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  1. 1. Investigación Económica Evolución Reciente y Perspectivas Petroleras 2011 Investigación Económica
  2. 2. Investigación EconómicaInvestigación Económica Evolución del mercado internacional durante el año 2010 Variación de la demanda mundial (hasta octubre de cada año) Fuente: EIA y Cálculos Propios Actualizada al 07/09/10 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 No OCDE OCDE Total • La demanda mundial mostró una nueva expansión, compensando la contracción experimentada durante el año 2009. • Los países OCDE, por primera vez desde hace cuatro años, expandieron su demanda, aunque a un ritmo bajo. -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Resto OCDE América del Norte OCDE Demanda(mmbd) Demanda(mmbd) • Destaca el incremento en la demanda de los EEUU producto de una mayor recuperación económica. • No obstante, hay indicios que la declinación en la demanda OCDE continúe o se mantenga un Plateau debido a la aplicación de programas de sustitución de petróleo, con el objetivo de cumplir con las metas de reducción de emisiones de CO2. … y en los Países OCDE
  3. 3. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: EIA y Cálculos Propios Actualizada al 07/09/10 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 OPEP No OPEP Total • La oferta mundial se incrementó en 2,1 mmbd. • La OPEP incrementó su oferta con el objetivo de mantener el precio en alrededor de US$/b 75. • De esta forma, el aumento de la oferta OPEP ha sido 1.000 mbd, de los cuales sólo 340 mbd son crudos. -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 EEUU Brasil Colombia Resto No OPEP No OPEP Demanda(mmbd) Demanda(mmbd) • En la No OPEP, destaca nuevamente el incremento de la oferta petrolera de los EEUU (+ 465 mbd) para alcanzar un nivel de 9,5 mmbd. • Igualmente, resaltan Brasil (+180 mbd) y Colombia (+120 mbd). • Mientras que, México y Noruega siguen mostrando fuertes declinaciones en su oferta. Evolución del mercado internacional durante el año 2010 Variación de la oferta mundial (hasta octubre de cada año) … y en los No OPEP
  4. 4. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: Energy Intelligence Group, EIA y Cálculos Propios Actualizada al 07/09/10 • La producción petrolera de la OPEP se incrementó en un millón de barriles por día. • Resalta el elevado incremento en la parte de NGL y otros líquidos de 640 mbd. • Además, destaca que, sólo Nigeria incrementó de manera significativa su oferta. • Para el mes de octubre, la OPEP mantiene una elevada capacidad ociosa de 5 mmbd. -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Arabia Saudita Venezuela Nigeria Angola Resto OPEP OPEP Otros Líquidos OPEP Total Demanda(mmbd) Evolución del mercado internacional durante el año 2010 Variación de la oferta OPEP (hasta agosto de cada año)
  5. 5. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA: OMR de noviembre 2008 y Cálculos Propios Actualizada al 28/09/10 1.260 1.280 1.300 1.320 1.340 1.360 1.380 1.400 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 0 20 40 60 80 100 120 140 Desviación del promedio de cinco años Inventarios Amércia del Norte 2.630 2.650 2.670 2.690 2.710 2.730 2.750 2.770 2.790 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 0 20 40 60 80 100 120 Desviación del promedio de cinco años Inventarios OCDE NiveldeInventarios Desviacióndelpromedio Desviacióndelpromedio NiveldeInventarios 950 960 970 980 990 1000 1010 1020 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 Desviación del promedio de cinco años Inventarios Europa NiveldeInventarios Desviacióndelpromedio Desviacióndelpromedio NiveldeInventarios 360 370 380 390 400 410 420 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 -40 -30 -20 -10 0 Desviación del promedio de cinco años Inventarios Pacífico Evolución del mercado internacional durante el año 2010 Inventarios de Petróleo – OCDE (millones de barriles)
