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¿Recesión o crisis global? y sus impactos en América Latina y Ecuador. El documento contiene estrategias para mitigar la crisis. Para comentarios, no citar.

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  • 1. ¿Se gu n d a Gran Re ce sió n o Co n tracció n Glo b al?Efe cto s p o te n ciale s e n la e co n o m ía e cu ato rian a y p ro p u e sta d e e strate gias p ara e n fre n tarlo s Nath alie Ce ly S. Ve rsió n 2 Ago sto 2 6 d e l 2 0 1 1
  • 2. 2
  • 3. 1 . ¿ Se gu n d a Re ce sió n o Co n tracció n Glo b al?A in icio s d e l 2 0 1 1 e xist ía u n m a y o r o p t im ism o so b r e la r e cu p e r a ció n d e lae co n o m ía m u n d ia l, p r in cip a lm e n t e a t a d a a l cr e cim ie n t o d e Ch in a , In d ia y Asia .Esa s ilu sio n e s h a n q u e d a d o a t r á s p a r a p a sa r a u n a m a y o r in ce r t id u m b r e so b r ee l r u m b o d e la e co n o m ía glo b a l.En e l sigu ie n t e gr á fico p r e p a r a d o p o r e l ADB 1 se p r e se n t a n la s t a sa s d ecr e cim ie n t o e co n ó m ica , a sí co m o la s t a sa d e in fla ció n d e l m u n d o y d e Asia e nd e sa r r o llo , a sí co m o lo s p r o n ó st ico s p a r a 2 .0 1 1 y 2 0 1 2 .Ilu stració n 1 : Tasas d e c re c im ie n to d e l PIB e in flac ió n m u n d ial y p ara Asia Em e rge n tef: p r o y e ct a d a . Asia Em e r ge n t e in clu y e : Ch in a , Ho n g Ko n g, Ta iwá n , In d ia , In d o n e sia , Re p ú b lica d e Co r e a ,Ma la sia , Filip in a , Sin ga p u r , y Vie t n a m .De sd e m e d ia d o s d e l 2 0 1 0 y h a st a ju n io d e l 2 0 1 1 , e l m u n d o e xp e r im e n t ó u nin cr e m e n t o im p o r t a n t e e n lo s p r e cio s d e lo s a lim e n t o s y d e l p e t r ó le o , d e b id o ala m a y o r d e m a n d a d e Ch in a e In d ia , lo s q u e cr e cie r o n a l 1 0 .3 % y 8 .6 %r e sp e ct iv a m e n t e e n e l 2 0 1 0 . Así t a m b ié n lo s lla m a d o s n u e vo s p a íse sin d u st r ia liza d o s a siá t ico s ( Co r e a , Ho n g Ko n g, Ta iw á n y Sin ga p u r )co n t r ib u y e r o n a u n a m a y o r d e m a n d a m u n d ia l co n u n cr e cim ie n t o d e l 8 .2 %,r e cu p e r á n d o se d e la ca íd a d e -0 .7 % e n e l 2 0 0 9 . Fin a lm e n t e , la s n a cio n e s d e lsu r e st e d e Asia ( ASEAN-5 ) q u e in clu y e n a Ma la sia , In d o n e sia , Filip in a ,Ta ila n d ia y Vie t n a m cr e cie r o n a l 6 .9 % e n e l 2 0 1 0 e n co m p a r a ció n co n e l 1 .6 %d el 2009.La cr isis d e d e u d a e n Eu r o p a d e Ir la n d a , Gr e cia y r e cie n t e m e n t e lo s t e m o r e sso b r e e l cr e cim ie n t o y e st r u ct u r a d e la d e u d a d e It a lia y Esp a ñ a ,co n ju n t a m e n t e co n lo s p r o b le m a s p a r a in cr e m e n t a r e l t e ch o d e la d e u d a1 Ba n co d e De sa r r o llo Asiá t ico , Asia Ca p it a l Ma r k e t s Mo n it o r , Ago st o d e l 2 0 1 1 . 3
  • 4. a m e r ica n a y la p o st e r io r b a ja d e la ca lifica ció n t r ip le AA e n Ago st o 5 p o rSt a n d a r d & Po o r , h a n ge n e r a d o u n p e sim ism o ca si ge n e r a l e n r e la ció n a lfu t u r o d e la e co n o m ía glo b a l.A m e d ia d o s d e Ago st o se r e cib ie r o n u n a se r ie d e m a la s n o t icia s e n r e la ció n a lcr e cim ie n t o d e l se gu n d o t r im e st r e d e Eu r o p a d a d o q u e las cin co e co n o m íasclav e s d e la Un ió n Eu ro p e a cre cie ro n e n tre Fran cia ( 0 %) e Italia ( 0 .3 %) . Loq u e im p lica u n v ir t u a l e st a n ca m ie n t o , t o d a v e z q u e in clu siv e Ale m an ia,co n sid e rad a co m o la lo co m o to ra d e l cre cim ie n to e u ro p e o , ap e n as cre ció e n u n0 .1 %, y Esp añ a e In glate rra, 0 .2 %.Pa r a e l b lo q u e e co n ó m ico m á s gr a n d e d e l m u n d o , so n r e a lm e n t e m a la sn o t icia s, so b r e t o d o p a r a e v it a r u n co n t a gio d e la cr isis d e d e u d a Gr ie ga . Deh e ch o , Esp a ñ a e It a lia h a n sid o fin a n cia d a s p o r e l Ba n co Ce n t r a l Eu r o p e o( BCUE) a t r a v é s d e la co m p r a d e b o n o s d e su s go b ie r n o s e n lo s m e r ca d o sse cu n d a r io s p a r a p r o p o r cio n a r liq u id e z in t e r b a n ca r ia y co n t r a b a la n ce a r lo sr e t ir o s d e ca p it a le s p r iv a d o s.Re cie n t e m e n t e , lo s go b ie r n o s d e Ale m a n ia y Fr a n cia le d ije r o n n o a la e m isió nd e b o n o s e u r o p e o s, a r gu m e n t a n d o q u e ca d a p a ís t ie n e q u e h a ce r fr e n t e a su scr isis y q u e la r e sp u e st a d e la UE se m a n t e n ía a t r a v é s d e l fo n d o e u r o p e o d eliq u id e z e st a b le cid o .A lo s p r o b le m a s d e e st a n ca m ie n t o d e la s p r in cip a le s p o t e n cia s e u r o p e a s, h a yq u e su m a r le lo s p r o b le m a s e st r u ct u r a le s d e Gr e cia , Po r t u ga l e Ir la n d a , q u ie n e se st á n im p le m e n t a n d o p o lít ica s d e a ju st e fisca l co n t r a ct iv a s y p a r a lo s q u e sep r e v é q u e la r e ce sió n co n t in ú e co n u n d e cr e cim ie n t o d e l 6 .4 % p a r a Gr e ciap a r a e l p e r ío d o 2 0 1 1 -2 0 1 2 y d e 4 .5 % p a r a Po r t u ga l. Ir la n d a p o d r íar e cu p e r a r se h a cia fin a le s d e l 2 0 1 2 . La fa lt a d e so lu cio n e s e st r u ct u r a le s h age n e r a d o u n a m a y o r d e sco n fia n za d e lo s in v e r sio n ist a s, y a lgu n o se co n o m ist a s p r o n o st ica n q u e se r ía m u y p r o b a b le q u e Gr e cia p u e d a e n t r a r e nu n a ce sa ció n o r d e n a d e p a go s d e su d e u d a .En Estad o s Un id o s , la d r á st ica re v isió n d e la tasa d e cre cim ie n to p ara e l Itrim e stre d e l 2 0 1 1 d e 1 .9 % a 0 .4 %, h a ge n e r a d o u n a lt o p e sim ism o ein ce r t id u m b r e , a sí co m o u n a gr a n vo la t ilid a d d e lo s m e r ca d o s . La e sp e r a n zad e la r e cu p e r a ció n e co n ó m ica d e la e co n o m ía m á s gr a n d e –a ú n sin e m p le o s -se h a d e sv a n e cid o , y se d iscu t e si se e n t r a a u n a se gu n d a r e ce sió n o a ú n p e o ra u n a se gu n d a co n t r a cció n .La s b o lsa s d e v a lo r e s h a n su fr id o im p o r t a n t e s ca íd a s. El S&P5 0 0 q u e a lca n zósu p u n t o m á xim o e n m a y o , h a ca íd o e n u n 1 3 % h a st a a go st o 1 8 .En Ja p ó n e l im p a ct o d e l t e r r e m o t o y t su n a m i d e m a r zo e n la s ca d e n a sp r o d u ct iv a s y e l fo r t a le cim ie n t o d e l y e n h a n p r o v o ca d o q u e la s e xp o r t a cio n e s 4
