Diagnóstico de la Situación Macro-Económica de Venezuela

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Esta presentación resume el estado actual de la economía venezolana y sus perspectivas, cerrado el año 2012 y cuatro meses (estadísticamente reportados) del 2013. Está dividida para fines didácticos …

Esta presentación resume el estado actual de la economía venezolana y sus perspectivas, cerrado el año 2012 y cuatro meses (estadísticamente reportados) del 2013. Está dividida para fines didácticos en 1) Sector real, 2) Restricción fiscal, 3) Restricción de divisas, y 4) Perspectivas

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  • 1. 1  Perspecvas  Económicas  de  Venezuela    Mayo,  2013    Miguel  Ángel  Santos  miguelangel.santos@hushmail.com  @miguelsantos12    
  • 2. 2  •  El  sector  real  •  La  restricción  fiscal  •  La  restricción  de  divisas  •  Escenarios  2013-­‐2014  
  • 3. 3  •  El  sector  real  •  La  restricción  fiscal  •  La  restricción  de  divisas  •  Escenarios  2013-­‐2014  
  • 4. 4  El  sector  real:  Exportaciones  petroleras  2012  ha  sido  otro  año  muy  posivo  de  precios  del  petróleo  Fuente: Banco Central de Venezuela, cálculos propios
  • 5. 5  El  sector  real:  Gasto  público  El  gasto  público  consolidado  en  términos  reales  en  2012  fue  3.6  veces  mayor  al  de  1998:  A  parr  del  2006  todo  el  incremento  proviene  de  canales  disntos  al  gobierno  central  Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas
  • 6. 6  El  sector  real:  Gasto  público  En  2012  en  términos  consolidados  el  gasto  público  por  persona  aumentó  49,8%  entre  2011  y  2012:  24,9%  en  términos  reales    Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas
  • 7. 7  El  sector  real:  Gasto  público  En  términos  del  tamaño  de  nuestra  economía  (PIB),  es  el  gasto  público  más  alto  de  la  historia:  Equivalente  a  dos  veces  y  media  el  gasto  de  los  años  1998-­‐2000  El  crecimiento  se    se  concentra  en  gasto  extra-­‐presupuestario  Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas
  • 8. 8  El  sector  real:  Gasto  público  Venezuela  registra  así  el  gasto  público  más  alto  de  América  Lana  Gasto Público Consolidado (% del PIB)18.2 19.122.1 23.328.732.534.638.8 40.041.947.250.626.20.010.020.030.040.050.060.0ArgentinaBoliviaBrazilChileColombiaCostaRicaEcuadorMexicoParaguayPeruUruguayVenezuela2011venezuela201251.3Fuente: Ministerio de Planificación y Finanzas, CEPAL
  • 9. 9  El  sector  real:  Gasto  público  y  Popularidad  El  manejo  del  gasto  público  ha  sido  instrumento  fundamental,  aunque  no  el  único,  de  la  estrategia  económica  del  gobierno….  Fuentes: Oficina Nacional del Tesoro (MF), BCV, Datanálisis y Ecoanalítica
  • 10. 10  El  sector  real:  Crecimiento  económico  El  impulso  de  gasto  público  consolidado  de  27,0%  en  términos  reales  (52,3%  nominal)  se  tradujo  en  un  crecimiento  del  PIB  de  5,5%    60,0070,0080,0090,00100,00110,00120,00130,00140,00150,00160,0019571958195919601961196219631964196519661967196819691970197119721973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012PIBperCapita(1957=100)Evolución PIB per Cápita(1957=100)Fuente: International Financial Statistics (IFS)
  • 11. 11  El  sector  real:  Crecimiento  Sectorial  Los  grandes  ganadores  del  crecimiento  han  vuelto  a  ser  los  sectores  no-­‐transables,  al  igual  que  durante  todo  el  período  1998-­‐2012    No  Transables  Transables  
