Your SlideShare is downloading. ×
Financial market trend 2557
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Thanks for flagging this SlideShare!

Oops! An error has occurred.

×

Saving this for later?

Get the SlideShare app to save on your phone or tablet. Read anywhere, anytime - even offline.

Text the download link to your phone

Standard text messaging rates apply

Financial market trend 2557

1,077
views

Published on

Published in: Economy & Finance

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
1,077
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
59
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

Report content
Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
No notes for slide

Transcript

  • 1. สารบัญ แนวโนมเศรษฐกิจป 2557 : เศรษฐกิจยุโรปและสหรัฐผลักดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก แนวโนมตลาดหุนไทยป 2557 : ยังมีแนวโนมปรับตัวขึ้นไดตอ แมมีการปรับลดมาตรการ QE ของสหรัฐ กลยุทธการลงทุนป 2557 : Global Recovery & Infrastructure Plays แนวโนมทางเทคนิคป 2557 : ถึงไม New high ก็ไม New low แนวโนมตลาดอนุพนธป 2557 : เศรษฐกิจโลกกระตุนการลงทุนสินทรัพยเสี่ยง ั แนวโนมอุตสาหกรรม เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร สินคาอุปโภคบริโภค ธุรกิจการเงิน ธนาคาร เงินทุนและหลักทรัพย สินคาอุตสาหกรรม ยานยนต ปโตรเคมีและเคมีภัณฑ อสังหาริมทรัพยและกอสราง วัสดุกอสราง พัฒนาอสังหาริมทรัพย ทรัพยากร พลังงานและสาธารณูปโภค บริการ พาณิชย การแพทย สื่อและสิ่งพิมพ การทองเที่ยวและสันทนาการ มกราคม 2557 1 11 15 16 31 41 43 44 45 48 50 52 54 60 64 65 67 69
  • 2. สารบัญ ขนสงและโลจิสติกส เทคโนโลยี ชิ้นสวนอิเล็กทรอนิกส เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร 71 73 75 วิเคราะหรายบริษัท ธุรกิจการเกษตร GFPT STA 77 79 อาหารและเครื่องดื่ม CFRESH CPF KBS KSL MINT OISHI 81 83 85 87 89 91 PM 93 TUF TVO 95 97 ของใชในครัวเรือนและสํานักงาน MODERN SITHAI 99 101 ธนาคาร BAY มกราคม 2557 103
  • 3. สารบัญ BBL KBANK KKP KTB LHBANK SCB TCAP TISCO TMB 105 107 109 111 113 115 117 119 121 เงินทุนและหลักทรัพย AEONTS ASP CGS CNS FSS GL KCAR KGI KTC MBKET TK 123 125 127 129 131 133 135 137 139 141 143 ประกันภัยและประกันชีวต ิ BLA มกราคม 2557 145
  • 4. สารบัญ ยานยนต AH SAT STANLY วัสดุอุตสาหกรรมและเครื่องจักร SNC ปโตรเคมีและเคมีภัณฑ IVL PTTGC เหล็ก SSI วัสดุกอสราง DCC DRT SCC SCCC TPIPL พัฒนาอสังหาริมทรัพย AP AMATA BJCHI BLAND CK CPN มกราคม 2557 147 149 151 153 155 157 159 161 163 165 167 169 171 173 175 177 179 181
  • 5. สารบัญ HEMRAJ ITD LH LPN MK PREB PS QH RML SC SIRI SPALI STEC พลังงานและสาธารณูปโภค BANPU BCP DEMCO EASTW EGCO GLOW IRPC LANNA PTG PTT มกราคม 2557 183 185 187 189 191 193 195 197 199 201 203 205 207 209 211 213 215 217 219 221 223 225 227
  • 6. สารบัญ PTTEP RATCH SPCG TOP TTW 229 231 233 235 237 พาณิชย BEAUTY BIGC 239 241 BJC 243 CPALL CSS HMPRO KAMART LOXLEY MAKRO MC OFM ROBINS SINGER การแพทย BCH BGH BH CHG 245 247 249 251 253 255 257 259 261 263 มกราคม 2557 265 267 269 271
  • 7. สารบัญ สื่อและสิ่งพิมพ AS BEC GRAMMY MAJOR MCOT NMG RS TKS VGI WORK 273 275 277 279 281 283 285 287 289 291 การทองเที่ยวและสันทนาการ CENTEL ERW 293 295 ขนสงและโลจิสติกส AAV AOT BECL BMCL BTS BTSGIF NOK NYT PSL มกราคม 2557 297 299 301 303 305 307 309 311 313
  • 8. สารบัญ RCL THAI TTA ชิ้นสวนอิเล็กทรอนิกส DELTA HANA KCE SMT SVI เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร ADVANC AIT DTAC INTUCH JAS SAMART SIM SYMC THCOM TRUE ธุรกิจขนาดกลาง AGE ARROW มกราคม 2557 315 317 319 321 323 325 327 329 331 333 335 337 339 341 343 345 347 349 351 353
  • 9. สารบัญ APCO AUCT CHO JUBILE MONO NBC NINE QTC ตารางสรุปคาดการณเงินปนผลป 2556-2557 มกราคม 2557 355 357 359 361 363 365 367 369 371
  • 10. เศรษฐกิจโลก: ยุโรปและสหรัฐผลักดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก เศรษฐกิจโลกมีแนวโนมฟนตัวตามการฟนตัวของเศรษฐกิจกลุมประเทศพัฒนาแลว นําโดยสหภาพยุโรปที่นาจะผานพนจุดต่ําสุดของ เศรษฐกิจมาแลว ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐมีทิศทางการฟนตัวที่ดีขึ้นเปนลําดับ แตยังไมแข็งแกรงมากนักจากประเด็นการตัดลดงบประมาณ และเพดานหนี้ที่ยังไมไดขอสรุปที่ชัดเจนจากสภาคองเกรส รวมถึงการเติบโตของเศรษฐกิจในประเทศกําลังพัฒนาจะอยูในอัตราที่ชะลอลง โดยเฉพาะจีน ดังนั้น การฟนตัวของเศรษฐกิจโลกยังอยูในลักษณะคอยเปนคอยไปในกรอบจํากัด % y-y 2554 2555 3.9 1.7 1.8 1.5 3.4 2.0 0.4 0.1 6.2 7.8 9.3 6.3 4.5 3.2 1.5 2.8 -0.6 0.9 0.0 -2.4 -1.6 4.9 6.4 7.7 3.2 6.2 จีดีพีโลก เศรษฐกิจของประเทศที่พัฒนาแลว สหรัฐอเมริกา ยูโรโซน เยอรมนี ฝรั่งเศส อิตาลี สเปน เศรษฐกิจของตลาดเกิดใหมและกําลังพัฒนา ประเทศกําลังพัฒนาในเอเชีย จีน อินเดีย เอเชีย-5* ตัวเลขคาดการณ 2556 2557 2.9 3.6 1.2 2.0 1.6 2.6 -0.4 1.0 0.5 1.4 0.2 1.0 -1.8 0.7 -1.3 0.2 4.5 5.1 6.3 6.5 7.6 7.3 3.8 5.1 5.0 5.4 หมายเหตุ: * เอเชีย-5 ประกอบดวย อินโดนีเซีย, มาเลเซีย, ฟลิปปนส, ไทย และเวียดนาม ที่มา: IMF, คาดการณเมื่อเดือน ต.ค. 2556 เศรษฐกิจสหรัฐอเมริกา: แนวโนมที่ฟนตัวจะสงผลโดยตรงตอ การปรับลดมาตรการ QE หลังขอมูลเศรษฐกิจหลายตัวแสดงใหเห็นถึงการเติบโตไปใน ทิศทางเชิงบวก อาทิ อัตราการจางงาน, ยอดขายบาน สงผลให ตลาดหุนสหรัฐในชวงปที่ผานมา (2556) ตอบรับดวยการฟนตัว ไปแลวเกือบ 20% สําหรับดัชนีดาวโจนส แตในเวลาเดียวกัน ไดมี ความกังวลตอเรื่องการปรับลดปริมาณ QE กลับมาอีกครั้ง ซึ่งนัก มกราคม 2557 1 เศรษฐศาสตรหลายฝายตางคาดการณวาจะมีการเริ่มปรับลด ปริมาณการซื้อพันธบัตรฯ ในชวงเดือนม.ค. - มี.ค. ป2557 โดย คาดจะมีการลดลงอยางคอยเปนคอยไปจากระดับปจจุบันที่ 8.5 หมื่นลานดอลลาร/เดือน (Bloomberg, ผลสํารวจเมื่อเดือน พ.ย.) ซึ่งการตัดสินใจจะขึ้นอยูกับนางเจเนต เยเลน วาที่ประธานเฟดคน ตอไป ขณะที่เธอมีความเห็นวาการปรับลดมาตรการ QE นั้นไมได
  • 11. เศรษฐกิจโลก: ยุโรปและสหรัฐผลักดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก 7/1/2012 9/1/2012 11/1/2012 1/1/2013 3/1/2013 5/1/2013 7/1/2013 9/1/2013 9/1/2012 11/1/2012 1/1/2013 3/1/2013 5/1/2013 7/1/2013 9/1/2013 5/1/2012 3/1/2012 1/1/2012 7/1/2012 12 Dow Jones Index % Unemployment Rate 10 8 6 4 2 ที่มา: Bloomberg 2 3/1/2012 5/1/2012 1/1/2012 9/1/2011 11/1/2011 7/1/2011 3/1/2011 5/1/2011 1/1/2011 9/1/2010 11/1/2010 1/1/2008 4/1/2008 7/1/2008 10/1/2008 1/1/2009 4/1/2009 7/1/2009 10/1/2009 1/1/2010 4/1/2010 7/1/2010 10/1/2010 1/1/2011 4/1/2011 7/1/2011 10/1/2011 1/1/2012 4/1/2012 7/1/2012 10/1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/2013 10/1/2013 1/1/2010 0 ที่มา: Bloomberg มกราคม 2557 9/1/2011 ที่มา: Bloomberg ที่มา: Bloomberg points 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 11/1/2011 4/1/2013 7/1/2013 7/1/2012 10/1/2012 1/1/2013 1/1/2012 4/1/2012 4/1/2011 7/1/2011 10/1/2011 7/1/2010 10/1/2010 1/1/2011 1/1/2010 4/1/2010 4/1/2009 7/1/2009 10/1/2009 10/1/2008 1/1/2009 1/1/2008 4/1/2008 7/1/2008 0 7/1/2011 1/1/2010 1 5/1/2011 2 3/1/2011 3 1/1/2011 4 9/1/2010 5 7/1/2010 6 Consumer Price Index (CPI) % 11/1/2010 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 Existing Home Sales 7/1/2010 1/1/2008 4/1/2008 7/1/2008 10/1/2008 1/1/2009 4/1/2009 7/1/2009 10/1/2009 1/1/2010 4/1/2010 7/1/2010 10/1/2010 1/1/2011 4/1/2011 7/1/2011 10/1/2011 1/1/2012 4/1/2012 7/1/2012 10/1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/2013 10/1/2013 ที่มา: Bloomberg 5/1/2010 Net Monthly Change in Nonfarm Payrolls 3/1/2010 5/1/2010 k 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 เปาหมายสําคัญ 2 ประการกอนการปรับลดมาตรการ QE ไดแก 1) อัตราเงินเฟอที่ 2% และ 2) อัตราการวางงานที่ 6.5% ซึ่งลาสุด อัตราการวางงานไดปรับตัวลงอยางตอเนืองโดยเหลือประมาณ ่ 7.3% (10/2556) ขณะที่ตัวเลขเงินเฟอยังมีความไมแนนอนสูง โดยเฉลี่ย 9 เดือนแรกของป2556 อยูราว 1.57% และอีกหนึ่ง ปจจัยที่ตองติดตามคือ อัตราดอกเบี้ยที่อาจปรับตัวเพิ่มขึ้นใน อนาคตหากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ฟนตัวจริง (ปจจุบัน อัตราดอกเบี้ย อยูที่ 0-0.1% เปนระยะเวลานานกวา 5 ป) ซึ่งปจจัยดังกลาวอาจ สงผลตอความผันผวนทั้งในตลาดหุน และคาเงินของหลาย ประเทศ 3/1/2010 มีกําหนดเวลาที่แนชัด แตขึ้นอยูกับความแข็งแกรงทางเศรษฐกิจ มากกวา
  • 12. เศรษฐกิจโลก: ยุโรปและสหรัฐผลักดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก % 10/1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/2013 10/1/2013 7/1/2011 10/1/2011 1/1/2012 4/1/2012 7/1/2012 4/1/2010 7/1/2010 10/1/2010 1/1/2011 4/1/2011 US Govt 10 year Yield 1/1/2009 4/1/2009 7/1/2009 10/1/2009 1/1/2010 1/1/2008 4/1/2008 7/1/2008 10/1/2008 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 ที่มา: Bloomberg นอกจากนี้แลวยังคงตองติดตามประเด็นเรื่องงบประมาณสหรัฐฯ ในวันที่ 15 ม.ค. 2557 ซึ่งหากไมสามารถจัดสรรงบประมาณได ทันอาจเกิดปญหาทําใหหนวยงานภาครัฐตองปดตัวลงอีกครั้ง และสงผลตอเศรษฐกิจเหมือนในชวงเดือน ต.ค. 2556 ที่ผานมา รวมถึงประเด็น Debt Ceiling ที่จะถึงกําหนดในวันที่ 7 ก.พ. 2557 โดยการประชุม FOMC ที่คาบเกี่ยวระหวางเหตุการณ ดังกลาวจะเปนการประชุมในวันที่ 28-29 ม.ค. และ 18-19 มี.ค. 2557 จึงเปนที่มาของคาดการณที่จะเห็นการเริ่มตนปรับลด มาตรการ QE ในชวงเวลาดังกลาว เศรษฐกิจยูโรโซน: นาจะผานจุดต่ําสุดไปแลว แตยังตองการ การกํากับดูแลสถาบันการเงินใกลชิด ปญหาหนี้สาธาณะของหลายประเทศ ไมวาจะเปน กรีซ โปรตุเกส ไซปรัส ดูเหมือนคอยๆ ถูกแกไขดวยการชวยเหลือทางการเงินจาก EU และ IMF ขณะที่ทาง ECB ไดพยายามกระตุนเศรษฐกิจให มากขึ้น ดวยการลดอัตราดอกเบี้ยลงถึง 2 ครั้งในชวงป 2556 ที่ ผานมา โดยปจจุบันอยูที่ 0.25% ซึ่งจากนโยบายที่หนุนการ บริโภคและการลงทุนดังกลาว ดูเหมือนจะเริ่มเห็นผลตอระบบ เศรษฐกิจในชวงปลายป โดยทางฝายคาดวาเศรษฐกิจทางฝงยูโร โซนนาจะผานจุดต่ําสุดแลว แตคิดวายังตองใชเวลาในการปรับตัว ใหเศรษฐกิจกลับมาเติบโตอยางแข็งแกรงอีกครั้ง มกราคม 2557 3 โดยเห็นสัญญาณจากความเชื่อมั่นผูบริโภคที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น จาก เดิมที่เคยติดลบถึง 25.7 ในชวงไตรมาสที่ 3 ของป 2555 แต ในชวงปที่ผานมาคอยๆ ปรับตัวเพิ่มขึ้นจนลาสุดเหลือติดลบ 14.9 (ไตรมาสที่ 3 ของป 2556) ขณะเดียวกัน PMI ยูโรโซนก็ปรับตัวยืน เหนือ 50 จุด ที่ 51.1 จุด ไดเปนครั้งแรกในรอบ 2 ป ในไตรมาส 3 ของป 2556 ซึงแสดงถึงการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวดีขึ้น ่ ซึ่งปจจัยดังกลาวลวนแสดงวายูโรโซนจะเริ่มกลับเขามามีบทบาท สําคัญตอเศรษฐกิจโลกอีกครั้ง แม GDP ในชวงปที่ผานมายังไม สามารถกลับมาขยายตัวในเชิงบวกได แตการติดลบนอยลงใน ทุกๆ ไตรมาส จนมาอยูที่ -0.1% ในไตรมาส 3 ป 2556 ก็ถือเปน สัญญาณที่ดีตอการฟนตัวในอนาคต ทั้งนี้ ยังตองจับตาการ วางงานที่ยังสูงในบางประเทศ เชน กรีซ ไอรแลนด และอิตาลี ซึ่ง อาจเปนตัวฉุดเศรษฐกิจในยูโรโซนได ขณะที่สแตนดารด แอนด พัวร หรือเอสแอนดพี ยักษใหญแหงวงการจัดอันดับเครดิตของ โลก ไดปรับมุมมองตอสเปนเปนมีสเถียรภาพจากระดับที่มองเปน ลบกอนหนานี้ แมจะยังคงยืนยันอันดับเครดิตอยูที่ระดับ BBB- ก็ ตาม อีกทั้งไดปรับเพิ่มอันดับเครดิตของไซปรัสที่เผชิญปญหา วิกฤติเศรษฐกิจกอนหนานี้ ขึ้นสูระดับ B จากระดับ CCC+ อัน เปนระดับจังกบอนดกอนหนานี้ อยางไรก็ดี เอสแอนดพีกลับลด อันดับความนาเชื่อถือของเนเธอรแลนดลงมาสูระดับ AA+ จาก ระดับ AAA กอนหนานี้ จากการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศ ที่ออนแอมากกวาที่คาดการณไวในชวงกอนหนา อยางไรก็ดี สิ่งที่ไมอาจละเลยและตองการการจับตาตอเนื่องคือ แนวทางการปฏิรูปในการกํากับดูแลสถาบันการเงิน และกลไก ควบคุมดานการคลังของประเทศสมาชิกเพื่อลดความเสี่ยงของ การเกิดวิกฤตรอบใหมอีกดวย
  • 13. เศรษฐกิจโลก: ยุโรปและสหรัฐผลักดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก Consumer Confidence Index 0 -5 Unemployment Rate(Jan -Sep 2013) % -10 -15 30 25 -20 -25 20 -30 -35 15 10 -40 1/3/2008 1/1/2009 1/11/2009 1/9/2010 1/7/2011 1/5/2012 1/3/2013 5 ที่มา: Bloomberg 0 Greece 9/1/2012 12/1/2012 3/1/2013 6/1/2013 9/1/2013 3/1/2013 6/1/2013 9/1/2013 6/1/2012 6/1/2012 12/1/2012 3/1/2012 3/1/2012 9/1/2012 9/1/2011 12/1/2011 12/1/2011 6/1/2011 9/1/2011 3/1/2011 ที่มา: Bloomberg GDP Euro Zone % 3/1/2011 12/1/2010 9/1/2010 6/1/2010 3/1/2010 12/1/2009 9/1/2009 6/1/2009 3/1/2009 12/1/2008 9/1/2008 6/1/2008 3/1/2008 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 ที่มา: Bloomberg มกราคม 2557 Italy Euro Zone ที่มา: Bloomberg 6/1/2011 9/1/2010 12/1/2010 6/1/2010 9/1/2009 12/1/2009 6/1/2009 3/1/2009 9/1/2008 12/1/2008 6/1/2008 3/1/2008 3/1/2010 Euro-zone PMI 70 60 50 40 30 20 10 0 Ireland 4 เศรษฐกิจญี่ปุน: กาวสําคัญหลังหลุดพนภาวะเงินฝด หลังจากเศรษฐกิจญี่ปุนถูกกระตุนดวยนโยบาย Abenomics ในชวงปที่ผานมา โดยใชนโยบายลูกธนู 3 ดอก คือ 1) อัดฉีด สภาพคลองเขาสูระบบเศรษฐกิจ (QE) ดวยเม็ดเงิน 75,000 ลานดอลลาร/เดือน ไปจนถึงสิ้นป2557 เพื่อกระตุนภาคการ บริโภคและการลงทุน 2) เพิ่มการใชจายภาครัฐ พัฒนาระบบ โครงสรางพื้นฐาน เพื่อสรางงานมากขึ้น และ 3) แผนการปฎิรูป โครงสรางเศรษฐกิจระยะยาว ซึ่งจากความพยายามดังกลาวก็ ทําใหในชวงปที่ผานมาเศรษฐกิจญี่ปุนเริ่มหลุดพนจากภาวะเงิน ฝดที่กินระยะเวลามานานกวา 15 ปไดสําเร็จ ขณะที่คาเงินเยน เริ่มออนคามากขึ้นซึ่งชวยหนุนภาคการสงออก สิ่งที่ตองติดตามในป 2557 คือ การดําเนินการปฏิรูปในดาน ตางๆ เพื่อฟนฟูฐานะการคลังของรัฐบาล และยกระดับ ความสามารถในการแขงขันของภาคธุรกิจสอดรับกับโครงสราง ประชากรที่เปนประเด็นระยะยาว และนโยบายดังกลาวจะ สามารถทําตามเปาเงินหมายเฟอที่ 2% ไดหรือไม โดยในชวงปที่ ผานมาญี่ปุนมีอัตราเงินเฟอในชวง 9 เดือนแรกของป 2556 อยูที่ ราว 1.33% ซึ่งพลิกกลับมาเปนบวกไดเปนครั้งแรกในรอบ 5 ป นับเปนกาวสําคัญของญี่ปุนที่เศรษฐกิจนาจะฟนตัวไดในอนาคต
  • 14. เศรษฐกิจโลก: ยุโรปและสหรัฐผลักดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก ขณะที่ ปจ จัย เสี่ ยงที่ต อ งติ ดตามยัง มี คือ หนี้ สาธารณะที่ พุง สู ง ราว 230% ของ GDP ส ง ผลให รัฐ บาลญี่ ปุ น มี น โยบายขึ้ น ภาษีมูลคาเพิ่ม จากเดิ ม 5% เปน 8% ในเดือนเม.ย.2557 และ 10% ในเดือนต.ค.2558 ทั้งนี้ IMF คาดการณวาถาญี่ปุนไมปรับ ขึ้ น ภาษี มู ลค า เพิ่ ม อาจทํ า ให ห นี้ สาธารณะสู ง ถึ ง 245% ของ GDP ในป 2573 แต ถ า ทํ า ตามแผนจะทํ า ให ลดลงมาเหลื อ 210% ของ GDP อย า งไรก็ ดี ทางการญี่ ปุ น ยั ง ได มี น โยบาย กระตุน เศรษฐกิ จเพิ่ มเติ ม ดว ยวงเงิ น 5 ลา นล านเยน ที่ รองรั บ ผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นจากการเพิ่ม VAT % แนวโนมเศษฐกิจในระยะยาวนาจะดีขึ้น จากการที่ญี่ปุนไดเปน เจ า ภาพการแขง ขั น กีฬ าโอลิ ม ปก ในป 2563 ซึ่ ง ทางการญี่ ปุ น คาดหวั ง ว า จะสามารถดึ ง ดู ด นั ก ท อ งเที่ ย วจากต า งชาติ ไ ด 25 ลานคนในปดังกลาว นอกจากภาคการทอ งเที่ยวที่นาจะเติบโต ได ดี แ ล ว ภาคการก อ สร า ง การลงทุ น การจ า งงาน และการ อุปโภค-บริโภคในชวงเตรียมงานกอนถึงงานโอลิมปกนาจะเปน แรงขับเคลื่อนหลักทําให GDP ญี่ปุนปรับตัวดีขึ้นได เศรษฐกิจจีน: เติบโตในอัตราที่ชะลอลง แตนาจับตาการปฎิรูป เศรษฐกิจจะทําใหการเติบโตเปนไปอยางมั่นคง Consumer Price Index (CPI) 3.0 2.0 % 9/1/2013 6/1/2013 3/1/2013 9/1/2012 12/1/2012 6/1/2012 3/1/2012 9/1/2011 12/1/2011 6/1/2011 3/1/2011 9/1/2010 12/1/2010 6/1/2010 9/1/2009 12/1/2009 6/1/2009 3/1/2009 ที่มา: Bloomberg 9/1/2008 3/1/2008 9/1/2013 6/1/2013 3/1/2013 9/1/2012 12/1/2012 6/1/2012 3/1/2012 9/1/2011 12/1/2011 6/1/2011 3/1/2011 9/1/2010 12/1/2010 6/1/2010 3/1/2010 9/1/2009 12/1/2009 6/1/2009 3/1/2009 9/1/2008 12/1/2008 6/1/2008 3/1/2008 -3.0 12/1/2008 -2.0 6/1/2008 -1.0 ที่มา: Bloomberg Government Debt as of % GDP 250 % ปจจุบันจีนถือเปนประเทศมหาอํานาจเกิดใหมที่คนจับตามองเปน อันดับตนๆ เนื่องจากมีขนาดเศรษฐกิจใหญเปนอันดับ 2 ของโลก ทําใหนโยบายเศรษฐกิจจีนที่เปลี่ยนแปลงไปมักจะสงผลกระทบ กับเศรษฐกิจประเทศรอบขางเสมอ โดยในชวงปที่ผานมานับวา GDP จีนโตต่ํากวาอดีต (ที่มักโตเปนตัวเลข 2 หลัก) โดยทางการ จีนตั้งเปาวาป 2556 นาจะโตได 7.5% 200 150 100 50 12/1/2008 2/1/2009 4/1/2009 6/1/2009 8/1/2009 10/1/2009 12/1/2009 2/1/2010 4/1/2010 6/1/2010 8/1/2010 10/1/2010 12/1/2010 2/1/2011 4/1/2011 6/1/2011 8/1/2011 10/1/2011 12/1/2011 2/1/2012 4/1/2012 6/1/2012 8/1/2012 10/1/2012 12/1/2012 0 ที่มา: Bloomberg มกราคม 2557 Real GDP 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 0.0 3/1/2010 1.0 5
