ ŝƐƚƌŝƚŽ /ƉĂƌŝĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂƐŝƐĞĂ ŝƐƚƌŝƚŽ zĂƌŝŶĂĐŽĐŚĂ ŝƐƚƌŝƚŽ EƵĞǀĂ ZĞƋƵĞŶĂ ŝƐƚƌŝƚŽ DĂŶĂŶƚĂLJ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ƚĂůĂLJĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĂĚƌĞ ďĂĚ ŝƐƚƌŝƚŽ WĂĚƌĞ ďĂĚ ŝƐƚƌŝƚŽ /ƌĂnjŽůĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WƵƌƷƐ ŝƐƚƌŝƚŽ WƵƌƷƐ dŽƚĂů Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϵ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ͕ϭ ϭϮ͕Ϯ ϰ͕ϭ Ϭ͕ϲ Ϯ͕ϴ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ Ϭ͕ϭ ϲ͕ϱ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ ϭ͕Ϯ ϭ͕Ϯ ϭϬϬ ϴϭϵ ϴϭϵ ϭϬϯ ϯϯ ϱϰ ϭϲ ϭϭϭ ϭϭ ϭϬϬ ϭϬ ϳϭϱ ϯ ϲϬϯ ϱϰϴ Ϯ ϰϱϳ ϯϰϰ ϵϳ ϭϭϮ ϰϱ ϱ ϳϮϯ ϯϴϬ ϭϵϵ ϭϴϭ ϭ ϬϬϵ ϭ ϬϬϵ ϴϳ ϱϵϮ Ϯϭϳ Ϯϭϳ ϯϰ ϭϲ ϭϬ ϴ ϴ Ϭ ϴ ϰ ϲϳϲ ϭ ϵϮϭ Ϯϲϳ ϭ Ϯϱϴ ϮϰϬ ϳϴ ϯϲ ϰϮ Ϯ Ϭϭϴ ϭϮϴ ϭϬϭ Ϯϳ ϲϬϵ ϲϬϵ Ϯϳ ϰϱϵ Ϯϵ Ϯϵ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϭ Ϭ ϭ ϰϬϭ ϳϱ Ϯϯ ϰϱ ϲ Ϭ ϭ Ϭ ϮϮϳ ϯ Ϯ ϭ ϵϲ ϵϲ Ϯ ϵϮϬ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϯ Ϭ ϯ ϭϬϲ Ϯϯ ϰ ϭϴ Ϭ Ϭ ϭ Ϭ ϯϵ Ϭ Ϭ Ϭ ϰϰ ϰϰ ϭ ϱϬϳ ϱϳϯ ϱϳϯ ϲϵ ϭϳ ϰϰ ϴ ϵϵ ϭϭ ϴϴ ϱ ϱϱϬ ϭ ϱϵϯ Ϯϱϰ ϭ ϭϰϱ ϵϴ ϭϵ ϳϰ ϯ ϯ ϰϰϰ Ϯϰϵ ϵϲ ϭϱϯ Ϯϲϰ Ϯϲϰ ϱϱ ϴϳϭ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ͕ // ĞŶƐŽ ĚĞ ůĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ ĚĞ ůĂ ŵĂnjŽŶşĂ WĞƌƵĂŶĂ͕ ϮϬϬϳ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç ŽŵŽ LJĂ ƐĞ ƐĞŹĂůſ͕ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ĚĂƚŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ăů ϮϬϬϳ͕ LJ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƐĞ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂŶĚŽ LJ ĂŵƉůŝĂŶĚŽ ƐƵ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ŚĂ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ůĂ ŐƌĂƚƵŝĚĂĚ ĚĞů ^/^ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ƉŽďƌĞnjĂ ĞdžƚƌĞŵĂ͘ ^/^ ƐƐĂůƵĚ
  • 88. 1/> " ' WƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ƉŽƌ ŵƵũĞƌ Ŷ ƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƟĞŶĞŶ ĚŽƐ ŚŝũŽƐ͘ ^ŝ ďŝĞŶ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶŽ͕ ĚŽƐ Ž ƚƌĞƐ ŚŝũŽƐ ;ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐͿ͕ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ϮϬ Ă Ϯϰ LJ ĚĞ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƟĞŶĞŶ ĞŶƚƌĞ ƐĞŝƐ LJ ŶƵĞǀĞ ŚŝũŽƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞdžŝƐƚĞŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ůĂ ĨĞĐƵŶĚŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ƐƵ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌͲ ŶĂ͘ Ɛş͕ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ĐŽŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ƋƵĞĐŚƵĂ ƋƵĞ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ĐŝŶĐŽ Ž ŵĄƐ ŚŝũŽƐ ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ϭ͕ϲй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ĞƐƚĞ ŐƌƵƉŽ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞŶ ĐŽŵŽ ůĞŶŐƵĂ ŵĂͲ ƚĞƌŶĂ Ğů ĂŝŵĂƌĂ ůĂ ĐŝĨƌĂ ĞƐ ĚĞů Ϭ͕ϳй͘ ƐƚĞ ƷůƟŵŽ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĞƐ ĐĞƌĐĂŶŽ Ăů Ϭ͕ϱй ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ŶŽ ŝŶĚşͲ ŐĞŶĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ĐŝŶĐŽ Ž ŵĄƐ ŚŝũŽƐ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞŶ ƉŽƌ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ Ğů ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ Ƶ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ĞƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶ ŚĂƐƚĂ Ğů ϵй LJ Ğů ϳ͕ϳй͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ Ŷ ƉƌŽŵĞĚŝŽ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ͶĚĞ ĞŶƚƌĞ ϭϱ LJ ϭϵ ĂŹŽƐͶ ĐŽŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƋƵĞ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ Ăů ŵĞŶŽƐ ƵŶ ŚŝũŽ ĞƐ ĚĞ ϭϯ͕ϰй͕ ĐŝĨƌĂ ĂůŐŽ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϵ͕ϲй ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ ŶŽ ŝŶͲ ĚşŐĞŶĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞƐƚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĞŶĐŝĞƌƌĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƐĞŐƷŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͗ ĂƐş͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ Ğů ϭϮ͕ϳй ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ƋƵĞĐŚƵĂƐ LJ Ğů ϵ͕ϴй ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ĂŝŵĂƌĂƐ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ Ăů ŵĞŶŽƐ ƵŶ ŚŝũŽ͕ ĞƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƐĞ ĞůĞǀĂŶ Ăů Ϯϰ͕ϵй ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĐƵLJĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĞƐ Ğů ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ LJ Ăů Ϯϯй ĞŶƚƌĞ ĂƋƵĞůůĂƐ ĐŽŶ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ŝŶĚşŐĞŶĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ŵƵͲ ũĞƌĞƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞŶ ĞŶƚƌĞ ĐƵĂƚƌŽ LJ ŶƵĞǀĞ ŚŝũŽƐ ƐŽŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂƐ Ž ĚĞ ŽƚƌĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŶĂƟǀĂƐ ĞŶ ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ĐŽŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ƋƵĞĐŚƵĂ Ž ĂŝŵĂƌĂ͘ Gráfico 16 WĞƌƷ͗ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐ ƉŽƌ ŵƵũĞƌ ũŽǀĞŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ϭ͕Ϯ Ϯ͕ϱ Ϯ͕Ϭ ϭ͕ϱ ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϱ Ϭ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ WƌŽŵĞĚŝŽ͗ Ϯ͕Ϭ ϭ͕ϵ Ϯ͕ϴ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 89. 1/> " '! /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ E͘Σ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚŝũŽƐͬĂ ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐ WĞƌƷ͗ ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚŝũŽƐͬĂƐ ;ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐͿ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 31 YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ĞƌŽ ŚŝũŽƐ Ϭϭ ŚŝũŽ ϬϮ ŚŝũŽƐ Ϭϯ ŚŝũŽƐ Ϭϰ ŚŝũŽƐ Ϭϱ ŚŝũŽƐ Ϭϲ ŚŝũŽƐ Ϭϳ ŚŝũŽƐ Ϭϴ ŚŝũŽƐ Ϭϵ ŚŝũŽƐ dŽƚĂů ĞƌŽ ŚŝũŽƐ Ϭϭ ŚŝũŽ ϬϮ ŚŝũŽƐ Ϭϯ ŚŝũŽƐ Ϭϰ ŚŝũŽƐ Ϭϱ ŚŝũŽƐ Ϭϲ ŚŝũŽƐ Ϭϳ ŚŝũŽƐ Ϭϴ ŚŝũŽƐ Ϭϵ ŚŝũŽƐ dŽƚĂů ϰϰ͕ϳ Ϯϰ͕ϴ ϭϳ͕Ϯ ϴ͕Ϯ ϯ͕ϰ ϭ͕ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϭ Ϭ Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϵ͕Ϭ Ϯϱ͕ϯ ϭϲ͕ϲ ϲ͕ϯ Ϯ͕Ϭ Ϭ͕ϱ Ϭ͕Ϯ Ϭ Ϭ Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϲϲ ϯϯϵ ϵϮ ϰϱϬ ϲϯ ϵϴϵ ϯϬ ϲϮϳ ϭϮ ϲϴϭ ϰ ϭϴϱ ϭ ϰϭϯ ϰϮϲ ϭϰϴ ϴϱ ϯϳϮ ϯϰϯ Ϯϰ ϯϳϯ ϭϮ ϱϳϬ ϴ ϮϯϬ ϯ ϭϮϵ ϭ ϬϬϵ Ϯϲϭ ϵϮ Ϯϯ ϳ ϲ ϰϵ ϳϬϬ ϭϭϬ ϭϰϱ ϭϲ ϱϰϳ Ϯ ϲϮϴ ϯϵϰ ϭϳϰ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϭϮϵ ϴϴϴ ϭϯ ϵϯϭ ϭ ϱϰϴ ϮϭϮ ϯϲ ϭϯ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϭϱ ϳϰϬ ϰϮ Ϭϵϲ ϰϰ ϮϬϲ Ϯϰ ϵϱϵ ϳ ϯϱϵ ϭ ϴϬϮ ϰϰϬ ϮϭϬ ϭϭϲ Ϭ Ϭ ϭϮϭ ϭϴϴ ϳ Ϯϰϯ ϱ ϲϭϮ Ϯ ϱϵϵ ϲϰϬ ϭϭϵ ϯϴ ϭϲ ϵ Ϭ Ϭ ϭϲ Ϯϳϲ ϭϰ Ϭϵϴ ϯϭ ϲϵϳ ϯϲ ϰϬϮ ϮϮ ϴϳϰ ϭϬ ϳϬϱ ϯ ϳϰϱ ϭ ϮϬϯ ϯϭϬ ϭϰϴ ϴϱ ϭϮϭ Ϯϲϳ ϯ ϭϵϵ ϱ ϰϭϬ ϱ ϰϭϵ Ϯ ϰϱϯ ϴϳϳ ϮϮϯ ϳϲ ϭϰ ϳ ϲ ϭϳ ϲϴϰ ŽŶƟŶƷĂх
  • 90. 1/> " '" /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ E͘Σ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚŝũŽƐͬĂ ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐ WĞƌƷ͗ ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚŝũŽƐͬĂƐ ;ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐͿ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 31 ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ ĞƌŽ ŚŝũŽƐ Ϭϭ ŚŝũŽ ϬϮ ŚŝũŽƐ Ϭϯ ŚŝũŽƐ Ϭϰ ŚŝũŽƐ Ϭϱ ŚŝũŽƐ Ϭϲ ŚŝũŽƐ Ϭϳ ŚŝũŽƐ Ϭϴ ŚŝũŽƐ Ϭϵ ŚŝũŽƐ dŽƚĂů ĞƌŽ ŚŝũŽƐ Ϭϭ ŚŝũŽ ϬϮ ŚŝũŽƐ Ϭϯ ŚŝũŽƐ Ϭϰ ŚŝũŽƐ Ϭϱ ŚŝũŽƐ Ϭϲ ŚŝũŽƐ Ϭϳ ŚŝũŽƐ Ϭϴ ŚŝũŽƐ Ϭϵ ŚŝũŽƐ dŽƚĂů ϯϭ͕ϲ ϭϵ͕ϵ ϭϳ͕ϰ ϭϯ͕ϳ ϴ͕ϲ ϰ͕ϴ Ϯ͕ϰ ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϰ Ϭ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϰ͕ϴ ϮϬ͕ϵ ϭϲ͕ϴ ϭϭ͕ϵ ϳ͕ϴ ϰ͕ϯ Ϯ͕ϭ ϭ͕Ϭ Ϭ͕ϯ Ϭ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϯ Ϭϴϵ ϭ ϵϰϰ ϭ ϳϬϭ ϭ ϯϰϭ ϴϰϰ ϰϳϮ Ϯϯϲ ϭϬϭ ϯϱ ϭϴ ϵ ϳϴϭ ϴ ϳϯϴ ϱ Ϯϯϰ ϰ Ϯϭϳ Ϯ ϵϳϱ ϭ ϵϲϲ ϭ Ϭϲϵ ϱϮϭ Ϯϰϰ ϳϵ ϯϵ Ϯϱ ϬϴϮ Ϯ ϯϴϬ ϵϯϱ ϯϵϳ ϭϬϭ Ϯϱ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϯ ϴϯϴ ϲ ϴϯϵ Ϯ ϯϱϵ ϴϭϯ ϭϴϬ ϱϴ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϭϬ Ϯϰϵ ϱϰϳ ϳϮϴ ϴϯϴ ϲϳϵ ϯϬϰ ϭϰϭ ϱϬ Ϯϰ Ϭ Ϭ ϯ ϯϭϭ ϭ ϰϳϮ Ϯ ϬϯϮ Ϯ ϭϴϳ ϭ ϯϱϳ ϱϵϱ Ϯϭϯ ϴϱ ϯϴ Ϭ Ϭ ϳ ϵϳϵ ϭϲϮ Ϯϴϭ ϰϲϲ ϱϲϭ ϱϭϱ ϯϯϭ ϭϴϲ ϳϳ ϯϱ ϭϴ Ϯ ϲϯϮ ϰϮϳ ϴϰϯ ϭ Ϯϭϳ ϭ ϰϯϴ ϭ ϯϭϯ ϴϱϲ ϰϯϲ ϮϬϲ ϳϵ ϯϵ ϲ ϴϱϰ ŽŶƟŶƷĂх
  • 91. 1/> " '# WĂƌĂ ĂŶĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ƉĂƚƌŽŶĞƐ ĚĞ ĨĞĐƵŶĚŝĚĂĚ LJ ůŽƐ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐ Ă ůĂ ƐĂůƵĚ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĐŽŶͲ ƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ĐƵĞƌƉŽ LJ ůĂ ƐĂůƵĚ ƐŽŶ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ LJ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ŵĞĚŝĂĚĂƐ ƐĞŐƷŶ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ LJ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ǀŝŐĞŶƚĞƐ ĞŶ ĐĂĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ;ĂǀĞƌŽ ϮϬϬϯͿ͘ ^ŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ƵŶĂ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ ƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŶ ŵƵũĞƌĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ ĚĞů ƌşŽ ŶĞ͕ ĂǀĞƌŽ ;ϮϬϬϯͿ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉƵĞďůŽ ĐŽŵŝĞŶnjĂŶ ƐƵƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂƌĞũĂ Ă ƚĞŵƉƌĂŶĂ ĞĚĂĚ͗ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ ǀĂƌŽŶĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϱ LJ ϭϴ ĂŹŽƐ͕ LJ ĞŶ Ğů ĚĞ ůĂƐ ŶŝŹĂƐ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůŽƐ ϭϮ ĂŹŽƐ͘ dƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ůŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ ĐŽŶLJƵŐĂůĞƐ ƐŽŶ ĂƌƌĞŐůĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ͕ ƉĞƌŽ ƉĂƵůĂƟŶĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ǀŝĞŶĞŶ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ůĂƐ ƵŶŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ƉƌŽƉŝĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͘ ƵŶƋƵĞ ĐĂĚĂ ǀĞnj ƐŽŶ ŵĞŶŽƐ͕ ĞdžŝƐƚĞŶ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ǀĂƌŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐĂƐĂŶ ĐŽŶ ǀĂƌŝĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͘ ů ŝŶŝĐŝŽ ƚĞŵƉƌĂŶŽ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ƐĞdžƵĂů LJ ƌĞƉƌŽĚƵĐƟǀĂ ͶƋƵĞ ƐƵĞůĞ ŽĐƵƌƌŝƌ ĐƵĂŶĚŽ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĐŽŵŝĞŶnjĂŶ Ă ŵĞŶƐƚƌƵĂƌͶ LJ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ ĂĐĂƌƌĞĂŶ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐĂ şŶĚŽůĞ͗ Ɛ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ƋƵĞ ŵƵũĞƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ Ϯϱ ĂŹŽƐ͕ ƚĞŶŐĂŶ LJĂ ĞŶƚƌĞ ϰ LJ ϱ ŚŝũŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƐŝͲ ŐƵŝĞŶƚĞ ĚĞƚĞƌŝŽƌŽ ĚĞ ƐƵ ƐĂůƵĚ͘ EŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ƟĞŶĞŶ ŚŝũŽƐ ŚĂƐƚĂ ůĂ ŵĞŶŽƉĂƵƐŝĂ͘ DƵĐŚĂƐ ǀĞĐĞƐ ƐĞ ĚĂ ĐŽŶƚƌĂ ƐƵ ǀŽůƵŶƚĂĚ͕ LJ ĂƌŐƵŵĞŶƚĂŶ ƋƵĞ ĞƐ Ğů ĞƐƉŽƐŽ ƋƵŝĞŶ ĚĞĐŝĚĞ ĐƵĄŶƚŽƐ ŚŝũŽƐ ƚĞŶĞƌ͘ >ĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞŶ ĞŶ ůĂ ŽďůŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞdžƵĂůĞƐ ĐŽŶ ƐƵ ƉĂƌĞũĂ LJ ĚĂƌůĞ ŚŝũŽƐ ĐƵĂŶƚĂƐ ǀĞĐĞƐ ĠƐƚĞ ůŽ ĚĞƐĞĞ͕ ĂƷŶ ĞŶ ĐŽŶƚƌĂ ĚĞ ƐƵ ǀŽůƵŶƚĂĚ͕ ƉŽƌ ƚĞŵŽƌ Ă ƋƵĞ Ğů ĞƐƉŽƐŽ ŶŽ ƐĞĂ ĨĞůŝnj LJ ƐĞ ǀĂLJĂ ĚĞů ŚŽŐĂƌ Ž ďƵƐƋƵĞ ŽƚƌĂ ŵƵũĞƌ ;ĂǀĞƌŽ ϮϬϬϯ͗ ϭϯͿ͘ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ E͘Σ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚŝũŽƐͬĂ ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐ WĞƌƷ͗ ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚŝũŽƐͬĂƐ ;ŶĂĐŝĚŽƐ ǀŝǀŽƐͿ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ŝĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 31 dŽƚĂů ĞƌŽ ŚŝũŽƐ Ϭϭ ŚŝũŽ ϬϮ ŚŝũŽƐ Ϭϯ ŚŝũŽƐ Ϭϰ ŚŝũŽƐ Ϭϱ ŚŝũŽƐ Ϭϲ ŚŝũŽƐ Ϭϳ ŚŝũŽƐ Ϭϴ ŚŝũŽƐ Ϭϵ ŚŝũŽƐ dŽƚĂů ϰϰ͕ϯ Ϯϰ͕ϲ ϭϳ͕ϭ ϴ͕ϯ ϯ͕ϲ ϭ͕ϯ Ϭ͕ϱ Ϭ͕Ϯ Ϭ͕ϭ Ϭ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϮϬϮ ϱϯϵ ϭϭϮ ϭϵϴ ϳϴ ϭϯϳ ϯϴ ϬϳϮ ϭϲ ϱϬϬ ϱ ϵϴϳ Ϯ ϮϲϮ ϳϵϰ Ϯϲϵ ϭϰϴ ϰϱϲ ϵϬϲ ϭϯϯ Ϯϵϱ Ϯϭ ϯϴϵ ϰ ϬϱϬ ϳϭϭ ϮϳϬ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ Ϭ ϭϱϵ ϳϭϱ ϱϭ ϯϱϴ ϱϮ ϱϳϴ ϯϬ ϱϴϯ ϭϬ Ϭϯϱ Ϯ ϴϮϬ ϴϯϮ ϯϲϭ ϭϴϳ Ϭ Ϭ ϭϰϴ ϳϱϰ ϭϳ ϴϴϲ ϯϴ Ϯϯϭ ϰϯ ϱϬϰ Ϯϳ ϯϮϲ ϭϯ ϰϭϬ ϱ ϭϱϱ ϭ ϵϬϭ ϲϬϳ Ϯϲϵ ϭϰϴ ϭϰϴ ϰϯϳ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 92. 1/> " '$ ƵŶƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ ůĂ ĂƵƚŽƌĂ͕ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ŝŶƚĞƌĠƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ƉŽƌ ĐŽŶƚƌŽůĂƌ ƐƵ ĨĞĐƵŶĚŝĚĂĚ LJ ƐĞ ƵƟůŝnjĂŶ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĂŶƟĐŽŶĐĞƉĐŝſŶ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ ŵƵLJ ĂƌƌĂŝŐĂĚŽ Ğů ĚĞƐĞŽ ĚĞ ƚĞŶĞƌ ǀĂƌŝŽƐ ŚŝũŽƐ͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ĞůůŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂŶ ĞŶ ůĂƐ ůĂďŽƌĞƐ ĚŽŵĠƐƟĐĂƐ LJ ĞŶ ůĂƐ ĐŚĂĐƌĂƐ͕ LJ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶ Ă ƐƵƐ ƉĂĚƌĞƐ͘ "" 1]RWQW]Se RS bWbWSRO ĐĐĞƐŽ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ LJ ůƵnj ĞůĠĐƚƌŝĐĂ >ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ůĂƐ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂŶ Ă ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ͘ Ŷ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ăů ĂůƵŵďƌĂĚŽ ĞƐ ďĂƐƚĂŶƚĞ ůŝŵŝƚĂĚŽ͘ ^ĞŐƷŶ Ğů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ƐŽůŽ Ğů ϱϭ͕ϱй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĐŽŶ ĂůƵŵďƌĂĚŽ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ϰϱϲ ϲϬϲ ;ϰϴ͕ϱй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐͿ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ ů ĂĐĐĞƐŽ Ăů ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĐŽƐĂƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ŝŶŇƵLJĞ ƉŽƐŝƟǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͘ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ƐŽůŽ ƐŽŶ ϰϬϴ ϵϮϴ ;ϰϯ͕ϱйͿ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ϱϯϭ ϱϴϱ ;ϱϲ͕ϱйͿ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ͘ Gráfico 17 WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĂůƵŵďƌĂĚŽ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ^ş͗ ϰϴϯ ϵϬϳ EŽ͗ ϰϱϲ ϲϬϲ ϰϴ͕ϱй ϱϭ͕ϱй &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 93. 1/> " '% ĐĐĞƐŽ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ͕ Ğů ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĮĞƌĞ Ă ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐ ƵŶ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ ĚĞů ĂĐĐĞƐŽ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ Ăů ƵƐŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĞůĞͲ ǀĂƌ ƐƵ ŶŝǀĞů ĐƵůƚƵƌĂů ;/ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ ϮϬϬϴͿ͘ ^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞů ĞŶƐŽ ϮϬϬϳ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƚŽĚĂǀşĂ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƚĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ Ğ ŝŶĨŽƌͲ ŵĂĐŝſŶ ĞŶ ƐƵƐ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ͘ Ɛş͕ ϳϯϮ ϵϭϳ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ;ϳϮ͕ϵйͿ ŶŽ ĂĐĐĞĚĞŶ Ă ŶŝŶŐƵŶŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͘ ,ĂLJ ϭϴϰ ϴϬϳ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ;ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϭϴйͿ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƚĞůĠĨŽŶŽƐ ĐĞůƵůĂƌĞƐ ĞŶ ƐƵƐ ŚŽŐĂƌĞƐ͕ LJ ϱϭ ϵϱϳ ƋƵĞ ĂĐĐĞĚĞŶ Ăů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ƚĞůĞĨŽŶşĂ ĮũĂ͘ >ĂƐ ĐŝĨƌĂƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĐƵLJĂƐ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƚĞůĞǀŝƐŝſŶ ƉŽƌ ĐĂďůĞ Ğ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐŽŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĞŶŽƌĞƐ͗ Ϯ͕ϱй LJ ϭ͕ϭй͕ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͘ >Ă ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƐǀĞŶƚĂũĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ĞƐƚŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ͶLJ͕ ĐŽŶ ĞůůŽ͕ Ăů ŝŶĐƌĞͲ ŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĐŽŶĞdžŝſŶ LJ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶͶ ƐĞ ŚĂĐĞ ĂƷŶ ŵĄƐ ƉĂƚĞŶƚĞ Ɛŝ ƐĞ ĐŽŵƉĂƌĂ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ĐƵLJŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ŶŝŶŐƵŶŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ƋƵĞ ĞƐ ĚĞů ϰϮй͕ ĐŝĨƌĂ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ğů ϳϮ͕ϵй ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ͘ Gráfico 18 WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĂŐƵĂ ƉŽƚĂďůĞ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ^ş͗ ϰϬϴ ϵϮϴ EŽ͗ ϱϯϭ ϱϴϱ ϰϯ͕ϱй ϱϲ͕ϱй &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 94. 1/> " '& "# 1]RWQW]Se RS `dOPOX] ů ϱϭй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ŶŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ Ŷŝ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĂůŐƷŶ ĞŵƉůĞŽ͘ ŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ W ͕ Ğů ϰϱ͕ϱй ;ϰϯϱ ϴϮϰͿ ĞƐƚĄŶ ŽĐƵƉĂĚŽƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ϯ͕ϱй ;ϯϯ ϱϬϴͿ͕ ĚĞƐŽĐƵƉĂĚŽƐ͘ ƐƚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƐŽŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ Ă ůŽƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĐŽŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͕ LJ͕ ƉŽƌ ĞŶĚĞ͕ Ăů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ dĞůĠĨŽŶŽ ĮũŽ dĞůĠĨŽŶŽ ĐĞůƵůĂƌ ŽŶĞdžŝſŶ Ă /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽŶĞdžŝſŶ Ă ds ƉŽƌ ĐĂďůĞ EŝŶŐƵŶŽ dŽƚĂů ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ŚŽŐĂƌ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ŚŽŐĂƌ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 32 ϱ͕Ϯ ϭϴ͕ϰ ϭ͕ϭ Ϯ͕ϱ ϳϮ͕ϵ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϭ ϵϱϳ ϭϴϰ ϴϬϳ ϭϬ ϱϳϴ Ϯϱ ϯϴϴ ϳϯϮ ϵϭϳ ϭ ϬϬϱ ϲϰϳ ϭϲ ϴϮϵ ϰϵ ϭϰϳ ϯ ϱϴϬ ϳ ϲϵϳ Ϯϲϲ ϱϴϳ ϯϰϯ ϴϰϬ ϭϵ ϬϬϬ ϲϳ ϰϬϬ ϰ Ϭϳϵ ϵ ϱϬϮ Ϯϯϳ ϴϲϵ ϯϯϳ ϴϱϬ ϭϲ ϭϮϴ ϲϴ ϮϲϬ Ϯ ϵϭϵ ϴ ϭϴϵ ϮϮϴ ϰϲϭ ϯϮϯ ϵϱϳ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç Gráfico 19 WĞƌƷ͗ W ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ W ĚĞƐŽĐƵƉĂĚĂ͗ ϯϯ ϱϬϴ EŽ W ͗ ϰϴϳ ϲϳϱ W ŽĐƵƉĂĚĂ͗ ϰϯϱ ϴϮϰ ϰϱ͕ϱй ϱϭ͕Ϭй ϯ͕ϱй
  • 95. 1/> " '' ^Ğ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƐĞŐƷŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĞŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ W LJ ĞƐƚĄŶ ŽĐƵƉĂĚŽƐ Ž ĚĞƐŽĐƵƉĂĚŽƐ͘ Ɛş͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĞŶ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂŝŵĂƌĂ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĚĞƐŽĐƵƉĂĚŽƐ ďŽƌĚĞĂ Ğů ϱй͕ ĞŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ LJ ĚĞ ŽƚƌĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŶĂƟǀĂƐ ĞƐƚĞ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĞƐ ĚĞů ϭ͕ϴй͘ ƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƉŽĚƌşĂ ĞƐƚĂƌ /ĚŝŽŵĂ Ž ůĞŶŐƵĂ W WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂĐƟǀĂ ƐĞŐƷŶ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 33 YƵĞĐŚƵĂ ŝŵĂƌĂ ƐŚĄŶŝŶŬĂ KƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ dŽƚĂů ůĞŶŐƵĂ ŶĂƟǀĂ W ŽĐƵƉĂĚĂ W ĚĞƐŽĐƵƉĂĚĂ EŽ W dŽƚĂů W ŽĐƵƉĂĚĂ W ĚĞƐŽĐƵƉĂĚĂ EŽ W dŽƚĂů W ŽĐƵƉĂĚĂ W ĚĞƐŽĐƵƉĂĚĂ EŽ W dŽƚĂů W ŽĐƵƉĂĚĂ W ĚĞƐŽĐƵƉĂĚĂ EŽ W dŽƚĂů W ŽĐƵƉĂĚĂ W ĚĞƐŽĐƵƉĂĚĂ EŽ W dŽƚĂů ϰϰ͕ϵ ϯ͕ϰ ϱϭ͕ϳ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϵ͕ϱ ϱ͕ϯ ϰϱ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϵ͕ϴ ϭ͕ϴ ϰϴ͕ϰ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϰ͕ϵ ϭ͕ϴ ϱϯ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϱ͕ϱ ϯ͕ϱ ϱϭ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϰϵ ϯϰϭ Ϯϲ ϱϴϵ ϰϬϭ ϳϮϰ ϳϳϳ ϲϱϰ ϱϮ ϱϰϴ ϱ ϲϬϱ ϰϳ ϵϭϱ ϭϬϲ Ϭϲϴ ϭϬ ϯϴϳ ϯϳϯ ϭϬ Ϭϵϱ ϮϬ ϴϱϱ Ϯϯ ϱϰϴ ϵϰϭ Ϯϳ ϵϰϭ ϱϮ ϰϯϬ ϰϯϱ ϴϮϰ ϯϯ ϱϬϴ ϰϴϳ ϲϳϱ ϵϱϳ ϬϬϳ ϳϯ ϯϲϰ ϲ ϲϬϳ ϭϴϱ ϴϴϳ Ϯϲϱ ϴϱϴ ϵ Ϭϯϰ ϭ Ϯϲϴ ϮϮ ϰϳϲ ϯϮ ϳϳϴ ϯ ϭϬϭ ϭϱϲ ϰ ϵϯϮ ϴ ϭϴϵ ϲ ϮϭϮ ϯϲϮ ϭϰ ϱϲϵ Ϯϭ ϭϰϯ ϵϭ ϳϭϭ ϴ ϯϵϯ ϮϮϳ ϴϲϰ ϯϮϳ ϵϲϴ ϭϯϯ Ϯϯϴ ϭϬ ϳϴϴ ϭϭϱ ϱϵϵ Ϯϱϵ ϲϮϱ ϭϵ ϵϳϬ Ϯ ϮϰϬ ϭϯ ϲϰϲ ϯϱ ϴϱϲ ϯ ϵϮϰ ϭϯϬ ϯ Ϭϯϭ ϳ Ϭϴϱ ϴ ϳϴϵ ϯϱϬ ϳ ϲϬϬ ϭϲ ϳϯϵ ϭϲϱ ϵϮϭ ϭϯ ϱϬϴ ϭϯϵ ϴϳϲ ϯϭϵ ϯϬϱ ϭϰϮ ϳϯϵ ϵ ϭϵϰ ϭϬϬ Ϯϯϴ ϮϱϮ ϭϳϭ Ϯϯ ϱϰϰ Ϯ Ϭϵϳ ϭϭ ϳϵϯ ϯϳ ϰϯϰ ϯ ϯϲϮ ϴϳ Ϯ ϭϯϮ ϱ ϱϴϭ ϴ ϱϰϳ ϮϮϵ ϱ ϳϳϮ ϭϰ ϱϰϴ ϭϳϴ ϭϵϮ ϭϭ ϲϬϳ ϭϭϵ ϵϯϱ ϯϬϵ ϳϯϰ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 96. 1/> "  ǀŝŶĐƵůĂĚĂ Ăů ƟƉŽ ĚĞ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϯϰ͕ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ůĂ W ŽĐƵƉĂĚĂ͕ Ğů ϯϴй ƐĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹĂŶ ĐŽŵŽ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ƉƌŽƉŝĂ͖ Ğů ϮϮ͕ϰй͕ ĐŽŵŽ ŽďƌĞƌŽƐ͖ Ğů ϮϬ͕ϱй͕ ĐŽŵŽ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ŶŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐ͖ LJ Ğů ϭϭ͕ϳй͕ ĐŽŵŽ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ͘ >ŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ĞŵƉůĞĂĚŽƌĞƐ Ž ƉĂƚƌŽŶŽƐ ďŽƌĚĞĂŶ Ğů ϭй͕ ƚĂů ĐŽŵŽ ƐƵĐĞĚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ŵƉůĞĂĚŽ KďƌĞƌŽ dƌĂďĂũĂĚŽƌ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ Ž ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ƉƌŽƉŝĂ ŵƉůĞĂĚŽƌ Ž ƉĂƚƌŽŶŽ dƌĂďĂũĂĚŽƌ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŶŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ dƌĂďĂũĂĚŽƌ;ĂͿ ĚĞů ŚŽŐĂƌ dŽƚĂů Ŷ ƐƵ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƐĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹſ ĐŽŵŽ 'ƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ й WŽďůĂĐŝſŶ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ Ͳ ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ͕ ϮϬϬϳ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Ğ ϭϱ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 34 ϭϭ͕ϳ ϮϮ͕ϰ ϯϴ͕Ϭ ϭ͕Ϯ ϮϬ͕ϱ ϲ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϭ ϭϲϭ ϵϳ ϳϯϳ ϭϲϱ ϳϴϮ ϱ Ϯϯϯ ϴϵ ϯϯϲ Ϯϲ ϱϳϱ ϰϯϱ ϴϮϰ ϴ ϳϳϭ ϭϵ ϴϰϰ ϮϮ ϱϳϰ ϳϵϮ Ϯϵ ϲϮϬ ϭϬ ϭϭϬ ϵϭ ϳϭϭ ϭϵ ϱϵϳ ϯϵ Ϯϴϯ ϲϭ ϴϮϲ ϭ ϵϰϱ ϯϯ ϭϯϭ ϭϬ ϭϯϵ ϭϲϱ ϵϮϭ ϮϮ ϳϵϯ ϯϴ ϲϭϬ ϴϭ ϯϴϮ Ϯ ϰϵϲ Ϯϲ ϱϴϱ ϲ ϯϮϲ ϭϳϴ ϭϵϮ
  • 97. 1/> " 
  • 98. 1/> "  2UJDQL]DGR HO  GH MXQLR GHO  SRU OD 6HFUHWDUtD *HQHUDO ,EHURDPHULFDQD 6(*,%
  • 99. HO 3URJUDPD GH 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD HO 'HVDUUROOR 318'
  • 100. СТ
  • 101. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # ! ϯϱ KƌŐĂŶŝnjĂĚŽ Ğů Ϯϰ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞů ϮϬϭϭ ƉŽƌ ůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ 'ĞŶĞƌĂů /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ;^›¦®Ϳ LJ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;WEhͿ͘ >Ă ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ Ă ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ƐĞ ŚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶĂ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĐƵĂůŝƚĂƟǀŽƐ͕ LJ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐƵĂŶƟƚĂƟǀĂ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ŵŽĚŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂů͘ ůůŽ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ĂƷŶ ŶŽ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ĞƐƚĂĚşƐƟĐĂƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ŐƌƵƉŽ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂů͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ Ă ƚƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ƐĞ ƉĂƌƟĐŝƉſ ĞŶ Ğů dĂůůĞƌ WƌĞƉĂͲ
