1. Salon Synergie-NTIC
Table ronde : Levées de fonds en Open SourceTable ronde : Levées de fonds en Open Source
23 Octobre, 2008
Président : Pierre CASANOVA
Intervenant : Chun Chun GARBIT
2. DDH Partners – www.ddh-partners.com
Obj tif• Objectif
– Apporter au-delà de l’approche stratégique et économique
classique, une vision financière aux entrepreneurs pour faciliter
le développement des sociétés innovantesle développement des sociétés innovantes.
• Moyens
– Construction d’expertises sectorielles et de bases de donnéesp
spécialisées
• NTIC : Open source, Knowledge management, Video games
• Life science : Biotechnology (Drug discovery), Medical devices,
Energy-based aesthetic devicese gy based aest et c de ces
• Photonics : PVD equipment supply
– Utilisation de méthodologies éprouvées pour faciliter la gestion
des missionsdes missions
• Accompagnement levée de fonds (VC)
• Evaluation de la valeur d’entreprise (Fairness opinion)
• Modélisation financière (Prévisionnels : CDR, Bilan, flux de trésorerie)
• Analyse stratégique et de la chaîne de valeur• Analyse stratégique et de la chaîne de valeur
– Réseaux de partenaires locaux et internationaux
• Amorçage : Impulse, Marseille Innovation, PBA, Oseo, IAE Aix en
Provence
• Développement international : partenaires aux Etats Unis et en Asie
3. Levées de fonds en open source
Sommaire
Discussion sur
• Vision économiqueq
– Marché
– Acteurs
• Vision stratégiqueVision stratégique
– Dynamique stratégique du secteur
– Spécificités
• Vision financière• Vision financière
– Investissements
– Comparables - multiples de transaction
4. Besoins
évolution au niveau mondial
100%
Projection sur la dépense mondiale en logiciels (2005-2010)
Unité : Milliard $, Source : Gartner Dataquest, 2006
70%
80%
90%
u marché
40%
50%
60%
Part du
20%
30%
40%
2005 2006 2007 2008 2009 2010
3 Logiciels propriétaires 160 174 189 204 220 236
0%
10%
3. Logiciels propriétaires 160 174 189 204 220 236
2. Logiciels libres ‐ développement
en interne des entreprises
5 7 8 11 14 19
1. Logiciels libres ‐ sociétés
prestataires externes
7 9 11 14 18 22
p
La part des dépenses consacrées aux logiciels libres grignote la part du budget
consacré aux logiciels propriétaires. Elle représente 7% (12 Milliards $) de la dépense
totale en 2005 et est prévue d’atteindre 15% en 2010, soit 41 Milliard $.
5. Besoins
évolution en France
Le marché du logiciel libre en France
Avec une taille de marché à 730M€ en 2007, la France se positionne comme un pays
Source : PAC 2006
précurseur dans le développement des logiciels libres (taux de croissance : +79% en
‘05, +80% en ‘06 et +66% en ‘07). Le marché français est principalement orienté
service avec Capgemini, Thales et Atos Origin comme prestataires dominants.
7. Dynamique stratégique
mouvements rapides de consolidationp
Maillon ServiceMaillon LogicielMaillon Matériel
Système
d’exploitation
Prestataires de service
SSII/SSLL
SSII
Materiel
Environnement
̎desktop ̎ & web
Base de
données
Middlewares
Virtualisation
2 motivations principales :
R f l iti t1. Renforcer leurs positionnements dans la chaîne de valeur (+ de clients ou + de
services aux clients) : consolidation par les grands acteurs de chaque maillon.
2. Atteindre une taille critique pour plus de crédibilité : mouvements de concentration
chez les acteurs récents de SSLL.