  • 15. เศรษฐกิจโลก: ยุโรปและสหรัฐผลักดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก ปจจุบันทางการจีนพยายามที่จะเปลี่ยนรูปแบบการบริหารจาก เดิมที่เนนการลงทุนของภาครัฐฯ มาเนนการเติบโตจากการบริโภค ภายในประเทศ และการลงทุนจากเอกชนมากขึ้น โดยในชวง ปลายป 2556 จีนไดออกแผนปฎิรูปเศรษฐกิจระยะ 10 ปออกมา ซึ่งการปฎิรูปดังกลาวจะมุงเนนใหลดการผูกขาดจากภาครัฐ และ ผลักดันภาคเอกชนใหเขามามีสวนรวมมากขึ้น เชน ใหเอกชนถือ หุนในโครงการของรัฐบาลได, ปลอยเสรีอัตราดอกเบี้ยและเงินตรา ตางประเทศมากขึ้น . ผอนคลายนโยบายลูกคนเดียว , ใหชาวนา ไดรับสิทธิครอบครองในการไดประโยชนจากที่ดินตนเอง และการ สงเสริมการลงทุนอื่นๆ การเปลี่ยนผานไปสูจีนยุคใหมที่เนนการเติบโตอยางสมดุล ควบคู ไปกับการเพิ่มบทบาทของจีนในเวทีโลก อาจทําใหอัตราการ ขยายตัวของเศรษฐกิจจีนในป 2557 นาจะยังเปนตัวเลขหลักเดียว และอยูในอัตราที่ชะลอลงใกลเคียงระดับ 7% ตอไป แมยังคง เปนไปตามเปาหมายแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมฉบับที่ 12 ของทางการจีน แตในชวงการเปลี่ยนผานนาจะสงผลกระทบตอ เศรษฐกิจในภูมิภาคบางไมมากก็นอย มกราคม 2557 6
  • 16. เศรษฐกิจไทย: มีแนวโนมฟนตัวจากแรงหนุนภาคสงออกและการลงทุนโครงสรางพื้นฐาน เศรษฐกิจไทยในป 2556 เผชิญแรงกดดันจากภาคสงออกที่ขยายตัวต่ํามากเพียง 1% หรือต่ํากวา รวมถึงการบริโภคและการลงทุน ภายในประเทศที่ชะลอตัวลงในครึ่งปหลังจากผลกระทบจากนโยบายกระตุนเศรษฐกิจระยะสั้นอยางรถยนตคันแรก และสถานการณความ ไมสงบทางการเมือง อยางไรก็ดี คาดวาเศรษฐกิจไทยในป 2557 มีแนวโนมฟนตัวไดจากแรงหนุนภาคสงออกที่ฟนตัวตามเศรษฐกิจโลก และการลงทุนในโครงสรางพื้นฐานขนาดใหญของภาครัฐ % y-y ตัวเลขคาดการณ 2556 2557 3.7 4.8 3.1 4.7 2.6 2.9 3.0 8.7 2.5 3.8 11.3 10.6 1.0 5.0 2.25 2.4 1.1 1.2 จีดีพี อุปสงคภายในประเทศ การบริโภคภาคเอกชน การลงทุนภาคเอกชน การอุปโภคภาครัฐ การลงทุนภาครัฐ ปริมาณการสงออกสินคาและบริการ อัตราเงินเฟอทั่วไป อัตราเงินเฟอพื้นฐาน ที่มา: ธนาคารแหงประเทศไทย, PRS ป 2557 คาดวาเศรษฐกิจจะกลับมาเขาสูภาวะปกติอีกครั้ง หลังจาก 2-3 ปมานี้มีปจจัยพิเศษทําใหตัวเลขเศรษฐกิจเติบโต ตางจากปกติทั้งจากกรณีน้ําทวมใหญในป 2554 รวมถึงนโยบาย กระตุนเศรษฐกิจระยะสั้นอยางรถคันแรกของรัฐบาลที่สิ้นสุดลงใน  ป 2555 โดยมีความจําเปนในการเริ่มลงทุนในโครงสรางพื้นฐาน เพื่อยกระดับประสิทธิภาพการผลิตของประเทศรองรับ AEC และ การพัฒนาระยะยาว รวมถึงการฟนตัวของภาคสงออกหลังการ ฟนตัวของเศรษฐกิจโลกเปนปจจัยสําคัญตอเศรษฐกิจไทยในป 2557 มกราคม 2557 7 ปจจัยเดนที่นาจับตา 1) นโยบายภาครัฐ – พ.ร.บ. เงินกู 2 ลานลาน, นโยบายภาษี และผลพวงของนโยบายจํานําขาว  นโยบายทางการคลังในชวงกอนหนานี้ อาทิ นโยบายรถคัน แรก, บานหลังแรก เริ่มหมดแรงสงทางบวก แตไดทําใหระดับ หนี้ภาคครัวเรือนสูงขึ้น ซึงกระทบตอความเชื่อมั่นผูบริโภค ่ จึงทําใหผูบริโภคระมัดระวังการใชจายมากขึ้น อยางไรก็ดี คาดวาการบริโภคนาจะเขาสูภาวะปกติไดในชวงกลางป 2557 หลังแรงขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจจากโครงการกอสราง ขนาดใหญในโครงสรางพื้นฐานของภาครัฐเริ่มตนขึ้น
  • 17. เศรษฐกิจไทย: มีแนวโนมฟนตัวจากแรงหนุนภาคสงออกและการลงทุนโครงสรางพื้นฐาน  พ.ร.บ. เงินกู 2 ลานลานบาท เปนปจจัยสําคัญตอการพัฒนา เศรษฐกิจไทยในอีก 7 ปขางหนา (2557-2563) เพื่อยกระดับ เศรษฐกิจ และโครงสรางพื้นฐานของประเทศ อยางไรก็ดี ยัง มีจุดนากังวลอยู แมวาพ.ร.บ ดังกลาวไดผานความเห็นชอบ ทั้งสภาผูแทนราษฎรและวุฒิสภาแลว โดยนายกรัฐมนตรี สามารถเซ็นรับรองและนําขึ้นทูลเกลาฯ เพื่อใหลงพระปรมาภิ ไทย บันทึกลงในพระราชกิจจานุเบกษา หากแตไดมีการยื่น ใหศาลรัฐธรรมนูญวินิจฉัยวาเปนการดําเนินการที่ขัดกับ รัฐธรรมนูญหรือไม อาจทําใหความคืบหนาหยุดชะงัก และ จะสงผลให โครงการ และพ.ร.บ. ดังกลาวลาชาออกไปอีก ซึง ่ ไมเพียงแตจะทําใหเม็ดเงินลงทุนเขาสูระบบชาออกไป แตยัง กระทบตอความมั่นใจการลงทุนของภาคเอกชน และตางชาติ อีกดวย Project Plans Million Bt 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ที่มา: Moving Forward 2 ลานลาน ขับเคลื่อนไทยทัดเทียมโลก, กระทรวง คมนาคม จากการประมาณการลงทุนขางตน หากในป 2557 สามารถ ดําเนินการลงทุนไดตามแผนงานก็จะมีการใชงบประมาณราว 1.5 แสนลานบาท ก็จะสงผลตอการเติบโตของ GDP ป 2557 ราว 1.27% (ภายใตสมมติฐาน การเติบโตป 2556 ที่ 3.5%) มกราคม 2557 8  โครงการบริหารจัดการน้ํา เม็ดเงินจากการลงทุนในโครงการ ดังกลาว ถูกเลื่อนออกมาเปนป 2557 หลังจากคําสั่งศาล รัฐธรรมนูญที่ตองดําเนินขั้นตอนการรับฟงความเห็นของ ประชาชนกอนดําเนินการ จึงตองติดตามความคืบหนาตอไป เนื่องจากยังคงเปนหนึ่งในปจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจในป 2557  นโยบายจํานําขาวและประชานิยมอื่นๆ การใชนโยบาย ประชานิยมขนาดหนักอยางนโยบายจํานําขาว ไดสงผลตอ ภาระการคลังที่มีมากขึ้น จึงอาจสงผลตอการดําเนินนโยบาย ดานอื่นในอนาคตใหตองจํากัดมากขึ้น และอาจจะกระทบ ความเชื่อมั่นของภาคเอกชน และตางประเทศ ทั้งนี้ เนื่องจากขอมูลลาสุดเดือน ก.ย. ที่กระทรวงพาณิชย และ ธ.ก.ส เปดเผยพบวามีตัวเลขขาดทุนไปแลวราว 215,000 ลานบาท และยังมีขาวเหลืออีกราว 14 ลานตัน ซึ่ง คาดวาจะขาดทุนตอตันมากกวาเดิม หลังจากราคาขาวใน ตลาดโลกอยูในแนวโนมขาลง ซึ่งจากการขาดทุนราว 240,000 ลานบาทตอป หรือ 480,000 ลานบาท ในชวง 2 ป ที่ผานมา ไดสรางภาระตอหนี้สาธารณะราว 4% ตอจีดีพี และหากรัฐบาลตั้งเปาจะมีงบประมาณแบบสมดุลภายในป 2560 หรือภายใน 3 ปขางหนา รัฐบาลตองหารายไดชดเชย จากนโยบายจํานําขาวราว 160,000 ลานบาทตอป คิดเปน ราว 36% ของงบประมาณดานลงทุนตอปของประเทศไทย หรือ ราว 6-8% ของงบประมาณทั้งหมดของประเทศ จึง นับเปนภาระที่หนักหนาอยูไมนอยทีเดียว
  • 18. เศรษฐกิจไทย: มีแนวโนมฟนตัวจากแรงหนุนภาคสงออกและการลงทุนโครงสรางพื้นฐาน ตาราง: การประมาณการจํานําขาว ขาวเปลือกสีแลว ตนทุนจํานําขาวทั้งหมด ตนทุนตอตัน ระบายขาวได มูลคาที่ไดรับ มูลคาขายตอตัน ขาดทุนตอตัน ขาดทุนแลวทั้งหมด ประมาณการขาดทุนที่เหลือ ขาดทุนทั้งหมด 26.75 767,000 28,673 12 129,000 10,750 -17,923 -215,075 -264,363 -479,438 ลานตัน ลานบาท บาท ลานตัน ลานบาท บาท บาท ลานบาท ลานบาท ลานบาท ที่มา: PSR, คํานวนจากขอมูลที่เปดเผยโดย ธกส. และ กระทรวงพาณิชย การประมาณการขาดทุน คํานวนโดยราคาตลาด  นโยบายภาษี นอกเหนือจากการปรับโครงสรางภาษีเงินได สวนบุคคลธรรมดาในปภาษี 2556 แลว รัฐบาลยังอยูใน ขั้นตอนการพิจารณาปรับเพิ่มคาลดหยอนคาใชจาย รายบุคคลจาก 60,000 บาท เปน 120,000 บาท ซึ่งจะสง ผลบวกตอการกระตุนการบริโภคในประเทศ 2) ภาคสงออก และดุลบัญชีเดินสะพัด – มีแนวโนมดีขึ้น จากป 2556 หลังเศรษฐกิจโลกฟนตัวอยางคอยเปนคอยไป  ภาคสงออกของไทยไดรับผลกระทบโดยตรงตามการฟนตัว ของเศรษฐกิจโลกเปนหลัก มองวาการสงออกนาจะฟนตัวขึ้น ไดมากขึ้นจากป 2556 ที่เติบโตมี 1% หรือต่ํากวา อยางไรก็ดี โครงสรางการสงออกอาจจะปรับเปลี่ยนไป เนื่องจากสินคาสงออกที่มีสัดสวนสูงอยาง HDD และ IC เริ่ม มีความตองการในตลาดโลกลดลง หลังสินคาประเภท SSD (Solid State Drive) ที่มี Value added และเปนสินคา ทดแทน เริ่มมีความตองการเติบโตขึ้นในตลาดโลก ในขณะที่ แนวโนมของผลิตภัณฑอยาง HDD เริ่มลดลง ดานสินคา เกษตร ยังตองติดตามผลกระทบของโรคระบาด รวมถึง ผลกระทบจากนโยบายจํานําขาวที่สงผลกระทบตอการ สงออกขาวไทยดวยเชนกัน  ภาคบริการและการทองเที่ยวไทย ยังอยูในแนวโนมเติบโตได ดี หากแตยังมีประเด็นทาทายในป 2557 จากฐานที่คอนขาง สูงในปกอน ขณะทีแมจํานวนนักทองเที่ยวเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ ่ นักทองเที่ยวจากจีน และรัสเซีย แตกลุมนักทองเที่ยว ดังกลาวจัดอยูในกลุมที่สรางรายไดใหประเทศไทยคอนขาง ต่ํา อยางไรก็ดี ยังมองวาการฟนตัวเศรษฐกิจโลก นาจะทําให จํานวนนักทองเที่ยวจากยุโรปเติบโตขึ้นได และนาจะทําให รายไดจากการทองเที่ยวเติบโตไดดขึ้น ี k 25,000 Number of Tourists 20,000 15,000 10,000 5,000 0 ที่มา: ธนาคารแหงประเทศไทย มกราคม 2557 9
  • 19. เศรษฐกิจไทย: มีแนวโนมฟนตัวจากแรงหนุนภาคสงออกและการลงทุนโครงสรางพื้นฐาน  แนวโนมดุลบัญชีเดินสะพัดในป 2557 นาจะมีชวงที่มีการ ขาดดุลมากขึ้น จากการนําเขาสินคาทุน สําหรับการลงทุน ภาครัฐและเอกชน โดยภาครัฐจําเปนตองนําเขาสินคาทุน สําหรับโครงการโครงสรางพื้นฐาน 2 ลานลานบาท ขณะที่ เอกชนอาจจะมีการลงทุนเพื่อรองรับ AEC และการเพิ่มกําลัง การผลิตจากการใชเครื่องจักรทดแทนแรงงานที่ขาดแคลน อยางไรก็ดี การฟนตัวของภาคสงออกและบริการในชวง ปลายปนาจะชวยลดกระทบการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดได %y-y 15 TH Export and Word GDP Growth TH Export CH GDP US GDP index World GDP EU GDP 10 5 0 -5 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1Q2003 3Q2003 1Q2004 3Q2004 1Q2005 3Q2005 1Q2006 3Q2006 1Q2007 3Q2007 1Q2008 3Q2008 1Q2009 3Q2009 1Q2010 3Q2010 1Q2011 3Q2011 1Q2012 3Q2012 1Q2013 3Q2013 1Q2014F 3Q2014F -10 mn ที่มา: ธนาคารแหงประเทศไทย 10 % to GDP TH Current Account to GDP (%) 8 6 4 2 0 -2 -4 1Q2003 3Q2003 1Q2004 3Q2004 1Q2005 3Q2005 1Q2006 3Q2006 1Q2007 3Q2007 1Q2008 3Q2008 1Q2009 3Q2009 1Q2010 3Q2010 1Q2011 3Q2011 1Q2012 3Q2012 1Q2013 3Q2013 1Q2014F 3Q2014F -6 ที่มา: ธนาคารแหงประเทศไทย มกราคม 2557 10
  • 20. แนวโนมตลาดหุนไทยในป 2557: ยังมีแนวโนมปรับตัวขึ้นไดตอ แมมีการปรับลดมาตรการ QE ของสหรัฐ คาดตลาดหุนไทยจะเผชิญความผันผวนคอนขางมาก โดยเฉพาะในชวงตนปจากปจจัยที่มีความไมแนนอนทั้งภายในและภายนอก นําโดย ประเด็นเรื่องการปรับลดงบประมาณ และขยับขึ้นเพดานหนี้ของสหรัฐที่เปนหนึ่งในปจจัยสําคัญที่จะสงผลตอการพิจารณาปรับลด มาตรการ QE ของเฟด เนื่องจากอาจสงผลตอการฟนตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐ ขณะที่ปจจัยการเมืองภายในอาจยังไมคลี่คลายไดเร็ว มากนัก อยางไรก็ดี คาดตลาดยังมีแนวโนมที่ฟนตัวไดดีขึ้นในชวงกลาง-ปลายป จากความคืบหนาของการเมืองหากเปนไปตามกรณี Base Case ที่จะนําไปสูการเลือกตั้งใหมในที่สุด ตลอดจนการดําเนินโครงการโครงสรางพื้นฐานขนาดใหญ และการฟนตัวของภาคสงออกตาม การเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่นําโดยการฟนตัวของเศรษฐกิจสหรัฐและยุโรป โดยทางฝายคาดการณดัชนีเปาหมายของตลาดหุนไทยในป 2557 ที่ระดับประมาณ 1550-1660 จุด บนสมมติฐาน P/E ที่ 14-15 เทา  ผลกระทบระยะสั้นจากการปรับลดมาตรการ QE เปนที่ทราบกันดีอยูวามาตรการ QE ของสหรัฐไมใชมาตรการ ที่สามารถดํารงอยูไดตลอดกาล และตองทยอยปรับลดลงใน ไม ชา เมื่อภาพรวมเศรษฐกิจมีแนวโนมการกลับเขาสูภ าวะ ปกติ แตทุกครั้งที่ความกังวลดังกลาวเขามาเปนประเด็น พบ วาจะสงผลตอการปรับตัวลดลงของตลาดหุนอยางหลีกเลี่ยง ไมได โดยเฉพาะตลาดหุนในภูมิภาคเอเชียที่รับอานิสงสจาก สภาพคลองจํานวนมากในตลาดโลกมาหลายป ทั้งนี้ เมื่อครั้งที่โครงการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จํานวน 1.7 ลานลานดอลลารสหรัฐ สิ้ นสุดลงในชว ง เดือ นมี.ค. 2553 ตลาดหุ น ไทยปรับ ตั ว ลงราว 12% ภายใน ระยะเวลาเพียง 2 เดือน ขณะที่ผลกระทบจากการปรับลด มาตรการ QE ในครั้งที่ 2 หลังมิ.ย. 2554 ดูจะรุนแรงกวา โดย ตลาดหุนไทยปรับตัวลดลงกวา 27% ในเวลา 2-3 เดือน สําหรับการปรับลดมาตรการ QE ครั้งที่ 3 นี้ ไดกลับเขามาเปน กังวลของตลาดนับตั้งแตเดือน พ.ค. 2556 สงผลใหตลาดหุน ไทยดิ่งลงหนักเกือบ 24 % ในเวลา 4 เดือนถัดมา มกราคม 2557 11 ที่มา: Bisnews อยางไรก็ดี หากมองในระยะกลาง-ยาว การตัดสินใจปรับลด มาตรการ QE ของสหรัฐ จะดําเนินการตอเมื่อเฟดมีความ เชื่อมั่นตอภาพการฟนตัวของเศรษฐกิจสหรัฐจากการฟนตัว ของภาคแรงงาน และการบริโภคภายใน สะทอนภาพจากแนว โนมอัตราการวางงานที่ปรับลดลงมาที่ 6.5% และอัตราเงิน เฟอที่ระดับ 2% ดังนั้น การฟนตัวของเศรษฐกิจขนาดใหญที่ เปน 1 ใน 4 ของโลกอยางสหรัฐยอมสงผลบวกตอเศรษฐกิจ
  • 21. แนวโนมตลาดหุนไทยในป 2557: ยังมีแนวโนมปรับตัวขึ้นไดตอ แมมีการปรับลดมาตรการ QE ของสหรัฐ มหภาค และการคาของโลก และนั่นจะทําใหการฟนตัวของ ภาคสงออกเปนหนึ่งในปจจัยหนุนการฟนตัวของเศรษฐกิจไทย และตลาดหุนไดในที่สุด กอปรกับการตอบสนองตอขาวการ ปรับลดมาตรการ QE มาแลวเปนระยะตั้งแตชวงเดือน พ.ค. ป 2556 ที่ผานมา จะทําใหผลกระทบที่เกิดจากการปรับลด มาตรการ QE ไมนามีมากนักและนาจะเปนเพียงในระยะสั้น เทานั้น คาดการณกรอบเวลาการปรับลดมาตรการ QE ทางฝายมอง วายังคงมีความเปนไปไดที่เฟดจะตัดสินใจปรับลดมาตรการฯ ในชวงเดือนม.ค. 2557 ในชวงเปลี่ยนผานตําแหนงประธาน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จากนายเบน เบอรนันเก เปนนางเจ เนต เยลเลน ทั้งนี้ ขึ้นกับปจจัยการพิจารณาเรื่องงบประมาณ และเพดานหนี้ของสภาคองเกรสสหรัฐ หากมีแนวโนมผานพน ไปไดดวยดีจะทําใหการพิจารณาปรับลดมาตรการ QE ในชวง เดือนม.ค. มีความเปนไปไดมากยิ่งขึ้น อยางไรก็ดี ความไม แนนอนที่มีอยูทําให Consensus ของตลาดจากการสํารวจ ของ Bloomberg เมื่อเดือน พ.ย. 2556 ยังคงคาดวาการปรับ ลดมาตรการฯ จะเกิดขึ้นในชวงเดือน มี.ค. 2557 มากกวา  ความไมแนนอนของการเมืองภายใน สถานการณความขัดแยงทางการเมืองจากการตอตานระบอบ ทักษิณ ของกลุมประชาชนเปลี่ย นแปลงประเทศไทยใหเปน ประชาธิปไตยที่สมบูรณอันมีพระมหากษัตริยทรงเปนประมุข (กปปส.) ที่เรียกรองใหมีการจัดตั้งสภาประชาชน ดูเหมือนจะ ยัง ไม สามารถยุติ ล งได งา ยดายนัก จึง อาจเป น ปจจั ยกดดั น ตลาดหุนไทยตอไป อยางไรก็ดี การดูแลสถานการณโดยปราศ จากความรุนแรงของภาครัฐ และการวางตัวเปนคนกลางของ ฝายทหารไดชวยลดความตึงเครียดไดระดับหนึ่ง ขณะที่เริ่มมี กลุมบุคคลหลายฝายพยายามเสนอแนวทางการแกไขปญหา ดังกลาวมากขึ้น นับเปนสัญญาณที่ดของการคลี่คลายปญหา ี ไดในอนาคต และในวันที่ 9 ธ.ค. 2556 รัฐบาลไดประกาศยุบ มกราคม 2557 12 สภา ซึ่งจะสงสัญญาณแนนอนกับตลาดวาจะมีการเลือกตั้ง ใหมแนนอน อยางไรก็ดีตองจับตาวาการเลือกตั้งจะเริ่มเมื่อ ไหร อี ก ที ซึ่ ง ทางฝ า ยจึ ง ได ค าดมี ก รณี ที่ อ าจเกิ ด ขึ้ น ได ดั ง ตอไปนี้ - กรณี Best Case: กรณีมีขอตกลงรวมกันอยางรวดเร็ว ในการแกไขรัฐธรรมนูญ – กําหนดวันเลือกตั้งไดรวดเร็ว โดยการชุมนุมยกเลิกไป และกําหนดวันเลือกตั้งใหม รวม ถึงหาทางออกรวมกันไดอยางรวดเร็ว คาดตลาดจะดีดตัว ขึ้นไดตอเนื่องจากปลายป 2556 แตมองโอกาสเกิดขึ้นยัง คอนขางนอย - กรณี Base Case: กรณีมีขอตกลงรวมกันไดแตใชเวลาที่ ยาวนานกวา คาดมีโอกาสเกิดขึ้นได แตการที่ตองใชระยะเวลาที่ยาว นานมากขึ้น โดยการชุมนุมจะดําเนินตอไปทําใหตลาดมี ความผันผวนระหวางทางไดมากกวา โดยทางฝายคาด Downside ในกรณีนี้จะอยูแถว 1260 จุด ซึ่งจะเปน โอกาสการเขาซื้อสะสมหุนของนักลงทุนเพื่อหวังการดีด ตัวแรงหลังเขาสูกรอบแนนอนในการเลือกตั้งใหม - กรณี Worst Case: กรณีตกลงกันไมได – เกิดเหตุจลาจล ระหวางกปปส. และกลุมนปช.ที่สนับสนุนรัฐบาล ยัง ต อ งติ ด ตามการเคลื่ อ นไหวของกลุ ม ตอ ต า นรั ฐ บาล และกลุมสนับสนุนรัฐบาล หลังจากยุบสภาแลว ซึ่งกอน หนานี้ ทางฝาย กปปส. ไดแถลงวาแมจะยุบสภา ก็ยังจะ ดํา เนิ น การชุ ม นุ ม ต อ ไป หากเกิ ด กรณี ที่ ทางสนั บ สนุ น รัฐ บาลไม พ อใจ และเกิ ด จราจลขึ้น คาดวา Downside ของตลาดมีโอกาสปรับลงลึกที่ 1150 หรือต่ํากวา  หุนเขาใหมเสริมความคึกคักของตลาด จํานวนบริษัทจดทะเบียนเขาใหมในตลาดหุนไทยเพิ่มมากขึ้น เปนลําดับ ตลอดชวง 3 ปที่ผานมา จาก 16 บจ./กองทุน ในป 2554 ขยับเปน 24 บจ./กองทุน ในป 2555 และ 25 บจ./ กองทุน ในชวง 3 ไตรมาสแรกของป 2556
  • 22. แนวโนมตลาดหุนไทยในป 2557: ยังมีแนวโนมปรับตัวขึ้นไดตอ แมมีการปรับลดมาตรการ QE ของสหรัฐ ในป 2557 ยังมีบจ./กองทุนที่อยูระหวางการพิจารณาคําขอ เข า จดทะเบี ย นในตลาดหลั ก ทรั พ ย แ ห ง ประเทศไทยทั้ ง ใน รูปแบบของบจ., Property Fund/REIT, Infrastructure Fund รวมกวา 37 บจ./กองทุน โดยมีบจ./กองทุนขนาดใหญที่นาจะ ดึงดูดความสนใจของนักลงทุนได อาทิ CPTGF (9.8 พันลาน บาท), TGGROWTH (5.5 พันลานบาท), SPCGIF (5.5 พันลานบาท) คาดจะเขามาสรางความคึกคักใหกับตลาด ไดมากขึ้น  ผลกระทบจาก Trigger Fund ตามประมาณการของ Morningstar ไดคาดการณจํานวน Trigger Fund ที่อยูในระบบ ณ 22 พ.ย. คงเหลือราว 2.1 หมื่น ลานบาท ซึ่งมีระยะเวลาที่จะครบกําหนดและดัชนีเปาหมาย ในการทํากําไรที่แตกตางกันไป จึงอาจสงผลกระทบตอ ภาพรวมตลาดไดเปนระยะ กราฟดานลางนี้เปนการรวบรวมขอมูลเวลาและคาดการณ ความเปนไปไดของจํานวนกองทุนที่จะครบกําหนดการ Trigger ในแตละชวงของดัชนีตลาดหุนไทย Trigger fund Bt.mn 6,000 5,000 SET index 4,000 1651-1700 3,000 1601-1650 1551-1600 2,000 1500-1550 1,000 0 1Q2014 2Q2014 3Q2014 4Q2014 ที่มา: Morningstar, PSR จะพบวายิ่งตลาดปรับตัวเพิ่มขึ้นมากเทาใด จะยิ่งมีปริมาณ กอง Trigger fund ครบจุดทํากําไรและปดกองมากยิ่งขึ้น มกราคม 2557 13 อยางไรก็ดี ตามที่ทางฝายคาดตลาดในชวงไตรมาสแรกจะยัง มีค วามไม แ นน อนของปจ จั ย ค อ นขา งมากทั้ ง ภายนอกและ ภายใน จึงไมนาจะทําใหตลาดปรับตัวขึ้นไดแรงมากนัก ซึ่ง หากดั ช นี หุ น ไทยมาที่ ร ะดั บ ปรั บ ตั ว ขึ้ น 1500-1550 จุ ด ใน ไตรมาสแรกจะมียอดกองทุนที่ถึงเปาหมายทํากําไรเพียงหลัก รอ ยล า นบาทเท า นั้ น แต ห ากตลาดขยับ สู ง ถึ ง ระดั บ 15511600 จุ ด จะมี ย อดกองทุ น ที่ ถึ ง เป า หมายเพิ่ ม ขึ้ น อี ก ราว 2 พันลานบาท เปนตน  คาดการณการเติบโตผลประกอบการของบริษัทจด ทะเบียน หมวด Earning Growth(% y-y) 2556E 2557E AGRI 118.31 5.00 FOOD -47.86 37.77 BANK 23.76 8.02 FIN 61.09 -1.56 AUTO 25.23 6.42 PETRO -1.24 14.00 STEEL 64.74 64.69 CONMAT 50.28 7.03 PROP 40.81 -4.59 ENERG -0.24 4.00 COMM 1.77 29.34 HELTH -17.97 14.27 MEDIA 12.30 11.61 TOUR 122.26 -15.80 TRANS -57.33 236.02 ETRON 17.38 -4.58 ICT 5.72 20.28 PST Universe 8.96 12.26 ที่มา: PSR Universe
