Gbv Sburs¦Til Bonos

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Gbv Sburs¦Til Bonos

  1. 1. Conferencia Salón Bursátil <ul><li>FUNDAMENTOS DE </li></ul><ul><li>VALORACIÓN </li></ul><ul><li>DE BONOS </li></ul><ul><li>Guillermo Buenaventura </li></ul><ul><li>Cali, julio 2 de 2009 </li></ul>GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS
  2. 2. GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS MODELO FINANCIACIÓN - INVERSIÓN EMPRESARIAL acciones B A N C O préstamos EMPRESA bonos INVERSIONISTA $ Inversiones en Proyectos acciones en control INVERSIONES FINANCIERAS INVERSIONES REALES
  3. 3. DEFINICIÓN de BONO Es un contrato a largo plazo bajo el cual el emisor se compromete a hacer pagos del interés más un principal, en fechas específicas a los tenedores del bono. Es un CONTRATO MASIVO o PÚBLICO DE DEUDA
  4. 4. TERMINOLOGÍA <ul><li>Vr. Nominal: Valor de la emisión </li></ul><ul><li>Vr. de Mercado (Vr. Actual): Vp de todos los flujos descontados a la tasa de mercado. </li></ul><ul><li>Vr. de Maduración: Monto recibido al final de la vida. </li></ul><ul><li>Precio de Transacción: Precio de compra-venta. </li></ul><ul><li>Cupón: Es el interés que paga el bono, este puede ser en tasa o monto. </li></ul>
  5. 5. TERMINOLOGÍA <ul><li>Vida: Tiempo de duración del bono </li></ul><ul><ul><ul><li>Corto Plazo: Hasta 5 años. </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Plazo Intermedio: De 5 a 12 años. </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Largo Plazo: Mayor a 12 años. </li></ul></ul></ul><ul><li>Vida a Maduración: Tiempo que falta para redimir el bono. </li></ul>
  6. 6. TIPOS DE BONOS Emisor Estructura Mcado. de Colocación Público Privado Tasa Fija Tasa Variable Cupón cero Condicio- nados Amorti- zables Conver -tibles Resca- tables Bullet Internal. Bonos Bolsa Titulados Operación
  7. 7. PROCESO DE EMISIÓN Emisor Inversionista Entrega de Recursos Estructurador Nombra Bolsa RNV Inscribe Calificador Deceval Colocador Entrega de Recursos Vende Títulos Nombra
  8. 8. CALIFICADOR <ul><li>Origen en Estados Unidos a finales del siglo XIX. </li></ul><ul><li>Las grandes: Standar & Poors, Moody’s, Duff and Phelps </li></ul><ul><li>La primera sociedad en Colombia fue Duff and Phelps y la segunda fue Bankwatch Ratings (1997). </li></ul><ul><li>Evalúa la capacidad de la entidad emisora de cumplir puntualmente los compromisos financieros. </li></ul><ul><li>La calificación es sobre la deuda y no sobre la empresa que la emite. </li></ul>
  9. 9. CALIFICACIÓN <ul><li>* Analisis cualitativo: </li></ul><ul><ul><ul><li>Entorno macroeconómico </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Sector en que se desarrolla </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>su actividad </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Posición competitiva </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Planes y estrategias </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Calidad de la Administración </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Innovaciones Tecnológicas </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Oportunidades de mercado </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Políticas de control y auditoría. </li></ul></ul></ul><ul><li>Aspectos que tiene en Cuenta: </li></ul><ul><li>* Analisis cuantitativo: </li></ul><ul><ul><li>Aspectos contables </li></ul></ul><ul><ul><li>Aspectos Financieros </li></ul></ul><ul><ul><li>Aspectos de Mercado </li></ul></ul><ul><ul><li>Proyecciones </li></ul></ul><ul><ul><li>Flujos de Ing/Egr </li></ul></ul><ul><ul><li>Productividad </li></ul></ul><ul><ul><li>Proveedores </li></ul></ul><ul><ul><li>Clientes </li></ul></ul><ul><ul><li>Otros </li></ul></ul>
