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    5estudiofinyeco 5estudiofinyeco Presentation Transcript

    • Estudio Económico Parte fundamental de Evaluación de Proyectos
    • Objetivo  Determinar cuál es el monto de los recursos económicos necesarios para la realización de un proyecto y cuál será el costo total de la operación de la planta
    • DETERMINACIÓN DE LOS COSTOS  el costo es un desembolso en efectivo o en especie hecho en el pasado, en el presente, en el futuro o en forma virtual
    • Costos de producción  El método de costeo que se utiliza en la evaluación de proyectos se llama costeo absorbente  En mano de obra se agregan 35% más.  En una sola cifra se absorven todos los costos de las prestaciones. No se detalla.
    • Costos de producción  Costo de materia prima. Se debe incluir el costo de la merma  Costos de mano de obra. Hay que dividir la mano de obra del proceso en directa e indirecta.  Envases  Costos de energía eléctrica  Costos de agua Lo mínimo a considerar en el consumo son 150 litros por trabajador, de acuerdo con la reglamentación vigente de la Secretaría (o Ministerio) del Trabajo.  Combustibles  Control de calidad  Mantenimiento  Cargos de depreciación y amortización  Otros costos  Costos para combatir la contaminación
    • Costos de administración  sueldos del gerente o director general y de los contadores, auxiliares, secretarias, así como los gastos de oficina en general.  También deben incluirse los correspondientes cargos por depreciación y amortización.
    • Costos de venta  el departamento o gerencia de ventas también es llamado de mercadotecnia.
    • Costos financieros  Son los intereses que se deben pagar en relación con capitales obtenidos en préstamo.  La ley tributaria permite cargar estos intereses como gastos deducibles de impuestos.
    • INVERSIÓN TOTAL INICIAL: FIJA Y DIFERIDA  La inversión inicial comprende la adquisición de todos los activos fijos o tangibles y diferidos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, con excepción del capital de trabajo.
    • CRONOGRAMA DE INVERSIONES  es simplemente un diagrama de Gantt, en el que, tomando en cuenta los plazos de entrega ofrecidos por los proveedores, y de acuerdo con los tiempos que se tarde tanto en instalar como en poner en marcha los equipos, se calcula el tiempo apropiado para capitalizar o registrar los activos en forma contable.
    • DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES  Depreciación: sólo se aplica al activo fijo, ya que con el uso estos bienes valen menos  la amortización sólo se aplica a los activos diferidos o intangibles,
    • CAPITAL DE TRABAJO  la diferencia aritmética entre el activo circulante y el pasivo circulante.  hay que financiar la primera producción antes de recibir ingresos; entonces, debe comprarse materia prima, pagar mano de obra directa que la transforme, otorgar crédito en las primeras ventas y contar con cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa.  el capital con que hay que contar para empezar a trabajar.
    • CAPITAL DE TRABAJO  El activo circulante se compone básicamente de tres rubros:  Valores e inversiones.- efectivo que siempre debe tener la empresa  Inventarios  Cuentas por cobrar.
    • CAPITAL DE TRABAJO  Valores e inversiones  caja y bancos  Existen varios modelos para calcular el dinero que se debe tener disponi-ble, como el modelo Baumol, que es determinístico; supone que se pueden programar con exactitud las fechas y las necesidades de dinero en efectivo, más una cantidad extra como seguridad.
    • CAPITAL DE TRABAJO  b)Inventario  lote económico, LE = la cantidad óptima que será adquirida cada vez que se compre materia prima para inventario. F = costos fijos de colocar y recibir una orden de compra. U = consumo anual en unidades de materia prima (litros, kilogramos, toneladas). C = costo para mantener el inventario, expresado como la tasa de ren- dimiento que produciría el dinero en una inversión distinta a la inversión en la compra de inventarios. Como referencia se puede usar la tasa bancaria vigente en este momento. P = precio de compra unitario.
