1. Coyuntura Económica
Gerencia de División Estudios
Banco Central de Chile
PRESENTACIÓN A LA COMISIÓN DE HACIENDA DEL SENADO 26 DE JULIO DE 2010

2. La inflación ha continuado aumentando en los últimos meses
y las proyecciones incluidas en el IPoM de junio apuntan a que
se ubicará por sobre 3% a fines de año
año.
Indicadores de inflación Inflación IPC (*)
(variación
( i ió anual, porcentaje)
l j ) (variación
( i ió anual, porcentaje)
l j )
10 10 10 10
8 8 8 8
6 6 6 6
4 4 4 4
2 2 2 2
0 0 0 0
-2 -2 -2 -2
-4 -4 -4 -4
06 07 08 09 10 06 07 08 09 10 11 12
IPC IPCX IPCX1 IPoM mar 2010
mar. IPoM jun 2010
jun.
IPC sin alimentos y energía
2
(*) El área gris, a partir del segundo trimestre del 2010, corresponde a la proyección.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

3. Mas allá de factores puntuales en el corto plazo, el aumento de
la inflación anual es coherente con el progresivo cierre de
brechas que se espera para este año y el próximo
próximo.
Producto Interno Bruto (1) Holguras de capacidad (2)
(p
(porcentaje, miles de millones de p
j , pesos)
) (
(variación anual, p
, porcentaje)
j )
9 17 6 6
6 16 4 4
2 2
3 15
0 0
0 14
-2 -2
-3 13
-4 -4
-6 12 -6 -6
03 04 05 06 07 08 09 10 08 09 10 11
Var.
Var anual PIB desestacionalizado IPoM mar 10
mar.10 IPoM jun 10
jun.10
(1) El segundo trimestre del 2010 corresponde al promedio de los datos efectivos de Imacec de abril y
mayo y a la estimación de la Encuesta de Expectativas Económicas de julio para el mes de junio. (2) El área
3 gris, a partir del segundo trimestre del 2010, corresponde a la proyección.
Fuente: Banco Central de Chile.

4. La recuperación de la economía se apoya de modo importante
en la expansividad de la política monetaria. El nivel de la TPM
es fuertemente estimulativo comparado con distintas
mediciones d su valor neutral.
di i de l t l
Tasa de Política Monetaria Brecha de tasa de interés real: TPM real menos
(porcentaje )
tasa de interés neutral indicada
(porcentaje)
10 10 6 6
8 8 3 3
6 6
0 0
4 4
-3 -3
2 2
0 0 -6 -6
07 Jul. 08 Jul. 09 Jul. 10 Jul. 00 02 04 06 08 10
Tasa implícita en los modelos de
proyección del BCCh
Tasa resultante de modelo basado
en consumo
4 Fuente: Banco Central de Chile.

5. La expansividad de la política monetaria se refleja también en
la progresiva normalización de las condiciones financieras, lo
que ha apoyado el crecimiento del consumo
consumo.
Colocaciones por tipo de crédito (1) Ventas minoristas del comercio y de
(variación anual, porcentaje) autos nuevos (3)
(
(índice 2003=100)
003 00)
30 30 200 250
20 20 180 220
10 10 160 190
0 0 140 160
-10 -10 120 130
-20 -20 100 100
98 00 02 04 06 08 10 06 07 08 09 10
Consumo Vivienda Bienes no durables (4) Autos
Empresas (2) Bienes durables (4) nuevos
(1) Datos de junio del 2010 son provisorios. (2) Corresponden a la suma de los créditos comerciales y de
comercio exterior. (3) Series desestacionalizadas. (4) Vendidas en el trimestre móvil.
Fuentes: Asociación Nacional Automotriz de Chile, Banco Central de Chile, Cámara Nacional de Comercio y
5
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

6. En este escenario, en el IPoM de junio se estima que la
economía crecerá este año entre 4,0 y 5,0% y la inflación
se ubicará por sobre 3% en la segunda mitad del 2010
2010.
2008 2009 2010 (f) 2011 (f) 2012 (f)
PIB 3,7
37 -1,5
15 4,0-5,0
40 50
Demanda interna 7,6 -5,9 14,5
Demanda interna (sin var. Existencias) 7,5 -2,8 11,3
Formación bruta de capital fijo 18,6 -15,3 23,0
Consumo total 4,0 1,8 7,8
Exportaciones de bienes y servicios 3,1
31 -5 6
5,6 1,0
10
Importaciones de bienes y servicios 12,2 -14,3 25,8
Cuenta corriente (% del PIB) -1,5 2,6 -1,2
2008 2009 2010 (f) 2011 (f) 2012 (f)
Inflación IPC promedio 8,7 1,6 1,8 3,2
Inflación IPC diciembre 7,1 -1,4 3,8 3,1
Inflación IPC en torno a 2 años (*) 3,0
Inflación IPCX promedio 8,4 2,8 0,7 3,5
Inflación IPCX d c e b e
ac ó C diciembre 8,6 -1,8
,8 3,3 3,5
Inflación IPCX en torno a 2 años (*) 3,2
Inflación IPCX1 promedio 7,8 2,8 -0,1 3,2
Inflación IPCX1 diciembre 7,7 -1,1 1,8 3,2
Inflación IPCX1 en torno a 2 años (*) 3,1
(f) Proyección.
(*) Correspondiente a la inflación proyectada para el segundo trimestre del 2012.
6 Fuente: Banco Central de Chile.