  • 5. h a y a n ca íd o p o r cin co m e se s co n se cu t iv o s. Ke n n e t h Ro go ff 2 e n su r e cie n t e a r t ícu lo , la se gu n d a gr a n co n t r a cció n , n o s a le r t a d e q u e e l v e r d a d e r o p r o b le m a e s q u e la e co n o m ía m u n d ia l e st a gr a v e m e n t e so b r e a p a la n ca d a y n o e xist e n in gu n a sa lid a r á p id a sin u n e sq u e m a p a r a t r a n sfe r ir r iq u e za d e lo s a cr e e d o r e s a lo s d e u d o r e s, y a se a a t r a v é s d e ce sa cio n e s d e p a go , r e p r e sió n fin a n cie r a , o in fla ció n , co n a lt ísim o s co st o s. Re co r d e m o s q u e la p r im e r a “Gr a n Co n t r a cc ió n ” fu e la Gr a n d e p r e sió n , y q u e e st a n o só lo a fe ct a a la p r o d u cció n y a l e m p le o , t a l co m o o cu r r e e n u n a r e ce sió n t íp ica , sin o t a m b ié n a la d e u d a y a l cr é d it o , y a la n e ce sid a d d e r e d u cir lo s n iv e le s d e a p a la n ca m ie n t o , lo q u e t a r d a m u ch o s a ñ o s e n r e a liza r se . A co n t in u a ció n m u e st r o u n p a r d e gr á fico s d e l e n sa y o d e Ro go ff y Re in h a r t 3 q u e p r e se n t a n n o so lo lo s a lt o s n iv e le s d e e n d e u d a m ie n t o d e v a r io s p a íse s y d e Est a d o s Un id o s, sin o co m o e n a lgu n o s e l cr e cim ie n t o d e la d e u d a se a ce le r a d e sp u é s d e l 2 0 0 7 . Est a d o s Un id o s t ie n e u n a d e u d a gu b e r n a m e n t a l q u e a l I t r im e st r e d e l 2 0 1 0 se u b icó e n e l 1 1 7 % m u y ce r ca n o d e l m á xim o h ist ó r ico d e 1 1 9 % e n 1 .9 4 6 . De lo s e u r o p e o s, Gr e cia e s e l m a y o r e n d e u d a d o co n 1 4 4 % d e PIB y d e lo s la t in o s Br a sil co n 6 7 % d e l PIB. En r e la ció n a la d e u d a p r iv a d a co n t in ú a sie n d o a lt a e n USA co n 2 3 4 % d e l PIB. y si b ie n h a d e sce n d id o d e l p ico d e l 2 0 0 8 , e n e l q u e lle gó a l 2 8 3 %, a l IT d e l 2 0 1 0 se e n cu e n t r a e n 2 3 5 %. FI GURE 2. n 2 : In c re m in to Public e u d a d 2007, Selected aíse s Ilu stracióCumulative Increasee nReal d e d Debt Since e v ario s pCountriest o m an d o al 2 0 0 7 c o m o b ase 1 0 0 y su % so b re PIB al 2 0 1 0 2007 = 100 100 150 200 250 300 350 Debt/GDP 2010 Iceland 116 Ireland 94 Spain 64 UK 76 US 93 234 Greece (increase of 134%) 144 Portugal 86 Crisis country average 88 Australia 22 Norway 27 Chile 6 Mexico 28 Thailand 46 Brazil 67 Austria 70 Germany 79 Belgium 98 Japan 189 India 37 Average for others 136 (increase of 36%) 65Notes: Unless otherwise noted these figures are for central government debt deflated by consumer prices. 2 PricesSources:Ro goand nominal t h , La se gu n d a gr a n co n t r World Economic h t t p :/ For a ff, Ke n e GDP from International Monetary Fund, a cció n e n : Outlook. / www.p r o je ct -complete listing of sources for government debt, see Reinhart and Rogoff (2009) and Reinhart (2010). sy n d ica t e .o r g/ co m m e n t a r y / r o go ff8 3 / Sp a n ish 3 Ro go ffI I . Thein h a r t , De ca d e o f d e b tDebt Crisis 2 , 2 0 1 1 I & Re Financial Crash-Sovereign , NBER, 0 Sequence In this section, we summarize the main findings in Reinhart and Rogoff (2010b). oOur approach in that paper was to illustrate each main result with  bt h  a  “bigi pct u e”   r 5based on cross-country  aggregation  and  a  “representative  country  case  study (or case   Estudies)”  from  country  h stories.   a ch  oo th e i f e  main  pi nts  hn ghlighted  i  th  figures  i   s
  • 6. Ilu stració n 3 : De u d a so b re PIB p riv ad a y p ú b lic a d e Estad o s Un id o s Figure 9. Total (Public and Private) Credit Market Debt Outstanding: United States, 1916-2010Q1 Debt/ G DP Private Public Median 117.4 61.5 400 Max 282.9 2008 119.2 1946 Min 35.9 1946 11.5 1916 2010:Q1 234.8 117.4 350 1933, suspension of the Gold Clause default (shaded) 300 250 First year of 200 banking crises (black lines) 150 100 1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006 Sources: Historical Statistics of the United States, Flow of Funds, Board of Governors of the Federal 1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 Reserve International Monetary Fund, World Economic Outlook. Notes: Beginning in 2010:Q1, almost all Fannie Mae and Freddie Mac mortgage pools are consolidated  in  Fannie  Mae’s  and  Freddie  Mac’s  balance  sheets  and,  thus,  are  included  in  the  debt  of   government The sharp run-up in public sector debt will likely prove one of the most enduringSin lu ga r a d u d a e st a m o s v iv ie n d o u n a e r a , d o n d e e l fa ct o r q u e m á s se h a legacies of the 2007-2009 financial crises in the United States and elsewhere. Weglo b a liza d o n o e s n i e l co m e r cio n i e l ca p it a l sin o e l e n d e u d a m ie n t o m a siv o d elo sexamineie rexperience Y forty four countries spanning t r e two centuriesaof data ona u n a se gu n d a r e ce sió n o go b the n o s . of la d ife r e n cia e n up to si e n t r m o sco n t r a cció n , n debt, s m e nandrgrowth.e Our main n t e xtis that across both central government o e inflation o e n st e co finding o . advanced countries and emerging markets, high debt/GDP levels (90 percent and above)Po r u n m o m e n t o r e co r d e m o s lo s p e r ío d o s d e cr isis y r e ce sió n q u e h a v iv id o la are associated with notably lower growth outcomes. Much lower levels of externalh u m a n id a d gr a cia s a u n gr á fico m u y in t e r e sa n t e e la b o r a d o p o r la CEPAL: debt/GDP (60 percent) are associated with adverse outcomes for emerging marketIlu stració Seldom  d  c ountries  “grow”  tei re way  oc e fsió n e nh e lnmnea o responsee o b% d e l to tal d e p aíse s) growth. n 4 :oNú m e ro d e p aíse s n re t  o  d T   f o i ism r añ o ( on   u h ee bts. l n growth  t  d t  a s  dbot  grows  tw rds  hst orical  boundaries  i  reminiscent  of  te  “ debt   e e i a s h intolerance”  pe nomenon  d veloped in Reinhart, Rogoff and Savastano (2003).As h e 43 6
  • 7. Fu e n t e : CEPAL, 2 0 0 9Co m o n o s r e cu e r d a e l gr á fico , d e sd e la gr a n d e p r e sió n e n 1 9 3 3 n o h e m o st e n id o u n a cr isis sim ila r q u e a fe ct e d e m a n e r a t a n p e n e t r a n t e a la e co n o m íaglo b a l. El 2 0 0 8 n o s la r e co r d ó , cu a n d o ca si u n 8 0 % d e t o t a l d e p a íse s y d e lPIB m u n d ia l t u v o u n a r e d u cció n sim u lt á n e a , sin e m b a r go t o m o d ie z m e se sp a r a q u e se r e cu p e r e lo s n iv e le s d e co m e r cio p r e v io s a la cr isis. ¿Se r e p e t ir áe st e fe n ó m e n o d e d a r se u n a d o b le r e ce sió n ? Esa e s la p r e gu n t a d e l m illó n .En u n a r e ce sió n t íp ica , la e co n o m ía v u e lve e n e l p e r ío d o d e u n a ñ o a su se n d ad e cr e cim ie n t o . La s se cu e la s d e u n a cr isis fin a n cie r a so n d ife r e n t e s. En u n agr a n co n t r a cció n e l p r o b le m a n ú m e r o u n o e s la e xce siv a d e u d a , y co m o Ro go ffy Re in h a r t lo h a n d e m o st r a d o , u n a e co n o m ía t a r d a a lgo m á s d e cu a t r o a ñ o sp a r a a lca n za r e l m ism o n iv e l d e in gr e so s p e r cá p it a q u e h a b ía lo gr a d o e n sup ico a n t e s d e la cr isis.En la m ism a lín e a d e Ro go ff, se e n cu e n t r a Ro u b in i y Kr u gm a n . En u n r e cie n t ea r t ícu lo d e Ro u b in i, t it u la d o su ge st iv a m e n t e : “Ka r l Ma r x e st a b a e n lo cie r t o ”,e n e l q u e n o s r e cu e r d a q u e Ma r x e n t r e o t r o s t e o r ist a s a r gu m e n t a r o n q u e e lca p it a lism o t e n ía co n t r a d iccio n e s in t e r n a s q u e h a r ía n q u e cíclica m e n t ee n fr e n t e cr isis in t e r n a s co n im p o r t a n t e s im p a ct o s e n la s e co n o m ía s . Ro u b in ia r gu m e n t a q u e “la s e m p r e sa s e st á n sie m p r e m o t iv a d a s a r e d u cir co st o s, y aa cu m u la r r iq u e za d ism in u y e n d o lo s r e cu r so s d isp o n ib le s p a r a q u e lo st r a b a ja d o r e s p u e d a n co n su m ir y q u e e st o s r e gr e se n a la s e m p r e sa s”. Asít a m b ié n m a n ifie st a q u e “ e l ca p it a lism o p u e d e se r a u t o d e st r u ct ib le , p o r q u e n ose p u e d e co n t in u a r t r a n sfir ie n d o in gr e so s d e l t r a b a jo a l ca p it a l sin q u e lae co n o m ía t e r m in e co n e xce so d e ca p a cid a d in st a la d a y e n fa lt a d e d e m a n d aa gr e ga d a . Pe n sa m o s q u e lo s m e r ca d o s fu n cio n a b a n , p e r o n o e st a