/DV VRQULVDV PiV GXOFHV HVFRQGHQ ORV VHFUHWRV PiV RVFXURV               6DUD 6KHSDUG
6DUD 6KHSDUG                 3UHWW /LWWOH /LDUV                           .LOOHU         $JUDGHFLPLHQWRV$JUDGHFHPRV D WRGD...
6DUD 6KHSDUG                 3UHWW /LWWOH /LDUV    .LOOHU‹‘’•‹•                                                     ͷ”׎‘...
6DUD 6KHSDUG   3UHWW /LWWOH /LDUV    .LOOHU                                                Ͷ                              ...
6DUD 6KHSDUG                     3UHWW /LWWOH /LDUV                            .LOOHU                               6LQRSV...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU                               3UyORJ...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU$OLVRQ L/DXUHQWLV SRU VXSXHVWR(UD XQD...
6DUD 6KHSDUG                      3UHWW /LWWOH /LDUV                           .LOOHU³6t QDGD ³GLMR $ULD PLUiQGRODV FRQ UH...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU³¢ TXLpQ WH YD D FUHHU³KLFDV ³(PLO DS...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU³(Q VHULR ³$OL FDPLQy SRU ODV HVFDOHU...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU/D 6UD L/DXUHQWLV KL]R XQD SDXVD FRP...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHU³7~ GLMLVWH KDFH XQRV GtDV TXH -DVRQ W...
6DUD 6KHSDUG                  3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU(O OXQHV VLJXLHQWH ORV UXPRUHV VH DUUH...
6DUD 6KHSDUG                  3UHWW /LWWOH /LDUV                            .LOOHU3HUR WDO YH] $ULD QR GHEHUtD KDEHU ROYLG...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHU                           DStWXOR ...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHUXOWLPiWXP SDUD TXp R URPSLHUD FRQ 0...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                                .LOOHU(O FXHUSR GH ,DQ« QR HVWDEDLR XQ S...
6DUD 6KHSDUG                  3UHWW /LWWOH /LDUV                            .LOOHU³+DEtD DOJXLHQ PiV DOOt ³VXVXUUy +DQQD³ ...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                                .LOOHU:LOGHQ VH KXPHGHFLy ORV ODELRV PLU...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHU³0LUHQ YR D YROYHU D OD FDVD  UHXQLU X...
6DUD 6KHSDUG                  3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU9ROYLHURQ VREUH VXV SDVRV D OD FDVD GH...
6DUD 6KHSDUG                     3UHWW /LWWOH /LDUV                                .LOOHU                            DStWX...
OD KDEtD FDVL                                                                                                ʹʹGHVWUXLGR S...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHUGH TXH R OR WHQJR KDFLD pO WDPELpQ ...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHUPRQWDGR  FRPHQ]DURQ D EXVFDU HQ ORV E...
6DUD 6KHSDUG                     3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHUFUHH TXH ORV WH[WRV HUDQ EURPDV GH D...
6DUD 6KHSDUG                  3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHU:LOGHQ VH OHYDQWy  VH GLR FXHQWD GH H...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHU6H VHQWy HQ OD PHVD D VX ODGR 0HUHG...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHU$ULD VH TXHGy PLUDQGR XQD SHTXHxD PD...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHU$ULD PLUy HO WyWHP GH FDUD GH DYHV H...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHU                           DStWXOR    ...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHU(PLO VH GHVOL]y KDFLD DEDMR HQ VX DVLH...
6DUD 6KHSDUG                  3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHU(PLO VDFXGLy OD FDEH]D³4XLHUR LUPH³(VWi...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHUSDU GH QLxRV HVWDEDQ HQ XQ WULQHR SRU...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                                .LOOHU/DV IRVDV QDVDOHV GH -DVRQ OODPHDU...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHU/DV YHQWDQDV GHO FRFKH VH HPSDxDURQ ...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHU³1R WH GLVFXOSHV ³,VDDF DFDULFLDED ...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHU                          DStWXOR     ...
6DUD 6KHSDUG                  3UHWW /LWWOH /LDUV                            .LOOHU³6t SHUR QR SXHGHV OOHYDU SHUURV D 5LYH ...
6DUD 6KHSDUG                  3UHWW /LWWOH /LDUV                             .LOOHU3RU GHVJUDFLD QR WRGR HO PXQGR YLR HO W...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU³/RV SHFKRV GH .DWH HVWiQ ELHQ ³VDOWy...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU¢3RU TXp DOJXLHQ KDUtD FDOODU D +DQQD...
6DUD 6KHSDUG                    3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHU³¢KLFRV GH /D[ ³+DQQD KL]R XQD PXHF...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                              .LOOHU(Q HO SDVLOOR RVFXUR XQ SDU GH PDQRV ...
6DUD 6KHSDUG                   3UHWW /LWWOH /LDUV                               .LOOHUʊ1R ʊUHSOLFy +DQQD VX YR] LUUHYHUHQW...
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
6 killer   sara shepard
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

6 killer sara shepard

582 views
436 views

Published on

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
582
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1
Actions
Shares
0
Downloads
12
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

6 killer sara shepard

  1. 1. /DV VRQULVDV PiV GXOFHV HVFRQGHQ ORV VHFUHWRV PiV RVFXURV 6DUD 6KHSDUG
  2. 2. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU $JUDGHFLPLHQWRV$JUDGHFHPRV D WRGDV DTXHOODV SHUVRQDV FRQ ODV FXDOHV FRQ VX LQWHUpV FRODERUDFLyQ DSRR LQFRQGLFLRQDO VH SXGR VDFDU DGHODQWH HVWH SURHFWR $O LJXDO TXH D QXHVWURVOHFWRUHV SRU VX OHDO DSRR HVWR HV SRU XVWHGHV0RGHUDGRUD3DROD66WDII GH 7UDGXFFLyQ$QHOLVVHORHO LYLQQDDQLKDP/RYHDQQD(PLLB*UHJRUL*LR(OL9LF5RVHNLNLPDVL0HU6Q]0RP3DROD65XKLHH RVEH 6WDII GH RUUHFFLyQ DDPLOOH (PLLB*UHJRUL /RR 0DULQD 2EVHVVLRQ 9 DQ Șӏӏӏ ʾ 5HFRSLODFLyQ 5HYLVLyQ DDPLOOH LVHxR ʹ $QGUHD1 ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  3. 3. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU‹‘’•‹• ͷ”׎‘‰‘ ͸ ƒ’À–—Ž‘ ͳ ͳͷ ƒ’À–—Ž‘ ʹ ʹʹ ƒ’À–—Ž‘ ͵ ͵Ͳ ƒ’À–—Ž‘ Ͷ ͵͹ ƒ’À–—Ž‘ ͷ Ͷͷ ƒ’À–—Ž‘ ͸ ͷʹ ƒ’À–—Ž‘ ͹ ͸ʹ ƒ’À–—Ž‘ ͺ ͹Ͳ ƒ’À–—Ž‘ ͻ ͹͸ ƒ’À–—Ž‘ ͳͲ ͺͶ ƒ’À–—Ž‘ ͳͳ ͻͶ ƒ’À–—Ž‘ ͳʹ ͳͲʹ ƒ’À–—Ž‘ ͳ͵ ͳͲͺ ƒ’À–—Ž‘ ͳͶ ͳͳͺ ƒ’À–—Ž‘ ͳͷ ͳʹ͸ ƒ’À–—Ž‘ ͳ͸ ͳ͵͸ ƒ’À–—Ž‘ ͳ͹ ͳͶ͵ ƒ’À–—Ž‘ ͳͺ ͳͷͲ ƒ’À–—Ž‘ ͳͻ ͳͷ͹ ƒ’À–—Ž‘ ʹͲ ͳ͸͵ ƒ’À–—Ž‘ ʹͳ ͳ͹ʹ ƒ’À–—Ž‘ ʹʹ ͳͺͲ ƒ’À–—Ž‘ ʹ͵ ͳͺͻ ƒ’À–—Ž‘ ʹͶ ͳͻ͸ ƒ’À–—Ž‘ ʹͷ ʹͲʹ ƒ’À–—Ž‘ ʹ͸ ʹͲͻ ƒ’À–—Ž‘ ʹ͹ ʹͳͷ ƒ’À–—Ž‘ ʹͺ ʹʹͳ ƒ’À–—Ž‘ ʹͻ ʹ͵ͳ ƒ’À–—Ž‘ ͵Ͳ ʹ͵ͺ ƒ’À–—Ž‘ ͵ͳ ʹͶͳ ’‹Ž‘‰‘ ʹͶͶ‡ƒ”–Ž‡•• ʹͶͷ ͵ …‡”…ƒ †‡ Žƒ ƒ—–‘”ƒǥ ƒ”ƒ Š‡’ƒ”† ʹͶ͸ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  4. 4. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU Ͷ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  5. 5. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU 6LQRSVLV( Q OD IRWR SHUIHFWD GH 5RVHZRRG 3HQQVOYDQLD UXELDV LOXPLQDFLRQHV VH GHVWDFDQ FRQ HO EULOOR GHO VRO GH LQYLHUQR FRQ ORV ODJRV FRQJHODGRV EULOODQWHV FRPR FULVWDOHV GH 6ZDURYVNL 3HUR ODV IRWRV PLHQWHQ D PHQXGR WDPELpQ ORKDFHQ ODV FXDWUR FKLFDV PiV JXDSDV GH 5RVHZRRG+DQQD $ULD 6SHQFHU (PLO KDQ HVWDGR PLQWLHQGR GHVGH TXH VH KLFLHURQ DPLJDV GHOD EHOOD $OLVRQ L/DXUHQWLV $OL ODV KL]R KDFHU FRVDV WHUULEOHV FRVDV TXH WXYLHURQ TXHPDQWHQHU HQ VHFUHWR GXUDQWH DxRV D SHVDU GH TXH $OL IXH DVHVLQDGD DO ILQDO GHOVpSWLPR JUDGR VXV KiELWRV GH FKLFDV PDODV QR PXULHURQ FRQ HOOD+DQQD HVWi HQ XQD PLVLyQ SDUD FRUURPSHU D ORV MyYHQHV GH 5RVHZRRG FRPHQ]DQGRFRQ XQ HVWXGLDQWH GH VHJXQGR DxR PX DWUDFWLYR $ULD HVStD HQ HO SDVDGR GH VX QRYLR6SHQFHU URED D VX IDPLOLD OD SHTXHxD SXUD (PLO VH DEVWLHQH GH OD DEVWLQHQFLD/DV FKLFDV GHEHQ WHQHU FXLGDGR VLQ HPEDUJR (OODV SHQVDEDQ TXH HVWDEDQ VHJXUDVFXDQGR HO DVHVLQR GH $OL IXH GHWHQLGR OD YHUGDGHUD LGHQWLGDG GH ´$µ IXH UHYHODGD DOILQ 3HUR DKRUD KD XQD 1XHYD ´$µ HQ OD FLXGDG VXELHQGR HO FDORU HVWD YH]5RVHZRRG YD D DUGHU6H[WR OLEUR GH OD VDJD 3UHWW /LWWOH /LDUV ͷ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  6. 6. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU 3UyORJR 6L PDO QR UHFXHUGR 7UDGXFLGR SRU 3DROD6 RUUHJLGR SRU DDPLOOH¢4 Xp SDVDUtD VL GH UHSHQWH SXGLHUDV UHFRUGDU FDGD VHJXQGR GH WX YLGD HQWHUD QR VyOR WRGRV ORV DFRQWHFLPLHQWRV LPSRUWDQWHV VLQR UHFRUGDU FRVDV SHTXHxDV WDPELpQ RPR FXDQGR W~ WX PHMRU DPLJD SRU SULPHUD YH] VHGREODURQ RGLDQGR HO RORU D FHPHQWR GH JRPD HQ OD FODVH GH DUWH GH WHUFHU JUDGR 2 ODSULPHUD YH] TXH YLVWH DO FKLFR GH RFWDYR JUDGR TXH WH JXVWDED HVWDED FDPLQDQGR SRU HOSDWLR GH OD HVFXHOD UHERWDQGR XQD SHORWD GH I~WERO HQ XQD PDQR FRQ XQ L3RG 7RXFKHQ OD RWUD3HUR FRQ WRGD EHQGLFLyQ YLHQH XQD PDOGLFLyQ RQ WX PHPRULD LPSHFDEOHPHQWHIODPDQWH W~ WDPELpQ UHFRUGDUtDV WRGDV ODV SHOHDV FRQ WX PHMRU DPLJD 5HYLYLUtDV FDGDYH] TXH WX HQDPRUDGR GHO I~WERO VH VHQWy MXQWR D RWUD SHUVRQD HQ HO DOPXHU]R RQ ODPHPRULD HO SDVDGR GH UHSHQWH SRGUtD YROYHUVH XQ PRQWyQ WRWDOPHQWHGHVDJUDGDEOH ¢$OJXLHQ WH SDUHFHUtD FRPR XQ DOLDGR DKRUD 0LUD GH QXHYR SRGUtD VHUTXH QR HUD WDQ DJUDGDEOH FRPR SHQVDEDV ¢8Q DPLJR TXH UHFRUGDEDV FRPR DOJXLHQ TXHVLHPSUH FXLGDED WX HVSDOGD £8 (Q XQD LQVSHFFLyQ PiV FHUFDQD QR WDQWR6L D FXDWUR ERQLWDV FKLFDV HQ 5RVHZRRG VH OHV GLR GH UHSHQWH PHPRULDV SHUIHFWDVGHEHUtDQ KDEHU UHYLVDGR PHMRU HQ TXLpQ FRQILDU GH TXLpQ PDQWHQHUVH DOHMDGDV 3RURWUD SDUWH WDO YH] VX SDVDGR WHQGUtD PXFKR PHQRV VHQWLGR TXH DQWHV/D PHPRULD HV XQD FRVD FDSULFKRVD D YHFHV HVWDPRV FRQGHQDGRV D UHSHWLU ODV FRVDVTXH KHPRV ROYLGDGR$OOt HVWDED /D JUDQ FDVD YLFWRULDQD HQ OD HVTXLQD GHO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD OD GH ODHQUHGDGHUD GH URVDV D OR ODUJR GHO HQUHMDGR OD FXELHUWD GH WHFD FRQ JUDGDV HQ OD SDUWHSRVWHULRU 6yOR XQRV SRFRV KDEtDQ HVWDGR DOJXQD YH] HQ HO LQWHULRU SHUR WRGR HO PXQGR ͸VDEtD TXLpQ YLYtD DOOt (UD OD FKLFD PiV SRSXODU GH OD HVFXHOD 8QD FKLFD TXH HVWDEOHFtD ž‰‹ƒWHQGHQFLDV LQVSLUDED DSDVLRQDGRV DPRUHV GDxDED R FUHDED UHSXWDFLRQHV /D FKLFDFRQ TXH FDGD FKLFR TXHUtD VDOLU TXH FDGD FKLFD TXHUtD VHU )RUR 3XUSOH 5RVH