  • 102. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # " ƌĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŽŶŵĞŵŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ϯϱ ƐƚĂƐ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ŶŽƐ ŚĂŶ ƉĞƌŵŝƟĚŽ ƌĞĐŽŐĞƌ ůŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂƐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ LJ ĚĞƐĂİŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ŚĂĐŝĂ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ƉůĞŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ Ŷ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ͕ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ŽĐƵƉĂŶĚŽ ƵŶĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ ƐƵďŽƌĚŝͲ ŶĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƐŽĐŝĂů͕ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ LJ ƉŽůşƟĐĂ͕ ůŽ ĐƵĂů ŚĂ ŽƌŝŐŝŶĂĚŽ ƐƵ ŵĞŶŽƌ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ďĞŶĞĮĐŝŽƐ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘ ƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞĐĂƌŝĞĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ŵƵĐŚŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ƐŝĞŶƚĂ ƐƵƐ ďĂƐĞƐ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞ ĞƐĐůĂǀŝƚƵĚ LJ ĚĞ ŵĂƌŐŝŶĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ůĂ ƋƵĞ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ŽďũĞƚŽ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ;ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ dŽƌĞƌŽ LJ sĂůĚŝǀŝĂ ϮϬϬϲͿ͘ ƵƚŽƌĞƐ ĐŽŵŽ ŐƵŝƌƌĞ ;ϮϬϬϰ͗ ϮͿ ƌĞĮĞƌĞŶ ƋƵĞ ůĂƐ ŚƵĞůůĂƐ ĚĞ ůĂ ĞƐĐůĂǀŝƚƵĚ ƉĞƌƐŝƐƚĞŶ LJ ƐĞ ĞdžƉƌĞƐĂŶ ĞŶ ůĂ ͨƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ ĚĞů ƌĂĐŝƐŵŽ͕ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ LJ ŵĂƌŐŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŶĞŐƌĂƐͩ͘ Ŷ ůĂ ŵŝƐŵĂ ůşŶĞĂ͕ ůĂ ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ϮϬϭϭͿ ŚĂĐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ƵŶ ĚŽďůĞ ůĞŐĂĚŽ ĚĞ ĞƐĐůĂǀŝƚƵĚ LJ ĐŽůŽŶŝĂůŝƐŵŽ͘ WĂƌĂ sĂůĚŝǀŝĂ ĚĞů ZşŽ ;ϮϬϬϴͿ͕ ůĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚĞƌĞŽƟƉŽƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ͶLJ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐͶ ƐĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂ ĞŶ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ƉƌĞƌƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂƐ͕ ĐƵĂŶĚŽ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŶĞŐƌĂ ĐĂƌĞкà ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ƉŽůşƟĐĂ LJ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ͘ # @STSdSQWOe VWe`ÙdWQOe ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĠƉŽĐĂ ĚĞů sŝƌƌĞŝŶĂƚŽ͕ ůůĞŐĂƌŽŶ Ăů WĞƌƷ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ϭϬϬ ϬϬϬ ĞƐĐůĂǀŽƐ ƚƌú̎Ɛ Ă ůĂ ĨƵĞƌnjĂ ;<ůĂƌĠŶ ϮϬϬϰͿ͘ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽ ŽĐƵƌƌŝĚŽ ĞŶ Ğů ƌĂƐŝů LJ ĞŶƚƌŽ ŵĠƌŝĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ůůĞǀſ Ă ĞƐĐůĂǀŽƐ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ƵŶĂ ŵŝƐŵĂ ĞƚŶŝĂ͕ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ůůĞŐĂƌŽŶ ŐƌƵƉŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƚƌŝďƵƐ ĂĨƌŝĐĂŶĂƐ͕ ĐŽŶ ƌĂşĐĞƐ LJ ůĞŶŐƵĂũĞƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵƐŽ ĞdžŝƐơĂŶ ĐŽŶŇŝĐƚŽƐ͘ Ɛş͕ ůŽƐ ĞƐĐůĂǀŽƐ ƉƌŽǀĞŶşĂŶ ĚĞů ŽŶŐŽ͕ ŶŐŽůĂ͕ 'ƵŝŶĞĂ͕ ĞŶŝŶ LJ ŝĂĨƌĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů WĂĚƌſŶ ĚĞ ŝŶĚŝŽƐ ĚĞ >ŝŵĂ ĚĞ ϭϲϭϳ ;ĐŝƚĂĚŽ ĞŶ WƌŽ ^ĂŶƚĂŶĂ ϮϬϬϲͿ͘ ĞďŝĚŽ ĞŶ ƉĂƌƚĞ Ă ĞƐƚĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂƐ͕ ĐŽŶ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉĂůĞŶƋƵĞƐ͕ ͨŶŽ ĐŽŶƐĞƌǀĂƌŽŶ ŶĞdžŽƐ ůŝŶŐƺşƐƟĐŽƐ͕ ƌĞůŝŐŝŽƐŽƐ͕ ĠƚŶŝĐŽƐ LJ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĚĂĚŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ĨƵĞƌŽŶ ĞůŝŵŝŶĂĚĂƐ Ž ƌĞŝŶͲ ƚĞƌƉƌĞƚĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ŶƵĞǀŽƐ ĐŽŶƚĞdžƚŽƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂͩ ;sĞƌĄƐƚĞŐƵŝ Ɛ͘ Ĩ͗͘ ϭͿ͘ WŽƌ ƚŽĚĂ ůĂ ĐŽƐƚĂ͕ ůŽƐ ĞƐĐůĂǀŽƐ ĞƐƚĂďĂŶ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐĂƌŐĂ ůĂďŽƌĂů ĚŝĂƌŝĂ͕ ĐŽŵŽ ĂƌƚĞƐĂŶŽƐ͕ ĂŐƵĂƚĞƌŽƐ͕ ĂƌƌŝĞƌŽƐ͕ ƉĞŽŶĞƐ͕ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌĞƐ͕ ǀĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƐŝƌǀŝĞŶƚĞƐ ĚŽŵĠƐƟĐŽƐ LJ ĂŵĂƐ ĚĞ ůĞͲ ĐŚĞ͘ ŽŵŽ ƉĞŽŶĞƐ͕ ƐƵ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞƌĂ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞ ĞŶ ůĂƐ ŚĂĐŝĞŶĚĂƐ ĂnjƵĐĂƌĞƌĂƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŶŽƌƚĞ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ĂƋƵĞůůĂƐ ĚĞ ƉĂŶůůĞǀĂƌ ƋƵĞ ƐĞ ƵďŝĐĂďĂŶ ĞŶ ůĂƐ ĂĨƵĞƌĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĐŽƐƚĞƌĂƐ LJ ůŽƐ ǀŝŹĞĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƐƵƌ͘ >Ă ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƐĐůĂǀŽƐ ĞŶ Ğů ĐĂŵƉŽ ĚĞƉĞŶ̺à ĚĞ ůĂƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ŚĂĐŝĞŶĚĂ͖ ĞŶ ůĂƐ ĞŶŽƌŵĞƐ ƉůĂŶƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ĂŵŽ LJ ĞƐĐůĂǀŽ ĞƌĂŶ ŵĄƐ ŝŵƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͘ >ŽƐ ĂnjŽƚĞƐ LJ ŽƚƌŽƐ ŵĂůƚƌĂƚŽƐ ĞƌĂŶ ĐŽŵƵŶĞƐ͕ ŵĂLJŽƌŵĞŶƚĞ ŽƌĚĞŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽƐ LJ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ƉƷďůŝĐŽ͕ ĐŽŵŽ ĞũĞŵƉůŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ĞƐĐůĂǀŽƐ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ <ůĂƌĠŶ ;ϮϬϬϰͿ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϰϬй ĚĞ ůŽƐ ĞƐĐůĂǀŽƐ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞƌŽŶ ĞŶ >ŝŵĂ͕ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ǀŝƌƌĞŝŶĂů͕ LJ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞƌŽŶ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂ ĚĞ ůĂ ĨƵĞƌnjĂ ůĂďŽƌĂů͕ ĚĞƐĞŵƉĞŹĄŶĚŽƐĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ ĐŽŵŽ njĂƉĂƚĞƌŽƐ͕ ĂůďĂŹŝůĞƐ͕ ƉĂŶĂĚĞƌŽƐ LJ ƉŝŶƚŽƌĞƐ͖ ƌĞĐŝďşĂŶ ƵŶĂ ƉĂŐĂ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞŐĂďĂŶ Ă ƐƵƐ ĂŵŽƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĂŚŽƌƌĂďĂŶ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĂƌ ƐƵ ůŝďĞƌƚĂĚ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĐŽŵŽ ƌĞĮĞƌĞ sĂůĚŝǀŝĂ ĚĞů ZşŽ ;ϮϬϬϴͿ͕ ĞŶ ůĂ ŵĞŵŽƌŝĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ĚĞ ůĂ ŶĂĐŝſŶ ŶŽ ƐĞ ƌĞǀĞůĂŶ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ LJ ŵĞŶŽƐ ĂƷŶ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͘ Ɛş͕ ƐĞŐƷŶ ƐĞŹĂůĂ ŐƵŝƌƌĞ ;ϮϬϬϰͿ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ĠƉŽĐĂ ĚĞ ůĂ ĞƐĐůĂǀŝƚƵĚ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽ
  • 103. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # # ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂƐ ƷůƟŵĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ͕ ĂƷŶ ƐĞ ŵŝŶŝŵŝnjĂ Ğů ƉĂƉĞů ĚĞ ůŽƐ ĞƐĐůĂǀŽƐ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ĂďŽůŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞƐĐůĂǀŝƚƵĚ͘ ŽŵŽ ƌĞĮĞƌĞ Ğů ĂƵƚŽƌ͕ ĞůůŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ĂŐĞŶƚĞƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĞŶ ůĂ ĂďŽůŝĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ĞƐĐůĂǀŝƚƵĚ͕ ƉƵĞƐ ƌĞĐƵƌƌŝĞƌŽŶ Ă ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ƉĂƌĂ ĞƌŽƐŝŽŶĂƌ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ĨƵŶͲ ĚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞƐĐůĂǀŝƐƚĂ͗ ƚƌĂďĂũĂƌŽŶ͕ ĂŚŽƌƌĂƌŽŶ LJ ĐŽŵƉƌĂƌŽŶ ƐƵ ůŝďĞƌƚĂĚ͖ ƐĞ ĨƵŐĂƌŽŶ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƐĂƐ Ž ŚĂĐŝĞŶĚĂƐ͕ ŚƵLJĞƌŽŶ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ;ĐŝŵĂƌƌŽŶĂũĞͿ͕ ĂĐƵĚŝĞƌŽŶ Ă ůŽƐ ƚƌŝďƵŶĂůĞƐ LJ ƐĞ ĂůnjĂƌŽŶ ĞŶ ĂƌŵĂƐ ĐƵĂŶĚŽ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ůŽ ĞdžŝŐŝĞƌŽŶ ; ŐƵŝƌƌĞ ϮϬϬϰͿ͘ ů ƌŽů ĚĞ ůŽƐ ĞƐĐůĂǀŽƐ LJ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ŚĂ ƐŝĚŽ ŵŝŶŝŵŝnjĂĚŽ͘ WŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ WƌŽ ^ĂŶƚĂŶĂ ;ϮϬϬϲͿ ŝŶĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ďĂƚĂůůĂ ĚĞ ŚĂŶŐƵŝůůŽ ŵƵĐŚŽƐ ĞƐĐůĂǀŽƐ ůƵĐŚĂƌŽŶ LJ ŵƵƌŝĞƌŽŶ ƉŽƌ ůĂ ŝŶͲ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞů WĞƌƷ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ ŐƵŝƌƌĞ ;ϮϬϬϰͿ͕ ůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ Ăů ƉƌŽĐĞͲ ƐŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͕ ŝĚĞŶƟĚĂĚ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ƉĞƌƵĂŶĂƐ ŚĂ ƐŝĚŽ ƐŝůĞŶĐŝĂĚĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂƌŐŽ ƟĞŵƉŽ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĐĂƐŽƐ ƐƵ ĂƉŽƌƚĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ĐĂƌŝĐĂƚƵƌŝnjĂĚŽ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ĞƌĂ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂ͕ ůĂ ĞƐĐĂƐĂ ŵŽǀŝůŝĚĂĚ ŽĐƵƉĂĐŝŽŶĂů ĚĞů ŐƌƵƉŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ŝŵƉŝĚŝſ ƐƵ ĂƐĐĞŶƐŽ ƐŽĐŝĂů ;/ŶƐƟƚƵƚŽ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ϮϬϬϯͿ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĐŽŵŽ ŵĞŶĐŝŽŶĂ ŐƵŝƌƌĞ ;ϮϬϬϰͿ͕ ĨƵĞƌŽŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ůĂƐ ŵĂŶĞƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ďƵƐĐĂƌŽŶ ŝŶƚĞŐƌĂƌƐĞ Ă ůĂ ŶĂĐŝſŶ ƉĞƌƵĂŶĂ͗ ĨŽƌŵĂŶĚŽ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĐŝǀŝůĞƐ͕ ŝŵͲ ƉŽŶŝĞŶĚŽ ƐƵ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ĐŽŶƐŽůŝĚĂŶĚŽ ƐƵƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ Ğů ĂƉŽƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ Ă ůĂ ͨƌŝƋƵĞnjĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ĂƌơƐƟĐĂ LJ Ă ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŶĂĐŝſŶͩ͘ϯϲ # 1OdOQ`SdÓe`WQOe ^]PZOQW]OZSe ů /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůŽƐ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ;ϮϬϭϬͿ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ďŽƌĚĞĂ ůŽƐ ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͖ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϱй ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ŽĐƵƉĂ Ğů ϳ͕ϱй ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ >Ă ŵĂLJŽƌ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƐĞ ĚĂ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĐŽƐƚĞƌĂ͕ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ ĚĞ ĂƌĂǀĞůş ĞŶ ƌĞƋƵŝƉĂ͖ ^ĂŶƚĂ ĞŶ ŶĐĂƐŚ͖ ŚŝŶĐŚĂ͕ WŝƐĐŽ LJ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ /ĐĂ͖ ŚŝĐůĂLJŽ ĞŶ >ĂŵďĂLJĞͲ ƋƵĞ͖ ĂůůĂŽ͕ ĂŹĞƚĞ͕ ,ƵĂƌĂů LJ >ŝŵĂ ĐĂƉŝƚĂů͖ DŽƌƌŽƉſŶ ĞŶ WŝƵƌĂ͖ :ŽƌŐĞ ĂƐĂĚƌĞ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ dĂĐŶĂ LJ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞů ŵŝƐŵŽ ŶŽŵďƌĞ ;/E/Ͳ/ė›ÖƒͿ͘ϯϳ DƵĐŚŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĂŐƌşĐŽůĂƐ ŵĄƐ ƉŽďƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ƉĞƌƵĂŶĂ ;/ŶƐƟƚƵƚŽ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ϮϬϬϯͿ͕ LJ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŶƵĐůĞĂƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ LJ ƵƌďĂŶŽͲƉĞƌŝĨĠƌŝĐĂƐ ĚĞů ƉĂşƐ ; ƌƌŽLJŽ ϮϬϬϲͿ͘ ϯϲ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŝŵĂƌƌŽŶĞƐͲƉĞƌƵ͘ŽƌŐͬĚŝĂͺŵŽƐƋƵĞƌĂ͘Śƚŵх͘ ϯϳ Ŷ Ğů ƚĞdžƚŽ ĚĞ ƌƌŽLJŽ ;ϮϬϬϲͿ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ Ă ůŽƐ ŶƷĐůĞŽƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƚƚƉ͗ͬͬƐŝƐďŝď͘ƵŶŵƐŵ͘ĞĚƵ͘ƉĞͬŝďsŝƌƚƵĂůĚĂƚĂͬƉƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐͬ ŝŶǀͺƐŽĐŝĂůĞƐͬEϭϲͺϮϬϬϲͬĂϬϮ͘ƉĚĨх͘
  • 104. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # $ ZĞŐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĞƌƷ͗ ƌĞŐŝŽŶĞƐ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ϮϬϬϲ ĞŶƚƌŽ ƉŽďůĂĚŽŝƐƚƌŝƚŽ Cuadro 35 / // /// ƌĞƋƵŝƉĂ ŶĐĂƐŚ /ĐĂ ĂƌĂǀĞůş ^ĂŶƚĂ ŚŝŶĐŚĂ ĐĂƌş ĞůůĂ hŶŝſŶ EĞƉĞŹĂ ůƚŽ >ĂƌĄŶ ŚŝŶĐŚĂ ĂũĂ ů ĂƌŵĞŶ ϭ Ϯ ϯ ϰ ϱ ϲ ϳ ϴ ϵ ϭϬ ϭϭ ϭϮ ϭϯ ϭϰ ϭϱ ϭϲ ϭϳ ϭϴ ϭϵ ϮϬ Ϯϭ ϮϮ Ϯϯ Ϯϰ ĐĂƌş ŶƟŐƵŽ ŚŽĐĂǀĞŶƚŽ ĞůůĂ hŶŝſŶ DŽƚŽĐĂĐŚŝ ^ĂŶ :ĂĐŝŶƚŽ ^ĂŶ :ŽƐĠ ůƚŽ >ĂƌĄŶ ŶLJŽƋƵĞ >Ă ĂůĞƌĂ ů WĞĚƌĞŐĂů ů ,ŽƌŶŝůůŽ ,ƵĂŵĂŵƉĂůŝ ů :ƵŶĐĂů ĂŶLJĂƌ >ƵƌşŶ ŚŝŶĐŚĂ DŝƌĂŇŽƌĞƐ ŚĂĐĂƌŝůůĂ ŚĂŵŽƌƌŽ ĂŹĂƉĂLJ ů ĂƌŵĞŶ ů 'ƵĂLJĂďŽ 'ƵĞƌƌĞƌŽ ,ŽũĂ ZĞĚŽŶĚĂ ,ƵĂƌĂŶŐĂů ŽŶƟŶƷĂх
  • 105. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # % ZĞŐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĞƌƷ͗ ƌĞŐŝŽŶĞƐ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ϮϬϬϲ ĞŶƚƌŽ ƉŽďůĂĚŽŝƐƚƌŝƚŽ Cuadro 35 WŝƐĐŽ /ĐĂ dĂŵďŽ ĚĞ DŽƌĂ WŝƐĐŽ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ /ĐĂ ^ĂŶ :ŽƐĠ ĚĞ ůŽƐ DŽůŝŶŽƐ Ϯϱ Ϯϲ Ϯϳ Ϯϴ Ϯϵ ϯϬ ϯϭ ϯϮ ϯϯ ϯϰ ϯϱ ϯϲ ϯϳ ϯϴ ϯϵ ϰϬ ϰϭ ϰϮ ϰϯ ϰϰ ϰϱ ϰϲ ϰϳ ϰϴ >ĂƐ ,ƵĂĐĂƐ WŝŶƚĂ WƵŶƚĂ ĚĞ ůĂ /ƐůĂ ZŽŶĐĞƌŽ ůƚŽ ZŽŶĐĞƌŽ ĂũŽ ^ĂŶ :ŽƐĠ ^ĂŶ >ƵŝƐ ^ĂŶ ZĞŐŝƐ dĂŵďŽ ĂŹĞƚĞ dĞũĂĚĂ sŝŹĂ sŝĞũĂ dĂŵďŽ ĚĞ DŽƌĂ ů ŽƚĞ WŝƐĐŽ ů WĂůƚŽ DĂŶƌŝƋƵĞ ^ĂŶ :ŽƐĠ ^ĂŶ :ĂĐŝŶƚŽ >Ă dŝŶŐƵŝŹĂ WĂƌĐŽŶĂ ĐŽŵĂLJŽ ^ĂŶƚĂ ZŽƐĂ ĚĞ ĂĐŚŝĐŚĞ DĂŶnjĂŶŝůůĂ ,ƵĂŵĂŶŝ ŽŶƟŶƷĂх
  • 106. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # & ZĞŐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĞƌƷ͗ ƌĞŐŝŽŶĞƐ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ϮϬϬϲ ĞŶƚƌŽ ƉŽďůĂĚŽŝƐƚƌŝƚŽ Cuadro 35 /s s >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ ŚŝĐůĂLJŽ ĂůůĂŽ ĂŹĞƚĞ DŽůŝŶŽƐ EĂnjĐĂ ů /ŶŐĞŶŝŽ ŚĂŶŐƵŝůůŽ sŝƐƚĂ ůĞŐƌĞ WŝĐƐŝ ĂŹĂ ĂƌŵĞŶ ĚĞ ůĂ >ĞŐƵĂ >Ă WĞƌůĂ sĞŶƚĂŶŝůůĂ ĂůůĂŽ >Ă WƵŶƚĂ ^ĂŶ >ƵŝƐ ϰϵ ϱϬ ϱϭ ϱϮ ϱϯ ϱϰ ϱϱ ϱϲ ϱϳ ϱϴ ϱϵ ϲϬ ϲϭ ϲϮ ϲϯ ϲϰ ϲϱ ϲϲ ϲϳ ϲϴ ϲϵ ϳϬ ϳϭ ϳϮ WĂŵƉĂ ĚĞ ůĂ /ƐůĂ ^ĂŶ :ŽƐĞ ĚĞ ůŽƐ DŽůŝŶŽƐ ĂŚƵĂĐŚŝ ů /ŶŐĞŶŝŽ ^ĂŶ :ŽƐĠ ƐƚƵĚŝĂŶƚĞ >Ă ĂŶĚĂ ^ĂŶ WĂďůŽ ĂďŝůĚŽ ŚĂŶŐƵŝůůŽ ŽLJƵŶŐŽ :ƵĄƌĞnj >Ă >ĞŐƵĂ ^ĂŶ :ĂǀŝĞƌ ^ĂŶ :ƵĂŶ sŝƐƚĂ ůĞŐƌĞ ĂƉŽƚĞ ĂŹĂ ĂƌŵĞŶ ĚĞ ůĂ >ĞŐƵĂ >Ă WĞƌůĂ sĞŶƚĂŶŝůůĂ ĂůůĂŽ >Ă WƵŶƚĂ ^ĂŶ >ƵŝƐ ŽŶƟŶƷĂх
  • 107. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # ' ZĞŐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĞƌƷ͗ ƌĞŐŝŽŶĞƐ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ϮϬϬϲ ĞŶƚƌŽ ƉŽďůĂĚŽŝƐƚƌŝƚŽ Cuadro 35 s/ WŝƵƌĂ ,ƵĂƌĂů >ŝŵĂ DŽƌƌŽƉſŶ ^ĂŶ sŝĐĞŶƚĞ EƵĞǀŽ /ŵƉĞƌŝĂů DĂůĂ YƵŝůŵĂŶĂ ŽĂLJůůŽ ƌĞŹĂ ŚŽƌƌŝůůŽƐ :ĞƐƷƐ DĂƌşĂ >Ă sŝĐƚŽƌŝĂ >ŝŶĐĞ ^ĂŶ DŝŐƵĞů ^ƵƌƋƵŝůůŽ sŝůůĂ ů ^ĂůǀĂĚŽƌ ^ĂŶ :ƵĂŶ ĚĞ >ƵƌŝŐĂŶĐŚŽ ĞƌĐĂĚŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ ĚĞ WŽƌƌĞƐ DŽƌƌŽƉſŶ ϳϯ ϳϰ ϳϱ ϳϲ ϳϳ ϳϴ ϳϵ ϴϬ ϴϭ ϴϮ ϴϯ ϴϰ ϴϱ ϴϲ ϴϳ ϴϴ ϴϵ ϵϬ ϵϭ ϵϮ ϵϯ ϵϰ ϵϱ ϵϲ >Ă YƵĞďƌĂĚĂ ^ĂŶƚĂ ĄƌďĂƌĂ ^ĂŶ sŝĐĞŶƚĞ ,ĞƌďĂLJ ůƚŽ ^ĂŶ ĞŶŝƚŽ DĂůĂ YƵŝůŵĂŶĂ ŽĂLJůůŽ ƵĐĂůůĂŵĂ ƌĞŹĂ ŚŽƌƌŝůůŽƐ :ĞƐƷƐ DĂƌşĂ >Ă sŝĐƚŽƌŝĂ >ŝŶĐĞ ^ĂŶ DŝŐƵĞů ^ƵƌƋƵŝůůŽ sŝůůĂ ů ^ĂůǀĂĚŽƌ ^ĂŶ :ƵĂŶ ĚĞ >ƵƌŝŐĂŶĐŚŽ ĞƌĐĂĚŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ ĚĞ WŽƌƌĞƐ >ĂƟŶĂ ^ĂŶ :ƵĂŶ ĚĞ ŝŐŽƚĞƐ DŽƌƌŽƉſŶ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂůŝŶĂ ĚĞ DŽƐƐĂ ŽŶƟŶƷĂх
  • 108. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> #  ZĞŐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂ WĞƌƷ͗ ƌĞŐŝŽŶĞƐ͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ͕ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ϮϬϬϲ ĞŶƚƌŽ ƉŽďůĂĚŽŝƐƚƌŝƚŽ Cuadro 35 s// dĂĐŶĂ :ŽƌŐĞ ĂƐĂĚƌĞ dĂĐŶĂ ŚƵůƵĐĂŶĂƐ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ ^ĂůŝƚƌĂů >ŽĐƵŵďĂ ^ĂŵĂ /ŶĐůĄŶ ϵϳ ϵϴ ϵϵ ϭϬϬ ϭϬϭ ϭϬϮ ϭϬϯ ϭϬϰ ϭϬϱ ϭϬϲ ϭϬϳ ϭϬϴ ϭϬϵ ϭϭϬ ϭϭϭ ϭϭϮ >Ă ůďĞƌĐĂ DĂůĂĐĂƐŝ ^ĞƌƌĂŶ ƌƵnj WĂŵƉĂ ŚĂƉŝĐĂ dĂůĂŶĚƌĂĐĂƐ zĂƉĂƚĞƌĂ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ ů /ŶŐĞŶŝŽ ĚĞ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ >Ă WŝůĐĂ DĂƚĂŶnjĂƐ ^ĂůŝƚƌĂů >ŽĐƵŵďĂ ^ĂŵĂ >ĂƐ zĂƌĂƐ ^ĂŵĂ 'ƌĂŶĚĞ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ ;EK ϮϬϬϲͿͲ/ė›Öƒ
  • 109. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> #  #! 1]RWQW]Se RS bWRO RS ZO ^]PZOQWÙ OTd]^SdaOO WŽďƌĞnjĂ Ğ ŝŶŐƌĞƐŽƐ >Ă ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ϮϬϭϭͿ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůĂ ă«Ê ϮϬϬϰ͕ ĐĂůĐƵůĂ ƋƵĞ Ğů ϯϱ͕ϳй ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ǀŝǀĞŶ ĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ͕ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĂůŐŽ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ϯϰ͕ϴй ĚĞů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ƉĂƌĂ ĞƐĞ ŵŝƐŵŽ ĂŹŽ͘ WŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ƉŽďƌĞnjĂ ĞdžƚƌĞŵĂ ;ϰйͿ ĞƐ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ;ϭϭ͕ϱйͿ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĐŽŵŽ ƐĞŹĂůĂŶ ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ dŽƌĞƌŽ LJ sĂůĚŝǀŝĂ ;ϮϬϬϲͿ͕ϯϴ Ăů ƌĞƐƚƌŝŶŐŝƌ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ăů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů WĞƌƷ͕ ůĂƐ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ LJ ŶŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ ƐĞ ƌĞĚƵĐĞŶ LJ ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂŶ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂƐ͘ hƟůŝnjĂŶĚŽ ƵŶ ŵĠƚŽĚŽ ĚĞ ĞŵƉĂƌĞũĂŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌĂƌ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĐŽŶ ůŽƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŶŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ dŽƌĞƌŽ LJ sĂůĚŝǀŝĂ ;ϮϬϬϲͿ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƋƵĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĂĨƌŽͲ ƉĞƌƵĂŶŽƐ ƟĞŶĞŶ ƵŶ ŝŶŐƌĞƐŽ ƉĞƌ ĐĄƉŝƚĂ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ŵƵLJ ƐŝŵŝůĂƌ Ăů ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĂŶĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂƐ ĐŽŶĐĞƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽͲ ďƌĞnjĂ͕ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐϯϵ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƐĞ ƉĞƌĐŝďĞ ǀşĐƟŵĂ ĚĞ ƵŶĂ ĚŽďůĞ ĞdžĐůƵƐŝſŶ͗ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ LJ Ă ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĠƚŶŝĐŽͲƌĂĐŝĂůĞƐ͘ ĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ Ŷ Ğů WĞƌƷ͕ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ƐƵĞůĞ ŽĐƵƉĂƌ ůŽƐ ĞƐƚƌĂƚŽƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ďĂũŽƐ LJ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĠƚŶŝĐĂ ƋƵĞ ůŝŵŝƚĂŶ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ LJ ͨĐĂůŝĚĞnjͩ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵͲ ĐĂĐŝſŶ LJ ĞŵƉůĞŽ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ĂĐĐĞĚĞ ;WƌŽ ^ĂŶƚĂŶĂ ϮϬϬϲͿ͘ >Ă ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ϮϬϭϭͿ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůĂ ă«Ê ϮϬϬϰ͕ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞͲ ƌƵĂŶĂ ƐĞ ǀĞ ĂĨĞĐƚĂĚĂ ĞŶ ƐƵ ĚĞƌĞĐŚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů Ă ůĂ ƐĂůƵĚ͘ Ɛş͕ ƚƌĂƐ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ƵŶĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͕ ƌĞĐĂşͲ ĚĂ͕ ƐşŶƚŽŵĂ Ž ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ͕ Ğů ϳϬй ĚĞ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ŶŽ ĂĐƵĚĞŶ Ă ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ϲϮй ĚĞů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ Ğů ŵŝƐŵŽ ĂŹŽ͘ ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ ƐƵ ĂŶĄůŝƐŝƐ͕ ůĂ ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ϮϬϭϭͿ ĂĮƌŵĂ ƋƵĞ ůĂ ĞƐĐĂƐĂ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ Ă ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƐĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĚĞĮĐŝĞŶͲ ƚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ LJ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝĂƐ ĞŶ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ͘ ^ĞŐƷŶ ƌĞĮĞƌĞ ĞƐƚĂ ĨƵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ůĂƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĐŽŶ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ƐĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝſ ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐĂůƵĚ͖ ĂƐŝŵŝƐŵŽ͕ ŵƵũĞƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂƐ ĚĞ ŚŝŶĐŚĂ WŽďƌĞnjĂ ΀ϭ΁ WŽďƌĞnjĂ ĞdžƚƌĞŵĂ ΀Ϯ΁ WŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ;йͿ WƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ;йͿ &ƵĞŶƚĞ͗ ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ă«Ê ϮϬϬϰͿ ΀ϭ΁ ZĞĨĞƌŝĚĂ Ă ŚŽŐĂƌĞƐ ͬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐƵLJŽ ŐĂƐƚŽ ƉĞƌ ĐĄƉŝƚĂ ŵĞŶƐƵĂů ĞƐ ŵĞŶŽƌ Ă ůĂ ĐĂŶĂƐƚĂ ďĄƐŝĐĂ ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ͘ ΀Ϯ΁ ZĞĨĞƌŝĚĂ Ă ŚŽŐĂƌĞƐ ͬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐƵLJŽ ŐĂƐƚŽ ƉĞƌ ĐĄƉŝƚĂ ŵĞŶƐƵĂů ĞƐ ŵĞŶŽƌ Ă ůĂ ĐĂŶĂƐƚĂ ďĄƐŝĐĂ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘ WĞƌƷ͗ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ƉŽďƌĞnjĂ ĞdžƚƌĞŵĂ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ϮϬϬϰCuadro 36 ϯϱ͕ϳ ϰ͕Ϭ ϯϰ͕ϴ ϭϭ͕ϱ СЦ ^ŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůĂ ă«Ê ϮϬϬϰ͘ ϯϵ ƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ŝŶĐůƵLJſ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĐƵĂŶƟƚĂƟǀŽ ďĂƐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ă«Ê ĚĞů ϮϬϬϯ LJ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĐƵĂůŝƚĂƟǀŽ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ Ϯϱ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ LJ ϭϬ ŐƌƵƉŽƐ ĨŽĐĂůĞƐ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ϱ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů ƉĂşƐ͘
  • 110. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> #  LJ zĂƉĂƚĞƌĂ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌŽŶ ŚĂďĞƌ ƐŝĚŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĚĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞdžƉƌĞƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŵĞŶŽƐƉƌĞĐŝŽ LJ ďƌŽŵĂƐ ĐŽŶ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ƐĞdžƵĂů ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ dŽƌĞƌŽ LJ sĂůĚŝǀŝĂ ;ϮϬϬϲͿ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůĂ ă«Ê ϮϬϬϰ͕ ƌĞĮĞƌĞŶ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ĐƌſŶŝĐĂƐ͘ ů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƐŽŶ ƌĞĐƵƌƌĞŶƚĞƐ ůĂƐ ƉƌĞĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽͲ ŶĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ͶĐŽŵŽ ůĂ ĂŶĞŵŝĂ ĨĂůĐŝĨŽƌŵĞͶ LJ ůĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ĐĂƌĚŝŽǀĂƐĐƵůĂƌĞƐ ;ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ϮϬϭϭͿ͘ Ŷ ĐŽŶĐŽƌĚĂŶĐŝĂ ĐŽŶ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ Ğů ĞŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů͕ϰϬ ĞƐ ĐƌƵĐŝĂů ƵŶ ŵĂLJŽƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĂƌƟĐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ƉƷďůŝͲ ĐŽ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞŐƌĂĚŽ LJ ĐŽŶƟŶƵĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ƐĂůƵĚ͘ ^ŽŶ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƋƵĞ ƐĞŹĂůĂŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƉƌĞũƵŝĐŝŽƐ ƌĂĐŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐĞŵďŽĐĂŶ ĞŶ ĂĐƟƚƵĚĞƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝĂƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ ^ĞŐƷŶ ƐŽƐƟĞŶĞ Ğů /ŶƐƟƚƵƚŽ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ;ϮϬϬϯͿ͕ Ğů ĞƐƟŐŵĂ ƌĂĐŝƐƚĂ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ŝŶŇƵĞŶĐŝĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ƵŶ ĞŵƉůĞŽ Ƶ ŽĐƵƉĂƌ ƵŶ ĐĂƌŐŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ LJ ƟĞŶĞ ƵŶ ĞĨĞĐƚŽ ŶĞŐĂƟǀŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ĂƵƚŽĞƐƟŵĂ͘ Ŷ Ğů ƐĞŵŝŶĂƌŝŽ ƌĞŐŝŽŶĂů >ĂƐ DƵͲ ũĞƌĞƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ LJ ůĂ ƵůƚƵƌĂ >ĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͗ /ĚĞŶƟĚĂĚ LJ ĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů WEh͕ϰϭ ƵŶĂ ũŽǀĞŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƌĞůĂƚſ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞƉŝƐŽĚŝŽƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚſ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ƉŽĐĂƐ ŚŽƌĂƐ Ăů ƌĞĐŽƌƌĞƌ ĂůŐƵŶŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĚĞ >ŝŵĂ͘ WƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ ĚŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ͗ ΀͙΁ ŵĞ ĐƌƵnjŽ ĐŽŶ ƵŶ ŶŝŹŽ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϱ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ŝďĂ ĚĞ ůĂ ŵĂŶŽ ĚĞ ƐƵ ƉĂĚƌĞ͘ ů ƉĂĚƌĞ ŵĞ ĂƉƵŶƚĂ ĐŽŶ ƐƵ ĚĞĚŽ LJ ůĞ ĚŝĐĞ Ă ƐƵ ƉĞƋƵĞŹŽ͗ ͨƵĐŽ͕ ĐƵĐŽ ΀ŵŽŶƐƚƌƵŽ΁͕ ͎ĞƐƚĄƐ ǀŝĞŶĚŽ Ăů ĐƵĐŽ͍ͩ͘ ů ŶŝŹŽ ƌĞƐƉŽŶĚĞ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐĂƌĐĂũĂĚĂ LJ ĚŝĐĞ͗ ͨ͋WĂƉĄ͕ ĞůůĂ ĞƐƚĄ ƋƵĞŵĂĚĂ͊ͩ͘ ƐƚŽLJ ĞŶ ůĂ ǀĞƌĞĚĂ LJ ƵŶ ƚĂdžŝƐƚĂ ĞŵƉŝĞnjĂ Ă ƐĞŐƵŝƌŵĞ͘ ďƌĞ ůĂ ƉƵĞƌƚĂ LJ ŵĞ ŝŶǀŝƚĂ Ă ƐƵďŝƌ Ăů ĐĂƌƌŽ͘ ͨEĞŐƌĂ͕ ƐƵďĞ͕ͩ ĚŝĐĞ͘ >Ğ ĐŽŶƚĞƐƚŽ Ă ůĂ ĚĞĨĞŶƐŝǀĂ LJ ƌĞƐƉŽŶĚĞ͗ ͨĞďĞƌşĂƐ ĂŐƌĂĚĞĐĞƌ ƋƵĞ ŵŝƌŽ Ă ƵŶĂ ŵƵũĞƌ ĐŽŵŽ ƚƷͩ͘ ;ĂƌŝůůŽ ϮϬϬϵ͗ ϯϭͿ͘ WĂƌĂ ĂƌŝůůŽ ;ϮϬϬϵͿ͕ Ğů ƌĂĐŝƐŵŽ ĞŶ Ğů WĞƌƷ ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů Ğů ŝŶƐƵůƚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ Ğů ĂŐƌĞƐŽƌ ƉĞƌĐŝďĞ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ LJ ůĂ ůŝďĞƌƚĂĚ ĚĞ ĂŐƌĞĚŝƌ ƐŝŶ ƌĞĐŝďŝƌ ŶŝŶŐƵŶĂ ƐĂŶĐŝſŶ ůĞŐĂů Ž ŵŽƌĂů͘ Ŷ ũĞĨĞƐ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂ Ŷ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ;йͿ WƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ;йͿ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ ;ă«Ê ϮϬϬϰͿͲĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ dŽƌĞƌŽ LJ sĂůĚŝǀŝĂ ;ϮϬϬϲͿ WĞƌƷ͗ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ĐƌſŶŝĐĂƐ͕ ϮϬϬϰCuadro 37 ϯϰ͕ϵ ϱϵ͕ϳ Ϯϳ͕ϳ ϰϴ͕ϭ ϰϬ ŝƐƉŽŶŝďůĞĞŶ ф ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŝŶƐ͘ŐŽď͘ƉĞͬƉŽƌƚĂůͬũĞƌĂƌƋƵŝĂͬϳͬϭϱͬĂĐĞƌĐĂͲĚĞůͲĐĞŶƐŝͬũĞƌ͘ϭϱх͘ ϰϭ ZĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͕ hƌƵŐƵĂLJ͕ Ğů Ϯϳ͕ Ϯϴ LJ Ϯϵ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϬϵ͘