  • 23. แนวโนมตลาดหุนไทยในป 2557: ยังมีแนวโนมปรับตัวขึ้นไดตอ แมมีการปรับลดมาตรการ QE ของสหรัฐ  แนวโนมตลาดหุนไทยและเปาหมายดัชนีสิ้นป 2557 คาดตลาดหุนไทยจะเผชิญกับความผันผวนคอนขางมาก โดย เฉพาะในชวงตนป จากปจจัยที่มีความไมแนนอนทั้งภายใน และภายนอก นําโดยประเด็น เรื่องการปรับลดงบประมาณ และขยับขึ้นเพดานหนี้ของสหรัฐที่เปนหนึ่งในปจจัยสําคัญที่ จะสงผลตอการพิจารณาปรับลดมาตรการ QE ของเฟดจาก ผลกระทบที่อาจมีตอการฟนตัวทางเศรษฐกิจ ขณะที่ปจจัย การเมืองภายในอาจยังไมคลี่คลายไดเร็วมากนัก อยางไรก็ดี คาดตลาดยังมีแนวโนมที่ฟนตัวไดดีขึ้นในชวงกลาง-ปลายป จากความคืบหนาของการเมืองหากเปนไปตามกรณี Base Case ที่จะนําไปสูการเลือกตั้งใหมในที่สุด ตลอดจนการ ดําเนินโครงการกอสรางของโครงสรางพื้นฐานขนาดใหญ และ การฟนตัวของภาคสงออกตามการเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่ นําโดยการฟนตัวของเศรษฐกิจสหรัฐและยุโรป 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 12.7% 7.5% Average market declines 3 out of 10… Total average Average market gains 7 out of 10 elections Yingluk (2011) Samak (2007) Thaksin II (2005) Thaksin I (2001) Chavalit (1996) Banharn (1995) Chuan I (1992) Suchinda (1992) Chatchai (1988) Prem II (1986) -4.6% ที่มา: PSR มกราคม 2557 14 จากตัวเลขคาดการณผลประกอบการในป 2557 อิงจากหลัก ทรัพยที่อยูใน Universe ของฝายทั้งสิ้น 147 หลักทรัพย คิด เปนราว 85.53% ของมูลคาตลาดรวม ทางฝายคาดวาดัชนีหุน ไทยจะอยูระหวาง 1550-1660 จุด จากสมมติฐานในเชิง พื้นฐานที่คาดวาจะมีอัตรากําไรเพิ่มขึ้นประมาณ 12.26% y-y อิงคาเฉลี่ย P/E ที่ 14-15 เทา (ROE = 15.19%, COE = 11.8-12% และ Long-term growth = 9.15%)
  • 24. มกราคม 2557 62
  • 25. ธีมการลงทุน: Global Recovery & Infrastructure Plays การฟนตัวของเศรษฐกิจโลกจะชวยหนุนการฟนตัวของภาคสงออกของไทย หลังคาดจะเติบโตเพียง 1% หรือต่ํากวาในป 2556 ขณะที่ คาเงินบาทนาจะอิงทางออนคาหลังการปรับลดมาตรการ QE ของสหรัฐที่จะหนุนใหคาเงินดอลลารสหรัฐดีดตัวแข็งคา ดังนั้น หุนกลุมที่ เกี่ยวของกับการสงออกนาจะมีความโดดเดนมากขึ้น นอกจากนี้แลว เศรษฐกิจไทยยังคงพึ่งพิงการฟนตัวจากโครงการกอสรางโครงสราง พื้นฐานขนาดใหญของภาครัฐตอไป ดังนั้น หุนที่เกี่ยวของกับกิจกรรมการกอสรางนาจะยังคงดีตอเนื่อง แนวโนมธีมการลงทุนในระยะยาวนาจะยังคงมองหุนกลุมทีไดเตรียมความพรอมเพื่อรองรับการเปด AEC ในป 2559 ตอไป ่  หุนที่รับประโยชนจากการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก หมวด FOOD BANK PETRO PROP HELTH TOURISM TRANS ETRON  หุนที่มีการลงทุนในประเทศกลุมอาเซียนเพื่อรองรับ AEC ชื่อหุน (ราคาพื้นฐาน) MINT (30.00), CPF (31.25) BBL (229.00) IVL (26.80) HEMRAJ (3.90) BH (102.00), BGH (175.00) CENTEL (44.50) TTA (19.70) HANA (27.50), KCE (26.00) AEONTS, BBL, BEC, GUNKUL, PTTEP, THCOM, ITD, AIT, LOXLEY, SYNEX, SCC, SCB, KBANK EGCO, BBL AEONTS, BGH, CPF, GL, SCC, MAJOR, KTB, SCB ICT COMM มกราคม 2557 AH, AS, CPF, CCET, THCOM, BBL AS, STA, BBL, KTB, SCB  หุนที่รับประโยชนจากโครงสรางพื้นฐานขนาดใหญ หมวด BANK CONMAT PROP AEONTS, CPF, EGCO, GLOW, RATCH, STANLY, THCOM, BANPU, BAY, CK, BBL, KTB, SCB, TMB SCC, TK, AS, STA, BANPU, IVL, APCS ชื่อหุน (ราคาพื้นฐาน) KTB (25.00), BBL (229.00) SCC (510.00) CK (25.80), LPN (20.84), SIRI (2.50), BLAND (2.37) ADVANC (273.00) LOXLEY (4.90) ที่มา: PRS 15 AEONTS, PTTEP, STANLY, SCC, CPF, TUF, BJC, BBL, SCB
  • 26. แนวโนมตลาดทางเทคนิคป 2557 ถึงไม New High ก็ไม New Low : แนวรับ 1260, 1150 จุด แนวตาน 1600, 1880 จุด ETI ยังคงสภาพความแข็งแรงไดดวยการพักตัวที่ไมหลุดแนวรับระยะยาว EMA-25 เดือน ซึ่งเมื่อดูประกอบกับเครื่องมืออื่นๆ แลว คาด วาจุดต่ําสุดของป 2556 บริเวณ 1,260 นาจะทําหนาที่แนวรับไดเพราะการไหลลงของดัชนีในชวงปลายปที่ผานมาไมไดลงดวยมูลคา การซื้อขายที่หนาแนนแตอยางใด ตรงกันขามเห็นการเขาเก็บหุนเปนระยะ แตการพักตัวที่ยาวนานรวมครึ่งปก็ไมนาจะทําใหฟนตัวได รวดเร็วเชนเดียวกัน แนวตานเดิมบริเวณ 1,600 จุด จึงนาจะเปนอุปสรรคสําคัญของปนี้ คาดวาดัชนีจะเคลื่อนที่ในชวง 1,260-1,600 จุดเปนสวนใหญ แตหากออกนอกกรอบ ก็ยังมองทางขึ้นมากกวาลง โดยการหลุด 1,260 จะมีจุดรับถัดไปที่ 1,150 จุด และในทางขึ้น หากสามารถตีผาน 1,600 จุด แนวตานถัดไปตามอัตราสวน Fibonacci ที่ 138.2% วัดจากกรอบขาขึ้นเมื่อไตรมาสสุดทายของป 2554 คือ 1880 จุด มกราคม 2557 16
  • 27. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  ธุรกิจการเกษตร : SETAGRI GFPT: แนวรั บ 9.50-9.30 บาท แนวต าน 12.00, 13.00 บาท Cut loss 9.10 บาท ยกตัวขึ้นตอเนื่องตลอดป 2556 พรอมสัญญาณ Bullish จาก MACD ที่มาในชวงทาย ซึ่งแรงสงนี้นาจะทําใหไดทดสอบ High เดิมบริเวณ 12.00 บาทเปนอยางนอย แนวรับ 180.00-170.00 จุด แนวตาน 230.00, 280.00 จุด พักตั วในกรอบสามเหลี่ยมนาน 3 ป ที่ดูใ กลถึ งเวลา Break out ทางดานบน เพราะ Modified Stochastic ในกราฟรายเดือนแตะ เขต Oversold และเริ่ม วกตัว กลั บ ดัช นี จึง นา จะยืน ได ที่แ นวรั บ บริ เ วณ 180-170.00 จุด คาดว าการดี ด ตัว ในปนี้ จ ะขึ้ น ทดสอบ แนวตา นกอบสามเหลี่ ยมประมาณ 280.00 จุ ด โดยมี แ นวต า น ยอย 230 จุด มกราคม 2557 17 STA: แนวรับ 12.00 บาท แนวตาน 18.70 บาท Cut loss 11.70 บาท ราคาลงมาต่ํามากใน Pattern Falling Wedge แตสรางฐาน พร อมมี Bullish Divergence จาก Modified Stochastic ซึ่ ง ยืนในเขต Oversold และเริ่มมีสัญญาณซื้อ แนวโนมฟนตัว
  • 28. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  อาหารและเครื่องดื่ม : SETFOOD CPF: แนวรับ 24.00-22.00 บาท แนวตาน 37.00, 42.00 บาท Cut loss 21.00 บาท ใช เ วลาครึ่ ง ป ใ นการสร า งฐานบน EMA-75 เดื อ น กว า จะมี สัญญาณซื้อจาก Modified Stochastic ออกมาในชวงปลายป จึงนาจะจบการพักตัวรอบใหญ เตรียมลุนการขึ้นไดในปนี้ แนวรับ 9320.00 จุด แนวตาน 12,000, 13,600 จุด สงสัญญาณฟน ตัวจากแทงเทียนที่ กลับเปน Bullish ในช วง 3-4 เดือนสุดทายของป 2556 ขณะที่ Modified Stochastic วกตัวขึ้น เตรียมพรอมที่จะสงสัญญาณซื้อ มีแนวโนมที่ไดเห็นการทะยาน ขึ้นบริเวณ 12,000 จุดเปนแนวตานแรก และทดสอบ High เดิ ม ประมาณ 13,600 จุด มกราคม 2557 18 TUF: แนวรับ 55.00 บาท แนวตาน 80.00, 100.00 บาท Cut loss 52.00 บาท คาดวาจะไดเห็นการทํา New High อีกครั้ง หลังราคาหุนพักตัว ตลอดป 2556 แตชวงเดือนทายๆ กลับวิ่งสวนตลาดขึ้นมาหลัง ลงแนวรับ Speed line แนวโนมกลับมาแข็งแรงอีกครั้ง
  • 29. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  ธนาคาร : SETBANK KKP: แนวรั บ 36.00 บาท แนวต าน 47.00, 56.00 บาท Cut loss 34.00 บาท เปนหุนที่ดูมีฐานราคามั่นคงดีแลว ขณะเดียวกันก็มีสัญญาณ ฟนตัวใน RSI และ Modified Stochastic ซึ่งทรงตัวไดบริเวณ เขต Oversold ปนี้จึงนาจะฟนตัว แนวรับ 460.00 จุด แนวตาน 600.00, 700.00 จุด แกวงตัวในกรอบ Uptrend ได แมลาสุดจะพักตัวลงบนเสนแนวรับ นานไปสั กหน อ ย แต ก็ น า จะยื น ในกรอบนี้ ต อ ไปได เพราะเริ่ ม มี สัญญาณฟ นตัวไล มาจากกราฟรายวันและรายสั ปดาห ซึ่งนาจะ สงใหกราฟรายเดือนดูดีขึ้นไดในไมชาเพราะเครื่องมือตางๆ ก็เริ่ม ชะลอการปรั บตั วลงแลว ตา นสํ าคั ญคือ High บริเ วณ 600 จุ ด และกรอบบนของ Trend line ประมาณ 700 จุด มกราคม 2557 19 TCAP: แนวรับ 30.00-28.00 บาท แนวตาน 41.00, 48.00 บาท Cut loss 26.50 บาท MACD ชะลอการปรับตัวลงหลังเขาใกล Zero line พรอมกับ เครื่องมือระยะสั้นฟนตัว ชวง 5 เดือนหลังของป 2556 จึงนาจะ เปนการสรางฐานเพื่อเตรียมทะยานขึ้นตอไปในปนี้
  • 30. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  เงินทุนและหลักทรัพย : SETFIN IFS: แนวรับ 2.40 บาท แนวตาน 3.20, 3.60 บาท Cut loss 2.30 บาท (กราฟรายสัปดาห)ราคาเดินหนาชาๆ แตขึ้นมาอยางตอเนื่อ ง จน MACD กลับ มายืนบน Zero line พรอมสั ญญาณซื้อจาก RSI แนวโนมดี คาดไดเห็น 3.20 บาท เปนอยางนอย แนวรับ 1,360.00 จุด แนวตาน 1,800.00 จุด แมจะเกิดสัญญาณขายแต MACD ก็ยังลอยตัวอยูเหนือ Zero line ขณะที่เ ครื่องมื อระยะสั้นกวา เริ่มชะลอการปรับตัว ลงในช วงทา ย จึงนาจะเปนกลุมที่ฟนตัวในปนี้ คาดวาการพักตัวจะหยุดไดที่แนว รับ EMA- 25 เดือน ประมาณ 1360 จุด และวิ่งกลับเขาสูแนวโนม หลักที่เปนขาขึ้นได มกราคม 2557 20 KTC: แนวรั บ 30.00-28.00 บาท แนวต าน 46.00 บาท Cut loss 26.50 บาท เป น อี ก ตั ว ที่ ค าดว า จะหยุ ด การพั ก ฐานได ที่ EMA-25 เดื อ น เพราะเริ่มมีการฟนตัวของ RSI ในชวงทาย ขณะที่ MACD ยัง อยูเหนือ Zero line ระดับที่หางพอควร จัดวายังเปน Bullish
  • 31. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  หมวดยานยนต : SETAUTO CWT: แนวรับ 1.40 บาท แนวตาน 2.50, 2.70 บาท Cut loss 1.30 บาท แน ว โน มฟ น ตั ว จา กกา รสร า งฐา น ใน ข ณะ ที่ Modified Stochastic อยู ในเขต Oversold และ RSI วกตั วเตรี ยมส ง สัญญาณซื้อ แนวรับ 440.00-420.00 จุด แนวตาน 560.00, 650.00 จุด ชนแนวตานยอดเกาจนเกิดการพักตัวครั้งใหญในอัตราเรงที่สูงกวา การพักชวงตนป 2554 จนเครื่องมือระยะสั้น Oversold ในระดับที่ ต่ํากวาเดิม อยางไรก็ดียังทรงตัวบนเสนแนวรับ Uptrend line ได และการดีดตัวจากเสนนี้ในรอบที่ผานมาก็ขึ้นไปไดไกล จึงคาดวา จะได ท ดสอบแนวต า นเดิ ม ที่ 650 จุ ด อี ก ครั้ ง โดยมี แ นวต า น ระหวางทางประมาณ 560 จุด มกราคม 2557 21 TKT: แนวรับ 2.00 บาท แนวตาน 3.00 บาท Cut loss 1.94 บาท ไหลลงอยางตอเนื่องหลังทํา New High ที่ 5.05 บาท แตก็ มี ฐานแนวรั บ ช ว ง 2.00 บาทเป น จุ ด ที่ น า สนใจซื้ อ ดั ก รี บ าวด เพราะเครื่องมือก็เริ่ม Oversold แลว Downside จึงไมนาลึก
  • 32. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  ปโตรเคมีและเคมีภัณฑ : SETPETRO IVL: แนวรับ 20.00-17.00 บาท แนวตาน 34.00, 40.00 บาท Cut loss 16.00 บาท (กราฟรายสัปดาห)กลับมายืนเหนือกรอบ Downtrend และขึ้น ทดสอบ EMA-75week ที่ ก ดราคามาอย า งยาวนาน MACD ฟนตัว มีโอกาสที่ราคาจะกลับเปนขาขึ้นอีกครั้ง แนวรับ 880.00 จุด แนวตาน 1300.00, 1400.00 จุด พักตัวครั้งใหญในกรอบสามเหลี่ยมที่มีแรงเหวี่ยงในชวงทายของป 2556 ให ขึ้ น ไปทดสอบกรอบบนของสามเหลี่ ย มอี ก ครั้ ง พร อ ม สัญญาณหนุ นค อนข างดี โดยเฉพาะจาก MACD ที่ตั ด Signal line ขึ้นไดเปนครั้งแรกนั บจากการเกิดสัญญาณขายเมื่อปลายป 2554 รอบนี้คงเห็นการกระชากของราคาแรงๆ จนกาวทะลุกรอบ สามเหลี่ยมขึ้นไปได มกราคม 2557 22 PTTGC: แนวรับ 70.00 บาท แนวตาน 92.00 บาท Cut loss 67.00 บาท (กราฟรายสั ป ดาห ) แกว ง ตั ว ซิ ก แซกเป น ขาขึ้ น ยื น ยั น ความ แข็งแรงจาก MACD ที่ยืนเหนื อ Signal line และ Zero line คาดวาปนี้จะทํา New High ไดทเปาหมาย 92.00 บาท ี่
  • 33. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  วัสดุกอสราง : SETCONMAT SCP: แนวรั บ 6.25 บาท แนวต าน 14.00, 28.00 บาท Cut loss 6.00 บาท แกวงตัวผันผวนรุนแรง กําลังพักตัวเปนขาขึ้น ระยะแรกอาจลง มาที่ 6.25 บาท แตเมื่อดูประกอบกับ MACD ที่ยืนอยางมั่นคง บน Signal line และ Zero line ก็นาจะขึ้นตอไดไมยาก แนวรับ 9,700, 9,000 จุด แนวตาน 12,000, 13,000 จุด กํ า ลั ง อยู ใ นช ว งหั ว เลี้ ย วหั ว ต อ เพราะลงมาถึ ง แนวรั บ EMA-25 เดือนซึ่งเปนบริเวณใกลเคี ยงกับ Fibonacci Fan 38.2% ก็เริ่ ม ทรงตัวพรอมมีสัญญาณฟนตัวจาก RSI นําขึ้นมากอน ดังนั้นอาจ ลุนรีบาวดจากบริเวณนี้ได แตถาไมพน 12,000 จุด ใหระวังการพัก ฐานอี ก รอบ ซึ่ ง อาจทํ า ให ก ลั บ ตั ว ลงมาบริ เ วณ 9,000 จุ ด ได อย า งไรก็ ดี ค าดว า ท า ยสุ ด แล ว ก็ น า จะได ท ดสอบ High เดิ ม ที่ 13,000 จุด มกราคม 2557 23 TPIPL: แนวรั บ 10.30 บาท แนวตาน 18.00-20.00 บาท Cut loss 10.00 บาท แกวงตัวกวางขึ้นเรื่อยๆ เปน Broadening Ascending ที่ลาสุด ลงมาใกลเสนแนวรับ จึงคาดวาการดีดตัวครั้งตอไปแนวตานจะ ถูกยกขึ้นตาม Trendline ประมาณ 18.00-20.00 บาท
  • 34. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  พัฒนาอสังหาริมทรัพย : SETPROP AP: แนวรับ 4.70-4.50 บาท แนวตาน 6.70, 9.00 บาท Cut loss 4.40 บาท ลงมาใกลเสนแนวรับ ขณะที่ Modified Stochastic ปรับตัวลง ในเขต Oversold ในระดับที่ต่ํามากเมื่อเทียบกับขอมูลในอดีต หากฟนตัวก็นาจะไปไดไกลพอควร แนวรับ 240.00-225.00 จุด แนวตาน 300.00, 375.00 จุด สรางฐานบน EMA-25 เดือน ชวงแรกอาจยังวิ่งในกรอบ 240.00300.00 จุดไปกอน เพราะยังไมมีเครื่องมือตัวใดใหสัญญาณซื้อที่ ชัดเจน แตจากการที่เครื่องมือระยะสั้นเริ่มชะลอการปรับตัวลง ก็ นาจะมีการ Break ขึ้นดานบน ไปทดสอบ High ที่ทําไวในป 2556 ไดในที่สุด มกราคม 2557 24 SIRI: แนวรับ 1.88 บาท แนวตาน 2.60, 3.20 บาท Cut loss 1.80 บาท เปนอีกตัวที่นาลุนขึ้นจาการที่เครื่องมือลงมาในระดับ Extreme Oversold อีกทั้งราคาก็ลงมาเกือบตลอดป 2556 และมาสราง ฐานไดในชวงเดือนหลังๆ คาดวาจะรีบาวดได
  • 35. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  พลังงานและสาธารณูปโภค : SETENERG BANPU: แนวรั บ 26.00, 20.00 บาท แนวต า น 40.00, 55.00บาท Cut loss 18.00 บาท เริ่มฟนคืนชีพ โดยไดสัญญาณหนุนจากเครื่องมือที่สอดคลอ ง กันทั้งในกราฟรายวัน/รายสัปดาห และรายเดือน คาดวา จะวิ่ง ออกจากกรอบ Downtrend ไปที่ 40 และ 55 บาทตามลําดับ แนวรับ 18,000.00 จุด แนวตาน 24,000.00 จุด แกวงตัวออกดานขางมาตลอด 2 ป ถือเปนการพักตัวในแนวโนม หลักขาขึ้นที่นานมาก แตก็ยังมีชวงที่กวางพอใหสามารถเก็งกําไร ตามจั ง หวะ ขึ้ น ขาย/ลงซื้ อ ได และการเกิ ด สั ญญาณฟ น ตั ว จาก เครื่องมือ RSI และ Modified Stochastic ซึ่งลงหาเสนแนวรับและ ดีด ตั ว ขึ้น ในชว งปลายป กอ น ก็น า จะส ง ผลให ป นี้มี ลัก ษณะการ แกวงตัวแบบอิงทางขึ้น แนวตานจึงถูกขยับจากกรอบ Sideways เดิมที่ประมาณ 22,500 เปน 24,000 จุด มกราคม 2557 25 PTTEP: แนวรั บ 150.00-140.00 บาท แนวต าน 200.00, 230.00 บาท Cut loss 135.00 บาท MACD ตัดขึ้นยืนเหนือทั้ง Signal line และ Zero line ไดในไตร มาสสุดท ายของป 2556 ถือ วากลับเขา สูการฟน ตัวแลว คาด เหวี่ยงตัวออกจากกรอบสามเหลี่ยมขึ้นไปทํา High ใหมได
  • 36. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  พาณิชย : SETCOMM BJC: แนวรับ 38.00-35.00 บาท แนวตาน 60.00, 75.00 บาท Cut loss 33.00 บาท อาจดู วา ลงแรงกว าหุ น หลายตั ว ในกลุ ม เดี ย วกัน แต การลงที่ แนวรับสําคัญคือ Fibonacci Retracement 61.8% แลวดีดตัว ไดก็มีลุนวาอยางนอยการรีบาวดนาจะไปถึง 60.00 บาท แนวรับ 25,000.00 จุด แนวตาน 33,450.00, 40,650.00 จุด เปนขาขึ้นมาอยางยาวนานตั้งแตการดีดตัวขึ้นในป 2552 และครั้ง นี้เปนการพักตัวอยางรุนแรงที่สุด แตกระนั้นก็ยังลงเพียง 38.2% ของ Fibonacci Fan อีก ทั้ง MACD ก็ ยืน ยัน ความแข็ง แกรง ของ แนวโนม หลักโดยอยูบน Zero line ในระดับที่สูงพอควร ขณะที่ เครื่องมือระยะสั้นกวาเริ่มฟนตัว คาดวากลุมพาณิชย จะกลับเขาสู ความเปน Bullish อีกครั้งไดในปนี้ มกราคม 2557 26 HMPRO: แนวรั บ 10.00-9.60 บาท แนวต า น 14.40, 18.00 บาท Cut loss 9.30 บาท เสียหลักไปในเดือนมิ.ย.ปกอน แตก็รีบสรางฐานอยางรวดเร็ ว ทําใหสัญญาณจาก MACD ไมเสียหายมากนัก ขณะเดียวกัน เครื่องมือระยะสั้นก็ฟนตัวอยางชาๆ ยังจัดเปนหุนนาซื้อ
  • 37. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  การแพทย : SETHEALTH BCH: แนวรับ 6.15-5.95 บาท แนวตาน 8.00, 9.15 บาท Cut loss 5.85 บาท Modified Stochastic ลงมาอยูในเขต Oversold ในระดับ ที่ เคยกอใหเกิดการดีดตัวขึ้นอยางรอนแรงไดในอดีต ราคาจึงไม นาจะลงต่ํากวา Low ของปกอนอีก นาดักซื้อรอการดีดตัว แนวรับ 2,800.00-2,600.00 แนวตาน 3,500.00-3,600.00 จุด พักตัวเปน Pennant ในขาขึ้น โดยดัชนีเกาะอยูบริเวณ EMA-10 เดือน ถือวาลงไมลึก มาก สัญญาณจากเครื่ องมือก็ไมไดเสียหาย นัก เพราะทั้ง RSI และ Modified Stochastic ยังทรงตัวแถวระดับ 50-60% จึ งน าจะทํา จุดต่ํ าได ที่บ ริเวณ 2,800.00-2,600.00 จุ ด การดี ด ตั ว ขึ้ น มี แ นวต า นที่ ต อ งระวั ง แรงขายใกล กั บ High เดิ ม ประมาณ 3,500 – 3,600 จุด มกราคม 2557 27 BGH: แนวรั บ 120.00-115.00 บาท แนวต า น 177.00, 230.00 บาท Cut loss 110.00 บาท นาลุนเชนเดียวกัน โดยฐานบริเวณ 120.00-115.00 นาจะเปน แนวรับที่ดี สําหรับการดีดตัวขึ้นไปทดสอบ High เดิมที่ 177.00 บาทซึ่งเปนเปาหมายขั้นต่ําของปนี้
  • 38. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  สื่อและสิ่งพิมพ : SETMEDIA AS: แนวรั บ 8.65 บาท แนวต าน 11.10, 14.00 บาท Cut loss 8.45 บาท (กราฟรายสั ป ดาห ) ลงมาที่ Low เดิ ม คล า ยจะทํ า Double Bottoms ขณะที่เครื่องมือมี Bullish Divergence หากดีดตัว ตามเปาหมายของ Price Pattern มีโอกาสไปไดถึง 14.00 บาท แนวรับ 70.00 จุด แนวตาน 100.00-110.00 จุด โคงตัวขึ้นแบบ Rounding Turn มาชนแนวตานเดิมในอดีตกอนที่ จะมีการปรับตัวลง จนสัญญาณลบจากเครื่องมือ และแทงเทียน ทํา High ที่ต่ําลงตลอด 8 เดือน อาจย่ําฐานไปสักพัก แตไมนาลง ต่ํ า กว า 70.00 จุ ด เพราะเป น แนวรั บ สํ า คั ญ ทั้ ง ของกราฟราย สัปดาห และรายเดือ น หากเห็น ลงมาในชวงนี้อาจเลือกเก็บหุน ที่ นาสนใจในกลุมเพื่อรอจังหวะขายในชวงดีดตัวได มกราคม 2557 28 BEC: แนวรั บ 50.00-47.00 บาท แนวตาน 77.00-80.00 บาท Cut loss 45.00 บาท (กราฟรายสัปดาห)ขึ้น-ลงอยางเปนระเบียบ เริ่มมีสัญญาณฟน ตั ว ในกรอบขาลง คาดว า จะถึ ง เวลาดี ด ตั ว จาก Downtrend กลับสูขาขึ้นเชนเดิม หรือยางนอยก็ทดสอบ High เดิมอีกครั้ง
  • 39. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  ขนสงและโลจิสติกส : SETTRANS BMCL: แนวรั บ 0.97 บาท แนวต า น 1.20, 1.40 บาท Cut loss 0.95 บาท (กราฟรายสัป ดาห) ภาพการยืนในกรอบสามเหลี่ยมที่ มาหยุ ด นิ่ ง บริ เ วณฐานแนวรั บ อั น แข็ ง แรงมาตั้ ง แต ต น ป น า จะเป น รูปแบบการพักตัวที่พรอมเปนฐานสําหรับการดีดตัวขึ้นตอไป แนวรับ 160.00 จุด แนวตาน 205.00, 220.00 จุด ในปที่ผานมาพยายามทดสอบ 200.00 จุดหลายครั้งก็ยังไมมีทีทา วา จะผ า น ขณะที่ สัญญาณจากเครื่อ งมือ ในกราฟรายเดื อนเริ่ ม เปนลบขึ้นเรื่อยๆ โดยเฉพาะการที่ Modified Stochastic กําลังวก ตัว ลงจากเขต Overbought อาจทํา ใหเ กิ ด การไหลลงของดั ช นี โดยเบื้องตนมองแนวรับที่ 160.00 จุด อยางไรก็ดีมีหุนบางตัวใน กลุมที่มีทิศทางฟนตัว เชน BMCL และ TTA ซึ่งนาจะวิ่งสวนทาง ดัชนีขึ้นไปได มกราคม 2557 29 TTA: แนวรับ 14.00 บาท แนวต าน 19.30, 23.00 บาท Cut loss 13.60 บาท (กราฟรายสัปดาห)วิ่ง ขึ้นวิ่งลงในกรอบ Sideways ที่สามารถ เก็ งกํ าไรในกรอบ 14.00-19.30 บาทไปพลางๆ ได และหาก ทะลุ 19.30 บาทเมื่อใด จุดตานถัดไปอยูสูงถึง 23.00 บาท