    • EJERCICIO  CALCULAR EL LOTE ECONÓMICO PARA LOS SIGUIENTES DATOS.  U = 200  C = 70 % = 0.7  P = 50  F = 20
    • RESPUESTA  15.1 UNIDADES
    • CUENTAS POR COBRAR  Cuando una empresa inicia sus operaciones, normalmente dará crédito en la venta de sus primeros productos.  Cuentas por cobrar calculan cuál es la inversión necesaria como consecuencia de vender a crédito.
    • CAPITAL DE TRABAJO  c) Cuentas por cobrar donde PPR = periodo promedio de recuperación. Por ejemplo, si el crédito a que vende la empresa es 30-60, el PPR sería 45.
    • PASIVO CIRCULANTE  Una parte de la inversión en activo circulante también puede ser financiada  ¿Qué cantidad pedir prestada a corto plazo (3 a 6 meses) para cubrir la inversión inicial en capital de trabajo?  Se toma como referencia el valor de la tasa circulante.
    •  Pasivo circulante El valor promedio en la industria es de TC = 2.5, lo que indica que por cada 2.5 unidades monetarias invertidas en activo circulante, es conveniente deber o financiar una,
    • PUNTO DE EQUILIBRIO  El análisis del punto de equilibrio es una técnica útil para estudiar las relaciones entre los costos fijos, los costos variables y los beneficios.  El punto de equilibrio es el nivel de producción en el que los beneficios por ventas son exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los variables.
    • PUNTO DE EQUILIBRIO
    • PUNTO DE EQUILIBRIO
    • ESTADO DE RESULTADOS PRO- FORMA  La finalidad del análisis del estado de resultados o de pérdidas y ganancias es calcular la utilidad neta y los flujos netos de efectivo del proyecto,
    • ESTADO DE RESULTADOS PRO- FORMA
    • COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE, DE RENDIMIENTO  El capital que forma esta inversión puede provenir de varias fuentes:  sólo de personas físicas (inversionistas), de éstas con personas morales (otras empresas), de inversionistas  instituciones de crédito (bancos)  o de una mezcla de inversionistas, personas morales y bancos.
    • COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE, DE RENDIMIENTO  Como sea que haya sido la aportación de capitales, cada uno de ellos tendrá un costo asociado al capital que aporte, y la nueva empresa así formada tendrá un costo de capital propio.  tasa mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR).
    • un capital proviene de varias fuentes.  Suponga la siguiente situación:  para llevar a cabo un proyecto, se requiere un capital de $200 000 000.  Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una institución financiera aporta el resto.
    • EJERCICIO  Calcular la TMAR si:  El premio al riesgo de los inversionistas es de 10 %.  El premio al riesgo de otras empresas es de 12 %.  Se supone una tasa de interés preferencial de préstamo bancario de 35 %  Calcule la ponderación de la TMAR
    • Accionista % aportación TMAR Ponderación Inversionista privado 0.50 x 0.76 = 0.38 Otras empresas 0.25 x 0.792 = 0.198 Institución financiera 0.25 x 0.35 = 0.0875 TMAR global mixta 0.6655
    • FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA  ejemplo:  al iniciar sus operaciones, una empresa pide prestados $20 000 000 a una institución bancaria, a una tasa preferencial de interés de 36.5%,  y le conceden un plazo de cinco años para cubrir el adeudo.  El interés que se paga se capitaliza anualmente sobre saldos insolutos.
