Sjálfstæði í hugsun og athöfnum  –  Maðurinn á bakvið fjárfestinn Buffett
Inngangur <ul><li>Einblínt á einstaklinginn Warren  Buffett  –  hornsteininn að því sem varð að WB sem þekktasta fjárfesti...
Bækur <ul><li>Buffett  hefur aldrei skrifað ævisögu eða einhverskonar heilræði varðandi fjárfestingar í bókaformi </li></u...
The Warren Buffett Way <ul><li>Fjallar um ævi hans og fjárfestingarstefnu </li></ul><ul><li>Veitir yfirborðskennda yfirsýn...
Buffettology <ul><li>Einblínir á fjárfestingaraðferðir  Buffett </li></ul><ul><li>Afar einföld uppbygging, lesandinn leidd...
The Intelligent Investor <ul><li>Höfundur er lærifaðir  Buffett , Benjamin Graham </li></ul><ul><li>Að mati  Buffett  er þ...
Buffett:  The Making of an American Capitalist <ul><li>Fjallar um manninn  Buffett </li></ul><ul><li>Afar greinargóð ævisa...
Hvað mælir Már með? <ul><li>The Essays of Warren Buffett  - ársskýrslur á  www.berkshirehathaway.com  sem hafa verið dregn...
Bernska  Buffett <ul><li>Fæddur í Omaha, Nebraska, í miðhluta Bandaríkjanna, 30.ágúst árið 1930 </li></ul><ul><li>Faðir va...
Bernska  Buffett <ul><li>Buffett  strax varkár í eðli sínu </li></ul><ul><li>Kænska og vilji að verða ríkur í viðskiptum k...
Bernska  Buffett <ul><li>Faðirinn - íhaldssamur í skoðunum </li></ul><ul><ul><li>Mikill hægrimaður, á móti þátttöku Bandar...
Unglingsár  Buffett <ul><li>Faðir vinnur sæti á þingi – fjölskylda flyst til Washington,  Buffett  til mikillar armæðu </l...
Unglingsár  Buffett <ul><li>Útskrifaðist úr menntaskóla með ekkert sérstaka einkunn en sagt var í háskólabókinni að hann v...
Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Móðir hafði tapað öllu í hruninu 1907 </li></ul><ul><li>Einblíndi á tölfræði og k...
Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Security Analysis  gefin út 1934, ákveðið andsvar við hina vinsælu bók Gerald M. ...
Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Hlutabréf augljóslega ekki í tísku árið 1934 (þrátt fyrir mikla hækkun á gengi þe...
Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Buffett  eini nemandinn sem fékk A+ hjá Graham í 22 ár í Columbia </li></ul><ul><...
Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Graham hætti kennslu 1956, fór til California með eigin- og ástkonu.  “Hver sá se...
Fyrstu skrefin <ul><li>Buffett  gekk þó enn betur með sínar eigin fjárfestingar – á sex árum ávaxtaði hann  $10Þ í $140Þ <...
Fyrstu skrefin <ul><li>Fyrstu árin var fjárfestingaraðferðin að mestu bundin við Graham hugsunina – “ cigar  butt” hlutabr...
Fyrsta hliðarsporið <ul><li>American Express </li></ul><ul><li>Uppfyllti ekki Graham skilyrðin en með sterka markaðsstöðu ...
Fyrstu árin <ul><li>AMEX var stærsta fjárfesting hans fram að þeim tíma </li></ul><ul><li>Ávöxtun fyrstu 10 árin: </li></u...
Go-Go  árin <ul><li>Hlutabréf tóku að hækka mikið í virði upp úr 1965 – færri kauptækifæri að mati  Buffett  (var nánast e...
Nifty   Fifty  árin <ul><li>Í framhaldi af  Go-Go  árum komst í tísku að mæla með bréfum í traustum fyrirtækjum, án tillit...
Berkshire  Hathaway <ul><li>Berkshire  framleiddi vefnaðarvörur </li></ul><ul><li>Fólk gat valið á milli þess að fá bréf í...
Berkshire  Hathaway <ul><li>Buffett  fór að fjárfesta fyrir hönd BRK, aðallega óþekkt fyrirtæki </li></ul><ul><li>Á meðan ...
Fjárfestingar <ul><li>Fóru að snúast um stærri fjárfestingar  </li></ul><ul><ul><li>Washington  Post  – virði 20 faldaðist...
Coca  Cola <ul><li>Ekki ódýrt frá Graham sjónarmiði </li></ul><ul><li>Buffett  keypti stóran hluta í fyrirtækinu árin 1988...
Aðrir áhrifavaldar <ul><li>Charlie  Munger </li></ul><ul><ul><li>Lögfræðingur að mennt </li></ul></ul><ul><ul><li>Hefur le...
Heimilisaðstæður <ul><li>Giftur með 3 börn þangað til... </li></ul><ul><ul><li>Kona hans “skilur” við hann 1977 </li></ul>...
Heimilisaðstæður <ul><li>Býr í sama húsinu og hann keypti 1958 </li></ul><ul><li>Fer oftast á sama grill húsið í Omaha </l...
Daglegt líf <ul><li>Sama skrifstofan öll árin </li></ul><ul><li>Kann vart á tölvur </li></ul><ul><li>Á ekkert sérstaklega ...
Nokkur fjárfestingar grunnatriði <ul><li>Líta skal framhjá spár um efnahag </li></ul><ul><li>Halda sig við það sem maður þ...
Gengi BRK <ul><li>BRK $18 þegar að  Buffett  tók yfir árið 1965, Dow Jones hlutabréfavísitalan (DJIA) var 930 </li></ul><u...
Bókfært virði BRK til samanburðar við S&P 500 hlutabréfavísitöluna (arðgreiðslum meðtöldum)
$1.000 lagðir í fjárfestingu árið 1965 <ul><li>Orðnir rúmlega $65 þúsund í dag ef fjárfest væri hlutlaust í S&P 500 hlutab...
Eftirmaður óskast <ul><li>1 Þekkja og forðast miklar áhættur </li></ul><ul><li>2 Yfirveguð hugsun sem í felst  sjálfstæði ...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