  • 12. 12  El  sector  real:  Consumo  privado  Mientras  el  PIB  per  cápita  sólo  creció  15%  entre  1998  y  2012  (0,99%  anual),  el  consumo  privado  per  cápita  creció  55%  (3,2%  anual)  Fuentes: BCV
  • 13. 13  El  sector  real:  Importaciones  Ese  incremento  del  consumo  sólo  ha  sido  posible  gracias  a  las  importaciones,  que  se  han  cuadruplicado  en  relación  con  el  nivel  1998-­‐2002    Fuentes: BCV
  • 14. 14  El  sector  real:  Importaciones  Las  importaciones  reportadas  (BCV)  para  2012  son  en  términos  reales  per  cápita  las  más  altas  del  período  1998-­‐2012  y  muy  cerca  de  las  mayores  de  nuestra  historia  (1976-­‐1977)  Fuente: Banco Central de Venezuela, cálculos propios05001.0001.5002.0002.5003.0003.5004.000010.00020.00030.00040.00050.00060.000195919611963196519671969197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011ImportacionesFOBperCápita(dólaresde2012)ImportacionesFOB(millonesdedólaresde2012)Importaciones FOB(en dólares de 2012)"Importaciones Reales" Importaciones Reales per Capita
  • 15. 15  •  En  2012  ocurrió  un  impulso  fiscal  sin  precedentes:  El  gasto  público  consolidado  creció  52,3%  en  términos  nominales,  27,0%  en  términos  reales,  24,8%  por  habitante  •  El  crecimiento  resultó  moderado  (5,5%)  en  relación  con  el  impulso  fiscal,  y  fue  cosechado  por  sectores  no  transables:  •  InsYtuciones  financieras  (33,5%)  y  construcción  (16,6%)  •  Sectores  asociados  a  la  cadena  de  importaciones:  Comercio  (9,1%),  transporte  y  almacenamiento  (6,6%)  •  El  consumo  privado  creció  5,5%,  fuertemente  apalancado  en  importaciones  (+26,8%  en  dólares)  •  Toda  la  diferencia  entre  el  CAGR  1998-­‐2012  del  consumo  (3,2%)  y  el  crecimiento  (0,99%)  ha  sido  cubierta  por  importaciones,  que  se  aproximan  a  su  punto  máximo  en  la  historia  •  Las  importaciones  públicas  de  bienes  y  servicios  han  venido  creciendo  y  ya  representan  48%  del  total  El  sector  real:  Conclusiones  
  • 16. 16  •  El  sector  real  •  La  restricción  fiscal  •  La  restricción  de  divisas  •  Escenarios  2013-­‐2014  
  • 17. 17  Situación  2012:  Balance  Fiscal  Consolidado  El  aumento  del  gasto  excedió  con  creces  los  ingresos,  provocando  un  déficit  de  18%  PIB:    Se  financió  a  través  de  deuda  interna  e  imprimiendo  dinero  (vienen  a  ser  lo  mismo)    Interno = 14,7Externo = 17,3 Primario =47,4Intereses =3,2Déficitfinanciero = 18,7Amortizaciones =1,3Necesidades definanciamiento =19,98% deuda externa60 % deuda interna32% emisiónmonetaria1.  Política fIscal2.  Política monetaria y cambiaria3.  PreciosCONSUMOPRIVADO
  • 18. 18  Situación  2012:  Deuda  Pública  Interna  Sólo  en  2012  la  deuda  interna  creció  66%  y  su  saldo  es  siete  veces  el  de  2006,aunque    su  impacto  sobre  la  economía  se  ve  licuado  por  la  inflación  2.535 3.832 7.254 11.00516.19824.05929.814 33.726 36.234 36.00530.52853.18290.310154.110255.2601998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Deuda Interna Nominal y Ajustada por Inflación(Millones de VEF nominales y de 1998)Fuente: Ministerio de Finanzas
  • 19. 19  Situación  2012:  Deuda  Pública  Externa  De  2006  para  acá  la  deuda  externa  venezolana  se  cuadruplicó…  28.70528.45529.06726.10425.94227.70228.85328.13830.53426.59838.68150.90967.44985.30498.011105.779020.00040.00060.00080.000100.000120.0001997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Deuda Pública Externa(USD Millones)Fuente: BCV