  • 111. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # ! ϰϮ ^ŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ϭϲϴ ĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĚŝĂƌŝŽƐ ŽƌƌĞŽ͕ dƌŽŵĞ͕ KũŽ͕ ũĄ͕ ů ŽĐſŶ LJ >ŝďĞƌŽ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ůŽƐ ĚşĂƐ ϭ Ăů Ϯϴ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞů ϮϬϭϭ͘ ϰϯ ƐƚŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĨƵĞƌŽŶ ŝĚĞŶƟĮĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĞŶ Ğů dĂůůĞƌ WƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŽŶŵĞŵŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ >Ă ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ĐŽŶũƵŐĂ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƌĂĐŝĂů LJ ƉŽƌ ŐĠŶĞƌŽ͕ LJ ĐŽŶ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ƟĞŶĞ ƵŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ƐĞdžƵĂů ŶĞŐĂƟǀŽ͘ >Ă ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ƉĞƌƵĂŶĂ ĞƐ ƵŶĂ ŵƵũĞƌ ĚĞ ƌŽƐƚƌŽ ŚƵŵŝůĚĞ͕ ǀŝĞŶƚƌĞ ƉĂƵƉĞƌŝnjĂĚŽ LJ ďƌĂnjŽƐ ĂŐŽƚĂͲ ĚŽƐ͕ ĐŽŶ ŵƵLJ ĞƐĐĂƐĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞŵŽĐƌĄƟĐĂ͘ Ɛ ĚĞ ĐĂƌŝnj ĨŽůŬůſƌŝĐŽ͕ ĞdžſƟĐŽ͕ ĐƵLJŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ ƐĞ ŵŝŶŝŵŝnjĂŶ Ž ƐĞ ŽĐƵůƚĂŶ ;ŚĂƌƷŶ ϮϬϬϵ͗ ϮϰͿ͘ ů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƚƵĚŝŽƐ LJ WƌŽŵŽĐŝſŶ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ >ƵŶĚƵ ǀŝĞŶĞ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂƐ ŶŽƟĐŝĂƐ ƉƵďůŝͲ ĐĂĚĂƐ ĞŶ ůŽƐ ƉĞƌŝſĚŝĐŽƐ ͨƉŽƉƵůĂƌĞƐͩ ĚĞ ͨĨĄĐŝů ĂĐĐĞƐŽͩ ;ďĂũŽ ĐŽƐƚŽ ƌĞůĂƟǀŽͿ͘ Ɛş͕ ĞŶ Ğů /ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ŶŽƟĐŝĂƐ ƌĂĐŝƐƚĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ă ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞů ϮϬϭϭϰϮ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ϭϬ ĂƌơĐƵůŽƐ ĐƵLJŽ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶĨŽƌŵĂƟǀŽ ĞƐ ƌĂĐŝƐƚĂ͕ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͕ ƐĞ ƵƟůŝnjĂŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĂĚũĞƟǀŽƐ ƉĂƌĂ ĐĂƚĂůŽŐĂƌ Ă ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͗ ĐƵĐŽ͕ ĠďĂŶŽ͕ <ŝŶŐ <ŽŶŐ͕ ŵŽŶĂ͕ ŵŽŶşŶ͕ ŵŽƌŽĐŚĂ LJ njĂŵďŽ͘ ^ĞŐƷŶ ŝŶĚŝĐĂ >ƵŶĚƵ ĞŶ ǀĂƌŝŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ŵĞŶƐƵĂůĞƐ ;ϮϬϭϬ͕ ϮϬϭϭͿ͕ Ğů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶĨŽƌŵĂƟǀŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĂ Ă ůŽƐ ŚŽŵďƌĞƐ LJ ŵƵũĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ ŶŽƟĐŝĂƐ ĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚĞů ŽƚŽƌŐĂĚŽ Ă ůĂƐ ƉĞƌͲ ƐŽŶĂƐ ŶŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂƐ͘ ͨ^Ğ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ƋƵĞ ůĂƐ ŶŽƟĐŝĂƐ ƟĞŶĞŶ ƵŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶĨŽƌŵĂƟǀŽ ƌĂĐŝƐƚĂ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƵƐŽ ĚĞ ĂĚũĞƟǀŽƐ ƌĂĐŝĂůĞƐ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ŵŽƟǀŽ Ž ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞ ůĂ ŶŽƟĐŝĂ ŶŽ ŚĂĐĞ ĂůƵƐŝſŶ Ă ƵŶ ŚĞĐŚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĨĞŶŽơƉŝĐĂƐ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂͩ ;>ƵŶĚƵ͕ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞů ϮϬϭϭͿ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ĞŶ ƵŶ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĐſŵŝĐŽƐ ƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ DŽůŝŶĂ ;ϮϬϭϬͿ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞƐƚĞƌĞŽƟƉŽƐ ŶĞŐĂͲ ƟǀŽƐ LJ ĚŝƐĐƵƌƐŽƐ ƋƵĞ ƌŝĚŝĐƵůŝnjĂŶ Ă ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ WĂƌĂ Ğů ĂƵƚŽƌ͕ ĞƐƚĂƐ ĞdžƉƌĞƐŝŽŶĞƐ ƐĞ ďĂƐĂŶ ĞŶ ĐƌĞĞŶĐŝĂƐ ĂƌƌĂŝŐĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ƐĞƌ ĂĐĞƉƚĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ƐŽƐƚĞŶŝĠŶĚŽƐĞ͘ ŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ >ŽƐ ƚƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ĐŽŝŶĐŝĚŝĞƌŽŶ ĞŶ ƐĞŹĂůĂƌ ƋƵĞ ůĂ ĚŝƐĐƌŝͲ ŵŝŶĂĐŝſŶ ĂƐŽĐŝĂĚĂ Ăů ĐŽůŽƌ ĚĞ ƉŝĞů ĞƐ ƵŶ ƉƌŽďůĞŵĂ ůĂƚĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ƉĞƌƵĂŶĂ͕ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĂ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ϰϯ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ͨƌĂĐŝĂů͕ͩ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƋƵĞ ƐĞŐƷŶ ĞƐƚŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ĂĨĞĐƚĂŶ Ă ůĂƐ LJ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ƐŽŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ >ĂƐ ĚŝĮĐƵůƚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ůĂƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ůĂ ĞƐĐĂƐĞnj ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘ >Ă ĚĞƐǀĂůŽƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͕ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞůůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ LJ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ƐƵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͘ >ĂƐ ĚƵƌĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ >Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐƚĂĚşƐƟĐĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ĐŽŶ ƉƌĞĐŝƐŝſŶ LJ ŚĂĐĞƌ ǀŝƐŝďůĞƐ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝͲ ĚĂĚĞƐ͘ ů ƉƌĞŐƵŶƚĂƌůĞƐ Ɛŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ŚĂ ŵĞũŽƌĂĚŽ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ŚŝnjŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ĐŽŵŽ ũŽƌŶĂůĞƌŽƐ ƉŽƌ ƵŶ ƐĂůĂƌŝŽ ŵƵLJ ďĂũŽ͕ ƐĞŹĂůĂŶĚŽ ƋƵĞ ƐƵ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ŶŽ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ĚŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ƌĞĮƌŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ĂƵŶƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ŝĚĞŶƟĮĐĂƌƐĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ͶǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ Ă ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĨŽƌŵĂůĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĐŽŵŽ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂůĞƐͶ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉůŝƋƵĞŶ ƉŽůşƟĐĂƐ ĂƌƟĐƵůĂĚĂƐ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂůŵĞŶƚĞ͘
  • 112. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # " ^ŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ^ĞŐƷŶ ĐĄůĐƵůŽƐ ĚĞ ůĂ ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ŚĞĐŚŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ŽŶƟŶƵĂ ;EKͿ ϮϬϬϲ͕ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ĞĚĂĚ ĞƐĐŽůĂƌ ͶŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ă ůĂƐ LJ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ĞĚĂĚ ĚĞ ĂƐŝƐƟƌ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂͶ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ŵĂƚƌŝĐƵůĂĚĂ ĞŶ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ ĂůĐĂŶnjĂ Ğů ϭϯ͕ϴй͕ ĂůŐŽ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ Ğů ϭϭ͕ϴй ĚĞ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ >Ă ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƉĂƌĞĐĞ ĞƐƚĂƌ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ƐŽĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͘ ŽƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ ĐŽŝŶĐŝĚŝĞƌŽŶ ĞŶ ƐĞŹĂůĂƌ ƋƵĞ ĞƐ ĞŶ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ Ğů ͨƉƌŝŵĞƌ ĐŚŽƋƵĞͩ ĐŽŶ ůĂ ƐŽĐŝĞͲ ĚĂĚ͕ ͨĚŽŶĚĞ ƵŶŽ ƐĞ ĚĂ ĐƵĞŶƚĂ ĚĞ ƋƵĞ ĞƐ ĚŝƐƟŶƚŽͩ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂƐŝƐƚĞ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ͕ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƉĂƌĞĐĞ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ĨƵĞƌƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐͲ ƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͘ WĂƌĂ ƵďĞƚ ;ϭϵϴϵ͗ ϱϮϯͿ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĂĚŽůĞƐĐĞŶĐŝĂ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ ͨƵŶĂ ĐƌŝƐŝƐ ŝŶĞǀŝƚĂďůĞ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ƐŽĐŝĂů ΀͙΁͕ ƐŝĞŶĚŽ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞ Ă ͞ůĂƐ ŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝŽŶĞƐ ŶĞŐĂƟǀĂƐ LJ Ă ůĂ ĞƐƟŐŵĂƟͲ njĂĐŝſŶͩ͘͟ ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌƐĞ ĞŶ Ğů ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ƚĞƐƟŵŽŶŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ũŽǀĞŶ͕ ĞůůĂ ƐŝĞŶƚĞ ƵŶĂ ĨƵĞƌƚĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ LJ ŽƌŐƵůůŽ ƉŽƌ ƐĞƌ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ŚĂĐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽ LJ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞůůŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĞƚĂƉĂ ĞƐĐŽůĂƌ ƐĞ ƐĞŶơĂ ĐŽŶĨƵŶĚŝĚĂ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͗ ͎Ɛ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƋƵĞ ůĂ ƉŝŐŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŵŝ ƉŝĞů ƐĞĂ ŵĄƐ ŝŶƚĞŶƐĂ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞŶ ŶĞŐƌĂ͍ dĞŶŐŽ Ğů ĐĂďĞůůŽ ƐƵŵĂŵĞŶƚĞ ĐƌĞƐƉŽ͕ ůĂďŝŽƐ ĐĂƌŶŽƐŽƐ͕ ĞƚĐ͘ WĞƌŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌŽ ƋƵĞ ŶŽ ĞƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ Ɖƌŝ ŵŽƌĚŝĂů ƉƵĞƐ zK D /Ed/&/K KDK &ZKWZh E LJ͕ ͋ĞƐŽ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ŵĞ ǀĂůĞ͊ ŶƚĞƐ ǀŝǀşĂ ƐƵŵĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶĨƵŶĚŝĚĂ͘ Ŷ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ŵĞ ĚĞĐşĂŶ ͨŶĞŐƌĂͩ LJ ĞŶ ůĂ ĐĂůůĞ ůĞ ĚĞĐşĂŶ Ă ŵĂŵĄ ͨƋƵĞ ƐƵĞƌƚĞ ƋƵĞ ƚƵƐ ŚŝũĂƐ ŶŽ ƐŽŶ ƚĂŶ ŽƐĐƵƌĂƐ͕ͩ LJ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ŵŝ ŝŶŽĐĞŶĐŝĂ LJŽ ƐĞŶơĂ ƋƵĞ Ɛŝ ĞŶ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ŵĞͨŝŶƐƵůƚĂďĂŶͩĐŽŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĐĂůŝĮĐĂƟǀŽƐŽĨĞŶƐŝǀŽƐŚĂĐŝĂŵŝĐŽůŽƌĚĞƉŝĞůLJĐƵĂŶĚŽƐĂůşĂĂůĂĐĂůůĞLJůĂ ŐĞŶƚĞ ŶŽ ŵĞ ǀĞşĂ ĂƐş͕ ƉƵĞƐ ĞƌĂ ĂůŐŽ ƉŽƐŝƟǀŽ LJ ŐĞŶĞƌĂďĂ ƵŶĂ ƐŽŶƌŝƐĂ ĞŶ ŵŝ ƌŽƐƚƌŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƉĂƌĂ Ăů ŐƵŶĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŶŽ ĞƌĂ ͨůĂ ŶĞŐƌĂͩ ΀͙΁ ƐŝĞŵƉƌĞ ǀŝǀş ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĐŽŶĨƵƐŝſŶ ƚĂŶ ĚĞƚĞƐƚĂďůĞ ƋƵĞ ĞƌĂ Ğů ƉƌĞŐƵŶƚĂƌŵĞ ͎ƋƵĠ ƐŽLJ͍ LJ ŶŽ ƐĂďĞƌůŽ ΀͙΁ Ğů ĚĞƐĐƵďƌŝƌ ŵŝ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌŵĞ͕ ĨƵĞ ůŽ ƋƵĞ ŵĞ ŚŝnjŽ ǀĂůŽƌĂƌ ŵŝ ĂƐĐĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ĐƵĂů ŶŽ ƐŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ƐĞĂ ǀĂůŽƌĂĚĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉĂşƐ͕ LJĂ ƋƵĞ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂĚƌĞƐ ůĞƐ ŚĂĐĞŶ ĐƌĞĞƌ ƋƵĞ ŶŽ ƐŽŶ ͨŶĞŐƌŽƐͩ ĐŽŵŽ Ă ŵĂŵĄ͕ ƐŝŶ Ğŵ ďĂƌŐŽ ĞůůĂ ƐŝĞŵƉƌĞ ƐƵƉŽ ĚĞĐŝƌŵĞ ƋƵĞ ŵŝ ĐŽůŽƌ ĞƌĂ ŚĞƌŵŽƐŽ LJ ƋƵĞ LJŽ ĞƌĂ ůŽ ƋƵĞ LJŽ ƐĞŶơĂ ;ĂŵŽƌĂ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬƉĞƌƵŵĂŬƵŶŐƵ͘ďůŽŐƐƉŽƚ͘ĐŽŵͬхͿ͘ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ;йͿ WƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ;йͿ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/Ͳ;EK ϮϬϬϲͿͲĞĨĞƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ϮϬϭϭͿ WĞƌƷ͗ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞŶ ĞĚĂĚ ĞƐĐŽůĂƌ ŶŽ ŵĂƚƌŝĐƵůĂĚĂ ĞŶ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ͕ ϮϬϬϲ Cuadro 38 ϭϭ͕ϴϭϯ͕ϴ
  • 113. 1/> $ # ϰϰ >Ă ĞŶĐƵĞƐƚĂ ĨƵĞ ĂƉůŝĐĂĚĂ Ă ƵŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ϭ ϲϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƉĞƌƵĂŶĂ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĞŶ njŽŶĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ LJ ƌƵƌĂůĞƐ͘ ϰϱ >ŽƐ ŽƚƌŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ƐŽŶ ͨůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ ĂƐŝĄƚŝĐŽ ;ĐŚŝŶŽƐ Ž ũĂƉŽŶĞƐĞƐͿ͕ͩ ͨůŽƐ ŵĞƐƚŝnjŽƐ͕ͩ ͨůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ Ž ŶĂƚŝǀŽƐͩ LJ ͨůŽƐ ďůĂŶĐŽƐͩ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ͕ ĂƷŶ ƐĞ ĐŽŶĐĞĚĞ ƉŽĐĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ Ă ůŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ LJ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞů ƉĂşƐ͘ Ŷ ůĂ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ džĐůƵƐŝſŶ LJ ŝƐĐƌŝŵŝŶĂͲ ĐŝſŶ ^ŽĐŝĂů ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ ›ÃçÝ ĞŶ Ğů ϮϬϬϱϰϰ ƐĞ ĨŽƌŵƵůĂ ůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ƉƌĞŐƵŶƚĂ͗ ͎ͨƵĄů ĐƌĞĞ ƵƐƚĞĚ ƋƵĞ ĞƐ Ğů ŐƌƵƉŽ ƌĂĐŝĂů ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ Ğů ƌŽů ƉŽƐŝƟǀŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ƉĞƌƵĂŶĂ͍ ͎z Ğů ŵĞŶŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶͲ ƚĞ͍ͩ͘ Ŷ ůĂƐ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ͕ ůĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƐŽŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ĐŽŵŽ ůĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶ ͨƌŽů ƉŽƐŝƟǀŽ ŵĞŶŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞͩ͘ ĚĞŵĄƐ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƌĞĮĞƌĞŶ ƋƵĞ ͨůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ƌĂnjĂ ŶĞŐƌĂͩ ŚĂŶ ƚĞŶŝĚŽ Ğů ͨƌŽů ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞͩ ĞƐ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ğů ŽƚŽƌŐĂĚŽ Ă ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ŐƌƵƉŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ LJ ĐƵůƚƵͲ ƌĂůĞƐ͘ϰϱ ͨƐƚĂ ŝŶǀŝƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶ ΀ĚĞů ĂƉŽƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŐƌƵƉŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ΁ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ ĞŶ ĐŝĞƌƚĂ ŵĞĚŝĚĂ Ă ƋƵĞ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ LJ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ƐĞ ƐŝŐĂŶ ƌĞƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽ ĐŽŶƚƌĂ ĞƐƚŽƐ ŐƌƵƉŽƐͩ ;^ƵůŵŽŶƚ ϮϬϬϱ͗ ϭϴͿ͘ Ɛş͕ ƉƵĞƐ͕ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĂƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ Ă ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞů WĞƌƷ ĂƷŶ ƌĞͲ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞƚŽ ƉĂƌĂ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞĚƵĐĂƟǀŽ ƉĞƌƵĂŶŽ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ĞĨĞŶƐŽͲ ƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůĂ EK ϮϬϬϲ͕ ƐŽůŽ Ğů ϲ͕ϮϬй ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĂĐĐĞĚĞŶ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͕ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ŵĞŶŽƌ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ϭϮ͕ϭй͘ Ŷ ƵŶĂ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ ĐƵĂůŝƚĂƟǀĂ ĞŶĐĂƌŐĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ĂŶĐŽ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;/Ϳ LJ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĐŽŶ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ sĞŶƚĂŶŝůůĂ LJ ŚŝŶĐŚĂ͕ ĞŶĂǀŝĚĞƐ ;ϮϬϬϳͿ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ŶŽ ůĞ ŽƚŽƌŐĂŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ǀĂůŽƌ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ƉĂƌĂ ŝŶƐĞƌƚĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͘ WĂƌĂ Ğů ĂƵƚŽƌ͕ ĞƐƚŽ ƉŽĚƌşĂ ǀŝŶĐƵůĂƌƐĞ Ă ƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ĞƐƚŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƋƵĞ ƟĞŶĞŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĚĞĚŝĐĂƌƐĞ Ă ƚƌĂďĂũĂƌ ĞŶ Ğů ĐĂŵƉŽ͘ >Ă ŝĚĞĂ ĚĞ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞ ŵƵĐŚĂ ĐŽŶĮĂŶnjĂ ĞŶ ƋƵĞ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĞƐĐŽůĂƌ ůĞƐ ďƌŝŶĚĂƌĄ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƐĐĞŶƐŽ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĨƵĞ ƌĞƐĂůƚĂĚĂ ƉŽƌ ĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞͲ Gráfico 20 WĞƌƷ͗ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ϮϬϬϲ ĐĐĞĚĞ EŽ ĂĐĐĞĚĞ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ WƌŽŵĞĚŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ϲ͕Ϯй ϵϯ͕ϴй ϴϳ͕ϵй ϭϮ͕ϭй &ƵĞŶƚĞ͗ /E/Ͳ;EK ϮϬϬϲͿͲĞĨĞƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ ;ϮϬϭϭͿ
  • 114. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # $ ƌƵĂŶŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ͘ ƐƚŽƐ ŚĂůůĂnjŐŽƐ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶ ĐŽŶ Ğů ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶͲ ƚŽ ĚĞ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶſŵŝĐĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ LJ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;ϮϬϬϴͿ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů ĐƵĂů ŵƵĐŚŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ LJ ƐĞŐƌĞŐĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽŐƌĞƐŽ ƐŽĐŝĂů͕ ŶŽ ǀŝƐůƵŵďƌĂŶ ƋƵĞ ůĂ ŵĞƌŝƚŽĐƌĂĐŝĂ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ƉĂƌĂ Ğů ĂƐĐĞŶƐŽ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſͲ ŵŝĐŽ͘ sƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ dĂů ĐŽŵŽ ƐƵĐĞĚĞ ĞŶ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ͕ ůŽƐ ƉƌĞũƵŝĐŝŽƐ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĞdžƉƌĞƐĂĚŽƐ ĞŶ ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ LJ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝĂƐ͕ ƉĂƌĞĐĞŶ ĨŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ĐŽƟĚŝĂŶĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͘ Ŷ ůĂƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ WƌŽ ^ĂŶƚĂŶĂ ;ϮϬϬϲ͗ ϯϮͿ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƉŝƌŽƉŽƐ ŚƵŵŝůůĂŶƚĞƐ ĚŝƌŝŐŝĚŽƐ Ă ŵƵũĞƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ LJ ĂŝƐůĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŚŽŵďƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ůŽƐ ƉƌĞũƵŝĐŝŽƐ ĚĞ ĐŚŽĨĞƌĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŝŶƚĞƌƉƌŽǀŝŶĐŝĂů ƋƵĞ ŶŽ ůŽƐ ĚĞũĂŶ ƐƵďŝƌ ͨƉŽƌƋƵĞ ƉŝĞŶƐĂŶ ƋƵĞ ƐŽŶ ĚĞůŝŶͲ ĐƵĞŶƚĞƐ͕ͩ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞŵƉůĞŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ŶŽ ƐŽŶ ĂĐĞƉƚĂĚŽƐ͖ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ĞŶ ƟĞŶĚĂƐ͕ ƐƵƉĞƌŵĞƌĐĂĚŽƐ͕ ĨĂƌŵĂĐŝĂƐ͕ ďĂŶĐŽƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ WĂƌĂ ĂƌƌŝůůŽ ;Ɛ͘ Ĩ͘Ϳ͕ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ͶLJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐͶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ƵŶĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞdžƚƌĞŵĂ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ƉŽƌ ůĂ ĂŐƌĞƐŝſŶ ƌĂĐŝƐƚĂ LJ ƐĞdžŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͕ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂĐĞ ŵĂŶŝĮĞƐƚĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŶŝŹĞnj͕ ƉĞƌŽ ĐŽŶ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĚŝƌĞĐƚĂƐ ĞŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĂĚŽůĞƐĐĞŶĐŝĂ͘ ƐƚĂ ĂƵƚŽƌĂ ƌĞĐĂůĐĂ ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĂĚŽůĞƐĐĞŶĐŝĂ ƐĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ŵĂĐŚŝƐƚĂƐ LJ ĚĞ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ŵƵũĞƌ ĂĨƌŽͲ ƉĞƌƵĂŶĂ ͨĂƉƌĞŶĚŝĚĂƐ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ƋƵĞ ƐƵŵĂĚŽ Ăů ƌĂĐŝƐŵŽ ĞŶĚſŐĞŶŽ͕ ĐŽůŽĐĂŶ Ă ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĞŶ ƵŶĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĚĞ ƵƟůŝnjĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŽ ƐĞdžƵĂů LJ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŽƌ ĚĞƐĚĞ ƚĞŵƉƌĂŶĂ ĞĚĂĚͩ ;ĂƌƌŝůůŽ Ɛ͘ Ĩ͗͘ ϮͿ͘ WĂƌĂ ůĂ ĂƵƚŽƌĂ͕ ůĂƐ ƌĂşĐĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƐĞ ƌĞŵŽŶƚĂŶ Ă ůĂ ĠƉŽĐĂ ĚĞ ůĂ ŽůŽŶŝĂ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĐƵĂů ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂƐ ĨƵĞƌŽŶ ƵƟůŝnjĂĚĂƐ ƐĞdžƵĂůŵĞŶƚĞ LJ ĐŽŵŽ ƉƌŽĐƌĞĂĚŽƌĂƐ͘ Ŷ ůĂ ŵŝƐŵĂ ůşŶĞĂ͕ƵŶĂ ũŽǀĞŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂϰϲ ƌĞĮĞƌĞ ƋƵĞ ĞůůĂƐ ƐƵĨƌĞŶ ƵŶĂ ͨƚƌŝƉůĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͗ ƐĞŐƷŶ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͕ ƌĂnjĂ LJ ĐůĂƐĞͩ͘ ĞŶĂǀŝĚĞƐ ;ϮϬϬϳͿ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƌĂĐŝĂů ƐĞ ƐŝĞŶƚĞ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ŵĄƐ ĨƵĞƌƚĞ ƋƵĞ ĂƋƵĞůůĂ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ Ă ůĂ ĐůĂƐĞ ƐŽĐŝĂů͘ >ŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĞŶ ů ĂƌŵĞŶ ƐĞŹĂůĂŶ ĞdžƉĞͲ ƌŝŵĞŶƚĂƌ ŵĂůƚƌĂƚŽƐ LJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ďĂƌƌŝŽƐ͗ ͨĞůůŽƐ ƐŝĞŶƚĞŶ ƋƵĞ ƐŽŶ ŵĂů ǀŝƐƚŽƐ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶͩ ;ĞŶĂǀŝĚĞƐ ϮϬϬϳ͗ ϰϵͿ͕ Ğ ŝŶĐůƵƐŽ ƐĞ ƐĞŹĂůĂŶ ĐĂƐŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ůŽƐ ŚĂ ůůĂŵĂĚŽ ͨĐŽĐŽĚƌŝůŽͩ Ž ͨŵŽŶŽͩ ĐƵĂŶĚŽ ĐĂŵŝŶĂďĂŶ ƉŽƌ ůĂƐ ĐĂůůĞƐ ĚĞ >ŝŵĂ͘ #" 1]e`daQQWÙ RS ZO WRS`WROR >Ă ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ƉĂƌĞĐĞ ĞƐƚĂƌ ŵĂƌĐĂĚĂ ƉŽƌ ĚŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ͗ ƉŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ͕ Ğů ŽƌŐƵůůŽ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ă ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƌŝƋƵĞnjĂ ĐƵůƚƵƌĂů Ğ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ͖ LJ ƉŽƌ Ğů ŽƚƌŽ͕ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĂƐŽĐŝĂĚŽƐ Ă ůĂ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ƋƵĞ ĚĞďĞ ĂĨƌŽŶƚĂƌ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ͶLJ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞůůĂ͕ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚͶ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘ ŽŵŽ ŚĞŵŽƐ ǀŝƐƚŽ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂŶ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ͶLJ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚͶ ĞƐ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƌĂĐŝĂů͘ >ŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ LJ ĂůŐƵŶŽƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĞů dĂůůĞƌ WƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŽŶŵĞŵŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ƌĞĮƌŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ƉĂƌĞƐ ƟĞŶĞŶ ƵŶĂ ďĂũŽ ĂƵƚŽĞƐƟŵĂ Ž ƵŶĂ ĞƐĐĂƐĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ Ɛş ŵŝƐŵŽƐ͘ ϰϲ WĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞ ĞŶ Ğů dĂůůĞƌ WƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŽŶŵĞŵŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