su ce d ie n d o .Lo q u e e s r a cio n a l a n iv e l in d iv id u a l p u e d e co n d u cir n o s a u n p r o ce so d e a u t od e st r u cció n ” 4 .Si b ie n Ro u b in i a cla r a q u e a ú n e l ca p it a lism o n o h a lle ga d o a su p ico d ea u t o d e st r u cció n , p e r o p o d r í e st a r m u y ce r ca , si n o se t o m a n m e d id a s d e co r t ee st r u ct u r a l, y q u e e xist e u n a lt o r ie sgo d e q u e se lle gu e a u n a se gu n d a gr a nd e p r e sió n . Así t a m b ié n a se ve r a q u e lo q u e se n e ce sit a e s “fu e r t e cr e cim ie n t oq u e in cr e m e n t e lo s sa la r io s y e l co n su m o ” y d e fie n d e a l igu a l q u e Kr u gm a n lan e ce sid a d d e u n p a q u e t e d e e st im u lo fisca l d e m a y o r p o t e n cia . Est e ú lt im o h av e n id o a r gu m e n t a d o q u e e l p a q u e t e fisca l d e US.7 8 6 b illo n e s d e e st ím u lo sfisca le s fu e d e m a sia d o p e q u e ñ o p a r a la m a gn it u d d e la cr isis y p a r a ge n e r a ru n in cr e m e n t o so st e n id o d e la d e m a n d a a gr e ga d a . Am b o s a u t o r e s co in cid e nq u e se n e ce sit a e q u ilib r io s fisca le s e n e l m e d ia n o p la zo p e r o e st ím u lo s fisca le s4 No u r ie l „Dr . Do o m ‟ Ro u b in i: Ka r l Ma r x wa s r igh t , Jo se p h La za r o , WSJ 7
  • 8. e n e l co r t o p la zo . Así t a m b ié n q u e la p o lít ica m o n e t a r ia n o t ie n e n in gú nim p a ct o p o r q u e la cr isis t ie n e r a íce s e n u n e xce siv o e n d e u d a m ie n t o y fa lt a d ed em an d a.Co in cid o co n lo s a u t o r e s m e n cio n a d o s e n q u e e st e m o s p r o b a b le m e n t e a la sp u e r t a s d e u n a se gu n d a r e ce sió n q u e p u e d e t o r n a r se e n d e p r e sió n si n o set o m a n m e d id a s d e co r t e e st r u ct u r a l a t ie m p o . Un fa ct o r cla v e e n si lo sp r o b le m a s d e USA y d e Eu r o p a lle v a n a l m u n d o a u n a se gu n d a co n t r a cció nglo b a l, e s e l cr e cim ie n t o d e Ch in a e In d ia , e l m ism o q u e si b ie n se h a a ju st a d ole v e m e n t e , se e sp e r a q u e co n t in ú e e n p r o m e d io p o r e n cim a d e l 8 % p a r a e lp e r ío d o 2 0 1 1 -2 0 1 2 . Sin e m b a r go , e l p e sim ism o h a a r r a st r a d o a la s b o lsa sa siá t ica s, la s 5 0 m á s gr a n d e s e m p r e sa s e n Asia ( MSCI Asia APEX9 p e r d ie r o n u n3 % d e ca p it a liza ció n .2 .¿Hay so lu cio n e s a la crisis?Ro u b in i, Ro go ff y Kr u gm a n co in cid e n q u e n o h a y sa lid a fá cil p a r a e st ap o t e n cia l se gu n d a co n t r a cció n d e la e co n o m ía glo b a l. To d o s co in cid e n q u ea n t e la a u se n cia d e u n p a q u e t e d e e st ím u lo s fisca le s d e gr a n d e s p r o p o r cio n e s,se r e q u ie r e d e m a n e r a u r ge n t e d e u n a r e st r u ct u r a ció n glo b a l d e la d e u d a d elo s go b ie r n o s, h o ga r e s y e m p r e sa s. Ro go ff m e n cio n a p o r e je m p lo : “q u e lo sgo b ie r n o s p o d r ía n fa cilit a r r e b a ja s d e lo s p a go s h ip o t e ca r io s a ca m b io d e u n ap a r t icip a ció n e n cu a lq u ie r a p r e cia ció n fu t u r a d e lo s v a lo r e s d e la s v iv ie n d a s.Y q u e se p o d r ía a p lica r u n e n fo q u e sim ila r a lo s p a íse s . Po r e je m p lo q u e lo sv o t a n t e s d e lo s p a íse s r ico s d e Eu r o p a p o d r ía n a p r o b a r u n r e sca t e m u c h o m á sgr a n d e d e Gr e cia , a ca m b io d e p a go s m á s a lt o s e n d ie z a q u in ce a ñ o s, si e lcr e cim ie n t o gr ie go e s m a y o r ”.Ro u b in i co in cid e co n Ro go ff e n la n e ce sid a d d e u n a r e e st r u ct u r a ció nin m e d ia t a d e la s d e u d a s, a sí co m o e n la n e ce sid a d d e t e n e r u n a m a y o rt o le r a n cia a t a sa s m á s a lt a s d e in fla ció n . Ah o r a e s t o t a lm e n t e cie r t o q u e lain fla ció n e s u n a t r a n sfe r e n cia in ju st a y a r b it r a r ia d e a h o r r a d o r e s a a cr e e d o r e s,p e r o lo s a u t o r e s a r gu m e n t a n q u e e s e l e n fo q u e m á s d ir e ct o p a r a u n ar e cu p e r a ció n m á s r á p id a . No co in cid o e n q u e e st a se a la sa lid a , q u e p a sa r ía lacu e n t a so la m e n t e a lo s ciu d a d a n o s y so b r e t o d o a lo s m á s p o b r e s. En e st oco in cid o co n lo s o r t o d o xo s, q u ie n e s co n sid e r a n a e st a sa lid a co m o u n a h e r e jía ,p e r o Ro go ff n o s r e cu e r d a q u e la s gr a n d e s co n t r a ccio n e s o cu r r e n u n a v e z ca d a7 0 u 8 0 a ñ o s.Un a p r o p u e st a , co n la q u e co in cid o , y q u e a m i cr it e r io t o ca lo s p r o b le m a d efo n d o d e la e co n o m ía a m e r ica n a , e s la q u e p r o p o n e Da r o n Ace m o glu , q u ie ne n su e n sa y o d e n o m in a d o “La so lu ció n r e a l e s cr e cim ie n t o ” a r gu m e n t a q u e si 8
  • 9. la e co n o m ía a m e r ica n a cr e ce a u n “ 2 % a n u a l, lo s in gr e so s p r o m e d io s se r ía n4 9 % m a y o r e s q u e lo s d e h o y d ía e n 2 0 a ñ o s, co n u n in cr e m e n t o d e l PIB d e l 3 %se r ía n 8 1 % m á s a lt o s. Po r lo q u e la so lu cio n e s d e b e r ía n ce n t r a r se e n co m oge n e r a r m a y o r cr e cim ie n t o b a sa d o e n la p r o d u cció n y e n la in n o v a ció n ”Co in cid o e n q u e la so lu ció n p r o p u e st a d e b e p a sa r p o r m a y o r in n o v a ció n yp r o d u ct iv id a d d e la e co n o m ía r e a l, d e ja n d o a u n la d o la e co n o m ía d e lae sp e cu la ció n fin a n cie r a , a la q u e m e r e fe r ir é m á s a d e la n t e . In clu siv e u n aso lu ció n q u e Ace m o glu p r o p o n e p a r a e st im u la r la in n o v a ció n e s q u e sed ise ñ e n p o lít ica s p a r a a t r a e r t a le n t o h u m a n o d e l se ct o r fin a n cie r o a l se ct o rr e a l, p a r a co n t a r co n m a y o r e s d e sp a r r a m e s a lo la r go d e t o d o s lo s se ct o r e s.Así t a m b ié n a r gu m e n t a q u e lo s m e r ca d o s n o ge n e r a n su ficie n t e in n o v a ció n yq u e se d e b e in cr e m e n t a r y b a jo n in gu n a co n sid e r a ció n r e co r t a r la in ve r sió np ú b lica e n in v e st iga ció n y e d u ca ció n su p e r io r . Fin a lm e n t e r e co m ie n d a q u e sein v ie r t a m á s e n u n a co m e r cia liza ció n m á s e fe ct iv a y e ficie n t e d e la sin n o v a cio n e s y q u e se co n t in ú e co n la s in n o v a cio n e s ve r d e s, n o so lo e n e lr e co r t e d e e m isio n e s d e ca r b ó n , sin o e n la fo r m a co m o la e n e r gía se d ist r ib u y ey se u t iliza , a sí co m o e n sist e m a s d e t r a n sp o r t e ve r d e p a r a h o ga r e s y e m p r e sa s.En m i o p in ió n gr a n p a r t e d e la cr isis q u e a t r a v ie sa la s e co n o m ía s d e l n o r t ep a sa n p o r la fa lt a d e in cr e m e n t o s r e a le s d e p r o d u ct iv id a d y e l e xce siv o p e sod e la e co n o m ía d e ca sin o a u p a d a p o r u n a t e m e r a r ia d e sr e gu la ció n fin a n cie r a .Re v ise m o s p o r u n m o m e n t o q u e h a p a sa d o e n la e co n o m ía d e la t e m e r a r ia ya p a la n ca d a e sp e cu la ció n fin a n cie r a d e sd e 1 .9 9 3 . Pr im e r o e xp e r im e n t a m o s e la u ge d e la s d o t .co m , q u e lo s r e gu la d o r e s p u d ie r o n e v it a r , p o r e je m p lo p o d r ía nh a b e r in cr e m e n t a d o la s n e ce sid a d e s d e m á r ge n e s , y n o lo h icie r o n . De sp u é sd e l co la p so a m e d ia d o s d