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  • 1. UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADORFACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVASESCUELA DE CONTABILIDAD Y AUDITORÍA“ESTRUCTURACIÓN DEL FIDEICOMISO PARATITULARIZACIÓN DE FLUJOS FUTUROS DE LA EMPRESAMAYMOR S.A.”TESIS PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE INGENIEROEN CONTABILIDAD Y AUDITORÍA, CONTADOR PÚBLICOAUTORIZADO.AUTOR: VINICIO ROBERTO YACELGA FARINANGODIRECTOR DE TESIS: DR. MARCO LEÓN ALVEARQUITO, OCTUBRE 2012
  • 2. iiDEDICATORIAA Dios.Por haberme permitido llegar hasta este punto y haberme dado salud para lograr mis objetivos,además de su infinita bondad y amor.A mi madre.Por haberme apoyado en todo momento, por sus consejos, sus valores, por la motivación constanteque me ha permitido ser una persona de bien, pero más que nada, por su amor.A mis familiares.A mi hermano Andrés por el apoyo incondicional y del cual aprendí aciertos y de momentosdifíciles; a mi tía Teresa, y a todos aquellos que participaron directa o indirectamente en laelaboración de esta tesis.¡Gracias a ustedes!A mis maestros.Por su gran apoyo y motivación para la culminación de nuestros estudios profesionales y para laelaboración de esta tesis; por su tiempo compartido y por impulsar el desarrollo de nuestraformación profesional.A mis amigos.Que nos apoyamos mutuamente en nuestra formación profesional y que hasta ahora, seguimossiendo amigos.A la Universidad Central del Ecuador y en especial a la Facultad de Ciencias Administrativas porpermitirme ser parte de una generación de triunfadores y gente productiva para el país.Vinicio Yacelga Farinango
  • 3. iiiAGRADECIMIENTOA mi DIOS, que me ha dado inteligencia y capacidad para conocer y poder desarrollar este trabajoasí como a mis padres por ofrecerme los recursos necesarios para culminar con éxito mi vidaestudiantil a nivel superior.Mi reconocimiento a mis profesores por ser parte directa de este éxito y en especial al DoctorMarco León, Director de Tesis por su guía y valiosa colaboración en la realización de este trabajo,cuyo aporte y ayuda de verdad es muy significativo.Mi reconocimiento a todos quienes directa o indirectamente contribuyeron en esta investigación,así como a las personas que se interesen por este trabajo y vean en él alguna utilidad.Por último, quiero agradecer a todas aquellas personas que sin esperar nada a cambio compartieronpláticas, conocimientos y sobre todo diversión. A todos aquellos que durante los 6 años que duróeste sueño lograron convertirlo en una realidad,Gracias
  • 4. ivAUTORIZACIÓN DE LA AUTORÍA INTELECTUALYo, Vinicio Roberto Yacelga Farinango en calidad de autor del trabajo de investigación o tesisrealizada sobre… “ESTRUCTURACIÓN DEL FIDEICOMISO PARA LA TITULARIZACIÓNDE FLUJOS FUTUROS DE LA EMPRESA MAYMOR S.A.”, por la presente autorizo a laUNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR, hacer uso de todos los contenidos que mepertenecen o de parte de los que contienen esta obra, con fines estrictamente académicos o deinvestigación.Los derechos que como autor me corresponden, con excepción de la presente autorización,seguirán vigentes a mi favor, de conformidad con lo establecido en los artículos 5, 6, 8; 19 y demáspertinentes de la Ley de Propiedad Intelectual y su Reglamento.Quito, a 30 de Octubre del 2012__________________________FIRMAC.C.172161372-5Correo: pichilyvini@hotmail.com
  • 5. viÍNDICE DE CONTENIDOSCAPÍTULO I……………………………………………………..……………....………………………………………….1INTRODUCCIÓN........................................................................................................................................................1GENERALIDADES.....................................................................................................................................................31.- INTRODUCCIÓN. .............................................................................................................................................31.2 RESEÑA HISTÓRICA ......................................................................................................................................31.3 LOS ESTATUTOS- CONSTITUCIÓN...............................................................................................................41.4 ESTRUCTURA ACTUAL .................................................................................................................................51.4.1 ORGANIGRAMA CORPORATIVO .........................................................................................................51.4.2 ORGANIGRAMA DE SUCURSAL............................................................................................................61.5 OBJETIVOS......................................................................................................................................................71.6 ÓRGANOS DE REGULACIÓN.........................................................................................................................71.7 BASE LEGAL ................................................................................................................................................. 10CAPÍTULO II ............................................................................................................................................................ 15DIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO.................................................................................................................. 152.1. MISIÓN.......................................................................................................................................................... 152.2. VISIÓN .......................................................................................................................................................... 152.3. OBJETIVOS................................................................................................................................................... 162.3.1. General.................................................................................................................................................... 162.3.2. Específicos .............................................................................................................................................. 162.4. POLÍTICAS.................................................................................................................................................... 162.5. ESTRATEGIAS.............................................................................................................................................. 172.5.1. Económicas ............................................................................................................................................. 182.5.2. Formación Continua................................................................................................................................. 182.5.3. Sociales y Culturales................................................................................................................................ 192.6. PRINCIPIOS Y VALORES............................................................................................................................. 192.6.1. Principios ................................................................................................................................................ 192.6.2 Valores..................................................................................................................................................... 20CAPÍTULO III........................................................................................................................................................... 213. PROBLEMÁTICA ................................................................................................................................................. 213.1. Determinación del Problema............................................................................................................................ 213.2. ANÁLISIS DEL ENTORNO........................................................................................................................... 213.2.1. Análisis Situacional ................................................................................................................................. 213.2.2. Análisis Externo ...................................................................................................................................... 213.2.2.1. Macroambiente ..................................................................................................................................... 213.2.2.1.1. Factor Económico .............................................................................................................................. 223.2.2.1.1.1. Inflación.......................................................................................................................................... 223.2.2.1.1.2. Tasa De Interés................................................................................................................................ 25
  • 6. vii3.2.2.1.1.3. Producto Interno Bruto .................................................................................................................... 273.2.2.1.1.4. Riesgo País...................................................................................................................................... 293.2.2.1.1.5. Deuda Externa................................................................................................................................. 313.2.2.1.1.6. Petróleo........................................................................................................................................... 343.2.2.1.1.7. Importaciones y Exportaciones ........................................................................................................ 353.2.2.1.2. Situación Económica Del País ............................................................................................................ 373.2.2.1.2.1. Salario Mínimo Vital y Canasta Básica............................................................................................. 373.2.3. Análisis Interno............................................................................................................................................ 403.2.3.1. Microambiente...................................................................................................................................... 403.2.3.1.1. Proveedores ....................................................................................................................................... 403.2.3.1.2. Clientes.............................................................................................................................................. 413.2.3.1.3. Estado................................................................................................................................................ 413.2.3.1.4. Competidores..................................................................................................................................... 423.2.3.2. Análisis FODA.......................................................................................................................................... 433.2.3.2.1 Matriz FODA...................................................................................................................................... 45CAPÍTULO IV........................................................................................................................................................... 46ANÁLISIS Y DETERMINACIÓN DEL REQUERIMIENTO DE FINANCIAMIENTO.............................................. 464.1 ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.................................................................................................. 46ACTIVO ............................................................................................................................................................... 46ACTIVO CORRIENTE ......................................................................................................................................... 47PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO...................................................................................................................... 48PASIVO Y PATRIMONIO.................................................................................................................................... 49ESTADO DE RESULTADOS................................................................................................................................ 51El incremento en ventas antes descrito obedece a varios factores:........................................................................ 51Rentabilidad:..................................................................................................................................................... 524.2 ANÁLISIS DEL SECTOR ............................................................................................................................... 534.3 ANÁLISIS DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA.............................................................................................. 554.4 RIESGO DE LA ECONOMÍA ......................................................................................................................... 574.4.1 Sector Real............................................................................................................................................... 574.4.2 Comercio Exterior..................................................................................................................................... 594.4. 3 Sector Externo......................................................................................................................................... 594.4.4 Gobierno Corporativo ............................................................................................................................... 614.4.5 Posición Competitiva de la Empresa.......................................................................................................... 624.4.6 Riesgo operacional.................................................................................................................................... 624.4.7 Riesgo Financiero..................................................................................................................................... 644.4.8 Análisis de los Resultados de la Empresa................................................................................................... 644.4.9 Situación del Mercado Bursátil.................................................................................................................. 654.4.10 Liquidez de los títulos emitidos ............................................................................................................... 664.5 CARTERA CREDITICIA ................................................................................................................................ 664.6 ANÁLISIS DEL FLUJO DE LA CARTERA A SER FIDEICOMITIDA ........................................................... 68
  • 7. viii4.6.1 PROYECCIÓN Y DESCUENTO DE LOS FLUJOS...................................................................................... 684.7 CUANTIFICACIÓN DEL VALOR REQUERIDO PARA ATENDER LA DEMANDA DE CRECIMIENTO.... 724.7 PRESUPUESTO DE REQUERIMIENTO DE INVERSIÓN A SER FINANCIADO.......................................... 774.8 REQUERIMIENTO DE LOS INVERSIONISTAS............................................................................................ 77CAPÍTULO V…………………………………………………………………………………………………………...…84ESTRUCTURA DE LA TITULARIZACIÓN ............................................................................................................. 845.1 TÉRMINOS A SER UTILIZADOS....................................................................................................................... 845.2 VALOR DE LA CARTERA A SER TITULARIZADA ........................................................................................ 885.2.1 Descripción Del Flujo A Titularizar........................................................................................................... 885.3 ESTRUCTURA DEL FIDEICOMISO...................................................................................................... 895.4 RESUMEN DEL CONTRATO DE FIDEICOMISO ................................................................................. 915.4.1 FINALIDAD ............................................................................................................................................ 915.4.2 DEBERES Y OBLIGACIONES DEL AGENTE DE MANEJO ................................................................. 915.4.3 DERECHOS DE LOS INVERSIONISTAS ............................................................................................... 925.4.4 RENDICIÓN DE CUENTAS.................................................................................................................... 925.5 MECANISMOS DE GARANTÍA .................................................................................................................... 945.6 ASPECTOS TRIBUTARIOS DEL FIDEICOMISO .......................................................................................... 945.7 CAUSAS DE TERMINACIÓN DEL FIDEICOMISO....................................................................................... 945.8 PROCEDIMIENTO DE LIQUIDACIÓN.................................................................................................. 955.9 CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN ................................................................................................. 955.10 DESTINATARIOS .................................................................................................................................. 955.11 PLAZO DE LA OFERTA PÚBLICA.............................................................................................................. 955.12 PROCESO DE COLOCACIÓN...................................................................................................................... 955.13 ORIGINADOR .............................................................................................................................................. 955.14 AGENTE PAGADOR.................................................................................................................................... 975.15 CALIFICACIÓN DE RIESGO ....................................................................................................................... 975.16 CONTRATO DE FIDEICOMISO................................................................................................................... 97CAPÍTULO VI……………………………………………………………………………………………………………139CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES.......................................................................................................... 1396.1 CONCLUCIONES......................................................................................................................................... 1396.2 RECOMENDACIONES................................................................................................................................. 141BIBLIOGRAFÍA:..................................................................................................................................................... 143
  • 8. ixÍNDICE DE TABLASTABLA Nº 1. NOMBRE Y UBICACIÓN DE LOS LOCALES DE LA CADENA CAJÚN………………………...……4TABLA Nº 2. NÚMERO DE EMPLEADOS…………………………….………………………………………………..14TABLA Nº 3. COMPETENCIA…………………………………………………………………...………………………55TABLA Nº 4. DETALLE DE LOCALES SELECCIONADOS…………………………………..…………...………….66TABLA Nº 5. COSTO DE CONCESIÓN LOCAL………………………………………………..….…….……………..73TABLA Nº 6. COSTOS DE ARRIENDO………………………………………………………..….…………………….73TABLA Nº 7. COSTO MANO DE OBRA…………………………………………………….…..……………………....74TABLA Nº 8. REQUERIMIENTOS DE ACTIVOS FIJOS……………………………………..……….……………….75TABLA Nº 9. ESTIMACIÓN DE COSTO DE PRODUCCIÓN………………………………..……..………………….76TABLA Nº 10. PRESUPUESTO…………………………………………………..……………………………………....77TABLA Nº 11. CÁLCULO DE LA MUESTRA…………………………………………………...………….…………..77
  • 9. xÍNDICE DE GRÁFICOSGRÁFICO Nº 1. EVOLUCIÓN ANUAL DE LA INFLACIÓN……………………………………..……………….......22GRÁFICO Nº 2. EVOLUCIÓN DE LA TASA ACTIVA Y TASA PASIVA…………………………...……………......25GRÁFICO Nº 3. EVOLUCIÓN DEL PIB…………………………………...…………………………………………….27GRÁFICO Nº 4. RIESGO PAÍS……………………………………...……………………………………………………29GRÁFICO Nº 5. DEUDA EXTERNA………………………………..……………………………………………..…….31GRÁFICO Nº 6. PETRÓLEO………………………………...……………………………………………………………34GRÁFICO Nº 7. SALARIO MÍNIMO VITAL Y CANASTA BÁSICA…………………………………...……………..38GRÁFICO Nº 8. CAPACIDAD DE PAGO GLOBAL……………………………………...…………………………….69GRÁFICO Nº 9. RECAUDACIÓN DEL DINERO………………………………………...……………………………..72GRÁFICO Nº 10. PREGUNTA 1…………………………………………………………………………………...……..79GRÁFICO Nº 11. PREGUNTA 2………………………………………………………………………………...………..80GRÁFICO Nº 12. PREGUNTA 3……………………………………………………………………………...…………..81GRAFICO Nº 13. PREGUNTA 4………………………………………………………………………………...………..82GRÁFICO Nº 14. PREGUNTA 5………………………………………………………………………………...………..83
  • 10. xiRESUMEN EJECUTIVOESTRUCTURACIÓN DEL FIDEICOMISO PARA LA TITULARIZACIÓN DE LOSFLUJOS FUTUROS EN LA COMPAÑÍA MAYMOR S.A.El presente trabajo investigativo indaga las particularidades de la ESTRUCTURACIÓN delFIDEICOMISO para la TITULARIZACIÓN de los FLUJOS FUTUROS en la compañíaMAYMOR S.A., sus consecuencias en su estructura financiera y en el riesgo de liquidezempresarial, tomando en consideración la Ley de Mercado de Valores y su Reglamento General.En los cuatro primeros capítulos se esboza a detalle los Antecedentes Generales de la compañía, suProblemática, Direccionamiento Estratégico, Determinación del requerimiento del financiamiento yanálisis de la cartera a ser fideicomitida y en el capítulo V se definen las particularidades delproceso relacionado con la estructura de la titularización y en cuyo análisis se determinan losrecursos económicos que se requieren para que la compañía potencie su crecimiento, desarrollo yampliación; se identifican todos los aspectos relacionados con el correcto desarrollo de estemecanismo de financiación; las repercusiones del proceso con énfasis en el RIESGO de liquidez yseguridad de los fondos tomando en consideración el grado de afectación directa que tienen con elproceso de titularización; se establecen estrategias financieras sobre las cuales se sustenta laestructuración del fideicomiso y se prevé una estructura financiera de los pasivos.ESTRUCTURACIÓNFIDEICOMISOTITULARIZACIÓNFLUJOS FUTUROSRIESGO
  • 11. xiiEXECUTIVE SUMMARYSTRUCTURE OF THE TRUST FOR THE SECURITIZATION OF FUTURE FLOWS IN THECOMPANY MAYMOR S.A.This research work investigates the characteristics of the STRUCTURE of the TRUST for theSECURITIZATION of FUTURE FLOWS in the Company MAYMOR S.A., its impact on itsfinancial structure and corporate liquidity risk, taking into account the Law on Securities Marketand General Regulations.In the first four chapters, it describes in detail the general background of the company, itsproblematic, Strategic Direction, Determination of funding requirements and portfolio analysis tobe trust property and in Chapter V defines the peculiarities of the process regarding of the structuresecuritization and in the analysis of which identifies the financial resources required for theCompany to enhance its growth, development and expansion, identifies all aspects related to thesuccess of this financing mechanism, the impact of the process with emphasis on liquidity RISKand safety of funds taking into account the level of direct involvement with the process ofsecuritization, which sets out financial strategies which is based on the structure of the trust andprovides a financial structure of liabilities.STRUCTURETRUSTSECURITIZATIONFUTURE FLOWSRISK
  • 12. xiii
  • 13. 1INTRODUCCIÓNLa presente tesis se analizará el potencial de una herramienta financiera poco utilizada en elmercado ecuatoriano, la titularización como nueva tendencia para la capitalización de empresas quebuscan una fuente de financiamiento, asequible, a menor costo. Se demostrarán estos beneficios,aplicando el proceso a una empresa de servicios de comida rápida, para proponerle realizar unatitularización y así financiar su nuevo proyecto: comprar, remodelar o expandir el negocio endonde funcionan actualmente. Debido a todos estos factores se presenta la necesidad de la EmpresaMAYMOR S.A., de obtener financiamiento para expandirse a nivel nacional con la apertura de doslocales, uno en la ciudad de Guayaquil y otro en la ciudad de Quito. Para conseguir estefinanciamiento la empresa decide crear un fideicomiso para titularizar sus flujos futuros.El presupuesto requerido por la compañía para expandirse es de $1.823.910,70 de los cuales$1.000.000 serán obtenidos de capital propio y lo restante será adquirido mediante la titularizaciónde flujos futuros.En la encuesta realizada a los potenciales inversionistas se obtuvo como resultado que el 81%estaría dispuesto a invertir en la titularización de MAYMOR S.A. a un plazo de tres años, tambiénque preferirían que el pago de interés y capital sea realizado de manera semestral. El 42% de losencuestados estarían dispuestos a invertir desde $50.000 hasta $100.000.La cartera a ser titularizada es de $ 2.770.000,00 la misma que será transferida a un patrimonioautónomo que administrara el agente de manejo para emitir los títulos valores a ser negociados enel Mercado de Valores.Como garantía de esta emisión se utilizara el método de excedente de flujos, de tal forma los flujosgenerados del activo serán superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos y estadiferencia se destinara a un depósito de garantía que será administrada por el agente de manejo,además como parte de garantía el edificio se va a transferir al patrimonio autónomo.Al final de la investigación se plantean algunas recomendaciones relacionadas con este proceso yse concluye en que el fideicomiso para la titularización de los flujos futuros constituye para lacompañía MAYMOR S.A. un procedimiento mediante el cual puede transformar sus activos entítulos con el propósito de acudir a través de ellos al mercado de valores y obtener financiamientorequerido a través de su venta para la captación de inversionistas de una manera más ventajosa, amenor costo y aun mayor plazo.
  • 14. 2El alcance de este estudio desde el punto de vista cualitativo es el de plantear una alternativaeficiente y versátil para la ejecución de un fideicomiso de titularización cuyo objetivo es creartítulos para luego colocarlos en venta en el mercado de valores a fin de que sus réditos seanentregados a la compañía MAYMOR S.A., y de esta manera se justifica ya que posee valor teórico,utilidad económica, conveniencia y beneficios que genera.
  • 15. 3CAPÍTULO IGENERALIDADES1.- INTRODUCCIÓN.El sector alimenticio con el servicio de Comida Rápida a nivel mundial ha evolucionado de unamanera muy acelerada gracias a la globalización y a diferentes factores como: el estilo de vida demuchas sociedades se está desarrollando en la actualidad en un ritmo muy apresurado, es por esto,que sus habitantes tienden a alimentarse en lugares o restaurantes donde tengan una buenaatención, lugares limpios y que sean complacidos con la mayor brevedad posible, ya que carecende tiempo para visitar otros tipos de establecimientos.1.2 RESEÑA HISTÓRICAMAYMOR S.A., es una empresa constituida en la ciudad de Guayaquil, el 18 de mayo del 1.999;sus fundadores son Jorge Zurita y María Verónica Trujillo, de procedencia ecuatoriana; seconstituyen como Compañía Anónima Mercantil MAYMOR S.A., dedicada al sector de comidarápida.En el año 2.000 el señor Jorge Zurita comienza la actividad de Cría de Cerdos en el país, con laproducción y venta de Cerdos Blancos; actividad que se lleva a cabo en la granja MAYMOR S.A.,ubicada en Pintag. En el mismo año, la creciente demanda de carne blanca de cerdos en el país,ofrece oportunidades para desarrollar nuevas actividades en donde comienza un nuevo mercado elde elaborar productos alimenticios centrándose así en el sector de comida rápida.En 2.002, se integra la compañía MAYMOR S.A., al Grupo KFC para la producción ycomercialización de productos alimenticios, conformada por el Señor David Ponce y otros socios.La compañía se dedica al comercio en general y en especial a la actividad de servicios de comidas,restaurantes, servicios de comida rápida, negocios de comida en todas sus formas, incluyendo lapreparación, elaboración, distribución, comercialización, compra y venta de productos alimenticiosy comidas, la transformación de bienes en productos alimenticios, la prestación de servicios derestaurantes, comidas rápida, y todas las demás acciones necesarias o deseables para que dichosproductos alimenticios, comidas y servicios sean producidos, elaborados, distribuidos,transformados y/o comercializados para el consumo y uso, al por mayor o al por menor.
  • 16. 4La Empresa cuenta con 11 locales, en la ciudad de Quito se halla 4 locales, y 7 más en la ciudad deGuayaquil, estos locales se encuentran ubicados en el norte, centro, sur y valles con plenaexpansión para su venta, las cuales responden positivamente al plan estratégico, específicamente ala visión, la cual tiene como objetivo “ser reconocidos como líderes de mercado en actividades quedesarrollan”.TABLA Nº 1. NOMBRE Y UBICACIÓN DE LOS LOCALES DE LA CADENA CAJÚNCiudad No. Local Nombre7 CJN-03 MALL EL JARDIN8 CJN-04 SAN LUIS9 CJN-09 QUICENTRO SUR10 CJN-10 C.C. EL RECREO1 CJN-01 MALL DEL SOL2 CJN-02 SAN MARINO3 CJN-05 CEIBOS4 CJN-06 PUNTILLA5 CJN-07 VILLAJE PLAZA6 CJN-08 TERMINAL TERRESTRE11 CJN-11 BOYACACajún - QUITOCajún - GUAYAQUIL1.3 LOS ESTATUTOS- CONSTITUCIÓNLey de régimen tributario interno.Para dar cumplimiento a lo dispuesto por el SRI – Servicio de Rentas Internas, se debe realizar lainscripción de la empresa dentro de los treinta días hábiles siguientes a la iniciación de lasactividades; la entidad realiza el trámite el primero de junio del 2.005, el RUC – Registro Único deContribuyente Nro. 1706577036001; documento con el cual se registra toda la información, como: Identificación. Descripción de la actividad económica. Dirección. Ubicación de los establecimientos donde realiza su actividad económica. Y las obligaciones tributarias que deben ser canceladas al Estado.De esta forma MAYMOR S.A., cumple con las obligaciones como persona Jurídica en el Ecuador.
  • 17. 51.4 ESTRUCTURA ACTUAL1.4.1 ORGANIGRAMA CORPORATIVOGERENCIAFINANCIERAGERENCIA DECONSTRUCCIÓNGERENCIA DEOPERACIONESGERENCIA DECOMPRAS YPLANTASGERENCIA DEMERCADEOGERENTE DERR.HH.SISTEMASAUDITORÍACONTABILIDADGERENCIA DEMANTENIMIENTOGERENCIAGENERALASESORÍALEGALINTERNAASESORIALEGALEXTERNAPRESIDENCIA
  • 18. 61.4.2 ORGANIGRAMA DE SUCURSALNota: El número de TEAM MEMBERS o miembro del equipo, depende del tamaño del local, porlo general son alrededor de 15 TEAM MEMBERS por local.TEAMMEMBERSTEAMMEMBERSTEAMMEMBERSTEAMMEMBERSTEAMMEMBERSTEAMMEMBERSTEAMMEMBERSADMINISTRADOR 2ADMINISTRADOR 1ADMINISTRADOR 3GERENTEGENERAL DESUCURSALANFITRIONALIDER DECAPACITACIÓN
  • 19. 71.5 OBJETIVOS Participar de la cultura organizacional. Mejorar la competitividad, elevando la complacencia del cliente creando nuevos servicios,que permitan alcanzar un mejor posicionamiento en el mercado. Presentar estados financieros actualizados para la toma efectiva de decisiones. Optimizar el posicionamiento de la marca MAYMOR S.A., en el mercado nacional. Realizar seguimiento del cumplimiento de los procesos de producción y comercializaciónplanteados por la Gerencia.1.6 ÓRGANOS DE REGULACIÓNRegulaciones a las que está sujeta la empresa y normas de calidad.La compañía originadora presenta personería jurídica y pertenece al sector privado, dedicada aactividades de servicios (servicios da preparación de comida rápida) y está sujeta principalmente enlas disposiciones generales establecidas en las normas civiles, mercantiles, tributarias, laborales,seguridad social, propiedad industrial y defensa del consumidor.La prestación de servicios y la venta de productos que realiza la MAYMOR S.A., se ajusta a losprincipios constantes en la Ley Orgánica de Defensa del Consumidor y en la Ley del SistemaEcuatoriano de la Calidad.La compañía está controlada por los siguientes Entes de Control, sujetándose por lo tanto a susnormas y disposiciones. Superintendencia de Compañías. Regula y revisa los estados financieros de lascompañías que operan en Ecuador, con la única excepción de las instituciones financieras;toda entidad legal que efectúa actividades empresariales está sujeta a su control: lascorporaciones de capital abierto, las sociedades de personas, las compañías deresponsabilidad limitada y las compañías extranjeras con negocios en el país.
  • 20. 8Además, controla las políticas establecidas por el Consejo Nacional de Valores, presididopor el superintendente de Compañías, autoriza y supervisa las actividades individuales y delas compañías que participan en el mercado de valores, autoriza las ofertas públicas y, engeneral, supervisa el correcto desempeño de la Bolsa de Valores. Servicio de Rentas Internas. Las facultades del SRI consisten en la ejecución de lapolítica tributaria del país en lo que se refiere a los impuestos internos, y en especial de:1) Determinar, recaudar y controlar los tributos internos.2) Difundir y capacitar al contribuyente respecto de sus obligaciones tributarias.3) Preparar estudios de reforma a la legislación tributaria.4) Aplicar sanciones. Ministerio de Salud pública. Permiso de Funcionamiento de Locales.1) Reformas al reglamento de registro y control posregistro de alimentos.2) Control posregistro de alimentos procesados.3) Buenas prácticas de manufactura en alimentos.4) Formulario de solicitud para certificación de BPM (Buenas prácticas de manufacturade alimentos). Ministerio de Relaciones Laborales. El Ministerio de Relaciones Laborales es unainstitución que busca cambiar la actual relación capital – trabajo con un enfoque dirigido aldesarrollo de los trabajadores y a la justicia laboral, siendo el ser humano el centro de todapolítica. Sustentada en una estructura integral, sostenible y transparente, que permitaalcanzar el buen vivir, impulsando el empleo digno e inclusivo que garantice la estabilidady armonía en las relaciones laborales con un permanente diálogo social, promoviendo elprogreso e incremento de la productividad y los beneficios, especialmente de lostrabajadores.
  • 21. 9 Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social. El IESS tiene la misión de proteger a lapoblación urbana y rural, con relación de dependencia laboral o sin ella, contra lascontingencias de enfermedad, maternidad, riesgos del trabajo, discapacidad, cesantía,invalidez, vejez y muerte, en los términos consagrados en la Ley de Seguridad Social. Instituto Ecuatoriano de la Propiedad Intelectual. La marca es un símbolo distintivo, eslo que genera que se logre diferenciar de otros competidores. Haciendo un buen trabajo debranding se puede lograr que la marca adquiera valor. Valor que muchas veces puede sermonetario. Defensoría del Pueblo. De igual manera, la Constitución, en su artículo 215, puntualizaque la Defensoría del Pueblo tendrá como funciones la protección y tutela de los derechosde los habitantes del Ecuador y la defensa de los derechos de las ecuatorianas yecuatorianos que estén fuera del país. Serán sus atribuciones, además de las establecidas enla ley, las siguientes:1) El patrocinio, de oficio o a petición de parte, de las acciones de protección, hábeascorpus, acceso a la información pública, hábeas data, incumplimiento, acciónciudadana y los reclamos por mala calidad o indebida prestación de los serviciospúblicos o privados.2) Emitir medidas de cumplimiento obligatorio e inmediato en materia de protección delos derechos, y solicitar juzgamiento y sanción ante la autoridad competente, por susincumplimientos.3) Investigar y resolver, en el marco de sus atribuciones, sobre acciones u omisiones depersonas naturales o jurídicas que presten servicios públicos.4) Ejercer y promover la vigilancia del debido proceso, y prevenir, e impedir deinmediato la tortura, el trato cruel, inhumano y degradante en todas sus formas”. Bolsa de Valores. Tiene por objeto brindar a las casas de valores, que son sus miembrosnatos, los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores, encondiciones de equidad, transparencia, seguridad y precio justo.
  • 22. 10Tales operaciones se realizan en el marco de un conjunto de normas y reglas uniformes ycon el manejo de suficiente información. Las casas de valores son compañías anónimascuyo objeto es la intermediación de valores1.7 BASE LEGALPatente municipal.Para el inicio de las actividades comerciales de MAYMOR S.A., en el país requiere de lainscripción en registros de la municipalidad en cuya jurisdicción se encuentra domiciliada como esla ciudad de Quito.El trámite que se realiza por concepto del uso de suelo y pago de la Patente anual, fue realizado el 9de agosto del 2.000, tributo municipal de carácter obligatorio por ser Persona Jurídica que ejerceactividad, económica generadora de ingresos dentro del territorio del Distrito Metropolitano deQuito, establecido en la Ordenanza Municipal #45, y que forma parte del Código MunicipalMetropolitano. En estas normas se establecen las categorías e índices para el cálculo del impuestode acuerdo con el tipo de actividad, rangos y zonas de ubicación.Permisos del cuerpo de bomberos.La organización cuenta con el Permiso de Funcionamiento otorgado por el Cuerpo de Bomberosdel Distrito Metropolitano de Quito, instalando un sistema de prevención de incendios paragarantizar la vida de su personal; así como también la asistencia, el resguardo de los bienes. Deacuerdo con la inspección que realiza el cuerpo de bomberos en cada uno de los locales, tieneinstalado el sistema contra incendio; señalización de escape y permiso de habitabilidad; y, su baseestá en las normas COVENIN, solicitud que fue anteriormente presentada en el cuerpo debomberos, en el departamento de prevención y seguridad.Este permiso es el primer requisito que el representante legal solicitó se realice para tenerlegalizado la operatividad.Permiso de funcionamiento sanitario.La normatividad municipal plasmada en el pago de los Permisos Sanitarios obliga a MAYMORS.A., al control de excretas para evitar la contaminación ambiental, lo que ha hecho que la Empresa
  • 23. 11a través de su organización cumpla con este requisito, sobretodo porque la actividad que se realizaes de producción alimenticia en donde se juega el bienestar de terceras personas.Otra de las funciones importantes que tiene el Permiso Sanitario emitido por el Ministerio de Salud,es su participación en las diferentes actividades que conlleva la vigilancia de la sanidad del estado;indispensable para mantener el estatus sanitario alcanzado en la entidad, que además es requisitoindispensable para lograr ejercer su producción. Para ello MAYMOR S.A., cuenta con un plansanitario y alimenticio que se apoya en un equipo médico.Licencia Única Anual De Funcionamiento (LUAF)De acuerdo a las últimas resoluciones del gobierno municipal hace referencia a que se cuenten conla Licencia Única Anual de Funcionamiento (LUAF) otorgada por la Corporación Metropolitana deTurismo, podrán ubicarse Ordenanza metropolitana 190, que tiene como propósito se agrupen lospermisos municipales en uno solo para facilitar a las persona s naturales y jurídicas a cumplir lanormatividad para el funcionamiento del negocio.Afiliación al IESS.La Ley de Seguridad Social vigente en el país, obliga a la empresa MAYMOR S.A., a solicitar laprotección del seguro General Obligatorio a sus empleados y obreros, en calidad de afiliados, loscuales mantienen una relación laboral con la Empresa.MAYMOR S.A., mantiene activa la clave de empleador y su archivo Historia Laboral en laDirección Provincial, donde se inscribió la clave, que le servirá para inscribirse o inscribir a susempleados; pagar aportes y préstamos y más beneficios que el seguro social ofrece.El Seguro obligatorio protege a los afiliados contra las contingencias que afecten su capacidad detrabajo y la obtención de un ingreso acorde con su actividad habitual, en casos de: enfermedad,maternidad, riesgos del trabajo; vejez, muerte, e invalidez, que incluye discapacidad; y cesantía.Además, pueden solicitar préstamo quirografario, hipotecario y prendario.El sueldo mínimo para calcular el valor del aporte mensual, en ningún caso será inferior al sueldobásico unificado, al establecido en las leyes de defensa profesional o al sueldo básico determinadoen la escala de remuneraciones del servidor privado, según corresponda, siempre que el afiliadoejerza esa actividad en la empresa.