  • 20. 20  Situación  2012:  Deuda  Pública  Externa  Haciendo  espejo  de  la  distribución  del  gasto,  la  deuda  pública  externa  también  se  ha  venido  contratando  desde  2006  fuera  del  Gobierno  Central…    23.317      22.586      21.727      22.502      22.513      24.780      27.470      31.199      27.252      27.316      29.863      35.138      37.027      43.443      45.417      28.455      29.067      26.104      25.942      27.702      28.853      28.138      30.534      26.598      38.681      50.909      67.449      85.304      98.011      105.779    1998   1999   2000   2001   2002   2003   2004   2005   2006   2007   2008   2009   2010   2011   2012  Deuda  Pública  Externa  Gobierno  Central  (MF)  y  Sector  Público  Consolidado  (BCV)  Deuda  Pública  Externa  (Gobierno  Central)   Deuda  Pública  Externa  (Consolidadol)  2006-­‐2012:  Growth:  298%    CAGR:    25,9%  2006-­‐2012:  Growth:  67%    CAGR:    8,9%  
  • 21. 21  Situación  2012:  Deuda  Pública  Externa  El  crecimiento  del  endeudamiento  externo  ha  sido  exponencial,  precisamente  allí  en  donde  la  bonanza  petrolera  ha  sido  más  pronunciada  Fuentes: BCV
  • 22. 22  Situación  2012:  Deuda  sobre  PIB  (tasa  oficial  4,30  BSF/US$)  Con  el  PIB  nominal  creciendo  por  inflación,  calcular  la  razón  deuda/PIB  a  tasa  oficial  esconde  todo  el  incremento  del  endeudamiento  externo      5,1%6,5%9,1%12,4%15,0%17,9%14,0%11,1%9,2%7,3%4,5%7,5%8,9%11,4%15,1%32,1% 31,8%22,9% 22,3%36,0%34,4%25,4%21,6%14,5%16,8% 16,2%20,5%36,1%31,0%26,9%37,2% 38,2%32,0%34,6%51,0%52,3%39,4%32,7%23,7% 24,1%20,7%28,0%45,0%42,4% 42,0%1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Total Deuda Pública(% del PIB, 1998 - 2012)Deuda Interna (% del PIB) Deuda Externa (% del PIB) TC Oficial Total Deuda Pública (% del PIB) TC Oficial
  • 23. 23  Situación  2012:  Deuda  sobre  PIB  (tasa  oficial  6,30  BSF/US$)  A  la  nueva  tasa  oficial  (6,30)  la  razón  Deuda/PIB  2012  aumenta  significavamente…    5,1%6,5%9,1%12,4%15,0%17,9%14,0%11,1%9,2%7,3%4,5%7,5%8,9%11,4%15,1%32,1% 31,8%22,9% 22,3%36,0%34,4%25,4%21,6%14,5%16,8% 16,2%20,5%36,1%31,0%39,4%37,2% 38,2%32,0%34,6%51,0% 52,3%39,4%32,7%23,7% 24,1%20,7%28,0%45,0%42,4%54,5%1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Total Deuda Pública(% del PIB, 1998 - 2012)Deuda Interna (% del PIB) Deuda Externa (% del PIB) TC OficialTotal Deuda Pública (% del PIB) TC Oficial
  • 24. 24  Situación  2012:  Deuda  sobre  PIB  (tasa  paralela)  Y  a  tasa  paralela  resulta  tres  veces  mayor…  5,1% 6,5% 9,1% 12,4% 15,0% 17,9%14,0% 11,1% 9,2% 7,3% 4,5% 7,5% 8,9% 11,4%15,1%37,2% 38,2%32,0% 34,6%51,0%80,5%48,2%37,4%31,1%51,4%43,2%64,1%78,5%73,4%140,2%1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Total Deuda Pública(% del PIB, 1998 - 2012)Deuda Interna (% del PIB) Deuda Externa (% del PIB) TC NO OficialTotal Deuda Pública (% del PIB) TC No OficialFuente: Ministerio de Finanzas
  • 25. 25  Situación  2012:  Riesgo  Soberano  Venezuela  A  pesar  de  lo  anterior,  el  riesgo  soberano  de  Venezuela  en  los  mercados  se  ha  venido  reduciendo  lentamente  desde  hace  dos  años…  EMBI vs Cesta petrolera0350700105014001750210024502800Ene-98Ene-99Ene-00Ene-01Ene-02Ene-03Ene-04Ene-05Ene-06Ene-07Ene-08Ene-09Ene-10Ene-11Ene-12Ene-13PuntosBásicos012,52537,55062,57587,5100112,5125USDporBarrilEMBI Vzla Cesta VzlaFuente: Bloomberg
