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  • 1. Capítulo 5La elección encondiciones de incertidumbre
  • 2. Esbozo del capítulo  La descripción del riesgo  Las preferencias por el riesgo  La reducción del riesgo  La demanda de activos arriesgadosCapítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 3. Introducción  La elección en condiciones de certidumbre es razonablemente directa.  ¿Cómo escogemos cuando variables que se conocen con seguridad, como por ejemplo la renta y los precios, son inciertas? Es decir, ¿cómo hacer elecciones que conllevan cierto grado de riesgo?Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 4. La descripción del riesgo  Para describir cuantitativamente el riesgo, debemos conocer: 1) Todos los resultados posibles. 2) La probabilidad de que se produzca cada resultado.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 5. La descripción del riesgo  Interpretación de la probabilidad:  Posibilidad de que se produzca un determinado resultado.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 6. La descripción del riesgo Interpretación de la probabilidad  Interpretación objetiva: se basa en la frecuencia con que tienden a ocurrir ciertos acontecimientos.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 7. La descripción del riesgo  Interpretación de la probabilidad  Interpretación subjetiva: Se basa en los juicios de valor o en la experiencia de una persona, pero no necesariamente en la frecuencia con que se ha producido realmente un determinado resultado en el pasado:  Información diferente o habilidades diferentes para procesar la misma información pueden influir en la probabilidad subjetiva.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 8. La descripción del riesgo  Valor esperado  Media de los valores correspondientes a todos los resultados posibles ponderada por las probabilidades.  Las probabilidades de cada resultado se utilizan como ponderaciones.  El valor esperado mide la tendencia central, es decir, el rendimiento o el valor que esperamos en promedio.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 9. La descripción del riesgo  Ejemplo:  Inversión en prospecciones petrolíferas:  Dos resultados posibles: Éxito: el precio de stock crece de 30 dólares a 40 por acción. Fracaso: el precio de stock cae de 30 dólares a 20 por acción.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 10. La descripción del riesgo  Ejemplo:  Probabilidad objetiva: 100 exploraciones, 25 éxitos y 75 fallos. Probabilidad de éxito (Pr) = 1/4 y la probabilidad de fracaso = 3/4.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 11. La descripción del riesgo Valor esperado Valor esperado  Ejemplo:Valoresperado  Pr(éxito)(40$/acción)+Pr(fracaso)(20$/acción)Valoresperado  1 4 (40$/acción)  3 4 (20$/acción)Valor  25$/acciónesperado Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 12. La descripción del riesgo  Si hay dos resultados posibles que tienen unos rendimientos de X1 y X2,  las probabilidades de cada resultado vienen dadas por Pr1 y Pr2.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 13. La descripción del riesgo  En términos generales, el valor esperado es: E(X)  Pr1X1  Pr2 X 2  ...  Prn X nCapítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 14. La descripción del riesgo  Variabilidad  Grado en que pueden variar los posibles resultados de un acontecimiento incierto.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 15. La descripción del riesgoVariabilidadVariabilidad  Ejemplo:  Supongamos que estamos eligiendo entre dos puestos de trabajo de ventas a tiempo parcial que tienen la misma renta esperada (1.500 dólares).  El primero se basa enteramente en comisiones.  El segundo es asalariado.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 16. La descripción del riesgoVariabilidadVariabilidad Ejemplo:  El primer trabajo tiene dos rendimientos igualmente probables: 2.000 dólares en el caso de que las ventas sean cuantiosas y 1.000 en el caso de que sean menores.  En el segundo es muy probable (una probabilidad de 0,99) que ganemos 1.510 dólares, pero hay una probabilidad de 0,01 de que la compañía quiebre, en cuyo caso percibiríamos una indemnización por desempleo de 510.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 17. La descripción del riesgo La renta de los empleos de ventas Resultado 1 Resultado 2 Renta Probabilidad Renta ($) Probabilidad Renta ($) esperadaEmpleo 1: Comisión 0,5 2.000 0,5 1.000 1.500Empleo 2: Sueldo fijo 0,99 1.510 0,01 510 1.500 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 18. La descripción del riesgoLa renta de los empleos de ventas  Renta esperada del Empleo 1 :E(X 1 )  0,5(2.000$)+0,5(1.000$)=1.500$  Renta esperada del Empleo 2 : E(X 2 )  0,99(1.510$)+0,01(510$)=1.500$ Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 19. La descripción del riesgo  Mientras que los valores esperados son iguales, la variabilidad no lo es.  Cuanto mayor sea la variabilidad de los valores esperados, mayor riesgo.  Desviación:  Diferencia entre el rendimiento esperado y el real.