  • 40. แนวโนมกลุมอุตสาหกรรมและหุนเทคนิคเดนป 2557  เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร : SETICT JAS: แนวรับ 7.00 บาท แนวตาน 9.70, 12.70 บาท Cut loss 6.80 บาท พักตัวไปนานแต MACD ยังยืนเหนือ Zero line และยังไมเกิด สัญญาณขายอยางจริงจัง EMA-10 เดือนเกาะใตกราฟราคา อยางเหนียวแนน เตรียมลุนขึ้นตอได แนวรับ 200.00 จุด แนวตาน 250.00, 300.00 จุด แมจะไมมีสัญญาณฟนตัวที่ชัดเจน แตกจัดเปนกลุมที่ไมไดปรับตัว ็ ลงลึกมาก ขณะเดียวกันก็มีชวงการแกวงตัวที่กวางพอใหสามารถ ทํากําไรเปนรอบได และถึงจะลงตอก็ยังมี EMA-25 เดือนรองรับ Downside จึงไมนาลึก คาดวา จะอยูที่ 200.00-190.00 จุด การ ดีดตัวตามรอบจะมีแนวตาน 250.00 จุด ขณะเดียวกันถาไดแรง เหวี่ยงดีๆ ก็นาจะเลยขึ้นไปถึง 300.00 จุดไดไมยาก มกราคม 2557 30 THCOM: แนวรับ 34.00 บาท แนวตาน 50.00 บาท Cut loss 32.00 บาท ภาพระยะยาวกลั บตัวเปน W-Shape ขึ้นมา ดังนั้นเปาหมาย High เดิม 50.00 บาทจึงไมนาพลาด ขอเพียงยืนเหนือ EMA10 เดือนใหไดตอไปเพื่อยืนยันความแข็งแกรงของราคาเทานั้น
  • 41. แนวโนมตลาดอนุพันธ ป 2557 : เศรษฐกิจโลกกระตุนการลงทุนสินทรัพยเสี่ยง สรุปการซื้อขายป 2556 • ปริมาณการซื้อขายโดยรวมในตลาดอนุพันธป 2556 (ถึงวันที่ 30 พ.ย.) มีจํานวน 15,644,575 สัญญา เติบโตอยางมี นัยสําคัญจากชวงเดียวกันของปกอน 61.63% โดยเปนผลมา จากปริมาณการซื้อขายใน Stock Futures ที่ขยายตัวถึง 306.10% จาก 8,545 สัญญาตอวันในปกอน มาที่ระดับ 34,702 สัญญาตอวัน หลังจากที่ TFEX ไดเพิ่มหุนที่อางอิงใน Futures อีก 30 ตัว ในปนี้ และสัดสวนการซื้อขายใน Stock Futures คิดเปน 50.35% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด • ขณะที่ปริมาณการซื้อขายในSET50 Index Futuresขยายตัว 41.37% จากปกอน ตามภาวะตลาดหุนที่ผันผวนสูง โดย ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยตอวันเพิ่มขึ้นจาก 16,611 สัญญา มาที่ 23,482 สัญญา สวนการซื้อขายใน Metal Futures ลดลงตามแนวโนมการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก โดย Gold Futures หดตัวลง 37.92% เชนเดียวกับการซื้อขายใน Silver Futures ที่ลดลงจาก 59 สัญญา เหลือเพียง 5 สัญญาตอวัน เทานั้น • สัดสวนการซื้อขายใน Oil Futures และ USD Futures รวมกันมีเพียง 1.73% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด โดย ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยตอวันรวงลง 68.18% และ 66.53% ตามลําดับ เมื่อเทียบกับปกอนหนา ปริมาณซื้อขายแยกตามประเภทนักลงทุน • การซื้อขายในตลาดอนุพันธถูกขับเคลื่อนโดยนักลงทุนใน ประเทศเปนหลัก ทั้งที่เปนนักลงทุนทั่วไปและสถาบัน โดยมี สัดสวนการซื้อขายรวมกันสูงถึงประมาณ 90% ขณะที่นัก ลงทุนทัง 3 กลุมมีปริมาณซื้อขายเพิ่มขึ้น โดยตางชาติและนัก ้ ลงทุนทั่วไปมีปริมาณซื้อขายเพิ่มขึ้นใกลเคียงกันที่ 71.10% และ 69.32% ตามลําดับ เมื่อเทียบกับปกอน และสถาบันมี ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น 49.20% มกราคม 2557 31 สถิติการซื้อขายในตลาดอนุพันธป 2556 (ระหวางวันที่ 1 ม.ค.-30 พ.ย.) สินคา Futures SET50 Futures Single Stock Futures Gold Futures Silver Futures Oil Futures USD Futures Options SET50 Call Options SET50 Put Options Total ปริมาณซื้อขายรวม สัญญา (เฉลี่ย) สถานะคงคาง 5,330,464 7,877,315 2,104,022 1,234 44,483 226,645 23,482 34,702 9,269 5 196 998 38,216 343,068 16,194 15 253 5,403 36,875 23,537 15,644,575 162 104 68,919 1,773 3,202 408,124 ที่มา : SETSMART สถิติการซื้อขายแยกตามประเภทนักลงทุนป 2556 (ณ วันที่ 30 พ.ย.) ตางชาติ 7.85% ในประเทศ 56.30% สถาบัน 35.86%
  • 42. การซื้อขายและพอรตลงทุนป 2557 แนวโนมการซื้อขายในป 2557 • ปริมาณการซื้อขายในชวงครึ่งแรกของป คาดวานาจะลดลง ประมาณ 20% y-y จากฐานในปกอนที่คอนขางสูง โดยภาวะ เศรษฐกิจในปจจุบันที่ชะลอตัวเมื่อเทียบกับชวงเดียวกันของ ปกอน ขณะที่ภาวะการลงทุนในตลาดหุนจะผันผวนสูงตาม แนวโนมการปรับลดขนาด QE ของเฟด ที่มีความเปนไปไดที่ จะเกิดขึ้นชวงไตรมาส 1 หรือ 2 ทําใหการเก็งกําไรในตลาด อนุพันธมีโอกาสลดลง • อยางไรก็ตามภาวะการซื้อขายชวงครึ่งหลังของปนาจะปรับ ตัวดีขึ้นตามการฟนตัวของเศรษฐกิจโลกรวมทั้งเศรษฐกิจใน ประเทศที่นาจะไดรับอานิสงสเชนเดียวกัน โดยเฉพาะภาค สงออก นอกจากนี้ยังมีปจจัยบวกจากการลงทุนของภาครัฐ และความขัดแยงทางการเมืองนาจะคลี่คลายลง โดยคาดวา ปริมาณการซื้อขายในไตรมาส 3 จะสามารถกลับมาขยายตัว ไดประมาณ 25% y-y ทําใหปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยป 2557 จะอยูที่ประมาณ 65,000 – 66,000 สัญญาตอวัน จัดพอรตลงทุนในอนุพันธ • แนวทางในการจัดพอรตลงทุนใหมการกระจายการลงทุนไป ี ในสินทรัพยประเภทตางๆเพื่อใหบรรลุเปาหมายที่ตั้งไวตาม ระดับความเสี่ยงที่รับไดสําหรับการเลือกตราสารอนุพันธเขามา ชวย กระตุนผลตอบแทนและบริหารความเสี่ยงของพอรตลงทุน  ในปนี้ รูปแบบพอรตการลงทุนที่นาสนใจ 2 รูปแบบ มีดังนี้ 1) พอรตลงทุนแบบเชิงรุก ที่นาจะเหมาะกับผูลงทุนซึ่งรับความ เสี่ยงไดมาก 2) พอรตลงทุนแบบระมัดระวัง สําหรับผูรับความ เสี่ยงไดต่ํากวา ซึ่งนักลงทุนสามารถนําไปประยุกตใช โดยแบง สัดสวนใหเหมาะสมตามระดับความเสี่ยงทีนักลงทุนพึงรับได ่ หรือเลือกแบงสัดสวนการลงทุนในอนุพันธลงไปตาม วัตถุประสงคเพื่อการเก็งกําไร หรือเพื่อปองกันความเสี่ยง แบบเชิงรุก ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยตอวัน (สัญญา) ป ไตรมาส 1 ไตรมาส 2 ไตรมาส 3 2552 8,453 12,904 13,447 2553 14,599 18,179 18,305 2554 27,227 35,099 61,617 2555 35,101 46,449 45,348 2556 77,118 80,272 58,190 2557* 61,238 63,381 72,888 * ตัวเลขประมาณการ ไตรมาส 4 15,680 23,570 39,623 44,043 59,167* 65,084 อนุพันธ พันธบัตร 10% อนุพันธ แบบระมัดระวัง 20% หุน 40% พันธบัตร 32 40% 50% 40% มกราคม 2557 หุน
  • 43. SET50 Index Futures และ Options แนวโนม SET50 ป 2557 • แกวงตัวในกรอบของการปรับขึ้น แมมองครึ่งป แรกผันผวน สูงรับผลกระทบจากประเด็นการปรับลด QE สวนครึ่งปหลัง ภาพการฟนตัวของเศรษฐกิจโลกชัดเจนขึ้นชวยหนุน ดัชนี SET50 ขยับขึ้นไปทดสอบเปาหมายที่ระดับ 1,150 จุด สวน การพักฐานลงมาไมนาต่ํากวาระดับ 850 จุด มุมมองเทคนิค S50_CON ปจจัยทีตองติดตาม ่ • เศรษฐกิจโลกขยายตัวขึ้นจากปกอนไมมาก โดยไอเอ็มเอฟ ประมาณการณการขยายตัวของจีดีพีโลกป 2557 อยูที่ 3.6% ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐมีแนวโนมฟนตัวในลักษณะคอยเปน คอยไป หากแตยังมีประเด็นทางดานงบประมาณและเพดาน หนี้ที่ตองจับตา สวนเศรษฐกิจยุโรปผานพนชวงต่ําสุดไปแลว นาจะกลับมาขยายตัวได จีนมีแผนปฏิรูปเศรษฐกิจ การเงิน การคลัง และสังคมชวยกระตุนการขยายตัวของเศรษฐกิจ • เศรษฐกิจไทยมีแนวโนมฟนตัวขึ้นได บนความคาดหวังตอ การสงออกจะปรับตัวดีขึ้น รวมถึงการเมืองไมเปนอุปสรรคตอ การเบิกจายเงินงบประมาณและนอกงบประมาณเงินลงทุน โครงสรางพื้นฐานของภาครัฐ นโยบายการเงินเริ่มผอนคลาย นอยลงเปนไปในทิศทางเดียวกันกับธนาคารกลางอื่นๆทั่วโลก • อัตราการเติบโตของผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนยังอยู ในระดับ 2 หลัก และอัตรเงินปนผลขยายตัวเมื่อเปรียบเทียบ กับป 2556 ตามการฟนตัวของเศรษฐกิจ  • นโยบายทางการเงินของธนาคารกลางหลายประเทศ รวมถึง ธนาคารกลางสหรัฐที่มีโอกาสจะปรับลด QE ลง นาจะสงผล ใหเงินทุนสวนหนึ่งไหลกลับไปสูตลาดหุนสหรัฐและยุโรป หลังจากเงินทุนตางชาติไหลออกจากตลาดหุนไทยมากกวา 1.5 แสนลานบาท นับจากตนป 2557 ถึงเดือน พ.ย. มกราคม 2557 33 • ระยะกลางอยูในชวงของการปรับฐาน ตามสัญญาณขายจาก เครื่องมือ MACD ที่ปดต่ํากวาเสน Zero Line หากยังไมสามารถ กลับขึ้นไปยืนเหนือ 1000 มีโอกาสแกวงตัวลงหาแนวรับเสน Uptrend Line ของแนวโนมใหญบริเวณ 840+/- โดยรอ สัญญาณฟนตัวที่บริเวณดังกลาว • แนวรับ : 900, 840, 750 จุด แนวตาน : 1000, 1100, 1200 จุด กลยุทธการลงทุน SET50 Index Futures และ Options • Long SET50 Index Futures ตามไปเมื่อยืน 1,000 จุด เปาหมาย 1,100 และ1,150 จุด แตถายืน 1,000 จุด ไมได เขา เปด Short ตามแนวโนมการพักตัวลงมาทดสอบ 900 และ 840 จุด หรือไปรอรับ Long อีกครั้งหากลงมาไมหลุด 840 จุด • Long Put Options ถา SET50 ไมผานระดับ 1,000 จุด เพื่อการ เก็งกําไรหรือปองกันความเสี่ยงจากการถือหุน หรือ Long Futures ในชวงของการพักฐานของ SET50 หรือเลือกไป Long Call Options เมื่อดัชนีปรับตัวลงมาบริเวณ 850-900 จุด ดัก การดีดกลับ
  • 44. Single Stock Futures BTS กําไรป 57แนวโนมจะเติบโตสูงจากการบันทึกกําไรการขาย รายไดสุทธิเขากองทุนที่บันทึกกําไรเขามา 13,498 ลานบาท และขายที่ ดิ น 380 ล า นบาท ยั ง ได ป จ จั ย หนุ น จากการ เติบโตของบริษัทยอยหลัก คือ VGI และสวนแบงกําไรจาก BTSGIF บริษัทยังอยูระหวางเตรียมยืนประมูลในโครงการ รถไฟฟ า ส ว นต อ ขยายที่ เ ชื่ อ มต อ กั บ ระบบในป จ จุ บั น แต คาดวาจะยังไมเกิดขึ้นเร็ว ๆ นี้ มุมมองเทคนิค  ฟนตั วในลัก ษณะ V-Shape ระยะสั้น มีโ อกาสขึ้ นทดสอบ High ของป ก อ นแถวๆ 9.80 บาท ผ า นได มี ต า นถั ด ไปที่ 11.00 และ 12.00 บาทตามลําดับ  แนวรับ : 8.80, 8.50, 8.00 บาท แนวตาน : 10.00, 11.00, 12.00 บาท CK  แนวโนมรายไดและกําไรเติบโตชัดเจน และงานใหมนาจะมี มากในปนี้ โดยมาจากงานโครงการ 2 ลานลานบาท หากมี ขอติดขัดทําใหโครงการในประเทศลาชา CK ยังมีทางเลือก หางานที่ ป ระเทศลาวมาชดเชย เป น ตั ว เลื อ กจากการ กระจายความเสี่ ย งของแหล ง รายได ม ากที่ สุ ด ในบรรดา ผูประกอบการรั บเหมากอ สรางรายใหญทั้ งหมด ลา สุดซื้ อ ขายต่ํากวาราคาพื้นฐานที่ 25.80 บาท มุมมองเทคนิค  ราคาหลุดกรอบ Bearish Flag พรอมสัญ ญาณขายจาก Indicators ในกราฟรายสัปดาห มีโอกาสไหลลงตอเนื่อง รอ สัญญาณฟนตัวตามแนวรับ  แนวรับ : 18.00, 16.00, 12.00 บาท แนวตาน : 21.70, 24.00, 29.50 บาท BTS_CON  มกราคม 2557 34 กลยุทธการลงทุน  จังหวะพักตัวลงไมหลุด 8 บาท หรือผาน 9.80 ได เปด Long ลุน ตามไปทํ า กํา ไรที่ 11 และ 12 บาท ทะลุ 12 บาทขึ้ น ไป Long ตามไปยังระดับ 15 บาท CK_CON กลยุทธการลงทุน  เปด Long บริเ วณ 18 บาท แตถาหลุดระดับดังกลาว ไปรอ เปด Long ที่ 16.50 บาท วางเปาหมายการทํากําไรบริเวณ 21.70 และ 24 บาท แตถายืนเหนือ 16 บาทไมได อาจจะตอง ปดสถานะตัดขาดทุนออกไป
  • 45. Single Stock Futures CPALL  แนวโน ม รายได ใ น 4Q56 โตได ดี หากรายจ า ยยั ง อยู ใ น ระดับสูง คาดผลกําไรในป 2557 มีแนวโนมปรับตัวสูงขึ้น yy สนับสนุนโดยการขยายตัวของธุรกิจคาปลีก, การรวมงบ MAKRO เต็มป รวมถึง Business Synergy ที่ชัดเจนมาก ขึ้น ซึ่งจะชวยลดผลกระทบดอกเบี้ย ราคาพื้นฐานที่ 55.75 บาท/หุน มุมมองเทคนิค  ภาพในระยะกลางเปนลักษณะของการฟนตัว แตจากการที่ เครื่ อ งมือ Modified Stochastic เข าสู เ ขต Overbought อาจทําใหในชวงสั้นมีความผันผวน ไมหลุด 38.00 บาท ยัง นาลุนขึ้นตอ  แนวรับ : 38.00, 35.00, 32.00 บาท แนวตาน : 42.50, 44.50, 49.00 บาท CPALL_CON IRPC  4Q56 ได ป จ จั ย บวกจากการป อ งกั น ความเสี่ ย งจากการ ออนตัว ของสเปรดดีเซล และน้ํามัน เตา และรั บรูกํา ไรจาก การขายที่ เ พิ่ ม ส ว นป 57 การทํ า กํ า ไรดี ขึ้ น จากการใช น้ํามันดิบภายในประเทศเขากลั่นมากขึ้น และลดตนทุนใน การดํา เนิ นงานโดยเริ่มโครงการ Delta ก อนที่จ ะเห็น การ พัฒ นาที่ โดดเด น อีก ครั้ง หลัง โครงการ UHV สามารถเริ่ ม ดําเนินงานไดใน 3Q58 มุมมองเทคนิค  ราคามีก ารยก High และ Low พรอมกั บการปรับคาขึ้ น ของเครื่องมือ RSI มองเปนการฟนตัวในภาพแนวโนมใหญ ที่เปน Sideways  แนวรับ : 3.37, 3.00, 2.50 บาท แนวตาน : 3.85, 4.20, 4.70 บาท IRPC_CON มกราคม 2557 35 กลยุทธการลงทุน  Short สั้ น ต่ํ า กว า 44.50 บาท ตามลงไปบริเ วณ 38 บาท หรื อ ไปรอเป ด Long เมื่ อ พั ก ตั ว ลงไปไม ห ลุ ด 38 บาท เปาหมายทํากําไร 44.50 บาท และ 49 บาท กลยุทธการลงทุน  Long เมื่อราคายอตัวลงไมหลุด 3 บาท ลุนไปทํากําไร 4.20 บาท หรือ สูงกวา เลือกไปรอ Short ถาไมผาน 4.20 บาท เพือ รับรูกําไรเมื่อพักฐานลงมายัง 3.50 และ 3.00บาท
  • 46. Single Stock Futures IVL แนวโนม 4Q56 สเปรด PET และ PTA ในยุโรปและเอเชีย กดดัน แตไดสเปรด MEG ฝงอเมริกาชดเชย สวนป 57 คาด ปริมาณการผลิต เติบ โต 7%y-y ไดปจ จัยบวกจากโรงงาน MEG กลับมาเดินเครื่อง 100% และการเริ่มดําเนินงานใหม ของ i) โรงงานผลิต POLYESTER ในอิ น โดนีเ ซี ยและ ii) โรงงานผลิต PET ในโปแลนด มุมมองเทคนิค  เริ่ ม เห็ น สั ญ ญาณฟ น ตั ว จากการที่ ร าคาสามารถยก Low ขึ้น มาได เ รื่อ ยๆ ตั้ง แต เดื อ น มิ. ย. ลุน ขึ้น ต อ หากสามารถ เบรคแนวตานสําคัญที่ 26.00 บาท  แนวรับ : 21.00, 17.00, 15.00 บาท แนวตาน : 26.00, 32.00, 36.00 บาท IVL_CON  KTB ตั้งสํารองจํานวนมาก แตการเพิ่มรายไดดอกเบี้ย และไมใช ดอกเบี้ยยั งคาดวาจะทํา ใหกํ าไรป 2556 เติบโต 38% y-y เป น 32 พั น ล า นบาท เป น ธนาคารที่ ไ ด ป ระโยชน จ าก โครงการลงทุนขนาดใหญของรัฐมากที่สุด แตความเสี่ยงที่ โครงการดังกลาวจะมีการเลื่อนออกไปยังคงมีอยู มุมมองเทคนิค  ติดแนวตาน Fibonacci ที่ 50% ทําใหแนวโนมระยะกลาง อยูในกรอบขาลง อยางไรก็ตาม ราคายังรักษาแนวรับเสน Trend Line ของแนวโนมใหญไวได หากไมสามารถกลับขึ้น ไปด วยการเบรคแนวต านที่ 20.00 บาท ใหรอดู สัญญาณ ฟนตัวแถวๆ 16.00 +/ แนวรับ : 16.00, 14.00, 12.00 บาท แนวตาน : 20.00, 22.00, 26.00 บาท กลยุทธการลงทุน  ราคาทะลุ 26 บาท เขา Long ตามไปรับรูกําไรที่ 32 บาทและ 36 บาท ลงต่ํ า กว า 26 บาท อี ก ครั้ ง ป ด Long หรื อ ขึ้ น ทดสอบแลวยังไมผาน เขา Short รอทํากําไร 15-17 บาท KTB_CON  มกราคม 2557 36 กลยุทธการลงทุน  ลงมาไมหลุด16.40 บาท เขาเปด Long เปาหมายทํากําไร ตามแนวตาน 22 บาท ผาน 22 บาท Long เพิ่มตามไปที่ 26 บาท ถาไมผาน 22 บาท อาจดัก Short ตามการพักตัว หรือเมื่อหลุด 16 บาท
  • 47. Single Stock Futures QH มีBacklog รอโอน 4Q56 เพียงพอใหเปาโอน เติบโต 52% y-y ขณะที่ Margin ดี ขึ้น กํ าไรเติบ โต แนวโนม การโอน โครงการคอนโดฯใหม ป 5 7 มี 3 โครงการ หากประเมิ น Margin ทรงตัว และคาดหมายรายจายการตลาดสูงขึ้นเพื่อ ผลักดันยอดจองบาน ทางฝายคาดหมายกําไรป 2557ลดลง 1% P/E ลาสุดแค 8 เทา ต่ํากวาคาเฉลี่ยฯในอดีตที่ 12 เทา อีกทั้ง Yield 5-6% มุมมองเทคนิค  ทรงตั วอยูใ ตเ สน EMA ระยะสั้ น สั ญญาณจากเครื่ องมื อ ส ว นใหญ ใ นกราฟรายสั ป ดาห ยั ง ให สั ญญาณในทางลบ หากปรับตัวลงตอบริเวณ 2.40 บาท เปนจุดที่นาลุนรีบาวด  แนวรับ : 2.60, 2.40, 2.00 บาท แนวตาน : 3.10, 3.60, 4.00 บาท QH_CON  TRUE  ป 57 โครงสร า งทางการเงิ น มี ทิ ศ ทางที่ ดี ขึ้ น หากจั ด ตั้ ง กองทุน IFF สําเร็จ ซึ่งมีแผนจะนําเงินที่ไดจากการจําหนาย กองทุ น บางส ว นมาชํ า ระหนี้ ประโยชน คื อ หนี้ สิ น และ ดอกเบี้ ย จ า ยจะลดลง สภาพคล อ งทางการเงิ น ดี ขึ้ น ส ว น ธุรกิจหลักยังคงใชเงินลงทุนสูงคือ True Mobile ซึ่งประเมิน วาบริษั ทอาจยั งมีผลขาดทุ นจากการดํา เนิน งานอยู แต มี ทิศทางที่ดีขึ้นหลังจากปลดภาระหนี้ได มุมมองเทคนิค  ราคายกตั ว ในกรอบแนวโน ม ใหญ ที่ เ ป น Sideways Up สอดคลองกับเครื่องมือ Modified Stochastic ที่ยังคงแกวง ตัวเหนือ Signal Line ระยะสั้ นมีโอกาสขึ้นทดสอบ High ของเดือน ต.ค. ที่ 9.90 บาท  แนวรับ : 8.50, 8.00, 7.00 บาท แนวตาน : 9.90, 11.00, 12.00 บาท มกราคม 2557 37 กลยุทธการลงทุน  รอเปด Long ตามแนวรับ 2.60 และ 2.40 บาท เปาหมายทํา กําไรที่ 3.50 บาท หรือสูงกวา แตถาไมสามารถยืนเหนือ 2.40 บาทได ใหกลับมาถือสถานะฝง Short ไปทํากําไรบริเวณ 2 บาท TRUE_CON กลยุทธการลงทุน  ผา น 9.90 บาท หรื อพั ก ตั ว ลงมาไม ต่ํ า กวา 7 บาท Long ตามไปที่ 12 -12.50 บาท ถาขึ้นไปทดสอบแตไมยืน 12 บาท หาจังหวะ Short เพื่อทํากําไรเมื่อปรับลงมาทดสอบระดับ 8
  • 48. Gold Futures แนวโนมทองคํา ป 2557 • ราคาทองคํามีแนวโนมแกวงตัวในกรอบขาลงตอเนื่องตาม เศรษฐกิจโลกที่สงสัญญาณฟนตัวดีขึ้น ขณะที่ธนาคารกลาง สหรัฐก็มความพรอมที่จะเริ่มปรับลดขนาดของโครงการซื้อ ี สินทรัพยลงหากเศรษฐกิจสหรัฐฟนตัวมากพอ ซึ่งเปนปจจัย สําคัญที่จะกําหนดทิศทางการแกวงตัวของราคาทองคํา โดย กรอบหลักของปจะอยูในชวง 1,050 – 1,300 ดอลลารสหรัฐ และอาจมีรีบาวนระหวางทางบางเมื่อลงทดสอบ1,200 และ 1,130 ดอลลารสหรัฐ ปจจัยที่ตองติดตาม • การเริ่มชะลอการผอนคลายทางการเงินของเฟดในสวนของ การเขาซื้อสินทรัพยซึ่งมีวงเงินในปจจุบันที่ 8.5 หมื่นลาน ดอลลารตอเดือน แมยังไมมีกรอบเวลาที่ชัดเจนจนกวาเฟดจะ มีความมั่นใจมากพอวาการฟนตัวของเศรษฐกิจสหรัฐที่ เปนไป อยาง มีเสถียรภาพ แตตลาดคาดวา อาจจะเกิดขึ้นใน เดือน มี.ค. • ตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐ โดยเฉพาะอัตราการวางงานและอัตรา เงินเฟอ ที่เฟดวางเปาหมายเอาไวที่ 6.5% และ 2% ตาม ลําดับ ซึ่งมีผลตอการลดขนาดโครงการ QE และการเริ่มปรับ ขึ้นดอกเบี้ย • จากรายงานของสภาทองคําโลกในไตรมาส 3/2556 แนวโนม ความตองการซื้อทองคําจากฝงเอเชียยังแข็งแกรง โดยความ ตองการบริโภคของจีนขยายตัว 18% y-y รวมถึงมีการเติบโต อยางแข็งแกรงของอุตสาหกรรมอัญมณีในตะวันออกกลาง, ตุรกี และอาเซียน • แนวโนมเงินทุนไหลออกจากกองทุนอีทีเอฟทีอางอิงกับ ่ ทองคํา โดยมีการขายทองคําออกไปจากกองทุนเหลานี้อีก 119 ตันในไตรมาส 3 ตอเนื่องจาก 402 ตันในไตรมาสกอน มกราคม 2557 38 มุมมองเทคนิค GF_CON • เคลื่อนไหวในกรอบ Downtrend สอดคลองกับเครื่องมือที่เรียง ตัวแบบ Bearish การรีบาวดในระหวางทางยังถูกจํากัดที่แนว ตาน กรอบคูขนานที่ 20,500 บาทเวนแตจะผานบริเวณดังกลาว ขึ้นไปได • แนวรับ : 17,690, 16,600, 15,000 บาท แนวตาน : 19,500, 20,500, 21,960 บาท กลยุทธการลงทุน Gold Futures • แนะนําเขาเปดสถานะฝง Short ใน Gold Futures ในชวงที่ ราคาดีดตัวขึ้นมาที่ 19,800 และ 20,100 บาท โดยวางจุด แบงทํากําไรเอาไวเมื่อยอตัวลงมาที่ 18,500 และ 17,700 บาท