  • 24. 12Beneficios del Personal ContratadoEn los contratos bajo la modalidad de personal fijo, se especifica y su actividad prestada en laempresa a la que pertenece, el cargo que desempeñan, la fecha de celebración del contrato, la firmadel empleado, patrono y posteriormente rubrica y sello de la entidad reguladora, Ministerio deRelaciones Laborales.Como beneficios adicionales al salario del personal fijo contratado por horas es el siguiente: Seguro de accidentes. Servicio médico (dependiendo de la cadena). Pago de utilidades. Pago horas extras. Vacaciones. Aporte patronal IESS. Derecho a recibir Décimo Tercer sueldo o Bono Navideño en Diciembre. Derecho a recibir Décimo Cuarto sueldo o Bono Escolar en Abril en la costa y enSeptiembre en la sierra. Vacaciones pagadas. Subsidio de maternidad y lactancia por parte del IESS. Lunch. Uniformes.
  • 25. 13Tipo de empresa.La empresa funciona como la creación y productos alimenticios de alta calidad para alcanzar losmejores rendimientos económicos, que se apoyan en la asistencia técnica que ofrece comocomplemento la línea de servicios.Cuentan con un consejo directivo integrado por 5 miembros y un consejo de vigilancia de 2; todosellos elegidos en asamblea general. El máximo órgano de gobierno de MAYMOR S.A., y ademáscon un equipo de personas que se encargan del trabajo administrativo, encabezado por un gerentegeneral.Los socios por ley deben reunirse por lo menos una vez al año, pero en general son muyparticipativos y están muy interesados en conocer los asuntos recientes que atañen a su actividad,así que se mantienen en contacto con la asociación y asisten cuando tienen que tratar algún asuntoimportante.Los miembros del Consejo se reúnen mensualmente para supervisar el desarrollo de laorganización (estados financieros, operaciones con los socios, expedición de certificados yfarmacia) y para tratar temas de interés (problemas de sanidad, crecimiento empresarial, problemascon los socios que no cumplen, gestiones, etc.); en general no convocan a asambleasextraordinarias, salvo en casos muy excepcionales.InfraestructuraEn organización, se pueden distinguir diferencias en cuanto a la infraestructura que han logradoadquirir al paso de los años.La Granja MAYMOR es la única que no cuenta con un local construido, pero si para los serviciosde atender al público en general.Al parecer esto se debe a que la actividad, depende del trabajo conjunto de los socios. La empresa anivel nacional consta con 11 locales, en la ciudad de Quito funcionan las oficinas administrativas;actualmente cuentan con modernas y funcionales instalaciones.
  • 26. 14Número De EmpleadosEn cuanto al número de empleados, incluido el personal de gerencia con los que cuenta la Granja,existe una diferencia entre Pintag y Quito los cuales se encuentran distribuidos de la siguientemanera para cada uno de los locales.TABLA Nº 2. NÚMERO DE EMPLEADOSCANTIDAD FUNCIÓN SUELDO TOTAL MESTOTAL AÑOPOR LOCALTOTAL 2LOCALES1 GERENTE 500,00 500,00 6.000,00 12.000,001 ADMINISTRADO 300,00 400,00 4.800,00 9.600,0015 OPERACIONES 294,00 4.410,00 26.100,00 52.200,0036.900,00 73.800,00TOTALFuente: MAYMOR S.AElaborado por: Vinicio YacelgaCuestión que puede ser un indicador de las diferencias en el desarrollo de la oferta de servicios decada una de las áreas; ya que esta última sigue creciendo en infraestructura y servicios a susasociados.
  • 27. 15CAPÍTULO IIDIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO2.1. MISIÓNEs la razón de ser de la empresa, el motivo por el cual existe. Así mismo es la determinación dela/las funciones básicas que la empresa va a desempeñar en un entorno determinado para conseguirtal misión.1Por ende la misión de la empresa MAYMOR S.A., es la siguiente:“Lograr clientes satisfechos en toda la cadena de restaurantes, que por medio de un buen equipo detrabajo consuma un producto de excelente calidad y consistencia a través de un servicio rápido,eficiente y personalizado”.2.2. VISIÓNDefine y describe la situación futura que desea tener la empresa, el propósito de la visión es guiar,controlar y alentar a la organización en su conjunto para alcanzar el estado deseable de laorganización.La visión de la empresa es la respuesta a la pregunta, ¿Qué queremos que sea la organización en lospróximos años?Los valores corporativos es la respuesta a la pregunta, ¿En que creemos y como somos?2Por ende la visión de la empresa MAYMOR S.A., es la siguiente:“Ser la cadena número uno en elaboración, distribución y comercialización de productosalimenticios, manteniendo estándares internacionales de calidad para ser líderes del mercado”.1Enrique Franklin - Organización de Empresas2Jack Fleitman -Negocios Exitosos
  • 28. 162.3. OBJETIVOSSon los resultados globales que una organización espera alcanzar en el desarrollo de su visión ymisión.3Por ende los objetivos generales y específicos de MAYMOR S.A., son los siguientes:2.3.1. GeneralImpulsar el desarrollo y fortalecimiento de las operaciones y por ende la actividad de servicio decomida rápida en el Ecuador, incrementando el manejo y explotación de todos los recursos, a fin delograr productos de alta calidad cumpliendo estándares de eficiencia que satisfagan las exigenciasde los clientes.2.3.2. Específicos Eliminar los obstáculos que encuentran los miembros del equipo en cuanto al servicio alcliente y servir de modelo del comportamiento ejemplar de un maniático del servicio alcliente. Forjar un liderazgo en nuestros restaurantes que convierta la mentalidad de maniáticos deservicio al cliente, en la filosofía que rija el comportamiento de nuestro equipo de trabajo.2.4. POLÍTICASLa política de Formación es un elemento básico para el desarrollo profesional y personal de losempleados, permite conseguir una mayor adecuación entre los objetivos individuales y los deEmpresa.4Por ende las políticas más relevantes de MAYMOR S.A., son los siguientes:Panace S.C.C., es una empresa tercerizada por MAYMOR S.A., dedicada a asesorar en el campode Recursos Humanos, y la siguiente información es extraída de los documentos existentes en elreglamento interno.3Enrique Franklin - Organización de Empresas4Lair Ribeiro - "Generar Beneficios”
  • 29. 17Todo trabajador que deseare presentar sus servicios en MAYMOR S.A., deberá rendir el examen oprueba correspondiente, ante el Gerente o quien se designe para el efecto, proporcionando los datosy documentos que se le solicite, aclarando que en caso de falsificación o dolo en la entrega dedichos documentos o datos, será motivo suficiente para dar por terminado el Contrato de Trabajo,sin perjuicio de las acciones legales pertinentes que pueda ocasionar este hecho. A continuación sedetalla la documentación que deberá presentar todo aspirante: Cédula de Ciudadanía, Cédula ocertificado militar (hombres), Comprobante de votación, Carnet de afiliación al IESS (si ha sidoafiliado), Certificado de salud, Certificados de trabajo, Record Policial actualizado, Partida deMatrimonio o documento que acredite unión de hecho, Partidas de Nacimiento de los hijosmenores de18 años si los tuviera, Título o Acta de Grado, Certificado Médico del LaboratorioClínico de la Empresa.2.5. ESTRATEGIASLa estrategia es el objetivo de la actividad que realiza la dirección de la empresa, que debeperseguir que su organización funcione de manera eficiente, y la mejor manera de que esto ocurraes que no existan conflictos en la misma.5Por ende las estrategias más representativas de MAYMOR S.A., son los siguientes: Enfoque hacia la mercadotecnia, promoción y distribución. Enfoque hacia los recursos humanos y relaciones laborales. Movimientos para establecer el alcance competitivo de la compañía dentro de la industria. Movimientos para adaptarse rápidamente a los cambios del entorno, a las exigencias de losclientes. Apertura de diferentes restaurantes a Nivel Nacional. Reinversión de las utilidades.5Idalberto Chiavenato - Administración
  • 30. 182.5.1. EconómicasTomando en cuenta toda la cadena productiva, es principio básico de la Empresa MAYMOR S.A.:“Desarrollar una industria Alimentaria”. La Empresa como tal para mejorar su situación económica ha preferido priorizar losrecursos con los que cuenta para poder realizar una mejor distribución, menos desperdiciosy generar mayor rentabilidad. La reducción de los niveles de desperdicio de materia prima para la elaboración de susproductos en función de la adopción de tecnología más moderna, contribuyesustancialmente a la disminución de los costos de producción y al mantenimiento de losrecursos.2.5.2. Formación Continua Acciones y/o programas de capacitación para trabajadores activos de las empresas, en losmodos de complementación, actualización y especialización.Para la atención a las necesidades de capacitación: La empresa va realizar diagnósticos de la posición competitiva de la empresa, para efectosde determinar necesidades de formación profesional, como requisito para elaborar el plande capacitación. Orientar la formación profesional continua de los empleados, en el manejo de losformularios mediante un plan de capacitación dirigida a mejorar el empleo de lainformación que dispone la empresa de manera eficaz y eficiente para las respectivasdeclaraciones. Mejorar la calidad de la formación continua de los empleados a través de la creación demetodologías y herramientas que contribuyan sustancialmente a la mejora de laorganización.
  • 31. 192.5.3. Sociales y Culturales Reconocer el valor del ser humano en la organización, tratar de motivarlo y de lograr suautorrealización enriqueciendo su trabajo, optar por modelos de liderazgo que promuevanla participación y actúen con criterio flexible, y, en definitiva, centrarse en la calidad devida laboral. Promover la participación del personal en los procesos organizacionales y defuncionamiento del departamento, teniendo en mente el norte de excelencia en servicios. Identificar área de interés y necesidad, programar actividades con sus correspondientesrecursos y fechas, proveyendo pre y post pruebas, así como evaluaciones de éstas. Capacitar y entrenar la mano de obra, tanto en los aspectos relacionados a la gestión comoaquellos vinculados a los procesos operacionales de la producción de cada producto que seotorgara al cliente. Desarrollo y apertura de mercado, particularmente en nichos de mercado.2.6. PRINCIPIOS Y VALORESLos principios de tu negocio son los pilares que lo sostienen y que conducen a quienes estáncomprometidos con él en una misma dirección.6Por ende MAYMOR S.A., tiene como base fundamental los principios y valores los siguientes:2.6.1. PrincipiosSon reglas o normas que orienta a la acción y que debe ser aplicada por todos los miembros de laorganización.MAYMOR S.A., como parte de su filosofía tiene seis principios importantes: Limpieza.6http://nuevaempresa.com.bo
  • 32. 20 Hospitalidad. Precisión. Mantenimiento. Calidad del Producto. Rapidez.2.6.2 Valores Una dedicación hacia “Servicio al Cliente”. Garantizar los valores nutritivos y de sabor de todos los alimentos de la Empresa. Una búsqueda constante de eficiencias, para dar el mejor valor por su dinero. Una constante capacitación del personal de cada local de la Empresa. Un espíritu emprendedor y profesional. Inversiones seguras en oportunidades de mercado identificadas. Mercadeo agresivo de nuestros productos y servicios.
  • 33. 21CAPÍTULO III3. PROBLEMÁTICAEn este capítulo se realizará un análisis global del entorno a nivel interno y externo en el que sedesenvuelve la Empresa.Como la Empresa se encuentra en una franca expansión de capitalizar y de disminuir los pasivos seconsidera que para el inversionista le será más atractivo la figura de titularización que se basa en unpatrimonio diferente y autónomo con una relación estable a la empresa ya que se generará garantíasespecíficas que son de fácil convertibilidad debido a que el precio y el mecanismo de venta se basaen el ofrecimiento de una ganga.3.1. Determinación del ProblemaLa Empresa MAYMOR S.A., no dispone de los recursos suficientes para reprogramar sus pasivosy realizar una ampliación de sus operaciones para producir alimentos de alta calidad. Esto hagenerado que la Empresa busque crear mecanismos de financiamiento (diferente al otorgado por lasinstituciones financieras) para obtener recursos suficientes y poder atender las necesidades de laEmpresa.3.2. ANÁLISIS DEL ENTORNO3.2.1. Análisis SituacionalSe hará un diagnóstico del comportamiento de la actividad, tomando como base la influencia devariables internas y externas que determinan el desempeño de la Empresa dentro del mercadonacional.3.2.2. Análisis Externo3.2.2.1. MacroambienteEl macroambiente está constituido por todas aquellas variables que afectan el normaldesenvolvimiento del sector de comida rápida pero que no pueden ser manipuladas por la EmpresaMAYMOR S.A.
  • 34. 223.2.2.1.1. Factor Económico3.2.2.1.1.1. InflaciónLa inflación es un índice macroeconómico, el cual se calcula en base, a una canasta de bienesgeneralizada cuyo nivel de precios de bienes y servicios, es medido frente al poder de la circulaciónde dinero en el mercado, por parte de sectores económicos de estratos medios y bajos. Al realizaruna comparación desde el año 2.000 hasta el 2.011, sobre el comportamiento de la inflación sepresenta la siguiente tendencia:GRÁFICO Nº 1. EVOLUCIÓN ANUAL DE LA INFLACIÓNAño Inflación2000 96,10%2001 22,40%2002 9,36%2003 6,07%2004 2,00%2005 4,36%2006 2,87%2007 3,32%2008 8,83%2009 4,31%2010 3,33%2011 5,41%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Inflación 96,10% 22,40% 9,36% 6,07% 2,00% 4,36% 2,87% 3,32% 8,83% 4,31% 3,33% 5,41%0,00%20,00%40,00%60,00%80,00%100,00%120,00%Evolución de la Inflación
  • 35. 2396,10%22,40%9,36% 6,07% 2,00% 4,36% 2,87% 3,32%8,83%4,31% 3,33% 5,41%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Evolución de la InflaciónInflaciónFuente: Banco Central del Ecuador.Elaborado por: Vinicio Yacelga.En economía existe una regla que dice que si la inflación de un país sobrepasa el 10% se vuelvetodo muy inestable. Como se ve en el gráfico el año 2.000 fue un año muy duro y difícil para elpaís debido al cambio de moneda que se realizó en ese año lo cual causa inestabilidad en el país.El sistema bancario colapsó y quebraron algunos bancos, esto debido a que los banqueros invertíanel dinero en el exterior y no en el país lo que provocó el alza de las tasas con lo cual era casiimposible obtener un crédito a tasas tan altas. Esto ocasiono que la oferta disminuya y por ende losprecios suban, pero lo que hizo que la inflación se dispare fue la especulación en los precios de losproductos que existió con el cambio de moneda.No hay que olvidar que para realizar la dolarización se tuvo que subir el cambio de $7.500 sucrespor dólar a $25.000 sucres por dólar.En el año 2.001 la inflación disminuye en un 68,5% debido a que se empiezan a regularizar losprecios y además al estabilizar el tipo de cambio, lo cual causó confianza en los empresarios yademás ayudó al crecimiento de la inversión extranjera en el país.Debido a que la inflación bajó, el resto de indicadores llegaron a su tendencia histórica. Gracias aesto en el año 2.001 el Ecuador consiguió un crecimiento económico del 5,6% que fue el más altode América Latina y uno de los más altos en el mundo.
  • 36. 24A pesar de que la inflación disminuyó a gran escala cabe recalcar que seguía siendo alta y estodebido a cuatro razones que fueron: la educación, los precios controlados, los arriendos y losalimentos y bebidas que fueron incrementando sus precios al transcurrir el año 2.001; y del otrolado el grupo de bienes que contribuyó para que la inflación estuviera baja fueron los bienes para elhogar, la atención médica y las medicinas.Para el año 2.002 se registró una disminución del 13,2%, esto debido a que los precios de losbienes transables, disminuyeron de forma importante su ritmo de crecimiento, debido a quesiguieron ajustándose a niveles internacionales y también a que existió una buena producciónagrícola.En 2.003 se registró una inflación del 3,3% la cual subió para el año 2.008 y llegó al 9,5%. Esteincremento en la inflación se debe al aumento de la demanda de bienes primarios de los paísescomo China e India, lo que afecta en el precio de los bienes finales debido al alto apalancamientoque tiene el país sobre las importaciones. La recesión estadounidense afectó de igual manera elnivel de inflación ecuatoriano, ya que por la reducción de capitales en mercados emergentes,disminuyó la inversión privada. Y finalmente entre los factores más importantes de alzageneralizada de los precios, se encontró la inyección de dinero en la economía por parte delGobierno, consecuencia del incremento de los sueldo y préstamos quirografarios; fondos que nofueron utilizados para inversiones a corto plazo o pagos de deudas sino fueron usados para gastoscorrientes dentro del sector comercial.Se estimaba que para el 2.009 la tasa de crecimiento de la inflación disminuya, del casi 10% que setenía previsto para finales del 2.008 a un 5% estimado para el siguiente año. Este decrecimiento enlos niveles de inflación se justifica a políticas gubernamentales que reducirán los precios de losalimentos y bajará el impuesto a importaciones de máquinas de producción.En el año 2.004, se pudo observar un descenso en la inflación, producto de la variación deproductos alimenticios, bebidas, tabacos que se mantuvieron constantes, los rubros de alquiler,educación, agua, combustibles, gas se mantuvieron constantes, esto ocasionó una deflación de hasta-0.13 en el segundo trimestre de este año.En los años 2.005, 2.006, 2.007, la inflación no tuvo variaciones significativas que podrían afectarla economía familiar.
  • 37. 25En el año 2.008, los cambios políticos, la nueva Constitución, ocasionaron que la inflación tengaincrementos significativos en el precio de las bebidas alcohólicas, tabacos y estupefacientes,fundamentalmente por el incremento del impuesto a los consumos especiales (ICE).En septiembre del 2.009, la inflación ascendió a 3,29%, lo que significó que el índice de lainflación sostenida ha estado acompañado por un rápido crecimiento de la cantidad de dinero,aunque también por elevados déficits fiscales, inconsistencia en la fijación de precios o elevacionessalariales.3.2.2.1.1.2. Tasa De InterésLa tasa de interés es el costo de tomar un préstamo de dinero, expresada en porcentaje, al referirse ala tasa activa, se puede decir que es el precio que una persona natural o jurídica paga por un créditoo por el uso del dinero que le es otorgado por la institución financiera, y la tasa pasiva es aquellaque paga una institución financiera a quien deposita dinero.Al realizar el análisis del comportamiento de las tasas de interés desde el año 2.000 hasta el 2.011,se observa la siguiente tendencia:GRÁFICO Nº 2. EVOLUCIÓN DE LA TASA ACTIVA Y TASA PASIVAAñoTASAACTIVATASAPASIVA2000 14,52% 7,70%2001 15,10% 5,05%2002 12,77% 4,97%2003 11,19% 5,51%2004 8,03% 3,97%2005 8,99% 4,30%2006 9,86% 4,87%2007 10,72% 5,91%2008 9,14% 5,09%2009 9,19% 5,24%2010 8,68% 4,28%2011 8,17% 4,53%
  • 38. 262000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Tasa Activa 14,52% 15,10% 12,77% 11,19% 8,03% 8,99% 9,86% 10,72% 9,14% 9,19% 8,68% 8,17%Tasa Pasiva 7,70% 5,05% 4,97% 5,51% 3,97% 4,30% 4,87% 5,91% 5,09% 5,24% 4,28% 4,53%0,00%2,00%4,00%6,00%8,00%10,00%12,00%14,00%16,00%Evolución de Tasas de Intereses14,52%15,10%12,77%11,19%8,03%8,99%9,86%10,72%9,14% 9,19%8,68%8,17%7,70%5,05% 4,97%5,51%3,97% 4,30%4,87%5,91%5,09% 5,24%4,28% 4,53%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Evolución de Tasas de InteresesTasa Activa Tasa PasivaFuente: Banco Central del Ecuador.Elaborado por: Vinicio Yacelga.El pico más alto de las tasas de interés se evidencia en el año 2.002, con 15.31%, debido a lasrenegociaciones de la deuda externa del gobierno de turno, que generó expectativa en losinversionistas privados.En el año 2.003, luego de asumir la presidencia Lucio Gutiérrez, logró captar recursos deinversionistas extranjeros, disminuyendo de esta forma el impacto en el riesgo país, e inflación,debido a que la banca, se dedica a generar mayor colocación de dinero a través de préstamos contasas mucho más bajas, incrementando sus utilidades.
  • 39. 27A partir del segundo semestre del 2.007 Rafael Correa propuso combatir el alto precio del dineromediante la reducción controlada de las tasas de interés, eliminando las comisiones, y adoptandonuevas fórmulas de cálculo para determinar la tasa vigente, con lo cual logró, mitigar el impacto dela subida en las tasas, adicionalmente aplicó un plan de reducción de intereses, comisiones y otrosingresos que se cobra por parte del sector bancario.Al 30 de Septiembre del 2.009, la tasa activa se encuentra en 9,15% y la tasa pasiva se encuentra en5,44%.3.2.2.1.1.3. Producto Interno BrutoEl PIB es un indicador macroeconómico, que mide el valor total de todos los bienes y servicios deuso final, producidos en el país durante un año determinado.GRÁFICO Nº 3. EVOLUCIÓN DEL PIBAño PIB2000 4,15%2001 4,76%2002 3,43%2003 3,27%2004 8,82%2005 5,74%2006 4,75%2007 2,04%2008 7,24%2009 0,36%2010 3,58%2011 6,50%
  • 40. 282000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011PIB 4,15% 4,76% 3,43% 3,27% 8,82% 5,74% 4,75% 2,04% 7,24% 0,36% 3,58% 6,50%0,00%1,00%2,00%3,00%4,00%5,00%6,00%7,00%8,00%9,00%10,00%Evolución de PIB4,15%4,76%3,43% 3,27%8,82%5,74%4,75%2,04%7,24%0,36%3,58%6,50%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Evolución del PIBPIBFuente: Banco Central del Ecuador.Elaborado por: Vinicio Yacelga.El PIB desde el año 2.000, se ha mantenido constante, el cual se debe a los altos precios en elpetróleo y la demanda de productos nacionales en el extranjero, como son el plátano, camarón,flores, cacao, entre otros, el PIB petrolero ocupa un 40% aproximadamente del total, año tras añose nota un incremento de un 4% aproximado en el total del PIB, gracias a los incentivos crediticiosque el Estado promueve, para hacer crecer el mercado agropecuario, industrial, a fin de que laeconomía del país mantenga un crecimiento adecuado,
  • 41. 29Actualmente el precio del crudo se encuentra a la baja, lo cual ha ocasionado que el PIB,disminuya, y cause inconvenientes en educación, salud, y otros.Para el año 2.011 el PIB se encuentra en el 6.50%.3.2.2.1.1.4. Riesgo PaísGRÁFICO Nº 4. RIESGO PAÍSAño Riesgo Pais2000 47122001 12332002 18012003 7992004 6902005 6692006 9222007 6242008 7622009 8112010 9142011 8622000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Riesgo 4712 1233 1801 799 690 669 922 624 762 811 914 8620500100015002000250030003500400045005000Evolución del Riesgo Pais
  • 42. 30471212331801799 690 669922624 762 811 914 8622000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Evolución del Riesgo PaisRiesgoFuente: Banco Central del Ecuador.Elaborado por: Vinicio Yacelga.Cada país, de acuerdo con sus condiciones económicas, sociales, políticas o incluso naturales ygeográficas, entraña un nivel de riesgo para las inversiones que se hacen en él; los inversionistasevalúan el riesgo de acuerdo con el conocimiento que tengan de esas condiciones, es así que esteindicador permite a los inversores extranjeros medir el riesgo de las economías nacionales ycalcular los niveles de seguridad financiera de sus posibles operaciones en cada país.El Riesgo País es un índice que mide, mediante una escala de calificación de indicadores, lasituación en que se encuentra un país en un año determinado. Los cuatro índices medidos en estetrabajo para la obtención del índice de Riesgo Global (IGR), son: Político, Económico, Solvencia yLiquidez.Evidentemente, tras el proceso de dolarización de 2.000 nuestro país vivía con anterioridad unagran incertidumbre sobre el futuro de las políticas económicas y relaciones internacionales, razónpor la cual el índice llega casi a los 5.000 puntos básicos. Al adaptarnos a la nueva moneda querepresentaba mayor “autoridad” en un mercado globalizado el índice llegó a estabilizarse entre el2.001 y 2.007 a un nivel promedio de 963pb. A partir del 2.007 el riesgo país está creciendo a unatasa promedio aproximada al 15%, ¿su causa? La ideología del actual gobierno que ve comopolítica de estado terminar con la política internacional tradicional, pues ésta le quita soberanía alpaís. Aparecieron entonces las renegociaciones de tratados bilaterales de inversión con menoresréditos al capitalista extranjero, el clima para las nuevas inversiones es cada vez más desalentador yla ausencia completa de una seguridad jurídica ha originado mayor incertidumbre.
  • 43. 313.2.2.1.1.5. Deuda ExternaGRÁFICO Nº 5. DEUDA EXTERNAAñoDeuda Externa$ millones2000 13.2162001 14.3762002 16.2362003 16.5862004 17.0082005 17.2382006 17.1002007 17.1202008 16.9472009 13.5012010 13.8552011 13.8472000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Deuda 13.21 14.37 16.23 16.58 17.00 17.23 17.10 17.12 16.94 13.50 13.85 13.84-2.0004.0006.0008.00010.00012.00014.00016.00018.00020.000Evolución de la Deuda Externa
  • 44. 3213.21614.37616.236 16.586 17.008 17.238 17.100 17.120 16.94713.501 13.855 13.8472000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Evolución de la Deuda ExternaDeudaFuente: Banco Central del Ecuador.Elaborado por: Vinicio Yacelga.Desde 1.981, hasta el 2.006, aproximadamente US $ 7.000 millones ha salido del país solamentecomo pago de intereses y refinanciamientos de acuerdos pactados, que de acuerdo al análisis de laComisión para la Auditoría Integral del Crédito Público, se señala que las tasas pactadas desde suinicio ascendían al 6% por lo que en el año de 1.995, el país estaba en la capacidad de cancelar todala deuda comercial.Hasta el año 2.007, sólo por intereses de los Bonos Global (2.012 y 2.030) se pagaban US $ 330millones al año.La deuda externa total presenta una tendencia progresivamente descendente a partir de 2.000,asociada a la reducción de deuda externa pública más que al comportamiento de la deuda privada.El sector público en los últimos años se ha convertido en un amortizado neto de deuda externa(mayores amortizaciones que desembolsos).La Deuda Externa Pública totalizó USD 12.052,00 millones en 1.990 equivalente a 108.1% delPIB, uno de los porcentajes más altos desde los años 70 que comprometía más de los recursos quela economía generaba. En 1.994 el Ecuador se acogió a la renegociación de la deuda externapública a través del Plan Brady, lo que permitió reducir la relación deuda externa / PIB. Dado eldeterioro de la economía nacional y el incumplimiento en el pago de las obligaciones externas, ladeuda que el país mantenía con los tenedores de Bonos Brady y Eurobonos fue renegociada en elaño 2.000 a través de la emisión de Bonos Global con vencimiento a 12 y 30 años. Se emitieron
  • 45. 33USD 3.950,00 millones en bonos Globales y el descuento promedio ascendió al 40% del montonominal original. Un 98.6% de los tenedores ofrecieron sus títulos en el canje. Esta operaciónredujo el valor nominal de la deuda y se logró colocar bonos en plazo más largo y en mejorescondiciones financieras a las originalmente determinadas.En el año 2.000 se concretó la renegociación de la deuda pública que se mantenía con los distintosgobiernos del Club de París, bajo los términos de Houston aplicados a los países de ingresosmedios y bajos. En el marco del acuerdo se logró diferir en un plazo de 5 años los atrasos de capitale intereses (incluidos 3 años de gracia) sobre la deuda no elegible y los intereses de mora.En 2.001 se realizó la reestructuración de las obligaciones comerciales contraídas por los bancosecuatorianos que estaban en “saneamiento cerrado” en poder de la AGD y que fueron garantizadaspor el gobierno del Ecuador, a través del Acuerdo Barclays.Dados los procesos de reestructuración de la deuda y el crecimiento de la economía a partir del año2.000, la relación deuda externa pública/PIB muestra una tendencia descendente pasando de 69.6%en 2.000 a 29.4% en el año 2.005. Cabe destacar que en diciembre de 2.005 el Ecuador reingresanuevamente a los mercados internacionales a través de la colocación de USD 650 millones enBonos Global con vencimiento en el año 2.015. En el año 2.006 se llevó a cabo la recompra de unaparte de los Bonos Global 2.012 en el marco de un proceso de reingeniería de la deuda que buscabamejorar el perfil de vencimientos de la deuda pública y canjear deuda onerosa por deuda másbarata. En el año 2.009 se empezó un proceso de renegociación de la deuda pública comercial y el20 de abril se anunció a los tenedores de Bonos 2.012 y 2.030 que, bajo el procedimiento de unasubasta holandesa modificada, el Ecuador estaría dispuesto a establecer un precio mínimo de 30centavos de dólar por cada bono, indistintamente de su denominación incluyendo los intereses. El 3de junio, una vez cerrada la subasta, el país retiró el 91% de la deuda representada en los bonos2.012 y 2.030, la misma que, en su conjunto, a fines de diciembre de 2.008 alcanzaba USD3.241,00 millones.Al analizar el endeudamiento externo público por acreedor, se observa una recomposición delmismo, la deuda con los organismos internacionales a diciembre de 2.009 representa el 66% deltotal, dentro de éste se observa un mayor endeudamiento con el Banco Interamericano deDesarrollo (BID) y la Corporación Andina de Fomento (CAF). De otro lado, se destaca ladisminución de la deuda mantenida en Bonos (Brady) que alcanzó el 48% del total de la deuda adiciembre de 1.996 y pasó a 14% a fines de 2.009 como consecuencia de la renegociación de losBonos Global a 12 y 30 años plazo ya mencionada.