  • 115. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # % dƌĂƐ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ LJ ŐƌƵƉŽƐ ĨŽĐĂůĞƐ ĐŽŶ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ĞŶĂǀŝĚĞƐ͕ dŽƌĞƌŽ LJ sĂůĚŝǀŝĂ ;ϮϬϬϲ͗ ϲϱͿ ƌĞĮĞƌĞŶ ƋƵĞ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ũƵĞŐĂŶ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƉĞů ĞŶ ůĂ ĚĞĮŶŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ͗ ΀͙΁ ůĂ ŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ĐŽůŽƌ ĚĞ ƐƵ ƉŝĞů ŝŵƉůŝĐĂ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĂŵďŝǀĂůĞŶƚĞ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĐŽŵŽ ŶĞŐƌŽƐ Ž ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ WŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ĚŝĐŚŽ ĂŶƚĞƐ͕ ŚĂLJ ƵŶĂ ĨƵĞƌƚĞ ƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ĐŽůŽƌ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ͨŽƌŐƵůůŽ ŶĞŐƌŽͩ͘ WĞƌŽ͕ Ăů ŵŝƐŵŽ ƟĞŵƉŽ͕ LJ ĐŽŶǀŝǀŝĞŶĚŽ ŵƵĐŚĂƐ ǀĞĐĞƐ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĨĂŵŝůŝĂƐ LJ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ŚĂĐŝĂ Ğů ƌĞĐŚĂnjŽ ĚĞ ĞƐĂ ͨŶĞŐƌŝƚƵĚͩ͘ ƐĂ ĞƐƉĞĐŝĞ ĚĞ ƌĂĐŝƐŵŽ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽ Ž ĂƐƵŵŝĚŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ͕ ƐĞƌşĂ ůĂ ĞdžƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĮŐƵƌĂ LJ Ğů ĚĞƐĞŽ ĚĞů ͨďůĂŶƋƵĞĂŵŝĞŶƚŽͩ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƌĞƐƵůƚĂ ĞƐƚĂƌ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƚĞƐƟŵŽŶŝŽƐ ƌĞĐŽŐŝĚŽƐ ΀͙΁͘ Ŷ Ğů ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĨƌĂŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐĐŝĨƌĄŶĚŽŵĞ͕ ĚĞ ^ŽůĂŶŽ͕ϰϳ ƐĞ ƌĞŇĞũĂ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĚĞ ƵŶ ũŽǀĞŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͕ ŵĂƌĐĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŽƌŐƵůůŽ LJ ůĂ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͗ ΀͙΁ ƐŽLJ EĞŐƌŽ͕ ƐŽLJ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞů ƚŽĚŽ ƉŽĚĞƌŽƐŽ͕ ƐŽLJ ĚĞ ƵŶ ĐŽůŽƌ ĚĞ ƉŝĞů ŵƵLJ ŚĞƌŵŽƐŽ͕ ŵĂƌĐĂ ĚŽ ƉŽƌ Ğů ĚŽůŽƌ LJ Ğů ƟĞŵƉŽ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŐůŽƌŝĂƐ LJ ůĂƐ ƉĞŶĂƐ ĚĞ ŵŝƐ ĂŶĐĞƐƚƌŽƐ ĂĨƌŝĐĂŶŽƐ͘ ^ŽLJ ŚŝũŽ ĚĞ ŵŝ DĂĚƌĞ ĨƌŝĐĂ͕ LJ ƐŽLJ ,ŝũŽ ĚĞů /ŶƟ dĂŝƚĂ͕ ƐŽLJ Ğů ŚĞƌŵĂŶŽ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ůĂƐ ĐƌŝĂƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶ ƋƵŝĞŶĞƐ ĐŽŵƉĂƌƚŽ ŵŝ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ ƐŽLJ ƚŽĚŽ LJ Ă ůĂ ǀĞnj ƐŽLJ ŶĂĚĂ͕ ƉĞƌŽ ĞŶƚƌĞ ĞƐƚŽƐ ĚŽƐ ĞƐ ĚŽŶĚĞ ŵĞ ƉŽƐŝĐŝŽŶŽ ƉĂƌĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ LJ ŵŽƐƚƌĂƌŵĞ ƚĂů ƉŽƌ ĐƵĂů͘ ^ŽLJ ƌŝƐĂƐ LJ ƐŽLJ ƚƌŝƐƚĞnjĂ͕ ƐŽLJ ƚƌŝƵŶ ĨŽ LJ ƐŽLJ ĚĞƌƌŽƚĂ͕ ƐŽLJ ůůĂŶƚŽ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĂůĞŐƌşĂ͕ ƐŽLJ ƚŽĚŽ ĞƐŽ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͕ ƐŽLJ ĐŽŵŽ ƚƷ͕ ƐŽLJ ĐŽŵŽ Ġů LJ ĞůůĂ͘ ͎zĂ ƚĞ ĚŝƐƚĞ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵŝĠŶ ƐŽLJ͍͕ ͎ůŽ ƋƵĞ ƐŽLJ͍͕ ͎ůŽ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌŽ ƐĞƌ͍ ## @SZOQW]Se TO[WZWOdSe g Q][aW`OdWOe Ŷ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĐŽŶ ũſǀĞŶĞƐ ƉŽďƌĞƐ ĚĞ ů ĂƌŵĞŶ LJ ĚĞ sĞŶƚĂŶŝůůĂ ͶĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĚŝƐƚƌŝƚŽ LJ ŶŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽͶ͕ ĞŶĂǀŝĚĞƐ ;ϮϬϬϳͿ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ĞůůŽƐ Ğů ĂƉŽLJŽ ĚĞ ƐƵƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͗ ĞƐ ůĂ ƌĞĚ ĚĞ ƉĂƌŝĞŶƚĞƐ ůĂ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ŝŵƉĞĚŝƌ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŶŽ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĞĚƵĐĂƟǀĂƐ LJ ůĂďŽƌĂůĞƐ ƉĂƐĞŶ Ă ĨŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůŵĞŶƚĞ ĞdžĐůƵŝĚŽƐ͘ >ŽƐ ũſǀĞͲ ŶĞƐ ĚĞ ů ĂƌŵĞŶ ƚƌĂďĂũĂŶ ƉŽƌ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂƐ Ž ͨƐĞ ĐĂĐŚƵĞůĞĂŶͩ ĞŶ ůĂƐ ĐŚĂĐƌĂƐ Ž ƉůĂŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘ Ŷ Ğů ŵŝƐŵŽ ĞƐƚƵĚŝŽ͕ ƐĞ ƌĞƐĂůƚĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĚĞ ů ĂƌŵĞŶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĐŽŶƚĞŶƚŽƐ ĐŽŶ ƐƵ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͖ ĞůůŽƐ ƐĞŹĂůĂŶ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐƵĚŝƌ Ă ƐƵƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ Ž ǀĞĐŝŶŽƐ Ɛŝ ƚƵǀŝĞƌĂŶ ĂůŐƷŶ ƉƌŽďůĞŵĂ͕ LJ ƋƵĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂŶ Ğů ƟĞŵƉŽ ůŝďƌĞ ƋƵĞ ƉĂƐĂŶ ĐŽŶ ƐƵƐ ĂŵŝŐŽƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ůĂƐ ĐĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵƵŶĂůĞƐ͕ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ĮĞƐƚĂƐ ƉĂƚƌŽŶĂůĞƐ Ž ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘ ů ĂƵƚŽƌ ƉĞƌĐŝďĞ ƋƵĞ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƐƵƐ ĚƵƌĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ĞƐƚŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ŚĂŶ ŐĞŶĞƌĂĚŽ ƵŶ ĐůŝŵĂ ĂůĞŐƌĞ LJ͕ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĞŶ sĞŶƚĂŶŝůůĂ͕ ŶŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĂŇŝŐŝĚŽƐ ƉŽƌ ƐƵ ĨƵƚƵƌŽ͘ >ŽƐ ƚƌĞƐ ũſǀĞŶĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ĐŽŝŶĐŝĚŝĞƌŽŶ ĞŶ ƐĞŹĂůĂƌ ƋƵĞ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ͕ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ůŽƐ ĂŵŝŐŽƐ ũƵĞŐĂŶ ƵŶ ƌŽů ĐƌƵĐŝĂů ĞŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͕ LJ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ LJ ĂƵƚŽĞƐƟŵĂ͘ Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ ƉĂĚƌĞƐ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ƌĞůĂƚſ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ŵĂĚƌĞ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŽƌĞƐ ĚĞ ƐƵ ĞƐĐƵĞůĂ͘ KƚƌŽ ƌĞĮƌŝſ ƋƵĞ ƐƵ ŝŶƚĞƌĠƐ ƉŽƌ ƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂƌ LJ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƐĞ ŝŶƐƉŝƌĂ ĞŶ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ƐŝŵŝůĂƌ ƋƵĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ƐƵ ƉĂĚƌĞ͘ ϰϳ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬƉĞƌƵŵĂŬƵŶŐƵ͘ďůŽŐƐƉŽƚ͘ĐŽŵͬх͘
  • 116. AW`aOQWÙ RS ZO XabS`aR OTd]^SdaOO 1/> # & ů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐƵ ĂƉŽƌƚĞ ĞŶ Ğů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ LJ ůĂ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ͕ ĚĞďĞ ƉĂƌƟƌ ƉŽƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ Ă ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ ĐůĂǀĞ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ͶLJ ĚĞů ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂůͶ͕ ĐŽŵŽ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚŝŶĄŵŝĐŽƐ LJ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ͘ >Ă ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͕ ůĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ LJ ůĂ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĚŝŶĄŵŝĐŽƐ Ğ ŝŶƚĞƌĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ ŽŵŽ ƐĞŹĂůĂ ŽLJĚ ;ϭϵϵϵ͗ ϵͿ͗ ŶƚƌĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů LJ Ğů ƐƚĂĚŽ ƐƵƌŐĞ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ƐŽůŽ ƉƵĞĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌͲ ƐĞ ĞŶ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ͘ WŽƌ ĞůůŽ͕ ƐĞ ƐƵĞůĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ĚĞ ůĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ĞũĞƌĐĞƌ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ LJ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĐşǀŝĐĂƐ LJ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĞĨĞĐƟǀĂ ĞŶ ůĂƐ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ƉŽůşƟĐĂƐ͕ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ͘ ƐƚŽ ĞƐ ĂůŐŽ ƋƵĞ ǀĂ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞů ƐŝŵƉůĞ ŚĞĐŚŽ ĚĞ ĞdžƉƌĞƐĂƌ ůĂƐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĞůĞĐƚŽƌĂůĞƐ͘
  • 117. 1/> $  
  • 118. 1/> $   $ >Od`WQW^OQWÙ >Ă KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ;ϮϬϬϳͿ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĞƐ ƵŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ Ɛş͕ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ƉĞƌŵŝƚĞ Ğů ĞŵƉŽĚĞƌĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉůŝƌ ƵŶ ƌŽů ǀŝƚĂů ĞŶ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ĞŶ Ğů ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ Ϯ͕ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ ŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ŽƚŽƌŐĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ Ăů ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ͘ Ŷ Ğů WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϬϲͲϮϬϭϭ ƐĞ ĂƉƵŶƚĂ Ăů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ͨůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞŵŽĐƌĄƟĐŽ ŶĂĐŝŽŶĂůͩ ;ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϬϲ͗ ϵͿ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂƐ WŽůşƟĐĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ KďůŝŐĂƚŽƌŝŽ ƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ;WEKͿ ƐĞ ŚĂ ŽƚŽƌŐĂĚŽ Ă ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů ƵŶ ƌŽů ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝŽ͘ϰϴ Ɛş͕ ĞŶ ůĂ ƉŽůşƟĐĂ ϯ͘Ϯ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ͗ &ŽƌƚĂůĞĐĞƌ LJ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů ĞŶ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉŽůşƟĐŽƐ LJ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ůŽƐ ŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽƐ LJ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƉůĂŶĞƐ͕ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘ Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĞƐƉĞĐşĮĐŽ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ůĂ ƉŽůşƟĐĂ ϯ͘ϳ ƐĞ ŽƌŝĞŶƚĂ Ăů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ƐƵƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ ůŽĐĂůĞƐ͗ &ŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ ƐƵƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐƵ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ĄŵďŝƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ LJ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ƐƵƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ Ğ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ͘ ů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ĞƐƚĂƐ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƌĞĐŚŽ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶůůĞǀĂŶ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĂƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ Ă ůĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ LJ ůĞŐŝƟŵĂŶ ƐƵ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͘ ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĂƐŽĐŝĂƟǀŝĚĂĚ ͶĞŶƚĞŶĚŝĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌƐĞ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶƐĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ŵĞƚĂƐͶ ƐĞ ŝŶĐĞŶƟǀĂ ƋƵĞ ůĂƐ LJ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĞŶ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ϰϴ Ŷ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĐĂƉşƚƵůŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ƵŶĂ ĞdžƉůŝĐĂĐŝſŶ ŵĄƐ ĚĞƚĂůůĂĚĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ͘
  • 119. 1/> $  ϰϵ ŶƚƌĞ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ͨŶŽ ĐŽŶŽĐĞƌ Ă ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŝŶĨůƵLJĞŶƚĞƐ͕ͩ ͨŶŽ ĐƌĞĞƌ͕ͩ ŶŽ ƐĂďĞƌ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚşĂ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ƐĞůĞĐĐŝſŶ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ WĂƌĂ ŵĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ĞƐƚĞ ƚĞŵĂ͕ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƌƐĞ Ğů ŝĐĐŝŽŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůĂ E ,K͕ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŝŶĞŝ͘ŐŽď͘ƉĞͬх͘ ƚŽŵĂƌ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ŝŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ůŽĐĂůĞƐ LJͬŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƟƌĄ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĐĂŵďŝŽƐ LJ ƌĞƐŽůǀĞƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ĚĞ ĂůĐĂŶĐĞ ůŽĐĂů LJͬŽ ƌĞŐŝŽŶĂů͘ ƐƚŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ Ğ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶ Ă ƌĞƐŽůǀĞƌ ůĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ĞŶƚƌĞ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĮĞƌĞ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƐƵƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ LJ ƐƵ ĂĐĐĞƐŽ Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ;^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϭϭ͗ ϭϯͿ͘ ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ă«Ê ϮϬϬϵ͕ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ĚĞ ϭϲ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ƋƵĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶ ĞŶ ĂůŐƵŶĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ Ž ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ͘ Ŷ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϯϵ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĚĞ ďĂƐĞ LJ ŽƚƌĂƐ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ Ƶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐ Ă ůĂ ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ͘ ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ŶŽƚĂƌƐĞ͕ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ŵĄƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ĞƐ Ğů sĂƐŽ ĚĞ >ĞĐŚĞ͘ KƚƌĂƐ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƐŽŶ ůĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ĚĞƉŽƌƚĞ͕ ůĂƐ ǀĞĐŝŶĂůĞƐ LJ ůĂƐ ĚĞ ƉĂĚƌĞƐ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂ͘ ^Ğ ŽďƐĞƌǀĂ ƵŶĂ ŵĞŶŽƌ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƵƌďĂŶĂ ĞŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ Ğů sĂƐŽ ĚĞ >ĞĐŚĞ͕ ĐůƵďĞƐ LJ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƉŽƌƟǀĂƐ͕ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ǀĞĐŝŶĂůĞƐ LJ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ Ž ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ͘ WŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ ƐƵ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĞƐ ĂůŐŽ ŵĂLJŽƌ ƋƵĞ ůĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƵƌďĂŶĂ ͶĞdžĐĞƉƚƵĂŶĚŽ ůĂ ĚĞ >ŝŵĂ DĞƚƌŽͲ ƉŽůŝƚĂŶĂͶ ĞŶ ůĂƐ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĂĚƌĞƐ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂ͘ ů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů ĞƐ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĄƐ ĞůĞǀĂĚŽ ƋƵĞ Ğů ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƵƌďĂŶĂ ĞŶ ĂƋƵĞůůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ Ž ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĂŐƌƵƉĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ͨŽƚƌŽƐ͕ͩ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ůĂƐ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞŐĂŶƚĞƐ LJ ůĂƐ ƌŽŶĚĂƐ ĐĂŵƉĞƐŝŶĂƐ͘ >Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ƟĞŵƉŽ ĞƐ ůĂ ƌĂnjſŶ ƐĞŹĂůĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ;ϱϬ͕ϳйͿ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ũĞĨĞƐ ĚĞ ŚŽŐĂƌ Ž ĂŵĂƐ ĚĞ ĐĂƐĂ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƉĂƌĂ ŶŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ ĞŶ ŐƌƵƉŽƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ Ž ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ͘ ů Ϯϭ͕ϲй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ĚĞ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ƌĞĮĞƌĞŶ ƋƵĞ ŶŽ ůĞƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ͕ Ğů ϴ͕ϱй ŝŶĚŝĐĂŶ ƋƵĞ ŶŽ ĂƐŝƐƚĞŶ Ă ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ƉŽƌƋƵĞ ͨŶŽ ƟĞŶĞŶ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ͕ͩ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ϭϵ͕Ϯй ƐĞŹĂůĂŶ ŽƚƌĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ͘ϰϵ 'ƌƵƉŽ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ LJͬŽ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ й WĞƌƷ͗ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƐĞŐƷŶ ŐƌƵƉŽ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ LJͬŽ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂ ƉŽƌ ƐĞdžŽ͕ ĄŵďŝƚŽ LJ ĄƌĞĂ͕ ϮϬϬϵ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϲ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ŵďŝƚŽ ŐĞŽŐƌĄĮĐŽ ƌĞĂ DĂƐĐƵůŝŶŽ &ĞŵĞŶŝŶŽ ZƵƌĂůZƵƌĂů hƌďĂŶŽ ZĞƐƚŽ hƌďĂŶŽ >ŝŵĂ DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ Cuadro 39 sĂƐŽ ĚĞ >ĞĐŚĞ ůƵďĞƐ LJ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƉŽƌƟǀĂƐ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ǀĞĐŝŶĂů ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ Ž ƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĂĚƌĞƐ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂ ; փ¥ƒͿ KƚƌŽ dŽƚĂů ϯϭ͕ϭ ϭϬ͕ϵ ϱ͕ϵ Ϯ͕ϵ ϯ͕Ϭ Ϯ͕ϯ ϰϯ͕ϵ ϭϬϬ͕Ϭ ϭ͕ϰ Ϯϰ͕ϭ ϲ͕ϲ ϯ͕ϭ ϱ͕ϯ ϭ͕ϯ ϱϴ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϱϬ͕ϵ Ϯ͕ϭ ϱ͕ϱ Ϯ͕ϴ ϭ͕ϰ ϯ͕Ϭ ϯϰ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ Ϯϵ͕ϳ ϭϲ͕ϱ ϭϮ͕Ϯ ϴ͕ϭ ϱ͕ϰ Ϯ͕Ϯ Ϯϲ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ Ϯϵ͕ϴ ϳ͕Ϯ Ϯ͕ϲ Ϭ͕ϯ ϭ͕ϰ Ϯ͕ϴ ϱϲ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϮ͕ϵ ϭϲ͕ϯ ϭϬ͕ϲ ϲ͕ϳ ϱ͕Ϯ ϭ͕ϳ Ϯϲ͕ϲ ϭϬϬ͕Ϭ Ϯϵ͕ϴ ϳ͕Ϯ Ϯ͕ϲ Ϭ͕ϯ ϭ͕ϰ Ϯ͕ϴ ϱϲ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϯ͕ϭ ϭϱ͕ϲ ϱ͕ϳ Ϯ͕ϰ ϰ͕ϱ ϯ͕ϳ Ϯϴ͕ϳ ϭϬϬ͕Ϭ ^ĞdžŽ EŽƚĂ͗ ƐƚĞ ĐƵĂĚƌŽ LJ ůŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƚŽŵĂĚŽƐ ĚĞů ƚĞdžƚŽ ŝĂŐŶſƐƟĐŽ͗ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͕ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ LJ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ƉŽƌ ^›Äƒ¹ç LJ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂůͲ ŵĞŶƚĞ ĞƐƚĄ ĞŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĞĚŝĐŝſŶ͘ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ ;ă«Ê ϮϬϬϵͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 120. 1/> $  ! 'ĞŶĞƌĂƌ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐĂİŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞŐƷŶ ƐĞŹĂůĂ ůĂ KEh ĞŶ ƐƵ /ŶĨŽƌŵĞ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ;ϮϬϬϳͿ͕ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ůĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ ƵŶĂ ͨĂƉĂƌĞŶƚĞ ĂƉĂơĂ ƉŽůşƟĐĂͩ͘ >Ă KEh ƌĞƐĂůƚĂ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂŶ ĚŝĮĐƵůƚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƐĂůƵĚ͕ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ƐƵĞůĞŶ ĚĂƌ ƉŽĐĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ Ă ƉĂƌƟĐŝƉĂƌ ĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞƐƚĂĐĂƌŽŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶͲ ĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĐƵůƚƵƌĂů͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƌĞĐĂůĐĂƌŽŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĐŽŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂƟǀŽƐ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞŶ ƐƵƌŐŝĞŶĚŽ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ăů ƌĂƉ͕ Ğů ŚŝƉ ŚŽƉ LJ Ğů ŐƌĂĮƟ͘ >ŽƐ ƚƌĞƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĐŽŝŶĐŝĚŝĞͲ ƌŽŶ ĞŶ ƐĞŹĂůĂƌ ƋƵĞ ĂƷŶ ĞƐ ĞƐĐĂƐĂ ůĂ ŝŶƚĞƌĐŽŶĞdžŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͕ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕ LJ ůůĂŵĂƌŽŶ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƌƟĐƵůĂƌ LJ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶĂ ƌĞĚ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ŵĞũŽƌĂ LJ ǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ůĂ ƉŽͲ ďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ LJ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ũŽǀĞŶ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ͘ ƐƵ ƚƵƌŶŽ͕ Ğů ũŽǀĞŶ ůşĚĞƌ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĂǁĂũƷŶͲǁĂŵƉŝƐ ƌĞĮƌŝſ ůŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗ ,ĂďůĂƌ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĞƐ ŵƵLJ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ͕ ŶƵŶĐĂ ƚƵǀŽ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĂĐƟǀĂ ĞŶ ŶŝŶŐƷŶ ĄŵďŝƚŽ ƉŽůşƟĐŽ͕ ƐŽĐŝĂů͕ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ŚŽƌĂ ΀ǀŝĞŶĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĄŶĚŽƐĞ΁ ƵŶĂ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚĞ ǀĞƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ ǀŝĞŶĞŶ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶĚŽ ĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌ ĐſŵŽ ǀĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĐŽŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ Ğů ĂƉŽLJŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͕ ƋƵĞ ΀ůĂƐ ĂƵͲ ƚŽƌŝĚĂĚĞƐ΁ ƐĞ ƉƌĞŽĐƵƉĞŶ ƉŽƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƋƵĞ ĞůůŽƐ ĐŽŵŽ ũſǀĞŶĞƐ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĂŶ $ 2S[]QdOQWO g U]PSdOPWZWROR WĂƌĂ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;ϮϬϬϴ͗ ϱͿ͕ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ ĞŶͲ ŐůŽďĂ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ͨŵĞĚŝĂŶƚĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƚŽŵĂŶ Ğ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂŶ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ Ɛ Ğů ƌĞͲ ƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƌĞĚĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ;ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŐŽďŝĞƌŶŽ͕ ƐĞĐƚŽƌ 'ƌƵƉŽ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ LJͬŽ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ dŽƚĂů WĞƌƷ͗ ŵŽƟǀŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ũĞĨĞƐ ĚĞ ŚŽŐĂƌ Ž ĂŵĂƐ ĚĞ ĐĂƐĂ ŶŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶ ĞŶ ƵŶ ŐƌƵƉŽ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ LJͬŽ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ͕ ƉŽƌ ƐĞdžŽ͕ ĄŵďŝƚŽ ŐĞŽŐƌĄĮĐŽ LJ ĄƌĞĂ͕ ϮϬϬϵ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϲ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ ŵďŝƚŽ ŐĞŽŐƌĄĮĐŽ ƌĞĂ DĂƐĐƵůŝŶŽ &ĞŵĞŶŝŶŽ ZƵƌĂůZƵƌĂů hƌďĂŶŽ ZĞƐƚŽ hƌďĂŶŽ >ŝŵĂ DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ Cuadro 40 EŽ ƟĞŶĞ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ EŽ ůĞ ŝŶƚĞƌĞƐĂ &ĂůƚĂ ĚĞ ƟĞŵƉŽ KƚƌĂ ƌĂnjſŶ dŽƚĂů ϭϬ͕ϭ Ϯϭ͕ϲ ϱϲ͕ϱ ϭϭ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϬ͕ϴ Ϯϭ͕ϰ ϱϰ͕ϱ ϭϯ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϳ͕ϴ ϮϮ͕ϭ ϲϮ͕ϳ ϳ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϵ͕ϰ Ϯϯ͕Ϯ ϱϳ͕ϯ ϭϬ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϴ͕ϱ Ϯϭ͕ϲ ϱϬ͕ϳ ϭϵ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϬ͕ϰ Ϯϭ͕ϲ ϱϳ͕ϱ ϭϬ͕ϱ ϭϬϬ͕Ϭ ϴ͕ϱ Ϯϭ͕ϲ ϱϬ͕ϳ ϭϵ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϭϭ͕ϲ ϭϵ͕ϰ ϱϳ͕ϴ ϭϭ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ^ĞdžŽ &ç›Äã›͗ /E/ ;ă«Ê ϮϬϬϵͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 121. 1/> $  " ƉƷďůŝĐŽ͕ ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĐŝǀŝůͿ Ğ ŝŵƉůŝĐĂ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ͕ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ LJ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ƋƵŝĠŶ͕ ĐƵĄŶĚŽ LJ ĐſŵŽ ƐĞ ŽďƟĞŶĞ ƋƵĠͩ͘ ƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů ĞƐĚĞ ůĂ ^›Äƒ¹ç ƐĞ ĂƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ůĂ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů ĞŶ ůŽƐ ĄŵďŝƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ůŽĐĂů͘ >ŽƐ ŽŶƐĞũŽƐ ZĞŐŝŽŶĂůĞƐ ;Êٛ¹çͿ LJ >ŽĐĂůĞƐ ĚĞ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ :ƵǀĞŶŝů ƐŽŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶƐƵůƚĂ LJ ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ LJ ůŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ͘ Ɛş͕ Ğů ĮŶ ĚĞ ůŽƐ Êٛ¹ç ĞƐ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ LJ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĞŶ ƵŶ ŵĂƌĐŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞͲ ŵŽĐƌĄƟĐŽ LJ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚŽ͘ Ŷ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϰϭ ƐĞ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ ϭϯ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů͘ Ğ ĞůůĂƐ͕ ĞŶ ϴ LJĂ ƐĞ ŚĂŶ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽ Êٛ¹ç LJ ϲ LJĂ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƌĞŐůĂŵĞŶƚŽ͘ >ĂƐ ϴ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŚĂŶ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽ ůŽƐ Êٛ¹ç ƐŽŶ ƉƵƌşŵĂĐ͕ ƌĞƋƵŝƉĂ͕ ĂũĂŵĂƌĐĂ͕ ,ƵĄŶƵĐŽ͕ /ĐĂ͕ :ƵŶşŶ͕ WŝƵƌĂ LJ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ͖ ĞŶ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ͕ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ Ž ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJͬŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƐŽŶ ĞůĞǀĂĚŽƐ͘ ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ ĂůůĂŽ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ :ƵŶşŶ >Ă >ŝďĞƌƚĂĚ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ KƌĚĞŶĂŶnjĂ /ŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽ Êٛ¹ç ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ WĞƌƷ͗ ĞƐƚĂĚŽ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ƌĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ Cuadro 41 y y y y y y y y y y y y y y y y y y y y y y ŽŶƟŶƷĂх