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 20. La descripción del riesgoDesviaciones con respecto a la rentaesperada ($) Resultado 1 Desviación Resultado 2 Desviación Empleo 1 2.000 500 1.000 -500 Empleo 2 1.510 10 510 -900 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 21. La descripción del riesgoVariabilidadVariabilidad  Las diferencias negativas deben corregirse.  La desviación típica mide la raíz cuadrada de la media del cuadrado de las desviaciones de los resultados con respecto a su valor esperado.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 22. La descripción del riesgoVariabilidadVariabilidad  La ecuación de la desviación típica es la siguiente:  Pr1 X 1  E ( X ) 2   Pr X2 2  E( X ) 2 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 23. La descripción del riesgo Cálculo de la varianza ($) Resultado 1 Cuadrados de Resultado 2 Cuadrados de Desviación media Desviación las desviaciones las desviaciones al cuadrado típicaEmpleo1 2.000 250.000 1.000 250.000 250.000 500Empleo2 1.510 100 510 980.100 9.900 99,50 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 24. La descripción del riesgo  Las desviaciones típicas de los dos empleos son:  1  0,5(250.00 0)  0,5(250.000$)  1  250.000$  1  500 *Mayor riesgo  2  0,99(100$)+ 0,01(980.100)  2  9.900$  2  99,50Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 25. La descripción del riesgo  La desviación típica se aplica cuando hay muchos resultados en lugar de dos.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 26. La descripción del riesgo Ejemplo Ejemplo  Las rentas del primer empleo van desde 1.000 dólares hasta 2.000 en incrementos de 100 y todas son igualmente probables.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 27. La descripción del riesgo Ejemplo Ejemplo  Las rentas del segundo empleo van desde 1.300 dólares hasta 1.700 en incrementos de 100 dólares y también son todas ellas igualmente probables.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 28. Las probabilidades de los resultadosde dos empleos El empleo 1 tiene una dispersión mayor Probabilidad y una desviación típica mayor que la de los rendimientos correspondientes al Empleo 2. 0,2 Empleo 1 0,1 Empleo 2 Renta 1.000$ 1.500$ 2.000$ Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 29. La descripción del riesgo  Las probabilidades de los resultados de los dos empleos cuya probabilidad es diferente:  Empleo 1: mayor dispersión y mayor desviación típica.  Distribuciones piramidales: los rendimientos extremos son menos probables.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 30. La descripción del riesgo  La toma de decisiones:  Quien rechace el riesgo elegirá el Empleo 2: la misma renta esperada que en el Empleo 1 con menos riesgos.  Supongamos que aumentamos cada uno de los rendimientos del primer empleo en 100 dólares. En este caso, los rendimientos esperados pasan de 1.500 dólares a 1.600.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 31. Resultados cuya probabilidades diferente La distribución de los rendimientos correspondientes Probabilidad al Empleo 1 tiene una dispersión mayor y una desviación típica mayor que la distribución de los rendimientos correspondientes 0,2 al Empleo 2. Empleo 2 0,1 Empleo 1 Renta 1.000$ 1.500$ 2.000$ Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 32. Las rentas de los empleos de ventas modificadas ($) Cuadrados de Cuadrados de Renta Desviación Resultado 1 las desviaciones Resultado 2 las desviaciones esperada típicaEmpleo 1 2.100 250.000 1.100 250.000 1.600 500Empleo 2 1.510 100 510 980.100 1.500 99,50 Recuerde: la desviación típica es la raíz cuadrada de la media del cuadrado de las desviaciones de los resultados con respecto a su valor esperado. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 33. La descripción del riesgoLa toma de decisionesLa toma de decisiones  Empleo 1: la renta esperada es igual a 1.600 dólares y la desviación típica es igual a 500 dólares.  Empleo 2: la renta esperada es igual a 1.500 dólares y la desviación típica es igual a 99,50 dólares.  ¿Qué trabajo aceptaríamos?  ¿El que ofrece mayor renta esperada o el que ofrece menor riesgo? Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 34. La descripción del riesgoEjemploEjemplo  Supongamos que un ayuntamiento quiere disuadir a la gente de que aparquen en doble fila.  Para ello, estudian distintas alternativas.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 35. La descripción del riesgoEjemploEjemplo  Supuestos: 1) Aparcando en doble fila, un conductor ahorra 5 dólares en tiempo que puede dedicar a otras actividades. 2) El conductor es neutral ante el riesgo. 3) No cuesta nada capturar a los infractores.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 36. La descripción del riesgoEjemploEjemplo  Habría que imponer una multa de algo más de 5 dólares a los que aparquen en doble fila.  El beneficio neto de aparcar en doble fila (5 dólares de beneficio menos la multa de 5,01) sería inferior a cero.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 37. La descripción del riesgo Ejemplo Ejemplo  Aumentando las multas se pueden reducir los costes de velar por el cumplimiento de la ley:  Una multa de 50 dólares con una probabilidad de 0,1 de ser capturado tiene una penalización de 5 dólares.  