Venezuela: La transición posible

Venezuela:La transición posible Miguel Ángel Santos www.miguelangelsantos.blogspot.com @miguelsantos12

• ¿Cuánto capital político tenemos para reformar?• Gradualismo vs. Shock• La prioridad: Recursos para la transición• ¿Cuál es el principal tema económico a atender?• Otras políticas: El ahora, el mientras y el objetivo

• ¿Cuánto capital político tenemos para reformar? - Transición del socialismo/comunismo en Europa del Este

Todas las transiciones post-comunistas en Europa del Este se iniciaron con amplias mayoríasFuente: Political Transformation and the Electoral Process in Post-Communist Europe – University of Essex

Algunas transiciones desde el socialismo… • La economía nunca colapsó, colapsó fue el sistema político (la economía se deterioró más gradualmente, y puede haber alcanzado a tipping point…) • “It was about freedom, not about the economy” • “It was about democracy, not capitalism” • Colapso del régimen autoritario: Elecciones levantan gobiernos con amplia mayoría: Amplio capital político para acometer reformas

Ese colapso político o “political meltdown” delrégimen no se avizora en Venezuela ….

• ¿Cuánto capital político tenemos para reformar? - Transición del socialismo/comunismo en Europa del Este - Antecedentes de procesos de reforma en América Latina

Bolivia - Paz Estenssoro (1985-1989): Trashiperinflación 2.177% (1984) y 6.187% (1985)Contexto- Reservas Internacionales mínimas- Crédito externo congelado- Sistema fiscal erosionadoReformas- Régimen de cambio único y flexible, administrado por el BCB dentro de lo que se denomina una flotación "sucia"- Autorizó al sistema bancario a operar con moneda extranjera- Se liberaron los intereses.- Abolieron restricciones al comercio exterior: arancel único 20%- Se eliminó la inamovilidad laboral- En el sector público se congelaron los salarios y los cargos hasta diciembre de 1985, se unificaron bonos compensatorios- Se elevaron los precios de los derivados del petróleo: El precio de la gasolina pasó de 4 a 30 centavos de dólar por litro.

“El punto crucial llegó cuando el equipo tuvo quedecidir si se adoptaría una estrategia gradualista o unade shock. Las discusiones fueron largas, hasta que enun momento determinado primó el criterio político deuno de los integrantes del grupo: el doctor Bedregal,quien convenció a los miembros que favorecían lasmedidas gradualistas, que el tratamiento shock era laúnica salida real, creíble y definitiva para eliminar lasexpectativas de hiperinflación. A partir de ese momentolas cosas avanzaron casi milagrosamente".[Cariaga, Juan L., Estabilización y Desarrollo. Importantes Leccionesdel Programa del Programa Económico de Bolivia, Ed. FCE/LosAmigos del Libro, La Paz, 1996, pág. 29.]

Peru – Alan García (1985-1989):Hiperinflación 1989: 3.300 – 1990: 7.750%!En los últimos meses de la Presidencia de Alan García (I) se utilizaronlas reservas internacionales en un esfuerzo desesperado por reactivar laeconomía en vista de las próximas elecciones: En Marzo de 1990, lasreservas internacionales del Perú sumaban 190 millones de dólares.(La economía cayó 10% en 1988 y 13% en 1989)

Peru - Fujimori (1990-1994)Reformas- “Super-ajuste de precios relativos”: Liberación de controles de precios y ajuste de precios relativos- Balance fiscal- Privatización de activos del Estado y concesiones de servicios- Liberalización comercial y del sistema financiero (liberar controles a las tasas de interés)- Régimen de tipo de cambio flexible, administrado por el BCP, con tendencia a la fuerte apreciación de la moneda- Se eliminó la inamovilidad laboral- Se elevaron los precios de los derivados del petróleo: El precio de la gasolina subió un múltiplo de 32 veces

