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  • 1. ƚŚĞĞǀĞŶƚ/E / *5&*5&*5&*5& &ŽƌƵŵ͞ ŶĂďůŝŶŐ Z džĐĞůůĞŶĐĞ ĨŽƌ ĐĐĞůĞƌĂƚĞĚ ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ƌŽǁƚŚ͟&ƵƚƵƌĞ ,ŝŶĚ ƌŽƵƉ ŚĂƐ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ ŚŽƐƚĞĚ ŝƚƐ ĂŶŶƵĂů /E / Z &KZhD͕ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƚŚĞŵĞ ͞ ŶĂďůŝŶŐ Z džĐĞůůĞŶĐĞ ĨŽƌ ĐĐĞůĞƌĂƚĞĚ ^ƵƐƚĂŝŶĂďůĞƌŽǁƚŚ͕͟ ŽŶ ϮϲƚŚ Ɖƌŝů ϮϬϭϯ Ăƚ ƚŚĞ :t DĂƌƌŝŽƚƚ͕ DƵŵďĂŝ͘dŚĞ ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ ǁĂƐ ĂƚƚĞŶĚĞĚ ďLJ &KƐ͕ ZKƐ͕ DĂŶĂŐŝŶŐ ŝƌĞĐƚŽƌƐ͕ KƐ͕ sW /ŶƚĞƌŶĂů ƵĚŝƚ͕ ^ĞŶŝŽƌ /ŶͲ,ŽƵƐĞ >ĞŐĂů ŽƵŶƐĞůƐ͕ ĞŶĞƌĂů ŽƵŶƐĞůƐ͕ŝƌĞĐƚŽƌͬDͬ,ĞĂĚ >ĞŐĂů ĂŶĚ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĞƐ ĨƌŽŵ ĐƌŽƐƐ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ǀĞƌƚŝĐĂůƐ ĂĐƌŽƐƐ /ŶĚŝĂ͘dŚĞ ĞǀĞŶƚ ǁĂƐ ŚŽƐƚĞĚ ŝŶ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ^ĞĐƵƌŝƚLJ tĞĂǀĞƌ ^ŽĨƚǁĂƌĞ ;K> WĂƌƚŶĞƌͿ͕ EĞǀĂůĞƐ EĞƚǁŽƌŬƐ ;^/>s Z WĂƌƚŶĞƌͿ͕ >ĞdžƉůŽƐŝŽŶ ;<ĞLJŶŽƚĞ WĂƌƚŶĞƌͿ͕>ĞdžtŝƚŶĞƐƐ ;KĨĨŝĐŝĂů DĂŐĂnjŝŶĞ WĂƌƚŶĞƌͿ͕ ƵƐŝŶĞƐƐ tŝƌĞ /ŶĚŝĂ ;KĨĨŝĐŝĂů EĞǁƐ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ WĂƌƚŶĞƌͿ ĂŶĚ ĂůůĂďŽƵƚƌŝƐŬ͘ĐŽŵ ;DĞĚŝĂ WĂƌƚŶĞƌͿ͘KŶ ďĞŚĂůĨ ŽĨ &ƵƚƵƌĞ ,ŝŶĚ ƌŽƵƉ ͕ / ƚŚĂŶŬ Ăůů ^ƉĞĂŬĞƌƐ͕ WĂŶĞůŝƐƚƐ͕ ĞůĞŐĂƚĞƐ ĂŶĚ WĂƌƚŶĞƌƐ ǁŚŽ ŚĂǀĞ ĚĞĚŝĐĂƚĞĚ ƚŚĞŝƌ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ /E /Z &KZhD ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŚŝŐŚůLJ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ĞǀĞŶƚ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘tĞ ŚŽƉĞ ƚŚŝƐ ĞǀĞŶƚ ŚĂƐ ƚƌƵůLJ ŵĂĚĞ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ƚŽ Ăůů ĂƚƚĞŶĚĞĞƐ ĂŶĚ ŚŽƉĞ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĂŶĚ ŚĂǀĞ ŚĂĚ ĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ƉƌŽĨŝƚĂďůĞ ĞǀĞŶƚ͘/ ǁŝƐŚ LJŽƵ ƐƵĐĐĞƐƐ͘ĞƐƚ ZĞŐĂƌĚƐ͕sŝũĂLJƌĂũ ŵŝŶƐĞŶŝŽƌ ǀŝĐĞ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ʹ ƐĂůĞƐ Θ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐĨƵƚƵƌĞ ŚŝŶĚ ŐƌŽƵƉ
