2009-07-30 - Venezuelan Macroeconomic Outlook

Venezuela: Perspectivas Económicas ¿Cómo ha sobrevivido nuestra economía si la renta petrolera ha caído 50%? Julio, 2009 Miguel Ángel Santos www.miguelangelsantos.blogspot.com

En el primer semestre, el precio promedio de la cesta venezolana (46,7) fue más de 50% inferior los registrados en el mismo período del 2008 (95,1) 31,5 129,5 Feb, 2002: Primer paquete Precio del barril: 16,71 Devaluación 39% IVA + IDB + Recorte gasto Precio Petróleo - Cesta Venezolana (Enero 1998 - Junio 2009) 0 20 40 60 80 100 120 140 Ene 1998 Jul 1998 Ene 1999 Jul 1999 Ene 2000 Jul 2000 Ene 2001 Jul 2001 Ene 2002 Jul 2002 Ene 2003 Jul 2003 Ene 2004 Jul 2004 Ene 2005 Jul 2005 Ene 2006 Jul 2006 Ene 2007 Jul 2007 Ene 2008 Jul 2008 Ene 2009 Valor Nominal Valor Real (Base: Dic-07) 1998: 10,6 1999: 16,2 2000: 26,0 2001: 20,2 2002: 22,2 2003: 25,7 2004: 33,6 2005: 46,0 2006: 56,4 2007: 64,7 2008: 86,8 2009: 46,7 Precio Promedio Cesta Venezolana: Fuente: Ministerio de Energía y Petróleo

El futuro ya no es lo que era antes … Si el barril de petróleo promedia 45 dólares en 2009, las exportaciones petroleras por habitante caerían 53%, volviendo a los niveles registrados en 1985-1986, 2000 o 2004

¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock ? En el 2008, con exportaciones petroleras en 87.433 millones de dólares y el precio en 88,6 dólares por barril, se acumularon 9.275 millones de dólares en reservas … Balanza de Pagos 2008 (miles de dólares) 93.542 1.394 48.095 6.245 9.194 18.380 3.747 9.275 0 Exportaciones Inversión Importaciones Servicios / Otros Var. Activos Públicos $ Var. Activos Privados Errores Aumento Reservas Operaciones de Bonos / Notas / Ventas Directas 94% Petróleo

No es posible mantener las importaciones (el consumo) y suplir el paralelo al nivel de 2008 sin incurrir en una pérdida de reservas significativa Aún asumiendo que las exportaciones petroleras se mantienen en 2.8 MBD, a 45 dólares por barril no se puede sostener el nivel de importaciones, servicios, y oferta de divisas en el mercado paralelo al mismo nivel de 2008 … Balanza de Pagos Proyección Ingresos 2009 con Egresos 2008 (millones de dólares) 45,990 48,095 6,245 22,127 (30,477) (30,000) (20,000) (10,000) 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 Exportaciones Importaciones Servicios / Otros Var. Activos Privados Pérdida Reservas
No incluye:
Servicio deuda
(Des) Inversión
(Des) Acumulación de
Activos Públicos en el exterior

Con 2.2 millones de barriles por día de exportación (unos 400 MBD por encima de las fuentes internacionales), la pérdida de reservas sería todavía mayor … Balanza de Pagos Proyección Ingresos 2009 con Egresos 2008 (millones de dólares) 36,135 48,095 6,245 22,127 (40,332) (30,000) (20,000) (10,000) 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 Exportaciones Importaciones Servicios / Otros Var. Activos Privados Pérdida Reservas
No incluye:
Servicio deuda
(Des) Inversión
(Des) Acumulación de
Activos Públicos en el exterior

La crisis mundial provocó una caída en la disposición de invertir en mercados emergentes, un aumento sustancial en la prima por riesgo… En especial de Venezuela…

¿De cuánto disponemos para hacerle frente a esta crisis? Adicionalmente existen US$12.000 – $25.000 (según la fuente) en fondos parafiscales …

En línea con eso, las asignaciones de CADIVI se redujeron en 25%, 24%, 57% y 53% en los primeros cuatro meses del año…

Ahora bien… Durante los tres primeros meses del año, (según el BCV) las importaciones… CRECIERON 7%!

