GESTIÓN Y OPTIMIZACIÓN DEL CICLO DE EFECTIVO

SEMINARIO TALLER:

GESTIÓN Y OPTIMIZACIÓN
DEL CICLO DEL EFECTIVO

MBA. ROBERTO OROPEZA
robantoy@gmail.com

Al igual que he aprendido de muchas
personas, en ésta oportunidad comparto
éste material que espera sea de utilidad
para el que lo necesite.
Tan solo pido que una vez utilizado, pueda
ser compartido por otras personas.
Es importante compartir la información,
ya que con ella cada individuo, obtendrá
el beneficio particular del mismo.
Gracias por compartir la información.

OBJETIVO GENERAL
Que los participantes reciban información actualizada,
que les permita adquirir conocimientos teóricos y
prácticos necesarios para el manejo de sus recursos,
analizando por una parte su comportamiento histórico,
y presupuestando sus posibles flujos futuros, bajo
diferentes escenarios económicos.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS
Que los participantes reconozcan y estén preparados
para gestionar:
El ciclo del efectivo
Factores que Influyen en el Flujo del Efectivo
Los riesgos presentes en la Elaboración del Flujo
de Efectivo
Los elementos de valor para la Administración del
Efectivo
Y el Manejo de las Pautas Estratégicas para la
Administración del Efectivo

ESQUEMA DE CONTENIDOS

GESTIÓN Y OPTIMIZACIÓN DEL CICLO DEL EFECTIVO

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Introducción
Definición del Ciclo del Efectivo
Ciclo del Efectivo
Factores que Influyen en el Flujo del Efectivo
Riesgo e Incertidumbre en la Elaboración del
Flujo de Efectivo
Tipos de Riesgos que Influyen en el Flujo de
Caja
Elementos que Crean Incertidumbre
La Administración del Efectivo
Efectivo Mínimo para Transacciones
• Ejercicio
Pautas Estratégicas para el Manejo del Efectivo
Uso de la Flotación
Aceleración de las Entradas de Efectivo
Técnicas para Agilizar la Compensación de
Cheques en el Sistema Bancario
• Ejercicio
Control de los Desembolsos de Efectivo

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Efecto de Retrasar Pago a Proveedores.
•
Ejercicio
Políticas de Financiamiento de Activos Circulante
•
Ejercicio
Flujo de Caja, Estructura Optima del Pasivo
Cuadrante para Administrar el Riesgo de Liquidez
Empresarial
El Flujo de Caja o Cash Flow
Diagrama de Entrada y Salida de Dinero
Tipos de Flujo de Efectivo
Calculo del Flujo de Caja
•
Ejercicio

•

MÉTODOS PARA ELABORAR UN ESTADO DE FLUJO
DEL EFECTIVO
•
INDICADORES FINANCIEROS
ANEXOS
EL FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA, COMO
RESULTADO DE LA OPERATIVIDAD DE LA
MISMA
EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO EN LOS
NEGOCIOS

CÓMO ESTARÁ ESTRUCTURADO ESTE SEMINARIO

GESTIÓN Y OPTIMIZACÓN DEL
CICLO DE EFECTIVO

INTRODUCCIÓN
La generación de efectivo es uno de los principales objetivos de los
negocios. La mayoría de sus actividades van encaminadas a provocar de
una manera directa o indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita,
entre otras cosas, financiar la operación, invertir para sostener el
crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los pasivos a su vencimiento
y en general, a retribuir a los dueños un rendimiento satisfactorio.
En pocas palabras, un negocio es negocio sólo cuando genera una
cantidad relativamente suficiente de dinero.
Este trabajo tiene como objetivo presentar algunas ideas y prácticas que
actualmente están manejando algunas empresa para lograr una
administración efectiva de su efectivo.
NO SE PUEDE ADMINISTRAR LO QUE NO SE CONOCE
El primer requisito para poder administrar el efectivo, es conocer tanto la
forma en que éste se genera, como la manera en que se aplica o el destino
que se le da. Esta información la proporciona el estado de flujo de
efectivo. Este estado informa, por una parte, cuáles han sido las
principales fuentes de dinero de la empresa ( en donde ha conseguido el
dinero) durante un período determinado de tiempo y por otra parte, que ha
hecho con él ( en qué lo ha aplicado)
El dinero generado básicamente por cobros a clientes derivados de la venta
de inventarios o de la prestación de servicios, menos los pagos a
proveedores y las erogaciones para cubrir los costos necesarios para poder
vender, comprar y producir los artículos vendidos durante el período
cubierto por la información, es el efectivo neto generado por la operación.

DEFINICIÓN DEL CICLO DEL EFECTIVO
EL CICLO OPERATIVO: Es el período de tiempo
requerido para adquirir inventarios, venderlos y
cobrarlos.
EL CICLO DEL EFECTIVO: Es el número de días
que transcurren hasta que ingresa el importe efectivo
de una venta, medido desde le momento en que se
pagaron estos productos del inventario.

EL CICLO DEL EFECTIVO

FLUJO DE CAJA Y
CAPACIDADES DE PAGO
Para Demostrar la Capacidad
de Pago, la empresa debe
demostrar que su flujo de caja
le permite pagar las cuotas de
crédito en el presente, y si las
condiciones permanecen
iguales en un futuro.
La capacidad de pago no parte
de la utilidad operativa, sino
del Flujo de Caja.
El plazo del crédito estará
sujeto a la permanencia de
flujo de caja (ejemplo, vía
contratos) y al riesgo del
sector.

PAGOS
INVERSIONES
Costos
De Capital
Gastos
De Activos
Impuestos Circulantes
Intereses
Créditos
Dividendos

Capacidad de Pago
Flujo de Caja
Liquidez (Indicador)
Endeudamiento
Rentabilidad

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL FLUJO DEL EFECTIVO

La Estrategia Depende de:

La Inversión en activos (clientes, inventario, activo fijo) es dinero “almacenado”. De aquí pues que en finanzas existe el
Aforismo que dice “ Antes de que vayas a solicitar un préstamo al banco, busca el dinero que tienes amarrado en cartera,
en inventarios, y en otros activos”

RIESGO E INCERTIDUMBRE EN LA
ELABORACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO

CAUSAS DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE
Inexistencia de Datos Históricos Directamente Relacionados con las Alternativas
que se Estudian
Sesgos en la Estimación de Datos o Eventos Posibles
Cambios en la Economía y Política, tanto Nacional como Mundial
Análisis e Interpretaciones Erróneas de la Información Disponible
Catástrofes Naturales o Comportamiento del Clima
Política cambiaria y de Comercio Exterior
CÓMO DISMINUIR O MEDIR EL GRADO DE INCERTIDUMBRE
Predicciones más Exactas, Tecnología
Ajustes Empíricos, Base de Comportamientos Anteriores
Revisar Tasas de descuento
Estimaciones, Escenarios Probables

TIPOS DE RIESGOS QUE INFLUYEN
EN EL FLUJO DE EFECTIVO

TIPOS DE RIESGOS QUE INFLUYEN EN EL FLUJO DE CAJA
Riesgos de Incumplimientos
Riesgos de Eventos Imprevistos
Riesgos de Inflación
Riesgos de Bursatilidad
Riesgo País
Riesgo de Liquidez
Riesgos Operativos
Riesgos de Control
Riesgos Legales
Riesgos Tecnológicos

ELEMENTOS QUE CREAN INCERTIDUMBRE
 Cambios Imprevistos en la Composición Accionaria de la
Compañía, y/o Cambios Repentinos de los Principales
Ejecutivos
 Deficiencias de la Información Contable y Financiera
 Pasivos Contratados a Costos Superiores a los del Mercado
 Deterioro en la Base Patrimonial por Pérdidas Acumuladas o
Reparto Constante de Dividendos
 Diversificación en Campos no Conocidos por el Cliente
 Disminución o Aumentos Inexplicables en Ventas, Pasivos,
Utilidades, etc.
 Aumento en la Rotación de Inventarios o Cartera.
 Atraso en Pagos a Proveedores, Servicios Públicos,
Empleados
 Sobregiros Constantes o Demasiado Altos
 Incremento o no Pago de las Obligaciones Fiscales
(impuestos) y Parafiscales (obtención de un beneficio).

RECUERDE: A más alta incertidumbre, mayor será el riesgo de liquidez, de allí que las corrida de efectivo,
provocan muchos problemas para la administración si no se tiene un panorama claro de la estrategia y
planeación desde la Alta Gerencia.

LA ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO
El principal objetivo de la administración financiera del efectivo, consiste en organizar los flujos de
entradas y salidas de dinero, de forma que permita invertir excedentes y solventar faltantes mediante
la liquidación de inversiones temporales y/o la oportuna contratación de préstamos bancarios.

