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Presentación actualizada del Fondo de Inversión Oportunidades Inmobiliarias

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  • 1. GRUPOGRUPO GVC GAESCO 18 OCTUBRE 2011 GVC Gaesco Oportunidad Empresas Inmobiliarias RV, FI Jaume Puig GVC Gaesco
  • 2. 1. GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Política de InversiónPolítica de Inversión
  • 3. 1- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Política de Inversión Fondo de Renta Variable Internacional. Inversión en Empresas Inmobiliarias cotizadas en bolsa. Benchmark: Stoxx Global 1800 Real Estate Eur Price Index I ió i l di l Si lí it áfi L i ió l í t áInversión a nivel mundial. Sin límites geográficos. La exposición a los países emergentes será, como máximo, de un tercio del Fondo. Diseñado para un Euroinversor: La mayor parte de la inversión se efectuará en euros, y el resto di i débil f t l C í i 30% á di ien divisas débiles frente al euro. Como mínimo un 30% será en divisa no euro. Inversión diversificada en cuanto al ciclo inmobiliario: Se evitarán los mercados sobrevalorados, los demasiado maduros o los que han sufrido caídas incipientes potencialmente de larga d ióduración. Inversión diversificada en cuanto a activos inmobiliarios: Residencial, Oficinas, Centros Comerciales, Locales Comerciales, … Sin límites preestablecidos. Porcentajes de inversión entre empresas de carácter Patrimonialista, que será mayoritario, y promotores, no establecido. El más conveniente según el ciclo. 3Fuente: Elaboración Propia
  • 4. 2- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Política de Inversión: Aspectos a Considerar en la gestión de inversiones Evolución de tipos de interés Evolución del PIB Análisis demográfico Valoración de activos por actualización de rentas Niveles de accesibilidad Normativas anti-burbujas Calidad de la Demanda de inmuebles Sostenibilidad de la Demanda de inmuebles Restricciones de la Oferta Estructura de Balance Situación de la divisa vs el Euro Liquidez 4Fuente: Elaboración Propia
  • 5. 2. GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Inversores a los que va dirigidoInversores a los que va dirigido
  • 6. 3- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Apto para tres tipos de Inversores Inversores Rentistas Inversores en Renta Variable Inversores enen Inmuebles 6
  • 7. 4- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Inversores en Renta Variable Inversores Rentistas Inversores en Renta Variable Inversores enen Inmuebles 7
  • 8. 5- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Inversores en Renta Variable 1. El Sector Inmobiliario ha vivido su particular crash, más allá del propio mercado bursátil. 2. El Sector Inmobiliario está fuera de moda por parte de los inversores. 3. Su rentabilidad potencial se sitúa por encima de la del propio mercado bursátil, ya elevada de por3 Su e tab dad pote c a se s túa po e c a de a de p op o e cado bu sát , ya e e ada de po sí. 4. Después de muchos años sin recomendar el Sector Inmobiliario, lo hacemos ahora. 5. No hay ninguna previsión que las empresas inmobiliarias españolas, junto con las de algunos países con caídas inmobiliarias aún recientes, formen parte del fondo en los próximos años. 6. Situación asimilada a la compra de tecnológicas en el 2004. 8
  • 9. 6- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Evolución comparada del Stoxx-600 frente al Stoxx Real Estate 9Fuente:Bloomberg
  • 10. 7- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Posicionamiento de los gestores de fondos en los diferentes sectores 10Fuente: Fund Manager Survey Global – Merrill Lynch 13 de setiembre 2011