  • 49. Oil Futures แนวโนมน้ํามันดิบเบรนท ป 2557 • ราคาน้ํามันดิบเบรนทผันผวนอิงทางพักฐานลงไปทดสอบ105 และ 100 ดอลลารสหรัฐกอน ทามกลางอุปทานน้ํามันที่มี แนวโนมเพิ่มขึ้น และการแข็งคาขึ้นของดอลลารสหรัฐแตมีลุน ฟนตัวขึ้นอีกครั้งในชวงไตรมาส 3 และ 4 ขึ้นไปทดสอบ 116 และ 120 ดอลลารสหรัฐ ตามการขยายตัวของเศรษฐกิจโลก ปจจัยที่ตองติดตาม • แนวโนมอุปทานน้ํามันที่เพิ่มขึ้นจากผูผลิตนอกกลุมโอเปก โดยเฉพาะในแถบอเมริกาเหนือ นาจะสงผลใหการสงออก น้ํามันผลิตน้ํามันในกลุมโอเปกปรับลดลงบางในระหวางป แมโอเปกคงเปาหมายกําลังการผลิตไวที่ 30 ลานบารเรลตอ วัน ในการประชุมของเดือน ธ.ค. ป 2559 ขณะที่ปริมาณการ สงออกจากหลายประเทศในตะวันออกกลางและแอฟริกา เหนือมีแนวโนมกลับเขาสูระดับปกติ หลังความขัดแยงทาง การเมืองคลายลง • อุปสงคน้ํามันเติบโตขึ้นตอเนื่อง แรงขับเคลื่อนหลักยังมาจาก ภูมิภาคเอเชีย และสวนหนึ่งจากความคาดหวังตอการฟนตัว ของเศรษฐกิจสหรัฐและยุโรป โดย EIA มองอุปสงคปรับเพิ่ม ขึ้น 830,000 บารเรลตอวันในป 2557 สูระดับ 90.4 ลาน บารเรลตอวัน • เมื่อมีโอกาสที่เฟดจะปรับลดมาตรการกระตุนเศรษฐกิจ หรือ QE ลงในไตรมาสแรก หนุนคาเงินดอลลารสหรัฐใหแข็งคาขึ้น เทียบสกุลเงินสําคัญในตลาดโลก เปนแรงกดดันตอราคา น้ํามันเชนเดียวกันสินคาโภคภัณฑอื่นๆ • ความผันผวนของคาเงินบาทเทียบดอลลารสหรัฐ เมื่อกระแส เงินทุนแนวโนมไหลกลับไปยังตลาดสหรัฐและยุโรป สงผลให ราคาฟวเจอรสเปลี่ยนแปลงในอัตราที่ตางจากราคาสปอต มกราคม 2557 39 มุมมองเทคนิค BR_CON • ในชวงสั้นเปนการฟนตัวตอเนื่อง จากการลงแตะแนวรับที่ 3,240 บาท ในเดือนพฤศจิกายน มีโอกาสขยับขึ้นตอ ภายใต แนวโนมใหญที่มีลักษณะเปน Sideways มีกรอบแนวตานอยู แถวๆ 3800 บาท • แนวรับ : 3475, 3380, 3200 บาท แนวตาน : 3800, 4000, 4200 บาท กลยุทธการลงทุน Oil Futures • ตราบใดที่ Oil Futures ยังไมหลุด 3,200 บาทลงมา ยังเนนการ เขาลงทุนในฝง Long ได เปาหมายการทํากําไร 3,700 และ 3,800 บาท แตถาหลุด 3,200 บาทลงมา ปด Long และ Short ตามไปที่ 3,050 บาท
  • 50. USD Futures แนวโนมดอลลาร ป 2557 • ดอลลารไดแรงหนุนจากเศรษฐกิจสหรัฐโดยรวมปรับตัวไดดี ขึ้น ขณะที่ภาคที่อยูอาศัยฟนตัวชัดเจนมากขึ้น หลังดัชนี ราคาบานขยายตัวในอัตราสูงสุดนับตั้งแตหลังวิกฤติซับไพรม ป 2008 อีกทั้งตัวเลขภาคแรงงานก็คอนขางสดใส สงผลให เฟดนาจะเริ่มลดขนาดโครงการซื้อพันธบัตร อีกทั้งความไม แนนอนทางการเมืองไทย นาจะทําใหเงินบาทมีแนวโนมออน คาลงตอเนื่องถึงระดับ 33 และ 33.50 บาทตอดอลลาร ปจจัยที่ตองติดตาม • ภาพรวมเศรษฐกิจสหรัฐ มีผลตอการตัดสินใจของธนาคาร กลางสหรัฐ (เฟด) ในการตัดสินใจปรับลดขนาดของมาตรการ QE ลงในชวงครึ่ง แรกของป ซึ่งจะทําใหเงินทุนไหลกลับไปซื้อ ดอลลาร • Fund Flow ตางชาติ หลังจากที่เดือน พ.ย. ขายออกมาทั้งใน ตลาดหุนและตลาดบอนด 48,074.94 และ 40,216.98 ลาน บาท ตามลําดับ • ความลาชาของการลงทุนภาครัฐ โดยเฉพาะในโครงสราง พื้นฐานดานคมนาคมที่เปนความหวังตอการขยายตัวของ เศรษฐกิจไทยในปนี้ ซึ่งเปนผลมาจากความเสี่ยงดานการ เมืองในประเทศที่สูงขึ้นจากการชุมนุมขับไลรัฐบาลที่แผ กระจายไปในวงกวาง ทําใหยังพอมีความเปนไปไดที่จะมีการ ยุบสภากอนที่รัฐบาลจะหมดวาระในป 2558 • นโยบายดอกเบี้ยไทยที่ผอนคลายเพื่อกระตุนเศรษฐกิจ แมจะ มีขอจํากัดอยูบางจากหนี้ครัวเรือนที่ยังอยูในระดับสูง แตก็ เริ่มมีสัญญาณขยายตัวในอัตราที่ชะลอลง และอัตราเงินเฟอ ที่ยังคงอยูในระดับต่ํา ก็เปดโอกาสใหมีการลดดอกเบี้ย นโยบายลงอีกในป 2557 มกราคม 2557 40 มุมมองเทคนิค USD_CON • มีน้ําหนักอิงไปในทิศทางบวกจากการที่เครื่องมือ Directional Indicator ใหสัญญาณซื้อ และมีคา ADX ชี้ขึ้น แสดงถึง แนวโนมที่มีความเปน Bullish • แนวรับ : 31.55, 31.30, 31.00 บาท แนวตาน : 32.50, 33.00, 34.00 บาท กลยุทธการลงทุน USD Futures • แนะนําจุดเขาเปด Long USD Futures บริเวณ 32 บาท แตถาหลุดระดับดังกลาว อาจไปรอเปด Long อีกครั้งที่ 31.70 บาท จุดทํากําไรวางเอาไวที่ 33.20 บาท แตถาผานได ไปทํากําไรที่ 33.50 บาท
  • 51. ธุรกิจการเงิน - ธนาคาร ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 :  9M56 กลุมธนาคาร 10 แหงที่ฝายทําการศึกษามีกําไรสุทธิ รวมกัน 1.5 แสนลานบาท เพิ่มขึ้นจากปกอนที่มีกําไร 1.3 แสนลานบาท 18% y-y โดยสินเชื่อที่ยังเติบโต โดยเฉพาะ สินเชื่อธุรกิจที่มีดีลการควบรวมของบริษัทขนาดใหญ และ สินเชื่อเชาซื้อที่ไดประโยชนจากโครงการรถคันแรก ทําให รายได ด อกเบี้ ย ของกลุ ม ยั ง เพิ่ ม ขึ้ น ต อ เนื่ อ ง นอกจากนี้ ถึงแมวาหลายธนาคารจะยังมีการตั้งสํารองสูงกวาปกติอยู แต ก็ ยั ง ต่ํ า กว า การตั้ ง สํ า รองในป ก อ นหน า ทํ า ให ผ ล ประกอบการปรับตัวดีขึ้น  ปกติ ผ ลประกอบการไตรมาส 4 ของกลุ ม ธนาคารจะ ปรั บ ตั ว ลดลงเนื่ อ งจากจะมี ค า ใช จ า ยเข า มามาก ทั้ ง คาใชจายทางดานการตลาด และคาใชจายโบนัสพนักงาน แต ใ นป นี้ ห ลายธนาคารจะมี ร ายได พิ เ ศษจากกองทุ น วายุภักษทั้งเงินปนผล และคาไถถอนกองทุนที่จะหมดอายุ ลงในเดือน พ.ย. อยางไรก็ตามยังคาดวาจะมีบางธนาคาร อยางเชน KTB ที่จะมีการตั้งสํารองสูงกวาปกติ แต KTB ก็ เป น ธนาคารที่ จ ะได ประโยชน จ ากกองทุ น วายุ ภั ก ษ ม าก ที่สุดดวยเชนกัน ทําใหคาดวาผลประกอบการ 4Q56 ของ กลุมจะไมลดลงจาก 3Q56 มากนัก  ป 2557 คาดวาสินเชื่อธุรกิจจะยังคงเปนสินเชื่อหลักที่ทํา ใหสินเชื่อของกลุมเติบโต และจะสงผลไปถึงสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายยอย แตอยางไรก็ตามความไมแนนอนทาง การเมือง รวมไปถึงการไมมีโครงการมากระตุน อยางเชน โครงการรถคัน แรกเหมือนในป 2556 จะทํ าใหการเติบโต ของสิน เชื่อ ชะลอลง โดยคาดว า ป 2557 การเติ บ โตของ สินเชื่อจะเติบโตประมาณ 9 -10% จากป 2556 ที่คาดวา จะเติบโต 12% มกราคม 2557 ปจจัยเรง :  โครงการลงทุนขนาดใหญของรัฐบาล  ภาวะเศรษฐกิจของประเทศไทย รวมไปถึงตางประเทศ ปรับตัวดีขึ้น  การซื้อกิจการ และการควบรวมของธุรกิจขนาดใหญ  มาตรการสงเสริมการเขาถึงแหลงเงินทุนจาก ธปท. อยางเชน ไมโครไฟแนนซ ปจจัยลบ :  ความไมแนนอนทางการเมือง ทําใหโครงการลงทุนตาง ๆ ของรัฐตองเลื่อนออกไป  สถานการณ NPL โดยเฉพาะในกลุมสินเชื่อเชาซื้อรถเกาที่ ยังอาจจะเพิ่มขึ้นไดอยู  สวนตางอัตราดอกเบี้ยที่อาจจะปรับลดลงจากการปรับลด อัตราดอกเบี้ยตามการลดลงของอัตราดอกเบี้ยนโยบาย หุนเดน :  KBANK (FV 213) : เปนธนาคารที่มีโครงสรางรายได พึ่งพารายไดดอกเบี้ยนอยที่สุด  KTB (FV 25) : หากโครงการลงทุนขนาดใหญของรัฐ สามารถดําเนินการได จะเปนธนาคารที่ไดประโยชนที่สุด 44
  • 52. ธุรกิจการเงิน – เงินทุนและหลักทรัพย / Consumer Finance และ ธุรกิจเชาซื้อ แนวโนมธุรกิจป 2557 :  ธุรกิจ Consumer Finance 9M56 สินเชื่อยังเติบโตขึ้นได ทั้ง สิ่ น เชื่ อ ส ว นบุ ค คล และสิ นเชื่ อ บั ต รเครดิ ต แม ไ ม ห วื อ หวาเหมือนในหลายปที่ผานมา แมวาจะมีความกังวลเกี่ยว กั บ หนี้ ภ าคครั ว เรื อ น แต NPL ของบริ ษั ท Consumer Finance ที่จดทะเบียนใน ตลท. ยังเพิ่มเพียงไมมากเนื่อง จากจั บ กลุ ม ลู ก คา ที่ รายได ค อ นขา งสู ง สว นธุ รกิจ เช า ซื้ อ รถยนต/รถจักรยานยนตนั้นไดประโยชนจากโครงการรถคัน แรก และราคาขาวที่เพิ่ มสูง ขึ้นจากโครงการรับ จํานํ าขา ว ทําใหยอดขายรถ / สินเชื่อเชาซื้ อใน 1H56 เติบโตสูง แต เผชิญปญหาราคารถยนตมือสองตกต่ําลง 20-40% หลั ง เศรษฐกิจชะลอ ซึ่งเปนที่มาของสํารอง และ NPL ที่เพิ่มสูง ขึ้นของผูประกอบการหลายราย  ในป 2557 ธุร กิจ Consumer Finance ยัง คงต องเผชิ ญ ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจอยู แตหากโครงการลงทุ น ขนาดใหญข องรัฐ สามารถดํา เนิ นการได จะช วยให มีเ งิ น หมุนเวี ยนในระบบมากขึ้ น และจะทํา ใหผลดีนั้นส งมาถึ ง ธุรกิ จ Consumer Finance ในการที่ จะทํา ให ความตอ ง การสินเชื่อเพิ่มสูงขึ้น อยางไรก็ตามพรบ. บัตรเครดิตที่อาจ มีผลบังคับใชในชวงครึ่งปหลัง ซึ่งเนื้อหาของ พรบ. นี้จะกํา หนดใหผูประกอบการสามารถคิดดอกเบี้ยกับลูกคาไดตั้ ง แตวันที่การครบกําหนดชําระจากเดิมที่คิดไดตั้งแตวันที่ใช บัตรเครดิต ทําใหผูประกอบการอาจเสียรายไดบางสวนไป ในส วนของธุรกิจ เช าซื้อ หลั งหมดโครงการรถคั นแรกในป 2556 ไปแล ว ก็ ช ะลอตั ว มาโดยตลอด และเมื่ อ เปรี ย บ เทียบกับป 2556 แลวการเติบโตของในป 2557 นาจะลด ลงกอน แตอยางไรก็ตามสถานการณการลดลงของราคา รถมือสองทีเ่ ปนสาเหตุของ NPL ที่เพิ่มขึ้นจะเริ่มดีขึ้นไดใน ครึ่งปหลัง มกราคม 2557 ลงทุนมากกวาปกติ ปจจัยเรง :  โครงการลงทุนขนาดใหญของรัฐบาลหากดําเนินการไดจะ ทําใหมีเงิ นหมุนเวี ยนในระบบเศรษฐกิจเพิ่มมากขึ้น และ ทําใหความตองการสินเชื่อเพิ่มขึ้นได  การจัดงานกระตุนยอดขายรถยนตอยางเชน Motor Expo ชวงปลายป และ Motor Show ต นป รวมถึงการเปดตั ว รถยนตรุนใหม ๆ อาจทําใหความตองการรถยนตเพิ่มขึ้นได  การรุก ธุรกิ จเขาสู ประเทศใน AEC คาดส งผลดีต อผู ประ กอบการ โดยเฉพาะที่ใหบริการเชาซื้อรถจักรยานยนตจาก ฐานลูกคาที่ใหญขึ้นและรายไดที่กระจายมากขึ้น ปจจัยลบ :  การชะลอตัวของเศรษฐกิจที่อาจจะทําใหความสามารถใน การผอนชําระลดลง และทําให NPL เพิ่มสูงขึ้น  พรบ. บั ต รเครดิต ที่ จ ะทํ า ใหผู ป ระกอบการคิด อั ต ราดอก เบี้ยไดชาออกไปอีก 45 วัน ซึ่งเปนผลทําใหรายไดดอกเบี้ย ลดต่ําลง  ราคารถยนตมือสอง/รถจักรยานยนตที่อาจจะยังไมฟนตัว และทําให NPL สินเชื่อเชาซื้อรถมือสองและขาดทุนจากรถ ยึดเพิ่มสูงขึ้น หุนเดน :  AEONTS (FV 110) : ถึงจะมีความเสี่ยงในประเทศ แตการ ไปรุกธุรกิจในตางประเทศที่ยังมีการเขาถึงแหลงเงินทุนต่ํา และคูแขงนอย เปนชองทางในการเติบโต 45
  • 53. ธุรกิจการเงิน – เงินทุนและหลักทรัพย / หลักทรัพย ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 :  กลุม บล. 6 บริษัทที่ทางฝายทําการวิเ คราะห ไดแก ASP, CGS, MBKET, KGI, CNS และ FSS ซึ่งคิดเปนสวนแบง ตลาดค า นายหน า รวมกั น ที่ 33.55% ณ 11M56 ซึ่ ง MBKET ยังคงครองสวนแบงตลาดอันดับ 1 อยูที่ 11.69% โดยกลุ ม บล.รายงานกํ าไรสุท ธิ 9M56 เท ากั บ 3,903.4 ลา นบาทเพิ่ ม ขึ้น ถื ง 129.33% y-y สาเหตุ ห ลั ก มาจาก มู ล ค า การซื้ อ ขายหลั ก ทรั พ ย เ ฉลี่ ย ต อ วั น ของตลาด SET&MAI (ไม ร วมบั ญ ชี บ ริ ษั ท หลั ก ทรั พ ย ) เพิ่ ม ขึ้ น ถึ ง 82.88% y-y มาที่ 48 พันลานบาท โดยไดรับอานิสงสจาก กระแสเงินที่ไหลเขาสูตลาดทุนไทยภายหลังจากการอัดฉีด สภาพคลองของรัฐบาลจากหลายประเทศ ดานการระดม ทุนใน 11M56 มีมู ลคาสูงถึง 38 พันลานบาท เพิ่มขึ้นถึ ง 96.99% เมื่ อ เปรี ย บเที ย บกั บ ป 2555 ที่ มี การระดมทุ น เพียง 20 พันลานบาท โดยมีบริษัทใหมจดทะเบียนถึง 25 บริษัท แบงเปนตลาด SET 13 บริษัทและ MAI 12 บริษัท  สํา หรั บ มูล คา การซื้ อขายหลัก ทรัพ ยเ ฉลี่ย ต อวั นในตลาด SET&MAI (ไม รวมบั ญชีบ ริษัทหลักทรัพย) ป 2557 ทาง ฝา ยคาดมีมู ลค าเทา กับ 40 พัน ลา นบาท เนื่อ งจากยัง มี ปจ จั ย ลบต า งๆที่ ยั ง ส ง ผลกระทบต อ ปริ ม าณการซื้ อ ขาย หลักทรัพย โดยเฉพาะปจ จัยด านการคาดการณการปรั บ ลดเม็ดเงินในมาตรการ QE ซึ่งอาจสงผลใหมูลคาการซื้อ ขายในป 2557 จะไมสูงเทากับป 2556 แตจะไมลดต่ําลง เทากับป 2555 เนื่องจากนักลงทุนตางประเทศสวนใหญมี การขายสุ ท ธิ ใ นตลาดหุ น ไทยไปบ า งแล ว ในช ว ง 2H56 รวมถึงป 2556 มีนักลงทุนหนาใหมเกิดขึ้นเปนจํานวนมาก ทําใหทางฝายคาดป 2557 มูลคาการซื้อขายยังคงอยูใน ระดับ คอนขางดี กวา ป 2555 ถึ งแม วาจะขาดปจจั ยหนุ น หลักอยางมาตรการ QE ของประเทศตางๆเขามาชวยเสริม มกราคม 2557 ปจจัยเรง :  อัตราผลตอบแทนเงินปนผลที่อยูในระดับคอนขางสูง โดย เฉลี่ยถึง 7.92%  จํานวนนักลงทุนหนาใหมที่จะเพิ่มสูงขึ้น  การออกผลิตภัณฑใหมๆเพื่อดึงดูดนักลงทุนมากขึ้น  ความแข ง แกร ง ด า นฐานะทางการเงิ น ของบริ ษั ท จด ทะเบี ยนในตลาดหลัก ทรั พย โดยปจ จุ บัน นี้ราคาหุ นส ว น ใหญมี ราคาตลาดต่ํากวาราคาพื้ นฐานมาก โดยป จจุบั น P/E ของตลาดทุนไทยอยูที่ระดับ 15 เทา ปจจัยลบ :  ปจจัยดานการเมืองถายังคงยืดเยื้อตอไปจะทําใหความ เชื่อมั่นตอตลาดหุนไทยลดความนาสนใจลงไปในสายตา นักลงทุนทั่วไป  ปจจัยดานการคาดการณการปรับลดเม็ดเงินในมาตรการ QE  การแขงขันที่รุนแรงขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของจํานวนบริษัท หลักทรัพย หุนเดน :  ASP (4.50) : ASP มีการกระจายรายไดที่ดีไมพึ่งพิงกับ รายไดจากคาธรรมเนียมซื้อขายหลักทรัพยมากเกินไป โดย มีสัดสวนรายไดสวนนี้คอนขางต่ําที่ 48.99% ซึ่งจะสงผลดี ตอบริษัทในชวงที่มูลคาการซื้อขายหลักทรัพยลดลง 46
  • 54. ธุรกิจการเงิน – เงินทุนและหลักทรัพย / หลักทรัพย ลงทุนมากกวาปกติ รูปที่ 1: การซื้อขายแยกตามกลุมผูลงทุน (พันลานบาท) 70.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 นั กลงทุ นสถาบัน ตารางที่ 1 : มูลคาการซื้อขายแบงตามกลุมลูกคา หน วย : พันลานบาท (LHS) 2555 ซื้อ บัญชีบริ ษัทหลักทรั พย ขาย 627.86 (LHS) สุทธิ นั กลงทุ นตางประเทศ -24.92 ซื้อ ขาย รูปที่ 2: จํานวนบริษัทจดทะเบียนใหมใน SET ซื้อ -59.17 40 35 30 25 20 15 10 5 0 36 ที่มา : SET -153.94 21% 6,822.07 6,759.88 55% 62.20 57% ตารางที่ 2 : สวนแบงตลาดของโบรกเกอร 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 13 20,000.00 10,000.00 0.00 35 13% 2,603.62 24% 4,381.95 สุทธิ 1.09 2,449.67 4,322.78 ขาย นัก ลงทุนภายในประเทศ 8% 1,502.33 13% 1,879.83 76.90 90.66 1,503.42 1,956.73 สุทธิ นัก ลงทุนตางประเทศ % 950.07 8% 1,024.93 7.18 11M56 1,040.73 1,032.11 ขาย นั กลงทุ น ภายในประเทศ (LHS) ดัชนี SET (RHS) ซื้อ สุทธิ บัญชีบริษัทหลัก ทรัพย (LHS) มูลคาระดมทุ น(ล านบาท, RHS) จํานวนบริ ษัทจดทะเบียนใหม (LHS) % 602.95 นักลงทุน สถาบัน 6 8 4 2 14 11 6 10 7 6 3 7 -0.31% CS 5.41% 5.16% -0.25% CGS 5.53% 5.04% -0.49% TNS 4.82% 4.64% -0.18% BLS 4.80% 4.45% -0.35% CIMBS 2.85% 4.41% 1.56% PHATRA 4.25% 4.32% 0.07% ASP 4.12% 4.20% 0.08% โบรกเกอร * มูลคาไมรวมประเภทการลงทุนเพื่ อ บัญชีบริษัทหลัก ทรัพย 2547 2548 2549 2550 2551 2552 2553 2554 2555 11M56 มกราคม 2557 0.08% 5.88% 10 ที่มา : SET 14 6.01% 6.19% 5 9,000.00 8,000.00 12 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 5.93% FSS 4 รูปที่ 3: จํานวนบริษัทจดทะเบียนใหมใน MAI 16 14 12 10 8 6 4 2 0 KSMACQ 3 2547 2548 2549 2550 2551 2552 2553 2554 2555 11M56 มูลคาระดมทุ น(ล านบาท, RHS) จํานวนบริ ษัทจดทะเบียนใหม (LHS) -0.17% 8 3 11.69% 7 8 % 11.86% 9 6 11M56 MBKET 6 12 2555 1 อันดับ 47
  • 55. สินคาอุตสาหกรรม – ยานยนต ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : แนวโนมในป 57 ยังมีปจจัยที่นากังวลตอความสามารถในการ เติบโตของอุปสงคในประเทศ จากในป 56 หลังหมดมาตรการ รถยนตคันแรกที่สวนใหญสงมอบเสร็จในชวงกลางป  ทําให ปริมาณจําหนายรถยนตในประเทศนั้นชะลอตัวลงอยาง ตอเนื่อง จากความกังวลตอการชะลอตัวของสภาพเศรษฐกิจ กอปรกับปญหาทางการเมืองภายในประเทศ ดังนั้นหากยังขาด ปจจัยสนับสนุนใหมอาจทําใหเปนการยากที่จะเห็นการเติบโต ของการจําหนายรถยนตในประเทศ โดยในชวง 10M56 ปริมาณการจําหนายรถยนตในประเทศนั้นมีสัดสวนสูงถึงรอย ละ 53 ของปริมาณการผลิตทั้งหมดอยูที่ 1.12 ลานคันหรือ เฉลี่ย 1.12 แสนคันตอเดือน อยางไรก็ตามอัตราดอกเบี้ยที่ ปรับตัวลดลง รวมกับการนําเสนอรถยนตรุนใหมจากคายรถ ตางๆ คาดจะเปนสวนชวยพยุงยอดขายในปหนา ปจจัยเรง :  การเติบโตของเศรษฐกิจที่สูงกวาคาด  อัตราดอกเบี้ยที่อยูในระดับต่ํา  การนําเสนอรถยนตรุนใหม ปจจัยลบ :  การชะลอตัวของอุปสงคในประเทศ สําหรับภาคการผลิตเพื่อการสงออก ในอดีตถือวาเปนหัวใจ หลักของอุตสาหกรรมยานยนตในประเทศไทย ดวยการผลิต รถยนตสวนใหญกวาครึ่งของทั้งหมดจะเพื่อสงออกโดยตลาด สงออกหลังของประเทศ อยางไรก็ตามในชวง 1-2 ปที่ผานมา สัดสวนการผลิตเพื่อสงออกกลับปรับตัวลดลง หลังอุปทานถูก กระทบจากภาวะน้ําทวมใหญสงใหจําตองรองรับความตองการ ในประเทศกอน กอปรกับตลาดตางประเทศก็ไดรับผลกระทบ จากสภาพเศรษฐกิจที่ชะลอตัว อยางไรก็ดีคาดในป 57 ปริมาณ การสงออกคาดจะปรับตัวสูงขึ้นมาชวยชดเชยการชะลอตัวของ อุปสงคในประเทศ จากปจจัยสนับสนุนหลักของการฟนตัวของ สภาพเศรษฐกิจ โดยทาง IMF คาด GDP ของแถบอาเซียนในป 57 จะปรับตัวสูงขึ้นมาที่ 5.4% จากในป 56 ที่ 5.0% โดยรวม คาดวาปริมาณการผลิตรถยนตของป 57 จะยังใกลเคียงกลับป 56 ที่ราว 2.50 ลานคันหรือเฉลี่ย 2.08 แสนคันตอเดือน มกราคม 2557 หุนเดน :  SAT (FV 16.60) : เผชิญตอยังเผชิญตอความไมแนนอน ของการเติบโตในภาคการผลิตรถยนตในประเทศ จาก ความกังวลตอการฟนตัวของอุปสงคในประเทศ แตยังพอมี สวนชดเชยจากการเติบโตของงานในกลุมของเครื่องจักร ทางการเกษตร 48
  • 56. สินคาอุตสาหกรรม – ยานยนต ลงทุนมากกวาปกติ ปริมาณการผลิตรถยนตในประเทศรายไตรมาส การผลิต รถยนต(คัน ) 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 ที่มา: สถาบัน ยานยนต, ส.อ.ท. 3Q56 2Q56 1Q56 4Q55 3Q55 2Q55 1Q55 4Q54 3Q54 2Q54 1Q54 4Q53 3Q53 2Q53 1Q53 สัดสวนการขายในประเทศและสงออก สงออก ที่ม า: SAT จํา หนายในประเทศ 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3Q56 2Q56 1Q56 4Q55 3Q55 2Q55 1Q55 4Q54 3Q54 2Q54 1Q54 4Q53 3Q53 2Q53 1Q53 การสงออกรถยนตของประเทศไทยในชวง 9M56 Europe, 7% Central & South America, 12% Australia,NZ & Other Oceania, 24% มกราคม 2557 ที่ม า: SAT Africa, 6% Asia, 28% Middle East, 23% 49
  • 57. สินคาอุตสาหกรรม – ปโตรเคมีและเคมีภัณฑ ลงทุนปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : สายอะโรมาติกสแมวาสวนตางผลิตภัณฑของพาราไซลีนจะถูก กดดันจากกําลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะในแถบเอเซีย (โรงงาน Tenglong ในประเทศจีนและ SK Energy ในประเทศ เกาหลีใต) แตทวาความตองการ PX ในปหนาก็จะปรับขึ้น เชนกันเพื่อใชเปนวัตถุดิบสําหรับโรงงาน PTA ที่เปดใหมเชนกัน สวนตางผลิตภัณฑของเบนซีนคาดวาจะยังอยูในระดับสูงจาก ภาวะขาดแคลนวัตุดิบ (Pygas และ Reformate) หลังจากโรง Cracker ในอเมริกาเหนือใช Shale gas ในการผลิตมากขึ้น ดวยมีตนทุนที่ไดเปรียบกวา Naphtha ปจจัยเรง :  การฟนตัวของเศรษฐกิจ สวนสายโอเลฟนส แนวโนมราคาเอทิลีนในป 57 คาดจะประสบ ภาวะอุปทานตึงตัวแมวาจะมีกําลังการผลิตใหมเขาเพิ่ม (โดยเฉพาะจากประเทศจีนไมวามาจากโรงงาน Sichuan PC Sinopec Wuhan หรือ Sinopec Zhijin) แตทวาแผนการซอม บํารุงของโรง Cracker หลายแหงในแถบเอเชียกอปรกับการฟน ตัวของสภาพเศรษฐกิจคาดจะทําใหมีอุปสงคสําหรับผลิตภัณฑ ขั้นปลายเขามามากขึ้น ดานแนวโนมราคาเม็ดพลาสติกโพลีเอ ทิลีน (HDPE) ไดปจจัยบวกการแนวโนมสภาพเศรษฐกิจที่ดีขึ้น ทั้งอุปทานสวนเพิ่มที่นอยลง ปจจัยลบ :  กําลังการผลิตใหมจากแถบเอเซีย หุนเดน :  PTTGC (FV 87) : มองแนวโนมสเปรดปโตรเคมียังอยูใน ระดับสูงชวยชดเชยสเปรดของปโตรเลียมยังถูกกดดันจาก ภาวะอุปทานสวนเกิน อีกทั้ง PTTGC ไมมีแผนหยุดซอม บํารุงมากอยางในป 56 รวมทั้งคาดรับรูประโยชนสวนเพิ่ม จากแผนปรับปรุงการผลิต มกราคม 2557 50