e m a r zo d e l 2 0 0 0 r e cié n e m p e za r o n a p e n sa r e nco m o r e gu la r d e m e jo r m a n e r a e l sist e m a , y lo q u e su r gió fu e u n a n u e v ab u r b u ja d e b ie n e s r a íce s.Cr e o q u e si b ie n la cr isis d e l 2 0 0 8 n o s d e jo cla r a s le ccio n e s, e n la p r á ct ica n os e h a n im p le m e n t a n d o ca m b io s r e gu la t o r io s q u e e v it e n q u e lo s m e r ca d o sca iga n p r e so s d e la e sp e cu la ció n fin a n cie r a . Sin r e fo r m a s e st r u ct u r a le s e n la sr e gu la cio n e s a lo s m e r ca d o s fin a n cie r a s, lo s e sfu e r zo s d e p o lít ica fisca l, co nt a sa s d e in t e r é s ce r ca n a s a ce r o , n o se r v ir á n p a r a o t r a co sa q u e a lim e n t a r e la p e t it o vo r a z y lo s b o lsillo s d e lo s e sp e cu la d o r e s. De igu a l m a n e r a se d e b eco n t r o la r la e sp e cu la ció n co n lo s a lim e n t o s e n e l m u n d o , e s r e a lm e n t ecr im in a l, q u e la m ism a y a t e n ga co n se cu e n cia s d e h a m b r u n a e n Áfr ica , e lco n t in e n t e m á s p o b r e d e l m u n d o . No p u e d o e n t e n d e r co m o n o h a q u e d a d ocla r o q u e la e sp e cu la ció n a p a la n ca d a n o r e d u ce r ie sgo s sist é m ico s, sin o q u elo s in cr e m e n t a y ge n e r a m á s v o la t ilid a d e n lo s m e r ca d o s, e n lo s q u e só lo u n o scu a n t o s co n in fo r m a ció n p r e fe r e n cia l y h a r t o m ú scu lo fin a n cie r o y p o lít icoh a ce n d e la s su y a s. 9
  • 10. Co m o r e su lt a d o d e la e sp e cu la ció n fin a n cie r a a p a la n ca d a , e s q u e t e n e m o s u n ae co n o m ía m u n d ia l a lt a m e n t e e n d e u d a d a , d o n d e e l p r o b le m a n o e s t a n so loco m o e n co n t r a m o s u n a r e e st r u ct u r a ció n glo b a l q u e b e n e ficie a q u ie n se d e b e -h o ga r e s y e m p r e sa s q u e p r o d u ce n b ie n e s y se r v icio s -, sin o co m o se r e d u cesu st a n cia lm e n t e e l a p a la n ca m ie n t o d e m e r ca d o s d e d e r iv a t iv o s o p a co s.La se m a n a p a sa d a v im o s u n in t e n t o m u y m a gr o e n la r e gu la ció n d e m e r ca d o s,cu a n d o lo s r e gu la d o r e s e u r o p e o s su sp e n d ió la s ve n t a s d e fu t u r o d e scu b ie r t o sy se d iscu t ió n u e v a m e n t e e l im p u e st o To b in a la s t r a n sa ccio n e s fin a n cie r a s,co m o u n fa ct o r p a r a d e se st im u la r la e sp e cu la ció n y fin a n cia r la r e cu p e r a ció ne u r o p e a . Sin e m b a r go , e st o s e sfu e r zo s so n in su ficie n t e s y r e q u ie r e n d eso lu cio n e s r e gu la t o r ia s glo b a le s, se gu r a m e n t e p a sa r á n t o d a v ía m u ch o s a ñ o s,p a r a q u e e xist a e l ca p it a l p o lít ico q u e p e r m it a q u e é st a s v e a n la lu z.A m i cr it e r io la s so lu cio n e s d e fo n d o a la s cr isis , p a sa n p o r la s r e fo r m a sr e gu la t o r ia s fin a n cie r a s a n o t a d a s, p e r o so b r e t o d o p o r in cr e m e n t o s so st e n id o sd e p r o d u ct iv id a d d e USA y d e cie r t o s p a íse s d e Eu r o p a .. Y si b ie n e st o y d ea cu e r d o co n e l e n fo q u e Ke y n e sia n o d e q u e la e co n o m ía su fr e d e u n a b a jad e m a n d a a gr e ga d a , la so lu ció n n o p a sa só lo p o r e st ím u lo s q u e só loin cr e m e n t e n t e m p o r a lm e n t e e l co n su m o , sin o e n m a y o r in v e r sió n p ú b lica q u ege n e r e b a se s p a r a r e t o m a r la se n d a d e l cr e cim ie n t o y fo r t a le ce r su sca p a cid a d e s d e e xp o r t a ció n , e s d e cir e n in n o v a ció n , ge n e r a ció n d eca p a cid a d e s, e in fr a e st r u ct u r a . Est o y co n v e n cid a q u e la in n o v a ció n e sd e fin it iv a m e n t e la m a n e r a m á s cr e a t iv a d e e st im u la r la d e m a n d a . Cu a n d o lo sip a d 2 lle ga r o n a l m e r ca d o , e xist ió la d e m a n d a p a r a co m p r a r la s.De fin it iv a m e n t e m á s in n o v a ció n p o d r ía ca m b ia r e l ciclo e co n ó m ico . En e st oco in cid o co n Ace m o glu .Fin a lm e n t e , cu a n d o m e r e fie r o q u e co in cid o e n la n e ce sid a d d er e e st r u ct u r a ció n glo b a l d e la s d e u d a s y q u e la n e ce sid a d d e b a la n ce e n lo sp r e su p u e st o s fisca le s n o e s co n v e n ie n t e e n e l co r t o p la zo p e r o sin e n e lm e d ia n o p la zo , t e n go q u e a cla r a r q u e si h a y e sp a cio p a r a h a ce r m u ch o m á se ficie n t e e l ga st o y la in v e r sió n p ú b lica , y so b r e t o d o lo gr a r u n a p o lít icat r ib u t a r ía m á s p r o gr e siv a . ¡Ha st a Wa r r e n Bu ffe t p id e q u e se in cr e m e n t e n lo sim p u e st o s a lo s m á s r ico s y se r e d u zca n lo s p a r a íso s fisca le s!No h a y so lu cio n e s fá cile s a la cr isis, y La t in o a m é r ica n o p u e d e e sp e r a r q u e lo slíd e r e s d e l m u n d o d e sa r r o lla d o t e n ga n e l su ficie n t e ca p it a l p o lít ico p a r a t o m a rla s m e d id a s n e ce sa r ia s, d e a llí q u e d e b e m o s e n co n t r a r e n n u e st r a r e gió nn u e st r a s p r o p ia s so lu cio n e s.3 . ¿Co n tin u ará Latin o am é rica e n su d e ce n io b rillan te e n e l co n te xto d ere ce sió n o d e p re sió n m u n d ial? 10
  • 11. Am é r ica La t in a ( AL) cr e ció 6 % e n e l 2 0 1 0 y se e st im a u n 4 .7 5 % p a r a e l 2 0 1 1 , ye xist e e n ge n e r a l u n a v isió n o p t im ist a so b r e su cr e cim ie n t o , a lgu n o s in clu siv eh a n lle ga d o a lla m a r la p r e se n t e d é ca d a co m o la d e “b r illo ” p a r a AL, p o r lagr a n o p o r t u n id a d p a r a m e jo r a r la ca lid a d d e v id a d e su s h a b it a n t e s. Sine m b a r go , e st e o p t im ism o n o e s co m p a r t id o p o r t o d o s, e n t r e e llo s p o r An d r é sVe la sco 5 , q u ie n n o s r e cu e r d a q u e y a e xist ie r o n é p o ca s d e e u fo r ia so b r e e lcr e cim ie n t o d e Am é r ica La t in a , e n lo s o ch e n t a y n o ve n t a , y se ñ a la q u e h a yfa ct o r e s e n co m ú n co n e so s p e r ío d o s p r e v io s. Eso s fa ct o r e s so n lo s p r e cio sp o r la s n u b e s d e lo s p r o d u ct o s b á sico s y d in e r o b a r a t o . Lo q u e co n lle v a a q u elo s t é r m in o s d e in t e r ca m b io se a n m u ch o fa v o r a b le s a su s e co n o m ía s. Elsigu ie n t e gr á fico n o s r e cu e r d a p r e cisa m e n t e la d é ca d a p é r d id a d e AL e n lo so ch e n t a cu a n d o la s t a sa s d e v a r ia ció n d e l PIB ca y e r o n d e lo s p ico s d e l 6 % am e d ia d o s d e lo s se t e n t a h a st a lle ga r a l 1 % e n 1 9 8 9 . La d é ca d a d e lo s n o ve n t ae m p e zó su r e cu p e r a ció n .En e l gr á fico No .6 t e n e m o s u n a ilu st r a ció n e n fo ca d a e n e l d e sp e gu e d e AL ap a r t ir d e l a ñ o 2 0 0 4 , a ñ o e n q u e a lca n zó la s a ñ o r a d a s t a sa s d e cr e cim ie n t o d elo s se t e n t a , 6 %, y a p a r t ir d e e sa fe ch a se h a n m a n t e n id o t a sa s p o r e n cim a d e l4 %, co n la e xce p ció n d e l 2 0 0 9 , e n q u e ca y ó a l -1 .7 %.En e l gr á fico No . 8 p o d e m o s n o t a r , co m o la s t a sa s d e cr e cim ie n t o d e AL, só loso n su p e r a d a s p o r la d e lo s p a íse s e m e r ge n t e s, q u e in clu so cr e ce n e n la cr isis( 2 .4 %) y la s t a sa s p r o y e ct a d a s d e cr e cim ie n t o p a r a AL, y t o d a s la s e co n o m ía sd el m u n d oIlu stració n 5 : Variació n d e l PIB e n % d e Am é ric a Latin a c o m p arad a c o n v arias re gio n e s5 Ve la sco , An d r é s, El d e ce n io b r illa n t e d e Am é r ica La t in a , Pr o y e ct o Sin d ica d o , 2 0 1 1 11
