• Share
  • Email
  • Embed
  • Like
  • Save
  • Private Content
BOSSA: Forexovy vyhled 2014
 

BOSSA: Forexovy vyhled 2014

on

  • 1,042 views

 

Statistics

Views

Total Views
1,042
Views on SlideShare
208
Embed Views
834

Actions

Likes
0
Downloads
0
Comments
0

3 Embeds 834

http://trhy.mesec.cz 715
http://m.trhy.mesec.cz 118
http://www.mesec.cz 1

Accessibility

Categories

Upload Details

Uploaded via as Adobe PDF

Usage Rights

CC Attribution-NonCommercial LicenseCC Attribution-NonCommercial License

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Processing…
Post Comment
Edit your comment

    BOSSA: Forexovy vyhled 2014 BOSSA: Forexovy vyhled 2014 Document Transcript

    • Obsah Centrální banky budou i v roce 2014 udávat tempo měnovým kurzům ...........................................................3 Centrální banky, které s největší pravděpodobností v roce 2014 uvolní měnovou politiku ...............3 Centrální banky, které by v roce 2014 mohly utáhnout měnovou politiku ................................................3 Americký dolar (USD) ............................................................................................................................................................4 Program měnového uvolňování (QE) v USA – co o něm víme ..........................................................................5 Ekonomika USA ....................................................................................................................................................................6 Očekáváný vývoj USD v roce 2014 – měnový index amerického dolaru BOSSA USD .............................7 EURO (EUR) ................................................................................................................................................................................8 Ekonomika eurozóny .........................................................................................................................................................9 Evropská centrální banka (ECB) ................................................................................................................................ 10 Nástroje měnové politiky ECB .................................................................................................................................... 10 Důvody pro posílení eura v roce 2014 .................................................................................................................... 10 Důvody pro oslabení eura v roce 2014 ................................................................................................................... 11 Očekávaný vývoj eura – měnový index BOSSA EUR .......................................................................................... 11 EUR/USD z pohledu technické analýzy ................................................................................................................... 12 Švýcarský frank (CHF) ........................................................................................................................................................ 14 Švýcarská centrální banka (SNB)............................................................................................................................... 14 Ekonomika Švýcarska ..................................................................................................................................................... 15 Důvody pro posílení CHF v roce 2014 ..................................................................................................................... 16 Důvody pro oslabení CHF v roce 2014 .................................................................................................................... 16 USD/CHF z pohledu technické analýzy ................................................................................................................... 16 Nový Zéland (NZD) ............................................................................................................................................................... 18 Ekonomika Nového Zélandu ........................................................................................................................................ 19 Austrálie versus Nový Zéland (AUD/NZD). Soft komodity versus nerosty aneb v čem má Nový Zéland vůči Austrálii navrch? ...................................................................................................................................... 20 Novozélandská centrální banka (RBNZ) ................................................................................................................. 20 Důvody pro posílení NZD v roce 2014..................................................................................................................... 21 BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Důvody pro oslabení NZD v roce 2014 .................................................................................................................... 21 Technická analýza NZD/USD ....................................................................................................................................... 22 Technická analýza AUD/NZD ...................................................................................................................................... 23 Závěr k NZD: ....................................................................................................................................................................... 24 Japonský jen (JPY) ................................................................................................................................................................. 25 Proč jen oslabuje? Souhrn vývoje jenu v roce 2013........................................................................................... 25 Japonská centrální banka (BOJ).................................................................................................................................. 26 Co očekáváme od japonského jenu v roce 2014 .................................................................................................. 26 Abenomika (politika premiéra Shinza Abeho) ..................................................................................................... 26 Důvody pro oslabení JPY v roce 2014 ...................................................................................................................... 27 Důvody proti oslabení JPY v roce 2014 ................................................................................................................... 27 Technická analýza USD/JPY ......................................................................................................................................... 27 JPY v křížových párech ................................................................................................................................................... 29 Technická analýza NZD/JPY......................................................................................................................................... 29 Britská libra (GBP) ................................................................................................................................................................ 30 Ekonomika Velké Británie ............................................................................................................................................ 