Ee2003%20l%20 Evaluacion%20 Proyectos

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  • 1. El ciclo de proyectos IDEA Archivar proyecto ESTUDIO PRELIMINAR O PERFIL Desechar proyecto Reestudio ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD Rechazo definitivo Reconsideración en un momento propicio Incorporar modificaciones ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Postergación APROBACIÓN FINAL EJECUCIÓN DEL PROYECTO Verificar errores de EVALUACIÓN EX POST apreciación Premiar calidad futuros proy. 01/06/03 1 ETAPAS DE UN PROYECTO E Idea E Preinversión E Perfil E Prefactibilidad E Factibilidad E Inversión E Operación 1
  • 2. Distintas evaluaciones de proyectos EVALUACIÓN FINANCIERA Beneficios y costos (impuestos, salarios y ventas) a precios del mercado. EVALUACIÓN ECONÓMICA Beneficios y costos (impuestos, salarios y ventas) a precios económicos. EVALUACIÓN SOCIAL Beneficios y costos (impuestos, salarios y ventas) a precios sociales. 01/06/03 3 Distintas evaluaciones de proyectos Precio económico: es aquel que tiene eliminadas todas las distorsiones que puede presentar el precio de mercado Vg. Precio sombra en el caso de los precios monopólicos. Se usa en grandes proyectos y en proyectos del estado. Precio social: es un precio que dependiendo quienes son los beneficiarios del proyecto me mejora o empeora el mismo. Lo plantea por lo general el estado o grandes empresas.Vg. Precio social de la Mano de Obra donde hay altos índices de desempleo va a ser más valorada que donde estos índices son menores. 01/06/03 4 2
  • 3. Estudios a realizar dentro de la evaluación financiera ü Viabilidad Comercial. Se vende. ü Viabilidad Técnica. Se puede hacer. ü Viabilidad Legal. Esta permitido hacer. üViabilidad Organizacional y Administrativa. Como organizo esto üVIABILIDAD ECONÓMICA FINANCIERA. Ingresos - Egresos Si alguno no da un buen resultado el proyecto cae. 01/06/03 5 Viabilidad comercial Se trata de determinar cual será la aceptación y uso del producto y o servicio, es decir determinar el mercado. Aspectos a estudiar Mercado proyecto actual • Demanda •La competencia Mercado proyecto proyectado •Comercialización del proyecto y análisis de precios Resultados: ¿Qué voy a vender? ¿A cuanto puedo colocar el producto? ¿Cuánto voy a vender? ¿A que precio? ¿ Como voy a vender? 01/06/03 6 3
  • 4. Viabilidad técnica Se trata de definir la función de producción que optimice la utilización de los recursos disponibles en la producción de un bien o servicio determinado Insumos Productos terminados TECNOLOGÍA Obtengo la mayor parte de lo que son las inversiones y los costos §Producción continua §Productos masivos §Producción a pedido §Productos a medida §Producción por proyectos §Productos casi únicos 01/06/03 7 Viabilidad legal Se trata de determinar la inexistencia de trabas legales tanto en la etapa de inversión como en la ejecución del proyecto. §ASPECTOS AMBIENTALES §ASPECTOS TRIBUTARIOS §EN LA PUBLICIDAD §EN EL USO DEL PRODUCTO §TÍTULOS DE PROPIEDAD §REGISTROS DE MARCAS 01/06/03 8 4
  • 5. Viabilidad organizativa Se trata de definir la estructura organizativa que permitirá la posterior operación del proyecto. La capacidad administrativa de emprender el proyecto. La ejecución del proyecto va a depender del espíritu emprendedor de quien lo está ejecutando, este debe tener capacidad para llevar un grupo de trabajo adelante, discutir el proyecto. Es importante que quien ejecuta el proyecto halla participado de la elaboración del mismo. 01/06/03 9 Viabilidad Económica Financiera El objetivo aquí es ordenar la información monetaria que se ha generado en TODAS las etapas para determinar la rentabilidad del proyecto. FACTIBILIDADES COMERCIAL TECNICA LEGAL ORGANIZATIVA ECONÓMICA FINANCIERA El costo de la elaboración del proyecto de inversión es costo hundido y no debe incorporase en el proyecto Hay que tener en cuenta que se deben tener en cuenta las cosas que no se pueden cuantificar (cuestiones subjetivas) que es importante dejarlas expresadas en el estudio. 01/06/03 10 5