  • 26. 26  Situación  2012:  Credit  Default  Swaps  Los  credit  default  swaps  de  Venezuela  cerraron  a  la  baja  en  2012,  y  desde  entonces  han  repuntado  levemente…  Credit Deaful Swaps(5 años)05001.0001.5002.0002.5003.0003.5004.0004.5005.000Nov-07Ene-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Ene-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Ene-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Ene-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Ene-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Ene-13Mar-13PuntosBásicosVenezuela Chile Brasil Colombia ArgentinaFuente: Bloomberg
  • 27. 27  Situación  2012:  Liquidez  monetaria  La  principal  fuente  de  financiamiento  del  déficit  fiscal  (18%  PIB)  en  2012  ha  sido  el  financiamiento  monetario  (8,7%  del  PIB)  y  no  hay  indicios  de  que  haya  cedido  espacio  0100200300400500600700800Ene-02May-02Sep-02Ene-03May-03Sep-03Ene-04May-04Sep-04Ene-05May-05Sep-05Ene-06May-06Sep-06Ene-07May-07Sep-07Ene-08May-08Sep-08Ene-09May-09Sep-09Ene-10May-10Sep-10Ene-11May-11Sep-11Ene-12May-12Sep-12Ene-13Liquidez - M2(MMM VEF)Monedas y Billetes Depositos Cuasidinero LiquidezTasas de Crecimiento M2:2004: 48%2005: 52%2006: 70%2007: 29%2008: 25%2009: 22%2010: 26%2011: 51%2012: 61%2013: 6%7566826661Fuente: BCV2013:  63%  
  • 28. 28  Situación  2012:  Liquidez  monetaria  Esta  políca  ha  provocado  una  fuerte  aceleración  de  las  tasas  de  crecimiento  de  liquidez  a  parr  de  2010,  lo  que  ha  traído  consigo  fuertes  presiones  inflacionarias…  
  • 29. 29  Situación  2012:  Base  monetaria  El  financiamiento  a  empresas  públicas  no  financieras  (PDVSA)  viene  creciendo  a  tasas  superiores  al  100%  anual  (104%  en  Marzo),  lo  que  provoca  una  expansión  de  base…  Mar  2013  Feb  2013  Ene  2013    Dic  2012  Nov  2012  Oct  2012  Sep  2012  Ago  2012  Jul  2012  Jun  2012  May  2012  Abr  2012  Mar  2012  Feb  2012  Ene  2012    Dic  2011  Nov  2011  Oct  2011  Sep  2011  Ago  2011  Jul  2011  Jun  2011  May  2011  Abr  2011  Mar  2011  Feb  2011  Ene  2011  Base  Monetaria  y  Crédito  Interno  a  Empresas  Públicas  no  Financieras  Base  Monetaria   Crédito  Interno  Emp.  Públicas  No  Financieras  
  • 30. 30  Situación  2012:  Inflación  Desde  mediados  de  2012  la  inflación  ha  empezado  a  subir  significavamente,  sólo  en  Abril  registró  4,3%  ,  con  lo  que  la  inflación  anualizada  llega  a  29,5%  (Alimentos  36,8%)  
  • 31. 31  Puzzle:  Velocidad  de  circulación  del  dinero  (PIB  Nominal  /  M2)  El  indicador  ha  caído  a  uno  de  sus  puntos  más  bajos  en  30  años:  De  cara  a  lo  que  viene  es  muy  improbable  seguir  monezando  el  déficit  fiscal  sin  una  inflación  mucho  mayor  
  • 32. 32  •  El  esfuerzo  fiscal  para  garanYzar  el  triunfo  electoral  en  2012  dejó  un  déficit  de  18%  del  PIB,  financiado  a  través  de  la  impresión  de  dinero  (8,7%),  endeudamiento  interno  (6,6%)  y  en  menor  grado  deuda  externa  (0,3%)  •  El  índice  de  deuda/externa  a  PIB  es  muy  voláYl  según  la  tasa  de  cambio  que  se  uYlice,  desde  55%  (a  6,30)  hasta  más  de  140%  (a  tasa  paralela)  •  Este  índice  apenas  incluye  la  deuda  financiera,  sin  incluir  deudas  de  PDVSA  con  proveedores,  contraYstas  y  empresas  mixtas  (US$  14.000-­‐24.000  millones,  incluyendo  actores  clave  en  el  proceso  de  exploración  y  producción  como  Schlumberger,  Halliburton,  Baker  Hughes),  deuda  pendiente  por  expropiaciones  (US$12.000-­‐14.000  millones)  y  pasivos  conYngentes  de  pensiones  Seguro  Social  (entre  otros)  •  La  moneYzación  del  déficit  vía  préstamos  del  BCV  a  empresas  públicas  provoca  una  fuerte  expansión  de  liquidez  y  alimenta  presiones  inflacionarias  •  La  inflación  viene  acelerándose  desde  mediados  2012,  pero  aún  así  es  todavía  muy  inferior  (28%)  a  lo  que  cabría  esperar  dada  la  expansión  monetaria  La  restricción  fiscal:  Conclusiones  
