零售管理 (香港零售股前景及財務分析) redmonkey 110806

www.redmonkey.hk香港零售股前景及財務分析香港零售股前景及財務分析投資者的角度) 投資者的角度 (投資者的角度 6 Aug 2011 紅猴) 紅猴 Michael Kan (紅猴redmonkey@redmonkey.hk

分享簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析投資者的角度香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度投資者的角度) 自我介紹為何投資零售股？零售股的歷史零售業景氣指標零售股的基本分類分析零售股 - 宏觀篇分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇「現金流」零售股估值

自我介紹 www.redmonkey.hk香港首批財經Blogger，自2005年起，「紅猴股評」Blog (www.redmonkey.hk)累積瀏覽人次超過2,600,000

自我介紹 www.redmonkey.hk香港首批財經Blogger出版個人投資書籍「紅猴股評 - 一個「散户」的思考藝術」，2007年推出電子書版(http://www.24reader.com/228228)，2008年推出紙書版

自我介紹 www.redmonkey.hk以Facebook、Twitter、微博、iPhone App、Android App、Symbian App及Windows Phone App多媒體渠道接觸讀者，當中「紅猴股評」iPhone App於一個月內錄得逾萬下載，Facebook 專頁亦累績超過4,800支持者

自我介紹 www.redmonkey.hk iPhone App曾於App Store的Finance Category的Free App下載次數佔第二位

自我介紹 www.redmonkey.hk自1995年投資港股，股齡達15年，成功避過1997年、2000年及2007年三個股市泡沫；自2005年12月於「紅猴股評」Blog登出投資組合，經歷金融海嘯下，五年多來仍錄得約270%回報，平均每年複式回報達26%

自我介紹 www.redmonkey.hk 曾接受TVB「財經透視」、ATV「金錢世界」及多份本地報章訪問

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自我介紹 www.redmonkey.hk於「香港經濟日報 - 投資理財週刋」及「電腦廣場PCM」有投資專欄文章圖片來源：香港經濟日報圖片來源：

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為何投資零售股？為何投資零售股？ www.redmonkey.hk 金融股：會計帳目非常複雜地產股：資產淨值隨樓市變化商品股：商品市價受實際供求及市場炒賣影響工業股：行外人很難知道不同行業的最新發展零售股會計帳目相對簡單業務透明度高，業務透明度高，產品易於了解大多派息不錯，大多派息不錯，現金流情况不差

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零售股的歷史：人棄？我取？零售股的歷史：人棄？我取？ www.redmonkey.hk 圖片鳴謝：圖片鳴謝：ChartNexus

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零售業景氣指標 www.redmonkey.hk政府統計處「零售業銷售數據」政府統計處「零售業銷售數據」圖片來源：香港經濟日報圖片來源：

零售業景氣指標 www.redmonkey.hk政府統計處「零售業銷售數據」政府統計處「零售業銷售數據」 2011年上半年的零售業總銷貨價值按年上升24.4%，總銷貨數量則上升19.1%，6月份的增幅比此平均數更高，引證市道仍非常火熱國內遊客消費續增外本地的高經濟增長樓價上升所帶來的財富效應政府派錢心理效應加上公務員大幅加薪 6月份通脹升至5.6%，已成為了社會問題，其影響不能忽視，好像食品、酒類飲品及煙草的銷貨數量下跌 10.3%便可見一斑圖片來源：香港經濟日報圖片來源：

零售業景氣指標 www.redmonkey.hk香港旅遊發展局「訪港旅客數字」香港旅遊發展局「訪港旅客數字」 2011年上半年訪港旅客超過1,900萬人次，較去年同期增加14.7%，創歷來新高內地旅客人次逾1,200萬，較去年同期增加21.1%，當中以個人遊方式來港的內地旅客佔64.5%，近820萬人次日本地震及核幅射問題或令不少外地遊客捨日取港港元隨美元下跌，很多地方的貨幣到港後更形見駛，提升了不同地方遊客到港意慾圖片來源：香港經濟日報圖片來源：

簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析投資者的角度香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度投資者的角度) 自我介紹為何投資零售股？零售股的歷史零售業景氣指標零售股的基本分類分析零售股 - 宏觀篇分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 分析零售股 - 微觀篇「現金流」零售股估值

