Presentazione della tesi di laurea magistrale in Finanza Aziendale. LUISS Guido Carli, Roma. 15 luglio 2014

1. IL CROWDFUNDING COME STRUMENTO DI
FINANZIAMENTO DELLE NUOVE IMPRESE
RELATORE
CHIAR.MO PROFESSORE
RAFFAELE ORIANI
CANDIDATO
ANDREA NATALE
MATR. 632601
ANNO ACCADEMICO 2013/2014
CORRELATORE
CHIAR.MO PROFESSORE
ALESSANDRO PANSA

2. AGENDA PRESENTAZIONE
● CICLO DI VITA DELLE STARTUP
● EQUITY GAP
● IL CROWDFUNDING
● GLI ATTORI
● MODELLI DI CROWDFUNDING
● EQUITY CROWDFUNDING
● DECRETO CRESCITA 2.0
● DECISIONI DI INVESTIMENTO
● EQUITY CROWDFUNDING & EQUITY GAP
● CONCLUSIONI
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

3. CICLO DI VITA DELLE STARTUP
SEED STARTUP EARLY
GROWTH
SUSTAINED
GROWTH
● Alto tasso di
incertezza
● Alto rischio di
fallimento
● Difficoltà a
reperire risorse
finanziarie
● Alto rischio di
fallimento
● Aumentano i costi
operativi
● Elevato fabisogno
finanziario
● Diminuisce il
rischio operativo
● Aumentano i ricavi
● Basso ricorso ad
autofinanziamento
● Maggiore capacità
di
autofinanziamento
● Minore
dipendenza da
fonti esterne
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

4. EQUITY GAP
L'Equity Gap è una situazione in cui imprese meritevoli non riescono a ottenere il capitale di rischio che
otterrebbero in mercati efficienti.
● Scarsità di operatori di venture capital
● Asimmetrie informative
● Moral Hazard
● Small Ticket Problem
● Difficoltà nell'effettuare exit
● Knowledge gap
Tale fenomeno è dovuto a:
Ricerche condotte in UK hanno evidenziato l'esistenza di due Equity Gap compresi fra:*
£10.000
-
£30.000
£150.000
-
£2 milioni
*Harding e Cowling (2006)
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

5. IL CROWDFUNDING
Il Crowdfunding è un processo di finanziamento collaborativo online tramite il quale gruppi di persone utilizzano le
proprie risorse finanziarie per sostenere gli sforzi di individui e organizzazioni.
Il ricorso al Crowdfunding permette di ottenere risorse finanziarie, acquisire nuovi clienti, validare l'idea di business
e ottenere feedback.
$ 2.7 miliardi
raccolti
globalmente
1 milione
progetti
finanziati
81%
CAGR
2012
$ 5.1 miliardi
valore atteso
2013
Oltre 452
piattaforme
attive
Massolution (2013)
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

6. GLI ATTORI
PIATTAFORME
● Consentono ai creators di
raccogliere risorse finanziarie
dai crowdfunders
● Consentono transazioni
finanziarie di importo ridotto
● Consentono la comunicazione
diretta tra crowdfunders e
creators
● Si differenziano in base al
modello adottato
● Possono offrire servizi
accessori o ibridare modelli
CROWDFUNDERS
Partecipano al finanziamento di
un certo progetto mossi da:
● La ricerca di ricompense
● Il desiderio di sostenere gli
ideatori o la loro causa
● Il desiderio di contribuire a
una community creativa e
affidabile
CREATORS
Sono mossi dalla:
● Ricerca di risorse finanziarie
● Ricerca di contatti
● Necessità di ottenere
feedback sull'attività di
business
● Ricerca di visibilità sui social
media
Possono essere sia persone
fisiche che aziende
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

7. MODELLI DI CROWDFUNDING
DONATION
BASED
PEER-TO-PEER
LENDING
REWARD
BASED
EQUITY
BASED
Hermer (2011)
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

8. EQUITY CROWDFUNDING
L'Equity Crowdfunding permette a un'impresa di raccogliere risorse finanziarie in cambio di azioni o quote
rappresentative del capitale di rischio.
L'operazione si struttura in modo simile a una sollecitazione del pubblico risparmio.
L'Equity Crowdfunding permette di ripartire il rischio dell'attività di impresa su un maggior numero di soggetti che
in caso di fallimento sopporteranno una perdita di importo unitario minore.
D'altra parte il finanziamento tramite equity crowdfunders è caratterizzato da una serie di criticità:
● Moral hazard: il peso relativo dei singoli crowdfunders nella compagine sociale potrebbe disincentivare l'azione
di controllo sull'attività del management
● Asimmetrie informative: i crowdfunders hanno accesso limitato alle informazioni sull'attività di impresa
● Rischio di frode: l'azione combinata di moral hazard e asimmetrie informative può offrire opportunità a
possibili frodi ai danni dei crowdfunders
Mollick (2013)
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

