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Clase UBA Inversores Institucionales - Salvatierra

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  • 1.  INVERSORES INSTITUCIONALES  en el mundo y en la Argen.na  Juan Manuel Salvatierra Gabriel Quintela Universidad de Buenos Aires Facultad de Ciencias Económicas
  • 2. 2 Sistema Financiero Internacional   Estructura dentro de la cual se determinan los tipos de cambio, se acomodan el comercio internacional y los flujos de capital, y se efectúan ajustes en la balanza de pagos.   Incluye todos los instrumentos, instituciones y acuerdos que unen a los mercados mundiales de monedas y divisas. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 3. 3 Sistema Financiero   Es un conjunto de elementos estructurales cuyo fin primordial es canalizar los excedentes financieros de algunos agentes económicos (inversores) para cubrir las necesidades financieras de otros agentes (emisoras) a través de los intermediarios del sistema.   Elementos estructurales pueden ser el modelo económico, el marco jurídico y el conjunto histórico-cultural. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 4. 4 Sistema Financiero Argentino Bancos Exceso de Necesidad de Fondos Fondos Merc. de Capitales J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 5. Funciones de los mercados 5 financieros   Generar un proceso adecuado de determinación de precios de los activos (libre concurrencia de oferentes y demandantes de productos)   Proporcionar liquidez a los activos.   Reducir el costo y los plazos de transacción. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 6. Círculo Virtuoso del Ahorro y de la 6 Inversión AHORROT INVERSIÓNT Familias Salarios $ $ Crecimiento $ Merc. de $ Empresas Empresas de la Capitales Economía $ Inv. Inst. + Riqueza Dividendos + Empleo + Consumo En T + 1, + ahorro, por lo + Ahorro tanto + INVERSIÓN. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 7. Mercado bancario y el Mercado de 7 capitales   Mercado bancario o de dinero: ofrece y demanda activos financieros que por su propia naturaleza no sólo están destinados a la financiación de proyectos, sino también a cubrir necesidades de tipo coyuntural o temporario. Instituciones clásicas: Entidades financieras, bancos. (Spread bancario = tasa activa – tasa pasiva).   Mercado de capitales: ofrece y demanda activos financieros de mediano y largo plazo, como las obligaciones negociables y las acciones. Instituciones clásicas: Bolsas y mercados de valores. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 8. 8 Mercado bancario (1)   Bancos comerciales: Las operaciones activas más importantes son operaciones de crédito comercial a corto plazo y revisten la forma de descuentos, préstamos directos, préstamos prendarios, créditos simples, etc.. La fuente de fondos de corto plazo proviene de los depósitos a la vista de los individuos, empresas y del estado; como también así de depósitos a plazo, de ahorro y otras obligaciones a la vista.   Otras actividades son la administración de valores, tesorería, custodia y compra venta de títulos valores y divisas, fideicomisos, etc. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 9. 9 Mercado bancario (2)   Bancos de inversión privados: Instituciones privadas donde las operaciones principales se canalizan a plazos largos (Instituciones financieras; sociedades de capitalización, bancos de ahorro y préstamo; y los bancos hipotecarios).   Bancos Hipotecarios: actúan en una parte especializada del mercado financiero canalizando sus recursos hacia el financiamiento de la vivienda. (Ejemplo: Banco Nacional Hipotecario de México; Banco Ecuatoriano de la Vivienda; Corporación de Fomento de la Vivienda de Chile) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 10. 10 Mercado bancario (3)   Bancos Privados de Desarrollo (Financieras): fomentar la organización y expansión de empresas industriales, suscribir participación y otros valores emitidos por empresas industriales o comerciales, emitir sus propios bonos y recibir depósitos a plazo. Suministran a las empresas créditos que estas no pueden obtener de los bancos comerciales (Ej. Banco Nacional de Desenvolvimiento Económico de Brasil; Corporación Venezolana de Fomento; etc.)   Bancos de Ahorro: captan volúmenes muy importantes en EEUU y Europa. Medio eficaz que disponen las familias de bajos ingresos para adquirir una vivienda, por no tener acceso a los bancos comerciales (Ej. Banco de Crédito Popular de Brasil; Caja Colombiana de Ahorro; etc.) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 11. 11 Mercado bancario (4)   Instituciones oficiales de crédito: Proporciona financiamiento a mediano y largo plazo, para el desarrollo específico de sectores de la economía (industrial, agrícola, minero, obrero y de infraestructura). Recursos son aportes del gobierno a su capital, o a fondos especiales en fideicomisos, emisión de valores, depósitos de privados y créditos obtenidos del banco central u otras inst. gubernamentales o privadas. Obtención de recursos en el largo plazo son la emisión de valores (como las cédulas hipotecarias), créditos externos, aportes y créditos gubernamentales. (Ej.: Banco Nacional de Crédito Cooperativo de Brasil; Instituto de Fomento Industrial de El Salvador) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 12. 