“En la decisión del presidente Fujimori de optar entreun ajuste gradual o de choque, los organismosmultilaterales fueron determinantes. La primerareunión entre Fujimori y los representantes del BID, elBanco Mundial y el FMI fue propiciada por el SecretarioGeneral de las Naciones Unidas, Javier Pérez deCuellar. A dicha reunión Fujimori habría llevado undocumento de trabajo preparado por Carlos RodríguezPastor, ex ministro de Economía de FernandoBelaúnde. Posteriormente, Fujimori viaja a Japón y asu regreso a Lima ya habría optado por implementar unajuste de electro shock".Control social, neoliberalismo y derecho penal / Silva Sernaqué,Santos Alfonso; Control Social, Neoliberalismo y Derecho Pensar enun País del Tercer Mundo: Perú

Venezuela: un colapso económico de esa magnitudno está a la vista… ni en términos de producción… Producto Interno Bruto (Var % Anual) 20% 16,1% 15% 13,7% 12,2% 10,9% 9,6% 10% 5,1% 4,2% 4,0% 5% 2,3% 2,5% -0,1% 0,3% 0% -0,9% -1,9% -1,5% -1,5% -2,0% -2,0% 0,2% -5% -3,8% -4,2% -6,0% -6,9% -7,2% -7,4% -10% -15% -14,2% -20% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 PIB Petrolero PIB No Petrolero PIB TotalFuente: BCV

Venezuela: un colapso económico de esa magnitudno está a la vista… ni en términos de producción… Producto Interno Bruto per Capita (Miles de bolívares 1997, 1998-2010) 2.500.000 2.078.963 1.892.813 1.877.691 1.973.630 1.809.900 1.740.817 2.000.000 1.916.825 1.661.542 1.712.555 1.689.168 1.609.146 1.533.471 1.500.000 1.385.946 1.000.000 500.000 - 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Venezuela: un colapso económico de esa magnitudno está a la vista… ni en términos de inflación… Inflación por Estrato Anualizada (Ene-03 Mar-11) 45,0% 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% Ene-03 May-03 Ene-04 May-04 Ene-05 May-05 Ene-06 May-06 Ene-07 May-07 Ene-08 May-08 Ene-09 May-09 Ene-10 May-10 Ene-11 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Fuente: BCV Estrato I Estrato II Estrato III Estrato IV

Menos aún de consumo: Aunque cayó en 2009-10;es 78% mayor que en 1998, 42% por habitante Consumo Total (Miles de Bolívares 1997, 1998-2010) 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 - 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

En resumen, si hay transición en 2012 será enun contexto donde …• No se prevé un colapso político del gobierno• Muchos pasivos contingentes, pero improbable que se registre de aquí allá un caos similar al que facilitó otras transiciones en América Latina…• El país será recibido “en pinzas” y en pinzas tendrá que ser tratado

Nosotros tenemos nuestra propia experiencia: ¿Por qué la terapia de shock fue necesaria en 1989? Variación PIB (%) 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992Fuente: IMF - International Financial Statistics

Nosotros tenemos nuestra propia experiencia: ¿Por qué la terapia de shock fue necesaria en 1989? Inflación 90,0% 84,5% 80,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,7% 40,0% 34,2% 31,4% 29,5% 30,0% 28,1% 20,0% 11,6% 11,4% 11,5% 10,0% 0,0% 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992Fuente: IMF - International Financial Statistics

Porque los niveles de reservas al final de Lusinchi eran similares a compromisos deuda 1989 Reservas Internacionales 1979-199216.00014.00012.00010.000 8.000 Viernes Negro 6.000 Fin Gobierno 4.000 Lusinchi 2.000 0 9 en 9 80 en 0 81 en 1 82 en 2 83 en 3 84 en 4 85 en 5 86 en 6 87 en 7 88 en 8 89 en 9 90 en 0 91 en 1 92 2 -7 l-7 l-8 l-8 l-8 l-8 l-8 l-8 l-8 l-8 l-8 l-8 l-9 l-9 l-9 e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e ju ju ju ju ju ju ju ju ju ju ju ju ju ju en

