FACULDADE ASSIS GURGACZGESTÃO FINANCEIRA              MBA     PROFESSORA LUCIANA FERRAZ               2008
1                     CAPÍTULO 1 – GESTÃO FINANCEIRA – FUNDAMENTOS       A administração financeira é um conjunto de ações...
21.2 O AMBIENTE OPERACIONAL DA EMPRESA         Qualquer pessoa que se encontre nos negócios deve compreender o ambiente to...
3c) fatores externos – taxas de juros no mercado americano, variações nos índices das bolsas americanas evariações nas cot...
41.5 TAXAS DE JUROS E RETORNOS REQUERIDOS        Taxa de juros é a compensação paga pelo tomador de fundos ao credor; do p...
51.7 CLASSIFICAÇÃO DAS TAXAS1.7.1 Taxas Proporcionais       Duas taxas são proporcionais quando há uma proporção entre as ...
6         b) taxa efetiva mensal         c) taxa real   2) Um cliente fez uma aplicação no valor de R$ 2.000,00 para receb...
7        demanda do produto (produtos de moda); escassez de matéria-prima (trigo – quebra de safra);        concorrência d...
8                        CAPÍTULO 2 – O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO2.1 O PAPEL DO VALOR DO TEMPO EM FINANÇAS       A maiori...
9       O processo que envolve a determinação dos valores presentes é freqüentemente referido comodesconto de fluxos de ca...
10Ex: Qual o valor do empréstimo concedido pelo banco se vou pagar R$ 190,00 por mês, durante 12 meses a umataxa de juros ...
11   Os sistemas de amortização de empréstimos mais utilizados no Brasil são o Sistema SAC (Sistema de   Amortização Const...
12          a) 30 e 60 dias          b) 30, 60 e 90 dias          c) 10 parcelas          d) 12 parcelas          e) Entra...
13                          CAPÍTULO 3 – ANÁLISE DE INVESTIMENTOS         Um investimento é o comprometimento atual de rec...
145) Acompanhamento – monitoramento dos resultados reais comparando com os valores estimados.    Os dois tipos mais comuns...
15        Variação no Capital Circulante Líquido = é a diferença entre as alterações nos ativos circulantes e as        al...
16        O controle e acompanhamento do fluxo de caixa permitem que a pessoa responsável pela atividadevisualize quais sã...
17       Orçamento de capital é um processo de análise e seleção apropriada de projetos de investimento alongo prazo. As t...
18                                          PROJETO A                PROJETO B            Investimento Inicial            ...
1942.000 CHS g CFo                                 45.000 CHS g CFo14.000 g CFj                                     28.000...
20   b) levar a valor futuro (período n) todos os fluxos positivos (ou lucros) a uma taxa de reinvestimento      compatíve...
21   5) Uma empresa transportadora está analisando a conveniência da compra de um caminhão no valor de R$      103.000,00....
22Manutenção Primeiro ano                              Un           Qtde/ R$        Unitário / R$      Total / R$Roçada / ...
23Formicida                            kg/ha       3            19,00            57,00Mudas, Incluindo 20 % replantio     ...
24Uma fábrica de cimento possui dois fornos de 500 t/dia cada um, o que lhe possibilita uma produção anual de300.000,00 t/...
25Um empresário quer montar um negócio de fabricação de um dispositivo para uso em computadores e tem asseguintes informaç...
26BRIGHAM, E.F.; GAPENSKI, L.C.; EHRHARDT, M.C. Administração financeira - teoria e prática. São Paulo:Atlas, 2001.BRIGHAM...
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Apostila mba gefin

8,521

Published on

0 Comments
2 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total Views
8,521
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
263
Comments
0
Likes
2
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Transcript of "Apostila mba gefin"

  1. 1. FACULDADE ASSIS GURGACZGESTÃO FINANCEIRA MBA PROFESSORA LUCIANA FERRAZ 2008
  2. 2. 1 CAPÍTULO 1 – GESTÃO FINANCEIRA – FUNDAMENTOS A administração financeira é um conjunto de ações e procedimentos administrativos, envolvendo oplanejamento, análise e controle das atividades financeiras da empresa, visando maximizar os resultadoseconômicos - financeiros decorrentes de suas atividades operacionais.1.1 FUNÇÕES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO O administrador financeiro é o principal responsável pela criação de valor da empresa e, para isso,envolve-se, cada vez mais, com os negócios da empresa como um todo. Suas atividades abrangem decisõesestratégicas, como a seleção de alternativas de investimento e as decisões de financiamento de longo prazo,além das operações de curto prazo, como a gestão do caixa, o gerenciamento do risco e tantas outras. Sua áreade abrangência é ampla, ocupando-se do processo financeiro, dos mercados e das instituições financeiras, dosinstrumentos financeiros e das finanças pessoais, governamentais e cooperativas.O gestor financeiro é o principal responsável pela criação de valor para o acionista ou proprietário daempresa. As funções do gestor financeiro são: Administração de caixa - efetuar os recebimentos e os pagamentos, controlando o saldo de caixa; Contas a receber – controlar as contas a receber relativas às vendas a prazo; Contas a pagar – controlar as contas a pagar relativas às compras a prazo, impostos, despesas operacionais e outras; Administração de crédito e cobrança - analisar a concessão de crédito aos clientes e administrar o recebimento dos créditos concedidos. Administração do risco; Captação e Aplicação de Recursos Financeiros - analisar e negociar a captação dos recursos financeiros necessários, bem como a aplicação dos recursos financeiros disponíveis; decisão de financiamento; decisão de investimento; Planejamento e controle financeiro - analisar os resultados financeiros e planejar ações necessárias para obter melhorias Relações com acionistas e investidores; Relações com bancos; Administração de custos e preços; Contabilidade - registrar as operações realizadas pela empresa e emitir os relatórios contábeis. Orçamento. A empresa precisa dispor de recursos suficientes para saldar os compromissos com fornecedores,salários, tributos e demais contas. Para tanto, os recebimentos das vendas e/ou prestação de serviçosprecisam ocorrer simultaneamente aos compromissos. Quando existem prazos diferentes entre osrecebimentos e os pagamentos, na maioria das vezes, a empresa precisa buscar recursos no mercadofinanceiro, por meio de empréstimos, ou aplicar os recursos excedentes. A administração financeira de curtoprazo também é chamada de administração do capital circulante (ou do capital de giro). No curto prazo, oadministrador financeiro preocupa-se ainda com os planejamentos financeiro e tributário. O hiato entre recebimentos e pagamentos origina-se nas políticas de concessão de crédito a clientes eobtenção de crédito junto a fornecedores, diferentes prazos legais para pagamentos de salários e tributos;diferentes políticas de estocagem e diferentes ciclos de produção. As funções financeiras de longo prazo envolvem as decisões financeiras estratégicas, tais como,orçamento de capital, estrutura de capital, custo de capital, relacionamento com investidores, dentre outras.No longo prazo, as decisões financeiras envolvem a obtenção de recursos para projetos e investimentos edefinição dos critérios a serem adotados para escolha entre investimentos alternativos. O administradorfinanceiro é responsável pela saúde econômica e financeira da empresa.____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  3. 3. 21.2 O AMBIENTE OPERACIONAL DA EMPRESA Qualquer pessoa que se encontre nos negócios deve compreender o ambiente total no qual a empresaopera. Esse ambiente inclui o governo federal e suas múltiplas entidades reguladoras, as instituiçõesfinanceiras, os mercados monetário e de capitais. Como as regulamentações governamentais e as políticas mudam frequentemente, todo administradordeve estar bem informado, de modo a monitorar e antecipar mudanças e posicionar a empresa para, assim,reagir prontamente. As regulamentações afetam a maneira como operamos, avaliamos o risco, determinamos edepuramos os custos dos produtos, investimos os recursos da empresa e financiamos nossas atividades. A demanda de nossos produtos é afetada diretamente pelas condições econômicas mundiais. As taxasde juros são influenciadas pelo ambiente político e empresarial, e se constituem em fator crítico para aatividade econômica. Muitas decisões empresariais, tais como o momento oportuno para dispêndios de capital ea oferta de títulos, baseiam-se nos níveis da taxa de juros. O planejamento tributário é outra área onde devemos acompanhar as mudanças propostas e agir quando– e se – elas ocorrem. A habilidade para acompanhar, reconhecer e adaptar-se às mudanças no contexto empresarial é umacapacitação gerencial chave._______________________________________________1.3 AS EMPRESAS NO AMBIENTE ECONÔMICO O gestor financeiro necessita conhecer a estrutura do mercado em que sua empresa está inserida paraatuar melhor em negociações comerciais, no estabelecimento de preços de venda e de cotações de compra.Isso envolve, inclusive, as políticas econômicas do governo. As empresas compram, vendem, prestam serviços, pagam impostos, tomam recursos emprestados,enfim, interagem com outros agentes econômicos, no país e no exterior. Essas relações ocorrem sob a vigênciade normas legais, fiscais, fitossanitárias e outras. As empresas, além de serem pressionadas por seus clientespor melhores serviços e menores