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Venezuelan Macroeconomic Outlook, Sept 2009
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  • Excelente documento. Existe sin embargo un problema con los nùmeros en la mayorìa de los slides, que afecta la comprehensiòn.
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    Jean Anglade
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    • 1. Venezuela: Perspectivas Económicas Septiembre, 2009 Miguel Ángel Santos www.miguelangelsantos.blogspot.com twitter: miguelsantos12
    • 2. En el primer semestre, el precio promedio de la cesta venezolana (46,7) fue más de 50% inferior los registrados en el mismo período del 2008 (95,1)
    • 3. ¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock ? En el 2008, con exportaciones petroleras en 87.433 millones de dólares y el precio en 88,6 dólares por barril, se acumularon 9.275 millones de dólares en reservas … Balanza de Pagos 2008 (miles de dólares) 93.542 1.394 48.095 6.245 9.194 18.380 3.747 9.275 0 Exportaciones Inversión Importaciones Servicios / Otros Var. Activos Públicos $ Var. Activos Privados Errores Aumento Reservas Operaciones de Bonos / Notas / Ventas Directas 94% Petróleo
    • 4. Durante el primer semestre 2009 el gobierno no ajustó las importaciones en respuesta a la caída de exportaciones… Salida de Capitales Balanza de Pagos (IS-2009) (USD MM) 2.841 5.275 2.339 (1.284) Exportaciones Inversión Importaciones Servicios/ Otros Var. Activos Públicos Var. Activos Privados Errores Variación de reservas 24.422 21.210 5.239 (13.766)
    • 5. Aunque las exportaciones cayeron 51% en el primer semestre, las importaciones sólo cayeron 2%!
    • 6. Lo que provocó la pérdida de un tercio de nuestras reservas internacionales (US$ 13.766) en apenas seis meses
    • 7. Venezuela sigue siendo el riesgo soberano más alto de América Latina (914BP); pero la prima se ha reducido en 50% en los últimos diez meses! A pesar de eso, a la última emisión de Petrobonos el mercado le exigió un rendimiento superior a 21% …
    • 8. Las importaciones se han mantenido, pero se ha reversado la proporción de dólares CADIVI-Dólar Libre con que se importa
    • 9. En un país SIN inversión privada (salvo cambios metodológicos), el margen para sustituir una caída de importaciones es muy bajo…
    • 10. Durante el primer semestre las exportaciones cayeron 54% 55.716 2003-2007 CAGR: 28.43% 2009: -53.62% Exportaciones (Dólares, 1998 - 2009) 20.819 33.529 26.667 26.781 27.230 39.668 65.578 69.010 95.138 52.651 24.422 17.576 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 IS2008 IS2009 Fuente: BCV
    • 11. Las importaciones, sin embargo, apenas cayeron 4,96%! (9,9% en el II trimestre, después de permanecer estables en el I) 2003-2008 CAGR: 35.70% 2009: -4.96%
    • 12. Las salidas privadas de capital cayeron en 29% … Aunque siguen siendo muy significativas! 31% Salida de Capitales (Millones de Dólares, 2000-2009) 9.841 3.783 8.797 11.738 7.364 17.002 21.501 11.705 8.116 6.118 9.403 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 IS2008 IS2009 Fuente: BCV, Cálculos Propios
    • 13. Durante el primer semestre 2009, la producción nacional (PIB) cayó 1% (2,4% en el segundo trimestre) En 11 años, nuestra producción creció 28,3% = 2,3% anual Producto Interno Bruto - Primer Semestre (Miles de bolívares 1997, 1997-2009) 0 5.000.000 10.000.000 15.000.000 20.000.000 25.000.000 30.000.000 1H-97 1H-98 1H-99 1H-00 1H-01 1H-02 1H-03 1H-04 1H-05 1H-06 1H-07 1H-08 1H-09 - 2009 vs 2002 : 41,9 3% - 2009 vs 1998 : 28,30%
    • 14. En términos de producción nacional por habitante , en el primer semestre la caída fue de 2,8% En 11 años, nuestra producción per cápita creció 6,37% = 0,56% anual Producto Interno Bruto Per Cápita- I Semestre (Miles de bolívares 1997, 1998-2009) 50.000 150.000 250.000 350.000 450.000 550.000 650.000 750.000 850.000 950.000 1.050.000 1H-97 1H-98 1H-99 1H-00 1H-01 1H-02 1H-03 1H-04 1H-05 1H-06 1H-07 1H-08 1H-09 - 2009 vs 2002 : 24,99% - 2009 vs 1998 : 6,37%
    • 15. Durante el primer semestre 2009, el consumo cayó 0,13% (1,7% en el segundo trimestre) En 11 años, nuestro consumo creció 74,3% = 5,18% anual - 2009 vs 2002 : 74,4 3% - 2009 vs 1998 : 74,30%
    • 16. En términos de consumo por habitante , en el primer semestre la caída fue de 1,97% En 11 años, nuestro consumo per cápita creció 36,67% = 3,08% anual - 2009 vs 2002 : 49,0 8% - 2009 vs 1998 : 36,66%
    • 17. Algunas ideas preliminares… <ul><li>El boom petrolero registrado entre 2004-2008 le permitió al país niveles de consumo que no guardaban relación con sus niveles de producción </li></ul><ul><li>En 11 años el consumo ha crecido 74,3%, la producción apenas creció 28,3% </li></ul><ul><li>Ese distanciamiento es mucho más evidente cuando se considera en términos per cápita: Mientras la producción per cápita ha crecido 6,37% entre 1998-2009 años (apenas 0,56% anual); el consumo per cápita ha crecido 36,7% (3,05% anual) </li></ul><ul><li>La única forma de consumir sin producir es a través del boom de importaciones, que ayudó además a mantener la inflación baja y devastó la producción nacional </li></ul><ul><li>En la medida en que los ingresos petroleros se reducen, se empieza a registrar una alineación entre el crecimiento de nuestro consumo y el de nuestra producción (este último muy limitado por la ausencia de inversión productiva) </li></ul>
    • 18. La crisis ha golpeado con más fuerza a nivel de minería, manufactura, petróleo y comercio… Comunicaciones, construcción y servicios (agua y luz) han mostrado algo de resilience…
    • 19. La distinción entre la evolución de la producción pública y privada es notable en los últimos dos años …
    • 20. La manufactura privada ha caído más de 10%, con la producción de algunos sectores importantes en empleo cayendo entre 20% - 40%
    • 21. A raíz de la caída en la producción la inflación ha empezado a repuntar (25% - 36%), aunque lo raro es que no haya ocurrido antes
    • 22. El traslado de importaciones de CADIVI al mercado paralelo se empieza a notar (aunque tarde) en la inflación de los bienes importados… Aún así, la brecha entre los precios de bienes nacionales e importados es considerable
    • 23. A partir del Mayo se nota un incremento en la liquidez, que se mantendrá de aquí a diciembre, ejerciendo presión sobre los precios y el dólar paralelo La liquidez creció 10,2% en el I semestre, 4,8% en lo que tres meses que van del II
    • 24. El crecimiento de la liquidez hasta ahora ha sido consecuencia del crecimiento del crédito, la base monetaria se ha mantenido estable
    • 25. El gobierno ha conseguido reducir la cotización del dólar paralelo a punta de oferta indiscriminada, trayéndolo a niveles próximos al “equilibrio”
    • 26. En nuestra historia, largos períodos de apreciación cambiaria (inflación &gt; devaluación) han sido seguidos por grandes devaluaciones o depreciaciones…
    • 27. A la tasa oficial, la sobrevaluación del bolívar se aproxima al 67%, mientras la tasa de cambio paralela se encuentra alrededor de equilibrio
    • 28. Durante el primer semestre el gobierno no emitió deuda soberana a nivel del gobierno central … No incluye la emisión de Bonos Globales del 28/09 – 05/10 de 2009
    • 29. Fuera del gobierno central, la deuda externa consolidada creció en 16%, por retiros del Fondo Chino, Petrobonos y venta de petróleo a futuro Deuda Externa (2008-2009 - Billones de Dólares) 29,9 29,9 4,0 4,0 5,2 16,6 19,6 50,5 58,7 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 2008 2009-I External Debt Gov Fondo Chino Oil Futures PDVSA Debt Total US$ Debt
    • 30. A nivel interno el endeudamiento se duplicará en el 2009 …
    • 31. Pan para hoy y hambre para mañana … <ul><li>Para tratar de mantener la economía a flote el gobierno emitirá en 2009 US$15+ billones de deuda externa y otros US$15 billones de deuda interna </li></ul><ul><li>Esa cantidad equivale a contratar en sólo un año más deuda que toda la que tenía acumulada la república en su historia para el año 1998 (US$27.7 millones) </li></ul><ul><li>Ese endeudamiento indiscriminado y la significativa pérdida de reservas internacionales, han servido para amortiguar la caída en el consumo, pero no pueden ser implementados de forma sostenida </li></ul><ul><li>Entre Enero-Abril, los egresos de tesorería del gobierno central cayeron 6,6% en términos nominales y 26,4% en términos reales (vs. el mismo período 2008) </li></ul><ul><li>En la medida en que se aproxima la campaña electoral 2010 el gasto público y la liquidez crecerán, obligando al gobierno a: a) endeudarse aún más, b) quemar una cantidad mayor de reservas, c) permitir que se deslice el dólar paralelo y se acelere la inflación, o d) una combinación de las anteriores </li></ul><ul><li>Hasta ahora todo indica que el gobierno favorecerá el crecimiento a costa de una inflación/depreciación más acelerada en lo que está por venir </li></ul>
    • 32. ¿Qué ocurrió con el petróleo? 1 ¿Dónde estamos? 3 ¿Y cómo hicimos? 4 ¿Qué va a pasar? 5 ¿Qué tan grave es? 2
    • 33. Para el resto de 2009, los analistas prevén un precio de cierre de petróleo 65, lo que dejaría la cesta venezolana en el año alrededor de 52
    • 34. De allí en adelante (2011-2013) los pronósticos son bastante moderados
    • 35. Más hacia delante … <ul><li>En términos de crecimiento, no hay mucho espacio para ser optimista aún a mediano plazo y con buenos precios petroleros, porque la inversión privada se encuentra en su punto mínimo en la historia, por debajo de la depreciación, y para 2008 ya se estaba operando a capacidad instalada… </li></ul><ul><li>El mejor escenario para Venezuela es que suban los precios y se promueva más el consumo a punta de importaciones … pero los pronósticos no son tan optimistas … </li></ul><ul><li>Las nacionalizaciones, estatizaciones, confiscaciones y otras modalidades que vendrán limitarán aún más el potencial de crecimiento de la economía venezolana… </li></ul><ul><li>En términos de empleo, el Estado se verá obligado a seguir siendo el Gran Empleador, pero sin los recursos de 2007-2008 no tiene capacidad para mantener los salarios al ritmo de la inflación … </li></ul><ul><li>El mercado paralelo no tiene punto de equilibrio … no bajo el actual esquema </li></ul><ul><li>La economía venezolana no es sostenible, pero sigue avanzando … </li></ul>

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