Una multa de 500 dólares con una probabilidad de 0,1 de ser capturado tiene una penalización de 5 dólares.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 38. La descripción del riesgo Ejemplo Ejemplo  Cuanto más renuentes al riesgo sean los conductores, la multa podrá ser más baja para ser eficaz.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 39. Las preferencias por el riesgo  La elección entre opciones arriesgadas  Supongamos: el consumo de un único bien. que los consumidores conocen todas las probabilidades. que los rendimientos se miden en términos de utilidad. que se da la función de la utilidad.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 40. Las preferencias por el riesgo Ejemplo Ejemplo  Una persona gana 15.000 dólares y recibe una utilidad de 13 dólares por su trabajo.  Esta persona está considerando la posibilidad de aceptar un nuevo empleo más arriesgado.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 41. Las preferencias por el riesgo Ejemplo Ejemplo  Tiene una probabilidad de 0,50 de aumentar su renta hasta 30.000 dólares, y un 0,50 de reducirla hasta 10.000 dólares.  Para evaluar el empleo debe calcular el valor esperado de la renta resultante.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 42. Las preferencias por el riesgo Ejemplo Ejemplo  La utilidad esperada es la suma de las utilidades correspondientes a todos los resultados posibles, ponderada por la probabilidad de que se produzca cada resultado.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 43. Las preferencias por el riesgo Ejemplo Ejemplo  La utilidad esperada se puede representar de la siguiente forma:  E(u) = (1/2)u(10.000$) + (1/2)u(30.000$) = 0,5(10) + 0,5(18) = 14  La utilidad esperada de 14 es mayor que la utilidad inicial de 13. Por tanto, se prefiere el nuevo empleo arriesgado al inicial.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 44. Las preferencias por el riesgo  Diferentes preferencias por el riesgo:  Una persona puede ser renuente al riesgo, neutral ante el riesgo, o amante del riesgo.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 45. Las preferencias por el riesgo  Diferentes preferencias por el riesgo  Renuente al riesgo: Persona que prefiere una renta segura a una renta arriesgada que tenga el mismo valor esperado.  Una persona es renuente al riesgo si su renta tiene una utilidad marginal decreciente. La contratación de seguros denota una conducta renuente al riesgo.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 46. Las preferencias por el riesgoRenuente al riesgoRenuente al riesgo  Ejemplo:  Una persona puede tener un empleo que garantice una renta de 20.000 dólares con una probabilidad del 100 por ciento y una utilidad de 16.  Esta persona podría tener un empleo con una probabilidad de 0,5 de ganar 30.000 dólares y 0,5 de ganar 10.000 dólares. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 47. Las preferencias por el riesgoRenuente al riesgoRenuente al riesgo  Renta esperada= (0,5)(30.000$) + (0,5)(10.000$) = 20.000 $ Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 48. Las preferencias por el riesgoRenuente al riesgoRenuente al riesgo  La renta esperada de ambos empleos es la misma, pero esta persona renuente al riesgo elegirá el empleo actual. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 49. Las preferencias por el riesgoRenuente al riesgoRenuente al riesgo  La utilidad esperada del nuevo empleo se calcula de la siguiente forma:  E(u) = (1/2)u (10.000$) + (1/2)u(30.000$)  E(u) = (0,5)(10) + (0,5)(18) = 14  La utilidad esperada del empleo 1 es 16, que es mayor que la del empleo 2, siendo ésta de 14. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 50. Las preferencias por el riesgoRenuente al riesgoRenuente al riesgo  Esta persona podría mantener su empleo actual, ya que le proporciona mayor utilidad que el empleo arriesgado.  En este caso, se la clasificaría como renuente al riesgo. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 51. Las preferencias por el riesgo Utilidad Renuente al riesgo Renuente al riesgo E 18 El consumidor es renuente D al riesgo porque preferiría 16 una renta segura de 20.000 C dólares a una apuesta en la 14 que la probabilidad de 13 ganar 10.000 dólares es de 0,5 y ganar 30.000 es de 0,5. B A 10 0 Renta (1.000$) 10 15 16 20 30Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 52. Las preferencias por el riesgoNeutral ante el riesgoNeutral ante el riesgo  Una persona es neutral ante el riesgo cuando muestra indiferencia entre una renta segura y una renta insegura que tiene el mismo valor esperado. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 53. Las preferencias por el riesgoNeutral ante el riesgoNeutral ante el riesgo E Utilidad 18 El consumidor es neutral ante el riesgo y es C indiferente entre los 12 acontecimientos seguros y los inciertos que tienen la misma renta esperada. A 6 Renta (1.000$) 0 10 20 30 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 54. Las preferencias por el riesgoAmante del riesgoAmante del riesgo  Una persona es amante del riesgo cuando prefiere una renta arriesgada a una renta segura que tenga el mismo valor esperado.  