  • 46. 342008 - Rafael Correa: auditoria a la deuda y calificación de deuda odiosa de EcuadorRafael Correa, Ministro de Economía y Finanzas en 2.005 ya consideró que el 80% del dineroobtenido por el petróleo ecuatoriano debía destinarse a la población y solamente el 20% al pago dela deuda, ante las amenazas del Banco Mundial dimitió como ministro alegando que no iba asometerse al mandato del Banco Mundial.En 2.008, ya como Presidente de Ecuador, Rafael Correa declaró que la deuda contraída porEcuador era una deuda ilegítima, odiosa e inconstitucional que obligaba a destinar más del 50% delos recursos económicos del estado a pagar la deuda. Correa manifestó: Lo primero es la vida,después la deuda. El gobierno de Rafael Correa tuvo que enfrentarse a las amenazas del BancoMundial y del Fondo Monetario Internacional, expulsó a los enviados del FMI del Banco Centralde Ecuador, creó una Comité de Auditora que concluyó que una gran parte de la deuda degobiernos anteriores era ilegitima, especialmente los contratos de deuda del año 2.000. El informefue trasladado tanto al gobierno como a los ciudadanos de Ecuador.3.2.2.1.1.6. PetróleoGRÁFICO Nº 6. PETRÓLEOFuente: Banco Central del Ecuador.Elaborado por: Vinicio Yacelga.Desde el 2.004, los precios aumentaron por los efectos de: los huracanes (como el Katrina) en lasinstalaciones petroleras; el crecimiento en la economía de los países emergentes y en losindustrializados, y, particularmente, por el auge de la industria de la construcción (que terminó por
  • 47. 35convertirse en una burbuja especulativa, que al reventar hizo que los inversionistas vuelquen suinterés a commodities como el oro y el petróleo, causando una sobre demanda artificial que hizosubir el precio a un máximo de 147,27 dólares por barril en julio de 2.008). Pero, a partir de agostode 2.008, la toma de ganancias en las transacciones de los commodities y la franca aparición de lascrisis económica y financiera en los países industrializados, ocasionaron una caída pronunciada enla demanda de energía, llevando el precio del crudo a un mínimo de 32,4 dólares por barril endiciembre de 2.008. Debido a esto, la OPEP resolvió, en sus reuniones de octubre y diciembre de2.008, bajar la producción, sumando un recorte total de 4,2 millones de barriles. Estas medidas delorganismo y las adoptadas por los países consumidores para resolver sus crisis han hecho que lacotización del petróleo se vaya recuperando paulatinamente, hasta situarse a partir de junio de2.009 entre 70 y 80 dólares el barril y terminar el año con un promedio de 62 dólares por barril.Los precios del crudo ecuatorianoEl crudo de Ecuador depende de la cotización del petróleo norteamericano West TexasIntermediate, WTI, que es el crudo marcador para el continente americano, cotización que esimpuesta por las condiciones del mercado mundial arriba indicadas. Al valor unitario de estepetróleo referencial hay que restarle siempre un diferencial que depende básicamente de la calidad,mercado de destino y competitividad del tipo de crudo que se comercializa desde nuestro país.En las dos últimas décadas, los precios de la cesta del crudo ecuatoriano, compuesta por losdiferentes tipos de petróleos vendidos tanto por Petroecuador como por las compañías privadas,han seguido la tendencia general del WTI; sin embargo, cuando se han apartado de ella ha cobradomayor importancia el factor de negociación de las empresas petroleras para hacer que el diferencialcon respecto al crudo marcador sea mayor o menor.3.2.2.1.1.7. Importaciones y ExportacionesEn las importaciones se considera uno de los mayores rubros son las importaciones provenientes delos países miembros de la Unión Europea, representan en promedio un 12% frente al total deimportaciones del país y también se han ido incrementando, así de 412 millones de US dólaresimportados en al año 2.000 se pasa 1.013 millones en el año 2.005, con un incremento del 146%, ypara el año actual en comparación al año 2.007 crece en un 35% aproximadamente.Entre los principales países proveedores del bloque europeo, aparecen Alemania con un promediopara el período equivalente al 2.8%, España 1.8%, Italia 1.7%, Bélgica 1.6%, Holanda 1.2%, entrelos más destacados, en el ámbito americano aparece, Estados Unidos con mayor aporte de
  • 48. 36aproximadamente un 65%, y otros países de América Latina como Perú, Brasil, Colombia, entreotros.Por otro lado las exportaciones en comparación al año 2007 con el año actual, se evidencia unincremento en todos los tipos como son: Las petroleras pasan de 5 mil millones aproximadamente a 9 mil millones existiendo un incrementodel 87% aproximadamente. Las no petroleras de 4 mil millones a 4,68 mil millones, el cual refleja un incremento del 17%. Las tradicionales pasan de 1,6 mil millones a 2 mil millones, es decir con un 22% de incremento,dentro de estas el mayor rubro es de las exportaciones de banano que abarca casi el 50% del total. Las no tradicionales de 2,1 mil millones a 2,4 mil millones, reflejando un incremento de 13%.El año 2.009 estuvo marcado por un menor desempeño de las exportaciones no petroleras,especialmente de las no tradicionales que fue parcialmente compensado por las exportacionestradicionales, principalmente de banano, y, atún y pescado.ExportacionesAl analizar las exportaciones por productos primarios (aquellos que tienen poco valor agregado) eindustrializado (requieren de mayor valor agregado en su producción) se observa que lasexportaciones de productos primarios desde 1.990 hasta 2.009 están concentrados en cuatroproductos básicos (petróleo crudo, banano, camarón y flores naturales). El petróleo tiene la mayorparticipación (alrededor del 40.2% entre 1.990 - 1.999 y del 62% en 2.000 – 2.009). La altadependencia del petróleo evidencia la alta vulnerabilidad de la economía ecuatoriana ante lavariación del precio en el mercado internacional. De su parte, los productos industrializadosrepresentan alrededor del 22.7% de las exportaciones totales, siendo las más importantes lasexportaciones de derivados de petróleo, manufacturas de metal (incluye vehículos), manufacturasde fibras textiles, químicos y farmacéuticos, y, elaborados de café y cacao, que en su conjuntorepresentan aproximadamente el 50% de las exportaciones de productos industrializados.
  • 49. 37ImportacionesEn cuanto a las importaciones, a partir del año 2.000 se observa un crecimiento progresivo ygeneralizado tanto de las petroleras como de las no petroleras. La tendencia descendente de lainflación y la evolución del tipo de cambio real determinó un abaratamiento relativo de los bienesimportados. Adicionalmente, el influjo creciente de remesas de los migrantes y la mayordisponibilidad de crédito, a partir del año 2.004, canalizado al consumo, facilitaron el aceleradocrecimiento de las importaciones. A partir de 2.007 se registró un dinamismo más acelerado de lasimportaciones no petroleras, vinculado al crecimiento de la economía y a la política comercial delGobierno Nacional para impulsar la competitividad del sector productivo ecuatoriano, a través deldiferimiento arancelario a determinadas partidas para la importación de materias primas y bienes decapital. Durante 2.001 – 2.008 las importaciones de consumo crecieron 24% en promedio, las dematerias primas en 19% y los bienes de capital en 25%. Para el año 2.009 el desempeño de lasimportaciones se desaceleró debido al efecto combinado de la imposición de las medidas desalvaguardia a determinados bienes de consumo, así como al impacto de la crisis financierainternacional en la economía.Las importaciones petroleras, por su parte, presentan un desempeño poco representativo en elprimer quinquenio de la década de los 90´s, alcanzando en promedio un valor de USD 70 millones,valor que se incrementa a USD 230 millones en el período 1.995 – 2.002. A partir del año 2.003estas importaciones reflejan un alto dinamismo vinculado a varios factores: al incremento en elprecio de la materia prima (crudo y gas) en el mercado internacional, al dinamismo de la economíanacional, a las épocas de acentuado estiaje que afectaron a la generación hidroeléctrica y, a losproblemas enfrentados en las refinerías del país que no permitieron hacer frente a la fuertedemanda de GLP, diesel y nafta de alto octano para satisfacer las necesidades de uso doméstico yprincipalmente de combustible para vehículos, producto del crecimiento observado en el parqueautomotor, durante los últimos años.3.2.2.1.2. Situación Económica Del País3.2.2.1.2.1. Salario Mínimo Vital y Canasta BásicaSALARIO MÍNIMO VITALEl salario mínimo es el ingreso mínimo que debe recibir un empleado, por parte de su empleadorpor los servicios que presta, para la empresa, este salario es establecido legalmente, para cadaperíodo laboral, para el año 2011 fue de $ 264.
  • 50. 38CANASTA BÁSICALa canasta básica, está determinada por un conjunto de bienes y servicios indispensables para queuna persona pueda cubrir sus necesidades básicas, a partir de su ingreso, para el año 2011 se ubicóen $587.00.Realizando una comparación desde el año 2.006 hasta el 2.011, sobre el comportamiento del salariomínimo, y de la canasta básica se observa la siguiente tendencia:GRÁFICO Nº 7. SALARIO MÍNIMO VITAL Y CANASTA BÁSICAAñoSalarioUnificadoBásicoCanastaBásica2006 160 4532007 170 4732008 200 5092009 218 5292010 240 5452011 264 5872006 2007 2008 2009 2010 2011Salario 160 170 200 218 240 264Canasta Básica 453,3 472,7 508,9 528,9 544,7 5870100200300400500600700Análsisde la Salario vs la Canasta Básica
  • 51. 39160 170200 218 240 264453,3 472,7508,9 528,9 544,75872006 2007 2008 2009 2010 2011Análisis de la Salario vs la Canasta BásicaSalario Canasta BásicaFuente: Banco Central del Ecuador.Elaborado por: Vinicio Yacelga.A partir del año 2.006, se observa un incremento lento y progresivo en cuanto se refiere al costotanto en la canasta familiar vs el salario mínimo vital, que se debe principalmente al incremento delos precios en los productos alimenticios.La canasta básica familiar en Ecuador está compuesta por 299 artículos: 90 alimentos y bebidas noalcohólicas; 3 bebidas alcohólicas; 47 prendas de vestir; y servicios como el agua, la electricidad, elgas, la atención médica, el transporte, las comunicaciones, la educación o los productos culturales.Para calcular el valor de la canasta básica se tienen en cuenta familias de cuatro miembros. En estosmomentos, para pagar todos estos artículos una familia en Ecuador necesita sobre 560 dólares.Para calcular el salario digno, el gobierno toma como referencia que en una familia de cuatromiembros haya, al menos, 1,6 sueldos. Si el precio de la canasta básica familiar es de 560 dólares,teniendo en cuenta que esa cifra se ha de conseguir con 1,6 trabajos, se establece que el salariodigno con el que se puede conseguir comprar los artículos de la canasta básica está en 349,74dólares.Al comparar la canasta familiar básica a agosto del 2.011 que asciende a USD 587,00; querepresenta un crecimiento del 10,96% frente al valor de la misma al mes de agosto de 2.009 vs elsalario mínimo vital que se mantiene en USD 218, se puede identificar que existe restricción en elconsumo, y que parte de la población se encuentra en pobreza.
  • 52. 40Desde el año 2.007, la brecha entre el ingreso familiar y la canasta básica, se redujo de manerasostenida. Esta tendencia ya empezó en años anteriores como un efecto rebote luego de la gravecrisis económica del torna siglo, que se agudizó por la imposición de la dolarización. Cabe destacarque en el gobierno del presidente Correa, los esfuerzos para aumentar los salarios hicieron que elingreso familiar supere el costo de la canasta vital, lo que mejora el poder adquisitivo de lasfamilias ecuatorianas.3.2.3. Análisis InternoA partir de 2.002, tanto los nuevos productos como las campañas de televisión se han enfocado a laventa de "Comidas Completas" para las familias de los nuevos tiempos.El espíritu emprendedor y las ganas de crecer se han transformado en la esencia de la identidad denuestra marca y de esta manera, desde mediados de 2.002 están presentes en los restaurantes,uniformes y empaques de nuestros productos.A fin de realizar el análisis interno de la MAYMOR S.A., se ha considerado en el microambiente elanálisis de proveedores, clientes internos y externos, competencia y los organismos de control.3.2.3.1. Microambiente3.2.3.1.1. ProveedoresEntre los Principales Proveedores:1) AVÍCOLA SAN ISIDROPollos del grupo, lo que hace que se adecúen a lo que Cajún necesita.2) PLÁSTICOS LITORALEmpaques que necesita Cajún.3) ECOPAGSAEmpaques.4) DANEC ALESAceites.
  • 53. 415) MARCSEALSalsas6) EVEDELCAProveedor de los champiñones7) ARCAProveen las colas para ser vendidas con los diferentes productos.8) SUPERMAXICompra de legumbres y verduras.3.2.3.1.2. ClientesLos Principales Clientes: Dexicorp. Club el Rosal. El Español. La Cervecería Nacional. El rosado. Embutser. Saba.3.2.3.1.3. EstadoLa restauración siempre ha sido considerada como una actividad complementaria dentro de laoferta turística general, pero en la actualidad ha cobrado importancia, pasando a constituir enmuchos casos, un objetivo turístico en sí mismo.
  • 54. 423.2.3.1.4. CompetidoresDOMINCTS PIZZADominos Pizza es una empresa totalmente privada y está en manos de una sola persona, que es unode los fundadores, y actual presidente de la cadena. Su nombre es Thomas Morache, es elpropietario y único dueño de la cadena; no se transa en bolsa.Hasta la fecha Dominos Pizza tiene más de 6000 establecimientos a nivel mundial y en más de 62países.Todo el continente Latinoamericano está básicamente cubierto, sólo quedan 2 o 3 países sin cubrir.POLLO CAMPERORestaurante de comida rápida, el cual ofrece variedad de menús, entre los cuales su principalproducto es el pollo frito, además del cual ofrece papas fritas, ensaladas y postres. Este restaurantese podría considerar competencia del restaurante objeto de estudio, ya que por ser un restaurantenacional, acuden a él personas de todo nivel socioeconómico.MCDONALDSLa marca de hamburguesas se conecta con cada segmento de clientes manteniendo unacomunicación simple, pero que rescata cualidades como la calidad del producto, su origen y seposicionan a través de branding o promociones.Pero aparte de la competencia referida a los productos, la competencia también viene referida a losservicios que la empresa ofrece, si las pizzerías tiene servicio a domicilio McDonalds tieneAutoMac. Si busca calidad es encontrada en McDonalds y eso es sabido por todos losconsumidores.Otros competidores más cercanos que tiene CAJÚN son: Pizza Hut Burger King
  • 55. 43 Texas Chiken Wendy Dunkin Donuts Taco Bell Arbys SubwayNuevos Competidores:En el Mundo se hace cada vez más frecuente escuchar hablar de nuevas cadenas de franquicias,aunque es difícil que entren en el sector de CAJÚN por la experiencia y el modelo planteado denegocio; Estas franquicias se hacen cada vez más competitivas y van restando market Share a losusuarios de comida rápida. Existe cada vez más integrantes lo que genera mayor rivalidad en elmodelo de negocios de comida rápida.3.2.3.2. Análisis FODAFortalezas La tecnología con la que cuenta en su proceso productivo. La mejora día a día en cuanto se refiere a la satisfacción del cliente. La acogida del mercado. La capacidad con la que loe empleados está asumiendo el desafío.Debilidades Un grado elevado de rotación externa de personal, debido a renuncias. La poca experiencia de su personal, relacionado en parte al punto anterior.
  • 56. 44 Débil capacidad empresarial.Oportunidades Tienen oportunidades respecto a las otras compañías de comida rápida por la facilidad encuanto a ofertas que estos pueden tener ya que no cuentan con un solo estándar deproducción. Ingresar en nuevos mercados o segmentos. Expandir una línea de productos para satisfacer las necesidades de los clientes. Crecimiento rápido en el mercado. Crecimiento rápido en el mercado.Amenazas Cambios en las necesidades y gustos de los compradores. La entrada de posibles competidores internacionales. Los locales más pequeños que no aportan a la renta y que son una competencia más desleala la compañía.
  • 57. 453.2.3.2.1 Matriz FODAFORTALEZAS DEBILIDADESLa tecnología con la que cuenta en su procesoproductivo.La mejora día a día en cuanto se refiere a lasatisfacción del cliente.La acogida del mercado.La capacidad con la que loe empleados estáasumiendo el desafíoUn grado elevado de rotación externa depersonal, debido a renuncias.La poca experiencia de su personal, relacionadoen parte al punto anterior.Débil capacidad empresarial.Posicionamiento débil.OPORTUNIDADES AMENAZASTienen oportunidades respecto a las otrascompañías de comida rápida por la facilidad encuanto a ofertas que estos pueden tener ya queno cuentan con un solo estándar de producción.Ingresar en nuevos mercados o segmentos.Expandir una línea de productos para satisfacerlas necesidades de los clientes.Crecimiento rápido en el mercado.Crecimiento rápido en el mercado.Cambios en las necesidades y gustos de loscompradores.La entrada de posibles competidoresinternacionales.Los locales más pequeños que no aportan a larenta y que son una competencia más desleal ala compañía.
  • 58. 46CAPÍTULO 4ANÁLISIS Y DETERMINACIÓN DEL REQUERIMIENTO DE FINANCIAMIENTO4.1 ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROSACTIVOACTIVOS 2009 2010 2011 %ACTIVOS CORRIENTES: US$Caja y Bancos 941.162 1.128.104 1.992.977Cuentas por Cobrar 648.559 751.287 885.955Inventarios 352.230 347.003 494.036Gastos Anticipados y Otras Cuentas por Cobrar 67.994 82.052 99.671Total activos corrientes 2.009.945 2.308.446 3.472.639 73%PROPIEDADES YEQUIPO:Instalaciones 297.050 409.831 626.212Maquinaria y Equipo 138.987 322.035 406.257Equipos de Computo 125.800 212.547 239.711Vehiculos 35.100 - 50.100Muebles y Enseres 113.735 133.735 173.735Total 710.672 1.078.148 1.496.015Menos Depreciación Acumulada 218.029 286.702 328.545Propiedades y Equipo, neto. 492.643 791.446 1.167.470 25%OTROS ACTIVOS 45.000 60.100 75.100 2%TOTAL US$ 2.547.588 3.159.992 4.715.209 100%Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaEn el presente análisis se evalúa el Balance General y el Estado de Resultados de la cadena decomida rápida del año 2.009 al 2.011. Con este análisis se podrá conocer la evolución que hamantenido la empresa durante estos tres últimos años, determinando si tienen requerimiento definanciamiento y posee capacidad de pago.
  • 59. 47ACTIVO CORRIENTEACTIVOS 2009 2010 2011 %ACTIVOS CORRIENTES: US$Caja y Bancos 941.162 1.128.104 1.992.977Cuentas por Cobrar 648.559 751.287 885.955Inventarios 352.230 347.003 494.036Gastos Anticipados y Otras Cuentas por Cobrar 67.994 82.052 99.671Total activos corrientes 2.009.945 2.308.446 3.472.639 73%Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaEn los balances de la empresa el activo corriente es el que mayor peso tiene, representando el 73%del activo total.En la conformación del activo corriente la cuenta que mayor porcentaje posee sobre las demás, enlos tres años de análisis, es la de caja y bancos. El giro de negocio de la empresa es la elaboraciónde productos alimenticios, como la empresa consta de 8 locales ubicados tanto en la costa y sierradel país cada plato preparado tienen un costo moderado, debido al alto nivel de experiencia yprestigio de la marca en el mercado, razón por la cual esta cuenta registra los valores másrepresentativos.La cuenta de Caja - Bancos es la que mayor incremento registró dentro del activo corriente, desdeel año 2.009 hasta el año 2.011 presentó un aumento de USD 1.051.815 lo que representa unincremento del 112%.Esto se debe en gran parte a la demanda de servicios, la consistencia en la calidad y la variedad deproductos son algunos de los puntos que hacen posible que la cadena se expanda, por lo quedurante el 2.009 al 2.011 se abrió dos locales, en la ciudades de Quito y Guayaquil, dando paso Lasolidez de la marca en el mercado ecuatoriano, le han permitido trabajar en las principalescategorías de comida rápida, las mismas que son la base de sus ingresos presentes y futuros.Las cuentas por cobrar es la segunda en importancia, llegando a representar el 30% del activocorriente. Esta cuenta refleja los altos grados de eficiencia en las relaciones comerciales con losclientes de crédito, de tal manera que se mantenga o incremente el volumen de ventas de losproductos que permite generar el derecho de cobro.
  • 60. 48Controla la cartera por cobrar a sus clientes de crédito con estados de cuenta, reportes deantigüedad de saldos, avisos de cobro, histórico de movimientos por cliente, índice de morosidad.Entre el año 2.009 y el año 2.011 la cuenta de Cuentas por Cobrar registra un aumento de $237.396 lo que representa un incremento del 37%, la misma que se da por haber incrementado sucartera de clientes.La cuenta que le sigue en importancia a las antes mencionadas es la de Inventarios, la cual realizala gestión de control y mantenimiento del inventario con múltiples bodegas, unidades de medida,varios tipos de comprobantes: reportes de kárdex, existencias en bodegas, materia prima deproductos para la venta ya que mantiene operaciones con varias empresas relacionadas. Unresumen de inventarios es: Inventario de productos en locales, equipos para la venta, repuestos,suministros y uniformes.Los inventarios sufren un aumento de $ 141.806 que representa un incremento del 40% entre el año2.009 y el año 2.011.PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO2009 2010 2011 %PROPIEDADES YEQUIPO: US$Instalaciones 297.050 409.831 626.212Maquinaria y Equipo 138.987 322.035 406.257Equipos de Computo 125.800 212.547 239.711Vehiculos 35.100 - 50.100Muebles y Enseres 113.735 133.735 173.735Total 710.672 1.078.148 1.496.015Menos Depreciación Acumulada 218.029 286.702 328.545Propiedades y Equipo, neto. US$ 492.643 791.446 1.167.470 25%Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaDentro del Activo se encuentra la Propiedad, Planta y Equipo del estudio que tan solo representa el25% del activo total.No existe una cuenta que tenga gran predominio sobre las otras debido a que la empresa se dedica ala elaboración de productos alimenticios y todos los equipos que adquieren como son los Equiposde Oficina, los Equipos de computación y los Muebles y Enseres, son utilizados conjuntamentepara dar un buen servicio al cliente.
  • 61. 49En la cuenta de Instalaciones se presenta un gran incremento tanto en el 2.010 como en el 2.011, seincrementó en un 111% con relación al año 2.009, debido específicamente a que mediados del año2.010 y 2.011 la empresa apertura dos nuevos locales, uno en Guayaquil, el otro en Quito. Estaadecuación e instalación de los dos locales incurrió en un gasto extra para la empresa y es por estoque se elevó tanto esta cuenta, además que se remodeló algunos locales en deterioro y salas dereuniones en el que brindan conferencias y cursos a sus asociados, de esta manera brindan un mejorservicio a los clientes.La cuenta de Maquinaria y Equipo se incrementa en un 131% del año 2.009 al año 2.010, pero delaño 2.010 al año 2.011 se incrementa en un 26% más debido a las adecuaciones e instalación, yadquisiciones de nuevos equipos para ser utilizados en cada uno de los locales nuevos.Los Equipos de cómputo incrementan de año a año, del 2.009 al 2.010 sufrió un incremento del69% y del año 2.010 al año 2.011 tan solo subió un 13%. Los equipos de cómputo corresponden alos autoimpresores para los registros de cada pedido, el equipo de wifi con el servidor de internet,la maquina madre de cada local y los datafast para las tarjetas que corresponde al Banco.En la cuenta que se presenta la menor participación dentro de propiedad, planta y equipo es la demuebles y enseres. Esta cuenta se incrementó del año 2.009 al año 2.011 en un 53% lo querepresenta $ 60.000 que no es una cantidad tan alta. Tanto en el 2.009 como en el 2.010, la empresaadquiere muebles y juegos de comedor para adecuar el área del local. No representa mayorporcentaje debido a que los dos locales se ubicaron en los centros comerciales, de tal manera quecada centro comercial posee su propio patio de comidas los cuales están incorporados concomedores.PASIVO Y PATRIMONIOLa empresa, dentro de los años de análisis, se encuentra financiada en un porcentaje que oscilaentre el 27% y 29% por deudas a terceros.Dentro del pasivo el que tienen más repercusión es la de cuentas por pagar que representa el 53%del pasivo total. Para el año 2.011 esta cuenta tan solo se incrementa en un 25%, lo que quiere decirque la no le gusta endeudarse y que además posee bastantes recursos propios en los que se puedesustentar. La empresa posee valores poco representativos dentro del pasivo, lo cual es bastanteimportante porque puede cubrir todas sus deudas sin problemas.
  • 62. 502009 2010 2011PASIVOS CORRIENTES US$Cuentas por Pagar comerciales 466.656 515.022 587.847Otras Gastos Acumulados y OtrasCuentas por Pagar. 328.942 476.832 498.156Total pasivos corrientes 795.599 991.854 1.086.003 23%OBLIGACIÓN A LARGO PLAZO - - 88.100 2%PROVISIÓN PARA DESAHUCIO 57.133 66.100 78.100 2%PATRIMONIO DELOS ACCIONISTAS:Capital Social 1.048.767 1.293.363 2.469.300Reservar Legal 3.465 6.465 10.464Utilidad del Ejercicio 290.172 366.646 509.127Utilidades Acumuladas 352.451 435.364 474.116Total Patrimonio de los accionistas 1.694.855 2.101.839 3.463.007 73%TOTAL PASIVO YPATRIMONIO US$ 2.547.587 3.159.793 4.715.210 100%Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaEn lo que respecta al patrimonio podemos mencionar que la cuenta con mayor peso dentro de lamisma es la del capital social con un 73% del patrimonio, que es incluso mayor al total del pasivo.La empresa como una política y estrategia para brindar un mejor servicio a sus clientes ha optadopor ir capitalizando parte de las utilidades y así tener la capacidad de incrementar las ventas yademás cobrarlos según el resultado que se obtenga. Esta es una estrategia que se adoptó con el finde poder acaparar con mucho más mercado.El capital social aumenta en $ 1.420.533 lo que representa un incremento de más del 100%,cuestión que se da por la política que tiene la empresa que ya mencionamos anteriormente.La utilidad del año 2.011 aumenta en un 75% con relación al año 2.009, lo cual es bastantebeneficioso para la empresa, ya que este gran crecimiento refleja que cada año se estánconsolidando mucho más en su mercado, además que ya empiezan a abarcar más territorio y porende más clientes fieles a la marca.
  • 63. 51ESTADO DE RESULTADOS2009 2010 2011VENTAS US$ 4.654.500 5.305.194 6.710.152(-) COSTO DE VENTAS 2.476.911 2.906.964 3.924.835= MARGEN BRUTO 2.177.589 2.398.230 2.785.317(-) GASTOS DEADMINISTRACCIÓN YVENTAS 1.887.417 2.031.584 2.276.190= UTILIDAD ANTES DEPARTICIPACIÓN ATRABAJADORES EIMPUESTO A LA RENTA 290.172 366.646 509.127MENOS:Participación a Trabajadores 43.526 54.997 76.369Impuesto a la Renta 61.662 77.912 103.862Total 105.187 132.909 180.231= UTILIDAD NETA US$ 184.985 233.737 328.896Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaEl incremento en ventas antes descrito obedece a varios factores: Expansión. En mayo 2.013, CAJÚN cuenta con 11 locales, mientras que en Julio 2.009 ytan solo existía 9 locales, en dos años la compañía aperturo 2 locales. El incremento delocales ha sido diversificado regionalmente, y a partir de mediados del 2.009 y 2.010, seobserva un incremento considerable en locales de la marca.Dando como resultado del 2.009 al 2.010 un aumento de $ 237.396 lo que representa unincremento del 14%, y en comparación del 2.010 al 2.011 da como resultado un crecimiento del26% correspondiente a $ 1.404.958. Procesos de remodelación. CAJÚN ha mantenido una permanente renovación de loslocales, lo cual ha permitido que los consumidores se sientan cada vez mas atraídos porasistir a los locales de CAJÚN. Si bien los productos vendidos por la compañía se definencomo "productos de comida rápida" los locales de MAYMOR S.A., son de primeracategoría y alta modernidad.
  • 64. 52 Estrategia publicitaria. Los productos vendidos por la compañía están dirigidos hacia losconsumidores finales, MAYMOR S.A., se ha mantenido a la vanguardia de estrategiapublicitaria, convirtiéndose esta en una ventaja comparativa frente a sus competidores. Innovación en productos. CAJÚN cuenta con un equipo de profesionales especializado engeneración de nuevos productos los cuales están destinados a la demanda objetivo de lacompañía. Posicionamiento de la marca. Tienen muchos años de presencia en el mercadoecuatoriano. Mantenimiento de locales más rentables. MAYMOR S.A., ha logrado definir de maneraoportuna los locales que no han mantenido los estándares de crecimiento ventas y retornoesperados por la compañía. Cada uno de los locales maneja un estado de pérdidas yganancias propio, lo cual ha permitido la toma de decisiones y correctivos adecuados.Durante los 3 últimos años, las ventas en locales de MAYMOR S.A., han demostrado unpermanente crecimiento. AL 2.011, las ventas brutas mensuales superaron los USD 6 millones,mientras que a enero 2.009, las mismas representaban tan solo USD 4 millones, presentando unincremento del 44%.Rentabilidad:El incremento de las ventas de MAYMOR S.A., estuvo acompañado por un crecimientopermanente de sus utilidades en valores absolutos y relativos.Entre diciembre 2.009 y 2.011, MAYMOR S.A., presenta un margen promedio de 44% siendo ésteuno de los mayores márgenes brutos presentados entre las compañías emisoras y originadoras deprocesos de mercado de valores. El margen se ha mantenido en el período analizado lo que es elresultado de un negocio maduro y líder en el segmento de mercado.La compañía ha desarrollado un importante control en los procesos de ingresos, costos y gastos alcontar con una estructura de estado de pérdidas y ganancias por local. Este manejo permite unmayor control de la rentabilidad y eficiencia esperada.
  • 65. 53Los gastos operativos comparativamente a las ventas han reducido de manera permanente. Al2.011, se sitúan en 45.3% mientras que en el año 2.009 fueron 48.1%. La mejoría en sus niveles deeficiencia ha impactado directamente en el aumento del flujo de la compañía.Por 3 años consecutivos, la compañía ha tenido utilidades antes de participación e impuestos quehan superado USD 3 millones. El mayor crecimiento de éstas se registra entre los años 2.010 y2.011.4.2 ANÁLISIS DEL SECTORPara poder determinar la oferta de este proyecto, se tiene que realizar una investigación adicional:Desempeño de la economía ecuatoriana y del sector al que pertenece la compañía.Según la Comisión Económica para América latina (CEPAL), en el año 2.011, la economía en laregión creció en 4,3%.Para el año 2.012, la menor expansión de la economía mundial, junto a niveles de incertidumbre yvolatilidad en 105 mercados financieros internacionales podría influenciar en el crecimientoeconómico regional, es así que se prevé un crecimiento de 3,7%.Los países con mayor expansión en el 2.011 fueron, Panamá (10,5%), Argentina (9,0%), Ecuador(8,0%), Perú (7,0%) y Chile (6,3%).Según las previsiones del BCE, el Producto Interno Bruto PIB del Ecuador en el año 2.012,alcanzará 28.031 millones (en términos reales), presentando por 3 años consecutivos tasas decrecimiento superiores a 3,5%. La actividad económica en el Ecuador mantendría su fase decrecimiento, lo cual estará relacionado con precios de petróleo alto, inversiones del sector públicoprincipalmente en obras civiles y aumento de la demanda de hogares.La tasa de crecimiento de consumo de hogares ha aumentado de manera representativa. Adiciembre 2.011, el consumo de hogares en términos reales fue USD 18.356 millones,representando el 68% del PIB y tuvo una tasa de crecimiento de 5.88% comparativamente al 2.010.Uno de los principales componentes del consumo de hogares es el rubro de alimentos, de ahí que elincremento real positivo en esta variable ha determinado la expansión de las empresas que ofrecenservicios de alimentos preparados.
  • 66. 54Según el BCE, basado en el cálculo del índice de Confianza del Consumidor (ICC), la fuertecorrelación entre ICC y el consumo de hogares del PIB reflejaría la predisposición de los hogarespara aumentar sus niveles de consumo en los próximos meses.Desde enero 2.011, la tasa de crecimiento anual de los precios presenta un incremento constante.En mayo 2.012, la variación anual del índice de Precios al Consumidor (lPCU) fue 4,85% mientrasque a mayo 2.011 la inflación anual no superaba el 4,23%. El incremento obedece a las variacionesde precios de tres categorías: educación; recreación y cultura, prendas de vestir y calzado.Uno de los rubros que permanentemente ha impacto en el incremento inflacionario han sido el delos precios de los servicios de hoteles y restaurantes. A mayo 2.012, la inflación anual de losprecios de este segmento representó 8.79%, nivel mayor al índice General de Precios y noobservado desde abril 2.009.El aumento del consumo de hogares ha sido una de las principales causas que ha influido en el alzade los precios en hoteles y restaurantes. El mayor poder adquisitivo de los ecuatorianos hapermitido una reactivación económica por incremento en la demanda.Durante el año 2.012, el entorno macroeconómico y sectorial se presenta favorable para elcrecimiento de las compañías, un escenario de crecimiento en el consumo de hogares e incrementoen precios es un incentivo para la mayor oferta de servicios de alimentos preparados.En el cual se estableció el margen de ventas de la competencia directa, que comúnmente vienenhacer las empresas relacionadas, es decir las cadenas del mismo del Grupo KFC.
  • 67. 55Durante el 2.011 las ventas anuales que obtuvieron las cadenas más representativas fueron:TABLA Nº 3. COMPETENCIACADENA PORCENTAJE VENTAS ANUALES 2011KFC 35% 96.115.300American Deli 26% 72.692.200Tropi Burger 15% 42.576.900Gus 14% 38.045.600Menestras del Negro 5% 12.423.000Cajun 2% 6.752.152China Wok 2% 6.435.600TOTAL 100% 275.040.752Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaEn el mercado de comida rápida existe una guerra de precios con el fin de mantener volumen deventas y no perder participación en el mercado, por lo tanto, hay que cuidar la calidad del productoy evaluar la permanencia de las promociones para que el consumidor lo tenga en su memoria y optepor la marca.Existe un segmento de consumidor de clase socio económica alta, por lo que es una oportunidadque debe considerar la empresa a fin de ganar mayor liderazgo en el mercado de comida rápida.Al igual que otras empresas del área alimenticia de comida rápida, el riesgo sectorial es mínimo,debido a que los productos elaborados por esta cadena se han vuelto parte del consumo diario porsus bajos precios y excelente calidad.Es importante anotar que el valor absoluto de las ventas realizas en dinero en efectivo haaumentado y es altamente probable que estas ventas mantengan su ritmo de expansión dadas lascaracterísticas de negocio.4.3 ANÁLISIS DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICACAJÚN es la cadena de comida árabe más demanda a nivel nacional, ofrece comidas completas ybocadillos. Dentro de nuestro país la cadena conjuntamente con las empresas relacionadas sonlíderes del mercado en el sector de comida rápida, por haber alcanzado el 84% delposicionamiento del mercado ecuatoriano.