preços, são fiscalizadas por diversos órgãos governamentais. Muitas vezesestão sujeitas a variações em suas condições de operação: a demanda de seus produtos e serviços, custos dodinheiro, alterações nas leis regulatórias do setor de atuação, mudanças tributárias e variações na conjunturainternacional. Esse conjunto de fatores caracteriza o ambiente econômico no qual a empresa está inserida. Empresas com muitos concorrentes têm menores possibilidades de aumentar os preços praticados;empresas com muitos fornecedores têm maior poder de barganha quando da aquisição de matérias-primas einsumos. Os perfis dos fornecedores, dos clientes e dos produtos da empresa caracterizam o seu mercado. As políticas econômicas referem-se às ações do governo no sentido de controlar e regular a atividadeeconômica. Mesmo os países com governos liberais interferem na atividade econômica para fomentar ocrescimento e a estabilidade econômicos e garantir a equitatividade. Bancos, companhias de crédito, taxas de juros, taxas de câmbio, títulos de dívida e falta de dinheiroconstituem o ambiente financeiro das empresas, junto de inúmeros outros fatores que, apesar de não estaremdiretamente relacionados à atividade-fim das empresas, têm grande influência nas finanças empresariais. O mercado financeiro é o local da interação dos agentes econômicos superavitários e deficitários,intermediados pelos agentes financeiros, regulados e fiscalizados pelo governo e outros organismos. No jargãodo mercado financeiro é comum ouvir que o mercado está agitado, nervoso ou calmo. O termômetro utilizado éa variação das taxas de juros e variações nas cotações das moedas e dos papéis negociados diariamente emBolsas de Valores, e diretamente entre os intermediários financeiros. No Brasil, essas variações sãodecorrências da divulgação de:a) decisões do COPOM (Comitê de Política Monetária) – taxa básica de juros, taxa de recolhimentoscompulsórios, decisões administrativas relacionadas às atividades financeiras;b) fatores internos – saldos da balança comercial, balanço de pagamentos, dívida pública e decisões de políticaeconômica, para manutenção da estabilidade de preços;____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  4. 4. 3c) fatores externos – taxas de juros no mercado americano, variações nos índices das bolsas americanas evariações nas cotações de petróleo e imagem do país no exterior. Taxa de juros é o índice, ou o percentual de um montante emprestado, pago a título de remuneraçãopela operação. A taxa de juros nominal (taxa que a instituição financeira afirma cobrar do tomador deempréstimo) é formada por uma taxa de juros livre de risco mais um prêmio pela inflação, um prêmio pelo risco(de inadimplência e de vencimento). Isso permite entender por que as taxas de juros variam de uma operaçãopara outra. As empresas e o governo brasileiro, quando contratam empréstimos no exterior ou vendem títulos nosmercados externos, são obrigados a pagar taxas elevadas em função da classificação de riso do país e dasempresas. Para o mercado interno brasileiro, o Banco Central estabelece a taxa de juros básica da economia, ataxa SELIC, considerando os fatores externos e internos anteriormente mencionados. As demais taxaspraticadas pelas instituições financeiras tomam a taxa SELIC por base e a ela agregam os fatores de risco. Para o tomador de empréstimos, no Brasil, é ainda importante lembrar que sobre as operações decrédito incidem as taxas de abertura de crédito ou de manutenção de cadastro, cobradas pelas instituiçõesfinanceiras e os impostos sobre operações de crédito.1.3.1 Condições Gerais da Economia Existem muitas variáveis que determinam a demanda e oferta de recursos, sendo importante citar:nível do produto interno bruto, políticas econômicas, nível de emprego, inflação, taxas de juros e outros. Aempresa precisa acompanhá-las e avaliar seus efeitos sobre seu custo de capital.1.3.2 Condições de Mercado Os agentes do mercado financeiro e de capitais são muito sensíveis às mudanças da economia,adequando, continuamente suas políticas e práticas de negócios. Em épocas de turbulência é comum, porexemplo, os bancos retraírem a oferta de crédito e elevarem as taxas de juros e spreads (taxa deintermediação cobrada pelos bancos). Da mesma forma, os investidores atuais e potenciais da empresa mudamsua disposição quanto ao risco que desejam assumir e quanto ao prêmio que cobram por assumi-los. O gestor financeiro precisa, também, conhecer as principais características financeiras dosparticipantes do mercado no qual atua a sua empresa, envolvendo clientes, fornecedores e concorrentes._______________________________________________1.4 INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E MERCADOS São importantes elementos do ambiente operacional de uma empresa. Empresas que necessitam de fundos de fontes externas podem obtê-los de três formas: através deinstituições financeiras – (intermediários que canalizam as poupanças de indivíduos, empresas e governos paraempréstimos ou investimentos) que captam poupança e as transferem para aqueles que precisam de fundos;através de mercados financeiros – foros organizados onde fornecedores e tomadores de vários tipos defundos podem realizar transações; e através de colocação privada. De acordo com Art. 17 da LEI Nº 4.595, DE 31 DE DEZEMBRO DE 1964, consideram-se instituiçõesfinanceiras, para os efeitos da legislação em vigor, as pessoas jurídicas públicas ou privadas, que tenham comoatividade principal ou acessória a coleta, intermediação ou aplicação de recursos financeiros próprios ou deterceiros, em moeda nacional ou estrangeira, e a custódia de valor de propriedade de terceiros. Existem dois mercados financeiros básicos: o mercado monetário e o mercado de capitais. Astransações com instrumentos de dívida de curto prazo (vencimento de um ano ou menos) ou com valoresmobiliários negociáveis (Letras do Tesouro, certificados de depósitos, entre outros) realizam-se no mercadomonetário. Os títulos de longo prazo – com vencimento acima de um ano - (títulos de dívida e ações) sãonegociados no mercado de capitais.___________________________________________________________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  5. 5. 41.5 TAXAS DE JUROS E RETORNOS REQUERIDOS Taxa de juros é a compensação paga pelo tomador de fundos ao credor; do ponto de vista do tomadorde fundos é o custo de tomar emprestado os fundos. O nível dessa taxa atua como um regulador que controla ofluxo entre fornecedores e tomadores de fundos. Quando os fundos são obtidos através da venda de umdireito de propriedade – como na venda de ações – o custo para o emissor (tomador) é normalmente chamadode retorno requerido, o qual reflete o nível de retorno esperado pelo fornecedor de fundos. Ignorando o fatorde risco, a taxa de juros nominal ou de mercado (custo dos fundos) é resultante da taxa de juros real ajustadapelas expectativas inflacionárias e pelas preferências por liquidez – preferências dos investidores em geral portítulos de menor prazo.Taxa de juros real = taxa que cria um equilíbrio entre o fornecimento de poupança e a demanda por fundos deinvestimento em um mundo perfeito, sem inflação, onde os fornecedores e tomadores de fundos não têmpreferência por liquidez e todos os resultados são certos.Taxa de juros nominal ou corrente (retorno) = é a efetiva taxa de juros cobrada pelo fornecedor de fundose paga pelo tomador. Ela difere da taxa de juros real devido a dois fatores: expectativas inflacionáriasrefletidas em um prêmio pela inflação (IP) e características do emissor e da emissão, tais como o risco deinadimplência e condições contratuais, refletidas em um prêmio pelo risco (RP). K1 = k* + IP + RP1Onde:K1 = taxa de juros nominal ou correnteK* = taxa realIP = Prêmio pela inflaçãoRP = Prêmio pelo riscoSendo k* + IP = taxa livre de Risco = RFTemos: k1 = RF + RP1Então, taxa livre de risco = RF = k* + IP A taxa de juros sem risco RF é o retorno requerido de um ativo sem risco, tipicamente uma letra de 3meses do Tesouro dos Estados Unidos. O prêmio pelas expectativas inflacionárias representa a taxa de inflação média esperada (mudança nonível de preços) durante o prazo do empréstimo ou investimento. O prêmio pela expectativa inflacionária mudacom o tempo, em resposta a muitos fatores, incluindo taxas de inflação recentes, políticas governamentais eeventos internacionais._______________________________________________1.6 COMPONENTES DA TAXA DE JURO As taxas de juros são formadas por uma série de componentes ou variáveis que, direta ouindiretamente, influenciam no seu nível. Sabemos que o volume/montante de dinheiro envolvido no negócio, omercado, os subsídios, o prazo e o cadastro do tomador são variáveis que influenciam, no seu conjunto, a ofertae procura que determinam o nível de taxas de juro vigentes num mercado estável. Além dessas, outras variáveis são determinantes das taxas de juros. As taxas de juros pagas pelasinstituições financeiras decorrem: Da política monetária do governo; Da atuação do Banco Central, que define a taxa de juro básica da economia, mediante a definição da remuneração dos títulos públicos federais; Do nível de liquidez da economia; Da expectativa de inflação, caso a operação seja pré-fixada; Da necessidade que as instituições têm de captar recursos; Dos segmentos de mercado nos quais as instituições atuam.____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  6. 6. 