Inversiones
Temporales






Para Transacciones
Compensatorios
Preventivos
Especulativos

Costo de
Oportunidad

Sólo para
Transacciones
+ Saldos
Compensatorios

Préstamos
Bancarios
Costo
Financiero

Nivel Mínimo de
Efectivo a
Mantener
La Cantidad
Mayor

Sólo para
Transacciones
+ Saldos
Preventivos

EFECTIVO MÍNIMO PARA TRANSACCIONES
(Ejercicio)
EMPT=

RE=

CE=

Desembolso Anual de Operación
Rotación de Efectivo (RE)
360
Ciclo del Efectivo (CE)
Días Promedio
de Inventario

₋

Días Promedio
de Pago

₊

Días Promedio
de Cobro

EJEMPLO: LA Compañía Inversiones Multinacional c.a, presenta la siguiente información:
Días Promedio de Inventario
65 días
Período de Cobro Promedio
40 días
Período de Pago Promedio
30 días
Desembolsos anuales de operación
3.000.000 $
Rendimiento de inversiones Temporales
20%
CE = 65 + 40 – 30 = 75 DÍAS
RE = 360 / 75 = 4.8 VECES
EMPT = 3.000.000 $ / 4.8 = 625.000 $
COSTO DE OPORTUNIDAD = 625.000 * 0.20 = 125.000 $

PAUTAS ESTRATÉGICAS PARA EL MANEJO DEL EFECTIVO
TÉCNICAS DE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO
Sincronización de los Flujos de Efectivo
Usos de Flotación
Aceleración de las Entradas de Efectivo
Control de los Desembolsos de Efectivo

SINCRONIZACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO
Consiste en lograr que los flujos de entradas de efectivo
coincidan con los flujos de salidas, de tal manera que la
empresa pueda:
Reducir el saldo de efectivo para transacciones a un punto
mínimo
Disminuir préstamos bancarios
Reducir los gastos por intereses
Si una empresa en lugar de manejar flujos de efectivo anuales
o mensuales maneja efectivo sobre una base diaria, podrá
mantener un saldo promedio de efectivo más pequeño.


 Sepa dónde está y a dónde va el dinero. Toda buena
gerencia de efectivo comienza con una valoración
completa de la situación actual del efectivo de su negocio
y el desarrollo de un pronóstico con base en ello.
 Analice las cuentas por pagar y por cobrar, si el análisis
del efectivo muestra que hay más efectivo que sale del
que entra, el mejor lugar para empezar son las cuentas
por cobrar, una evaluación de éstas puede mostrar que
se ha sido algo tímido en cobrar, por ejemplo, por otra
parte, un análisis de las cuentas por pagar podría decir si
se está pagando a los distribuidores muy temprano.
 Use las herramientas de su banco, con todo un mundo
de posibilidades en cuanto a gerencia de efectivo, no se
debería estar en la oscuridad en materia de efectivo,
para algunos, el error más grande de los dueños de
pequeños negocios es usar sólo una cuenta corriente
para manejar efectivo, algunos recomiendan limitar el
número de cuentas en diferentes bancos, consolidar las
cuentas en una sola institución financiera, puede brindar
mayores ventajas de negociación de créditos.

 Desarrollar proyecciones de tesorería que se han
convertido en una herramienta de alarma de gran poder
para prever la escasez y aprovechamiento del excedente
de dinero; de allí que la elaboración del flujo de caja no
es un mero ejercicio de cálculos numéricos sino más bien
un plan estratégico que engloba
descripciones de
acciones comprometidas con objetivos concretos,
responsabilidad de sus actores, sinergia en sus procesos
departamentales
y con indicadores medibles, en
beneficio de la consecución de la rentabilidad, eficiencia y
seguridad de la inversión.
 Entre los elementos factoriales que inciden en la
generación de ingresos podríamos mencionar: el margen
de ganancia del producto, el volumen de ventas, el nivel
de inventario, el grado de demanda, el volumen de
producción,
el aprovechamiento de la capacidad
instalada, el nivel de liquidez con que cuente la empresa,
las condiciones económicas del país y el nivel de
percepción del administrador para distinguir entre los
gastos e inversiones productiva e improductivas; por lo
expuesto tenemos como resultado todo un accionar de
metas y propuestas de participaciones de cada uno de los
miembros de la organización en los procesos operativos
ya que los costos y beneficios son dos caras de una
misma moneda con diferente retribución.


Para evaluar las entradas y salidas del dinero es necesario
tener presente:
Entradas de efectivo.- Analizar todo los ajustes necesarios de
acuerdo a las tendencias cíclicas de ventas e ingresos extras
que se puedan generar.
Salida de efectivo.- La previsión de los gastos por categoría
ayuda a priorizar los desembolsos, y visualizar aquellos que
tiene que realizarse en efectivo, como aquellas compras que se
realizaran a crédito y que se tengan que liquidar en un periodo
dado, recordando que el índice de inflación, y las tasas de
interés por financiamiento, son factores preponderante a la
hora de tomar decisiones en los desembolsos, por el costo del
dinero.
Determinación del flujo de efectivo.- Los ingresos menos los
egresos de cada semana, mes o año han de influenciar para el
saldo inicial del siguiente periodo, no obstante, de la habilidad
con la que se cuente para generar ingreso y desembolso
efectivo impactara en su saldo de efectivo para generar
liquidez sin costo, la velocidad y cantidad en el manejo de
dinero, son principios que actúan como dispositivos a la hora
de tomar decisiones, por lo cual se requiere de conocimiento y
habilidades para su administración.


Les Sugiero:
1.Siempre que sea posible se deben incrementar las
entradas de efectivo:
Incremente el volumen de ventas, con relación a su costo
beneficio
Incremente el precio de ventas con relación al grado de
elasticidad de su demanda
Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor
margen de contribución)
Eliminar descuentos que podrían no contribuir en su
rentabilidad
Establecer una estratificación de la cartera de clientes y
control permanente.
2.-Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas
de dinero:
Pagar comisiones sobre cobros no sobre ventas.
Negocie mejores condiciones (reducción de precios) con los
proveedores,
Reducir desperdicios en la producción y demás actividades
de la empresa.
Rente en lugar de comprar


3.- Siempre que sea posible se debe acelerar las entradas
de efectivo:
Solicite anticipos a clientes
Acorte plazos de crédito proporcione descuentos por pronto
pago
Ofrezca ventaja a clientes habituales.
Persiga cuando se retrasan los pagos
Venda de Contado
El buscar una máxima rotación de inventarios, aunque el
margen de utilidad sea más bajo.
4.-Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de
dinero:
Negocie con los proveedores los mayores plazos posibles.
Adquiera los inventarios en el momento más próximo a
cuando se van a necesitar, recuerde que el flujo de efectivo es
el resultado de sus decisiones empresariales, por lo que las
inversiones en activos en clientes cuentas por cobrar,
inventario, activo fijo es dinero almacenado.
Antes de que vaya a solicitar un préstamo al banco busca el
dinero que tienes amarrado en cartera, en inventarios o en otros
activos improductivos.

En resumen, el área de
tesorería que maneja el
efectivo de la empresa se
constituye
en
un
área
importante de la empresa,
como una unidad de negocios
al financiar todo el ciclo
productivo
empresarial
contribuyendo a la rentabilidad,
y al éxito de la empresa.

USO DE LA FLOTACIÓN
La Flotación, es la diferencia que existe entre el saldo de efectivo que aparece en los libros de la
empresa, y el saldo que muestran los registros bancarios.

Envío del
Cheque

0

Recepción
del Cheque

1

2

Depósito
Firme

Depósito

3

4

5

FLOTACIÓN DE DESEMBOLSOS
Valor de los Cheques emitidos por la empresa, pero que aún no han sido deducidos por el
banco, debido al tiempo de compensación de cheques.
FLOTACIÓN DE COBRANZAS
Valor los Cheques recibidos por la empresa, pero que aún no han sido acreditados a la cuenta
bancaria.
FLOTACIÓN NETA
Diferencia entre la flotación positiva de desembolso y la flotación negativa de cobranzas

USO DE LA FLOTACIÓN
(Ejercicio)
La compañía Inversiones la Multinacional, c.a presenta los siguientes
movimientos
Monto Diario de las
Operaciones

Tiempo de
Compensación

Emisión de Cheques

2000 $

5

Cobro de Cheques

2000 $

3

FLOTACIÓN DE DESEMBOLSO = 2.000 X 5 = 10.000 $
La Flotación de Desembolso indica que el saldo de efectivo en los libros será 10.000$, menor que el saldo del banco.
Flotación de la Cobranza = 2000$ x 3 Días = 6.000 $
La Flotación de la Cobranza muestra un saldo de efectivo mayor que el saldo del banco en 6000$
Flotación Neta = 10.000 $ - 6.000 $ = 4.000 $
Si el proceso de cobranza y compensación propio de la empresa, es más eficiente que el de los receptores de sus cheques, la
empresa podría aprovechar un saldo de 4.000 $

ACELERACIÓN DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO
Consiste en Utilizar técnicas para acelerar la cobranza y recaudar los fondos.