31 Britská centrální banka (BOE) .................................................................................................................................... 31 Technická analýza EUR/GBP ....................................................................................................................................... 33 Technická analýza GBP/USD ....................................................................................................................................... 33 Křížové páry GBP/JPY a GBP/AUD............................................................................................................................ 35 BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Centrální banky budou i v roce 2014 udávat tempo měnovým kurzům Rok 2014 se bude stejně jako i ten předchozí točit kolem centrálních bank a jejich měnových politik. I letos budeme s napětím sledovat každé jedno zasedání americké centrální banky (Fed) a monitorovat, zdali bankéři přistoupí k další redukci programu měnového uvolňování (QE). V roce 2014 nám ale odhad konání Fedu stíží změna vedení, k níž dojde 1. února. Bena Bernankeho vystřídá v čele úřadu po 8 letech Janet Yellen, která se bude muset naučit komunikovat s trhy a ty naopak si budou muset zvyknout na její novou rétoriku. Přehled podílů bilancí 5 největších centrálních bank vyspělých zemí k nominální hodnotě HDP (velikosti ekonomiky) poskytuje výborný obrázek o agresivitě měnových politik jednotlivých centrálních bank. Z grafu je zřejmé, že v roce 2013 nejvíce pumpovala japonská centrální banka (BOJ). Bilance britské centrální banky (BOE) se v roce 2013 nezměnila, evropské (ECB) klesla a americké (Fed) mírně vzrostla díky přetrvávajícímu programu měnového uvolňování (QE). Obr. Srovnání poměrů bilancí 5 centrálních bank k nominálnímu HDP Zdroj: Reuters (data k 8. lednu 2014) Centrální banky, které s největší pravděpodobností v roce 2014 uvolní měnovou politiku 1. Japonská centrální banka (BOJ) 2. Evropská centrální banka (ECB) 3. Australská centrální banka (RBA) Centrální banky, které by v roce 2014 mohly utáhnout měnovou politiku 1. Novozélandská centrální banka (RBNZ) 2. Britská centrální banka (BOE) 3. Americká centrální banka (Fed) – zpomalí tempo uvolňování BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Vzhledem k významnosti postavení centrálních bank a jejich zásadnímu vlivu na vývoj devizových kurzů na jedné straně a zároveň těžké predikovatelnosti jejich kroků v oblasti řízení monetární politiky na straně druhé (banky často záměrně chtějí trhy šokovat, aby byla jejich politika účinnější), jsme se letos přesvědčili, že zajímavější obchodní příležitosti lze mnohdy lépe identifikovat na vedlejších (křížových) měnových párech nežli na těch hlavních (tzv. majors). Domníváme se, že tento trend bude platit i v roce 2014, a proto jsme si pro vás připravili v rámci analýzy jednotlivých měn i pohled technické analýzy na potenciální vývoj nejen klasických párů s americkým dolarem, ale i s jinými zajímavými měnami. Americký dolar (USD) Americký dolar v roce 2013 posílil vůči AUD o 14,22 procenta a japonskému jenu o 21 procent. Naopak dolar loni oslabil vůči EUR o 4,6 procenta, GBP o 1,6 procenta a CHF o 3 procenta. Mluvímeli o americkém finančním trhu, tak nelze nezmínit, že nejširší americký akciový index S&P 500 posílil o 30 procent, čímž absolvoval nejziskovější rok za posledních 16 let a výnosy z 10letých státních dluhopisů vzrostly z 1,75 na 2,9 procenta kvůli obavám z konce programu měnového uvolňování (QE). Graf: Vývoj měnového indexu amerického dolaru BOSSA USD v roce 2013 Vývoj amerického dolaru bude letos výrazně závislý na krocích americké centrální banky (Fed) a jejímu programu měnového uvolňování (QE). V bance se navíc mění vedení, kdy od 1. února usedá do jejího čela Janet Yellen. Nová guvernérka známá svým pozitivním vztahem k expanzivní měnové politice a dává přednost ekonomickému růstu před inflací. Vzhledem k tomu, že délka trvání programu QE je závislá na ekonomických datech USA, je velmi těžké odhadnutelné, zdali bude program QE do konce roku 2014 ukončen, jak to naznačoval Ben Bernanke na své poslední tiskové konferenci v prosinci 2013. Na druhé straně Ben Bernanke poté, BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • co Fed přistoupil ke snížení objemu QE, uvedl, že i poté co bude program QE ukončen, budou úrokové sazby nadále drženy na nízkých hodnotách a politika Fedu bude akomodační. Program měnového uvolňování (QE) v USA – co o něm víme  Americká centrální banka (Fed) momentálně nakupuje státní dluhopisy a hypoteční zástavní listy v celkovém objemu 75 mld. USD měsíčně.  Zápis z prosincového zasedání Fedu odhalil, že většina členů je spokojena s tím, že Fed přistoupil na konci roku 2013 k redukci programu QE.  Objem QE by měl být snižován postupně (cca po částkách 10 mld. USD měsíčně) v závislosti na makroekonomických datech USA, přičemž ukončen by mohl být (dovolí-li to data a Janet Yellen) do konce roku 2014.  Budou-li makroekonomická data horší, redukce QE může být pozastavena, naopak v případě lepších dat by mohla být i zrychlena větším objemem redukce (více než 10 mld. USD jednorázové snížení).  Program měnového uvolňování byl navržen, aby snížil dlouhodobé úrokové sazby, které měly pomoci nastartovat ekonomiky a vytvořit nová pracovní místa. Jasným výsledkem programu zatím je oživený trh bydlení (ceny nemovitostí vzrostly v roce 2013 podle indexu S&P Case-Shiller o více než 13 procent) a obnovený apetit po akciových titulech (americký akciový index S&P 500 posílil v roce 2013 o 30 procent). Oba tyto výsledky navodily beze sporu občanům USA majících penze investované v akciích a vlastnících nemovitost pocit bohatství, který ve finále podporuje spotřebitelskou důvěru a apetit utrácet, přičemž spotřeba je velmi důležitou součástí HDP USA.  Krátkodobé sazby determinuje Fed svojí politikou úrokových sazeb – ty se zavázal nezvyšovat, dokud nebude míra nezaměstnanosti výrazně pod 6,5 procenta a inflace bude pod 2procentním cílem.  Ben Bernanke upozornil, že politika Fedu bude i po dokončení QE nadále akomodační.  Fed se snaží oddělit reakci dluhopisových trhů (růst výnosů) od ukončování programu QE, proto cílí svoji politiku ne jenom na nezaměstnanost, ale i inflaci → kromě programu QE řídí i úrokové sazby, jejichž výši právě spojuje s inflací - zavazuje se držet nízké úrokové sazby dokud nebude míra nezaměstnanosti výrazně pod 6,5 procenty a inflace pod 2 procenty.  Kdyby Janet Yellen snížila míru nezaměstnanosti, která podmiňuje nízké úrokové sazby z 6,5 na 6 procent, nebo navázala nízké sazby jenom na 2 procentní míru inflace (nezávisle od míry nezaměstnanosti), bylo by to chápáno ve smyslu expanzivní měnové politiky a dolar by oslabil.  Mění se vedení Fedu. Janet Yellen je zastánkyní uvolněné měnové politiky, preferuje ekonomický růst před inflací. Její konání je těžce předvídatelné vzhledem k jejímu BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • rozhodnutí snížit objem QE v prosinci, které nebylo v souladu s jejím ekonomickým přesvědčením.  Jakékoliv zpomalení ekonomiky USA bude pro Yellen znamenat zpomalení redukce QE.  