  • 11. 8- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Inversores en Inmuebles Inversores Rentistas Inversores en Renta Variable Inversores enen Inmuebles 11
  • 12. 9- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Situación Inmobiliaria comparada. Momento de máximo desajuste, finales del 2006 Relative house prices in major countries (2006) Ireland Spain House price/income ratio House price/rent ratio UK France Denmark Ireland Norway Sweden US Germany Japan Finland Italy (1970 2000 average = 100) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 Germany (1970-2000 average = 100) Under-valued Over-valued 12Fuente: Nomura. Japanese Macroeconomy. October 2008 Source: Nomura, based on OECD's data
  • 13. 10- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Evolución del precio de la vivienda en España. Enero 2005 hasta Septiembre 2011 Abril 07: 2.952 eur/m2 MAD: 4 455MAD: 4.455 BCN: 5.365 Sept 11: 2.153 eur/m2 MAD: 3.380 BCN: 3.816 Descenso Nominal Abril07- Mar11: -27 1% 13Fuente: Indice Iese-Fotocasa, INE (IPC) Descenso Nominal Abril07 Mar11: 27,1% Descenso Real Abril07-Mar11: -33,2% Descenso Nominal TAE Abril07 – Sept11: -6,89%
  • 14. 11- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Trimestres de duración de las correcciones en función de la tasa de inflación España07-??: De momento casi 18 trimestres IPC septiembre 2011: 3,1% y 1,7%subyacente. Duración total estimada de la crisis inmobiliaria en España: Entre 8 5 y 12 5 Años (4 5 ya transcurridos) 14Fuente: OCDE Economic Outlook 2005 Duración total estimada de la crisis inmobiliaria en España: Entre 8,5 y 12,5 Años (4,5 ya transcurridos)
  • 15. 12- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Activos GSW IMMOBILIEN Porcentaje sobre el Patrimonio 5 40%GSW IMMOBILIEN Porcentaje sobre el Patrimonio 5,40% Nº Inmuebles Ubicación % alquilado m2 Comentarios Residencias 48.776 Alemania (Berlin) 96,30% 3.003.073 100% Berlin. Ciudad alemana con el mayor mercado de arrendamiento Locales Comerciales 908 Alemania (Berlin) 91,20% 101.202 Parkings 7.679 Alemania (Berlin) ASCENDAS REALES Porcentaje sobre el Patrimonio 5% Nº Inmuebles Ubicación % alquilado m2 Comentarios M REIT i d t i l d Si Edificios de Oficinas 93 Singapur 96,40% 2.491.049 Mayor REIT industrial de Singapur , con una cuota del 6,6%. 17 centros de oficinas en parques científicos. 17 centros de oficinas en parques industriales de alta tecnologia. 34 centros de oficinas de industria iluminación y l 23 t l í ti d di t ib iógeneral. 23 centros logísticos y de distribución. 2 grandes centros de venta al por menor 15Fuente: Elaboración Propia
  • 16. 13- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Inversores en Inmuebles 1. Espere de 4 a 8 años para plantearse invertir en inmuebles en España.p p p p 2. Invierta en inmuebles de otros países con un ciclo inmobiliario bien incipiente, bien alcista pero lejos de la sobrevaloración. 3. Diversifique en muchas categorías de inmuebles. 4. Mantenga una estructura financiera adecuada en todo momento.g 5. Disponga de liquidez diaria de su inversión. 16
  • 17. 14- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Rentistas Inversores Rentistas Inversores en Renta Variable Inversores enen Inmuebles 17
  • 18. 15- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Rentistas 1 Actividad de tipo Patrimonial: Las empresas alquilan sus propiedades y perciben alquileres1. Actividad de tipo Patrimonial: Las empresas alquilan sus propiedades y perciben alquileres. 2. Las empresas distribuyen dividendos que percibe el Fondo. 3. Posibilidad de percepción de una renta anual de un 4% pagadero trimestralmente sobre su inversión. 4 No como un reparto de dividendos por parte del Fondo sino por un rescate periódico4. No como un reparto de dividendos por parte del Fondo, sino por un rescate periódico sistemático. No se trata de un Fondo de Distribución sino de Acumulación. 5. Eficiencia tributaria del mecanismo. 18