  • 122. 1/> $  # ϱϬ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞƐĂĚĞĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝŽŶ͘ŽƌŐ͘ƉĞͬх͘ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂƐ DĞƐĂƐ ĚĞ ŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ĚĞ >ƵĐŚĂ ŽŶƚƌĂ ůĂ WŽďƌĞnjĂ ;D>WͿ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ůŽĐĂͲ ůĞƐ͕ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ Ğů ƐƚĂĚŽ LJ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ƉĂƌĂ ůĂ ĚĞĮŶŝĐŝſŶ LJ Ğů ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůƵĐŚĂ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ͘ ŶƚƌĞ ƐƵƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ĞƐƚĄŶ ůĂ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉĂƌƟͲ ĐŝƉĂĐŝſŶ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ ĞŶ Ğů ĚŝƐĞŹŽ͕ ůĂ ƚŽŵĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ LJ ůĂ ĮƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽůşƟĐĂ ƐŽĐŝĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĂƌƟĐƵůĂĐŝſŶ LJ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ŐĞƐƟſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ůƵĐŚĂ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ͘ϱϬ Ŷ ƐƵƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ͕ ůĂ D>W ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϭϰϲ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ͘ Ŷ ůĂƐ ŵĞƐĂƐ ĚŝƐƚƌŝƚĂůĞƐ͕ ƐŽŶ ϵϯ ůŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ͘ ů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ũſǀĞŶĞƐ Ă ŶŝǀĞů ƉƌŽǀŝŶĐŝĂů ĞƐ ϯϭ LJ Ă ŶŝǀĞů ƌĞŐŝŽŶĂů͕ ϭϴ͘ Ŷ Ğů ŶŝǀĞů njŽŶĂů ƐŽůŽ ƐĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ϯ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ͕ LJ ĞŶ Ğů ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ͕ ĐŽŶ ƵŶŽ͘ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ KƌĚĞŶĂŶnjĂ /ŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽ Êٛ¹ç ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ WĞƌƷ͗ ĞƐƚĂĚŽ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ƌĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ Cuadro 41 DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů &ƵĞŶƚĞ͗ /ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ^›Äƒ¹ç ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç y ϴ y y y ϭϯ y ϲ DĞƐĂ ĚŝƐƚƌŝƚĂů DĞƐĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂů DĞƐĂ ƌĞŐŝŽŶĂů DĞƐĂ njŽŶĂů DĞƐĂ ĐĞŶƚƌŽƐ ƉŽďůĂĚŽƐ dŽƚĂů EŝǀĞů EƷŵĞƌŽ WĞƌƷ͗ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ ƐĞŐƷŶ ƟƉŽ ĚĞ ŵĞƐĂ͕ ϮϬϭϬ Cuadro 42 ϵϯ ϯϭ ϭϴ ϯ ϭ ϭϰϲ &ƵĞŶƚĞ͗ DĞƐĂ ĚĞ ŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ >ƵĐŚĂ ŽŶƚƌĂ ůĂ WŽďƌĞnjĂ͕ ϮϬϭϬ͘ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç͘
  • 123. 1/> $  $ Ğ ůŽƐ ϭϰϲ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ă ƐƵƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ůĂ D>W͕ ϭϯϬ ƐŽŶ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ĐŽŵŝƚĠƐ ĞũĞĐƵƟǀŽƐ͖ ϱ͕ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĞƐĂ͖ LJ Ϯ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͘ ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ Ğů ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;ϮϬϬϴͿ͕ ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ ƉƵĞĚĞ ŝŶǀŽůƵĐƌĂƌ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ ůŽĐĂů͕ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ ůŽĐĂů LJ ŐŽďŝĞƌŶŽ ůŽĐĂů͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂ ŵĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ ůŽĐĂů ĚĞďĞ ŝŶĐůƵŝƌ ƚĂŶƚŽ ůŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĨŽƌŵĂůĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ƵŶ ŐŽďŝĞƌŶŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŽ ͶƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞ LJ ĐƵĞŶƚĂĚĂŶƚĞͶ ĐŽŵŽ ůĂƐ ƉĞƌĐĞƉĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐ ƐŽďƌĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƚĞŵĂƐ͗ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ͕ ƌĞŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĐƵĞŶͲ ƚĂƐ͕ ƌĞĐĞƉƟǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ Ŷ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ LJ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐƵŽƚĂƐ ĞůĞĐƚŽƌĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ LJ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ Ϯ͕ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĄŶͲ ĚŽƐĞ͘ Ŷ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϰϰ ƐĞ ĚĞƚĂůůĂ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ͶĂůĐĂůĚĞƐ ĚŝƐƚƌŝƚĂůĞƐ͕ ƌĞŐŝĚŽƌĞƐ ĚŝƐƚƌŝƚĂůĞƐͶ ĚĞ ĂůŐƵŶĂƐ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ ĚĞů ƉĂşƐ͗ ĂƋƵĞůůĂƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ŵĄƐ ĚĞů ϳϮй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƟĞŶĞŶ ƉŽƌ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ Ğů ƋƵĞĐŚƵĂ͕ Ğů ĂŝŵĂƌĂ Ƶ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂ͘ DŝĞŵďƌŽ ĐŽŵŝƚĠ ĞũĞĐƵƟǀŽ ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌ ĚĞ ŵĞƐĂ džĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌ dŽƚĂů ĂƌŐŽ EƷŵĞƌŽ WĞƌƷ͗ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƉŽƌ ƟƉŽ ĚĞ ŵĞƐĂ͕ ϮϬϭϬ Cuadro 43 ϭϯϵ ϱ Ϯ ϭϰϲ &ƵĞŶƚĞ͗ DĞƐĂ ĚĞ ŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ >ƵĐŚĂ ŽŶƚƌĂ ůĂ WŽďƌĞnjĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç͘
  • 124. 1/> $  % ŵĂnjŽŶĂƐ dŽƚĂů ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ dŽƚĂů ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ dŽƚĂů ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ ĂŐƵĂ ŽŶĚŽƌĐĂŶƋƵŝ ŶƚŽŶŝŽ ZĂŝŵŽŶĚŝ ĂƌŚƵĂnj ĂƌůŽƐ &ĞƌŵşŶ &ŝƚnjĐĂƌƌĂůĚ ,ƵĂƌĂnj ,ƵĂƌŝ ,ƵĂLJůĂƐ DĂƌŝƐĐĂů >ƵnjƵƌŝĂŐĂ WŽŵĂďĂŵďĂ ZĞĐƵĂLJ ^ŝŚƵĂƐ zƵŶŐĂLJ ďĂŶĐĂLJ ŶĚĂŚƵĂLJůĂƐ ŶƚĂďĂŵďĂ LJŵĂƌĂĞƐ ŚŝŶĐŚĞƌŽƐ ŽƚĂďĂŵďĂƐ 'ƌĂƵ ƌĞƋƵŝƉĂ ĂLJůůŽŵĂ >Ă hŶŝſŶ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ůĐĂůĚĞ ĚŝƐƚƌŝƚĂů ZĞŐŝĚŽƌ ĚŝƐƚƌŝƚĂů dŝƉŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ dŽƚĂů ŐĞŶĞƌĂů WĞƌƷ͗ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ LJ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ϮϬϭϬ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϴ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Cuadro 44 ϭ ϭ Ϯ ϯ ϯ ϭ ϰ ϭϬ ϯ ϭϬ ϰ Ϯ ϱ ϯ ϰϴ Ϯ ϭϯ ϭ ϲ ϯ ϯ ϭϱ ϰϯ Ϯ ϯ Ϯ ϭ ϭ ϭ ϭ ϭ ϯ ϭ ϭ Ϯ ϯ ϯ ϭ ϰ ϭϬ ϰ ϭϬ ϰ Ϯ ϱ ϯ ϰϵ Ϯ ϭϰ ϭ ϲ ϯ ϰ ϭϲ ϰϲ Ϯ ϯ Ϯ ŽŶƟŶƷĂх
  • 125. 1/> $  & dŽƚĂů ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ dŽƚĂů LJĂĐƵĐŚŽ ƵƐĐŽ dŽƚĂů ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ĂŶŐĂůůŽ ,ƵĂŵĂŶŐĂ ,ƵĂŶĐĂ ^ĂŶĐŽƐ ,ƵĂŶƚĂ >Ă DĂƌ >ƵĐĂŶĂƐ ^ƵĐƌĞ sşĐƚŽƌ &ĂũĂƌĚŽ ĐŽŵĂLJŽ ŶƚĂ ĂůĐĂ ĂŶĂƐ ĂŶĐŚŝƐ ŚƵŵďŝǀŝůĐĂƐ ƐƉŝŶĂƌ WĂƌƵƌŽ WĂƵĐĂƌƚĂŵďŽ YƵŝƐƉŝĐĂŶĐŚŝ ĐŽďĂŵďĂ ŶŐĂƌĂĞƐ ŚƵƌĐĂŵƉĂ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ůĐĂůĚĞ ĚŝƐƚƌŝƚĂů ZĞŐŝĚŽƌ ĚŝƐƚƌŝƚĂů dŝƉŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ dŽƚĂů ŐĞŶĞƌĂů WĞƌƷ͗ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ LJ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ϮϬϭϬ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϴ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Cuadro 44 ϳ Ϯ ϰ ϯ ϯ ϰ Ϯ ϴ ϴ ϯϰ ϯ ϭ Ϯ ϲ ϯ ϴ ϰ ϲ ϰ ϯ ϰϬ Ϯ ϲ ϲ ϰ ϭ ϭ Ϯ ϭ ϭ ϭ ϯ ϳ ϯ ϰ ϯ ϯ ϰ Ϯ ϵ ϴ ϯϲ ϯ ϭ Ϯ ϲ ϯ ϵ ϰ ϳ ϱ ϯ ϰϯ Ϯ ϲ ϲ ϰ ŽŶƟŶƷĂх
  • 126. 1/> $  ' dŽƚĂů ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ dŽƚĂů ,ƵĄŶƵĐŽ >ŝŵĂ dŽƚĂů >ŝŵĂ >ŽƌĞƚŽ dŽƚĂů >ŽƌĞƚŽ DŽƋƵĞŐƵĂ dŽƚĂů DŽƋƵĞŐƵĂ WƵŶŽ dŽƚĂů WƵŶŽ hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů dĂLJĂĐĂũĂ ,ƵĂĐĂLJďĂŵďĂ ,ƵĂŵĂůşĞƐ DĂƌĂŹſŶ WĂĐŚŝƚĞĂ zĂƌŽǁŝůĐĂ zĂƵLJŽƐ ůƚŽ ŵĂnjŽŶĂƐ ĂƚĞŵ ĚĞů DĂƌĂŹſŶ 'ĞŶĞƌĂů ^ĄŶĐŚĞnj ĞƌƌŽ njĄŶŐĂƌŽ ĂƌĂďĂLJĂ ŚƵĐƵŝƚŽ ů ŽůůĂŽ ,ƵĂŶĐĂŶĠ >ĂŵƉĂ DĞůŐĂƌ WƵŶŽ ^ĂŶ ŶƚŽŶŝŽ ĚĞ WƵƟŶĂ ^ĂŶĚŝĂ zƵŶŐƵLJŽ ƚĂůĂLJĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ WƌŽǀŝŶĐŝĂ ůĐĂůĚĞ ĚŝƐƚƌŝƚĂů ZĞŐŝĚŽƌ ĚŝƐƚƌŝƚĂů dŝƉŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ dŽƚĂů ŐĞŶĞƌĂů WĞƌƷ͗ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ũƵǀĞŶŝůĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ƐĞŐƷŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ LJ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ϮϬϭϬ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ Ă Ϯϴ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ Cuadro 44 ϳ Ϯϱ ϭ ϰ ϭ ϭ ϭ ϴ ϭ ϭ ϯ ϭ ϰ ϰ ϰ ϱ ϱ Ϯ Ϯ ϯ ϰ ϯ ϳ Ϯ ϭ ϯ ϯϳ ϯ ϯ Ϯϱϲϵ ϳ Ϯϱ ϭ ϰ ϭ ϭ ϭ ϴ ϭ ϭ ϯ ϭ ϰ ϰ ϰ ϱ ϱ Ϯ Ϯ ϯ ϰ ϯ ϳ Ϯ ϭ ϯ ϯϳ ϯ ϯ Ϯϲϱ EŽƚĂ͗ Ŷ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂĐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ŶŽ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐ LJ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ͘ >Ă ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƐĞ ŚŝnjŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶşĂŶ ŵĂLJŽƌ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ũƵǀĞŶŝů͘ Ɛş͕ Ɛŝ ĞŶ Ğů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽ ŵĄƐ ĚĞů ϳϮ͕Ϭй ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞƐƉŽŶĚŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ƐƵ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ ĞƌĂ Ğů ƋƵĞĐŚƵĂ͕ ĂŝŵĂƌĂ Ƶ ŽƚƌĂ ůĞŶŐƵĂ ŝŶĚşŐĞŶĂ͕ ĞŶƚŽŶĐĞƐ Ğů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĨƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ŝŶĚşŐĞŶĂ͘ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ͲĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů ϮϬϬϳ͗ y/ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ LJ s/ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 127. 1/> $ ! ϱϭ WƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝĂƐ͕ ĂůĐĂůĚĞƐĂƐ͕ ƌĞŐŝĚŽƌĂƐ LJ ĐŽŶĐĞũĂůĂƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŵƵŶŝĐŝƉĂůĞƐ͘ ů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ DĞĞŶƚnjĞŶ ĞƐƚƵǀŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů &ŽƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ DƵũĞƌĞƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ ĂƌŐŽƐ WƷďůŝĐŽƐ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĞĨĞĐƟǀĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ƉŽůşƟĐŽƐ ƋƵĞ ŽĐƵƉĂŶ͕ Ğů ũŽǀĞŶ ůşĚĞƌ ĂǁĂũƵŶĂͲǁĂŵƉŝ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ƌĞĮƌŝſ ƋƵĞ͕ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐŽŶ ĞůĞŐŝĚŽƐ ƐŽůŽ ƉĂƌĂ ĐƵďƌŝƌ ůĂƐ ĐƵŽƚĂƐ͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƉƵĞĚĞŶ ĐƵŵƉůŝƌ ƐƵƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĞĨĞĐƟǀĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞŹĂůŽ ƋƵĞ ŵƵĐŚĂƐ ǀĞĐĞƐ ůŽƐ ĂůĐĂůĚĞƐ Ž ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ŶŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƐƵƐ ƉƌŽďůĞŵĄƟĐĂƐ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ͨĞůůŽƐ ŽĐƵƉĂŶ ĚŝĐŚŽƐ ĐĂƌŐŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌůŽƐͩ͘ ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ƉŽůşƟĐĂ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ŝŶĚşŐĞͲ ŶĂƐ ĞŶ ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ϮϬϬϲ LJ ϮϬϬϵ͕ϱϭ DĞĞŶƚnjĞŶ ;Ɛ͘ Ĩ͘Ϳ ƌĞŐŝƐƚƌĂ ƋƵĞ ĞůůĂƐ ƉƵĞĚĞŶ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ŶĞŐŽĐŝĂƌ LJ ŵŽǀŝůŝnjĂƌ Ă ĂůŝĂĚŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƟƌşĂ ůůĞǀĂƌ Ă ůĂ ƉƌĄĐƟĐĂ ƵŶĂ ĂŐĞŶĚĂ ĐŽͲ ŵƷŶ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞŐƷŶ ƐĞŹĂůĂ ĞƐƚĂ ĂƵƚŽƌĂ͕ ƉĂƌĞĐĞ ĞdžŝƐƟƌ ƵŶĂ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ŚĂĐŝĂ Ğů ŶŽŵͲ ďƌĂŵŝĞŶƚŽ LJ ůĂ ŐĞƐƟſŶ ĚĞ ŵƵũĞƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ĞŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĐŝƚĂƐ͗ EŽ ƉƵĞĚŽ ŚĂĐĞƌ ŵƵĐŚĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ŵƵũĞƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ƉŽƌƋƵĞ Ğů ĂůĐĂůĚĞ ŵĞ ĚŝĐĞ ƋƵĞ ĞƐŽ ƋƵĠ ĞƐ͕ ƐĞ ŚĂĐĞ Ğů ƋƵĞ ŶŽ ĞŶƟĞŶĚĞ͘ ŝĐĞ ƋƵĞ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJĂ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞŶ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘ ŵş ŵĞ ĨĂůƚĂŶ ŵĂLJŽƌĞƐ ĂƌŐƵŵĞŶƚŽƐ LJ ĂƐş ŵĞ ƋƵŝĞƌĞŶ ŚĂĐĞƌ ĐĂĞƌ͘ ů ƚĞŵĂ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ŵƵũĞƌ ƋƵĞĐŚƵĂ ĞƐ ĚŝİĐŝů͕ ƟĞŶĞ ƐƵ ƉƌŽĐĞƐŽ͘ hŶĂ ŵƵũĞƌ ĐƵĂŶĚŽ ĂƐƵŵŝŵŽƐ Ğů ĐĂƌŐŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂƌ ĞŶ ƉĂƌĂůĞůŽ͕ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌ ƋƵĞ Ɛş ƉŽĚĞŵŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ƉƌŽƉŽŶĞƌ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŐĂŶ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͘ ŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ŚŝĐĞ ƚƌĂďĂũŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ƉĞƌŽ ĂŚŽƌĂ ƋƵĞ ƐŽLJ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ƐĞ ŵĞ ŚĂĐĞ ŵĄƐ ĚŝİĐŝů͘ WŽƌ ĞƐŽ ƉĞŶƐĂŵŽƐ ƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ ŵƵũĞƌ͕ ƚĞŶĞŵŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂƌ ĂůĞƌƚĂƐ Ă ůŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ͕ Ă ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ǀĞŶ͕ ƉŽƌƋƵĞ Ă ǀĞĐĞƐ ĐƵĂŶĚŽ ƚŽŵĂŵŽƐ ƵŶ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ŚĂƐƚĂ ŶŽƐ ĚŝĐĞŶ ƋƵĞ ƐŽŵŽƐ ĚĂŵĂƐ ĚĞ ĐŽŵƉĂŹşĂ ĚĞů ĂůĐĂůĚĞ͘ ƐŽ ĞƐƚĄ ŵƵLJ ŵĂů͕ ƉĞƌŽ ĚŝĐĞŶ ĞƐĂƐ ĐŽƐĂƐ ĂĚĞŵĄƐ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌŵĞ ƋƵĞĚĂƌ ŵĂů ĐŽŶ ŵŝ ĞƐƉŽƐŽ͘ KƚƌŽƐ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ĚŝĐĞŶ ƋƵĞ ŶŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ĂƐƵŵŝƌ ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ĞƐŽ ŶŽ ĞƐ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͘ ŝĐĞŶ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ďŝĞŶ ƐŽůŽ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͘ /ŶĐůƵƐŽ͕ ƵŶ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ŵĞ ƉƌŽƉƵƐŽ ƋƵĞ ĚĞƐŝƐƚĂ ĚĞ ƐĞƌ ĐĂŶĚŝĚĂƚĂ LJ ŵĄƐ ďŝĞŶ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƉŽLJĞ͘ YƵĞ ĐƵĂŶĚŽ Ġů ůůĞŐĂďĂ Ă ŽĐƵƉĂƌ Ğů ĐĂƌŐŽ ŶŽƐ ŝďĂ Ă ĂƉŽLJĂƌ Ă ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ ƉĞƌŽ ƋƵĞ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĞƌĂ ŵŝ ůƵŐĂƌ͘ ;DĞĞŶƚnjĞŶ Ɛ͘ Ĩ͘Ϳ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ƌĞƐƵůƚĂŶ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞƐ ůŽƐ ŚĂͲ ůůĂnjŐŽƐ ĚĞů ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ >Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ LJ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ;ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ƚŶŝĐŽ ϮϬϬϴͿ͘ ƐƚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ĨƵĞ ůůĞǀĂĚŽ Ă ĐĂďŽ ĞŶ ĐŝŶĐŽ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͗ WŝƵƌĂ͕ >ĂŵͲ ďĂLJĞƋƵĞ͕ >ŝŵĂ͕ /ĐĂ LJ dĂĐŶĂ͘ ^Ğ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ Ă ϭ ϱϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ϲϬϬ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ĞƌĂŶ ũſǀĞŶĞƐ͘ ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϰϱ͕ Ăů ƉƌĞŐƵŶƚĂƌ Ă ůŽƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĐſŵŽ ǀĂůŽƌĂƌşĂŶ ƐƵ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĞŶ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ LJ ĞŶƟĚĂĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϴϬй ĚĞ ůŽƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ƐĞŹĂůĂƌŽŶ ƐĞŶƟƌƐĞ ŵƵLJ ƉŽĐŽ Ž ŵƵLJ ĚĞĮĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ƐŽůŽ ĐĞƌĐĂ ĚĞů ϰ͕ϰй ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ĂĚĞĐƵĂͲ ĚĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ͕ LJ Ğů ϭϰ͕ϰϯй ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƋƵĞ ƐƵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĞƐ ĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ ƉĞƌŽ ƟĞŶĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞĨĞĐƚŽƐ͘
  • 128. 1/> $ ! ĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͕ ĐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞĨĞĐƚŽƐ DƵLJ ƉŽĐĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ DƵLJ ĚĞĮĐŝĞŶƚĞ͕ ŶŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ WŝƵƌĂ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ /ĐĂ dĂĐŶĂ dŽƚĂů sĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ƐŽďƌĞ ƐƵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĞŶ ĞŶƟĚĂĚĞƐ LJ ŽƌŐĂŶŝƐͲ ŵŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ϮϬϬϴ Cuadro 45 ϭ͕ϱϯ ϯ͕ϯϱ ϲϬ͕ϰϭ ϯϮ͕ϳϵ ϰ͕ϲϳ ϭϭ͕ϭϲ ϱϭ͕ϭ Ϯϲ͕ϮϮ ϰ͕ϵϳ Ϯϭ͕ϳϳ ϲϬ͕ϵϲ ϵ͕Ϯϯ ϰ͕ϯϲ ϭϰ͕ϰϯ ϱϰ͕ϲϳ Ϯϲ͕ϱϰ ϯ͕ϱϳ ϭϰ͕Ϭϵ ϰϬ͕ϴϳ ϰϬ͕ϳϯ ϱ͕ϳϮ Ϯϭ͕ϵϱ ϲϮ͕ϰϯ ϭϮ͕Ϯϵ &ƵĞŶƚĞ͗ ŝĂŐŶſƐƟĐŽ >Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ LJ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŚƵŵĂŶŽ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ›—›ã ;ϮϬϬϴͿ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ϭ ϱϬϬ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ͘ ϱϮ ů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ĨƵĞ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ^›Äƒ¹ç ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐƵ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ŝĂŐŶſƐƟĐŽ͗ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͕ ĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ LJ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘ ů ĚĞƐĂŐƌĞŐĂƌ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ͶƐĞŐƷŶ ůŽƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ĨƵĞƌĂŶ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĂĚƵůƚŽƐ Ž ĂĚƵůƚŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐͶ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞŹĂůĂŶ ƐĞŶƟƌƐĞ ͨĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶͲ ƚĂĚŽƐͩ Ž ͨƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞĨĞĐƚŽƐͩ ƐŽŶ ĂůŐŽ ŵĂLJŽƌĞƐ ƋƵĞ ĞŶ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ŐƌƵƉŽƐ ĞƚĂƌŝŽƐ͘ Ŷ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ›—›ã ƐĞ ƉůĂŶƚĞĂ ƋƵĞ͕ ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚĞ͕ ĞůůŽ ƐĞ ǀŝŶĐƵůĞ Ă ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂŶĚŽ ŵĂLJŽƌĞƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĞƚĂƉĂ ĞƐĐŽůĂƌ͖ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ƋƵĞ ͨůĂ ĐĂƌŐĂ ĚĞ ĨƌƵƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ĂĐƵŵƵůĂĚĂƐ ĚĞ ŶŽ ƐĞƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ ĐŽŶ ůĂ ĞĚĂĚͩ ;ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ƚŶŝĐŽ ϮϬϬϴ͗ ϭϭϬͿ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ĚĞƐĂŐƌĞŐĂĚŽ ƉŽƌ ƌĞŐŝſŶ͕ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ƋƵĞ /ĐĂ ĞƐ ůĂ njŽŶĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĚĞ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ƌĞĐŽŶŽĐĞŶ ƐĞŶƟƌƐĞ ͨĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐͩ Ž ͨƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞĨĞĐƚŽƐͩ͘ WŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ WŝƵƌĂ ĞƐ ůĂ njŽŶĂ ƋƵĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂ ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ ŶĞŐĂƟǀĂƐ͘ Ŷ Ğů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͕ Ğů ›—›ã ƉůĂŶƚĞĂ ƋƵĞ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ /ĐĂ ƉƵĞĚĞ ǀŝŶͲ ĐƵůĂƌƐĞ Ă ƐƵ ĐĞƌĐĂŶşĂ Ă >ŝŵĂ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĐĞŶƚƌĂ ůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƉŽůşƟĐĂ͘ ŽŶĮĂŶnjĂ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ^ŝŐƵŝĞŶĚŽ Ğů ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;ϮϬϬϴͿ LJ ůĂ ĂƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ă«Ê ƉŽƌ ŝŶĐůƵŝƌ ĞƐƚĞ ƟƉŽ ĚĞ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ͕ ůĂ ĐŽŶĮĂŶnjĂ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ ĚĞďĞ ĐŽŶƐƟƚƵŝƌƐĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ͘ ŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ϰϲ͕ϱϮ ůĂ ĐŽŶĮĂŶnjĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĂů͕ ůĂ WŽůŝкà EĂĐŝŽŶĂů LJ Ğů ŽŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ĞƐ ďĂũĂ͖ ůĂƐ ŽƉŝŶŝŽŶĞƐ ƐĞ ĂŐƌƵƉĂŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂůͲ ŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƟĞŶĞŶ ƉŽĐŽ Ž ŶŝŶŐƷŶ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶĮĂŶnjĂ͘
  • 129. 1/> $ ! ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ ƋƵĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĐŽŶ ůĂ WŽůŝкà EĂĐŝŽŶĂů͕ Ğů ũŽǀĞŶ ůşĚĞƌ ĂǁĂũƵͲ ŶĂͲǁĂŵƉŝ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ƌĞĮƌŝſ ƋƵĞ͕ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ͕ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ĐŽŶŇŝĐƚŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ůĂ WŽůŝкà ŶŽ ƐƵĞůĞ ƚĞŶĞƌ Ğů ŵĞũŽƌ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ Ŷ ƵŶĂ ůşŶĞĂ ƐŝŵŝůĂƌ͕ ĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ƌĞĮƌŝĞƌŽŶ ƋƵĞ͕ Ă ƐƵ ƉĂƌĞĐĞƌ͕ ůŽƐ ƉŽůŝĐşĂƐ ǀĞŶ Ă ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĐŽŶ ĚĞƐĐŽŶĮĂŶnjĂ͕ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĐĂƐŽƐ ƉĞŶƐĂŶĚŽ ƋƵĞ ƐŽŶ ůĂĚƌŽŶĞƐ Ž ƉĂŶĚŝͲ ůůĞƌŽƐ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĐŽŶĮĂŶnjĂ ĞŶ Ğů WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĂů͕ Ğů ůşĚĞƌ ĂǁĂũƵŶĂͲǁĂŵƉŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĚĞďŝůŝƚĂĚĂ͕ ƉƌŝŶͲ ĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ŶŽ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ Ă ĂďŽŐĂĚŽƐ LJͬŽ ƉŽƌƋƵĞ ƐŽŶ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵŽƟǀŽƐ ĠƚŶŝĐŽƐ͘ /ŶƐƟƚƵĐŝſŶ EŝǀĞů ĚĞ ĐŽŶĮĂŶnjĂ WĞƌƷ͗ ĐŽŶĮĂŶnjĂ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͕ ϮϬϬϵ ;ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϲ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚͿ йĞ ϭϲ Ă ϭϵ ĂŹŽƐ Ğ ϮϬ Ă Ϯϰ ĂŹŽƐ Ğ Ϯϱ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ Cuadro 46 WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĂů ;:ƵnjŐĂĚŽƐ͕ :ƵĞnj ĚĞ WĂnj͕ ĞƚĐ͘Ϳ WŽůŝкà EĂĐŝŽŶĂů ĚĞů WĞƌƷ ŽŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ EĂĚĂ WŽĐŽ ^ƵĮĐŝĞŶƚĞ ĂƐƚĂŶƚĞ EŽ ƐĂďĞ dŽƚĂů EĂĚĂ WŽĐŽ ^ƵĮĐŝĞŶƚĞ ĂƐƚĂŶƚĞ EŽ ƐĂďĞ dŽƚĂů EĂĚĂ WŽĐŽ ^ƵĮĐŝĞŶƚĞ ĂƐƚĂŶƚĞ EŽ ƐĂďĞ dŽƚĂů ϯϮ͕ϰ ϰϮ͕Ϯ ϭϲ͕ϴ ϰ͕Ϭ ϰ͕ϳ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϰ͕ϳ ϰϭ͕ϵ ϭϳ͕Ϭ ϰ͕ϱ ϭ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϱ͕Ϭ ϯϳ͕ϯ ϭϬ͕ϯ ϭ͕ϵ ϱ͕ϲ ϭϬϬ͕Ϭ Ϯϳ͕Ϭ ϰϰ͕ϱ ϭϴ͕Ϭ ϰ͕ϯ ϲ͕ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϬ͕Ϭ ϯϵ͕ϵ ϮϬ͕ϴ ϳ͕Ϭ Ϯ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϬ͕ϰ ϯϲ͕ϵ ϭϯ͕ϯ ϯ͕Ϯ ϲ͕Ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϮ͕ϰ ϰϮ͕ϴ ϭϲ͕ϲ ϰ͕Ϯ ϰ͕Ϭ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϯ͕ϰ ϰϯ͕ϵ ϭϳ͕ϭ ϯ͕ϴ ϭ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϰ͕ϱ ϯϴ͕ϲ ϭϬ͕Ϯ ϭ͕ϰ ϱ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϱ͕ϰ ϰϬ͕Ϭ ϭϲ͕ϯ ϯ͕ϰ ϰ͕ϴ ϭϬϬ͕Ϭ ϯϵ͕Ϭ ϰϬ͕ϱ ϭϰ͕ϴ ϰ͕ϭ ϭ͕ϲ ϭϬϬ͕Ϭ ϰϴ͕Ϯ ϯϱ͕ϴ ϴ͕ϲ ϭ͕ϳ ϱ͕ϳ ϭϬϬ͕Ϭ &ƵĞŶƚĞ͗ /E/ ;ă«Ê ϮϬϬϵͿ ůĂďŽƌĂĐŝſŶ͗ ^›Äƒ¹ç
  • 130. 1/> $ !!