9. DECRETO CRESCITA 2.0
In Italia l'Equity Crowdfunding è regolato dal D.L. 179 del 18.10.2012 (Decreto Sviluppo 2.0) e dalla Delibera
n.18592 della CONSOB (Regolamento Crowdfunding).
La norma italiana prevede che:
● Possano ricorrere all'Equity Crowdfunding unicamente le Startup Innovative.
● Il finanziamento debba avvenire tramite piattaforme web ordinarie o piattaforme web gestite da istituti bancari
e società di investimento.
● Le piattaforme web ordinarie possano gestire autonomamento investimenti non superiori a €500 per le
persone fisiche e €1.000 per persone giuridiche.
● Almeno il 5% del capitale venga sottoscritto da investitori professionali affinché la raccolta possa perfezionarsi.
● Investitori non professionali, istituti bancari e incubatori certificati possano revocare la loro adesione qualora si
rendano disponibili nuove informazioni (max 7 giorni da quando queste si rendono disponibili).
● Le piattaforme garantiscano agli investitori non professionali un diritto di recesso da esercitare entro 7 giorni
dall'adesione.
● Lo statuto o l'atto costitutivo dell'emittente preveda il diritto di recesso o di co-vendita per gli investitori non
professionali qualora avvengano cambiamenti nel controllo della società.
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

10. DECISIONI DI INVESTIMENTO
Analizzando 582 progetti finanziati su Kickstarter possiamo dedurre che i crowdfunders valutano le
opportunità di investimento in modo analogo ai venture capital.
In particolare, i crowdfunders valutano le opportunità di investimento in base a:
● Background dei founders
● Network dei founders ed endorsment da parte di soggetti autorevoli (influencer)
● Documentazione presentata (video pitch)
I progetti finanziati via Crowdfunding risentono in modo ridotto di due bias tipici dei Venture Capital:
● Bias di genere: il 21,1% dei progetti finanziati su Kickstarter hanno team femminili contro l'1,3% dei progetti
finanziati da VC
● Bias geografico: i progetti finanziati su Kickstarter hanno una minore concentrazione geografica rispetto quelli
finanziati dai VC
Mollick (2013)
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
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11. DISTRIBUZIONE INVESTIMENTI VC
Mollick (2013)
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12. DISTRIBUZIONE INVESTIMENTI KICKSTARTER
Mollick (2013)
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13. EQUITY CROWDFUNDING & EQUITY GAP
Seedrs è una piattoforma di Equity Crowdfunding attiva in UK.
È stata la prima piattaforma a livello mondiale ad aver ricevuto autorizzazione ad operare da un'autorità di
vigilanza finanziaria (Financial Conduct Autority, 2012).
In due anni di attività Seedrs ha raccolto £ 6,1 milioni finanziando 65 progetti. Gli investitori registrati sulla
piattaforma sono oltre 34.000.
Si è preso in analisi un campione di 45 progetti finanziati su Seedrs dal 12.11.12 al 28.5.14 confrontando il valore
dei finanziamenti ottenuti con le dimensioni dell'Equity Gap in UK.
● 2 progetti rientrano nel gap superiore: Silver Curve (£200.000) e PixelPin (£150.000).
● Il 31% dei progetti (14) rientra nel gap inferiore.
● Il valore medio dei fondi raccolti da questi progetti è circa £23.000 (£52.428 la media di tutti i progetti).
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014

14. CONCLUSIONI
I risultati evidenziati indicano che l'Equity Crowdfunding può offrire un contributo nel ridurre l'Equity Gap per quei
progetti che richiedono finanziamenti di importo limitato (£ 10.000 - £ 30.000).
Tali risultati non possono essere conclusivi: i dati e le case histories a disposizione sono ancora limitati a causa
della novità del fenomeno.
Possiamo comunque affermare che il Crowdfunding sembra superare alcuni limiti presenti nel mercato dell'equity
come visto per i bias di genere e geografico.
D'altra parte il Crowdfunding è caratterizzato da particolari criticità che attualmente non sono ancora state
sufficientemente oggetto di studio.
Per poter assistere a una reale affermazione di tale strumento risultano necessari interventi legislativi che mirino a
tutelare i piccoli risparmiatori e che allo stesso semplifichino l'adozione dell'Equity Crowdfunding per imprese e
startup.
ANDREA NATALE
Matr. 632601
LUISS GUIDO CARLI
15 LUGLIO 2014