  • 19. 3. SECTOR INMOBILIARIO. BUENA INVERSIÓN DE LARGO PLAZO
  • 20. 16- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI El Sector Inmobiliario 1. El Sector Inmobiliario es una buena inversión de largo plazo. 2. El ciclo inmobiliario se encuentra en fases distintas en distintos lugares del mundo. 1. Una parte del mundo está inmerso todavía en la caída que se inició en el año 2007 y que puede prolongarse (España, Irlanda, EEUU, Inglaterra,…). 2. Otra parte sigue todavía subiendo (China, Hong Kong, Singapur, Brasil, …). 3. Otras partes están justo saliendo de sus particulares largas crisis inmobiliarias (Alemania, Japón,…). 3. Existe mucho Inversor que quiere invertir en inmuebles.q q 4. La inversión en empresas inmobiliarias tiene ventajas sobre la inversión directa en inmuebles: 1 Liquidez1. Liquidez 2. Diversificación 3. Optimización de estructura financiera 20 4. Eficiencia
  • 21. 17- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI El Sector Inmobiliario 5. Inmobiliarias. Ejemplos: Residencial GSW Inmobilien AG (Alemania) MRV Engenharia (Brasil)g ( ) Oficinas Pidemont Office Realty (EEUU) S (S )Ascendas Real State (Singapur) Centros Comerciales Unibail-Rodamco (Europa)Unibail Rodamco (Europa) IS Gayrimenkul Y (Turquía) Hoteles Shangri – La Asia (Hong Kong) Generalistas Mitsui Fudosan - (Japón) 21 Mitsui Fudosan (Japón) Sun Hung Kai Properties Ltd. - (Hong Kong)
  • 22. 18- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI El Sector Inmobiliario 6. GVC Gaesco Oportunidad Inmobiliarias, FI Política de Inversión Limitación y control del endeudamiento 22
  • 23. 19- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Limitación y Control del Apalancamiento global del Fondo Valor Valor Capitalización Ejemplo Cartera Activos Inmobiliarios DFN Activo Neto DFN Capitalización Bursátil Empresa 1 100 60 40 34Empresa 1 100 60 40 34 Empresa 2 100 50 50 37,5 … … … … … Empresa n 100 35 65 47,3 TOTAL 2.500 1.351 1.149 932 Apalancamiento Inmobiliarias: 2500/932: 2,68 23Fuente: Elaboración Propia p
  • 24. 20- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Limitación y Control del Apalancamiento global del Fondo Cartera Apalanc. Rendimiento Coste de l Rendimiento % RRPP Rendimiento ApalancadoCartera p Inmobiliarias Inmuebles la Deuda de la caja RRPP Fondo Apalancado Bruto 100% Invertido en --- 8% --- --- 100% 8% inmuebles --- 8% --- --- 100% 8% 100% Invertida en i bili i 2,68 8% 4% --- 40,8% 15,7% inmobiliarias 2,68 8% 4% 40,8% 15,7% 85% Invertido en Inmobiliarias 15% 2,68 8% 4% 2% 48,0% 13,3% en caja 75% Invertido en Inmobiliarias 25% 2,68 8% 4% 2% 54,4% 11,8% en caja 65% Invertido en Inmobiliarias 35% j 2,68 8% 4% 2% 62,8% 10,2% 24Fuente: Elaboración Propia en caja Ratio de Endeudamiento objetivo regulado con caja
  • 25. 21- GVC GAESCO OPORTUNIDAD EMPRESAS INMOBILIARIAS RV, FI Análisis de financiación de los activos inmobiliarios indirectos18/10/11 Recursos propios 100% Recursos ajenos Estructura FinanciaciónEstructura Financiación 25Fuente: Elaboración Propia
  • 26. 22- INMUEBLES. BUENA INVERSIÓN A LARGO PLAZO U.S. stocks $100 C diti EEUU. De 1985 a 2005 Ending wealth Average return 11.9% Gold Real estate $9.52 Commodities International stocks 10.8% 11.9% 8.0% 10.0% $7.83 $9.52 $6.72 $4.64 $10 2.3%$1.57 $1 Hypothetical value of $1 invested at year-end 1985. Assumes reinvestment of income and no transaction costs or taxes. $.10 1985 1990 1995 2000 2005 Fuente: Ibotsson. Long Term Investment Performance