8. Spécificité - Modèle économique
dépend de l’activité principale et le positionnement de l’acteur
Distributeur
p p p p
OEM
Distributeur
de système
d’exploitation
Client
PME, PMI, Grands
comptes
Fournisseur
Revendeur
de matériels
Pour un distributeur de système d’exploitation, ex. Redhat, deux canaux de
distribution pour atteindre leurs clients :
1. Circuit direct au travers de leurs websites & forces de vente ;
2. Circuit indirect par le biais des partenaires revendeurs & OEMs.
9. Spécificité - Modèle économique
dépend de l’activité principale et le positionnement de l’acteurp p p p
ClientIntégrateur Client
PME, PMI, Grands
comptes
Intégrateur
fournisseur
De service
CréateurCréateur
d’outils Editeur
de logiciel
Pour un éditeur d’application, ex. Compière, les intégrateurs jouent un rôle
majeur dans le déploiement des produits auprès des clients cibles.
10. Investissements
quelques exemples en Franceq q p
Société Activité principale Montant Tours de table Objet de finacement Investisseurs
Total levée
de fonds
Mandriva
3M€
Sortir du
redressement
Sortir du redressement
judiciaire, Renforcement de la
Occam Capital (novel, 2M$),
1M$ restant : Millenium
Partners Windhurst
(FR0004159382 ‐ MLMAN)
3M€ redressement
juridique (Apr. 07)
trésorerie, Financement de
l'acquisition de Linbox
Partners, Windhurst
Participations, Jacques Le
Marois, François Bancilhon
Logiciel / Système d'exploitation 4,3M€ IPO (Jui. 07) Euronext Paris, marché libre
http://www.mandriva.com/fr Création (Nov. 98)
7,3M€
Distributeur du système
d'exploitation Linux
Linagora 1,8M€ 1er Tour (Jan. 06)
Financer la croissance interne
(DHR + COO) & externe
Cita Gestion (1,5M€) et
Chevrillon & Associés
Service / SSLL Création (Mai. 00)
http://www.linagora.com/
Croissance externe (IngéniWeb
1,8M€Intégrateur
Alter way 2M€ 2e tour (Fev. 08)
Croissance externe (IngéniWeb
: 1,3M€), Ecl ip's Software
Calliode
Service / SSLL 0,8M€ Amorçage (07) Croissance externe Calliode
http://www.alterway.fr/ Création (Jui. 06)
Wallix 200K€ 1er tour (Juin 08) BA (loi TEPA, déduc. fiscale
2,8M€Intégrateur
Logiciel / SSLL 300K€ 1er tour (Oct. 07) OSEO
http://www.wallix.com/ 550K€ 1er tour (Mai 07)
Access2Net (200K€),
Sopromec & 3 BAs (loi TEPA,
déduc. fiscale ISF)
Création (Oct. 03)
1M€
Commercialisation de son
produit‐phare Wallix
AdminBastion (WAB)
Editeur des solutions ‐
sécurité de réseaux des
entreprises
Talend 2,6M€ Serie B (Jul. 07) Développement marché US
AGF Private Equity, Galileo
Partners
Logiciel / Middleware 3,1M€ Serie A (Jun. 06)
R&D, support technique,
prépa. dévp. à l'international
Galileo Partners (2,1M$), AGF
Private Equity (1M$)
http://fr.talend.com/index.php nc Création (03) Plateforme technologique Finacement OSEO
5,7M€
Editeur des outils
intémédiaire ‐ intégration
des données
OSEO reste le financement privilégié pour la phase d’amorçage et le R&D. Les
investisseurs interviennent dans la phase suivante pour accélérer le déploiement
des produits sur le marché..