    • 1. Pago de capital e intereses al final de los cinco años
    • 2. Pago de interés al final de cada año, y de interés y todo el capital al final del quinto año. En este caso debe hacerse una sencilla tabla de pago de la deuda, donde se muestre el pago año con año, tanto de capital como de intereses Año Interés Pago de fin de año Deuda después del pago 0 20 000 000 1 7 300 000 7 300 000 20 000 000 2 7 300 000 7 300 000 20 000 000 3 7 300 000 7 300 000 20 000 000 4 7 300 000 7 300 000 20 000 0OC 5 7 300 000 27 300 000 0
    • 3. ANUALIDADES.- Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco años. Para hacer este cálculo primero es necesario determinar el monto de la cantidad igual que se pagará cada año. CALCULA EL MONTO DE LA ANUALIDAD CON LOS DATOS ANTERIORES
    • CALCULA LA TABLA DE ANUALIDAD AÑO INTERÉS PAGO A FIN PAGO A DEUDA DE AÑO CAPITAL DESPUÉS DEL PAGO 0 20 000 000 1 7 300 000 9 252 530 1 952 530 18 047 471
    • SOLUCIÓN DEL CASO ANTERIOR Año Interés Pago de fin de año Pago a principal Deuda después del pago 0 20 000 000 1 7 300 000 9 252 530 1 952 530 18 047 471 2 6 587 327 9 252 530 2 665 203 15 382 268 3 5 614 528 9 252 530 3 638 002 11 744 266 4 4 286 657 9 252 530 4 965 873 6 778 393 5 2 474 113 9 252 530 6 778 416 23 20 000 024
    • 4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital (20% cada año) al final de cada uno de los cinco años. En este caso, en la columna del pago hecho a principal aparecerá cada año la cantidad de 4 000 000, que es 20% de la deuda total. Los intereses pagados será sobre saldos insolutos AÑO INTERÉS PAGO A PAGO DEUDA CAPITAL ANUAL DESPUÉS DEL PAGO 0 20 000 000 1 7 300 000 4 000 000 11 300 000 16 000 000 2 5 840 000
    • SOLUCIÓN AL CASO ANTERIOR Año Interés Pago a capital Pago anual Deuda después del pago 0 20 000 000 1 7 300 000 4 000 000 11 300 000 16 000 000 2 5 840 000 4 000 000 9 840 000 12 000 000 3 4 380 000 4 000 000 8 380 000 8 000 000 4 2 920 000 4 000 000 6 920 000 4 000 000 5 1 460 000 4 000 000 5 460 000 0
    • BALANCE GENERAL  Activo, para una empresa, significa cualquier pertenencia material o inmaterial.  Pasivo, significa cualquier tipo de obligación o deuda que se tenga con terceros.  Capital. significa los activos, representados en dinero o en títulos, que son propiedad de los accionistas o propietarios directos de la empresa. La igualdad fundamental del balance:  Activo = Pasivo + Capital
    •  Cuando se realiza el análisis económico de un proyecto y se debe presentar el balance general, se recomienda, por lo anterior, sólo referirse al balance general inicial; es decir, sería conveniente presentar un balance a lo largo de cada uno de los años considerados en el estudio (cinco años)
    • Evaluación Económica  MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO . A TRAVÉS DEL TIEMPO  MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE NO TOMAN EN CUENTA. EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO  ANáLISIS DE SENSIBILIDAD  FLUJO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE Y RAZóN BENEFICIO/COSTO.USOS
    • MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO . A TRAVÉS DEL TIEMPO  El estudio de la evaluación económica es la parte final de toda la secuencia de aná- lisis de la factibilidad de un proyecto.  a pesar de conocer incluso las utilidades probables del pro-yecto durante los primeros cinco años de operación, aún no se habrá demostrado que la inversión propuesta será económicamente rentable.
    • MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO. A TRAVÉS DEL TIEMPO  el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una tasa aproximadamente igual al nivel de inflación vigente.