12 Intermediarios financieros no bancarios   De carácter público: obtiene recursos del estado, créditos internos y externos, y la emisión de valores de renta fija. Colaborar con el crecimiento económico mediante la promoción y desarrollo de empresas públicas y privadas. Son regulados y administrados por sus propias leyes orgánicas, y supervisión estatal. (Ej.: Corporación de Fomento de la Producción de Chile; Corporación Venezolana de Fomento)   De carácter privado: incluye las llamadas sociedades de inversión, tanto abierto como cerrado, como ser los fondos comunes de inversión. Recursos son la emisión y colocación de sus propias cuotapartes. (Ej. cooperativas y mutuales de fomento, FCI).  J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 13. 13 Mercados (Clasificación)   1- Monetario (Corto Plazo)   2- De Crédito o dinero (Corto Plazo)   3- De Capitales (Mediano Plazo – Largo Plazo) Mercado primario Mercado de Capitales Mercado secundario Mercado primario: Se negocian las nuevas emisiones canalizando directamente los ahorros a la inversión productiva. Mercado secundario: Se negocian activos financieros ya colocados, con la importante función de dar liquidez al mercado. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 14. 14 Función del mercado de capitales   Fuente de financiamiento de las empresas y el gobierno.   Orientador del ahorro hacia las actividades productivas.   Un mercado de capitales sólido es fundamental para el desarrollo económico del país. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 15. 15 Ahorro e inversión Capital/Deuda  Ahorro  Individuos Empresas Mercado PYMEs Deuda  de Inversión  Empresas capitales Gobierno Deuda  Inversores Fondos  institucionales J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 16. 16 Estructura contable de las empresas A Deudas Com. y Fin. H Disponibilidades O Créditos Obl. Neg. R Inversiones R Maquinarias Equipos I Mercancías S Otros bienes Reservas T A S USOS   FUENTES  J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 17. 17 Etapas de una emisión CNV Oferta pública Mercado primario Ente Títulos Títulos Empresa Inversor $ $ colocador Cotización Bolsa Mercado secundario $ $ Inversor Firma de Inversor Títulos bolsa Títulos J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 18. 18 Requisitos para la oferta pública   Invitación al público en general o a sectores determinados.   Realizar actos jurídicos con títulos y valores.   Medio de comunicación.   Según Art. 17 de la Ley 17.811:   Solo títulos valores emitidos en masa. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 19. Arquitectura del Mercado de 19 Capitales Argentino Regulación CNV - Oferta Pública, Ley 17.811 (1968), Dec. 677/01 BCBA (MERVAL) / Mercado Abierto De futuros y Intermediación Bolsas y Mercados Electrónico opciones del Interior (MAE) MATBA / ROFEX MATBA: Piso Sistemas de PISO/SINAC/rueda Punto a Punto ROFEX: Negociación continua SIOPEL electrónico Argenclear / Euroclear / MATBA: Propia Compensación y Merval Clearstream / ROFEX: Liquidación Caja de Valores CRYL / DTC / Argentina SCL / Caja de Clearing House Valores Euroclear / Depósito, Custodia Clearstream / y Registro de las Caja de Valores DTC / SCL / Caja Operaciones de Valores J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 20. 20 Productos financieros en Argentina: diferencias legales Plan de Fondo Común Seguro Seguro de vida Ap.voluntarios Ahorro Previo - de Inversión de Retiro con capitaliz. a Ex AFJP Capitalización Sociedad Anónima Oferente FCI Cía Seguros Cía Seguros con objeto Ex AFJP exclusivo Regulador / CNV / SSN / SSN / IGJ / Ex SAFJP / Dependencia M.Economia M.Economía M.Economía M.Justicia M.Trabajo Ganancias: prima Ganancias: prima Ganancias: aportes Ganancias: aportes no Tratamiento deducibles deducible $1261 deducible $1000 No deducibles 100% Impositivo Bs Pers: cuenta ind. BP: cuenta ind. Disponible Bienes Pers.: aportes Bienes Pers.: gravado exenta gravada exentos Liquidez Alta Alta, con quita Baja Baja Nula Capitales Mínimos: Patrimonio Neto Capitales Mínimos: Capitales Mín.: Requisitos de máximo (0,75M o 5M, y Mínimo: máximo (2M o 5M, y 4% Patrimonio Neto: $3.000.000 4% Capital u$s 50.000 + 25% de $56.500 Encaje: 1%, nunca < de reservas + 3% cap. por c/fondo compromisos técnicos) $1.5 M Riesgo) Existía garantía de Existe garantía Existe garantía Existe garantía Garantía de No existe garantía de rendimiento de rendimiento de rendimiento rendimiento mínimo rendimiento de rendimiento (relativo al resto del mínimo. mínimo. mínimo. sist.) 25% (Cedears+Chile+ Inv. Exterior Mercosur) 50% 50% 0% 10% Fuente: en base a Carlos Weitz - Grupo Estratégico J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 21. Operaciones permitidas de instituciones 21 financieros en Argentina: Operaciones Pasivas Operaciones Pasivas Otros servicios (Captación de recursos) (Aplicación de recursos) Org. Tarj. Adm. Seg. C/V Y Vta. C/V Dep. Dép. a Seg. Presta Leasin Garan De Fiduci Carter Vida VN cta Coloc de cta Trans. Plazo Gral mos g tías crédit ario a puro propia ación Seg. ajena o de VN Bancos Comerciales x x x x x x x x x X x x Bancos de Inversión x x x x x x x x x x Bancos Hipotecarios x x x x x x x x Companías Financieras x x x x x x x x x Sociedades de Ahorro y Pres. x x x x x x x para Vivienda Cajas de Crédito x x x x x x Compañías Emisoras de x Tarjetas de Credito Cías de Seguros de Vida x x x x x Cías de Seguros de Retiro x x x x x Companías de Seguros x x x x Generales (incluye ARTs) Fondos Comunes Inversión x x x Sociedades de Bolsa x x x x x x x Ex AFJP x x Mutuales De Crédito x x x Plan de Ahorro Previo x x Fuente: en base a Carlos Weitz - Grupo Estratégico J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 22. 