Ejemplos: las apuestas y algunas actividades delictivas. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 55. Las preferencias por el riesgo Amante del riesgo Amante del riesgo Utilidad E 18 El consumidor es amante del riesgo porque prefiere la apuesta a la renta segura. C 8 A 3 Renta (1.000$) 0 10 20 30Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 56. Las preferencias por el riesgoLa prima por el riesgoLa prima por el riesgo  La prima por el riesgo es la cantidad de dinero que está dispuesta a pagar una persona renuente al riesgo para evitarlo. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 57. Las preferencias por el riesgoLa prima por el riesgoLa prima por el riesgo  Ejemplo:  Una persona tiene una probabilidad de 0,5 de ganar 30.000 dólares y una probabilidad de 0,5 de ganar 10.000 dólares (la renta esperada es igual a 20.000 dólares).  La utilidad esperada de estos dos resultados se calcula de la siguiente forma: E(u) = 0,5(18) + 0,5(10) = 14 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 58. Las preferencias por el riesgoLa prima por el riesgoLa prima por el riesgo  Pregunta:  ¿Cuánto pagaría esta persona por evitar el riesgo? Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 59. Las preferencias por el riesgoLa prima por el riesgoLa prima por el riesgo En este caso, la prima por el riesgo es de 4.000 Prima por el riesgo dólares porque una renta Utilidad segurade 16.000 le reporta la misma utilidad esperada que una renta inciertaque tiene un valor esperado G de 20.000. 20 18 E C 14 F A 10 Renta (1.000$) 0 10 16 20 30 40 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 60. Las preferencias por el riesgoAversión al riesgo y curvas de indiferenciaAversión al riesgo y curvas de indiferencia  La variabilidad de los rendimientos potenciales aumenta la prima por el riesgo.  Ejemplo:  Un empleo tiene una probabilidad de 0,5 de tener una renta de 40.000 dólares (20 unidades de utilidad) y una probabilidad de 0,5 de obtener una renta de 0 (utilidad de 0). Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 61. Las preferencias por el riesgoAversión al riesgo y curvas de indiferenciaAversión al riesgo y curvas de indiferencia Ejemplo:  La renta esperada sigue siendo 20.000 dólares, pero la utilidad esperada se reduce a 10.  Utilidad esperada = 0,5u($) + 0,5u(40.000$) = 0 + 0,5(20) = 10 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 62. Las preferencias por el riesgoAversión al riesgo y curvas de indiferenciaAversión al riesgo y curvas de indiferencia  Ejemplo:  La renta segura de 20.000 dólares tiene una utilidad de 16.  Si una persona tiene que adoptar la nueva posición, su utilidad pierde 6 unidades. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 63. Las preferencias por el riesgoAversión al riesgo y curvas de indiferenciaAversión al riesgo y curvas de indiferencia  Ejemplo:  La prima por el riesgo es de 10.000 dólares. Esta persona está dispuesta a renunciar a 10.000 dólares de su renta esperada de 20.000 para tener la misma utilidad esperada que con un trabajo arriesgado. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 64. Las preferencias por el riesgoAversión al riesgo y curvas de indiferenciaAversión al riesgo y curvas de indiferencia  En general, se puede decir que cuanto mayor es la variabilidad, mayor es la prima por el riesgo.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 65. Las preferencias por el riesgoCurva de indiferenciaCurva de indiferencia  Las combinaciones de renta esperada y desviación típica de la renta que reportan al individuo la misma cantidad de utilidad. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 66. Aversión al riesgo y curvas deindiferencia U3 Una persona que es muy Renta renuente al riesgo: un esperada U2 aumento de la desviación típica de la renta de esta U1 persona exige un gran aumento de la renta esperada para que su bienestar no varíe. Desviación típica de la rentaCapítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 67. Aversión al riesgo y curvas deindiferencia Renta Una persona que sólo es algo renuente al riesgo: esperada un aumento de la desviación típica de la renta sólo exige un pequeño aumento de la renta esperada para que su bienestar no varíe. U3 U2 U1 Desviación típica de la rentaCapítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 68. Los ejecutivos y la elección delriesgoEjemploEjemplo  Un estudio realizado a 464 ejecutivos demostró que:  un 20% eran neutrales ante el riesgo.  un 40% eran amantes del riesgo.  un 20% eran renuentes al riesgo.  el 20% restante no respondió a las preguntas del estudio. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 69. Los ejecutivos y la elección delriesgoEjemploEjemplo  Aquellos a los que les gustaban las situaciones de riesgo, se arriesgaban cuando había posibles pérdidas.  Cuando los riesgos implicaban ganancias, esos mismos ejecutivos optaban por las opciones menos arriesgadas. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 70. Los ejecutivos y la elección delriesgoEjemploEjemplo  Los ejecutivos se esforzaron por reducir o eliminar el riesgo, posponiendo las decisiones y recabando más información. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 71. La reducción del riesgo  Tres medidas que toman normalmente los consumidores y los directivos para reducir los riesgos: 1) La diversificación. 2) El seguro. 3) La obtención de más información.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 72. La reducción del riesgo  La diversificación:  Supongamos que una empresa tiene la opción de vender aparatos de aire acondicionado, estufas, o ambos.  La probabilidad de que el año sea caluroso o frío es de 0,5.  La empresa puede minimizar el riesgo mediante la diversificación.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 73. La renta generada por las ventas de electrodomésticos ($) Tiempo caluroso Tiempo fríoVentas de aparatosde aire acondicionado 30.000$ 12.000$Ventas de estufas 12.000 30.000 * Probabilidad del 0,5 de que el tiempo sea caluroso o frío. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 74. La reducción del riesgoDiversificaciónDiversificación  Si la empresa sólo vende aparatos de aire acondicionado o estufas, su renta real será de 12.000 dólares o de 30.000.  Su renta esperada será:  1/2(12.000$) + 1/2(30.000$) = 21.000$ Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 75. La reducción del riesgoDiversificaciónDiversificación  Si la empresa reparte por igual su tiempo entre los dos bienes, las ventas serán la mitad de los valores originales. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 76. La reducción del riesgoDiversificaciónDiversificación  Si hace calor, la empresa obtendrá 15.000 dólares por la venta de aparatos de aire acondicionado y 6.000 por la venta de estufas, o 21.000 dólares independientemente del tiempo que haga.  Si hace frío, la empresa obtendrá una renta esperada de 6.000 dólares por la venta de aparatos de aire acondicionado y 15.000 por la de estufas, o 21.000 independientemente del tiempo que haga. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 77. La reducción del riesgoDiversificaciónDiversificación  Con la diversificación, la renta esperada es de 21.000 dólares sin ningún riesgo. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 78. La reducción del riesgoDiversificaciónDiversificación  Las empresas pueden reducir el riesgo diversificando entre diversas actividades cuyos resultados no estén estrechamente relacionados. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 79. La reducción del riesgoLa bolsa de valoresLa bolsa de valores  Preguntas:  ¿Cómo puede la diversificación reducir el riesgo de la inversión en la bolsa de valores?  ¿Puede eliminar la diversificación el riesgo de la inversión en la bolsa de valores? Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 80. La reducción del riesgoEl seguroEl seguro  Las personas renuentes al riesgo están dispuestas a pagar para evitarlo.  Si el coste del seguro es igual a la pérdida esperada, las personas renuentes al riesgo compran suficiente seguro para poder recuperar totalmente cualquier pérdida económica que sufran.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 81. La decisión de asegurarseSeguro Robo Ausencia de robo Riqueza Desviación (Pr = 0,1) (Pr = 0,9) esperada típica No 40.000 50.000 49.000 9.055 Sí 49.000 49.000 49.000 0 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 82. La reducción del riesgoEl seguroEl seguro  Mientras que la riqueza esperada sea la misma, la utilidad esperada del seguro es mayor porque la utilidad marginal en caso de pérdida es mayor que en el caso de ausencia de pérdida.  La compra de un seguro transfiere riqueza e incrementa la utilidad esperada.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 83. La reducción del riesgoLa ley de los grandes númerosLa ley de los grandes números  Aunque un solo acontecimiento sea aleatorio y en gran medida impredecible, es posible predecir el resultado medio de muchos acontecimientos parecidos. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 84. La reducción del riesgoLa ley de los grandes númerosLa ley de los grandes números  Ejemplos:  Cuando tiramos una moneda al aire, no podemos predecir si saldrá cara o cruz, pero sabemos que cuando se tiran muchas, alrededor de la mitad sale cara y la otra mitad cruz.  No podemos predecir si un coductor tendrá un accidente, pero podemos saber cuántos accidentes tendrá un gran número de conductores. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 85. La reducción del riesgoJusticia actuariaJusticia actuaria  Supongamos que:  existe un 10 por ciento de probabilidades de perder 10.000 dólares en un robo.  Pérdida esperada = 0,10 x 1.000$ = 1.000$ con un alto riesgo (10 por ciento de probabilidades de sufrir una pérdida de 10.000 dólares).  100 personas se encuentran en una situación similar. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 86. La reducción del riesgoJusticia actuariaJusticia actuaria  Por lo tanto:  Una prima de 1.000 dólares genera un fondo de 100.000 para pagar las pérdidas.  