  • 58. สินคาอุตสาหกรรม – ปโตรเคมีและเคมีภัณฑ ลงทุนปกติ สวนตางของพาราไซลีนรายไตรมาส 800 ราคาและสวนตางของเอทิลีน Spread: Ethalene-Naphtha (USD/Ton, RHS) Ethylene(USD/Ton, LHS) Naphtha (USD/Ton, LHS) ที่ม า: PTTGC, PSR PX-Condensate (USD/Ton) 2,000 ที่มา: Bloomberg, PSR 800 600 1,800 1,600 700 400 1,400 1,200 500 600 300 0 400 200 100 3Q56 2Q56 1Q56 4Q55 3Q55 2Q55 800 600 1Q55 4Q54 3Q54 2Q54 1Q54 4Q53 3Q53 2Q53 1Q53 4Q52 3Q52 400 200 2Q52 1Q52 4Q51 3Q51 2Q51 1Q51 1,000 0 ต.ค. 56 ก.ค. 56 เม.ย. 56 ม.ค. 56 ต.ค. 55 ก.ค. 55 เม.ย. 55 ม.ค. 55 ต.ค. 54 ก.ค. 54 เม.ย. 54 BZ-Condensate (USD/Ton) 0 ม.ค. 54 สวนตางของเบนซีนรายไตรมาส 500 200 ราคาและสวนตางของโพรพิลีน ที่ม า: PTTGC, PSR 400 Spread: Propylene-Naphtha (USD/Ton, RHS) ที่มา: Bloomberg, PSR Propylene (USD/Ton, LHS) 800 Naphtha (USD/Ton, LHS) 700 2,000 300 1,800 1,600 200 600 1,400 1,200 400 800 3Q56 2Q56 1Q56 4Q55 3Q55 2Q55 1Q55 4Q54 3Q54 2Q54 1Q54 4Q53 3Q53 2Q53 1Q53 4Q52 3Q52 2Q52 1Q52 4Q51 -100 3Q51 2Q51 1Q51 0 500 1,000 100 300 600 200 400 100 200 0 0 ต.ค. 56 ก.ค. 56 เม.ย. 56 ม.ค. 56 ต.ค. 55 ก.ค. 55 เม.ย. 55 ม.ค. 55 ต.ค. 54 ก.ค. 54 เม.ย. 54 ม.ค. 54 ราคาและสวนตางของ HDPE Spread: HDPE-Naphtha (USD/Ton, RHS) HDPE (USD/Ton, LHS) Naphtha (USD/Ton, LHS) 2,000 : ที่ มา Bloomberg, PSR 800 1,800 700 1,600 600 1,400 1,200 1,000 500 800 300 400 600 200 400 100 200 0 0 ต.ค. 56 ก.ค. 56 เม.ย. 56 ม.ค. 56 ต.ค. 55 ก.ค. 55 เม.ย. 55 ม.ค. 55 ต.ค. 54 ก.ค. 54 51 เม.ย. 54 ม.ค. 54 มกราคม 2557
  • 59. อสังหาริมทรัพยและกอสราง - วัสดุกอสราง / ปูนซิเมนต ลงทุนมากกวาปกติ สถานการณธุรกิจป 2556 และแนวโนมป 2557: ป 56 นับวาเปนปที่ดีของตลาดปูนซิเมนต ปริมาณการใชปูนซิ เมนต 10M56 เพิ่มขึ้น 10% ทั้งนี้ กิจกรรมการกอสรางคอนขาง หนาแน น ภาคการก อ สร า งอสั ง หาริ ม ทรั พ ย ที่ อ ยู อ าศั ย โดยเฉพาะคอนโดมีเ นียมยังมีอ ยางต อเนื่ อง ดั งจะเห็นไดจาก แผนการกอสรางคอนโดฯเพื่อโอนในปนี้ม าก และการกอสรา ง โครงการภาครัฐฯเปนการกอสรางโครงการรถไฟฟาที่อยูระหวาง กอสราง เชน รถไฟฟาสีน้ําเงิน, เขียว และมวง ระดับของงานใน มือ ของผู ประกอบการรับ เหมาก อสร างรายใหญ มี สูง มากกว า ฐานรายได 3-5 เทา ทํ าใหอุ ปสงค ปูน ซิเ มนตเ ติบ โตแข็ งแกร ง อยา งไรก็ ดี คาดว าอุ ปสงค ในชว ง 2 เดื อนสุด ทา ยจะชะลอลง เพราะเปน ชวงใกลเ ทศกาล และมั กจะเปนช วง Low Season ทําใหทั้งป 56 อุปสงคเติบโต 9% ชะลอการเติบโตจากปกอนที่ 11% โดยฐานตัว เลขอุปสงค ปกอนสูงมากเนื่องจากมีอุปสงค เลื่อนมาจากป 54 ที่มีอุทกภัยน้ําทวม ในเวลาเดี ย วกั น ราคาขายเพิ่ ม ขึ้ น 9% ต น ทุ น ถ า นหิ น ลดลง ตอเนื่อง ทําใหการทํากําไรของผูประกอบการรายใหญไปไดดี ปจจัยเรง :  กิ จ ก ร ร ม ก อ ส ร า ง ยั ง ข ย า ย ตั ว ต อ เ นื่ อ ง ทั้ ง ภ า ค อสังหาริมทรัพยเพื่อขาย และการกอสรางโครงการภาครัฐ ฯจากโครงการ 2 ลานลานบาท  ราคาขายมีเสถียรภาพและมีโอกาสปรับขึ้นไดเ ล็กนอยตาม สภาวะตลาดที่ดี ปจจัยลบ :  ปญหาการเมืองยืดเยื้อจนกระทั่งกระทบตอการดําเนินการ เปดประมูลโครงการภาครัฐฯใหมๆ  ตนทุนการผลิ ตที่เ กี่ ยวเนื่ องกับพลังงานปรับ เพิ่มขึ้ นอยา ง ฉั บ พลั น เกิ น กว า จะปรั บ ราคาขายได ทั น ยิ่ ง ด ว ยอุ ป สงค ไมไดเติบโตดีอยางคาด ดังนั้น การบริหาร Margin จะทํา ไดยาก ทางฝายเชื่อ วา อุปสงคยั งเติบโตตอ เนื่ องในป 57 แม ยอดจอง คอนโดฯจะชะลอลงในป 56 แต ยั ง มี ก ารก อ สร า งคอนโดฯ ต อ เนื่ อ งในป 57 หลายบริ ษั ท อสั ง หาฯมี แ ผนโอนโครงการ คอนโดฯมากมายเพื่ อ หนุ น รายได ใ นป 57 ส ว นการก อ สร า ง โครงการภาครั ฐ ฯใหม ๆ ต อ งรอความชั ด เจนการเป ด ประมู ล โครงการ 2 ล า นล า นบาท ทางฝ า ยคาดหมายอุ ป สงค ป 57 เติบโต 6-7% ในขณะเดียวกัน ตลาดที่ยังเติบโต ราคาขายนาจะ มี เ สถี ย รภาพ แต ค งปรั บ เพิ่ ม เล็ ก น อ ย ทั้ ง นี้ ต น ทุ น ถ า นหิ น มี แนวโนมลดลง ผูประกอบการไมมีเหตุปรับราคาจากตนทุนการ ผลิตปรับ เพิ่ม ดั งนั้น การเติบ โตในป นี้จะมาจากการขยายตั ว ดานอุปสงคเปนหลัก มกราคม 2557 หุนเดน :  SCC (FV 510) : รับผลดีสูงสุดจากการเติบโตตอเนื่องของ อุปสงคปูนซิเมนต 52
  • 60. อสังหาริมทรัพยและกอสราง - วัสดุกอสราง / ปูนซิเมนต ลงทุนมากกวาปกติ อุปสงคและอุปทานปูนซิเมนต 45,000 30.00% 40,000 25.00% 35,000 20.00% 30,000 15.00% 25,000 20,000 10.00% 5.00% 15,000 0.00% 10,000 -5.00% 5,000 -10.00% 0 -15.00% 2549 2550 2551 2552 2553 2554 2555 2556F 2557F อุป ทาน อุป สงค อุป ทาน% YoY อุป สงค % YoY ราคาถานหิน (ตนทุนพลังงานในการผลิตปูนซิเมนต) $140.00 $120.00 $100.00 $80.00 $60.00 $40.00 $20.00 $0.00 3Q56 2Q56 1Q56 4Q55 3Q55 2Q55 1Q55 4Q54 3Q54 2Q54 53 1Q54 4Q53 3Q53 2Q53 1Q53 4Q52 3Q52 2Q52 1Q52 มกราคม 2557
  • 61. อสังหาริมทรัพยและกอสราง - พัฒนาอสังหาริมทรัพย / รับเหมากอสราง สถานการณธุรกิจป 2556 และแนวโนมป 2557: จากงานที่เซ็นใหมยกจากป 54 และงานใหมที่เซ็นในชวง 9M56 ทําใหมูลคางานในมือ (Backlog) ของผูประกอบการรายใหญ ทั้ง 3 ราย (STEC, CK, ITD) อยูในระดับสูง และหากเทียบกับ ฐานรายไดในป 55 จึงไมนาแปลกใจที่ผลประกอบการ 9M56 ที่ ผานมาเติบโตโดดเดน เวนแต ITD ที่ยังมีผลกําไรกอนรายการ พิเศษลดลง ขณะที่ STEC และ CK มีกําไรกอนรายการพิเศษ เพิ่มขึ้นอยางโดดเดน 22% และ 1,196% ตามลําดับ ทั้งนี้ ITD มีภาระหนี้ สินและรายจายดําเนินงานสูง กวาโดยเปรียบเทีย บ ซึ่งเปนผลจากการลงทุนไปในโครงการตางๆและยังไมไดกําไร กลั บ มาเร็ ว อย า งที่ บ ริ ษั ท คาดการณ อย า งไรก็ ดี แม ว า การ ประมูลโครงการภาครัฐฯในป 56 ออกมาไมม าก เพราะยั งรอ โครงการ 2 ลานลานบาท ซึ่งปจจุบันนี้ผานสภาไปแลว แตตอง รอศาลรัฐธรรมนูญตีความคํารองขัดรัฐธรรมนูญอีกครั้งหนึ่ง แต ผู ป ระกอบการบางรายเช น CK และ ITD สามารถหางาน ตางประเทศมาเสริมงานในมือ ได ประเมิน จากงานในมื อแล ว ทางฝายคาดหมายกําไรป 56 ดีขึ้นทั่วหนา ปจจัยเรง :  งานในมือ ของผู ประกอบการมากกว า ฐานรายได ถึ ง 3-5 เทา ทําใหแนวโนมรายไดยังดีไปถึงปหนา  CK และ ITD เขาถึงแหลงงานตางประเทศ ดังนั้น หากมี ความลาชาในการเปดประมูลงาน 2 ลานลานบาทจากการ รอการตีความของศาลรัฐธรรมนูญ  หากโครงการ 2 ล านลา นบาททํ า ได เ ร็ ว คาดวา โครงการ กอสรางจะออกมาอยางตอเนื่องในอีก 7 ปขางหนา  เศรษฐกิจชะลอตัว ทําใหราคาวัสดุกอสรางมีแนวโนมทรง ตัวถึงปรับขึ้นเล็กนอย การบริหารตนทุนทําไดไมยาก ปจจัยลบ :  โครงการ 2 ลานลานบาทยังรอตีความจากศาลรัฐธรรมนูญ ตีความวาขัดกฎหมายรัฐธรรมนูญหรือไม เงื่อนเวลายังไม แนนอน หากยืดเยื้อไปมาก อาจกระทบตอจํานวนโครงการ ที่จะออกมาเปดประมูล ทําใหมีการแขงขันมากขึ้นในการ ประมูล Margin มีแนวโนมลดลง  ราคาวัสดุกอสรางปรับขึ้นแรงและเร็วอยางกะทันหันอยาง คาดไมถึง ทําใหการบริหารตนทุนในโครงการที่ดําเนินการ กอสรางยากขึ้น และเปน อุปสรรคในการคิ ดราคาประมู ล โครการใหม อีกดวย ทําใหลอแหลมตอ การลดของ Margin ของงานในมือ ในเวลาเดียวกัน ทางฝายยังเห็นความตอเนื่องในป 57 อีกดวย สวนหนึ่งงานในมือ ณ ก.ย. 56 มากพอที่จะสรางการเติบโตในป หนา อีกสวนหนึ่งก็หวังไดจากงานเซ็นใหมปหนา โดยหลักจาก โครงการ 2 ลา นลา นบาท โดยหาก พ.ร.บ. เงิน กู 2 ลา นล า น บาทติด ขัด ยัง มีหนทางไปกูใ นทางปกติ อยางนอ ยงานที่ ผา น EIA แลว เชนรถไฟฟา 2-3 เสนทาง และงานรถไฟรางคู นาจะ ออกมาใหประมูลได 200-300 พันลานบาท ทําใหแนวโนมการ เซ็ น งานยั งหวั งเติ บ โตไดไ ม น อย ขณะที่ เศรษฐกิ จที่ ยั งชะลอ นาจะทําใหแนวโนมราคาวัสดุกอสรางยังไมผวน ปรับขึ้นชา ทํา ให บ ริ ห ารต น ทุ น ได ไ ม ย าก ทางฝ า ยยั ง คาดหมายการเติ บ โต อยางตอเนื่องในป 57 มกราคม 2557 ลงทุนปกติ หุนเดน :  CK (FV 25.80) : Backlog มาก, แหล ง งานใหม หลากหลาย, มี เ งิ น ลงทุ น สาธารณู ป โภคลดความเสี่ ย ง ธุรกิจรับเหมากอสราง 54
  • 62. อสังหาริมทรัพยและกอสราง - พัฒนาอสังหาริมทรัพย / รับเหมากอสราง ลงทุนปกติ แผนการประมูลงานใหมในป 2557 Backlog ลาสุดของผูประกอบการ Backlog ลาสุด รายไดป 55 Backlog ต อ รายได งานเซ็ นใหม งานที่ชนะแลวรอเซ็ น รวมงานเซ็นใหมสะสมป นี้ งานเซ็นใหมป 55 เป าเซ็นงานใหมป 56 มกราคม 2557 STEC 64,900 19,871 3.27 33,616 0 33,616 26,521 35,000 55 CK 118,898 20,684 5.75 22,900 21,750 44,650 95,080 35,000 ITD 150,327 46,290 3.25 44,601 112,535 157,136 43,290 100,000
  • 63. อสังหาริมทรัพยและกอสราง - พัฒนาอสังหาริมทรัพย / นิคมอุตสาหกรรม สถานการณธุรกิจป 2556 และแนวโนมป 2557: ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมคอนขางซบเซาในป 56 โดยมูลคาการ ขอรั บ การส ง เสริ ม การลงทุ น (BOI) 10 เดื อ นแรกของป 56 ลดลง 12% จาก 861 พันลานบาทเปน 757 ลานบาท สวนหนึ่ง เปนผลจากเหตุน้ําทวมเมื่อปลายป 54 ทําใหการลงทุนเลื่อนมา เขาในป 55 มียอดสูงถึง 1,479 พันลานบาท เพิ่ม 119% จาก 672 พันลานบาทในป 54 ฐานตัวเลขป 55 จึงสูงมาก อยางไรก็ ดี Bloomberg Consensus ประเมินการเติบโตเศรษฐกิจโลก ในป 56 ออนลงเหลือ 2% จาก 2.20% ในป 55 ทั้งนี้เนื่องจาก เศรษฐกิจจีนที่เปนแรงขับเศรษฐกิจโลกในปกอนหนา ไดชะลอ การเติ บโต ประกอบกับ เศรษฐกิจ ยุโ รปและสหรั ฐยั งฟ นตั วไม มากในช วง 1H56 อีก ทั้ง เสถี ยรภาพทางการเมื องที่ สั่นคลอน ชวง 2H56 ทําใหเชื่อวายอดการขอรับ BOI ปนี้คงจะลดลง 810% ดังนั้น จึงไมนาแปลกใจที่ ยอดขายที่ดินนิคมอุตสาหกรรม ของ 2 ผูประกอบการ HEMRAJ และ AMATA) มียอดขายที่ดิน 9M56 ลดลง 29% และ 18% ทางฝายจึงเชื่อวายอดขายที่ดิน นิคมทั้งป 56 นาจะจบลดลงจากป 55 อุต สาหกรรมโลหะ, เครื่ อ งจั กร และอุ ปกรณ ข นส ง (รถยนต ) และอุตสาหกรรมบริการและสาธารณู ปโภค เปน อุตสาหกรรม หลักในการเขามาลงทุนในไทย โดยใน 10M56 มีสัดสวนรวมกัน 72% ตอยอดขอรับ BOI เนื่องดวยอุปทานรถยนตสวนเกินจาก โครงการรถคั น แรกของภาครั ฐ ฯ มี ก ารคาดหมายการผลิ ต รถยนตของไทยจะเติบโตทรงตัวตอเนื่องในป 57 อยางไรก็ดี การยกเลิก QE แสดงโดยนัยวาเศรษฐกิจสหรัฐนาจะดีขึ้น แม เศรษฐกิจจีนยังเติบโตไดคงที่ที่ 7% ดังนั้ น ภาพรวมเศรษฐกิ จ โลกปหนาดีขึ้นเล็กนอยจาก 2% เปน 2.82% ดังนั้น การสงออก ของไทยนาจะดีขึ้น ยอดขายที่ดินนิคมอุตสาหกรรมปหนานาจะ ทรงตัวถึงลดลงเล็กนอย มกราคม 2557 ลงทุนปกติ ปจจัยเรง :  ภาวะเศรษฐกิจ โลกดีขึ้น : Consensus Bloomberg คาด GDP โลกป 57 เพิ่มเปน 2.82% จาก 2% ในป 56  การผลิ ต ในอุ ต สาหกรรมรถยนต มี เ สถี ยรภาพและฟ น ตั ว จากป 56 ทั้งนี้ลุนมาตรการกระตุนจากภาครัฐฯ  ทําเลที่ตั้งของประเทศไทยยังเปนศูนยกลางในอาเซียน ทํา ใหไทยยังเปนฐานการผลิตเพื่อขายในภูมิภาค ปจจัยลบ :  สถานการณการชุมนุมลาสุด (พ.ย. 56) ลดเสถียรภาพทาง การเมื อ ง และทางฝ า ยยั ง คาดการณ ไ ด ย ากว า จะจบ อยางไร แบบไหน และนําไปสูการมีเสถียรภาพหรือไม ทํา ใหความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่จะเขามาลงทุนในไทยต่ํา  เศรษฐกิ จ โลกฟ น ตัว ช า กว า คาด นํ า ไปสู ภ าวะกํ า ลั ง การ ผลิ ต สว นเกิน และไมแ รงจู ง ใจในการขยายการผลิต จาก การลงทุนทางตรงจากตางประเทศ หุนเดน :  HEMRAJ (FV 3.90) : มีแหลงรายไดโรงไฟฟา และคาเชา โรงงาน มาช ว ยลดความไม แ น น อนของธุ ร กิ จ นิ ค ม อุตสาหกรรม 56
  • 64. อสังหาริมทรัพยและกอสราง - พัฒนาอสังหาริมทรัพย / นิคมอุตสาหกรรม ลงทุนปกติ มูลคาการขอรับการสงเสริมการลงทุน 1600 300.00% 280.00% 260.00% 240.00% 220.00% 200.00% 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2549 2550 2551 2552 2553 2554 มูลค าลงทุนที่ขอรับ BOI (พันลานบาท) 2555 10M56 % เติ บโต โครงสรางมูลคาการลงทุนตามประเภทอุตสาหกรรม 13% 10M56 3% 2% 44% 28% เกษตร เหมืองแร, เซรามิค , โลหะ มูลฐาน อุต สาหกรรมเบา ผลิต ภัณฑโลหะ เครื่องจักร และอุป กรณขนสง อิเล็กทรอนิกส และเครื่อง ไฟฟา เคมี กระดาษ และพลาสติ ก บริการ และ สาธารณูป โภค 5% มกราคม 2557 6% 57
  • 65. อสังหาริมทรัพยและกอสราง - พัฒนาอสังหาริมทรัพย / อสังหาริมทรัพยที่อยูอาศัยเพื่อขาย สถานการณธุรกิจป 2556 และแนวโนมป 2557: ภาพรวมตลาดอสังหาริมทรัพยในป 56 เริ่มตนไดดีตอนตนแต แผวลงในชวง 3Q56 ซึ่งคาดวาเปนผลจากภาพรวมเศรษฐกิจ ชะลอตัว และบรรยากาศทางการเมืองที่ไมดีนัก ความเขมงวด ของสถาบันการเงิน ทําใหยอดสินเชื่อซื้อบานชะลอลงชัดเจนใน 3Q56 ยอดจองโครงการคอนโดฯที่เปนแรงขับเคลื่อนยอดจอง ในปกอ นๆเผชิญกับ ภาวะไมสมดุลของอุปทาน (โครงการเป ด ใหมเพิ่มมาก )ทามกลางอุปสงคที่ชะลอ มูลคาโครงการคอนโด ฯเป ดใหม เพิ่ ม ขึ้ น 116% ในงวด 9M55/56 แม ยอดจองบ า น 9M56 ยังเติบโตไดนาพอใจที่ 23% แตอัตราการจองโครงการ คอนโดฯเป ดใหม ชวง 9M56/55 มียอดลดลงจาก 68% เหลื อ 54% ปจจัยเหลานี้ ทําใหยอดจองรวม 9M56 ของหลายบริษัท เทียบกับเปายอดจองทั้งป สอแวววาจะไมแขาเปา หลายบริษัท เชน SIRI, SPALI, AP และ MK ไดออกมาลดเปาจองปนี้ลง อยางไรก็ดี LH, QH, PS, SC, LPN ยังคงประมาณการยอดจอง โดยยอดจองสะสม 9M56 คิดเปน 75-80% ของเปาแลว ขณะที่ สถานการณ ตลาดอสัง หาริม ทรัพ ยลาสุ ดใน 4Q56 ยัง ซบเซา โดยปจจั ยการเมืองที่มีก ารชุ มนุ มของฝา ยตอ ตา นรัฐ บาลมาก ขึ้น นาจะทํา ใหผูซื้อบาน/คอนโดฯชะลอการตัดสิ นใจซื้อระดั บ หนึ่ง ดังนั้น ภาพรวมยอดจองปนี้ชะลอลงใน 2H56 แตยอดจอง ที่ดีใน 1H56 พยุงยอดจองทั้งปเติบโตไปได ในเวลาเดียวกัน ทางฝายคาดวา ปจจัยการเมืองนาคลี่คลายตน ป 57 ขณะที่ปจจัยทางเศรษฐกิจปหนานาจะกลับมาเติบโต 4% จาก 3.5% ในปนี้ ดวยอุปทานบานใหมยังไมมากเทาอุปทาน คอนโดฯ ยังเชื่อวาอุปสงคบานยังมีแนวโนมเติบโต 5-10% แต ยอดจองคอนโดฯยั ง ชะลอจากอุ ป ทานคอนโดฯที่ เ หลื อ มาก อย างไรก็ดี ยัง มีห ลายบริ ษัท ที่จ ะมี ศั กยภาพในการสรา งยอด จองบาน ในขณะเดียวกัน ก็มี Backlog คอนโดฯรอโอนปหนา เพื่อผลักดันยอดโอน และกําไรปหนา มกราคม 2557 ลงทุนมากกวาปกติ ปจจัยเรง :  ปจจัยเศรษฐกิจยังมีแนวโนมเติบโต การคาดการณ GDP ปหนาที่ 4% จาก 3.5% จากป 56 ดังนั้น การจางงานยังมี อยู ทําใหความตองการซื้ออสังหาริมทรัพยยังมีอยู  สถานการณการเมืองนาจะคลี่คลายมากขึ้นในป 57  อุ ป ทานส ว นเกิ น โครงการบ า นต่ํ า กว า อุ ป ทานโครงการ คอนโดฯ ปจจัยลบ :  หาก สถานการณการเมืองรุนแรง ลากยาว ไมมีขอสรุป ผู ซื้อบา นจะชะลอการตัด สินใจซื้อบ าน ผู ประกอบการอาจ ป รั บ ล ดงบ ล งทุ น เ ป ดโ ครง กา รใ ห ม แ น ว โ น ม ผ ล ประกอบการจะถดถอยตามไปดวย  ระยะสั้นจะมีความเขมงวดในการปลอยสินเชื่อ  วัสดุ กอ สรา ง เช น เหล็ ก ปูน ปรั บขึ้ นเร็ วจนบริหารต นทุ น ไมได จะมีความเสี่ยงตอ Margin ยิ่งไปกวานั้น หากตลาด ชะลอตัวมาก การปรับราคาขึ้ นจะทํ าไม ได ป ญหาตนทุ น เพิ่มขึ้นจะยิ่งทวีความรุนแรง  การฟนตัวทางเศรษฐกิจยังไมชัดเจน หุนเดน :  SPALI (FV 25.14) : ยอดจองบ า นดี แ ละมี Backlog สนับสนุน  SIRI (FV 2.50) : Valuationต่ํามากทามกลาง Growth ที่ดี  RML (FV 1.56) : Backlog หนุนการเติบโตชัดเจน  LH (FV 13.55) : Valuationต่ํามากทามกลาง Growth ที่ดี 58
  • 66. อสังหาริมทรัพยและกอสราง - พัฒนาอสังหาริมทรัพย / อสังหาริมทรัพยที่อยูอาศัยเพื่อขาย ยอดจองบานของผูประกอบการ อัตราการจองและมูลคาโครงการคอนโดฯเปดใหม ยอดจองบาน %y-y LH PS -60% -23% QH -16% AP โครงการคอนโดฯ 1Q55 2Q55 3Q55 4Q55 1Q56 2Q56 3Q56 4% -19% 18% 178% 38% 12% 1% 16% 200% 147% 20% -8% -3% 180% 55% 30% -10% 53% 306% 9% -11% 12% -6% 34% 77% 24% -20% -28% -20% 127% 5% 52% 25% -31% 94% -22% 0% SC 8% -49% -11% 177% 29% 57% 34,312 72.29% 28.58% 7,250 12,500 60.83% 99.04% 12,450 9,900 61.54% 36.43% 8,590 5,890 40.00% 56.24% 611 19,187 LH 40.00% NA 3,970 18,660 QH 33% 64.43% 50.61% 3,840 7,196 SC 44.94% 41.41% 5,450 7,800 รวม 68.06% 54.77% 49,780 107,645 ยอดสินเชื่อกูซื้อบานปลอยใหม มูลค า (ลานบาท) 1Q55 2Q55 3Q55 สินเชื่อที่อยู อาศัยบุคคลทั่วไปปลอยใหม 87,433 113,410 140,250 123,755 112,140 136,822 141,057 % เปลี่ยนแปลง YoY 6.29% 14.21% 26.01% 49.69% 28.26% 20.64% 0.58% 4Q55 1Q56 2Q56 3Q56 ยอดสินเชื่อใหกับผูประกอบการพัฒนาอสังหาริมทรัยย สินเชื่อปลอยใหผูประกอบการบา นที่อยูอาศั ย 1Q55 2Q55 3Q55 4Q55 สินเชื่อการจัดสรรที่ดินและบานที่อยูอาศัย 8,026 14,824 9,454 10,501 % เปลี่ยนแปลง YoY -11% 35% -18% -13% 22% 8% 52% สินเชื่อปลอยใหผูประกอบการคอนโดฯ 1Q55 2Q55 3Q55 4Q55 1Q56 2Q56 3Q56 สินเชื่อการจัดหาจัดสรา งคอนโดฯและอพารทเมนท 3,329 6,477 5,412 8,719 7,824 8,177 5,621 83% 104% 126% 135% 26% 4% % เปลี่ยนแปลง YoY มกราคม 2557 -26% 9M56 13,069 PS -6% -8% 9M55 SPALI 2% SIRI 9M56 87.78% 60.40% LPN 4% MK โครงการเปดใหม (ลบ) AP -29% SPALI 9M55 26% 6% Take-up Rate SIRI -10% 45% ลงทุนมากกวาปกติ 59 1Q56 2Q56 3Q56 9,806 15,984 14,327