¿Había alternativas al paquete de 1989?• Los niveles de reservas internacionales apenas alcanzaban para cumplir los compromisos de deuda de 1989…• Se debió acudir al FMI• No se puede culpar a la condicionalidad del FMI: Equipo de ministros alineado con la idea• Se sobre-estimó la capacidad política de CAP• Se sobre-estimó a las élites venezolanas• Sigue habiendo mucho náufrago por ahí …

Al 09 de Mayo las reservas internacionales eran US$26.875 millones (9 meses de importaciones) Reserva Internacionales (BCV + FEM) 45.000 40.000 35.000 (MM USD) 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 May-99 May-01 May-03 May-05 May-07 May-09 Ene-98 Sep-98 Ene-00 Sep-00 Ene-02 Sep-02 Ene-04 Sep-04 Ene-06 Sep-06 Ene-08 Sep-08 Ene-10 Sep-10Lusinchi cerró 1989 con 11 meses de importaciones en reservas… Perola principal restricciones entonces eran los compromisos de deuda…

En términos de deuda externa consolidada: Hacrecido 200% en dólares en 5 años * Deuda Pública Externa (USD Millones) 90.000 80.000 77.171 70.000 61.626 60.000 50.000 46.652 38.942 40.000 30.534 28.705 28.455 29.067 27.702 28.853 28.138 30.000 26.104 25.942 26.598 20.000 10.000 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Fuente: BCV* No incluye compromisos derivados del Fondo Chino

El cronograma de amortizaciones del gobiernocentral no luce muy comprometido… Perfil Amortización Deuda Pública Externa (Millones de dólares) 25.000 20.770 20.000 15.000 10.000 5.000 2.261 2.205 2.365 2.750 2.047 1.718 1.886 740 292 - 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-2045Fuente: Ministerio de Finanzas

Incluyendo PDVSA: Cronograma amortización noluce muy comprometido hasta 2017 Deuda Pública: Gobierno Central y PDVSA 15.000 13.000 PDVSA Globales en USD Globales en EUR 11.000 9.968 9.000 USD Millones 7.000 7.000 6.075 5.000 4.513 9.968 4.000 3.000 1.500 2.808 2.847 3.000 2.703 2.496 358 2.106 2.000 1.935 2.000 1.434 1.600 2.053 1.500 1.487 3.013 3.075 3.000 2.450 1.500 2.496 1.000 1.500 2.000 1.600 2.000 1.413 619 435 650 - - - - 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 (1.000)Fuente: Bloomberg

Escenario petrolero luce favorable, con los promediode los analistas estable en 100$ hasta 2012

Aún con problemas de producción, ingreso petroleropor habitante se mantendrá relativamente alto… Exportaciones Petroleras (en dólares de 2010) Embargo petrolero de países a EEU - Guerra de Yom Kippur 100.000 94.556 5.000 Salida del Sha de Exportaciones Petroleras (millones de dólares de 2009) Exportaciones Petroleras per Cápita (dólares de 2009) 90.000 Irán - Inicio de la 4.500 Revolución 4.001 de Khomeini 80.000 4.000 Comienza Guerra 3.394 70.000 3.248 Irán-Iraq 3.500 60.000 3.000 50.000 2.500 Invasión Iraq a Kuwait Guerra del Golfo 40.000 2.000 1.970 30.000 1.500 1.259 20.000 1.000 10.000 500 0 0 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Export. Petroleras (Base 2009) Export. Petroleras per Cápita

Por supuesto, hay pasivos “contingentes”….Hay que tomar con cuidado la “acumulación de activos públicos en el exterior” …- 2008 2009 2010 Exportaciones petroleras 89.128 54.201 61.412 (millones de dólares, BCV) Precio promedio de la cesta de petróleo 86,5 57,0 72,2 venezolana (dólares por barril, MENPET) Volumen implícito (MB Día) 2,82 2,61 2,33 Consumo doméstico (MBD) 0,7 0,7 0,7 Total producción implícita MBD (Venezuela) 3,52 3,31 3,03 ?