  • 27. 4. SECTOR INMOBILIARIO. FASES DISTINTAS EN EL MUNDO
  • 28. 4.1. FASES INMOBILIARIAS. MERCADOS EN PLENO DESCENSO
  • 29. 23- FASES INMOBILIARIAS MERCADOS EN PLENO DESCENSO Evolución del precio de la vivienda en los países con burbuja inmobiliaria Evolución del precio de la vivienda J 06 D b 10 110 120 Junio 06 - Diciembre 10 Case 90 100 110Schiller EEUU 70 80 90 60 0 jun ago oct dic feb abr jun ago oct dic feb abr jun ago oct dic feb abr jun ago oct dic feb abr jun ago oct dic Max a Min Meses Tae EEUU -32,6% 37 -12,0 UK 22 6% 20 14 2 n-06 o-06 t-06 c-06 b-07 r-07 n-07 o-07 t-07 c-07 b-08 r-08 n-08 o-08 t-08 c-08 b-09 r-09 n-09 o-09 t-09 c-09 b-10 r-10 n-10 o-10 t-10 c-10 UK -22,6% 20 -14,2 Irlanda -38,9% 47 -11,8 España -23,4% 44 -7,0 29Fuente: Elaboración propia p
  • 30. 24- FASES INMOBILIARIAS MERCADOS EN PLENO DESCENSO Evolución del precio de la vivienda en España. Enero 2005 hasta Septiembre 2011 Abril 07: 2.952 eur/m2 MAD: 4 455MAD: 4.455 BCN: 5.365 Sept 11: 2.153 eur/m2 MAD: 3.380 BCN: 3.816 Descenso Nominal Abril07- Mar11: -27 1% 30Fuente: Indice Iese-Fotocasa, INE (IPC) Descenso Nominal Abril07 Mar11: 27,1% Descenso Real Abril07-Mar11: -33,2% Descenso Nominal TAE Abril07 – Sept11: -6,89%
  • 31. 25- DURACIÓN CORRECCIONES INMOBILIARIAS Trimestres de duración de las correcciones en función de la tasa de inflación 31Fuente: OCDE Economic Outlook 2005
  • 32. 4.2. FASES INMOBILIARIAS. MERCADOS EN PLENO ASCENSO
  • 33. 26- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: CHINA Fuerte Demanda de primeras viviendas por parte de las familias At least 55mn urban households have yet to buy a new home 8 10 12 mn units 100% 120% 140% 160% New urban households (LHS) New commodity residential units sold (LHS) % of demand satisfied (RHS) There are still some 55mn urban households that have yet to buy a new home in the past 15 years Excluding 15.4mn low-income households, the remaining 39 6mn urban households could generate 2 4 6 8 20% 40% 60% 80% 100% remaining 39.6mn urban households could generate housing demand of 3,564mn sqm GFA Assuming another 15-year take-up period (ie, 2.64mn urban households enter the home market each year), this should equate to first home demand of around 240mn sqm GFA 0 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 0% Average of 476mn sqm GFA completed pa during 1995-2001 600 800 (mn sqm) Avg. completion (1995-2001): 476mn sqm Housing demand arises from upgraders who have lived in their homes for more than ten years; 200 400 y ; Residential buildings with a total GFA of 476mn sqm were completed each year from 1995 to 2001; Assuming 80% of these existing home owners are looking to improve their living standards, this should generate housing demand of 381mn sqm GFA (=80%*476mn) 33Fuente: Nomura 0 1978 1980 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
  • 34. 27- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: CHINA ( ) 3Ausencia de especulación (por decreto) y sobrevaloración sólo en 3 ciudades Demanda de usuarios finales Speculators Relación Precios con PIB per capita Speculators, 38mn sqm GFA, 4% Beijing Hangzhou Shanghai 20,000 25,000 30,000 ein2010 (RMB/sqm) First home buyers, 440mn sqm GFA, 52%Upgraders, 381mn sqm GFA, 44% Qingdao Chongqing Chengdu Wuhan Changsha Suzhou Tianjin Dalian Guangzhou Shenzhen 0 5,000 10,000 15,000 , Avgresidentialprice 0 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 GDP per capita (RMB) 34Fuente: Nomura
  • 35. 28- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: CHINA Análisis de asequibilidad de los inmuebles e inventarios 24 160 Household income multiple Affordability ratio L ff d bl (x) (%) 12 18 80 120 Less affordable More affordable National affordability ratio: 36% 0 6 Beijing Dalian hanghai angzhou henzhen angzhou ongqing Wuhan 0 40 Sh Ha Sh Gua Ch 35Fuente: Nomura