Sníží se počet členů, kteří podporují expanzivní měnovou politiku ve prospěch členů preferujících restriktivní měnovou politiku v bankovní radě (FOMC) . Obr. Přehled členů bankovní rady (FOMC) americké centrální banky v roce 2014 Ekonomika USA USA již v roce 2013 ukázaly svoji novou pokrizovou ekonomickou sílu, která se projevila na všech frontách. HDP by dle odhadů společnosti Reuters měl v roce 2013 posílit o 1,7 procenta, klesla nezaměstnanost, zlepšila se spotřebitelská důvěra, výrazně posílil trh bydlení a dobré vyhlídky do budoucnosti naznačují i předstihové indexy nákupních manažerů (PMI) z výroby a služeb. V zemi se navíc stabilizovala fiskální situace, když se politici domluvili na 2 letém rozpočtu, čímž se odvrátila hrozba dalšího „shutdownu“, jakého jsme byli svědky v říjnu 2013. Ačkoliv se politici budou muset letos ještě domluvit na hodnotě, o níž navýší dluhový strop, průtahy na tomto poli se kvůli volbám neočekávají. Tabulka: Přehled makroekonomických dat USA BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Očekáváný vývoj USD v roce 2014 – měnový index amerického dolaru BOSSA USD U vývoje amerického dolaru jsme v roce 2014 neutrální až mírně pozitivní.  Ekonomika země by měla být v lepší kondici než v předchozím roce + stabilizovala se fiskální situace – mírně pozitivní pro dolar  Vývoj USD bude opět primárně ovlivněn politikou americké centrální banky (Fed). Předpokládáme, že měnová politika americké centrální banky bude v roce 2014 méně expanzivní než v roce 2013, nicméně k její redukci letos podle všeho nedojde. Vývoj amerického dolaru – měnový index BOSSA USD Nepříliš dobré vyhlídky má index BOSSA USD. Ten v průběhu roku 2013 opustil střednědobý růstový kanál a nedokázal se již do něj vrátit. Velkým problémem se v závěru roku stala hladina 69,00, která brání dalšímu posílení. Z technického pohledu vše nasvědčuje tomu, že index zůstane i v tomto roce pod dlouhodobou klesající trendovou linií (černá) a bude spíše oslabovat. Jen těžko však lze odhadnout vliv redukce kvantitativního uvolňování na trhy. Nicméně z pohledu technické analýzy se jeví, že Janet Yellen se svého pozitivního vztahu k expanzivní měnové politice jen tak lehce nevzdá a politika Fedu bude i v roce 2014 nadále akomodační. Navíc dolar by na případnou redukci QE nemusel reagovat až takovým posílením, jaké si někteří od redukce programu slibují. Je potřeba mít na paměti, že Fed nepřistupuje ke snižování bilance ale jenom k jejímu pomalejšímu růstu, případnému zastavení růstu. Graf: Týdenní graf měnového indexu BOSSA USD BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • EURO (EUR) Poté co Mario Draghi v létě 2012 prokázal světu své schopnosti výborného krizového manažera, když řekl, že udělá vše pro záchranu eurozóny a trhy mu to uvěřily, se euro ihned v následujícím roce (2013) stalo nejvýkonnější měnou z rozvinutých zemí. Letos vůči němu oslabil dokonce i symbol tzv. „bezpečného přístavu“ CHF (-1,36%). Oslabila i GBP (-2,83%), USD (-3,52%), NZD (4,79%), CAD (-9,8%), AUD (-17,2%), JPY (-19,75%). Zlepšující se situaci na evropském finančním trhu v roce 2013 zrcadlí nejen pozitivní vývoj společné měny eurozóny, ale i klesající výnosy z 10 letých státních dluhopisů problematických zemí, které dělí už jenom 2 procentní rozdíl od výnosů německých bondů, což bylo na trhu naposledy viděno na jaře 2011 před dluhovou krizí v eurozóně. Obr. Přehled vývoje výnosů 10letých státních dluhopisů Irska, Itálie a Španělska (problematické země eurozóny) a jejich srovnání s německými výnosy BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Ekonomika eurozóny Měnová unie se letos po roce a půl vymanila z recese, Irsko opustilo záchranný program a dluhová krize byla zkrocena a usměrněna do ovládatelných mantinelů (viz. obrázek výnosů státních dluhopisů problematických zemí). Nicméně šéf ECB Mario Draghi stále upozorňuje na zranitelnost ekonomického oživění, které jenom lehce osciluje nad nulou a na předčasné oslavování konce dluhové krize. Hrubý domácí produkt (HDP) eurozóny by měl být v roce 2013 ještě negativní (-0,4 procenta), avšak v roce 2014 už ECB očekává ekonomický růst ve výši 1,0 procenta a v roce 2015 na úrovni 1,5 procenta. Na jedné straně jde po roce a půl recese o slušný výkon, na druhé straně bude eurozóna i v roce 2014 výrazně zaostávat za USA, od nichž se očekává růst ve výši 2,6 procenta nebo Velkou Británií (2,4 procenta). Jedním z důvodů letošního posilování eura byla výrazně přebytková obchodní bilance, která je pro měnu vždy povzbuzující. Přebytková obchodní bilance bude i v roce 2014 jedním z důvodů silnějšího eura. Eurozónu čeká i v roce 2014 válka s historicky vysokou mírou nezaměstnanosti (12,1 procenta), která se v roce 2013 podařila alespoň stabilizovat (když už ne snížit) a s klesající cenovou hladinou. Ačkoliv prezident ECB Mario Draghi odmítá připustit, že by se eurozóna mohla stát druhým Japonskem, ekonomická transformace (pokles spotřebitelské poptávky, pokles mzdových nákladů) států jižní Evropy bezpochyby zpomaluje růst cenové hladiny, což je fenomén, který bude ve společné měnové unii přítomen i letos. Tabulka: Přehled makroekonomických ukazatelů eurozóny Obr. HDP eurozóny Obr. Obchodní bilance eurozóny BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Evropská centrální banka (ECB) ECB jako jediná centrální banka z rozvinutých zemí začala letos snižovat objem svojí platební bilance. Otázkou je, jak se banka letos popere s pomalu rostoucí cenovou hladinou a utaženými podmínkami na měnovém trhu, jež vznikají v důsledku splácení úvěrů LTRO a zdali z těchto důvodů nebude nucena svoji bilanci opět letos nafouknout. ECB očekává prodloužené období, po němž bude cenová hladina pod 2 procentním inflačním cílem. Pro rok 2013 předvídá ECB 1,4 procentní inflaci, pro rok 2014 na úrovni 1,2 procenta a pro 2015 1,3 procenta. Dokud bude inflace a HDP odpovídat predikcím ECB, tak se od banky pravděpodobně nedočkáme výraznějších změn měnové politiky. Ve výsledku bude ale inflace primárním faktorem určujícím měnovou politiku ECB. Bude-li se ekonomický výkon eurozóny utlumovat a růst cenové hladiny zpomalovat, bude ECB nucena v roce 2014 zasahovat. Ačkoliv se nám může zdát politika ECB na první pohled pasivní, v roce 2013 snížila úrokovou sazbu 2krát (z 0,75 na 0,25 procenta), a to v květnu a v listopadu. Nástroje měnové politiky ECB Nejednoduší a pravděpodobně tedy i první krok, ke kterému by v případě ekonomického útlumu, či nízké inflace mohla ECB letos přistoupit, je snížení základní úrokové sazby z 0,25 na 0,0 procent. Naopak objeví-li se problémy z jiného soudku – klesající nabídka bankovních úvěrů – ECB podle všeho přikročí k podobnému programu půjček bankám, jaký použila na přelomu let 2011 a 2012 (LTRO). V případě příliš silného eura může banka snížit depozitní sazbu do negativního teritoria. V tomto případě se ale Mario Draghi pravděpodobně setká se silným odporem Německa. Nicméně ECB tvrdí, že má v záloze několik nástrojů měnové politiky, jež může použít dle aktuální ekonomické situace, i když podobného programu jakého jsme byli svědky v USA nebo Británii se pravděpodobně kvůli restrikcím nákupu státního dluhu jednotlivých zemí od banky, nedočkáme. Ve výsledku jakýkoliv problém, jež ECB bude muset řešit uvolněním měnové politiky, zřejmě vyústí k oslabení eura. Důvody pro posílení eura v roce 2014  Přebytková obchodní bilance  Oživení ekonomického růstu  Odvrácení hrozby rozpadu eurozóny  Klesající bilance ECB  Rostoucí poptávka po rizikových aktivech, mezi něž se euro řadí (ve srovnání s USD nebo JPY) BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Důvody pro oslabení eura v roce 2014      Křehký ekonomický růst (vysoká míra nezaměstnanosti, vysoká míra mladých nezaměstnaných lidí)  Francie bude příští rok nemocným mužem eurozóny. Jako druhé největší ekonomice eurozóny jí hrozí další recese. Vysoká míra nezaměstnanosti, stagnující výroba, rostoucí daně, fiskální konsolidace a klesající popularita prezidenta Hollanda mohou dominovat letošním titulkům novin. Nízká úroveň inflace a následný zásah ECB Úroková politika evropské centrální banky se však dá shrnout