  • 131. !" 1/> %
  • 132. !# 1/> % % :Oe ><=1 S [O`SdWO RS XabS`aR dadOZ WRÓUSO g OTd]^SdaOO Ŷ Ğů ϮϬϬϳ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĞĐƌĞƚŽ ^ƵƉƌĞŵŽ ϬϮϳͲϮϬϬϳͲWD ;ϮϮ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞů ϮϬϬϳͿ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞƌŽŶ ůĂƐ WŽůşƟͲ ĐĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ KďůŝŐĂƚŽƌŝŽ ƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ;WEKͿ͕ ĚĞĮŶŝĞŶĚŽ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ϭϮ ŵĂƚĞƌŝĂƐ͘ϱϯ ƐƵ ǀĞnj͕ ůĂƐ WEK ƐĞ ǀŝŶĐƵůĂŶ Ă ŽĐŚŽ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ͗ ϯ͘ϭ dƌĂŶƐǀĞƌƐĂůŝĚĂĚ &ŽƌŵƵůĂƌ ƉůĂŶĞƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ĂƟĞŶĚĂŶ ůĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ LJ ĂƐƉŝƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĞŶ ůŽƐ ĂƐƵŶƚŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶĐŝĞƌŶĂŶ Ă ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽƐ LJ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͘ ϯ͘Ϯ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ &ŽƌƚĂůĞĐĞƌ LJ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů ĞŶ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉŽůşƟĐŽƐ LJ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ůŽƐ ŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽƐ LJ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƉůĂŶĞƐ͕ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘ ϯ͘ϯ ŵƉůĞŽ WƌŽŵŽǀĞƌ ƉůĂŶĞƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ƚƌĂďĂũŽ͕ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ͕ ĂĐƟƚƵĚĞƐ ƐŽůŝĚĂͲ ƌŝĂƐ LJ ĞŵƉƌĞŶĚĞĚŽƌĂƐ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶ Ă ůĂ ĞŵƉůĞĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘ ϯ͘ϰ ĚƵĐĂĐŝſŶ &ŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ĂĐĐĞƐŽ ƵŶŝǀĞƌƐĂů Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĞƐƚĄŶĚĂƌĞƐ ĂĚĞĐƵĂĚŽƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ƋƵĞ ƉƌŽŵƵĞǀĂŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĐƌşƟĐĂƐ͕ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů LJ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚĂ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ Ă ůĂƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂͲ ĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ăů ĂĐĐĞƐŽ LJ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ƵƐŽ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘ ϯ͘ϱ ^ĂůƵĚ ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ƉůĂŶĞƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů͕ ŐĂƌĂŶƟnjĂŶĚŽ ƵŶ ĐůŝŵĂ ĚĞ ĐŽŶĮĂŶnjĂ͕ ƌĞƐƉĞƚŽ LJ ĐŽŶĮĚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚ ĞŶ ƐƵ ĂƚĞŶĐŝſŶ͕ ĞůŝŵŝŶĂŶĚŽ ůĂƐ ďĂƌƌĞͲ ƌĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ůĞŐĂůĞƐ LJ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ƋƵĞ ŝŵƉŝĚĂŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ Ă ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ ϯ͘ϲ /ŶĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ƉůĂŶĞƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ŐĂƌĂŶƟĐĞŶ ůĂ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ LJ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͕ ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽ ƐƵ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ƵŶĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ƉĂnj͕ ƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ LJ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ͘ ϯ͘ϳ :ƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂ &ŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ ƐƵƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ ůŽĐĂͲ ůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐƵ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ĄŵďŝƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ LJ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ƐƵƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ Ğ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ͘ ϯ͘ϴ 'ĞƐƟſŶ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ LJ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ 'ĞƐƟŽŶĂƌ ůĂ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ LJ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĂŶƚĞ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ƉůĂŶĞƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚŝƌŝŐŝĚŽƐ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘ ϱϯ >ĂƐ ϭϮ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ƐŽŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ ϭͿ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶ͖ ϮͿ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŚŽŵďƌĞƐ LJ ŵƵũĞƌĞƐ͖ ϯͿ ũƵǀĞŶƚƵĚ͖ ϰͿ ƉƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ͕ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ĂƐŝĂͲ ƚŝĐŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͖ ϱͿ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͖ ϲͿ ŝŶĐůƵƐŝſŶ͖ ϳͿ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂ͖ ϴͿ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ LJ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚ͖ ϵͿ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͖ ϭϬͿ ĞŵƉůĞŽ LJ DzW͖ ϭϭͿ ƐŝŵƉůŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ LJ ƉŽůşƚŝĐĂ ĂŶƚŝĐŽƌƌƵƉĐŝſŶ͖ LJ ϭϮͿ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ LJ ĚĞĨĞŶƐĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ >Ă ĞdžƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞƚĂůůĂĚĂ ĚĞ ĐĂĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĞŶ Ğů /ŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ WŽůşƚŝĐĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ DĂƚĞƌŝĂ ĚĞ :ƵǀĞŶƚƵĚ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ^›Äƒ¹ç ĞŶ Ğů ϮϬϭϬ͘
  • 133. !$ 1/> % ĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂƐ WŽůşƟĐĂƐ ĚĞ :ƵǀĞŶƚƵĚ͕ ůĂ ϯ͘ϳ ƐĞ ƌĞĮĞƌĞ ĞƐƉĞĐşĮĐĂŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͗ ͨ&ŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ ƐƵƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐƵ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ĄŵďŝƚŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝĞŶĚŽ LJ ƉƌŽŵŽͲ ǀŝĞŶĚŽ ƐƵƐ ĐƵůƚƵƌĂƐ Ğ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐͩ͘ ^ĞŐƷŶ ůŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ Ğů /ŶƐƚƌƵĐƟǀŽ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ WŽůşƟĐĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞŶ DĂƚĞƌŝĂ ĚĞ :ƵͲ ǀĞŶƚƵĚ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ^›Äƒ¹ç ĞŶ Ğů ϮϬϭϬ͕ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂ ƉŽůşƟĐĂ ĚĞďĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͗ ^Ğ ĚĞďĞŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƉŽƐŝďŝůŝƚĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĚĞ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĐŝǀŝůĞƐ LJ ƉŽůşƟĐŽƐ͕ ƐŝŶ ŶŝŶŐƷŶ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘ >Ă ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĚĞďĞ ƐĞƌ ŝŶĐůƵŝĚĂ ĞŶ ůĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĚĞ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ͘ >ĂƐ ĂĐͲ ĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝĐĞŶ ĚĞďĞŶ ŐƵĂƌĚĂƌ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ǀŝƐŝſŶ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐŽďƌĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ Ğů ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĞĨĞĐƟǀĂ ĐŽŶ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝͲ ůŝĚĂĚ ƐŽĐŝĂů͘ ů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚĞů ũŽǀĞŶ ƌƵƌĂů Ğ ŝŶĚşŐĞŶĂ ŝŵƉůŝĐĂ ŐĂƌĂŶƟnjĂƌ ƚĂŶƚŽ Ğů ŐŽĐĞ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĐŽŵŽ ƐƵ ĂĐĐĞƐŽ ŽƉŽƌƚƵŶŽ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ͘ ůůŽ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů ƌĞƐƉĞƚŽ LJ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ŝĚĞŶƟĚĂĚ LJ ƐƵƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ĐŽŵƵŶĂůĞƐ͘ ů ƉƵŶƚŽ ϰ ĚĞ ůĂƐ WEK͕ ĐŽŵŽ ƐĞŹĂůſ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ DŝŶŝƐƚƌŽƐ ;WDͿ ĞŶ Ğů ϮϬϬϳ͕ ĞƐƚĄ ƌĞĨĞͲ ƌŝĚŽ Ă ůŽƐ ͨWƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ͕ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ĂƐŝĂƟĐŽƉĞƌƵĂŶŽƐͩ͗ ϰ͘ϭ ŽĂĚLJƵǀĂƌ ĞŶ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĂůĐĂŶĐĞ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ͕ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ĂƐŝĂƟͲ ĐŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ ϰ͘Ϯ ŽŽƌĚŝŶĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůŽĐĂůĞƐ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŝŶƚĞŐƌĂů ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ͕ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ĂƐŝĂƟĐŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ ϰ͘ϯ ŽŶĐĞƌƚĂƌ͕ ĂƌƟĐƵůĂƌ LJ ĐŽŽƌĚŝŶĂƌ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƉŽLJŽ͕ ĨŽŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŶƐƵůƚĂ ƉŽƉƵůĂƌ͕ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ͕ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ͕ LJ ŽƚƌŽƐ͕ ĚĞ ůĂƐ ĞŶƟĚĂĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͕ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ͕ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ĂƐŝĂƟĐŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ ϰ͘ϰ ŽŽƌĚŝŶĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĞƌƟŶĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝͲ ĚĂĚ ďŝŽůſŐŝĐĂ ƉĞƌƵĂŶĂ LJ ůŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽůĞĐƟǀŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ͕ ĂĨƌŽƉĞͲ ƌƵĂŶŽƐ LJ ĂƐŝĂƟĐŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ĐŽŶĐŝĞƌŶĞ Ă ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͘ ϰ͘ϱ ƐĞƐŽƌĂƌ Ă ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ͕ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ĂƐŝĂƟĐŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ ůĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ĚĞ ƐƵ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͘
  • 134. !% 1/> % ϱϰ DĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉƌŽũŽǀĞŶ͘ŐŽď͘ƉĞͬƉĂƌƚŝĐŝƉĂ͘ƉŚƉ͍ŝĚсϭϯх͘ ϱϱ DĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƚƚƉ͗ͬͬƐŝƐƚĞŵĂƐϬϮ͘ŵŝŶĞĚƵ͘ŐŽď͘ƉĞͬŐŝƐƉƌŽŶĂŵĂǀϮͬх͘ % /bOQSe RSZ 3e`OR] ^SdaO] S SZ Qa[^ZW[WS`] RS ZOe ><=1 WƌŽ :ŽǀĞŶ &ŽƌĞƐƚĂů ĞƐĚĞ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƌĂďĂũŽ LJ WƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ŵƉůĞŽ ;DdWͿ͕ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ WƌŽ :ŽǀĞŶ &ŽƌĞƐƚĂů ĨƵĞ ĚĞͲ ƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ƉĂƌĂ ǀŝŶĐƵůĂƌ ĚŽƐ ŽďũĞƟǀŽƐ͗ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞů ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ LJ ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͘ ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϬ ĨƵĞƌŽŶ ĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ϲϬϬ ũſǀĞŶĞƐ ĞŶ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĨŽƌĞƐƚĂĐŝſŶ͘ WƌŽ :ŽǀĞŶ ZƵƌĂů hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ĞƐƚĂ ŵĂƚĞƌŝĂ ĞƐ WƌŽ :ŽǀĞŶ ZƵƌĂů͕ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƌĂďĂũŽ͕ ƋƵĞ ŚĂ ĐŽŵĞŶnjĂĚŽ Ă ĞũĞĐƵƚĂƌƐĞ ĞŶ ũƵŶŝŽ ĚĞů ϮϬϭϬ͘ ƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƐĞ ŝŶŝĐŝſ ƉĂƌĂ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ Ă ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂ ƉŽůşƟĐĂ LJ ƐŽĐŝĂů ĚĞů ǀĂůůĞ ĚĞ ůŽƐ ƌşŽƐ ƉƵƌşŵĂĐ LJ ŶĞ ;sZ Ϳ͘ Ɛş͕ ĞŶ ůĂ ĐŽŵƵŶŝͲ ĚĂĚ ŶĂƟǀĂ ĚĞ dƐŽŵĂǀĞŶŝ͕ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ϭϰϵ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͕ ůŽƐ ϯϱ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ ϭϲ Ă Ϯϵ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂŶ ƌĞĐŝďŝĞƌŽŶ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĐĂƌƉŝŶƚĞƌşĂ LJ ĞďĂŶŝƐƚĞƌşĂ͕ ĐŽŶ Ğů ĮŶ ĚĞ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ LJ ĞǀŝƚĂƌ ƐƵ ŝŶǀŽůƵĐƌĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ŝůşĐŝƚĂƐ ĐŽŵŽ ůĂ ƐƵďǀĞƌƐŝſŶ Ž Ğů ŶĂƌĐŽƚƌĄĮĐŽ DĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ͕ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ŵĞƚĂ ĐĂƉĂĐŝƚĂƌ Ă ϱϬϬϬ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞ njŽŶĂƐ ĂůƚŽĂŶĚŝŶĂƐ LJ ĂŵĂnjſŶŝĐĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞdžƚƌĞŵĂ ƉŽďƌĞnjĂ͘ ů ŽďũĞƟǀŽ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞƐ ŽƚŽƌŐĂƌ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĂƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ͕ ĨŽŵĞŶƚĂŶĚŽ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ƉƌŽĚƵĐƟǀĂƐ ĞŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ƐƵ ĞĐŽŶŽŵşĂ LJ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ͕ ĐŽŶ ůŽ ĐƵĂů ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽͲ ůůŽ ĚĞ ƵŶĂ ĐĂĚĞŶĂ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĞŶ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ͘ ^Ğ ĐŽŶƚĞŵƉůĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ WƌŽ :ŽǀĞŶ ZƵƌĂů ĞŶ ϭϲ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ƌƵƌĂůĞƐ͗ WƵŶŽ͕ ^ĂŶĚŝĂ ;^ĂŶ :ƵĂŶ ĚĞů KƌŽ͕ /ŶĂŵďĂƌŝ LJ ^ĂŶ WĞĚƌŽ ĚĞ WƵƟŶĂƉƵŶĐŽͿ͖ WƵŶŽ ;ŚƵĐƵŝƚŽ͕ ,ƵĂƚĂ LJ ĂƉĂĐŚŝĐĂͿ͖ ƵƐĐŽ ;WŝĐŚĂƌŝ <ŝŵďŝƌŝͿ͖ ƵƐĐŽ ;ĐŚĂƌĂƚĞ LJ ^ĂŶƚĂ ŶĂͿ͖ ,ƵĄŶƵĐŽ͕ >ĞŽŶĐŝŽ WƌĂĚŽ ;ZƵƉĂ ZƵƉĂ͕ ,ĞƌŵŝůŝŽ sĂůĚŝnjĄŶ LJ WĂĚƌĞ >ƵLJĂŶĚŽͿ͖ LJ ,ƵĂŶͲ ĐĂǀĞůŝĐĂ͕ dĂLJĂĐĂũĂ ;WĂŵƉĂƐ͕ ^ƵƌĐƵďĂŵďĂ LJ ŽůĐĂďĂŵďĂͿ͘ Ɛş͕ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĂďĂƌĐĂ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĚĞů sZ  ;ĞŶ ƵƐĐŽ LJ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂͿ͕ LJ ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ WƵŶŽ LJ ,ƵĄŶƵĐŽ͘ ĂĚĂƐ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ůĂƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ͕ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂͲ ĐŝſŶ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ƚĂƌĞĂ ĚĞ ĚŝĨƵŶĚŝƌ ůĂƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ůşĐŝƚŽƐ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ďĞŶĞĮĐŝĂƌŝŽƐ LJ ůĂƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ƌĞĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ůŽĐĂůĞƐ͘ ƵƌĂŶƚĞ ĞƐƚĞ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĚĞ ƐƵƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ LJͬŽ ĞŶ ůĂƐ ƟĞƌƌĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ >ŽƐ ŚŽƌĂƌŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐƵƌƐŽƐ ƐŽŶ ŇĞdžŝďůĞƐ LJ ĞƐ Ğů ĐĂͲ ƉĂĐŝƚĂĚŽƌ ƋƵŝĞŶ ƐĞ ƚƌĂƐůĂĚĂ Ă ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ͘ >ŽƐ ĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ƟĞŶĞŶ ƵŶĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶŽ Ă ĚŽƐ ŵĞƐĞƐ͘ ŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͕ ƐĞ ďƌŝŶĚĂŶ ĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĞŶ ĐĂƌƉŝŶƚĞƌşĂ ďĄƐŝĐĂ͕ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞ ĨƌƵƚĂƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ͕ ĐƌŝĂŶnjĂ LJ ƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŵĞͲ ŶŽƌĞƐ͕ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ůĄĐƚĞŽƐ ͶƋƵĞƐŽ͕ LJŽŐƵƌƚ͕ ŵĂŶũĂƌ ďůĂŶĐŽͶ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ ƉĞĐƵĂƌŝŽƐ͕ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞů ĐĂĐĂŽ ĞŶ ĐŚŽĐŽůĂƚĞ͕ ǀŝǀĞƌŽ ĨŽƌĞƐƚĂů Ğ ŝŶũĞƌƚŽƐ͕ ĂƌƚĞƐĂŶşĂ͕ ĐĂƌƉŝŶƚĞƌşĂ LJ ĞďĂŶŝƐƚĞƌşĂ͕ LJ ƉƌŽĐĞƐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŚĂƌŝŶĂ ĚĞ ƉĂƉĂ͕ LJƵĐĂ LJ ƉůĄƚĂŶŽ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌĞĐŝďĞŶ Ğů Ŭŝƚ ďĄƐŝĐŽ ƉƌŽĚƵĐƟǀŽ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ͕ ĞƋƵŝƉŽƐ͕ ŝŶƐƵŵŽƐ LJ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͘ϱϰ ů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ ů WƌŽŐƌĂŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DŽǀŝůŝnjĂĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ ;WÙÊăÃͿ ƐĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚſ ĞŶƚƌĞ Ğů ϮϬϬϲ LJ Ğů ϮϬϭϭ͘ϱϱ ^Ƶ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĨƵĞ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ͕ LJ ůůĞŐſ Ă ƚĞŶĞƌ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞƐƚƵǀŽ ĚŝƌŝŐŝĚŽ Ă
  • 135. !& 1/> % ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ϭϱ Ž ŵĄƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƋƵĞ ŶŽ ŚĂďşĂŶ ĂůĐĂŶnjĂĚŽ ůĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĞĐƚƵƌĂ͕ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂ LJ ĐĄůͲ ĐƵůŽ ďĄƐŝĐŽ͘ ĞƌĐĂ ĚĞů ϳϱй ĚĞ ůŽƐ ďĞŶĞĮĐŝĂƌŝŽƐ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĨƵĞƌŽŶ ŵƵũĞƌĞƐ͕ LJ Ğů ϲϳй ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ ƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƉůĂŶƚĞſ ĐŽŵŽ ŵĞƚĂ ĚĞĐůĂƌĂƌ Ăů ƉĂşƐ ůŝďƌĞ ĚĞ ĂŶĂůĨĂďĞƟƐŵŽ ͶƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽ ĞƐƚĂ ƚĂƐĂ Ă ŵĞŶŽƐ ĚĞů ϰйͶ͕ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐƚĄ ĐƵůŵŝŶĂĚŽ͘ ŶƚƌĞ Ğů ϮϬϬϲ LJ Ğů ϮϬϭϬ͕ Ğů WÙÊăà ĂƚĞŶĚŝſ Ă ϭ ϲϮϳ ϱϰϵ ũſǀĞŶĞƐ LJ ĂĚƵůƚŽƐ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϲϭй ĂƉƌŽďĂƌŽŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ͖ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ĨƵĞƌŽŶ ĂůĨĂďĞƟnjĂĚŽƐ͘ ů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĐŽŶƟŶƵſ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ϮϬϭϬͲϮϬϭϭ͕ LJ Ğů ϭϯ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞů ϮϬϭϭ Ğů ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ůĂŶ 'Ăƌкà ĚĞĐůĂƌſ Ăů WĞƌƷ ĐŽŵŽ ͨƉĂşƐ ůŝďƌĞ ĚĞ ĂŶĂůĨĂďĞƟƐŵŽ͕ͩ ĞŶ ƚĂŶƚŽ Ğů WÙÊăà ĐƵŵƉůŝſ ƐƵ ŵĞƚĂ ĚĞ ƌĞĚƵĐŝƌ Ğů ĂŶĂůĨĂďĞƟƐŵŽ Ă ŵĞŶŽƐ ĚĞů ϯй Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͘ϱϲ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ WůĂŶ ŶĂĐŝŽŶĂů WĞƌƷ͗ ĞŶĞĮĐŝĂƌŝŽƐ LJ ůĨĂďĞƟnjĂĚŽƐ͕ ϮϬϬϲͲϮϬϬϵCuadro 47 ŵĂnjŽŶĂƐ ŶĐĂƐŚ ƉƵƌşŵĂĐ ƌĞƋƵŝƉĂ LJĂĐƵĐŚŽ ĂũĂŵĂƌĐĂ ĂůůĂŽ ƵƐĐŽ ,ƵĂŶĐĂǀĞůŝĐĂ ,ƵĄŶƵĐŽ /ĐĂ :ƵŶşŶ >Ă >ŝďĞƌƚĂĚ >ĂŵďĂLJĞƋƵĞ >ŝŵĂ DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ >ŝŵĂ WƌŽǀŝŶĐŝĂƐ >ŽƌĞƚŽ DĂĚƌĞ ĚĞ ŝŽƐ DŽƋƵĞŐƵĂ WĂƐĐŽ WŝƵƌĂ WƵŶŽ ^ĂŶ DĂƌơŶ dĂĐŶĂ dƵŵďĞƐ hĐĂLJĂůŝ dŽƚĂů &ƵĞŶƚĞ͗ WÙÊăà ϭͬ ů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĂǀĂŶĐĞ ĂƚĞŶĚŝĚŽƐ LJ ĂůĨĂďĞƟnjĂĚŽƐ ĞƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů LJ ůĂ DĞƚĂ ůĨĂďĞƟnjĂĚŽƐ͘ Ϯͬ ů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĂƉƌŽďĂĚŽƐ ;ƚŽƚĂů ĚĞ ĂůĨĂďĞƟnjĂĚŽƐ ǀĞƌƐƵƐ ƚŽƚĂů ĚĞ ĂƚĞŶĚŝĚŽƐͿ͘ ϱϮ ϱϱϰ ϭϵϬ Ϭϵϲ ϴϴ ϭϯϴ ϴϯ ϱϯϴ ϭϭϵ Ϭϴϵ Ϯϱϵ ϲϵϬ ϭϵ ϴϵϲ ϮϬϮ ϳϮϮ ϴϳ ϮϮϱ ϭϭϵ ϲϬϲ ϯϴ Ϭϭϵ ϭϮϰ ϱϬϯ ϭϯϴ ϲϬϱ ϭϭϮ ϰϰϬ Ϯϭϭ ϲϳϱ ϱϴ Ϯϲϭ ϱϬ ϳϰϮ ϱ ϴϰϱ ϵ ϵϲϭ ϮϬ Ϭϲϭ ϭϵϭ ϴϲϮ ϭϵϰ ϳϴϵ ϲϯ ϵϴϬ ϭϴ ϵϱϵ ϵ ϴϴϱ Ϯϳ ϴϱϵ Ϯ ϱϬϬ ϬϬϬ DĞƚĂ ĂůĨĂďĞƟnjĂĚŽƐ ϯϲ ϳϵϯ ϭϯϯ Ϭϳϯ ϲϭ ϲϵϳ ϱϴ ϰϳϰ ϴϯ ϯϲϰ ϭϴϭ ϳϴϭ ϭϯ ϵϮϱ ϭϰϭ ϵϬϰ ϲϭ Ϭϱϵ ϴϯ ϳϮϴ Ϯϲ ϲϭϱ ϴϳ ϭϱϳ ϵϳ Ϭϭϳ ϳϴ ϳϬϭ ϭϰϴ ϭϲϮ ϰϬ ϳϵϬ ϯϱ ϱϮϭ ϰ Ϭϵϯ ϲ ϵϳϯ ϭϰ Ϭϰϲ ϭϯϰ Ϯϵϰ ϭϯϲ ϯϱϮ ϰϰ ϳϴϴ ϭϯ Ϯϳϭ ϲ ϵϮϬ ϭϵ ϱϬϮ ϭ ϳϱϬ ϬϬϬ ƚĞŶĚŝĚŽƐ Ϯϱ ϰϳϭ ϭϭϬ ϲϳϱ ϱϱ ϵϰϵ ϰϱ ϲϯϭ ϭϱϯ ϱϭϳ ϭϳϬ ϱϬϭ ϳ ϲϰϱ ϭϮϯ Ϭϴϲ ϭϬϲ ϯϬϮ ϲϱ ϲϭϮ Ϯϭ ϭϳϳ ϲϰ Ϭϰϴ ϴϭ ϯϲϯ ϱϵ ϰϰϬ ϳϰ ϯϬϰ ϯϮ ϱϴϰ ϯϮ ϵϱϲ Ϯ ϰϵϰ ϭϬ Ϯϭϲ ϭϴ ϵϯϰ ϭϬϴ ϵϲϯ ϭϱϴ ϳϵϯ ϰϯ ϵϵϱ ϭϲ ϳϮϬ ϭϮ ϱϯϲ Ϯϰ ϲϯϳ ϭ ϲϮϳ ϱϰϵ й ĚĞ ĂǀĂŶĐĞ ĂƚĞŶĚŝĚŽƐ ϭͬ ϰϴ͕ϱ ϱϴ͕Ϯ ϲϯ͕ϱ ϱϰ͕ϲ ϭϮϴ͕ϵ ϲϱ͕ϳ ϯϴ͕ϰ ϲϬ͕ϳ ϭϮϭ͕ϵ ϱϰ͕ϵ ϱϱ͕ϳ ϱϭ͕ϰ ϱϴ͕ϳ ϱϮ͕ϵ ϯϱ͕ϭ ϱϱ͕ϵ ϲϰ͕ϵ ϰϮ͕ϳ ϭϬϮ͕ϲ ϵϰ͕ϰ ϱϲ͕ϴ ϴϭ͕ϱ ϲϴ͕ϴ ϴϴ͕Ϯ ϭϮϲ͕ϴ ϴϴ͕ϰ ϲϱ͕ϭ ůĨĂďĞƟnjĂĚŽƐ ϭϴ ϬϱϬ ϲϳ ϭϴϰ ϯϬ ϰϴϳ Ϯϱ ϵϬϵ ϳϯ Ϭϯϳ ϭϭϲ ϴϬϴ ϰ ϭϰϵ ϲϬ ϯϵϭ ϱϭ ϵϯϯ ϰϳ ϮϬϱ ϭϰ ϭϮϱ ϯϴ ϴϵϬ ϱϲ ϳϵϮ ϰϮ ϬϮϬ ϰϱ Ϭϴϳ ϭϵ ϯϯϬ ϭϵ Ϯϯϭ ϭ ϯϱϳ ϰ ϲϴϵ ϭϬ Ϭϳϲ ϳϵ ϯϵϴ ϭϬϯ ϳϰϴ ϯϬ ϲϰϴ ϭϭ ϲϱϳ ϵ ϴϴϰ ϭϯ Ϭϵϭ ϵϵϱ ϭϳϲ й ĚĞ ĂǀĂŶĐĞ ĂůĨĂďĞƟnjĂĚŽƐϭͬ ϰϵ͕ϭ ϱϬ͕ϱ ϰϵ͕ϰ ϰϰ͕ϯ ϴϳ͕ϲ ϲϰ͕ϯ Ϯϵ͕ϴ ϰϮ͕ϲ ϴϱ͕ϭ ϱϲ͕ϰ ϱϯ͕ϭ ϰϰ͕ϲ ϱϴ͕ϱ ϱϯ͕ϰ ϯϬ͕ϰ ϰϳ͕ϰ ϱϰ͕ϭ ϯϯ͕Ϯ ϲϳ͕Ϯ ϳϭ͕ϳ ϱϵ͕ϭ ϳϲ͕ϭ ϲϴ͕ϰ ϴϳ͕ϴ ϭϰϮ͕ϴ ϲϳ͕ϭ ϱϲ͕ϵ й ĚĞ ĂǀĂŶĐĞ ĂƉƌŽďĂĚŽƐϮͬ ϳϬ͕ϵ ϲϬ͕ϳ ϱϰ͕ϱ ϱϲ͕ϴ ϰϳ͕ϲ ϲϴ͕ϱ ϱϰ͕ϯ ϰϵ͕ϭ ϰϴ͕ϵ ϳϭ͕ϵ ϲϲ͕ϳ ϲϬ͕ϳ ϲϵ͕ϴ ϳϬ͕ϳ ϲϬ͕ϳ ϱϵ͕ϯ ϱϴ͕ϰ ϱϰ͕ϰ ϰϱ͕ϵ ϱϯ͕Ϯ ϳϮ͕ϵ ϲϱ͕ϯ ϲϵ͕ϳ ϲϵ͕ϳ ϳϴ͕ϴ ϱϯ͕ϭ ϲϭ͕ϭ ϱϲ DĂLJŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƚƚƉ͗ͬͬĂůĨĂ͘ŵŝŶĞĚƵ͘ŐŽď͘ƉĞͬх͘
  • 136. !' 1/> % ů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞƐƚƵǀŽ ĚĞƐƟŶĂĚŽ Ă ũſǀĞŶĞƐ LJ ĂĚƵůƚŽƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞŶ ƉŽƌ ůĞŶŐƵĂ ŵĂƚĞƌŶĂ Ğů ĐĂƐƚĞůůĂŶŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ĂƉƌĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ŚĂďůĂƌ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ůĞŶŐƵĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂƐ͘ WŽƌ ĞůůŽ͕ ƐĞ ƉƌŽĚƵũĞƌŽŶ ĐƵĂĚĞƌŶŽƐ ĚĞ ƚƌĂͲ ďĂũŽ LJ ƚĞdžƚŽƐ ĞŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ůĞŶŐƵĂƐ͗ ƋƵĞĐŚƵĂ ĐŚĂŶŬĂ͕ ĂŝŵĂƌĂ͕ ĂŐƵĂƌƵŶĂͲĂǁĂũƷŶ͕ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂ͕ ƋƵĞĐŚƵĂ ĚĞů ƵƐĐŽ͕ ƐŚŝƉŝďŽ͕ ƋƵĞĐŚƵĂ ǁĂŶŬĂ LJ ŚƵĂŵďŝƐĂ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵũĞƌŽŶ ƚĞdžƚŽƐ ĞŶ ůĞŶŐƵĂũĞ ƌĂŝůůĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚĞĮĐŝĞŶĐŝĂ ǀŝƐƵĂů ƐĞǀĞƌĂ͕ LJ ĞŶ ůĞŶŐƵĂũĞ ĚĞ ƐĞŹĂƐ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůůĂƐ ĐŽŶ ĚĞĮĐŝĞŶĐŝĂ ĂƵĚŝƟǀĂ͘ϱϳ >ŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĂůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ ƐŽŶ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͘ ŽŵŽ ƐĞ ƐĂďĞ͕ ůĂ ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŵƉĞͲ ƚĞŶĐŝĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ ĚĞ ůĞĐƚƵƌĂ͕ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂ LJ ĐĄůĐƵůŽ ĞƐ ƵŶĂ ďĂƐĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ LJ ĂĚƵůƚŽƐ ĂůĨĂͲ ďĞƟnjĂĚŽƐ ƉƵĞĚĂŶ ĞũĞƌĐĞƌ ŽƚƌŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͕ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ ƉůĞŶĂ LJ ŵĞũŽƌĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ͘ ů ĞŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ;›ÄÝ®Ϳ ů ĞŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ;›ÄÝ®Ϳ ŝŶƚĞƌǀŝĞŶĞ ĞŶ ϮϬ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ͘ ĞƐĚĞ Ğů ϮϬϬϰ͕ Ğů ›ÄÝ® ĂƐƵŵĞ ůĂ ŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ^ĂŶŝƚĂƌŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ^ĂůƵĚ ĚĞ ůŽƐ WƵĞďůŽƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ ;ÝÄÝÖ®Ϳ LJ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ďƵƐĐĂ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ ƐƚĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ĚŝƐŵŝŶƵŝƌ ůĂƐ ďƌĞͲ ĐŚĂƐ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ůƵĐŚĂ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ŝŶĞƋƵŝĚĂĚ͕ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ůĂ ĞdžĐůƵƐŝſŶ͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ϮϬϭϬ͕ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƟǀŽ ĚĞ ĚĂƌ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ĂŵƉůŝƚƵĚ Ăů ĞŶͲ ĨŽƋƵĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ^ĂůƵĚ͗ ^Ğ ƉƌŽŵŽǀŝſ ůĂ ŝŶĐůƵƐŝſŶ LJ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůşĚĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů͘ ^Ğ ĞƐƚĂďůĞĐŝſ ƵŶ ĚŝĄůŽŐŽ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ƐŽďƌĞ Ğů ƚĞŵĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ LJ ĂŶĚŝŶŽ͕ LJ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĚĞů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ů ĂƌŵĞŶ͕ ĚĞ ŚŝŶĐŚĂ͘ ^Ğ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ LJ ĚŝĄůŽŐŽ ĐŽŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂƐ ĞŶ >ŝŵĂ LJ ŚŝŶĐŚĂ͘ ^Ğ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ ĞŶ ƐĂůƵĚ ĞŶ ůŽƐ ĐƵƌƌşĐƵůŽƐ ĚĞ ƉƌĞͲ ŐƌĂĚŽ LJ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐŽŶƟŶƵĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ƐĂůƵĚ͘ ^Ğ ŝŵƉůĞŵĞŶƚſ Ğů KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ĚĞ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ LJ ĞƌĞĐŚŽƐ ĞŶ ^ĂůƵĚ ĚĞ ůŽƐ WƵĞďůŽƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ ƐƚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ďƵƐĐĂ ƌĞĐŽŐĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐƵůƚƵƌĂů ƌĞůĞǀĂŶƚĞ͕ ͨƋƵĞ ŚĂŐĂ ƉŽƐŝďůĞ ǀŝͲ ƐŝďŝůŝnjĂƌ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ Ž ŚĞĐŚŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĂŶ ƵŶĂ ǀƵůŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ Ž ƵŶĂ ĐŽŶƚƌŝďƵͲ ĐŝſŶ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ LJ ĂƐş ƌĞĂůŝnjĂƌ ƵŶĂ ǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ Ă ƐƵ ĞĨĞĐƟǀŽ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽͩ͘ Ɛş͕ ĞƐƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂ ĐŽŶ ůĂ ǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĞŶ ƐĂůƵĚ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͕ LJ ĐŽŶ ĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ ĞǀĞŶƚŽƐ Ž ƐƵĐĞƐŽƐ ƋƵĞ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĞŶ ƐƵ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ LJ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ϱϴ ů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ;/ė›ÖƒͿ ů /ė›Öƒ ĞƐ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĞŶĐĂƌŐĂĚĂ ĚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŚƵŵĂŶŽ LJ ůĂ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͕ ƉĂƌĂ ůŽ ĐƵĂů ƉƌŽƉŽŶĞ LJ ƐƵƉĞƌǀŝƐĂ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŶĂͲ ĐŝŽŶĂůĞƐ͕ LJ ĐŽŽƌĚŝŶĂ ĐŽŶ ůŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůŽĐĂůĞƐ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ͘ ϱϳ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬĂůĨĂ͘ŵŝŶĞĚƵ͘ŐŽď͘ƉĞͬх͘ ϱϴ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŝŶƐ͘ŐŽď͘ƉĞͬƉŽƌƚĂůͬũĞƌĂƌƋƵŝĂͬϳͬϴϲͬŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽͲĚĞͲŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚͲLJͲĚĞƌĞĐŚŽƐͲĞŶͲƐĂůƵĚͲĚĞͲůŽƐͲƉƵĞďůŽƐͲŝŶĚŝŐĞŶĂƐͲLJͲĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐͬũĞƌ͘ϴϲх͘