  6. 6. Investigación EconómicaInvestigación Económica 0 20 40 60 80 100 120 140 160 Ene-95 Ene-96 Ene-97 Ene-98 Ene-99 Ene-00 Ene-01 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12 Fuente: Bloomberg Actualizada al 28/09/10 • Con excepción del año 2008 los precios de futuros a 24 meses apuntan a un nuevo equilibrio en los precios en alrededor de US$/b 80. Precios de los futuros a 24 meses en el mes de septiembre WTI US$/b Precios de los futuros a 24 meses en el mes de septiembre 2010 Evolución del mercado internacional durante el año 2010 Precio de petróleo spot y la percepción en el mercado de futuros
  7. 7. Investigación EconómicaInvestigación Económica Mercado Petrolero Venezolano: Situación Reciente
  8. 8. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA, EIA y Cálculos Propios -350 -250 -150 -50 50 150 250 350 Ene-05 Mar-05 May- Jul-05 Sep-05 Nov- Ene-06 Mar-06 May- Jul-06 Sep-06 Nov- Ene-07 Mar-07 May- Jul-07 Sep-07 Nov- Ene-08 Mar-08 May- Jul-08 Sep-08 Nov- Ene-09 Mar-09 May- Jul-09 Sep-09 Nov- Ene-10 Mar-10 May- 01-Jul Sep-10 PDVSA Faja Total Variaciónanual(mbd) Según la IEA, Venezuela incrementó en promedio su oferta total para contrarrestar los recortes del año 2009. Como los recortes de producción se aplicaron sobre todo en la Faja Petrolífera del Orinoco FPO, los incrementos ocurrieron también en esta región (60% del incremento de 76 mbd en promedio durante el año 2010). Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente de la producción de crudos
  9. 9. Investigación EconómicaInvestigación Económica Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente de la producción de crudos Fuentes internacionales reportan un nivel de producción para Venezuela entre 2,1 mmbd y 2,48 mmbd para el mes de agosto. En este sentido, Venezuela ha venido incrementando su oferta paulatinamente a lo largo del año, pero no supera el nivel de producción de crudos de 2.250 mbd (7,7% de la oferta OPEP). Fuente: Barclays Capital, Oil Sketches, Septiembre 2009
  10. 10. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA, EIA y Cálculos Propios Actualizada al 28/09/10 Según Baker & Hughes y la OPEP, la cantidad de taladros activos se incrementó en 21 (oct 10 / oct 09). Durante el año, en promedio estuvieron dos taladros más activos que en 2009. Resalta que, el incremento de taladros a nivel mundial se ubicó en 58. La cuota de Venezuela en la OPEP se presume que se ubica en sólo 2,01 mmbd. No obstante, esta información no ha sido verificada por la OPEP. Relación petrolera con los EEUU %Exportaciones %ImportacionesdeEEUU Según el destino de las exportaciones, se profundizó el desvío de éstas hacia otros países distintos a los EEUU. A pesar de lo anterior, EEUU todavía recibe casi 50% del petróleo venezolano exportado. 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Importaciones de EEUU desde Venezuela Exportaciones hacia EEUU Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente de la producción de crudos 40 45 50 55 60 65 70 75 80 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400 2.500 2.600 2.700 2.800 Oil RIGS Crude Production Rigs mbd