22 Participantes del mercado de capitales   Emisoras (Estado, empresas, fondos comunes de inversión y los fideicomisos).   Inversores (Institucionales y minoristas).   Intermediarios (facilitar el acceso al mercado) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 23. 23 Reguladores   Comisión Nacional de Valores (CNV)   Banco Central de la República Argentina (BCRA)   Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 24. 24 Misión CNV La CNV promueve el desarrollo de un mercado de capitales amplio, transparente y competitivo, mediante un marco regulatorio que facilite la canalización del ahorro privado, minorista e institucional, para cubrir las necesidades de financiamiento de la economía real.   Regulación, Fiscalización y Control del mercado de capitales.   Normativa e instrumentos ajustados a la dinámica macro y microeconómica.   Promover la educación financiera del público inversor. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 25. 25 Objetivos estratégicos   Fomentar el Desarrollo Económico a través de la profundización del mercado de capitales.   Asegurar que los mercados de capitales y mercados de futuros y opciones se desarrollen de forma sana, segura, transparente y competitiva a los cuales accedan un creciente número de empresas para financiarse.   Transparencia (protección y educación al pequeño inversor).   Integridad, responsabilidad y ética en las transacciones. Disponibilidad de información completa para que el público tenga los elementos necesarios para la toma de decisiones de inversión.   Fomentar el ahorro nacional.   Mayor Ahorro, mayor inversión, mayor riqueza. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 26. 26 CNV - Funciones   Reglamentar la oferta pública de valores   Fiscalizar a las Bolsas y Mercados de Valores   Fiscalizar a los mercados de futuros y opciones   Fiscalizar a la Caja de Valores   Fiscalizar a los fondos comunes de inversión   Fiscalizar al mercado extrabursátil   Llevar el registro de las sociedades fiduciarias   Llevar el registro de calificadoras de riesgo   Controlar a las sociedades anónimas emisoras de valores con oferta pública (C.A.B.A. y Mendoza) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 27. 27 MISION BCRA El BCRA es una entidad autárquica del Estado nacional, cuya misión primaria y fundamental es preservar el valor de la moneda   Regulación de la cantidad de dinero y del crédito en la economía y el dictado de normas en materia monetaria, financiera y cambiaria.   Vigilar el buen funcionamiento del mercado financiero y aplicar la Ley de Entidades Financieras y demás normativa.   Actuar como agente financiero del Gobierno Nacional, concentrar y administrar sus reservas de oro, divisas y otros activos externos, y propender al desarrollo y fortalecimiento del mercado de capitales y ejecutar la política cambiaria.   Puede comprar y vender en operaciones al contado y a término títulos públicos, divisas y otros activos financieros. Asimismo puede emitir títulos o bonos así como también certificados de participación en los valores que posea. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 28. 28 MISION SSN La SSN es un organismo público descentralizado dependiente del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas Su misión principal es controlar las actividades de evaluación e inspección de los operadores del mercado para garantizar el cumplimiento de las legislaciones y regulaciones vigentes.   Realiza las actividades de control, supervisión e inspección del mercado asegurador conforme con la Ley de Entidades de Seguros Nº 20.091.   Colaborar en la definición de políticas para el mercado asegurador.   Reglamentación de capitales mínimos, sociedades extranjeras, reservas técnicas, revocación de autorizaciones, liquidaciones y penas.   Diseñar y velar por la ejecución de programas que mejoren la calidad del servicio, el costo y la celeridad en los procesos destinados a los asegurados.   Fiscaliza a los productores, intermediarios, peritos y liquidadores de seguros.   Recaudación de tasas, aplicación de multas y recopilación de información, de acuerdo con las disposiciones legales J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 29. 29 Conglomerado financiero Foro Conjunto sobre Conglomerados Financieros (Banco de Pagos Internacionales, BIS)  “Grupo corporativo que ofrece un amplio rango de servicios financieros, tipicamente incorporando al menos dos de los siguientes: bancos, valores y seguros” J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 30. 30 Inversores Institucionales   Sector Público: organismos de seguridad social, cajas de previsión, etc. Son un mecanismo muy importante de captación de ahorro. Recursos de cuotas patronales, y aportes del gobierno. Destinan su recursos a la prestación de servicios médicos, pensiones, jubilaciones, seguros, etc.. Asimismo, son un medio importante para canalizar al mercado recursos a largo plazo, con la compra de valores públicos y privados, y otorgamiento de créditos a largo plazo. Se rigen por las legislaciones de previsión social. (Ej.: Instituto Mexicano de Seguridad Social; Caja de Jubilaciones y Pensiones de Paraguay; ANSES; Instituto de Previsión Social de la Provincia de Bs. As.; etc.) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 31. 