  7. 7. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU$OLVRQ L/DXUHQWLV SRU VXSXHVWR(UD XQD SDFtILFD PDxDQD GH SULQFLSLRV GH 6HSWLHPEUH HQ 5RVHZRRG 3HQQVOYDQLDXQD LGtOLFD /tQHD 3ULQFLSDO GH OD FLXGDG D XQRV WUHLQWD NLOyPHWURV GH )LODGHOILD (O 6UDYDQDXJK TXH YLYtD DO RWUR ODGR GH OD FDOOH GH OD IDPLOLD GH $OLVRQ SDVHDED SRU VXSDWLR HQ EXVFD GHO SHULyGLFR (O SHUUR *ROGHQ 5HWULHYHU FRORU OHRQDGR TXH SHUWHQHFtD DORV 9DQGHUZDOV FRUUtD SRU WRGR HO FHUFDGR HQ HO SDWLR WUDVHUR ODGUDQGR D ODV DUGLOODV1L XQD IORU X KRMD HVWDED IXHUD GH OXJDU D H[FHSFLyQ GH FXDWUR FKLFDV GH VH[WR JUDGRD ODV FXDOHV VH OHV RFXUULy DUUDVWUDUVH VLJLORVDPHQWH HQ HO SDWLR GH ORV L/DXUHQWLV DOPLVPR WLHPSR(PLO )LHOGV VH HVFRQGtD HQWUH ODV JUDQGHV SODQWDV GH WRPDWH WLUDQGR QHUYLRVDPHQWH GHORV FRUGHOHV GH VX VXGDGHUD GH 1DWDFLyQ GH 5RVHZRRG D 1XQFD KDEtD WUDVSDVDGR ODSURSLHGDG GH QDGLH PXFKR PHQRV HO SDWLR WUDVHUR GH OD PiV ERQLWD OD PiV SRSXODUFKLFD GH OD HVFXHOD $ULD 0RQWJRPHU VH DJDFKy GHWUiV GH XQ iUERO GH UREOHUHFRJLHQGR ORV ERUGDGRV GH OD W~QLFD TXH VX SDGUH OH KDEtD WUDtGR GH RWUD FRQIHUHQFLDHQ $OHPDQLD VREUH KLVWRULD GHO DUWH GH ~OWLPD KRUD +DQQD 0DULQ DEDQGRQDED VXELFLFOHWD HQ XQD URFD FHUFD GH OD FXELHUWD GH OD IDPLOLD HODERUDQGR VX SODQ GH DWDTXH6SHQFHU +DVWLQJV FUX]y D VX SDWLR YHFLQR VH DJDFKy GHWUiV GH XQ DUEXVWR GHIUDPEXHVDV FXLGDGRVDPHQWH SRGDGDV LQKDODQGR OLJHUDPHQWH HO GXOFH SLFDQWH RORU GHODV EDDV(Q VLOHQFLR FDGD FKLFD PLUy OD YHQWDQD WUDVHUD GH OD EDKtD GH ORV L/DXUHQWLV 6RPEUDVSDVDEDQ D WUDYpV GH OD FRFLQD +XER XQ JULWR HQ HO EDxR GH DUULED 8QD UDPD VH TXHEUy$OJXLHQ WRVLy/DV FKLFDV VH GLHURQ FXHQWD TXH QR HVWDEDQ VRODV HQ H[DFWDPHQWH HO PLVPR PRPHQWR6SHQFHU REVHUYy D OD WRUSH (PLO SRU HO ERVTXH (PLO HVStR D +DQQD HQ FXFOLOODV MXQWRD OD URFD +DQQD YLVOXPEUy D $ULD GHWUiV GHO iUERO 7RGDV PDUFKDURQ KDFLD HO FHQWURGHO SDWLR WUDVHUR GH $OL VH UHXQLHURQ HQ XQ FtUFXOR FHUUDGR³¢4Xp KDFHQ DTXt ³SUHJXQWy 6SHQFHU +DEtD FRQRFLGR D (PLO +DQQD $ULD HQ OD%LEOLRWHFD 3~EOLFD GH 5RVHZRRG HQ SULPHU JUDGR HQ XQ FRQFXUVR GH OHFWXUD TXH6SHQFHU KDEtD JDQDGR SHUR HQ HO TXH WRGDV SDUWLFLSDURQ 1R HUDQ DPLJDV (PLO HUD HOWLSR GH FKLFD TXH VH VRQURMDED FXDQGR XQ PDHVWUR OD OODPDED HQ FODVH +DQQD TXHHVWDED WLUDQGR GH OD FLQWXUD GH VXV SDQWDORQHV QHJURV GH PH]FOLOOD XQ SRFR GHPDVLDGRSHTXHxRV QXQFD SDUHFtD FyPRGD FRQ Vt PLVPD $ULD EXHQR SDUHFtD TXH KROOHYDED SDQWDORQHV GH FXHUR 6SHQFHU HVWDED EDVWDQWH VHJXUD GH TXH ORV DPLJRV GH $ULDHUDQ VyOR LPDJLQDULRV ͹ ž‰‹ƒ³8K QDGD ³UHSOLFy +DQQD )RUR 3XUSOH 5RVH
  8. 8. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³6t QDGD ³GLMR $ULD PLUiQGRODV FRQ UHFHOR (PLO VH HQFRJLy GH KRPEURV³¢4Xp HVWiV KDFLHQGR W~ ³OH SUHJXQWy +DQQD D 6SHQFHU6SHQFHU VXVSLUy (UD REYLR TXH HVWDEDQ DTXt SRU OD PLVPD UD]yQ +DFH GRV WDUGHV HQ5RVHZRRG D OD HVFXHOD SUHSDUDWRULD GH pOLWH D OD TXH DVLVWtDQ KDEtD DQXQFLDGR ODDGHODQWDGD VDOLGD GH VX WDQ HVSHUDGR MXHJR GH OD iSVXOD GHO 7LHPSR DGD DxR HOLUHFWRU $SSOHWRQ FRUWDED XQD EDQGHUD GH 5RVHZRRG D D]XO EULOODQWH HQ PXFKDVSLH]DV ORV HVWXGLDQWHV GH ~OWLPR DxR ODV HVFRQGtDQ HQ OD FLXGDG ORV SURIHVRUHV GDEDQSLVWDV SDUD OD FD]D VREUH HO SDUDGHUR GH FDGD SLH]D HQ ORV GH OD SDUWH VXSHULRU ORVJUXSRV PiV EDMRV GH OD HVFXHOD 4XLHQ HQFRQWUDUD XQD SLH]D WHQtD TXH GHFRUDUOD FRPRpO R HOOD TXLVLHUD XQD YH] TXH FDGD SLH]D IXHUD HQFRQWUDGD HO SHUVRQDO FRVtD ODEDQGHUD GH QXHYR VH FHOHEUDED XQD JUDQ DVDPEOHD HQ KRQRU D ORV JDQDGRUHV ODVHQWHUUDEDQ HQ XQD iSVXOD GHO 7LHPSR GHWUiV GH ORV FDPSRV GH I~WERO /RV HVWXGLDQWHVTXH HQFRQWUDEDQ SLH]DV GH OD iSVXOD GH 7LHPSR HUDQ OHHQGDV VX OHJDGR YLYtD SDUDVLHPSUH(V GLItFLO VREUHVDOLU HQ XQD HVFXHOD FRPR 5RVHZRRG D HUD D~Q PiV GLItFLOHQFRQWUDU XQD SLH]D GH OD EDQGHUD GH OD iSVXOD GHO 7LHPSR 6yOR XQ YDFtR OH GDED DWRGRV XQD OX] GH HVSHUDQ]D OD FOiXVXOD GH URER TXH GHFODUDED TXH HUD OHJDO UREDU XQSHGD]R GH DOJXLHQ MXVWR KDVWD HO PRPHQWR HQ TXH OD SLH]D VH VHSXOWDUD +DFtD GRV GtDVDOJXLHQ KHUPRVD VH KDEtD MDFWDGR GH TXH XQD GH ODV SLH]DV HUD WDQ EXHQD FRPR VXD$KRUD FXDWUR GRQ QDGLH HVSHUDEDQ WRPDU YHQWDMD GH OD FOiXVXOD GH URER FXDQGRPHQRV VH OR HVSHUDUD/D LGHD GH UREDU OD SLH]D GH $OLVRQ HUD HPEULDJDGRUD 3RU XQ ODGR HUD XQDRSRUWXQLGDG GH DFHUFDUVH D HOOD 3RU RWUR ODGR HUD XQD RSRUWXQLGDG SDUD PRVWUDUOH D ODFKLFD PiV JXDSD GH 5RVHZRRG D TXH WDO YH] QR VLHPSUH FRQVHJXtD WRGR OR TXHTXHUtD $OLVRQ L/DXUHQWLV GHILQLWLYDPHQWH PHUHFtD XQD UHYLVLyQ GH OD UHDOLGDG6SHQFHU PLUy D ODV WUHV FKLFDV³R HVWDED DTXt SULPHUR (VD EDQGHUD HV PtD³R HVWXYH DTXt DQWHV ³+DQQD VXVXUUy³ 7H YL VDOLU GH WX FDVD KDFH VyOR XQRVPLQXWRV$ULD SLVRWHy VX ERWD GH JDPX]D FRORU S~USXUD VRUSUHQGLGD IUHQWH D +DQQD³7~ DFDEDV GH OOHJDU DTXt R HVWDED DTXt DQWHV GH TXH OOHJDUDQ ODV GRV ͺ ž‰‹ƒ+DQQD VH FXDGUy GH KRPEURV PLUy ODV WUHQ]DV GHVRUGHQDGDV GH $ULD ORV JUXHVRVFROODUHV HQ FDSDV )RUR 3XUSOH 5RVH
  9. 9. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³¢ TXLpQ WH YD D FUHHU³KLFDV ³(PLO DSXQWy FRQ VX EDUELOOD SXQWLDJXGD KDFLD OD FDVD L/DXUHQWLV OOHYyXQ GHGR D VXV ODELRV +DEtD YRFHV TXH YHQtDQ GH OD FRFLQD³1R OR KDJDV ³VRQy FRPR $OL /DV FKLFDV VH WHQVDURQ³1R OR KDJDV ³LPLWy XQD VHJXQGD YR] GH WRQR DOWR³£%DVWD ³$OL FKLOOy³£%DVWD ³6H KL]R HFR OD VHJXQGD YR](PLO KL]R XQD PXHFD 6X KHUPDQD PDRU DUROQ VROtD LPLWDU OD YR] GH (PLO DVt (PLO OR RGLDED 6H SUHJXQWy VL OD VHJXQGD YR] SHUWHQHFtD DO KHUPDQR PDRU GH $OL-DVRQ XQ MXQLRU HQ 5RVHZRRG D³£%DVWD ³GLMR XQD YR] SURIXQGD +XER XQ JROSH HQ OD SDUHG VDFXGLHQGR URPSLHQGR YLGULRV 6HJXQGRV PiV WDUGH VH DEULy OD SXHUWD GHO SDWLR -DVRQ VDOLyIXULRVR VX VXGDGHUD DOHWHDED DELHUWD VXV ]DSDWRV HVWDEDQ GHVDWDGRV VXV PHMLOODVHQURMHFLGDV³0LHUGD ³VXVXUUy 6SHQFHU /DV FKLFDV FRUULHURQ GHWUiV GH ORV DUEXVWRV -DVRQ HQWUyHQ GLDJRQDO DO SDWLR KDFLD HO ERVTXH OXHJR VH GHWXYR GiQGRVH FXHQWD GH DOJR D VXL]TXLHUGD 8QD H[SUHVLyQ HQIXUHFLGD VH GHVOL]y OHQWDPHQWH SRU VX FDUD/DV FKLFDV VLJXLHURQ VX PLUDGD -DVRQ HVWDED PLUDQGR DO SDWLR WUDVHUR GH 6SHQFHU /DKHUPDQD GH 6SHQFHU 0HOLVVD VX QXHYR QRYLR ,DQ 7KRPDV HVWDEDQ VHQWDGRV HQ HOERUGH GH OD WLQD FDOLHQWH GH OD IDPLOLD XDQGR YLHURQ D -DVRQ PLUDQGR ,DQ 0HOLVVDEDMDURQ ODV PDQRV 8Q VHJXQGR HORFXHQWH VH GHVOL]DURQ GHQWUR RV GtDV DQWHV MXVWRGHVSXpV GH TXH $OL VH MDFWDUD GH OD EDQGHUD TXH HVWDED D SXQWR GH HQFRQWUDU ,DQ -DVRQ KDEtDQ WHQLGR XQD SHOHD SRU $OL DO IUHQWH GH WRGD OD FODVH GH VH[WR JUDGR 7DO YH]OD OXFKD QR KDEtD WHUPLQDGR-DVRQ JLUy UtJLGDPHQWH VH GLULJLy KDFLD HO ERVTXH /D SXHUWD GHO SDWLR VH HVWUHOOy GHQXHYR ODV FKLFDV VH DJDFKDURQ $OL HVWDED HQ OD FXELHUWD PLUDQGR D VX DOUHGHGRU 6XODUJR FDEHOOR UXELR RQGXODGR KDVWD ORV KRPEURV VX SURIXQGD FDPLVHWD URVD KDFLD TXHVX SLHO VH YLHUD H[WUD UDGLDQWH IUHVFD³D SXHGHV VDOLU ³JULWy $OL ͻ(PLO DEULy PXFKR ORV RMRV PDUURQHV $ULD VH DJDFKy D~Q PiV 6SHQFHU +DQQD ž‰‹ƒVXMHWDURQ VXV ERFDV FHUUDGDV )RUR 3XUSOH 5RVH
  10. 10. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³(Q VHULR ³$OL FDPLQy SRU ODV HVFDOHUDV GH FXELHUWD HQ HTXLOLEULR SHUIHFWR HQ VXVWDFRQHV GH FXxD (UD OD ~QLFD GH VH[WR JUDGR FRQ ODV DJDOODV VXILFLHQWHV SDUD OOHYDUWDFRQHV HQ FODVH 5RVHZRRG D WpFQLFDPHQWH QR ORV SHUPLWtD KDVWD OD HVFXHODVHFXQGDULD³ 6p TXH DOJXLHQ HVWi DOOt 3HUR VL KDV YHQLGR SRU PL EDQGHUD VH KD LGR$OJXLHQ D OR UREy6SHQFHU VH HPSXMy D WUDYpV GH ORV DUEXVWRV LQFDSD] GH FRQWHQHU VX FXULRVLGDG³¢4Xp ¢4XLpQ$ULD IXH OD VLJXLHQWH HQ VXUJLU (PLO +DQQD OD VLJXLHURQ ¢$OJXLHQ PiV KDEtD OOHJDGRD $OL DQWHV TXH HOODV$OL VXVSLUy VH VHQWy HQ HO EDQFR GH SLHGUD MXQWR DO HVWDQTXH NRL GH OD IDPLOLD /DVFKLFDV YDFLODURQ SHUR $OL OHV KL]R XQ JHVWR PiV H FHUFD ROtD D MDEyQ GH YDLQLOOD WHQtD ODV PiV ODUJDV SHVWDxDV TXH QLQJXQD KDEtD YLVWR MDPiV $OL VH VDOLy GH VXV FXxDV KXQGLy VXV SHTXHxRV SLHV HQ OD VXDYH KLHUED YHUGH 6XV XxDV HVWDEDQ SLQWDGDV GH URMREULOODQWH³R QR Vp TXLpQ ³UHVSRQGLy $OL³ (Q XQ PRPHQWR OD SLH]D HVWDED HQ PL EROVR (QHO PLQXWR VLJXLHQWH VH KDEtD LGR /D KDEtD GHFRUDGR D WRGR LEXMp HVWD UDQDPDQJD JHQLDO HO ORJRWLSR GH KDQHO XQD QLxD MXJDQGR KRFNH VREUH FpVSHG WUDEDMp VLHPSUH HQ ODV LQLFLDOHV GH /RXLV 9XLWWRQ FRSLp HO SDWUyQ GH GLVHxRGLUHFWDPHQWH GHO EROVR GH PL PDPi /R WHQtD SHUIHFWR ³+L]R XQ PRKtQ FRQ VXV RMRVUHGRQGRV GH FRORU D]XO ]DILUR³ (O SHUGHGRU OD YD D DUUXLQDU VLPSOHPHQWH OR Vp/DV FKLFDV PXUPXUDURQ VX SpVDPH FDGD XQD UHSHQWLQDPHQWH DJUDGHFLGD GH TXH QRKDEtDQ VLGR ODV TXH UREDURQ OD EDQGHUD GH $OL OXHJR VHUtDQ HO SHUGHGRU GH TXLHQ VHTXHMDED³¢$OL7RGR HO PXQGR VH GLR YXHOWD /D 6UD L/DXUHQWLV VDOLy D OD FXELHUWD 3DUHFtD FRPR VLHVWXYLHUD HQ FDPLQR D XQ DOPXHU]R GH OXMR OOHYDED XQ YHVWLGR GH DEULJR JULV GH LDQHYRQ )XUVWHQEHUJ ]DSDWRV GH WDFyQ 6X PLUDGD VH TXHGy HQ ODV FKLFDV SRU XQPRPHQWR FRQIXVD 1R HUD FRPR VL KXELHUDQ HVWDGR DOJXQD YH] HQ HO SDWLR WUDVHUR GH$OL DQWHV³1RV YDPRV DKRUD ¢GH DFXHUGR ͳͲ³(VWi ELHQ ³GLMR $OL VRQULHQGR DJLWDQGR VXDYHPHQWH VX PDQR³ £$GLyV ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  11. 11. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU/D 6UD L/DXUHQWLV KL]R XQD SDXVD FRPR VL TXLVLHUD GHFLU DOJR PiV $OL GLR OD YXHOWDKDFLHQGR FDVR RPLVR GH HOOD 6HxDOy D 6SHQFHU³(UHV 6SHQFHU ¢YHUGDG6SHQFHU DVLQWLy WtPLGDPHQWH $OL PLUy LQTXLVLWLYDPHQWH D ODV GHPiV³$ULD ³UHFRUGy $ULD D $OL +DQQD (PLO VH SUHVHQWDURQ WDPELpQ $OL DVLQWLyPHFiQLFDPHQWH (UD XQ PRYLPLHQWR WRWDO GH $OL TXH REYLDPHQWH VDEtD VXV QRPEUHVSHUR GHFtD VXWLOPHQWH TXH HQ OD MHUDUTXtD GHO JUDQ 5RVHZRRG D ODV FODVHV GH VH[WRJUDGR VXV QRPEUHV QR OHV LPSRUWDEDQ 1R VDEtDQ VL HVWDU KXPLOODGDV R KDODJDGDVGHVSXpV GH WRGR $OL HVWDED SLGLHQGR VXV QRPEUHV DKRUD³(QWRQFHV ¢GyQGH HVWDEDV FXDQGR WX EDQGHUD IXH UREDGD ³6SHQFHU SUHJXQWyOXFKDQGR SRU PDQWHQHU OD DWHQFLyQ GH $OL$OL SDUSDGHy DWXUGLGD³8K HQ HO FHQWUR FRPHUFLDO ³/OHYy VX GHGR PHxLTXH D OD ERFD OR HPSH]y DPDVWLFDU³¢4Xp WLHQGD ³SUHVLRQDED +DQQD³ ¢7LIIDQ ¢6HSKRUD ³7DO YH] $OL VHLPSUHVLRQDUtD GH TXH +DQQD VXSLHUD ORV QRPEUHV GH ODV WLHQGDV GH OXMR GHO FHQWURFRPHUFLDO³7DO YH] ³PXUPXUy $OL 6X PLUDGD VH GHVSOD]y KDFLD HO ERVTXH 3DUHFtD FRPR VLHVWXYLHUD EXVFDQGR DOJR R DOJXLHQ HWUiV GH HOODV VH FHUUy OD SXHUWD GHO SDWLR /D 6UDL/DXUHQWLV KDEtD LGR KDFLD HO LQWHULRU GH OD FDVD³7~ VDEHV OD FOiXVXOD GH URER QL VLTXLHUD VH GHEHUtD SHUPLWLU ³GLMR $ULD SRQLHQGRORV RMRV³ (V VyOR PDOR$OL VH DSDUWy HO SHOR GHWUiV GH ODV RUHMDV HQFRJLpQGRVH GH KRPEURV 8QD OX] GH DUULEDHQ OD FDVD L/DXUHQWLV VH DSDJy³(QWRQFHV ¢GyQGH KDEtD HVFRQGLGR OD SLH]D -DVRQ GH WRGRV PRGRV ³(PLO LQWHQWy$OL VDOLy GH VX HVWDGR VH SXVR UtJLGD³¢+XK ͳͳ(PLO VH HVWUHPHFLy VH KDEtD SUHRFXSDGR SRU GHFLU DFFLGHQWDOPHQWH DOJR TXH ODPROHVWDUD ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  12. 12. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³7~ GLMLVWH KDFH XQRV GtDV TXH -DVRQ WH KDEtD GLFKR GyQGH KDEtD HVFRQGLGR VX SLH]DeVD HV OD TXH HQFRQWUDVWH ¢QR ³(Q UHDOLGDG (PLO HVWDED PiV LQWHUHVDGD HQ HO UXLGRTXH KDEtD RtGR HQ HO LQWHULRU GH OD FDVD ¢$OL KDEtD HVWDGR SHOHDQGR FRQ -DVRQ ¢-DVRQLPLWDED OD YR] GH $OL EDVWDQWH 3HUR QR VH DWUHYLy D SUHJXQWDU³2K ³$OL JLUy HO DQLOOR GH SODWD TXH VLHPSUH OOHYDED HQ VX GHGR tQGLFH GHUHFKR FDGDYH] PiV UiSLGR³ $Vt HV 6t eVD HV OD SLH]D TXH HQFRQWUp ³(OOD JLUy SDUD KDFHU IUHQWHD OD FDOOH (O PHUFHGHV FRORU FKDPSiQ TXH ODV FKLFDV D PHQXGR YHtDQ UHFRJLHQGR D $OLGHVSXpV GH OD HVFXHOD VXUJLy OHQWDPHQWH SRU OD FDO]DGD URGy KDVWD OD HVTXLQD 6HGHWXYR HQ HO SDUH SXVR VX OX] LQWHUPLWHQWH JLUy D OD GHUHFKD$ FRQWLQXDFLyQ $OL GHMy HVFDSDU XQ VXVSLUR PLUy D ODV FKLFDV FDVL FRPR VL QR ODVFRQRFLHUD FRPR VL VH VRUSUHQGLHUD GH TXH HVWDEDQ DOOt³$Vt TXH DGLyV ³GLMR 6H GLR OD YXHOWD VH GLULJLy D OD FDVD 0RPHQWRV GHVSXpV ODOX] GH DUULED OD PLVPD TXH DFDEDED GH DSDJDUVH VH HQFHQGLy GH QXHYR/DV FDPSDQDV GH YLHQWR HQ HO SRUFKH GH DWUiV GH ORV L/DXUHQWLV VRQDURQ MXQWDV 8QDDUGLOOD VH GHVOL]y D WUDYpV GHO FpVSHG $O SULQFLSLR ODV FKLFDV HVWDEDQ PXGHVFRQFHUWDGDV SDUD PRYHUVH XDQGR TXHGy FODUR TXH $OL QR LED D YROYHU WRGR HOPXQGR GLMR XQD WRUSH GHVSHGLGD VH IXHURQ SRU FDPLQRV VHSDUDGRV (PLO FRUWy DWUDYpV GHO SDWLR GH 6SHQFHU VLJXLy HO UDVWUR D OD FDUUHWHUD WUDWDQGR GH YHU HO ODGREXHQR HVWDED DJUDGHFLGD GH TXH $OL LQFOXVR OHV KXELHUD KDEODGR D HOODV HQ DEVROXWR$ULD FRPHQ]y SRU HO ERVTXH PROHVWD GH KDEHU YHQLGR 6SHQFHU FDPLQy GH UHJUHVR D VXFDVD DYHUJRQ]DGD GH TXH $OL OD KDEtD GHVDLUDGR WDQWR FRPR D ODV GHPiV ,DQ 0HOLVVDKDEtDQ HQWUDGR SUREDEOHPHQWH D FRQHFWDU VREUH HO VRIi GH OD VDOD GH VX IDPLOLD HZZ +DQQD UHFXSHUy VX ELFLFOHWD GHVGH GHWUiV GH OD URFD HQ HO MDUGtQ GH $OL QRWDQGR XQFRFKH QHJUR DVHQWDGR GLUHFWR HQ OD DFHUD IUHQWH D OD FDVD GH $OL (QWUHFHUUy ORV RMRVSHUSOHMD ¢/R KDEtD YLVWR DQWHV (QFRJLpQGRVH GH KRPEURV VH GLR OD YXHOWD DQGXYR HQELFLFOHWD SRU HO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD DEDMR HQ HO FDPLQRDGD QLxD VLQWLy OD PLVPD VHQVDFLyQ SHVDGD VLQ HVSHUDQ]D GH KXPLOODFLyQ ¢4XLpQHVFUHtDQ TXH HUDQ WUDWDQGR GH UREDU XQ SHGD]R GH OD iSVXOD GHO 7LHPSR D OD FKLFD PiVSRSXODU HQ 5RVHZRRG D ¢3RU TXp VH KDEtDQ LQFOXVR DWUHYLGR D FUHHU TXH SRGUtDQKDFHUOR $OL VH KDEtD LGR SUREDEOHPHQWH HQ HO LQWHULRU OODPDQGR D VX PHMRUHV DPLJDV1DRPL =HLJOHU 5LOH :ROIH VH UHLUtDQ GH ODV SHUGHGRUDV TXH DFDEDEDQ GH DSDUHFHUHQ VX SDWLR WUDVHUR 3RU XQ LQVWDQWH IXJD] OHV KDEtD SDUHFLGR FRPR TXH $OL LED D GDU D+DQQD $ULD (PLO 6SHQFHU OD RSRUWXQLGDG GH XQD DPLVWDG SHUR DKRUD OD ͳʹSRVLELOLGDG VH KDEtD LGR GHILQLWLYDPHQWH ž‰‹ƒ2« ¢QR )RUR 3XUSOH 5RVH
  13. 13. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU(O OXQHV VLJXLHQWH ORV UXPRUHV VH DUUHPROLQDEDQ HQ TXH HO SHGD]R GH OD EDQGHUD GH $OLKDEtD VLGR UREDGR +DEtD XQ UXPRU HQ VHJXQGR OXJDU WDPELpQ $OL KDEtD HVWDGR HQXQD SHOHD IHUR] FRQ 1DRPL 5LOH 1DGLH VDEtD DFHUFD GH TXp VH WUDWDED HO DUJXPHQWR1DGLH VDEtD FyPR KDEtD FRPHQ]DGR 7RGDV ODV SHUVRQDV VDEtDQ TXH D OD PiV FRGLFLDGDFDPDULOOD HQ HO VH[WR JUDGR DKRUD OH IDOWDEDQ XQRV SRFRV PLHPEURVXDQGR $OL KL]R XQD FRQYHUVDFLyQ FRQ 6SHQFHU +DQQD (PLO $ULD HQ OD DULGDGGH RQGXFFLyQ GH 5RVHZRRG D HO ViEDGR VLJXLHQWH ODV FXDWUR FKLFDV SHQVDEDQ TXHHUD VyOR XQD EURPD GHVDJUDGDEOH 3HUR $OL UHFRUGy VXV QRPEUHV )HOLFLWy OD PDQHUD HQTXH 6SHQFHU KDEtD GHOHWUHDGR SHUIHFWDPHQWH DGRUQRV FDQGHODEURV 0LUy ODVFLYDPHQWHODV ERWDV IODPDQWHV TXH +DQQD WHQtD GH $QWKURSRORJLH ORV DUHWHV GH SOXPDV GH SDYRUHDO GH $ULD TXH VX SDGUH OH KDEtD WUDtGR GH 0DUUXHFRV 6H PDUDYLOOy GH FRPR (PLOIiFLOPHQWH SRGtD OHYDQWDU XQD FDMD HQWHUD GH DEULJRV GH OD ~OWLPD WHPSRUDGD GHLQYLHUQR $QWHV GH TXH ODV FKLFDV VXSLHUDQ $OL ODV KDEtD LQYLWDGR D VX FDVD SDUD XQDILHVWD GH SLMDPDV /R TXH OOHYy D RWUD ILHVWD GH SLMDPDV OXHJR RWUD $ ILQDOHV GH6HSWLHPEUH FXDQGR HO MXHJR GH OD iSVXOD GHO 7LHPSR WHUPLQy WRGRV GHYROYLHURQ VXVSLH]DV GHFRUDGDV GH OD EDQGHUD XQ QXHYR UXPRU JLUDED DOUHGHGRU GH OD HVFXHOD $OLWHQtD FXDWUR QXHYDV PHMRUHV DPLJDV6H VHQWDURQ MXQWDV HQ OD FHUHPRQLD GHO HQWLHUUR GH OD iSVXOD GHO 7LHPSR HQ HODXGLWRULR GH 5RVHZRRG D YLHQGR FRPR HO LUHFWRU $SSOHWRQ OODPDED D FDGDSHUVRQD TXH KDEtD HQFRQWUDGR XQ WUR]R GH OD EDQGHUD DO HVFHQDULR XDQGR $SSOHWRQDQXQFLy TXH XQD GH ODV SLH]DV DQWHULRUPHQWH HQFRQWUDGDV SRU $OLVRQ L/DXUHQWLVQXQFD KDEtD VLGR HQWUHJDGD DKRUD VH FRQVLGHUDED QR YiOLGD ODV FKLFDV DSUHWDURQ ODVPDQRV GH $OL IXHUWH 1R HV MXVWR OH GLMHURQ HQ YR] EDMD (VD SLH]D HUD OD VXD 7~WUDEDMDVWH WDQ GXUR HQ HOOD3HUR OD FKLFD DO ILQDO GH OD ILOD XQD GH ODV QXHYDV PHMRUHV DPLJDV GH $OL HVWDEDWHPEODQGR WDQWR TXH WHQtD TXH PDQWHQHU VXV URGLOODV WUDQTXLODV SRQLHQGR VXV SDOPDVVREUH HOODV $ULD VDEtD GyQGH HVWDED OD SLH]D GH OD EDQGHUD GH $OL $ YHFHV GHVSXpV GHOD OODPDGD WHOHIyQLFD GH FLQFR YtDV FRQ VXV PHMRUHV DPLJDV DQWHV GH LUVH D OD FDPDPLUDED OD FDMD FHUUDGD GH ]DSDWRV HQ HO HVWDQWH PiV DOWR GH VX DUPDULR XQ GRORU DJULRUiSLGDPHQWH VH IRUPDED HQ OD ERFD GH VX HVWyPDJR (UD PHMRU TXH QR OH KXELHUD GLFKRD QDGLH TXH WHQtD OD SLH]D GH OD EDQGHUD GH $OL VLQ HPEDUJR IXH PHMRU QR KDEHUODHQWUHJDGR 3RU XQD YH] VX YLGD LED PX ELHQ 7HQtD DPLJDV 7HQtD JHQWH FRQ TXLHQVHQWDUVH HQ HO DOPXHU]R JHQWH SDUD SDVDU HO UDWR ORV ILQHV GH VHPDQD /R PHMRU HUD ͳ͵ROYLGDUVH GH OR TXH KDEtD VXFHGLGR HVH GtD SDUD VLHPSUH ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  14. 14. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU3HUR WDO YH] $ULD QR GHEHUtD KDEHU ROYLGDGR WDQ UiSLGDPHQWH 7DO YH] GHEHUtD KDEHUWLUDGR OD FDMD DEDMR UHWLUDGR OD WDSD KDEHUOH GDGR XQD PLUDGD D IRQGR D OD SLH]DSHUGLGD GH OD EDQGHUD GH $OL (VWR HUD 5RVHZRRG WRGR VLJQLILFDED DOJR /R TXH $ULDSRGUtD KDEHU HQFRQWUDGR HQ HVD EDQGHUD SRGUtD KDEHUOH GDGR XQD SLVWD VREUH DOJR TXHLED D YHQLU HQ XQ IXWXUR QR PX OHMDQR GH $OL6X DVHVLQDWR ͳͶ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  15. 15. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU DStWXOR /D FKLFD TXH JULWy ´FKLFR PXHUWRµ 7UDGXFLGR SRU RVEH RUUHJLGR SRU DDPLOOH6 SHQFHU +DVWLQJV VH HVWUHPHFLy HQ HO IUtR GHO DLUH GH OD FDtGD GH OD WDUGH DJDFKiQGRVH SDUD HYLWDU XQD UDPD GH EUH]R HVSLQRVR ³3RU DTXt ³GLMR VREUH VX KRPEUR DGHQWUiQGRVH HQWUH ORV ERVTXHV GHWUiV GH VXJUDQ FRQYHUWLGD KDFLHQGD³ 3RU DFi IXH GRQGH OR YLPRV6XV YLHMDV PHMRUHV DPLJDV $ULD 0RQWJRPHU (PLO )LHOGV +DQQD 0DULQ OD VHJXtDQUiSLGDPHQWH SRU GHWUiV 7RGDV ODV FKLFDV VH WDPEDOHDEDQ DO D]DU HQ VXV ]DSDWRV GHWDFyQ DOWR VRVWHQLHQGR ORV GREODGLOORV GH VXV YHVWLGRV GH ILHVWD HUD ViEDGR HQ OD QRFKH DQWHV GH HVWR HVWDEDQ HQ OD %HQHILFHQFLD 5RVHZRRG D HQ OD FDVD GH 6SHQFHU(PLO HVWDED VROOR]DQGR SRU VX FDUD VXUFDEDQ ODV OiJULPDV /RV GLHQWHV GH $ULDHVWDEDQ FDVWDxHDQGR FRPR VLHPSUH OR KDFtDQ FXDQGR WHQtD PLHGR +DQQD QR HVWDEDKDFLHQGR QLQJ~Q VRQLGR SHUR VXV RMRV HUDQ HQRUPHV HVWDED VXMHWDQGR XQ JUDQFDQGHODEUR GH SODWD HO FXDO DJDUUy GHO FRPHGRU GH ORV +DVWLQJV (O RILFLDO DUUHQ:LOGHQ HO SROLFtD PiV MRYHQ HQ HO SXHEOR VH DUUDVWUDED WUDV HOODV DOXPEUDQGR FRQ XQDOLQWHUQD D OD YHUMD GH KLHUUR IRUMDGR TXH VHSDUDED HO SDWLR GH 6SHQFHU GH OD TXH DOJXQDYH] OH KDEtD SHUWHQHFLGR D $OLVRQ L/DXUHQWLV³eO HVWi HQ HVWH FODUR GHUHFKR SRU HVWH FDPLQR ³GLMR 6SHQFHU +DEtD FRPHQ]DQGR DQHYDU SULPHUR UiIDJDV WHQXHV SHUR HUDQ PiV IXHUWHV DKRUD JUXHVRV FRSRV K~PHGRV $OD L]TXLHUGD GH 6SHQFHU HVWDED HO JUDQHUR GH OD IDPLOLD HO ~OWLPR OXJDU HQ HO TXH6SHQFHU VXV DPLJDV KDEtDQ YLVWR D $OL YLYD WUHV DxRV PHGLR DWUiV $ VX GHUHFKDHVWDED HO KXHFR D PHGLR FDYDU GRQGH HO FXHUSR GH $OL KDEtD VLGR HQFRQWUDGR HQ6HSWLHPEUH -XVWR DGHODQWH HVWDED HO FODUR GRQGH KDEtD GHVFXELHUWR UHFLHQWHPHQWH HOFXHUSR GH ,DQ 7KRPDV HO DQWLJXR QRYLR GH VX KHUPDQD (O DPDQWH VHFUHWR GH $OL VXDVHVLQR ͳͷ%XHQR HO VXSXHVWR DVHVLQR GH $OL ž‰‹ƒ6SHQFHU KDEtD HVWDGR WDQ DOLYLDGD FXDQGR ORV SROLFtDV DUUHVWDURQ D ,DQ SRU HO DVHVLQDWRGH $OL 7RGR WHQtD VHQWLGR HO ~OWLPR GtD GH VpSWLPR JUDGR $OL OH KDEtD GDGR XQ )RUR 3XUSOH 5RVH
  16. 16. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHUXOWLPiWXP SDUD TXp R URPSLHUD FRQ 0HOLVVD OD KHUPDQD GH 6SHQFHU R $OL LED DGHFLUWH DO PXQGR TXH HVWDEDQ MXQWRV +DUWR GH VXV MXHJRV ,DQ VH KDEtD HQFRQWUDGR FRQ$OL HVD QRFKH 6X IXULD IUXVWUDFLyQ KDEtDQ TXLWDGR OR PHMRU GH pO« OD PDWy6SHQFHU KDEtD YLVWR D $OL D ,DQ HQ HO ERVTXH HVD QRFKH TXH PXULy XQ UHFXHUGRWUDXPiWLFR TXH KDEtD VXSULPLGR SRU WUHV DxRV PHGLR3HUR HO GtD DQWHV TXH HO MXLFLR GH ,DQ IXHUD HVWDEOHFLGR SDUD TXH LQLFLDUD ,DQ KDEtD URWRVX DUUHVWR GRPLFLOLDULR VH KDEtD HVFDEXOOLGR HQ HO SDWLR GH 6SHQFHU VXSOLFiQGROH TXHQR WHVWLILFDUD HQ FRQWUD GH pO $OJXLHQ PiV KDEtD PDWDGR D $OL LQVLVWtD TXH HVWDED DSXQWR GH GHVFXEULU XQ LQTXLHWDQWH DOXFLQDQWH VHFUHWR TXH SUREDUtD VX LQRFHQFLD(O SUREOHPD HUD TXH ,DQ QXQFD OOHJy D GHFLUOH D 6SHQFHU FXDO HUD HVH JUDQ VHFUHWR pO VHGHVDSDUHFLy DQWHV GH ODV GHFODUDFLRQHV GH DSHUWXUD GH VX MXLFLR HO SDVDGR YLHUQHV0LHQWUDV WRGR HO HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG HQWUDED HQ DFFLyQ EDUULHQGRHO FRQGDGR SDUD HQFRQWUDU GyQGH SRGtD KDEHU LGR WRGR OR TXH 6SHQFHU KDEtD SHQVDGRTXH HUD YHUGDG DKRUD OR FXHVWLRQDED ¢/R KDEtD KHFKR ,DQ« R QR ¢6SHQFHU OR KDEtDYLVWR DOOi DIXHUD FRQ $OL« R KDEtD YLVWR D DOJXLHQ PiV /XHJR VyOR PLQXWRV DWUiV HQ ODILHVWD DOJXLHQ FRQ HO QRPEUH GH ,DQB7 OH KDEtD PDQGDGR D 6SHQFHU XQ PHQVDMH GHWH[WR (QFXpQWUDPH HQ HO ERVTXH GRQGH HOOD PXULy GHFtD 7HQJR DOJR TXH PRVWUDUWH6SHQFHU KDEtD FRUULGR D WUDYpV GHO ERVTXH DQVLDQGR GHVFXEULUOR WRGR XDQGR OOHJy DOFODUR PLUy KDFLD DEDMR JULWy ,DQ HVWDED WLUDGR DOOt KLQFKDGR D]XO VXV RMRVYLGULRVRV VLQ YLGD $ULD +DQQD (PLO VH DSDUHFLHURQ OXHJR PRPHQWRV GHVSXpVWRGDV UHFLELHURQ H[DFWDPHQWH HO PLVPR PHQVDMH GH OD 1XHYD ´$µ 7HQtD TXH LUVHRUULHURQ GH YXHOWD D OD FDVD GH 6SHQFHU SDUD EXVFDU D :LOGHQ SHUR QR HVWDED HQQLQJ~Q OXJDU XDQGR 6SHQFHU VDOLy D OD FDO]DGD FLUFXODU SDUD FKHTXHDU XQD YH] PiV:LOGHQ HVWDED GH SURQWR DOOt SDUDGR FHUFD GH ODV FiPDUDV GH ORV FRFKHV DSDUFDGRVXDQGR OD YLR OH GLR XQD PLUDGD VREUHVDOWDGD FRPR VL OR KXELHVH HQFRQWUDGR KDFLHQGRDOJR LOtFLWR $QWHV GH TXH 6SHQFHU SXGLHVH SUHJXQWDU GyQGH KDEtD HVWDGR :LOGHQ ODVRWUDV FRUUtDQ KLVWpULFDV VLQ DOLHQWR XUJLpQGROR D TXH ODV VLJXLHUD KDVWD HO ERVTXH DKRUD DOOt HVWDEDQ6SHQFHU SDUy UHFRQRFLHQGR XQ IDPLOLDU iUERO UHWRUFLGR $OOt HVWDED HO YLHMR PXxyQ$OOt HVWDED OD KLHUED DSLVRQDGD KDFLD DEDMR (O DLUH WHQtD XQD H[WUDxD FXDOLGDG HVWiWLFDVLQ R[tJHQR³(V DTXt ³JULWy SRU HQFLPD GHO KRPEUR 0LUy KDFLD HO VXHOR SUHSDUiQGRVH SDUD OR ͳ͸TXH HVWDED D SXQWR GH YHU ž‰‹ƒ³2K LRV PtR ³VXVXUUy 6SHQFHU )RUR 3XUSOH 5RVH