  10. 10. CALIFICACIÓN – Escalas Escalas Posibles Escala Largo Plazo Alto AAA AA+ AA AA- Bueno A+ A A- Satisfactorio BBB+ BBB BBB- No Alcanza a calificar para inversión BB+ BB BB- B+ B B- CCC Incumplimiento DD Sin Información EE
  11. 11. CALIFICACIÓN - Ejemplo Bonos Basura ( High Yield) Son instrumentos emitidos por corporaciones o países que debido al poco crédito que gozan entre los inversionistas tienen que pagar cupones más altos. Generalmente han recibido una baja calificación.
  12. 12. Riesgo País Riesgo país Riesgo país Var en pb Var en pb Var en pb Riesgo país al En puntos básicos 06-Ago-04 5 días en el mes (MTD) en el año (YTD) 31-Dic-03 EMBIG (ex Argentina) 379 0 0 57 322 ARGENTINA 5130 136 136 -355 5485 BRASIL 593 3 3 134 459 BULGARIA 127 1 1 -50 177 COLOMBIA 448 13 13 21 427 ECUADOR 842 -10 -10 43 799 FILIPINAS 431 8 8 16 415 MEXICO 200 -1 -1 -1 201 NIGERIA 465 -63 -63 -34 499 PANAMA 360 13 13 36 324 PERU 405 -19 -19 80 325 POLONIA 67 -2 -2 -9 76 RUSIA 320 6 6 63 257 TURQUIA 363 -25 -25 54 309 URUGUAY 613 12 12 -23 636 VENEZUELA 577 -7 -7 -9 586
  13. 13. MERCADO DE BONOS <ul><li>Domestico: Se caracteriza porque los bonos son emitidos, Colocados y transados bajo la moneda de un país, por emisor radicado en el mismo país . </li></ul><ul><li>Bonos extranjeros: Son títulos emitidos bajo la regulación de un mercado doméstico, con la intención de ser colocados principalmente entre los inversionistas locales. El emisor es extranjero al mercado . </li></ul><ul><li>Internacionales: Es comúnmente llamado mercado de bonos offshore . Estos papeles tienen las siguientes características: la emisión se ofrece simultáneamente a todos los inversionistas de un número dado de países, son emitidos fuera de la jurisdicción de un solo país, son suscritos por una entidad internacional y son títulos al portador . </li></ul>
  14. 14. ESTRUCTURA GENÉRICA Intereses (Cupones) Cancelación de la Deuda Costos de Emisión Valor de Emisión
  15. 15. VALORACIÓN DE BONOS Solución Numérica: VN = C1 ( 1 + Kb ) 1 C2 ( 1 + Kb ) 2 Cn ( 1 + Kb ) n M ( 1 + Kb ) n + + . . . + Intereses (Cupones) Cancelación de la Deuda Valor de Emisión
  16. 16. GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS VALORACIÓN DE BONOS BONOS: Formulaciones Vb =  Cj / (1 + Kb) j + M / (1 + Kb) n j = 1, n Vb = C / Kb Bono a Plazo Bono a Perpetuidad Vb = C ( (1 + Kb) n – 1) / ((1 + Kb) n Kb) + M / (1 + Kb) n Cupón variable Cupón constante
  17. 17. GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS VALORACIÓN DE BONOS BONOS: Ejemplos <ul><li>Bono a Perpetuidad; C = $100.000 semestrales: </li></ul><ul><li>Si Kb = 8% s.v.  Vb = 100.000 / 0,08 = $ 1.250.000 </li></ul><ul><li>Si Kb = 10% s.v.  Vb = 100.000 / 0,10 = $ 1.000.000 </li></ul><ul><li>Si Kb = 12% s.v.  Vb = 100.000 / 0,12 = $ 833.333 </li></ul><ul><li>b. Bono a 3 años; C = $200.000 / año; M = $ 1.000.000: </li></ul><ul><li>Si Kb = 16% a.  Vb = 200.000/1,16 + 200.000/1,16 2 + 1.200.000/1,16 3 </li></ul><ul><li> = $ 1.089.836 </li></ul>
  18. 18. VALORACIÓN DE BONOS Curvas de Valor – Vb vs Kb GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS
  19. 19. VALORACIÓN DE BONOS Curvas de Valor – Vb vs t GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS
  20. 20. VALORACIÓN DE BONOS Cálculo de Rentabilidad - YTM GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS
  21. 21. VALORACIÓN DE BONOS Curvas de Rentabilidad GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS
  22. 22. VALORACIÓN DE BONOS Forma Comercial GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS
  23. 23. VALORACIÓN DE BONOS Forma Comercial GBV FUNDAMENTOS VALORACIÓN BONOS

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