  • 68. 56Esto quiere decir:“¿Qué es lo primero que se le viene a la cabeza a los clientes cuando piensan en una empresa? ¿El buen servicio? ¿Bajos precios? ¿Una publicidad ingeniosa o un logo de facilidad retentiva?Cada uno de estos elementos es un factor importante a la hora de construir una imagen o unapercepción de la empresa. A este tipo de percepción se lo llama reconocimiento de marca, esto esalgo muy importante ya que cuando alguien necesita un producto o servicio, se dirigirá a aquellaempresa que le resulte familiar, conocida o le proporcione un sentido de seriedad y seguridad”.MAYMOR S.A., tiene una de las fortalezas más importantes en este sector como es el VALORPOR SU DINERO, ya que CAJÚN tiene un precio muy agresivo dentro del mercado; parafundamentar esta afirmación podemos expresar la siguiente ventaja competitiva: CAJÚN cuentacon una diversidad de productos y combinaciones al servicio de sus visitantes, pero para hacer estacomparación, debemos escoger la combinación o combo de mayor preferencia y frecuencia de losclientes, tanto de CAJÚN como el de la competencia. Los platos más comunes de CAJÚN en laactualidad son las costillas Bourbon y Bourbon Chicken.MAYMOR S.A., o CAJÚN, al ser una compañía grande dentro de este sector, requiere de altosniveles de producción así como también de una gran cantidad de productos necesarios para labuena atención e imagen de la empresa. Es por esto que las economías de escala, se hace presentedentro del funcionamiento de la empresa, que va normalmente asociadas con la reducción del costounitario. Principalmente los funcionarios de CAJÚN tienen la facilidad de jugar con los precios delos diferentes proveedores hasta llegar a obtener un abastecedor que esté dispuesto a bajar suscostos con el objetivo de tener una buena relación comercial con CAJÚN. Es decir, a mayorvolúmenes de compra, menor precio unitario.Rapidez en la Ejecución de Programas de Promoción. “Tiempo de Respuesta”CAJÚN considera que el tiempo de respuesta también es una de sus fortalezas más importantes,esto se produce cuando los altos mandos deciden planificar e implementar alguna promoción olanzamiento de un nuevo producto, este proyecto se lo ejecuta con la mayor brevedad posible; tantoasí, que el promedio de tiempo que existe para su ejecución, son alrededor de ocho días laborablesmáximo y al termino de estos días, dicho proyecto, ya se encuentra en todos los locales del país;
  • 69. 57incluyendo todo lo referente y necesario para que la promoción o nuevo lanzamiento comience adar resultados y el cliente se relacione lo más pronto posible. Los requerimientos y materiales deapoyo de campaña son: publicidad en radio, televisión, prensa, diseño, afiches, etc.4.4 RIESGO DE LA ECONOMÍA4.4.1 Sector RealA continuación se presentan los principales indicadores macroeconómicos, determinados a mayode 2.012 o los más próximos a tal fecha.Respecto al PIB, las últimas cifras reportadas en la página del Banco Central del Ecuador, hacenalusión al cuarto trimestre del año 2.011, y al comparar este con el cuarto trimestre de 2.010, seevidencia un crecimiento del PIB del orden de 6,1%, (al cierre del año 2.011, el PIB del Ecuadorpresentó un crecimiento de 7,8%) gracias al dinamismo de la economía ecuatoriana(implementación de políticas económicas, altos precios de bienes básicos y el ingreso de capitales),siendo que las actividades de mayor crecimiento fueron:La construcción y obras públicas (+3,8%), Gobierno general (+3,6%); Electricidad y Agua(+2,2%), agricultura (+2,0%), transporte (+1,8%); y otros servicios (+1,5%). De estas actividades,resalta la importancia de la construcción, la cual ha mantenido una tendencia creciente debido a lainversión pública y privada de obras civiles generales y la facilitación de créditos para construcciónde viviendas.De la producción de crudo diaria en nuestro país de enero a marzo de 2.012 (informacióndisponible más reciente en el BCE), se tiene que la correspondiente a Empresas Públicas alcanzóun promedio de 358,1 mil barriles (44,5% corresponde a EP Petroecuador; 40,9% a PetroamazonasEP; y 14,6% a la Operadora Río Napo), con un decremento de 1,0% respecto al mismo período enel año 2.011, que registró 361,9 mil barriles, mientras que la producción de crudo de las empresasprivadas ascendieron a 141,3 mil barriles, siendo inferior en 1,42% frente a lo evidenciado en elperíodo enero - marzo de 2.011 (143,3 mil barriles), Así mismo, de marzo de 2.012 lasexportaciones de petróleo, alcanzaron un total de USD 9,8 millones de barriles (-8% frente a marzode 2.001). Del total mencionado, USD 5,6 millones corresponde a exportaciones de Crudo Oriente,USD 3,00 millones a Crudo Napo, y la diferencia USD 1,2 millones a la Secretaria deHidrocarburos. El precio del barril de petróleo WTI mayo de 2.012 se ubicó, de acuerdo a cifras delBCE, en USD 86,53 De acuerdo a cifras de Indexmundi, el promedio de enero a mayo de 2.012 seubica en USD 101,27 por barril.
  • 70. 58Es relevante mencionar que la actividad económica del país ha sido impulsada en gran medida porla alta disponibilidad de fondos del Gobierno ecuatoriano, que a su vez se ha visto favorecida porun alto precio promedio del barril de petróleo, sin embargo, la tendencia a la baja que ha reportadoel BCE desde el mes de mayo representa un riesgo para la economía del país, debido a que unareducción mayor del precio de petróleo, sumada al actual nivel de la RILD pondría al país en unasituación desfavorable, que se agravaría frente a una nueva crisis internacional.Con respecto a la inflación, se tiene que la inflación acumulada del IPC a mayo de 2.012 se registróen 4.85%, porcentaje superior al registrado en igual mes de 2.011 (4,23%), mientras que en el mesde mayo de 2.012, se presentó una inflación mensual del IPC de -0,19%, porcentaje inferior alregistrado en igual mes de 2.011 (O, 35%); y finalmente, la inflación acumulada a mayo de 2.012se ubicó en 2,22%. Es relevante mencionar que según el INEC, la división de alimentos y bebidasno alcohólicas fueron los que más contribuyeron a la variación negativa de la inflación para el mesde mayo.En referencia al salario mínimo vital nominal promedio, se aprecia que al cierre de mayo de 2.012,este alcanzó un monto de USD 340,47 (USD 307, 83 en mayo de 2.011), mientras que el salarlobásico unificado, fue fijado en USD 292,00, respondiendo a un incremento de 10,61% con respectoa lo determinado en mayo de 2.011 (USD 264,00), esto de acuerdo a la reforma laboral impuestapor el Gobierno ecuatoriano, cuyo objetivo es que les salarios progresivamente se equiparen con elcosto de la canasta básica familiar, la misma que al mes de mayo de 2.012, se ubicó en USD584,71, mientras que los ingresos mensuales familiares en el Ecuador, para el mismo mes,alcanzaron USD 545.07, lo cual indica que existe un déficit de ingresos de 6.78%, cubriendoapenas el 93,22% de la canasta familiar básica.Al referirnos al nivel de desempleo (tasa de desocupación total) se puede mencionar que a marzode 2.012, presentó un descenso de 2,1 puntos porcentuales, registrando 4,9%, frente a loestablecido en el mes de marzo de 2.011 (7%), apoyado por un mayor nivel de demanda del sectorpúblico, a la par que los niveles de inflación se han visto impactados por la baja reacción de laoferta local frente al incremento de la demanda.Por otro lado, durante marzo de 2.012, la tasa de incidencia de pobreza de la población nacionalurbana del Ecuador se situó en 16,03%, presentando el porcentaje más bajo desde el mes deseptiembre de 2.007, manteniendo una tendencia decreciente desde ese año.
  • 71. 594.4.2 Comercio ExteriorPor su parte, en cuanto a la Balanza Comercial Total, se registró un superávit de USD 656.19millones durante enero - abril 2.012, resultado que al ser comparado con el obtenido en el mismoperíodo del año 2.011 (USD 268.77 millones) representó un incremento del 144%. En lo querespecta a su composición, la Balanza Comercial Petrolera, tuvo un saldo favorable de USD3,523.85 millones, 36,89% superior al saldo registrado hasta abril de 2.011 (USD2.574,31millones), principalmente como consecuencia del incremento del precio del barril depetróleo y sus derivados. En relación al saldo de la Balanza Comercial no Petrolera, estacontabilizó saldos comerciales negativos al pasar de -USD 2.305,55 a -USD 2.867,66 millones, loque significó un crecimiento del déficit comercial no petrolero de 24,38%.Las exportaciones totales en valores FOB durante el período de enero - abril de 2.012, sumaronUSD 8.215,47 millones, incrementándose en 14,50% frente a las ventas externas evidenciadas en elmismo período de 2.011 (USD 7.175,33 millones), gracias a las políticas implementadas por elGobierno ecuatoriano que impulsan el desarrollo industrial del país. Por otro lado, las ventasexternas en valor FOB de productos petroleros registraron un aumento de 24,07% (+2,4% envolumen (barriles)), y los bienes no petroleros crecieron en valor FOB en 1,60% con respecto a susimilar período del año anterior. Así mismo, las Importaciones totales del Ecuador (valores FOB)de enero a abril de 2.012 registraron USD 7.559,23 millones, significando un incremento de 9,45%en comparación a las importaciones realizadas hasta abril de 2.011 (USD 6.906,56 millones).4.4. 3 Sector ExternoPrevio el análisis de los principales indicadores económicos más recientes, esto es determinados al31 de marzo de 2.012, es importante visualizar cómo cerró la economía de nuestro país el año2.011, y para ello, nos referiremos al estudio anual realizado por La Comisión Económica paraAmérica Latina y el Caribe (CEPAL), en el cual se establece que la economía ecuatoriana ha sidola de tercer mayor crecimiento entre las 20 economías analizadas, dada su tasa de crecimiento del8%, la misma que solo es superada por Panamá (10,5%) y Argentina (9%). De esta manera,Ecuador supera en el año 2.011 a otras naciones de la región como Perú (+7%), Chile (+6,3%),Colombia (+5,5%), Costa Rica (+3,8%) o Brasil (+2,9%). Al respecto, se afirma que Ecuador hapresentado un crecimiento superior gracias a las políticas de protección comercial. Las cuales hansido de mayor beneficio, que los aportados por Tratados de Libre Comercio (TLC) con EstadosUnidos y con Europa que tiene muchos de los otros países evaluaos por la CEPAL.
  • 72. 60Provocará que América Latina sufra una desaceleración en su crecimiento sin embargo, y a pesarde este escenario de decrecimiento, El tercer país con mayor crecimiento de su producto internobruto (PIB), que llegaría al 5%. La tasa solo sería superada por Haití (+8%) y Panamá (+6,5%) yequivalente a la de Perú. Mientras que el desempeño de la economía ecuatoriana superaría elpróximo año a países como Colombia (+4,5%), Chile (+4,2%), Brasil (+3,5%) y Costa Rica(3,5%).Por otro lado, las remesas14 recibidas durante el primer trimestre de 2.012 ascendieron a USD595,8 millones, monto inferior en 8,0% con relación al valor registrado en el cuarto trimestre de2.011 (USD 647,3 millones) y 9,2% menor comparado con el flujo observado en el primertrimestre de 2.011 (USD 656,2 millones). La caída del flujo de remesas y del número de girosrecibidos en el país durante el primer trimestre de 2.012, es atribuida al desempeño económico delos principales países donde residen emigrantes ecuatorianos Estados Unidos, España, Italia, entreotros). Durante el primer trimestre de 2.012, el flujo de remesas provino especialmente de losEstados Unidos de América con USD 276.8 millones, valor inferior en 9,5% comparado con elmonto registrado en el cuarto trimestre de 2011 (USD 306.1 millones) y mayor en 4,6% al flujoobservado en el primer trimestre de 2.011 (USD 264,7 millones).A lo largo de los años, la Inversión Extranjera Directa (lED) ha presentado un comportamientofluctuante, es así que para el cuarto trimestre de 2.011 (información más reciente emitida por elBCE), esta alcanzó un total de USD 179,7 millones, siendo que USD 50,1 millones correspondió acapital fresco, USD 131,4 millones a utilidades reinvertidas y - USD 1,8 millones a movimientosnetos de capital de empresas relacionadas con sus afiliadas. Por otro lado, al referirnos a la lED porpaís de origen, se puede indicar que Costa Rica constituyó el país con mayor lED en el Ecuador(USD 36,9 millones), seguido por Canadá (USD 29,4 millones), EEUU (USD 21,7 millones yChina (USD 20,4 millones) entre los más importantes, dichas inversiones fueron destinadas a larama de Explotación de minas y carreteras, construcción y comercio, mientras que las inversionesde otros países se destinaron a la industria manufacturera, y servicios prestados a empresas.Para el mes de mayo de 2.012, de acuerdo a información presentada por el Ministerio de Finanzasdel Ecuador y BCE, el saldo de la deuda externa pública fue de USD 10.094,6 millones,determinando que en términos del PIB, el saldo de deuda externa pública representó el 14,12%. Esrelevante mencionar que en este caso se evidenció una tendencia creciente con respecto a su similarperíodo de 2.011. Mientras que el saldo de deuda externa privada fue de USD 5.017,6 millones.Por otro lado, los graves problemas que están afectando las principales economías mundialespueden afectar ya sea directa (reducción de demanda de productos) o indirectamente (variaciones
  • 73. 61en el precio del barril de petróleo) al país, especialmente a su presupuesto, el que se aprobó con unnivel de gastos de USD 23,9 mil millones y ha sido elaborado tomando como referencia un preciopromedio de USD 79,7 por barril y con un déficit global de USD 3,7 mil millones, al que habríaque añadir las amortizaciones que deben realizarse en ese año (USD 1,45 mil millones), estosserían financiados ya sea a través de un incremento del nivel de endeudamiento (posiblemente conrenovaciones o nuevos desembolsos del gobierno Chino), contracción de la inversión pública ofinanciamiento de inversión pública con proyectos claves en mano.Asimismo, un punto importante a ser mencionado en este ámbito es que el gobierno nacionaltodavía tiene espacio para contratar deuda de acuerdo a la norma legal vigente considerando quesegún lo establece la normativa respectiva, el límite legal para la relación deuda pública total/PIBes del 40%, la misma que según el BCE a mayo de 2.012, se encuentra en 22,52% (deudaexterna/PIB asciende a 14,10%; mientras que la deuda interna/PIB es igual a 8,42%).4.4.4 Gobierno CorporativoMAYMOR S.A, presenta un estilo de gobierno corporativo diseñado específicamente para suestructura, basado e identificando separadamente (gobierno a nivel de restaurante, y el gobierno anivel corporativo).A nivel de restaurantes, la descentralización de la toma de decisiones es una de las principalesherramientas del grupo. Esto se logra a través de un empoderamiento de los gerentes de cadarestaurante, de modo que cada uno toma sus decisiones y a la vez es responsable por sus resultadosy su contribución. Estos gerentes se acogen a políticas y procedimientos claramente compartidos, ycada gerente tiene evaluaciones mensuales a través de un "balance score card" a la que está atada sucompensación variable, la misma que puede llegar a ser más del 50% de su remuneración fija.Adicionalmente, el grupo cuenta con un departamento de auditoría interna que concilia y controladiariamente los valores y existencias de cada punto de venta.En el ámbito corporativo, las principales decisiones se toman a través de una serie comités internos(comerciales, financieros, recursos humanos, abastecimiento, etc.) en los que participan losprincipales administradores y accionistas del grupo.
  • 74. 624.4.5 Posición Competitiva de la EmpresaCAJÚN S.A., es la marca de comida rápida mejor ubicada en los consumidores del mercadoecuatoriano, con un 68% de “Top of mind" igualando a sus competidores, Mc Donalds es lasegunda marca más recordada con un porcentaje igual al 11% (en la ciudad de Guayaquil tienemayor presencia.Los consumidores de comida rápida que acuden con mayor frecuencia a sus establecimientos sonpersonas que se encuentran en el rango de 16 a 20 años, representando un 29%, seguido por los de11 a 15 años, los que comprende un 26%, los de 21 a 25 años con un 18%, los de 26 a 30 años conun 12% los de 31 años mayores con un 8%, y con un 7% los de 10 años y menores.4.4.6 Riesgo operacionalLos principales riesgos que puedan afectar al flujo de caja previsto por el originador, así como lacontinuidad de la operación, en términos genera les se encuentran relacionados con competenciastécnicas, temas éticos, sucesos naturales, fallas humanas, déficit o falta de su principal materiaprima, etc.En cuanto a competencias técnicas, el riesgo de operación para MARMOR S.A., se mitiga odisminuye, entre otras cosas por la documentación de todos los procesos operativos en cada uno desus locales, avalada por las certificaciones que anteriormente se mencionaron, lo cual le hapermitido a la compañía mantener bajo control los puntos críticos relacionados con su actividad, asítambién como en el proceso de alimentos que se realiza en las plantas respectivas. De igual manera,el flujo de información, y específicamente de información financiera y contable, generada yreportada de manera individual por los diversos establecimientos, contribuye a que la compañíapueda evaluar de mejor manera sus resultados y optimice la toma de decisiones al respecto.La compañía cuenta con un Data Center en la ciudad de Quito, con tecnología de punta y que da unadecuado soporte y respuesta a las necesidades de la operación de MAYMOR S.A., este data centertiene capacidad en redundancia en servidores, capacidad de almacenamiento tarjetas NIC y UPS,además, la compañía cuenta en la ciudad de Guayaquil con un clon o un reflejo de su data center deQuito, el mismo que fue diseñado para contingencias y cuenta con las mismas especificaciones delData Center de Quito, y que está listo para activarse en cualquier momento, para manteneroperativa a la actividad de la empresa.
  • 75. 63Adicionalmente, MAYMOR S.A., cuenta con robots de cintas que sacan respaldos duplicados de lainformación que es almacenada, además de los respaldos de Quito y Guayaquil, se han realizadorespaldos en cintas en Bogotá y Caracas. Como proyecto para respaldos de información, la empresaestá estudiando la posibilidad de contar con respaldos en plataformas virtuales tales como Amazon.A nivel de locales o restaurantes, el manejo de la información se realiza de manera centralizada yen línea. El nivel de detalle de los puntos de ventas se respalda en un servidor en cada uno de losrestaurantes cada hora, dichos respaldos son almacenados de manera centralizada.En lo que respecta a la conectividad, el tiempo de reconexión está directamente relacionado con elproveedor de los canales de telecomunicaciones. Según MAYMOR S.A., el contrato con elproveedor establece que la conexión tiene una fiabilidad del 99,6% y en caso de contingenciasmayores en puntos críticos, como son locales y restaurantes con alto tráfico y por lo tanto altatransaccionalidad, cuentan con un back up de reconexión inmediata.MAYMOR S.A., actualmente cuenta con una póliza de responsabilidad civil por la suma de USD1000.000,00 vigente hasta el 19 de octubre de 2.012 con el objetivo de indemnizar el eventualperjuicio patrimonial del asegurado proveniente de responsabilidad civil, legal, previamentedemostrada en que incurra frente a terceros por lesiones, muerte y/o daños a la propiedad, conocasión al desarrollo de su actividad y/o operaciones como restaurantes en locales, servicios adomicilio y para llevar. Adicionalmente, posee una póliza contra robo que asegura muebles yenseres, equipos, dinero en permanencia de caja fuerte, en cajón con llaves o caja registradora o elque se encuentre en caja chica, con vigencia hasta el día 03 de septiembre de 2.012 y una pólizaque asegura contra incendio a los mismos objetos, instalaciones y adecuaciones, con igual periodode vigencia.La empresa dispone de una organización y de sistemas de información, que permiten identificartempranamente riesgos financieros y operativos, así como el determinar su magnitud, lo cual lebrinda la capacidad de proponer, implementar, ejecutar y controlar medidas de mitigación.Asimismo, respecto al riesgo operacional de manejo o traslado de montos en efectivo que serecaudan en todos los locales de las diferentes ciudades del Ecuador, se debe mencionar que lacompañía, opera con los servicios de transporte de valores con blindados (TEVCOL),disminuyendo el riesgo que conlleva el traslado y consecuentemente el depósito de grandes, sumasde efectivo hacia las diferentes entidades financieras (a mayo de 2.012, las ventas en dineroefectivo representaron el 90,1% de las ventas brutas de MAYMOR S.A., Siguiendo el mismolineamiento, es relevante indicar que MAYMOR S.A., mantiene una póliza de seguro de transporte
  • 76. 64de dinero y valores con Panamericana del Ecuador S.A., a favor de Transportadora Ecuatoriana deValores TEVCOL Cía. Ltda., la misma que tiene vigencia desde el 30 de noviembre de 2.012 y suvencimiento será el 30 de noviembre de 2.013 (se renueva automáticamente de forma anual).4.4.7 Riesgo FinancieroEl análisis financiero efectuado a MAYMOR S.A., se realizó en base a los informes auditados delos años 2.009, 2.010 y 2.011, junto a los estados financieros internos no auditados cortados al 31de mayo de 2.011 y 2.012.4.4.8 Análisis de los Resultados de la EmpresaLos ingresos de la empresa al 31 de diciembre de 2.011 ascendieron a USD 6,710 millones, valorque significó un incremento del 23,11% respecto al ejercicio económico del año 2.010, cuando sealcanzó una suma de USD 4,34 millones. Este incremento, muy superior a la inflación, se da comoresultado de una mayor demanda de los productos de la empresa, gracias a sus distintaspresentaciones, calidad de productos, precios e importante cobertura. Es importante mencionar que,según se revela en el informe de auditoría externa, las ventas de bienes a partes relacionadas serealizaron al costo, más un porcentaje de carga fabril que oscila entre el 2% y 7%. Por su parte,para el 31 de mayo de 2.012, los ingresos alcanzaron una suma de USD 6,924 millones, superior enun 16,04% respecto a similar período del año anterior.Los costos de ventas, con pequeñas fluctuaciones, mantienen su posición respecto a los ingresostotales, es así que pasan de representar el 49,18% de las ventas totales en el año 2.010 al 50,07%para el 2.011, mientras que para mayo de 2.012 representaron el 51,06% (el 49,61% en mayo de2.011), lo cual le permite a la empresa registrar una estabilidad en la evolución de su utilidad bruta,que para diciembre de 2.011 ascendió a la suma de USD 6,710 millones (USD 4,340 millones endiciembre de 2.010) mientras que para mayo de 2.012 alcanzó una suma de USD 6,924 millones,superior en 16,04% respecto a mayo de 2.011, cuando arrojó un valor de USD 6,710 millones.Los gastos de administración y ventas son adecuadamente controlados por la empresa, reflejandoque también presentan pequeñas fluctuaciones pero sin mayores cambios ni efectos que mermen laeficiencia operacional de la compañía. De esta forma se puede observar que los importantesmárgenes brutos que en cada periodo arroja la empresa, le permiten cubrir adecuadamente susgastos de administración y ventas y arrojar resultados operacionales positivos, presentandosimilares niveles de eficiencia, lo que se refleja en que la utilidad operativa pasa de representar el4,06% de los ingresos totales en el año 2.009 al 5,05% en el 2.011, cuando arrojó un valor de USD
  • 77. 656,924 millones, entre tanto, para mayo de 2.012, la utilidad operacional representó el 3,68% de losingresos totales (5,54% en mayo de 2.011) con un valor de USD 2,23 millones, que significó unadisminución del 20,71% respecto a similar período del año anterior, cuando arrojó un valor de USD2,81 millones.Por su parte, los gastos financieros presentan una tendencia creciente para el período analizado, conun promedio de crecimiento anual del 35,14% que es superior al promedio de crecimiento de losingresos totales. Es así que, los gastos financieros llegan a USD 2,276 millones para diciembre de2.011, frente a USD 1,77 millones en diciembre de 2.010. Para mayo de 2012, los gastosfinancieros alcanzan un valor de USD 1,00 millones (USD 0,65 millones a mayo de 2.011), querepresentaron el 1,65% de los ingresos totales y que se observa son cubiertos o compensados encasi su totalidad por otros ingresos no operacionales, aunque algunos de ellos recurrentes, quearrojan un valor de USD 0,99 millones (el 1,63% de les ingreses totales).Gracias a la estabilidad que registra la empresa en su utilidad operacional, y, a pesar de crecientesgastos financieros en algunos periodos compensados con otros ingresos no operacionales, arrojapara todo el período analizado una interesante utilidad neta, que con pequeñas fluctuaciones seobserva que pasa del 2,32% de los ingresos totales en el año 2.009, al 1,57% para el 2.010 y al2,44% para diciembre de 2.011, cuando alcanzó un importante valor de USD 3,23 millones (USD1,69 millones en el 2.010 y USD 2,10 millones en el 2.009).Para mayo de 2.012, producto de la disminución de la utilidad operacional, la utilidad antes deimpuestos y participaciones disminuye a USD 2,22 millones (el 3,66% de los ingresos totales) deUSD 2,44 millones en mayo de 2011 (el 4,81% de los ingresos totales).4.4.9 Situación del Mercado BursátilDe enero a mayo de 2.012, el Mercado de Valores autorizó a Titularizaciones (flujos, y cartera, delos cuales el 56,99% correspondió al sector mercantil, y el 43,01% restante perteneció al sistemafinanciero. El monto total de estas emisiones registraron un monto de USD 186,00 millones, querepresentó el 59,37% del total de emisiones de valores autorizadas, sus plazos fluctuaron entre 720y 1800 días, finalmente se debe indicar que el promedio de la tasa de interés en las obligaciones fuedel 7,71%.Hasta el 31 de mayo de 2.012, el Mercado de Valores autorizó emisiones de obligaciones,titularizaciones, acciones, notas promisorias y papel comercial por un monto total de USD 313,30millones. Determinando que la distribución por sector económico estuvo concentrado en el
  • 78. 66segmento de comercio al por mayor y al por menor, con el 30,83%, seguido por el sector deintermediación financiera con el 26,75%, en tercer lugar el sector industrial con el 16,53%.Mientras que el sector de Servicios de Comida, en el cual se encuentra MAYMOR S.A., ocupó el2,55%. Es evidente que el mercado ecuatoriano ha reflejado una aceptación sobre lasTitularizaciones no solo en el 2011, sino durante los últimos años.4.4.10 Liquidez de los títulos emitidosAl ser la calificación inicial del Fideicomiso Primera Titularización de Flujos MAYMOR S.A.,todavía no se cuenta con la información necesaria para evaluar la liquidez de estos títulos, la queserá analizada en las revisiones de la presente calificación.4.5 CARTERA CREDITICIALos flujos futuros que serán incorporados al Patrimonio Autónomo del Fideicomiso corresponden alos derechos de cobro provenientes de las ventas de realizadas a través de pago en dinero enefectivo (monedas, billetes y cheques) por los clientes de MAYMOR S.A., en los locales que sedetallan a continuación.TABLA Nº 4. DETALLE DE LOCALES SELECCIONADOSCiudad No. Local Nombre7 CJN-03 MALL EL JARDIN8 CJN-04 SAN LUIS9 CJN-09 QUICENTRO SUR10 CJN-10 C.C. EL RECREO1 CJN-01 MALL DEL SOL2 CJN-02 SAN MARINO3 CJN-05 CEIBOS4 CJN-06 PUNTILLA5 CJN-07 VILLAJE PLAZA6 CJN-08 TERMINAL TERRESTRE11 CJN-11 BOYACACajún - QUITOCajún - GUAYAQUILLas ventas de productos corresponden a las ventas de comida rápida realizadas en los locales deCAJÚN tales como pollo en diferentes presentaciones, carnes, ensaladas y postres principalmente.
  • 79. 67Los flujos titularizados serán transferidos al Fideicomiso de Titularización en base al siguienteprocedimiento:1. El presente procedimiento será notificado por MAYMOR S.A., a los jefes oadministradores de los locales seleccionados.2. Las ventas de dinero en efectivo se realizarán y se contabilizaran diariamente en cada unode los locales.3. El jefe administrador del local designado deberá llevar un reporte detallado de larecaudación neta de dinero en efectivo en el local a su cargo.4. El jefe o administrador del local tendrá a su cargo la elaboración de la papeleta de depósitoa nombre del fideicomiso de la tercera titularización de flujos, el valor del depósito deberáincluir la recaudación neta del dinero en efectivo correspondiente a ventas diariasrealizadas en dicho local.5. La institución bancaria en la cual deberá realizarse el depósito será determinadaconjuntamente con el agente de manejo.6. El administrador jefe del local deberá entregar diariamente la recaudación neta de dineroen efectivo a la compañía de seguridad encargada de prestar los servicios de transporteblindado, quien a su vez realizará directamente el depósito en la institución bancariadeterminada.7. los depósitos se realizarán diariamente, conforme a la recaudación neta de dinero enefectivo entregado por el jefe administrativo del local a la compañía de seguridadencargada y deberán efectivizarse en la cuenta del fideicomiso en un plazo de hasta 3 díashábiles de realizada la venta.8. MAYMOR S.A, a través de su departamento de auditora interna, realizará procesos decontrol de la transferencia efectiva de los flujos a la cuenta del fideicomiso de la terceratitularización de flujos y emitirá un informe mensual de la conciliación entre las ventas dedinero en efectivo y los depósitos realizados en la cuenta del fideicomiso.9. MAYMOR S.A., llevará el reporte diario de la recaudación neta en dinero en efectivo enlos locales seleccionados, con sus correspondientes depósitos a las cuentas del fideicomiso,
  • 80. 68de manera consolidada mensual entregará un reporte al agente de manejo, dentro de los 8días hábiles inmediatos posteriores al cierre del último día del mes y de manera semanaldentro del da inmediato posterior al cierre de la última semana.4.6 ANÁLISIS DEL FLUJO DE LA CARTERA A SER FIDEICOMITIDAAl realizar el flujo de efectivo del año 2.011 se obtuvo como resultado que posee un flujo real de $509.127 y un flujo disponible de $ 2.502,104.2011VENTAS US$ 6.710.152(-) COSTO DE VENTAS 3.924.835= MARGEN BRUTO 2.785.317(-) GASTOS DEADMINISTRACCIÓN YVENTAS 2.276.190= FLUJO REAL 509.127(+) CAJA YBANCOS 1.992.977= FLUJO REAL US$ 2.502.104Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: MAYMOR S.A.4.6.1 PROYECCIÓN Y DESCUENTO DE LOS FLUJOSMetodología y forma de cálculo de los flujos futurosLa metodología y forma de cálculo de los flujos futuros utilizada para la Primer Titularización deFlujos Futuros de MAYMOR S.A. (CAJÚN) considera a la compañía como una empresa enmarcha, con plena capacidad de operación, con crecimiento futuro en ventas, sostenida en elcomportamiento en ventas evidenciado en los últimos años.Para la determinación de los flujos futuros objeto de la titularización se ha realizado un análisis dela capacidad de pago global del Originador, considerando los requerimientos de flujo para:1) La operación.2) Las inversiones en activos necesarios a futuro.