51.7 CLASSIFICAÇÃO DAS TAXAS1.7.1 Taxas Proporcionais Duas taxas são proporcionais quando há uma proporção entre as grandezas em que se expressam e asdurações dos períodos de tempo a que se referem.Obs.: Usa-se no cálculo de juros simples.Exemplo: 1) Encontrar a taxa de juro anual proporcional a 3% a.m. 2) Encontrar a taxa de juro bimestral, proporcional a 48% a.a.1.7.2 Taxas Equivalentes São aquelas que, aplicadas a capitais iguais, produzem juros iguais (e montantes iguais) em temposiguais.Fórmula: iq = [(1 + it)q/t – 1] . 100Onde: iq = taxa que quero it = taxa que tenho q = período que quero t = período que tenhoExemplo: 1) uma taxa de 2% a.m. equivale a que taxa anual? 2) Uma taxa de 8% a.m. equivale a que taxa diária?1.7.3 Taxa Nominal e Efetiva A taxa de juros contratada, declarada ou cotada numa operação financeira chama-se taxa nominal. Essataxa nem sempre é igual à taxa efetiva de rendimento que a operação financeira proporciona efetivamente.Assim:Taxa de juros nominal (declarada) – taxa de juros contratual cobrada por um fornecedor de fundos ouprometida pelo tomador de fundos.Taxa efetiva de juros – taxa de juros efetivamente paga ou ganha; a qual, por lei, deve ser claramentedeterminada aos tomadores de fundos e aos investidores.A taxa de juros efetiva difere da taxa de juros nominal por refletir o impacto da freqüência da capitalização.Exemplo: 1) A Caderneta de Poupança, além da atualização monetária, paga juros de 6% a.a., capitalizados mensalmente. Qual é a taxa efetiva anual paga pela poupança?1.7.4 Taxa Real A taxa é calculada a partir da taxa efetiva depois de eliminados todos os efeitos inflacionários.Fórmula: Ireal = [(1+ Iefetiva ) : (1+ Iinflação ) – 1] x 100Exemplo: 1) Foi feita uma aplicação por 30 dias, à taxa de 48% ao ano, capitalizado mensalmente. A inflação, neste período, foi de 3%. Calcule: a) taxa nominal____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  7. 7. 6 b) taxa efetiva mensal c) taxa real 2) Um cliente fez uma aplicação no valor de R$ 2.000,00 para receber no final R$ 2.100,00, porém pagou R$ 10,00 de IR, no final da aplicação. Sabendo-se que a inflação no período ficou em 5,5%, calcule: a) taxa nominal b) taxa efetiva c) taxa real_______________________________________________1.8 RISCO Risco é a probabilidade de o retorno real ser diferente do retorno esperado. O retorno esperado dos investimentos é o principal balizador das decisões. Os investimentos sãorealizados com a expectativa de se obter retornos. Exemplos de investimentos em ativos físicos: aquisição demáquinas e equipamentos, instalação de novas plantas industriais, lançamento de novos produtos, entrada emnovos mercados e aquisição de outras empresas. Os retornos esperados podem variar em função de inúmeros fatores, dos quais se destacam: a) o gerenciamento do projeto; b) disponibilidade de matéria-prima e mão-de-obra adequada; c) comportamento do mercado consumidor; d) variações na legislação do setor; e) políticas econômicas. O maior ou menor impacto desses fatores no sucesso do projeto determina o risco do investimento. Emoutras palavras, todo investimento está sujeito a influências do ambiente interno e externo da empresa. Osinvestimentos em ativos físicos têm seus retornos expressos em fluxos de caixa do projeto, os quais estãosujeitos a condições de incerteza.Risco é a possibilidade de prejuízo financeiro ou, mais formalmente, a variabilidade do retornoassociado a determinado ativo.Incerteza é a situação de dúvida ou insegurança de se obter um resultado, sem forma dequantificar as possibilidades de ocorrência das situações positivas ou negativas.Retorno é o total de ganhos ou de perdas de um proprietário ou aplicador sobre investimentosrealizados.1.8.1 TIPOS DE RISCOS Vários são os fatores influenciando o retorno dos investimentos. Esses fatores de risco podem serreunidos em grupos, conforme as suas características: a) Risco do empreendimento – são riscos associados à condução do empreendimento. Estão relacionados às escolhas administrativas da gerência da empresa, como, por exemplo, a escolha do fornecedor, da matéria-prima, processo produtivo, equipamentos utilizados, estratégias de mercado, escolha do canal de distribuição, treinamento dos funcionários, nível salarial, política de estoques, política de preços, crédito e cobrança, entre outros. b) Risco do negócio – ainda relacionados às atividades da empresa, mas afetam a todas as empresas do ramo, concorrentes diretos e próximos. No Brasil, segmentos inteiros da atividade econômica são atingidos pelas características do negócio. Por exemplo: onda de violência na cidade do Rio de Janeiro diminui o fluxo de turistas estrangeiros, impactando o setor hoteleiro, reduzindo consideravelmente a taxa de ocupação dos hotéis, acarretando também, redução nos preços praticados; retração da____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  8. 8. 7 demanda do produto (produtos de moda); escassez de matéria-prima (trigo – quebra de safra); concorrência de produtos importados (automóveis de luxo); a reduzida oferta de empregos em muitas cidades e o baixo nível salarial têm levado muitas pessoas a abrirem seu próprio negócio, assim, por exemplo, diariamente abre um novo salão de cabeleireiros, aumentando a concorrência e, por conseqüência, diminuindo os preços praticados. c) Risco país – o fato de o investimento acontecer nesse ou naquele país interfere nos resultados do empreendimento. As decisões de política econômica, as leis do país, as condições de estabilidade econômica e inflacionária causam variabilidade nos retornos esperados, na medida em que podem mudar as condições de financiamento do investimento e do capital de giro da atividade, alteram a carga fiscal do empreendimento, aumentam ou diminuem a renda disponível da população. Todos esses fatores impactam os resultados dos investimentos. A apresentação do risco em suas diversas formas deixa claro que, ao realizar um investimento, o gestorfinanceiro está assumindo riscos. O quanto de risco que se vai assumir depende do retorno esperado. É naturalesperar que quanto maior o risco assumido, maior seja o retorno esperado do investimento. Os investidores não se comportam da mesma maneira em relação ao risco. Pessoas mais arrojadasfazem seus investimentos pessoais com menor receio de perdas, almejando maiores ganhos, ou seja, assumemmaiores riscos. As empresas, da mesma forma, podem assumir maiores riscos quando percebem que seusganhos podem ser maiores. Os grandes investidores institucionais, fundos de pensão, fundos de investimentotendem a serem mais conservadores, pois estão trabalhando com recursos de terceiros._______________________________________________ EXERCÍCIOS PROPOSTOS 1) O seu banco de investimento remunera a 6% a.a, o que equivale a que taxa mensal? (R.: 0,48676%a.m.) 2) Supondo que um capital vai ser aplicado à taxa de juros compostos de 15% por trimestre ou 70% ao ano, qual é a melhor aplicação? 3) Um cliente recebeu uma oferta: aplicar R$ 50.000,00 e resgatar R$ 55.650,00 líquidos, no final de 181 dias. Qual a taxa efetiva mensal da operação? (R.: 1,79%a.m) 4) Calcular a taxa efetiva anual de um empréstimo de R$ 130.000,00 pelo prazo de 31 dias, sabendo-se que o banco cobra uma taxa de 43% ao ano, mais uma comissão antecipada de 0,3%. (R.: 48,08%a.a.) 5) Qual a taxa nominal anual, capitalizada mensalmente, equivalente a 635% ao ano? (R.: 217,01% a.a.) 6) Calcular a taxa composta para um período de 61 dias corridos, equivalente a 25% ao ano composta. (R.: 3,8534% no período) 7) Uma empresa tem as seguintes opções para tomar um empréstimo pelo prazo de 32 dias, determinar a melhor alternativa para a empresa. Opção A – 48% ao ano, composta, mais 0,3% de comissão antecipada. Opção B – 51% ao ano composta prefixada. 8) Calcular a taxa composta anual de uma operação pelo prazo de 14 dias, sabendo-se que o Banco cobra uma taxa de 55% a.a., mais uma comissão antecipada de 0,25%. (R.: 65,3%a.a.) 9) Qual a taxa efetiva anual cobrada pelo Banco na concessão de um empréstimo pelo prazo de 32 dias corridos, sabendo-se que a taxa praticada é de 15% ao ano mais a variação do IGPM. Considerar variação do IGPM no período de 2,5%. (R.: 51,82% a.a.) 10) Calcular o valor do resgate e a taxa líquida efetiva mensal de uma aplicação em CDB no valor de R$ 10.000,00 pelo prazo de 32 dias à taxa composta de 25% ao ano. Considerar alíquota do IR de 20% e CPMF de 0,38%. 11) Um empréstimo, no valor de R$ 1.000,00, foi feito para vencimento em 30 dias, tendo sido acertada uma taxa de juros de 5% ao mês mais correção. Considerando que a inflação no período foi de 2%, qual o valor a ser pago?____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  9. 9. 8 CAPÍTULO 2 – O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO2.1 O PAPEL DO VALOR DO TEMPO EM FINANÇAS A maioria das decisões financeiras envolve custos e benefícios em momentos diferentes ao longo dotempo. Desta forma, a análise do valor do dinheiro no tempo permite a comparação de fluxos de caixa queocorrem em momentos diferentes. Embora o valor presente e o valor futuro, quando aplicados corretamente, resultem nas mesmasdecisões, os administradores têm a tendência de confiar, principalmente, em técnicas de valor presente, umavez que eles tomam decisões no tempo zero.Pergunta: Seria melhor uma companhia investir R$ 100.000,00 num produto que dará retorno de R$200.000,00 em um ano ou em outro que proporcione retorno de R$ 500.000,00 em 3 anos?Resposta: Depende.2.1.1 Conceitos básicosValor futuro (FV)– valor composto, acrescido de juros, acumulado, capitalizado; medida típica do final de vidado projeto.Valor Presente (PV) - valor descontado ou valor atual, sem juros, descapitalizado; medida de início da vida doprojeto (tempo zero).Anuidade – é uma série de fluxos de caixa iguais e sucessivos. Podem ser: ordinárias (pagamentos ou depósitosno fim de cada período ou sem entrada) ou vencidas (pagamentos ou depósitos no início de cada período, sementrada). Existem também as anuidades diferidas, que são aquelas onde existe um período de carência para opagamento da 1.