31 Inversores Institucionales   Sector privado: Compañías aseguradoras privadas y las administradoras privadas de fondos de pensión. Canalizan una parte importante de sus recursos hacia el mercado de capitales, con la compra de valores de renta fija, público y privado, y créditos a largo plazo.   Empresas de Seguros: no sólo de sus labores propias, realizan otras actividades que repercuten en el funcionamiento y evolución del mercado de capitales, como inversiones inmobiliarias, inversiones de renta fija o variable, concesión de préstamos, etc. Supervisión estatal por la Superintendencia, análisis de información financiera y contable, y la observación de normas legales y administrativas. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 32. 32 Ex AFJP   Las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones eran empresas de servicios destinadas a la prestación de servicios de previsión social.   Eran organizaciones con patrimonio propio, que cumplían con el fin fijado por la Ley Nº 24.241, administrar el fondo de jubilaciones y pensiones y otorgar las prestaciones establecidas por la ley.   Cada administradora podía administrar un solo fondo y debía llevar su propia contabilidad separada de la del fondo. Esta separación era esencial al régimen de capitalización porque la administradora era propiedad de sus accionistas y el fondo era propiedad de los afiliados. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 33. 33 FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD (FGS) de ANSES J. M. Salvatierra y G. Quintela
  • 34. 34 Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) Marco Normativo Norma Fecha Descripción Sistema Integrado de Conforman este sistema: 1) Régimen Ley Nº 24.241 Oct-93 Jubilaciones y de Reparto y 2) Régimen de Pensiones (SIJP) Capitalización. Traspaso voluntario de los afiliados al Libre opción del Ley Nº 26.222 Mar-07 régimen de capitalización al Régimen Régimen Jubilatorio Previsional Público de Reparto. Fondo de Garantía de Integrado por los bienes que reciba el Sustentabilidad del Régimen Previsional Público como Decreto Nº 897/07 Jul-07 Régimen Previsional consecuencia de la transferencia de los Público de Reparto saldos de las cuentas de capitalización. (“FGS1”) Unificación del SIJP en un único Fondo de Garantía de régimen previsional público Sustentabilidad del denominado Sistema Integrado Ley Nº 26.425 Dic-08 Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA), financiado Previsional Argentino a través de un sistema solidario de (FGS) reparto. J. M. Salvatierra y G. Quintela
  • 35. 35 Finalidad del FGS   Procurar contribuir, con la aplicación de sus recursos, al desarrollo sustentable de la economía nacional, a los efectos de garantizar el círculo virtuoso entre el crecimiento económico sostenible, el incremento de los recursos destinados al Sistema Previsional Argentino y la preservación de los activos del FGS.   Atenuar el impacto financiero que sobre el régimen previsional público pudiera ejercer la evolución negativa de variables económicas y sociales.   Constituirse como fondo de reserva, a fin de instrumentar una adecuada inversión de los excedentes financieros del régimen previsional público, garantizando el carácter previsional de los mismos.   Contribuir a la preservación del valor y/o rentabilidad de los recursos del Fondo.   Atender eventuales insuficiencias en el financiamiento del régimen previsional público, a efectos de preservar la cuantía de las prestaciones previsionales. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 36. 36 Fuentes de Recursos del FGS   El superávit presupuestario anual del ANSES.   Los bienes en especie que recibió el Régimen Previsional Público, como consecuencia de la transferencia de los saldos de las cuentas de capitalización ocurrido en 2007.   Los bienes que reciba el Régimen Previsional Público, como consecuencia de la transferencia de los saldos de las cuentas de capitalización en cumplimiento de la Ley Nº 26.425.   Las rentas provenientes de las inversiones que realiza el FGS.   Cualquier otro aporte que establezca el Estado mediante su previsión en la Ley de Presupuesto. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 37. 37 Recursos del ANSES Rentas de las inversiones que realiza Inversiones financieras FGS •  Jubilaciones y pensiones Déficit •  Asignaciones Sistema financiero Superávit familiares eventual Mercado de capitales •  AUH •  Subsidios •  Prestación por desempleo •  Reintegros a empresas RECURSOS RECURSOS TRIBUTARIOS DE LA SEG. SOCIAL J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 38. 38 Criterios de Inversión   Criterio general: En los términos del artículo 15 de la Ley 26.222, el activo del FGS se invertirá de acuerdo a criterios de seguridad y rentabilidad adecuados, contribuyendo al desarrollo sustentable de la economía real, a efectos de garantizar el círculo virtuoso entre crecimiento económico y el incremento de los recursos de la seguridad social.   Seguridad y transparencia: La seguridad y la transparencia en las inversiones del FGS constituyen un pilar central de su estrategia, dada la finalidad del Fondo, enumerada anteriormente. Por eso, todas sus operaciones están sujetas a estrictas normas financieras y el accionar del FGS es monitoreado y auditado por una amplia gama de órganos de control.   