¿En qué magnitud están sobreestimadas las exportaciones petroleras? 2008 2009 2010Total producción implícita MBD 2,7 2,4 2,2(Venezuela)Barriles de productos asociados 0,3 0,3 0,3(no incluídos en el reporte OPEP)Total barriles según OPEP + asociados 3,0 2,7 2,5Consumo doméstico (MBD) (0,7) (0,7) (0,7)Exportaciones petroleras (MBD) 2,3 2,0 1,8Precio promedio de la cesta Venezuela 86,5 57,0 72,2(dólares por barril, MENPET)Exportaciones petroleras (MM US$) 72.616 41.610 47.435Exportaciones petroleras (MM US$, 89.128 54.201 61.412BCV)Sobreestimación de Exportaciones (16.512) (12.591) (13.977)(MM US$)En los fondos parafiscales podría haber menos de lo que parece …

En resumen…• Si la transición fuese hoy y se heredaran esos niveles de reservas en este entorno de reservas, habría cierto margen de maniobra …• Este escenario podría cambiar de aquí a 2012 (por decir lo menos)• El Estado venezolano tiene muchos pasivos contingentes: • deudas no documentadas • expropiaciones por pagar • derechos sobre regalías con socios extranjeros pendientes … • Sobre-estimaciones en la producción petrolera • Otros compromisos adquiridos que se desconocen

¿Qué hacer?• Preparar un plan de endeudamiento y realizar un road show explicando cuál será la estrategia del nuevo gobierno en los próximos años…

Una estrategia menos caótica de emisión de deudadebe ayudar a reducir la prima por riesgo +/- 2-3% Desempeño de la Prima por Riesgo de Latinoamerica Puntos Básicos 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 d-09 e-10 f-10 m-10 a-10 m-10 j-10 j-10 a-10 s-10 o-10 n-10 d-10 e-11 f-11 m-11 Argentina Brasil Colombia Venezuela Chile Latam Mexico

¿Qué hacer?• Preparar un plan de endeudamiento y realizar un road show explicando cuál será la estrategia del nuevo gobierno en los próximos años…• Adelantar un acuerdo con organismos multilaterales e inclusive países vecinos en caso de emergencia (lo más probable)• Consolidar los fondos para-fiscales del gobierno en las reservas internacionales (en caso de que para ese momento quede alguno)• Directorio BCV• Odious debt: “ When lenders give money to a government that is conspicuously kleptomaniacal and corrupt, subsequent governments should not be forced to honor it”

Crecer! Aunque el crecimiento económico 1998-2010 totaliza 30,7% … Real GDP- PPP (2005=100) 350.000 300.000 250.000USD Millones 200.000 150.000 100.000 50.000 0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 Fuente: World Bank

En términos de producción por habitanteVenezuela ya acumula 30 años de estancamiento Real PerCapitaGDP- PPP (2005=100) 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008Fuente: World Bank

Fuera de picos registrados en los booms petroleros, el ingreso per cápita es similar al de hace 40 años Evolución PIB per Cápita (1957=100) 160,00 150,00 140,00 130,00PIB per Capita (1957=100) 120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Fuente: International Financial Statistics (IFS), Banco Central de Venezuela (BCV), cálculos propios

1980 Distribución del Ingreso en Venezuela 16.000.000 1980 14.000.000 12.000.000 10.000.000 Population 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 - 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 - Fuente: World Bank y Cálculos Propios GDP Percapita PPP (USD 2005=100)

1985 Distribución del Ingreso en Venezuela 16.000.000 1980 1985 14.000.000 12.000.000 10.000.000 Population 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 - 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 - Fuente: World Bank y Cálculos Propios GDP Percapita PPP (USD 2005=100)

1990 Distribución del Ingreso en Venezuela 16.000.000 1980 1985 14.000.000 1990 12.000.000 10.000.000 Population 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 - 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 - Fuente: World Bank y Cálculos Propios GDP Percapita PPP (USD 2005=100)

1995 Distribución del Ingreso en Venezuela 16.000.000 1980 1985 14.000.000 1990 1995 12.000.000 10.000.000 Population 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 - 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 - Fuente: World Bank y Cálculos Propios GDP Percapita PPP (USD 2005=100)