  • 137. " 1/> % ů /ė›Öƒ ŚĂ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ Ğů ĚŝƉůŽŵĂĚŽ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ Ğ /ĚĞŶƚŝĚĂĚͲdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƉůŝĐĂƚŝǀĂ͕ ůůĞǀĂŶĚŽ Ă ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ůŽƐ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐ ƐŽďƌĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͘ ƐƚĞ ĚŝƉůŽŵĂĚŽ ƐĞ ŚĂ ĚŝƌŝŐŝĚŽ Ă ƚƌĂďĂũĂĚŽͲ ƌĞƐ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ LJ ĂůƚĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ďƌŝŶĚĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶĨŽƋƵĞŶ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů LJ ĠƚŶŝĐĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ͕ ůĂ ĞƋƵŝĚĂĚ͕ ůĂ ũƵƐƚŝĐŝĂ LJ Ğů ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ;/ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ ϮϬϭϬͿ͘ WĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ĚŝƉůŽŵĂĚŽ͕ ƐĞ ŚĂŶ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĂůŝĂŶnjĂƐ ĞŶƚƌĞ Ğů /ė›Öƒ LJ ƚƌĞƐ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽƐĂƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͗ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ /ŶĐĂ 'ĂƌĐŝůĂƐŽ ĚĞ ůĂ sĞŐĂ͖ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ ŶƌŝƋƵĞ 'ƵnjŵĄŶ LJ sĂůůĞ͕ >Ă ĂŶƚƵƚĂ͖ LJ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ EĂĐŝŽŶĂů DĂLJŽƌ ĚĞ ^ĂŶ DĂƌĐŽƐ͘ >ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞů ĚŝƉůŽŵĂĚŽ ƐŽŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ WƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ LJ ĂĐƚƵĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ;ƚĞſƌŝĐŽƐ LJ ƉƌĄĐƚŝĐŽƐͿ ƐŽďƌĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͕ ŝĚĞŶƚŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ŝĚĞŶƚŝĚĂĚ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ŽƚƌŽƐ ƚĞŵĂƐ ĂĨŝŶĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ LJ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͘ ĂƉĂĐŝƚĂƌ Ă ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ĞŶ ůŽƐ ĄŵďŝƚŽƐ ƐĞŹĂůĂĚŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ĚĞ ƉůĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝͲ ĐŽ͕ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽ ŚĂĐŝĂ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ LJ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ĂŶĚŝŶŽƐ͕ ĂŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͘ /ŵƉƵůƐĂƌ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ ƋƵĞ ƉƵĞͲ ĚĂŶ ƐĞƌ ĞũĞĐƵƚĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƐƚĂĚŽ ƉĞƌƵĂŶŽ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐĞŐƷŶ ƐĞŹĂůĂƌŽŶ ůŽƐ ůşĚĞƌĞƐ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ͕ ĞƐƚĂ ŝŶƐƟƚƵĐŝſŶ ĚĞďĞ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ƐƵƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ LJ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ůůĞŐĂĚĂ Ă ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĂƌƟĐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ůşĚĞƌĞƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĐŽŝŶĐŝĚŝĞƌŽŶ ĞŶ ƋƵĞ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ Ğů /ė›Öƒ LJ͕ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵŽĚŽ͕ ůŽŐƌĂƌ ƋƵĞ ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ ƐĞ ŽƌŝĞŶƚĞ ŵĄƐ ŚĂĐŝĂ ĚŝĐŚŽ ŐƌƵƉŽ͘ >Ă ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;ă¹çòͿ Ŷ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ƉŽƌ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞƐ LJ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ^›Äƒ¹ç ƐĞ ǀŝĞŶĞ ŝŵƉƵůƐĂŶĚŽ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;ă¹çòͿ͘ ƐƚĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ ĂďĂƌĐĂƌĄ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ƵƌďĂŶĂ LJ ƌƵƌĂů ĚĞ ϲϵϬϬ ŚŽŐĂƌĞƐ ƉĞƌƚĞͲ ŶĞĐŝĞŶƚĞƐ Ă ůĂƐ Ϯϱ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕ LJ ƐƵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŝĚĂĚ ƐĞƌĄ Ă ŶŝǀĞů ĚĞ >ŝŵĂ DĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂ LJ͕ ƐĞŐƷŶ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ƵƌďĂŶĂ LJ ƌƵƌĂů͕ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͘ ƐƚĞ ƐŽŶĚĞŽ ƉĞƌŵŝƟƌĄ ƋƵĞ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ĚĞů ƉĂşƐ ƉƵĞĚĂŶ ĨŽĐĂůŝnjĂƌ ŵĞũŽƌ ůŽƐ ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ Ă ĞƐƚĞ ŐƌƵƉŽ ƉŽďůĂĐŝŽŶĂů͘ ĚĞŵĄƐ͕ ůĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶĂ ƉƌĞŐƵŶƚĂ ĚĞ ĂƵƚŽĂĚƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĠƚŶŝĐĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƟƌĄ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ LJ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ >Ă DĞƐĂ ZƵƌĂů >Ă DĞƐĂ ZƵƌĂů ǀŝĞŶĞ ƐŝĞŶĚŽ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ^›Äƒ¹ç͘ ƐƚĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĂƌƟĐƵůĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĐŽŶĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ĞŶƟĚĂĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉŽƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů͕ ĐŽŶ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƋƵĞ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌͲ ĐŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ďƵƐĐĂŶ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͘
  • 138. " 1/> % ƐƚĞ ĐŽůĞĐƟǀŽ ŝŶƚĞƌŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ŚĂ ĚĞĮŶŝĚŽ ƐƵƐ ŽďũĞƟǀŽƐ͕ ƐƵ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ LJ ůŽƐ ƌŽůĞƐ LJ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶ Ă ĐĂĚĂ ŵŝĞŵďƌŽ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ͘ ^ƵƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ ƐŽŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ ϭ͘/ŶĐŝĚŝƌ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ͕ ĂĚĞĐƵĂĐŝſŶ͕ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ ŵŽŶŝƚŽƌĞŽ LJ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͘ Ϯ͘WƌŽŵŽǀĞƌ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ LJ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ͕ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ LJ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽͲ ŐƌĂŵĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ ϯ͘ WƌŽŵŽǀĞƌ Ğů ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐŵŽ ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ LJ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ LJ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŐĞƐƟſŶ ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĞŶ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ >ŽƐ ŽŶƐĞũŽƐ ZĞŐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ :ƵǀĞŶŝů ;Êٛ¹çͿ ŽŵŽ ƐĞ ƐĞŹĂůſ ĞŶ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ ϲ͕ ĞŶ ϭϯ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ Êٛ¹ç͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ϴ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĞƐƚŽƐ LJĂ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽƐ͘ sĂƌŝĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĐƵĞŶͲ ƚĂŶ ĐŽŶ ĞůĞǀĂĚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJͬŽ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ >Ă ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂǀĂŶĐĞƐ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽƐ Ă ŶŝǀĞů ƌĞŐŝŽŶĂů͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ůŽƐ ŽŶƐĞũŽƐ ZĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ >ŽĐĂůĞƐ ĚĞ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ :ƵǀĞŶŝů ƟĞŶĞŶ ĐŽŵŽ ĮŶĂůŝĚĂĚ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ Ă ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ LJ ůĂ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕ ĞŶ ƵŶ ŵĂƌĐŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞŵŽĐƌĄƟĐŽ LJ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚŽ͘ ĞďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞ ĂĚĞŵĄƐ ƋƵĞ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƐŝƐƚĞŶĐŝĂ dĠĐŶŝĐĂ ĚĞ ůĂ ^›Äƒ¹ç ŝŵƉƵůƐĂƌĄ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ Êٛ¹ç ĞŶ ŽƚƌĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĂşƐ͘
  • 139. 1/> & "# ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͕ ƐĞ ŚĂ ƉƵĞƐƚŽ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ƋƵĞ ĂƷŶ ĚĞďĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ĞdžƉĞƌŝͲ ŵĞŶƚĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͘ >Ă ŵĞũŽƌĂ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĚĞďĞ ĂƉƵŶƚĂƌ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ ƉůĞŶĂ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ĐĂŵŝŶŽ͕ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů Ğů ƌŽů ĚĞ ůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĐĞŶƚƌĂů͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůŽĐĂůĞƐ͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ĚŝƐĞŹŽ LJ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ LJ ĐŽŶͲ ĐĞƌƚĂĐŝſŶ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ͘ Ɛ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŵĞũŽƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ǀŝŶĐƵͲ ůĂĚĂƐ Ă ƐƵ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ LJ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĞƐ ĂƉƌĞŵŝĂŶƚĞ ůĂ ůƵĐŚĂ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĂƐŽĐŝĂĚĂ Ăů ŶŝǀĞů ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ Ğů ůƵŐĂƌ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ Ğů ĐŽůŽƌ ĚĞ ůĂ ƉŝĞů͕ ůĂƐ ĐŽƐƚƵŵͲ ďƌĞƐ Ž ůĂ ůĞŶŐƵĂ ƋƵĞ͕ ĐŽŵŽ ŚĞŵŽƐ ǀĞŶŝĚŽ ƐĞŹĂůĂŶĚŽ͕ ĂĨĞĐƚĂ ĚŝƌĞĐƚĂ LJ ƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ >Ă ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ůŝďƌĞ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƌĞƋƵŝĞͲ ƌĞ͕ ƐŝŶ ĚƵĚĂ͕ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĞŶƚƌĞ Ğů ƐƚĂĚŽ LJ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĚĞďĞŶ ĚĞƐĞŵͲ ƉĞŹĂƌ ƵŶ ƉĂƉĞů ƉƌŽƚĂŐſŶŝĐŽ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ ƚĂŶƚŽ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĐŽŵŽ ĚĞů ĚĞ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ũſǀĞŶĞƐ͘ ŽŵŽ ŚĞŵŽƐ ǀĞŶŝĚŽ ĂĮƌŵĂŶĚŽ͕ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚĞƐ ĚĞďĞŶ ƐƵƐƚĞŶƚĂƌƐĞ ĞŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ͗ ĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶ͗ >ĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚĞƐ ƌĞĐŽŶŽĐĞŶ Ă ůĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ LJ Ă ůĂƐ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚŝĄůŽŐŽ͕ ůĂ ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ LJ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ĐŽŶũƵŶƚĂ LJ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚĂ͘ WŽƌ ĞůůŽ͕ ďƵƐĐĂŶ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůŽƐ ĞƐƋƵĞŵĂƐ LJ ůĂƐ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͘ dƌĂŶƐǀĞƌƐĂůŝĚĂĚ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂůŝĚĂĚ͗ >ĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚĞƐ ďƵƐĐĂŶ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ Ğů ĞŶĨŽƋƵĞ ĚĞ ũƵǀĞŶͲ ƚƵĚ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͘ ^ƵƐ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ ƐŽŶ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ͕ ƐŝƐƚĠŵŝĐĂƐ LJ ƐŝŶĠƌŐŝĐĂƐ͘ ƋƵŝĚĂĚ͗ >ĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚĞƐ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ ƵŶŝǀĞƌƐĂů LJ ƐŝŶ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŶŝŶŐƷŶ ƟƉŽ Ă ůŽƐ ďŝĞŶĞƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐƚĂŶ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƉƌŝŽƌŝnjĂŶĚŽ Ă ůĂƐ LJ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ůŽ ƌĞƋƵŝĞƌĂŶ͘ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͗ >ĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚĞƐ ŝŶǀŽůƵĐƌĂŶ LJ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŶ Ă ŵƷůƟƉůĞƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐ LJ ƉƌŝǀĂĚŽƐ͕ ĂĚƵůƚŽƐ LJ ũſǀĞŶĞƐ͕ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƷůƟŵŽƐ͘ WƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ĐĞŶƚƌĂŶ ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƐƵƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ LJ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ͘ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͗ >ĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚĞƐ ƌĞĐŽŶŽĐĞŶ͕ ƌĞƐƉĞƚĂŶ LJ ǀĂůŽƌĂŶ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞů ƉĂşƐ ;^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϭϭͿ͘ ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĞŶ ĞƐƚĂƐ ůşŶĞĂƐ ĞƐďŽnjĂƌĞŵŽƐ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞƐĂİŽƐ Ă ůŽƐ ƋƵĞ͕ ĚĞƐĚĞ Ğů ƐƚĂĚŽ LJ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů͕ ĚĞďĞŵŽƐ ŚĂĐĞƌ ĨƌĞŶƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ĂŹŽƐ͘ ƵŶƋƵĞ ĞŶ ƵŶ ŵŝƐŵŽ ĚĞƐĂİŽ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĂ Ă ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƚŽŵĞŶ ĚĞďĞŶ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĞƐƉĞĐşĮĐŽ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͘ ĂďĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ƋƵĞ ůŽƐ ĚĞƐĂİŽƐ ĂƋƵş ƉůĂŶƚĞĂĚŽƐ ƌĞĐŽŐĞŶ ůĂƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĂĨƌŽͲ ƉĞƌƵĂŶŽƐ LJ ƵŶ ũŽǀĞŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ǀĂƌŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐĂİŽƐ ƉůĂŶƚĞĂĚŽƐ ĞŶ Ğů dĂůůĞƌ WƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŽŶŵĞͲ ŵŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŹŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ LJ ůĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ƉŽƌ ĂůŐƵŶŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů͕ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͗
  • 140. 1/> & "$ sŝƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ Ɛ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ŝŶĐůƵŝƌ ĞŶ Ğů ĞŶƐŽ EĂĐŝŽŶĂů LJ ĞŶ ůĂƐ ŶĐƵĞƐƚĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ;/E/Ϳ ƵŶ şƚĞŵ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ƌĞĐŽŐĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐƚĂĚşƐƟĐĂ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů LJ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ͘ ƐƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞďĞ ƐĞƌ ŽƉŽƌƚƵŶĂŵĞŶƚĞ ƉƌŽĐĞƐĂĚĂ LJ ƉƵďůŝĐĂĚĂ͕ LJ ƉƌŽͲ ƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ƉƌĞĐŝƐŽƐ ĐŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŝĚĂĚ Ă ƚŽĚŽ ŶŝǀĞů͗ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƌĞŐŝŽŶĂů͕ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂů͕ ĚŝƐƚƌŝƚĂů LJ ƉŽƌ ĐĞŶƚƌŽ ƉŽďůĂĚŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĄƌĞĂ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ ƐĞdžŽ LJ ŐƌƵƉŽ ĞƚĂƌŝŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĚĞďĞ ĂďĂƌĐĂƌ ůĂƐ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ ĞĚƵĐĂƟǀĂƐ͕ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ ƚƌĂďĂũŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ͘ WĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ĐŽŶ ƉƌĞĐŝƐŝſŶ ůĂƐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĚĞ ŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ ĠƚŶŝĐĂ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ůŽƐ ĐĞŶƐŽƐ LJ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŵŽ ĞŶ ůŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ LJ ŽĮĐŝŶĂƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ĐŽŵŽ ůĂƐ ƉŽƐƚĂƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ ƐƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐƚĂĚşƐƟĐĂ ĚĞďĞ ĐŽŶƐƟƚƵŝƌƐĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ŝŶƐƵŵŽ ďĄƐŝĐŽ ƉĂƌĂ Ğů ĚŝƐĞŹŽ LJ Ğů ŵŽŶŝƚŽͲ ƌĞŽ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ƉůĂŶĞƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ĞƐƉĞƌĂƌƐĞ Ă ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ĞƐƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ŝŵƉƵůƐĂƌ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĐƵĂůŝƚĂƟǀŽ͘ ^ĂůƵĚ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ƐĞŹĂůĂŶĚŽ͕ ĂƵŶƋƵĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ƐŽŶ ŐƌƵͲ ƉŽƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͕ ĞdžŝƐƚĞ ŵƵĐŚĂ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ĞƐƚŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ăů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ͘ ƐƚĂ ŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŝĚĂĚ ƉĂƌĞĐĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƵŶĂ ŵĂLJŽƌ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͕ ƉƵĞƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ůĞŶŐƵĂƐ͕ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝĚĂ LJ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ŶƚŽŶĐĞƐ͕ ƐĞ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ ƉƌŽďůĞŵĂƐ LJ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ Ă ůĂ ƐĂůƵĚ ĚĞ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƵŶ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĂƌƟĐƵůĂĚŽ LJ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ͘ Ɛ ƉƌĞĐŝƐŽ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĚŝĄůŽŐŽ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ƉƌŽŵŽǀŝĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ›ÄÝ®͘ ^ŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ LJ Ğů ĚŝĄůŽŐŽ ƐĞ ĚĞďĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ LJ ĂƌƟĐƵůĂƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ Ğ ŝŶĐĞŶƟǀĂƌ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĞŶ ƐĂůƵĚ ĚĞƐĚĞ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ƉƌŝŽƌŝnjĂƌ LJ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ĂĐĐĞƐŽ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ Ă ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƌĞƉƌŽĚƵĐƟǀĂ LJ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ƚŽŵĂŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂƐ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ͘ ĚƵĐĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů Ŷ ůŽƐ ĚŝƐĞŹŽƐ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ďĄƐŝĐĂ ƌĞŐƵůĂƌ ;ZͿ͕ ĚĞ ůĂ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ LJ ĚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞŐƌĂĚŽ LJ ĐŽŶƟŶƵĂ ĚĞ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƐĞ ĚĞďĞŶ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ůŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂͲ ĐŝſŶ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ Ă ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ LJ ůĂ ƌŝƋƵĞnjĂ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘ ^Ğ ĚĞďĞ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ ĞŶ ůĂ Z͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĞŶƌŝƋƵĞĐĞƌ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂͲĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ LJ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐĂďĞƌĞƐ ĐƵůƚƵͲ