  • 33. 33  •  El  sector  real  •  La  restricción  fiscal  •  La  restricción  de  divisas  •  Escenarios  2013-­‐2014  
  • 34. 34  Restricción  de  divisas:  Flujo  de  divisas  La  restricción  de  divisas  es  un  poco  más  complicada  que  la  restricción  fiscal  
  • 35. 35  Restricción  de  divisas:  Aportes  a  FONDEN  Este  cálculo  no  incluye  aportes  realizados  a  FONDEN,  que  superan  US$100.000  millones…  Aportes al FONDEN1,2426,0004,2756,7701,53812,2997,0003,500 3,5032,0003,525 7,0846,76112,3846001,33414,72894,54491,04172,81364,47951,57937,65724,12612,7673,242-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012USDMM-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000Aportes a FONDEN PDVSAAportes a FONDEN BCVAportes Acumulados
  • 36. 36  Restricción  de  divisas:  Flujo  de  divisas  La  restricción  de  divisas  ha  obligado  a  CADIVI  a  irse  concentrando  cada  vez  más  en  Alimentos  y  Salud  (45%),  en  detrimento  de  otros  sectors  de  la  economía  
  • 37. 37  Restricción  de  divisas:  Reservas  internacionales  10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.000 Ene-98Sep-98May-99Ene-00Sep-00May-01Ene-02Sep-02May-03Ene-04Sep-04May-05Ene-06Sep-06May-07Ene-08Sep-08May-09Ene-10Sep-10May-11Ene-12Sep-12(MMUSD)Reserva Internacionales(BCV + FEM)Fuente: BCVEl  gobierno  se  ha  manejado  con  una  políca  de  reservas  estables  (5  meses  de  importaciones),  dnde  PDVSA  liquida  al  BCV  las  divisas  de  CADIVI  y  otros  egresos…  
  • 38. 38  Restricción  de  divisas:  Liquidez  a  reservas  Esa  políca,  conjuntamente  con  la  expansión  monetaria,  ha  disparado  la  relación  M2/RIN  0,005,0010,0015,0020,0025,0030,00Ene-00Jul-00Ene-01Jul-01Ene-02Jul-02Ene-03Jul-03Ene-04Jul-04Ene-05Jul-05Ene-06Jul-06Ene-07Jul-07Ene-08Jul-08Ene-09Jul-09Ene-10Jul-10Ene-11Jul-11Ene-12Jul-12Ene-13Tasa de Cambio Oficial y Paralela(Ene 2000 - Mar 2013)Oficial No Oficial M2/RINFuente: BCV23,06,3027,9
  • 39. 39  Restricción  de  divisas:  Respaldo  del  bolívar  A  la  tasa  de  cambio  oficial,  la  devaluación  de  4,30  a  6,30  llegó  en  el  punto  de  respaldo  a  los  bolívares  en  reservas  (a  tasa  oficial)  más  bajo  de  los  úlmos  treinta  años…  
  • 40. 40  Restricción  de  divisas:  Purchasing  Power  Parity  El  over-­‐shoo3ng  cambiario  ha  provocado  una  depreciación  en  tasa  de  cambio  paralela…  051015202530Ene-00Jul-00Ene-01Jul-01Ene-02Jul-02Ene-03Jul-03Ene-04Jul-04Ene-05Jul-05Ene-06Jul-06Ene-07Jul-07Ene-08Jul-08Ene-09Jul-09Ene-10Jul-10Ene-11Jul-11Ene-12Jul-12Ene-13Tasa de Cambio(Ene 2000 - Mar 2013)Oficial Mercado Paralelo PPP IPC (1990=100) M2/RIN PPP - IPM (1990=100)Fuente: BCV, Cálculos Propios
  • 41. 41  Restricción  de  divisas:  Purchasing  Power  Parity  El  over-­‐shoo3ng  cambiario  ha  provocado  una  depreciación  en  tasa  de  cambio  paralela…  Por  otra  parte,  la  devaluación  oficial  ha  sido  baja  y  manene  muy  apreciado  el  po  oficial  47%172%30%50%70%90%110%130%150%170%190%Ene-90Dic-90Nov-91Oct-92Sep-93Ago-94Jul-95Jun-96May-97Abr-98Mar-99Feb-00Ene-01Dic-01Nov-02Oct-03Sep-04Ago-05Jul-06Jun-07May-08Abr-09Mar-10Feb-11Ene-12Dic-12Tasa de Cambio Real Enero 1990 - Marzo 2013(IPC - Ene 1990 = Jul 1994 = May 1996 =100%)RER Oficial RER 100% RER ParaleloRER = 100%Fuente: BCV, Cálculos Propios