    • Ejemplo de un depósito  El primer periodo de capitalización  (n = 1), generalmente un año, denominado F (futuro) a la cantidad acumulada en ese futuro:
    •  en el periodo n = 2
    •  Siguiendo el mismo razonamiento para encontrar F1 y F2 (sin que se hayan retirado los intereses), la cantidad acumulada en un futuro, después de n periodos de capitalización, se expresa:
    •  . Tome una tasa de referencia; por ejemplo, la tasa inflacionaria. En México, hacia 1985, esta tasa fue cercana a 90% (i = 0.9), entonces:
    •  Suponga otro ejemplo. Una persona pide prestados $1 000 y ofrece pagar $1 900 dentro de un año. Si se sabe que la tasa de inflación en el próximo año será de 90% y se despeja P de la fórmula 5.3:
    •  El resultado indica que si se acepta hacer el préstamo en esas condiciones, no se estará ganando nada sobre el valor real del dinero, ya que sólo será reintegrada una cantidad exactamente equivalente al dinero prestado. Cuál Utilidad?
    • Valor presente neto (VPN). Definición. Ventajas y desventajas  Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.
    • Valor presente neto (VPN). Definición. Ventajas y desventajas
    •  Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversión inicial equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en términos de su valor equivalente en este momento o tiempo cero.
    •  Es claro que para aceptar un proyecto las ganancias deberán ser mayores que los desembolsos, lo cual dará por resultado que el VPN sea mayor que cero.  Para calcular el VPN se utiliza el costo de capital o TMAR
    • Valor Presente Neto
    •  si la tasa mínima aceptable es muy alta), el VPN fácilmente se vuelve negativo, y en ese caso se rechazaría el proyecto.
    • TIR o IRR  cuál es el valor real del rendimiento del dinero en esa inversión. Para saber lo anterior, se usa la ecuación 5.5 y se deja como incógnita la i. Se determina por medio de tanteos (prueba y error), hasta que la i iguale la suma de los flujos descontados, a la inversión inicial P;
    • TIR  Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero.  Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.  Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se gana año con año se reinvierte en su totalidad.
    • Cuando una empresa:  Ha alcanzado la saturación física de su espacio disponible,  o cuando sus equipos trabajan a toda su capacidad,  la empresa ya no puede invertir internamente y empieza a hacerlo en alternativas externas como:  la adquisición de valores o  acciones de otras empresas,  la creación de otras empresas o sucursales,  la adquisición de bienes raíces,  o cualquier otro tipo de inversión externa. *Al grado o nivel de crecimiento de esa inversión externa se le llama tasa externa de rendimiento, pero no es relevante para la evaluación de proyectos, sobre todo porque es imposible predecir dónde se invertirán las ganancias futuras de la empresa en alternativas externas a ella.
    • Criterio TIR  Si TIR es mayor que la TMAR, se acepta la inversión;  Es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el mínimo fijado como aceptable, la inversión es económicamente rentable
    • Desventaja metodológica de la TIR  Cuando los FNE son diferentes cada año, el único método de cálculo es el uso de la ecuación 5.5, la cual es un polinomio de grado 5.
    • Desventaja metodológica de la TIR  La obtención de las raíces de este polinomio (solución de la ecuación para obtener i) está regida por la ley de los signos de Descartes, la cual dice:  "el número de raíces reales positivas (valores de i en el caso de la TIR) no debe exceder el número de cambios de signo en la serie de coeficientes P(FNE0), FNE1 FNE2, ... FNEn".  Esto implica necesariamente que el número de cambios de signo es, por fuerza, un límite superior para el número de valores de i  Por un lado, si no hay cambios de signo, no es posible encontrar una i, y esto indicaría que existen ganancias sin haber inversión
    • Adición del valor de salvamento (VS)  También conocido como valor de rescate  Consideremos el siguiente ejemplo:  Periodo (horizonte) de planeación de cinco años.  Al término de éste se hace un corte artificial del tiempo con fines de evaluación.  Desde este punto de vista, ya no se consideran más ingresos;  la planta deja de operar y vende todos sus activos.  esto produce un flujo de efectivo extra en el último año, lo que hace aumentar la TIR o el VPN y hace más atractivo el proyecto
    • Uso de flujos constantes y flujos inflados para el cálculo de la TIR.  Los datos para el cálculo de la TIR son los siguientes:  Inversión inicial (véase tabla 4.23) es P = $5 935 miles.  Los FNE del primer año (véase tabla 4.32) son A = $1 967 miles. Se considera una anualidad ya que permanecen constantes durante los cinco años del periodo de análisis.  TMAR sin inflación es del 15%.  Valor de salvamento (véase tabla 4.24) es VS = $3 129 miles.  Periodo de análisis considerado, n = 5 años. 