TÉCNICAS

AGILIZAR LA
COMPENSACIÓN DE
CHEQUES

ACELERAR LA
COBRANZA

TÉCNICAS
PARA
ACELERAR
COBRANZA
Revisar las Políticas de Crédito
Facturación Inmediata
Cobranza Eficiente

LA
CONTROL
PERMANENTE

TÉCNICAS PARA AGILIZAR LA COMPENSACIÓN
DE CHEQUES EN EL SISTEMA BANCARIO
 Contratar Apartados Postales Bancarios
 Utilizar Débitos Pre Autorizados
 Utilizar Banca de Concentración o Personalizada

APARTADOS POSTALES BANCARIOS
Procedimiento que utiliza apartados postales instalados en las áreas locales donde se
encuentran los clientes. Esta técnica reduce los tiempos de flotación de cobranzas.

Apartado
Postal
Empresa
Acreditación

Cliente
Pago
Banco
Local

DEBITOS PRE AUTORIZADOS
Permite que los fondos sean transferidos automáticamente de la cuenta del cliente a
la cuenta de la empresa, sin emisión de cheques de papel. Este procedimiento elimina
los tiempos de envío de compensación de los cheques.

Cuenta
del
cliente

Banco
Cuenta de la
Empresa
Transferencia
de Fondos

BANCA DE CONCENTRACIÓN
Procedimiento por el cual la empresa maneja sus cuentas y cobros a través de un
banco de mayor magnitud que concentra los fondos desde ubicaciones
descentralizadas a una cuenta central.

Banco
Cobranza

Banco de
Concentración

Banco
Cobranza

EJEMPLOS DE ACELERACIÓN DE ENTRADAS DE EFECTIVO
(Ejercicio)
La compañía Inversiones Multinacional, c.a Presenta los siguientes datos:
Días Promedio de inventario 65 días
Periodo de cobro promedio 40 días
Periodo de pago promedio 30 días
Si la empresa reduce el tiempo del período de cobranza de 40 días a 30 días, se
observa los siguientes cambios:
1.El ciclo de caja se reduce de 75 a 65 días
1. Ciclo de Caja = 65 + 30 – 30
2.La rotación de efectivo aumenta de 4.8 a 5.5
1. Rotación de efectivo 360/ 65 = 5.5
3.El efectivo mínimo para transacciones disminuye de 625.000 $ a 545.454 $
1. EMPT = 3.000.000 $ / 5.5 = 545.454 $
4.Existe un ahorro anual de 15.909 del costo de oportunidad de mantener un efectivo
mínimo para transacciones menor.
1. Ahorro = (625.000 – 545454) x 0.2 = 15.909

CONTROL DE LOS DESEMBOLSOS DE EFECTIVO
RECOMENDACIONES
Mientras que el objetivo fundamental de los cobros, es la máxima agilización, el
objetivo de los pagos es demorarlos, sin llegar a dañar la credibilidad crediticia del
negocio.
Algunas técnicas para el control de los desembolsos son:
1.Centralización de cuentas por pagar
2.Cuentas bancarias con saldo cero
3.Cuentas bancarias de desembolsos controlados
CENTRALIZACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR
Procedimientos mediante el cual todos los pagos de la compañía son controlados por
el administrador financiero, el cual evalúa los pagos próximos a vencer de toda la
empresa, para luego programar la disponibilidad de los fondos correspondientes.
Con éste procedimiento se ejerce más control y gestión sobre las cuentas por pagar y
los saldos de flotación, pero dificulta la disponibilidad inmediata de efectivo en las
sucursales regionales.

CUENTAS BANCARIAS CON SALDO CERO

Depósito

Cuenta
Maestra
Banco X

Transferencias de Fondos para Cubrir Cheques

Cuenta
Saldo Cero #1
Banco X

Cuenta
Saldo Cero #2
Banco X

Cuenta
Saldo Cero #3
Banco X

Cheques para
Proveedores

Cheques de Nómina

Cheques Varios

CUENTAS BANCARIAS DESEMBOLSOS CONTROLADOS

Depósito

Cuenta
Maestra
Banco X

Transferencias de Fondos para Cubrir Cheques

Cuenta de
Desembolso
Controlado, Banco
del Norte
Cheques para
Beneficiarios del
Norte

Cuenta de
Desembolso
Controlado, Banco
del Sur
Cuentas para
Beneficiarios del
Sur

EFECTO DE RETRASAR PAGO A PROVEEDORES
(Ejercicio)
Continuando con los datos del ejercicio anterior, si suponemos que la compañía logra retrasar
sus cuentas por pagar de 30 días a 45 días, los cambios que se observan son los siguientes:
1.EL CICLO DE CAJA SE REDUCE DE 75 A 60 DÍAS
1. CICLO DE CAJA = 65 + 40 – 45 = 60 DÍAS
2.LA ROTACIÓN DE EFECTIVO AUMENTA DE 4.8 A 6
1. ROTACIÓN DE EFECTIVO = 360 / 60 = 6
3.EL EFECTIVO MÍNIMO PARA TRANSACCIONES DISMINUYE
1. EMPT = 3.000.000 $ / 6 = 500.000 $
4.EXISTE UN AHORRO ANUAL DE 25.000 $ DERIVADO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD
1. AHORRO = (625.000 – 500.000 $ ) X 0.2 = 25.000 $

POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS CIRCULANTE
ENFOQUE
MODERADO
ENFOQUE
AGRESIVO

ENFOQUE
CONSERVADOR

ENFOQUE AGRESIVO: Aquel en el que la empresa financia sus necesidades estacionales, con fondos a
corto plazo, y sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo.
ENFOQUE CONSERVADOR: Aquel en el que la empresa busca financiar las actividades a largo plazo, y
utilizar fondos a corto plazo solo en imprevistos o emergencias.
ENFOQUE MODERADO: Aquel que busca un punto intermedio de financiamiento, para equilibrar el
rendimiento y el riesgo de los dos enfoques anteriores.
ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES
Aquellos que fluctúan con las variaciones estacionales o cíclicas que se dan dentro de una empresa a lo
largo de un período
ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES
Aquellos que permanecen inalterados por las variaciones cíclicas que se dan durante un período
determinado

FLUJO DE CAJA, ESTRUCTURA OPTIMA DEL PASIVO
UNA SITUACIÓN MUY PELIGROSA ES FINANCIAR INVERSIONES INMOVILIZANDO CON RECURSOS
A CORTO PLAZO.

Estos recursos habrá que devolverlos en el corto plazo, y puede que la empresa no disponga
de liquidez suficiente. Además el pasivo a largo plazo también debe financiar parte del activo
circulante (fondo de maniobra)

Estructura Financiera
Correcta
Activo
Circulante

Pasivo

Estructura Financiera
Incorrecta
Activo
Circulante

Pasivo

Fondo de
Maniobra
Positivo

Fondo de
Maniobra
Negativo

Activo
Fijo

Pasivo
Largo
Plazo

Activo
Fijo

Pasivo
Largo
Plazo

CUADRANTE PARA ADMINISTRAR EL RIESGO
DE LIQUIDEZ EMPRESARIAL
Entradas
PRIMER PRINCIPIO
Siempre que sea posible, se deben
Incrementar las entradas de efectivo, Ejemplo:
Incrementar el Volumen de Ventas
Incrementar el Precio de Ventas
Mejorar la mezcla de ventas, impulsando las
de mayor margen de contribución
Eliminar descuentos

Entradas
TERCER PRINCIPIO
Siempre que sea posible, se debe Acelerar las
entradas de efectivo, Ejemplo:
Solicitar anticipos a clientes
Acortar plazos de crédito, proporcionar
descuentos de pronto pago
Vender de Contado

Salidas
SEGUNDO PRINCIPIO
Siempre que sea posible se deben disminuir
las salidas de dinero, Ejemplo:
Negociar mejores condiciones (reducción de
precios) con los proveedores.
Reducir desperdicios en la producción y
demás actividades de la empresa.
Hacer bien las cosas desde la primera vez
(disminuir los costos de no tener calidad)

Salidas
CUARTO PRINCIPIO
Siempre que sea posible se deben demorar
las salidas de dinero. Ejemplo:
Negociar con los proveedores los mayores
plazos posibles
Adquirir los inventarios y otros activos en el
momento más próximo a cuando se van a
necesitar

CUADRANTE PARA ADMINISTRAR EL RIESGO
DE LIQUIDEZ EMPRESARIAL

RECUERDE
En el cuadrante de la Liquidez Empresarial, lo importante estará en su velocidad y
cantidad en el manejo de dinero.
Son principios que actúan como dispositivos a la hora de tomar de decisiones. Por lo
cual se requiere de conocimiento y habilidades para su administración, ya que mientras
más liquido es un activo o un bien (financiero o no). Más fácil es desprenderse de él,
encontrando compradores y precios, lo que favorece su compra.