零售股的基本分類 www.redmonkey.hk 家電及電子消費百老匯、豐澤、國美、蘇寧鐳射、中原、威瑪、德國寶等汽車及相關零件大昌行(1828)、仁孚等珠寶手錶金飾迪生(113)、周生生(116)、景福(280)、東方表行(398)、謝瑞麟(417)、先施錶行 (444)、六福(590)、英皇鐘錶(887)、亨得利(3389) 、周大福、太子珠寶、Larry Jewelry等衣服鞋履 Moiselle(130) 、德永佳(321) 、Esprit(330) 、YGM貿易(375) 、HangTen(448) 、 Bauhaus(483) 、Bossini(592) 、Joyce(647) 、佐丹奴(709) 、利信達(738)、利邦(891) 、I.T.(999) 、盈進(1386) 、百麗(1880) 、威高(1193) 、Prada(1913) 、 Coach、LV等

零售股的基本分類 www.redmonkey.hk 超市及便利店利亞零售(831) 、百佳、惠康、CitySuper、7-Eleven等藥物及化 藥物及化品莎莎(178) 、卓悅(653) 、LOccitane(973) 、奧思集團(1161) 、屈臣氏、萬寧、Fancl、ColourMix等食品及飲品旺旺(151) 、青島啤酒(168) 、統一(220) 、康師傅(322) 、維他奶(345) 、可樂、道地等餐飲食肆大快活(52)、大家樂(341)、味千(538)、稻香(573)、小肥羊(968) 、美心、吉野家、聖安娜、大班、泰昌等

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宏觀篇分析零售股 -宏觀篇 www.redmonkey.hk 倚重香港人消費的零售股香港經濟狀況，可參考數據包括GDP、通脹、失業率等香港城市大學「海峽兩岸四地消費信心指數」：此調查比較兩岸四地經濟、就業、物價、生活、購買房屋、投資股票共6方面的消費信心。7月尾公佈的調查顯示，香港消費信心連跌6季，200分滿分中僅得79.3分，貼近2008年金融海嘯時的77.3分，物價上升應是信心下降主因倚重非香港人消費的零售股香港旅遊發展局公佈的訪港旅客數字中國自由行政策中國經濟狀況美元走勢

宏觀篇分析零售股 -宏觀篇 www.redmonkey.hk 近期相關報導周生生(116) 周生生內地業務佔珠寶零售總營業額33%；內地旅客對營業額的貢獻由去年37%上升至41%。六福(590) 六福內地旅客之消費為本集團香港零售業務的重要支柱，佔本集團香港銷售額逾 50%。圖片來源：香港經濟日報圖片來源：

簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析投資者的角度香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度投資者的角度) 自我介紹為何投資零售股？零售股的歷史零售業景氣指標零售股的基本分類分析零售股 - 宏觀篇分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 、、分析零售股 - 微觀篇「現金流」零售股估值

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk P=Price: 市場競爭、品牌價值、產品差異性 Q=Quantity: 銷售渠道、銷售點、宣傳推廣 M=Margin: 銷售員工薪酬、租金、製造員工薪酬、原材料成本財務比率分析毛利率經營溢利率租金佔營業額比率員工成本佔營業額比率其他參考資料數據同店銷售增長分店擴張速度

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk 毛利率毛利率即是毛利（Gross Profit）佔公司營業額的百分比毛利則是收入減以銷售成本（Cost of Goods Sold, COGS）後的餘額銷售成本(COGS)即是銷售過程當中所涉及的成本，一間公司所賣的產品的生產成本，其原材料成本以至後期加工等，都是銷售成本的構成之一毛利率只宜於同業比較，跨行業並無意義注意事項六福(590) 六福本集團黃金及鑽石庫存按先進先出的原則處理，黃金及鑽石價格的持續上漲，令本集團年內毛利增加。

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk 圖片來源：六福集團圖片來源：

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk 經營溢利率經營溢利即營業額扣減生產成本及經營開支經營溢利率 = 企業經營利潤 / 營業額租金佔營業額比率 = 租金 / 營業額員工成本佔營業額比率 = 員工成本 / 營業額