  • 2. Ăƌƚŝ ƌƵŐƐ ůƚĚ͘ Ŷŝů ͘ WĂŶĚLJĂ sŝĐĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚ Ͳ &ŝŶĂŶĐĞ Θ ĐĐŽƵŶƚƐĚŝƚLJĂ ŝƌůĂ DŝŶĂĐƐ tŽƌůĚǁŝĚĞ DĂLJƵƌĂŬƐŚŝ ZĂLJ ŚŝĞĨ ZŝƐŬ KĨĨŝĐĞƌ ĂŶĚ /^K WŐŝůŝƚLJ >ŽŐŝƐƚŝĐƐ DĂŶŝƐŚ :ŚƵŶũŚƵŶǁĂůĂ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌDt ; ƐŝĂ DŽƚŽƌ tŽƌŬƐͿ ^ĂũĂů ƵƉƚĂ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌDt ; ƐŝĂ DŽƚŽƌ tŽƌŬƐͿ ŝďLJĞŶĚƵ ŚĂĚƌĂ ĞŶĞƌĂů DĂŶĂŐĞƌ Ͳ &ΘDt ; ƐŝĂ DŽƚŽƌ tŽƌŬƐͿ hƐŚĂ /LJĞŶŐĂƌ ,ĞĂĚ >ĞŐĂů Θ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJĂũĂũ ,ŝŶĚƵƐƚŚĂŶ WƌĂĚĞĞƉ WĂƌĂŬŚ ƌŽƵƉ WƌĞƐŝĚĞŶƚ Z Θ ^ĂůŵĞƌ >ĂǁƌŝĞͲsĂŶ >ĞĞƌ >ƚĚ ZĂũĞƐŚ :ƵƚŚĂŶŝ D Ͳ &ŝŶĂŶĐĞ Θ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJĞƌŐŐƌƵĞŶ ,ŽƚĞůƐ Wǀƚ͘ >ƚĚ͘ Ͳ <ĞLJΖƐ ,ŽƚĞů sŝŬĂƐ ŚĂĚŚĂ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌŚĂƌƚŝ y ĞŶĞƌĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞ WĂƌĂŐ ĞŽĚŚĂƌ ŚŝĞĨ ZŝƐŬ KĨĨŝĐĞƌ ĂŶĚ /^KEW WĂƌŝďĂƐ <͘ ZĂŵĐŚĂŶĚĞƌ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌEW WĂƌŝďĂƐ ůŽŬ DĂůƉĂŶŝ ŝƌĞĐƚŽƌ ŽƌƉ͘ &ŝŶ͘ ^ŽůƵƚŝŽŶƐƵŵŵŝŶƐ dĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ /ŶĚŝĂ ƐŚŝƐŚ dŝǁĂƌŝ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJ ĂŶĚ D >ĞŐĂůůĞĐŽŶ ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ,ĞŵĞŶĚƌĂ ^ŚĂŚ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌƐƐĂƌ ƌŽƵƉ ƌ͘ WĂƌŝƚŽƐŚ ĂƐƵ ƌŽƵƉ &ŝŶĂŶĐĞ ŽŶƚƌŽůůĞƌƐƐĂƌ ^ƚĞĞů /ŶĚŝĂ sŝďŚƵƚŝ ŚƵƐŚĂŶ sŝĐĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĂŵŽŶ /ŶĚŝĂ sŝƐŚǁĂŶĂƚŚ ^ĞƐŚĂĚƌŝ ƌŽƵƉ ŚŝĞĨ ZŝƐŬ KĨĨŝĐĞƌĂƌǁĂƌĞ WŽůLJĞƐƚĞƌ >ƚĚ͘ DĂŶŽŚĂƌ s͘ <ĂůĞ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌ,ŝŶĚƵũĂ ƌŽƵƉ ZĂũĂƌĂƚŚŶĂŵ <ĂŶŶĂŶ ,ĞĂĚ WD/ / / sĞŶƚƵƌĞ &ƵŶĚƐ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ Ž͘ >ĂdžŵŝŬĂŶƚ ƵƉƚĂ ^sW Ͳ ZŝƐŬ Θ ŽŵƉůŝĂŶĐĞ/ / &ĞĚĞƌĂů >ŝĨĞ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ,ĞĞŶĂ ŚĂŐĐŚĂŶĚĂŶŝ ^ĞŶŝŽƌ DĂŶĂŐĞƌ Ͳ /ŶƚĞƌŶĂů ƵĚŝƚ/ / &ĞĚĞƌĂů >ŝĨĞ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ DĂŚĞƐŚ <ĞŶŝ sŝĐĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚ Ͳ /ŶƚĞƌŶĂů ƵĚŝƚ/E sLJƐLJĂ >ŝĨĞ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ^ĞƐŚĂĚƌŝ ^ƌŝŶŝǀĂƐĂŶ ,ĞĂĚ Ͳ ŽƌƉŽƌĂƚĞ ƵĚŝƚ ^ĞƌǀŝĐĞƐĂƚƚĞŶĚĞĞůŝƐƚ