maximálně do dvou kroků, pak budou muset přijít netradiční měnověpolitické nástroje Bankovní stress testy Vyšší úrokové výnosy USA budou lákadlem parkování peněz ve výnosnějších aktivech Graf: Srovnání vývoje výnosů z 10letých státních dluhopisů Německa (oranžová) a USA (zelená) Očekávaný vývoj eura – měnový index BOSSA EUR Index BOSSA EUR sílí uvnitř velmi úzkého pásma, které je v medvědí divergenci s oscilátorem MACD. Očekáváme, že divergence oslabí euro jenom k dolní hraně kanálu, přes níž se nedostane. Růst eura proti koši měn zastavila až Fibonacciho hladina 50, která se osvědčila už v minulosti jako silná rezistence. Nedávný odraz od této úrovně se zatím neprojevil nijak silně a je možné, že hlubší korekce na trh stále čeká. Do proražení kanálu zůstane výhled na BOSSA EUR pozitivní, ovšem šance na průraz kanálu nejsou zanedbatelné a v takovém případě by se prvním cílem stala BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Fibonacciho hladina 38,2. O proražení kanálu pravděpodobně rozhodne právě měnová politika ECB a to, zdali banka přistoupí k její expanzi, jak mnozí očekávají. Graf: Týdenní graf měnového indexu eura BOSSA EUR EUR/USD z pohledu technické analýzy EUR/USD z dlouhodobého hlediska poskytuje silně medvědí pohled na trh. Vývoji dominuje dlouhodobě klesající trendová linie, v jejíž blízkosti se trh nyní obchoduje. Vzhledem k síle podpory na Fibonacciho úrovni 50,0, se dá hovořit o konstrukci klesajícího trojúhelníku. V případě že se tato úvaha potvrdí, tak by nás čekal návrat zpátky minimálně k modře vyznačené zóně. Skeptický výhled by negovalo uzavření nad Fibonacciho úrovní 23,6 a proražení dlouhodobé klesající trendové linie. Nicméně vezmeme-li v potaz fundamenty obou dvou zemí, které jsou popsány výše v textu, tak se přikláníme ke scénáři oslabení EUR/USD k Fibonacciho úrovni 38,2 a pak předpokládáme návrat zpátky a opětovné testování dlouhodobé klesající trendové linie. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Graf: Měsíční graf EUR/USD Střednědobý výhled ukazuje vytvoření rostoucího kanálu, který dopomohl ceně zpátky k rezistenční trendové linii. Za nejdůležitější úroveň se dá považovat zóna mezi Fibonacciho úrovní 38,2 a hladinou 1,32, jejich význam umocňuje souběh s důležitými trendovými čarami. Navíc je vidět potenciál vytvoření dvojitého vrcholu, jehož platnost by vznikla právě proražením této zóny. Takovýto pohyb by umožnil hluboký propad. Nicméně i v tomto případě se přikláníme spíše k variantě testování fialové zóny, a pak následného návratu zpátky nahoru k dlouhodobě klesající trendové linii. Avšak měnová politika obou dvou centrálních bank je nevyzpytatelná a bude i letos zásadním hybatelem měnového kurzu EUR/USD a možných neočekávaných vývojů. Graf: Týdenní graf EUR/USD BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Švýcarský frank (CHF) Švýcarský frank má za sebou další úspěšný rok, když se stal po euru druhou nejvýkonnější měnou z vyspělých ekonomik. Vůči americkému dolaru frank loni posílil o 3 procenta, vůči australskému dolaru (AUD/CHF) o 16,68 procenta a japonskému jenu (JPY/CHF) o 19,63 procenta. Naopak frank oslabil již vůči zmiňovanému euru, jemuž se v roce 2013 dařilo lépe, a to o 1,6 procenta. Měnový kurz EUR/CHF zůstává i nadále zafixován švýcarskou centrální bankou (SNB) na maximální hodnotě (z pohledu franku) 1,20. Centrální banka podle všeho fixaci směnného kurzu nezruší ani v roce 2014. Z tohoto důvodu se jeví jako zajímavou obchodní příležitostí vyčkávat na oslabení eura v průběhu roku a dostane-li se kurz k úrovni 1,20, pak nakupovat EUR/CHF. Podíváme-li se na 2letý graf EUR/CHF, tak zjistíme, že zatímco se euro v roce 2012 pohybovalo těsně nad fixační úrovní 1,20, v roce 2013 se od ní výrazněji odpoutalo, euro posílilo a oscilovalo kolem hodnoty 1,225. Graf: Dlouhodobý vývoj USD/CHF a srovnání vývoje EUR/CHF v roce 2012 a 2013 Švýcarská centrální banka (SNB) SNB bude podle všeho i v příštím roce (již třetím rokem) nucena držet úrokové sazby blízko nule. Centrální banka v srpnu 2011 snížila úrokovou sazbu téměř na nulu a měsíc poté zafixovala maximální hodnotu kurzu (z pohledu franku) EUR/CHF na 1,20. Banka přistoupila k ochraně své měny poté, co se frank stal rukojmím americké finanční a evropské dluhové krize, jež eskalovaly poptávku po švýcarském franku (CHF), jakožto představitele tzv. „bezpečného přístavu“ v čase nejistoty a strachu. Poptávka po švýcarském franku přirozeně vedla k posílení měny. Silný frank na druhé straně snižoval konkurenceschopnost švýcarských výrobků, a to především v eurozóně, která je největším obchodním partnerem země. Na druhé straně nízké úrokové sazby, stejně jako v ostatních vyspělých zemích, vedly i ve Švýcarsku k vyšší poptávce po hypotečních úvěrech a růstu cen nemovitostí. SNB proto přijala opatření, kterým stanovila bankám povinnost, vytvářet dodatečný polštář ve výši 1 procenta hodnoty nemovitosti oceněné v bankovních bilancích. Příští rok pak může procentuální hodnota potřebného přídavného polštáře v zájmu bezpečnosti systému vzrůst. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    •  Fixace maximální hodnoty měnového kurzu EUR/CHF (z pohledu franku) na úrovni 1,20 bude pravděpodobně trvat i v příštím roce, a to nejen kvůli podpoře konkurenceschopnosti exportu, ale i kvůli podpoře růstu cenové hladiny (inflace) ze strany SNB. Centrální banka odhaduje pro rok 2014 výši cenové hladiny na úrovni 0,2 %, což je výrazně za 2,0 procentním inflačním cílem a hlavním důvodem fixace kurzu EUR/CHF i v roce 2014. Nízká cenová hladina vyžaduje expanzivní měnovou politiku centrální banky, které při nulových sazbách zůstává v rukávu právě možnost manipulace s kurzem.  Hodnota úrokových sazeb bude v roce 2014 pravděpodobně na nule Obr. Přebytková obchodní bilance vytváří poptávku po CHF Obr. Vývoj inflace (deflace) ve Švýcarsku Ekonomika Švýcarska HDP Švýcarska by měl podle švýcarské národní banky dosáhnout letos 1,9 procentního růstu, přičemž v roce 2014 by měl ekonomický růst ještě zrychlit, a to až na 2,3 procenta. Pozitivní rok 2014 ve Švýcarsku naznačuje i podnikatelská důvěra a index nákupních manažerů (PMI) ze sektoru výroby, který byl v průběhu celého roku 2013 kromě března nad úrovní 50 (expanze), což je výrazné zlepšení ve srovnání s rokem 2012. Výborně se daří i trhu práce, kde se letos nezaměstnanost pohybovala kolem 3 procent, což posílilo výdaje domácností. Obchodní bilance je i navzdory nižší poptávce z eurozóny nadále v přebytku, což podporuje poptávku po švýcarském franku. Navíc export by mohl příští rok ještě více růst se zlepšující se ekonomickou situací v eurozóně a USA, obchodní bilance posilovat a poptávka po franku stoupat. Tabulka: Přehled makroekonomických ukazatelů Švýcarska BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Důvody pro posílení CHF v roce 2014  Přetrvávající silná ekonomická výkonnost země.  Přebytková obchodní bilance, která může v roce 2014 ještě více posílit, a to díky zlepšující se ekonomické situaci v USA a eurozóně, jež pak mohou poptávat více švýcarských výrobků.  Ačkoliv se eurozóna pomalu dostává z krize a potřeba parkovat investiční aktiva v „bezpečném přístavu“ (CHF) nebude tak aktuální jako v předchozích letech, investoři část svých finančních zdrojů ve Švýcarsku určitě ponechají (diverzifikace). Důvody pro oslabení CHF v roce 2014  Klesající strach z krize a menší akutní potřeba parkování aktiv v bezpečném přístavu.  