    • Uso de flujos constantes y flujos inflados para el cálculo de la TIR.
    • Cálculo en Excel
    • Cálculo de la TIR con producción constante y considerando inflación  considerando a la inflación de 20% anual constante.  Se mantiene la consideración de que no varía la producción anual de 1 050 toneladas en cada uno de los cinco años. 
    • Flujo Neto de Efectivo con inflación
    • Valor de salvamento o rescate considerando 20% inflación  VS = 3 129(1.2)5 = $7 785.9533
    •  TMARf= i +f+ if  TMAR = 0.15 + 0.2 + 0.15 x 0.2 = 0.38  Con estos datos se calcula la TIR del proyecto, considerando inflación y producción constante, como sigue:
    • Cálculo
    • Las condiciones para evaluar, con y sin inflación, son: * Para evaluar no se toma en cuenta el capital de trabajo.  Debe considerarse revaluación de activos al hacer los cargos de depreciación y amortización.  En ambos métodos debe mantenerse constante el nivel de producción del pri-mer año.  Si se está considerando el método de FNE constantes, no se debe incluir el finan-ciamiento. Recuerde que si hay financiamiento, los FNE se alteran con el paso del tiempo.  El VS también debe sufrir el efecto de la inflación.
    • Cálculo de la TIR con financiamiento  Al hacer la determinación de la TIR habiendo pedido un préstamo, habrá que hacer ciertas consideraciones  cuando se calcula la TIR y hay financiamiento, es que sólo es posible utilizar el estado de resultados con flujos y costos inflados, ya que éstos se encuentran definitivamente influidos por los intereses pagados (costos financieros)  la inversión considerada no es la misma. Ahora es necesario restar a la inversión total la cantidad que ha sido obtenida en préstamo.  Otra consideración importante es que ahora la nueva TIR deberá compararse contra una TIR mixta  TMAR mixta = (% de aportación de promotoresXtasa de ganancia solicitada) + (% de aportación del bancoXtasa de ganancia solicitada).
    • Cálculo de la TIR con Tabla 4.34. financiamiento Estado de resultados con inflación, financiamiento y producción constante. Año 1 2 3 4 5 Producción 1 050 ton 1 050 ton 1 050 ton 1 050 ton 1 050 ton + Ingreso $31 802 $38 165 $45 795 $54 955 $65 945 j - C. producción 26 795 32 154 38 585 46 301 55 562 - C. administración 544 652 783 939 1 187 i - C. ventas 1 013 1 215 1 458 1 750 2 100 - C. financieros 510 458 388 294 168 = UAI 2 940 3 684 4 581 5 671 6 988 - Impuestos 47% 1 382 1 731 2 153 2 665 3 284 = UDI 1 558 1 953 2 428 3 006 3 704 i + Depreciación 532 638 766 919 1 102 - Pago de capital 154 206 276 370 495 = FNE $1 936 $2 385 $2 918 $3 555 $4 311
    • Cálculo de la TIR con financiamiento TMAR 0.36989 Inversión inicial -4,435,000.00 se le restó 1 500 000.00 del préstamo FNE1 $1,936,000 FNE2 $2,385,000 FNE3 $2,918,000 FNE4 $3,555,000 FNE5 $12,096,953 Valor Annual neto $2,117,884.68 TIR 61%
    •  A la TIR obtenida con financiamiento se llama TIR financiera, que en este caso es de 61.43%, a diferencia de la TIR sin financiamiento llamada TIR privada o TIR empresarial.  Siempre es necesario calcular los dos tipos de TIR.  En general, la TIR financiera siempre será mayor que la TIR privada, debido al efecto de la deducción de impuestos.