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk 圖片來源：六福集團圖片來源：

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk 近期相關報導周生生(116) 周生生今年租金升幅將超過15% 謝瑞麟(417) 謝瑞麟今年亦有位於旺區的店舖需要續租，該類店舖租金升幅達30% 六福(590) 六福去年本港有8至10份租約續租，平均租金升幅為9.6% 圖片來源：香港經濟日報圖片來源：

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk 同店銷售（Same-Store Sales, SSS）同店銷售同店銷售即是分開列出一年以上店齡的銷售情況，同店銷售增長撇除新店帶來的盈利，能更有效地看清在急速擴張的同時，舊有店舖的銷售是否得以維持。若一間公司的平均店齡較低，同店銷售增長應會較為強勁，因為老店早已發展經年，銷售情況已趨穩定，反而新店還未完全發掘銷售潛力，增長當然可觀。近期相關報導周生生(116) 周生生集團於今年5個月銷售增長理想，同店銷售錄得雙位數增長。謝瑞麟(417) 謝瑞麟今年首季同店銷售有增長六福(590) 六福集團同時公告年內同店銷售收入增速達到30%

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk 分店擴張速度近期相關報導謝瑞麟(417) 謝瑞麟本年度繼續擴張勢頭，並開設二十二間店舖於中國內地、兩間於香港、一間於澳門及一間於馬來西亞六福(590) 六福目前於中國、香港、澳門、新加坡、美國及加拿大合共擁有逾700間零售店。於過去一年，本集團於多個市場共增設143間新店，當中135間位於中國，2間自營店分別位於美國及新加坡。中國品牌店總數累積至618間；除擴大品牌店網絡外，亦設立自營店，於中國擁有39間自營店，其中3間為新店。

分析零售股 -微觀篇 “P、Q、M” 微觀篇、、 www.redmonkey.hk 分店擴張速度圖片來源：香港經濟日報圖片來源：

簡介 www.redmonkey.hk 香港零售股前景及財務分析投資者的角度香港零售股前景及財務分析 (投資者的角度投資者的角度) 自我介紹為何投資零售股？零售股的歷史零售業景氣指標零售股的基本分類分析零售股 - 宏觀篇分析零售股 - 微觀篇 “P、Q、M” 現金流」分析零售股 - 微觀篇「現金流」零售股估值

現金流」分析零售股 - 微觀篇「現金流」 www.redmonkey.hk 財務比率分析現金轉換循環存貨周轉天數應收賬款周轉天數應付賬款天數派息比率其他參考資料數據經營業務現金流投資活動現金流融資活動現金流

微觀篇現金流」分析零售股 -微觀篇「現金流」 www.redmonkey.hk 現金轉換循環現金轉換循環(Cash Conversion Cycle) 循環現金轉換循環描述公司在營運過程中從付出現金到收回現金所需要的平均時間，主要可分為三個部分。由最初自供應商取貨數，錄得「應付帳款」後，製成存貨產品再向外銷售，形成「應收帳款」，再到收取「應收帳款」後支付「應付帳款」，周而復始，現金周轉期愈短則營運效率愈高。

微觀篇現金流」分析零售股 -微觀篇「現金流」 www.redmonkey.hk 圖片來源：香港經濟日報圖片來源：

微觀篇現金流」分析零售股 -微觀篇「現金流」 www.redmonkey.hk 派息比率 = 每股派息 / 每股盈利

微觀篇現金流」分析零售股 -微觀篇「現金流」 www.redmonkey.hk現金流增加淨額= 經營業務現金流+ 投資活動現金流+ 融資活動現金流圖片來源：六福集團圖片來源：

微觀篇現金流」分析零售股 -微觀篇「現金流」 www.redmonkey.hk經營業務現金流圖片來源：六福集團圖片來源：

微觀篇現金流」分析零售股 -微觀篇「現金流」 www.redmonkey.hk 現金流增加淨額 = 經營業務現金流 + 投資活動現金流 + 融資活動現金流

零售股估值 www.redmonkey.hk 圖片鳴謝：圖片鳴謝：ChartNexus

零售股估值 www.redmonkey.hk估值 = 每股盈利 (EPS) x 估值市盈率 (PE)估值PE估值管理層質素品牌價值市佔率盈利增長現金流

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by Michael Kan on Aug 06, 2011

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