  • 36. 29- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: CHINA Evolución reciente de los precios 36Fuente: Nomura
  • 37. 30- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: HONG KONG Asequibilidad de los inmuebles disminuyendo 37Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong 28 January 2011
  • 38. 31- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: HONG KONG Número de transacciones por encima la media 38Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong 28 January 2011
  • 39. 32- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: HONG KONG Oferta de inmuebles limitada: La Demanda supera la Oferta 39Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong 28 January 2011
  • 40. 33- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: HONG KONG Demanda: Aumento del nivel de riqueza familiar, turismo chino, y … 40Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong 28 January 2011
  • 41. 34- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: HONG KONG Demanda: De Compradores Chinos 41Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong March 2011
  • 42. 35- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: HONG KONG Promotores y Patrimonialistas: Descuentos en línea 42Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong 28 January 2011
  • 43. 36- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: HONG KONG Relación inversa con los tipos de interés reales. Tipos ligados a EEUU 43Fuente: Nomura Research, Property Hong Kong 28 January 2011
  • 44. 37- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: SINGAPUR Rentabilidad de los viviendas en Singapur 44Fuente: Nomura Research, Singapore Residential Property, February 2011
  • 45. 38- MERCADOS EN PLENO ASCENSO: SINGAPUR Precio de las viviendas comparado con los ingresos familiares 45Fuente: Nomura Research, Singapore Residential Property Feb. 2011
  • 46. 4.3 FASES INMOBILIARIAS. MERCADOS INCIPIENTES
  • 47. 39- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Alemania: Situación Especial 47Fuente: SilviaQuandt
  • 48. 40- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Alemania: Mercado Inmobiliario 48Fuente: SilviaQuandt
  • 49. 41- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Los CDS de los REITS más bajos que la deuda soberana 49Fuente: SilviaQuandt
  • 50. 42- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Alemania: Oficinas 50Fuente: SilviaQuandt
  • 51. 43- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Alemania: Oficinas 51Fuente: SilviaQuandt
  • 52. 44- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Alemania: Residencial 52Fuente: SilviaQuandt
  • 53. 45- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Alemania: Residencial 53Fuente: SilviaQuandt
  • 54. 46- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Alemania: Residencial 54Fuente: SilviaQuandt
  • 55. 47- ALEMANIA. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Alemania: Centros Comerciales 55 Fuente: SilviaQuandt
  • 56. 48- JAPÓN. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Crisis Bancaria Japonesa debida a fuerte deterioro inmobiliario 5656Fuente: Lehman Brothers Global Equity Research 9 may 2008; Nomura: Japanese Macroeconomy Abril 2009
  • 57. 49- JAPÓN. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Crisis Bancaria Japonesa debida a fuerte deterioro inmobiliario 5757Fuente: Nomura Securities: Housing & Real State. April 2011
