Inderes & Nordnet –
YIT aamuseminaari
8.5.2014
YIT analyytikon silmin
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
2
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 7,30 EUR
Arvoajuri...
YIT fokusoituu korkeaan jalostusasteeseen
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
3
0
5
10
15
20
25
aliurakointi ur...
Markkina-ajurit – asuntorakentaminen
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
4
Markkina-ajuri Suomi Venäjä
Nykytila...
Markkina-ajurit - toimitilarakentaminen
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
5
Markkina-ajuri Suomi
Nykytila Suu...
Markkina - infrarakentaminen
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
6
• Infra rahoitetaan pitkälti julkisin varoin...
Venäjän riskit korkealla
• Ruplan devalvoituminen heikentää YIT:n tulosta ja tasetta
• Ruplan heikkous heikentää viiveellä...
Isot alue- ja infrahankkeet Suomessa
• Keski-Pasila 2015-2020
– Noin 1 mrd. euron hanke, jonka YIT toteuttaa itse alusta l...
Pääomankierron tehostaminen
• Yhtiön mukaan sillä on 230 MEUR huonosti tuottavia
omaisuuseriä, jotka voitaisiin irroittaa ...
Osakkeen potentiaali eri skenaariossa
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
10
Inderes ennuste
2015 (ROI 10 %)
He...
Ennusteet
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
11
Tuloslaskelma 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e
Liikevaihto 452...
Arvostus
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
12
Arvostustaso 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e
Osakekurssi 12,38...
Kysymyksiä?
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
13
Kiitos!
Inderes Oy
Equity Research & Business Analysis
14
Disclaimer
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla esitettävä ...
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Nordnetin YIT-aamiaistilaisuus 9.5.2014

310

Published on

Analyytikko Petri Aho, Inderes Oy

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
310
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1
Actions
Shares
0
Downloads
0
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Transcript of "Nordnetin YIT-aamiaistilaisuus 9.5.2014"

