Diez propuestasparaelinversorsensato

GRUPOGVC GAESCO 12 JULIO 2012Diez Propuestas para el Inversor Sensato Jaume Puig GVC GaescoBarcelona

1- UN INVERSOR … SENSATONada f fácil de definir… f Inversor Sensato Adecua sus inversiones a su horizonte temporal Compra cuando el mercado está barato, cotizando con descuento, y vende cuando el mercado está caro. Duerme por las noches, sea cual sea la evolución del mercado. No cruza su “sleeping point” Las Propuestas al Inversor Sensato surgen… del análisis de la situación actual 2

1. PROBLEMÁTICA DE LOS BANCOS ESPAÑOLES BURBUJA INMOBILIARIA… EN ESPAÑA E IRLANDA

2- DIFERENCIAL PROBLEMÁTICA INMOBILIARIA Situación Inmobiliaria comparada. Momento de máximo desajuste, finales del 2006 Relative house prices in major countries (2006) House price/income ratio House price/rent ratio Spain Ireland Denmark Irlanda: FranceBanco Malo UK 58% Dto. Dt US Sweden Norway Italy Finland Japan Germany (1970-2000 (1970 2000 average = 100) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 Under-valued Over-valued Source: Nomura, based on OECDs data EEUU ya en valoración l ió fundamental Fuente: Nomura. Japanese Macroeconomy. October 2008 4

3- CAÍDA SOSTENIDA DEL PRECIO DE LOS INMUEBLESEvolución del precio de la vivienda (Ask) en España. Enero 2005 hasta Junio 2012 Número de Meses cayendo: 62. ¡Más de 5 años! Abril 07: Jun12: 2.952 Eur/m2 1.998 Eur/m2 (-32,3%) MAD Cap.: 4.455 MAD Cap.: 3.140 (-29,5%) BCN Cap.: 5.365 BCN Cap: 3.524 (-34,3%) Descenso Nominal abril07 - Jun12: -32,3% Descenso Real abril07 - Jun12: -39,4% Descenso alquiler abril 07 – Jun12 (9 88 a 7 5): (9,88 7,5): -24 1% 24,1% Descenso Nominal TAE abril07 - Jun12: -7,3% Fuente: Indice Iese-Fotocasa, INE (IPC) Descenso Real TAE abril07 - Jun12: -9,2% 5

4- DURACION CRISIS INMOBILIARIASDuración de las correcciones reales precio inmobiliario en función de la tasa de inflación España07-??: De momento casi 21 trimestres. IPC Mayo 2012: 1,9% y 1,1%subyacente. Duración previsible crisis inmobiliaria en España: Unos 10,5 Años (5,2 ya transcurridos)Fuente: OCDE Economic Outlook 2005 6

PRIMERA PROPUESTA SI LE ATRAE LA INVERSION EN INMUEBLES… INMUEBLES INVIERTA, VIA FONDO, EN INMUEBLES DE CALIDADEN AQUELLAS ZONAS DEL MUNDO EN LAS QUE LOS INMUEBLES ESTAN INICIANDO UNA SUBIDA TRAS DÉCADAS DE CRISIS INMOBILIARIA , COMO ALEMANIA O JAPON DENTRO DE 5 AÑOS PLANTÉESE LA ADQUISICION DE INMUEBLES EN ESPAÑA

5- MECANISMOS AUTODEFENSA DE LA BANCA ESPAÑOLA Los mecanismos de la banca para modular el impacto inmobiliario en sus cuentas. Efectos No Adjudicación contabilización a Falta de aliciente Caída lenta de Inmuebles por precios de para vender precio de créditos mercado inmuebles inmuebles Caída Consumo Crisis PersistenteBanca Económica de mayor duración Caída C íd empleo l Menor Provisión disponibilidad di ibilid d Refinanciación Voluntaria crédito Dificultades Créditos dudosos (subestándar) empresas sanas financiación ventas Fuente: Elaboración Propia. 8

6- CONSUMO: EL MUNDO Y ESPAÑA… ¡NI SE PARECEN!Matriculación y producción de coches comparada 160 140 1.683 m 59.932m 1.347m 120 11.820 m 100 46.862m 10.821 m 41.215m 41 215m 11.367 m 80 60 809m 40 20 3,3% 3 3% 3,6% 3 6% 1,3% 1 3% 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Matriculaciones de Coches España (OCDE) Produción de coches mundial (OICA) Matriculaciones de Coches Zona Euro Core (ACEA‐EU13)Fuente: Elaboración Propia. OCDE./OICA/ACEA 9