  • 12. Fu e n t e : CEPAL, la h o r a d e la igu a ld a d e n Am é r ica La t in a , 2 0 1 0Ilu stració n 6 Cre c im ie n to d e AL e n c o m p aració n c o n e c o n o m íasFu e n t e : CEPAL, la h o r a d e la igu a ld a d e n Am é r ica La t in a , 2 0 1 0 12
  • 13. Las economías emergentes se despegan de los países desarrolladosIlu stració n 7 : Ev o lu c ió n d e las tasas d e c re c im ie n to d e la e c o n o m ía in te rn acio n al TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL (En porcentajes) 8 7.4 5.9 6.2 6.2 6 4.7 3.9 3.6 4,1 4 3.3 2.4 2.5 2.4 2.0 2 0 -2 -2.1 -2.1 -4 -3.7 -6 2009 2010 2011 2012 Mundo Países desarrollados Países en desarrollo América Latina y el CaribeFu e n t e . CEPAL, 2 0 1 1Si b ie n e s cie r t o m u ch o d e l cr e cim ie n t o d e e st a d é ca d a h a e st a d o in flu e n cia d op o r fa ct o r e s co m o m e jo r e s t é r m in o s d e in t e r ca m b io e in flu jo d e r e cu r so s d ela s n a cio n e s e n d e sa r r o llo y d e sa r r o lla d a s, y q u e la s p o lít ica s fisca le s n o h a nd e ja d o d e se r d e l t o d o p r o -cíclica s, co n sid e r o q u e AL e st á m e jo r p r e p a r a d ap a r a e n fr e n t a r lo s r e t o s d e u n a p o sib le se gu n d a d e p r e sió n o r e ce si ó n m u n d ia l,co m o la q u e n o s a fe ct ó e n e l 2 0 0 8 .La s r a zo n e s p a r a m i m a y o r o p t im ism o se b a sa n e n t r e s fa ct o r e s: 1 ) e lcr e cim ie n t o r o b u st o d e su s m e r ca d o s in t e r n o s p o r u n a p o lít ica la b o r a l m á se q u it a t iv a , a u n q u e e st e fa ct o r e s h e t e r o gé n e o e n lo s d ife r e n t e s p a íse s ; 2 )m e jo r m a n e jo d e la s p o lít ica s fisca le s y 3 ) u n a r e d u cció n im p o r t a n t e d e lo sn iv e le s d e d e u d a .En lo s sigu ie n t e s gr á fico s p o d e m o s r e co r d a r p r im e r o e n e l ( n o .8 ) la e r a d ea lt o s d é ficit s fisca le s p a r a Al y d e cu e n t a co r r ie n t e , q u e co m ie n za a se rsu p e r a d o s a fin e s d e lo s n o v e n t a y q u e se co n so lid a n a p a r t ir d e m e d ia d o s d elo s 2 0 0 0 . Si b ie n a p a r t ir d e la cr isis d e l 2 0 0 9 , AL n o h a p o d id o ge n e r a ra h o r r o s, su s n iv e le s d e d é ficit so n su b st a n cia lm e n t e m e n o r e s y a lt a m e n t em a n e ja b le s. Est o lo p o d e m o s co m p r o b a r e la ilu st r a ció n ( n o .9 ) e n la q u e sep r e se n t a n lo s sa ld o s d e sa ld o p r im a r io e n e l e je d e r e ch o . 13
  • 14. Ilu stració n 8 : Ev o lu c ió n d e sald o d e c u e n ta co rrie n te d e l PIB ( % d e l PIB) , Re su ltad o Fisc alGlo b al ( % d e l PIB) y tasa d e c re c im ie n to p e r c áp ita 1 9 5 0 -2 0 0 8Fu e n t e : CEPAL, La h o r a d e la Ig u a ld a d , 2 0 1 0En la ilu st r a ció n No .9 e n co n t r a m o s co m o AL, co m ie n za a h o r r a r d e l 2 0 0 4 -2 0 0 8 ,y lo s d é ficit s fisca le s d e l 2 0 0 9 -2 0 0 1 ( p ) n o su p e r a n n i e l -0 .5 % d e l PIB.Ilu stració n 9 : In d ic ad o re s Fisc ale s d e Go b ie rn o Ce n tral 2 0 0 0 -2 0 1 1 ( p )Fu e n t e : Est u d io e co n ó m ico d e Am é r ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0 14
  • 15. Si b ie n la s p o lít ica s fisca le s n o h a n sid o d e l t o d o co n t r a cíclica s e n Am é r icaLa t in a , si e s m u y im p o r t a n t e in d ica r q u e lo s n iv e le s d e e n d e u d a m ie n t o sem a n t ie n e n b a jo s y se h a n r e d u cid o so b r e t o d o e n lo s p a íse s su r a m e r ica n o s aca si la m it a d , d e l 6 0 % d e lo s 2 0 0 2 h a st a lle ga r a n iv e le s in fe r io r e s a l 3 0 %. Sinlu ga r a d u d a e st a s so n b u e n a s n o t icia s .Ilu stració n 1 0 Ev o lu ció n d e la De u d a Pú b lic a AL 2 0 0 0 -2 0 1 0Fu e n t e : Est u d io e co n ó m ico d e Am é r ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0 1 1Lo q u e a ú n co n t in ú a sie n d o u n o b st á cu lo a m i cr it e r io , p a r a e l m a n t e n im ie n t od e l cr e cim ie n t o d e AL, e s q u e a ú n n o r e cu p e r a m o s lo s n iv e le s d e FBKF d e lad é ca d a d e lo s se t e n t a , e n q u e lle go a l 2 3 % d e l PIB. Así t a m b ié n q u e n oh a y a m o s p o d id o t r a n sfo r m a r n u e st r a m a t r iz p r o d u ct iv a y q u e lo s d e st in o s d ee xp o r t a ció n se e n cu e n t r e n t o d a v ía a lt a m e n t e co n ce n t r a d o s.Ilu stració n 1 1 : % FBKF d e Am é ric a Latin a % d e l PIB 1 9 7 0 -2 0 0 9 15
  • 16. Fu e n t e : Est u d io e co n ó m ico d e Am é r ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL,En e l sigu ie n t e gr á fico p o d e m o s o b se r v a r la e vo lu ció n d e lo s d e st in o s d e la se xp o r t a cio n e s d e AL, a p a r t ir d e l 2 0 0 6 , y si b ie n e s cie r t o q u e e n la ú lt im ad é ca d a la im p o rtan cia d e USA h a caíd o d e l 6 0 al 3 8 .6 %, a co sta d e lcre cim ie n to d e EU d e l 1 0 al 1 4 ,7 % y d e Ch in a d e casi n ad a al 9 .5 %, aú n e lp e so d e USA y EU co n stitu y e n e l 5 3 % d e l to tal d e e x p o rtacio n e s d e AL. ( CEPAL,2 0 1 0 ). Evolución dispar de las exportaciones a los principales socios comercialesIlu stració n 1 2 : Ev o lu c ió n d e las e xp o rtacio n e s d e Am é ric a Latin a EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES (En millones de dólares) 50000 100000 40000 80000 30000 60000 20000 40000 10000 20000 0 0 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Unión Europea Otros Asia China Estados Unidos (eje derecho)Fu e n t e : Est u d io e co n ó m ico d e Am é r ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0 1 1Po r e l la d o d e la s im p o r t a cio n e s, la p a r t icip a ció n d e USA h a ca íd o e n la d é ca d ad e l 2 0 0 0 -2 0 1 0 d e l 5 0 a l 2 6 .1 %, co n u n claro gan ad o r q u e e s Ch in a q u ein cre m e n to d e ce rcan o a ce ro al 1 6 .2 %. U E h a m a n t e n id o su p o r ce n t a je d ece r ca a l 1 5 %.Un fa ct o cr ít ico p a r a e l cr e cim ie n t o d e AL, h a sid o lo s t é r m in o s d e in t e r ca m b iofa v o r a b le s d e la ú lt im a d é ca d a . Lo s a lt o s p r e cio s d e la s m a t e r ia s p r im a s y e np a r t icu la r d e l p e t r ó le o , co b r e y o t r o s m in e r a le s, h a h e ch o q u e p a r a cie r t o sp a íse s d e AL co m o Ecu a d o r y Ve n e zu e la , s e a n m á s fa v o r a b le s y d e sfa v o r a b le se n la s fa se s d e a u ge y cr isis r e sp e ct iv a m e n t e , lo q u e h a in cr e m e n t a d o lav o la t ilid a d d e l cr e cim ie n t o .Y la t a r e a d e la t r a n sfo r m a ció n p r o d u ct iv a , a ú n e s u n a t a r e a q u e r e q u ie r e se rco n clu id a . Si b ie n e l% d e e xp o r t a ció n d e m a t e r ia s p r im a s h a ca íd o d e l 5 2 % e n1 9 8 0 a l 3 9 % e n e l 2 0 0 9 y la s m a n u fa ct u r a s b a sa d a s e n r e cu r so s n a t u r a le s d e l2 5 .5 a l 2 0 .2 %, se r e q u ie r e d a r m a y o r im p u lso a la s m a n u fa ct u r a s d et e cn o lo gía m e d ia y d e a lt a t e cn o lo gía . ( CEPAL 2 0 1 0 ) . Y p e r sist e n la s b r e c h a sd e p r o d u ct iv id a d in t e r n a s y e xt e r n a s, y m u ch o s d e lo s ciclo s e co n ó m ico s h a nsid o in flu id o s p o r a lt o s flu jo s d e ca p it a l. 16