  1. 1. Inderes & Nordnet – YIT aamuseminaari 8.5.2014
  2. 2. YIT analyytikon silmin Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 2 Suositus: Vähennä Tavoitehinta: 7,30 EUR Arvoajurit Riskitekijät Osakkeen potentiaali • Vahva kasvupotentiaali Venäjän asuntomarkkinoilla • Suomen rakennusmarkkinan keskittyminen kasvukeskuksiin • Suhteellisen matala suhdanneherkkyys -> laaja-alainen rakentaja • Potentiaalia merkittävään pääomankierron tehostamiseen • Suhdanneriskit • Venäjä-riskit • Projektitoiminnan riskit • Rahoitusriskit • Venäjän-kriisi vielä ”akuutissa” vaiheessa ja näkyvyys heikko • Suomen rakennusmarkkina suhdannekuopassa ainakin 2014 • Kassavirta selkeästi miinuksella (rullaava 12kk) jo neljä kvartaalia • Tulosohjeistus vaarassa kannattavuuden osalta?
  3. 3. YIT fokusoituu korkeaan jalostusasteeseen Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 3 0 5 10 15 20 25 aliurakointi urakointi projektikehitys ja rakentaminen omaperustainen kiinteistökehitys aluekehitysprojekti Tuottopotentiaali (EBIT-%) Riski Infra Baltia & CEE Toimitilat Asuminen Suomi Venäjä
  4. 4. Markkina-ajurit – asuntorakentaminen Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 4 Markkina-ajuri Suomi Venäjä Nykytila Suunta Nykytila Suunta 1. Asunnon ostokyky reaaliansiot työttömyys (/uhka) korkotaso asuntojen hinnat rahoituksen saatavuus/hinta 2. Tarjonta rakennusvolyymin taso myyntivarasto 3. Sijoittajakysyntä vuokratuotto korkotaso 4. Peruskysyntätekijät asukkaita per talous väestönkasvu muuttoliike 5. Rakennuskustannukset 6. Tuet
  5. 5. Markkina-ajurit - toimitilarakentaminen Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 5 Markkina-ajuri Suomi Nykytila Suunta 1. Tuottovaatimus korkotaso riskipreemio rahoituksen saatavuus/hinta 2. Vuokramarkkinat vuokratuotto vajaakäyttöaste 3. Peruskysyntätekijät teollisuuden investoinnit kuluttajien ostovoima työttömyys muuttoliike
  6. 6. Markkina - infrarakentaminen Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 6 • Infra rahoitetaan pitkälti julkisin varoin • Julkisen sektorin alijäämät iskevät väistämättä infrarakentamiseen • Väestön keskittyminen tarjoaa kuitenkin mahdollisuuksia vaativien infrahankkeiden toteuttajille (mm. YIT) • Erikoisosaajille myös mahdollisuuksia (tuulivoimapuistot, tunnelit)
  7. 7. Venäjän riskit korkealla • Ruplan devalvoituminen heikentää YIT:n tulosta ja tasetta • Ruplan heikkous heikentää viiveellä myös investointeja (työllisyyttä) ja kuluttajien ostovoimaa (inflaatio) • Asuntomarkkinoiden riippuvuus pankkijärjestelmästä on kasvanut viime vuosina voimakkaasti – Lähes puolet kaupoista tehdään lainarahalla – Markkina kuitenkin pitkälti valtio-omisteisten pankkien varassa • Poliittiset riskit asuntorakentamisessa pienet, sillä valtio ei halua heikentää kuluttajien perustarpeiden tyydyttämistä Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 7
  8. 8. Isot alue- ja infrahankkeet Suomessa • Keski-Pasila 2015-2020 – Noin 1 mrd. euron hanke, jonka YIT toteuttaa itse alusta loppuun – Korkea lisäarvo, vähän sitoutunutta pääomaa • Ranta-Tampella (Tampere) 2015-2017 – Asuntoja Tampereen keskustaan – 80 000 m2 = noin 300 MEUR • Infrassa tuulipuistot + kehä III parannus – Noin 200 MEUR – Useita isoja infrahankkeita valmisteilla lähivuosille Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 8
  9. 9. Pääomankierron tehostaminen • Yhtiön mukaan sillä on 230 MEUR huonosti tuottavia omaisuuseriä, jotka voitaisiin irroittaa taseesta – 15 % sijoitetusta pääomasta – Iso osa Venäjällä • Tavoitteena vapauttaa nämä vuoteen 2017 mennessä • Tavoitteen toteutuminen vastaa noin – Kassavirtaa 1,8 €/osake – 30 % korollisesta velasta – Tällä maksettaisiin usean vuoden osingot • Toistaiseksi eteneminen ollut vaatimatonta Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 9
  10. 10. Osakkeen potentiaali eri skenaariossa Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 10 Inderes ennuste 2015 (ROI 10 %) Heikko (ROI 5 %) ”Normaali” (ROI 15 %) Huippu (ROI 20 %) Liikevaihto 1854 -10 % 0 % +10 % Liikevoitto-% 7,8 % 5,5 % 11,3 % 15,6 % Suomi, Baltia ja CEE 10 % 8 % 12 % 15 % Venäjä 12 % 8 % 15 % 20 % Toimitilat ja Infra 3 % 3 % 10 % 15 % = EPS 0,7 0,4 1,2 2,0 Hinta jos P/E 10x 7 4 12 20 Ero nykykurssiin -10 % -50 % 50 % +130 %
  11. 11. Ennusteet Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 11 Tuloslaskelma 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e Liikevaihto 4524,8 1959,1 1859,0 1776,1 1872,5 1989,2 EBITDA 280,1 221,8 170,2 146,2 163,9 200,2 EBIT 240,5 201,2 152,8 131,9 146,6 180,0 Tulos ennen veroja 215,7 187,0 122,8 95,2 112,9 146,5 Nettotulos 156,7 147,2 93,7 75,2 89,3 116,2 Vapaa kassavirta 8,5 129,6 14,6 129,8 24,9 34,7 Avainluvut 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e Liikevaihdon kasvu-% 17,6 % -56,7 % -5,1 % -4,5 % 5,4 % 6,2 % EBIT % 5,3 % 10,3 % 8,2 % 7,4 % 7,8 % 9,0 % Omavaraisuusaste 34 % 40 % 34 % 35 % 40 % 41 % Nettovelkaisuusaste 83 % 81 % 112 % 125 % 99 % 95 % EPS 1,31 1,16 0,75 0,59 0,70 0,91 Huom! YIT:n ohjeistus on EBIT-% 7,5-8,5
  12. 12. Arvostus Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 12 Arvostustaso 2011 2012 2013 2014e 2015e 2016e Osakekurssi 12,38 14,78 10,16 7,84 7,84 7,84 Markkina-arvo 1574,9 1880,4 1292,6 997,4 997,4 997,4 EV 2346,1 2503,1 2075,0 1807,1 1768,3 1805,9 P/E 10,1 12,8 13,8 13,3 11,2 8,6 P/FCF 184,6 14,5 88,4 7,7 40,1 28,8 P/BV 1,7 2,5 1,9 1,5 1,3 1,2 P/S 0,3 1,0 0,7 0,6 0,5 0,5 EV/EBITDA 8,4 11,3 12,2 12,4 10,8 9,0 Osingonjakosuhde 57 % 65 % 52 % 51 % 50 % 50 % Osinkotuotto-% 5,65 % 5,07 % 3,74 % 3,83 % 4,46 % 5,82 %
  13. 13. Kysymyksiä? Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 13
  14. 14. Kiitos! Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 14
  15. 15. Disclaimer Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/. Inderes Oy Equity Research & Business Analysis 15

×