11. Investissements
quelques exemples aux Etats Unis (Editeurs)q q p ( )
Société Activité principale Montants Tours de table Investisseurs
Total
levée de fonds
Compiere 6M$ Series A (Jun. 06) New Enterprise Associates
Logiciel / Application (ERP) Création (01)
Editeur ERP Open Source 6M$
http://www.compiere.com/
Jaspersoft 12M$ Series D (Aou. 07)
Scale Venture Partners, SAP ventures,
DCM, Morganthaler Ventures & Partech
International
Editeur ERP Open Source 6M$
Logiciel / Application (BI) 8M$ Series C (Jul. 05)
Partech International, Doll Capital &
Morgenthaler
http://www.jaspersoft.com/ 10M$ Series B (Mar. 03)
Worldview Technology Partners, Doll
Capital & Morgenthaler
5,3M$ Series A (Aou. 02) Doll Capital & Morgenthaler
Editeur BI 35,3M$
Création (01) en Panscopic Software, changement du nom en Ja
Pantaho 12M$ Series C (Fev. 08)
Benchmark capital, Index Ventures and
New Enterprise Associates
Logiciel / Application (BI) 8M$ Series B (Jul. 06) New Enterprise Associates, Index
http://www pentaho com 5M$ Series A (Dec 05)
New Enterprise Associates (3M$), Index Editeur BI 25M$
http://www.pentaho.com 5M$ Series A (Dec. 05)
Ventures
Création (04)
SugarCRM 14,5M$ Series D (Jan. 08)
New enterprise associates, Walden VC,
Draper Fisher Jurvetson
Logiciel / Application (CRM) 18,8M$ Series C (Oct. 05)
New enterprise associates, Walden VC,
Draper Fisher Jurvetson
http://www.sugarcrm.com/ 5,75M$ Series B (Fev. 05) Walden VC, Draper Fisher Jurvetson
2M$ Series A (Aou. 04) Draper Fisher Jurvetson
Création (Avr. 04)
Editeur CRM 41M$
A l’inverse de la France, les fonds Corporate (ex. SAP, Intel) et de capital-risque
spécialisés entrent dans les projets d’éditeurs d’applications plus en amont avec
des montants d’investissement plus importants.
12. Investissements VC
aux Etats Unis
Un aperçu sur le montant investi cumulé et le nombre de
transactions observés aux Etats Unis
546M$
500M$
600M$
304M$
335M$ 325M$
400M$
$
304M$
200M$
300M$ Montant total
Transactions
36 46 58 50100M$
0M$
2004 2005 2006 2007
Source : the 451 group
Depuis 2000, il est estimé qu’il y a plus de 2,4 milliards $ investis (7,9M$ en
moyenne) dans les sociétés de logiciels libres.
13. Comparables – performance des actions
Redhat, Indice Nasdaq et Microsoft, q
Sur une période de 5 ans la performance de Redhat est supérieure à l’indiceSur une période de 5 ans, la performance de Redhat est supérieure à l indice
Nasdaq et Microsoft. Le marché financier américain a démontré leur optimisme
vers la perspective du développement du système d’exploitation Linux distribué
sous forme de logiciel libre.
14. Comparables – multiples de transaction
Euronext Paris : SSIIs & Editeurs de logiciel (propriétaire)g (p p )
Company Ticker
Stock price
20/10/08
Revenue
Operating
margin
Employee Revenue/Emp Market cap.
Enterprise
Value
EV/Revenue
SSII
Unité : M€, Euronext Paris
20/10/08 margin Value
Capgemini FR0000125338 ‐ CAP 23,41 € 8703 7,35% 83508 0,104 3412 4905 0,56 X
Atos Origine FR0000051732 ‐ ATO 20,46 € 5855 4,65% 50520 0,116 1426 3272 0,56 X
SQLI FR0004045540 ‐ SQI 0,95 € 115 7,39% 1419 0,081 32,4 90 0,78 X
Devoteam FR0000073793 ‐ DVT 14,78 € 369 7,86% 3948 0,093 145 272 0,74 X
Bull FR0010266601 ‐ BULL 1,66 € 1117 0,89% 7775 0,144 161 251 0,22 X, , , ,
GFI FR0004038099 ‐ GFI 2,86 € 688 3,85% 8281 0,083 155 421,3 0,61 X
Business & Decision FR0000078958 ‐ BND 3,50 € 202 6,44% 1893 0,107 31 102 0,50 X
DL Software FR0010357079 ‐ ALSDL 5,80 € 25 13,78% 201 0,126 26 31 1,22 X
Moyenne 6,53% 0,107 0,65 X
Médianne 6,89% 0,105 0,59 X
Editeurs Propriétaires
Unité : M€, Euronext Paris
Company Ticker
Stock price
20/10/08
Revenue
Operating
margin
Employee Revenue/Emp Market cap.