Rentabilidad: La rentabilidad es otro importante criterio de inversión por el cual el FGS guía su accionar, a fin de preservar e incrementar el valor de sus activos. Rentabilidad entendida no sólo desde un punto de vista financiero, sino también social. Habida cuenta del Circulo Virtuoso presente entre las inversiones del FGS y el nivel de actividad y de empleo de la economía en su conjunto.   Queda prohibida la inversión de los fondos en el exterior. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 39. 39 El Círculo Virtuoso del FGS Los recursos que integran el FGS son invertidos en distintas operaciones que permiten el desarrollo del mercado de capitales doméstico y el financiamiento a proyectos productivos y de infraestructura, estimulando la demanda de empleo y la inversión en la economía real, lo que genera el retorno de mayores recursos hacia el sistema previsional, dado que incrementa los ingresos de la seguridad social al fomentar el trabajo registrado y el pago de impuestos como el IVA, Ganancias, Combustibles, entre otros, que también son girados parcialmente al presupuesto de ANSES. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 40. Hay un círculo virtuoso con efecto 40 en lo Económico, Social y Político ECONÓMICO ECONÓMICO SOCIAL SOCIAL POLÍTICO POLÍTICO  Aumento Fondo  Aumenta  de Pensiones  Inversión  •  Más dinero en el FGS implica mayores pensiones en el futuro •  Más inversión Compromiso del ahorro previsional con Mayor   •  Más empleos el desarrollo recaudación  y mayor consumo del País Rentabilidad  de impuestos  Aumenta   recaudación  •  Más recaudación por aportes  tributaria a Mayor   escala nacional y contribu‐  nivel de  y local ciones  empleo   formal  40 J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 41. 41 Variación de la cartera del FGS Entre el 05.12.08 y el 30.04.10 (*) (*) Información provista a la Comisión Bicameral – Congreso de la Nación (01/06/10). Fuente: http:// www.anses.gob.ar/FGS2/archivos/Presentacion_Bicameral_Junio2010.pdf 41 J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 42. 42 Proyectos de Infraestructura Energía   Central Nuclear Atucha II   Centrales Termoeléctricas Ensenada de Barragán y Brigadier López   Centrales Termoeléctricas Manuel Belgrano y Timbúes   Empresa Provincial de Energía de Córdoba (EPEC) Vivienda   Plan Federal Plurianual de Construcción de Viviendas   Cédulas Hipotecarias Argentinas Obra Pública   Infraestructura Vial   Infraestructura Hídrica  Agua y Saneamientos Argentinos S.A. (AySA)   General Motors de Argentina   Incentivo a la Industria Automotriz J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 43. 43 Participación del FGS en empresas Información provista a la Comisión Bicameral – Congreso de la Nación (20/05/09). 13/09/2010 Fuente: http://www.anses.gob.ar/FGS2/archivos/Presentacion-Mayo.pdf
  • 44. 44 Participación del FGS en empresas (cont.) Información provista a la Comisión Bicameral – Congreso de la Nación (20/05/09). Fuente: http://www.anses.gob.ar/FGS2/archivos/Presentacion-Mayo.pdf J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 45. 45 Usos de los fondos del FGS   En caso de que durante la ejecución de un presupuesto se presentaren situaciones de contingencia o coyunturales que requieran su utilización para el pago de las prestaciones previsionales del Régimen Público de Reparto.   La totalidad de los recursos únicamente podrán ser utilizados para pagos de los beneficios del Sistema Integrado Previsional Argentino. 45 J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 46. 46 Administración Operativa del FGS   La administración operativa del FGS está a cargo de la ANSES, quien goza de autonomía financiera y económica.   La Subdirección de Operación del FGS implementa las directrices establecidas por el Comité Ejecutivo.   ANSES contemplará en su presupuesto operativo los gastos que demande la administración del FGS, siendo este último la fuente de financiamiento.   La ANSES no percibirá comisión alguna por la administración del FGS.   La administración del FGS está alcanzada por la Ley 24.156 y sus modificatorias. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 47. 47 Estructura del FGS Gerencia Inversiones  Gerencia Operaciones  Establece los criterios administra.vos  Ejecuta las órdenes de inversión,  de inversión  liquida y contabiliza   e implementación  Subdirección de  Operación del  FGS  Gerencia Control  Gerencia Ges.ón Estratégica  Administra la visión de mediano y  Supervisa la ac.vidad de las Gerencias  largo plazo, coordina la ac.vidad del  Inversiones y Operaciones  FGS en empresas  47 J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 48. 48 Organigrama del FGS UAI CONSEJO DEL FGS Gerencia Auditoria ANSES del FGS COMISION D. Bossio BICAMERAL FGS COMITÉ EJECUTIVO SUB DIRECCION DE SUB DIRECCION DE OPERACIÓN DEL FGS ADMINISTRACION S. López Alfaro Gerencia Gerencia Gerencia Gestión Gerencia Gerencia Operaciones Control Estratégica Inversiones Asuntos Jurídicos del FGS del FGS Gerencia Análisis Gerencia Gerencia Control de Gerencia Gestión y Valuación Gerencia Transacciones Inversiones y Corporativa de Cartera Asuntos Jurídicos y Operaciones Operaciones del FGS Gerencia Riesgo Gerencia Gerencia de Crediticio Registro de Gerencia Control Enlace Gte 1º Línea Operaciones e de Créditos Gerencia Estrategia Gte 2º Línea Información de Act. Financieros Gerencia de Estudios del FGS J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 49. 49 Función de las bolsas y mercados   Ventajas para los ahorristas y demandantes de fondos.   