  • 81. 693) El pago de las obligaciones financieras ya contraídas.4) De pago de la Primer Titularización de Flujos Futuros de MAYMOR S.A. (CAJÚN).GRÁFICO Nº 8. CAPACIDAD DE PAGO GLOBALAl realizar el flujo para los siguientes tres años se obtiene lo siguiente:2012 2013 2014 2015VENTAS US$ 6.924.877 7.077.224 7.225.846 7.399.266(-) COSTO DE VENTAS 4.050.430 4.139.539 4.226.469 4.327.905= MARGEN BRUTO 2.874.447 2.937.685 2.999.376 3.071.361(-) GASTOS DEADMINISTRACCIÓN Y VENTAS 2.276.190 2.276.190 2.276.190 2.276.190= FLUJO REAL US$ 598.257 661.495 723.186 795.171Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: PINCAVAL S.A.CAPACIDAD DE PAGOGLOBALENDEUDAMIENTOYA CONTRAIDOPRIMERATITULARIZACIÓN DEFLUJOS MAYMOR S.A.PAGO OBLIGACIONESFINANCIERASADICIÓN DE ACTIVOSFIJOSOPERACIÓN
  • 82. 70Se consideraron los siguientes principios:1) Las ventas de CAJÚN deben garantizar la operación de la compañía.2) La compañía debe contar con ingresos suficientes para la adquisición de sus activos fijos yremodelación de locales, de modo que se garanticen los planes de expansión esperados.3) Una vez cubierta la operación y las adiciones de activos necesarios, CAJÚN debe estar encapacidad de honrar globalmente las obligaciones financieras ya contraídas.4) Una vez cubiertos las prioridades del 1 al 3, la compañía deberá demostrar capacidad paragenerar suficiente flujo para pagar a los inversionistas de la Tercera Titularización deFlujos Futuros.5) Los nuevos procesos de consecución de financiamiento deberán responder al crecimiento yexpansión de la compañía.El interés del presente estudio, es demostrar la capacidad de pago global de la compañía, de ahí lanecesidad de proyectar los estados financieros integrales. De esta manera es posible determinar elnivel global de ingresos y egresos de caja, contemplando la operación, las inversiones, elfinanciamiento y por el ende el flujo de pago de la Primera Titularización de Flujos.Con este flujo se refleja que a cuatro años la empresa no va a tener pérdida alguna y siempreobtendrá utilidad, lo que significa que está en la capacidad de cancelar los derechos que adquierenlos inversionistas de la titularización de flujos futuros de la empresa.Los flujos proyectados fueron los proporcionados por MAYMOR S.A. (Utilidad antes de,impuestos, participaciones, etc.)Características del flujo titularizadoLos criterios considerados para la selección de los flujos fueron:a) Liquidez. Los pagos de dinero en efectivo son de realización inmediata.b) Diversificación. Los locales seleccionados tienen una distribución homogéneamente en lasciudades de Quito y Guayaquil.
  • 83. 71c) Desconcentración. Históricamente, los locales seleccionados demostraron una adecuadadistribución con respecto a la participación de cada uno de ellos en las ventas al contado.Entre enero 2009 y mayo 2012, ningún local seleccionado tiene una participación en eltotal de ventas al contado mayor a 2.9%.d) Permanencia. Los locales seleccionados fueron abiertos antes de enero 2009, es decirtienen más de 3 años de operación.e) Tendencia. La tendencia de ventas al contado ha demostrado un crecimiento constante.f) Cobertura en exceso. El comportamiento histórico de las ventas de dinero en efectivo enlos locales seleccionados han demostrado una recuperación trimestral promedio histórica(enero 2011 - mayo 2012).g) Seguridad. Todos los locales seleccionados cuentan con el servicio de transporte blindadopara los valores.h) Independencia. Los depósitos de las ventas de dinero en efectivo serán realizadosdirectamente a la cuenta del Fideicomiso de Titularización, no pasarán por las cuentasbancarias del Originador.i) El flujo de ventas al contado no está comprometido.j) Los locales seleccionados corresponden únicamente a la marca CAJÚN. El objeto es poderdesarrollar a futuro un potencial proceso a través de mercado de valores con los flujosgenerados por la otra marca manejada por la compañía.
  • 84. 72GRÁFICO Nº 9. RECAUDACIÓN DEL DINEROLa recaudación que será cedida al Fideicomiso corresponde al derecho de cobro de las ventas endinero en efectivo (monedas, billetes y cheques).Análisis del Flujo Esperado de EfectivoLa presente estructura contempla el análisis histórico del comportamiento de las ventas deMAYMOR S.A., particularmente de las ventas realizadas al contado y de las ventas realizadas alcontado en los locales SELECCIONADOS.4.7 CUANTIFICACIÓN DEL VALOR REQUERIDO PARA ATENDER LA DEMANDADE CRECIMIENTODebido a un crecimiento económico considerable por su gran actividad comercial e industrial; espor este hecho, la oportunidad de satisfacer al cliente en donde el estilo de vida es más acelerado ydinámico, por cuanto la carencia de tiempo para comer es muy común, ya sea por sus ocupacioneslaborales o estudiantiles. La compañía requiere financiamiento para expandirse en el mercado, parasatisfacer la demanda insatisfecha.Por ende se necesita un mayor espacio físico y capital humano.Para realizar este crecimiento físico y humano, la empresa MAYMOR S.A, desea apertura doslocales los cuales tendrán sede tanto en Quito como Guayaquil.Al realizar el análisis del Estado de Resultados se pudo observar que la empresa tiene un granporcentaje de ventas y por ende una utilidad satisfactoria, es decir que en el mercado, la marca esmuy demandada.VENTASFONDOS DEL FIDEICOMISO(participación parcial sobres lasventas de dinero en efectivo)OTRAS FORMAS DE PAGO(tarjetas de crédito, cupones,canjes, otros)DINERO EN EFECTIVO(monedas, billetes, y cheques)
  • 85. 73Costo y disponibilidad de los locales. Los costos para contar con un local en el en las diferentesciudades se detallan a continuación:TABLA Nº 5. COSTO DE CONCESIÓN LOCALLocal V. Concesión US$/m2 Monto IVA Total ConcesiónQuito 65,8 mts2 625,00 41.125,00 4.935,00 $ 46.060Guayaquil 72,5 mts2 625,00 45.312,50 5.437,50 $ 50.7501.250,00 86.437,50 10.372,50 $ 96.810SuperficieTOTALFuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaPara poder contar con un espacio físico se debe llegar a un acuerdo contractual de Concesión dellocal por un tiempo máximo de 4 años, teniendo la primera opción para su renovación las veces quecrea necesario la parte interesada.Los costos de arriendo mensual y anual hasta el fin de la concesión son:TABLA Nº 6. COSTOS DE ARRIENDOQuito Guayaquil Quito Guayaquil Quito Guayaquil Quito Guayaquil1 1.600,00 1.850,00 192,00 222,00 1.792,00 2.072,00 21.504,00 24.864,00 46.368,002 1.700,00 1.950,00 204,00 234,00 1.904,00 2.184,00 22.848,00 26.208,00 49.056,003 1.800,00 2.150,00 216,00 258,00 2.016,00 2.408,00 24.192,00 28.896,00 53.088,004 1.900,00 2.250,00 228,00 270,00 2.128,00 2.520,00 25.536,00 30.240,00 55.776,00$ 204.288,00MONTOTOTALTOTALAÑOArriendo Mensual IVA TOTAL Arriendo AnualFuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio yacelgaEn particular, en este estudio se determinarán los requerimientos de equipos de fábrica para laoperación correspondiente. Del análisis de las características y especificaciones técnicas de lasmáquinas, se precisará su disposición de la planta, la que a su vez permitirá dimensionar lasnecesidades de espacio físico para su normal operación, en consideración de las normas yprincipios de la administración de la producción. El análisis de estos mismos antecedentes haráposible cuantificar las necesidades de mano de obra por especialización y asignarles un nivel de
  • 86. 74remuneración. De igual manera, deberán considerarse los costos de mantenimiento y reparaciones,así como el de reposición de los equipos.Para este estudio a continuación detallaremos todo lo que se necesita un local de “CAJÚN” para suadecuado funcionamiento, en las características y necesidades:Estudio de Materias Primas e Insumos Para este estudio a continuación detallaremos todo lo que senecesita un local de CAJÚN para su adecuado funcionamiento, en las características y necesidadesque la plaza de Ambato requiere:Costo de Mano de ObraSe requiere de 15 personas, entre mujeres y hombres, que realizan la función de operación, es decir,atención al público, preparación de los productos, cocina, etc.Con una remuneración de $ 294,00 dólares mensuales en promedio.También se requiere de dos personas para labores administrativas y de supervisión. Una de estaspersonas se lo considera Administrador que tiene un ingreso mensual de $ 400,00 dólares. Y elsegundo es el Gerente del local percibiendo un ingreso de $ 500,00 dólares.TABLA Nº 7. COSTO MANO DE OBRACANTIDAD FUNCIÓN SUELDO TOTAL MESTOTAL AÑOPOR LOCALTOTAL 2LOCALES1 GERENTE 500,00 500,00 6.000,00 12.000,001 ADMINISTRADO 300,00 400,00 4.800,00 9.600,0015 OPERACIONES 264,00 3.960,00 26.100,00 52.200,0036.900,00 73.800,00TOTALFuente: MAYMOR S.AElaborado por: Vinicio Yacelga
  • 87. 75TABLA Nº 8. REQUERIMIENTOS DE ACTIVOS FIJOSSECCIÓN DESCRIPCIÓN MARCA CANTIDAD ORIGENCOCINAHP4 FREIDORA CERRADA HENNY PENNY 3 IMPORTADAFREIDORA ABIERTA FASTRON 1 IMPORTADAFREIDORA GEMELA FRYMASTER 1 IMPORTADAREFRIGERADOR TRUE 1 IMPORTADATOSTADORA 1 IMPORTADACONGELADOR PAPAS Y BURGUER ECASA 1 NACIONALCANASTILLA DE PAPAS 7 NACIONALCOCINA INDUSTRIAL 1 NACIONALLAVABO 3 COMPARTIMENTOS 1 NACIONALPORTA UTENSILIO 1 NACIONALCALEFÓN 1 IMPORTADAEXTINTOR 2 IMPORTADALAVA MANOS 1 NACIONALARROCERA 1 NACIONALCANASTILLAS 1 NACIONALBATIDORA 1 IMPORTADAMÁQUINA DE HIELOS MANITOWOC 1 IMPORTADAFILTROS Y EXTRACTOR 1 NACIONALOFICINAMONITOR VIEW SONIC 1 IMPORTADACPU MSI 1 IMPORTADAIMPRESORA SAMSUNG 1 IMPORTADATELÉFONO GENE. ELEC 1 NACIONALANAQUEL DE OFICINA 1 NACIONALAMPLIFICADOR SKY 1 IMPORTADAAMPLIFICADOR TOA 1 IMPORTADACASETERA TEAC 1 IMPORTADATECLADO GENIUS 1 IMPORTADAADAPTADOR UNIWELL 1 IMPORTADACOMUNICADOR KENWOOD 1 IMPORTADACAJA FUERTE PREGEX 1 NACIONALCAJA FUERTE SAFEGUARD 1 NACIONALCOUNTEREXHIBIDOR DE FRÍOS TRUE 1 IMPORTADAREGISTRADORA UNIWELL 5 IMPORTADAMÁQUINA DE GASEOSAS 2 IMPORTADACOMPARTIDOR DE HIELOS 2 NACIONALLETRERO 2 NACIONALESTACIÓN DE PAPAS 1 NACIONALBODEGAPERCHAS 1 NACIONALBOMBA DISPENSADOR DE GASEOSAS 1 IMPORTADACUARTO FRIÓVENTILADORES 2 IMPORTADABASES DE JABAS 4 NACIONALTOTAL $ 125.000,00$ 250.000,00OBRA CIVIL Y ACABADOS ( 2 Locales )Fuente: MAYMOR S.AElaborado por: Vinicio Yacelga
  • 88. 76TABLA Nº 9. ESTIMACIÓN DE COSTO DE PRODUCCIÓNITEM C.T. Primer mes N° 2 Locales Costo AnualPOLLO 13.506,75 27.013,50 324.162,00MATERIAL DE EMPAQUE 1.826,35 3.652,70 43.832,34ACEITE 921,98 1.843,97 22.127,58OTROS INGREDIENTES 2.642,63 5.285,25 63.423,00PROMOCIONES 751,68 1.503,36 18.040,32HARINAS 469,80 939,60 11.275,20ENSALADA 428,69 857,39 10.288,62COLAS 1.432,89 2.865,78 34.389,36PAN 1.209,74 2.419,47 29.033,64PAPAS 1.885,07 3.770,15 45.241,74- - -AGUA POTABLE 117,45 234,90 2.818,80LUZ ELÉCTRICA 692,96 1.385,91 16.630,92SUMINISTROS DE OFICINA 17,62 35,24 422,82ALÍCUOTAS 1.415,27 2.830,55 33.966,54FLETES 135,07 270,14 3.241,62TELÉFONO 76,34 152,69 1.832,22UNIFORMES 117,45 234,90 2.818,80LUNCH 276,01 552,02 6.624,18GAS 387,59 775,17 9.302,04UTENCILLOS DE COCINA 3.823,00 7.646,00 91.751,94COSTOS CONTABLES 1.145,14 2.290,28 27.483,30PUBLICIDAD 2.936,25 5.872,50 70.470,00REGALIAS 2.936,25 5.872,50 70.470,00COSTOS FINANCIEROS 4.279,62 8.559,24 102.710,91COSTOS ADMINISRATIVOS 2.349,00 4.698,00 56.376,00PLANTA DE GASTOS 2.343,13 4.686,26 56.235,06DEPRECIACIONES 1.835,16 3.670,31 44.043,75TOTAL 49.958,86 99.917,72 1.199.012,70Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio Yacelga
  • 89. 774.7 PRESUPUESTO DE REQUERIMIENTO DE INVERSIÓN A SER FINANCIADOTABLA Nº 10. PRESUPUESTODETALLE VALORObra Civil y Acabados 250.000,00Concesión Locales 96.810,00Arriendo Locales 204.288,00Mano de Obra 73.800,00Costos de Producción 1.199.012,70TOTAL $ 1.823.910,70Fuente: MAYMOR S.AElaborado por: Vinicio YacelgaEl monto que se necesita para realizar la apertura de los 2 locales, la adecuación e instalación es de$ 1.823.910,70 de los cuales $ 1.000.000 se obtendrá de capital propio y los $ 82.3910,70 seránadquiridos a través de la titularización de flujos futuros a ser realizada.4.8 REQUERIMIENTO DE LOS INVERSIONISTASPara conocer el requerimiento de los inversionistas se realizó una encuesta, para saber el número deencuestas a realizarse, se hizo el cálculo de una muestra tomando en cuenta una población de 30potenciales inversionistas que están divididos en: instituciones del sector público, que soninversionistas de largo plazo; compañías privadas, que son inversionistas de mediano plazo; yadministradoras de fondos, que son inversionistas de corto plazo.TABLA Nº 11. CÁLCULO DE LA MUESTRACálculo de la muestra:Valor estadístico (Z) 1,96Población (N) 30Porcentaje de aceptación (p) 80%Grado de error ( e ) 5%
  • 90. 78Son 26 encuestas las que deben realizarseFORMATO DE LA ENCUESTA:1.) ¿Le interesa invertir en titularización de flujos futuros de la empresa MAYMOR S.A.(CAJÚN)?SI …. NO…..2.) ¿Para el pago de capital, qué tipo de amortización le interesa?Mensual……. Semestral…...Trimestral….. Anual……3.) ¿A qué tiempo le interesa el pago de intereses?Mensual….. Semestral…...Trimestral…. Anual…....4.) ¿A qué plazo le interesa este tipo de inversión?3 años ….. 5 años…. 8 años.…..5.) ¿Qué monto estará dispuesto a invertir?De 20.000 a 50.000……… De 50.000 a 100.000………..De 100.000 a 200.000…… De 200.000 en adelante…….
  • 91. 79RESULTADOS DE LAS ENCUESTAS:1.) ¿Le interesa invertir en titularización de flujos futuros de la empresa MAYMOR S.A.(CAJÚN)?GRÁFICO Nº 10. PREGUNTA 1Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaEl 80% de los encuestados si le interesara invertir en la titularización de flujos futuros, lo que nosrefleja una positiva acogida de los inversionistas lo cual debe ser aprovechado por la compañía.
  • 92. 802.) ¿Para el pago de capital, qué tipo de amortización le interesa?GRÁFICO Nº 11. PREGUNTA 2Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaDel total de los encuestados al 48% le gustara que la amortización del interés y capital se lo realicesemestralmente por lo cual la titularización se la debe realizar con amortización semestral.
  • 93. 813.) ¿A qué tiempo le interesa el pago de intereses?GRÁFICO Nº 12. PREGUNTA 3Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaLos inversionistas, de igual forma que la amortización del capital, desean que los intereses seancancelados de manera semestral.
  • 94. 824.) ¿A qué plazo le interesa este tipo de inversión?GRAFICO Nº 13. PREGUNTA 4Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaAl 80% de los encuestados les interesa invertir en el corto plazo, es decir a tres años. Esto quieredecir que los inversionistas no quieren tomar demasiados riesgos y desean recuperar su dinero yobtener sus utilidades en el corto plazo.
  • 95. 835.) ¿Qué monto estará dispuesto a invertir?GRÁFICO Nº 14. PREGUNTA 5Fuente: MAYMOR S.A.Elaborado por: Vinicio YacelgaEl 44% de los inversionistas potenciales desean invertir un monto que oscila entre los $ 50.000hasta los $ 100.000 dólares.
  • 96. 84CAPÍTULO VESTRUCTURA DE LA TITULARIZACIÓN5.1 TÉRMINOS A SER UTILIZADOS.Para la interpretación y los efectos del presente prospecto se considerará:1. Que los títulos de las cláusulas se han puesto simplemente para facilidad de lectura yreferencia.2. Que la referencia al singular incluye el plural y la referencia a un género incluyen a todosellos.3. Que las palabras o frases definidas más adelante, deberán ser interpretadas según elcontexto en el que se encuentren.4. Que las palabras o frases definidas más adelante, tendrán los significados que constan acontinuación de cada una de ellas.ASAMBLEA:Es la asamblea de inversionistas, cuyas atribuciones constan determinadas en la cláusula décimaséptima del contrato de constitución del fideicomiso;BENEFICIARIO:Es el originador, en los términos y condiciones establecidos en el contrato de constitución delfideicomiso;CLIENTES:Son los clientes del originador que compran los productos en los locales y pagan por ellos enefectivo (monedas, billetes, cheques);COMITÉ DE VIGILANCIA:Es el Comité compuesto por las personas designadas por la asamblea, cuya forma de integración,atribuciones y responsabilidades constan determinadas en la cláusula décima octava del contrato deconstitución del fideicomiso;
  • 97. 85CONTRATO DE CONSTITUCIÓN DEL FIDEICOMISOEs el presente contrato de fideicomiso mercantil irrevocable, elevado a escritura pública, pormedio del cual se constituye el fideicomiso;DERECHO DE COBRO:Es el derecho de cobro seleccionado y, de haberse cumplido la causal a la que se refiere el numeral4.3 de la cláusula cuarta del contrato de constitución del fideicomiso, adicionalmente el derecho decobro adicional.DERECHO DE COBRO ADICIONAL:Es el derecho que tiene el originador de cobrar a los clientes el precio de la venta de los productosque se haga en los locales adicionales y cuyo pago se realice en efectivo (monedas, billetes ycheques). el derecho de cobro adicional se transferirá al fideicomiso únicamente en el evento deque se haya cumplido la causal a la que se refiere el numeral 4.3 de la cláusula cuarta del contratode constitución del fideicomiso;DERECHO DE COBRO SELECCIONADOEs el derecho que tiene el originador de cobrar a los clientes el precio de la venta de los productosque se haga en los locales seleccionados y cuyo pago se realice en efectivo (monedas, billetes ycheques);DEPÓSITO DE GARANTÍAEs una reserva en dinero en efectivo o en documentos de alta liquidez, que forma parte delmecanismo de garantía denominado exceso de flujo de fondos y que podrá ser utilizada para elpago de los pasivos con inversionistas, en caso de insuficiencia de los flujos para el pago de lospasivos con inversionistas;FECHA DE EMISIÓN:Es le fecha de colocación primaria del primer valor de cualquiera de las series en las que se dividela emisión;FIDEICOMISO:Es el patrimonio autónomo dotado de personalidad jurídica que se constituye como consecuenciajurídica de la celebración del contrato de constitución del fideicomiso;El fideicomiso tiene la denominación de "Fideicomiso Primera Titularización de Flujos MAYMORS.A.";
  • 98. 86FIANZA SOLIDARIA:Es uno de los mecanismos de garantía de la titularización, cuyas características constandeterminadas en el numeral 13.2 de la cláusula décimo primera del contrato de constitución delfideicomiso;FIDUCIARIA o AGENTE DE MANEJO:Es la compañía administradora de fondos ecuatoriana denominada FONDOS PICHINCHA S.A.FLUJOS:Son (i) los recursos dinerarios que se generarán por la cobranza del derecho de cobro; (ii) losintereses que percibirá el fideicomiso del originador; y, (iii) los intereses que el fideicomiso percibapor las inversiones que realice;FONDO ROTATIVO:Son recursos líquidos por un monto base de diez mil dólares de los Estados Unidos de América(USD $ 10.000,00), que el originador transfiere en el presente acto al fideicomiso, para el pago delos pasivos con terceros distintos de los inversionistas;INFORME DE ESTRUCTURACIÓN FINANCIERA:Es el informe preparado por el estructurador financiero de la titularización, esto es PINCAVALS.A. el cual contiene los estudios, análisis estadísticos y proyecciones respecto de la generación deflujos del fideicomiso, y que sustenta la viabilidad económica y financiera de la titularización;INVERSIONISTAS:Son el o los titulares de los valores emitidos a su orden. También serán considerados comoinversionistas aquellos que hayan adquirido los valores de sus anteriores titulares a cualquier título;LOCALES:Son los locales seleccionados y, de haberse cumplido la causal a la que se refiere el numeral 4.3 dela cláusula cuarta del contrato de constitución del fideicomiso. Son locales en los que el originadorexpende sus productos, se detalla a continuación:MECANISMOS DE GARANTÍA:Son los mecanismos de garantía de la titularización que caucionarán el pago de los pasivos coninversionistas, estos son: (i) exceso de flujo de fondos; y, (ii) fianza solidaria;
  • 99. 87MONTO DE LA EMISIÓN:Es la suma de hasta veinticinco millones de dólares de los Estados Unidos de América,(USD. $ 2.770.000,00);ORIGINADOR o CONSTITUYENTE:Es MAYMOR S.A.PASIVOS:Son los pasivos con inversionistas y los pasivos con terceros distintos de los inversionistas;PASIVOS CON INVERSIONISTAS:Son los derechos de contenido crediticio que se generan a favor de los inversionistas, en virtud dela colocación de los valores, cuyo pago corresponde hacerlo al fideicomiso.Los valores que hayan sido emitidos y no hayan sido colocados entre inversionistas no constituiránpasivos con inversionistas;PASIVOS CON TERCEROS DISTINTOS DE LOS INVERSIONISTAS:Son los costos, gastos e impuestos que le corresponden al FIDEICOMISO y que deberán serpagados por éste con los recursos del FONDO ROTATIVO;PLAZO:Es el plazo de vencimiento de los VALORES que se inicia a partir de la FECHA DE EMISIÓN dela cartera crediticia.PRODUCTOS:Son los productos que comercializa el originador en los locales seleccionados, y, de habersecumplido la causal a la que se refiere el numeral 4.3 de la cláusula cuarta del contrato deconstitución del fideicomiso, los que comercializa el originador en los locales adicionales, cuyoprecio de compra es pagado por los clientes en efectivo (monedas, billetes, cheques). Los productosson: menús de comida de comida rápida con diferentes recetas y presentaciones, y cualquier otroproducto alimenticio que el originador comercialice actualmente o en el futuro en los localesseleccionados y si fuera del caso según lo expuesto, en los locales adicionales.PROSPECTO:Es el prospecto de oferta pública de la titularización, el cual contiene la información requerida porlas normas legales y reglamentarias aplicables;
  • 100. 88REGLAMENTO DE GESTIÓN:Es el instrumento en el cual se establecen las normas e información complementaria para latitularización, que se anexa a la presente escritura como documento habilitante;TITULARIZACIÓN:Es el proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados y negociadoslibremente en el mercado bursátil, emitidos con cargo al fideicomiso en su calidad de patrimonioautónomo, propietario del derecho de cobro;VALORES:Son los derechos "de contenido crediticio" emitidos por el fideicomiso a la orden de losinversionistas, que serán pagados únicamente con cargo a los flujos y de éstos no ser suficientes,mediante la utilización de los mecanismos de garantía.Los VALORES se emitirán de manera materializada o desmaterializada (anotaciones en cuenta),según lo defina en su momento el originador.Los títulos contentivos de los valores contendrán cupones de capital e intereses que podrán sercolocados de manera separada en el mercado secundario.Los VALORES producto de esta TITULARIZACIÓN se denominarán:“VC MAYMOR S.A., "5.2 VALOR DE LA CARTERA A SER TITULARIZADAEl valor de la cartera que va a ser transferida a un patrimonio autónomo para la creación delfideicomiso, es de $ 2.770.000,00 (dos millones setecientos setenta mil dólares americanos), queequivale al 40% del flujo proyectado de ingresos del 2.012.El agente de manejo es el encargado de administrar este patrimonio autónomo y realizar la emisiónde los títulos valores que van a ser negociados en el Mercado de Valores.5.2.1 Descripción Del Flujo A TitularizarLos flujos futuros que serán incorporados al patrimonio autónomo del fideicomiso corresponden alos derechos de cobro provenientes de las ventas de productos realizadas a través de pago en dineroen efectivo (monedas, billetes y cheques) por los clientes de MAYMOR S.A., en los locales que se
  • 101. 89detallan a continuación. Las ventas de productos corresponden a las ventas de comida rápidarealizadas en los locales de MAYMOR S.A.5.3 ESTRUCTURA DEL FIDEICOMISOPlazo de DuraciónEl fideicomiso tendrá un tiempo de duración de tres años o hasta que se cancelen completamentetodos los títulos valores adquiridos por los inversionistas.Gastos a cargo del FideicomisoDentro del fideicomiso se van a registrar los gastos de constitución y también los gastos operativoscon los que se incurra.Estos gastos son los siguientes: Honorarios y comisiones que se realicen al agente de manejo y al administrador Costo delmantenimiento de la inscripción del fideicomiso en el Registro de Mercado de Valores. Honorarios pagados al agente pagador, a la calificadora de riesgo, al custodio y al auditorexterno. Gastos que se incurra en el suministro de información a los inversionistas. Comisiones a favor de la casa de valores o bolsa de valores, que se ocasionen por lasnegociaciones del fideicomiso.En general todos los gastos y costos incurridos en el manejo del fideicomiso.Honorarios del Agente de ManejoDurante la vigencia del fideicomiso el honorario del agente de manejo será de hasta el 1,13% anualmás el IVA sobre el total administrado, este valor deberá ser cancelado neto de impuestos.
  • 102. 90Política de endeudamientoLas deudas y obligaciones incurridas por el fideicomiso, incluyendo el pago de los títulos valores,serán deudas exclusivas de éste y por las que responderá con sus activos y no con bienes propiosdel agente de manejo o del originador.El fideicomiso solo podrá emitir títulos valores, no podrá realizar emisión de otros valores y solopodrá contratar otras obligaciones que, el agente de manejo con autorización del comité devigilancia, crea necesarias y convenientes para cumplir con sus fines.Política general de uso de los activos del fideicomisoEl agente de manejo utilizará los activos del fideicomiso para cumplir con sus fines y objetivos, detal manera que éste tendrá total amplitud, facultad y poder para administrar y disponer de losactivos en los términos que considere necesario, rigiéndose a los parámetros establecidos para elfideicomiso en el contrato de constitución del mismo.Política de reposiciónEl agente de manejo mensualmente realizará un reporte mensual de la amortización con el fin deque el originador seleccione la cartera suficiente para reponer lo amortizado.El originador, durante la etapa de reposición, podrá ofertar cartera para reponer los saldos decartera amortizados y deberá hacerlo con 15 días laborables de anticipación a la fecha máxima dereposición trimestral programada. También puede sustituir la cartera, de serlo necesario, siconsidera que servirá para mantener o mejorar la calificación de los títulos emitidos.Política de provisionesLos flujos con que se pagara a los inversionistas provendrán del recaudo de los costos que generencada uno de los casos de los clientes del estudio jurídico que integran el fideicomiso. Larecaudación tiene una periodicidad trimestral que es lo acordado en los contratos de los clientes.
  • 103. 915.4 RESUMEN DEL CONTRATO DE FIDEICOMISO5.4.1 FINALIDADQue el fideicomiso desarrolle un proceso de titularización de acuerdo a lo estipulado en la Ley deMercado de Valores. Con la venta de los títulos valores emitidos a través de la titularización deflujos futuros de la empresa o cadena de comida rápida MAYMOR S.A., se obtendrá elfinanciamiento necesario para cubrir la necesidad de expansión de la empresa, la misma queayudará a que se incrementen sus ingresos a futuro y que tenga mejor posición en el mercado.5.4.2 DEBERES Y OBLIGACIONES DEL AGENTE DE MANEJOEl agente de manejo es el que se va a encargar de administrar los activos que van a sertitularizados, colocándolos en un patrimonio autónomo para que con este pueda emitir valoresnegociables en el mercado de valores. Sus deberes y responsabilidades son las siguientes: Pagar el capital y los intereses de los Títulos Valores a sus tenedores. Mantener el Fideicomiso separado de su propio patrimonio y de los demás patrimonios depropósito exclusivo que administre, llevando para el efecto una contabilidad independientepara cada uno de éstos. La contabilidad del Fideicomiso deberá reflejar la finalidad descritaen su Contrato de Constitución y se sujetará a las normas expedidas por los órganos decontrol y a los principios de contabilidad generalmente aceptados. Rendir cuentas de su gestión de manera anual. Cobrar las sumas a que tenga derecho por concepto de comisiones, honorarios, reposiciónde gastos efectuados por cuenta del Fideicomiso, pago de impuestos y otros gastos,conforme lo establecido en Contrato de Constitución del Fideicomiso y en los documentosrelacionados. Solicitar con cargo al Fideicomiso, opiniones escritas de asesores legales o contables. Renunciar a su gestión por las causales establecidas en el Contrato de Constitucióndel Fideicomiso.
  • 104. 92 Actuar con base en cualquier documento que este creyese ser autentico y estar firmado oser presentado por la persona autorizada para ello. Las demás establecidas en la Ley de Mercado de Valores y sus reglamentos, en el contratode constitución del Fideicomiso y en los documentos relacionados.5.4.3 DERECHOS DE LOS INVERSIONISTASLos inversionistas son todas aquellas personas naturales o jurídicas que van a invertir sus recursosen la titularización a realizarse, con el fin de lograr rentabilidad y liquidez.Los derechos de los inversionistas son: Cobrar las sumas a las que tengan derecho por concepto de pagos de capital e intereses quegeneren los Títulos Valores. Ejercer el derecho de cobro preferente según la prelación de pago de la emisión descrita eneste prospecto, en el contrato de constitución del Fideicomiso y en los documentosrelacionados. Comparecer, por sí o mediante un apoderado, a las asambleas de inversionistas. Elegir y ser elegido como miembro del Comité de Vigilancia. Los demás derechos establecidos en el contrato de constitución del Fideicomiso, en la Leyde Mercado de Valores y en los documentos relacionados. El Agente de Manejo, actuando a título personal y no como Fiduciaria, y cualquiera de susaccionistas, directos, dignatarios o compañías subsidiarias o afiliadas podrán ser tenedoresde Títulos Valores.5.4.4 RENDICIÓN DE CUENTASEl agente de manejo debe rendir cuentas de su gestión de manera anual, según los parámetrosestablecidos en la Ley de Mercado de Valores y en las resoluciones de carácter general expedidaspor el Consejo Nacional de Valores.
  • 105. 93Sin perjuicios de los deberes que la ley impone a los agentes de manejo en procesos detitularización, éste entregara la siguiente información:Información a los inversionistasLos inversionistas dispondrán de la información que se señala a continuación, de la siguientemanera:Mensualmente: información relativa al comportamiento de los casos legales que lleva el estudiojurídico, parte necesaria para calcular el saldo insoluto de los títulos valores.Anualmente: el Agente de Manejo pondrá a disposición de los inversionistas una copia de losestados financieros auditados del fideicomiso y una copia de la calificación de riesgo de los TítulosValores actualizada, de acuerdo a las normas de carácter general dictadas por el Consejo Nacionalde Valores.Publicaciones: las publicaciones informativas relativas al Fideicomiso o a los Títulos Valores, quepor ley o reglamento deban efectuarse en un diario de circulación nacional, se las efectuara en elDiario La Hora con la periodicidad que determine el Consejo Nacional de Valores.Con la sola información que legal y normativamente deba proporcionar el emisor a los órganos decontrol y bolsas de valores, los tenedores de los Títulos Valores se entenderán expresamenteinformados de las operaciones, gestiones y estados financieros del Fideicomiso, mientras seencuentre vigente la emisión.Información a órganos de controlMensualmente: el Agente de Manejo cumplirá con el envío de la información continua exigida porla Superintendencia de Compañías, relativa a sus estados financieros.Semestralmente: el Agente de Manejo remitirá un reporte de redenciones y pagos a losinversionistas, así como la calificación de riesgo respectiva.Anualmente: el Agente de Manejo remitirá los estados financieros auditados del Fideicomiso y unacopia de la calificación de riesgo actualizada, de acuerdo a las normas de carácter general dictadaspor el Consejo Nacional de Valores.