ª parcela.Série Mista – os fluxos de caixa são diferentes a cada período, podem trazer uma anuidade embutida.Perpetuidade – é uma anuidade com um tempo de vida infinito._______________________________________________2.2 VALOR FUTURO DE UM ÚNICO MONTANTE (FV) É o valor de um montante presente numa data futura, encontrado pela aplicação de juros compostosdurante um período específico de tempo.Fórmula: FV = PV (1 + i) nOnde: PV = valor presente i = taxa na forma unitária n = período (1 + i) n = fator de capitalização ou fator de juros de valor futuroEx: Qual o valor futuro de um capital de R$ 1.000,00 aplicado a uma taxa de 10% a.a. durante 3 anos?Na fórmula: FV = 1.000 (1 + 0,10)3Na HP12-C 1000 CHS PV 10 i 3 n FV **Obs.: Nas teclas financeiras da HP usa-se a taxa na forma percentual. Na utilização de fórmulas para resolução dos exercícios, taxa deve sempre estar na formaunitária, ou seja, dividida por 100. Taxas e períodos devem ser compatíveis (taxa ao ano, período em anos). Quanto mais alta for a taxa de juros, mais alto será o valor futuro; da mesma forma, quantomais longo for o período de tempo, mais alto será o valor futuro._______________________________________________2.3 VALOR PRESENTE DE UM ÚNICO MONTANTE (PV) É o valor hoje, valor atual de um montante futuro em unidades monetárias – o montante de unidadesmonetárias que poderia ser investido hoje a uma dada taxa de juros durante um período especificado para seigualar ao montante futuro.____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  10. 10. 9 O processo que envolve a determinação dos valores presentes é freqüentemente referido comodesconto de fluxos de caixa. É o inverso de capitalização de juros.Fórmula: PV = FV . (1 + i) nonde: 1 . = fator de descapitalização ou fator de juros de valor presente. (1 + i) nEx.: Se eu ganho 5% a.m. sobre o meu dinheiro, qual é o máximo que eu estou disposto a pagar por umaoportunidade de receber R$ 1.600,00 daqui a 10 meses?Na fórmula: PV = 1.600 (1+0,05)10Na HP-12C: 1600 CHS FV 5 i 10 n PV_______________________________________________2.4 CÁLCULO DO PERÍODO (n) Para cálculo do período, a forma mais fácil e rápida seria o cálculo através da fórmula. O uso das teclasfinanceiras da HP pede que haja uma adequação da taxa, devendo-se sempre trabalhar com a taxa ao dia. O usode uma taxa diferente dessa, fará com que o resultado seja arredondado sempre para maior.Fórmula: n = ln FV – ln PV ln (1 + i)Ex.: Quanto tempo leva para duplicar um valor aplicado hoje a uma taxa de 2% a.m.?Na fórmula: 2 g ln 1 g ln - 1,02 g ln ÷Para calcular nas teclas financeiras, primeiro é preciso achar a taxa equivalente ao dia._______________________________________________2.5 TAXAS DE JUROS (i)Fórmula: i = [(FV/PV) 1/n – 1] X 100_______________________________________________2.6 VALOR FUTURO DE UMA ANUIDADE Uma anuidade é uma série de fluxos de caixa iguais e sucessivos. Temos dois tipos de anuidades:a) anuidade ordinária ou postecipada, onde os pagamentos ou depósitos são efetuados no fim de cada período, sem entrada. HP deve estar no modo g END.b) Anuidade vencida ou antecipada, onde os pagamentos ou depósitos são efetuados no início de cada período, com entrada, primeiro pagamento no ato. HP deve estar no modo g BEG. Podemos trabalhar também com a chamada anuidade diferida, onde existe um período de carência parapagamento da primeira parcela.Fórmulas: ordinária FV = PMT x FJVFA (Fator de juros de valor futuro de uma anuidade) Vencida FV = PMT x FJVFA x (1 + i) FJVFA = (1 + i)n – 1 iEx: Calcule o valor futuro de uma anuidade de R$ 1.000,00 por 5 anos a uma taxa de 10% a.a. 1000 CHS PMT 5 n 10 i FV (anuidade ordinária) g BEG FV (antecipada)_______________________________________________2.7 VALOR PRESENTE DE UMA ANUIDADEFórmulas: ordinária PV = PMT x FJVPA (Fator de juros de valor presente de uma anuidade) Vencida PV = PMT x FJVPA x (1 + i) FJVPA = 1 – (1 + i)-n I____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  11. 11. 10Ex: Qual o valor do empréstimo concedido pelo banco se vou pagar R$ 190,00 por mês, durante 12 meses a umataxa de juros de 5,9% a.m? 190 CHS PMT 12 n 5,9 i PVObs: Caso se trate de uma anuidade vencida, haverá no enunciado do problema alguma palavra que a identifique.Caso não haja, trata-se de uma anuidade ordinária._______________________________________________2.8 VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE MISTA Para encontrar o valor presente de uma série mista de fluxos de caixa, deve-se determinar o valorpresente de cada fluxo conforme item 5.3, ou, então, utilizar os fluxos de caixa da HP-12C.Ex.: A empresa Depé calçados, tem a oportunidade de receber a seguinte série mista de fluxos de caixa aolongo dos próximos cinco anos:Ano 1 - R$ 4.000Ano 2 – R$ 8.000Ano 3 – R$ 5.000Ano 4 – R$ 4.000Ano 5 – R$ 3.000Se a empresa pode obter 9% a.a. , no mínimo, sobre seus investimentos, qual é o máximo que ela deve pagar poressa oportunidade? F REG (para limpeza das memórias da HP) 4.000 g CFj 8000 g CFj 5000 g CFj 4000 g CFj 3.000 g CFj 9 i f NPV_______________________________________________2.9 VALOR PRESENTE DE UMA PERPETUIDADE Uma perpetuidade é uma anuidade com uma vida infinita, ou seja, uma anuidade que nunca deixa deoferecer ao seu detentor pagamentos (PMT) em unidades monetárias ao final de cada período. É utilizada paracálculo dos planos de aposentadorias, também para cálculo do valor de aluguel, pois o aluguel é considerado umaperpetuidade.Fórmula: PV = PMT / iOnde: PMT = valor da prestaçãoEx.: Quanto devo cobrar de aluguel por uma casa adquirida por R$ 50.000,00, sabendo que a taxa praticada nomercado financeiro é de 1% a.m.? 50.000 = PMT / 0,01 PMT = 50.000 x 0,01 = 500,00_______________________________________________2.10 APLICAÇÕES ESPECIAIS DO VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO As técnicas de valor futuro e valor presente têm inúmeras aplicações importantes. Entre elas:a) Depósitos para acumular uma soma futura – um indivíduo pode querer determinar o depósito necessário para acumular um certo montante de dinheiro em vários anos, a partir de agora. Suponha que você deseje comprar uma casa daqui a 5 anos e estima que um pagamento inicial relativo à entrada de R$ 20.000,00 seja exigido na ocasião. Você deseja fazer depósitos anuais, iguais, no fim de cada ano, em uma conta que paga juros anuais de 6%; então deve determinar o montante da anuidade que resultará em uma soma global de R$ 20.000 no final do ano 5. A solução desse problema está estreitamente relacionada ao processo de encontrar o valor futuro de uma anuidade. Assim: 20000 CHS FV 6 i 5 n PMTb) cálculo de amortização sobre empréstimos – refere-se à determinação dos pagamentos anuais, em parcelas iguais, necessários para dar a um credor um retorno especificado e reembolsar o principal do empréstimo dentro de um período estabelecido.____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  12. 12. 11 Os sistemas de amortização de empréstimos mais utilizados no Brasil são o Sistema SAC (Sistema de Amortização Constante) e o Sistema Price (prestações constantes). Ex.: Sistema SAC – um empréstimo de R$ 8.000,00 para pagamento em 4 parcelas anuais, sendo que a taxa praticada é de 10% a.a. PERÍODO SALDO DEVEDOR JUROS AMORTIZAÇÃO PRESTAÇÃO 0 1 2 3 4 Para cálculo do valor da Amortização que é constante: AM = Valor do empréstimo n.º prestações JUROS = Saldo devedor período anterior x taxa de juros PRESTAÇÃO = Juros + amortização SALDO DEVEDOR = Saldo devedor anterior – amortização Sistema Price – mesma situação. PERÍODO SALDO DEVEDOR JUROS AMORTIZAÇÃO PRESTAÇÃO 0 1 2 3 4 Para cálculo da Prestação, que é constante: 8.000 CHS PV 10 i 4 n PMT JUROS = Saldo devedor período anterior x taxa de juros AMORTIZAÇÃO = Prestação - juros SALDO DEVEDOR = Saldo devedor anterior – amortizaçãoc) Determinação de juros ou taxas de crescimento – muitas vezes é necessário calcular os juros compostos ou a taxa de crescimento anual representados por uma série de fluxos de caixa. Ex.: Qual a taxa de crescimento da seguinte série de fluxos de caixa? Ano 2006 1.520,00 Ano 2005 1.440,00 Ano 2004 1.370,00 Ano 2003 1.300,00 Ano 2002 1.250,00 Usando o primeiro ano (2002) como ano-base, pode ser visto que houve crescimento durante 4 anos. Para calcular a taxa de crescimento: 1250 CHS PV 1520 FV 4 n id) Fator para cálculo de prestações – as tabelas utilizadas pelos vendedores das lojas ou funcionários dasfinanceiras são confeccionadas para facilitar os cálculos. O fator, na verdade, é a prestação de um produto quecusta R$ 1,00.Exemplos: 1) Uma loja cobra 5% a.m. sobre as compras realizadas a prazo. Monte uma tabela de coeficientes para que os vendedores possam realizar os cálculos com mais rapidez, para os seguintes casos:____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  13. 13. 