  17. 17. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU(O FXHUSR GH ,DQ« QR HVWDEDLR XQ SDVR DWUiV OOHYiQGRVH ODV PDQRV D OD FDEH]D 3DUSDGHy FRQ QHUYLRVLVPR YROYLy D PLUDU (O FXHUSR GH ,DQ KDEtD HVWDGR DOOt KDFH PHGLD KRUD SHUR DKRUD HO OXJDUHVWDED YDFtR H[FHSWR SRU XQD ILQD FDSD GH QLHYH 3HUR« ¢FyPR HUD HVR SRVLEOH(PLO VH OOHYy ODV PDQRV D OD ERFD H KL]R XQ VRQLGR GH JRUJRWHR³6SHQFHU ³VXVXUUy FRQ XUJHQFLD$ULD GHMy HVFDSDU XQ FUXFH HQWUH XQ JHPLGR XQ JULWR³¢yQGH HVWi pO ³VROOR]y PLUDQGR D VX DOUHGHGRU HQ HO ERVTXH IUHQpWLFDPHQWH³(VWDED MXVWR DTXt/D FDUD GH +DQQD HVWDED SiOLGD 1R GHFtD QL XQD SDODEUDHWUiV GH HOORV KDEtD XQ VRQLGR H[WUDxR XQ JUD]QLGR DJXGR 7RGR HO PXQGR GLR XQEULQFR +DQQD DJDUUy FRQ IXHU]D HO FDQGHODEUR (UD VyOR HO ZDONLHWDONLH GH :LOGHQHO FXDO HVWDED DWDGR D VX FRUUHD 9LR OD H[SUHVLyQ GH ODV FKLFDV OXHJR HO OXJDU YDFtR HQHO VXHOR³7DO YH] WLHQHV HO OXJDU HTXLYRFDGR ³GLMR :LOGHQ6SHQFHU QHJy FRQ OD FDEH]D VLQWLHQGR OD SUHVLyQ VXELHQGR HQ VX SHFKR³1R (VWDED DTXt ³6H WDPEDOHy GREODGD SRU OD SHQGLHQWH SRFR SURIXQGD VHDUURGLOOy VREUH OD KLHUED PHGLR FRQJHODGD LHUWD SDUWH VH YHtD DSODQDGD FRPR VL DOJRSHVDGR KDEtD HVWDGR UHFLHQWHPHQWH SXHVWR DOOt ([WHQGLy ORV GHGRV SDUD WRFDU HO VXHORSHUR OXHJR ORV FRQWUDMR DVXVWDGD 1R VH DWUHYtD D WRFDU XQ OXJDU GRQGH XQ FDGiYHUKDEtD HVWDGR³7DO YH] ,DQ HVWi KHULGR QR PXHUWR ³:LOGHQ MXJXHWHy FRQ XQR GH ORV EURFKHV GHPHWDO HQ VX FKDTXHWD³ 7DO YH] FRUULy GHVSXpV GH TXH VH IXHURQ6SHQFHU DEULy PXFKRV ORV RMRV DYHQWXUiQGRVH D FRQVLGHUDU OD SRVLELOLGDG(PLO QHJy FRQ OD FDEH]D UiSLGDPHQWH³1R KD PDQHUD GH TXH VRODPHQWH HVWXYLHUD KHULGR³(VWDED GHILQLWLYDPHQWH PXHUWR ³(VWXYR GH DFXHUGR +DQQD³ eO HVWDED« D]XO ͳ͹³7DO YH] DOJXLHQ PRYLy HO FXHUSR ³DVXPLy $ULD³ +HPRV HVWDGR SRU ORV ERVTXHV ž‰‹ƒSRU PHGLD KRUD (VR OH GDUtD WLHPSR D FXDOTXLHUD )RUR 3XUSOH 5RVH
  18. 18. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³+DEtD DOJXLHQ PiV DOOt ³VXVXUUy +DQQD³ (VWDED GH SLH VREUH Pt FXDQGR PH FDt6SHQFHU JLUy OD REVHUYy³¢4Xp ³6HJXUR OD ~OWLPD PHGLD KRUD KDEtD VLGR XQD ORFXUD SHUR +DQQD GHELyKDEHU GLFKR DOJR(PLO PLUy D +DQQD WDPELpQ³¢9LVWH TXLpQ HUD+DQQD WUDJy IXHUWHPHQWH³4XLpQ TXLHUD TXH IXHVH WHQtD XQD FDSXFKD SXHVWD UHR TXH HUD XQ KRPEUH SHURFUHR TXH QR OR Vp 7DO YH] VH OOHYy HO FXHUSR GH ,DQ D DOJ~Q RWUR OXJDU³7DO YH] HUD ´$µ ³GLMR 6SHQFHU VX FRUD]yQ SDOSLWDED IXHUWHPHQWH HQ VX SHFKR%XVFy GHQWUR GHO EROVLOOR GH VX FKDTXHWD VDFy VX 6LGHNLFN HQVHxy HO PHQVDMHDPHQD]DGRU GH ´$µ D :LOGHQ 7HQtD TXH LUVH :LOGHQ REVHUYy HO WHOpIRQR GH 6SHQFHUOXHJR VH OR UHJUHVy 6X ERFD HVWDED WHQVD³1R Vp FXiQWDV YHFHV WHQJR TXH GHFLU HVWR 0RQD HVWi PXHUWD (VWD ´$µ HV XQDLPLWDGRUD /D KXLGD GH ,DQ HUD XQ VHFUHWR D YRFHV OD FLXGDG FRPSOHWD OR VDEtD6SHQFHU LQWHUFDPELy XQD PLUDGD LQTXLHWD FRQ ODV GHPiV (VWH SDVDGR RWRxR 0RQD9DQGHUZDDO XQD FRPSDxHUD GH FODVHV OD PHMRU DPLJD GH +DQQD KDEtD PDQGDGR DODV FKLFDV UHWRUFLGRV WRUWXRVRV PHQVDMHV ILUPDGRV FRQ ´$µ 0RQD KDEtD DUUXLQDGRVXV YLGDV HQ PDQHUDV LQFRQWDEOHV H LQFOXVR KDEtD FRQVSLUDGR SDUD PDWDUODV JROSHDQGRD +DQQD FRQ VX 689 FDVL HPSXMy D 6SHQFHU SRU HO DFDQWLODGR )ORDWLQJ 0DQHVSXpV GH TXH 0RQD VH UHVEDOy SRU HO DFDQWLODGR SHQVDURQ TXH HVWDEDQ D VDOYR«SHUR OD VHPDQD SDVDGD FRPHQ]DURQ D UHFLELU PHQVDMHV VLQLHVWURV GH XQD 1XHYD ´$µ2ULJLQDOPHQWH SHQVDURQ TXH ODV QRWDV GH ´$µ HUDQ GH ,DQ D TXH FRPHQ]DURQ DUHFLELUORV MXVWR GHVSXpV GH TXH pO KDEtD VLGR OLEHUDGR GH OD SULVLyQ HQ OLEHUWDG EDMRILDQ]D WHPSRUDO 3HUR :LOGHQ HUD HVFpSWLFR 6HJXtD GLFLpQGROHV TXH HVR HUD LPSRVLEOH,DQ QR WHQtD DFFHVR D QLQJ~Q FHOXODU QL SRGUtD KDEHU HVWDGR PHURGHDQGR OLEUHPHQWHSRU DOOt PLHQWUDV HVWDED EDMR DUUHVWR GRPLFLOLDULR YLHQGR FDGD PRYLPLHQWR GH ODVFKLFDV³´$µ HV UHDO ³SURWHVWy (PLO VDFXGLHQGR VX FDEH]D GHVHVSHUDGDPHQWH³ ¢4Xp SDVDVL ´$µ HV OD DVHVLQD GH ,DQ ¢ VL ´$µ VH OOHYy D ,DQ ͳͺ³7DO YH] ´$µ HV OD DVHVLQD GH $OL WDPELpQ ³DxDGLy +DQQD WRGDYtD VRVWHQLHQGR HO ž‰‹ƒFDQGHODEUR IXHUWHPHQWH )RUR 3XUSOH 5RVH
  19. 19. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU:LOGHQ VH KXPHGHFLy ORV ODELRV PLUDQGR LQTXLHWR *UDQGHV FRSRV GH QLHYH HVWDEDQDWHUUL]DQGR HQ OD SDUWH VXSHULRU GH VX FDEH]D SHUR pO QR VH ORV VDFXGLy³KLFDV HVWiQ YROYLpQGRVH KLVWpULFDV ,DQ HV HO DVHVLQR GH $OL 7RGDV GHEHUtDQ VDEHUHVR 1RVRWURV OR DUUHVWDPRV FRQ OD HYLGHQFLD TXH QRV GLHURQ³¢4Xp SDVD VL OR GH ,DQ IXH XQ PRQWDMH ³SUHVLRQy 6SHQFHU³ ¢4Xp SDVD VL ´$µPDWy D $OL H ,DQ OR GHVFXEULy ³¢ VL HVR HV DOJR TXH ORV SROLFtDV HVWiQ HQFXEULHQGRDVL DxDGLy (UD XQD WHRUtD TXH ,DQ KDEtD VXJHULGR:LOGHQ SDVy ORV GHGRV DOUHGHGRU GH OD LQVLJQLD GHO HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH5RVHZRRG ERUGDGR HQ VX FKDTXHWD³¢,DQ WH GLMR WRGD HVD PLHUGD GXUDQWH VX YLVLWD D WX SRUFKH HO MXHYHV 6SHQFHU(O HVWyPDJR GH 6SHQFHU VDOWy³¢yPR OR VDEHV:LOGHQ OD IXOPLQy FRQ OD PLUDGD³6LPSOHPHQWH UHFLEt XQD OODPDGD GH OD HVWDFLyQ 1RV GLHURQ XQ DYLVR $OJXLHQ ORV YLRKDEODQGR D ORV GRV³¢4XLpQ³(UD DQyQLPD6SHQFHU VH VLQWLy PDUHDGD 0LUy D VXV DPLJDV OHV KDEtD GLFKR D HOODV VRODPHQWH DHOODV TXH VH KDEtD UHXQLGR HQ VHFUHWR FRQ ,DQ SHUR SDUHFtDQ GHVRULHQWDGDV VRUSUHQGLGDV 6yOR KDEtD XQD VROD SHUVRQD PiV TXH VDEtD TXH HOOD ,DQ VH KDEtDQHQFRQWUDGR$³¢3RU TXp QR YLQLVWH D QRVRWURV LQPHGLDWDPHQWH GHVSXpV ³:LOGHQ VH LQFOLQy PiVFHUFD KDFLD 6SHQFHU 6X DOLHQWR ROtD D FDIp³ +XELpVHPRV OOHYDGR D ,DQ GH YXHOWD D ODFiUFHO eO QXQFD KXELHVH HVFDSDGR³´$µ PH DPHQD]y ³SURWHVWy 6SHQFHU %XVFy D WUDYpV GH VXV PHQVDMHV UHFLELGRV OHHQVHxy HVD QRWD GH ´$µ WDPELpQ 6L OD SREUH 6HxRULWD QR WDQ SHUIHFWD GH UHSHQWH GHVDSDUHFH ͳͻ¢OH LPSRUWDUtD D DOJXLHQ ž‰‹ƒ:LOGHQ VH EDODQFHy KDFLD DWUiV DGHODQWH VREUH VXV WDORQHV 0LUy ILMDPHQWH DO VXHORGRQGH ,DQ KDEtD HVWDGR KDFH XQD KRUD VXVSLUy )RUR 3XUSOH 5RVH
  20. 20. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³0LUHQ YR D YROYHU D OD FDVD UHXQLU XQ JUXSR 3HUR QR SXHGHQ FXOSDU GH WRGR D´$µ6SHQFHU OH GLR XQ YLVWD]R DO ZDONLH HQ VXV FDGHUDV³¢3RU TXp QR WH FRPXQLFDV SRU UiSLGR FRQ HOORV GHVGH DTXt ³SUHVLRQy³ 3XHGHVKDFHU TXH VH UH~QHQ FRQWLJR HQ HO ERVTXH HPSH]DU D EXVFDU HQ HVWH PRPHQWR8QD PLUDGD LQFyPRGD VH DVRPy HQ OD FDUD GH :LOGHQ FRPR VL QR KXELHVH DQWLFLSDGRHVD SUHJXQWD³pMHQPH KDFHU PL WUDEDMR FKLFDV 7HQHPRV TXH VHJXLU« ORV SURFHGLPLHQWRV³¢3URFHGLPLHQWRV ³UHSLWLy (PLO³2K LRV PtR ³VXVSLUy $ULD³ eO QR QRV FUHH³/HV FUHR OHV FUHR ³:LOGHQ VH DJDFKy FHUFD GH DOJXQDV UDPDV TXH FROJDEDQ EDMDV³3HUR OD PHMRU FRVD TXH SXHGHQ KDFHU FKLFDV HV LUVH D FDVD GHVFDQVDU XQ SRFR 0HKDUp FDUJR GHVGH DTXt(O YLHQWR VRSODED DJLWDQGR ORV H[WUHPRV GH OD EXIDQGD GH ODQD JULV TXH 6SHQFHU KDEtDFRORFDGR DOUHGHGRU GH VX FXHOOR DQWHV GH FRUUHU KDFLD DFi 8Q SHGDFLWR GH OD OXQD VHDVRPDED HQWUH OD QLHEOD (Q VHJXQGRV QLQJXQD GH HOODV SRGtD YHU OD OLQWHUQD GH:LOGHQ (UD VyOR OD LPDJLQDFLyQ GH 6SHQFHU ¢R KDEtD SDUHFtD DQVLRVR SRU DOHMDUVH GHHOODV ¢(UD VyOR SUHRFXSDFLyQ SRU HO FXHUSR GH ,DQ TXH HVWXYLHUD HQ DOJ~Q OXJDU GHOERVTXH« R HUD SRU DOJR PiV6H YROYLy PLUy ILMDPHQWH DO YDFtR GHO EDUUDQFR DQKHODQGR TXH HO FXHUSR GH ,DQUHJUHVDUD GH GyQGH VHD TXH VH KDEtD LGR 1XQFD ROYLGDUtD FRPR XQ RMR SHUPDQHFtDSHUWXUEDGRUDPHQWH DELHUWR HO RWUR SDUHFtD VHOODGR 7HQtD HO FXHOOR WRUFLGR HQ XQiQJXOR DQWLQDWXUDO WRGDYtD OOHYDED VX DQLOOR GH SODWLQR GH 5RVHZRRG D HQ VXPDQR GHUHFKD FRQ VX SLHGUD D]XO EULOODQGR HQ OD OX] GH OD OXQD/DV RWUDV FKLFDV PLUDEDQ DO HVSDFLR YDFtR WDPELpQ /XHJR KDEtD XQD JULHWD OHMRV HQ HOERVTXH +DQQD DJDUUy HO EUD]R GH 6SHQFHU (PLO GHMy HVFDSDU XQ FKLOOLGR DJXGR7RGDV HVWDEDQ FRQJHODGDV HVSHUDQGR 6SHQFHU SRGtD HVFXFKDU VX FRUD]yQ ODWLU HQ VXVRtGRV³4XLHUR LU D FDVD ³VROOR]y (PLO ʹͲ7RGDV DVLQWLHURQ WRGDV KDEtDQ SHQVDGR OR PLVPR +DVWD TXH OD SROLFtD GH 5RVHZRRG ž‰‹ƒFRPHQ]DUD D EXVFDU QR HVWDEDQ D VDOYR DOOt VRODV )RUR 3XUSOH 5RVH
  21. 21. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU9ROYLHURQ VREUH VXV SDVRV D OD FDVD GH 6SHQFHU /XHJR GH TXH HVWXYLHURQ IXHUD GH ODTXHEUDGD 6SHQFHU YLR HO KD] GRUDGR GH OD OLQWHUQD GH :LOGHQ PX SRU GHODQWHUHERWDQGR HQ ORV WURQFRV GH ORV iUEROHV 6H GHWXYR VX FRUD]yQ VDOWy D VX JDUJDQWD RWUDYH]³KLFDV ³VXVXUUy VHxDODQGR/D OLQWHUQD GH :LOGHQ VH DSDJy UiSLGR FRPR VL pO VLQWLHUD TXH OR KDEtDQ YLVWR 6XVSDVRV VH KLFLHURQ PiV PiV VRUGRV OHMDQRV KDVWD TXH HO VRQLGR VH GHVYDQHFLyFRPSOHWDPHQWH 1R HVWDED UHJUHVDQGR D OD FDVD GH 6SHQFHU SDUD EXVFDU XQD FXDGULOODFRPR GLMR TXH LED D KDFHU 1R HVWDED DGHQWUiQGRVH SURIXQGDPHQWH GH PDQHUDDSUHVXUDGD D ORV ERVTXHV« H[DFWDPHQWH HQ OD GLUHFFLyQ RSXHVWD ʹͳ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  22. 22. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU DStWXOR /R TXH VH YD VLHPSUH YXHOYH 7UDGXFLGR SRU *LR(OL9LF5RVH RUUHJLGR SRU DDPLOOH$ OD PDxDQD VLJXLHQWH $ULD VH VHQWy HQ OD PHVD GH IyUPLFD DPDULOOD HQ OD SHTXHxD FRFLQD GH VX SDGUH HQ 2OG +ROOLV OD FLXGDG XQLYHUVLWDULD MXQWR D 5RVHZRRG FRPLHQGR XQ SODWR GH .DVKL *R/HDQ URFLDGR FRQ OHFKH GH VRD HLQWHQWy OHHU HO 3KLODGHOSKLD 6HQWLQHO 6X SDGUH %URQ D KDEtD FRPSOHWDGR HOFUXFLJUDPD KDEtD PDQFKDV GH WLQWD HQ ODV SiJLQDV0HUHGLWK H[DOXPQD GH %URQ DFWXDO QRYLD HVWDED HQ OD VDOD GH HVWDU TXH HVWDEDMXQWR D OD FRFLQD +DEtD HQFHQGLGR XQRV SDOLWRV GH LQFLHQVR GH SDFKXOt KDFLHQGR TXHWRGR HO DSDUWDPHQWR ROLHUD FRPR XQD +HDG 6KRS /DV FHSDV UHODMDQWHV GH ODV RODV ODVJDYLRWDV JUD]QDQGR WLQWLQHDEDQ GHVGH OD VDOD GH 79³7RPH XQD UHVSLUDFLyQ GH OLPSLH]D D WUDYpV GH OD QDUL] DO FRPLHQ]R GH FDGDFRQWUDFFLyQ ³LQVWUXy XQD YR] GH PXMHU³ XDQGR H[KDOH FDQWH ORV VRQLGRV KHHKHH KHH 9DPRV D LQWHQWDUOR MXQWDV³+HH KHH KHH ³JULWDED 0HUHGLWK$ULD DKRJy XQ JHPLGR 0HUHGLWK HVWDED HPEDUD]DGD GH FLQFR PHVHV KDEtD HVWDGRYLHQGR YLGHRV /DPD]H SRU OD ~OWLPD KRUD OR TXH VLJQLILFDED TXH $ULD KDEtD DSUHQGLGRVREUH WpFQLFDV GH UHVSLUDFLyQ ERODV GH SDUWR ORV PDOHV GH OD HSLGXUDO SRU RVPRVLVHVSXpV GH XQD QRFKH VLQ GRUPLU HQ VX PDRUtD $ULD KDEtD OODPDGR D VX SDGUH HVDPDxDQD OH SUHJXQWy VL SRGtD TXHGDUVH FRQ HOORV GXUDQWH XQ WLHPSR (QWRQFHV DQWHVGH TXH VX PDGUH (OOD VH GHVSHUWDUD $ULD HPSDFy DOJXQDV FRVDV HQ VX ORQD GH IORUHVWDSL]DGDV GH 1RUXHJD VH IXH $ULD TXHUtD HYLWDU XQD FRQIURQWDFLyQ 6DEtD TXH VXPDGUH HVWDUtD SHUSOHMD GH TXH $ULD WXYLHUD OD HOHFFLyQ GH YLYLU FRQ VX SDGUH VXGHVWUXHKRJDUHV FRPR QRYLD VREUH WRGR DKRUD TXH ILQDOPHQWH (OOD $ULD KDEtDQUHSDUDGR VX UHODFLyQ GHVSXpV GH TXH 0RQD 9DQGHUZDDO FRPR ´$µ
  23. 23. OD KDEtD FDVL ʹʹGHVWUXLGR SDUD VLHPSUH $GHPiV $ULD RGLDED PHQWLU SRU HVR QR SRGtD GHFLUOH D (OOD ž‰‹ƒOD YHUGDG VREUH SRU TXp HVWDED DTXt 7X QXHYR QRYLR WLHQH XQ LQWHUpV HQ Pt HVWi FRQYHQFLGR )RUR 3XUSOH 5RVH