7- EFECTOS SOBRE EL CREDITOVariación del crédito en España. Ejercicio 20 2011 30/04/2012 Variación en 2011 Ratio Morosidad Crédito a Particulares -2,9% Adquisición de Vivienda -1,6% -1 6% 2,8% 2 8% (84%) Otras adquisiciones -8,8% 6,8% Crédito a Empresas no Cé -5,7% financieras Empresas de Construcción -7,8% 20,9% e iinmobiliarias bili i Resto de Empresas no -3,7% 6% financieras ¿A qué clientes ha recortado la banca los préstamos, a los insolventes o a los solventes?: Pregúntenlo a la banca extranjera(*) Fuente: Banco de España. Informe de Estabilidad Financiera abril 2012 10

8- MERCADOS PIDEN RECTIFICACION DE LA REFORMA BANCARIA¡Por fin Focalizando el problema!. Iniciando la solución. ¡No estamos solos! Fecha ComentarioComisión Europea 28/03/12 La Comisión Europea aboga porque el gobierno recurra al fondo de rescate para recapitalizar el sistema bancarioUBS 05/4/12 El sistema bancario español está infracapitalizadoPimco 18/04/12 España es solvente, el problema son los bancos. “Si España convence a los inversores que progresa en la reestructuración de sus bancos no necesitará ayuda externa”Morgan StanleyM S l 24/04/12 Los bancos españoles necesitan recapitalizarse en 160.000 millones L b l l 160 000 ll de eurosFMI 25/04/12 EL FMI reclama más dinero público para los bancos españoles “Los Bancos españoles necesitan capitalizarse para poder acceder al Los mercado de capitales” “Los activos problemáticos de la banca deberían ser la prioridad”The Wall Street 26/04/12 “Más que fijarse en los objetivos del déficit, Europa debería vigilar el MásJournal peligro de los bancos españoles”Standard & Poor’s 26/04/12 Descenso de Rating de España debido a que “España tendrá que dar soporte a sus bancos”BNP 27/04/12 “Los Bancos españoles necesitarán entre 100 y 120 mil millones de euros de capital adicional”… 11

9- URGE: RECAPITALIZAR LA BANCA ESPAÑOLA Los mecanismos de la banca para modular el impacto inmobiliario en sus cuentas. Efectos No Adjudicación contabilización a Falta de aliciente Caída lenta de Inmuebles por precios de para vender precio de créditos mercado inmuebles inmuebles I II Crisis Caída Consumo PersistenteBanca Reforma Económica Bancaria de mayor duración Caída E l C íd Empleo III IV… Menor Provisión disponibilidad Dificultades Df l d Refinanciación Voluntaria financiación crédito Créditos dudosos ventas (subestándar) empresas sanas Fuente: Elaboración Propia. 12

10- CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DE PÉRDIDAS Déficit de Capital en el peor escenario previsto 1ª fase auditoría internacional de la banca Oliver Wyman (Millones de euros) Importe Importe TOTAL Pérdida Esperada 274.000 274.000 Provisiones efectuadas (1) 98.000 78.000 (Cob. 20%) Esquemas de protección de activos 7.000 7.000 (a pagar por el FROB: CAM, UNNIM,…) Beneficios antes de provisiones Banca 68.000 23.000 (1 año) Española 2012-2014 (2) Cambio de Core Tier 1 de 9% a 6% (3) 39.000 13.000 (8%) Total instrumentos absorción de pérdidas 212.000 212 000 121.000 121 000 Déficit de Capital 62.000 153.000Más Dudas b l if de Déficit de CapitalMá D d sobre la cifra d Défi it d C it l que sobre l Pérdida T t l E b la Pé did Total Esperada: d(1) Suponiendo que fueran todas utilizadas y que el ratio de cobertura se quedara a 0% . Cada 10% de cobertura supone unos 10 000 millones 10.000(2) Suponiendo que la banca española genere estos beneficios en los próximos tres años(3) Suponiendo que se rebajaran los requisitos de capital en el futuro 13