12 a) 30 e 60 dias b) 30, 60 e 90 dias c) 10 parcelas d) 12 parcelas e) Entrada + 1 vez f) Entrada + 2 vezes g) Entrada + 3 vezes 2) A tabela de coeficiente abaixo é utilizada por uma financeira. Determine, nos prazos, a taxa mensal de juros que está sendo cobrada: 6 meses = 0,1907619 10 meses = 0,1232909 18 meses = 0,0931138_______________________________________________ EXERCÍCIOS PROPOSTOS1) A Metalúrgica ML Ltda terá que saldar, numa única parcela no valor de R$ 46.700,00 daqui a exato 6 meses.Quanto deverá poupar, mensalmente, aplicando a juros de 2,5% ao mês, para que ele possa saldar essa dívida,integralmente, na data prevista? (R.: 7.310,88)2) Uma empresa negociou, com um banco, um financiamento de equipamento no valor de R$ 25.000,00, para serpago em seis parcelas mensais, com a primeira vencendo na data da assinatura do contrato. Calcular o valor dasparcelas, sabendo-se que a taxa de juros é de 3% ao mês. (R.: 4.480,52)3) Um comerciante deve dois títulos, ambos com o mesmo valor nominal de R$ 1.000,00. O vencimento doprimeiro ocorre dentro de 2 meses e do segundo em 4 meses, mas ele deseja substituir ambos por um outro,com vencimento em 3 meses. Se o banco realizar a transação, a uma taxa de juros compostos de 8% a.m., qualserá o valor do novo título? (R.: 2.005,92)4) Devia pagar um título em 23 de junho, mas resolvi fazê-lo em 16 de abril. Seu valor nominal era de R$70.000,00 e tive um desconto composto de 8% a.m. Quanto tive que desembolsar? (R.: 58.794,61)5) Uma geladeira custa, à vista, R$ 800,00 e pode ser paga em quatro prestações trimestrais, sendo a primeirade entrada. Sabendo-se que a taxa de juros é de 8% a.m., qual o valor da prestação? (R.: 273,57)6) Comprei um automóvel, cujo preço à vista era de R$ 12.000,00, pagando-o em 12 prestações mensais de R$1.205,54. Qual foi a taxa mensal de juros cobrada no financiamento? (R.: 3%a.m.)7) Uma pessoa compra um automóvel, que irá pagar em 4 prestações mensais de R$ 2.626.24. As prestaçõesserão pagas a partir do primeiro dia do quarto mês da compra. O vendedor afirmou estar cobrando uma taxade juros compostos de 2% a.m. Qual será o preço do automóvel à vista? E se a prestação for no último dia doquarto mês, este valor sofre alteração? (R.: 9.611,69/ 9.423,22)8) Uma televisão, no valor de R$ 860,00 à vista, foi comprada sem entrada, para ser paga em 12 parcelasmensais e iguais a uma taxa de 4% a.m. Para diminuir o valor das prestações, o cliente propõe um pagamentoadicional de R$ 300,00 na sexta parcela. Qual o valor das prestações? (R.: 66,37)9) Um automóvel que custa R$ 36.000,00 é comprado à base de 25% de entrada e o restante financiado em 18meses, sendo a taxa de juros de 2,4 % a.m. Calcular o valor da prestação. (R.: 1.864,91)10) Calcular o valor das prestações de um financiamento de R$ 34.000,00 à taxa composta de 3,8% a.m, peloprazo de 36 meses, considerando que o cliente pagará uma parcela intermediária (balão) de R$ 23.000,00 nofinal do 20.º mês (Obs.: no 20.º mês o cliente pagará, também, a prestação). (R.: 1.187,61)____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  14. 14. 13 CAPÍTULO 3 – ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Um investimento é o comprometimento atual de recursos, por um período, na expectativa de receberrecursos futuros que compensarão o investidor: pelo tempo durante o qual os recursos são comprometidos; pelataxa esperada de inflação e pelo risco. O processo de orçamento de capital envolve a geração de propostas de investimento a longo prazo; aavaliação, análise e seleção delas; e a implementação e acompanhamento das que foram selecionadas. Uma vezque os investimentos a longo prazo representam desembolsos consideráveis de fundos são necessários certosprocedimentos para analisá-los e selecioná-los adequadamente. A escassez dos recursos frente às necessidades ilimitadas faz com que cada vez mais se procureotimizar sua utilização. A análise de investimentos permite que se racionalize a utilização dos recursos decapital. E para a solução de um problema de análise de investimentos, dentro da complexidade do mundo atual,é necessário o conhecimento de técnicas especiais da ENGENHARIA ECONÔMICA (conjunto de técnicas quepermitem a comparação, de forma científica, entre os resultados de tomadas de decisão referentes aalternativas diferentes), fundamentadas na ciência MATEMÁTICA FINANCEIRA, que descreve as relações dobinômio tempo e dinheiro. Exemplos típicos: a) efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora? b) compara um veículo a prazo ou à vista? c) fazer o transporte das mercadorias vendidas utilizando veículo próprio ou terceirizando? d) aplicar o dinheiro em ações ou em renda fixa? e) comprar ou alugar uma máquina? f) lançar o produto X ou o produto Y? g) quando trocar a frota de veículos? h) fazer um empréstimo para comprar a mercadoria à vista, aproveitando o desconto dado, ou comprá-la a prazo? Em qualquer tipo de empresa, existirá sempre a necessidade de tomar decisões. Essas decisõesapresentam sempre o sentido de maximizar o lucro da empresa e aumentar o valor da empresa no mercado.Portanto, é importante que sempre se avaliem todas as variáveis que influem no sistema, pois a alocação derecursos inicia um processo de execução, o qual, na maior parte das vezes, é irreversível.Motivos Principais para fazer Dispêndios de Capitala) Expansão – aquisição de novos ativos imobilizados.b) Substituição – substituir ou renovar ativos obsoletos ou gastos.c) Modernização – reconstrução, recondicionamento ou a adaptação de uma máquina ou das instalações existentes.d) Outras finalidades – comprometimento de recursos a longo prazo, na expectativa de um retorno futuro (propaganda, pesquisa e desenvolvimento, serviços de consultoria).Etapas do Processo de Orçamento de Capital O processo de orçamento de capital consiste de cinco etapas distintas, porém inter-relacionadas, quesão:1) Geração de propostas – são feitas por pessoas em todos os níveis da organização;2) Avaliação e análise – para se assegurar de que as propostas são apropriadas tendo em vista os objetivos e planos globais da empresa e para verificação de sua validade econômica;3) Tomada de decisão – a magnitude do desembolso, em valores monetários, e a importância do dispêndio de capital determinam em qual nível hierárquico da organização a decisão será tomada;4) Implementação – uma vez que aprovada a proposta e os fundos necessários estejam disponíveis, inicia-se a fase de implementação;____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  15. 15. 145) Acompanhamento – monitoramento dos resultados reais comparando com os valores estimados. Os dois tipos mais comuns de projetos são:a) Projetos independentes – aqueles cujos fluxos de caixa não estão relacionados ou independem um do outro; a aceitação de um deles não exclui a consideração posterior dos demais.b) Projetos mutuamente excludentes – aqueles que possuem a mesma função e, consequentemente, competem entre si. A disponibilidade de fundos para dispêndios de capital afeta o ambiente decisório da empresa. Se aempresa possuir FUNDOS ILIMITADOS para investimento, é muito simples tomar decisões sobreinvestimento de capital. Todos os projetos independentes que fornecem retornos superiores a um nívelpredeterminado podem ser aceitos. Porém, a maioria das empresas não se encontra nessa situação; aocontrário, opera sob RACIONAMENTO DE CAPITAL. Isso significa que as empresas dispõem de uma quantiafixa para fins de dispêndio de capital e que inúmeros projetos irão competir por essa quantia limitada. Aempresa deve, então, racionar seus fundos, alocando-os aos projetos que irão maximizar o valor das suas ações._______________________________________________3.1 PRINCÍPIOS FUNDAMENTAIS DA ENGENHARIA ECONÔMICAa) não existe decisão a ser tomada considerando-se alternativa única – para tomar qualquer decisão, devem seranalisadas todas as alternativas viáveis.b) só se podem comparar alternativas homogêneas.c) os critérios para decisão entre alternativas econômicas devem reconhecer o valor do dinheiro no tempo.d) deve-se considerar o grau de incerteza presente nas variáveis consideradas por meio de ajustes nasprevisões efetuadas.e) é necessário ordenar as alternativas por meio de um denominador comum (p.ex.; TIR)_______________________________________________3.2 FLUXOS RELEVANTES Os fluxos de caixa relevantes utilizados para se tomarem decisões de orçamento de capital incluem oinvestimento inicial, as entradas de caixa operacionais e um fluxo de caixa residual. Todos os projetos – sejamde expansão, substituição, modernização ou algum outro motivo – têm os dois primeiros componentes. Alguns,todavia, não apresentam o terceiro componente, o fluxo de caixa residual. O desenvolvimento de fluxos de caixa relevantes é mais direto no caso de decisões de expansão. Nessecaso, o investimento inicial, as entradas de caixa operacionais e o fluxo de caixa residual são simplesmente asentradas e saídas de caixa, após o imposto de renda, resultantes da proposta de investimento. Quando oprojeto é de substituição de ativos é mais complicado. A empresa deve determinar as entradas e saídas decaixa incrementais que resultarão da proposta de substituição.3.2.1 INVESTIMENTO INICIAL O investimento inicial é a saída de caixa relevante ocorrida no instante zero para a implementação doinvestimento proposto a longo prazo. É calculado obtendo-se a diferença entre todas as saídas e entradas queocorrem no instante zero (o momento em que o investimento é feito). As variáveis básicas que devem serconsideradas ao se determinar o investimento inicial relacionado a um projeto são: os custos de instalação donovo ativo, os recebimentos (se houver) pela venda do ativo velho depois de descontado o imposto de renda eas mudanças (se houver) no capital circulante líquido.Algumas considerações: Valor contábil de um ativo (VC) = Custo original do ativo instalado – depreciação acumulada. Valor do bem já depreciado. Depreciação = atualização do valor de um bem em função de seu desgate.____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  16. 16. 15 Variação no Capital Circulante Líquido = é a diferença entre as alterações nos ativos circulantes e as alterações nos passivos circulantes. Geralmente os ativos circulantes (usos de caixa – saídas de caixa ou investimento) crescem mais do que os passivos circulantes (fontes de caixa – entradas de caixa ou financiamento), resultando, assim, em um acréscimo no investimento em capital circulante líquido, o qual será tratado como uma saída inicial de caixa relacionada ao projeto. O investimento inicial sempre acontece no tempo “zero”. A depreciação no sistema brasileiro é constante, ou seja , se o bem deprecia em 5 anos = 20% a.a. Para cálculo do rendimento líquido, usar os 4 passos seguintes: Primeiro passo – cálculo do Valor Contábil (VC) = preço de compra + custos enter % que falta depreciar. Segundo passo – cálculo da base para IR = preço de venda – valor contábil Terceiro passo – cálculo do IR = base IR enter 40% Quarto passo – cálculo do rendimento líquido (RL) = preço de venda - IRObservação:Para fins de cálculos, em nossos exercícios consideraremos que os ativos depreciam em 5 anos e uma alíquotade IR de 40% ao ano.- Esquema básico para cálculo do Investimento Inicial: (+) custo do novo ativo instalado (-) rendimento líquido do ativo velho * (+/-) variação CCL ** ____________________________ (=) Investimento inicial * zero no caso de expansão ** variação do CCL = variação do AC – variação do PC3.2.2 FLUXOS DE CAIXA OPERACIONAIS E INCREMENTAIS Com a necessidade cada vez maior de profissionalização, a implementação de um planejamentoeconômico e financeiro deve ser priorizada, com o objetivo de sempre buscar a redução dos custos e aumentode faturamento. Com isso, o gestor deve estar apto a analisar as planilhas gerenciais com capacidade detransformar as análises em ações capazes de melhorar a atividade. Para o controle financeiro a principal ferramenta a ser implantada é o fluxo de caixa. O fluxo de caixapode ser definido como um instrumento financeiro que tem como objetivo analisar a movimentação de dinheiroda propriedade, diagnosticando precocemente possíveis faltas e sobras de caixa. Esta ferramenta muitas vezes deve ser implementada antes mesmo de se começar a apurar o custo deprodução, pois muitas vezes o produtor não sobrevive a atividade mesmo produzindo seu produto a um baixocusto, devido a não ter uma previsão de investimentos e compras de insumos para capitalizar seu sistema deprodução. Através do fluxo de caixa o gestor terá sempre uma previsão de receitas e despesas do período em queachar necessário. Com isso sempre poderá planejar suas compras tendo então um poder de barganha muitomaior e evitará surpresa de gastos não planejados. Além de evitar as surpresas descritas acima, o fluxo de caixa servirá também com uma ferramenta dediminuição de gastos e aumento de faturamento. Isto só é possível após termos um histórico de gastos ereceitas da organização, calculando, então, metas do orçamento mensal e anual. E através de reuniõesprogramadas, as análises financeiras serão feitos com o objetivo de ver excessos de gastos, criando entãoestratégias para sanar as falhas nos próximos meses. O simples fato de se ter este controle faz com que toda a equipe administrativa passe a dar maisimportância a detalhes que antes passavam despercebidos. Isso pode levar a uma melhoria na postura capaz depor si só reduzir os custos de produção, pois a conscientização da equipe administrativa de reduzir gastosrefletirá em uma maior economia de desembolsos e conseqüentemente menor custo de produção.____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  17. 17. 16 O controle e acompanhamento do fluxo de caixa permitem que a pessoa responsável pela atividadevisualize quais são os gastos mais importantes, dando então a importância devida aos gastos maissignificativos, evitando grande dispêndio de tempo em itens que não representam quase nada no montante final.- Cálculo: (+) receitas (-) despesas (excluindo depreciação) (=) lucro antes da depreciação de IR (-) depreciação (=) lucro líquido antes do IR (-) IR (40%) (=) lucro líquido após IR (+) depreciação (=) entrada caixa operacional ativo novo (-) entrada caixa operacional ativo velho (=) entrada de caixa incremental3.2.3 FLUXO DE CAIXA RESIDUAL Fluxo de caixa residual é o fluxo de caixa resultante do término e liquidação de um projeto no final desua vida econômica. O formato básico para a determinação do fluxo de caixa residual é:Fluxo de caixa residual = Recebimento pela venda do novo ativo após IR – Recebimentos pela venda do ativovelho após IR, +ou- variação no capital circulante líquido. Esquema básico para cálculo do fluxo de caixa residual: ( + ) Rendimento líquido do ativo novo ( - ) Rendimento líquido do ativo velho (+/-) Variação do CCL ____________________________ ( = ) Fluxo de caixa residual CAPÍTULO 4 – TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTOS DE CAPITAL (OU DE INVESTIMENTOS)____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  18. 18. 17 Orçamento de capital é um processo de análise e seleção apropriada de projetos de investimento alongo prazo. As técnicas de análise de orçamento de capital são utilizadas pelas empresas para a seleção deprojetos que irão aumentar a riqueza de seus proprietários. Existem várias técnicas e as preferidas integramconceitos do valor do dinheiro no tempo, considerações de risco e retorno e conceitos de avaliação. As três técnicas mais comuns são: período de payback, valor presente líquido e taxa interna de retorno._______________________________________________4.1 TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE Ao se analisar uma proposta de investimento, deve ser considerado o fato de se estar perdendo aoportunidade de auferir retornos do mesmo capital em outros projetos. A nova proposta, para ser atrativa,deve render, no mínimo, a taxa de juros equivalente à rentabilidade das aplicações correntes e de pouco risco.Esta é, portanto, a Taxa Mínima de Atratividade (TMA)_______________________________________________4.2 CUSTO DE CAPITAL O custo de capital é a taxa de retorno que uma empresa precisa obter sobre seus investimentos paramanter o valor da empresa inalterado. Ele pode ser também considerado como a taxa de retorno exigida pelosfornecedores de capital no mercado para atrair seus fundos para a empresa. Se o risco for mantido constante,a implementação de projetos com uma taxa de retorno acima do custo de capital aumentará o valor da empresae projetos com a taxa de retorno abaixo do custo de capital diminuirão o valor dela.4.2.1 Premissas básicas O custo de capital é um conceito dinâmico afetado por uma variedade de fatores econômicos eempresariais. Para isolar a estrutura básica do custo de capital, foram elaboradas algumas premissas=chavesrelativas ao risco e taxas:a) risco do negócio/risco operacional – é o risco que a empresa corre de ser incapaz de cobrir os custosoperacionais – supõe-se que não se altere. Essa premissa significa que a aceitação de um determinado projetopela empresa mantém sua capacidade em saldar os custos operacionais inalterada.b) risco financeiro – é o risco que a empresa corre de ser incapaz de cumprir com os compromissos financeirosexigidos (juros, pagamento de empréstimos, dividendos de ações preferenciais) – supõe-se que não se altere.c) custos depois dos impostos são considerados relevantes – em outras palavras, o custo de capital é medidoapós o imposto de renda._______________________________________________4.3 PERÍODO DE PAYBACKDefinição – período de Payback, também conhecido como período de recuperação, é o período de tempo exatonecessário para a empresa recuperar seu investimento inicial em um projeto, a partir das entradas de caixa.Embora seja muito usado, ele geralmente é visto como uma técnica não sofisticada de orçamento de capital,uma vez que não considera explicitamente o valor do dinheiro no tempo, através do desconto do fluxo de caixapara se obter o valor presente.Critério de decisão → quando o payback é usado em decisões de aceitar-rejeitar, o critério de decisão é oseguinte: se o período de payback for menor que o período de payback máximo aceitável, aceita-se o projeto;se o período for maior, rejeita-se o projeto.Comparando dois investimentos, o que proporcionar menor período de payback é o melhor.Forma de calcular - Considere os fluxos de caixa abaixo:____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  19. 19. 