  • 17. En la sigu ie n t e ilu st r a ció n se m u e st r a la e v o lu ció n im p o r t a n t e d e lo s t é r m in o sd e in t e r ca m b io . Ha y q u e in d ica r q u e la s e co n o m ía s d e p e n d ie n t e s d e r e cu r so sn a t u r a le s n o r e n o v a b le s co m o p e t r ó le o y m in e r a le s, so n la s q u e m á s h a nsu fr id o d e la vo la t ilid a d y a fe ct a ció n d e d ich o s t é r m in o s d e in t e r ca m b io . 17
  • 18. Mejoran los términos de intercambio,Ilu stració n 1 3 : Tasa d e v ariacno dpara rm in o s d e in te rc am b io e n AL aunque ió n e lo s té todos TASA DE VARIACIÓN DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO (En porcentajes)22%18%14%10% 6% 2%-2%-6%-10%-14%-18%-22% América Latina MERCOSUR Chile y Perú E. P. de Bolivia, Centroamérica México Colombia, Ecuador y R. B. de Venezuela 2009 2010 2011Fu e n t e : Est u d io e co n ó m ico d e Am é r ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0 1 1El im p a ct o d e u n a se gu n d a r e ce sió n e n Est a d o s Un id o s, a sí co m o d e u n a cr isisd e la e u r o zo n a p o d r ía a fe ct a r e l cr e cim ie n t o t a l co m o y a su ce d ió e n e l 2 0 0 8 .La a fe ct a ció n se r ía m á s o m e n o s a gu d a d e p e n d ie n d o d e si e xist e u n ap r o fu n d iza ció n d e la cr isis e n Esp a ñ a ( o ct a v o p a ís d e n u e st r a s e xp o r t a cio n e s) ,It a lia ( o n ce a v o ) y q u e Ale m a n ia co n t in ú e co n u n b a jo cr e cim ie n t o , d a d o q u ee s n u e st r o q u in t o so cio co m e r cia l.Pe r o , e l fa ct o r cr u cia l p a r a d im e n sio n a r co m o p o d r ía a fe ct a r le a AL u n ase gu n d a r e ce sió n m u n d ia l, e s e l co m p o r t a m ie n t o d e la s e co n o m ía s e m e r ge n t e s.Si b ie n la m a y o r p a r t e d e a n a list a s h a n b a ja d o su s p r o n ó st ico s d e cr e cim ie n t op a r a Ch in a e In d ia , a ú n co n t in ú a n sie n d o m u ch ísim o s m á s fu e r t e s q u e lo s d e l2 0 0 9 . A co n t in u a ció n p r e se n t a m o s e l p r o n ó st ico d e l Ba n co d e De sa r r o llo d eAsia p a r a la s p r in cip a le s e co n o m ía s:Ilu stració n 1 4 : Pro n ó stico d e c re cim ie n to p ara Asia 18
  • 19. 6 5.8 6.9 in 2010, made the most contribution to growth 4.7 4 1.6 in Asia. Yet growth was broadly based, with the 2 newly industrialized economies (NIEs) of the 9.4 10.2 6.8 6.1 9.2 7.9 7.8 0 Republic of Korea; Hong Kong, China; Singapore; -0.7 -2 and Taipei,China recording aggregate growth of 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012fs u hol 8.2% in a strong rebound from a 0.7% contraction Figu r e 1 3a : G D G t h—E r o me r g i ng As ia Figu r e 1 3b : H dl i n l In a tio —m r gi ng As ia e e fn Eeing t o during 2009, while GDP growth in the Association (year-on-year, %) (year-on-year, %) of Southeast Asian Nations (ASEAN)-5 countries— 16 Emerging Asia 14 Indonesia, Malaysia, the Philippines, Thailand, and 14.2 ASEAN-5 Emerging Asia 14 India 12 10.9ved to be aViet Nam—was 6.9%, up from 1.6% in 2009. With NIEs ASEAN-5 12 PRC 10 India 9.1mic recoverymany economies in the region reaching full capacity, 9.7 10.3 8 NIEs 10 9.2 6.0The PRC andhowever, there are signs of overheating, including 8.6 8.8 6 PRC 5.5 8owth of 9.5%rising  real  anda 6.3 i a  asset  prices  and  inflai o    finnc l t n. 4 5.5 6 5.8 n to growthAcross   the   region   inflai o   has   climbed   higher.   t n 6.9 4.7 2 3.7 4 1.6 ed, with theUnlike advanced economies, where slack demand 0 2 IEs) of theis  keeping  core10.2 i o   at  bay,  emerging  Asian   9.4 t  infla n 6.8 6.1 9.2 7.9 7.8 -2 0 ; Singapore; economies  see  core  inflai o  accelerating  on  rising   t n -0.7 -4 -1.8 -2 e growth ofdemand pressure. This has prompted governments 2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f Jan- 09 May- 09 Sep- 09 Jan- 10 May- 10 Sep- 10 Jan- 11 May- 11% contractionto   wind   down   al  stimulus   c fis and   pushed   monetary   Figu r e 1 3b : H dl i n l In a tio — r gi ng As ia e e fn Eme Figu r e 1 3c : C e In a tio —m r gi ng As ia o w f Eee Association authorities to be less accommodating. Emerging En e l sigu %)expected á fico m transitiono s co m o se %)a co m p o r t a d o e l co m e r cio (year-on-year, ie n t e gr o st r a m (year-on-year, h5 countries— Asian economies are to make a 14 10 Emerging AsiaThailand, andtowards na moderated Asia s yet more ia s cr isis, e s d e cir lo s m e se s q u e h a t o m a d o e n m u d ia l Emerging u é d e v a r sustainable 12 d e sp and 10.9 ASEAN-5 8.6 n 2009. Withgrowth path. a Growth p a r t ir d e e l p u n t o m á s a lt o d e la cr isis. r 10cu p e r r se a prospects remain sound9.1 e ASEAN-5 8 NIEs En e l ca so d e la full capacity,as a broad-based trecovery 6 m e se s, m ie n t r a s q u e e n e e l India0 8 t o m o ce r c a d e 1 06.4 e se s. is increasingly driven India PRC 6 d e p r e sió n , o m o 4 8 NIEs by strong domestic demand, while growing 6.0 20 m ng, including 6 PRC 5.5 4 3.7 3.5and  inflai o intraregionale trade go seuppthe d e u b ica r la co n t r a cció n d e l co m e r cio in t e r n a cio n a l, t n.   En e st r a n props 4 u e region’s export5.5 2.9 2mbed   higher.industries nFigune so .4 ae 1 .4 d) m a gn it u d d e3.7 la cr isis q u e p o t e n cia lm e n t e se p o d r ía   d e p e ( d ie r d 1 d – la . 2.4 2 3.0 0 lack demand erging  Asian   El desplome del comercio mundial fue e xp e r im e n t a r . 0 Fina ncia l vola t ilit y ha s r et ur ned t o -2 -2ting  on  risingt heIlu stració n a r5 :et pla ce a m id v enew e l c o m e rc io -4 u n d ial-2.2 -2.2iv e rso s e p iso d io s h istó ric o s. ( e n globa l m -1.8k r ed -4 09 mayor y más rápido que en otras crisis 09 1 Ev o lu c ió n d e l alo r dgovernmentsuncerm eints ín d ic e s:heJan- r engtrisis =t he 0 ) May- ta y over t 09 st May- h of n úJan- roMay- Sep- in ic io d e c Sep- 1 011 10 10 globa l econom y, spr ea ding socia l unr est h d t 10 Jan- n 11 m Jan- 09 May- 09 en d Sep- 09 Jan- 10 May- 10 Sep- 10 Jan- 11 May- 11 ed  monetary   g. Emergingin t eFigu r dÍNDICE , In a tio —m r ng ng fi s c DEL COMERCIOGDP = gross domestic DIVERSOS EPISODIOS HISTÓRICOS M el 1 3c : Eo e f d de e i gi i e a s C an E p w e As iaa l ASEAN = Association of Southeast Asian Nations, PRC = People’s Republic of (year-on-year, %) EVOLUCIÓN DEL VALOR concer ns in Eur ope. DE China, MUNDIAL EN product, NIE = newly industrializ ed economy. P r a l n e a transition Notes: Emerging Asia includes People’s Republic of China; Hong Kong, China; (En números índices: Inicio de cada crisis = 100) India; Indonesia; Republic of Korea; Philippines; Singapore; Taipei,China; 10 Emerging Asia Thailand; and Viet Nam. ASEAN-5 consists of Indonesia, Malaysia, Philippines, sustainable ASEAN-5 8.6 Thailand, and Viet Nam. NIEs consists of Hong Kong, China; Republic of Global 8 nc i a   markets  have  been  in  a  phase  of   a  fin l Korea; Singapore; and Taipei,China. Real GDP growth rates are weighted main sound NIEs according to each country’s gross national income share in a given country correction and volatility since early March 2011 group.  2011  and  2012  figr es  are  estimates.  Core   u t inflai o  data     n for Indonesia  singly driven 6 PRC 6.4 are not available. India . Various factors are at play ( Figu r e s 1 .5 a – 1 .5 d) Source: ADB  Offic  of  Regional  Economic  Integration  using  data  from  Asia ehile growing 3.7 Econom ic Monit or July 2011, ADB; World Econom ic Out look Dat abase here. The recovery—which gained ground through 3.5 April 2011Fund World Econom ic Out look Updat e June 201 1, International 4 andgion’s export 2.9 Monetary . 