11- PROBLEMÁTICA DEL SISTEMA BANCARIO Bancos Domésticos f frente a Bancos Internacionales. No es lo mismo 62 000 que 153.000 62.000 3 000 (I)+(II)-(III) (I)+(II) Capitalizaci Capitalizaci Crédito al Inmuebles ProvisionadMillones de / / ón Bursátil ón Bursátil Promotor Adjudicados oeuros Cap. Burs. Cap Perd. 31/12/07 18/06/12 (I) (II) (III) 18/6/12 (12-07)Santander 123.922 43.960 23.442 9.950 10.638 52% 42%BBVA 88.690 25.999 14.158 7.714 5.795 62% 35%Bankinter 6.329 1.274 1.075 484 267 101% 31%CaixaBank (*) ----- 9.260 22.437 1.780 8.788 167% -----Sabadell 14.422 3.348 9.402 4.609 3.684 308% 127%Banesto 9.141 9 1.723 23 6.588 6 88 4.155 3.079 30 9 445% % 145% %Popular 21.221 2.900 16.481 6.709 5.712 603% 127%Banca Cívica ----- 702 9.448 9 448 2.735 2 735 4.802 4 802 1051% -----Bankia (*) ----- 1.669 32.008 8.691 12.532 1688% -----Total 90.835 135.039 46.826 55.297 (*) Bankia y CaixaBank pasaron, además, inmuebles adjudicados a su s respectivas matrices 14

12- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLAUna Buena solución, aunque con implicaciones de supervisión europeaI.I Recapitalización directa de la banca española Una buena solución española. solución, rompe el círculo vicioso establecido entre banca y deuda del país. Muy tardía.II. Falta la segunda fase de la Auditoría de los bancos, la que efectúa un análisis por muestreo de los expedientes, bottom up, con un énfasis especial en las prácticas de refinanciaciónIII. Pasa necesariamente por la necesidad de supervisión europea. Es muy p p p y distinto prestar al FROB que recapitalizar los bancos directamente, la gran diferencia radica en quien asumiría un posterior desfase patrimonial de los bancos 15

13- ACTIVOS EMITIDOS POR LA BANCAInversores que tienen activos emitidos por la banca. ¿Qué hacer? C/C y Deuda Deuda Acciones Deuda Senior Preferentes Depósitos p Subordinada Convertible Ordinarias No están en Riesgo Riesgo Están en No deberían Están en riesgo Bajo Medio Riesgo socorrerse Riesgo pero se hanSe capitalizará Acabarán en vendido a Nadie el sistema acciones particulares Socorrerá hasta ordinarias a los salvaguardar Se irán accionistaslos depósitos transformando en otros activos Mantener Ir reduciendo Salir en la Salir en la Aceptar los Comprar los depósitos posiciones en medida de lo medida de lo canjes que se únicamente la medida de lo posible posible están acciones de Único ti Ú i activo posible ibl proponiendo y i d BBVA y SAN bancario que salirse puede tener No tener acciones de Banca Doméstica 16Fuente: Elaboración Propia;

SEGUNDA PROPUESTANO MANTENGA EN SU CARTERA… ACCIONES U OTROS INSTRUMENTOS DE CAPITAL, PREFERENTES, DEUDA CONVERTIBLE O DEUDA SUBORDINADA, DE BANCOS SUBORDINADA DOMÉSTICOS ESPAÑOLES

2. PROBLEMATICA DE DEUDA EN LA ZONA EURO DEUDA EXCESIVA… EN LOS PAISES PERIFERICOS

14- DEUDA DE LOS GOBIERNOSDisparidad Gobiernos Desarrollados vs Gobiernos EmergentesFuente: Exane 19

15- DIFERENTE MENTALIDAD DE AHORROTasa de Ahorro en AsiaFuente: Credit Suisse 20

16- DEUDA DE LOS GOBIERNOSPaíses más y menos endeudados de la Zona Euro. 2011 % Deuda/PIB TIR Bono 10 Años (06/07/2012) 1,33% (Alemania) 2,37% (Francia) ¿ y los Zona Euro 88,1% 6,01% (Italia) Eurobonos? 6,90% (España)… EEUU 102,9% 1,55% ¿Realmente un p problema? Japón 229,8% 229 8% 0,80% 0 80% Zona Euro peor % Deuda/PIB Zona Euro mejor % Deuda/PIB Grecia 165,4% 165 4% Estonia 5,8% 5 8% Italia 120,1% Luxemburgo 20,4% Irlanda 107,0% República Eslovaca 43,4% Portugal 111% Eslovenia 45,5% + España (68,2%) por deuda futura post-inmobiliarioFuente: FMI: World Economic Outlook April 2012 21