  • 58. 50- JAPÓN. OPORTUNIDAD PARA EL INVERSOR Evolución de la oferta de pisos en Tokio y Japón y de los precios en Tokio 5858Fuente: Nomura Securities: Housing & Real State. April 2011
  • 59. 5. SECTOR INMOBILIARIO. DEMANDA INVERSORA DE INMUEBLES
  • 60. 51- SECTOR INMOBILIARIO. DEMANDA DE INVERSORES Balance Familiar en España. Año 2009 Activo % Pasivo % Activos No Financieros 76,9% Patrimonio Neto 87,4% ActivosActivos Financieros 23,1% Deudas 12,6% Total 100 0% Total 100 0%Total 100,0% Total 100,0% 60Fuente: Fundación de Estudios Financieros. Papeles de la Fundación num. 39. Patrimonio Inmobiliario y Financiero de los Hogares
  • 61. 6. SECTOR INMOBILIARIO INVERSIÓN EN INMOBILIARIAS
  • 62. 52- SECTOR INMOBILIARIO INVERSION EN INMOBILIARIAS Ventajas / Inconvenientes Ventajas InconvenientesVentajas Inconvenientes Liquidez (diaria) Perfil de Riesgo Superior Diversificación geográfica (todo el mundo) y de tipo de activo (Residencial, Oficinas, Centros Comerciales,…..) Optimización Estructura Financiera. ROE vs ROA EficienciaEficiencia 62Fuente: Elaboración Propia
  • 63. 7. INMOBILIARIAS. EJEMPLOS
  • 64. 53- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS RESIDENCIAL ÁAlemania: GSW INMOBILIEN AG. Área: Berlín. MC (30/5/11): 885 mill Eur Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros Propiedades 2.572 Fondos Propios 976 Otros Activos 39 Otros Pasivos 99 Caja 71 Deuda Financiera 1.607 Total 2.682 Total 2.682 Propiedades Número m2 medio Pisos 48.776 61,6 2008 2009 2010 Alquileres 129,2 mill Eur 133,6 mill Eur 139,9 mill Eur Locales Comerciales 908 110,6 Párkings 7.679 --- q , , , Capex 21,2 mill Eur 11,6 mill Eur 17,1 mill Eur % Vacante 5,4% 4,5% 3,7% g Otros 1.410 --- Ofic. Central 1 760 Renta Neta m2 4,67 Eur 4, 81 Eur 4, 90 Eur 64 Fuente: GSW Inmobilien AG Precio m2 pisos i locales: 833 Eur/m2 Rentabilidad Alquiler: 7,2%
  • 65. 54- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS RESIDENCIAL ÁBrasil: MRV ENGENHARIA. Área: BRASIL. MC (30/5/11): 3.117 mill Eur Actividad Ventas Activo 2010 Mill Euros Pasivo 2010 Mill EurosActividad (Mill Eur) Ventas 2010 Promoción 1.297 Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros Propiedades 23,07 Fondos Propios 1.375,8 Otros Activos 2511,88 Otros Pasivos 811 Total 1.297 Otros Activos 2511,88 Otros Pasivos 811 Caja 525,9 Deuda Financiera 874,1 Total 3.060,8 Total 3.060,8, , Los márgenes y ROE más altos del sector en Brasil, acompañado del menor apalancamiento financiero Accionistas % 12/2011 12/2012 12/2013 PER 8 79 7 38 6 35 p Menin Teixeira 31,6% Free Float 69,4% PER 8,79 7,38 6,35 PVC 2,06 1,73 1,54 % Div. 2,57% 3,74% 4,19% 65 Fuente: Bloomberg
  • 66. 55- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS OFICINAS Á ( )EEUU: PIDEMONT OFFICE REALTY. ÁREA: EE UU. MC (30/5/11): 2.511 MILL EUR Actividad Ventas Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. EurosActividad (Mill Eur) Ventas 2010 Oficinas 444,77 Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros Propiedades 2.695,5 Fondos Propios 2.075,01 Otros Activos 534,16 Otros Pasivos 334,8 Total 444,77 Caja 42,43 Deuda Financiera 862,28 Total 3.272,09 Total 3.272,09Fuerte exposición a lasue te e pos c ó a as principales ciudades estadounidenses Accionistas % VANGUARD 7,41% 12/2011 12/2012 12/2013 PER 34,59 39,25 45,36 GROUP INC INVESCO LTD 3,15% PVC 1,322 1,366 1,416 % Div. 6,2% 5,8% 5,5% 66 Fuente: Bloomberg Free Float 89,44%