Nízká cenová hladina (deflace) a následná reakce centrální bankou expanzivní měnovou politikou. USD/CHF z pohledu technické analýzy Střednědobý horizont značí možnost vytvoření klesajícího klínu, který by tak přiznával býčí nástup do nového roku. Spekulaci na posílení podporuje i stochastický oscilátor, který nejenže vytvořil býčí divergenci, ale jeho křivka by proražením 50 bodové hranice začala tvořit vyšší vrchol. Americký dolar by mohl docílit posílení proti franku zpátky do červeně vyznačeného pásma, které je z dlouhodobého hlediska baštou medvědů. Graf: Týdenní graf USD/CHF – střednědobý výhled BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Dlouhodobý pohled na USD/CHF ukazuje ohraničení medvědího trendu klesajícím kanálem. Trh již 18 měsíců osciluje poblíž středové linie a udržuje mírně sestupnou tendenci. Vzhledem ke středové poloze, lze předpokládat pokračování v trendu i v následujících měsících. Ideálním vstupem do dlouhodobého obchodu by mělo být otestování rezistenční Fibonacciho úrovně 23,6, kde se očekává medvědí reakce. Náš výhled počítá, že se na USD/CHF dostaneme výš právě k Fibonacciho úrovni 23,6 a pak očekáváme mírný pokles. Graf: Měsíční graf USD/CHF – dlouhodobý výhled Vývoj švýcarského franku vůči USD bude z velké části ovlivněn měnovou politikou americké centrální banky, která je popsána v úvodu textu. Nicméně u měnového páru USD/CHF očekáváme mírné oslabení CHF a posílení USD limitováno úrovní 0,95. EUR/CHF se vyznačuje úzkým konsolidačním pásmem, které zdola ohraničuje švýcarská centrální banka (úroveň 1,20). Ta pravděpodobně od fixace kurzu neupustí ani v roce 2014. Posílení franku proti euru je proto limitováno úrovní 1,20. Z tohoto důvodu lze doporučit v případě poklesu k této hodnotě hledat příležitosti pro dlouhé nákupní pozice. Opačně by pak měla fungovat Fibonacciho úroveň 38,2, u které se zastavila loňská maxima. Z fundamentálního pohledu může posílení eura vůči CHF zabránit ECB, přistoupí-li k uvolnění měnové politiky. Tento pohyb však bude limitován omezeným prostorem ECB ke snížení sazeb do maximálně dvou kroků, pak bude muset zůstat úroková politika ECB neutrální. Naopak euro bude posilovat vůči franku, bude-li se ekonomická situace v eurozóně i nadále zlepšovat, pohyb bude ale opět omezen výrazným přebytek obchodní bilance Švýcarska, a tak se počítá s pokračujícím vývojem uvnitř úzkého pásma. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Graf: Týdenní graf EUR/CHF Nový Zéland (NZD) Hodnota novozélandského dolaru se v roce 2013 vůči americkému dolaru (NZD/USD -0,88%); euru (EUR/NZD + 5,5%) nebo britské libře (GBP/NZD +2,5%) příliš nezměnila. Zásadní změna ve vývoji hodnoty měnového kurzu byla vidět hlavně vůči australskému dolaru (AUD), a to zejména v posledním kvartále roku 2013 (viz. graf), kdy se navíc tyto dvě měny vyvíjely odlišně vůči americkému dolaru. Zatímco NZD vůči USD mírně posiloval, AUD oslaboval. V roce 2013 tak NZD vůči AUD posílil o 13,45 procenta a dosáhl tak na 5letá maxima. Výraznějších pohybů dosáhl NZD i na páru s japonským jenem (JPZ/NZD), vůči němuž v roce 2013posílil téměř o 20 procent. Graf: Srovnání vývoje AUD/USD (oranžová) Graf: Dlouhodobý vývoj AUD/NZD, 5letá minima a NZD/USD (fialová) v roce 2013 BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Ekonomika Nového Zélandu Celkový makroekonomický pohled na zemi je velmi příznivý. Hrubý domácí produkt Nového Zélandu by měl podle tamního ministerstva financí dosáhnout v roce končícím 31. března 2014 2,7 procentního růstu a v roce od 31. března 2014 do 31. března 2015 až 3,0 procentního růstu. Ve třetím kvartálu 2013 ekonomika dokonce rostla nejrychlejším tempem od roku 2008 (viz. graf), a to i navzdory klesající ekonomické výkonnosti jeho dvou největších obchodních partnerů Austrálie a Číny. Nový Zéland zvládl v roce 2013 dokonce překonat fiskální konsolidaci, pro zemědělství nepříznivé suché počasí a posilující měnu, jež ochromuje export, který se výrazně podílí na HDP. Je potřeba mít na paměti, že se jedná o poměrně malou ekonomiku, na jejímž výkonu se může projevit jakýkoliv větší infrastrukturální projekt. Jedním z faktorů, které ostrovům loni pomohl posílit HDP, proto byly i obnovovací práce po zemětřesení (2011) ve druhém nejlidnatějším městě Christchurch. Infrastrukturální projekty by měly pokračovat i v roce 2014. Na ostrovech klesá nezaměstnanost, roste domácí spotřeba a rostou maloobchodní prodeje. Ekonomika Nového Zélandu je proexportně orientovaná. Vývoz se podílí až 30 procenty na HDP. Hlavními exportními partnery jsou již zmiňovaná Austrálie a Čína. Hlavním vývozním artiklem jsou mléčné produkty (viz. tabulka). Zemědělské produkty se pak podílejí až ½ na celkovém exportu. Nový Zéland je 3. největší světový vývozce (300 000 tun) mléčných produktů po Evropské unii (825 000 tun) a USA (303 000 tun). Právě export zemědělských produktů (soft komodit) by měl být pro Nový Zéland zbraní, s níž příští rok porazí Austrálii, jejíž export je postaven na nerostných surovinách. Tabulka: Přehled vývozních artiklů Nového Zélandu (komodity, které Nový Zéland nejvíce vyváží) Tabulka: Obchodní partneři Nového Zélandu Tabulka: Přehled makroekonomických ukazatelů Nového Zélandu BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Austrálie versus Nový Zéland (AUD/NZD). Soft komodity versus nerosty aneb v čem má Nový Zéland vůči Austrálii navrch? Nový Zéland by mohl v roce 2014 těžit z toho, že na rozdíl od svého souseda Austrálie nevyváží nerosty, ale tzv. „soft commodity“, jakými je například sušené mléko. To se podílí více než 35 procenty na celkovém exportu, co v případě vývozu Austrálie představuje železná ruda a uhlí. 90 procent exportu sušeného mléka směřuje do Číny. Právě od druhé největší ekonomiky světa se očekává růst střední třídy, která by mohla zvyšovat poptávku po sušeném mléku. Navíc Čína uvolnila politiku jednoho dítěte, čímž se na čínském trhu se sušeným mlékem rýsuje díra, kterou by mohlo vyplnit právě mléko z Nového Zélandu. Vyšší poptávka po sušeném mléku by mohla přijít i z Indie rovněž z rostoucí střední třídy. Zatímco poptávka po exportních artiklech Nového Zélandu by mohla v roce 2014 ze strany Číny růst, zájem o železnou rudu a uhlí, jež vyváží Austrálie, by z důvodu pomalejšího růstu ekonomiky Číny mohl klesat. Navíc je zapotřebí mít na paměti ekonomickou transformaci, kterou nyní druhá největší ekonomka světa prochází. Exportně orientované hospodářství chce najít zdroj růstu HDP v domácí spotřebě, a tak mléko jednoznačně poráží železnou rudu. Novozélandská centrální banka (RBNZ) Ačkoliv je nyní cenová hladina pod inflačním cílem (2 procenta), solidní ekonomická data a rostoucí ceny nemovitostí (viz. graf) (potenciální inflační tlaky) již dělají RBNZ vrásky na čele. I když je úroková míra Nového Zélandu (2,5 procenta) ve srovnání s jinými vyspělými ekonomikami poměrně štědrá, banka na prosincovém zasedání uvedla, že plánuje do konce prvního čtvrtletí 2016 zvýšit úrokovou sazbu na úroveň 4,75 procenta, z čehož jednoznačně plyne, že zvyšování sazeb nastane již letos, přičemž první takovýto krok se očekává přibližně v březnu 2014. Tento krok banky v globálním prostředí nízkých sazeb povede jednoznačně k růstu poptávky po NZD. RBNZ si je těchto implikací vědomá, a tak nyní stojí na prahu rozhodování mezi inflací a nemovitostní bublinou a na druhé straně ohrožením exportu kvůli silné měně. RBNZ již rovněž přistoupila k restrikcím na trhu hypotečních úvěrů nicméně, i když prodeje domů klesly, ceny se stále drží pevně na vysokých úrovních. Ačkoliv se nám 2,5 procentní úroková sazba může zdát poměrně vysoká (ve srovnání se sazbami v eurozóně (0,25 procenta), USA (0,25 procenta) nebo Británii (0,5 procenta)), v případě Nového Zélandu jde o historicky nízkou úrokovou míru (viz. graf). BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Graf: Meziroční změna HDP na Novém Zélandu – výrazný růst v 3. kvartále 2013 – největší od 2008 Graf: Historický vývoj úrokových sazeb na Novém Zélandu Graf: Vývoj cen nemovitostí na Novém Zélandu (index REINZ) Graf: Vývoj inflace na Novém Zélandu Důvody pro posílení NZD v roce 2014  Výborný stav ekonomiky a potenciál dalšího růstu (mléko).  