Proveen liquidez a los activos financieros allí transados. Al permitir la transformación de plazos logra compatibilizar las preferencias temporales de emisores e inversores. (Bolsas regionales)   Mercado secundario: Posibilita la adquisición de porciones relativamente pequeñas de capital de las sociedades, a la vez que permite la acotación del riesgo implícito en las colocaciones accionarias. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 50. 50 Bolsa (concepto mundial)   Institución   Centro único de contratación   Bienes fungibles   Negociación estandarizada   Operadores especializados   Garantía de las operaciones   Liquidación de las operaciones   Información sobre:   Transacciones   Precios   Datos relevantes de las empresas cotizantes J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 51. 51 Estructura del mercado Comisión Nacional de Valores BURSATIL EXTRABURSATIL Bolsas de Mercados Mercado Comercio de Valores Abierto Electrónico Caja de Valores J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 52. 52 Esquema operativo Cliente Firma de Firma de Cliente Orden Bolsa Bolsa Orden Comprador Vendedor Comprador Vendedor Concertación en Bolsa Merval Bolsa Supervisión Registro Liquidación Difusión J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 53. 53 Instituciones del sistema bursátil   Bolsa de Comercio de Buenos Aires   Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.   Caja de Valores S.A. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 54. 54 BCBA   Asociación civil sin fines de lucro   Fundada en 1854   4.600 socios   Consejo integrado por representantes de diferentes sectores de la economía   Miembro de la Federación Iberoamericana de Bolsas y de World Federation of Exchanges J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 55. 55 Competencia de la BCBA   Dicta sus reglamentos para la cotización   Autoriza, suspende y cancela la cotización conforme a tales reglamentos   Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y reglamentarias   Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los balances y demás documentación de las cotizantes J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 56. 56 Competencia de la BCBA (cont.)   Registra las operaciones y sus precios, asegura la veracidad de tal registro y publica diariamente todo lo atinente a ello   Publica estados contables de cotizantes   Difunde información relevante de ellas   Efectúa inspecciones en las cotizantes   Realiza estudios y presentaciones J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 57. 57 El mercado de valores   Sociedad anónima autorregulada   Su capital social está compuesto por acciones que habilitan a sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa   133 firmas operativas   Último precio $ 3.200.000 (30 de Septiembre de 2009) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 58. 58 Competencia del Mercado de Valores   Concertación, liquidación, vigilancia y garantía de las transacciones   Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre los agentes o sociedades de bolsa   Regula, coordina e implementa los aspectos relacionados con la operatoria de títulos valores, los tipos de títulos y operatorias, condiciones de pago, etc. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 59. 59 Agentes y Sociedades de Bolsa   Organización:   Unipersonal, sociedad de agentes   Sociedad de bolsa:   Mandatarios   Agencia de bolsa J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 60. 60 Caja de Valores   Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y Bolsas y Mercados de Valores del interior.   Creada en 1974 por la Ley 20643   Depósito colectivo de títulos (láminas).   Registro de valores escriturales.   Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes, a pedido de ellas. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 61. 61 Instrumentos   Acciones   Títulos públicos   Obligaciones negociables   CEDEAR   Fideicomisos financieros   Cheques de pago diferido   Cuotapartes fondos cerrados de inversión   Futuros   Opciones   Cauciones J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 62. 62 Tipos de operaciones   Contado (I – 72 hs.)   A plazo firme   Pases   Cauciones   Opciones   Préstamos de valores   Ventas en corto (short selling) J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 63.  FONDO COMÚN DE INVERSIÓN
  • 64. 64 Fondo Común de Inversión   Se constituyen con un patrimonio integrado por títulos valores y dinero pertenecientes a diversas personas a las que se les reconocen derechos de copropiedad indivisa. No constituyen una sociedad y carecen de personería jurídica. Ley Nº 24.083   El capital del fondo se divide en cuotapartes que son adquiridas por los inversores.   El valor de las cuotapartes varía según la variación en la valuación de los activos que componen el fondo y al resultado de las operaciones efectuadas con esos activos. La ganancia o pérdida de un inversor se da por la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta de las cuotapartes. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 65. 65 Fondo Común de Inversión   Varias personas confían su dinero a una institución que, mediante administradores profesionales de carteras, invierte en diversos tipos de activos financieros para lograr un objetivo específico.   Cada inversor participa proporcionalmente en las ganancias o pérdidas.   Los primeros Fondos Comunes de Inversión aparecen en 1961 (Renta Variable).   