EL FLUJO DE CAJA O CASH FLOW
OBJETIVOS EN LA ELABORACIÓN
Facilitar información financiera a los administradores
Proyectar en donde se ha estado gastando el efectivo disponible, que dará como resultado
la descapitalización de la empresa.
Mostrar la relación que existe entre la utilidad neta y los cambios en los saldos de efectivo.
Estos saldos de efectivo pueden disminuir a pesar de que haya utilidad neta positiva y
viceversa.
Reportar los flujos de efectivo pasados para facilitar la predicción de flujos de efectivo
futuros
Evaluar la manera en que la administración genera y utiliza el efectivo
Determinar la capacidad que tiene la compañía para pagar intereses y dividendos, y para
pagar sus deudas cuando éstas vencen.
Identificar los cambio en la mezcla de activos productivos

CONTROL INTERNO DEL EFECTIVO
La administración del efectivo generalmente se centra alrededor de dos áreas:
EL PRESUPUESTO DE EFECTIVO Y EL CONTROL DE CONTABILIDAD
El control de contabilidad es necesario para dar una base a la función de planeación y además con el
fin de asegurarse que el efectivo se utiliza para propósitos de la empresa, y no desperdiciados , mal
invertidos o hurtados.
La administración es responsable del control interno , es decir, de la protección de todos los activos de
la empresa.
El efectivo es el activo más líquido de un negocio. Se necesita un sistema de control interno adecuado
y para prevenir robos y evitar que los empleados utilicen el dinero de la compañía para uso personal.
Los propósitos de los mecanismos de control interno en las empresas son lo siguientes:
 Salvaguardar los recursos contra desperdicios, fraudes e insuficiencias
 Promover la contabilización adecuada de los datos
 Alentar y medir el cumplimiento de las políticas de la empresa.
 Juzgar la eficiencia de las operaciones en todas las divisiones de la empresa
El control interno no se diseña para detectar errores, sino para reducir la oportunidad que ocurran
errores o fraudes. El triangulo del fraude se compone de tres elementos:

Actitud

Oportunidad
FRAUDE
Presión

DIAGRAMA DE ENTRADA Y SALIDA DE DINERO
Ventas

Compras

Operaciones
relacionadas
Con Caja

Cuentas x Cobrar

Inversiones

Ingresos por Inversiones
Realizadas y otros

Costo y Gastos
Otras Operaciones
Financieras
Pagos

Cobros
Tesorería
Saldo Inicial

Entrada de Salida de
Dinero
Dinero
Saldo Mínimo Requerido
Saldo Final
Interna

Financiación

Externa

TIPOS DE FLUJO DE EFECTIVO
FLUJO DE CAJA LIBRE, SE DEFINE COMO:

Beneficio antes de
interés e impuesto
(BAII)

-

Gasto Impositivo (a
la tasa impositiva
marginal y sobre
este BAII)

Flujo de Caja
Operativo

-

=

Beneficio antes de
intereses y
después de
Impuestos (BAIDI)

Variación en
Activos
Circulantes Netos

-

+

Gastos de
Amortización

Variación en
Inversiones o
Desinversiones en
Activos Fijos

=

=

Flujo de Caja
Operativo

Flujo de
Caja Libre

TIPOS DE FLUJO DE EFECTIVO
FLUJO DE CAJA LIBRE, PARA LOS ACCIONISTAS SE DEFINE COMO:

Beneficio
antes de
impuesto (BAI)

Flujo de Caja
Operativo

-

-

Gasto Impositivo
(a la tasa impositiva
marginal y sobre
este BAI)

Variación en
Activos
Circulantes Netos

-

=

Beneficio
después
de Impuestos
(BDI)

Variación en
Inversiones o
Desinversiones en
Activos Fijos

+

+

-

Gastos de
Amortización

Cobros y Pagos
asociados al
servicio
de la deuda

=

=

Flujo de Caja
Operativo

Flujo de Caja
para los
Accionistas

CALCULO DEL FLUJO DE CAJA
(Ejercicio)
Una de las mayores fuentes de preocupación y de problemas para los empresarios e independientemente de si
estos son grandes o pequeños, es la falta de recursos para atender los pagos que tienen que ver con su Capital
de Trabajo: salarios, aportes, compra de materiales, pago de servicios públicos, arriendo, etc.
Aunque mantener el dinero suficiente para responder por tales pagos no siempre es fácil para las empresas, si
es posible mejorar esta situación, si el empresario maneja el concepto de Ciclo de Caja y, sobre todo, lo aplica
en su organización.
En este concepto intervienen tres elementos: el Periodo Promedio del Inventario, el Periodo Promedio de
Cuentas por Cobrar y el Periodo Promedio de Cuentas por Pagar. Veámoslo uno por uno.
1.
Periodo Promedio de Inventario. Es el numero de días que transcurre, desde cuando llegan las
materias primas a la empresa y estas no solamente se transforman en productos terminados y listos para la
venta, sino que efectivamente se venden.
2.Periodo Promedio de Cobro. Se define como el numero de días que transcurre, desde cuando se realiza la
venta a crédito y el momento en el que se recibe el dinero por el cobro respectivo.
3.Periodo Promedio de Pago. Es el numero de días transcurridos, desde el momento en el cual se compran a
crédito las materias primas y el momento en el cual se pagan.
Veámoslo ahora con un ejemplo

(Ejercicio)
Supongamos que don Luis Aponte, ha establecido un taller de Confección y Fabricación de Zapatos. El día
dos de enero de un año cualquiera, compra 3 millones de pesos en materias primas que ha comprado a
crédito, con plazo de 30 días.
Doce días después, sus trabajadores han convertido tales materias primas en producto terminado y listo
para la venta. Sin embargo, el solamente logra vender su producto, a crédito cinco días después por valor
de 8 millones de pesos. Ha concedido un crédito de 60 días.
La situación es la siguiente:
Periodo Promedio del Inventario: 17 días.
Periodo Promedio de Pago: 30 días.
Periodo Promedio de Cobro: 60 días.
No obstante es claro que podemos hacer las siguientes cuentas.
Don Luis Aponte tan solo pudo vender su producto el día 17 y dado que ha concedido 60 días para el pago,
recibirá el dinero el día 77. Es decir, 17 mas 60.

(Ejercicio)
Sin embargo, las materias primas que compro el día 2, debe cancelarlas en el día 32, cuando aun no tiene
dinero proveniente de su venta. Observe que 32, menos 2 es igual a los 30 días, que han concedido como
Periodo de Pago.
Ahora bien. El Ciclo de Caja lo obtenemos así:
Ciclo= Periodo de Pago - Periodo de Inventario - Periodo de Cobro.
Ciclo= 30 - 17- 60
Ciclo= -47 días.
Esto significa sencillamente, que don Luis Aponte se queda 47 días sin dinero proveniente del cobro de sus
ventas. Ante esto, es imperioso actuar sobre los tres elementos que componen el Ciclo de Caja, pudiendo
hacer lo siguiente:
Reduciendo el Periodo del Inventario, lo cual se puede lograr acelerando el proceso de producción y
acortando el numero de días que el producto queda almacenado.
Ampliando el Periodo de Pago, a través de negociaciones que nos permitan obtener mayores plazos en los
pagos.
Reduciendo el Periodo de Cobro, a través de una mejor negociación o incluso a través de la oferta de
descuentos por pronto pago.