  • 67. ทรัพยากร – พลังงานและสาธารณูปโภค / โรงไฟฟาและถานหิน แนวโนมธุรกิจป 2557 : โรงไฟฟาและถานหิน ป 56 ความตองการพลังงานไฟฟาสูงสุดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 16 เม.ย. 56 ที่ระดับ 26,598 MW เพิ่มขึ้น 2% เทียบกับความ ตองการพลังงานไฟฟาสูงสุดในป 2555 ที่ระดับ 26,121 MW สําหรับปริมาณการใชไฟฟาในชวง 9M56 เพิ่มขึ้น 3%y-y อยูที่ 124,818 GWh ดานสัดสวนการใชยังคงใกลเคียงกับปกอน โดยหลักจะถูกใชในภาคอุตสาหกรรม(44%), ครัวเรือน(23%), ธุรกิจ(19%)และ กิจการขนาดเล็ก(11%) สําหรับการใชไฟฟา เฉลี่ยทั้งป 56 ทางกฟผ.คาดจะขยายตัว 2% y-y ดานแนวโนม ในป 57 ทางฝายคาดวาจะขยายตัวใกลเคียงกับการเติบโตของ สภาพเศรษฐกิจ โดยทาง BOT ไดประมาณ GDP ในป 57 ไวที่ 4.8% ปจจัยเรง :  การฟนตัวของเศรษฐกิจ  การเปลี่ยนแปลงของสภาพอากาศ ปจจัยลบ :  การเปลี่ยนแปลงของราคาเชื้อเพลิงในการผลิตไฟฟาอาทิ น้ํามัน, กาซธรรมชาติ และ ถานหิน กําลังการผลิตไฟฟาติดตั้ง(Installed capacity) ของประเทศ ไทย ณ สิ้นก.ย.56 อยูที่ 33,321 MW แบงเปน EGAT(45%), IPP(38%), SPP(10%) และนําเขา-ประเทศลาวและมาเลเซีย (7%) สําหรับเชื้อเพลิงที่ใชผลิตสวนใหญยงคงมาจากกาซ ั ธรรมชาติ(67%), พลังงานงานน้ํา(17%), ถานหิน(14%) และ อื่นๆ(4%) สําหรับการผลิตสวนเพิ่มในป 57 จะมาจากโคเจน เนอเรชั่น 270 MW, โรงไฟฟาวังนอย 769 MW และโรงไฟฟาจะ นะ 782 MW ตามแผน PDP 2010 revision 3 ซึ่งจะทําให Reserve margin ในป 57 อยูที่ 17.6% หุนเดน :  GLOW (FV 85) : รับรูการขายไฟจากโรงไฟฟา HHPC มากขึ้นจากใน 4Q56 ตองซอมสายสง ทั้งคาดวาโรงไฟฟา GHECO-One จะเดินเครื่องไดมากขึ้นและทั้งไดประโยชน จากระดับราคาถานหินที่ออนตัวลง คาดราคาถานหินผานพนจุดต่ําสุดแลว ราคาเฉลี่ยถานหินใน 3Q56 ต่ํากวาทุกไตรมาสอยูที่ US$ 77.64 ตอตัน เพราะเปน ชวง Low Season กําลังซื้อนอยลง ชวง 4Q56 ราคาก็ปรับขึ้น เฉลี่ยที่ US$83.52 ตอตัน เพราะเปนชวง High Season ที่เขาสู ฤดูหนาวทําใหมีกําลังซื้อมากขึ้น และความตองการใชถานหิน ในจีนก็เพิ่มมากขึ้นดวย แนวโนมราคามีทิศทางดีขึ้น มกราคม 2557 ลงทุนมากกวาปกติ 60
  • 68. ทรัพยากร – พลังงานและสาธารณูปโภค / โรงไฟฟาและถานหิน ความตองการไฟฟาสูงสุดของระบบ Peak(MW) 2556 2555 2554 ลงทุนมากกวาปกติ ราคาถานหิน BJI 2553 2552 ที่ม า: EPPO US$/Ton Barlow Jonker Index (BJI) 31,000 130 28,000 110 25,000 22,000 . 90 19,000 70 16,000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct 13,000 ม.ค. ก.พ. มี. ค. เม.ย. พ.ค. มิ. ย. ก.ค. ส.ค. ก.ย. ต.ค. พ.ย. ธ.ค. 2010 สัดสวนกําลังการผลิตไฟฟาติดตั้งของประเทศไทย ณ สิ้นก.ย.56 SPP 9% Import& Exchange 7% ที่ม า: EPPO EGAT 45% IPP 38% สัดสวนการผลิตไฟฟาตามชนิดของเชื้อเพลิงในเดือนก.ย.56 ที่มา: EPPO Imported 9% Coal& Lignite 20% มกราคม 2557 Hydro Oil 3% 1% Natural Gas 67% 61 2011 2012 2013 Nov Dec
  • 69. ทรัพยากร – พลังงานและสาธารณูปโภค / โรงกลั่น ลงทุนปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : แนวโนมราคาน้ํามันดิบ(Dubai) ในป 57 ทาง TOP คาดวาจะ ออนตัวลงจากคาดการณในป 56 ที่ 105 เหรียญตอบารเรลมา ที่ 104 เหรียญตอบารเรล แมวาจะมีปจจัยสนับสนุนการใช น้ํามันจากแนวโนมเศรษฐกิจที่ดีขึ้น โดยทาง IMF คาดการณ GDP โลกจะเพิ่มขึ้นจาก 2.9% ในป 56 มาเปน 3.6% แตดวย ยังคงเผชิญกับภาวะอุปทานสวนเกิน จึงทําใหหลายฝายคาด คาเฉลี่ยของระดับน้ํามันจะออนตัวลง โดยทาง IEA ประมาณ อุปสงคสวนเพิ่มของน้ํามันในป 57 ไวที่ 1.12 ลานบารเรลตอวัน (สงใหความตองการน้ํามันในป 57 ขยับสูงขึ้นมาที่ 92.12ลาน บารเรลตอวัน) ในขณะที่อุปทานสวนเพิ่มเพียงเฉพาะกลุม nonOPEC เพิ่มขึ้นถึง 1.77 ลานบารเรลตอวันซึ่งโดยหลักจะมาจาก แถบอเมริกาเหนือ ดังนั้นหากกลุม OPEC ไมลดระดับการผลิต น้ํามันดิบลงจากปจจุบันที่ราว 30 ลานบารเรลตอวันจึงเปนการ ยากที่จะรักษาระดับราคาน้ํามันดิบเอาไว ปจจัยเรง :  การฟนตัวของเศรษฐกิจสหรัฐอเมริกา ยุโรปและจีน  การเปดโรงกลั่นแหงใหมที่ลาชากวาแผน  ความตองการเกิดใหมจากแถบแอฟริกา ปจจัยลบ :  ประเทศจีนเพิ่มโควตาการสงออก  อุปทานสวนเพิ่มจากกลุม Non-OPEC  ความวุนวายของกลุมประเทศในแถบตะวันออกกลาง คลี่คลายลง แนวโนมคาการกลั่นแมวายังคงเผชิญภาวะอุปทานสวนเกิน ซึ่ง อาจกดดันในคาการกลั่นจากในป 56 ที่ราว 5-6 เหรียญตอ บารเรล เนื่องจากมีโรงกลั่นใหมเปดดําเนินงานใหมไมวาจะจาก ประเทศจีน อินเดีย และซาอุดิอารเบีย แตทวากําลังการผลิต สวนเกินในป 57 ก็ไมไดสูงอยางในป 56 ที่ขึ้นไปเหนือ 1.2 ลาน บารเรลตอวันโดยคาดจะอยูที่ราว 0.5 ลานบารเรลตอวันเทานั้น เนื่องจากจะมีโรงกลั่นในประเทศญี่ปุน จีน และออสเตเรียปดตัว ลง มกราคม 2557 หุนเดน :  BCP (FV 41.50) : ธุรกิจโรงกลั่นเผชิญความทาทายตอ ภาวะอุปทานสวนเกิน แต BCP ดําเนินธุรกิจครอบคลุมถึง ธุรกิจการตลาด และขยายเขาสูธุรกิจโรงไฟฟาพลังงาน แสงอาทิตยชวยลดความเสี่ยงตอความผันผวนของผล ดําเนินงาน 62
  • 70. ทรัพยากร – พลังงานและสาธารณูปโภค / โรงกลั่น ลงทุนปกติ ราคาน้ํามันดิบ Dubai 2554(USD/BBL) 2555 (USD/BBL) 2556 (USD/BBL) ที่ม า: Bisnews พ.ย. ต.ค. ก.ย. ส.ค. ก.ค. มิ.ย. พ.ค. เม.ย. มี.ค. ก.พ. ม.ค. 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 คาการกลั่น(Singapore Dubai Crack) ที่ม า: Bisnews 2554 (USD/BBL) 2555 (USD/BBL) 2556 (USD/BBL) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 พ .ย. ต .ค . ก .ย. ส .ค . ก .ค . มิ .ย. พ .ค . เม .ย. มี .ค . ก .พ . ม .ค . มกราคม 2557 63
  • 71. บริการ - พาณิชย ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : สมาคมผูคาปลีกไทยคาดธุรกิจในป 2556 จะขยายตัวราว 9% y-y เทียบกับคาดการณเมื่อตนป 2556 ที่ 12% โดยใน 1H56 กลุมสินคาคงทน, กึ่งคงทน และไมคงทน ตางมีอัตราการเติบโต ลดลงมาที่ 11.5%, 7.5% และ 9% เทีย บ 18%, 12% และ 14% ในชวงเดียวกันของปกอ น ซึ่ งเปน ไปในทิศทางเดี ยวกั บ ดัชนีค วามเชื่อ มั่นผูบ ริโภคที่อ อนตัว ลงตั้ งแต เม.ย. 2556 หลั ง หมดโครงการกระตุ น จากภาครั ฐ ขณะที่ ก ารส ง ออกและการ ลงทุ นใหม ยัง ไม เป นตามคาด การบริ โภคยั งคงชะลอตั วลงใน 3Q อยางไรก็ตามคาดฟนตัวขึ้นในไตรมาสสุดทายจากบรรยากาศการจั บ จ า ยใช สอยช ว งปลายป ทั้ ง นี้ ใ นเดือ นพ.ย. 2556 สภาพั ฒน ก็ไ ดป รับ เป า อัต ราขยายตัว ของการบริโ ภคป 2556 เหลือ 0.8% y-y จากที่เคยประเมินไวที่ 3.5% เมื่อก.พ. 2556 ปจจัยเรง :  มาตรการกระตุ นเศรษฐกิจ / การบริ โภคจากภาครัฐ หาก ออกมาไดเร็วจะชวยสนับสนุนการจับจายใหปรับตัวดีขึ้น  แมภ าพเศรษฐกิจโดยรวมยัง มีความเสี่ยง หากผูประกอบ การยังคงเดินหนาขยายธุรกิจตอเนื่อง สงผลใหยังมีรายได เติบโต ขณะพรอมรับผลบวกหากการบริโภคฟนตัว  การเข า สู AEC คาดส ง ผลดี ต อ ธุ ร กิ จ ค า ปลี ก ที่ เ ป ด สาขา แถบชายแดนหรือในประเทศ AEC จากฐานลูกคาที่ใหญ ขึ้น ขณะธุรกิ จค าสง อยา ง MAKRO จะไดป ระโยชน จาก รายได Horeca เพิ่มตามจํานวนนักทองเที่ยวที่เพิ่มขึ้น สําหรับการขยายตัวในป 2557 ทางสมาคมฯ คาดไวที่ 9% อิง GDP เติบโตที่ 4-5% ซึ่งทางฝายมองปจจัยสนับสนุนสวนหนึ่ง จะมาจากนโยบายลดภาษีเงินไดบุคคลธรรมดา นอกจากนี้ขาว คลัง มีแผนกระตุ นเศรษฐกิ จใหญรอบใหม ซึ่ง คาดจะประกาศ ออกมาช ว งปลายธ.ค. 2556 อย า งเร็ ว นั บ เป น ข า วดี ต อ กลุ ม พาณิชยบนความหวังการบริโภคจะปรับตัวดีขึ้นเชนกัน หากแต ยังไมมีความชัดเจนในรายละเอียด ณ ปจจุบัน ปจจัยลบ :  การฟ น ตั ว ของเศรษฐกิ จ โลกที่ ยั ง ไม ชั ด เจน ทํ า ให ยั ง ไม สามารถคาดหวังภาคสงออกเปนตัวขับเคลื่อนเศรษฐกิจได เต็มที่ ขณะโครงการภาครัฐเองก็มีความลาชา  มาตรการรถรถยนตคั นแรกของภาครัฐ และค าครองชีพ ที่ เพิ่มสูงขึ้นไดนําสูภาระการใชจายและหนี้สินของภาคประชาชนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งสงผลใหการบริโภคออนตัวลง  ความขัดแยงทางการเมืองหากยืดเยื้อ อาจสงผลใหธุรกิจ และการบริโภคซบเซาลงอีก ทางฝายคาดหมายหุนกลุมพาณิชยขนาดใหญ 6 แหง (BIGC, BJC, CPALL, HMPRO, MAKRO, ROBINS) มีกําไรสุทธิรวม ในป 2557 อยูที่ 3.65 หมื่นลานบาท ฟนตัวขึ้น 30.8% y-y จาก ที่คาดจะเติบโตเพียง 0.2% ในป 2556 โดยมองผูประกอบธุรกิจ คาปลีกคาสงรายใหญยังมีศักยภาพในการแข งขันสูงแมภาวะ เศรษฐกิ จผัน ผวนขณะรายกลาง-เล็ กจะมีความเสี่ยงมากกว า ทั้งนี้มอง Valuation นาสนใจหลังราคารับขาวลบไปมากแลว หุนเดน :  CPALL (FV 55.75) : Defensive Play และรับประโยชน การเขาถือหุน MAKRO เต็มปดานผลกําไรและ Synergy  HMPRO (FV 14.30) : รับประโยชนจากสาขาใหมและการ ออก Property Fund ซึ่งจะชวยสนับสนุนเงินลงทุน มกราคม 2557 64
  • 72. บริการ- การแพทย ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : แนวโนมกําไรของกลุมการแพทยมีทิศทางที่สูงขึ้น หลายบริษัท เขาซื้อกิจการและการสรางโรงพยาบาลแหงใหม รวมทั้งเพิ่ม Capacityเพื่อเพิ่มศักยภาพการในการใหบริการ และใหบริการ ไดครอบคลุมทั่วประเทศมากขึ้น ปจจัยเรง :  อัตราคาบริการทางการแพทยที่ถูกวาในประเทศอื่นๆ  มีแพทยผูเชี่ยวชาญเฉพาะทาง และการบริการที่เปนมิตร  โรงพยาบาลหลายแหงไดรับมาตรฐาน JCI จาก สหรัฐอเมริกา ใน 9M56 กลุมการแพทยมีกําไร Core Business 10,307.53 ลานบาท เพิ่มขึ้น 8.45% y-y ในชวงการลงทุนขยายกิจการจะ ทําให 1-2 ปนี้ ศักยภาพการทํากําไรของกลุมเติบโตไมมากนัก BGH : เขาซื้อกิจการโรงพยาบาล และสรางโรงพยาบาลแหง ใหม ตั้งเปาเพิ่มจํานวนโรงพยาบาลในเครือจาก 31 แหง เปน 50 แหง ในป 2558 ปจจัยลบ :  ปญหาทางการเมืองในประเทศจะทําใหมีผูปวยตางชาติ เขามาใชบริการลดลง  อัตราคารักษาพยาบาลที่แพงขึ้น ทําใหกําลังซื้อลดลง BH : ลงทุนขยายกิจการที่โรงพยาบาลเดิม โดยเปดคลินิคผุปวย นอก (OPD) อีก 5ชั้น และเพิ่มเตียงผูปวยใน (IPD) อีก 58 เตียง บวก ICU อีก 18 เตียง และในปหนาจะสรางโรงพยาบาลแหง ใหมบนถนนเพชรบุรีตัดใหม ขนาด 200 เตียง BCH : มีโรงพยาบาลขนาดกลาง 6 แหง แตไดขยายตลาดเขาสู ธุรกิจโรงพยาบาลระดับพรี่เมี่ยมบน ถ.แจงวัฒนา ในนาม “World Medical Center” หุนเดน :  BGH (FV 175 บาทตอหุน) ถึงแมวาในชวง 1-2 ปนี้จะมี ตนทุนเพิ่มในการขยายกิจการ แตในระยะยาจะไดรับ ประโยชนจากโรงพยาบาลในเครือกวา 50 แหง  CHG (FV 11.90 บาทตอหุน) เปนโรงพยาบาลขนาดเล็กที่ มีลูกคาทั้งในสวนของเงินสด และโครงการภาครัฐ (ประกันสังคมและประกันสุขภาพถวนหนา) ทําใหมีการ กระจายความเสียงที่ดี และสรางการเติบโตกวา 25.69% และ 12.89% ในป 2556 และ 2557 ตามลําดับ กรมสนับสนุนบริการสุขภาพแจงสถิติจํานวนผูปวยชาวตางชาติ ในชวงป 2553-2555 จํานวนผูปวยตางชาติเติบโต 13% โดยป 2555 มีจํานวน 2.53 ลานราย (ผูปวยในและนอก) โดย BGH และ BH ใหบริการผูปวยตางชาติเปน 57.84% ของผูปวย ตางชาติที่เขามาใชบริการในประเทศ BGH และ BH มีอัตรา การเติบโตเฉลี่ยของผูปวยชาติที่ 11.84% มกราคม 2557 65
  • 73. บริการ- การแพทย ลงทุนมากกวาปกติ จํานวนผูปวยตางชาติในประเทศไทย ป ผู ป วยชาวตางชาติ(คน) BGH BH รวม BGH และ BH % ของทั้ งหมด 2553 1,980,000 747,155 423,793 1,170,948 59.14% 2554 2,240,000 804,825 466,225 1,271,050 56.74% 2555 2,530,000 940,970 522,423 1,463,393 57.84% ที่ มา: กรมสนั บสนุ นบริการสุขภาพ, BGH , BH สัดสวนผูปวยตางชาติของ BH และ BGH ผูปวยตางชาติ 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% ผูปวยไทย ที่มา: BH, BGH, PSR 39% 72% 61% 28% BH BGH อัตราคารักษาพยาบาลเปรียบเทียบในแตละประเทศ (หนวย : บาท) การรักษา สหรัฐ อินเดีย ไทย สิ งคโปร มาเลเซีย บายพาสหัวใจ 3,390,000 300,000 390,000 600,000 270,000 เปลี่ยนลิ้นหัวใจ 4,500,000 285,000 330,000 390,000 270,000 รักษาเสนเลือดหัวใจตีบ 1,410,000 330,000 300,000 390,000 330,000 เปลี่ยนสะโพก 1,410,000 270,000 360,000 330,000 300,000 เปลี่ยนเขา 1,440,000 255,000 300,000 390,000 240,000 ฟวชั่นกระดูกสันหลัง 1,290,000 165,000 210,000 270,000 NA ที่มา : Medical Tourism มกราคม 2557 66
  • 74. บริการ – สื่อและสิ่งพิมพ ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : ป 2556 งบโฆษณาจะเติบโตในระดับต่ํา โดยคาดวาจะอยูใน ระดับ 0-3% เมื่อเทียบกับป 2555 ที่มีการใชจายเม็ดเงิน โฆษณารวมที่ 117,760 ลานบาท มาจากเศรษฐกิจในประเทศ ที่ชะลอตัวลง จากคาดการณของ IMF จีดีพีของไทยในป 2556 จะลดลงเปน 3.1% เมื่อเทียบปกอนที่ 6.5% ผนวกกับกําลังซื้อ ที่หดตัวจากโครงการรถยนตคันแรก และบรรยากาศการเมือง ในชวงปลายป ที่มีผลตอ sentiment การใชจายเม็ดเงินโฆษณา ปจจัยเรง :  ภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่จะโตดีขึ้นเมื่อเทียบกับป 2555  การประมูลทีวีดิจิตอล 24 ชอง จะทําใหมีพื้นที่โฆษณา มากขึ้น  อัตราคาโฆษณาที่มีแนวโนมถูกลง จะทําใหฐานผูลง โฆษณากวางขึ้น ซึ่งหมายถึงเม็ดเงินโฆษณาจะสูงขึ้น ในป 2557 จากคาดการณวาเศรษฐกิจของไทยจะมีการปรับตัว ดีขึ้น ซึ่งจากคาดการณของ IMF จีดีพีของไทยจะกลับมาโตที่ 5.2% อยางไรก็ตาม คงตองติดตามการเมืองวาจะมีผลกระทบ ตอเนื่องหรือไม โดยกลุมสื่อและสิ่งพิมพจะมีการเปลี่ยนแปลงที่ สําคัญ คือ การเปดประมูลทีวีดิจิตอล 24 ชอง จากปจจุบันที่มี ฟรีทีวี 6 ชอง ซึ่งจะเปดใหประมูลในชวงกลางเดือน ธ.ค. 56 – กลางเดือน ม.ค. 57 โดยทีวีดิจิตอล 24 ชอง แบง 7 ชองทั่วไป ความคมชัดสูง (HD) 7 ชองทั่วไปความคมชัดมาตรฐาน (SD) 7 ชองขาว/สาระ และชองเด็ก 3 ชอง โดยมีราคาประมูลเริ่มตนใน แตละประเภทชองที่ 1,510, 380, 220 และ 140 ลานบาท ตามลําดับ ภายหลักการเปดใหยื่นซองเขารวมประมูลในวันที่ 28-29 ต.ค. 56 ปรากฎวามีผูเขารวมประมูลดวยกันทั้งหมด 22 กลุมบริษัท ใน 41 ซองประมูล ซึ่งคาดจะประกาศรายชื่อผูผาน คุณสมบัติไดราว 9 ธ.ค. 56 การเกิดทีวีดิจิตอลจะทําใหอุตสาหกรรมมีการเปลี่ยนแปลงทั้งจากการแขงขันที่สูงขึ้นทั้งระหวางทีวี ดิจิตอลและสื่ออื่น ๆ การเติบโตของเม็ดเงินโฆษณาที่มีพื้นที่ใน การขายโฆษณามากขึ้น แตแนวโนมอัตราคาโฆษณาก็จะถูกลง แตในปแรกคาดจะยังไมมีผลกระทบตออุตสาหกรรมมากนัก เพราะการเขาถึงคนดูยังไมมากตาม coverage ของผูใหบริการ โครงขาย คาดจะเห็นชัดในปลายปที่ 2 เปนตนไป มกราคม 2557 ปจจัยลบ :  เศรษฐกิจในประเทศที่อาจไมเปนไปตามคาด จากสถาน การณการเมือง  การประมูลทีวีดิจิตอล ทําใหการแขงขันสูงขึ้น อาจมีปจจัย เรื่องราคาเขามาเกี่ยวของ  กฎระเบียบที่ยังไมเรียบรอยของ กสทช. อาจทําใหตองมี ภาระคาใชจายเพิ่มขึ้น หุนเดน :  RS (FV 12) : ทีวีดาวเทียมประสบความสําเร็จ และไดเขา รวมทีวีดิจิตอล นอกจากนี้ยังมีลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกที่คาด จะมีรายไดสูง และไดเขารวมประมูลทีวีดิจิตอล 1 ชอง  BEC (FV 71.50) : แมอาจจะมีผลกระทบจากทีวีดิจิตอล ในอนาคต แตมองเปนบริษัทที่มีความพรอมในการเขา ประมูลทีวีดิจิตอลที่ยื่นประมูล 3 ชอง ทั้งในเรื่องประสบ การณ และฐานะการเงิน 67
  • 75. บริการ – สื่อและสิ่งพิมพ ลงทุนมากกวาปกติ เม็ดเงินโฆษณารวม สัดสวนเม็ดเงินโฆษณาใน 10M56 พั นลานบาท 140.0 120.0 สื่อเคลื่อนที่ ศูนยการคา 2% นอกอาคาร 3% 4% โรงภาพยนตร 6% 100.0 80.0 60.0 40.0 อินเทอรเน็ต 1% นิตยสาร 5% 20.0 10M56 2555 ที่มา: เนลสั น (ประเทศไทย) 10M55 2554 2553 2552 2551 2550 2549 2548 2547 2546 2545 2544 2543 2542 2541 2540 0.0 หนังสือพิมพ 13% โทรทัศน 61% วิทยุ 5% การเปลี่ยนแปลงงบโฆษณาใน 10M56 สื่อ โทรทัศน วิทยุ หนังสือ พิ ม พ นิตยสาร โรงภาพยนตร นอกอาคาร สื่อเคลื่อนที่ ศูนยการคา อินเทอรเ น็ต รวม มกราคม 2557 10M56 58,091 5,202 12,399 4,584 6,192 3,449 2,893 2,239 732 95,782 สวนแบง 60.7% 5.4% 13.0% 4.8% 6.5% 3.6% 3.0% 2.3% 0.8% 100.0% 10M55 56,692 5,238 12,369 4,562 6,387 3,814 2,413 2,358 474 94,307 สวนแบง 60.1% 5.6% 13.1% 4.8% 6.8% 4.0% 2.6% 2.5% 0.5% 100.0% % +/2.5% -0.7% 0.2% 0.5% -3.1% -9.6% 19.9% -5.0% 54.4% 1.6% 68
  • 76. บริการ – การทองเที่ยวและสันทนาการ ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : ป 2556 ถือเปนปที่ดีมากสําหรับการทองเที่ยวของไทย ตัวเลข นักทองเที่ยวใน 10M56 โตสูง 22.3% y-y ที่ 21.74 ลานคน โดยเอเชียตะวันออกเดินทางมาทองเที่ยวคิดเปน 61.3% ของ นักทองเที่ยวรวม มาจากจีนที่โตสูง 84.1% และเปนประเทศที่ เดินทางมาไทยมากสุดที่ 4.06 ลานคน หรือ 18.7% ของนักทอง เที่ยวรวม จากภาพยนตร “Lost in Thailand” ที่มาถายทําใน ไทยและเขาฉายที่จีนเมื่อ ธ.ค. 55 ทําเงินสูงถึง 1,264 ลาน หยวน จึงเกิดกระแสการเดินทางมาไทยและอีกสวนหนึ่งมาจาก การโตของทัวรศูนยเหรียญ ยุโรปเปนอันดับ 2 สวนแบง 22.5% รัสเซียโดดเดนสุดและใหญสุดในกลุมที่โต 36.5% อันดับ 3 เปน เอเซียใตที่มีสัดสวน 5.12% มีอินเดียใหญสุด อยางไรก็ตาม เริ่ม เห็นการโตชะลอลง หลังจีนประกาศคุมเขมทัวรศูนยเหรียญเริ่ม ต.ค. และ ธ.ค. การเมืองดูรุนแรงขึ้น จึงมี 37 ประเทศประกาศ เตือนการเดิมการมาไทยใหหลีกเลี่ยงพื้นที่การชุมนุม ปจจัยเรง :  เศรษฐกิจในเอเซียตะวันออกที่แข็งแกรง และยุโรปที่ดีขึ้น เปนลําดับ ที่เปน 2 ภูมิภาคหลัก จะสงผลดีตอนักทองเที่ยว  เงินบาทมีแนวโนมออนคาหลังถอน QE ทําใหการเดินทาง มาเที่ยวในไทยมีคาใชจายถูกลง ปจจัยลบ :  ปญหาการเมืองภายในประเทศ  นโยบายในประเทศของนักทองเที่ยว เชน การคุมเขมทัวร ศูนยเหรียญ การแจงเตือนเหตุที่จะเดินทางมาไทย  โรคระบาด ที่อาจเกิดแบบไมคาดฝน เชน ไขหวัดนก โรค ซาร หรือโรคติดตอรายแรงอื่น ๆ ป 2557 เหตุการณทางการเมืองคาดจะมีผลกระทบในชวงสั้น แตก็มีผลใน 1Q57 ที่เปน high season พอดี หากสถานการณ จบเร็วและไมรุนแรงการฟนตัวก็จะเร็วเชนกัน ถาหากดูในอดีต หลังเหตุการณจบลงก็จะฟนตัวภายใน 2-3 เดือน จึงตองตามดู วาการชุมนุมจะยืดเยื้อนานแคไหน นักทองเที่ยวจีนมีแนวโนม โตชะลอลง จากการคุมเขมทัวรศูนยเหรียญเริ่มเห็นการโตชะลอ ลง และผลจากภาพยนตร “Lost in Thailand” ที่จะออนลง อยางไรก็ตาม มองตลาดยุโรปที่เศรษฐกิที่ดีขึ้นเปนลําดับ และ เอเซียตะวันออกที่เศรษฐกิจยังคงแข็งแกรงและยังฟนตัวอยาง ญี่ปุน และประเทศอื่น ๆ ก็จะชวยชดเชยจีนไดสวนหนึ่ง โดย ไทยถือเปนแหลงทองเที่ยวที่มีความหลากหลายและเปนที่นิยม ทาง ททท. คาดนักทองเที่ยวตางชาติที่เดินทางมาไปในป 2557 จะอยูที่ 28 ลานคน จากป 2556 ที่คาดไว 25-26 ลานบคน มกราคม 2557 หุนเดน :   CENTEL (FV 44.50) : แมธุรกิจโรงแรมในกรุงเทพฯจะ ไดรับผลกระทบจากการเมือง แตเนื่องจากมีรายไดจาก ธุรกิจอาหาร โรงแรมในตางจังหวัด และตางประเทศ สัดสวนรายไดธุรกิจโรงแรมในกรุงเทพคิดเปน 15% ของ รายไดรวม 69