La Cámara Argentina de Fondos fue fundada en 1961.  J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 66. 66 1. Sociedad Gerente:   Representa a los Cuotapartistas y al Fondo en todo acto de administración y gestión.   Dirige y administra los Fondos Comunes de Inversión.   Decide las compras, constitución de certificados de depósitos, traslados de fondos.   Determina el valor de las Cuotapartes.   Ordena los pagos de Rescates. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 67. 67 2. Sociedad Depositaria:   Colocación de cuotapartes, Cobro de suscripciones y pago de los rescates y dividendos.   Custodia de los valores que componen las carteras de los F.C.I.   Agente de registro escritural de cuotapartes, y analiza el perfil de riesgo asumible y el horizonte de inversión de los clientes.   Vigilancia del cumplimiento por la Sociedad Gerente de las disposiciones relacionadas con la Administración de los Fondos. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 68. 68 3. Reglamento de Gestión:   Establece las relaciones contractuales, obligaciones y de más reglas a observar por ambas sociedades con relación a los Fondos Comunes de Inversión, acordado por ambas sociedades y aprobado por la Comisión Nacional de Valores. Se entrega sin cargo a los suscriptores de cada Fondo. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 69. 69 Funcionamiento Participación C I U IN F.C.I. O NV Proporcional T V E E A R CUOTA  P R DINERO  SS PARTES  A R OO R T R IS E Cartera S E de T S  Valores A S  J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 70. Por qué invertir en un Fondo Común de 70 Inversión   Simplicidad: Reduce los procesos administrativos.   Flexibilidad: Para cambiar de inversión.   Liquidez: Inmediata de acuerdo al tipo de Fondo.   Administración Profesional: Full time.   Ahorro en Costos: Comisiones.   Economía de Escala: Mejores precios.   Diversificación: Reduce riesgos.   Acceso a Mercados: Obligaciones Negociables.   Alternativas: Amplia gama de Fondos.   Marco Regulatorio: Protección al Inversor. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 71. Fondo Común de Inversión abierto y 71 cerrado   Los fondos comunes de inversión cerrados, a diferencia de los abiertos, tienen una cantidad fija de cuotapartes que no son rescatables hasta su vencimiento. Por lo tanto pueden tener oferta pública y cotizar en bolsa, por lo que el precio de las cuotapartes es determinado por la oferta y la demanda. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 72. 72 Los FCI en el mercado de capitales   Los Fondos Comunes de Inversión aportan al mercado:   Volumen   Liquidez   Menor volatilidad   Los FCI son canalizadores de flujos de ahorro/ inversión de terceros hacia los mercados de capitales   Su aporte al crecimiento de los mercados aumenta, por lo tanto, en la medida que se amplía su base de clientes. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 73. 73 Los FCI en el mercado de capitales   Es un vehículo de inversión colectiva con mucha información y transparencia.   Entrega del Reglamento de Gestión al invertir   Valor de cuota parte diario   Publicación semanal de composición de carteras   Publicación de hechos relevantes AIF   Información sobre honorarios, comisiones y gastos   Estados Contables trimestrales y anuales   Memoria anual J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 74. 74 Tipos de Fondo Común de Inversión Según composición de sus carteras:   De Dinero (carteras con depósitos en entidades financieras, principalmente depósitos a plazo fijo y colocaciones a la vista en Entidades Financieras)   Rescate en el día (t).   Rescate dentro de las 24 hs (t+1).   Renta Fija (invierten principalmente en títulos de deuda pública y/o privada: títulos públicos, obligaciones negociables, etc.).   Renta Variable: invierten principalmente en acciones. Unos invierten en acciones listadas en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, otros lo hacen en otros mercados de Latinoamérica (especialmente Mercosur), Estados Unidos de Norteamérica o Europa (a través de inversiones directas o CEDEAR´s).   Renta Mixta: invierten en acciones y títulos de deuda. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 75. 75 Composición del Mercado FCI Al 31/08/2010 J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 76. 76 Composición del Mercado FCI Al 31/08/2010 J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 77. 77 Composición del Mercado FCI Al 31/08/2010 J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 78. 78 Fondos Comunes de Inversión PYMEs   Marco regulatorio en la Resolución General Nº 534 de fecha 28/08/2008 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), en la que establece las condiciones operativas especiales para Fondos que inviertan en esta clase de activos.   Estas condiciones y características están especialmente orientadas a generar mayores restricciones a los rescates entendiendo que son fondos de baja liquidez.   Asimismo tiene el espíritu de generar incentivo para que los inversores posean horizontes de largo plazo; el sentido de introducir plazos prolongados para la constitución de la cartera dando al Fondo un poder de negociación especial y una mayor capacidad de análisis; y el propósito de fortalecer el desarrollo y crecimiento de las PYMEs en el mercado de capitales. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 79. 