  • 6. ESTUDIOS DE VIABILIDAD E Viabilidad técnica E Viabilidad legal E Viabilidad económica E Viabilidad de gestión E Viabilidad política E Viabilidad ambiental EL SISTEMA DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS VIABILIDAD ECONÓMICA Formulación y preparación Evaluación Obtención y creación de Flujo de Evaluación información caja Sensibilización Estudio Estudio Estudio Estudio mercado técnico organizac . financiero 6
  • 7. TIPOLOGÍA DE PROYECTOS Según la finalidad Según el objeto de del estudio la inversión Rentabilidad del proyecto Creación nuevo negocio Rentabilidad del inversionista Proyecto de modernización Capacidad de pago Outsourcing Internalización Reemplazo Ampliación Abandono GERENCIA DE BENEFICIOS ® Generación de ideas ® Problemas ® Ineficiencias (outsourcing, reemplazo) ® Improductividad (internalización, ampliación) ® Dificultades en abastecimiento y calidad de insumos (integración vertical). ® Oportunidades ® Capacidades ociosa (internalización, ampliación) ® Ventajas diferenciadoras del producto y de oportunidad de entrega ® Ventajas geográficas 01/06/03 14 7
  • 8. PROYECTOS Dependientes Complementarios: Efecto sinérgico Efecto entrópico Independientes Excluyentes 01/06/03 15 EL MERCADO DEL PROYECTO C P o r Proyecto D n o i s v s u e t m e r i d i d o b o Competidor r r 8
  • 9. Pasos a seguir para evaluar un proyecto: 1. DEFINIR EL PROYECTO ADECUADAMENTE, DECIR CON QUÉ LO ESTAMOS COMPARANDO (Situación sin proyecto optimizada) 2. DEFINIR LOS BENEFICIOS QUE ESPERO OPTENER DE ESE PROYECTO (solo definir no importa la cuantificación) 3. DEFINIR LOS COSTOS DEL PROYECTO 4. ESTIMAR LOS BENEFICIOS Y COSTOS 5. ENCONTRAR UN INDICADOR (ASOCIADO A UN CRITERIO) PARA DECIDIR (VAN, TIR, PER) 6. ELEGIR ENTRE PROYECTOS BUENOS ESTO LO TIENE QUE REALIZAR TODO EL EQUIPO QUE TRABAJÓ EN EL PROYECTO. 01/06/03 17 Componentes decisión de inversión Decisor Inversionista Gerente Financista Evaluador Variables controlables Variables incontrolables Opciones 01/06/03 18 9
  • 10. Por qué fallan los proyectos ® Imposibilidad de la predicción perfecta ® Deficiente gestión ® Procedimientos erróneos en la evaluación 01/06/03 19 IMPOSIBILIDAD DE LA PREDICCIÓN PERFECTA E Tecnología E Institucionalidad E Economía E Relaciones internacionales E Naturaleza E Legislación 10
  • 11. Proyecto A Proyecto B Inversión UF 60.000 UF 56.000 Vida útil 8 años 8 años Valor remanente UF 10.000 UF 9.500 Volumen de 162.000 128.000 ventas unidades unidades VAN UF 13.000 UF 26.000 01/06/03 21 Proyecto A Proyecto B Inversión UF 60.000 UF 56.000 Vida útil 8 años 8 años Valor remanente UF 10.000 UF 9.500 Volumen de ventas 162.000 unidades 128.000 unidades VAN UF 13.000 UF 26.000 Ventas para VAN=0 73.000 unidades 122.000 unidades 01/06/03 22 11
  • 12. Construcción flujo de caja del inversionista 1. Ingresos y egresos afectos a impuesto 1.a. Gastos financieros 2. Gastos no desembolsables 3. Cálculo de impuesto 4. Ajuste por gastos no desembolsables 5. Costos y beneficios no afectos a impuesto 5.a. Préstamo 5.b. Amortización del préstamo = FLUJO DE CAJA Flujo del proyecto 17,43%. 0 1 2 3 4 5 Ingresos 400 400 400 400 400 Egresos -180 -180 -180 -180 -180 Depreciación -60 -60 -60 -60 -60 Utilidad 160 160 160 160 160 Impuesto -24 -24 -24 -24 -24 Utilidad neta 136 136 136 136 136 Depreciación 60 60 60 60 60 Inversión -800 Valor de desecho 400 Flujo del proyecto -800 196 196 196 196 596 01/06/03 24 12
  • 13. Flujo financiado con deuda 23,31%, 0 1 2 3 4 5 Ingresos 400 400 400 400 400 Egresos -180 -180 -180 -180 -180 Intereses -32 -25 -17 -9 Depreciación -60 -60 -60 -60 -60 Utilidad 128 135 143 151 160 Impuesto -19 -20 -21 -23 -24 Utilidad neta 109 115 122 128 136 Depreciación 60 60 60 60 60 Inversión -800 Préstamo 400 Amortización -89 -96 -104 -112 Valor de desecho 400 Flujo del -400 80 79 78 76 596 inversionista 01/06/03 25 Flujo financiado con leasing 23,28 %, 0 1 2 3 4 5 Ingresos 400 400 400 400 400 Egresos -180 -180 -180 -180 -180 Leasing -132 -132 -132 -132 Depreciación -30 -30 -30 -30 -30 Utilidad 58 58 58 58 190 Impuesto -9 -9 -9 -9 -29 Utilidad neta 49 49 49 49 161 Depreciación 30 30 30 30 30 Inversión -400 Valor de desecho 400 Flujo del -400 79 79 79 79 591 inversionista 01/06/03 26 13