18 PROJETO A PROJETO B Investimento Inicial 42.000 45.000 Ano Entradas de caixa operacionais 1 14.000 28.000| 28.000 2 14.000 12.000 | 40.000 3 14.000 10.000 | 50.000 4 14.000 10.000 | 60.000 5 14.000 10.000 | 70.000 Média 14.000 14.000 Para o projeto A, trata-se de uma anuidade: toma-se o investimento inicial e divide-se pelo valor das entradas decaixa anuais, ou seja: 42.000 dividido por 14.000 = 3 anos = período de payback.Fórmula - Payback = Investimento inicial / Fluxo de caixa anual Para o projeto B, trata-se de uma série mista: insere-se uma nova coluna e coloca-se o fluxo de caixaacumulado: observa-se que no ano 3 o valor acumulado ultrapassa o investimento inicial, então payback serámenor que 3 anos, pois precisaria apenas de 5 mil no ano 3. Ai trabalha-se com regra de 3: 1 ano → 10 mil x anos → 5 mil, donde terei que x = 0,5 anos, então período de payback será iguala 2,5 anos.Análise - se o período de payback máximo aceitável pela empresa fosse de 2,75 anos, apenas o projeto B seriaviável; se os projetos tivessem de ser classificados, B seria preferível ao A, pois tem um menor período depayback.Prós e contras- Técnica amplamente utilizada, principalmente por pequenas e médias empresas, pelafacilidade de cálculo. Ele é atraente porque utiliza fluxos de caixa e não lucros contábeis. Por ser visto comouma medida de risco, muitas empresas utilizam como critério básico de decisão ou como complemento atécnicas de decisão sofisticadas. Quanto mais tempo a empresa precisar esperar para recuperar seus fundosinvestidos, maior a possibilidade de perda. Portanto, quanto menor for o período de payback, menor será aexposição da empresa aos riscos. A principal deficiência do payback é deixar de considerar integralmente o valor do dinheiro no tempo.Outra questão é que não reconhece os fluxos de caixa que ocorrem após o período de payback._______________________________________________4.4 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL OU NPV)Definição - Por considerar explicitamente o valor do dinheiro no tempo, o VPL é considerado uma técnicasofisticada de análise de orçamentos de capital. É obtida subtraindo-se o investimento inicial de um projeto dovalor presente das entradas de caixa, descontadas a uma taxa igual ao custo de capital da empresa. Essa taxa –também chamada de taxa de desconto, retorno exigido, custo de capital ou custo de oportunidade – é oretorno mínimo que deve ser ganho sobre um projeto para deixar inalterado o valor de mercado da empresa.Então, VPL = VALOR PRESENTE DAS ENTRADAS DE CAIXA – INVESTIMENTO INICIALCritério de decisão - Quando o VPL é usado para tomar decisões do tipo “aceitar-rejeitar”, adota-se oseguinte critério: se o VPL for maior do que zero, aceita-se o projeto; se for menor que zero, rejeita-se. Issoporque se o VPL for maior do que zero significa que a empresa obterá um retorno maior do que seu custo decapital e, com isto, estaria aumentando o valor de mercado da empresa e, conseqüentemente, a riqueza de seusproprietários.Forma de calcular - No exemplo anterior, consideremos que a empresa tem um custo de capital de 10% a.a.Então para o projeto A e B podemos calcular:____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  20. 20. 1942.000 CHS g CFo 45.000 CHS g CFo14.000 g CFj 28.000 g CFj5 g Nj 12.000 g CFj10 i 10.000 g CFjF NPV = 11.071,01 3 g Nj 10 i f NPV = 10.924,40Análise: os dois projetos são viáveis, porém o melhor é o projeto A que apresenta um maior VPL.4.4.1 VPL Anualizado Este cálculo é bastante utilizado quando os projetos em análise possuem tempos de vida diferentes. Eleirá proporcionar um VPL médio anual. Calcula-se após se ter o resultado do VPL e utiliza-se as teclasfinanceiras da HP 12C.Modo de calcular: o valor do VPL joga-se como CHS PV a taxa no I o número de fluxos de caixa no N epede-se para calcular o PMT.Análise: Quanto maior o VPLA, melhor o investimento. Uma empresa, periodicamente, apura resultados e o referencial, normalmente, utilizado é o ano.Portanto, a padronização dos resultados dos investimentos para valores anuais equivalentes os tornará maispalpáveis para uma tomada de decisão.4.4.2 VPL para análise relacionada a custos Até agora, trabalhamos com análise de retorno de investimento, mas pode-se utilizar a técnica do VPLpara calcular qual investimento irá proporcionar o menor custo. Para tanto, é necessário que tenhamos oscustos anuais de cada investimento, assim poderemos verificar não só que proporciona o maior retorno, comotambém aquele que proporciona o menor custo.Modo de calcular – da mesma forma como se calcula o VPL, só tendo o cuidado, pois agora nossos fluxos decaixa trarão informações de custos (sinal negativo).Análise- Quanto menor o custo, melhor o investimento._______________________________________________4.5 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR ou IRR) É a técnica sofisticada mais utilizada para a avaliação de alternativas de investimentos. É definidacomo a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas do caixa ao investimento inicial referente aum projeto, resultando, desse modo, em um VPL = zero. O cálculo da TIR utilizando fórmulas não é um cálculo fácil, para tanto utilizaremos a HP-12C para isso.Critério de decisão - se a TIR for maior do que o custo de capital, aceita-se o projeto; se for menor, rejeita-se. Na comparação entre dois projetos, o melhor será o que proporcionar a maior TIR.Forma de calcular - no cálculo anterior através dos fluxos de caixa só se acrescenta f IRR.Análise - os dois projetos terão TIR acima de 10%, porém o projeto B é preferível ao A, pois tem maior TIR.Observa-se que o VPL indica o projeto A e a TIR indica o B, resultados conflitantes. Tais conflitos não são raros; não há nenhuma garantia de que essas duas técnicas classificarão osprojetos da mesma forma. Contudo, os dois métodos devem levar à mesma conclusão quanto à aceitabilidade ounão do projeto.4.5.1 Taxa Interna de Retorno Modificada Partindo-se do conceito de que em um fluxo de caixa a TIR calculada é a taxa que remunera todos osvalores, quer seja para trazer os fluxos a valor presente ou levá-los a valor futuro, podemos modificar odiagrama de um fluxo de caixa e calcular a TIR modificada da seguinte forma: a) trazer a valor presente (período zero) todos os fluxos negativos (ou investimentos) a uma taxa de financiamento compatível, obtendo-se um único valor presente;____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  21. 21. 20 b) levar a valor futuro (período n) todos os fluxos positivos (ou lucros) a uma taxa de reinvestimento compatível, obtendo-se um único valor futuro; c) tem-se, então, um novo fluxo de caixa (convencional e muito simples) com apenas um valor PV e outro FV. Como o período (n) continua o mesmo, calcula-se a nova TIR – a TIR modificada.Taxa de Reinvestimento – representa a taxa média do período do fluxo de caixa mais conveniente parareaplicar os lucros gerados em cada ano.Taxa de Financiamento – representa a taxa média do período de caixa mais compatível com a captação derecursos financeiros para os investimentos._______________________________________________ EXERCÍCIOS PROPOSTOS 1) Uma empresa está discutindo a oportunidade de expandir seus negócios. Estudos do Departamento de Marketing mostram que, nos próximos dez anos, a demanda de confecções masculinas de linha popular estará em constante crescimento. Por outro lado, a oferta de matérias-primas e insumos básicos também terá um crescimento promissor, aliado às disponibilidades cada vez maiores de economias externas em face da existência de inúmeras microempresas no ramo de confecções. Neste contexto, a empresa pretende implantar, experimentalmente, uma unidade industrial de confecções, cujo investimento inicial está estimado em R$ 819.520,00. Segundo os analistas de investimentos, a fábrica deverá gerar nos próximos cinco anos receitas líquidas, após o imposto de renda, estimada em R$ 244.400,00; R$ 279.020,00; R$ 274.640,00; R$ 248.576,00 e R$ 164.200,00, respectivamente. Estima-se que no 5.º ano, considerando o valor residual dos equipamentos e a griffe, a indústria possa ser vendida por R$ 213.356,00. Verifique qual deverá ser a decisão da empresa, para taxas de retornos fixadas em 18% e 22% ao ano. 2) Um grupo de quatro jovens recém-formados, com espírito empreendedor e muita vontade de vencer na vida como dono de seu próprio negócio, pretendem formar uma sociedade para adquirir um terreno com objetivo de explorar serviços de estacionamento de carro e conseguiram obter os seguintes dados: a) renda bruta mensal de R$ 2.200,00 b) despesas mensais de R$ 1.500,00 c) investimento inicial de R$ 4.080,00 d) valor do terreno mais custos de escrituração de R$ 16.950,00 e) após 3 anos, o terreno, as benfeitorias e o ponto poderão ser vendidos por R$ 61.000,00 Pergunta-se: é viável este empreendimento, considerando que a TMA exigida é de 2% a.m.? 3) O Departamento de Estradas e Rodagem está considerando dois tipos de cobertura asfáltica para estradas com os seguintes custos por km: A B Custo inicial 300.000 200.000 Período de revestimento 8 anos 6 anos Custo anual de reparos 10.000 12.000 Custo de revestimento 150.000 120.000 Compare o valor presente dos dois tipos considerando um horizonte de planejamento de 24 anos e valor residual zero. A TMA é de 10% a.a. 4) A fim de modernizar parte de uma linha de produção, a administração de uma fábrica está estudando duas alternativas. Considerando a TMA igual a 8% ao ano, qual das alternativas é mais conveniente para a fábrica? a) investir R$ 10.000,00 hoje, cujo resultado será uma redução de custos de R$ 2.000,00, durante dez anos, após os quais os equipamentos serão sucateados sem nenhum valor residual. b) Aquisição de uma nova linha de produção no valor de R4 35.000,00 para substituir os equipamentos existentes, cujo valor líquido de revenda foi estimado em R$ 5.000,00. Está estimado que os ganhos são da ordem de R$ 4.700,00 por ano, apresentando ainda um valor residual de R$ 10.705,00 após dez anos.