La justicia actuaria:  Cuando la prima del seguro es igual a la cantidad que la compañía espera desembolsar. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 87. El valor del seguro de titularidadcuando se adquiere una viviendaEjemploEjemplo  El precio de una vivienda es de 200.000 dólares.  Hay un 5 por ciento de probabilidades de que el vendedor no sea el propietario de la casa. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 88. El valor del seguro de titularidadcuando se adquiere una viviendaEjemploEjemplo  Un comprador neutral ante el riesgo pagaría por la propiedad: (0,95[200.000$]+0,05[0]) = 190.000 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 89. El valor del seguro de titularidadcuando se adquiere una viviendaEjemploEjemplo  Un comprador renuente al riesgo ofrecería mucho menos por la propiedad.  Para reducir el riesgo, el seguro de titularidad aumenta el valor de la vivienda mucho más que el de la prima. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 90. La reducción del riesgoEl valor de la informaciónEl valor de la información  El valor de una información completa:  La diferencia entre el valor esperado de una opción cuando la información es completa y el valor esperado cuando es incompleta. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 91. La reducción del riesgoEl valor de la informaciónEl valor de la información  Supongamos que el gerente de una tienda debe decidir el número de trajes que va a pedir para la temporada de otoño:  100 trajes cuestan 180 dólares por traje.  50 trajes cuestan 200 dólares por traje.  El precio de los trajes es 300 dólares cada uno. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 92. La reducción del riesgoEl valor de la informaciónEl valor de la información  Supongamos que el gerente de una tienda tiene que decidir cuántos trajes va a pedir para la temporada de otoño:  Los trajes que no se han vendido se pueden devolver, pero sólo por la mitad de lo que pagamos por ellos.  La probabilidad de vender 50 trajes es de 0,5. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 93. La decisión de asegurarse Beneficios Ventas de 50 Ventas de 100 esperados1. Comprar 50 trajes 5.000 5.000 5.0002. Comprar 100 trajes 1.500 12000 6.750 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 94. La reducción del riesgo  Con información incompleta:  Una persona neutral ante el riesgo compraría 100 trajes.  Una persona renuente al riesgo compraría 50 trajes.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 95. La reducción del riesgoEl valor de la informaciónEl valor de la información  El valor esperado con información completa es de 8.500 dólares.  8.500 = 0,5(5.000) + 0,5(12.000)  El valor esperado con incertidumbre (la compra de 100 trajes) es de 6.750 dólares. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 96. La reducción del riesgoEl valor de la informaciónEl valor de la información  El valor de la información completa es de 1.750 dólares o la diferencia entre el valor esperado con información completa y el valor esperado con incertidumbre. Puede merecer la pena invertir en un estudio de marketing que proporcione una predicción mejor de las ventas del próximo año. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 97. La reducción del riesgoEl valor de la información: un ejemploEl valor de la información: un ejemplo  El consumo per cápita de leche ha disminuido con el paso de los años.  Los productores de leche han buscado nuevas estrategias de ventas para fomentar el consumo de leche. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 98. La reducción del riesgoEl valor de la información: un ejemploEl valor de la información: un ejemplo  Las investigaciones demuestran que:  La demanda de leche sigue un patrón estacional, en el que la demanda es mayor en primavera.  La elasticidad-precio de la demanda de leche es negativa pero baja.  La elasticidad-renta es positiva y alta. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 99. La reducción del riesgoEl valor de la información: un ejemploEl valor de la información: un ejemplo  La publicidad de la leche influye más en las ventas durante la primavera.  Aplicando los datos de la publicidad al área metropolitana de Nueva York, se observa un aumento de las ventas en 4 millones de dólares y de los beneficios en un 9 por ciento.  El coste de la información es relativamente bajo y su valor es significativo. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 100. La demanda de activos arriesgados  Los activos  Algo que proporciona una corriente de dinero o de servicios a su propietario.  La corriente monetaria que recibe una persona que posee un activo puede adoptar la forma de un pago explícito (dividendos) o implícito (ganancia de capital). Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 101. La demanda de activos arriesgados  Ganancia de capital  Un aumento del valor de un activo, mientras que una disminución del valor de un activo es una pérdida de capital. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 102. La demanda de activos arriesgados Activos arriesgados y activos sin riesgos Activos arriesgados y activos sin riesgos  Activo arriesgado  Proporciona una corriente incierta de dinero o de servicios a su propietario.  Ejemplos: alquiler de apartamentos, ganancias de capital, bonos de sociedades, acciones. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 103. La demanda de activos arriesgados Activos arriesgados y activos sin riesgos Activos arriesgados y activos sin riesgos  Activos sin riesgos  Activos que generan una corriente de dinero o de servicios que se conoce con seguridad.  Ejemplos: bonos del Estado a corto plazo, libretas de ahorro de los bancos y certificados de depósito a corto plazo. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 104. La demanda de activos arriesgados  Los rendimientos de los activos:  Rendimiento de un activo: Corriente monetaria total que genera un activo en porcentaje de su precio.  Rendimiento real de un activo: Rendimiento simple (o nominal) de un activo menos la tasa de inflación. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 105. La demanda de activos arriesgados  Rendimiento de un activo: Rendimiento  Corriente monetaria de un activo Precio de compra Rendimiento  Flujo  100$/año  10% de un activo Precio de 1.000$/año un bono Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 106. La demanda de activos arriesgados Rendimientos esperados y rendimientos reales Rendimientos esperados y rendimientos reales  Rendimientos esperados:  Rendimiento que debe generar un activo en promedio. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 107. La demanda de activos arriesgados Rendimientos esperados y rendimientos reales Rendimientos esperados y rendimientos reales  Rendimiento efectivo:  Rendimiento que genera un activo. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 108. Las inversiones: el riesgo y el rendimiento,Estados Unidos (1926-1999) Riesgo Tasa real de desviación rendimiento (%) típica (%)Acciones ordinarias (S&P 500) 9,5 20,2Bonos de sociedades a largo plazo 2,7 8,3Letras del Tesoro de EE.UU. 0,6 3,2 Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 109. La demanda de activos arriesgados Rendimientos esperados y rendimientos reales Rendimientos esperados y rendimientos reales  Cuanto mayor es el rendimiento esperado de una inversión, mayor es el riesgo que entraña.  El inversor renuente al riesgo debe sopesar el rendimiento esperado y el riesgo. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 110. La demanda de activos arriesgados La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento  Supongamos que una persona quiere invertir sus ahorros en dos activos: letras del Tesoro y acciones:  Letras del Tesoro (casi exentas de riesgo) frente a acciones (arriesgadas).  Re = el rendimiento exento de riesgo de las letras del Tesoro. El rendimiento esperado es igual al rendimiento real cuando no hay riesgo. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 111. La demanda de activos arriesgados La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento  Supongamos que una persona quiere invertir sus ahorros en dos activos: letras del Tesoro y acciones:  Rm = rendimiento esperado de la inversión en el mercado de valores.  rm = el rendimiento real de la inversión en el mercado de valores. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 112. La demanda de activos arriesgados La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento  En el momento de tomar la decisión de invertir, conocemos el conjunto de resultados posibles y la probabilidad de cada uno, pero no sabemos cuál se producirá. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 113. La demanda de activos arriesgados La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento La disyuntiva entre el riesgo y el rendimiento  El activo arriesgado tendrá un rendimiento mayor que el activo exento de riesgo (Rm > Re).  De lo contrario, los inversores renuentes al riesgo sólo comprarían letras del Tesoro. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 114. La demanda de activos arriesgados La cartera de inversión La cartera de inversión  ¿Cómo debe invertir el inversor sus ahorros? b = proporción de los ahorros que invierte en la bolsa de valores. 1 - b = proporción que destina la compra de letras del Tesoro. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 115. La demanda de activos arriesgados La cartera de inversión La cartera de inversión  Rendimiento esperado: Rc: media ponderada del rendimiento esperado de los dos activos. Rc = bRm + (1-b)Re Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 116. La demanda de activos arriesgados La cartera de inversión La cartera de inversión  Rendimiento esperado: Si Rm = 12%, Re = 4%, y b = 1/2 Rc = 1/2(0,12) + 1/2(0,04) = 8% Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 117. La demanda de activos arriesgados La cartera de inversión La cartera de inversión  Pregunta:  ¿Cuál es el grado de riesgo de esta cartera? Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 118. La demanda de activos arriesgados La cartera de inversión La cartera de inversión  El riesgo (desviación típica) de la cartera de inversión es la proporción de la cartera invertida en el activo arriesgado multiplicada por la desviación típica de ese activo:  c  b m Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 119. La demanda de activos arriesgados El problema de elección del inversor El problema de elección del inversor  Elección de la proporción b: R c  bRm  (1  b) R e R c  R e  b( Rm  R e ) Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 120. La demanda de activos arriesgados El problema de elección del inversor El problema de elección del inversor  Elección de la proporción b: b   c / m ( Rm  R e ) Rc  R e  c m Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 121. La demanda de activos arriesgados Riesgo y recta presupuestaria Riesgo y recta presupuestaria  Observaciones: (Rm  Re ) 1) La ecuación final: Rc  Re  σc σm es una recta presupuestaria porque describe la disyuntiva entre el riesgo ( c ) y el rendimiento esperado (Rc ) . Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 122. La demanda de activos arriesgados Riesgo y recta presupuestaria Riesgo y recta presupuestaria (Rm  Re )  Observaciones: Rc  Re  σc σm 2) Es la ecuación de una línea recta: Rm , Re, y  m son constantes. 3) Pendiente = (Rm  Rf)/ m Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 123. La demanda de activos arriesgados Riesgo y recta presupuestaria Riesgo y recta presupuestaria  Observaciones: 3) El rendimiento esperado de la cartera Rc aumenta a medida que aumenta el riesgo. 4) La pendiente es el precio del riesgo o riesgo adicional que debe correr un inversor para obtener un rendimiento esperado mayor. Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 124. La elección entre el riesgo y elrendimiento U2 es la mejor elecciónRendimiento ya que proporciona elesperado Rc mayor rendimiento para un riesgo determinado y es tangente a la recta presupuestaria. U3 U2 U1 Recta presupuestaria Rm R* Rf Desviación típica 0  m del rendimiento, c Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 125. Las elecciones de dos inversoresdistintosRendimiento UBesperado, Rc UA Recta Rm presupuestaria Dada la misma recta RB presupuestaria, el inversor A elige bajo rendimiento- RA bajo riesgo, mientras que el inversor B escoge alto Re rendimiento-alto riesgo. Desviación típica 0 A B m del rendimiento, c Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 126. La compra de acciones a crédito UA: gran aversión al riesgo. Invertirá enRendimiento acciones y letras del Tesoro.esperado, Rc UB UA Recta RB presupuestaria Rm UA: baja aversión al riesgo. El inversor invertirá más del 100% de su riqueza comprando acciones RA a crédito o pidiendo un préstamo a una agencia de valores. Re Desviación típica 0 A m B del rendimiento, c Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 127. Invertir en la bolsa de valores  Observaciones:  Un porcentaje determinado de familias estadounidenses que invirtieron directa o indirectamente en la bolsa de valores:  En 1989 = un 32%.  En 1995 = un 41%.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 128. Invertir en la bolsa de valores  Observaciones:  Proporción de la riqueza invertida en acciones:  En 1989 = un 26%.  En 1995 = un 40%.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 129. Invertir en la bolsa de valores  Observaciones:  Participación por edades en la bolsa de valores:  Inversores menores de 35 años:  En 1989 = un 23%.  En 1995 = un 29%.  Inversores mayores de 35 años:  También aumentó, aunque mucho menos.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 130. Invertir en la bolsa de valores  ¿Por qué ha comenzado la gente a invertir en el mercado de valores?Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 131. Resumen  Los consumidores y los directivos suelen tomar decisiones en las que el futuro es incierto.  Los consumidores y los inversores están interesados en el valor esperado y la variabilidad de los resultados inciertos.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 132. Resumen  Cuando las opciones son inciertas, los consumidores maximizan su utilidad esperada, que es una media ponderada de la utilidad correspondiente a cada resultado, en la que las ponderaciones son las probabilidades correspondientes.  Una persona puede ser renuente al riesgo, neutral ante el riesgo o amante del riesgo.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 133. Resumen  La cantidad máxima de dinero que pagaría una persona renuente al riesgo por evitarlo es la prima por el riesgo.  El riesgo puede reducirse: (a) diversificando, (b) comprando un seguro y (c) obteniendo información adicional.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 134. Resumen  La ley de los grandes números permite a las compañías de seguros ofrecer un seguro cuya prima es igual al valor esperado de las pérdidas contra las que se aseguran los individuos.  La teoría del consumidor puede aplicarse a las decisiones de invertir en activos arriesgados.Capítulo 5: La elección en condiciones de incertidumbre
  • 135. Fin del Capítulo 5La elección encondiciones de incertidumbre

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