2000 Distribución del Ingreso en Venezuela 16.000.000 1980 1985 14.000.000 1990 1995 2000 12.000.000 10.000.000 Population 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 - 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 - Fuente: World Bank y Cálculos Propios GDP Percapita PPP (USD 2005=100)

2005 Distribución del Ingreso en Venezuela 16.000.000 1980 1985 14.000.000 1990 1995 2000 12.000.000 2005 10.000.000 Population 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 - 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 - Fuente: World Bank y Cálculos Propios GDP Percapita PPP (USD 2005=100)

2009 Distribución del Ingreso en Venezuela 16.000.000 1980 1985 14.000.000 1990 1995 12.000.000 2000 2005 2009 10.000.000 Population 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 - 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 55.000 - Fuente: World Bank y Cálculos Propios GDP Percapita PPP (USD 2005=100)

¿Cómo se ven las curvasdel alguien que SI crece?es el principal temaeconómico a atender?

China40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000 5,000 0 $50 $500 $5,000 $50,000 Total 1970 Urban 1970 Rural 1970 $1/day ($312, $554)

China40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000 5,000 0 $50 $500 $5,000 $50,000 Total 1970 Urban 1970 Rural 1970 Total 1980 Urban 1980 Rural 1980 Total 1990 Urban 1990 Rural 1990 Total 2000 Urban 2000 Rural 2000 Total 2006 Urban 2006 Rural 2006 1$/day

2009 es 317.617 MM de USD, es decir, 82.2% mas queen 1980 o 2.09% de crecimiento interanual

En términos de producción por habitanteVenezuela ya acumula 30 años de estancamiento Real PerCapitaGDP- PPP (2005=100) 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008Fuente: World Bank

América LatinaMM de USD, es decir, 82.2% mas que 2009 es 317.617 aprovechó el boom de commodities en 1980 o 2.09% de crecimiento interanual a tasas muy aceleradas Crecimiento Acumulado PIB por habitante 1998-2010 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0% 50,0% Peru 46,5% Chile 35,6% Argentina 25,2% Brasil 24,5% Colombia 13,7% Mexico 11,5% Venezuela 4,9% Nunca antes se hizo tan poco con tantoFuente: Penn World Tables

XXXXAntes de un extraño cambio en el año base y la metodología,Venezuela estaba en el mínimo histórico de inversión… Formación Bruta de Capital Fijo (% del PIB, 1958-2010) 45% 40% 35% 30% 29,5% 25% 20% 15% 16,0% 10% 8,50% 5% 0% 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 Privada Base 1984 Total Base 1984 Total Base 1997

XXXXMientras América Latina recibe la cifra récord de 220.000millones de dólares de inversión extranjera… Fuga de Capitales (Millones de Dólares, 2000-2010) 30.000 24.415 25.000 21.589 21.641 20.000 17.002 15.000 11.738 9.403 9.841 10.000 8.797 7.364 6.118 5.000 3.783 - 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Fuente: BCV, Cálculos Propios La salida de capitales durante los últimos doce años totaliza US$145.774 millones (el PIB de Venezuela)

Público 88%, general 77%, privado 73%El magro crecimiento registrado en el PIB por habitante no hatenido un espejo en el salario real (23% menor a 1998) Indice de Salarios Reales (1998=100) 1,3 General Privado Público 1,2 1,1 Indice 1,0 0,9 0,8 0,7 1998-I 1999-I 2000-I 2001-I 2002-I 2003-I 2004-I 2005-I 2006-I 2007-I 2008-I 2009-I 2010-I 1998-III 1999-III 2000-III 2001-III 2002-III 2003-III 2004-III 2005-III 2006-III 2007-III 2008-III 2009-III 2010-III Fue nte: BVC

Por el contrario, y como corresponde a una economía deescaso capital, ha sido recogido por los dueños del capital… Tasa de rentabilidad previa al pago de impuestos 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008Fuentes: Bases Cuantitativas para el Estudio de la Economía Venezolana, Asdrúbal Baptista

