¿Quiénes son los mercados  y cómo nos gobiernan?
Punto de partida: el modelo neoliberal → respuesta a una crisis de rentabilidad        Tasas de beneficio empresarial EE.U...
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¿Quiénes son los mercados?    Nuevo escenario: productos, mercados y agentes                       PRODUCTOS Y MERCADOSBon...
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Aumento desigualdad: ajuste salarial          Distribución de la masa salarial (% PIB) en la OCDE                         ...
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Quiénes son los mercados y cómo nos gobiernan

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Ponencia de Antonio Sanabria Martín, en el curso de verano organizado por la Fundación Manu Robles-Arangiz, junto con UNED Bergara. Donostia 4 y 5 julio 2012
ver contenido completo en http://www.mrafundazioa.org/eu/mediateka/hitzaldi-eta-mintegiak/noren-eskuetan-gaude-como-nos-gobiernan-los-mercados

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Quiénes son los mercados y cómo nos gobiernan

  1. 1. ¿Quiénes son los mercados y cómo nos gobiernan?
  2. 2. Punto de partida: el modelo neoliberal → respuesta a una crisis de rentabilidad Tasas de beneficio empresarial EE.UU y Europa* (en %)Fuente: AMECO*Europa: Francia, Alemania, Reino Unido
  3. 3. Nuevo contexto monetario y financiero internacional- No-sistema monetario internacional- Política monetaria · Prioridad absoluta por control inflación · Tipos de interés reales positivos (tasas superiores a inflación).- Liberalización mercados financieros nacionales: tipo de cambio y tipos de interés fijados por el mercado.- Privatización sistema bancario con “autorregulación” (auditorías y agencias de calificación privadas frente a modelos de supervisión estatales).- Cambio régimen financiación gobiernos: mercados frente a captación de ahorro interno (Banco Central, sistema bancario y tributos).
  4. 4. ¿Quiénes son los mercados? Nuevo escenario: productos, mercados y agentes PRODUCTOS Y MERCADOSBonos y acciones Títulos emitidos por Estados y grandes empresas. Financiación del déficit público a través de la emisión de títulos en mercados financieros.Créditos Activos más importantes, aunque ensombrecidos por acciones. Auge crediticio combinado con mayor complejidad productos negociados (en especial tras crisis de la Deuda en 1982). - titulización activos → “productos estructurados” .Divisas Flexibilización tipos de cambio y no-SMI aumentan rentabilidad, pero también fragilidad y contagio. En un día se negocia por valor a 15 veces el PIB mundial.Derivados Seguro que cubre activos del inversor (créditos, bonos, acciones) frente a riesgo de impago, pero también instrumento para especulación → mercados OTC (Over The Counter) o extrabursátiles. Entre 2004 y 2010 pasó de negociar 9,1 a 24,7 mm US$.
  5. 5. ¿Quiénes son los mercados? Nuevo escenario: productos, mercados y agentes AGENTESBancos Privatización del sector. Oferta monetaria, mayoritariamente de dinero bancario “hibridación” actividades → nuevos productos; creadores de mercado; servicios de asesoría…Inversores institucionales Gestores profesionales de ahorro colectivo. Volumen de negocio pasó de 34,5% PIB mundial en 1981 al 181% en 2007. Destacan: -Fondos de pensiones -Fondos de inversión -Compañías de seguros -Hedge Funds o fondos de coberturaOtros intermediarios financierosAgencias de calificación de riesgo Las tres principales son Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch.
  6. 6. Nuevo papel de las finanzas en la economía mundial Fuerte expansión mercados financieros + Transformación productos y agentes “Financiarización” Triple nivel de significado:a) “Hipertrofia” financiera respecto a economía realb) Condicionamiento sobre empresas y gobiernosc) Influencia sobre dinámica de crecimiento
  7. 7. Financiarización: triple nivel de significadoa) “Hipertrofia” financiera respecto a economía real Entre 1986 y 2004 PIB mundial x 3; exportaciones mundiales x 5 Crecimiento mercados financieros muy superior: -Intercambio medio de divisas aumenta x 9 -Emisiones internacionales de títulos x 7 -Préstamos bancarios internacionales en términos netos x 8 Mercado de derivados (sólo el bursátil) x 98 En 2007 acciones comercializadas por valor a 182% PIB (104,6% en 2010) Mercados de acciones x6 entre 1997 y 2007
  8. 8. Financiarización: triple nivel de significado b) Condicionamiento sobre empresas y gobiernos Participación de los beneficios financieros sobre los totales en empresas EE.UU (1948-2010)Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA), US Department of Commerce
  9. 9. Financiarización: triple nivel de significado c) Influencia sobre dinámica de crecimiento → Desconexión tasas de rentabilidad y dinámica inversora120 Tasa de beneficio y tasa de acumulación (UE-15) 6,0110 5,5100 5,090 4,5 Tasa de beneficio (escala izqda.)80 4,070 3,560 3,050 2,5 Tasa de acumulación (escala dcha.)40 2,030 1,5 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006
  10. 10. MODELO NEOLIBERAL DE ACUMULACIÓN Incremento de la Hegemonía de las desigualdad (en contra de finanzas/Desregulación los salarios) Incremento liquidez en mercados Estancamiento de de capitales/ Fomento de la demanda BURBUJAS de activos Déficit por CRECIMIENTO CON Entradas cuenta APALANCAMIENTO de capital corriente DOS MODELOS DE CRECIMIENTORacionamiento/Contracción del crédito CRECIMIENTO Superávit Salidas de CON SECTOR por cuenta capital EXTERIOR corriente
  11. 11. Aumento desigualdad: ajuste salarial Distribución de la masa salarial (% PIB) en la OCDE 1970-2007Fuente: AMECOContención salarial favorece beneficios, mientras demanda interna vía deuda
  12. 12. ¿Qué pasa en la eurozona? DEPRESIÓN CON DEFLACIÓN DE DEUDA CON ESPIRAL CONTRACTIVA REFORZADA POR AUSTERIDAD Y REFORMAS NEOLIBERALES Recesión de balance (sector privado) Austeridad fiscal y reformas para forzar devaluación interna Racionamiento / Contracción del crédito Empeoramiento balanza fiscal y sosteniblidad deuda Recesión/ Aumento paro/Depresión Rescatebancario de la UE EN ROJO RELACIONES QUE REFUERZAN LA ESPIRAL
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