____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  22. 22. 21 5) Uma empresa transportadora está analisando a conveniência da compra de um caminhão no valor de R$ 103.000,00. Segundo os técnicos dessa empresa, a utilização desse veículo deverá gerar receitas líquidas estimadas em R$ 30.000,00; R$ 35.000,00; R$ 32.000,00; R$ 28.000,00 e R$ 20.000,00, respectivamente. Sabendo-se que no final do 5.º ano espera-se vender esse caminhão por R$ 17.000,00 líquidos, verificar qual a decisão da empresa para taxa de retorno fixada em 15% ao ano e 18% ao ano. Calcule a TIR modificada._______________________________________________ESTUDO DE CASO: Análise da viabilidade de um reflorestamento de Eucalipto x PinusConsiderando uma taxa mínima de atratividade de 12% ao ano, verificar qual dos dois projetos é o maisrentável, sabendo-se que: a) o investidor já possui uma pequena propriedade rural. b) Será necessário um investimento inicial na ordem de R$ 6.000,00 por ha de terra.Investimento Inicial Eucalipto Dunni/ha Descrição Un Qtde/ R$ Unitário / R$ Total / R$Preparo do TerrenoRoçada hmaq/ha 3,5 50,00 175,00Aceiros hmaq/ha 1,5 50,00 75,00Lavração geral hmaq/ha 3,5 50,00 175,00Subsolagem linha hmaq/ha 3,5 50,00 175,00Gradagem Linha hmaq/ha 2,5 50,00 125,00Combate a Formiga Dh/ha 2,4 23,95 57,48 782,48PlantioDistribuição de mudas Dh/ha 1 23,95 23,95Distribuição dos adubos Dh/ha 1 23,95 23,95Plantio e Adubação Dh/ha 2,2 23,95 52,69Replantio Dh/ha 0,4 23,95 9,58Transporte de mudas milh/ha 2 8,20 16,40Transporte de pessoal h/ha 2,2 65,00 143,00 269,57Insumos para ImplantaçãoFormicida Kg/ha 3 19,00 57,00Mudas, Incluindo 20 % replantio Un/ha 2000 0,22 440,0Adubo para Plantio (200kg/há) Kg/ha 200 0,48 96,00 593,00Projeto Técnico 41,36Total Investimento Inicial 1.686,41Projeção de Custos para manutenção do Eucalipto Dunni / ha____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  23. 23. 22Manutenção Primeiro ano Un Qtde/ R$ Unitário / R$ Total / R$Roçada / Coroamento / Capina hmaq/ha 3 50,00 150,00Repasse combate a formiga dh/ha 1 23,95 23,95Distr. Adubo cobertura dh/ha 1,6 23,95 38,32Insumos - Formicida kg/ha 1 19,00 19,00Insumos - Adubo cobertura kg/ha 125 0,48 60,00 291,27Manutenção Segundo anoRepasse combate a Formiga dh/ha 0,5 23,95 11,98Insumos - Formicida kg/ha 1 19,00 19,00Controle serrador dh/ha 1 23,95 23,95 54,93Manutenção Terceiro AnoPrimeira Poda dh/ha 3 23,95 71,85Manutenção Quarto AnoDesbate dh/ha 3,2 23,95 76,64 76,64Total manutenção (ha) 494,69 Projeção de receitas Floresta Eucalipto Dunni – R$ / St / Pé / Ha Ano Atividade Custo/Há (R$) Ano 5 Desbaste – 30 m³ 960,00 Ano 7 Corte Final – 420 m³ 13.440,00 Total 14.400,00Análise da Viabilidade de um reflorestamento de PinusInvestimento Inicial Floresta de Pinus Taeda / ha Descrição Un Qtde/ R$ Unitário / R$ Total / R$Preparo do TerrenoRoçada hmaq/ha 3,5 50,00 175,00Aceiros hmaq/ha 1,5 50,00 75,00Lavração geral hmaq/ha 3,5 50,00 175,00Subsolagem linha hmaq/ha 3,5 50,00 175,00Gradagem Linha hmaq/ha 2,5 50,00 125,00Combate a Formiga dh/ha 2,4 23,95 57,48 782,48PlantioDistribuição de mudas dh/ha 1 23,95 23,95Distribuição dos adubos dh/ha 1 23,95 23,95Plantio e Adubação dh/ha 2,2 23,95 52,69Replantio dh/ha 0,4 23,95 9,58Transporte de mudas milh/ha 2 8,20 16,40Transporte de pessoal h/ha 2,2 65,00 143,00 269,57Insumos para Implantação____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  24. 24. 23Formicida kg/ha 3 19,00 57,00Mudas, Incluindo 20 % replantio un/ha 2000 0,24 480,00Adubo para Plantio (200kg/há) kg/ha 200 0,48 96,00 633,00Projeto Técnico 42,15Total Investimento Inicial 1.727,20Projeção de Custos para manutenção Pinus Taeda / haManutenção Primeiro anoRoçada / Coroamento / Capina Hmaq/ha 3 50,00 150,00Repasse combate a formiga dh/ha 1 23,95 23,95Distr. Adubo cobertura dh/ha 1,6 23,95 38,32Insumos - Formicida kg/ha 1 19,00 19,00Insumos - Adubo cobertura kg/ha 125 0,48 60,00 291,27Manutenção Segundo anoRepasse combate a Formiga dh/ha 0,5 23,95 11,98Insumos - Formicida kg/ha 1 19,00 19,00Controle serrador dh/ha 1 23,95 23,95 54,93Manutenção Quarto AnoPrimeira Poda dh/ha 3 23,95 71,85 71,85Manutenção Sexto AnoSegunda Poda dh/ha 5,3 23,95 126,94 126,94Manutenção Décimo anoPrimeiro Desbaste dh/ha 22 23,95 526,90 526,90Manutenção Décimo quarto anoSegundo Desbaste dh/ha 22 23,95 526,90 526,90Total (ha) 1.598,79Fonte: Caixa RS / FloracoopProjeção de receitas Pinus Taeda – R$ em Pé / HaAno Atividade Custo/Ha (R$)Ano 10 Primeiro Desbaste - 105 m³ 5.880,00Ano 14 Segundo Desbaste - 95 m³ 5.320,00Ano 21 Corte Final 390 m³ 30,996,00Total 42.166,00Estudo de caso – Expansão de uma fábrica de cimento____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  25. 25. 24Uma fábrica de cimento possui dois fornos de 500 t/dia cada um, o que lhe possibilita uma produção anual de300.000,00 t/ano de cimento a um preço de R$ 10.000,00 por tonelada. A estrutura dos custos operacionaisestá assim formada em milhões:Receita líquida – R$ 3.000,00Custos diretos de produção – R$ 1.500,00Custos indiretos de produção – R$ 300,00Despesas gerais variáveis – R$ 600,00Despesas gerais fixas – R$ 100,00 A empresa pretende expandir-se, investindo em um terceiro forno de idênticas características. Esse forno, instalado, custa R$ 2.000,00 milhões. Espera-se uma vida de 20 anos ao final do qual será vendido como sucata a um preço de 10% do valor de um novo. A depreciação contábil será de 10% ao ano sobre o valor original. A empresa necessitará de um capital de giro adicional no valor de R$ 200 milhões. As receitas, os custos diretos e despesas variáveis crescerão na mesma proporção do aumento de produção. Os custos indiretos não se alterarão. No primeiro ano de operação, por motivos de ajustes, o forno operará a 60% do esperado para os demais anos. A empresa investirá apenas recursos próprios (sem financiamento). A alíquota do IR é de 35% sobre o lucro tributável. Se a TMA da empresa é de 10% ao ano, é vantajoso investir no novo forno?QUADRO DO FLUXO DE CAIXA INCREMENTAL ANOS 0 1 2 3 4 A 10 11 12 A 19 20InvestimentoValor residualRECEITALÍQUIDA- Custos diretos- Custos indiretos= Lucro Bruto- Desp. Variáveis- Desp Fixas= LADIR- Depreciação= LAIR- Imp. Renda= L.L. após IR+ Depreciação= Fl. Cx. Increm.Exercício – Projeto de viabilidade econômica e financeira____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  26. 26. 25Um empresário quer montar um negócio de fabricação de um dispositivo para uso em computadores e tem asseguintes informações para tomar sua decisão: a) existe um mercado garantido para 120.000 unidades por ano do produto (pesquisa mercadológica); b) o preço que cada unidade pode ser vendida no mercado é de R$ 12,00 (análise da concorrência e de custos); c) o custo dos insumos de fabricação é de R$ 5,00 por unidade; d) o projeto das instalações ficará em R$ 50.000,00; e) uma máquina para produção do dispositivo tem a capacidade de 30 unidades por hora e custa R$ 400.000,00; f) as instalações complementares custarão R$ 150.000,00; g) o local de instalação será alugado por R$ 12.000,00 mensais, mas será necessário pagar “luvas” de R$ 100.000,00; h) serão necessários para a operação quatro empregados e um supervisor, que teriam um custo de salários e encargos de R$ 40.000,00 por ano; i) a manutenção dos equipamentos e os serviços administrativos serão terceirizados a um custo de R$ 50.000,00 por ano. j) Será necessário um estoque de insumos equivalente a um mês de produção e de produtos acabados a 15 dias de produção; k) Os produtos vendidos são faturados em 30 dias. A matéria-prima é comprada e faturada em 60 dias. l) O imposto de renda, cuja alíquota é de 30%, permite a depreciação dos equipamentos e instalações em 10 anos; m) Por causa da possibilidade de obsolescência do produto, a vida econômica considerada deve ser de cinco anos, devendo-se usar um valor residual de 10% do investimento fixo.O investidor tem todo o dinheiro necessário para a realização do projeto e sua taxa mínima de atratividade éde 15% ao ano. O investimento é viável?Caso o investidor disponha de R$ 800.000,00 e precise financiar o restante pagando uma taxa de juros de 10%ao semestre em 10 parcelas semestrais, isso mudaria sua decisão de investir ou não? REFERÊNCIAS____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz
  27. 27. 26BRIGHAM, E.F.; GAPENSKI, L.C.; EHRHARDT, M.C. Administração financeira - teoria e prática. São Paulo:Atlas, 2001.BRIGHAM, E.F.; EHRHARDT, M.C. Administração Financeira - teoria e prática. São Paulo: Pioneira ThomsonLearning, 2006.CASAROTTO FILHO, N.; KOPITTKE, B.H. Análise de Investimentos. São Paulo: Atlas, 1999.GAMERO, J.B. Análise de Investimentos. 2001.GITMAN, L.J.; MADURA, J. Administração financeira - uma abordagem gerencial. São Paulo: Addison Wesley,2003.GITMAN, L.J. Princípios de administração financeira. 7.ª ed. São Paulo: Harbra, 1997.GROPPELLI, A.A. ; NIKBAKHT, E. Administração financeira. 2.ª ed. São Paulo: Saraiva, 2002.LEMES JUNIOR, A.C.; RIGO, C.M.; CHEROBIM, A.P.M.S. Administração financeira - princípios, fundamentose práticas brasileiras. Rio de Janeiro: Campus, 2002.REYLLY, F.K; NORTON, E.A. Investimentos. São Paulo: CencageLearning, 2008.ROSS, S.; WESTERFIELD, R.W.; JAFFE, J. F. Administração financeira. São Paulo: Atlas, 2002.____________________________________________________________________________________________GESTÃO FINANCEIRA Prof.ª Luciana Ferraz

×