17- LA ZONA EURO TIENE VOCACIÓN DE AMPLIARSE… EN EUROPA47 Países en Europa, 27+1 en la Unión Europea, 17 en la Zona Euro Unión Europea Unión Europea Zona Euro – 17- 17 Europa Avanzada- 4 E A d 4- Europa Emergente-6- E E t 6 Alemania Gran Bretaña Polonia Francia Suecia Rumanía Italia República C Checa Hungría España Dinamarca Bulgaria Holanda Lituania Bélgica Inicio de u p oyecto, co un proyecto, Latvia Austria No final. Grecia ¿Algún día 17 + 30? Portugalg Finlandia Fuera de la Unión Europea Fuera de la Unión Europea Irlanda Europa Avanzada Europa Emergente República eslovaca Suiza Turquía q Eslovenia Noruega Serbia Luxemburgo Islandia Croacia Estonia … … ChipreFuente: Exane Malta 22

18- ¿PELIGRA EL EURO?. NO, RACIONALIDAD DE LAS PARTESZona Euro Países Periféricos y Países Centrales. El Euro no corre peligro. La Peseta no volveráI. Países periféricos: ¿Salida de un país del Euro? Peor que quedarse. Los países afectados ejecutarán los ajustes necesarios. Mal menor.II. Países Centrales: ¿Euro I – Euro II? ¿Fragmentación de mercados? ¿Frustración en una fase inicial de un gran proyecto?. Mejor aprovechar y acabar el trabajo, reparando el defecto de fabricación i i i l complementando la unidad d ld f t d f bi ió inicial l t d l id d monetaria con la fiscal.  Política Fiscal y Presupuestaria Común Común.  Supervisión bancaria unificada a nivel europeo ¿Qué efecto tiene en las finanzas públicas españolas? Son beneficiarias de la recapitalización directa de los bancos por parte de Europa, de las obligadas políticas de ajuste presupuestario impuestas por Europa y de l Hi líti d j t t i i t E d los Hispabonos b 23

TERCERA PROPUESTA ADQUIERA… DEUDA PUBLICA, ESTATAL OAUTONÓMICA, CON VENCIMIENTOS CORTOS Ó (HASTA 2,5 AÑOS). LA PRIMA DE RIESGO CAERÁ

CUARTA PROPUESTA NO ACEPTE PSEUDO SOLUCIONES DE PÁNICO… MANTENGA EUROS NO SÓLO CENTRALES SINO TAMBIEN PERIFÉRICOS. ES SU DIVISA DE AHORRO. EXISTEN INVERSORES QUE SUCUMBEN A LA PRESION COMERCIAL OPRTUNISTA DE ADQUIRIR OTRAS DIVISAS CARAS (CHF,…) O APERTURAR DEPÓSITOS EN ENTIDADESEXTRANJERAS ( ¿QUE NIF SE TENDRÍA EN CUENTA EN SU CASO QUE CUENTA, CASO, EL DE LA ENTIDAD BANCARIA O EL DEL CLIENTE?) NO VOLVERÁN NI EL DRACMA, NI LA PESETA, NI LA LIRA

QUINTA PROPUESTASI A PESAR DE TODO TIENE DUDAS SOBRE LOS BANCOS Y/O EL EURO, Y QUIERE CUBRIRSE TEMPORALMENTE, ADQUIERA… ACTIVOS DIRECTOS, QUE NO FORMEN PARTE DEL BALANCE DE NINGUNA ENTIDAD BANCARIA COMO BANCARIA, FONDOS, BONOS O ACCIONES, DE NATURALEZA NO BANCARIA, QUE INVIERTAN EN EUROS CENTRALES U OTRAS DIVISAS… Y TENDRÁ COBERTUR A TOTAL

3. EFECTOS: DE LA PROBLEMÁTICA DE LA ZONA EURO EN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO… Y EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