  11. 11. Investigación EconómicaInvestigación Económica Mercado Petrolero Venezolano Situación reciente – Comercio Petrolero (mbd) Desde la publicación del trabajo de J.C. Boué en la revista Middle East Economic Survey (Vol. LII, No 18, 04/05/2009), How Much Oil Has Venezuela Been Producing, el MPP para la Energía y Petróleo ha publicado a través de Reuters información detallada del comercio petrolero de Venezuela por puerto. No obstante, resalta que esta información no es auditada. Fuente: Reuters, Artículo de Boué Actualizada al 07/09/10 Importaciones Petróleo Crudo Petróleo Crudo mejorado Productos Condensados NGL Volumen Total Productos Sep-09 1.599 401 466 30 2.495 158 Oct-09 1.705 265 446 2.417 79 Nov-09 1.700 273 394 30 1 2.398 87 Dic-09 1.657 235 389 32 4 2.317 102 Ene-10 1.720 297 452 27 3 2.499 105 Feb-10 1.568 327 306 31 3 2.235 100 Mar-10 1.442 455 449 35 15 2.397 61 Abr-10 1.512 396 422 29 1 2.360 118 May-10 1.562 446 411 31 3 2.453 91 Jun-10 1.559 429 315 29 3 2.335 84 Jul-10 ND ND ND ND ND ND ND Ago-10 1.530 404 362 ND ND 2.296 93 Sep-10 1.400 440 318 ND ND 2.158 ND Promedio Febrero - Septiembre 2009 1.618 450 442 2.512 91 Promedio Enero - Septiembre 2010 1.537 399 380 2.341 93 Variación 2010 - 2009 -81 -51 -62 -171 2 Fuente: Reuters Exportaciones
  12. 12. Investigación EconómicaInvestigación Económica 2009 2008 2007 2006 2005 Productos Refinados 518 499 482 465 428 Gasolina para automóviles 290 287 274 257 240 Gasóleos y destilados 152 148 137 133 121 Residual 54 34 41 45 40 Resto productos refinados 22 30 30 30 27 Gas Natural Licuado 81 81 82 83 78 Líquidos de Hidrocarburos 599 580 564 548 506 Gas Natural Mbpe 307 307 512 431 392 Total Liquidos y Gas Natural 906 887 1.076 979 898 Fuente: Estado Financiero PDVSA 2009 Fuentes externos EIA 750 740 691 631 583 BP 609 607 597 607 576 OPEP ASB 668 638 604 570 521 Ventas en el mercado interno (mbd) Mercado Petrolero Venezolano Estructura del Consumo Interno
  13. 13. Investigación EconómicaInvestigación Económica 2010 2009 2009 2008 2007 2006 2005 2004 Energía generada bruta 76.892 81.918 124.823 119.353 114.538 111.478 105.171 97.490 Térmica 27.123 26.028 38.860 32.512 31.375 29.879 27.939 27.416 Fuel Oil 7.194 6.305 10.179 6.383 7.241 8.258 7.715 7.007 Gasoil 7.925 6.361 9.579 8.634 6.578 6.558 6.803 5.926 Gas 12.004 13.361 19.102 17.495 17.556 15.063 13.421 14.483 Hidráulica 49.769 55.891 85.962 86.841 83.163 81.599 77.231 70.075 % Térmica 35,3% 31,8% 31,1% 27,2% 27,4% 26,8% 26,6% 28,1% Consumo (mbped) Fueloil 89,7 53,2 56,6 35,2 40,8 45,7 41,9 38,9 Gasoil 65,2 51,9 53,0 46,2 40,4 40,1 37,5 33,6 Hidrocarburos líquidos 154,9 105,1 109,6 81,5 81,1 85,8 79,5 72,5 Gas 99,2 110,3 105,9 97,7 97,3 86,4 76,7 81,5 Fuente: OPSIS y Cálculos propios Energía: GWh; Consumo: mbped Acumulado Agosto Resumen de la generación eléctrica térmica • Resalta el fuerte incremento en la generación eléctrica por fuentes térmicas al subir de 27% (promedio 2004 – 2008) a más de 35% en 2010. • Desde el año 2005 el consumo de hidrocarburos líquidos por este concepto se duplicó. • Además, de la generación térmica se redujo el uso de gas de 52% a 44% en 2010 Mercado Petrolero Venezolano Estructura del Consumo Interno – Generación de Electricidad
  14. 14. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: Bloomberg, MENPET y GIE Actualizada al 28/09/10 El precio de la cesta venezolana se ha mantenido elevado durante el año 2010. Relativa estabilidad durante el año con una desviación estándar de US$/b 3 (US$/b 12 durante 2009) 25 35 45 55 65 75 85 95 105 115 125 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 USD/b Precio petrolero -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Ene Mar May Jul Sep Nov 2010 2009 Historical 5 year Average Diferencial relativo entre el WTI y la cesta venezolana Evolución del mercado nacional durante el año 2010 Resumen Promedio Nov: USD/b 78 +7 % con respecto a Nov. 09 De esta forma, el precio petrolero se ubica US$/b 30 por encima del precio establecido en el presupuesto acordado. El diferencial relativo se ha mantenido estable durante el año con un promedio de 12%.