  • 67. 56- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS ÁSingapore: ASCENDAS REAL ESTATE. Área: SINGAPUR. MC (30/5/11): 2.376 mill Eur Actividad Ventas Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros (Mill Eur) 2010 Parques negocio y científicos 52,86 Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros Propiedades 2.953 Fondos Propios 1.840,75 Otros Activos 73,3 Otros Pasivos 98,65 Centros de logística y distribución 49,76 Propiedades industriales 82 41 Caja 4,51 Deuda Financiera 1.091,44 Total 3.030,84 Total 3.030,84 Propiedades industriales 82,41 Otros 21,14 Total 206 16 El mayor REIT industrial de SingaporeTotal 206,16 Singapore 03/2011 03/2012 03/2013Accionistas % ACENDAS FUND 18 78% PER 16,0 15,0 14,7 PVC 1,20 1,18 1,15 % Div 6 48% 6 82% 6 92% ACENDAS FUND 18,78% CAPITAL GROUP 7,50% Free Float 73,72% 67 Fuente: Bloomberg % Div. 6,48% 6,82% 6,92%
  • 68. 57- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS CENTROS COMERCIALES ÁFrancia: UNIBAIL RODAMCO. Área: Europa. MC (30/5/11): 14.073 mill Eur Actividad Ventas A ti 2010 Mill E P i 2010 Mill EActividad (Mill Eur) Ventas 2010 Centros Comerciales 1.073,5 Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros Propiedades 22.188 Fondos Propios 12.370,6 Otros Activos 2 715 1 Deuda Financiera 11 165 8Comerciales Oficinas 220,7 Convenciones/ hibi i 179,7 Otros Activos 2.715,1 Deuda Financiera 11.165,8 Caja 73,9 Otros Pasivos 1.440,7 Total 24.977,1 Total 24.977,1 exhibiciones , Otros 242,5 Total 1.716,4 Total 24.977,1 Total 24.977,1 Fuerte exposición en centros comercialesTotal 1.716,4 Accionistas % 12/2011 12/2012 12/2013 en Europa. Generación de caja elevada BLACKROCK INC 5,33% SOCIETE GENERALE 4,94% AMUNDI 4,19% 12/2011 12/2012 12/2013 PER 17,4 16,6 15,8 PVC 1,15 1,10 0,96 68 Fuente: Bloomberg AMUNDI 4,19% Free Float 85,54% % Div. 5,18% 5,3% 5,6%
  • 69. 58- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS CENTROS COMERCIALES Á ( )Turquía: IS GAYRIMENKUL Y. Área: Turquia. MC (30/5/11): 328 mill Eur Actividad Ventas Activo 2010 Mill Euros Pasivo 2010 Mill Euros (Mill Eur) 2010 Centros comerciales 47,86 Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros Propiedades 486,6 Fondos Propios 479.6 Otros Activos 9 Otros Pasivos 27,4comerciales Total 47,86 , Caja 35.4 Deuda Financiera 24,1 Total 531,1 Total 531,1 41% Descuento sobre NAV 2010. Rendimiento de los activos (8%) superior a la media europea Accionistas % Turkiye Is Bankasi 42,2% 6/2011 6/2012 6/2013 Autonomy Master 8,57% Anadolu Hayat 7,11% Free Float 42 12% PER 14,1 13,8 10,87 PVC 0,8 0,77 0,73 % Div 2 75% 2 98% 2 87% 69 Fuente: Bloomberg Free Float 42,12% % Div. 2,75% 2,98% 2,87%
  • 70. 59- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS HOTELES Á ( )Hong Kong: SHANGRI-LA ASIA. Área: China, Este Asiático. MC (30/5/11): 5.670 mill Eur Actividad Ventas Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros (Mill Eur) 2010 Gestión hotelera 1.128,35 A d i t 38 18 Propiedades 4.335,8 Fondos Propios 3.733,5 Otros Activos 1.141,1 Otros Pasivos 635,38 Arrendamiento 38,18 Otros 23,19 Total 1 189 7 Caja 441,4 Deuda Financiera 2.019,4 Total 6.388,3 Total 6.388,3 Total 1.189,7 Hoteles y Resort “prime” con expansión en China; 30.000 habitaciones en 19 países 12/2011 12/2012 12/2013 habitaciones en 19 países Accionistas % Karry Group 50% PER 27,18 21.5 18,6 PVC 1,54 1,46 1,33 y p CANICO INV 17,32% PARUNI LTD 10,7% DARMEX hld 9 25% 70 Fuente: Bloomberg % Div. 1,1% 1,3% 1,6% DARMEX hld 9,25% Free Float 19,73%
  • 71. 60- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS Á ( )Japón: MITSUI FUDOSAN. Área: Japón. MC (30/5/11): 10.213 mill Eur Actividad Ventas Activo 2010 Mill Euros Pasivo 2010 Mill Euros (Mill Eur) 2010 Alquiler/Leasing 5.601 Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros Propiedades 30.311 Fondos Propios 9.020 Otros Activos 2.001 Otros Pasivos 8.640 Promoción 3.393 Construcción 1.928 1 061 Caja 405 Deuda Financiera 15.057 Total 32.717 Total 32.717 Otros 1.061 Total 11.983 3/2012 3/2013 PER 22,54 18,81 PVC 1 12 1 08PVC 1,12 1,08 % Div. 1,62% 1,67% 71 Fuente: Bloomberg