  • 3. ĂƚƚĞŶĚĞĞůŝƐƚ<ŽƵŶŝ dƌĂǀĞů ƌŽƵƉ͕ /ŶĚŝĂ ZĂũĞĞǀ tĂŐůĞ DĂŶĂŐŝŶŐ ŝƌĞĐƚŽƌEĂƚŝŽŶĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ŽŵƉĂŶLJ EŝƉƵŶ DƵĚĂůŝĂƌ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ KĨĨŝĐĞƌ ;>ĞŐĂůͿKE >ƚĚ <ĂŵŶĂ ^ĂƌŬĂƌ ĞƉƵƚLJ ĞŶĞƌĂů DĂŶĂŐĞƌ Ͳ >ĞŐĂůKŶDŽďŝůĞ ůŽďĂů >ƚĚ sŝũĂLJƐŚLJĂŵ < ĐŚĂƌLJĂ ŝƌĞĐƚŽƌ Ͳ >ĞŐĂůWŚŽĞŶŝdž ƌĐ ũĂLJ tĂůŝŵďĞ ,ĞĂĚ >ĞŐĂů Θ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJWƵŶũ >ůŽLJĚ >ƚĚ͘ DŝƚŚůĞƐŚ ^ĂƚŝũĂ ŚŝĞĨ ZŝƐŬ KĨĨŝĐĞƌZĂĚŚĂŬƌŝƐŚŶĂ &ŽŽĚůĂŶĚ Wǀƚ͘ >ƚĚ͘ ,ĞŵĂŶƚ <ŽƚŚĂƌŝ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJZŽůƚĂ /ŶĚŝĂ ZĂǀŝŶĚƌĂ <ĂůĂ ŝǀŝƐŝŽŶĂů ŝƌĞĐƚŽƌ^ĂďĞƌŽ KƌŐĂŶŝĐƐ ƵũĂƌĂƚ >ŝŵŝƚĞĚ WƌŝƚĂŵ sĂƌƚĂŬ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJ^ĂďĞƌŽ KƌŐĂŶŝĐƐ ƵũĂƌĂƚ >ŝŵŝƚĞĚ ŚĂǀĞƐŚ ^ĂdžĞŶĂ ^ĞŶŝŽƌ DĂŶĂŐĞƌ >ĞŐĂů^ĂŚĂƌĂ YƐŚŽƉ ĂƐĂŶƚ <ĂƉŽŽƌ ĞƉƵƚLJ D Ͳ &ŝŶĂŶĐĞ^ĂŚĂƌĂ YƐŚŽƉ WƌĂŐŶĞƐŚ ^ŚĂŚ DĂŶĂŐĞƌ Ͳ &ŝŶĂŶĐĞ^ĂŶĚŽnj Ͳ EKs Zd/^ sŝŶĂLJ ͘ tĂŶĚƌĞŬĂƌ ^ĞŶŝŽƌ DĂŶĂŐĞƌ /D^ŚĂƉƉŽƌũŝ WĂůůŽŶũŝ Θ Ž͘ >ƚĚ͘ ŝǀLJĞƐŚ ͘ dƌŝǀĞĚŝ ^ĞŶŝŽƌ KĨĨŝĐĞƌ Ͳ >ĞŐĂů^ŚƌĞLJĂƐ ^ŚŝƉƉŝŶŐ Θ >ŽŐŝƐƚŝĐƐ >ƚĚ ZĂũĞƐŚ ĞƐĂŝ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌ^/ ƌŽƵƉͲ/ŶĚŝĂ >ƚĚ͘ ŚĂůĐŚĂŶĚƌĂ D͘ ZĂƵů D ʹ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂů Θ >ĞŐĂů^/ ƌŽƵƉͲ/ŶĚŝĂ >ƚĚ͘ ^ĂŶƚŽƐŚ <͘ EĂƌǀĞŬĂƌ ^ƌ͘ DĂŶĂŐĞƌ ʹ &ŝŶĂŶĐĞ Θ ĐĐŽƵŶƚƐd d ,ŽƵƐŝŶŐ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ Ž͘ ^ĂĐŚŝŶ ^ŚĂƌŵĂ DĂŶĂŐĞƌ Ͳ &ŝŶĂŶĐĞsŝĚĞŽĐŽŶ ĚϮŚ DĂŶŝƐŚ <͘ ŽƐŚŝ D Ͳ ŽƌƉ͘ ĐĐƚƐ Θ &ŝŶĂŶĐĞtĞůƐƉƵŶ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ ƌŝũŐŽƉĂů Z͘ :ĂũƵ ŝƌĞĐƚŽƌ Θ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌtĞůƐƉƵŶ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ WƌĂǀŝŶ :ĂŝŶ ŚŝĞĨ ŽŵƉůŝĂŶĐĞ KĨĨŝĐĞƌtŝŶĚ tŽƌůĚ ;/ŶĚŝĂͿ >ƚĚ sŝŶĂLJ ƵƉƚĂ ,ĞĂĚ ŽĨ ŶĂůLJƐŝƐ Θ ƵƐŝŶĞƐƐ džĐĞůůĞŶĐĞ