  24. 24. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHUGH TXH R OR WHQJR KDFLD pO WDPELpQ VH LPDJLQDED GLFLpQGROR (OOD SUREDEOHPHQWH QXQFD OHKDEODUtD GH QXHYR0HUHGLWK VXELy HO YROXPHQ GHO WHOHYLVRU DO SDUHFHU QR SRGtD RtU SRU HQFLPD GH VXSURSLD UHVSLUDFLyQ KHH 0iV RODV VH HVWUHOODURQ 8QD FDPSDQD VRQy³8VWHG VX SDUHMD DSUHQGHUiQ PDQHUDV GH GLVPLQXLU HO GRORU GHO SDUWR QDWXUDO DFHOHUDU HO SURFHVR GH WUDEDMR ³GLMR OD LQVWUXFWRUD³ $OJXQDV WpFQLFDV LQFOXHQ ODLQPHUVLyQ HQ DJXD HMHUFLFLRV GH YLVXDOL]DFLyQ GHMDU TXH VX SDUHMD OH OOHYH KDVWD HORUJDVPR³2K LRV PtR ³$ULD DSODVWy VXV PDQRV VREUH VXV RUHMDV (UD XQ PLODJUR TXH QR VHKXELHUD TXHGDGR HVSRQWiQHDPHQWH VRUGD%DMy OD PLUDGD KDFLD HO SDSHO GH QXHYR 8Q WLWXODU VDOSLFDED D WUDYpV GH OD SiJLQDSULQFLSDO ¢yQGH HVWi ,DQ 7KRPDV SUHJXQWDED%XHQD SUHJXQWD $ULD SHQVy/RV DFRQWHFLPLHQWRV GH OD QRFKH DQWHULRU ODWtDQ HQ VX PHQWH ¢yPR SRGUtD HO FDGiYHUGH ,DQ HVWDU HQ HO ERVTXH XQ PLQXWR KDEHUVH LGR DO VLJXLHQWH ¢$OJXLHQ OR KDEtDPDWDGR KDEtD DUUDVWUDGR VX FXHUSR IXHUD FXDQGR KDEtDQ LGR D EXVFDU GHQWUR D:LOGHQ ¢(O DVHVLQR GH ,DQ OH KDEtD KHFKR FDOODU SRUTXH KDEtD GHVFXELHUWR HO JUDQVHFUHWR TXH OH KDEtD GLFKR D 6SHQFHU2 WDO YH] WHQtD UD]yQ :LOGHQ ,DQ HVWDED KHULGR QR PXHUWR VH KDEtD DUUDVWUDGR OHMRVFXDQGR FRUULHURQ KDFLD OD FDVD 3HUR VL HVR IXH OR TXH SDVy HQWRQFHV ,DQ HVWDEDWRGDYtD SRU DKt (OOD VH HVWUHPHFLy ,DQ GHVSUHFLDED D $ULD D VXV DPLJDV SRUFRQVHJXLU TXH OR DUUHVWDUDQ eO SRGUtD TXHUHU YHQJDUVH$ULD UHDFFLRQy DQWH HO SHTXHxR WHOHYLVRU HQ OD FRFLQD DQVLRVD SRU XQD GLVWUDFFLyQ (ODQDO PRVWUDED OD UHFRQVWUXFFLyQ GH DGRTXLQHV DVt FRPR GHO DVHVLQDWR GH $OL $ULDD OR KDEtD YLVWR GRV YHFHV $SUHWy HO PDQGR D GLVWDQFLD (Q HO FDQDO VLJXLHQWH HO MHIHGH SROLFtD GH 5RVHZRRG HVWDED KDEODQGR FRQ DOJXQRV SHULRGLVWDV /OHYDED XQDFKDTXHWD D]XO PDULQR SHVDGD IRUUDGDV GH SLHO D]XO QR KDEtD SLQRV GHWUiV GH pO3DUHFtD FRPR VL HVWXYLHUD GDQGR XQD HQWUHYLVWD GHVGH HO ERUGH GHO ERVTXH GH 6SHQFHU+DEtD XQ WtWXOR JUDQGH HQ OD SDUWH LQIHULRU GH OD SDQWDOOD TXH GHFtD ¢,DQ 7KRPDV0XHUWR $ULD VH LQFOLQy KDFLD DGHODQWH FRQ VX FRUD]yQ DFHOHUDGR³+D LQIRUPHV VLQ IXQGDPHQWR GH TXH HO FDGiYHU GHO 6U 7KRPDV IXH YLVWR HQ HVWRV ʹ͵ERVTXHV DHU SRU OD QRFKH ³(UD HO MHIH GLFLHQGR³ 7HQHPRV XQ JUDQ HTXLSR ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  25. 25. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHUPRQWDGR FRPHQ]DURQ D EXVFDU HQ ORV ERVTXHV D ODV $0 GH HVWD PDxDQD 6LQHPEDUJR FRQ WRGD HVWD QLHYH(O .DVKL EXUEXMHDED HQ HO HVWyPDJR GH $ULD RJLy VX WHOpIRQR FHOXODU IUHQWH D OD PHVDGH OD FRFLQD SHTXHxD PDUFy HO Q~PHUR GH (PLO (OOD UHVSRQGLy GH LQPHGLDWR³¢(VWiV YLHQGR ODV QRWLFLDV ³ODGUy $ULD HQ OXJDU GH XQ KROD³$FDER GH SRQHUOR ³UHVSRQGLy (PLO FRQ YR] SUHRFXSDGD³¢3RU TXp FUHHV TXH HVSHUDURQ KDVWD HVWD PDxDQD SDUD HPSH]DU D EXVFDU :LOGHQ GLMRTXH LED D FRQVHJXLU XQ HTXLSR DQRFKH³:LOGHQ WDPELpQ GLMR DOJR VREUH HO SURFHGLPLHQWR ³(PLO VXJLULy HQ YR] EDMD³ $OR PHMRU WLHQH DOJR TXH YHU FRQ HVR$ULD UHVRSOy³:LOGHQ QXQFD SDUHFLy LQWHUHVDGR HQ HO SURFHGLPLHQWR DQWHV³(VSHUD ¢TXp HVWiV GLFLHQGR ³(PLO SDUHFtD LQFUpGXOD$ULD PRYLy XQD HVWHUD GHO OXJDU GRQGH ORV DPLJRV GH 0HUHGLWK KDEtDQ WHMLGR GHFixDPR DVL GRFH KRUDV KDEtDQ SDVDGR GHVGH TXH KDEtD YLVWR HO FXHUSR GH ,DQ PXFKR SXHGH VXFHGHU HQ ORV ERVTXHV HQWUH HQWRQFHV DKRUD $OJXLHQ SRGUtD KDEHUOLPSLDGR OD HYLGHQFLD R SODQWDGR SLVWDV IDOVDV 3HUR OD SROLFtD³:LOGHQ³KDEtD VLGRGHVFXLGDGD FRQ HVWH FDVR :LOGHQ QL VLTXLHUD WHQtD XQ VRVSHFKRVR SRU HO DVHVLQDWR GH$OL KDVWD TXH $ULD 6SHQFHU ODV GHPiV OHV HQWUHJDURQ OD FDEH]D GH ,DQ HQ XQ SODWR eOWDPELpQ KDEtD SDVDGR SRU DOWR FXDQGR ,DQ YLVLWy D 6SHQFHU FXDQGR VH HVFDSy HO GtDGH VX MXLFLR H DFXHUGR FRQ +DQQD :LOGHQ TXHUtD TXH ,DQ VH IULHUD SRU WRGR OR TXHKL]R SHUR QR KDEtD KHFKR XQ PX EXHQ WUDEDMR GH PDQWHQHUOR EDMR OODYH³1R Vp ³$ULD ILQDOPHQWH UHVSRQGLy³ 3HUR HV UDUR TXH VyOR HVWpQ URGHiQGRORDKRUD³¢7H KD PDQGDGR ´$µ DOJXQD QRWD PiV ³SUHJXQWy (PLO$ULD VH SXVR UtJLGD³1R ¢$ WL ʹͶ³1R SHUR VLJR SHQVDQGR TXH YR D FRQVHJXLU XQD HQ FXDOTXLHU PRPHQWR ž‰‹ƒ³¢4XLpQ FUHHV TXH HV OD 1XHYD ´$µ ³SUHJXQWy $ULD 1R WHQtD HQ DEVROXWR DOJXQDVWHRUtDV ¢(UD DOJXLHQ TXH TXHUtD PXHUWR D ,DQ HO PLVPR ,DQ R DOJXLHQ PiV :LOGHQ )RUR 3XUSOH 5RVH
  26. 26. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHUFUHH TXH ORV WH[WRV HUDQ EURPDV GH DOJXQD SHUVRQD DO D]DU HQ XQ HVWDGR WRWDOPHQWHGLVWLQWR 3HUR KDEtD XQDV LQFULPLQDWRULDV IRWRV GH $ULD ;DYLHU MXQWRV OD VHPDQDSDVDGD HV GHFLU ´$µ HVWi DTXt HQ 5RVHZRRG eO WDPELpQ VDEtD VREUH HO FXHUSR GH ,DQHQ HO ERVTXH WRGRV HOORV KDEtDQ UHFLELGR XQD QRWD LQVWDQGR LU D EXVFDUOR ¢3RU TXp ´$µHVWDED WDQ GHVHVSHUDGD HQ PRVWUDU HO FXHUSR GH ,DQ ¢3DUD DVXVWDUODV ¢3DUD DGYHUWLUODV FXDQGR FDy +DQQD KDEtD YLVWR D DOJXLHQ DYHFLQDUVH VREUH HOOD ¢XiO HUD ODSUREDELOLGDG GH TXH DOJXLHQ PiV HVWDED HQ ORV ERVTXHV D OD KRUD H[DFWD TXH HO FXHUSRGH ,DQ 7HQtD TXH KDEHU XQD FRQH[LyQ³1R Vp ³FRQFOXy (PLO³ 3HUR QR TXLHUR VDEHU³7DO YH] ´$µ VH KD LGR ³GLMR $ULD HQ OD YR] PiV SURPHWHGRUD TXH SRGtD PDQHMDU(PLO VXVSLUy GLMR TXH WHQtD TXH LUVH $ULD VH OHYDQWy VH VLUYLy XQ YDVR GH MXJR GHPRUDV D]XOHV TXH 0HUHGLWK KDEtD FRPSUDGR HQ OD WLHQGD GH DOLPHQWRV VDOXGDEOHV VHIURWy ODV VLHQHV ¢3RGUtD :LOGHQ KDEHU UHWUDVDGR OD E~VTXHGD DSURSyVLWR 6L HUD DVt¢SRU TXp +DEtD SDUHFLGR WDQ LQTXLHWR H LQFyPRGR DQRFKH HQWRQFHV VH KDEtDDOHMDGR HQ OD GLUHFFLyQ RSXHVWD GH OD FDVD GH 6SHQFHU 7DO YH] HVWDED RFXOWDQGR DOJR 2WDO YH] (PLO HVWDED HQ OR FLHUWR HO UHWUDVR VH GHELy DO SURFHGLPLHQWR 1R HUD PiV TXHXQ SROLFtD VLJXLHQGR GHELGDPHQWH ODV UHJODV GHO MXHJR7RGDYtD OH GHVFRQFHUWDED D $ULD TXH :LOGHQ VH KXELHUD FRQYHUWLGR HQ XQ SROLFtD PXFKR PHQRV XQR REHGLHQWH :LOGHQ KDEtD HVWDGR HQ HO DxR GH -DVRQ L/DXUHQWLV H,DQ HQ 5RVHZRRG D HQ HVH HQWRQFHV KDEtD VLGR XQ EUDEXFyQ (O DxR HQ TXH $ULDHVWDED HQ VH[WR HOORV VH HQFRQWUDEDQ HQ XQGpFLPR D PHQXGR $ULD VH FRODED HQ OD(VFXHOD 6XSHULRU GXUDQWH VXV SHUtRGRV OLEUHV SDUD HVSLDU D -DVRQ KDEtD WHQLGR XQIOHFKD]R GRORURVR SRU pO OH EXVFDED FDGD YH] TXH SRGtD 3RU XQ PRPHQWR OR PLUDEDSRU OD YHQWDQD GH OD FDEDxD GH PDGHUD PLHQWUDV pO OLMDED VX HVWDQWH FDVHUR R VXVPXVFXORVDV SLHUQDV PLHQWUDV FRUUtD DUULED DEDMR GH ORV FDPSRV HQ OD SUiFWLFD GHI~WERO $ULD LED VLHPSUH FRQ FXLGDGR GH QR GHMDU TXH QDGLH OD YLHUD3HUR XQD YH] DOJXLHQ OR KL]R)XH DOUHGHGRU GH XQD VHPDQD GHO FRPLHQ]R GHO DxR HVFRODU $ULD KDEtD HVWDGRREVHUYDQGR D -DVRQ VDFDU OLEURV HQ OD ELEOLRWHFD GHVGH HO SDVLOOR FXDQGR Ry XQ FOLF D VXHVSDOGD $OOt HVWDED DUUHQ :LOGHQ FRQ OD RUHMD SHJDGD D OD SXHUWD GH ORV FDVLOOHURVOHQWDPHQWH JLUDQGR HO GLDO /D FDVLOOD VH DEULy $ULD YLR XQ HVSHMR HQ IRUPD GHFRUD]yQ HQ HO LQWHULRU GH OD SXHUWD XQD FDMD GH WRDOODV VDQLWDULDV $OZDV HQ HO HVWDQWH ʹͷVXSHULRU /D PDQR GH :LOGHQ VH FHUUDED DOUHGHGRU GH XQ ELOOHWH GH YHLQWH GyODUHVHQFDMDGR HQWUH GRV OLEURV GH WH[WR $ULD IUXQFLy HO FHxR SRFR D SRFR SURFHVDQGR OR TXH ž‰‹ƒ:LOGHQ HVWDED KDFLHQGR )RUR 3XUSOH 5RVH
  27. 27. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU:LOGHQ VH OHYDQWy VH GLR FXHQWD GH HOOD eO OH GHYROYLy OD PLUDGD VLQDUUHSHQWLPLHQWRV³1R VH VXSRQH TXH HVWpV DTXt ³VH EXUOy pO³ 3HUR QR YR D GHFLUOR HVWD YH]XDQGR $ULD PLUy HO WHOHYLVRU QXHYR KDEtD XQ FRPHUFLDO SDUD XQD WLHQGD GH PXHEOHVOODPDGR (O 9ROFDGR 0LUy VX WHOpIRQR VREUH OD PHVD GiQGRVH FXHQWD GH TXH KDEtD RWUDOODPDGD WHOHIyQLFD TXH WHQtD TXH KDFHU (UDQ FDVL ODV RQFH (OOD VLQ GXGD HVWDEDGHVSLHUWD0DUFy HO Q~PHUR GH VX FDVD (O WHOpIRQR VRQy XQD YH] OXHJR GRV YHFHV 6H Ry XQ FOLF DOJXLHQ GLMR³¢+ROD/DV SDODEUDV GH $ULD VH TXHGDURQ DWDVFDGDV HQ VX JDUJDQWD (UD ;DYLHU HO QXHYR QRYLRGH VX PDGUH ;DYLHU VRQDED IUDFFLRQDGR FyPRGR D JXVWR FRQ HO FRQWHVWDGRU GHOWHOpIRQR GH ORV 0RQWJRPHU ¢+DEtD SDVDGR OD QRFKH DOOt GHVSXpV GH OD EHQHILFHQFLD(Z³¢+ROD ³GLMR ;DYLHU GH QXHYR$ULD VH VHQWtD FRKLELGD GLVJXVWDGD XDQGR ;DYLHU VH KDEtD DFHUFDGR D $ULD HQ ODEHQHILFHQFLD GH 5RVHZRRG D OD QRFKH DQWHULRU OH SUHJXQWy VL SRGtDQ KDEODU $ULDKDEtD DVXPLGR TXH LED D SHGLU GLVFXOSDV SRU EHVDUOD XQRV GtDV DQWHV 6yOR TXH DOSDUHFHU HQ HO OHQJXDMH GH ;DYLHU ´KDEODUµ VLJQLILFD ´PDQRVHDUµHVSXpV GH XQRV VHJXQGRV GH VLOHQFLR ;DYLHU H[KDOy³¢(UHV W~ $ULD ³GLMR FRQ VX YR] YLVFRVD $ULD KL]R XQ SHTXHxR FKLOOLGR³ 1R KDQHFHVLGDG GH RFXOWDUVH ³EURPHy³ 3HQVp TXH KDEtD XQ HQWHQGLPLHQWR$ULD FROJy UiSLGDPHQWH (O ~QLFR DFXHUGR TXH WHQtDQ HOOD ;DYLHU HUD TXH VL OHDGYHUWtD D (OOD TXH FODVH GH SHUVRQD HUD ;DYLHU ;DYLHU OH GLUtD D (OOD TXH D $ULD OHKDEtD JXVWDGR ;DYLHU HQ XQ QDQRVHJXQGR HVR VHUtD OD UXLQD SDUD OD UHODFLyQ GH $ULD (OOD SDUD VLHPSUH³¢$ULD$ULD VDOWy PLUy KDFLD DUULED 6X SDGUH %URQ HVWDED GH SLH HQFLPD GH HOOD OOHYDEDXQD UDtGD FDPLVHWD GHSRUWLYD GH +ROOLV VX WtSLFD ODPLQDGD²IXHUD²GH²FDPD FRPR ʹ͸SHLQDGR ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  28. 28. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU6H VHQWy HQ OD PHVD D VX ODGR 0HUHGLWK TXH OOHYDED XQ YHVWLGR GH PDWHUQLGDG GH HVWLORVDUL %LUNHQVWRFN FRQWRQHiQGRVH VH DSRy HQ HO PRVWUDGRU³4XHUtDPRV KDEODU FRQWLJR ³GLMR %URQ$ULD FUX]y ODV PDQRV VREUH VX UHJD]R $PERV VH YHtDQ VHULRV³(Q SULPHU OXJDU YDPRV D WHQHU XQ EDE VKRZHU SDUD 0HUHGLWK HO PLpUFROHV SRU ODQRFKH ³GLMR %URQ³ 9D D VHU XQD FRVD SRFD FRQ DOJXQRV GH QXHVWURV DPLJRV$ULD SDUSDGHy ¢7HQtDQ DPLJRV HQ FRP~Q (VR SDUHFtD LPSRVLEOH 0HUHGLWK HVWDED HQVXV YHLQWH DxRV DSHQDV VDOLGD GH OD XQLYHUVLGDG %URQ HUD YLHMR³3XHGHV OOHYDU XQD DPLJD VL TXLHUHV ³DxDGLy 0HUHGLWK³ QR WH SUHRFXSHV SRUFRQVHJXLUPH XQ UHJDOR 1R OR HVSHUR HQ DEVROXWR$ULD VH SUHJXQWy VL 0HUHGLWK VH UHJLVWUy HQ 6XQVKLQH OD WLHQGD GH EHEpV HQ 5RVHZRRGTXH YHQGH ERWLQHV RUJiQLFRV SDUD EHEpV KHFKDV GH ERWHOODV GH UHIUHVFRV UHFLFODGDV SRUFLHQ GyODUHV³ HQ FXDQWR D GyQGH HVWH EDE VKRZHU VHUi ³%URQ WLUy GH ODV PDQJDV GH VXVXpWHU EODQFR³ 1RVRWURV YDPRV D WHQHU QXHVWUD QXHYD FDVD/DV SDODEUDV WRPDURQ XQ PRPHQWR HQ KXQGLUVH $ULD DEULy OD ERFD OXHJR OD FHUUyUiSLGDPHQWH³1R TXHUtDPRV GHFLUWH QDGD KDVWD TXH HVWXYLpUDPRV VHJXURV ³VH DSUHVXUy %URQ³3HUR QXHVWUR SUpVWDPR QR VH GLR KDVWD KR FHUUDUHPRV HO FRQWUDWR PDxDQD4XHUHPRV PXGDUQRV GH LQPHGLDWR QRV HQFDQWDUtD TXH YLQLHUDV FRQ QRVRWURV DOOt³8QD FDVD ³UHSLWLy $ULD 1R HVWDED VHJXUD GH VL UHtU R OORUDU $TXt HQ HOHVWXGLDQWH DPLVWRVR ODPHQWDEOH SHJDMRVR SHTXHxR DSDUWDPHQWR GH PHWURVFXDGUDGRV HQ 2OG +ROOLV OD UHODFLyQ GH %URQ 0HUHGLWK SDUHFtD XQD HVSHFLH GHUHODFLyQ ILQJLGD 8QD FDVD SRU HO FRQWUDULR HUD PiV GH DGXOWRV 5HDO³¢yQGH HVWi ³$ULD SUHJXQWy ILQDOPHQWH0HUHGLWK VH SDVy ORV GHGRV SRU HO WDWXDMH GH WHOD GH DUDxD GH FRORU URVD HQ HO LQWHULRU GHVX PXxHFD³(Q RYHQWU /DQH (V UHDOPHQWH KHUPRVR $ULD UHR TXH WH YD D HQFDQWDU +D XQD ʹ͹HVFDOHUD GH FDUDFRO TXH FRQGXFH D XQ GHVYiQ JUDQGH HQ HO iWLFR (VR SXHGH VHU WXR VLOR GHVHDV /D OX] DKt DUULED HV PX EXHQD SDUD OD SLQWXUD ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  29. 29. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU$ULD VH TXHGy PLUDQGR XQD SHTXHxD PDQFKD HQ HO MHUVH GH %URQ RYHQWU /DQHKDEtD DOJR IDPLOLDU HQ HOOD SHUR QR HVWDED VHJXUD GH SRU TXp³3XHGHV HPSH]DU D PRYHU WXV FRVDV HQ FXDOTXLHU PRPHQWR GHVSXpV GH PDxDQD ³GLMR%URQ PLUDQGR D $ULD FRQ FDXWHOD FRPR VL QR HVWXYLHUD VHJXUR GH FyPR LED DUHDFFLRQDU6H YROYLy GLVWUDtGD D OD 79 (O QRWLFLHUR PRVWUDED OD ILFKD SROLFLDO GH ,DQ (QWRQFHV ODPDGUH GH ,DQ HQWUy HQ OD SDQWDOOD SiOLGD VLQ GRUPLU³1R KHPRV RtGR KDEODU GH ,DQ GHVGH OD QRFKH GHO MXHYHV ³H[FODPy OD 6UD 7KRPDV³ 6L DOJXLHQ VDEH OR TXH OH KD VXFHGLGR SRU IDYRU TXH VH SUHVHQWH³(VSHUD ³GLMR $ULD OHQWDPHQWH XQ SHQVDPLHQWR FRQJHODGR HQ VX PHQWH³ ¢1R HVRYHQWU /DQH HO EDUULR GHWUiV GH OD FDVD GH 6SHQFHU³£(VR HV ³%URQ VH LOXPLQy³ 9DV D HVWDU PiV FHUFD GH HOOD$ULD QHJy FRQ OD FDEH]D 6X SDGUH QR OR HQWHQGtD³(VD HV OD DQWLJXD FDOOH GH ,DQ 7KRPDV%URQ 0HUHGLWK VH PLUDURQ VXV URVWURV SDOLGHFLHQGR³¢$Vt HV ³%URQ SUHJXQWy(O FRUD]yQ GH $ULD JROSHy eVWD HUD XQD GH ODV UD]RQHV SRU ODV TXH DPDED D VX SDGUHTXH HUD WDQ LUUHPHGLDEOHPHQWH DMHQR D ORV FKLVPHV $O PLVPR WLHPSR ¢FyPR HUDSRVLEOH TXH HQ OD WLHUUD QR SXGLHUD VDEHU HVWR([FHOHQWH 1R VyOR LED D HVWDU DO ODGR GH XQ ERVTXH GRQGH KDEtD HQFRQWUDGR HO FXHUSRGH ,DQ DGHPiV GRQGH $OL KDEtD PXHUWR WDPELpQ ¢ VL ,DQ D~Q HVWDED YLYRDFHFKDQGR HQ ORV ERVTXHV6H HQIUHQWy D VX SDGUH³¢1R FUHHV TXH HVD FDOOH YD D WHQHU XQ NDUPD PX PDOR%URQ FUX]y ORV EUD]RV VREUH HO SHFKR³/R VLHQWR $ULD 3HUR WHQtDPRV XQD LQFUHtEOH RIHUWD GH XQD FDVD XQD TXH QRSRGtDPRV GHMDU SDVDU 7LHQH WRQHODGDV GH HVSDFLR HVWR VHJXUR GH TXH OD HQFRQWUDUiV ʹͺPiV FyPRGD TXH YLYLU DOOt ³+L]R XQ JHVWR FRQ VXV EUD]RV DSXQWDQGR ž‰‹ƒHVSHFtILFDPHQWH D XQ SHTXHxR FXDUWR GH EDxR GHO DSDUWDPHQWR TXH WHQtD TXHFRPSDUWLU )RUR 3XUSOH 5RVH