  15. 15. Investigación EconómicaInvestigación Económica Mercado Petrolero Internacional: Perspectivas 2010 - 2011
  16. 16. Investigación EconómicaInvestigación Económica • Se prevé que continuará el crecimiento en la economía global durante el año 2011, aunque a un ritmo menor que 2010, que ha sido, básicamente, un año de recuperación. • Como consecuencia de una política energética en los países OCDE dirigida al menor uso de fuentes hidrocarburos, para reducir las emisiones de CO2, se espera que siga el proceso de sustitución hacia energías renovables. • La llamada revolución del Shale Gas en los EEUU resultó en una desvinculación de los precios del gas de los de petróleo, lo que podría estimular la sustitución entre estos productos. En este sentido, el mayor uso de gas ayudaría a llegar a una “Low Carbon Economy”. • Los países No OCDE siguen siendo el motor de la demanda petrolera (de recursos naturales en general) debido a su fuerte crecimiento económico. La política de subsidios a los precios de los productos petroleros en muchos de estos países conlleva a que los movimientos de los precios no lleguen directamente a los consumidores. • En los países en desarrollo destacan China, India y los países productores de petróleo. • Para el año 2011, la EIA prevé un incremento de 1,4 mmbd (No OCDE + 1,4 mmbd), la IEA de 1,2 mmbd (No OCDE +1,5 mmbd) y la OPEP de 1,1 mmbd (No OCDE +1 mmbd). Perspectivas 2011 Demanda Petrolera
  17. 17. Investigación EconómicaInvestigación Económica • Se asume por el lado de la oferta del mercado petrolero un ambiente descrito como “business as usual”. • Se prevé la realización de todas las inversiones proyectadas por parte de los países No OPEP, las cuales muestran tasas de retorno favorables. El actual nivel de precios pareciera estimular nuevamente proyectos más costosos. • La explosión de la plataforma Deepwater Horizon en el Golfo de México podría perjudicar a mediano plazo la producción de crudos en aguas profundas cuando se incorporen nuevas regulaciones en esta materia. • Las estimaciones del Oil & Gas Journal de enero 2009, muestran reservas probadas de 1,342 billones de barriles de crudo convencional y 6.254 tcf de gas natural, lo que se traduce en que no se alcanzaría el pico antes del año 2030. • Sin embargo, problemas de acceso a las reservas influyen en la discusión del pico, lo que resulta en previsiones de alcanzarlo en la próxima década. • Las perspectivas relacionadas con la oferta No OPEP son relativamente dispersas para 2011. IEA +700 mbd, OPEP + 500 mbd, mientras que, la EIA prevé una leve contracción de 250 mbd. Perspectivas 2011 Oferta petrolera (1/2)
  18. 18. Investigación EconómicaInvestigación Económica • Se prevé que la OPEP actúe como oferente residual de petróleo, lo suficiente para satisfacer el consumo y minimizar la volatilidad a través de la reducción de las brechas entre la demanda y la oferta (Swing Producer). • Por su parte, la OPEP incrementará alrededor de 700 mbd su oferta de otros líquidos de hidrocarburos. • Se espera que la OPEP mantenga cierta disciplina durante el año 2011: EIA +520 mbd; IEA -200 mbd; OPEP +400 mbd (IEA/OPEP incluyen variación de inventarios). • Se mantendrá la capacidad ociosa tradicionalmente en manos de la OPEP en niveles relativamente elevados. Se estima que esta capacidad se ubique entre 5,5 y 6 mmbd. • Una relativa estabilidad en los precios de petróleo permitirá mantener los proyectos de inversión para contrarrestar la declinación natural creciente en los yacimientos petroleros. • El acceso restringido (Irak, Venezuela) a nuevas reservas impide un mayor crecimiento en la oferta. Perspectivas 2010 Oferta petrolera (2/2)