    • Evaluación económica en caso de reemplazo, de equipo y maquinaria  La primera situación surge cuando la maquinaria a sustituir sólo es parte de un proceso productivo y no produce ingresos por sí misma, es decir, contribuye a la elaboración de un producto y es muy difícil cuantificar con precisión la contribución de esa máquina en trabajo, al costo real del producto.  la evaluación económica más recomendable es una comparación de costos por el método de CAUE (costo anual uniforme equivalente).
    •  Si la máquina bajo estudio produce directamente un artículo terminado que al venderse produce ingresos, aunque la misma empresa produzca una gran variedad de artículos es posible aislar la evaluación económica de esa maquinaria por el método de análisis incremental,
    •  Suponga que una empresa analiza la posibilidad de reemplazar una maquinaria usada.  La maquinaria bajo estudio tiene mejor tecnología que la actual y mayor capacidad de producción.  Esto hará que las ventas se incrementen de 40 a 46 millones de pesos al año y que se reduzcan las pérdidas por artículos terminados defectuosos de 4 a 2 millones de pesos anuales.  La máquina usada se vendería al valor que tuviera en libros en el momento de la transacción.  La máquina usada se compró hace cinco años a un costo de 20 millones de pesos, está siendo depreciada en línea recta y tiene una vida fiscal de diez años, con valor de recuperación de cero al final del periodo.  El equipo nuevo cuesta 30 millones de pesos, tiene una vida fiscal de cinco años, sin valor de recuperación al final del periodo y la empresa lo depreciará en línea recta. La empresa paga impuestos a una tasa del 50%.
    • MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE NO TOMAN EN CUENTAEL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO  Razones financieras. Usos. Ventajas v desventajas  1. Razones de liquidez Miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones (pagos) a corto plazo. Entre ellas figuran: 
    •  2. Tasas de apalancamiento Miden el grado en que la empresa se ha financiado por medio de la deuda.  b) Número de veces que se gana el interés Se obtiene dividiendo las ganancias antes del pago de interés e impuestos.
    •  3. Tasas de actividad  á) Periodo promedio de recolección  b) Rotación de activo total Es la tasa que mide la actividad final de la rotación de todos los activos de la empresa.
    •  4. Tasas de rentabilidad La rentabilidad es el resultado neto de un gran número de políticas y decisiones.  a) Tasa de margen de beneficio sobre ventas  Rendimiento sobre activos totales Se obtiene dividiendo la utilidad neta libre de impuestos entre los activos totales  Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa Es la tasa que mide el rendimiento sobre la inversión de los accionistas
    • ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD  Se denomina análisis de sensibilidad (AS) al procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta (qué tan sensible es) la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.  El proyecto tiene una gran cantidad de variables, como son los costos totales, divididos como se muestra en un estado de resultados, ingresos, volumen de producción, tasa y cantidad de financiamiento, etc
    • FLUJO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE Y RAZÓN BENEFICIO/COSTO. USOS  Estos dos métodos de evaluación toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, pero sus aplicaciones son un poco distintas de la evaluación de proyectos.  se utiliza para evaluar las inversiones gubernamentales o de interés social.  se toman en cuenta criterios sociales.  Se aplican para evaluar inversiones en escuelas públicas, carreteras, alumbrado público, drenaje y otras obras.  El método del flujo anual (FA) tiene los mismos principios que los del VPN o TIR. De hecho, un FA se obtiene descontando todos los flujos de efectivo al presente y analizándolos a lo largo de todo el horizonte de planeación, es decir, pasándolos a una cantidad igual y equivalente en todos los años de estudio.