  30. 30. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU$ULD PLUy HO WyWHP GH FDUD GH DYHV HQ OD HVTXLQD GH OD FRFLQD TXH 0HUHGLWK KDEtDDUUDVWUDGR D FDVD GH XQ PHUFDGR GH SXOJDV KDFH XQ PHV DSUR[LPDGDPHQWH 1R HUDFRPR VL SXGLHUD YROYHU D FDVD GH VX PDPi /D YR] EXUORQD GH ;DYLHU VH VDFXGLy DWUDYpV GH VX FDEH]D 1R KD QHFHVLGDG GH RFXOWDUWH 3HQVp TXH KDEtD XQ HQWHQGLPLHQWR³(VWi ELHQ 0H YR D PXGDU HO PDUWHV ³PXUPXUy $ULD 5HFRJLy VXV OLEURV VXWHOpIRQR FHOXODU VH UHWLUy D VX SHTXHxD KDELWDFLyQ HQ OD SDUWH SRVWHULRU GHO HVWXGLR GH0HUHGLWK VLQWLpQGRVH PX FDQVDGD GHUURWDGD0LHQWUDV VH GHMDED FDHU FRQ VXV FRVDV HQ OD FDPD DOJR IXHUD GH OD YHQWDQD OH OODPy ODDWHQFLyQ (O HVWXGLR HVWDED HQ OD SDUWH SRVWHULRU GH OD YLYLHQGD IUHQWH D XQ FDOOHMyQ XQ JDUDMH GH PDGHUD GHWHULRUDGR 8QD VRPEUD YDSRURVD VH PRYLy GHWUiV GH ODVYHQWDQDV RVFXUDV GHO JDUDMH $ FRQWLQXDFLyQ XQ SDU GH RMRV VLQ SHVWDxHDU PLUDURQ DWUDYpV GHO FULVWDO GLUHFWDPHQWH D $ULD$ULD FKLOOy VH DSUHWy FRQWUD OD SDUHG GHO IRQGR FRQ HO FRUD]yQ GLVSDUDGR 3HUR HQ XQLQVWDQWH ORV RMRV VH GHVYDQHFLHURQ FRPR VL QXQFD KXELHUDQ HVWDGR DOOt ʹͻ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  31. 31. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU DStWXOR 9XHOD FRQPLJR KDFLD OD OXQD 7UDGXFLGR SRU (PLLB*UHJRUL RUUHJLGR SRU 0DULQD( O GRPLQJR SRU OD WDUGH (PLO )LHOGV FUX]y VXV SLHUQDV SRU GHEDMR GH HOOD HQ XQD GH ODV FDELQDV DFRJHGRUD GH 3HQpORSH XQ FRPHGRU KRJDUHxR QR PX OHMRV GH VX FDVD 6X QXHYR QRYLR ,VDDF VH VHQWy HQ OD FDELQD FRQ ODV GRV UHEDQDGDVGH PDQWHTXLOOD GH PDQt FDUJDQGR HO SDQ TXH KDEtD RUGHQDGR HQ IUHQWH GH pO (VWDEDGHPRVWUDQGR FyPR KDFHU VX ViQGZLFK GH PDQWHTXLOOD GH PDQt PXQGLDOPHQWH IDPRVRTXH OH FDPELDUD OD YLGD³(O WUXFR ³GLMR ,VDDF³ HV XVDU OD PLHO HQ YH] GH OD MDOHD ³7RPy XQD ERWHOOD FRQIRUPD GH RVR GHVGH OD PLWDG GH OD WDEOD (O RVR KL]R XQ UXLGR GH SHGRV PLHQWUDV ,VDDFDSUHWDED OD PLHO HQ XQD GH ODV UHEDQDGDV³ 3URPHWR TXH HVWR VH OOHYDUi OHMRV WRGR WXHVWUpV ³eO OH HQWUHJy HO ViQGZLFK (PLO OH GLR XQ JUDQ PRUGLVFR PDVWLFy VRQULy³*RRK ³GLMR HOOD FRQ OD ERFD OOHQD ,VDDF DSUHWy VX PDQR (PLO VH GHUULWLy ,VDDFWHQtD VXDYHV H[SUHVLYRV RMRV D]XOHV KDEtD DOJR HQ VX ERFD TXH OH KDFtD SDUHFHU FRPRVL HVWXYLHUD VRQULHQGR LQFOXVR FXDQGR QR OR HVWDED 6L (PLO QR OR FRQRFLHUD DVXPLUtDTXH HUD GHPDVLDGR DSXHVWR SDUD VDOLU FRQ DOJXLHQ FRPR HOOD,VDDF VHxDOy D OD WHOHYLVLyQ HQ HO PRVWUDGRU GHO FRPHGRU³+H ¢pVD QR HV OD FDVD GH WX DPLJD(PLO VH YROYLy D WLHPSR SDUD YHU D OD 6UD 0FOHOODQ OD YHFLQD GH 6SHQFHU SRU ODFDOOH GHWHQLpQGRVH GHODQWH GH OD 5HVLGHQFLD +DVWLQJV VX SRRGOH EODQFR FRQ XQD FRUUHDUHWUiFWLO³1R KH VLGR FDSD] GH GRUPLU GHVGH HO ViEDGR ³(VWDED GLFLHQGR³ /D LGHD GH TXHKDD XQ FDGiYHU DFLHQWH HQ HO ERVTXH GHWUiV GH PL FDVD HV PXFKR SDUD VRSRUWDU 6yORHVSHUR TXH OR HQFXHQWUHQ UiSLGR ͵Ͳ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  32. 32. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU(PLO VH GHVOL]y KDFLD DEDMR HQ VX DVLHQWR HO iFLGR HVWDED VXELHQGR KDFLD VX JDUJDQWD(VWDED IHOL] GH TXH OD SROLFtD HVWXYLHUD EXVFDQGR D ,DQ SHUR QR TXHUtD HVFXFKDU VREUHHVR DKRUD PLVPR8Q SROL GHO SHUVRQDO GH OD SROLFtD GH 5RVHZRRG DSDUHFLy³(O HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG KD KHFKR WRGDV ODV yUGHQHV QHFHVDULDV KDQ LQLFLDGR VX E~VTXHGD HQ ORV ERVTXHV KR ³$SDUHFLHURQ IODVKHV HQ OD FDUD GHOSROLFtD³ (VWDPRV WRPDQGR HVWH DVXQWR VHULDPHQWH PRYLpQGRQRV WDQ UiSLGR FRPRSRGHPRV/RV UHSRUWHURV FRPHQ]DURQ D ERPEDUGHDU DO SROLFtD FRQ VXV SUHJXQWDV ³¢3RU TXp HORILFLDO HQ OD HVFHQD GHPRUy OD E~VTXHGD ¢+D DOJR TXH ORV SROLFtDV HVWpQ RFXOWDQGR¢(V FLHUWR TXH ,DQ URPSLy XQ DUUHVWR GRPLFLOLDULR D SULQFLSLRV GH VHPDQD VH UHXQLyFRQ XQD GH ODV FKLFDV TXH HQFRQWUy VX FXHUSR(PLO VH PRUGLy VX XxD PHxLTXH VRUSUHQGLGD GH TXH OD SUHQVD VH KXELHUD HQWHUDGR GHTXH ,DQ KDEtD DFRUUDODGR D 6SHQFHU HQ VX SDWLR WUDVHUR ¢4XLpQ OHV GLMR HVR ¢:LOGHQ¢8QR GH ORV RWURV SROLFtDV ¢$(O SROLFtD OHYDQWy VX PDQR VLOHQFLiQGRORV³RPR DFDER GH H[SOLFDU HO 2ILFLDO :LOGHQ QR UHWUDVy OD E~VTXHGD 7XYLPRV TXHREWHQHU ORV SHUPLVRV FRUUHVSRQGLHQWHV SDUD FRQVHJXLU HO DFFHVR D DTXHOORV ERVTXHV«VRQ SURSLHGDG SULYDGD (Q FXDQWR DO 6U 7KRPDV URPSLHQGR XQ DUUHVWR GRPLFLOLDULRHVR QR HV DOJR TXH HVWp GLVSXHVWR D FRPHQWDU HQ HVWH PRPHQWR/D FDPDUHUD KL]R XQ VRQLGR WVN FDPELy ORV FDQDOHV D RWUR QRWLFLHUR 5RVHZRRG5HDFFLRQD GHFtD HO WtWXOR JUDQGH HQ DPDULOOR +DEtD XQD FKLFD HQ OD SDQWDOOD (PLOUHFRQRFLy GH LQPHGLDWR VX FDEHOOR QHJUR D]DEDFKH HQYROYHQWHV JDIDV GH VRO GH *XFFL-HQQD DYDQDXJK(O HVWyPDJR GH (PLO VH YROWHy -HQQD DYDQDXJK /D FKLFD TXH (PLO VXV DPLJDVKDEtDQ FHJDGR SRU DFFLGHQWH HQ HO VH[WR JUDGR /D FKLFD TXH OH KDEtD GLFKR D $ULDKDFH SRFR PiV GH GRV PHVHV TXH $OL WHQtD SUREOHPDV SHUWXUEDGRUHV FRQ VX KHUPDQR-DVRQ SUREOHPDV TXH (PLO D~Q QR TXHUtD QL SHQVDU6H OHYDQWy GH OD PHVD³9DPRV ³H[FODPy GHVYLDQGR OD PLUDGD GHO WHOHYLVRU ͵ͳ,VDDF HVWDED GH SLH WDPELpQ OXFLHQGR DIHFWDGR ž‰‹ƒ³9R D WHQHU TXH DSDJDU HO WHOHYLVRU )RUR 3XUSOH 5RVH
  33. 33. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU(PLO VDFXGLy OD FDEH]D³4XLHUR LUPH³(VWi ELHQ HVWi ELHQ ³GLMR ,VDDF VXDYHPHQWH VDFDQGR XQDV SRFDV FXHQWDV GpELOHV FRORFiQGRODV HQ VX WD]D GH FDIp (PLO VH WDPEDOHy KDFLD OD SXHUWD IURQWDO XDQGRDOFDQ]y OD SHTXHxD iUHD SRU HO VRSRUWH GH DQILWULRQD VLQWLy OD PDQR GH ,VDDF FHUFDVREUH OD VXD³/R VLHQWR ³GLMR HOOD FRQ DLUH GH FXOSDELOLGDG VXV RMRV OOHQRV GH OiJULPDV³ 1LVLTXLHUD OOHJDVWH D FRPHU WX ViQGZLFK,VDDF OH WRFy HO EUD]R³1R WH SUHRFXSHV SRU HVR 1R SXHGR LPDJLQDUPH SRU OR TXH HVWiV SDVDQGR(PLO DSRy VX FDEH]D VREUH VX KRPEUR DGD YH] TXH FHUUDED ORV RMRV LPDJLQDED HOFXHUSR H[SXHVWR H KLQFKDGR GH ,DQ 1XQFD KDEtD YLVWR D XQD SHUVRQD PXHUWD DQWHV QRHQ XQ IXQHUDO QR HQ XQD FDPD GH KRVSLWDO FLHUWDPHQWH QR HQ HO ERVTXH DVHVLQDGRHVHDED SRGHU ERUUDUOR GH VX PHPRULD FRQ VyOR SXOVDU XQ ERWyQ WDQ IiFLOPHQWH FRPRGHVWUR]DU XQ FRUUHR QR GHVHDGR GH VX EX]yQ GH FRUUHR HOHFWUyQLFR (VWDU FRQ ,VDDF HUDOD ~QLFD FRVD TXH WRPDED DOHMDED XQ SRFR GH VX GRORU GH VX PLHGR³$SXHVWR D TXH QR SHQVDVWH HVWR FXDQGR PH SHGLVWH TXH IXHUD WX QRYLD ¢HK ³HOODPXUPXUy³3RU IDYRU ³GLMR ,VDDF VXDYHPHQWH EHViQGROD HQ OD IUHQWH³ 7H DXGDUtD HQFXDOTXLHU FRVD/D FDIHWHUD HQ HO FRQWDGRU ERUERWHy )XHUD GH OD YHQWDQD XQD EDUUHGRUD GH QLHYHUHIXQIXxDED FDOOH DEDMR 3RU HQpVLPD YH] (PLO SHQVy HQ OR DIRUWXQDGD TXH HUD SRUKDEHU HQFRQWUDGR D DOJXLHQ WDQ PDUDYLOORVR FRPR ,VDDF /D KDEtD DFHSWDGR LQFOXVRGHVSXpV GH TXH OH GLMHUD TXH VH KDEtD HQDPRUDGR GH $OL HQ HO VpSWLPR JUDGR OXHJR GH0DD 6W *HUPDLQ HVWH RWRxR eO KDEtD HVFXFKDGR SDFLHQWHPHQWH FXDQGR OH H[SOLFyFyPR VX IDPLOLD OXFKy FRQ VX VH[XDOLGDG HQYLiQGROD D 7UHH 7RSV XQ SURJUDPD JDOHMDQR eO KDEtD VRVWHQLGR VX PDQR FXDQGR OH GLMR TXH VHJXtD SHQVDQGRFRQVWDQWHPHQWH DFHUFD GH $OL D SHVDU GH TXH $OL KDEtD JXDUGDGR PXFKRV VHFUHWRV GHHOODV DKRUD pO OD HVWDED DXGDQGR D WUDYpV GH HVWR6H KDFtD RVFXUR DIXHUD HO DLUH ROtD D OD FHQD GH KXHYRV UHYXHOWRV FDIp DPLQDURQ ͵ʹGH OD PDQR D OD FDPLRQHWD 9ROYR GH OD PDPi GH (PLO TXH HVWDED HVWDFLRQDGD HQ ž‰‹ƒSDUDOHOR D OD DFHUD /RV IOXMRV JUDQGHV GH QLHYH HVWDEDQ DPRQWRQDGRV HQ OD DFHUD XQ )RUR 3XUSOH 5RVH
  34. 34. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHUSDU GH QLxRV HVWDEDQ HQ XQ WULQHR SRU XQD SHTXHxD FROLQD GHWUiV GHO WHUUHQR EDOGtR HQOD FDOOH$O OOHJDU DO FRFKH XQD SHUVRQD TXH XVDED XQD JUDQ FDSXFKD SHOXGD DSUHWDGD VREUH VXFDEH]D VH YROYLy KDFLD HOORV 6XV RMRV EULOODEDQ³¢(V HVWH WX FRFKH ³6HxDOy HO 9ROYR(PLO VH GHWXYR VRUSUHQGLGD³6Vt«³£0LUD OR TXH KLFLVWH ³3LVRWHy HO KRPEUH D WUDYpV GH OD QLHYH DSXQWy D XQ %0:DSDUFDGR HQ IUHQWH GHO 9ROYR +DEtD XQD DEROODGXUD GLUHFWDPHQWH EDMR HO Q~PHUR GH ODPDWUtFXOD³ 7H HVWDFLRQDVWH DTXt GHVSXpV GH Pt ³JUXxy HO KRPEUH³ ¢,QFOXVRHFKDVWH XQ YLVWD]R DQWHV GH WLUDUWH DOOt³R OR VLHQWR ³(PLO EDOEXFHy 1R SRGtD UHFRUGDU JROSHDU DOJR FXDQGR VH KDEtDHVWDFLRQDGR SHUR KDEtD HVWDGR DWXUGLGD WRGR HO GtD,VDDF DIURQWy DO KRPEUH³3RGUtD KDEHU HVWDGR DOOt DQWHV 7DO YH] XVWHG QR OR KDEtD QRWDGR³1R HVWDED ³VH EXUOy HO KRPEUH 0LHQWUDV VH WDPEDOHDED PiV FHUFD GH HOORV ODFDSXFKD VH FDy 7HQtD DOERURWDGR HO FDEHOOR UXELR RMRV D]XOHV XQD FDUD IDPLOLDU HQIRUPD GH FRUD]yQ (PLO DVSLUy VX HVWyPDJR (UD HO KHUPDQR GH $OL -DVRQL/DXUHQWLV(OOD HVSHUy -DVRQ VHJXUR OD UHFRQRFHUtD WDPELpQ (PLO KDEtD HVWDGR HQ FDVD GH $OLSUiFWLFDPHQWH WRGRV ORV GtDV HQ HO VH[WR VpSWLPR JUDGR -DVRQ WDPELpQ OD KDEtDYLVWR HQ HO MXLFLR GH ,DQ HO YLHUQHV 3HUR HO URVWUR GH -DVRQ HVWDED URMR VXV RMRV QRHVWDEDQ PLUDQGR GLUHFWDPHQWH D QDGD SDUHFtD TXH HVWDED WUDEDMDQGR HO PLVPR HQ XQWUDQFH HQIXUHFLGR (PLO ROIDWHy HO DLUH IUHQWH D pO SUHJXQWiQGRVH VL HVWDED ERUUDFKR3HUR QR SRGtD ROHU HO DOFRKRO HQ VX DOLHQWR³¢7LHQHQ OD HGDG QHFHVDULD SDUD FRQGXFLU ³UXJLy -DVRQ LR XQ SDVR DPHQD]DGRUKDFLD (PLO,VDDF VH LQWHUSXVR HQWUH HOORV SURWHJLHQGR D (PLO GH pO ͵͵³:KRD 1R HV QHFHVDULR TXH JULWHV ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  35. 35. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU/DV IRVDV QDVDOHV GH -DVRQ OODPHDURQ $SUHWy ORV SXxRV SRU XQ PRPHQWR (PLOSHQVy TXH LED D ODQ]DU XQ JROSH (QWRQFHV XQD SDUHMD VDOLy GH OD FDIHWHUtD HQ OD FDOOH -DVRQ YROYLy OD FDEH]D HMy HVFDSDU XQ JHPLGR IUXVWUDGR JROSHy HO WURQFR GH VX FRFKHGXUR VH GLR OD YXHOWD VXELy HQ HO DVLHQWR GHO FRQGXFWRU (O %0: JUXxy D OD YLGD -DVRQ GHVSHJy KDFLD HO WUiILFR FRUWDQGR D XQ DXWR TXH YHQtD 7RFDURQ OD ERFLQD /RVQHXPiWLFRV FKLUULDURQ (PLO YLR ODV OXFHV WUDVHUDV GHVDSDUHFHU HQ XQD HVTXLQD VXVPDQRV DSUHWDGDV D ORV ODGRV GH VX URVWUR,VDDF VH HQIUHQWy D (PLO³¢(VWiV ELHQ(PLO DVLQWLy HQ VLOHQFLR GHPDVLDGR DWXUGLGD SDUD KDEODU³¢XiO HUD VX SUREOHPD (UD DSHQDV XQD DEROODGXUD 1R WH UHFXHUGR JROSHiQGROR(PLO WUDJy VDOLYD³eVH HUD HO KHUPDQR GH $OLVRQ L/DXUHQWLV ³6LPSOHPHQWH GHFLU ODV SDODEUDV HQ YR]DOWD OD KL]R HVWDOODU HQ OiJULPDV GH PLHGR SUHRFXSDGD ,VDDF GXGy SRU XQ PRPHQWR OXHJR HQYROYLy VXV EUD]RV DOUHGHGRU GH (PLO VRVWHQLpQGROD FHUFD³6KKK ³VXVXUUy³ 9DPRV D HQWUDU HQ HO FRFKH 9R D FRQGXFLU(PLO OH HQWUHJy ODV OODYHV VH PHWLy HQ HO DVLHQWR GHO SDVDMHUR ,VDDF VH UHWLUy GHO OXJDU HPSH]y D EDMDU SRU HO FDPLQR /DV OiJULPDV URGDEDQ SRU ODV PHMLOODV GH (PLO PiVUiSLGR PiV UiSLGR 1L VLTXLHUD HVWDED VHJXUD GH SRU TXp HVWDED OORUDQGR« SRU HOHVWDOOLGR LQMXVWR GH -DVRQ Vt SHUR WDPELpQ DFDEDED GH YHU D -DVRQ GHODQWH GH HOOD 6HYHtD WDQ VRUSUHQGHQWH FRPR $OL,VDDF PLUy RWUD YH] VX URVWUR DUUXJDGR³2H ³GLMR HQ YR] EDMD 6H GLR OD YXHOWD HQ XQ FDPLQR TXH FRQGXFtD D XQD ILOD GHHGLILFLRV GH RILFLQDV HVWDFLRQDQGR HQ XQ HVWDFLRQDPLHQWR RVFXUR YDFtR FDPELy HQ HOSDUTXH³ (VWi ELHQ ³eO DFDULFLy HO EUD]R GH (PLO6H VHQWDURQ DOOt SRU XQ WLHPSR VLQ GHFLU QDGD (O ~QLFR VRQLGR HUD HO WUDTXHWHR GHOFDOHQWDGRU GHO 9ROYR HVSXpV GH XQ PRPHQWR (PLO VH VHFy ORV RMRV VH LQFOLQy KDFLDGHODQWH OR EHVy IHOL] GH TXH HVWXYLHUD DTXt eO OH GHYROYLy HO EHVR VH GHWXYLHURQPLUiQGRVH FRQ QRVWDOJLD HO XQR DO RWUR (PLO VH ]DPEXOOy GH QXHYR EHVDQGR PiV ͵ͶiYLGDPHQWH H UHSHQWH WRGRV VXV SUREOHPDV VH IXHURQ DO LJXDO TXH ODV FHQL]DV HQ XQDEULVD ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  36. 36. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU/DV YHQWDQDV GHO FRFKH VH HPSDxDURQ 0XGDPHQWH ,VDDF UHFRJLy HO ERUGH LQIHULRU GHVX FDPLVHWD PDQJD ODUJD VH OD SXVR VREUH VX FDEH]D 6X SHFKR HUD VXDYH PXVFXORVR WHQtD XQD SHTXHxD FLFDWUL] EULOODQWH HQ HO LQWHULRU GH VX EUD]R GHUHFKR (PLOH[WHQGLy OD PDQR OR WRFy³¢4Xp HV HVR³DHUVH GH XQD UDPSD %0; HQ HO VHJXQGR JUDGR ³UHVSRQGLyeO LQFOLQy OD FDEH]D OH GLR XQ FRGD]R KDFLD OD FDPLVHWD PDQJD ODUJD GH (PLO (OODOHYDQWy VXV EUD]RV ,VDDF OR OOHYy D FDER $XQTXH HO FDORU HVWDED D WRGR YROXPHQ ORVEUD]RV GH (PLO HVWDEDQ WRGDYtD FXELHUWRV GH SLHO GH JDOOLQD (OOD EDMy OD PLUDGDDYHUJRQ]DGD SRU HO VXMHWDGRU GHSRUWLYR D]XO PDULQR TXH KDEtD H[FDYDGR HQ HO FDMyQ HQOD PDxDQD (VWDED LPSUHVR FRQ OXQDV HVWUHOODV SODQHWDV 6L VyOR VH KXELHUD SXHVWRDOJR XQ SRFR PiV IHPHQLQR VH[« SHUR HQWRQFHV QR HUD FRPR VL VH KXELHUDSODQHDGR TXLWDUVH OD URSD,VDDF VHxDOy HQ VX RPEOLJR³7LHQHV XQR DIXHUD(PLO OR FXEULy³7RGR HO PXQGR VH EXUOD GH pO ³6REUH WRGR TXLVR GHFLU $OL TXH KDEtD WRPDGR XQDRMHDGD HQ HO RPEOLJR GH (PLO XQD YH] FXDQGR VH HVWDEDQ FDPELDQGR HQ HO OXE GHDPSR GH 5RVHZRRG ³3HQVp TXH VyOR KDEtD QLxRV UHJRUGHWHV FRQ RPEOLJRV FRPRHVWRV ³HOOD EURPHy (PLO VH KDEtD SXHVWR WUDMHV GH EDxR GH XQD VROD SLH]D GHVGHHQWRQFHV,VDDF FXULRVHy FRQ VXV PDQRV OHMRV³UHR TXH HV JHQLDO ³6XV GHGRV UR]DURQ HO ERUGH LQIHULRU GHO VXMHWDGRU GHVOL]DQGRVX PDQR HQ HO LQWHULRU (O FRUD]yQ GH (PLO JROSHy ,VDDF VH LQFOLQy KDFLD HOODEHViQGROH HO FXHOOR 6X SLHO GHVQXGD WRFy OD VXD eO WLUy GH VX VXMHWDGRU GHSRUWLYRLQVWiQGROD D TXH VDOLHUD (PLO VH WLUy HQFLPD GH VX FDEH]D XQD VRQULVD WRQWDDSDUHFLy HQ HO URVWUR GH ,VDDF (PLO VH ULy GLYHUWLGD HQ FXDQ VHULRV HUDQ 6LQ HPEDUJRQR VH VHQWtD FRKLELGD (VWR VH VHQWtD« ELHQ6H DEUD]DURQ FRQ IXHU]D SUHVLRQDQGR VXV FXHUSRV FDOLHQWHV MXQWRV ͵ͷ³¢(VWiV VHJXUD GH TXH HVWiV ELHQ ³PXUPXUy ,VDDF ž‰‹ƒ³R FUHR TXH Vt ³GLMR (PLO HQ VX KRPEUR³ /R VLHQWR WRGR HQ PL YLGD SDUHFH WDQORFR )RUR 3XUSOH 5RVH
  37. 37. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³1R WH GLVFXOSHV ³,VDDF DFDULFLDED VX FDEHOOR FRQ ODV PDQRV³ RPR KH GLFKR PHJXVWDUtD DXGDUWH FRQ FXDOTXLHU FRVD R WH DPR(PLO VH LQFOLQy KDFLD DWUiV ERTXLDELHUWD ,VDDF WHQtD XQD PLUDGD WDQ VLQFHUD YXOQHUDEOH HQ VX URVWUR (PLO VH SUHJXQWy VL HOOD HUD OD SULPHUD SHUVRQD TXH OH KDEtDGLFKR DOJXQD YH] TXH DPDED 6H VHQWtD PX DJUDGHFLGD GH WHQHUOR HQ VX YLGD (UD OD~QLFD SHUVRQD TXH OD KDFtD VHQWLU VHJXUD D~Q UHPRWDPHQWH³7H DPR WDPELpQ ³GHFLGLy HOOD6H DEUD]DURQ GH QXHYR HVWD YH] PiV IXHUWH 3HUR GHVSXpV GH XQRV VHJXQGRV GLFKRVRVHO UHWRUFLGR IXULRVR -DVRQ QDGy HQ OD PHQWH GH (PLO (OOD DSUHWy ORV RMRV FRQ IXHU]D VX HVWyPDJR VH DUUHPROLQDED FRQ WHPRUiOPDWH GLMR XQD YRFHFLWD HQ VX LQWHULRU 3UREDEOHPHQWH KDEtD XQD H[SOLFDFLyQ OyJLFD SDUDOD H[SORVLyQ GH -DVRQ 7RGR HO PXQGR HVWDED GHYDVWDGR SRU OD PXHUWH GH $OL ODGHVDSDULFLyQ GH ,DQ QR HUD UDUR TXH DOJXLHQ³HVSHFLDOPHQWH XQ PLHPEUR GH ODIDPLOLD³HVWXYLHUD XQ SRFR ORFR GH GRORU3HUR XQD VHJXQGD YR] HPSXMDED HQ HOOD WDPELpQ (VD QR HV WRGD OD KLVWRULD OD YR] GLMR OR VDEHV ͵͸ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  38. 38. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU DStWXOR (VH FKLFR HV PtR 7UDGXFLGR SRU PDVL RUUHJLGR SRU 0DULQD0 iV WDUGH HVD QRFKH +DQQD 0DULQ VH VHQWy HQ XQD PHVD EODQFD EULOODQWH HQ 3LQNEHUU HQ HO FHQWUR FRPHUFLDO .LQJ -DPHV 6XV IXWXUDV KHUPDQDVWUDV .DWH 5DQGDOO 1DRPL =HLJOHU 5LOH :ROIH ODURGHDEDQ SHTXHxDV WD]DV GH RJXU FRQJHODGR HVWDEDQ FRORFDGDV DO IUHQWH GH FDGD XQDGH HOODV 8QD FDQFLyQ MDSRQHVD GH SRS VRQDED GHVGH ORV DOWDYRFHV XQD OtQHD GHFKLFDV GH 6DQ $XJXVWXV GH OD HVFXHOD SUHSDUDWRULD VH VLWXDEDQ HQ HO PRVWUDGRUPHGLWDQGR VREUH ODV RSFLRQHV³¢1R FUHHQ TXH 3LQNEHUU HV XQ OXJDU GH UHXQLyQ PXFKR PHMRU TXH 5LYH *DXFKH ³GLMR +DQQD HQ UHIHUHQFLD DO UHVWDXUDQWH GH HVWLOR IUDQFpV GHO RWUR H[WUHPR GHO FHQWURFRPHUFLDO +L]R XQ JHVWR KDFLD OD SXHUWD KDFLD HO DWULR GHO FHQWUR FRPHUFLDO³(VWDPRV MXVWR HQIUHQWH GH $UPDQL ([FKDQJH DUWLHU 3RGHPRV FRPHUQRV FRQ ORVRMRV D ORV FKLFRV VH[V YHU GLDPDQWHV PDJQtILFRV VLQ WHQHU TXH OHYDQWDUQRV0HWLy OD FXFKDUD HQ OD FRSD GH 3LQNEHUU VH PHWLy XQD FXFKDUDGD HQRUPH HQ OD ERFDGHMDQGR HVFDSDU XQ SHTXHxR ´PPPµ SDUD KDFHU KLQFDSLp GH TXH WDQ EXHQD HUD OD LGHDTXH KDEtD WHQLGR HVSXpV DOLPHQWy FRQ XQD SHTXHxD UDFLyQ D RW VX GREHUPDQPLQLDWXUD D TXLHQ KDEtD WUDtGR HQ VX EROVR SRUWDHTXLSDMHV SDUD OD DSHUWXUD GH OD QXHYDWLHQGD GH -XLF RXWXUH SDUD SHUURV /RV WUDEDMDGRUHV GH 3LQNEHUU VHJXtDQ GLVSDUDQGRGDJDV HQ GLUHFFLyQ D +DQQD $OJXQD UHJOD QR GLFKD LPSOLFDED TXH ORV SHUURV QR HUDQSHUPLWLGRV DTXt SHUR VHJXUDPHQWH VH UHIHUtDQ D ORV SHUURV VXFLRV FRPR ODEUDGRUHV 6DQ %HUQDUGRV ORV KRUULEOHV SHTXHxRV 6KLK 7]X RW HUD HO SHUUR PiV OLPSLR GHWRGRV ORV SHUURV GH 5RVHZRRG D +DQQD OH GDED VHPDQDOPHQWH EDxRV GH EXUEXMDFRQ FKDPS~ SDUD SHUURV FRQ RORU D ODYDQGD LPSRUWDGR GHVGH 3DUtV5LOH KL]R JLUDU XQD SLH]D GH FDEHOOR FREUL]R DOUHGHGRU GH VXV GHGRV ͵͹³3HUR QR VH SXHGH UREDU D KXUWDGLOODV YLQR DTXt FRPR VH SXHGH HQ 5LYH *DXFKH ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  39. 39. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³6t SHUR QR SXHGHV OOHYDU SHUURV D 5LYH *DXFKH ³GLMR +DQQD DJDUUDQGR OD SHTXHxDFDULWD GH RW HQ VXV PDQRV /H GLR RWUD SHTXHxD SRUFLyQ GH 3LQNEHUU1DRPL SUREy XQ SHTXHxR ERFDGR GH RJXU H LQPHGLDWDPHQWH VH YROYLy D DSOLFDU XQDFDSD GH OiSL] GH ODELRV GH *XHUODLQ .LVV.LVV³ OD LOXPLQDFLyQ GH DTXt HV WDQ SRFR IDYRUHFHGRUD ³(OOD PLUDED D ORV HVSHMRVUHGRQGRV TXH VH DOLQHDEDQ HQ ODV SDUHGHV GH 3LQNEHUU³ 6LHQWR TXH PLV SRURV VHDJUDQGDQ+DQQD GHMy FDHU OD WD]D GH 3LQNEHUU VREUH OD PHVD KDFLHQGR TXH OD SHTXHxD FXFKDUDGH SOiVWLFR VDOWDUD³%XHQR QR TXHUtD UHFXUULU D HVWR SHUR DQWHV GH TXH URPSLpUDPRV /XFDV PH GLMR TXH5LYH *DXFKH WLHQH UDWDV HQ OD FRFLQD ¢(VWiV VHJXUD GH TXH TXLHUHV SDVDU HO UDWR HQDOJXQD SDUWH FRQ XQ SUREOHPD GH URHGRUHV 3RGUtD KDEHU PLHUGD GH UDWD HQ WXV SDWDWDVIULWDV³¢2 QR TXLHUHV HVWDU DOOt D FDXVD GHO SUREOHPD GH /XFDV ³1DRPL VH ULy VDFXGLHQGRVX FDEHOOR UXELR FODUR SRU HQFLPD GH VX KXHVXGR KRPEUR .DWH VH ULy OHYDQWy OD WD]DGH Wp GH PHQWD TXH KDEtD FRPSUDGR DQWHV HQ 6WDUEXFNV SDUD KDFHU XQ EULQGLV¢4XLpQHV EHEtDQ Wp GH PHQWD DGHPiV GH ODV VHxRUDV GH HGDG GH WRGRV PRGRV)HQyPHQR+DQQD IXOPLQy FRQ OD PLUDGD D VXV PHGLR KHUPDQDVWUDV JLUy OD FDEH]D LQFDSD] GHPLUDUODV $ SULQFLSLRV GH OD VHPDQD .DWH +DQQD FDVL KDEtDQ FRQJHQLDGRFRPSDUWLHQGR DOJXQRV VHFUHWRV GXUDQWH HO GHVDXQR .DWH DOXGLy TXH WHQtD XQSUREOHPD JLQHFROyJLFR SHUR QR H[SOLFy OR TXH HUD +DQQD FRQIHVy VX SUREOHPD GHEXOLPLD 3HUR FXDQGR ´$µ FRPHQ]y D LQVLQXDU D +DQQD TXH .DWH HUD PHQRV TXH XQDQXHYD PHMRU DPLJD PiV XQD PDOYDGD KHUPDQDVWUD +DQQD VH GLR FXHQWD TXH FRQILDUHQ .DWH KDEtD VLGR XQ JUDQ HUURU $Vt TXH HQ OD IXQFLyQ EHQpILFD GH 5RVHZRRG D+DQQD OH FRQWy D WRGD OD HVFXHOD TXH .DWH WHQtD KHUSHV 6L +DQQD QR OR KXELHUD KHFKRHVWDED VHJXUD GH TXH .DWH KXELHUD FRQWDGR HO VHFUHWR GH +DQQD HQ VX OXJDU1DRPL 5LOH KDEtDQ UHFRQRFLGR HO LQFLGHQWH GHO KHUSHV FRPR XQ JUDQ MXHJR GHSRGHU LQPHGLDWDPHQWH OODPDQGR WDQWR D +DQQD FRPR D .DWH HVD PDxDQD GHGRPLQJR SDUD YHU VL TXHUtDQ LU DO .LQJ -DPHV FRPR VL HVR QXQFD KXELHUD VXFHGLGR.DWH SDUHFtD KDEHUOR GHMDGR SDVDU WDPELpQ JLUiQGRVH D +DQQD HQ HO FRFKH GH FDPLQR ͵ͺDO FHQWUR FRPHUFLDO GLFLHQGR FRQ XQD YR] IUHVFD GHVSUHRFXSDGD ž‰‹ƒ³6LPSOHPHQWH YDPRV D ROYLGDU OR GH OD SDVDGD QRFKH ¢GH DFXHUGR )RUR 3XUSOH 5RVH
  40. 40. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU3RU GHVJUDFLD QR WRGR HO PXQGR YLR HO WUXFR GHO KHUSHV FRPR XQ PRYLPLHQWR GH ODDEHMD UHLQD HO FXDO UHDOPHQWH HUD ,QPHGLDWDPHQWH GHVSXpV GH TXH +DQQD OR GLMHUD/XFDV HO QRYLR GH +DQQD HQ HVH PRPHQWR GLMR TXH OR VXR VH KDEtD DFDEDGR TXH QRTXHUtD HVWDU FRQ DOJXLHQ TXH HVWDED WDQ REVHVLRQDGR FRQ OD SRSXODULGDG FXDQGR HOSDGUH GH +DQQD VH KDEtD HQWHUDGR OH RUGHQy TXH +DQQD SDVDUD WRGR VX WLHPSR OLEUHFRQ .DWH SDUD TXH SXGLHUDQ FRQJHQLDU +DVWD HO PRPHQWR pO VH HVWDED WRPDQGR HOFDVWLJR HQ VHULR(VWD PDxDQD FXDQGR .DWH TXHUtD LU D :DZD SRU XQD RFDROD /LJKW +DQQD ODDFRPSDxy HVSXpV FXDQGR +DQQD TXLVR WRPDU XQD FODVH GH RJD %LNUDP .DWHFRUULy HVFDOHUDV DUULED VH YLVWLy FRQ VX FDSULV GH RJD /XOXOHPRQ HVWD WDUGH ODSUHQVD VH KDEtD PRVWUDGR HQ OD SXHUWD GH +DQQD SDUD KDFHUOH SUHJXQWDV VREUH HO DUUHVWRGH ,DQ SRU DOODQDPLHQWR GH PRUDGD OR TXH VXFHGLy OD VHPDQD SDVDGD FXDQGR VHUHXQLy FRQ 6SHQFHU ³¢H TXp HVWDEDQ KDEODQGR ³SUHJXQWDURQ ORV SHULRGLVWDV³¢3RU TXp QR OH GLMHURQ D OD SROLFtD TXH ,DQ KDEtD DSDUHFLGR ¢1RV HVWiQ RFXOWDQGR DOJRD QRVRWURV ³$ PHGLGD TXH +DQQD H[SOLFDED TXH HOOD QR VDEtD TXH ,DQ DSDUHFLy HQ HOSRUFKH GH 6SHQFHU KDVWD PXFKR GHVSXpV GH TXH ,DQ KXELHUD HVFDSDGR .DWH HVWDEDMXVWR D VX ODGR DSOLFiQGRVH XQD QXHYD FDSD GH EULOOR GH ODELRV 6PDVKER[ SDUD HO FDVRGH TXH ORV SHULRGLVWDV QHFHVLWDUDQ XQD RSLQLyQ H[WUD GH XQD FKLFD GH 5RVHZRRG D1R LPSRUWDED TXH HOOD KXELHUD VLGR XQD QLxD GH 5RVHZRRG D GHVGH KDFtD VyOR XQDVHPDQD PHGLD (OOD VH KDEtD PXGDGR D OD FDVD GH OD PDGUH GH +DQQD GHVSXpV GHTXH OD PDGUH GH +DQQD DFHSWDUD XQ WUDEDMR ELHQ UHPXQHUDGR HQ 6LQJDSXUH /D PDGUHGH .DWH ,VDEHO HO SDGUH GH +DQQD VH KDEtD PXGDGR D OD FDVD WDPELpQ ORV GRVSODQHDEDQ FDVDUVH HFFK$KRUD FRQ XQD VRQULVD FRPSDVLYD HQ ORV ODELRV GH .DWH³¢4XLHUHV KDEODU GH /XFDV³ GLMR WRFDQGR OD PDQR GH +DQQD³1R KD QDGD TXH KDEODU ³HVSHWy +DQQD DSDUWDQGR VX PDQR 1R HVWDED GLVSXHVWD DDEULUVH D .DWH« HVR KDEtD VLGR OD VHPDQD SDVDGD (VWDED WULVWH SRU /XFDV D KDEtDHPSH]DGR D HFKDUOR GH PHQRV SHUR WDO YH] QR HUDQ HO XQR SDUD HO RWUR³3HUR W~ SDUHFHV EDVWDQWH GLVJXVWDGD .DWH ³UHSOLFy +DQQD LJXDODQGR OD FDULxRVDYR] GH .DWH³ 1R KDV RtGR KDEODU GH (ULF ¢HK 3REUHFLWD ¢7LHQHV HO FRUD]yQ URWR.DWH EDMy VXV RMRV (ULF .DKQ HO VH[ KHUPDQR PDRU GH 1RHO HVWDED LQWHUHVDGR HQ.DWH EXHQR OR KDEtD HVWDGR KDVWD HO FRPHQWDULR GHO KHUSHV GH WRGRV PRGRV ͵ͻ³(V SUREDEOHPHQWH OR PHMRU ³GLMR +DQQD DOHJUHPHQWH³ (VFXFKp TXH (ULF HV XQ ž‰‹ƒJUDQ MXJDGRU VyOR OH JXVWDQ ODV FKLFDV FRQ WHWDV JUDQGHV )RUR 3XUSOH 5RVH