  • 106. 945.5 MECANISMOS DE GARANTÍAEl mecanismo de garantía que será utilizada en el fideicomiso es la de excedente de flujos, tal comolo dispone el artículo 150 de la Ley de Mercado de Valores, de tal forma los flujos generados delactivo serán superior a los derechos reconocidos en los valores emitidos y esta diferencia sedestinara a un depósito de garantía que será administrada por el agente de manejo. Además, comoparte de garantía el edificio se va a transferir al patrimonio autónomo.5.6 ASPECTOS TRIBUTARIOS DEL FIDEICOMISOSegún lo que dispone la Ley de Mercado de Valores y el Reglamento de Aplicación de la Ley deRégimen Tributario Interno, el fideicomiso distribuirá los beneficios a los respectivosbeneficiarios, debiendo éstos, si constituyen sujetos pasivos, declarar el respectivo impuesto a larenta. El fideicomiso se limitará a presentar anualmente una declaración informativa del impuesto ala renta, en la que deberá constar el estado de situación del fideicomiso, pero no liquidara ni pagarael impuesto a la renta.5.7 CAUSAS DE TERMINACIÓN DEL FIDEICOMISOEl fideicomiso habrá terminado si alguno de los siguientes escenarios ocurre: Por solicitud fundamentada del agente de manejo, aprobada por el comité de vigilancia. Cuando los gastos del patrimonio autónomo, excluyendo los gastos de constitución,superen sus ingresos.Art.135, 159 Ley de Mercado de Valores Por acuerdo mutuo entre todos los inversionistas y el agente de manejo. Por imposibilidad en el cumplimiento del objetivo del fideicomiso. Por sentencia ejecutoriada dictada por autoridad judicial competente.
  • 107. 955.8 PROCEDIMIENTO DE LIQUIDACIÓNLa titularización se liquidara cuando termine el fideicomiso, o de manera forzosa en caso de quedeje de existir.5.9 CARACTERISTICAS DE LA EMISIÓNLa titularización de flujos futuros de la cadena de comida rápida MAYMOR S.A., será emitida a unplazo de tres años con una tasa fija del 6% anual, el pago de intereses y capital se la realizara deforma semestral.5.10 DESTINATARIOSDentro de los inversionistas potenciales se encuentran instituciones del sector público, compañíasde relacionadas al mismo sector y administradoras de fondos.5.11 PLAZO DE LA OFERTA PÚBLICATendrá un plazo de vigencia de 7 meses a partir de la expedición de la resolución que autoriza laoferta pública.5.12 PROCESO DE COLOCACIÓNLos títulos valores que sean emitidos serán colocados en las bolsas de valores del país, mediante lascasas de valores.5.13 ORIGINADORMAYMOR S.A., es una empresa dedicada a la elaboración, venta y prestación de servicios dealimentación y cuenta en el Ecuador con 11 locales, que se dedican a la elaboración de alimentosde comida rápida.La empresa posee una importante red de locales a nivel nacional, lo que le da una interesantecobertura y penetración en el país.
  • 108. 96El nombre de CAJÚN tiene un elevado "Top of Mind" en la población ecuatoriana, lo que aportade manera significativa a sus ventas, debiendo además destacar que las marcas y productos gozande prestigio en el país.La demanda de comida rápida presenta una tendencia creciente en el Ecuador, además, las familiasecuatorianas cada vez preparan menos alimentos en sus hogares, lo que han sustituido acudiendomayormente a locales especializados en alimentos o solicitando servicios de comidas rápidas adomicilio, lo cual hace avizorar que el consumo de los productos que comercializa CAJÚN va aseguir creciendo.La empresa presenta un importante posicionamiento en el mercado ecuatoriano de comidas rápidas,fruto de sus estrategias de mantener precios cornpetitivos e inferiores a los de su competencia, conproductos de calidad, lo que además ha determinado que la empresa no tengan concentración declientes de ningún tipo y que todas las clases económico y sociales del país tengan acceso a losalimentos que comercializa.La estructura financiera que muestra la compañía es sólida, adecuada para su operación, donde sepuede destacar que el patrimonio viene progresivamente financiando mayor porción de los activostotales, básicamente gracias a un aumento del capital social y a mayores resultados acumulados.Para mayo de 2.012 el patrimonio financia el 15,87% de los activos totales.Los Administradores de la compañía, tienen una amplia experiencia en el sector y en el mercado,con destacada trayectoria, lo que le brinda un respaldo para la continuidad del negocio.El constante aumento de los ingresos de la compañía es un comportamiento que ratifica suliderazgo en el mercado, como resultado de sus estrategias de posicionamiento de marcas, deproductos, de precios y de penetración a través de una importante y creciente red de locales a nivelnacional.El nivel de transaccionalidad de la empresa cada año aumenta, lo cual demuestra que con estosantecedentes la empresa cuenta con una interesante capacidad de generación futura de flujos, losingresos de la empresa para el 2.012 alcanzaron presenta alcanzar la suma de USD 6 millones,valor superior en un 19,46% respecto a los ingresos registrados en similar período del año anteriory que hace pensar en un importante alza para el cierre del presente ejercicio económico.
  • 109. 97Así mismo, se puede indicar que las proyecciones realizadas por el Estructurador Financieroguardan consistencia y concordancia con las cifras históricas del Originador, observando yverificando además que estas proyecciones han sido sensibilizadas en distintos escenarios en elinforme de Estructuración Financiera, las que son aceptables y congruentes.5.14 AGENTE PAGADOREl agente pagador en esta titularización de flujos futuros va a ser el Banco de Pichincha.5.15 CALIFICACIÓN DE RIESGOLa cartera a ser titularizada tiene una calificación de riesgo de AA, ya que tiene un flujo suficientepara el pago de la titularización basada en la inyección de las nuevas áreas.La calificación de riesgo será realizada semestralmente por cualquier calificadora de riesgo queeste legalmente establecida y autorizada, y será publicada por un medio de comunicación escritodel país.Fundamentación de la CalificaciónEl Comité de Calificación reunido en sesión No. 13/2012, del 11 de julio de 2012 decidió otorgar lacalificación de AA" (Doble A) al "Fideicomiso Primera Titularización de Flujos MAYMOR S.A.",por un valor de hasta veinte y cinco millones de dólares (USD 2.770.000,00).Categoría AA: Corresponde al patrimonio autónomo que tiene excelente capacidad de generar losflujos de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en loscontratos de emisión".La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más(+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signomenos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior.5.16 CONTRATO DE FIDEICOMISOEn el registro de escrituras públicas a su cargo sírvase insertar una en la que conste un contrato deFIDEICOMISO MERCATIL DE TITULARIZACCIÓN CARTERA.
  • 110. 98Al tenor de las siguientes cláusulas:CLÁUSULA PRIMERA: COMPARECIENTES.- comparecen a la celebración del presentecontrato:Uno.- Por una parte la compañía MAYMOR S.A., legalmente representada par su gerentegeneral señor economista Alex David Ponce según consta del nombramiento que se adjunta comodocumento habilitante.Dos.- Por otra parte, la compañía administradora de fondos del PichinchaFONDOSPICHINCHA S.A. legalmente representada per su gerente general señor Gabriel JaimeRodríguez Franco, conforme se desprende del nombramiento que se adjunta como documentohabilitante. Los comparecientes, son mayores de edad de Nacionalidad ecuatoriana el primero ycolombiana el segundo, de estados civil casados, quienes se reconocen mutuamente capacidadsuficiente en las calidades que comparecen para la celebración del presente contrato al tenor de lascláusulas que a continuación se estipulan.CLÁUSULA SEGUNDA: INTERPRETACCIÓN Y DEFINICIONES.-A) Para la interpretación y los efectos del presente contrato se considerara:Uno.- Que los títulos de las cláusulas se han puesto simplemente para facilidad de lectura yreferencia, mas no como medio de interpretación contractual.Dos.- En atención a la finalidad de este contrato los términos del mismo se interpretaransegún la intención de los contratantes y la naturaleza del contrato, más que a lo literal delas palabras.Tres.- Las palabras o definiciones más adelante deberán ser interpeladas según el contextoen el que se encuentren.Cuatro.- En caso de ser necesario aplicarán a este contrato las normas de interpretaciónestablecidas en la codificación vigente del código civil.B) Definiciones: Activos Titularizados: Se entenderá como tal a la totalidad del valorcorrespondiente al saldo de capital de la cartera excluyendo el valor correspondiente a la
  • 111. 99cartera que conforma la sobrecolateralización según la definición efectuada para el efectoen este contrato.1) Administrador De Cartera: El administrador de cartera tendría a su cargo laadministración cobranza y recaudo de la cartera aportada al fideicomiso. Los derechos,obligaciones y responsabilidad del administrador de cartera constarán en el contralosuscrito para el efecto. Para efectos del presente contrato el administrador de cartera esel mismo originador, mismo que podrá ser reemplazado en los casos estipulados eneste contrato.2) Agente Pagador: Será la fiduciaria, o la entidad autorizada seleccionada por eloriginador, habilitada para prestar dicho servicio, misma que podrá ser contratadasegún lo establecido en las instrucciones de este contrato.3) Asamblea general de inversionistas o asamblea: es el organismo máximo derepresentación de los inversionistas, que se constituirá y tendrá las atribucionesdeterminadas en el presente contrato.4) Auditor Externo: Será la misma firma auditora asignada también para auditar losdemás negocios fiduciarios que el agente de manejo administre, conforme es requeridopor las normas legales vigentes. De requerirse un auditor adicional se contara conambas firmas.5) Beneficiario: Para efectos de este contrato es la compañía MAYMOR S.A.6) Calificadora(s) De Riesgos: Es la compañía calificadora de riesgos BankwatchRatings del Ecuador S.A., la cual se encuentra autorizada por la Superintendencia deCompañías según resolución número 94.1.1.1.2419 del veinte y tres de septiembre delaño dos mil cuatro pudiéndose contratar a una segunda calificadora, en caso de asírequerirlo el originador.7) Cartera: Son todas las ventas percibidas de los locales seleccionados que se aportany/o transfieren a cualquier título al fideicomiso por parte del originador, con el objetode destinarlos al cumplimiento de la finalidad de este contrato.8) Comité de vigilancia o comité: Es el órgano de control y decisión que se constituirá ytendrá las atribuciones determinadas en el presente contrato, rigiéndose además por las
  • 112. 100políticas y disposiciones que dicte la asamblea general de inversionistas,principalmente a efectos de controlar y verificar de manera más cercana y habitual, elcumplimiento de las obligaciones del agente de manejo y de la finalidad einstrucciones del fideicomiso mercantil.9) Constituyente u originador: Es MAYMOR S.A., CUENTA(S): Es (son) la(s)cuenta(s) que el agente de manejo abrirá a nombre del fideicomiso mercantil con elobjeto de administrar los recursos del mismo para el cumplimiento de la finalidad deeste contrato. De la cláusula sexta del fideicomiso mercantil.10) Deudores: se entenderá como tales a las personas que han adquirido obligaciones depago a favor del originador; Que el plazo de vencimiento remanente de la cartera nosea superior a treinta y seis meses.ESTRUCTURADOR LEGAL: Para efectos de este contrato es la compañía pichincha casa devalores PICAVAL S.A. quien ha elaborado dicha estructuración en coordinación con la compañíaadministradora de fondos del pichincha FONDOSPICHINCHA S.A., cuya gestión consiste en lacoordinación del proceso de estructuración del proceso de titularización y la elaboración de loscontratos necesarios para su funcionamiento.ESTRUCTURADOR FINANCIERO: Para efectos de este contrato es la compañía pichinchacasa de valores PICAVAL S.A., misma que elaboró el informe de estructuración financiera.FECHA DE CORTE: Será la fecha en que el originador seleccione la cartera que será aportadainicialmente al fideicomiso; no podrán mediar más de treinta días (30) entre la fecha de corte y ladel endoso y transferencia de la cartera inicialmente aportada al fideicomiso.FECHA DE EMISIÓN: Será la fecha en la que el fideicomiso realice la primera emisión devalores la cual será instruida por el originador. Se aclara que todas las series tendrán una mismafecha de emisión independientemente de la fecha de su colocación primaria.FIDECOMISO MERCANTIL DE TITULARIZACIÓN DE CARTERA MAYMOR S.A.,FIDEICOMISO MERCANTIL o FIDEICOMISO: Es el patrimonio autónomo con fines detitularización constituido por la compañía MAYMOR S.A., en este acto, con la cartera señalada eneste instrumento.
  • 113. 101FIDUCIARIA, FIDUCARIO O AGENTE DE MANEJO: Es la compañía administradora deFondos del Pichincha FONDOSPICIINCHA S.A.FONDO ROTATIVO: Consiste en la cantidad de diez mil dólares de los Estados Unidos deAmérica que serán aportados inicialmente por el CONSTITUYENTE y posteriormente repuestoscon cargo a los recursos del fideicomiso. Este fondo seré destinado a cubrir los gastos a cargo delfideicomiso, según lo dispuesto en este contrato.FLUJOS: Se entenderá como tales a la totalidad de los recursos monetarios efectivizadosgenerados por el cobro de la cartera.INFORME DE ESTRUCTURACIÓN FINANCIERA: Es el informe elaborado por elestructurador financiero de la titularización compañía Pichincha casa de valores PICAVAL S.A.que contiene los estudios, análisis estadísticos y proyecciones de la generación de flujostitularizados que sustenta la viabilidad económica y financiera de la emisión de valores producto deesta titularización.INVERSIONISTAS: Son las personas naturales, jurídicas o entidades públicas o privadas, queadquieran los valores colocados de cada una de las series emitidas.MECANISMOS DE GARANTÍA: Son los mecanismos citados a continuación cuyas definicionesy alcances constan en la cláusula séptima de este contrato, mismos que servirán para amparar elcumplimiento de las obligaciones contraídas con los inversionistas y para cubrir otros pasivos delfideicomiso mercantil:Sobrecolateralización de Activos: Consiste en que el monto de los activos fideicomitidosentregados al fiduciario exceda al valor de los valores emitidos.MONTO DE LA TITULARIZACIÓN O MONTO DE LA EMISIÓN: Se entenderá como tal ala cantidad máxima de dos millones setecientos setenta mil dólares de los Estados Unidos deAmérica ($ 2.770.000,00).PASIVOS: Son los pasivos del fideicomiso mercantil que para efectos de interpretación de estecontrato se los clasificará como pasivos con inversionistas y otros pasivos de conformidad con losiguiente:a) Pasivos con Inversionistas.- son aquellos registrados por el fideicomiso a favor de losinversionistas en virtud de la colocación de los valores emitidos.
  • 114. 102b) Otros Pasivos.- Serán los demás pasivos del fideicomiso mercantil generados par loscostos gastos e impuestos que se generen par la constitución, cumplimiento de la finalidady liquidación del fideicomiso mercantil y que deberán ser pagados por éste con los recursosdel fondo rotativo.ORDEN DE PRELACIÓN: Se entenderá como tal al orden de prelación de destino de los flujos.ORIGINADOR: Es la compañía MAYMOR S.A., misma que es constituyente del fideicomiso ypropietaria de la cartera aportada para el desarrollo del proceso de titularización que se efectúamediante este contrato.PLAZO: Es el plazo de vencimiento de los valores, mismo que inicia a partir de la fecha deemisión.PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA: Es el documento en el que se detallan las característicasespecíficas de proceso de titularización y emisión de los valores, cuyo contenido se ajusta a lasdisposiciones expedidas por el consejo nacional de valores (C.N.V.).REDENCIÓN ANTICIPADA: Consiste en el pago anticipado de los valores colocados, para locual se dispondrá de los flujos existentes o de la venta de la cartera.REGLAMENTO DE GESTIÓN: Es el documento que se adjunta a este contrato, el cual contieneinformación adicional y reglamentaria específica relacionada con el proceso de titularizaciónrealizado a través de este contrato.REPOSICIÓN DE CARTERA: Se entenderá como tales a los aportes de cartera, que en calidadde sustitución debe realizar el originador a favor del fideicomiso mercantil.VALORES, VALORES MAYMOR S.A. Son los valores de contenido crediticio a emitirse a laorden, con cargo al patrimonio autónomo del fideicomiso mercantil y podrán estar representadospor títulos físicos o anotaciones en cuenta. Los valores podrán tener cupones que reconozcan unrendimiento financiero fijo, debiendo ser dichos cupones a la orden. Cuando se emitan par títulosfísicos, estos podrán contener uno o más valores. La emisión podrá comprender valores de distintasseries y sus características serán determinadas conforme a lo estipulado en este contrato y elprospecto de oferta pública.
  • 115. 103CLÁUSULA TERCERA: ANTECEDENTES.-Uno.- La compañía MAYMOR S.A., es una sociedad anónima constituida en la Repúblicadel Ecuador al amparo de la ley de compañías, mediante escritura pública celebrada ante elnotario primero del cantón Guayaquil Dr. Emiliano Feicán el día dieciocho de mayo de milnovecientos noventa y nueve e inscrita en el registro mercantil del cantón Guayaquil bajo elnúmero cuarenta el día diecinueve del mismo mes y año, cuya última reforma ycodificación de estatutos ha sido inscrita en el registro mercantil del cantón Guayaquil, bajoel número doscientos setenta y ocho con fecha veinte y uno de mayo del año dos mil ocho.Dos: MAYMOR S.A., tiene por objeto social realizar el comercio en general,especialmente en la rama de comida rápida, que va desde la elaboración de productosalimenticios: como platos fuertes que incluyen la presentación de comida árabe hastasanduches, postres, y ensaladas.Tres.- La compañía administradora de fondos del Pichincha FONDOSPICHINCHA S.A.es una sociedad dentro de cuyo objeto social se encuentra el administrar fideicomisosmercantiles constituida mediante escritura pública celebrada el día 03 de Febrero del año1.994 ante el notario vigésimo octavo del cantón Quito e inscrita en registro mercantil delmismo cantón el día 16 de marzo del año 1.994, autorizada mediante resolución 94.1.5.2.ldel 16 de mayo de 1.994 y autorizada para administrar fondos de inversión, negociosfiduciarios, y llevar a cabo procesos de titularización.Cuatro.- El Directorio de la compañía MAYMOR S.A., celebrado el día 11 de noviembredel año dos mil once resolvió desarrollar el presente proceso de titularización de cartera yautorizar al Gerente General para que celebre al presente contrato y el aporte de carteraobjeto del mismo cuya copia certificada del acta respectiva se adjunta al presenteinstrumento.Cinco.- El constituyente u originador tiene el interés en constituir un fideicomiso mercantilpara llevar a cabo un proceso de titularización de cartera adquirida por el originador,generada en la venta de cada uno de los locales seleccionados de la empresa MAYMORS.A., a sus clientes quienes a su vez son los deudores de las obligaciones de pago de estacartera.
  • 116. 104CLÁUSULA CUARTA: FINALIDAD , DENOMINACIÓN Y, DESIGNACIÓN DEFIDUCIARIO.- El presente contrato de fideicomiso mercantil de titularización, tiene por objeto laconstitución de un patrimonio de propósito exclusivo o patrimonio autónomo denominadoFIDEICOMISO MERCANTIL DE TITULARIZACIÓN DE CARTERA MAYMOR S.A.,que será administrado por la fiduciaria y mediante el cual se a desarrollará un proceso detitularización y emisión de valores con cargo al patrimonio autónomo conformado por la carteraaportada y transferida al fideicomiso mercantil, así como los flujos que la misma genera.El cálculo de intereses de los valores será efectuado en meses de treinta días y años de 360 días.Las tablas de amortización se adjuntan como documentos habilitantes del presente contrato. Laamortización será efectuada en pagos de capital iguales dentro del proceso de titularización y paraefectos de cumplir con lo establecido en la codificación de las resoluciones expedidas por elconsejo nacional de valores, se establece que el punto de equilibrio se establece que el punto deequilibrio se entenderá cumplido por la aprobación de su emisión por parte de la superintendenciade compañías.Se designa como Agente de manejo del presente fideicomiso mercantil a la compañíaadministradora de Fondos del pichincha FONDOSPICHINCHA S.A.CLÁUSULA QUINTA: APORTE Y TRANSFERENCIA DE DOMINIO A TÍTULO DEFIDEICOMISO MERCANTIL, CONFORMACIÓN DEL PATRIMONIO AUTÓNOMO YCOMPROMISOS DE APORTE AL FIDEICOMISO MERCANTIL: El originador por elpresente instrumento aporta y consecuentemente transfiere al fideicomiso mercantil el siguientebien: la suma de die mil dólares de los Estados Unidos de América (USD l0.000,00), con los cualesse conformara el fondo rotativo.El aporte de la cartera se fundamenta en lo dispuesto en los artículos ciento nueve (109), cientodiecisiete (117), ciento cuarenta cuatro (144) y ciento cuarenta y seis (146) de la ley de mercado devalores en el artículo mil ochocientos cuarenta y cuatro (1.844) del código civil, así como en elartículo noventa y cinco (95) del código de procedimiento civil por lo que será el fideicomisomercantil el único que tendrá derecho a percibir los recursos correspondientes a los flujos a partirde que se efectué el endoso de la cartera y se produzca el cobro o recaudo respectivo por parte deladministrador de cartera. El aporte de la cartera incluye las garantías las de la cartera. Deconformidad con lo establecido en los artículos mil ochocientos cuarenta y cuatro (1.844) delcódigo civil y noventa y cinco (95) del código de procedimiento civil, el endoso y transferencia dela cartera que realiza el originador conforme lo determinado en los párrafos anteriores por
  • 117. 105efectuarse para desarrollar un proceso de titularización, no requerirá de notificación alguna de latransferencia de dichos créditos u obligaciones y sus garantías a los deudores. a) El originador secompromete y adquiere la obligación de realizar aportes adicionales de cartera al fideicomisomercantil en cualquiera de los casos previstos en la definición de reposición de cartera, y en loscasos señalados en la definición de reposición de cartera será obligación del originador aportarcartera al fideicomiso como sustitución en la siguiente entrega mensual de carrera luego de lapresentación de cualquiera de los causales antes señalados, en arreglo a lo dispuesto en estecontrato. La entrega o tradición de dinero, derechos valores u otros bienes al patrimonio delfidecomiso mercantil posterior a esta fecha no implica reforma del contrato, pero deberá sometersea las solemnidades legales requeridas según la clase del activo a transferirse. La transferencia dedominio de los bienes señalados en los ordinales y precedentes así como la que se efectúe a futurosegún lo señalado en el ordinal. b) Se las realiza a título de fideicomiso mercantil. Se deja expresaconstancia de que el aporte de la cartera realizada para el originador, no implicara que la fiduciariao el fideicomiso mercantil deban cumplir con ninguna de las obligaciones legales o contractualesadquiridas por el originador, especialmente de las obligaciones que haya adquirido con sus clientespor las ventas realizadas de los locales seleccionados. Los aportes y transferencias a título defideicomiso mercantil efectuados de conformidad a lo estipulado en esta cláusula no tienen preciopues no son gratuitos ni onerosos, ya que los mismos no determinan un provecho económico nipara el originador ni para la fiduciaria de conformidad al artículo ciento trece de la ley de mercadode valores. El originador declara que el dinero y los derechos que haya aportado o que aportará enel futuro son de su exclusiva propiedad al momento de su transferencia. El originador se obliga alsaneamiento en todos los casos señalados en la ley y responderá frente a la fiduciaria y/o tercerospara la titularidad del dominio y posesión del dinero y de los derechos que haya aportado o queaportará, por lo cual, deberá indemnizar los perjuicios que se llegaren a causar a la fiduciaria y/o aterceros.CLÁUSULA SEXTA: FINALIDAD E INSTRUCCIONES.- El presente contrato se constituyecon la finalidad de desarrollar un proceso de titularización de cartera de hasta $ 2.770.000,00 (dosmillones setecientos setenta mil dólares americanos), al tenor de lo dispuesto en los artículos cientotreinta y ocho (138) y ciento cincuenta y tres (153) de la ley de mercado de valores y demás normasaplicables, para lo cual se emitirán con cargo al patrimonio autónomo del fideicomiso mercantiltítulos valores por un valor nominal que no exceda el valor nominal de la cartera aportada alfideicomiso mercantil, excluido el monto respectivo de la sobrecolateralización de activos.El originador realiza el presente proceso de titularización con objeto de destinar los recursosrecibidos por la colocación de los valores a lo siguiente:
  • 118. 106a) Pagar o refinanciar obligaciones,b) Obtener capital de trabajo y,c) Financiar la operación y el crecimiento del negocio comprendido dentro de su objetosocial para el cumplimiento de la finalidad determinada anteriormente, el fiduciario ensu calidad de representante legal del fideicomiso y por instrucción del originadorcumplirá con las siguientes instrucciones: (1) Ejercer todas las acciones y derechosinherentes a la calidad del representante legal del fideicomiso ajustándoseexclusivamente a los lineamientos y obligaciones determinadas en la ley y el presentecontrato.(2) recibir y registrar contablemente como propiedad de fideicomiso mercantilel dinero, así como la cartera aportada por el originador en este acto, mismos que seencuentran referidos en la cláusula quinta de este contrato así mismo, recibir, registrarcontablemente los bienes, derechos o activos que se aporten a futuro a este fideicomisomercantil por parte del originador, o que sean adquiridos por el fidecomiso mercantil.Abrir la(s) cuenta(s) cuentas corrientes o de ahorros a nombre del fideicomiso, queserán manejadas únicamente por la fiduciaria, en instituciones financieras del país quetengan por lo menos calificación de riesgo doble A menos (AA-) en escala local ocalificación de al menos triple B (BBB) en escala internacional en el caso deinstituciones financieras del exterior; será el originador quien instruya la instituciónfinanciera en la que se abrirán las cuentas referidas y a falta de instrucción dentro delos cinco días posteriores a la solicitud efectuada por la fiduciaria, esta podrá abrir lascuentas en cualquier institución financiera que cumpla con la calificación mínima antesreferida. Las cuentas que se abrirán serán las necesarias para la correcta administraciónde los dineros que sean de propiedad del fideicomiso mercantil. (3) Invertir hasta latotalidad de las recursos líquidos que existan en el fideicomiso, mientras no seandestinados al pago de pasivos en títulos valores o en instrumentos financieros de rentafija cuyo vencimiento concuerde o sea anterior a las rechas de cumplimento de lasobligaciones del fideicomiso, siempre y cuando pertenezcan a emisores o entidadesdistintos al originador, que estén aprobados por este y que tengan al menos calificaciónde riesgo doble A (AA) en escala local o una calificación de al menos a en escalainternacional para el caso de inversiones en el exterior. La fiduciaria pondrá aconsideración del originador la realización de estas inversiones para supronunciamiento; si el originador no se pronunciara en tres días hábiles luego derequerido para efectos de aprobar dichas inversiones, la fiduciaria podrá seleccionar laopción de inversión que considere más conveniente, teniendo en cuenta que cumplacon las calificaciones antes mencionadas. Los excedentes de liquidez y los
  • 119. 107rendimientos financieros generados por las inversiones efectuadas por el fideicomisomercantil serán incorporados a los flujos, y destinados al cumplimiento del orden deprelación establecido en este contrato. (4) Contratar a los siguientes prestadores deservicios necesarios para el cumplimento de la finalidad e instrucciones de estecontrato. (5). Auditora externa será la compañía KPMG del Ecuador Cía. Ltda. En casoque exista un cambio de auditora externa para los negocios fiduciarios administradospor el agente de manejo, la auditora externa será contratada de conformidad a lasdisposiciones legales y reglamentarias aplicables al presente fidecomiso mercantil.AGENTE COLOCADOR la compañía Pichincha casa de valores PICAVAL S.A., en los términosinstruidos por el originador.CALIFICADORA DE RIESGOS: Será la compañía calificadora de riesgos Bankwatch Ratingsdel Ecuador S.A. misma que deberá efectuar la calificación inicial de los valores, así como lasactualizaciones de las calificaciones de los valores, será contratada en los términos establecidos porel originador.En caso que cualquiera de los contratistas señalados en los ordinales precedentes incumpla con susobligaciones contenidas en los respectivos contrataros de prestación de servicios, la fiduciariapondrá en conocimiento del comité de vigilancia dichos incumplimientos para su pronunciamiento:en caso que el comité de vigilancia resuelva terminar el contralo con el prestador de serviciosfallido, la fiduciaria deberá dar por terminado el contrato y proceder con la contratación delprestador de servicios elegido por el comité de vigilancia. Si el comité de vigilancia, no instruye ala fiduciaria en un plazo máximo de cinco días que le concederá la fiduciaria para escoger al nuevoprestador de servicios o si en su defecto no se hubiera conformado el comité de vigilancia lafiduciaria podrá designar, a su sola discreción, al nuevo prestador de servicios y proceder con sucontratación.ESTRUCTURADOR FINANCIERO Y LEGAL: en caso de requerirse por parte de originadorcontratar al estructurador a las demás personas naturales o jurídicas que se requieran para que elagente de manejo pueda gestionar y obtener las autorizaciones necesarias para la realización delproceso de titularización que dará lugar a la emisión y colocación de los valores conforme seainstruido por el originador.ADMINISTRADOR DE CARTERA: Será el mismo originador esto es la compañía MAYMORS.A, en caso de incumplimiento de las obligaciones asumidas par el administrador de cartera lafiduciaria, previa decisión en ese sentido del comité de vigilancia, estará facultada para dar por
  • 120. 108terminado el contrato y contratar a la firma especializada que escoja el comité de vigilancia pararealizar las labores de administrador de cartera. Si el comité de vigilancia en el plazo máximo de 5días que le conceda la fiduciaria para escoger el nuevo administrador de cartera no se hapronunciado o si en su defecto no se hubiera conformado el comité de vigilancia, la fiduciariapodrá designar, a su sola discreción, al administrador de cartera y, por ende, suscribir el contratocorrespondiente.a) Solicitar y efectuar los trámites necesarios para obtener la inscripción del fideicomisomercantil y los valores en el registro del mercado de valores, y estos últimos en una ovarias de las bolsas de valores del ecuador según lo instruido por el originador.b) Llevar a cabo la emisión de los valores de contenido crediticio, denominados VCMAYMOR S.A., con respaldo en el patrimonio autónomo de fideicomiso una vez que sehaya cumplido con la inscripción de presente fideicomiso mercantil en el registro demercado de valores y a la inscripción de los valores en las bolsas de valores de Quito y/oGuayaquil, conforme sea instruido por el originador. Esta instrucción implica que elfideicomiso mercantil pueda realizar también todos los actos requeridos para elmantenimiento de las inscripciones antes referidas mientras sea requerido en virtud delproceso de titularización.c) Colocar los valores VC MAYMOR S.A., correspondientes a la emisión efectuada. Lacolocación de los valores VC MAYMOR S.A., se realizara a través de las bolsas de valoresde Quito y/o Guayaquil, según sea instruido por el originador y por intermedio del agentecolocador.Los gastos impuestos o costos que deban ser asumidos par el originador conforme lo determinadoen este contrato.a) Los recursos que se deban destinar a la constitución inicial del fondo rotativo, conforme lodeterminado en esta contrato.b) Las comisiones que cobren las bolsas de valores y las casas de valores que intervengan enla colocación de los valores.