2010 until early 2011 on the back of vibrant domestic 2.4 2 3.0 0d to 12 -2enew ed -2.2 -2.2 -4of t he Jan- May- Sep- Jan- May- Sep- Jan- May- 09 09 09 10 10 10 11 11 ia l unr est n fi s c al ASEAN = Association of Southeast Asian Nations, PRC = People’s Republic of China, GDP = gross domestic product, NIE = newly industrializ ed economy. P r a l n Notes: Emerging Asia includes People’s Republic of China; Hong Kong, China; India; Indonesia; Republic of Korea; Philippines; Singapore; Taipei,China; Thailand; and Viet Nam. ASEAN-5 consists of Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, and Viet Nam. NIEs consists of Hong Kong, China; Republic of n  a  phase  of   Korea; Singapore; and Taipei,China. Real GDP growth rates are weighted according to each country’s gross national income share in a given country March 2011 group.  2011  and   are not available. 2012   r es  are   u fig estimates.   Core  inflai o  data  for  Indonesia   t n s are at play Source: ADB  Offic  of  Regional  Economic  Integration  using  data  from  Asia e Econom ic Monit or July 2011, ADB; World Econom ic Out look Dat abase April 2011 and World Econom ic Out look Updat e June 2011, Internationalound through Monetary Fund . ant domestic Pero hay indicaciones preliminares de que lo peor ya pasó… Fu e n t e : CEPAL 2 0 1 0 Fuente: CEPAL, sobre la base de: www.cpb.nl y Statistical Yearbook of the League of Nations, 1932-33 y League of Nations Monthly 4 Statistical Bulletin. 4 . Im p acto s d e la crisis e n e l Ecu ad o r y e strate gias p ara e n fre n tarlo s 19
  • 20. Ecu a d o r co m p a r t e m u ch o d e l d ia gn ó st ico p r e v io p a r a AL, p o r lo q u e p a sa r ér e v is ió n m u y r á p id a a l a n á lisis d e v a r ia s v a r ia b le s cr ít ica s. Pa r a u n a n á lisism á s p r o fu n d o r e v isa r e l d o cu m e n t o An á lisis d e la e co n o m ía e cu a t o r ia n a e n :h t t p :/ / w w w .n a t h a lie ce ly .co m / 2 0 1 1 / 0 7 / a n a lisis -d e -la -e co n o m ia -e cu a t o r ia n a -a l.h t m l.Em p e ce m o s r e v isa n d o la sa lu d fisca l d e la s p o lít ica s m a cr o e co n ó m ica s, q u ep a r a m u ch o s e co n o m ist a s so n d e cie r t a p r e o cu p a ció n :1 . Pre su p u e sto d e l Go b ie rn o Ce n tral tie n e cad a v e z m ay o r d e p e n d e n cia n o e n e l p e tró le o sin o e n lo s in gre so s fiscale s . Re fo r m a s y r e ca u d a ció n h a n in cr e m e n t a d o la p a r t icip a ció n d e lo s in gr e so s fisca le s a n iv e le s h ist ó r ico s d e l 1 4 % y e st im a d o d e l 1 5 % p a r a 2 0 1 1 . En e l sigu ie n t e cu a d r o p o d e m o s m o st r a r co m o lo s in gr e so s p e t r o le r o s h a n d ism in u id o e n su im p o r t a n cia e n lo s in gr e so s d e l p r e su p u e st o d e l Est a d o , p a r a lle ga r e n e l 2 0 1 1 a u n 2 5 % p r o y e ct a d o . 20
  • 21. Ilu stració n 1 6 : Ev o lu c ió n d e lo s In gre so s Fisc ale s e n % PIB 7.86 16% 8.000 5 14% Presión tributaria 12% US$ millones 6.000 10% 8% 4.000 1.65 2.000 9 4% - 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Impuesto a la Renta Global Impuesto al Valor Agregado Imp. a los Consumos Especiales Otros tributos y aranceles Presión TributariaEla b o r a c ió n : MCPE e n b a se a d a t o s d e l SRIIlu stració n 1 7 : Co n trib u c ió n p o r tip o d e In gre so al Pre su p u e sto Fisc al 2 0 1 1 No tributarios Transferencias 9% 2% Petroleros 24% Tributarios 65%Fu e n t e : MEF 21
  • 22. 2 . Se h a in cre m e n tad o lo s n iv e le s d e FBKF tam b ié n a n iv e le s h istó rico s ( 2 9 %) su p e rio r al p ro m e d io d e l 2 0 % d e AL, ge n e ran d o co m p e titiv id ad sisté m ica. Ilu stració n 1 8 : FBKF e n v alo re s n o m in ale s y e n % PIB 8.000 35% 7.000 29% 27% 29% 27% 26% 30% 25% 27% 26% 26% 6.000 24% 25% 20% Millones USD 5.000 % del PIB 20% 4.000 15% 3.000 2.000 10% 1.000 5% 0 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 FBKF % PIB Fuente: BCE3 . Se h a p rio rizad o la in v e rsió n e n in frae stru ctu ra y d e sarro llo so cial, m an te n ie n d o a la p ar u n m an e jo salu d ab le d e las cu e n tas fiscale s, y s e h an re d u cid o lo s n iv e le s d e e n d e u d am ie n to , n u e stra e co n o m ía tan to e n e l se cto r p ú b lico co m o e n e l p riv ad o e s m u y p o co ap alan cad a.Ilu stració n 1 9 : Ev o lu c ió n d e l IV e n % d e l PIB y d e la d e u d a p ú b lic a 70% 67% 60% Porcentajes del PIB 50% 40% 30% 23% 20% 12% 15% 10% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Inversión Pública Saldo de Deuda Pública 22
  • 23. Ela b o r a ció n : MCPE 23
  • 24. 4 . He m o s b ajad o n u e stra d e p e n d e n cia de m e rcad o s de e xp o rtació n trad icio n ale s:Ilu stració n 2 0 : Ín d ic e d e co n c e n trac ió n d e las e xp o rtac io n e s to tale s 0,350 0,300 0,302 Entre el 2006 y 0,250 0,226 el 2010, el 0,209 Índice se redujo Indice HH 0,200 a la mitad 0,150 0,152 0,154 0,100 0,050 0,000 2006 2007 2008 2009 2010 Ela b o r a c ió n : MCPEC 5 . Y lo m á s im p o r t a n t e se h a m e jo r a d o su st a n cia lm e n t e e l sa la r io r e a l y su p o d e r a d q u isit iv o , lo q u e h a p e r m it id o u n in cr e m e n t o so st e n id o d e la ca lid a d d e v id a y d e l in cr e m e n t o d e l co n su m o in t e r n o .Ilu stració n 2 1 : Bre c h a e n tre e l in gre so y gasto fam iliar 500 400 300 Brecha enero 200 2011: Brecha $59 enero 100 2006: $148 0 oct-03 oct-00 oct-01 oct-02 oct-04 oct-05 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 abr-00 abr-01 ene-02 abr-02 abr-03 abr-04 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 ene-00 ene-01 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 costo canasta ingreso familiar mensual 24
  • 25. Si b ie n e l t a ló n d e Aq u ile s d e la e co n o m ía e cu a t o r ia n a co n t in u a sie n d o e lse ct o r e xt e r n o , la e v o lu ció n d e l d é ficit d e cu e n t a co r r ie n t e h a sid o m á sfa v o r a b le q u e e n o t r a s e co n o m ía s la t in o a m e r ica n a sIlu stració n 2 2 : Ev o lu c ió n d e l sald o d e c u e n ta c o rrie n t e p ara Ec u ad o r y o tro s p aíse s d e AL 10 5 % PIB 0 -5 -10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Ecuador Perú Colombia ArgentinaEla b o r a c ió n : MCPECEn r e la ció n a lo s im p a ct o s p o t e n cia le s d e u n a se gu n d a r e ce sió n glo b a l, se r íain t e r e sa n t e r e co r d a r lo s im p a ct o s d e la r e ce sió n d e l 2 0 0 8 y su co m p a r a ció nco n lo su ce d id o co n Al.Re co r d e m o s q u e lo s ca n a le s d e t r a n sm isió n d e la cr isis e n AL so n lo s q u e sem u e st r a n e n e l sigu ie n t e gr á fico p r e p a r a d o p o r la CEPAL, y lo su ce d id o co n lo sm ism o s e n e l p e r ío d o 2 0 0 8 -2 0 0 9 .Ilu stració n 2 3 : Afe ctac ió n d e lo s 4 c an ale s d e tran sm isió n d e la Crisis Glo b al e n Am é ric a Latin a 25