MÉTODOS PARA ELABORAR UN
ESTADO DE FLUJO DEL EFECTIVO

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
La información acerca de los flujos de efectivo es útil porque suministra a los usuarios de los estados financieros
las bases para evaluar la capacidad que tiene la empresa para generar efectivo y equivalentes al efectivo, así
como sus necesidades de liquidez. Para tomar decisiones económicas, los usuarios deben evaluar la capacidad
que la empresa tiene para generar efectivo y equivalentes al efectivo, así como las fechas en que se producen y
el grado de certidumbre relativa de su aparición.
Existen dos métodos para exponer este estado. El método directo y el indirecto.
El directo expone las principales clases de entrada y salida bruta en efectivo y sus equivalentes, que aumentaron
o disminuyeron a estos.
El método indirecto parte del resultado del ejercicio y a través de ciertos procedimientos se convierte el
resultado devengado en resultado percibido.
El resultado que se obtiene puede ser positivo o negativo. La importancia de este estado es que nos
muestra si la empresa genera o consume fondos en su actividad productiva. Además permite ver si la
empresa realiza inversiones en activos de largo plazo como bienes de uso o inversiones permanentes en
otras sociedades.
Finalmente el estado muestra la cifra de fondos generados o consumidos por la financiación en las cuales
se informa sobre el importe de fondos recibidos de prestadores de capital externos o los mismos accionistas y los
montos devueltos por vía de reducción de pasivos o dividendos.
Este estado es seguido y analizado con mucha atención por los analistas que estudian a las empresas ya que de
él surge una explicación de las corrientes de generación y uso de los fondos, lo cual permite conjeturar
sobre el futuro de la empresa

MÉTODO PARA ELABORAR UN ESTADO DE
FLUJO DEL EFECTIVO
Si deseas conocer el cómo elaborar un Estado de Flujo del Efectivo
fácilmente, una vez que hayas comprendido su importancia, y además
poseas al alcance los recursos necesarios para su elaboración. Llega el
momento de definir la forma en que el Estado de Flujo del Efectivo será
elaborado.
Quizás me preguntes: ¿A qué te refieres con definir la FORMA de elaborar
un Estado de Flujo del Efectivo?
Al decirte la FORMA, me refiero a que debes elegir un método de
presentación del Estado de Flujo del Efectivo, y ahí proceder a elaborarlo.

FLUJO DEL EFECTIVO
MÉTODOS DE PRESENTACIÓN DEL ESTADO DE FLUJO DEL
EFECTIVO
De conformidad a la Norma Internacional de Contabilidad 7 haciendo
referencia las NIIF Completas o según la Sección 7 hablando de las NIIF
para PYMES, determinan la existencia de 2 métodos para la presentación
del Estado de Flujo del Efectivo, estos son:
Método Directo del Estado de Flujo del Efectivo
Método Indirecto del Estado de Flujo del Efectivo
Lo que es importante comprender, es que al emplear cualquiera de estos
dos métodos, el resultado de la administración del efectivo no cambia,
sigue siendo el mismo.
Por ejemplo, si al 01 de Enero del 2012 tenías $5.000,00 y al 31 de Enero
$3.000,00, es notorio una diferencia de $2.000,00, este resultado no
cambiaría si se emplea el Método Directo o el Método Indirecto.
Entonces : ¿En qué se diferencia que yo aplique el un Método o el Otro?

FLUJO DEL EFECTIVO
DIFERENCIA DEL MÉTODO DIRECTO CON EL MÉTODO INDIRECTO
El Método Directo presenta los movimientos del efectivo ordenado según las
categorías principales de pagos y cobros, por lo cual tenemos, Actividades de
Operación, de Inversión y de Financiamiento.
Mientras que el Método Indirecto presenta los movimientos del efectivo
ajustando la utilidad o pérdida en más o en menos por aquellos importes que
no requirieron efectivo.
Como se observa la diferencia sustancial está dada por la presentación de los
movimientos del efectivo de las actividades de operación efectuados durante
un período, en resumen:
Método Directo = Actividades de Operación + Actividades de Inversión + Actividades de Financiamiento
Método Indirecto = Resultado del Periodo +/- Importes sin uso de Efectivo + Actividades de Inversión +
Actividades de Financiamiento

FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE
OPERACIÓN (MÉTODO INDIRECTO)
La primera sección de un estado de flujos de efectivo, es el flujo de efectivo generado por las
actividades de operación, el cual se puede preparar utilizando dos métodos diferentes, los
cuales son: el método directo y el método indirecto.
Es muy importante recordar que un Estado de Flujos de Efectivo se compone de tres
secciones:
Flujos de efectivo de las actividades operación

Esta sección incluye los flujos de efectivo de las actividades de generación de ingresos
principales, como la venta y la compra de bienes y servicios. Los flujos de efectivo de
actividades de operación se pueden calcular de dos formas. Uno es el método directo y el otro
método indirecto.
Flujos de efectivo de actividades de inversión

Los flujos de efectivo relacionado con las actividades de inversión, presentan los efectos en el
efectivo de transacciones que comprenden activos fijos, activos intangibles e inversiones.
Flujos de efectivo de actividades de financiación
Los flujos de efectivo de actividades de financiación son los flujos de caja relacionados con transacciones
con los accionistas y los acreedores tal es la emisión de capital, compra de acciones propias, pagos de
dividendos, endeudamiento de corto y largo plazo, etc.


Vamos a estudiar el método indirecto para calcular los flujos de efectivo de las actividades de Operación.
En el método indirecto, la cifra de ingresos netos de la cuenta de resultados se usa para calcular la cantidad de flujo
neto de efectivo de actividades de Operación. Desde la cuenta de resultados se prepara sobre base devengado en el
cual los ingresos se reconocen cuando se devengan y no cuando se reciben los ingresos netos por tanto no
representa el flujo neto de efectivo de actividades de operación y es necesario ajustar las ganancias antes de
intereses e impuestos (EBIT) de aquellos artículos que los ingresos efecto neto, aunque no real efectivo es pagado o
recibido en su contra.
Fórmula
La siguiente es la fórmula del método indirecto para calcular el flujo neto de efectivo de actividades de operación:
Flujos de efectivo de actividades de operación:
Utilidad Neta
+
Gastos no monetarios:
(Gasto de depreciación, agotamiento y amortización)
+
Las pérdidas no operacionales:
(Pérdida por venta de activos no corrientes)
Las ganancias no operacionales:
(Ganancia por venta de activos no corrientes)
+
Disminución del Activo Circulante:
(Cuentas por cobrar, gastos pagados por anticipado, Inventario, etc)
Aumento del Activo Circulante
+
Aumento del pasivo circulante:
(Cuentas por pagar Pasivos, acumulados, impuesto sobre la renta, etc)
Disminución del Pasivo Corriente
=
Flujo neto originado por actividades de operación


+
+
+
+
=

Utilidad Neta
Gastos no monetarios:
(Gasto de depreciación, agotamiento y amortización)
Las pérdidas no operacionales:
(Pérdida por venta de activos no corrientes)
Las ganancias no operacionales:
(Ganancia por venta de activos no corrientes)
Disminución del Activo Circulante:
(Cuentas por cobrar, gastos pagados por anticipado, Inventario, etc.)
Aumento del Activo Circulante
Aumento del pasivo circulante:
(Cuentas por pagar Pasivos, acumulados, impuesto sobre la renta, etc.)
Disminución del Pasivo Corriente
Flujo neto originado por actividades de operación

FNOAO = UN+ GNM+ PNO – GNO+ DAC- AAC+ APC- DPC

El análisis anterior se resume en el siguiente cuadro:
Utilidad Neta
Sumar:
Depreciación
Disminución en las cuentas por cobrar
Disminución en inventarios
Disminución en gastos pre pagados
Aumento en cuentas por pagar
Aumento en gastos acumulados por pagar
Aumento en impuestos sobre la renta diferido por pagar
Pérdida no Operacional deducida al calcular la utilidad neta
Restar:
Aumento en las cuentas por cobrar
Aumento en inventario
Aumento en gastos pre pagados
Disminución en cuenta por pagar
Disminución en gastos acumulados por pagar
Disminución en impuestos sobre la renta diferidos por pagar
Ganancia no operacional incluida en la utilidad neta
Efectivo Neto Proporcionado por las Actividades de Operación

Ejemplo Práctico
Método Indirecto
Utilidad Neta……………………………………………………………
65,000.00
Mas:
Gastos de depreciación….…………………………………………
40,000.00
Disminución en los intereses acumulados por pagar……..………...... ...1,000.00
Aumento en las cuentas por pagar…………………………………… …15,000.00
Aumento en el pasivo intereses acumulado por pagar………………..... 7,000.00
Pérdida no operacional sobre venta de valores negociable………..........4,000.00
132,000.00
Menos:
Aumento en las cuentas por cobrar………………………………….....…30,000.00
Aumento en inventario……………………………………………....... … ..10,000.00
Aumento en Gastos pre pagados…………………………………………...3,000.00
Disminución en los Gastos de operación acumulados por paga……. .... 6,000.00
Disminución en impuestos por pagar acumulados……………………......2,000.00
Ganancia no operacional sobre ventas de activos fijos………………....31,000.00
82,000.00
Efectivo neto proveniente de las actividades de operación
50,000.00

OPERACIÓN (MÉTODO DIRECTO)
Una de las formas para hacer el flujo de efectivo, es mediante el método directo, el cual básicamente
consiste en rehacer el estado de resultados utilizando el sistema de caja, principalmente para
determinar el flujo de efectivo en las actividades de operación.
Antes de intentar comprender este método, es importante que consulte los aspectos generales del
estado de flujo de efectivo. Puede consultar también el flujo de efectivo por el método indirecto.
En el documento de consulta sugerido, observamos que el estado de flujo de efectivo está conformado
por tres elementos: Actividades de Operación, Inversión y Financiación y que además necesitamos el
balance general de los dos últimos años y el último estado de resultados.
Por cuestiones de simplicidad, haremos un estado de flujo de efectivo en su forma más elemental, para
lograr que en lo posible se comprenda el procedimiento a seguir.