Vysoká pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb.  Ekonomický útlum Austrálie, s níž je ekonomika Nového Zélandu výrazně spjatá, by mohl vykompenzovat lepší globální růst.  RBNZ jako první z vyspělých ekonomik plánuje po krizi zvýšit úrokové sazby →potenciální růst úrokových sazeb → NZD nabízí vysoký výnos v poměrně stabilním ekonomickém prostředí → rostoucí poptávka po NZD → další posílení NZD  Tzv. „carry trade“ – popsán dále Důvody pro oslabení NZD v roce 2014  Odkládání zvyšování úrokových sazeb, aby RBNZ ochránila ekonomiku (export) před silným NZD.  Zvýšení úrokových sazeb je již částečně započteno do kurzu NZD.  Zvýšení úrokových sazeb a následné posílení NZD může výrazněji ochromit export a následně i ekonomický růst. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    •  Menší turbulenci mohou sehrát parlamentní volby v roce 2014. Technická analýza NZD/USD NZD/USD z dlouhodobého hlediska konsoliduje v symetrickém trojúhelníku. Trh v posledních 2 měsících výrazně zpomalil a nevytváří výraznější indicii k dalšímu pohybu. Za zmínku tak stojí jen skrytá býčí divergence na stochastickém oscilátoru, jež by mohla přinést otestování rezistenční trendové linie. Dlouhodobý pohled je však díky konsolidační formaci neutrální. Z fundamentálního pohledu se přikláníme k proražení trojúhelníkové formace směrem nahoru a posílení NZD. Na vývoj měnového páru bude mít kromě popsané situace na Novém Zélandu zásadní vliv i měnová politika americké centrální banky (Fed). Ačkoliv se nám vývoj NZD v roce 2014 jeví pozitivně, snižování objemu programu měnového uvolňování (QE) bude limitovat zisky NZD. Ideálním scénářem pro ekonomiku Nového Zélandu by bylo, aby Fed pokračoval v redukci QE, čímž by USD posiloval na úkor NZD. Na druhé straně by se tak otevíral RBNZ prostor pro zvyšování úrokových sazeb, protože zisky NZD by byly limitovány kroky Fedu. Graf: Měsíční graf NZD/USD – dlouhodobý vývoj Obdobně vypadá situace na týdenním grafu. Trh je bez zřetelného trendu a drží se v blízkosti klouzavého průměru 100. Technický výhled je tak shodně jako na měsíčním grafu nejasný a do opuštění konsolidace zůstane neutrální. Fundamentální situace je popsaná výše a přikláníme se k posílení NZD. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Graf. Týdenní graf NZD/USD Technická analýza AUD/NZD Týdenní graf ukazuje plynulost propadu uvnitř trendového kanálu. Na trhu se však již začala vytvářet býčí divergence, která potvrzuje možnost býčího vstupu do nového roku. Hladina 1,0660 zde nachází konfluenci s otestováním spodní hrany kanálu. Mírná korekce se po tak výrazném propadu jeví jako logická a není v rozporu s naším fundamentálním výhledem. Střednědobý výhled však musí setrvat medvědí, a to dokud trh neopustí kanál. Graf: Týdenní graf AUD/NZD BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • I když měnový pár AUD/NZD již v roce 2013 výrazně oslabil (-13 procent), určitý prostor pro oslabení vidíme i v roce 2014, a to hlavně z důvodu odlišného vývoje těchto dvou sousedních ekonomik popsaného výše v textu. Nejvýraznějších pohybů bychom se mohli dočkat, když RBNZ přistoupí ke zvýšení a RBA naopak ke snížení úrokových sazeb. Samotný pohled na měsíční graf AUD/NZD nabízí otázku, jak moc hlouběji může ještě trh jít. Trh se již přiblížil na dohled k zásadní úrovni supportu 1,0660 a čeká se tedy na její případné otestování. Hned zpočátku roku, tak na investory čeká příležitost, která může určit směr na celý rok. Silné odmítnutí vyznačené úrovně by dávalo šanci k výrazné korekci. Kritickým scénářem by pak bylo proražení této hladiny, které by otevíralo prostor k historickým minimům, k nimž bychom se mohli v průběhu roku 2014 na základě fundamentů skutečně podívat. Myslíme si, že k proražení této důležité hladiny (1,0660) v průběhu roku 2014 nakonec dojde. Graf: Měsíční graf AUD/NZD – dlouhodobý vývoj Závěr k NZD: Vzhledem k uklidnění finančních trhů zejména díky stabilizaci situace v eurozóně (odvrácení hrozby rozpadu společné měnové unie), vyřešení fiskálních průtahů v USA a lepšího výhledu globálního ekonomického růstu bude podle všeho v roce 2014 růst poptávka po tzv. měnách s vysokou betou (měnách více citlivých na vývoj globálního hospodářství. Když globální ekonomika expanduje, tyto měny posilují více než ty s nižší betou a naopak, když je recese, tyto měny reagují větším poklesem), mezi něž se řadí i NZD, který navíc přináší solidní zisky v podobě vysokých úrokových sazeb (2,5 procenta). Větší prostor pro posílení by NZD mohl najít spíše na křížových párech s eurem nebo AUD než na hlavním páru s USD. ECB a RBA totiž na rozdíl od RBNZ budou mít tendenci v roce 2014 měnovou politiku uvolňovat, eurozóna kvůli nízké inflaci a vysoké nezaměstnanosti, Austrálie kvůli slábnoucí poptávce Číny po jejích surovinách. Ta už nebude taková jako v časech, kdy Čína dosahovala 11 procentního růstu HDP ročně, a tak Austrálie bude muset hledat nové zdroje svého ekonomického růstu. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Japonský jen (JPY) Japonský jen byl v roce 2013 nejztrátovější z vyspělých měn. Vůči svému hlavnímu partnerovi americkému dolaru oslabil o 21,5 procenta a dosáhl tak na 5letá minima. Na 5letá minima spadl jen loni i vůči euru a britské libře (GBP), vůči švýcarskému franku (CHF) spadl až na 30letá minima. Japonský jen, jenž odstartoval rok 2013 na úrovni 86 jenů za dolar, ho ukončil na úrovni neuvěřitelných 105 jenů za dolar. Naopak ze slabého jenu těžili nejen exportéři, ale i akciový index Nikkei 225, který si připsal 40 procent zisku. Graf: Vývoj USD/JPY v roce 2013 Proč jen oslabuje? Souhrn vývoje jenu v roce 2013 Cesta JPY v roce 2013 nebyla příliš klikatá a v průběhu celého roku jen kontinuálně oslaboval. Primárním důvodem byla expanzivní měnová politika japonské centrální banky (BOJ), která loni napumpovala do ekonomiky 55 biliónů jenu, čímž se stala nejagresivněji uvolňující centrální bankou mezi vyspělými zeměmi, což potvrzuje nejen graf bilance japonské centrální banky níže, ale i graf, jež poměřuje bilance 5 centrálních bank k HDP v úvodu tohoto dokumentu. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Graf: Vývoj bilance BOJ v bilionech jenů Dalším důvodem oslabení japonského jenu byla letos menší poptávka investorů po bezpečných aktivech, mezi něž se řadí i jen, a to v důsledku stabilizace globální finanční situace, evropské dluhové krize, ale i z důvodu již zmiňovaného zásahu centrálních bank, které svou expanzivní měnovou politikou podpořily poptávku po rizikových aktivech na úkor těch bezpečných a méně výnosných. Japonská centrální banka (BOJ) Japonská centrální banka bude i v roce 2014 pokračovat s měnovým uvolňován, protože plánuje dosažení 2procentní inflace do roku 2016. Již nyní ale někteří členové bankovní rady mluví o tom, že jde o příliš ambiciózní cíl, jehož příliš rychlé dosažení by mohlo ekonomiku poškodit, a proto by 2 procentní inflace mohla být dosažena i později. Co očekáváme od japonského jenu v roce 2014 Vzhledem k pokračující expanzivní měnové politice BOJ, bude JPY podle všeho oslabovat i v letošním roce, nicméně tak výrazný pokles již nepředpokládáme. Na měnovém páru s americkým dolarem bude hrát výraznou roli i americká centrální banka a její program měnového uvolňování. Abenomika (politika premiéra Shinza Abeho) Na první pohled se zdá, že cesta, kterou se vydal premiér Shinzo Abe (masivní měnové a fiskální stimuly), funguje. Meziroční růst HDP se zatím každým kvartálem roku 2013 zvyšoval, inflace dosáhla 5letého maxima (1,1%), nezaměstnanost klesala pod 4 procenta a podnikatelská důvěra dosáhla 6letého maxima. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Mírně znepokojivý je ale pohled pod tato čísla. HDP rostl díky fiskálním stimulům a inflace se zvyšovala díky dražšímu importovanému zboží (oslabující jen), a to hlavně díky rostoucí ceně elektrické energie, kterou země po odstavení Fukušimy dováží. Aby se inflace skutečně ukotvila v mysli občanů a Japonci ji začali přizpůsobovat své spotřebitelské chování, je zapotřebí, aby začaly růst mzdy. Ty jsou klíčem k úspěchu Abenomiky. Abeho letos čeká nelehký úkol, čímž je aplikace strukturálních reforem (tzv. třetí šíp), s nimiž souvisí první zvýšení daní po mnoha letech. Jako první poroste spotřební daň, a to v dubnu z 5 na 8 procent a pak v říjnu 2015 na 10 procent. Vyšší daně a inflace mohou bez dodatečného růstu mezd ochromit spotřebitelský apetit, zbrzdit ekonomiku a zmařit Abeho plány na vymanění země z recese a deflace. Zvyšování daní si vyžaduje obrovské zadlužení státu (podíl dluhu na HDP je 210 procent) a stárnoucí populace, která klade stále větší nároky na sociální systém. Shinzo Abe letos stojí před skutečně velkou výzvou, protože když se v zemi naposledy zvyšovaly daně (1997), tak ekonomika upadla do recese a dorazila deflace. Z tohoto důvodu je zapotřebí se mít na konci března a v dubnu na pozoru, protože dojde ke zmiňovanému zvýšení daně, které by mohlo poslat USD/JPY dolů. Na tomto místě bude důležitá reakce BOJ. Ta nyní tvrdí, že je připravena zasáhnout, bude-li si to ekonomická situace vyžadovat. Zareaguje-li BOJ včas a bude tisknout ještě více peněz, může USD/JPY směle pokračovat v pohybu nahoru. Důležité pro rok 2014 tedy je, aby BOJ skutečně navýšila objem QE, začne-li ekonomika zpomalovat. Tabulka: Přehled makroekonomických ukazatelů Japonska Zajímá-li vás detailněji aktuální ekonomická situace v Japonsku, přečtěte si o ní v našem článku. Důvody pro oslabení JPY v roce 2014  Ještě expanzivnější měnová politika BOJ v případě ekonomických potíží, jež by mohly nastat se zvyšováním daní a ostatních strukturálních reforem.  Růst poptávky po rizikových aktivech. Důvody proti oslabení JPY v roce 2014  Negativní ekonomický vliv zvýšení daní a strukturálních reforem na ekonomiku spolu s neadekvátní reakcí BOJ, od níž se v případě potíží očekává růst měnových stimulů. Technická analýza USD/JPY BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Týdenní graf USD/JPY nabízí zajímavý výhled, který koresponduje s měsíčním grafem. Na grafu je vidět dlouhodobá konsolidace uvnitř symetrického trojúhelníku, jehož 100 procentní vyplnění by pro trh znamenalo dosažení Fibonacciho úrovně 50. Růst podporuje i naznačený býčí kanál, a tak do opuštění této formace je výhled jasně rostoucí k úrovni 111,00. Analýzu by mohla narušit jen medvědí divergence na MACD. Technický pohled na USD/JPY je plně v souladu s fundamentální analýzou, která rovněž očekává další oslabení jenu v roce 2014. Graf: Týdenní graf USD/JPY – střednědobý vývoj USD/JPY se z dlouhodobého hlediska obchoduje v klesajícím trendu. Silný nárůst v minulém roce se dá přičítat i odrazu od dolní hrany kanálu. Bude-li trh pokračovat v symetrickém pohybu, tak by se mu maximem měla stát Fibonacciho hladina 50 (USD/JPY = 110), u které je vidět souběh s klesající trendovou linií. Graf: Měsíční graf USD/JPY – dlouhodobý vývoj BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • JPY v křížových párech V křížových párech by se mohly vyskytnout zajímavé příležitosti na EUR/JPY (↑), NZD/JPY (↑), GBP/JPY (↑). Podobně jako u NZD i tady platí logika hledat země s odlišnou měnovou politikou. V případě Japonska (expanzivní) s restriktivní monetární politikou. Technická analýza NZD/JPY NZD/JPY testuje jednu z nejdůležitějších úrovní z hlediska historie na tomto páru. Konkrétně se jedná o Fibonacciho úroveň 78,6, která se shoduje s technickým odporem 86,31. Silné proražení by otevřelo prostor k dalšímu nárůstu uvnitř kanálu. Graf: Týdenní graf NZD/USD EUR/JPY podobně jako ostatní páry s japonským jenem, trenduje směrem vzhůru. Opuštění klesajícího klínu katapultovalo cenu k více než 62 procentní korekci. Technický výhled je do opuštění kanálu býčí, ovšem vzhledem k divergenci na MACD a překoupenosti na stochastickém oscilátoru, nelze vyvrátit narušení struktury v průběhu roku a vyvolání korekce. Ačkoliv se korekce po takovém výrazném růstu jeví jako nevyhnutelná a nebráníme se jí. Věříme, že JPY by letos mohl oslabit nejen vůči USD, od něhož se očekává spíše utažení měnové politiky, ale i vůči euru, kde je jistota restriktivní měnové politiky nižší. Nicméně měnová politika BOJ bude podle všeho mnohem agresivnější než ECB. Graf: Týdenní graf EUR/JPY BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Britská libra (GBP) Vývoj nejen britské libry ale i britské ekonomiky byl v roce 2013 obrovským překvapením pro mnohé participanty finančního trhu. Zejména ve druhém pololetí 2013 zazářilo britské hospodářství ve světlech reflektorů. Ještě v létě 2012 v čase letní olympiády byla země v recesi, jež trvala až do 1. kvartálu 2013. O pár měsíců později se pak už Británie stala jednou z nejvýkonnějších evropských ekonomik. Mnozí se ptají, zdali je to šťastná ruka Marka Carneyho, nového guvernéra BOE nebo jenom náhoda, že země, v níž Mark Carney právě řídí centrální banku, prosperuje. Graf: Vývoj HDP Velké Británie Graf: Vývoj obchodní bilance Velké Británie Ačkoliv libra od července do prosince 2013 posílila vůči americkému dolaru přes 9 procent, v celoročním měřítku si kvůli slabému začátku roku polepšila jenom o 1,6 procent. Libra v roce 2013 oslabila vůči euru (EUR/GBP +2,96%) a švýcarskému franku (GBP/CHF -1,57%), naopak excelovala vůči australskému dolaru (AUD/GBP -15,57%) a japonskému jenu (GBP/JPY +22,93%). Graf: Vývoj GBP/USD v roce 2013 BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Ekonomika Velké Británie Britské ekonomice pomohla postavit se opět na nohy vláda, která udělala několik kroků proto, aby oživila trh bydlení. George Osborne připravil program „Funding for lending“, který bankám zpřístupnil levné zdroje (za 0,25 procenta), jež pak mohly být dále půjčovány obyvatelům a další program „Help to buy Schemne“, který zabezpečil přímo nákupcům určitých nemovitostí nejen nízké sazby, ale část půjčky na nemovitost byla dokonce osvobozena od úroku. Přirozeně s poptávkou po nemovitostech vrostly ceny bydlení, které nyní někteří označují za bublinu, a to hlavně v Londýně. Na druhé straně se zvyšujícími se cenami nemovitostí roste bohatství obyvatel, jež nemovitosti vlastní, což podporuje jejich důvěru v domácí ekonomiku a následně i chuť utrácet a spotřebu (stejný efekt bohatství byl spolu s akciovým trhem dosažen i v USA). Právě domácí obyvatelstvo bylo v roce 2013 tím hnacím motorem ekonomiky. Důvěru obyvatelstva v britskou ekonomiku, lepší zítřky a tedy i poptávku po úvěrech rovněž podpořil guvernér BOE Mark Carney, který ihned po nástupu do úřadu vydal jako první centrální bankéř (čímž nastavil novodobý trend) tzv. výhled řízení měnové politiky („forward guidance“), v němž se zavázal držet úrokové sazby na současné (0,5 procenta) nízké úrovni dlouhodoběji (dokud míra nezaměstnanosti neklesne k 7 procentům). Tehdy Mark Carney předpokládal, že k dosažení této úrovně dojde nejdřív v roce 2016. Po 