  • 121. 109Otros costos indispensables asociados a la colocación de los valores y que sean debidamentejustificados al originador.a) Constituir, controlar y aplicar los mecanismos de garantía de conformidad a lasdisposiciones del presente contrato.b) No constituir ningún tipo de gravamen, garantía a caución sobre los dineros, derechos obienes que forman parte del fideicomiso mercantil.Recibir de parte del administrador de cartera los flujos generados por la gestión de recaudo y cobrode la cartera de conformidad con lo siguiente: El administrador de cartera entregará al fideicomiso,con periodicidad semanal el primer día hábil de cada semana (generalmente lunes o en su defectoprimer día laborable de cada semana ), los flujos generados por el cobro de la carteracorrespondientes a la semana ante precedente, esto es que los flujos cobrados o recaudados en unasemana (semana uno de cada ciclo) y que hayan sido efectivizados hasta la fecha de entrega serántransferidos al fideicomiso por parte del administrador de cartera el primer día laborable de lasemana subsiguiente (semana tres), y así sucesivamente durante la vigencia de la titularización yeste contrato.En la misma fecha de cada entrega y transferencia semanal de recursos el administrador de carterareportara a la fiduciaria los casos de cheques devueltos pagos no procesados o cualquier incidenteque haya impedido la efectivización de los recursos correspondientes al periodo semanalcorrespondiente a dicha recaudación. La entrega de recursos será efectuada por al administrador decartera según lo dispuesto en este contrato así como en el de administración cobro de la cartera.Conjuntamente a cada entrega semanal de los flujos, el administrador de cartera pondrá enconocimiento de la fiduciaria un informe para conocer el estado de la recaudación y cobro de losflujos, para lo cual la fiduciaria proveerá los formatos en los que el administrador de cartera leremitirá la información requerida por la fiduciaria con el objeto de determinar al menos losiguiente.a) Estado de la cartera por deudor y consolidado, donde conste el valor total de las cuentaspor cobrar existentes en la cartera correspondiente al período y la antigüedad de la carteraen mora.b) Valor de los flujos recaudados par el administrador de cartera en al período, can un cuadrocomparativo donde se refleje cualquier desviación frente a las cuentas por cobrar.
  • 122. 110c) Cualquier otra información que la fiduciaria considere necesaria para la verificación delestado de la cartera y la recepción de los flujos en el fideicomiso mercantil.d) A partir de su recepción, la fiduciaria destinará los flujos hasta con un día hábil deposterioridad a su recepción efectiva en las cuentas del fideicomiso, a efectos de utilizarlosde conformidad al siguiente orden de prelación con la excepción contenida en el cuartonivel de prelación.PRIMER NIVEL DE PRELACIÓN: Efectuar la provisión de los recursos monetarios necesariospara la reposición del fondo rotativo, en caso que este se halle debajo del monto base establecido(USD 10,000.00) y no se disponga para el efecto de recursos recibidos par la colocación de losvalores. En caso que existan pasivos con terceros que superen el valor del fondo rotativo lafiduciaria podrá aprovisionar en la cuenta del fideicomiso mercantil los valores necesarios ysuficientes para el pago de dichos pasivos con terceros, particular que deberá ser comunicado aloriginador y al comité de vigilancia cuando este se reúna.SEGUNDO NIVEL DE PRELACIÓN: Aprovisionar los recursos en numerario equivalentes alvalor proporcional de la provisión mensual correspondiente a una tercera parte de los recursosnecesarios para el pago del capital e intereses de los valores colocados, en función de losvencimientos de cada una de las series en las que se divida la emisión. En caso que dentro decualquier periodo mensual no se hubiere podido completar el un tercio de la provisión antesseñalada, en el mes posterior se deberán aprovisionar los recursos necesarios para cubrir el montono aprovisionado en el o los meses anteriores por falta de recursos. Así como el valorcorrespondiente al monto que corresponda al periodo mensual en el que se está haciendo laprovisión. En caso que a pesar de lo señalado dentro de un periodo mensual no se hubiera podidocompletar el tercio de la provisión respectiva se recurrirá a los recursos aprovisionados en el fondode reserva.TERCER NIVEL DE PRELACIÓN: Efectuar la provisión de los recursos necesarios paracompletar el nivel mínimo requerido del fondo de reserva en los términos previstos en la cláusulaséptima de este instrumento cuando dicho fondo de reserva se encuentre por debajo del nivelrequerido en el presente contrato. En caso que dentro de cualquier periodo mensual no se hubierepodido completar el monto mínimo requerido del fondo de reserva, en el mes posterior se deberánaprovisionar los recursos necesarios para cubrir el monto no aprovisionado en el o los mesesanteriores, así como al valor correspondiente al monto que corresponda al periodo mensual en elque se está haciendo la provisión en caso que el fondo de reserva no se encuentre en su nivel
  • 123. 111requerido. A partir de mes treinta y uno de la titularización contado a partir de la fecha de emisiónde los valores el fondo de reserva tendrá con cargo a los flujos generados por la cartera y sujeto a ladisponibilidad de los mismos un incremento de acuerdo a lo mencionado en la cláusula séptima demecanismos de garantía.CUARTO NIVEL PRELACIÓN: Una vez superados los niveles uno, dos y tres de prelaciónprecedentes, disponer de los recursos existentes en el fideicomiso de conformidad con lo siguiente.Hasta el mes treinta y dos de la titularización contado a partir de la fecha de emisión de los valores,todo el excedente se utilizará para sustituirlo con nueva cartera que será transferida por parte deloriginador al fideicomiso de manera mensual , debiendo entregarse por lo mismo el referidoexcedente de fondos al originador como parte de la sustitución antes mencionada: la fiduciariadeberá entregar al originador los recursos objeto de la cartera sustituida dentro de los tres díashábiles posteriores a la transferencia de la cartera. En este periodo no se contempla la simplerestitución de flujos al originador por lo que el orden de prelación terminara en este punto. En casoque el originador no entregue a la fiduciaria la cartera para la sustitución antes referida, lafiduciaria mantendrá en el fideicomiso los recursos líquidos objeto de la recaudación de cartera.Toda cartera que el fideicomiso reciba o entregue al originador debe hacerse a su valor nominal,más los intereses transcurridos y no cobrados.a) A partir del mes treinta y tres (33) contado a partir de la fecha de emisión de los valores deexistir recursos remanentes luego de cumplir con los niveles previos en el orden deprelación se podrá restituir dichos recursos al originador, siempre y cuando el fondo dereserva se encuentre en su nivel requerido; estos excedentes serán transferidos al originadorcon periodicidad mensual dentro de los primeros cinco días hábiles de cada mes.b) Con posterioridad a la colocación de los valores y durante la vigencia de la titularización,la cobertura de los mecanismos de garantía, será complementaria entre lasobrecolateralización.c) Pagar a partir de la fecha de su vencimiento los dividendos de los pasivos coninversionistas con cargo a los recursos aprovisionados de los flujos recaudados de lacartera.En los casos que el agente de manejo no sea el agente pagador, transferir al agente pagadorcontratado de forma oportuna los recursos monetarios necesarios para pagar a los inversionistas
  • 124. 112todos los casos el pago a los inversionistas se realizará de conformidad con el siguienteprocedimiento.a) Recibir de los inversionistas la instrucción del medio por el cual requieren que se realice elpago de los intereses y del capital correspondiente a los valores, pudiendo escoger entretransferencia bancaria o cheque a su nombre: a falta de instrucción hasta la fecha delprimer pago, los pagos serán efectuados en cheque a nombre del inversionista. Losinversionistas deberán acreditar a satisfacción del agente pagador el derecho a reclamartales importes. Si el día de pago contenido en los valores VC MAYMOR S.A., coincidecon un día que no sea hábil, esto es que caiga en sábado, domingo o feriado, el pago serealizara el día hábil inmediato posterior, sin que esto implique el pago de interesesadicionales por parte del fideicomiso mercantil.b) El pago de los valores será efectuado en dólares de los Estados Unidos de América. Encaso de que se produzcan modificaciones en la legislación y/o se establezca el cambio deunidad monetaria a una distinta al dólar de los estados Unidos de América, el pago de lospasivos con inversionistas, será efectuado en la misma moneda en que se perciban losflujos provenientes de la cartera aportada al fidecomiso de acuerdo con la ley ydisposiciones aplicables para el efecto.c) En caso que los inversionistas no efectúen el cobro de sus acreencias, se podrá optar par elprocedimiento de consignación judicial estipulado en este contrato.d) En caso de insuficiencia de los recursos existentes en el fideicomiso mercantil así comoaquellos establecidos en los mecanismos de garantía para honrar el pago de los valorescirculantes, los recursos existentes se distribuirán proporcionalmente entre losinversionistas tomando en cuenta el monto total del capital e intereses del saldo insolutoadeudado.e) Se aclara expresamente que si el fideicomiso mercantil no cuenta con recursos suficientespara el pago de la totalidad de los valores VC MYMOR S.A., el riesgo de pérdida de lasinversiones será exclusivo de los inversionistas.f) En caso de mora en el pago de los valores por insuficiencia de recursos en el fideicomisomercantil, los montos vencidos y no pagados generan un interés por mora a favor de losrespectivos inversionistas equivalente a uno punto uno (1.1) veces la tasa de interés anualdel valor en mora. El recargo par mora será calculado desde el momento en que se
  • 125. 113produzca al vencimiento de los valores sin que se haya efectuado el pago, por el saldoinsoluto no pagado y hasta la fecha en que se efectué el pago respectivo.g) Entregar al originador los beneficios que le correspondan de acuerdo a lo estipulado en estecontrato mismo que corresponden a los recursos objeto de la colocación de los valores unavez efectuadas las respectivas deducciones, y los excedentes existentes una vez cubierta laprelación establecida en las instrucciones.h) Consignar ante un juez de lo civil del cantón Quito los recursos que les pudierencorresponder a los inversionistas o al originador en virtud de lo estipulado en este contratoen caso que luego de transcurridos seis (6) meses contados a partir de la fecha en que sehaya generado a favor de dichas personas él, derecho a recibir los recursos antes referidos,no hayan recibidos los mismos o se hayan negado de manera tácita o expresa a surecepción, en este casa lo se reconocerá a favor del inversionista, intereses adicionales a losestablecidos en el o los dividendo(s) respectivo( s) no recibidos por el inversionista. Losrecursos que no hayan sido recibidos por los inversionistas serán invertidos.i) No constituir ningún tipo de gravamen, garantía o caución sobre los dineros derechos obienes que forman darte del fideicomiso mercantil.La reposición de cartera deberá realizarse por parte del originador con cartera que reúna al menoslas siguientes características.1). Que sus montos plazos, y tasa de interés no afecten de manera negativa a los flujos requeridospara el pago de los pasivos del fideicomiso mercantil.2). Que la cartera con la cual se realiza la reposición cubra al menos el cien por ciento (100%) delvalor nominal de la cartera que reemplaza.3). Que la cartera cumpla con las características mínimas establecidas en la definición contenida enla cláusula segunda del presente instrumento.4). Que la nueva cartera sea del mismo tipo de cartera en naturaleza u origen que a aportada a estefideicomiso mercantil.5). Cumplidas todas las condiciones anteriores y una vez que el originador hubiere transferido alfideicomiso la cartera suficiente para efectuar la sustitución correspondiente, la fiduciaria deberá
  • 126. 114reintegrar al originador aquella cartera que ha sido sustituida dentro de los tres días hábilesposteriores contados a partir, de la fecha de la transferencia realizada por el originador.6). La primera opción de venta de cartera será dirigida al originador a su valor nominal más losrespectivos intereses transcurridos en caso de negociar con terceras personas se realizara lanegociación en los términos más favorables para el fideicomiso y los inversionistas.Las inversiones que éste mantenga, los recursos que puedan obtenerse por la venta y/o descuentode la cartera y cualquier otro valor disponible a excepción del fondo rotativo.El pago anticipado de los valores colocados no implicará de ninguna forma que los inversionistas,tengan el derecho demandar a requerir el pago anticipado de dichos valores.Se aclara expresamente que si el fidecomiso mercantil no cuenta con recursos suficientes para elpago de la totalidad de los valores, el riesgo de pérdida de las inversiones será exclusivo de losinversionistas. En caso que el plazo concedido en la resolución aprobatoria del proceso detitularización emitida por la superintendencia de compañías haya vencido sin que se coloquen latotalidad de los valores emitidos, la fiduciaria deberá restituir al originador cartera equivalente almonto de los valores no colocados, más un diecisiete por ciento de este valor, siempre cuando sehubieren cumplido las provisiones y siempre que el fondo de reserva mantenga los recursosdefinidos para ese periodo, se haya efectuado la provisión mensual del próximo dividendo apagarse de togas los valores ,no se hayan cumplido las causales para declarar al fideicomiso.Dentro del plazo de autorización de oferta pública concedido par la superintendencia de compañías,el originador podrá resolver que se detenga de definitiva el proceso de colocación de los valoressin que haya logrado colocar la totalidad de los mismos, caso en el que renunciará a la continuaciónde la colocación de los valores; el originador deberá poner en conocimiento de la fiduciaria porescrito esta solicitud y a su vez la fiduciaria pondrá este particular en conocimiento de lasuperintendencia de compañías y de las bolsas de valores.En este caso la fiduciaria deberá:a) Cesar en la colocación de los valores.b) Dar de baja los valores pendientes de colocación.c) Restituir cartera al originador equivalente al monto de los valores no colocados más un
  • 127. 115diecisiete por ciento de este valor; previó la restitución de la cartera se procederá segúnlo establecido en el numeral precedente.Una vez extinguidos los pasivos del fideicomiso mercantil esto es, los adquiridos con losinversionistas así como los adquiridos con terceros, la fiduciaria deberán restituir al originador lacartera remanente con sus garantías, así como el remanente de los bienes existentes en elfideicomiso mercantil. En general, realizar todos los actos y contratos que fueran necesarios para elcumplimento de la finalidad señalada en el presente contrato, de manera que no sea la falta dedisposición específica la que impida su ejecución, siempre que a juicio exclusivo de la fiduciaria noatente contra la naturaleza de fideicomiso mercantil, su objeto e instrucciones.CLÁUSULA SÉPTIMA MECANISMOS DE GARANTÍA: Son los mecanismos que serviránpara garantizar o caucionar el cumplimiento de las obligaciones derivadas del presente fideicomisomercantil contraídas con los inversionistas a prorrata de los valores colocados por el fideicomisomercantil a cada uno de estos.Sobrecolateralización de activos.- consiste en que el monto de los activos fideicomitidos excedael monto de los valores emitidos, para que el excedente de la cartera objeto de lasobrecolateralización sea destinado a suplir necesidades de flujos.Con posterioridad a la colocación de los valores, y durante la vigencia de la titularización, lacobertura de los mecanismos de garantía será complementaria entre la sobrecolateralizaciónCLÁUSULA OCTAVA DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LAS PARTES.Derechos y obligaciones del fiduciario.A) Obligaciones de la fiduciaria: sin perjuicio de las obligaciones estipuladas en la ley y estecontrato son obligaciones de la fiduciaria las siguientes:1. Administrar y disponer de los dineros, derechos y bienes fideicomitidos en la forma ytérminos establecidos en este contrato.2. Ejercer la representación legal del fideicomiso mercantil para el cumplimiento del objetodel contrato de la protección y defensa de los dineros, derechos y bienes que lo integran.
  • 128. 1163. Realizar diligentemente todos los actos necesarios para la consecución de la finalidadseñalada en este acto jurídico, efectuando todos los actos de administración, enajenaciónafectación de los activos que conforman el fideicomiso que sean indispensables para talesefectos.4. Remitir a los entes de control la información que soliciten.5. Remitir al originador la información que solicite para efectos de control.6. Mantener el patrimonio autónomo que se configura por la constitución de este fideicomisomercantil, separado de su propio patrimonio y del originador, así como de los demásfideicomisos mercantiles o fondos de inversión que administre; y llevar una contabilidadseparada del mismo. La contabilidad se llevará de acuerdo con las normas aplicables parael efecto y vigentes en la República del Ecuador.7. Entregar informes de gestión o informes de rendición de cuentas comprobadas de susactuaciones de conformidad con siguiente:a). Con periodicidad anual entregar al originador la rendición comprobada de cuentas.b). Con periodicidad anual entregar informes simples de gestión a la Asamblea General.c). Con periodicidad trimestral entregar informes simples de gestión al originador, alcomité de vigilancia y la calificadora de riesgos.d). A la terminación de este contrato, entregar la rendición final comprobada de cuentas aloriginador.Nota: En la rendición comprobada de cuentas, la fiduciaria debe justificar argumentar, demostrarcon certeza a través de los medios pertinentes, el cumplimento de la labor encomendada en elcontrato constitutivo y en la ley. Su contenido será el establecido en la ley y normativa aplicable.Los informes simples tienen por finalidad la de comunicar o reportar las actividades o situacionesllevadas a cabo por la fiduciaria para que los interesados conozcan el desarrollo y estado de lagestión, así como el detalle de ingresos, egresos provisiones pasivos.
  • 129. 1178. Realizar los pagos en la forma y prelación que se determina en el contrato, siempre ycuando existan dineros en el patrimonio autónomo para el pago parcial o total de lasobligaciones a favor de los inversionistas y de terceros.9. Suministrar la información correspondiente a la calificadora de riesgos, las bolsas devalores de Quito y/o Guayaquil, al comité de vigilancia y a la superintendencia decompañías, conforme al contenido, la periodicidad y los medios especificados en elreglamento de gestión, y los contratos suscritos para el efecto.10. Exigir a los prestadores de servicios y contratistas el oportuno cumplimiento de lasobligaciones asumidas por aquellos, en virtud de los respectivos contratos suscritos con elfideicomiso mercantil.11. La fiduciaria podrá ejercer las acciones de responsabilidad civil o penal a que hubiere lugaren contra de originador en caso de que éste no cumpla con sus obligaciones contractuales yespecialmente con la transferencia de los aportes efectuados al fideicomiso mercantil en losplazos establecidos, para lo cual la fiduciaria contratará con cargo al los recursos existentesen el fideicomiso mercantil a los profesionales que patrocinen dichas acciones.12. La fiduciaria estará autorizada a realizar el análisis y verificaciones que considerepertinentes e informar de manera inmediata y documentada a la autoridad competente encasos de investigación o cuando se detectare transacciones financieras depósitos, etc., quesean inusuales a sospechosos sin que los inversionistas estén facultados a ejecutarpretensiones tanto en el ámbito civil como penal por estos hechos.13. Exigir del administrador de cartera los reportes e información necesaria para el controladecuado de la cartera y los flujos que ésta genere y el manejo eficiente del fideicomiso, deconformidad con la periodicidad y contenido estipulado en el presente contrato deadministración de cartera, y sus propios requerimientos.B) Derechos de la fiduciaria: Además de los derivados de este contrato y de la ley, la fiduciaria yel agente de manejo tendrán los derechos y facultades que se señalan a continuación:1. Solicitar y exigir a1 originador la entrega de toda la documentación necesaria para lacelebración y ejecución de este contrato, así como aquella requerida por los organismos decontrol y la fiduciaria siempre que guarde relación con el presente proceso detitularización.
  • 130. 1182. Percibir la remuneración pactada a su favor con la periodicidad estipulada en este contrato.3. Renunciar a su gestión por los motivos señalados en la ley o en este contrato.4. Efectuar directamente o con cargo al fideicomiso a través de auditores externos, cuantasinspecciones o controles consideren necesarios a los archivos a documentos que tenganrelación con el originador, que le permitan establecer si éste se encuentra cumpliendo consus obligaciones establecidas en este contrato y prioritariamente con el aporte de losrecursos fideicomitidos.Derechos y obligaciones del originador o beneficiario.A. Obligaciones de originador o beneficiario: Sin perjuicio de las obligaciones estipuladas en laley y este contrato, son obligaciones del originador o beneficiario las siguientes:1. Cumplir con las normas de reposición de cartera estipuladas en este contrato, y con elcompromiso de aportes estipulados en la cláusula quinta de este instrumento.2. Asumir y pagar los gastos que sean de su cargo conforme a lo previsto en el presentecontralo.3. Colaborar con la fiduciaria en el desarrollo del contrato, entregando toda la documentacióny atomizaciones que se requieran para su ejecución.4. Mientras funja de administrador de cartera, proveer a la fiduciaria la información necesariapara el control adecuado de la cartera y los flujos que esta genere y el manejo eficiente delfideicomiso, de conformidad con la periodicidad y contenido estipulado en el presentecontrato, así como según los requerimientos que reciba por parte de la fiduciaria y en elcontrato que se celebre para el efecto.5. Aportar los derechos y recursos comprometidos a favor del fideicomiso mercantil, deacuerdo con lo dispuesto en el presente contrato.6. Dar aviso a la fiduciaria respecto a cualquier circunstancia o contingente que pueda afectaral fideicomiso mercantil y los dineros, derechos o bienes que lo conforman.
  • 131. 119La fiduciaria deberá informar a la superintendencia de compañías y a la calificadora de riesgos dela ocurrencia de tal circunstancia dentro de los dos días hábiles siguientes a la recepción de lacomunicación por el originador, una vez analice las repercusiones y en los casos que amerite, ydeberá además realizar todos los actos necesarios para la conservación del fideicomiso mercantil.Derechos del originador o beneficiario: Sin perjuicio de los derechos establecidos en la ley y estecontrato son derechos del originador o beneficiario los siguientes:1. Recibir anualmente la rendición comprobada de cuentas de la labor de la fiduciaria,trimestralmente los informes de gestión y la rendición final de cuentas, al término delcontrato.2. Efectuar de manera directa o a través de terceros a su costo las inspecciones o controlesque considere necesarios a la información relacionada a la administración fiduciaria delpresente fideicomiso mercantil.3. solicitar y recibir los beneficios a los que tiene derecho de conformidad al presentecontrato.4. Ejercer las acciones de responsabilidad civil o penal a que hubiere lugar en contra de afiduciaria por dolo o culpa leve en el desempeño de su gestión.5. Impugnar los actos de disposición de dineros, derechos o bienes del fideicomiso realizadospor la fiduciaria, que no se encuentren contemplados dentro de las instrucciones delfideicomiso mercantilDerechos y obligaciones de los inversionistas.A) Derechos de los inversionistas: los inversionistas a partir del momento de adquisición desus valores, tendrán a más de los derechos establecidos en este contrato y las disposicioneslegales respectivas, los siguientes derechos:1. Participar en la Asamblea General de Inversionistas de conformidad a las normasestipuladas en este contrato.2. Ser elegidos como miembros del comité de vigilancia según lo dispuesto en este contrato.
  • 132. 1203. Recibir del fideicomiso mercantil el pago del capital y de los intereses estipulados en losvalores, de conformidad con lo establecido en este contrato y demás documentosinherentes a esta titularización.4. Conocer los informes de gestión que presentará la fiduciaria a través de la asambleageneral o del comité de vigilancia, con la periodicidad determinada en este contrato.5. Negociar libremente los valores, para lo cual deberán cumplirse los requisitos establecidosen la ley y normativa aplicable para el efecto.6. Exigir al agente de manejo el cumplimiento de sus obligaciones.B) Obligaciones de los inversionistas: Los inversionistas a partir del momento deadquisición de sus valores tendrán a más de las obligaciones establecidas en este contrato ylas disposiciones legales respectivas, las siguientes:1. Comunicar por escrito al agente pagador el medio por el cual requieren que se acrediten elpago de los intereses y del capital correspondiente a los valores pudiendo escoger entretransferencia bancaria o cheque a su nombre. Los inversionistas deberán acreditar asatisfacción del agente pagador el derecho a reclamar tales importes. En caso de incumplircon esta obligación se podrá consignar judicialmente los recursos que les correspondan alos inversionistas registrados por la fiduciaria de la forma estipulada en este contrato.2. Comunicar por escrito oportunamente al agente de manejo, en caso de extravió odestrucción de los títulos físicos contenidos de valores, sometiéndose para el efecto alprocedimiento y disposiciones constantes en el artículo ocho (8) del capítulo I del subtituloI del título III de la codificación de las resoluciones expedidas por el consejo nacional devalores o a lo dispuesto en dicha codificación o normas en caso de reforma de las mismas.3. Responder por la legitimidad y licitud de los recursos que utilicen para el pago de valoresque adquieran los que especialmente no podrán provenir de ninguna actividad ilegal oilícita.4. Los inversionistas estarán obligados a actuar sin conocimiento o intención de irrogarperjuicios a terceros, en virtud de la negociación de los valores deslindando a la fiduciariade cualquier responsabilidad al respecto.
  • 133. 121CLÁUSULA NOVENA: Inembargabilidad.- De conformidad con lo estipulado en el artículociento veintiuno de la ley de mercado de valores, los aportes que integren el patrimonio delfideicomiso mercantil no pueden ser embargados ni sujetos a ninguna medida precautelatoria opreventiva para los acreedores del originador, beneficiario o del fiduciario.Los acreedores del beneficiario, podrán perseguir únicamente los derechos y beneficios que lecorrespondan al beneficiario en atención a los efectos propios del contrato de fideicomiso.CLÁUSULA DÉCIMA: BENEFICIARIO.- Para efectos del presente contrato el originador sedesigna a sí mismo como beneficiario del presente contrato, quien tendrá derecho a recibir:a) El producto de los recurso entregados por los inversionistas en virtud de los valoresadquiridos por éstos, una vez que se hayan efectuado las deducciones establecidas en estecontrato.b) Los excedentes existentes una vez cubierta la prelación establecida en las instrucciones deeste contrato.CLÁUSULA DÉCIMA: VALORACIÓN PARA NEGOCIACIÓN EN EL MERCADOPRIMARIO: Los valores primarios serán negociados en el mercado primario bursátil al preciomínimo que instruya el originador comunicado por escrito mediante carta, fax, o correo electrónicoal agente de manejo.CLÁUSULA DÉCIMA SEGUNDA: ÓRGANOS DEL FIDEICOMISO: El fideicomiso tendrácomo órgano a la asamblea general de inversionistas y al comité de vigilancia, cuya participaciónde sus miembros no será remunerada.CLÁUSULA DÉCIMA TERCERA: DE LA ASAMBLEA DE INVERSIONISTAS OASAMBLEA, NORMAS DE FUNCIONAMIENTO, Y ATRIBUCIONES DE LA MISMA:A) De la asamblea de los inversionistas.- Estará constituida por los inversionistas queadquieran los valores emitidos por el fideicomiso y podrá conformarse a partir de laexistencia de al menos un inversionista.B) Normas de Funcionamiento.- La asamblea de inversionistas funcionara de acuerdo a lassiguientes normas:
  • 134. 122Uno. - Miembros de la asamblea: Serán miembros de la asamblea de inversionistas, losinversionistas que adquieran los valores que aún no hayan sido redimidos en su totalidad por elfideicomiso y un representante de la fiduciaria, el originador podrá participar como invitado enlas reuniones de la asamblea, teniendo derecho a voz pero no a voto.Dos.- Participación de los miembros y toma de decisiones: Cada inversionista tendráderecho a voto en función al saldo insoluto de capital de cada valor que posea. Las decisionesserán tomadas por la mayoría simple de sus miembros con derecho a voto; en caso de empateen una votación de los miembros de la asamblea, el presidente de la asamblea tendrá votodirimente.Tres.- Tipos de Asamblea:Periodicidad.- Las reuniones de la asamblea pueden ser ordinarias o extraordinarias.Las Ordinarias.- se llevaran a cabo durante los primeros cuatro meses de cada año.Las reuniones Extraordinarias.- se efectuaran cuando las necesidades previstas o urgentes asílo exijan; sin prejuicio de lo señalado se convocará a la primera asamblea dentro de los sesentadías posteriores a la primera colocación de valores.Cuatro.- Convocatorias:a) Tanto las reuniones ordinarias como para las extraordinarias, en primera o segundaconvocatoria, las convocatorias se efectuaran por el agente de manejo, mediante prensaen uno de los diarios con amplia circulación del Ecuador, o mediante comunicaciónescrita dirigida a cada uno de los inversionistas que sean titulares de valores que aun nohayan sido cancelados, enviada a la dirección que aparezca registrada por correo,certificado o recomendado, Courier, notificación notarial, fax o correo electrónico.b) Para el caso de las asambleas ordinarias, la convocatoria deberá efectuarse por lomenos con diez días (10) hábiles de antelación a su celebración incluidos el día de laconvocatoria y la celebración de la asamblea. Si la asamblea ordinaria no fuereconvocadas se reunirá sin necesidad de convocatoria y por derecho propio. El primerdía hábil del mes de Abril de cada año a las seis de la tarde (6:00 pm), en las oficinasde la fiduciaria que se encuentran en la dirección establecida en este contrato. La sedede la Asamblea será la ciudad de Quito.
  • 135. 123c) Para el caso de las asambleas extraordinarias, las convocatorias deberán efectuarse conpor lo menos cinco (5) días hábiles de antelación a la celebración de la asambleaincluidos el día de la convocatoria y la celebración de la asamblea.d) La convocatoria a una asamblea extraordinaria podrá ser solicitada por el presidente dela asamblea, por el presidente del comité de vigilancia o por los inversionistas querepresenten en conjunto al menos el cuarenta por ciento de los miembros con derecho avoto, pero solo podrán ser convocadas por la fiduciaria. En caso que la fiduciaria norealice la convocatoria dentro de un plazo de treinta días contados a partir de lasolicitud efectuada por cualquiera de las partes antes señaladas, estas podrán efectuarlade manera directa siguiendo el procedimiento establecido en esta cláusula, lo cual serápuesto en conocimiento de la fiduciaria de manera inmediata.e) En caso de que no se hubiera podido instalar la asamblea en primera convocatoria porfalta de quórum, se procederá a realizar una segunda convocatoria, dentro de los quincedías posteriores a la fecha de celebración de la primera asamblea convocada y noinstalada, siguiendo el mismo procedimiento estipulado para la primera convocatoriacuyo quórum de instalación será aquel establecido en el siguiente numeral.Cinco.- Quórum de instalación: El quórum de instalación para que la asamblea a puedacelebrarse válidamente, en primera convocatoria, será al menos la mitad más uno de losmiembros con derecho a voto, y el representante de la fiduciaria.En el caso de que no estuviere tal quórum dentro de los sesenta (60) minutos posteriores a lahora fijada en la convocatoria, la fiduciaria declarará la imposibilidad de instalación de laasamblea por falta de quórum de lo cual dejará constancia en un acta levantada para tal efecto.El quórum de instalación para que la asamblea pueda celebrarse válidamente, en segundaconvocatoria, será con los inversionistas que se encuentren presentes y que sean titulares devalores colocados que aún no hayan sido cancelados. Cada miembro de la asamblea deinversionistas podrá asistir a la misma personalmente o podrá delegar su asistencia yparticipación a un apoderado o representante mediante la emisión de una carta poder dirigida ala fiduciaria para el efecto.Seis.- Del presidente y secretario: El presidente de la asamblea, será elegido en la primeraasamblea de entre sus miembros con derecho a voto, el representante del fiduciario ejercerá la
  • 136. 124secretaria de la asamblea. A falta de los titulares en cada asamblea podrán elegirse unpresidente temporal.Siete.- De las actas: Las reuniones y decisiones de la asamblea de inversionistas deberánquedar recogidas en actas numeradas suscritas por el presidente y el secretario:adicionalmente se adjuntará para constancia una nómina de asistencia que contendrá la firmade los miembros asistentes: las actas serán redactadas por el secretario quien emitirá al menosdos originales, uno que quedara en su custodia y otro que será entregado al presidente dentro delos tres días posteriores a la celebración de la asamblea.C) ATRIBUCIONES DE LA ASAMBLEA DE INVERSIONISTAS:Son atribuciones de la asamblea de inversionistas:1) Resolver sobre la terminación anticipada del fideicomiso mercantil para lo cual deberácontar con la aceptación por escrito del originador y la fiduciaria, siempre y cuandoexistan pasivos.2) Elegir para periodo de dos (2) años a los miembros principales y suplentes del comitéde vigilancia, debiendo cumplir para ello con las disposiciones del presente contratoeximiéndose a la Fiduciaria por las consecuencias que genere la imposibilidad deconformar el comité de vigilancia.3) Vigilar que la fiduciaria cumpla las instrucciones determinadas en este contrato, y en elreglamento de gestión.4) Conocer los informes de gestión que le presente anualmente la fiduciaria y el comité devigilancia.5) Dictar las políticas y disposiciones adicionales a las ya descritas en este contrato, bajolas cuales deberá funcionar el comité de vigilancia.6) Conocer y resolver sobre la sustitución de la fiduciaria, únicamente en caso de que estaincumpla con sus obligaciones, sea culpable de dolo, negligencia o culpa leve, siempreque eso sea reconocido mediante laudo arbitral o sentencia ejecutoriada.7) Exigir a la fiduciaria el fiel y el oportuno cumplimiento de sus obligacionescontractuales y legales.