  • 72. 61- INMOBILIARIAS. EJEMPLOS Á ( )Hong Kong: SUN HUNG KAI PROPERTIES. Área: HK. MC (30/5/11): 27.536 mill Eur Actividad Ventas Activo 2010 Mill Euros Pasivo 2010 Mill Euros (Mill Eur) 2010 Promoción 1.134 Activo 2010 Mill. Euros Pasivo 2010 Mill. Euros Propiedades 25.728 Fondos Propios 22.496 Otros Activos 1.872 Otros Pasivos 5.073 Alquileres 791 Hoteles 127 Caja 815 Deuda Financiera 4.086 T t l 28 415 T t l 28 415Otros 938 Total 2.990 Total 28.415 Total 28.415 36% Descuento sobre NAV 201136% Descuento sobre NAV 2011 6/2011 6/2012 6/2013Accionistas % PER 16,6 16,2 15,0 PVC 1,15 1,10 1,04 % Di 2 49% 2 56% 2 64% Familia Kwok 42,9% Free Float 57,1% 72 Fuente: Bloomberg % Div. 2,49% 2,56% 2,64%
  • 73. COMPENDIO DE FUENTES Elaboración propia 6 Nomura Securities 17 Bloomberg 10 Silvia Quandt 9 KBC Securities 1 Iese - Fotocasa 1 OCDE 1 Ibotsson 1 Fundación Estudios Financieros 1 Merrill Lynch 1 73
  • 74. GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN Año 2001 Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poors - Expansión RV Año 2001 Cahispa Renta FI Standard&Poors - Expansión MRF Año 2002 Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días MRF Año 2004 Fonsglobal Renta, FI Standard&Poors - Expansión MRVg , p Año 2004 Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poors - Expansión MRF Año 2004 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Standard&Poors - Expansión RV Gaesco Small Caps FI/ GaescoQuant FI/ Gaesco Emegentfond FI/ Gaesco Fondo de Fondos FI Eurofonfo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI/ Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FIg Cahispa Small Caps FI/ Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI Año 2006 Bona Renda, FI Standard&Poors – Expansión MRV Año 2006 Gaesco TFT, FI Standard&Poors – Expansión RV Año 2006 Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía RV Año 2006 Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía RV Año 2006 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días TOTAL Totalidad de fondos gestionados. Año 2007 Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRV A 2007 G F d d F d FI E f d F d l (L M d ) RVAño 2007 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV Año 2007 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) TOTAL Totalidad de fondos gestionados. Año 2008 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV Añ 2009 B R d FI E f d F d l (L M d ) MRVAño 2009 Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRV Año 2011 Premio especial XXV Aniversario Expansión – Jaume Puig Mejor gestor español de RV última década (GVC Gaesco Small Caps, FI) RV 7474
  • 75. CONSIDERACIONES LEGALES La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasados no son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados. La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados anteriores de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden servir ni como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados. La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieras, o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados. La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo. Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de las circunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento. Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distinta de la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma general que cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos o disminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.) y q p 7575

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