19- EFECTO PROBLEMATICA EURO… SOBRE CRECIMIENTO 2012 Perspectivas de crecimiento PIB 2012. ¿? Perspectivas Abril Junio Septiembre Enero Abril Abril 2012 crecimiento PIB 2011 2011 2011 2012 2012 vs 2012 Abril 2011 Mundo +4,5% +4,5% +4,0% +3,3% +3,5% -1,0%Economías Avanzadas +2,6% +2,6% +1,9% +1,6% +1,4% -1,2% USA +2,9% +2,7% +1,8% +1,8% +2,1% -0,8% Zona Euro +1,8% +1,7% +1,1% -0,5% -0,3% -2,1% Economías +6,5% +6,5% +6,1% +5,4% +5,7% -0,8% Emergentes China +9,5% +9,5% +9,0% +8,2% +8,2% -1,3% India +7,8% +7,8% +7,5% +7,0% +6,9% -0,9%Fuente: FMI. 28

20- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOSEvolución comparativa del Ibex-35 y de su valoración por fundamentales Período: Junio 1995 Junio 2012 1995- (datos mensuales) 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 d-95 d-96 d-97 d-98 d-99 d-00 d-01 d-02 d-03 d-04 d-05 d-06 d-07 d-08 d-09 d-10 d-11 j-95 j-96 j-97 j-98 j-99 j-00 j-01 j-02 j-03 j-04 j-05 j-06 j-07 j-08 j-09 j-10 j-11 j-12Fuente: Elaboración Propia 29 Más allá de la rentabilidad anual media bursátil del 10%

21- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOSEvolución descuento 2008 a 20XX (En puntos de Ibex-35). Ajuste y Predicción 10000 ¡No se pierda los próximos 3 años bursátiles! 8000 6000 4000 2000 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 ‐2000 4,7 años 2,3 años EFuente: Elaboración Propia 30

22- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES Evolución d l B E l del Beneficio por acción trimestrall en EEUU B f EEUU. Beneficios en M f Máximos H Históricos ¿Porqué cayeron las bolsas dos veces?¿Por los beneficios?Fuente: Nomura. 2012 Global Strategy Outlook Diciembre 4, 2011 31

23- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALESEvolución del Beneficio por Acción en Europa. Beneficios Cerca de MáximosFuente: Nomura European Strategy Outlook 28/08/11 32

24- DISPARIDAD COTIZACIONES/BENEFICIOS STOXX 600Mismas cotizaciones que el año 1997, doble de beneficios. ¿Tres lustros perdidos?Fuente: Bloomberg 33

25- EVOLUCION COMPARADA BENEFICIOS Y DIVIDENDOS EUROPARentabilidad por dividendo elevada pero… pagable. Debida a caída de las cotizaciones.Fuente: Berenberg Bank 34

26- RENTA VARIABLE MUNDIAL ES ÉPOCA DE BOLSABolsa: Prima de Riesgo en las bolsas del …… ¡¡¡ 8% !!! y ¡Volatilidad Baja!Fuente: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012 35

SEXTA PROPUESTA ADQUIERA… TANTA RENTA VARIABLE COMO SU TEMPLE Y SITUACION FINANCIERA LE PERMITANESTAMOS ANTE UN DESCUENTO FUNDAMENTAL MUY IMPORTANTE QUE CABE CAPITALIZAR EN SU TOTALIDAD PREFERENTEMENTE: EUROPEA: por superior descuento EMERGENTE: por superior crecimientoJAPONESA: No se la pierda salida de su crisis inmobiliaria de dos décadas pierda, SMALL CAPS: mejor ante entornos de crecimiento TECNOLOGIA: por su fortaleza de resultados

27- RENTA FIJA vs RENTA VARIABLELas rentabilidades por dividendo superan, de forma anómala, las de los bonos de empresas Época de Renta Variable Época de Renta fijaFuentes: Nomura European Strategy Research 12 Marzo 2012 37

SÉPTIMA PROPUESTA NO TENGA… RENTA FIJA A LARGO PLAZOLA REMUNERACION DE LA RENTA FIJA A LARGO PLAZO NO SE CORRESPONDE CON LAS TASAS DE INFLACIÓN ACTUALES Y PREVISTAS. TIPOS REALES NEGATIVOS A CORTO Y A LARGO PLAZO