  • 137. 1258) Aprobar las modificaciones y reformas al fideicomiso mercantil cuando se requiera detal pronunciamiento según lo estipulado en la cláusula vigésima cuarta de este contrato.9) Las demás atribuciones contempladas en este contrato y en la ley.CLÁUSULA DÉCIMA CUARTA COMITÉ DE VIGILANCIA O COMITÉ: NORMAS DEFUNCIONAMIENTO Y ATRIBUCIONES.A) NORMAS DE FUNCIONAMIENTO:1) Miembros del comité: El comité de vigilancia estará integrado por tres (3) miembrosprincipales con sus respectivos suplentes, elegidos por la asamblea, a falta de elecciónde los miembros del comité de vigilancia por parte de la asamblea entenderá comomiembros del comité de vigilancia los inversionistas , con mayor porcentaje de losvalores emitidos, el inversionista con más valores invertidos asumirá la presidencia delcomité y el que lo siga en porcentaje de inversión será secretario del comité, en caso deexcusa o renuncia de los miembros del comité de vigilancia o de los inversionistasasumirán a calidad de miembros del comité de vigilancia los inversionistas que lessigan en monto de inversión. En caso que los miembros del comité de vigilancia nopuedan ser reelegidos o reemplazados por decisión de la asamblea a alta de elección denuevos miembros los existentes se entenderán tácitamente reelegidos en caso devencimiento de su periodo. En caso que no sea posible conformar el comité devigilancia por falta de quórum de la asamblea, por vinculación de los inversionistas conla fiduciaria o por cualquier otro motivo, las partes e inclusive los inversionistaseximen de responsabilidad a la fiduciaria por falta de conformación del comité siendoobligación de la fiduciaria, reportar a la superintendencia de compañías y a la bolsa devalores de este particular en calidad de hecho relevante. Los miembros del comitépodrán o no ser inversionistas, pero no podrán estar vinculados a la gente de manejo.Los miembros del comité durarán dos (2) años en sus funciones. A las reuniones delcomité de vigilancia podrá asistir un representante de la fiduciaria con voz pero sinvoto. También podrán asistir otras personas en calidad de invitados, cuando su opiniónen asuntos técnicos, jurídicos o financieros sea necesaria para el adecuadocumplimiento de sus funciones. El originador siempre estará facultado a participarcomo invitado a todas las reuniones del comité de vigilancia teniendo derecho a vozpero no a voto.
  • 138. 1262) Convocatorias: las convocatorias a las reuniones del comité de vigilancia podrán sersolicitadas por cualquiera de sus miembros, por el presidente de la asamblea, por elpresidente del comité de vigilancia, por inversionistas que representen en conjunto almenos el cuarenta por ciento de los miembros de la asamblea con derecho a voto, o porel agente de manejo, pero solo podrán ser convocadas por el presidente del comité.Para las convocatorias se empleará el mismo procedimiento establecido para lasconvocatorias a asamblea.3) Quórum de Instalación: El comité se entenderá válidamente reunido en primeraconvocatoria si asisten a la reunión al menos dos de sus miembros.4) Del presidente y secretario: El comité de vigilancia, elegirá de su seno un presidente yun secretario sin perjuicio de ello en caso de no asistir a la reunión se podrá elegir unpresidente y un secretario, quienes incluso podrán ser la misma persona.5) De las actas: Las reuniones y decisiones del comité deberán quedar recogidas en actasnumeradas suscritas por los asistentes las que serán redactadas por el secretario. Quienemitirá al menos dos originales, uno que quedara en su custodia y otro que seráentregado a la fiduciaria máximo dentro de los tres días posteriores a la celebración delcomité.6) Periodicidad de reuniones se reunirá ordinariamente una vez cada semestre en el lugarhora que se señale en su propio reglamento. También podrá reunirseextraordinariamente cuando lo solicite cualquiera de las partes facultadas paraconvocarlo. La sede del comité de vigilancia será la ciudad de Quito.7) Participación de los miembros y toma de decisiones: cada miembro del comité elegidopor la asamblea tendrá derecho a voz y voto. Las decisiones serán tomadas por mayoríasimple de sus miembros asistentes con derecho a voto, en caso de empate en unavotación de los miembros del comité el presidente tendrá voto dirimenteB) ATRIBUCIONES DEL COMITÉ:A más de las establecidas en la normativa vigente aplicable este contrato, el comité tiene lassiguientes atribuciones:
  • 139. 1271) Vigilar el cumplimiento de los asuntos técnicos, jurídicos, financieros relacionados conla administración del fideicomiso mercantil.2) Informar a la superintendencia de compañías, cualquier incumplimiento de la ley, lacodificación de resoluciones del consejo nacional de valores (CVN) y demásreglamentos que expida dicho organismo, así como de las normas que rigen el presentefideicomiso mercantil y el proceso de titularización en general.3) Conocer los informes simples de gestión que se presente trimestralmente la fiduciaria.4) Conocer y pronunciarse sobre los incumplimientos del agente de manejo o demáscontratistas del fideicomiso mercantil y solicitar al agente de manejo o a dichoscontratistas el cumplimiento de sus obligaciones. En caso que los incumplimientospersistan o existan reincidencia, poner en conocimiento de la superintendencia decompañías sobre la existencia de los mismos.5) Resolver sobre la terminación de los contratos con los contratistas del fideicomisomercantil (Calificadora de riesgos, administradora de cartera, auditor externo, etc.). Encaso de incumplimiento de incumplimiento de las obligaciones contractuales de éstos,para lo cual se deberá estar a los procedimientos establecidos en cada contrato.6) Conocer la siguiente información del fideicomiso, respecto del ejercicio económico-fiscal precedente con periodicidad anual.7) Estado de situación financiera y estado de resultados del fideicomiso.8) Informe del auditor externo.9) Informe de actualización de la calificadora de riesgo.10) Informe de rendición de cuentas de la fiduciaria.11) Velar y supervisar por el cumplimiento de la finalidad del fideicomiso mercantil.12) Las demás que le designe la asamblea de inversionistas, con sujeción a la ley y a lasdisposiciones de este contrato. En caso que no sea posible conformar el comité devigilancia por falta de quórum de la asamblea por vinculación de los inversionistas con
  • 140. 128la fiduciaria o por cualquier otro motivo, los inversionistas que tengan al menos elveinte por ciento (20%), de inversión en los valores sobre el monto total de lacolocación, podrán ejercer cualquiera de las atribuciones del comité de vigilancia.CLÁUSULA DÉCIMA QUINTA: COSTOS Y GASTOS.A) CARGO DE ORIGINADOR: Serán de cargo de originador los siguientes gastos, siempreque los mismos se hallen debidamente justificados y sean indispensables para laconstitución y/o funcionamiento del fideicomiso tales como:1) Los gastos notariales derivados de la constitución, las modificaciones y la terminacióno liquidación del presente fideicomiso mercantil.2) Los gastos requeridos para la obtención del RUC del fideicomiso mercantil y paraabrir cuentas corrientes y de ahorro al inicio de la operación del fideicomiso mercantil.3) Los valores de inscripción del fideicomiso mercantil y de los valores en el registro delmercado valores.4) Los valores de inscripción del fideicomiso mercantil y de los valores en la bolsa devalores de Quito/Guayaquil según sea instrumento por el originador.5) El valor del honorario de la calificación inicial de riesgo de los valores que debapagarse a la calificadora de riesgos.6) El valor de la contribución anual por el mantenimiento de la inscripción delfideicomiso mercantil en el registro del mercado de valores, mientras no se hayaemitido y colocado valores.7) Los honorarios y gastos previstos en el contrato que el fideicomiso y el originadorhayan celebrado con el estructurador legal y con el estructurador financiero y lasdemás personas naturales o jurídicas que se requieren para gestionar y obtener lasautorizaciones necesarias para la realización del proceso de titularización que darálugar a la emisión y colocación de los valores.8) La remuneración de la fiduciaria que sea de su cargo, conforme o contemplado en elpresente contrato.
  • 141. 1299) Por otra parte se excluye de responsabilidad del originador los recursos que se requierepara atender el pago del capital y los intereses de los valores a favor de losinversionistas, ya que estos en todo momento, serán única y exclusivamente atendidoscon los recursos que deberán ingresar al fideicomiso conforme lo determinado en estecontrato para dicho efecto. Por ello, se aclara expresamente que el fideicomisomercantil no cuenta con recursos suficientes para el pago de la totalidad de los valoresal riesgo de pérdida de las inversiones será exclusivo de los inversionistas.B) A CARGO DEL FIDEICOMISO MERCATIL. Serán de cuenta del fideicomisomercantil con cargo al fondo rotativo los siguientes gastos:1) La cuota de mantenimiento de la inscripción del fideicomiso mercantil y de los valoresen el registro de mercado de valores, una vez que se hayan emitido y colocado losvalores.2) La renovación de la inscripción de fideicomiso mercantil y de los valores en la bolsa devalores de Quito y/o Guayaquil.3) Los honorarios y gastos previstos en el contrato celebrado con la calificadora deriesgos con excepción del honorario de calificación inicial de riesgo que deberá habersido cancelado por el originador.4) Los honorarios y gastos previstos en el contrato celebrado con el auditor externo, unavez que se hayan emitido y colocado valores.5) Los honorarios y gastos previstos en el contrato celebrado con el agente pagador.6) los honorarios y gastos previstos en el contrato celebrado con el administrador decartera en caso que el originador no realice dicha actividad.7) La remuneración mensual de la fiduciaria contemplada en el presente contrato.8) Los gastos requeridos para información a los inversionistas y por convocatorias aasamblea o comités de vigilancia.9) Los gastos en que deba incurrir la fiduciaria para la defensa del fideicomiso mercantilo de los activos fideicomitidos.
  • 142. 13010) Los honorarios y gastos en los que se deba incurrir para el adecuado manejo delfideicomiso, así como de las cuentas corrientes, ahorros inversiones que este mantenga.11) Los gastos y honorarios derivados de la colocación de los valores, los cualesúnicamente podrán ser cancelados con los recursos provenientes de la colocación dedichos valores.12) Los Pasivos definidos como otros pasivos dentro del presente contrato. No será deresponsabilidad del fiduciario cualquier hecho o situación que se produzca comoconsecuencia de la falta de entrega o disponibilidad de recursos por parte deloriginador o del fideicomiso. Si el fideicomiso no cuenta con los recursos necesariospara atender los gastos antes referidos, la fiduciaria no será responsable delcumplimiento de las instrucciones impartidas en el presente contrato relacionado aestos gastos impagos.CLUÁSULA DÉCIMA SEXTA: HONORARIOS Y FORMA DE PAGO.Los honorarios de la fiduciaria serán los siguientes:1) Pago inicial: La suma inicial de quince mil dólares de los Estados Unidos de América ($15.000,00) que fue pagada por el originador antes del presente contrato.2) Administración: Por la administración del fideicomiso mercantil la fiduciaria recibirá lasuma de tres mil dólares de los Estados Unidos de América ($ 3.000,00) mensuales desdela constitución del fideicomiso hasta la fecha de su terminación y liquidación. Dicha sumadeberá ser pagada por el fideicomiso. Si este no cuenta con los recursos suficientes pagarlos honorarios referidos, los pagos correspondientes a los honorarios mensuales de lafiduciaria, deberán ser asumidos y efectuados por el originador. De no existir tales recursoso de ser insuficientes, los pagos de honorarios de la fiduciaria deberá hacerlos eloriginador. Todos los pagos se realizarán en un plazo máximo de quince días contadosdesde la fecha en que se haya recibido de 1a fiduciaria, la factura correspondiente. Loshonorarios antes descritos no incluyen el impuesto al valor agregado, y el retraso en elpago de los mismos generara el máximo interés de mora permitido. Los honorarios seráncancelados de conformidad con la cláusula de costos y gastos de presente instrumento.CLÁUSULA DÉCIMA SÉPTIMA: LEGISLACIÓN APLLCABLE.- El otorgamiento oconstitución, regulación, interpretación, liquidación y terminación de este contrato están sometidasa las leyes de la República del Ecuador.
  • 143. 131CLÁUSULA DÉC1MA OCTAVA: RENDICIÓN DE CUENTAS.- El fiduciario deberá remitircon periodicidad anual un informe de gestión fiduciaria y rendición comprobada de cuentas aloriginador, comité de vigilancia, y a la asamblea, mismo que deberá contener los requisitosmínimos establecidos en la normativa aplicable vigente.Los informes de gestión fiduciaria y rendición comprobada de cuentas se entenderán aprobados demanera tácita si dentro de los treinta días hábiles siguientes a su recepción por parte de las partesseñaladas no existiere ningún tipo de comentario, observación u objeción a los mismos parte deestos. En caso de que dichos informes fueren objetados, el originador, el comité o la asambleadispondrán de un plazo de treinta días con posterioridad a su entrega, para que dichasobservaciones sean puestas a conocimiento y consideración de primera instancia al fiduciario y afalta de acuerdo, de árbitros de conformidad con el procedimiento de arbitraje determinado en estecontrato, por el contrario si dentro de los plazos referidos las partes no presentaren objeción algunaa los informes presentados por el fiduciario los mismos se entenderán aprobados de manera tácita.CLÁUSULA DÉCIMA NOVENA: DURACIÓN.- El presente fideicomiso mercantil durará porel plazo que se requiera para cumplir con la finalidad e instrucciones que en él se señalan, sin quedicho plazo pueda exceder del tiempo máximo establecido en la ley de mercado de valores paraeste tipo de contratos. Es decir, una vez cumplida la finalidad e instrucciones estipuladas en elpresente instrumento, se entenderán que el fideicomiso debe liquidarse y terminar.CLÁUSULA VIGÉSIMA: TERMINACIÓN ANTICIPADA DEL FIDEICOMISO.- Estecontrato de fideicomiso mercantil terminará por las siguientes causales:1) Por haberse realizado plenamente el objeto del fideicomiso.2) Por imposibilidad de cumplir el objeto del fideicomiso.3) Cuando se amortice en su totalidad los valores y se cumpla con las demás obligaciones delfideicomiso.4) Por no haberse podido colocar ninguno de los valores en el plazo determinado por lasuperintendencia de compañías para su oferta pública o en la prórroga que haya concedido.5) Por resolución de la asamblea, que cuente con la aceptación por escrito del originador y lafiduciaria.
  • 144. 1326) Por las demás causales determinadas en la Ley.CLÁUSULA VIGÉSIMA PRIMERA.- PRODECIMIENTO DE LIQUIDACIÓN DELFIDEICOMISO MERCATIL: En el caso de determinación del contrato, la liquidación delfideicomiso mercantil se someterá a las siguientes etapas:1) En primer lugar, la fiduciaria con recursos de los fondos rotativos cancelaran todos losgastos aplicables al fideicomiso mercantil, así como requerirá del originador el pago de losgastos que le corresponda asumir de conformidad lo estipulado en el presente contrato. Encaso de que el fideicomiso mercantil n o cuente con los recursos necesarios para cancelarlos gastos que deban ser asumidos, estos deberán ser proporcionados por el originador.Esta obligación del originador no se extiende a que este deba entregar recursos que serequieren para atender el pago del capital y los intereses de los valores a favor de losinversionistas, ya que estos en todo momento, serán única y exclusivamente atendidos conlos recursos que deben ingresar al fideicomiso conforme todo lo determinado en estecontrato. Si el fideicomiso mercantil no cuenta con recursos suficientes para el pago de latotalidad de los valores, el riesgo de pérdida de las inversiones será exclusivo de losinversionistas.Todas las obligaciones y gastos a cargo del fideicomiso mercantil serán cubiertas por éste,hasta por el pago de su patrimonio.2) Extinguidos los pasivos y obligaciones establecidas en el numeral anterior, así como latotalidad de los valores que se hayan emitido y colocado, la fiduciaria restituirá aloriginador el remanente del fideicomiso mercantil, tanto en cartera que no haya sidocobrada hasta esa fecha, como en efectivo.3) Posteriormente la fiduciaria realizará una rendición final de cuentas de su gestión aloriginador enviando una comunicación a la dirección registrada por éste. Dicho informe seentenderá aprobado si no es objetado dentro de los diez días hábiles siguiendo él envió.Luego del vencimiento de esos días, la fiduciaria levantara un acta, misma que una vezelevada a escritura pública para todos los efectos legales se tendrá como liquidación finaldel patrimonio autónomo y terminación del fideicomiso mercantil.
  • 145. 1334) Si el originador no estuviere de acuerdo con el informe o con la liquidación final, podrádejar por escrito las constancias que considere necesarias, las cuales se incorporan a lacorrespondiente acta, lo que no impedirá a la liquidación y terminación del contrato defideicomiso mercantil se efectué.5) Si el originador no está conforme y mantiene diferencias con respecto al acta final deliquidación del fideicomiso mercantil deberán incurrir a las instancias determinadas en estecontrato para la solución de conflictos en la cláusula de jurisdicción y competencia.6) Las partes autorizan expresamente a la fiduciaria para que por sí sola realice todos lostrámites necesarios y suscriba todos los documentos pertinentes a fin de perfeccionar laterminación y liquidación del presente fideicomiso mercantil.CLÁUSULA VIGÉCISIMA SEGUNDA: RESPONSABILIDAD DEL FIDUCIARIO.-1) Según lo establecido en el artículo ciento veinticinco de la ley de mercado de valores, lasobligaciones de la fiduciaria son de medio y no de resultado, por lo cual esta última nogarantiza con su actuación que los resultados y finalidades pretendidas por el constituyenteu originador efectivamente se cumplan.El fiduciario responde hasta por culpa leve en el cumplimiento de su gestión, que es demedio y no de resultado: esto es que su responsabilidad es de actuar de manera diligente yprofesional a fin de cumplir con las instrucciones determinadas por el constituyente conmiras a tratar de que las finalidades pretendidas se cumplan. Por lo tanto la fiduciaria quedaexonerada de responsabilidad alguna con relación a los resultados esperados y que seobtengan en virtud de este contrato siempre y cuando su gestión sea efectuada diligente yprofesionalmente en base a los mandatos emanados del originador.2) Las instrucciones contenidas en este contrato, serán cumplidas por la fiduciaria siempre ycuando cuente con los recursos monetarios suficientes para cubrir los costos, gastos,tributos y en general cualquier rubro que el cumplimiento de dichas instrucciones pudieregenerar: por ello, si la fiduciaria no le fueren entregados y/o aportados los recursosnecesarios para que pueda cumplir con las instrucciones del presente contrato, las partesle eximen de toda responsabilidad por las consecuencias que pudieran generarse por la norealización de dichas instrucciones.
  • 146. 1343) La fiduciaria no será responsable de hechos actos u omisiones del originador o de terceraspersonas que impidan el cumplimiento del objeto de este fideicomiso. La fiduciaria notiene a su cargo más obligaciones que las expresamente pactadas en este fideicomiso y lasestablecidas en las leyes aplicables.4) Cuando la fiduciaria obre ajustándose a las instrucciones o decisiones del originador, de lasautoridades de control o del tribunal del arbitraje en caso de existir controversias que no sehubieren podido solucionar de mutuo acuerdo entre las partes contratantes, y estas sehubieren sometido a la resolución de dicho tribunal, estará libre de cualquierresponsabilidad.5) Si llegare a conocimiento de la fiduciaria cualquier acto o escrito que pudiere afectar eldesarrollo del fideicomiso, deberá ponerlo en conocimiento del originador y del comité devigilancia dentro de los dos días hábiles de haber recibido la notificación formal, para locual la solicitud de convocatoria respectiva se entenderá como comunicación del hechopara dicho efecto. Se deja expresa constancia de que la responsabilidad de la fiduciariaempieza y termina con la notificación citada y que no será responsable de las acciones uomisiones de estos frente a las decisiones que debieren tomar respecto del acto o escritonotificado.6) El valor de cualquier sanción de carácter económico generada a la fiduciaria, por la faltainjustificada de entrega de la información solicitada, será a cargo de quien hubiereincumplido. La fiduciaria se reserva el derecho de ejercer las acciones legales civiles y/openales en contra de quien le hubiere causado perjuicios por no entregar la información.CLÁUSULA VIGÉSIMA TERCERA: DECLARACIONES Y DISPOSICIONESGENERALES.A) DECLARACIONES DEL ORIGINADOR:1) El originador por medio de su representante legal, declara bajo juramento, que lacartera, dinero, derecho y bienes que aporta al fideicomiso mercantil han sido habidoslegítimamente, que el contrato no adolece de causo u objeto ilícito y no tiene laintención de irrogar a prejuicios a terceros en especial a sus acreedores por lo tantodestina de cualquier responsabilidad a la fiduciaria.
  • 147. 1352) A sí mismo el originador declara expresamente que los dineros, derechos y bienesaportados al fideicomiso mercantil tienen un origen ilícito y no han sido adquiridos condinero o valores generados con ocasión de actividades ilícitas, en especial, actividadesrelacionadas con la producción o tráfico de sustancias estupefacientes y psicotrópicas,ni serán destinados a acciones relacionadas y tipificadas en las leyes de prevención delavado a activos vigentes.3) El originador, así mismo, manifiesta que no exista información relevante sobre laentidad y sobre la cartera que no haya sido suministrada, la cual podría llevar a que losinversionistas destinen razonablemente de realizar su inversión.4) Conocen y aceptan el alcance de la responsabilidad de del fiduciario definida en la leyy en este contrato.5) Están bien inteligenciados y conocen la naturaleza del fideicomiso mercantil y de lasnormas que lo rigen.6) El originador declara bajo juramento que indemnizara y mantendrá indemne alfiduciario, sus funcionarios, representantes legales, apoderados, o agentes, de todojuicio, reclamo, acción, recurso y responsabilidades de toda naturaleza o especieproducido por efecto de la ejecución del presente contrato, incluidos los costos que segeneren de actos y omisiones del originador y beneficiario del presente contrato.7) Que la información presentada y entregada para la estructuración del proceso detitularización que se desarrolla a través de este contrato.B) IRREVOCABILIDAD: El originador declara que conoce el fideicomiso mercantil y lasinstrucciones impartidas a la fiduciaria en este contrato tienen el carácter de irrevocables.C) AUTORIZACIÓN Y EXCLUSIÓN DE RESPONSABILIDAD DE LASUPERINTENDENCIA DE LA COMPAÑÍA: El originador autoriza a la fiduciaria o ala persona designada por esta para obtener la inscripción del presente contrato en el registrode mercado de valores y en los demás registros públicos que corresponda. Se aclaraexpresamente que la constitución del fideicomiso que la constitución del fideicomisomercantil y/o su inscripción en el registro del mercado de valores, no implica por parte dela superintendencia de compañías ni de los miembros del consejo nacional de valores,
  • 148. 136responsabilidad alguna ni garantía sobre el cumplimiento del objetivo y finalidad delpresente contrato.D) NATURALEZA: El presente contrato por su naturaleza es de índole mercantil, por lotanto las partes declaran que no existe vinculación societaria ni relación de carácter laboralentre ellas.E) NULIDAD PARCIAL: Si una o más disposiciones de este contrato de fideicomisomercantil se llegara a declarar nula o inejecutable no deberá ni podrá ser alegada porninguna de las dos partes contratantes.Las partes reconocen y expresan que sus relaciones, deberes y derechos estarán basados enlo determinado en este contrato.CLÁUSULA VIGÉSIMA CUARTA: REFORMAS.- Cualquier modificación al presentecontrato, su reglamento de gestión o los prospectos de oferta pública será realizada de mutuoacuerdo entre la fiduciaria y el originador en el caso de que aún no se haya colocado valores. Sinembargo en caso que ya se hayan colocado valores y mientras estos no se hayan cancelado en sutotalidad, las reformas de dichos instrumentos deberán contar también con la aprobación de laasamblea y de la superintendencia de compañías.CLÁUSULA VIGÉSIMA QUINTA: RENUNCIA DEL FIDUCIARIO: La fiduciaria o agentede manejo podrá renunciar a los siguientes casos:1) Cuando no se hayan pagado oportunamente sus honorarios.2) Cuando se haya agotado el fondo rotativo sin que se disponga de los recurso necesarios.3) En los demás caso establecidos en la legislación vigente.La renuncia del fiduciario no obsta en su derecho para reclamar al beneficiario el pago inmediatode:1) Sus honorarios en los términos pactados.2) Los intereses en mora que se hubieren generado desde la fecha en que debió efectuarse elpago de dichos honorarios.
  • 149. 1373) El reembolso de cualquier gasto indispensable en el que se hubiera incurrido.CLÁUSULA VIGÉSIMA SEXTA: SUSITITUCIÓN DE LA FIDUCIARIA:Serán causa para el traspaso de la administración del fideicomiso mercantil a otro agente de manejoa más de las establecidas por la ley:1) La resolución de disolución de la fiduciaria.2) La cancelación definitiva de autorización de funcionamiento conferida a la fiduciaria por lasuperintendencia de compañías.3) La renuncia de la fiduciaria por falta de pago de la remuneración de dos meses o máspactada por su gestión.4) Por el incumplimiento por parte de la fiduciaria de las instrucciones y obligacionesestablecidas en el presente contrato.El mecanismo de traspaso del fideicomiso mercantil a otra fiduciaria, será el siguiente:1) Durante los quince (15) días laborables siguientes a la fecha en la cual se produjo la causade traspaso, se procederá a realizar un inventario de los activos que conformen elpatrimonio autónomo.2) Posteriormente se harán verificaciones y observaciones al inventario, se entregará elpatrimonio total a ser traspasado a la administración de la nueva fiduciaria.CLÁUSULA VIGÉSIMA SÉPTIMA: RÉGIMEN TRIBUTARIO Y DE PAGO DELIMPUESTO A LA RENTA: El patrimonio del fideicomiso mercantil constituye, de conformidada lo dispuesto en la ley orgánica de régimen tributario interno, sujeto pasivo de tributos por lo quelos impuestos, tasas y contribuciones, que se acusen como consecuencia del presente contrato seráncancelados por el fideicomiso, por intermediario del fiduciario con los recursos provisto por elmismo fideicomiso.Sin perjuicio de las demás obligaciones tributarias de la fiduciaria como representante legal delfideicomiso mercantil esta deberá presentar anualmente una declaración del impuesto a la renta concarácter de informativa al servicio de rentas internas en la que deberá constar el estado de situacióndel patrimonio autónomo, pero no pagará ni liquidará el impuesto a la renta mismo que deberá ser
  • 150. 138pagado por el beneficiario. En caso de que existieran reformas a las leyes tributarias, municipales,así como de cualquier otra ley que afecte al presente fideicomiso mercantil, el originadorconjuntamente con el comité de vigilancia podrá determinar las condiciones para la administracióndel mismo, debiendo contar con la aceptación de la fiduciaria al respecto.CLÁUSULA VIGÉSIMA OCTAVA: CONTROVERSIAS. Toda controversia o diferenciarelativa a este contrato, a su ejecución, liquidación e interpretación será resuelta en primerainstancia entre las partes y de no ser posible aquello, con la asistencia de un mediador del centro dearbitraje y mediación de la cámara de comercio de Quito o a través de un proceso arbitral a travésde la resolución de un tribunal de arbitraje del centro de arbitraje y mediación de la cámara decomercio de Quito.
  • 151. 139CAPÍTULO IVCONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES6.1 CONCLUCIONES1. La situación mundial caracterizada por un escenario económico agravado por la crisismundial, sumado a otros aspectos internos del país, tales como: la inestabilidad política, lainflación con variaciones significativas especialmente en el 2008, la deuda externa,elevados déficits fiscales, riesgo país, la baja del precio del petróleo en los últimos dosaños (2008 y primer semestre del 2009), la mala administración de los excedentes delcrudo, tensiones geopolíticas, terminaron incidiendo negativamente en varios sectores dela economía ecuatoriana, entre ellos en el sistema financiero nacional e internacional.2. Recurrir a la bolsa de valores a través de la emisión de títulos de valor y papelescomerciales además de ser una alternativa confiable de financiamiento a largo plazo, es unaopción de financiamiento a bajo costo, que puede ser utilizada por la Empresa MAYMORS.A., la misma que como cualquier otra empresa, necesita contar con recursos que lepermitan cubrir su funcionamiento y la ejecución de nuevos proyectos, más aún si seconsidera que en los actuales momentos, la banca comercial como fuente definanciamiento resulta difícil y muy costosa.3. Convertir determinados activos, generalmente préstamos, en valores negociables en elmercado, es lo que se entiende por titularizar; vocablo que en los últimos años haincrementado su cuota en el argot económico/financiero por ser un mecanismo deconversión que aporta financiación, contribuye a gestionar mejor el balance y reduce elconsumo de recursos propios, una misión fundamental para evitar riesgos de liquidez.4. En toda estructura el financiamiento juega un papel preponderante como fuente utilizadapara adquirir los recursos necesarios para que las empresas generen mayores riquezas ymejores condiciones.5. Este proceso implica el conocimiento profundo de todos los elementos que intervienen enél, su funcionamiento, normas, actores, organismos reguladores, leyes de mercado yvalores emanadas por el país en esta materia.6. La Titularización proporciona varias ventajas entre las cuales se puede mencionar el accesoa liquidez mediante la aceleración de flujos futuros, se disminuyen recursos ociosos,
  • 152. 140mejora los índices de rentabilidad, no requiere de incremento en patrimonio oendeudamiento adicional.7. Aunque la titularización constituya una nueva vía de financiación y la posibilidad definanciar las operaciones fuera de balance, se debe considerar que esconde desventajasrelacionadas con la concentración excesiva del riesgo económico y la fuerte dependenciaque requiere este proceso, además del largo procedimiento que hay que realizar paraejecutarlo.
  • 153. 1416.2 RECOMENDACIONES1. Se recomienda a la empresa que prosiga con la construcción de los dos nuevos localestanto en la localidad de Quito como en Guayaquil ya que como se analizó en el capítulo 4,con el financiamiento actualmente puede acabar de pagar en 3 años y medioaproximadamente. Esto será una gran inversión a futuro debido a que la cadena estácreciendo bastante rápido cada año.2. Siendo la titularización de activos una herramienta financiera para el desarrollo delmercado financiero del país, se recomienda su uso ya que además va a garantizar conseguirmejores condiciones macroeconómicas no sólo a nivel interno de la empresa, sino a nivelnacional y de todos los sectores de la economía, traduciéndose en mejores condiciones devida.3. El proceso de la titularización de activos se encuentra en un estado incipiente, en parte porlas debilidades de los propios mercados primarios y por una serie de dificultadesparticularmente las crisis financieras que han deteriorado las carteras de crédito y hangenerado incertidumbre para inversiones financieras a largo plazo y cuyo mayor limitantees la falta de oferta de instrumentos financieros, por ello sería recomendable para todos lossectores, particularmente este sector de comida rápida que se genere una adecuada ofertade instrumentos que satisfagan las necesidades de inversionistas (administradores defondos, aseguradoras y reaseguradoras, IESS, etc.) y se viabilice la financiación a losemisores de valores.4. Dada la trascendencia de la utilización de este mecanismo de financiamiento, es necesarioque permanentemente se trabaje en la actualización del marco normativo para evitar quesea incierto o incompleto y abarque todos los aspectos importantes de la estructuración delproceso.5. La titularización no debe ser considerada como un producto financiero al momento deplanificar en la Empresa MAYMOR S.A., sería conveniente se la considere como una de laformas de adquirir o invertir los recursos, para ello se recomienda a los inversionistasanalizar los niveles de crecimiento de las ventas planteados en la titularización de flujosfuturos y mercadear estos títulos a corto, mediano y largo plazo a fin de evaluar lacapacidad del pago de dividendos (capital e intereses).
  • 154. 1426. Se recomienda considerar que la Empresa tenga demanda suficiente para sustentar elcrecimiento del negocio y por ende ampliar las operaciones enfocadas a la diversificación yelaboración de productos alimenticios para satisfacer la demanda insatisfecha.7. Considerar que la empresa sea capaz de establecer vínculos entre el financiamiento y elmercado de capitales, mediante la estructuración del fideicomiso para la titularización delos flujos futuros de las ventas, para lo cual se requiere contar con sólidos procesos quesean la base para el diseño de nuevos productos.
  • 155. 143BIBLIOGRAFIA:BIBLIOGRAFÍA Libros Estructura Legal de Titularización del Fideicomiso, Reglamento de Gestión, Prospecto deOferta Pública, Valores elaborado por el Estructurador Legal: Profilegal Cía. Ltda. Guía del Inversionista de la Bolsa de Valores de Quito. Ramírez Padilla David. Contabilidad Administrativa. Ed. Mc. Graw 2006.Leyes y Reglamentos Ley General del Mercado de Valores. Reglamento General de la Ley del Mercado de Valores.Páginas Web http://www.eslee.org/result_listado.php?glosario=especies&Terminos http://www.bolsadequito.info/inicio/conozca-el-mercado/el-mercado-de-valores/ www.kfc.com.ec http://www.presidencia.gov.ec/noticias.asp?noid=10263 http://ciencia.glosario.net/agricultura/ganga-11315.html www.bce.fin.ec http://www.magap.gov.ec/magapweb/WFInstitucion.aspx?Seleccionada=Institucion&Titulo=Información%20institucional http://www.gestiopolis.com/canales7/fin/mercado-de-valores-emision-deacciones-y-obligaciones.html