En resumen…• La escasez de capital provocó unas tasas de rentabilidad muy atractivas para el capital y deprimió los salarios• Existen en el mercado enormes fricciones que impiden que haya una entrada masiva de capital para aprovechar esas oportunidades de inversión (al contrario: se registra una nueva salida de capitales)• En Venezuela el fracaso se mide no por nuestra caída, sino por lo que hemos dejado de crecer en una época de extraordinaria bonanzas• Producción por habitante estancada desde hace 40 años• A fuerza de estancarnos el petróleo ha ganado importancia, pero el petróleo hace rato que se le quedó pequeño a Venezuela: 2010=5.8 dólares/persona/día

¿Qué hacer? – Garantizar la propiedad privada• Analizar estatizaciones/nacionalizaciones caso por caso y optar por modelo de propiedad incluyendo trabajadores • Se le devuelven a sus propietarios • Se re-privatizan • Se cierran• Deuda pendiente por estatizaciones/nacionalizaciones forma parte de la deuda público, pero no tiene la prioridad ni la preeminencia de la deuda financiera• Liberar las barreras y la permisología que mantienen ahogada a la inversión privada• Programa de conversión de deuda en inversión• Aún así, en las primeras de cambio es poco probable que Venezuela reciba el beneficio de la duda por parte de los inversionistas…

• ¿Cuánto capital político tenemos para reformar?• Gradualismo vs. Shock: ¿Hay reservas?• La prioridad: Recursos para la transición• ¿Cuál es el principal tema económico a atender?• Otras políticas: El ahora, el mientras y el objetivo

Desde aquí a una economía de mercado con un Estadocentrado en atender déficit de atención social Transición Objetivo • Mantener régimen dual con • Régimen de cambio flexible control sobre tasa preferencial (no fija) administrado por el BCV, conPolítica base en meta anual decambiaria • Segunda tasa libre inflación administrada por el BCV • Unificar 4,30 con SITME

Reconocer que no se puede utilizar la tasa de cambiode forma sostenida para combatir la inflación Inflación vs. Devaluación (Enero 1990 - Marzo 2011) 12-Meses Promedio Móvil 230,00 1998-2010: Devaluación Inflación 23% 180,00 Devaluación - Oficial 19% 130,00 - Paralelo 26% 80,00 30,00 -20,00 Ene-90 Dic-90 Nov-91 Oct-92 Ago-94 Jul-95 Jun-96 M ay-97 Abr-98 M ar-99 Ene-01 Dic-01 Nov-02 Oct-03 Ago-05 Jul-06 Jun-07 M ay-08 Abr-09 M ar-10 Sep-93 F eb-00 Sep-04 F eb-11

SiXXXXocurriera hoy en día, la paridad libre se podría esoestablecer alrededor de 7,50 - 8,00 BSF / US$ Tasa de Cambio Real Enero 1990 - Marzo 2011 (IPC - Ene 1990 = Jul 1994 = May 1996 =100%) 150% 130% 110% RER = 100% 90% 70% 92,9% 46,8% 50% 30% E n e-90 M ay-97 M ar-99 E n e-01 M ay-08 M ar-10 Dic-90 Oct-92 Jul-95 Dic-01 Oct-03 Jul-06 S ep-93 Ago-94 Jun-96 Abr-98 Feb-00 S ep-04 Ago-05 Jun-07 Abr-09 Feb-11 Nov-91 Nov-02 RER Oficial RER 100% RER Paralelo

XXXX del gobierno es promover el entorno que pongaEl retofin a la salida de capital… que ya de por sí se está dando Fuga de Capitales (Millones de Dólares, 2000-2010) 30.000 24.415 25.000 21.589 21.641 20.000 17.002 15.000 11.738 9.403 9.841 10.000 8.797 7.364 6.118 5.000 3.783 - 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Fuente: BCV, Cálculos Propios

Desde aquí a una economía de mercado con un Estadocentrado en atender déficit de atención social Transición Objetivo • Mantener régimen dual • Régimen de cambio flexible controlado con tasa administrado por el BCV, conPolítica preferencial (no fija) • Segunda tasa libre base en meta anual decambiaria administrada por el BCV inflación • Unificar 4,30 con SITME • Administrada de forma independiente (pero concertada) por elPolítica BCV, con base en meta anual de inflaciónmonetaria • Incorpora programas de conversión de deuda en inversión