  • 26. Fu e n t e : CEPAL, 2 0 1 1Co m o p o d e m o s o b se r v a r e n e l gr á fico s lo s fa ct o r e s q u e m a y o r a fe ct a r o n a ALfu e r o n lo s d e cr e cim ie n t o s e n lo s flu jo s d e IED, lo s q u e ca y e r o n e n e l o r d e n d e l-3 5 a l -4 5 %, se gu id o s p o r la ca íd a d e lo s p r e cio s d e lo s p r o d u ct o s b á sico s e n e lo r d e n d e l -2 9 % y la co n t r a cció n d e la d e m a n d a e xt e r n a e n u n -2 5 %.An a lice m o s co m o le a fe ct ó a n u e st r o p a ís, e st o s 4 fa ct o r e s. Em p e ce m o s p o r laIED. En p r o m e d io lo s flu jo s d e IED a AL h a n lle ga d o h a st a e l 3 % d e l PIB d e la se co n o m ía s, e n e l ca so e cu a t o r ia n o , n o h e m o s t e n id o n u n ca u n a d e p e n d e n ciad e e st e t ip o d e fin a n cia m ie n t o , y lo s p ico s h a n lle ga d o a l 1 .5 % d e l PIB, p o r loq u e su a fe ct a ció n n o e s d e r e le v a n cia .En r e la ció n a la s e xp o r t a cio n e s, e s d e cir co m o n o s a fe ct ó la ca íd a d e lad em an d a m u n d ia l, p u d im o s co n fir m a r que n u e st r a s e xp o r t a cio n e st r a d icio n a le s y n o t r a d icio n a le s p e t r o le r a a p e sa r d e se r p r o d u ct o s b á sico s sit ie n e n u n p r e m io im p o r t a n t e d e ca lid a d . Co m o p o d r e m o s co m p r o b a r e n e l2 0 0 9 , n u e st r a s e xp o r t a cio n e s ca y e r o n e n só lo -2 .7 % co n sid e r a n d o e l p r o m e d iop a r a AL q u e p r o m e d io e n -2 5 %.Ilu stració n 2 4 : Cre cim ie n to d e las Exp o rtac io n e s No Pe tro le ras d e Ec u ad o r 25% 20% 23% 21% 20% 18% 15% 16% 10% 12% 12% 5% 7% 0% -5% -3% -3% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Ela b o r a ció n : MCPEAh o r a a n a lice m o s e l im p a ct o d e la b a ja d e p r e cio s d e p r o d u ct o s b á sico s, p o r e lla d o d e l p e t r ó le o si n o s a fe ct o , d a d o q u e e l vo lu m e n d e la s e xp o r t a cio n e st o t a le s in clu y e n d o la s p e t r o le r a s ca y e r o n e n -2 6 .3 %, sin e m b a r go co m oh e m o s a n o t a d o la p a r t icip a ció n d e lo s in gr e so s p e t r o le r o s e n e l p r e su p u e st od e l Est a d o ca d a v e z so n m a y o r e s. 26
  • 27. Po r e l la d o d e la s r e m e sa s, la cr isis si n o s a fe ct ó , la s m ism a s se co n t r a je r o n e n-1 1 .6 % su p e r io r a l m á xim o p r o m e d io d e AL d e l 1 0 %.De p e n d ie n d o d e la se v e r id a d d e la cr isis m u n d ia l y d e su s im p a ct o st o m a r e m o s p a q u e t e s d e m e d id a s sim ila r e s a lo s q u e se t o m a r o n e n e l 2 0 0 9 y2010.Lo s n iv e le s d e fin a n cia m ie n t o r e q u e r id o s e n la p r o fo r m a d e l 2 0 1 2 n o p a r e ce np r e se n t a r r e t o s m a y o r e s, a ú n e n e l co n t e xt o d e u n a r e ce sió n m u n d ia l.Ot r o fa ct o r a n u e st r o fa v o r e s q u e la n u e v a d e u d a p a r a fin a n cia r p r o y e ct o s d ein v e r sió n h a v e n id o d e l lo s p a íse s e m e r ge n t e s co n a lt o cr e cim ie n t o y e n lo sq u e e xist e m e n o r v o la t ilid a d , lo q u e r e d u ce e l r ie sgo a n o se gu ir co n t in u a n d oco n fin a n cia m ie n t o e n e l ca so d e q u e o t r a s fu e n t e s se cie r r e n .En e l sigu ie n t e cu a d r o p r e se n t a m o s u n a se r ie d e m e d id a s q u e p o d r ía n t o m a r see n fu n ció n d e la se v e r id a d d e la cr isis. Re co r d a n d o q u e la m e jo r p o lít icaco n t r a -cíclica e s u n a p o lít ica t r ib u t a r ia p r o gr e siv a ( CEPAL 2 0 1 1 ) , co m o la q u ee st e go b ie r n o h a v e n id o im p le m e n t a n d o .Tab la 1 : Me d id as Te n tativ as an te Re c e sió n o De p re sió n Glo b alTip o de Re ce sió n Su av e Co n tracció n Pro fu n d aMe d id asPr o t e cció n de Co n t in u a r co n p o lít ica s sa la r ia le s Si, co n m ayorlo s in gr e so s d e e q u it a t iv a s. in t e n sid a d ylo s m á s p o b r e s r e co r d e m o s q u e y a e st áy d e la cla se Co n p o lít ica s t r ib u t a r ia s e n m a r ch a e l se gu r o d em e d ia para p r o gr e siv a s. d e se m p le om an ten ern iv e le s de En su m a p r o t e ge r lo s in gr e so s r e a le sd em an d a d e lo s e cu a t o r ia n o s.in t e r n asa lu d a b le sSu st it u ció n Si, a t r a v é s d e fo m e n t o co n p o lít ica Si, a ce le r a r u sa n d o lo sEst r a t é gica d e t r ib u t a r ia y fin a n cie r a a n u e v a s a n t e r io r e s y co n m a y o rIm p o r t a cio n e s in v e r sio n e s p r iv a d a s e n lo s se ct o r e s fu e r za lo s in st r u m e n t o d e m a y o r p o t e n cia l; fe r ia s in v e r sa s d e e m p r e sa s m ixt a s p a r a que a ce r q u e n a p r o d u ct o r e s d ism in u ir r ie sgo de n a cio n a le s de q u ie n e s n u e v a in v e r sió n t r a d icio n a lm e n t e im p o r t a b a n e st o s p r o d u ct o s, y r e d u cie n d o la p e r ce p ció n de r ie sgo co n in y e ccio n e s d e in ve r sió n d e ca p it a l 27
  • 28. d e r ie sgo a t r a v é s d e CREECUADOR. Pr o t e cció n d e la in v e r sió n e n in n o v a ció n .Pr o gr a m a s d e Me jo r a s e n lo gíst ica , in n o v a ció n y To d o lo s a n t e r io r p e r oMe jo r a d iv e r sifica ció n d e m e r ca d o s. co n m a y o r e s r e cu r so s.Co m p e t it iv a d e Si, é n fa sis e n n o t r a d icio n a le s,la s m a n u fa ct u r a s y se r v icio s.e xp o r t a cio n e s Po lít ica t r ib u t a r ia y de fin a n cia m ie n t o p r e fe r e n cia l.Exp a n sió n de In v e r sió n e n in fr a e st r u ct u r a cu y o Co n m a y o r in t e n sid a dIn v e r sió n y a cce so a fin a n cia m ie n t oCr é d it o in t e r n a cio n a l e s m a y o r e n é p o ca sPú b lico , so b r e d e cr isis.tod oa ct iv id a d e sque ge n e r a nd em an d a yo fe r t a in t e r n aRe st r iccio n e s a Me d id a s a ct u a le s , sie m p r e b u sca n d o Sa lv a gu a r d a d e b a la n zala s r a cio n a liza r lo s n iv e le s a r a n ce la r io s. d e p a go s ge n e r a lim p o r t a cio n e sFin a n cia m ie n t o Ut iliza r lín e a s p r e -e xist e n t e s p a r a Re fo r za r e sfu e r zo s co n su p e r a r sh o ck t r a n sit o r io UNASUR p a r a m a n e ja r Eje cu t a r Pla n d e in v e r sió n d e r e se r v a s a r r a st r e ce n t r a liza d a m e n t e . Nu e v a s in v e r sio n e s só lo en Cr é d it o FLAR in fr a e st r u ct u r aMu ch o se h a d iscu t id o e n e l Ecu a d o r , si e l go b ie r n o d e b ía h a b e r a h o r r a d or e cu r so s co m o e n e l p a sa d o e n fo n d o s p a r a e st a b iliza ció n . Re co r d e m o s q u ee n e l p a sa d o e so s fo n d o s só lo se r v ía n p a r a “ga r a n t iza r ” p a go d e d e u d a e xt e r n a .Sie m p r e e xist e e st e d ile m a , e n t r e a h o r r o e in v e r sió n , p e r o si b ie n e sa co n se ja b le co n t a r co n e st o s fo n d o s d e a h o r r o e so si p a r a la in v e r sió n , la sp o lít ica s p r o cíclica s t a m b ié n t ie n e n p r o b le m a s e n t é r m in o s d e e ficie n ciage n e r a l y so b r e t o d o e ficie n cia d in á m ica . En e l ca so d e Ecu a d o r , d o n d e se h a nv e n id o b a ja n d o ca d a v e z m á s la d e p e n d e n cia d e lo s in gr e so s p e t r o le r o s e n e lp r e su p u e st o d e l Go b ie r n o Ce n t r a l, gr a cia s a u n a p o lít ica t r ib u t a r ia p r o gr e siv a ,y co n n iv e le s d e d e u d a b a st a n t e b a jo s, cr e o q u e la o p ció n d e in v e r sió n h a sid ola a d e cu a d a . 28
  • 29. Pa r a lo s q u e se p r e o cu p a n p o r e l e n d e u d a m ie n t o q u e e l p a ís t e n d r ía q u ea cce d e r p a r a p o d e r se gu ir cr e cie n d o –e n le ca so d e u n a le v e r e ce sió n -, e st á nliga d o s a p r o y e ct o s d e in fr a e st r u ct u r a , q u e t ie n e n su s flu jo s fu t u r o s d ein gr e so s e co n ó m ico s q u e lo s h a ce n p o r si só lo r e n t a b le s.Lo q u e si se p o d r ía h a ce r e s u n e je r cicio d e e v a lu a ció n d e l ga st o co r r ie n t e y d ein v e r sió n y d e su im p a ct o y p r io r iza r n u e v a m e n t e , lo q u e e s u n a p r á ct icaco n st a n t e d e l Go b ie r n o Na cio n a l. 29