Las salidas privadas de capital cayeron en 29% durante el primer trimestre… 29%

Durante el primer trimestre 2009, el PIB creció apenas 0.3% …

Dentro del contexto mundial, y suponiendo que las estadísticas son correctos, nos fue mejor que a unos cuantos …

Aún así, en términos per cápita equivale a una caída de 1.4% vs. el mismo período del año anterior …

El consumo per cápita creció en 1,5%; mostrando una fuerte desaceleración contra años anteriores… But still positive! Público Privado Total 2005-2006 7,6% 18,1% 16,0% 2006-2007 5,6% 15,7% 13,8% 2007-2008 4,9% 10,7% 9,7% 2008-2009 1,9% 1,4% 1,5%

A pesar de la contracción en CADIVI y el crecimiento de importaciones, la inflación se estabilizó 28%-34%, con marcada desaceleración en alimentos

El crecimiento de la liquidez, de la incertidumbre, y la disminución de la oferta de dólares del gobierno en el mercado paralelo, llevaron el dólar a 6,7 Bs.F.

¿Y entonces?
¿Cómo hicimos?

El endeudamiento externo creció 16% en el primer semestre, y según el plan crecerá 30% en el año 2009 Deuda Externa (2008-2009 - Billones de Dólares) 29,9 29,9 30,9 4,0 4,0 4,0 5,2 5,2 16,6 19,6 22,6 1,5 1,5 50,5 58,7 65,7 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 2008 2009-I 2009-II External Debt Gov Fondo Chino Oil Futures PDVSA Debt CVG Corp. Eléctrica Total US$ Debt

El endeudamiento interno creció 57% en el primer semestre, y según el plan crecerá 108% en el año 2009

En resumen …
El plan tratar de amortiguar la caída en los precios del petróleo vía más deuda, lo que afectará la curva de rendimientos de la deuda externa venezolana (que ya se encuentra a nivel de bonos basura (junk bond); r > 20%)
El país ha mantenido sus niveles de importaciones y abastecimiento a pesar de lá caída de 50% en los precios del petróleo, gracias a la contratación masiva de deuda interna y externa
No conformes con despilfarrar el petróleo de hoy, se continúa implementando la modalidad de adquirir efectivo en divisas a cambio de producción petrolera futura (a sustanciales descuentos)
El endeudamiento contraído al cierre del 2009 será equivalente a TODO el endeudamiento externa contraído durante los cuarenta años de democracia previos a Chávez
Es imposible conciliar el hecho de que CADIVI haya reducido sus asignaciones en 57%, y de que el bolívar en el paralelo se haya depreciado 100% en el primer semestre, con la estabilidad de precios reportada por el BCV

Para el resto de 2009, los analistas prevén un precio de cierre de petróleo 60-68, lo que dejaría la cesta venezolana en el año alrededor de 52

Más adelante (2010-2013) se proyecta una recuperación muy moderada del petróleo, pero la volatilidad de los pronósticos es muy grande …

Más hacia delante …
En términos de crecimiento, no hay mucho espacio para ser optimista aún a mediano plazo y con buenos precios petroleros, porque la inversión privada se encuentra en su punto mínimo en la historia, por debajo de la depreciación, y para 2008 ya se estaba operando a capacidad instalada…
El mejor escenario para Venezuela es que suban los precios y se promueva más el consumo a punta de importaciones … pero los pronósticos no son tan optimistas …
Las nacionalizaciones, estatizaciones, confiscaciones y otras modalidades que vendrán limitarán aún más el potencial de crecimiento de la economía venezolana…
En términos de empleo, el Estado se verá obligado a seguir siendo el Gran Empleador, pero sin los recursos de 2007-2008 no tiene capacidad para mantener los salarios al ritmo de la inflación …
El mercado paralelo no tiene punto de equilibrio … no bajo el actual esquema
La economía venezolana no es sostenible, pero sigue avanzando …

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by Miguel Santos on Jul 30, 2009

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