  • 4. ĂƚƚĞŶĚĞĞ ƉƌŽĨŝůĞƐDͬ,ĞĂĚͬ^ĞŶŝŽƌDĂŶĂŐĞƌ Ͳ >ĞŐĂůD ͬ &KͬƌŽƵƉ &KƌŽƵƉ ZKͬ /^KŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJƌŽƵƉ WƌĞƐŝĚĞŶƚ ZΘ ^sWͬDͬ Dͬ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĞĐƚŽƌͬƌŽƵƉ&ŝŶĂŶĐĞ&^/ŝǀĞƌƐŝĨŝĞĚŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ&D /d Θ /d ^DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐDĞĚŝĂ Θ ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚKŝů Θ ĂƐWŚĂƌŵĂZĞĂů ƐƚĂƚĞZĞƚĂŝůdƌĂŶƐƉŽƌƚ Θ >ŽŐŝƐƚŝĐƐdƌĂǀĞů Θ ,ŽƐƉŝƚĂůŝƚLJŝŶĚƵƐƚƌLJ ƐĞĐƚŽƌƐ
  • 5. ͞dŚĞ ƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ǁĂƐ ĞdžĐĞůůĞŶƚ ǁŝƚŚ Ăůů ƚŽƉŝĐƐ ĂŶĚ ƐƉĞĂŬĞƌƐ ĐĂƌĞĨƵůůLJ ƉůĂŶŶĞĚ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘ dŚĞ ĚĂLJ ƉƌŽǀŝĚĞĚĞdžĂĐƚůLJ ǁŚĂƚ / ǁĂŶƚĞĚ͘ sĞƌLJ ǁĞůů ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ĂŶĚ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘ tĞůů ŽŶĞ͊͟ʹ WƌĂĚĞĞƉ WĂƌĂŬŚ͕ ƌŽƵƉ WƌĞƐŝĚĞŶƚ Z Θ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJ͕ ĂũĂũ ,ŝŶĚƵƐƚŚĂŶ͞dŚŝƐ ŝƐ ĂŶ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĨŽƌƵŵ ƚŽ ŐĞƚ ŝŶƐŝŐŚƚ ŽĨ LJŽƵƌ ĂĐƚŝŽŶƐ Žƌ ŝŶĂĐƚŝŽŶƐ ĂƐ Ă ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů͕ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ ĞdžƉĞƌƚ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ ŽĨZ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƵƐŝŶĞƐƐ WĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞ͘͟ʹ ƐŚŝƐŚ dŝǁĂƌŝ͕ D >ĞŐĂů Θ ^͕ ƵŵŵŝŶƐ /ŶĚŝĂ͞dŚĞ ĞǀĞŶƚ ŚĂƐ ŐŝǀĞŶ Ă ŐŽŽĚ ŝŶƐŝŐŚƚ ŽŶ ƚŚĞ ďĞƐƚ ƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ĂĚŽƉƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ŝŶ /ŶĚŝĂ͘͟ʹ ^ĂĐŚŝŶ ^ŚĂƌŵĂ͕ DĂŶĂŐĞƌ ʹ &ŝŶĂŶĐĞ͕ d d ,ŽƵƐŝŶŐ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͞&ƵƚƵƌĞ ,ŝŶĚ Z &ŽƌƵŵ ϮϬϭϯ ǁĂƐ ǀĞƌLJ ĞŶůŝŐŚƚĞŶŝŶŐ͖ ŝƚ ŐĂǀĞ ŵĞ ƚŚĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ƚŽ ůŝƐƚĞŶ ƚŽ ƚŚĞ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ŽĨƚŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ůĞĂĚĞƌƐ ĨƌŽŵ ǀĂƌŝŽƵƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ŽĨ /ŶĚŝĂ /ŶĐ͘͟ʹ EŝƉƵŶ DƵĚĂůŝĂƌ͕ ĚŵŝŶ KĨĨŝĐĞƌ Ͳ >ĞŐĂů͕ EĂƚŝŽŶĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ŽŵƉĂŶLJ͞sĞƌLJ ǁĞůů ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ĂŶĚ ŐĂǀĞ ŵĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ŝŶƉƵƚƐ ƌĞůĂƚŝŶŐ ƚŽ Z ͟ʹ ZĂũĞƐŚ ĞƐĂŝ͕ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌ͕ ^ŚƌĞLJĂƐ ^ŚŝƉƉŝŶŐ Θ >ŽŐŝƐƚŝĐƐKŶĞ ůŝŶĞƌ͗͞WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů͖ sĂƌŝĞĚ dŽƉŝĐƐ͖ tĞůů ŽŶĞ͊͟ ʹ ^ĞƐŚĂĚƌŝ ^ƌŝŶŝǀĂƐĂŶ͕ ,ĞĂĚ ŽƌƉŽƌĂƚĞ ƵĚŝƚ ^ĞƌǀŝĐĞƐ͕ /E sLJƐLJĂ >ŝĨĞ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ͞/ƚ ǁĂƐ Ă ƚŽƉŝĐĂů ĞǀĞŶƚ͕ ǀĞƌLJ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͟ ʹ Z͘ <ĂŶŶĂŶ͕ ,ĞĂĚ WD͕ ,ŝŶĚƵũĂ ƌŽƵƉ͞ Ͳ>Ă džĐĞůůĞŶƚ͟ ʹ D ŽƌƉŽƌĂƚĞ Θ ŽŵƉĂŶLJ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJ͕ d d ^ĞƌǀŝĐĞƐ͞sĞƌLJ ǁĞůů ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ ĂŶĚ ǁĞůů ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ǁŝƚŚ ŐŽŽĚ ĨŽƌŵĂƚ͟ ʹ hƐŚĂ /LJĞŶŐĂƌ͕ ,ĞĂĚ >ĞŐĂů Θ ^͕ Dt DŽƚŽƌƐƚĞƐƚŝŵŽŶŝĂůƐ
  • 6. ŐůŝŵƉƐĞƐŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌƵŵƌ͘ WĂƌŝƚŽƐŚ ĂƐƵ͕ ƌƉ ŽŶƚƌŽůůĞƌ͕ ƐƐĂƌ ƌƉ ƐƉĞĂŬŝŶŐ ŽŶ͞ZŝƐŬ DŐŵƚ͘ ŽƌŝĞŶƚĞĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĨŽƌ ĂƉŝƚĂů Θ DŽŶĞLJDŬƚ͘ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ͟KƉĞŶŝŶŐ ĂĚĚƌĞƐƐ ďLJ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞ ŚĂŝƌ WĞƌƐŽŶ ʹ ZĂũĞĞǀ tĂŐůĞ͕ D ͕ <ƵŽŶŝ dƌĂǀĞů /ŶĚŝĂŽǁŶůŽĂĚ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŚĞƌĞ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŽƌLJdždž͘ĐŽŵͬĞǀĞŶƚͲƉŝĐƚƵƌĞƐ͘Śƚŵů
  • 7. ŐůŝŵƉƐĞƐ͙ŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ŽŶ ͞Z ͗ sŝƐŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ &ƵƚƵƌĞ͟ ʹ DŽĚĞƌĂƚĞĚ ďLJ͗ ZĂũĞĞǀ tĂŐůĞ͕ D ͕ <ƵŽŶŝ dƌĂǀĞů /ŶĚŝĂ͖ WĂŶĞůŝƐƚƐ ;>ͲZͿ͗ sŝƐŚǁĂŶĂƚŚ ^ĞƐŚĂĚƌŝ͕ ƌŽƵƉ ZK͕ ĂŵŵŽŶ/ŶĚŝĂ͖ <͘ ZĂŵĐŚĂŶĚĞƌ͕ &K͕ EW WĂƌŝďĂƐ͖ WƌĂĚĞĞƉ WĂƌĂŬŚ͕ ƌŽƵƉ WƌĞƐŝĚĞŶƚ Z Θ ^͕ ĂũĂũ ,ŝŶĚƵƐƚŚĂŶ ĂŶĚ DŝƚŚůĞƐŚ ^ĂƚŝũĂ͕ ZK͕ WƵŶũ >ůŽLJĚ