Enterprise
Value
EV/Revenue
Cegid FR0000124703 ‐ CGD 11,79 € 241 13,69% 1992 0,121 108 279,3 1,16 X
Coheris FR0004031763 ‐ COH 1,95 € 32 8,13% 325 0,098 11 22 0,68 X
Cast FR0000072894 ‐ CAS 1,50 € 31 7,52% 201 0,152 18 31,5 1,03 X
Lindata Services FR0004156297 ‐ LIN 8,70 € 165 13,35% 929 0,177 102 199,6 1,21 X
Cegedim FR0000053506 ‐ CGM 40,37 € 753 11,93% 8032 0,094 377 1232 1,64 X
ESI Group FR0004110310 ‐ ESI 7,20 € 69 8,14% 675 0,102 42 65 0,94 X
Prodware FR0010313486 ‐ ALPRO 5,48 € 69 7,35% 877 0,079 20 80 1,16 X
Softway Medical
(ex R2I Santé)
FR0000054637 ‐ RIS 1,24 € 23 5,78% 204 0,110 17 38 1,70 X
Moyenne 9,48% 0,117 1,19 X
Médianne 8,13% 0,106 1,16 X
La conjoncture actuelle amène la valorisation des SSIIs et éditeurs des logiciels
propriétaires à la baisse.
15. Comparables – multiples de transaction
quelques deals « Corporate » aux Etats Unisq q p
Deals open source
Acquéreur Cible Métier de cible Date
Valeur de
transaction
Multiple
(VT/Revenue)
Sun Microsystem MySQL Base de données Jan. 2008 $1B 13,3X
Comparaison des deals propriétaires et open source
Redhat C2Net Software
Stronghold(R) secure web server
(basé sur Apache)
Sep. 2000 $42,7M 13X
Acquéreur Cible Marché Date
Valeur de
transaction
Multiple
(VT/Revenue)
EMC Vmware Virtualization Dec. 2003 $635M 6,4X
Cit i X S Vi t li ti (O S ) A û 2007 $500M 500X
Comparaison des deals propriétaires et open source
Citrix XenSource Virtualization (Open Source) Aoû. 2007 $500M 500X
Google Postini Email pour entreprise Juil. 2007 $625M 8,9X
Yahoo Zimbra Email pour entreprise (Open Source) Sept. 2007 $350M 117X
Source : The 451 M&A KnowledgeBase
Les multiples des deals open source observés aux Etats Unis montrent des
valeurs de transactions largement supérieures à celles de la place
Parisienne.
Au sein du même marché, les logiciels développés en mode libre semblent
démontrer une perspective de croissance supérieure à celle des propriétaires.
16. Conclusion
̏ Th f th ̋• ̏ The name of the game ̋
– Services (SSLL)
• Substituer les SSIIs en offrant aux entreprises les applications
qui sont plus proches de leurs besoins, de meilleure en qualité et
compétitives en prix.
• Taille critique : crédibilité, économie d’échelle
Edit d l i i l– Editeurs de logiciels
• Etablir un réseau solide de prescripteurs (intégrateurs, SSLLs,
hébergeurs etc…)
Connaître la taille de son marché• Connaître la taille de son marché
Société Métier Marché Taille
MySQL
(Editeur) système de gestion de
base de données (SGDB)
Database 15 Millards $
Talend
(Editeur) solutions d'intgration de
Valorisation des données (ETL) 13 Millards $Talend
donnes
Valorisation des données (ETL) 13 Millards $
MuleSource
(Editeur) Infrastructure &
Intégration (SOA)
Software integration 8,5 Millards $
Zenoss
(Editeur) supervision des
systèmes ‐ IT operations IT Management Software 8 Millards $
• ̏ The next big thing ̋
management software
QuamraNet
(Editeur) virtualisation ‐ KVM
(Kernel‐based Virtual Machine)
Service de Virtualisation 11,7 Millards $
• The next big thing
– Services de virtualisation du serveur physique
– Applications M-Commerce basées sur le système d’exploitation Linux