  • 77. บริการ – การทองเที่ยวและสันทนาการ ลงทุนมากกวาปกติ การแสดงนักทองเที่ยวที่เดินทางมาประเทศไทย 25 จํานวนนักทองเที่ยวตางประเทศ(ลานคน) อัตราการเขาพักโรงแรมทั่วประเทศ (%) ที่ม า:การทอ งเที่ยวแหงประเทศไทย ที่ม า: ธนาคารแหงประเทศไทย 80 20 70 15 60 10 50 40 5 30 Oceania America 4% 4% 10 อันดับประเทศที่เดินทางมาไทยใน 10M56 ที่ม า:การทอ งเที่ยวแหงประเทศไทย Middle East Africa 2% 1% 6 จํานวนนัก ทอ งเที่ยวตางประเทศ(ลานคน) 5 4 South Asia 5% 3 2 Europe 22% 1 East Asia 62% UK Singapore Australia India Laos Korea Japan Russia Malaysia 70 China 0 ที่ม า:การทอ งเที่ยวแหงประเทศไทย มกราคม 2557 10M56 2555 2554 2553 2552 2551 2550 2549 2548 2547 2545 สัดสวนภูมิภาคที่เดินทางมาทองเที่ยวใน 10M56 2546 20 10M 56 10M 55 2555 2554 2553 2552 2551 2550 2549 2548 2547 2546 2545 0
  • 78. บริการ – ขนสงและโลจิสติกส ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : กลุมขนสงทางอากาศ: จะเปนกลุมที่พึ่งพิงดานการทองเที่ยว เปนหลัก โดยในป 2556 ถือเปนปที่ดีมากสําหรับการทองเที่ยว ของไทยเมื่อดูตัวเลขนักทองเที่ยว 10M56 ที่โต 22.3% y-y ที่ 21.78 ลานคน ทําใหในกลุมนี้มีการเติบโตที่ดีโดยเฉพาะ AOT ที่เปนสนามบินหลักของประเทศ และสายการบินตนทุนต่ําที่ ตลาดมีการเติบโตสูงอยาง AAV และ NOK ในสวนของ THAI ซึ่งในบริการแบบ Full Service ดูจะมีผลกําไรย่ําแยสุด อยางไร ก็ตาม การแขงขันในอุตสาหกรรมสายการบินยังสูง จากการ ขยายฝูงบินของสายการบินตาง ๆ รวมถึงสายการบินใหม ๆ ที่ บินเขามายังประเทศไทย โดยในป 2557 คาดการแขงขันยังสูง และมีแนวโนมเพิ่มขึ้นอีก จากตัวเลขนักทองเที่ยวในป 2557 โต ชะลอลง การเพิ่มของจํานวนเครื่องบินตามแผนการขยายของ สายการบินตาง ๆ ที่ยังตอเนื่อง ซึ่งจะกดดันตอรายได/ตั๋วใหยัง อยูในทิศทางขาลง ปจจัยเรง :  การฟนตัวของเศรษฐกิจโลก  การฟนตัวของเศรษฐกิจในประเทศ  การเติบโตของภาคการทองเที่ยว  การเติบโตของอสังหาริมทรัพย ปจจัยลบ :  เศรษฐกิจโลกที่อาจฟนตัวไปแข็งแรง  ปญหาการเมืองที่สงผลตอการทองเที่ยว  ภาวะโรคระบาดที่ไมคาดฝน เชน ไขหวัดนก โรคซาร  ภาวะภัยธรรมชาติ ๆ กลุมขนสงทางบก: กลุมนี้จะพึ่งพิงเศรษฐกิจในประเทศเปน หลัก แตการเติบโตจะไมโดดเดน เปนลักษณะคอย ๆ โต BECL ยังคงไดรับประโยชนตอเนื่อง จากจํานวนรถยนตใหมที่ออกสู ทองถนน มองการเติบโตของรถที่ใชทางดวนจะอยูที่ 2-4% ตอ ป แตเพราะมีการปรับขึ้นคาทางดวนตามรอบสัญญา ซึ่งจะ สงผลเต็มในป 2557 เปนปแรก สวน BMCL BTSGIF และ BTS การเติบจะเปนไปตามโครงการอสังหาริมทรัพยที่ขยายตัวตาม แนวรถไฟฟาและความสะดวกสบายในการเดินทาง หากดูใน อดีตผูโดยสารจะโตเฉลี่ยระดับ 5-10% และจะโตมากในปที่มี การเปดเสนทางใหม ซึ่งเมื่อดูในป 2557 มีเพียงเสนทางของ BTS ที่มีการเปดอีก 4 สถานี วงเวียนใหญ-บางหวา และจะมี การเปดเสนทางใหมอีกครั้งในป 2559-2560 ในสวนของสายสี มวง สายสีน้ําเงินสวนตอขยาย และสีเขียวแบริ่ง-สมุทรปราการ มกราคม 2557 หุนเดน :   TTA (FV 19.70) : อุตสาหกรรมเดินเรือเทกองฟนตัว ประ กอบกับบริษัทยอย MML ก็มีสัญญากับบริษัท Saudi Aramco ซึ่งจะทําใหรายไดและกําไรมีเสถียรภาพของการ ดําเนินงานมากขึน และคาดวาจะพลิกกับมามีกําไรได ้  BECL (FV 48) : ต่ํากวาราคาพื้นฐานคอนขางมาก โดยมี เงินลงทุนใน TTW และ CKP และยังไดสัญญาสัมปทาน ใหม 71
  • 79. บริการ – ขนสงและโลจิสติกส ลงทุนมากกวาปกติ คาดการณ GDP ของ IMF แนวโนมธุรกิจป 2557 : กลุมขนสงทางทะเล: กลุมนี้จะพึ่งพิงเศรษฐกิจโลกเปนหลัก โดยในชวงหลายปที่ผานมาอุตสาหกรรมอยูในภาวะตกต่ํา จาก ปญหา over supply แตจากการยกเลิกสัญญาตอเรือ ทยอยรับ มอบเรือ และการปลดระวางเรือเกา ทําใหปญหาดังกลาวคอยๆ ลดผลกระทบลงจนผูประกอบการเริ่มเห็นการฟนตัวและคาดวา จะฟนตัวในป 2557 หลังจากคาดการณวา Demand จะเริ่มโต สูงกวา supply ที่ 7.5% : 4.8% โดยผูประกอบการบางรายมอง การฟนตัวของกลุมเทกองแหงอาจเร็วขึ้นจากปลายป 2557 เปน ครึ่งปแรก 2557 ทําใหผูประกอบการเลงที่จะเพิ่มกองเรือหลัง จากที่ลดจํานวนลงในชวงกอนหนา และเมื่อดูเศรษฐกิจของประ เทศหลัก ๆ ประกอบ อยางจีน ญี่ปุน ยุโรป และสหรัฐ ที่บงชี้วา ฟนตัวขึ้น โดยเฉพาะจีนและญี่ปุนที่มีอิทธิพลตอคาระวางเรือเท กอง สวนเรือคอนเทนเนอรจะอยูในภาวะออนแอกวา ซึ่งหากดู ในอดีตการฟนตัวจะชากวาเรือเทกองแหงราว 6-12 เดือน 6 5 4 3 2 1 2561E 2557E ดัชนีคาระวางเรือ (BDI) 2556E 2555 2554 2553 2552 2551 2550 2549 2548 0 -1 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 นักทองเที่ยวที่เดินทางมาประเทศไทย 25 จํานวนนัก ทองเที่ยวตางประเทศ(ลานคน) ที่ม า:การทอ งเที่ยวแห งประเทศไทย 20 15 10 5 10M 56 10M 55 2555 2554 2553 2552 2551 2550 2549 2548 2547 72 2546 มกราคม 2557 2545 0
  • 80. เทคโนโลยี – ชิ้นสวนอิเล็กทรอนิกส ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : หลักทรัพยก ลุมชิ้ นสวนที่ทางฝายดูแล 5 หลักทรั พย (DELTA, HANA, KCE, SMT และ SVI) คาดวากําไรสุทธิป 2557 จะออน ลงเล็ ก น อ ยราว 5% y-y เนื่ อ งจากป ที่ ผา นมามี ก ารรั บ รู เ งิ น ประกันน้ําทวมเขามาสูงถึง 1,900 ลานบาท อีกทั้งบริษัทสวน ใหญเริ่ม กลับมาผลิตไดในระดับเดี ยวกับที่ก อนเกิดน้ํ าทวมทํ า ใหยอดขายสวนใหญเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ KCE ยอดขายเพิ่มขึ้น อยางมีนัย แตมีบางบริษัทลูกคายังไมใหคําสั่งซื้ออยางเชนกอน น้ําทวมเนื่องจากยังกังวลวาจะมีน้ําทวมเกิดขึ้นอีกทําใหผลการ ดําเนินงานยังฟนตัวชาสุดในกลุม ปจจัยเรง :  การฟนตั วของเศรษฐกิจ โลกสงผลให กํา ลังซื้ อโดยเฉพาะ สินคากลุมเทคโนโลยีกลับมาขยายตัวอีกครั้ง  สํานักวิจัยเซมิคอนดัคเตอร (SIA) คาดมูลคาการจําหนาย ป 2557 จะขยายตัว 4.1% y-y  คาเงินบาทที่ออนคาชวยใหการทํากําไรดีขึ้น  การออกสินคาใหม ๆ โดยเฉพาะ smart phone ราคาถูกจะ กระตุนการขายใหมากขึ้น สําหรับแนวโนมป 2557 คาดวาการฟนตัวของเศรษฐกิจโลกยัง เปนปจจัยหนุนใหคําสั่งซื้อกลับมาเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะการออก สินคาใหม ๆ เพื่อกระตุน กําลังซื้อทั้งกลุม smart phone และ รถยนต อีก ทั้งบริ ษัทสว นใหญ ไดห าลูกค าใหม ๆ เพิ่มเติ มเพื่ อ เพิ่มรายไดใหมากขึ้น อีกทั้งคาดวาจะมีรับรูเงินประกันน้ําทวม ในบางบริ ษั ท ที่ ยั ง รั บ รู ไ ม ห มดในป ที่ ผ า นมา คาดว า ผลการ ดําเนินงานกอนรายการพิเศษที่ขยายตัวสูงคือ HANA และ SVI โดย HANA จะไดอานิสงสสูงสุ ดจากการฟนตัวของเศรษฐกิ จ สวน SVI ไดรับผลบวกจากคํ าสั่งซื้อของลูกคาใหมที่จะทยอย เพิ่มขึ้น สวน KCE คาดการฟนตัวคงไมโดดเดนมาก แตการได คํ า สั่ ง ซื้ อ จากลู ก ค า ใหม จ ะหนุ น ให ก ารดํ า เนิ น งานยั ง ดี เชนเดียวกั บ DELTA ที่ค าดวาสินค ากลุม Data center และ power supply จะหนุนตอผลการดําเนินงาน ขณะที่ SMT การ ฟนตัวชาสุดในกลุมเนื่องจากลูกคายังไมสงคําสั่งซื้อใหในทุก ๆ ผลิ ต ภั ณ ฑ ส ง ผลให ยั ง ไม ส ามารถใช กํ า ลั ง การผลิ ต ได ถึ ง จุดคุม ทุนได ขณะที่ การกลับ มาของยอดขายส วนใหญจ ะเป น กลุมฮารดดิสกไดรฟ และ IC แบบมาตรฐานซึ่งมีอัตรากําไรที่ต่ํา ทําใหผลการดําเนินงานออนแอสุดในกลุม มกราคม 2557 ปจจัยลบ :  เศรษฐกิจฟนตัวลาชากวาที่คาดไว  ราคาน้ํามันเพิ่มขึ้นในระดับสูงจะสงผลกระทบตอกําลังซื้อ ใหชะลอลง  นโยบายลดตนทุนการผลิตของลู กคาทําใหแนวโนมอัตรา กําไรลดลง  การแขงขันดานราคากับคูแขงในอุตสาหกรรม หุนเดน :  HANA (FV 27.50) : ผลการดําเนินงานฟนตัวตาม เศรษฐกิจโลก อีกทั้งบาทออนคาชวยหนุนการดําเนินงาน  KCE (FV 26) : คาดยังมีการเติบโตของคําสั่งซื้อและกําไร อีกทั้งซื้อขายบน P/E ต่ําสุดในกลุมชิ้นสวนฯ 73
  • 81. เทคโนโลยี – ชิ้นสวนอิเล็กทรอนิกส 330 320 310 300 290 280 270 ลงทุนมากกวาปกติ Semiconductor sales Forecast 2013-2015 (US$bn) 327 317 295 300 40.0% 3.4% 292 304 4.1% 30.0% 0.4% 4.4% 30.5% 20.0% -2.7% Book-to-bill PCB 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 10.0% 0.0% -10.0% 2010 2011 2012 Value 2013(F) 2014(F) ม.ค. ก.พ. มี.ค. เม.ย. พ.ค. มิ.ย. ก.ค. ส.ค. ก.ย. ต.ค. พ.ย. ธ.ค. 2015(F) 2551 Growth rate ที่มา: IPC คาเงินบาท ที่มา: SIA Book-to-Bill Ratio of Semiconductor 1.50 1.00 0.50 0.00 ม.ค. ก.พ. มี.ค. เม.ย. พ.ค. มิ.ย. ก.ค. 2551 2552 2553 2554 ส.ค. ก.ย. 2555 ต.ค. พ.ย. ธ.ค. 2556 ที่มา: SEMI มกราคม 2557 ที่มา: Bloomberg 74 2552 2553 2554 2555 2556
  • 82. เทคโนโลยี- เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร ลงทุนมากกวาปกติ แนวโนมธุรกิจป 2557 : ในป 2556 (4 ธันวาคม 2556) มูลคาการตลาดรวมของกลุม ICT (Market Capitalization) ที่ 1,471,747 ลานบาท หรือ 12.18% ของตลาด โตขึ้น 15.49% y-y ในขณะที่ SET มีการ เติบโตเพียง 2.09% ทั้งนี้เพราะการเติบโตของมูลคาการตลาด ของธุรกิจโทรศัพทมือถือโดยเฉพาะชวงประมูลใบอนุญาต 3G ปจจัยเรง :  การเปดใหบริการ 3G 2.1GHz ที่เพิ่มความเร็วในการ บริหารขอมูลบนโทรศัพทมือถือ สงผลใหบริการ NonVoice ใน 9M56 โต 38.68% y-y  ความนิยมในการบริโภคในขอมูล รวมถึง Social Network ที่เพิ่มขึ้น สงผลตอการใช Smart Phone มากขึ้นดวย ADVANC DTAC และ TRUE มีมูลคาการตลาด 1,034,831 ลานบาท คิดเปน 70.3% ของกลุม ICT ดังนั้นกลุม ICT จะถูก นําตลาดดวยธุรกิจโทรศัพทมือถือ ซึ่งมีแนวโนมการเติบโตที่ดี แตในชวง 1-3 ปนี้จะเปนชวงที่มีการลงทุนสูงโดยเฉพาะในโครง ขาย 3G 2.1GHz ที่ไดใบอนุญาตมาเมื่อปลายป 2556 การโอน ยายลูกคาจาก 2G บนสัญญาสัมปทานมาเปนบนใบอนุญาต ใหม บนคลื่น 3G 2.1GHz จะเริ่มมีมากขึ้นเพราะจะทําใหบริษัท สามารถทยอยลดตนทุนได (ตนทุนสัญญาสัมปทานประมาณ 25-30% ในขณะที่ตนทุนใบอนุญาตใหมที่ 5.5-5.65% เทานั้น) ปจจุบัน ADVANC มีฐานลูกคาบน 3G 2.1GHz แลวประมาณ 10 ลานราย สวน DTAC ที่ประมาณ 9 ลานราย ปจจัยลบ :  การแขงขันในการใหบริการโทรศัพทมือถือจะมีมากขึ้น เพื่อแยงฐานลูกคาที่มีคุณภาพ  การเพิ่มขึ้นของการใชบริการขอมูล ทําใหบริการเสียง (Voice) มีอัตราที่ลดลง จากความนิยมใชบริการขอมูลใน 9M56 รายไดจาก Voice ของ ผูใหบริการทั้ง 3 ราย เพิ่มขึ้น 38.68% เปน 49,907 ลานบาท จาก 9M55 ที่ 35,988 ลานบาท สัดสวนรายไดจาก Non-Voice เพิ่มขึ้นเปน 33.14% จากเดิมที่มีสัดสวนเปน 25.94% ในป 2555 สําหรับรายได Voice ลดลง 2.02% ที่ 100,690 ลานบาท หุนเดน :  THCOM (FV 43 บาท) ดาวเทียมไทยคม 5 และ ไอพีสตาร มีลูกคาใชบริการเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ สงผลใหเกิด Economy of Scale มารจิ้นปรับตัวดีขึ้น  DTAC (FV 124.50 บาท) จากการขยายตัวสูงของรายได Non-Voice และตนทุนที่จะทยอยลดลงหลังจากที่โอนยาย ฐานลูกคาจาก 2G บนสัญญาสัมปทาน มาบน 3G 2.1GHz ที่จายคาธรรมเนียมใบอนุญาต ธุรกิจดาวเทียมมีการขยายตัวมากขึ้น THCOM เตรียมที่จะยิง ดาวเทียมไทยคม 6 ในสิ้นปนี้ และคาดจะยิงดาวเทียมไทยคม 7 ในป 2557 สําหรับไอพีสตารประสบความสําเร็จมาก โดยเขาไป เจาะตลาดในจีน จนมีการทําสัญญาใชบริการทั้งหมดรายเดียว มกราคม 2557 75
  • 83. เทคโนโลยี- เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร ลงทุนมากกวาปกติ ยอดผูใชบริการโทรศัพทมือถือ (หนวย : ลานราย) สัดสวนจํานวน Smart phone ในประเทศไทย ที่ มา: SIM Smart phone Mobile phone ADVANC DTAC TRUE 33.46 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 100% ที่มา: ADVANC,DTAC,TRUE,PSR 39.125 2554 27.47 26.318 100% Postpaid 56% 46% 1Q13 3Q13 20% 20.972 0% 2555 9M56 สัดสวนรายได Voice และ Non-Voice (หนวย : ลานบาท) ที่มา: ADVANC,DTAC,TRUE,PSR 10% 12% 13% 90% 88% 87% ADVANC DTAC Voice 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 TRUE 80% 60% 40% 66% 40% สัดสวนลูกคา Prepaid และ Postpaid Prepaid 54% 60% 22.394 18.16 44% 3Q12 23.22 34% 80% 35.743 20% 0% Non-Voice ที่ มา: ADVANC,DTAC,TRUE,PSR 9M54 9M55 9M56 9M54 9M55 9M56 9M54 9M55 9M56 ADVANC DTAC TRUE การเติบโตของรายได Voice และ Non-Voice ในป 2554-2556 (ล านบาท) 9M54 9M55 9M56 %Growth Shares 9M54 9M55 9M56 ADVANC Voice Non-Voice Total 52,231 14,285 66,516 55,565 18,973 74,538 54,710 23,813 78,523 -1.54% 25.51% 5.35% DTAC Voice Non-Voice Total 32,907 7,279 40,186 32,466 10,743 43,209 31,894 16,300 48,194 -1.76% 51.73% 11.54% TRUE Total Voice Non-Voice Total Voice Non-Voice 14,284 3,710 17,994 99,422 25,274 14,737 6,272 21,009 102,768 35,988 14,086 9,794 23,880 100,690 49,907 -4.42% 56.15% 13.67% -2.02% 38.68% 78.52% 74.55% 69.67% 81.89% 75.14% 66.18% 79.38% 70.15% 58.99% มกราคม 2557 21.48% 100.00% 25.45% 100.00% 30.33% 100.00% 18.11% 100.00% 24.86% 100.00% 33.82% 100.00% 76 20.62% 100.00% 29.85% 100.00% 41.01% 100.00% 79.73% 74.06% 66.86% Total 124,696 138,756 150,597 8.53% 20.27% 100.00% 25.94% 100.00% 33.14% 100.00%
  • 84. จีเอฟพีที – GFPT ซื้อ Cyclical Stock FV’57 14.70 บาท (+52.3%) ราคาหุนซื้อขายถูกสุดในกลุมสงออกอาหาร   การดําเนินงาน 9M56 กําไรสุทธิเพิ่มขึ้นอยางมีนัยอยูท่ี 1,041 ลานบาทจากราคาขายฟนตัว อีกทั้งยังไดอานิสงสจากตนทุน วัตถุดิบที่ลดลง  คาดแนวโนม 4Q56 การดําเนินงานจะออนลง q-q จากราคา ขายที่ลดลงแตปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น คาดผลการดําเนินงานป 2556 จะขยายตัวอยางมีนัยจากราคาขายเพิ่มขึ้นและสงผลให การดําเนินงานใน GFN กลับมากําไรได อีกทั้งไดรับผลดีจาก ราคาวัตถุดิบที่ลดลง  คาดการดําเนินงานป 57 จะเติบโตในอัตราที่ลดลงจากราคา ขายเฉลี่ยที่ลดลง แมปริมาณขายจะเพิ่มขึ้นทั้งจากการสงออก และอาหารสัตว อีกทั้งรับรูสวนแบงกําไรจากเงินลงทุนลดลง  ประเด็นการลงทุน  ผลการดําเนินงาน 9M56 กําไรสุทธิสูงถึง 1,041 ลานบาท เพิ่มขึ้นอยางมีนัย y-y จาก 1) ราคาขายที่ดีสงผลใหยอดขาย เพิ่มขึ้น 11% y-y อยูที่ 12,295 ลานบาทเปนการเพิ่มขึ้นของ ปริมาณการสงออกที่มากขึ้น สวนกลุมอาหารสัตวปริมาณขาย ลดลงโดยเฉพาะกลุม อาหารสั ต ว น้ํ า ที่ ไ ด รั บ ผลกระทบจาก EMS 2) ราคาวัตถุดิบหลักทั้งขาวโพดและกากถั่วเหลืองลดลง สงผลใหตนทุนการผลิตลดลงและทําให margin เพิ่มเปน 12.8% จาก 6.2% และ 3) รับรูสวนแบงกําไรจากเงินลงทุน เปน 170 ลานบาทจากขาดทุน 53 ลานบาทในปกอนหนา โดยเฉพาะการดําเนินงานจาก GFN ที่กลับมากําไรไดจาก ราคาขายที่ดี รวมถึงปริมาณการสงออกที่เพิ่มขึ้น มกราคม 2557 แมคาดวาผลการดําเนินงาน 4Q56 จะออนลง q-q จาก ราคาเนื้อสัตวที่ลดลง แตคาดวาปริมาณขายจะเพิ่มขึ้นจาก ฤดูขาย ขณะที่การสงออกจะทรงตัว สวนกลุมอาหารสัตว คาดยอดขายจะออนลง q-q เชนกัน คาดหมายยอดขายจะ เพิ่มขึ้น 7% y-y อยูที่ 16,484 ลานบาท แตคาดวาราคาขาย ที่ดีจะทําให margin ดีขึ้น อีกทั้งการรับรูสวนแบงกําไรจาก เงินลงทุนจะเพิ่มขึ้นอยางมีนัยจากการดําเนินงานของ GFN ที่ กลับ มากํา ไรจากราคาขายที่ดี ประกอบกับ ปริมาณการ สงออกที่มากขึ้นในบริษัทดังกลาว คาดกําไรสุทธิ 1,375 ลาน บาทเพิ่มขึ้นอยางมีนัย y-y สํา หรับ ป 2557 ทางฝ ายคาดวาผลการดํา เนิน งานจะ ขยายตัว ในอัตราที่ลดลงเนื่องจากคาดแนวโนม ราคาขาย เฉลี่ยจะลดลง y-y คาดหมายยอดขายเพิ่มขึ้น 9% y-y อยูที่ 18,036 ลานบาท ภายใตราคาขายเฉลี่ยลดลง 5% แต ปริมาณขายเพิ่มขึ้นจากปริมาณการสงออกไกเพิ่มขึ้น รวมถึง การฟ น ตั ว ของอุ ต สาหกรรมสั ต ว น้ํ า ส ง ผลให ป ริ ม าณขาย อาหารสั ตว โ ดยเฉพาะสัตว น้ํา เพิ่ม ขึ้น แต ค าดวา แนวโน ม ราคาวัตถุดิบทรงตัวสงผลให margin ทรงตัว ขณะที่การรับรู กําไรจากเงินลงทุนจะลดลง 2% จากผลการดําเนินงานของ GFN ที่ลดลงเปนผลจากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง คาดหมาย กําไรสุทธิ 1,414 ลานบาทเพิ่มขึ้น 3% y-y คําแนะนําการลงทุน ราคาหุนถูกสุดในกลุมสงออกอาหารดวยกัน ซื้อขายบน P/E เพียง 9 เทา มีสวนลดมากเกินไปและคาดผลตอบแทนเงินปน ผลราว 4% ตอป ทางฝายแนะนํา “ซื้อ” ราคาพื้นฐานป 57 ที่ 14.70 บาทอิง P/E 13 เทา 77
  • 85. จีเอฟพีที – GFPT กลุมอุตสาหกรรม : หมวดธุรกิจ : Cyclical Stock ้ ราคาพืนฐานป 57 (บาท) ราคาปด 4 ธ.ค. 56 (บาท) ทุนชําระแลว พาร 1 บาท (ลานหุน)  ผลตอบแทนจากการลงทุน (%) คาดการณผลตอบแทนเงินปนผล (%) ผลตอบแทนรวม (%) เบตา (ขอมูลรายสัปดาห 2 ปยอนหลัง) มูลคาตลาด (ลานบาท) ้  ปริมาณซือขายเฉลี่ย/วัน 3 เดือนยอนหลัง (ลานหุน) Free Float (%) ลักษณะธุรกิจ: ผูผลิตและจําหนายไกสดแปรรูปเพื่อจําหนายในประเทศ และสงออก และมีบ.ยอยจําหนายอาหารสัตว ตลาดสงออกหลักคือญี่ปุน 30% สหภาพยุโรป 30% และอื่น ๆ 12/58F 18,547 1,481 1.18 8.38 7.36 1.34 0.40 4.06 0% 50% 100% 20 12.00 15 9.00 10 6.00 5 3.00 0 ธ.ค. 56 พ.ย. 56 ต.ค. 56 ก.ย. 56 CG: การจัดอันดับบรรษัทภิบาล - 2556 (ดีมาก) 78 ส.ค. 56 GFPT TB EQUITY ผูถือหุนใหญ (31/10/56) 1. นาย สุจน ศิรมงคลเกษม ิ ิ 2. นาย ประสิทธิ์ ศิรมงคลเกษม ิ 3. นาย วิรช ศิรมงคลเกษม ั ิ นักวิเคราะห นารี อภิเศวตกานต นักวิเคราะหการลงทุนดานหลักทรัพย # 17971 ก.ค. 56 มิ.ย. 56 พ.ค. 56 เม.ย. 56 มี.ค. 56 ก.พ. 56 ม.ค. 56 Volume, mn วิธประเมินมูลคา ี P/E'57 (13x) มกราคม 2557 7.3 - 10.5 ธ.ค. 55 ขอมูลทางการเงิน งบรวม 12/55 12/56F 12/57F รายได (ลานบาท) 15,370 16,484 18,036 กําไรสุทธิ (ลานบาท) 41 1,375 1,414 กําไรสุทธิตอหุน (บาท)   0.03 1.10 1.13 P/E (X) 304.01 9.03 8.78 ราคาตามบัญชี (บาท) 4.48 5.81 6.56 P/B (X) 2.21 1.70 1.51 เงินปนผลตอหุน (บาท)  0.00 0.37 0.38 ผลตอบแทนเงินปนผล (%) 0.00 3.77 3.87 ่ ทีมา: Bloomberg และ PSR คาดการณ *ขอมูล P/E, P/B และ ผลตอบแทนเงินปนผลคิดจากราคาปดลาสุด 14.70 9.90 1,253.82 48.48% 3.87% 52.36% 0.62 12,412.82 2.25 45.10 ชวงราคา 52 สัปดาห (บาท) ราคาปดในชวง 52 สัปดาห เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร ธุรกิจการเกษตร SETI rebased (%) 27.8 5.0 4.2
  • 86. ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี – STA ซื้อ Cyclical Stock FV’57 15.60 บาท (+21.2%) การฟนตัวของเศรษฐกิจโลกสงผลบวกตอการดําเนินงาน   ผลการดําเนินงาน 9M56 มีกําไรสุทธิ 1,386 ลานบาทเพิ่มขึ้น 86% y-y จาก margin ที่ดีขึ้น คาใชจายในการขายลดลงจาก ราคายางลดลงสงผลใหคา cess ลดลง อีกทั้งยังมีกําไรจาก รายการพิเศษที่มาก  คาดการดํ า เนิ น งานปกติ ป 2556 จะลดลง แม ไ ด ผ ลดี จ าก ราคายางที่ลดลง แตการรับรูกําไรจากเงินลงทุนลดลง และ ดอกเบี้ยจายสูงขึ้น  คาดการดําเนินงานปกติจะเพิ่มขึ้นมากกวา 20% y-y จากผล ของค า ใช จ า ยคงไม ต า งจากเดิ ม จากคาดว า ราคายางไม เปลã