  • 14. Riesgo e incertidumbre ® Riesgo: probabilidad de ocurrencia se puede estimar ® CRITERIOS ® Dominancia: cuando en todos los escenarios una alternativa es mejor que la otra, la dominada se elimina ® Nivel de aspiración: se define nivel de aspiración y después se elige la alternativa con mayor probabilidad de alcanzarlo ® Valor esperado: se elige mayor E[VANx] ® Equivalencia a certeza: corrige valor esperado por un coeficiente de aversión al riesgio ® Incertidumbre: no se puede estimar 01/06/03 27 Análisis de sensibilidad MODELOS: ® Unidimensional: calcula el valor límite que puede asumir una variable, es decir, aquel que hace al VAN igual a cero ® Hertz o multidimensional: mide qué pasa con el VAN si cambia el valor de una o más variables. 01/06/03 28 14
  • 15. Simulación de MonteCarlo ETAPAS PARA USAR CRYSTAL BALL ® Construcción flujo referenciando celdas a aquéllas a simular ® Elegir distribución de probabilidades a cada variable a simular ® Definir el nombre de la función a pronosticar ® Definir características de simulación ® Iniciar la simulación ® Análisis de datos 01/06/03 29 Costo del capital Tasa de retorno exigida para compensar: ® Costo de oportunidad de los recursos propios invertidos ® Variabilidad del riesgo ® Costo financiero de las deudas 01/06/03 30 15
  • 16. Efecto del financiamiento ® Valor actual neto ajustado: calcula el VAN del proyecto y le agrega el VAN de la deuda ® Ajuste a la tasa de descuento ® Costo de capital promedio ponderado de los betas ® Costo promedio ponderado del capital ® Ajuste de los flujos de caja y de la tasa de descuento 01/06/03 31 -1000 1120 120 12% Flujo proyecto 800 -864 -64 8% Financiamiento -200 256 56 28% Flujo inversionista 16
  • 17. Momento óptimo para invertir ® Rentabilidad inmediata : R1=F1/I0 ® Inversiónno se capitaliza ® Inversiones de reemplazo no se actualizan ® Válido cuando flujo de caja es independiente de cuando se realiza el proyecto 01/06/03 33 Proyectos de reemplazo J Capacidad insuficiente de los equipos existentes J Aumento en los costos de operación y mantenimiento asociados a la antigüedad del equipo J Productividad decreciente por el aumento en las horas de detención por reparaciones o mejoras J Obsolescencia comparativa derivada de cambios tecnológicos 01/06/03 34 17
  • 18. Momento óptimo de reemplazo ® Reemplazo de un activo que incrementa sus costos a lo largo del tiempo debido su deterioro normal por otro similar ® Reemplazo de un activo por otro que introduce cambios tecnológicos en el proceso productivo 01/06/03 35 COSTOS Costo total anual equivalente Costo anual equivalente de la operación del activo Costo anual equivalente de la inversión AÑOS n Valor anual equivalente del valor de desecho BENEFICIOS 01/06/03 36 18
  • 19. Tipología de proyectos de reemplazo o Sustitución de activos sin cambios en los niveles de operación ni ingresos o Sustitución de activos con cambios en los niveles de producción, ventas e ingresos o Imprescindencia de la sustitución de un activo con o sin cambio en el nivel de operación 01/06/03 37 Proyectos de ampliación ® Opciones ® Efectos ® Por sustitución de ® Economías de activos escala ® Por complemento de ® Deseconomías de activos escala ® Capital de trabajo ® Aumento en el valor de desecho 01/06/03 38 19
  • 20. Proyectos de abandono ® Opciones ® Efectos ® Eliminación de área ® Economías de de negocio no escala rentable ® Deseconomías de ® Liberalización de escala recursos para invertir ® Capital de trabajo en proyectos más ® Disminución en el rentables valor de desecho 01/06/03 39 Proyectos de internalización ® Aumento de productividad: ® Reducir los costos mediante la disminución de recursos, manteniendo el nivel de operación ® Aumentar el nivel de actividad disminuyendo las capacidades ociosas sin incrementar los recursos 01/06/03 40 20