0 50 100 150 200 250 300Ene-02 XXXXMay-02Sep-02Ene-03May-03Sep-03Ene-04May-04Sep-04Ene-05May-05Sep-05Ene-06May-06Sep-06Ene-07 Liquidez - M2May-07Sep-07Ene-08 inyección de liquidez en inflaciónMay-08Sep-08 (En Miles de VEF de Diciembre 2009)Ene-09 M2May-09Sep-09 La falta de crecimiento ha traducido toda laEne-10May-10 M2 RealSep-10Ene-11

Desde aquí a una economía de mercado con un Estadocentrado en atender déficit de atención social Transición Objetivo • Mantener régimen dual • Régimen de cambio flexible controlado con tasa administrado por el BCV, conPolítica preferencial (no fija) • Segunda tasa libre base en meta anual decambiaria administrada por el BCV inflación • Unificar 4,30 con SITME • Administrada de forma independiente (pero concertada) por elPolítica BCV, con base en meta anual de inflaciónmonetaria • Incorpora programas de conversión de deuda en inversión • Liberar tasas de interés • Tasas de interés reales para promover el ahorro positivas (por encima de laTasa de • Créditos vigentes en gaveta inflación) para estimular elinterés • Negociar con la banca – ahorro Promover consolidación

XXXX tasas negativas se han convertido en un Las impuesto al ahorro… Liquidez (Miles Bs.) y Tasa de Interes (%) (Ene 2001 - Mar 2011) 360.000.000 60 320.000.000 307,2 50 280.000.000 240.000.000 40Miles BsF 200.000.000 (%) 30 160.000.000 17,1% 120.000.000 20 80.000.000 10 40.000.000 0 0 Jul-01 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Ene-01 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11

Desde aquí a una economía de mercado con un Estadocentrado en atender déficit de atención social Transición Objetivo • Mantener régimen dual • Régimen de cambio flexible controlado con tasa administrado por el BCV, conPolítica preferencial (no fija) • Segunda tasa libre base en meta anual decambiaria administrada por el BCV inflación • Unificar 4,30 con SITME • Administrada de forma independiente (pero concertada) por elPolítica BCV, con base en meta anual de inflaciónmonetaria • Incorpora programas de conversión de deuda en inversión • Liberar tasas de interés • Tasas de interés reales para promover el ahorro positivas (por encima de laTasa de • Créditos vigentes en gaveta inflación) para estimular elinterés • Negociar con la banca – ahorro Promover consolidación • Auditoría + Consolidación • Déficit fiscal sostenible enEstabilidad • Foco en hacer más ‘términos de Deuda/PIBfiscal eficiencia el gasto social • FIEM • Fondo de estabilización

En resumen…• En el período de transición prevalecerá un equilibrio frágil, con muy poco margen de maniobra• Gradualismo vs. Shock: Dependerá de disponibilidad de reservas, programas adelantados con multilaterales y condiciones en mercado mundial• La prioridad debe centrarse en promover el crecimiento en un entorno “gobernable”, mientras se liberan las trabas a la inversión privada y se reestablece del sistema de precios• Se trata de pasar del socialismo/comunistoide a una economía de mercado donde el Estado tiene un rol fundamental centrado en resolver déficit de atención social• Será un gobierno en donde lo posible debe prevalecer por encima de lo bueno, de lo óptimo o de lo más eficiente

La política económica dentro de laconcepción del proceso de desarrollo desarrollo reformas crecimiento desarrollo macro sostenido humano (económicas, institucionales y legales) empleo e programas estabilidad inversión sociales política y demanda oferta (pública y (estructurales y económica privada) complementarios) acuerdo social reformas micro (económicas, cambio institucionales sociocultural y legales) (variable resultado)

¿Y el petróleo?

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Venezuela: La transición posible

by Miguel Santos on May 17, 2011

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