  41. 41. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³/RV SHFKRV GH .DWH HVWiQ ELHQ ³VDOWy 5LOH UiSLGDPHQWH1DRPL DUUXJy VX QDUL]³1XQFD KH RtGR TXH (ULF IXHUD XQ MXJDGRU+DQQD KL]R XQD EROD GH VX VHUYLOOHWD PROHVWD GH TXH 1DRPL 5LOH IXHURQ WDQ UiSLGDVSDUD VDOWDU HQ GHIHQVD GH .DWH³8VWHGHV FKLFDV QR WLHQHQ HO PLVPR WLSR GH LQIRUPDFLyQ TXH R WHQJR7RGDV VH YROYLHURQ D FHQWUDU HQ VXV 3LQNEHUULHV VLQ GHFLU QDGD H UHSHQWH XQ GHVWHOORGH FDEHOOR UXELR HQ HO DWULR OODPy OD DWHQFLyQ GH +DQQD VH GLR OD YXHOWD 8Q JUXSR GHFKLFDV GH YHLQWH DxRV SDVDURQ FDPLQDQGR EDODQFHDQGR ODV EROVDV GH FRPSUDV GH 6DNV7RGRV HUDQ PRUHQDV+DQQD KDEtD HVWDGR YLHQGR XQ PRQWyQ GH IODVKHV IDQWDVPDV GH SHOR UXELR~OWLPDPHQWH HUD SHUVHJXLGD FRQVWDQWHPHQWH SRU OD LQTXLHWDQWH VHQVDFLyQ GH TXHSRGUtD WUDWDUVH GH 0RQD 9DQGHUZDDO VX DQWLJXD PHMRU DPLJD 0RQD KDEtD PXHUWRFDVL GRV PHVHV DQWHV SHUR +DQQD WRGDYtD SHQVDED HQ HOOD PXFKDV YHFHV DO GtD« HQWRGDV ODV ILHVWDV GH SLMDPDV TXH KDEtDQ WHQLGR HQ WRGDV ODV H[FXUVLRQHV GH FRPSUDV DODV TXH KDEtDQ LGR HQ WRGDV ODV QRFKHV GH ERUUDFKHUD HQ OD FDVD GH 0RQD GH UHtUVH GHORV FKLFRV FRQ ORV TXH KDEtDQ IOLUWHDGR $KRUD TXH 0RQD VH KDEtD LGR KDEtD XQ DJXMHURHQRUPH HQ OD YLGD GH +DQQD $O PLVPR WLHPSR VH VHQWtD FRPR XQD LGLRWD 0RQD QRKDEtD VLGR UHDOPHQWH VX DPLJD« 0RQD KDEtD VLGR ´$µ (OOD KDEtD DUUXLQDGR ODVUHODFLRQHV GH +DQQD DLUHDGR VXV WUDSRV VXFLRV OD KDEtD WRUWXUDGR GXUDQWH PHVHV GHILQLWLYDPHQWH ODV PHMRUHV DPLJDV SDUD VLHPSUH QR DWURSHOODEDQ D VXV PHMRUHV DPLJDVFRQ HO 689 GH VX SDGUHHVSXpV GH TXH ODV FRPSUDGRUDV SDVDURQ +DQQD VH GLR FXHQWD GH XQD ILJXUD IDPLOLDUGH FDEHOOR RVFXUR MXVWR IXHUD GH 3LQNEHUU KDEODQGR SRU XQ WHOpIRQR FHOXODU(QWUHFHUUy ORV RMRV (UD HO 2ILFLDO :LOGHQ³iOPDWH ³PXUPXUDED :LOGHQ HQ HO WHOpIRQR FRQ VX YR] XUJHQWH DQJXVWLDGD)UXQFLy HO FHxR DO HVFXFKDU D OD SHUVRQD HQ HO RWUR H[WUHPR³ (VWi ELHQ HVWi ELHQ4XpGDWH VHQWDGR (VWDUp DOOt SURQWR+DQQD IUXQFLy HO FHxR ¢+DEtD GHVFXELHUWR DOJR VREUH HO FXHUSR GH ,DQ (OOD WDPELpQTXHUtD SUHJXQWDUOH VREUH OD ILJXUD HVSHOX]QDQWH HQFDSXFKDGD TXH KDEtD YLVWR HQ HOERVTXH OD QRFKH GH OD ILHVWD $TXHOOD TXH VH KDEtD FHUQLGR VREUH +DQQD ͶͲDPHQD]DGRUDPHQWH GHVSXpV GH XQ PRPHQWR OD SHUVRQD KDEtD OHYDQWDGR XQ GHGR ž‰‹ƒKDVWD VXV ODELRV KDEtD VXVXUUDGR ´VKKKµ )RUR 3XUSOH 5RVH
  42. 42. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU¢3RU TXp DOJXLHQ KDUtD FDOODU D +DQQD D PHQRV TXH pVWH KXELHUD KHFKR DOJR WHUULEOH QR TXLVLHUD VHU YLVWR +DQQD VH SUHJXQWy VL OD SHUVRQD WHQtD DOJR TXH YHU FRQ OD PXHUWHGH ,DQ 7DO YH] HUD ´$µ WDPELpQ+DQQD FRPHQ]y D SRQHUVH GH SLH SHUR DQWHV GH TXH SXGLHUD HPSXMDU VX VLOOD KDFLDIXHUD GH OD PHVD :LOGHQ VH IXH FRUULHQGR (OOD VH KXQGLy HQ VX DVLHQWR SHQVDQGR TXHHVWDED RFXSDGR QHUYLRVR $ GLIHUHQFLD GH 6SHQFHU +DQQD QR FUHtD TXH :LOGHQHVFRQGLHUD QDGD :LOGHQ KDEtD VDOLGR FRQ OD PDGUH GH +DQQD DQWHV GH TXH HOOD VHPXGDUD D 6LQJDSXU SDUD WRPDU XQ QXHYR SXHVWR GH WUDEDMR +DQQD VHQWtD TXHFRQRFtD D :LOGHQ XQ SRFR PiV tQWLPDPHQWH TXH ODV RWUDV %XHQR HQFRQWUDUOH PRMDGRHQYXHOWR HQ VX WRDOOD IDYRULWD GH 3RWWHU %DUQ HUD PiV LQFyPRGR TXH tQWLPR SHUR HUDHVHQFLDOPHQWH XQ EXHQ KRPEUH TXH HVWDED SURWHJLpQGRODV ¢YHUGDG 6L pO SHQVDED TXH´$µ HUD XQ LPLWDGRU WDO YH] ´$µ UHDOPHQWH OR HUD¢3RU TXp ODV HQJDxDUtD6LQ HPEDUJR +DQQD QR HVWDED WRPDQGR QLQJ~Q ULHVJR RQ HVWR HQ PHQWH VDFy VXQXHYR HVWXFKH SDUD L3KRQH TXH HUD GH SLHO GH YDFD GH LRU VH YROYLy KDFLD ODV FKLFDV³$Vt TXH +H FDPELDGR HO Q~PHUR GH PyYLO SHUR QR OR HVWR GDQGR D FXDOTXLHUD8VWHGHV WLHQHQ TXH SURPHWHU TXH QR VH OR SDVDUDQ D QDGLH 6L HV DVt OR VDEUp ³/DVPLUy FRQ VHULHGDG³1RVRWUDV OR SURPHWHPRV ³GLMR 5LOH FRQ HQWXVLDVPR VDFDQGR VX %ODFN%HUU+DQQD OHV HQYLy D FDGD XQD XQ WH[WR FRQ VX QXHYR Q~PHUR (Q UHDOLGDG GHEHUtD KDEHUSHQVDGR HQ FRQVHJXLU XQ QXHYR Q~PHUR GH WHOpIRQR PXFKR DQWHV HUD XQD PDQHUDSHUIHFWD SDUD TXH ´$µ HVWXYLHUD IXHUD GH VX YLGD $GHPiV GHVKDFHUVH GH VX DQWLJXRQ~PHUR HUD XQD PDQHUD GH OLEHUDUVH D Vt PLVPD GH WRGR OR TXH KDEtD SDVDGR HO ~OWLPRVHPHVWUH £9RLOj 7RGRV HVRV UHFXHUGRV GH PLHUGD VH KDEtDQ LGR SDUD VLHPSUH³D LJXDO GH WRGRV PRGRV ³GLMR .DWH HQ YR] DOWD GHVSXpV GH TXH ODV FKLFDVWHUPLQDUDQ VXV PHQVDMHV GH WH[WR WUDHQGR OD DWHQFLyQ GH QXHYR D Vt PLVPD³ 2OYLGpD (ULF (VWR SRU HQFLPD GH pO +D XQ PRQWyQ GH RWURV FKLFRV OLQGRV MXVWR EDMRQXHVWUDV QDULFHV6DFXGLy VX EDUELOOD HQ GLUHFFLyQ DO DWULR 8Q JUXSR GH MXJDGRUHV GH ODFURVVH GH5RVHZRRG D LQFOXHQGR D 1RHO .DKQ %HUV 0DVRQ HO KHUPDQR PHQRU GH $ULD0LNH HVWDEDQ UHPRORQHDQGR SRU OD IXHQWH 0LNH HVWDED JHVWLFXODQGR FRQ VXV PDQRVPLHQWUDV FRQWDED XQD KLVWRULD (VWDED GHPDVLDGR OHMRV FRPR SDUD TXH HOODV HVFXFKDUDQ ͶͳOR TXH GHFtD SHUR ORV PXFKDFKRV GH ODFURVVH HVFXFKDEDQ FDGD XQD GH VXV SDODEUDV ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  43. 43. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU³¢KLFRV GH /D[ ³+DQQD KL]R XQD PXHFD³ LPH TXH HVWiV EURPHDQGR ³(OOD 0RQD XQD YH] KDEtDQ KHFKR XQ SDFWR GH TXH QXQFD VDOGUtDQ FRQ QDGLH GHO HTXLSR GHODFURVVH (OORV KDFtDQ WRGR MXQWRV GHVGH HVWXGLDU D HMHUFLWDUVH HQ HO OXE HSRUWLYR3KLOO HO JLPQDVLR PXJULHQWR GH OD SDUWH SRVWHULRU GHO .LQJ -DPHV FRPLHQGR HQ HOGHVDJUDGDEOH GH KLFNILO$ +DQQD 0RQD VROtDQ EURPHDU GH TXH WDPELpQ WHQtDQ XQJUXSR VHFUHWR GH ILHVWD GH SLMDPDV VH HVWLOL]DEDQ HQWUH HOORV HO FDEHOOR ORV XQRV D ORVRWURV.DWH WRPy RWUR VRUER GH VX Wp GH PHQWD³$OJXQRV GH HOORV VRQ PX VH[V³¢yPR TXLpQ ³UHWy +DQQD.DWH PLUy D ORV FKLFRV PLHQWUDV SDVDEDQ DO 0$ DYLG XUPDQ /XVK OD WLHQGDTXH YHQGtD XQ PLOOyQ GH GLIHUHQWHV WLSRV GH YHODV DUWHVDQDOHV MDERQHV³eO ³GLMR VHxDOy D XQR GH ORV FKLFRV GHO ILQDO³¢4XLpQ 1RHO ³+DQQD VH HQFRJLy GH KRPEURV 1RHO .DKQ HVWDED ELHQ VL WHJXVWDEDQ ORV FKLFRV ULFRV TXH QR WHQtDQ DXWRFRQWURO HVWDEDQ REVHVLRQDGRV FRQ ORVFKLVWHV VREUH ORV WHVWtFXORV ORV WHUFHURV SH]RQHV ORV DQLPDOHV WHQLHQGR UHODFLRQHVVH[XDOHV.DWH PRUGLy HO DJLWDGRU GH VX Wp GH PHQWD³1R 1RHO (O RWUR RQ HO FDEHOOR RVFXUR+DQQD SDUSDGHy³¢0LNH³(V PDJQtILFR ¢QR/RV RMRV GH +DQQD VH DEULHURQ SRU FRPSOHWR ¢0LNH PDJQtILFR (UD IXHUWH PROHVWR JURVHUR 0X ELHQ WDO YH] QR HUD XQ WRWDO FDQDOOD« WHQtD HO PLVPR SHOR QHJUR D]XODGRFXHUSR ODUJXLUXFKR RMRV D]XO KLHOR TXH $ULD WHQtD 3HUR WRGDYtDH SURQWR XQ VHQWLPLHQWR SRVHVLYR FRPHQ]y D DWUDYHVDU ODV YHQDV GH +DQQD (ODVXQWR HUD TXH 0LNH KDEtD HVWDGR VLJXLHQGR +DQQD FRPR XQ SHUULWR SHUGLGR GHVGHKDFtD DxRV 8Q ILQ GH VHPDQD HQ VH[WR JUDGR FXDQGR +DQQD $OL ODV GHPiV HVWDEDQ ͶʹGXUPLHQGR HQ OD FDVD GH $ULD +DQQD VH KDEtD OHYDQWDGR HQ PHGLR GH OD QRFKH SDUD LUDO EDxR ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH
  44. 44. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHU(Q HO SDVLOOR RVFXUR XQ SDU GH PDQRV VH H[WHQGLHURQ EXVFDURQ D WLHQWDV VXV WHWDV+DQQD JULWy 0LNH HQWRQFHV XQ FKLFR GH TXLQWR JUDGR GLR XQ SDVR DWUiV³/R VLHQWR 3HQVp TXH HUDV $OL ³GLMR HVSXpV GH XQD SDXVD VH LQFOLQy EHVy D+DQQD GH WRGRV PRGRV +DQQD VH OR SHUPLWLy VHFUHWDPHQWH KDODJDGD« D TXH HUDJRUGLWD IHD HVWDED FRMD HQ HVH HQWRQFHV QR HUD FRPR VL KXELHUD WRQHODGDV GH FKLFRVOXFKDQGR SRU HOOD 0LNH HUD WpFQLFDPHQWH VX SULPHU EHVR+DQQD VH HQIUHQWy D .DWH 6H VHQWtD FRPR XQD ROOD D SXQWR GH HVWDOODU³2GLR WHQHU TXH GHFtUWHOR FDULxR SHUR 0LNH PH JXVWD ¢1R KDV QRWDGR OD IRUPD HQTXH PH FRPH FRQ ORV RMRV HQ 6WHDP FDGD PDxDQD.DWH VH SDVy ORV GHGRV SRU HO SHOR FDVWDxR³(VWR HQ 6WHDP WRGDV ODV PDxDQDV WDPELpQ +DQ (V GLItFLO VDEHU D TXLpQ HVWiPLUDQGR³(V FLHUWR ʊLQWHUYLQR 1DRPL FHSLOODGR DOJXQRV PHFKRQHV GH VX SHOR FRUWR GH FRORUUXELR LQWHQVR³ 0LNH QRV PLUD D WRGDV QRVRWUDV³6t ³GLMR 5LOH+DQQD VH FODYy ODV XxDV KHFKDV FRQ OD PDQLFXUD IUDQFHVD HQ HO PXVOR ¢4XpGHPRQLRV HVWDED SDVDQGR DTXt ¢3RU TXp HVRV GRV HVWDEDQ WDQ VyOLGDPHQWH HQ HO(TXLSR GH .DWH +DQQD HUD OD DEHMD UHLQD³7HQGUHPRV TXH YHU HVR ³GLMR +DQQD KLQFKDQGR VX SHFKR .DWH ODGHy OD FDEH]DFRPR VL GLMHUD ´¢$K Vtµ(QWRQFHV .DWH VH OHYDQWy³6DEHQ FKLFDV GH UHSHQWH WHQJR XQ JUDQ DQKHOR GH XQ SRFR GH YLQR URMR ¢4XLHUHQTXH QRV GHPRV XQD YXHOWD SRU 5LYH *DXFKH/RV RMRV GH 1DRPL 5LOH VH LOXPLQDURQ³7RWDOPHQWH ³GLMHURQ DPERV DO XQtVRQR VH OHYDQWDURQ WDPELpQ+DQQD GHMy HVFDSDU XQ FKLOOLGR LQGLJQDGR WRGDV VH GHWXYLHURQ .DWH DO]y HO ODELR HQXQD PXHFD IDOVD GH SUHRFXSDFLyQ Ͷ͵³£2K +DQ ¢(VWiV UHDOPHQWH PROHVWD SRU /XFDV 3HQVp VHULDPHQWH TXH QR WH ž‰‹ƒLPSRUWDED )RUR 3XUSOH 5RVH
  45. 45. 6DUD 6KHSDUG 3UHWW /LWWOH /LDUV .LOOHUʊ1R ʊUHSOLFy +DQQD VX YR] LUUHYHUHQWHPHQWH GpELO³ eO QR PH LPSRUWD RVLPSOHPHQWH QR TXLHUR LU D QLQJ~Q OXJDU FRQ UDWDV³1R WH SUHRFXSHV ³GLMR .DWH VXDYHPHQWH³ 1R VH OR GLUp D WX SDGUH VL QR TXLHUHVYHQLU6H FROJy VX EROVD GH 0LFKDHO .RUV SRU HQFLPD GHO KRPEUR 1DRPL 5LOH PLUDURQKDFLD DWUiV GH +DQQD D .DWH WUDWDQGR GH GHFLGLU TXp KDFHU 3RU ~OWLPR 1DRPL VHHQFRJLy GH KRPEURV MXJXHWHDQGR FRQ VX SHOR UXELR³(O YLQR WLQWR VXHQD UHDOPHQWH ELHQ ³(FKy XQ YLVWD]R D +DQQD³ /R VLHQWR ³5LOH OD VLJXLy VLQ GHFLU QDGD 7UDLGRUDV SHQVy +DQQD³XLGDGR FRQ ODV FRODV GH UDWD HQ OD FRSDV GH YLQR ³OHV JULWy +DQQD 3HUR ODV FKLFDVQR VH JLUDURQ FDPLQDQGR SHQRVDPHQWH KDFLD HO SDWLR FHQWUDO HQOD]DQGR VXV EUD]RV ULpQGRVH +DQQD ODV PLUy SRU XQ PRPHQWR FRQ ODV PHMLOODV DUGLHQGR GH IXULD OXHJRVH YROYLy GH QXHYR D RW WRPy XQDV FXDQWDV UHVSLUDFLRQHV SURIXQGDV HQYROYLy VXSRQFKR GH FDFKHPLU VREUH ORV KRPEURV.DWH SRGUtD KDEHU JDQDGR OD EDWDOOD GH OD DEHMD UHLQD KR SHUR OD JXHUUD HVWDED OHMRV GHWHUPLQDU (UD OD IDEXORVD +DQQD 0DULQ GHVSXpV GH WRGR (VD SHTXHxD SHUUD WRQWD QRWHQtD LGHD GH FRQ TXLpQ HVWDED WUDWDQGR ͶͶ ž‰‹ƒ )RUR 3XUSOH 5RVH

×