FLUJO DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN:
Recaudo de clientes: 100.000
(-) Pagos laborales: 20.000
(-) Pago proveedores: 30.000
(-) Pago gastos: 10.0000
(-) Pago costos: 15.000
(-) Pago impuestos: 5.000
(-) Pago gastos financieros: 5.000
Efectivo generado en actividades de operación = 15.000
Cada uno de los valores anteriores los sacamos de las variaciones de la respectiva cuenta utilizando los estados
financieros [Balance general y estado de resultados]
Ejemplo de cómo determinar el recaudo de clientes:
Ventas 120.000
Saldo final año 1 clientes 50.000
Saldo final año 2 clientes 70.000
Luego,
50.000 (+) 120.000 (-) 70.000
Recaudo de clientes = 100.000

Para determinar el recaudo de clientes, tomamos las ventas netas que figuran en el estado de
resultados, las sumamos al saldo en cartera del año 1, y le restamos el saldo de cartera en el
año 2.
Este mismo procedimiento se realiza con dada uno de los conceptos como pago a
proveedores, impuestos, nómina, etc. Es para eso que se necesita el balance general de los
dos últimos años, para poder determinar el saldo de cada cuenta en cada uno de los años y
así poder determinar las variaciones y por consiguiente lo efectivamente pagado.
Por cuestión de espacio y simplicidad no incluimos el cálculo de cada uno de los conceptos, y
consideramos que es suficiente el que se comprenda como determinar un concepto para
poder determinar los demás.

Venta de inversiones: 70.000
Venta de vehículo usado: 20.000
Compra de maquinaria: 80.000
Compra de muebles: 10.000
Luego,
70.000 (+) 20.000 (-) 80.000 (-) 10.000
Efectivo generado en actividades de inversión = 0
Para saber cuánto efectivo se ha recaudado o gastado en inversión, hacemos uso de las notas
aclaratorias de los estados financieros, o de la variación de las respectivas cuentas del activo,
producto de la comparación de los balances de los dos últimos años.
Recordemos que las actividades de inversión hacen referencia a los activos fijos de la empresa
y las inversiones en acciones o bonos.

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Capitalización mediante emisión de acciones: 50.000
Venta de bonos: 30.000
Pago de obligaciones financieras: 60.000
Pago de participaciones: 25.000
Luego, 50.000 (+) 30.000 (-) 60.000 (-) 25.000
Efectivo generado en actividades de financiación = -5.000
Ahora procedemos a consolidar:
Efectivo generado en actividades de operación: 15.000
Efectivo generado en actividades de inversión: -0Efectivo generado en actividades de financiación: -5.000
TOTAL FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR LA EMPRESA = 10.000

El efectivo determinado en el estado de flujo de efectivo debe coincidir con el saldo de estas
cuentas. De no ser así, significa que el estado de flujos de efectivo no se realizó
correctamente.
La diferencia entre el método directo y el método indirecto, radica únicamente en el
procedimiento aplicado a las actividades de operación, puesto que el procedimiento aplicado a
las actividades de inversión y financiación es exactamente igual en los dos métodos.
Nota: Es indispensable contar con el balance general de los dos últimos años y con el estado
de resultados del último año. Aquí por limitaciones de espacio se han omitido y se ha trabajado
con valores supuestos, pero el procedimiento es el mismo.

DIFERENCIAS ENTRE MÉTODO DIRECTO E INDIRECTO
CARACTERÍSTICAS Y DIFERENCIAS ENTRE METODO DIRECTO E INDIRECTO
Entre los diferentes métodos de aplicación y elaboración del Estado de Flujos de Efectivo están: Método Directo e
Indirecto.
.
METODO DIRECTO:
METODO INDIRECTO:
En este método se presentan las fuentes de efectivo para
Por este método se presentan los flujos de efectivo de
las operaciones y los usos de éste; la principal fuente de
operación empezando por las utilidades netas y ajustándolas
efectivo es el que se recibe de los clientes y su uso está
a ingresos y gastos que no se relacionan con el ingreso o el
representado por el efectivo pagado a proveedores (por
pago en efectivo; en otras palabras se ajustan los ingresos
compras de mercancías o pago de servicios), y el efectivo
netos para determinar la cantidad neta de los flujos de
pagado como sueldos y salarios a los empleados. Es de
efectivo por actividades de operación.
esta relación que se genera la diferencia entre los ingresos
Este método establece que las empresas que deciden no
de efectivo y los pagos de efectivo dando origen al flujo neto
proveer información de acuerdo al método directo sobre las
de las actividades de operación.
principales clases de cobranzas y pagos relacionados, deben
indirectamente, determinar y reportar el mismo importe de
flujo de efectivo por actividades de operación

La característica principal del método directo es que la fuente de efectivo de las operaciones , es el
efectivo que se recibe de los clientes. En el método indirecto la principal característica es que un
clientes
cambio en cualquier cuenta de balance, puede analizarse en términos de los cambios que registran
las otras cuentas del balance general, es decir, que si cambia la cuenta de efectivo, entonces también
general
debe cambiar una cuenta de pasivo, el capital contable de los accionistas o una cuenta de activo que no
representa efectivo.


Indicadores de Endeudamiento a Corto Plazo o Apalancamiento
Endeudamiento Circulante = Pasivo Circulante / Capital o Patrimonio
Nivel de endeudamiento circulante de la empresa, proporción en la que la empresa
está financiada por terceros.
¿Cuántos Dólares de deuda tiene adquirido por cada Dólar de capital?

Endeudamiento Bancario= Deuda a Bancos / Capital o Patrimonio
Nivel de endeudamiento bancario de la empresa, proporción en que la empresa está
financiada por bancos.
¿Cuántos Dólares de deuda bancaria tiene adquirido por cada Dólar de capital?


Rotación de C x P = Compras / C x P Finales
[Compras = Costo de Venta - Inversión Inicial + Inversión Final]
Número de veces que se hacen exigibles las cuentas por pagar en el período de un año.

Días a C x P = C x P Finales / Compras Diarias
Cantidad promedio de tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar.


Indicadores de Endeudamiento a Largo Plazo
Endeudamiento Total =

Pasivo Total / Capital o Patrimonio

Proporción en que la empresa esta financiada por terceros. Mientras mas bajo sea mayor es
el control de los accionistas.

Relación Deuda Total / Activo Total =

Pasivo Total / Activo total

Tamaño de los fondos proporcionados por los acreedores para financiar los activos de la
empresa.
A mayor índice, mayor cantidad de dinero prestado por terceras personas

ANEXOS
TEMA:
EL FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA, COMO
RESULTADO DE LA OPERATIVIDAD DE LA MISMA
EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO EN LOS
NEGOCIOS

EL FLUJO DE CAJA DE UNA
EMPRESA, COMO RESULTADO DE
LA OPERATIVIDAD DE LA MISMA

EL FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA, COMO RESULTADO
DE LA OPERATIVIDAD DE LA MISMA
INTRODUCCIÓN
A través de muchos años he visto que en muchas ocasiones un estudiante de negocios y
hasta un profesional que está incursionando en la evaluación de proyectos, el error típico
que comete es evaluar el VAN y la TIR de un proyecto sin considerar que éstos
parámetros están en una función biunívoca totalmente ligados a la forma del tratamiento
de los flujos de caja desde el inicio del proyecto hasta el final del mismo, y que por lo tanto
los indicadores de bondad del proyecto ahora tienen un nuevo marco referencial
evaluativo que incurre en la planificación misma de la proyección de los flujos de caja, y;
que por lo tanto hay que diferenciar entre los llamado flujo de caja y flujo de efectivo, pues
el primero considera las operaciones de la empresa en valor nominal y con efectos de
creación de valor y el segundo considera la empresa en su forma “ netis operandis”, es
decir cuando la empresa ya puso su esquema de producción en marcha.
Este artículo trata de desarrollar los conceptos y aplicaciones del flujo de caja en su
entendimiento pleno y real, pues en este trabajo se considera al flujo de caja en base a
sus cálculos a valor nominal. Asimismo este trabajo en su segunda parte se orienta al
desarrollo del Flujo de Caja Libre como indicador importante para el análisis de la
eficiencia operativa de la empresa.