  19. 19. Investigación EconómicaInvestigación Económica Perspectivas 2011 Proyección de los precios del petróleo NYMEX WTI (USD/b) Fecha de la proyección Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 2011 Morgan Stanley 15/11/2010 77,9 81,8 81,8 81,8 81,8 81,8 Barclays PLC 12/11/2010 78,0 81,0 83,0 86,0 91,0 85,3 Commerzbank 12/11/2010 86,0 84,0 79,0 81,0 84,0 82,0 Deutsche Bank 12/11/2010 80,0 80,0 75,0 80,0 85,0 80,0 JP Morgan Chase & Co 08/11/2010 86,0 88,0 88,0 90,0 93,0 89,8 UniCredit Market & Invest 04/11/2010 83,0 82,0 85,0 85,0 88,0 85,0 Danske Bank A/S 27/10/2010 81,0 83,0 86,0 89,0 91,0 87,3 Prestige Economics LLC 24/10/2010 83,0 87,0 85,0 86,0 National Australia Bank Ltd. 19/10/2010 78,0 81,0 82,0 83,0 85,0 82,8 Wells Fargo Secirities LLC 18/10/2010 77,5 80,0 82,0 81,0 85,0 82,0 BNP Paribas 08/10/2010 85,0 81,0 83,0 87,0 93,0 86,0 Macquarie Capital USA Inc 07/10/2010 82,0 79,0 80,0 85,0 86,0 82,5 EIA 09/2010 Escenario GIE Septiembre 77,0 79,3 81,7 83,0 84,0 82,0 EIA 11/2010 82,6 83,0 84,7 86,0 87,0 85,2 Promedio oct/Nov 81,5 82,3 82,5 84,4 87,5 84,2 Mediana 81,5 81,4 82,5 85,0 86,0 83,9 Mínimo 77,5 79,0 75,0 80,0 81,8 80,0 Máximo 86,0 88,0 88,0 90,0 93,0 89,8
  20. 20. Investigación EconómicaInvestigación Económica Mercado Petrolero Venezolano: Perspectivas 2011
  21. 21. Investigación EconómicaInvestigación Económica Perspectivas Petroleras 2010 - Venezuela PDVSA estima adquirir suficientes fondos para promover los proyectos binacionales en la Faja con Rusia, China, Francia, entre otros países. El Fondo Chino se concretó con un volumen importante de proyectos establecidos. Se presume que la mayoría de los fondos se destinarán a proyectos de infraestructura requerida en la zona de la Faja. Se prevé un cambio en la estructura de las exportaciones para atender los pagos de los créditos obtenidos por parte de China. Continúan los proyectos iniciados en el pasado reciente: • Avanzar en el Proyecto Magna Reserva para determinar el nivel de reservas de la Faja. • Avanzar en la licitación para ampliar la capacidad de Jose e instalar otros “mejoradores” en el proyecto Carabobo, con el objetivo de duplicar la capacidad actual para el año 2012. No se concretaron avances en el descubrimiento de Repsol y Eni de un yacimiento de gas en el Golfo de Venezuela (a partir de 2013 se prevé la primera producción).
  22. 22. Investigación EconómicaInvestigación Económica La velocidad de endeudamiento de PDVSA es preocupante ante la insuficiencia de inversiones, lo que podría generar mayores dificultades en la industria. Además hay un retraso fuerte en el pago de ISLR y Regalía, así como, deuda acumulada con el fisco. El consumo interno aumentaría más que el ritmo del crecimiento esperado de la economía venezolana. El mayor consumo para la generación de electricidad para los proyectos de plantas basadas en gasoil resultaría en un mayor consumo interno. La menor venta de vehículos nuevos atenuará el crecimiento de la demanda de gasolina. Se estima un margen relativo con el WTI de 11%. La nueva regla de los aportes por “ganancia súbita” significa que se institucionalizaron los aportes de PDVSA al FONDEN. La regla aplicará en el año 2011. Al mismo tiempo, prevemos que PDVSA sigue asumiendo gasto cuasi fiscal a través de las misiones y otros programas extra presupuestarios. Perspectivas Petroleras 2010 - Venezuela
  23. 23. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: Bloomberg, MENPET y GIE Luego de la fuerte reducción de la producción de crudos en el año 2009 de 172 mbd, el volumen de crudos extraídos aumentaría en promedio 60 mbd tanto para 2010 como para 2011. El precio de la cesta venezolana se incrementaría en 7% en el año 2011, para ubicarse en promedio en US$/b 73,90 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 2004I III 2005I III 2006I III 2007I III 2008I III 2009I III 2010I III 2011I III USD/b Precio petrolero Diferencial relativo entre el WTI y la cesta venezolana 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400 2.500 2.600 2.700 2.800 2004I III 2005I III 2006I III 2007I III 2008I III 2009I III 2010I III 2011I III mbd Producción de crudos Perspectivas Petroleras 2011 - Venezuela (Esc. Septiembre 2010) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Ene Mar May Jul Sep Nov 2010 2009 Historical 5 year Average
  24. 24. Investigación Económica Evolución Reciente y Perspectivas Petroleras 2011 Investigación Económica
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