  • 42. 42  •  El  flujo  de  divisas  está  muy  compromeYdo:  Las  importaciones  públicas  ya  superan  las  aprobaciones  de  CADIVI  (cabe  suponer  que  existen  sobre-­‐precios,  etc.)  y  dejan  muy  poco  margen  de  maniobra  para  atender  el  mercado  paralelo  •  Too  li&le,  too  late:  La  devaluación  reciente  (4,30  a  6,30)  apenas  corrige  la  sobrevaluación  y  tampoco  es  muy  significaYva  desde  el  punto  de  vista  fiscal  (apenas  alcanza  para  mantener  la  contribución  fiscal  de  PDVSA  en  términos  reales  y  evitar  así  que  por  inercia  el  déficit  se  sitúe  en  22%-­‐23%  del  PIB)  •  El  gobierno  no  parece  tener  recursos  para  resolver  las  deudas  atrasadas  de  CADIVI  (9.500  millones  de  dólares),  por  lo  que  planteará  nuevas  aprobaciones  a  cambio  de  nuevas  importaciones  (para  muchos  medianos  y  pequeños  esto  ya  no  es  una  opción,  y  algunas  casas  matrices  de  los  grandes  se  hartaron  de  financiar  a  Venezuela)  •  La  brecha  fiscal  es  muy  significaYva,  lo  que  hace  muy  probable  que  el  gobierno  conYnúe  recurriendo  al  financiamiento  monetario  y  se  mantenga  así  la  presión  inflacionaria  y  sobre  el  mercado  paralelo  de  divisas  Restricción  de  divisas:  Conclusiones  
  • 43. 43  •  El  sector  real  •  La  restricción  fiscal  •  La  restricción  de  divisas  •  Escenarios  2013-­‐2014  
  • 44. 44  Escenarios  2013-­‐2014:  Precios  del  petróleo  Los  pronóscos  de  los  precios  del  petróleo  son  estables  para  los  próximos  cuatro  años  
  • 45. 45  Escenarios  2013-­‐2014:  Analyst  Consensus  
  • 46. 46  •  Aunque  la  mayoría  de  los  analistas  pronosYca  bajo  crecimiento,  lo  más  probable  es  que  en  2013  confluyan  una  serie  de  aspectos  recesivos:  •  Ajuste  en  el  gasto  público  fuera  del  gobierno  central  •  Devaluación  oficial  (32%),  intermedia  (100%-­‐150%)  y  paralela  (100%+)  •  Precios  del  petróleo  estable  y  producción  con  leve  tendencia  a  la  baja  •  Restricciones  de  divisas  causarán  cuellos  de  botellas  a  nivel  de  importaciones  de  bienes  finales  e  intermedios  •  Se  pronosYca  una  corrección  fiscal  a  nivel  del  gobierno  central,  lo  que  con  precios  petroleros  estables  significa  menos  gasto  público:  Inconsistente  con  expectaYvas  de  crecimiento  •  En  este  escenario,  cabría  esperar  una  caída  de  3%-­‐4%  en  el  PIB  •  Algo  similar  sucede  con  el  consumo:  El  gobierno  conYnuará  moneYzando  el  déficit,  lo  que  junto  a  la  re-­‐esYmación  de  precios  causada  por  nuevas  tasas  de  cambio  y  demoras  CADIVI;  generará  una  caída  significava  en  el  consumo  (similar  la  del  PIB)  Escenarios  2013-­‐2014:  Consideraciones  (I)    
  • 47. 47  •  El  balance  crecimiento-­‐inflación  dependerá  en  buena  medida  de  la  decisión  del  gobierno  entre  recortar  gasto  y  conYnuar  imprimiendo  dinero  •  En  el  pasado  siempre  privó  el  crecimiento  sobre  la  inflación,  por  lo  que  cabe  esperar  que  conYnúe  la  moneYzación  •  En  consistencia  con  estos  esYmados,  cada  1%  del  PIB  que  se  financie  imprimiendo  dinero,  generaría  una  expansión  de  liquidez  equivalente  a  8%  de  la  base  monetaria…  •  Inflación  y  escasez  seguirán  muy  presentes,  y  cabe  esperar  que  el  gobierno  reaccione  maquillando  la  primera  y  tomando  acciones  desproporcionadas  (expropiaciones  de  inventarios,  empresas,  autos  de  detención)  para  dar  la  impresión  de  que  se  está  haciendo  algo  en  relación  con  la  segunda  Escenarios  2013-­‐2014:  Consideraciones  (II)    
  • 48. 48  GRACIAS!  