I.- FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)
El flujo de caja (FC) o Cash Flow es el resultado de la diferencia entre los ingresos (entradas) y
egresos (salidas) de efectivo que registra una empresa, generados por una inversión, proyecto
o cualquier actividad económica que realice en un periodo determinado. 1
Hoy en día el flujo de caja o cash Flow es una herramienta utilizada en las finanzas para
observar la dinámica de los ingresos y egresos que percibe una firma, así como para
determinar la rentabilidad futura que puede generar un proyecto en un horizonte de tiempo. 2

NOTA

1 Hay que hacer notar que existe una diferencia entre el flujo de caja y el flujo de efectivo, pues el primero se calcula a valores
nominales y considera los ingresos y egresos, y el otro solo considera los ingresos en efectivos netos.
2 La evaluación de un proyecto siempre se efectúa sobre el flujo de caja económico del mismo, pues se supone que el proyecto debe de
generar recursos por si mismo para la auto sostenibilidad del mismo.

1. DEFINICIÓN
Un flujo de caja es el saldo de ingresos menos egresos, en términos reales o nominales, que
registra una empresa generados por una inversión, actividad productiva o proyecto, en un periodo
determinado.
Este horizonte de tiempo puede comprender: meses, bimestres, semestres, años, etc.,
considerando que entre más corto sea el periodo de evaluación más precisos serán los
resultados obtenidos.
2. VENTAJAS
• El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos de una empresa, en un
tiempo establecido.
• A diferencia de otras herramientas financieras permite a sus ejecutores obtener una mejor
estimación de la rentabilidad futura que adquirirá

3. LIMITACIONES DE UN FLUJO DE CAJA
• Diversos agentes pueden obtener diferentes resultados para una misma firma o proyecto,
debido a que la información de la que disponen y sus proyecciones a futuro de la economía
varían de un individuo a otro. Asimismo, los conceptos que manejen en las cuentas de los
estados financieros influyen en la estimación.
• Si se introducen cifras incorrectas en el cálculo del flujo se creara distorsiones al hallar el
valor de mercado de la empresa, sub valuandola o sobrevalorándola.

4. TIPOS DE FLUJO DE CAJA
De acuerdo a la estructura del flujo, estos pueden ser de dos tipos: flujo de caja económico y flujo
de caja financiero.
a) Flujo de Caja Económico
Es aquel flujo que no incluye en su cálculo los gastos financieros de la empresa ni la amortización
del préstamo o la deuda contraída con terceros (es decir, los ingresos y egresos de efectivo
vinculados al financiamiento por terceros, como: amortización de deuda, préstamo, pago de
intereses por crédito).
• En este sentido, se asume que la actividad o proyecto que ejecuta la firma se está solventando
con recursos propios.
Se computa de la siguiente manera:

ESQUEMA DE UN FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
Ingresos por ventas u Otros

(+)

(*) Costo de Ventas u Otros

(-)

Utilidad Bruta o Margen Bruto

(=)

(*) Gastos Administrativos

(-)

(*) Gastos de Ventas

(-)

Utilidad Operativa

(=)

Impuestos

(-)

Utilidad Neta

(=)

Depreciación y(o Amortización

(+)

Flujo de Caja Económico

(=)

(*) se incluye la depreciciación (tangibles y/o amortización
(intangibles)

b) Flujo de Caja Financiero
Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en un horizonte de tiempo. En contraste con el
flujo de caja Económico incluye en su estimación los ingresos y egresos de efectivo vinculados al
financiamiento por terceros. Este flujo se calcula mediante el siguiente procedimiento:
ESQUEMA DE UN FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Ingresos por Ventas u otros

(+)

(*) costo de Ventas u otros

(-)

Utilidad bruta o Margen Bruto

(=)

(*) Gastos Administrativos

(-)

(*) Gastos de Ventas

(-)

Utilidad Operativa

(=)

Gastos Financieros

(-)

Utilidad antes de Impuestos

(=)

Impuestos

(-)

Utilidad Neta

(=)

Amortización de la deuda

(-)

Depreciación y/o Amortización

(+)

Flujo de Caja Financiero

(=)

(*) se incluye la depreciación ( tangibles) y/o amortización (intangibles)

5. CLASES DE FLUJO DE CAJA

En la literatura financiera encontramos diferentes clases de flujo de caja, de acuerdo a la
información que se presenta a los inversionistas, a los tenedores de deuda o a los dueños del
capital (deuda y patrimonio).
Así tenemos las siguientes clases:
5.1.-Flujo de Caja libre o Free Cash Flow (FCF)
Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a los tenedores de deuda (intereses) y a
sus accionistas (dividendos). En otras palabras, es el flujo (deuda patrimonio) que queda
después de cubrir el requerimiento de capital de un proyecto o actividad económica al que se
dedica la firma.
Se obtiene restando de la utilidad operativa neta, los impuestos, las adiciones de capital de
trabajo neto y las adiciones de activos fijos netos, posteriormente se suma al resultado la
depreciación y/o amortización, según sea el caso. No incorpora en su cálculo el costo de
endeudamiento de la empresa (si lo hubiera) o los intereses que se generan por el
financiamiento de la actividad o proyecto.

5.2.-Flujo de Caja para el accionista o Equity Free Cash Flow ( EFCF)

Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o proyecto (dueños
del patrimonio).
Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas, los dividendos o
utilidades repartidas y al recompra de acciones o de participación con sus respectivos
intereses.
Se determina descontando de la utilidad operativa neta, los intereses, impuestos, la
amortización de la deuda, la adición de activos netos y sumando la diferencia del
FCF, agrega el costo de financiamiento de la firma en su estimación.
Desde la perspectiva del dueño del patrimonio, los aportes recibidos por la firma son
egresos y los dividendos pagados o las participaciones realizadas son ingresos.

5.4.- Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow ( CCF)

Como sabemos, el capital necesario para que la actividad o proyecto de la empresa
se ejecute es aportado por dos agentes: Los dueños del patrimonio y los dueños de
la deuda.
En este sentido, el CCF refleja el saldo que obtienen los tenedores de la deuda y los
dueños del patrimonio de la empresa, es decir, el flujo neto que se les desembolsa
a los dueños del capital (incluido los intereses del préstamo y la rentabilidad de los
accionistas). Se elabora desde la óptica de cada dueño del capital.

6.- FORMAS DE CALCULAR UN FLUJO DE CAJA
El flujo de caja se puede calcular de dos maneras: Directamente e Indirectamente.
6.1.- Flujo de Caja Directo
Método que determina el flujo de caja de la empresa mediante sus entradas y salidas. Se calcula por medio
del siguiente procedimiento:

ESQUEMA DE UN FLUJO DE CAJA DIRECTO
Ingresos
(*) Costo de Producción
(*) Gastos Operativos
Gastos Financieros
Impuestos
Amortización de Deudas
Inversiones
Depreciación y/o Amortización

(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(-)
(+)

Ingresos - Egresos
Saldo Inicial

(=)
(+)

Flujo de Caja

(=)


6.2.- FLUJO DE CAJA INDIRECTO
Método que obtiene el flujo de caja a partir del Estado de Resultados y del Balance General. A diferencia del
primero se desagrega en las siguientes cuentas:
ESQUEMA DE UN FLUJO DE CAJA INDIRECTO
Ingresos por Ventas u Otros
(*) Costo de Producción

(-)

Utilidad Bruta
(*) Gastos Operativos

(=)
(-)

Utilidad Operativa
Gastos Financieros

(=)
(-)

Utilidad Antes de Impuestos
Impuestos

(=)
(-)

Utilidad Neta
Depreciciación y/o Amortización
Amortización de la Deuda
Inversiones

(=)
(+)
(-)
(-)

Ingresos - Egresos
Flujo de Caja

(=)
(+)


7.- ALGUNAS OBSERVACIONES PARA ELABORAR UN FLUJO DE CAJA:
•Las cuentas de los estados financieros deben estar expresadas en una misma unidad monetaria, la cual
puede ser nominal o real. En general, los expertos en el tema recomiendan trabajar las cifras
con valores reales.
• Los flujos de las cuentas deben ser consistentes con el costo de oportunidad del dinero, es decir, sin son
flujos nominales se debe emplear una tasa nominal y en el caso de flujos reales debe
trabajarse con una tasa real.
• Asimismo, se debe de tomar en cuenta la variación que experimentan los precios relativos de los bienes
y servicios que determinan los ingresos y egresos de la firma.
• Los ingresos y egresos deben estar libres de impuestos, ya que estos últimos son recaudaciones que
realiza la empresa para el Estado.
• En el caso de un flujo de caja proyectado, el año cero debe reflejar el monto inicial de la inversión o el
saldo disponible en caja. Por otro lado, se recomienda que el primer año se estime en periodos mensuales
o trimestrales.

EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO EN LOS NEGOCIOS

EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO
EN LOS NEGOCIOS
Una herramienta muy común, utilizada por los Funcionarios de Negocios de las Entidades Crediticias,
para evaluar las necesidades de liquidez de los potenciales prestatarios, es el Ciclo de Conversión de
Efectivo (CCE) del negocio.
El ciclo de conversión de efectivo del negocio se compone de tres elementos:
Días promedio de inventario (DPI)
Días promedio de cobranzas (DPC)
Días promedio de pago (DPP)
Su fórmula es la siguiente:
CCE = DPI + DPC – DPP
La interpretación es como sigue: Si los Días Promedio de Inventario (DPI) y los Días Promedio de
Cobranza (DPC) superan los Días Promedio de Pago (DPP), la empresa tendrá ciclo de conversión de
efectivo (CCE).
Dicho de otra manera, sí los días de crédito que se recibe de proveedores (DPP) son insuficientes para
financiar el crédito que se otorga a clientes (DPC) y los días que se mantiene la mercadería en almacenes
(DPI), la empresa tendrá ciclo de conversión de efectivo (CCE). Sí es así, requerirá de préstamo para
capital de trabajo, a menos que financie sus necesidades con recursos propios, es decir, con patrimonio
(capital y resultados acumulados).

EN LOS NEGOCIOS
Ejemplo:
Se tiene el caso de una empresa que registra la siguiente información:
Días promedio de inventario (DPI) : 60 días
Días promedio de cobranzas (DPC) : 40 días
Días promedio de pago (DPP) : 45 días
Aplicando la fórmula:
CCE = 60 días + 40 días – 45 días = 55 días
Es decir, la empresa genera un Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) de 55 días, los cuales tiene que
financiar de alguna manera: con recursos propios (patrimonio) o con recursos de Entidades de Crédito.
Ahora, el siguiente paso es convertir los 55 días en unidades monetarias, para ello vamos a complementar
el ejemplo con la siguiente información:
 Ventas Anuales = $.10’000,000 (100% al crédito)
Costo de Ventas = 75% de las ventas
Compras al crédito = 65% del costo de ventas

EN LOS NEGOCIOS
Reemplazando datos:
Inventario = ($.10’000,000 x 0.75) x (60/360) = $.1’250,000
+ Cuentas por cobrar = ($.10’000,000) x (40/360) = $.1’111,111
- Cuentas por pagar = ($.10’000,000x0.75x0.65) x (45/360) = $. 609,375
= RECURSOS NECESARIOS = $.1’751,736
Por lo que, los 55 días de su Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) serán equivalentes a una necesidad de
financiamiento de $.1’751,736.
Explicación:
Inventario.- Sí el costo de venta de la mercadería es el 75% de las ventas, entonces, el costo de venta será
de: $.7’500,000 ($.10’000,000 x 0.75). Sin embargo, éste costo corresponde a la mercadería comprada
durante todo el año. Por otro lado, se conoce que los días promedio de inventarios son de 60 días, por lo
que la mercadería rota 6 veces al año (360/60). Es decir, la compra de $.7’500,000 se efectúa en seis
armadas, una cada 60 días, de $.1’250,000 cada armada.
Cuentas por cobrar.- Los días promedio de cobranza son de 35 días. Es decir, durante el año se efectúan
9 cobranzas (360/35). Por otra parte, sí las ventas son totalmente al crédito, los $.10’000,000 se cobrarán
en 9 armadas, cada una de $.1’111,111.
Cuentas por pagar.- Los días promedio de pago son de 40 días. Es decir, durante el año se efectúan 8
pagos (360/45). Por otra parte, se conoce que sólo el 65% es comprado al crédito, por lo que, las compras
al crédito serán: $.4’875,000 ($.10’000,000 x 0.75 x 0.65), distribuidos en 8 armadas, cada una de
$.609,375.

EN LOS NEGOCIOS
Forma simple de convertir el ciclo de conversión de efectivo en unidades monetarias
Existe una forma simple, que utilizan algunas Entidades de Crédito para convertir el Ciclo de Conversión de
Efectivo (CCE) en unidades monetarias, a través del resultado del producto del Ciclo de Conversión de
Efectivo (CCE) y el Costo de Venta Diario (CVD), tal como se describe a continuación:
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) : 55 días
Costo Venta Total : $.7’500,000
Número de días en el año : 360
Costo Venta Diario (CVD) : $.20,833.33
RECURSOS NECESARIOS : $.1’145,833.33
(CCE x CVD)
Sin embargo, como se podrá observar, existe una gran diferencia entre los resultados obtenidos entre
ambos métodos ($.1’751,736 Vs. $.1’145,833.33).

EN LOS NEGOCIOS
Precisiones importantes que se deben tomar en cuenta
El Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE), como se indicó inicialmente, se calcula en función de los
Días Promedio de Inventario (DPI), los Días Promedio de Cobranza (DPC) y los Días Promedio de
Pago (DPP). La pregunta es: ¿Cómo se calculan cada unos de éstos ratios?. La respuesta es como
sigue:
Días Promedio de Inventario (DPI)
= (Inventarios / Costo de Ventas Total) x (“n” x 30)
Días Promedio de Cobranza (DPC)
= (Cuentas por Cobrar Comerciales / Ventas Totales al Crédito) x (“n” x 30)
Días Promedio de Pago (DPP)
= (Cuentas por Pagar Comerciales / Costo de Ventas al Crédito) x (“n” x 30)
Donde: “n” = número de meses
Como se puede apreciar, en el caso de los DPC y DPP no se utilizan ni las Ventas Totales ni los
Costos de Ventas Totales, como erróneamente lo vienen haciendo todavía algunas Entidades de
Crédito, sino las Ventas Totales al Crédito y los Costos de Ventas al Crédito, puesto que los ratios
miden las cobranzas de las ventas al crédito y los pagos de las compras al crédito.

EN LOS NEGOCIOS
El siguiente ejemplo, ilustra mejor lo indicado:
Ventas Totales : $.1’000,000
Costo de Ventas : $. 700,000
Cuentas por Cobrar Comerciales : $. 50,000
Cuentas por Pagar Comerciales : $ 80,000
Inventarios : $. 100,000
Período : 12 meses
Ventas al crédito : 50% ($. 500,000)
Compras al crédito : 30% ($. 210,000)
Considerando las ventas y costos totales:
DPI = ($.100,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 51 días
DPC = ( $.50,000 / $.1’000,000) x (12 x 30) = 18 días
DPP = ( $.80,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 41 días
CCE = 51 días + 18 días – 41 días = 28 días

EN LOS NEGOCIOS
La empresa necesitará financiar 28 días de su CCE.
Sin embargo, sí se consideran las ventas y costos totales, al crédito:
DPI = ($.100,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 51 días
DPC = ( $.50,000 / $. 500,000) x (12 x 30) = 36 días
DPP = ( $.80,000 / $. 210,000) x (12 x 30) = 137 días
CCE = 51 días + 36 días – 137 días = -50 días
La empresa no necesitará financiar nada, puesto que su CCE es negativo en 50 días, debido a que: DPP >
DPI + DPC.

EN LOS NEGOCIOS
Conclusión
Considerar en el cálculo de los ratios de DPC y DPP, las Ventas Totales y Costos de Ventas Totales
implica un grave error, puesto que distorsiona el resultado del CCE. Asimismo, no permite medir la
efectividad de las políticas de cobranza de la empresa ni el cumplimiento de su pago a proveedores. Por
ejemplo: sí la política de crédito fuera de 15 días como máximo y asumiéramos el primer método (18
días), no nos percataríamos que realmente las cobranzas se estarían efectuando en promedio cada 36
días, información que puede ser decisiva al momento de tomar la decisión crediticia.
Por otra parte, jamás debe dejarse pasar por alto, el hecho de que los propietarios deben también
asumir un compromiso con su negocio. Por lo que, nunca será recomendable financiar la totalidad del
CCE. La participación que deben asumir las Entidades de Crédito y el deudor, dependerá de las
políticas de crédito de cada Entidad Crediticia.

Resumen
Una herramienta importante para calcular las necesidades de capital de trabajo de una empresa, es el
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE). Sin embargo, debe tomarse en cuenta algunas
recomendaciones, tales como, considerar en el cálculo de los ratios de Días Promedio de Cobro (DPC)
y Días Promedio de Pago (DPP) siempre, las Ventas Totales al Crédito y las Compras al Crédito; que de
paso, nos permitirán determinar si la empresa está ejecutando adecuadamente sus políticas de crédito y
cumpliendo con el pago a proveedores, dentro de los plazos pactados. Y, nunca, financiar la totalidad
del CCE.

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