  • 8. ŐůŝŵƉƐĞƐ͙dĞƌƌLJ ,ŝƌƐĐŚ͕ K͕ ^ĞĐƵƌŝƚLJ tĞĂǀĞƌ ^ŽĨƚǁĂƌĞĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐ ŽŶ ͞ ĞŶĞĨŝƚƐ ŽĨ ƵƚŽŵĂƚŝŶŐ ŽŵƉůŝĂŶĐĞ͟Z͘ <ĂŶŶĂŶ͕ ,ĞĂĚ WD͕ ,ŝŶĚƵũĂ ƌŽƵƉ ƐƉĞĂŬŝŶŐ ŽŶ͞ůŽďĂů ĐŽŶŽŵLJ Θ ZŝƐŬ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͟͞sĂůƵĞ ƌĞĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ^ƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ͟ ʹ ƌŝũŐŽƉĂů Z :ĂũƵ͕ŝƌĞĐƚŽƌ Θ &K͕ tĞůƐƉƵŶ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ
  • 9. ŐůŝŵƉƐĞƐ͙͞,Žǁ ƚŽ /ŵƉůĞŵĞŶƚ Θ ůŝŐŶ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ ǁŝƚŚ LJŽƵƌ ZĨƌĂŵĞǁŽƌŬ͟ ʹ WĂƌĂŐ ĞŽĚŚĂƌ͕ ZK Θ /^K͕ ŚĂƌƚŝ yĞŶĞƌĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞDĂLJƵƌĂŬƐŚŝ ZĂLJ͕ ZK Θ /^K Ͳ W ͕ ĚŝƚLJĂ ŝƌůĂDŝŶĂĐƐ tŽƌůĚǁŝĚĞ ĂĚĚƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ďĞŶĞĨŝƚƐ ŽĨŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ŽǀĞƌŶĂŶĐĞ Θ ŽŵƉůŝĂŶĐĞ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚWĂŶĞů͗ ͞ ůŝŐŶŝŶŐ Z ĨŽƌ ƵƐŝŶĞƐƐ sĂůƵĞ͟ ʹ ;>ͲZͿ ^ĂũĂů ƵƉƚĂ͕ &K͕ Dt͖ Z :ĂũƵ͕ &K͕ tĞůƐƉƵŶŽƌƉ͖͘ WĂƌĂŐ ĞŽĚŚĂƌ͕ ZK Θ /^K͕ ŚĂƌƚŝ y ͖ /ŶĚƌĂŶŝů ŚŽƵĚŚƵƌLJ͕ K͕ >ĞdžƉůŽƐŝŽŶ
  • 10. ŐůŝŵƉƐĞƐ͙
  • 11. ĚŽǁŶůŽĂĚƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ<ĞLJŶŽƚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͗ZŝƐŬ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽƌŝĞŶƚĞĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĨŽƌ ĂƉŝƚĂů ĂŶĚ DŽŶĞLJ DĂƌŬĞƚ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ^ƉĞĂŬĞƌ͗ ƌ͘ WĂƌŝƚŽƐŚ ĂƐƵ͕ ƌŽƵƉ ŽŶƚƌŽůůĞƌ͕ ƐƐĂƌ ƌŽƵƉ<ĞLJŶŽƚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͗ĞŶĞĨŝƚƐ ŽĨ ƵƚŽŵĂƚŝŶŐ ŽŵƉůŝĂŶĐĞ^ƉĞĂŬĞƌ͗ dĞƌƌLJ ,ŝƌƐĐŚ͕ K͕ ^ĞĐƵƌŝƚLJ tĞĂǀĞƌ ^ŽĨƚǁĂƌĞ<ĞLJŶŽƚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͗ůŽďĂů ĐŽŶŽŵLJ ĂŶĚ ZŝƐŬ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ĨĂĐĞ ŽĨ ĐŽŶƚŝŶƵĞĚ ĐŽŶŽŵŝĐ ƵŶĚĞƌ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ^ƉĞĂŬĞƌ͗ ZĂũĂƌĂƚŚŶĂŵ <ĂŶŶĂŶ͕ ,ĞĂĚ WD͕ ,ŝŶĚƵũĂ ƌŽƵƉ<ĞLJŶŽƚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͗sĂůƵĞ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ^ƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ Ͳ ŽƌƉŽƌĂƚĞ ďĞƐƚ ƉƌĂĐƚŝĐĞƐ ;ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ŐƌŽǁƚŚ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ƋƵŽ DΘ Ϳ^ƉĞĂŬĞƌ͗ ƌŝũŐŽƉĂů Z :ĂũƵ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĂŶĚ ŚŝĞĨ &ŝŶĂŶĐŝĂů KĨĨŝĐĞƌ͕ tĞůƐƉƵŶ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ<ĞLJŶŽƚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͗,Žǁ ƚŽ /ŵƉůĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ůŝŐŶ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ ǁŝƚŚŝŶ zŽƵƌ Z &ƌĂŵĞǁŽƌŬ^ƉĞĂŬĞƌ͗ WĂƌĂŐ ĞŽĚŚĂƌ͕ ŚŝĞĨ ZŝƐŬ KĨĨŝĐĞƌ Θ /^K͕ ŚĂƌƚŝ y ĞŶĞƌĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞ<ĞLJŶŽƚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͗,Žǁ ĂŶ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ZŝƐŬ ďĂƐĞĚ ŽǀĞƌŶĂŶĐĞ ĂŶĚ ŽŵƉůŝĂŶĐĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬŝƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů ŝŶ ĞŶŚĂŶĐŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ĞĨĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐ^ƉĞĂŬĞƌ͗ DĂLJƵƌĂŬƐŚŝ ZĂLJ͕ ZK͕ DŝŶĂĐƐ tŽƌůĚǁŝĚĞ ĂŶĚ ^K ʹ W ͕ ĚŝƚLJĂ ŝƌůĂ DŝŶĂĐƐ tŽƌůĚǁŝĚĞŽǁŶůŽĂĚ ůŝŶŬ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŽƌLJdždž͘ĐŽŵͬŶĞǁƐͲĂŶĚͲƵƉĚĂƚĞƐ͘Śƚŵů$GREH $FUREDWRFXPHQW$GREH $FUREDWRFXPHQW$GREH $FUREDWRFXPHQW$GREH $FUREDWRFXPHQW$GREH $FUREDWRFXPHQW
  • 12. ĨƵƚƵƌĞĞǀĞŶƚƐwww.cfo-strategies.orgĨƵƚƵƌĞ ŚŝŶĚ ŐƌŽƵƉ͕ ^ĞĐƚŽƌ ϮϬ͕ ĞůĂƉƵƌ͕ EĂǀŝ DƵŵďĂŝ ϰϬϬϲϭϰ͘ ƚĞů͗͘ нϵϭ ϮϮ ϲϱϮϬ ϰϲϱϲ
  • 13. ŽůĚ WĂƌƚŶĞƌ^ŝůǀĞƌ WĂƌƚŶĞƌ <ĞLJŶŽƚĞ WĂƌƚŶĞƌDĞĚŝĂ WĂƌƚŶĞƌ KĨĨŝĐŝĂů DĂŐĂnjŝŶĞ WĂƌƚŶĞƌ KĨĨŝĐŝĂů EĞǁƐ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ WĂƌƚŶĞƌ

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