  • 141. 1/> & "% ƌĂůĞƐ ĞƐƉĞĐşĮĐŽƐ͘ ů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ ĚĞďĞ ĂƉƵŶƚĂƌ Ă ůĂ ĐŽŶƐͲ ƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂͲĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůĞƐ͘ ƐƚŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞďĞŶ ƌĞƐƵůƚĂƌ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ůŽŐƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐĂƌůŽƐ LJ ŐĞŶĞƌĂƌ ƵŶ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĂĐƟǀŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞůůŽƐ͘ Ɛ ƉƌĞĐŝƐŽ ĚŝƐĞŹĂƌ ƉŽůşƟĐĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐĞŶƟǀĂƌ ůĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞͲ ĐƵŶĚĂƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͕ ĞŶ ĐŽŶĐŽƌĚĂŶĐŝĂ ĐŽŶ ƐƵƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌĞƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ŚĂLJ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ƉŽůşƟĐĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ Ğ ŝŶĐĞŶƟǀĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ LJ ƉĞƌͲ ŵĂŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƐ LJ ŶŽ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͕ ŚĂLJ ƋƵĞ ŝŶĐĞŶƟǀĂƌůĂ Ă ƋƵĞ ƌĞĂůŝĐĞ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ă ůĂƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞͲ ƌƵĂŶŽƐ͘ WĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ &ŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĐŽŶƐͲ ƟƚƵLJĞ ƵŶ ƌĞƚŽ ƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ğů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĚĞƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂƟǀĂƐ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂͲ ůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ŚĂLJ ƋƵĞ ĨŽŵĞŶƚĂƌ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƉůĂŶĞƐ͕ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĞŶĨŽƋƵĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů͘ Ŷ ůĂ ŵŝƐŵĂ ůşŶĞĂ͕ ƐĞ ĚĞďĞŶ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ;KZ:h͕ ĐŽŶƐĞũŽƐ ůŽĐĂůĞƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕ ŵĞƐĂƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽͿ͘ WŽƌ ƷůƟŵŽ͕ ŚĂLJ ƋƵĞ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂͲ ůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĞŶ ĐĂƌŐŽƐ ĚĞ ƌĞŐŝĚŽƌĞƐ LJ ĐŽŶĐĞũĂůĞƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ĨŽŵĞŶƚĂŶĚŽ ƐƵ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐŝĞŶĚŽ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ŽĐƵƉĂŶ ĚŝĐŚŽƐ ĐĂƌŐŽƐ͘ DĞũŽƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ ĞďĞ ĞŶĨĂƟnjĂƌƐĞ Ğů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶͲ ƚŽƐ ƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐ ůŽĐĂůĞƐ͕ ƌĞǀĂůŽƌĂŶĚŽ ůŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ŐĞŶĞƌĂƌ ĞŵƉůĞĂďŝůŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͘ ^Ğ ĚĞďĞŶ ĐŽŶƟŶƵĂƌ LJ ĂŵƉůŝĂƌ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ Ğ ŝŶƐĞƌĐŝſŶ ůĂďŽƌĂů ũƵǀĞŶŝů ĐŽŵŽ WƌŽ :ŽǀĞŶ LJ WƌŽ :ŽǀĞŶ ZƵƌĂů͕ ĨŽŵĞŶƚĂŶĚŽ Ğů ĂĐĐĞƐŽ LJ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ ĞŶ ĞůůŽƐ͘
  • 142. 1/> & "& EŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŝĚĞŶƟĚĂĚĞƐ Ɛ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ LJ ĂƌƟĐƵůĂƌ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ƋƵĞ ƌĞŝǀŝŶĚŝƋƵĞŶ LJ ǀĂůŽƌŝĐĞŶ ůĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ LJ ůĂ ƌŝƋƵĞnjĂ ĐƵůƚƵƌĂů͕ LJ ĂƐŝŵŝƐŵŽ ƋƵĞ ĞůĞǀĞŶ ůĂ ĂƵƚŽĞƐƟŵĂ ĚĞ ůŽƐ LJ ůĂƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽͲ ƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ŚĂLJ ƋƵĞ ŐĞŶĞƌĂƌ LJ ĂƌƟĐƵůĂƌ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ĚŝĄůŽŐŽ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ LJ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ƋƵĞ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ĐŽŵƉĂƌƟƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ LJ ĐŽŶŽĐĞƌ ͨĂů ŽƚƌŽͩ͗ Ğů ũŽǀĞŶ ƵƌďĂŶŽ͕ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ŐĞŶĞƌĂƌ LJ ĂƌƟĐƵůĂƌ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĐŝƵĚĂĚĂŶĂ ƋƵĞ ĨŽŵĞŶƚĞŶ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ͕ ůĂ ƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ͕ Ğů ƌĞƐƉĞƚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ LJ ůĂ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂůŝĚĂĚ͕ ĐŽŶ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ Ğů ƌŽů ĚĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂƌ Ă ůĂƐ LJ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƌƵƌĂůĞƐ͕ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƋƵĞ ƐŝĞŶƚĞŶ ƋƵĞͲ ũĂƐ Ž ĚĞŶƵŶĐŝĂƐ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ĞũĞƌnjĂ ƐŽďƌĞ ĞůůŽƐ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ĚĞďĞŶ ŐĞŶĞƌĂƌ ŵĄƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉƵĞĚĂŶ ƐĞƌ ĐŽŶĐƌĞƚĂĚĂƐ͕ LJ ƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂƌ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĞŶ ĞƐƚĂ ŵĂƚĞƌŝĂ͘ WŽƌ ƷůƟŵŽ͕ ŚĂLJ ƋƵĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂƌ Ă ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŵďĂƟƌ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŵĞŶŽƐĐĂďĂ Ă ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ z ĚĞ ƐĞƌ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ ƐĞ ĚĞďĞ ƉƌŽƉŽŶĞƌ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƐĂŶĐŝŽŶĞƐ ĞĨĞĐƟǀĂƐ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ĞũĞƌnjĂŶ ĂůŐƷŶ ƟƉŽ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘ ŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ >ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞů ĞƐƚƵĚŝŽ :ƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͗ ĞƐƚĂĚŽ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĂů͕ ƐƵŵĂͲ ĚŽƐ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŽďƚĞŶĚƌĄŶ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ůĂ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ;ă¹çòͿ͕ ƉĞƌŵŝƟƌĄŶ ƉƌŽĨƵŶĚŝnjĂƌ ĞŶ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͘ ŽŶ ĂŵďŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐ͕ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ LJ ůĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ͕ ƐĞ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞƚĂůůĂĚĂ LJ ĐŽŵƉůĞƚĂ ƋƵĞ ĐŽŶĮŐƵƌĞ Ğů ƉĞƌĮů ĚĞů ũŽǀĞŶ ƌƵƌĂů͕ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ůŽ ĐƵĂů ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵŝƌĄ ĞŶ ƵŶĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ŽƌŝĞŶƚĂƌ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĞƐƚŽƐ ƚƌĞƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ũŽǀĞŶ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͘
  • 143. 070:7=5@/4³/
  • 144. # 'h/ZZ͕ ͘ ϮϬϬϰ ͨ^ŝůĞŶĐŝŽƐ LJ ĞĐŽƐ͗ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ Ğů ůĞŐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĞƐĐůĂǀŝƚƵĚ ĞŶ ,Ăŝơ LJ WĞƌƷͩ͘ ŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ĞŶ Ğů ^ĞŵŝŶĂƌŝŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ďŽůŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐĐůĂǀŝƚƵĚ LJ ƐƵƐ WƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ DĂŶƵŵŝƐŝſŶ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͕ ŵĠƌŝĐĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ƚŶŝĐŽ ;›—›ãͿ͘ >ŝŵĂ͗ ›—›ã͘ >  Z͕ >͘ ϮϬϬϳ ͨ ƐŝƐƚĞŶĐŝĂ LJ ĚĞƐĞƌĐŝſŶ ĞŶ ĐŽůĞŐŝŽƐ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝŽƐ ƌƵƌĂůĞƐͩ͘ Ŷ D͘ ĞŶĂǀŝĚĞƐ ;ĐŽŽƌĚ͘Ϳ͘ ƐƚƵĚŝŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ LJ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĞŶ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ͘ >ŝŵĂ͗ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƉƉ͘ ϯϭϵͲϯϵϳ͘ Z/dK͕ t͘ ϮϬϬϵ >ĂƐ ŽƌĚĞŶĂŶnjĂƐ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘ ƵĂĚĞƌŶŽ ĚĞ dƌĂďĂũŽ ϭϯ͘ >ŝŵĂ͗ WŽŶƟĮĐŝĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĂƚſůŝĐĂ ĚĞů WĞƌƷ͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĐĂĚĠŵŝĐŽ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽ͘ ZZKzK͕ :͘ ϮϬϬϲ ͨ&ŽƌŵĂƐ ĚĞ ǀŝĚĂ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ ĚĞ ŚŽLJͩ͘ /ŶǀĞƐƟŐĂĐŝŽŶĞƐ ^ŽĐŝĂůĞƐ͕ >ŝŵĂ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ EĂĐŝŽŶĂů DĂLJŽƌ ĚĞ ^ĂŶ DĂƌĐŽƐ͕ ĂŹŽ y͕ E͘Ǒ ϭϲ͕ ƉƉ͘ ϭϳͲϱϬ͘  EK /EdZ DZ/ EK  ^ ZZK>>K ;/Ϳ ϮϬϬϰ WĞƌƷ͘ ŽŵƉŝůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ĂƐƵŶƚŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ >ŝŵĂ͗ /͘ E s/^͕ D͘ ϮϬϬϳ WĂƌĂ ĂĐĞƌĐĂƌƐĞ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂůĞũĂŶ͘ džĐůƵƐŝſŶ͕ ũſǀĞŶĞƐ LJ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ /ŶĨŽƌŵĞ ĮŶĂů ƉĂƌĂ Z^Ͳ/͘ >ŝŵĂ͗ 'ƌƵƉŽ ĚĞ ŶĄůŝƐŝƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;'ك—›Ϳ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬϭϵϵ͘ϳϵ͘ϭϲϲ͘ϭϵϮͬƌĞƐͬƉƵďůŝĐĂƟŽŶƐͬƉƵďĮůĞƐͬƉƵď^ͲϴϲϬͺĞƐƉ͘ƉĚĨх͘ E s/^͕ D͖͘ D͘ DE LJ ͘ WKE ϮϬϭϬ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŶŝŹĞnj ŝŶĚşŐĞŶĂ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͘ >ŝŵĂ͗ /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ ;/E/Ϳ LJ &ŽŶĚŽ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ /ŶĨĂŶĐŝĂ ;hÄ®‘›¥Ϳ͘ E s/^͕ D͖͘ D͘ dKZZK LJ E͘ s >/s/ ϮϬϬϲ DĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŵĞĚŝŽƐ͗ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ͘ WŽďƌĞnjĂ͕ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů Ğ ŝĚĞŶƟĚĂĚ͗ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͘ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͕ ͘ ͗͘ dŚĞ tŽƌůĚ ĂŶŬ͘ Kz͕ ͘ t͘ ϭϵϵϵ ^ŝŵƉŽƐŝŽLJĐŽůŽƋƵŝŽƐŽďƌĞƐŽĐŝĞĚĂĚĐŝǀŝů͕ũƵǀĞŶƚƵĚLJƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶƉŽůşƟĐĂ͘D͘ĂƐƟůůŽ;ĐŽŵƉ͘Ϳ͘>ŝŵĂ͗ ƉŽLJŽ ŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͘  WhdK͕ >͘ LJ D͘ W > h ϮϬϬϰ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞů ĞƐƚƵĚŝŽ :ƵǀĞŶƚƵĚ LJ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͘ ŽŶĐĞƉƚŽƐ͕ ŚŝƉſƚĞƐŝƐ LJ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƟǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů͘  ^ /^͘  ZZ/>>K͕ D͘ ϮϬϬϵ ͨhŶĂ ĐƌſŶŝĐĂ ƌĞĂů ĚĞů ĂƌƚĞ͕ ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ ĨĞŵŝŶŝƐŵŽ LJ ƉŽĚĞƌͩ͘ Ŷ ^ĞŵŝŶĂƌŝŽ ƌĞŐŝŽŶĂů >ĂƐ DƵũĞƌĞƐ
  • 145. # ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ LJ ůĂ ƵůƚƵƌĂ >ĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͗ /ĚĞŶƟĚĂĚ LJ ĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ WĂŶĂŵĄ͗ ĞŶƚƌŽ ZĞŐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;WEhͿ͘  sZK͕ '͘ ϮϬϬϯ ^ĂůƵĚ LJ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ƐĞdžƵĂůĞƐ LJ ƌĞƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐ͘ WĞƌĐĞƉĐŝŽŶĞƐ͕ ƉƌŽďůĞŵĂƐ LJ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞĮŶŝĚŽƐ ƉŽƌ ŵƵũĞƌĞƐ ĂƐŚĄŶŝŶŬĂƐ ĚĞů ƌşŽ ŶĞ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ůŝďĞƌƚĂĚĞƐůĂŝĐĂƐ͘ŽƌŐ͘ŵdžͬŝŵĂŐĞƐͬƐƚŽƌŝĞƐͬĂƌƟĐƵůŽƐͬϬϴͬϬϭͬϬϳͬϬϴϬϭϬϳϬϯϳ͘ƉĚĨх͘ EdZK  ^ ZZK>>K dE/K ;dͿ ϮϬϬϴ >Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ LJ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͗ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ƐŽďƌĞ Ğů WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ĞŶ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶĂ͘ >ŝŵĂ͗ ›—›ã͘ , ZjE͕ >͘ ϮϬϬϵ ͨ ĨƌŽŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ͘ ĞƚƌĄƐ ĚĞ ůĂ ŵĞŵŽƌŝĂ͘ ƉƵŶƚĞƐ LJ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂƐ ĚĞ ůĂ ŵƵũĞƌ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂͩ͘ Ŷ ^ĞŵŝŶĂƌŝŽ ƌĞŐŝŽŶĂů >ĂƐ DƵũĞƌĞƐ ĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ LJ ůĂ ƵůƚƵƌĂ >ĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͗ /ĚĞŶƟĚĂĚ LJ ĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ WĂŶĂŵĄ͗ ĞŶƚƌŽ ZĞŐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;WEhͿ͘ KD/^/ME KEMD/ W Z DZ/ > d/E z >  Z/ ;W >Ϳ z KZ' E/ /ME /ZK DZ/ E  :hsEdh ;K/:Ϳ ϮϬϬϴ :ƵǀĞŶƚƵĚ LJ ĐŽŚĞƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĞŶ /ďĞƌŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ hŶ ŵŽĚĞůŽ ƉĂƌĂ ĂƌŵĂƌ͘ ^ĂŶƟĂŐŽ ĚĞ ŚŝůĞ͗ W > LJ K/:͘ KE^:K E /KE >  h /ME ;EͿ ϮϬϬϳ WƌŽLJĞĐƚŽ ĚƵĐĂƟǀŽ EĂĐŝŽŶĂů Ăů ϮϬϮϭ͗ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƋƵĞƌĞŵŽƐ ƉĂƌĂ Ğů WĞƌƷ͘ >ŝŵĂ͗ E͘ KE^:K E /KE >  > :hsEdh ϮϬϬϲ WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ϮϬϬϲͲϮϬϭϭ͘ >ŝŵĂ͗ Êă¹ç͘ &E^KZ1 > Wh>K ϮϬϭϭ >ŽƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͗ ƵŶĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ Ă ƐƵ ƌĞĂůŝĚĂĚ LJ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ /ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ĚũƵŶơĂ ϬϬϯͲϮϬϭϭͲWͬ ,W͘ >ŝŵĂ͗ ĞĨĞŶƐŽƌşĂ ĚĞů WƵĞďůŽ͘ 'Z'KZ/͕ ͘ /͘ ϮϬϬϬ ͨWĂŶŽƌĂŵĂ ĚĞ ůĂ ŶƚƌŽƉŽůŽŐşĂ ĞŶ Ğů WĞƌƷͩ͘ Ŷ ͘ /͘ ĞŐƌĞŐŽƌŝ ;ĐŽŵƉ͘Ϳ EŽ ŚĂLJ ƉĂşƐ ŵĄƐ ĚŝǀĞƌƐŽ͘ ŽŵƉĞŶĚŝŽ ĚĞ ŶƚƌŽƉŽůŽŐşĂ ƉĞƌƵĂŶĂ͘ >ŝŵĂ͗ /ŶƐƟƚƵƚŽ ĚĞ ƐƚƵĚŝŽƐ WĞƌƵĂŶŽƐ͘ > WK>K>K͕ &͖͘ D͘ >MW LJ D͘ hH ϮϬϬϵ :ƵǀĞŶƚƵĚ ŝŶĚşŐĞŶĂ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ͗ ŝŶĞƋƵŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĮĐĂƐ LJ ĚĞƐĂİŽƐ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ͘ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶſŵŝĐĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͕ &ŽŶĚŽ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ LJ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ͘ hd͕ &͘ ϭϵϴϵ ͨĞ ůĂ ^ŽĐŝŽůŽŐşĂ ĚĞ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ Ă ůĂ ^ŽĐŝŽůŽŐşĂ ĚĞů ƐƵũĞƚŽͩ͘ ƐƚƵĚŝŽƐ ^ŽĐŝŽůſŐŝĐŽƐ s//͕ Ϯϭ͕ ƉƉ͘ϱϭϵͲϱϰϱ͘
  • 146. # ^K >͕ :͘ LJ ͘ WKE ϮϬϬϳ ͨĐŽŶŽŵŝĐ KƉƉŽƌƚƵŶŝƟĞƐ ĨŽƌ /ŶĚŝŐĞŶŽƵƐ WĞŽƉůĞƐ ŝŶ ZƵƌĂů ĂŶĚ hƌďĂŶ WĞƌƵͩ͘ Ŷ ,͘ ͘ WĂƚƌŝŶŽƐ LJ ͘ ^ŬŽƵĮĂƐ ;ĞĚƐ͘Ϳ͘ ĐŽŶŽŵŝĐ KƉƉŽƌƚƵŶŝƟĞƐ ĨŽƌ /ŶĚŝŐĞŶŽƵƐ WĞŽƉůĞƐ ŝŶ >ĂƟŶ ŵĞƌŝĐĂ͘ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͕ ͘ ͗͘ dŚĞ tŽƌůĚ ĂŶŬ͘ 'hZZZK͕ '͘ ϮϬϭϬ ͨĞů ĚŝĐŚŽ Ăů ŚĞĐŚŽ ŚĂLJ ŵƵĐŚŽ ƚƌĞĐŚŽ͗ ƵŶĂ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ WŽůşƟĐĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ ŝůŝŶŐƺĞ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ĞŶ WƵŶŽ͕ WĞƌƷͩ͘ Ŷ D͘ ĞŶĂǀŝĚĞƐ LJ W͘ EĞŝƌĂ ;ĞĚƐ͘Ϳ͘ ĂŵďŝŽ LJ ĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƉĞƌƵĂŶĂ͗ ƵŶĂ ŵŝƌĂĚĂ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů Ă ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͕ ƉƌŽĐĞƐŽƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĞĚƵĐĂƟǀŽƐ͘ >ŝŵĂ͗ 'ƌƵƉŽ ĚĞ ŶĄůŝƐŝƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ ƉƉ͘ ϱϱͲϭϭϴ͘ /E^d/dhdK /EdZ DZ/ EK  Z,K^ ,hD EK^ ;//,Ϳ ϮϬϬϯ ĐĐŝſŶ ĂĮƌŵĂƟǀĂ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͘ >ŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ƌĂƐŝů͕ ŽůŽŵďŝĂ LJ WĞƌƷ͘ ^ŝƐƚĞŵĂƟnjĂĐŝſŶ ĚĞů ŶĐƵĞŶƚƌŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚĞ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐͲZĞĚĞƐ ƉŽƌ ůĂ /ŶĐŝĚĞŶĐŝĂ͘ ^ĂŶ :ŽƐĠ ĚĞ ŽƐƚĂ ZŝĐĂ͗ //,͘ /E^d/dhdK E /KE >  ^d 1^d/  /E&KZD d/ ;/E/Ϳ ϮϬϬϴ WĞƌĮů ƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ ĚĞů WĞƌƷ͘ >ŝŵĂ͗ /E/͕ ŝƌĞĐĐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ ĚĞ ĞŵŽŐƌĂİĂ LJ ƐƚƵĚŝŽƐ ^ŽĐŝĂůĞƐ͕ LJ ĞŶƚƌŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ LJ ĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ /E^d/dhdK E /KE >  ^ ZZK>>K  Wh>K^ E/EK^͕ D ME/K^ z &ZKWZh EK ;/EW Ϳ ϮϬϭϬ ƉŽƌƚĞƐ ƉĂƌĂ ƵŶ ĞŶĨŽƋƵĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů͘ >ŝŵĂ͗ /ė›Öƒ͘ <> ZE͕ W͘ ϮϬϬϰ EĂĐŝſŶ LJ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞů WĞƌƷ͘ >ŝŵĂ͗ /ŶƐƟƚƵƚŽ ĚĞ ƐƚƵĚŝŽƐ WĞƌƵĂŶŽƐ͘ <Z h^<KW&͕ ͘ ϮϬϬϰ >Ă ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ũƵǀĞŶƚƵĚ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ͗ фŚƩƉ͗ͬͬďŝďůŝŽƚĞĐĂǀŝƌͲƚƵĂů͘ĐůĂĐƐŽ͘ŽƌŐ͘ĂƌͬĂƌͬůŝďƌŽƐͬĐLJŐͬũƵǀĞŶƚƵĚͬŬƌĂƵƐŬŽƉĨ͘ĚŽĐх͘ DEdE͕ ͘ ^͘ Ĩ͘ ƐƚĂĚŽ ĚĞů ĂƌƚĞ ƐŽďƌĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ƉŽůşƟĐĂ LJ ůŝĚĞƌĂnjŐŽ ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͘ D/E/^dZ/K  :h^d// ϮϬϬϱ WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ ϮϬϬϲͲϮϬϭϬ͘ >ŝŵĂ͗ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ :ƵƐƟĐŝĂ͕ ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ͘ D/E/^dZ/K  ^ >h > WZj ;D/E^ Ϳ ϮϬϬϯ WƵĞďůŽƐ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞdžƚƌĞŵĂ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͗ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ ŶĂŶƟ ĚĞ ůĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů <ƵŐĂƉĂŬŽƌŝ EĂŚƵĂ͕ ƌşŽ ĂŵŝƐĞĂ͕ ƵƐĐŽ͘ >ŝŵĂ͗ D®Ä͕݃ KĮĐŝŶĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ƉŝĚĞŵŝŽůŽŐşĂ͘ DK>/E ͕ ^͘ ϮϬϭϬ >Ă ƉƌŽƉĂŐĂŶĚĂ ƌĂĐŝƐƚĂ ĞŶ Ğů WĞƌƷ ĞŶ ůĂ ƚĞůĞǀŝƐŝſŶ͘ ƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ĐĂƐŽ ƐŽďƌĞ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŚƵŵŽƌ͘ ŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͘ >ŝŵĂ͗ >ƵŶĚƵ͘ KZ' E/ /ME  > ^ E /KE^ hE/ ^ ;KEhͿ ϮϬϬϳ /ŶĨŽƌŵĞ ŵƵŶĚŝĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ũƵǀĞŶƚƵĚ͘ EƵĞǀĂ zŽƌŬ͗ KEh͘
  • 147. #! WZK'Z D  > ^ E /KE^ hE/ ^ W Z > ^ ZZK>>K ;WEhͿ ϮϬϭϬ ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ͘ ĞƐĂİŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘ WĂŶĂŵĄ͗ WEhͲĞŶƚƌŽ ZĞŐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͘ ϮϬϬϴ 'ƵşĂ ĚĞů ƵƐƵĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ŵĞĚŝƌ ůĂ ŐŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ ůŽĐĂů͘ KƐůŽ͗ WEh͕ ĞŶƚƌŽ ĚĞ 'ŽďĞƌŶĂďŝůŝĚĂĚ͘ WZK ^ Ed E ͕ D͘ ϮϬϬϲ ĞƌĞĐŚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͘ ĞƐĂİŽƐ LJ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂƐ ĚĞ ůĂƐ LJ ůŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ EƵĞǀĂ zŽƌŬ͗ ,ƵŶƚĞƌ ŽůůĞͲ ŐĞ ŽĨ dŚĞ ŝƚLJ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ŽĨ EĞǁ zŽƌŬ͘ Z'/^dZK E /KE >  /Ed/&/ /ME z ^d K /s/> ;ZE/Ϳ ϮϬϭϬ WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ WƌŽďůĞŵĄƟĐĂ ĚĞ ůĂ /ŶĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ϮϬϭϭͲϮϬϭϱ͘ >ŝŵĂ͗ Z›Ä®›‘͘ ZzEK^K͕ KZ LJ  ZZ/>>K ϮϬϭϬ WŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͘ >ŝŵĂ͗ >ƵŶĚƵ͘ Zh/ Z sK͕ W͕͘ ZK^ >^͕ :͘ >͕͘ LJ E/Z ͕ ͘ ϮϬϬϲ ͨĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ĐƵůƚƵƌĂ͗ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ƐĂďĞƌĞƐ ƉƌĞǀŝŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂͲ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞͩ͘ Ŷ D͘ ĞŶĂǀŝĚĞƐ ;ĞĚ͘Ϳ >ŽƐ ĚĞƐĂİŽƐ ĚĞ ůĂ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͗ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽƐ͕ ůŽƐ ƐĂďĞƌĞƐ ƉƌĞǀŝŽƐ LJ Ğů ƌŽů ĚĞ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘ >ŝŵĂ͗ 'ƌƵƉŽ ĚĞ ŶĄůŝƐŝƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;'ك—›Ϳ͘ ^Zd Z1 E /KE >  > :hsEdh ;^E :hͿ ϮϬϭϭ 'ƵşĂ ƉĂƌĂ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ũƵǀĞŶŝů ĞŶ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƌĞŐŝŽŶĂů LJ ůŽĐĂů͘ >ŝŵĂ͗ ^›Äƒ¹ç͘ ϮϬϭϬ WĞƌƷ͗ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ ũƵǀĞŶŝů͘ >ŝŵĂ͗ ^›Äƒ¹ç͘ ^h>DKEd͕ ͘ ϮϬϬϱ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ƐŽďƌĞ džĐůƵƐŝſŶ LJ ŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ ^ŽĐŝĂů͘ /ŶĨŽƌŵĞ ĮŶĂů ĚĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘ >ŝŵĂ͗ ›ÃçÝ͘ s >/s/ > Z1K͕ D͘ &͘ ϮϬϬϴ ů ƋƵĞ ŶŽ ƟĞŶĞ ĚĞ ŝŶŐĂ ƟĞŶĞ ĚĞ ŵĂŶĚŝŶŐĂ͘ 'ĠŶĞƌŽ͕ ĞƚŶŝĐŝĚĂĚ LJ ƐĞdžƵĂůŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐŚŝƐƚſƌŝĐŽͲĂŶƚƌŽƉŽůſŐŝĐŽƐ ĂĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽƐ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ͗ фŚƩƉ͗ͬͬďŝďůŝŽƚĞĐĂǀŝƌƚƵĂů͘ĐůĂĐƐŽ͘ŽƌŐ͘ĂƌͬĂƌͬůŝďƌŽƐͬƐƵƌƐƵƌͬ &Z/ EͬĂĨƌŝĐĂŶ͘ƉĚĨηƉĂŐĞсϮϬϵх͘ s >/s/ ͕ E͕͘ E s/^͕ D͕͘ dKZZK͕ D͘ ϮϬϬϳ ͨdžĐůƵƐŝſŶ͕ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĠƚŶŝĐĂ LJ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĞŶ Ğů WĞƌƷ͗ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŝŶĚş ŐĞŶĂ LJ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞͩ͘ Ŷ /ŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ͕ ƉŽůşƟĐĂƐ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͘ >ŝŵĂ͗ 'ƌƵƉŽ ĚĞ ŶĄůŝƐŝƐ ĚĞů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ;'ك—›Ϳ Ɖ͘ ϲϬϯͲϲϱϱ͘ sZ ^d'h/͕ s͘ ^͘ Ĩ͘ ZĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ ĚĞ ůŽƐ ĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů WĞƌƷ͗ ͎ƉƵĞďůŽ Ž ŵŝŶŽƌşĂ ĠƚŶŝĐĂ͍ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ фŚƩƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐĞďĞŵ͘ŽƌŐͬĐŵƐĮůĞƐͬƉƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐͬZĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽͺLJͺĐŝƵĚĂĚĂŶŝĂͺ ĚĞͺůŽƐͺĂĨƌŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐͺĞŶͺĞůͺWĞƌƵ͘ƉĚĨх͘
  • 148. #" / ĂŶĐŽ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ›—›ã ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ƚŶŝĐŽ ›ÄÝ® ĞŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ /ŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů ›Öƒ½ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶſŵŝĐĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ E,, ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ E, ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ E ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ Êă¹ç ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ Êٛ¹ç ŽŶƐĞũŽ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ›ÃçÝ ƐƚƵĚŝŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĞĨĞŶƐĂ ĚĞ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůĂ DƵũĞƌ E/ ŽĐƵŵĞŶƚŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŝĚĞŶƟĚĂĚ / ĚƵĐĂĐŝſŶ ďŝůŝŶŐƺĞ ŝŶƚĞƌĐƵůƚƵƌĂů Z ĚƵĐĂĐŝſŶ ďĄƐŝĐĂ ƌĞŐƵůĂƌ ă«Ê ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ,ŽŐĂƌĞƐ ă¹çò ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ EK ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ŽŶƟŶƵĂ E^ ŶĐƵĞƐƚĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ ĞŵŽŐƌĄĮĐĂ LJ ĚĞ ^ĂůƵĚ &ĂŵŝůŝĂƌ ^E^W/ ƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ^ĂŶŝƚĂƌŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ^ĂůƵĚ ĚĞ ůŽƐ WƵĞďůŽƐ /ŶĚşŐĞŶĂƐ //, /ŶƐƟƚƵƚŽ /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ /ė›Öƒ /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ WƵĞďůŽƐ ŶĚŝŶŽƐ͕ ŵĂnjſŶŝĐŽƐ LJ ĨƌŽƉĞƌƵĂŶŽ /ě® /ŶƐƟƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƟĐĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƟĐĂ D>W DĞƐĂ ĚĞ ŽŶĐĞƌƚĂĐŝſŶ ĚĞ >ƵĐŚĂ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ WŽďƌĞnjĂ D DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ D®Ã—›Ý DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ůĂ DƵũĞƌ LJ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ^ŽĐŝĂů D®Ä݃ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ^ĂůƵĚ
  • 149. ## D®Ä›—ç DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ DdW DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƌĂďĂũŽ LJ WƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ŵƉůĞŽ Kƒ‘—« KĮĐŝŶĂ ĚĞů ůƚŽ ŽŵŝƐŝŽŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ K/: KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ K/d KĮĐŝŶĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů dƌĂďĂũŽ KEh KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ WD WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ DŝŶŝƐƚƌŽƐ W WŽďůĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂĐƟǀĂ W/ WŽďůĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶĂĐƟǀĂ WE WƌŽLJĞĐƚŽ ĚƵĐĂƟǀŽ EĂĐŝŽŶĂů Wd WŽďůĂĐŝſŶ ĞŶ ĞĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ WE,, WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƌĞĐŚŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ WEK WŽůşƟĐĂƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ KďůŝŐĂƚŽƌŝŽ ƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ WE: WůĂŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ WEh WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ WÙÊăà WƌŽŐƌĂŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DŽǀŝůŝnjĂĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ Z›Ä®›‘ ZĞŐŝƐƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ LJ ƐƚĂĚŽ ŝǀŝů ^›¦® ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ 'ĞŶĞƌĂů /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ^›Äƒ¹ç ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ :ƵǀĞŶƚƵĚ ^/^ ^ĞŐƵƌŽ /ŶƚĞŐƌĂů ĚĞ ^ĂůƵĚ hÄ›Ý‘Ê KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŝĞŶĐŝĂ LJ ůĂ ƵůƚƵƌĂ hÄ®‘›¥ &ŽŶĚŽ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ /ŶĨĂŶĐŝĂ hE&W &ŽŶĚŽ ĚĞ WŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ EĂĐŝŽŶĞƐ hŶŝĚĂƐ sZ  sĂůůĞ ĚĞ ůŽƐ ƌşŽƐ ƉƵƌşŵĂĐ LJ ŶĞ