7. Para lograr mantener la inflación en 3% en un horizonte
de dos años, es necesaria una normalización progresiva
del significativo estímulo monetario actual
actual.
Expectativas para la TPM (*)
(p
(porcentaje)
j )
9 9
8 8
7 7
6 6
5 5
4 4
3 3
2 2
1 1
0 0
07 Jul.
Jul 08 Jul.
Jul 09 Jul.
Jul 10 Jul.
Jul 11 Jul.
Jul 12
TPM EOF primera quincena de julio
Forward IPoM junio 2010 EEE julio 2010
Forward RPM julio
7 (*) EEE: Encuesta de Expectativas Económicas. EOF: Encuesta de Operadores Financieros.
Fuente: Banco Central de Chile.

8. La forma de la normalización dependerá tanto de las
condiciones macroeconómicas internas como de la evolución
del escenario externo. En Europa las tensiones han disminuido
en algo, aunque aún hay riesgos.
l ú h i
Volatilidad en mercados bursátiles Premios por riesgo de default soberano
(p
(porcentaje)
j ) en economías avanzadas (3)( )
(puntos base)
100 100 1.200 1.200
80 80 1.000 1.000
800 800
60 60
600 600
40 40
400 400
20 20 200 200
0 0 0 0
07 08 09 10 09 Jul. 10 Jul.
Mercados desarrollados (1) Alemania España Grecia
Mercados emergentes (2) Italia Irlanda Portugal
g
(1) Corresponde al índice de volatilidad VIX. (2) Corresponde a una estimación de la volatilidad del índice MSCI
en dólares. (3) Medidos a través de CDS senior a 5 años.
Fuentes: Banco Central de Chile en base a oficinas de estadísticas de cada país y Fondo Monetario
8
Internacional y Bloomberg.

9. En todo caso, las economías emergentes siguen
mostrándose relativamente resilientes a estas
tensiones.
tensiones
Premios por riesgo de default soberano (*)
(puntos base)
Economías avanzadas Economías emergentes
1.200 1.200 800 800
1.000 1.000
600 600
800 800
600 600 400 400
400 400
200 200
200 200
0 0 0 0
09 Jul. 10 Jul. 09 Jul. 10 Jul.
Alemania España Grecia Brasil México Chile
Italia
It li Irlanda
I l d Portugal
P t l Indonesia China
9
(*) Medidos a través de CDS senior a 5 años.
Fuente: Bloomberg.

10. El grueso del ajuste de precios se ha visto en el mercado
cambiario y bursátil. En Chile los movimientos han sido
comparativamente menores y la bolsa incluso ha subido.
subido
Paridades de monedas (1) Indicadores bursátiles
(índice 01/01/2007=100, moneda local por dólar) (índices 02/01/2007=100)
140 140 240 240
130 130 210 210
120 120 180 180
110 110 150 150
100 100 120 120
90 90 90 90
80 80 60 60
07 08 09 10 07 08 09 10
América Latina (2) Chile IPSA ($)
Asia emergente (3) IPSA (US$)/ MSCI Mundial (6)
Europa emergente (4) IPSA (US$)/ MSCI América Latina (6)
Exportadores de prod. básicos (5)
(1) Corresponde al promedio ponderado a PPC para cada región. Aumento indica depreciación. (2) Incluye a
Argentina, Brasil, Chile y México. (3) Incluye a China, Hong Kong, Indonesia, Malasia, Rep. Corea y Tailandia.
(4) Incluye a Hungría, Polonia, Rep. Checa y Rusia. (5) Incluye a Australia, Canadá y Nueva Zelanda.
10 (6) Corresponde a los índices accionarios por región de Morgan Stanley Capital International.
Fuentes: Bloomberg y Fondo Monetario Internacional.

11. La actividad mundial no muestra, por ahora, efectos evidentes
de las tensiones. El vigor de la demanda asiática ha permitido
que los precios de las materias primas se mantengan altos
altos.
Crecimiento del PIB en regiones y Precios de productos básicos
p
países seleccionados (1) (índice 02/01/2006=100)
(variación anual, porcentaje)
15 15 350 350
300 300
10 10
250
2 0 250
2 0
5 5 200 200
0 0 150 150
100 100
-5 -5
50 50
-10 -10 0 0
00 02 04 06 08 10 06 07 08 09 10
América Latina Asia ex Japón Cobre Petróleo
Japón Zona Euro EE.UU. GSCI granos (2) Oro
(1) Regiones ponderadas a PPC según WEO abril 2010. (2) Corresponde al índice agregado de S&P GSCI de
granos y cereales.
11
Fuente: Banco Central de Chile en base a oficinas de estadísticas de cada país y Bloomberg.

12. Coyuntura Económica
Gerencia de División Estudios
Banco Central de Chile
PRESENTACIÓN A LA COMISIÓN DE HACIENDA DEL SENADO 26 DE JULIO DE 2010