1,6 procentním růstu HDP v roce 2013 plánuje BOE dosažení 2,8 procentního růstu v letošním roce. Hospodářství by letos kromě domácího obyvatelstva mohl pomoci i lepší vývoj globální ekonomiky včetně mírného zlepšení v Evropské unii, což by mohlo zvýšit poptávku po britských produktech a ulevit tak deficitní obchodní bilanci, která je jedním z důvodů, výprodejních tlaků na libru. Pro Británii bude letos rovněž výzvou referendum o samostatnosti Skotska. Tabulka: Makroekonomická data Velké Británie Britská centrální banka (BOE) BOE bude chtít poskytnout nastartované ekonomice a obyvatelům tolik podpory, kolik to bude jenom možné, protože se nebude chtít opět vrátit do doby recese, kterou má ještě živě v paměti. Otázkou je, co banka udělá s úrokovými sazbami, dosáhne-li míra nezaměstnanosti magického čísla 7 procent. Dokud bude nezaměstnanost vyšší než 7 procent, tak víme, že sazby zůstanou na aktuální úrovni. Co se ale bude dít pak, můžeme jenom odhadovat, a to bude klíčové pro britskou BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • libru. Tržní konsenzus věří v růst sazeb, což odpovídá i posílení libry ke konci roku 2013. BOE podcenila sílu trhu práce, když v létě očekávala, že 7 procentní nezaměstnanost bude nejdříve dosažena v roce 2016. Nyní jsme 0,4 procenta od 7 procent, magického limitu pravděpodobně dosáhneme již letos. I když centrální banka tvrdí, že 7procentní míra nezaměstnanosti není automatickým spouštěčem úrokových sazeb, jde bezpochyby o určitý bod, do něhož se hospodářství brzy dostane a v němž se bude potřeba rozhodnout o dalším vývoji měnové politiky. BOE má tyto možnosti: A; změní svůj závazek a posune práh míry nezaměstnanosti níže – pravděpodobně na úroveň 6,5 procenta. B; změní svůj výhled řízení měnové politiky (forward guidance). V únoru zveřejní britská centrální banka svoji pravidelnou čtvrtletní inflační zprávu („Inflation report“), z níž se dovíme, zdali banka vidí dosavadní makroekonomické výsledky jako trvale udržitelné, což by znamenalo potenciální utahování měnové politiky, nebo ekonomice až tak příliš nevěří a změní svůj „forward guidance“ a odložit růst úrokových sazeb. Jedním z makroekonomických ukazatelů, jež bude BOE kromě nezaměstnanosti sledovat, bude vývoj mezd, které dosud rostly pomaleji než cenová hladina. V okamžiku, kdy mzdy začnou růst rychleji než inflace, bude BOE více ochotna přistoupit ke zvýšení úrokových sazeb. Na rozdíl od americké centrální banky, britská centrální banka plánuje nejdřív zvýšit sazby a až následně snižovat svoji bilanci Graf: Srovnání vývoje mezd (fialová + levá osa) a cenové hladiny (oranžová + pravá osa) BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Technická analýza EUR/GBP EUR/GBP se nachází v dlouhodobém medvědím trendu. Střednědobý vývoj však naznačuje možnost posílení, spekulace vychází z tvorby klesajícího klínu, býčí divergence na stochastickém oscilátoru a blízkosti silné podpory na Fibonacciho úrovni 50,0. Vyplnění této formace by mohlo přinést posílení k Fibonacciho úrovni 38,2, která by díky konfluenci s klesající trendovou linií měla fungovat jako prodejní zóna. Graf: Týdenní graf EUR/GBP Hlavní zbraní libry proti euru je předpoklad, že ECB má v roce 2014 spíše sklon k uvolnění měnové politiky a BOE naopak k jejímu utažení. Británie má rovněž předpoklad mnohem lepší ekonomické výkonnosti než eurozóna. Na druhé straně eurozóna má navrch před Británií výrazně přebytkovou obchodní bilancí, která sama o sobě vytváří vyšší poptávku po eurech než libře. A tak otázkou je, který faktor a kdy v roce 2014 převáží. Obecně v letošním roce fandíme více libře než euru, avšak je možné, že právě ke zmiňovaným krokům centrálních bank dojde až v druhé polovině roku, což by odpovídalo vývoji podle technické analýzy, tedy nejdřív oslabení libry k Fibonacciho úrovni 38,2 a následně by posílila. Technická analýza GBP/USD V závěru loňského roku dokázalo GBP/USD prolomit dlouhodobou klesající trendovou linii, společně s rezistencí na Fibonacciho úrovni 38,2. Trh získal prolomením možnost vytvoření silné podpory z předchozích rezistencí. Situace na měsíčním grafu favorizuje další posílení libry s cílem k hladině 1,70. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Graf: Měsíční graf GBP/USD – dlouhodobý výhled Denní graf GBP/USD vykazuje známky zpomalujícího býčího trendu. Trh se dostal do viditelné divergence s oscilátorem MACD a je možné, že na začátku roku se dočkáme opuštění trendového kanálu. Tím by do hry vstupovaly již zmiňované hladiny podpory. V těsné blízkosti se momentálně nachází proražená klesající trendová linie z měsíčního grafu, technická podpora 1,63 a klouzavý průměr 100. Do proražení poslední z těchto technických podpor (1,63) je i přes divergenci výhled býčí. Graf: Denní graf GBP/USD – střednědobý výhled Je přirozené, že po výrazných pohybech nahoru se dostaví, korekce, jež se rýsuje na denním grafu. Z dlouhodobého hlediska preferujeme libru před USD a věříme v další posílení GBP/USD s tím, že GBP/USD neprorazí dlouhodobě klesající trendovou linii (modrá). BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Křížové páry GBP/JPY a GBP/AUD U křížových měnových párů s britskou librou je dobré vsadit na měny těch centrálních bank, které plánují v roce 2014 uvolnit měnovou politiku, protože tam se šance libry na posílení zvyšují. Z tohoto důvodu jsme si vybrali GBP/JPY a GBP/AUD. GBP/JPY zkorigovalo za poslední 2 roky více než 38 procent předchozího propadu. Tato nálada by trhu mohla vydržet i v tomto roce, kde lze za cíl označit dosažení 50 procentní hodnoty (184,00). Ze střednědobého výhledu však hrozí korekce současného býčího pohybu, ten je ohraničen rostoucím kanálem. Trh se přiblížil k rezistenční trendové linii a oscilátory vykazují překoupené hodnoty. Návrat k Fibonacciho hladině 38,2 či podpoře 162,560 by se tak mohl stát ideálním místem k nákupu. Graf: Týdenní graf GBP/JPY GBP/AUD se na měsíčním grafu (dlouhodobě) obchoduje stále v klesajícím trendu. Korekční síla se zatím jeví jako velmi silná a v nadcházejících měsících by tak mohlo dojít k otestování silné rezistence na Fibonacciho úrovni 38,2, ta by společně s klesající trendovou linií měla vytvořit tlak na další prodej. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • Graf: Měsíční graf GBP/AUD Střednědobý trend lze na páru GBP/AUD považovat za býčí a to díky vyznačenému rostoucímu kanálu. Tento úkaz koresponduje s výhledem z měsíčního grafu. Trh by měl za předpokladu, že vydrží uvnitř kanálu dojít do vyznačené rezistenční zóny. Graf: Týdenní graf GBP/AUD BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz
    • UPOZORNĚNÍ: Tato analýza byla připravena v oddělení analýz finančních trhů společnosti Bossa se sídlem v Praze, a to pouze pro informační účely a nepředstavuje finanční nebo investiční doporučení. Tato analýza je pouze názorem autora na danou problematiku. V žádném případě neplní funkci investičního základu pro klienta. Bossa a její zaměstnanci nenesou odpovědnost vyplývající z jednání nebo opomenutí klienta podniknutých na základě tohoto komentáře nebo za případné škody vzniklé v důsledku z toho vzniklých investičních rozhodnutí. Tato zpráva je určena k neomezenému okruhu čtenářů. Analýza byla vypracována hlavně pro potřeby klientů. Další informace obecného charakteru týkající se transakcí s finančními nástroji a derivátovými nástroji najdete na webových stránkách www.bossa.cz. BOSSA - Dom Maklerski Banku OchronyŚrodowiska S. A., organizační složka Česká republika, adresa: Václavské náměstí 17, 110 00 Praha 1, IČO: 242 25 941, tel.: 226 895 900, email: sales@bossa.cz www.bossa.cz