79 FCI PYMEs: características Las características generales de este Régimen Especial son:   Los Rescates deberán ser preanunciados con 10 días hábiles de anticipación y se pueden pagar en siete días hábiles posteriores al la solicitud.   El fondo posee 180 días desde cada suscripción para la inversión de los mismos en el plan de inversiones.   Al menos un 75% debe estar invertido en empresas medianas (Capitalización de Mercado < $ 500mm) y pequeñas y de ese porcentaje, un 30% absoluto debe estar invertido en PYMEs según RG 506 de CNV.   RG Nº 506 de la CNV establece que las empresas consideradas como PYMEs, tienen una facturación promedio en los últimos años inferior a: SECTOR  INDUSTRIA Y AGROPECUARIO COMERCIO SERVICIOS CONSTRUCCION TAMAÑO MINERIA PEQUEÑA  6.080.000 15.000.000 22.200.000 6.732.000 6.000.000 EMPRESA MEDIANA  36.480.000 120.000.000 177.600.000 44.880.000 48.000.000 EMPRESA J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 80. 80 FCI PYMEs: objetivos de inversión   Invertir al menos un 75% del portafolio de inversiones en compañías argentinas de mediana y baja capitalización bursátil, incluidas las denominadas PYMEs según la definición establecida por CNV (Resolución Gral. 506/07) y hasta un 25% en Otras Empresas Argentinas de mayor tamaño.   Estos FCI pueden invertir en cualquier instrumento autorizado que permita dar financiamiento corto, mediano y largo plazo al segmento de Empresas Argentinas medianas y PYMEs. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 81. 81 FCI PYMEs: instrumentos   Seguidamente se detalla los Instrumentos en el mercado local destinados al Financiamiento de PYMEs.   Acciones de Sociedades Anónimas   Cheques de Pago Diferido   Obligaciones Negociables   Obligaciones Negociables Convertibles en Acciones   Valores de deuda de Corto Plazo   Títulos de Deuda de Fideicomisos Financieros   Títulos de Deuda del Estado Nacional y del Banco Central y depósitos bancarios, hasta que se complete el plan de inversiones.   Derechos cotizables sobre instrumentos representativos de capital y/o deuda. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 82. 82 Cheques de pago diferido   Los Cheques de pago diferido permiten a las empresas financiarse en la Bolsa a través de la colocación en el mercado de cheques propios o de terceros, obteniendo una tasa activa final más conveniente a la de otros sistemas de financiamiento.   Los cheques pueden ser patrocinados o avalados.   Volumen negociado de CPD en Agosto 2010 arrojó un total de ARS 105,9 M (nuevo máximo histórico), alza de 24% respecto al mismo mes del año pasado de ARS 85,6 M. Sobre el total transado, ARS 99,1 M correspondieron a CPD Avalados, es decir el 93,6% del total. El 6,4% restante (ARS 6,8 M) correspondieron a CPD Patrocinados. Tasa que ofrece este tipo de activo (tomando como referencia un período de 30 días), la misma se ubica en el orden del 9% anual. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 83. 83 Cheques de pago diferido   Patrocinados: la empresa emite su cheque para pago al proveedor; éste lo hace efectivo en la Bolsa a través de un agente.   Para ello, la empresa emisora (patrocinante) del cheque presenta determinados papeles en Bolsa. Aprobada, comienza a operar.   Tendrá un cupo operativo total vinculado a sus compras, deudas comerciales y patrimonio neto, de su último balance.   Avalado: la que presenta el cheque en la Bolsa es la SGR. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 84. 84 Cheques de pago diferido: Ventajas   Patrocinadora   Asistencia a pymes proveedoras. Promoción.   Fidelización de proveedores.   Mejor calidad de pago.   Prestigio de cotizar en Bolsa.   Beneficiario   Acceso a mejores tasas.   Nueva alternativa.   Aproximación al mercado de capitales. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010
  • 85. 85 Reflexiones   "Se ha venido manejando una hipótesis del mercado eficiente, pero lo que ha ocurrido ha demostrado que esto es falso, porque la tormenta no vino de factores externos, exógenos, sino que surgió del sistema financiero mismo. El paradigma de los mercados autorregulados que se corrigen por sí solos ha fallado. Hace falta supervisión y regulación para prevenir que se desarrollen activos burbuja" GEORGE SOROS Foro de Davos, 29/01/09.   “También existen enormes problemas de representación en el sistema financiero porque los actores principales (como los accionistas) no pueden controlar el accionar de los agentes (máximos responsables ejecutivos, gerentes, operadores, banqueros) que persiguen sus propios intereses. El problema no es sólo que los accionistas de largo plazo son estafados por agentes de corto plazo codiciosos; hasta los accionistas tienen problemas de representación. Si las instituciones financieras no tienen suficiente capital, y los accionistas no tienen gran parte de su pellejo en juego, llevarán a los CEO y a los banqueros a asumir un apalancamiento y riesgos excesivos, porque su propio capital contable no está en juego.”   “Existe un doble problema de representación, ya que los principales accionistas -los individuales- no controlan a las juntas y a los CEO. Estos accionistas están representados por inversores institucionales cuyos intereses, agendas y relaciones amistosas muchas veces los alinean más estrechamente con los CEO y gerentes de las firmas.” NOURIEL ROUBINI,“Gordon Gekko volvió a nacer y no morirá con reformas tibias” Diario LA NACION, 22/08/10. J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010