  • 49. 49  Fondo  Conjunto  Chino-­‐Venezolano  Esquema  de  funcionamiento  general  ProyectoAPr o y e ct oBndo Conjuntohino-VzlanoImportadores Chinos(4)(3)por CHINAOIL en lactora.CHINAOILProyectoAPr o y e ct oBImportadores Chinos(4)CHINAOILCuenta colectoraBANDES y ONT$Contrato de Suministroü Precios de mercadoü PDVSA asume transporteAcuerdo Financiamientoü Aporta US$2.000millones a FondoConjunto (2008, 2009,2011 y 2012)ü Aporta US$4.000millones a FondoConjunto (2008,2009, 2011 y 2012)ProyectoAPr o y e ct oBFondo ConjuntoChino-Vzlano(2)Importadores ChinosBDCPago defacturas(5)(1)(4)(3)1.-FONDEN aporta 2.000 Millones de US$ al Fondo.2.-BDC otorga en préstamo al BANDES en beneficio del Fondoun monto de 4.000 Millones de US$.3.-Bandes suscribe Fideicomiso con Banco del Tesoro paraadministrar el Fondo y otorgar financiamiento de Proyectosde desarrollo en Venezuela4.-PDVSA suministra entre 80 y 200 MBD de crudo/productoa CHINAOIL (China).5.-El producto de las ventas a los importadores chinos es depositado por CHINAOIL en laCuenta Colectora abierta por BANDES en BDC.6.-BDC obtiene el repago de la deuda de BANDES de la Cuenta Colectora.CHINAOILCuentaColectora(6)AporteEsquema – Mecanismo Operativa del FondoConjunto Chino-VenezolanoProyecto Proyecto Proyectoü FCCV otorgafinanciamiento aejecutantes deproyectosRepagoPréstamoBDC¿Tasas?ü BANDES contraedeuda con ONT porrepago préstamoBANDES suscribepagarés con ONT porcapital e interesespréstamo BDCCréditoAdicionalCréditoAdicionalCréditoAdicionalü Entes ejecutorestramitan CréditoAdicional parareembolsar aBANDESRepagofinanciamientoBANDESBANDEScancelapagarés a ONT
  • 50. 50  Estados  financieros  PDVSA  base  caja:  What  do  we  know?  1)  El  retraso  cambiario  más  que  compensó  la  subida  en  los  precios  del  petróleo  (F105  vs.  101),  provocando  una  caída  en  la  contribución  fiscal  de  1.8%  PIB  2)  Los  estados  financieros  base  caja  registran  ventas  externas  por  US$46.765  millones  o  1.22  millones  de  barriles  por  día  (MBD)  –  El  cuadre  entre  esta  cifra  y  los  reportes  en  Balanza  de  Pagos  se  detalla  a  conYnuación:  0.02 MBD Missingü China: 0.62 MBDü Cuba (CIC): 0.15 MBDü ACEC: 0.03 MBDü  Petro-Caribe: 0.10 MBDü Total: 0.90 MBDMBD cobrados:1.22 + 0.62 = 1.84Semestre Precio Exports (BP) Vol. Implícito (%) US$ Millones MBDI 103.0 47,324 2.55 85% 40,225 2.17II 107.0 49,162 2.55 85% 41,788 2.17Año 2012 105.0 96,486 82,013US$ Millones MBD46,765 1.22US$ Millones MBD35,248 0.92Share PDVSABase Caja PDVSA¿Convenios?