28- RETORNO ABSOLUTOLa mejor opción para el inversor conservador en el actual contexto RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 nov-07 feb-08may-08ago-08 nov-08 feb-09may-09ago-09 nov-09 feb-10may-10ago-10 nov-10 feb-11may-11ago-11 nov-11 feb-12may-12 IBEX EUROSTOXX GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO SISTEMA PATRIMONIALISTA (V1 FI +V2 FP) 50% GVC GAESCO R A + 50% SISTEMA PATRIMONIALISTA R.A GVCGAESCO PATRIMONIALISTA 39

OCTAVA PROPUESTA ADQUIERA… RETORNO ABSOLUTO PARA INVERSIONES CON HORIZONTE TEMPORAL A PARTIR DE 1 AÑOSUBSTITUTO DE LA RENTA FIJA HASTA QUE NO RECUPERE SU VALORACION ADECUADASE TRATA DE UNA CATEGORÍA DE ACTIVO FINANCIERO QUE HAY QUE TENER DE FORMA RECURRENTE

29- ORO UNA NUEVA BURBUJALa demanda de oro es mayoritariamente financiera y de carácter tendencial 1.888 (8/2011) 834 (1/1980) 273 (5/1998) 102 (Ago-1976)Fuente: Bloomberg 41

NOVENA PROPUESTANO TENGA TENGA… ORO EN SU CARTERA

30- ¿EURO CARO PESE A TODO?Larga Vida a un Euro Débil. ¡Unos años de euro débil serían de gran ayuda!Fuente: Bloomberg 43

DÉCIMA PROPUESTAADQUIERA… DIVISAS BARATAS CONTRA EL EURO… USD, GBP, SEK, HKD…

UNDÉCIMA PROPUESTAHAGA, PUEDEHAGA SI PUEDE, ESTE AÑO AÑO… VACACIONES EN UNO DE LOS PAISES PERIFÉRICOS DEL EURO: ESPAÑA, GRECIA, PORTUGAL GRECIA PORTUGAL, IRLANDA O ITALIA

GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN  Año 2001 Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poors - Expansión RV  Año 2001 Cahispa Renta FI Standard&Poors - Expansión MRF  Año 2002 Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días MRF  Año 2004 Fonsglobal Renta, FI g , Standard&Poors - Expansión p MRV  Año 2004 Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poors - Expansión MRF  Año 2004 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Standard&Poors - Expansión RV Gaesco Small Caps FI/ GaescoQuant FI/ Gaesco Emegentfond FI/ Gaesco Fondo de Fondos FI Eurofonfo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI/ Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI g Cahispa Small Caps FI/ Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI  Año 2006 Bona Renda, FI Standard&Poors – Expansión MRV  Año 2006 Gaesco TFT, FI Standard&Poors – Expansión RV  Año 2006 Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía RV  Año 2006 Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía RV  Año 2006 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días TOTAL Totalidad de fondos gestionados.  Año 2007 Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) MRV  Año A 2007 Gaesco F d d F d FI G Fondo de Fondos, Eurofonds F d l E f d Fundclass (Le M d ) (L Monde) RV  Año 2007 GAESCO GESTIÓN, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) TOTAL Totalidad de fondos gestionados.  Año 2008 Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) RV  Año Añ 2009 Bona R d FI B Renda, Eurofonds F d l E f d Fundclass (Le Monde) (L M d ) MRV  Año 2011 Premio especial XXV Aniversario Expansión – Jaume Puig Mejor gestor español de RV última década (GVC Gaesco Small Caps, FI) RV 46

CONSIDERACIONES LEGALESLa información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a rendimientos pasados o a datos sobre rendimientos pasados de instrumentos financieros,índices financieros, medidas financieras o servicios de inversión, en consecuencia, el cliente es advertido de manera general de que dichas referencias a rendimientos pasadosno son, ni pueden servir, como indicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados anteriores de instrumentos financieros, índices financieros, medidas financieraso servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales datos y cifras sobre rendimientos se refieren al pasado y no pueden servir ni comoindicador fiable de posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.La información contenida en el presente documento hace o puede hacer referencia a resultados futuros simulados de instrumentos financieros, índices financieros, medidasfinancieras, o servicios de inversión, en consecuencia, debe realizarse la advertencia general de que tales previsiones sobre rendimientos no pueden servir como indicador fiablede posibles resultados futuros, ni como garantía de alcanzar tales resultados.La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de lascircunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distintade la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma generalque cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos odisminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento. ) y q p 47

Diez propuestasparaelinversorsensato

by Marcos de la Vega on Jul 13, 2012

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