Buffett Fvh 2007 10 11 No Notes

838 views

Published on

Fyrirlestur haldinn haustið 2007 um fjárfestingarstefnu Buffett.

0 Comments
1 Like
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total views
838
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
3
Actions
Shares
0
Downloads
3
Comments
0
Likes
1
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Buffett Fvh 2007 10 11 No Notes

  1. 1. Sjálfstæði í hugsun og athöfnum – Maðurinn á bakvið fjárfestinn Buffett
  2. 2. Inngangur <ul><li>Einblínt á einstaklinginn Warren Buffett – hornsteininn að því sem varð að WB sem þekktasta fjárfesti sögunnar </li></ul><ul><li>Már Wolfgang Mixa </li></ul><ul><li>Morgan Stanley </li></ul><ul><li>BÍ </li></ul><ul><li>SPH/Verðbréfaþjónusta Sparisjóðsins (VSP) </li></ul><ul><li>NordVest </li></ul><ul><li>Icebank </li></ul>
  3. 3. Bækur <ul><li>Buffett hefur aldrei skrifað ævisögu eða einhverskonar heilræði varðandi fjárfestingar í bókaformi </li></ul><ul><li>Sjá ársskýrslur á www.berkshirehathaway.com og The Essays of Warren Buffett, þar sem ársskýrslur eru samandregnar af Lawrence A. Cunningham </li></ul><ul><li>Þekktustu bækurnar eru… </li></ul>
  4. 4. The Warren Buffett Way <ul><li>Fjallar um ævi hans og fjárfestingarstefnu </li></ul><ul><li>Veitir yfirborðskennda yfirsýn um ofangreind atriði </li></ul><ul><li>Höfundur er engan veginn nægilega gagnrýnin, allt sem Buffett gerir er allt að því frábært </li></ul>
  5. 5. Buffettology <ul><li>Einblínir á fjárfestingaraðferðir Buffett </li></ul><ul><li>Afar einföld uppbygging, lesandinn leiddur í litlum skrefum hvernig hugmyndafræðin mótast </li></ul><ul><li>Samstíga Buffett sjálfan í því að einfaldleikinn ræður ríkjum </li></ul>
  6. 6. The Intelligent Investor <ul><li>Höfundur er lærifaðir Buffett , Benjamin Graham </li></ul><ul><li>Að mati Buffett er þetta bókin þar sem að sannleikur fjárfestinga var að finna </li></ul><ul><li>Buffett ósammála Graham við uppfærslu bókarinnar árið 1971 – fjalla síðar um það </li></ul>
  7. 7. Buffett: The Making of an American Capitalist <ul><li>Fjallar um manninn Buffett </li></ul><ul><li>Afar greinargóð ævisaga sem veitir innsýn í hvernig fjárfestingarstefna hans, eða öllu heldur þolinmæðin og þrautseigan við hana, myndast </li></ul><ul><li>Fjárfestingaraðferðir veittar minni gaum en innihald þeirra koma nánast að sjálfu sér við lestur bókar </li></ul>
  8. 8. Hvað mælir Már með? <ul><li>The Essays of Warren Buffett - ársskýrslur á www.berkshirehathaway.com sem hafa verið dregnar saman fram að árinu 2001 </li></ul><ul><li>Buffett (eigindleg) og Buffettology (megindleg) </li></ul><ul><li>The Intelligent Investor (fyrir þá sem hafa meiri tíma og áhuga) </li></ul>
  9. 9. Bernska Buffett <ul><li>Fæddur í Omaha, Nebraska, í miðhluta Bandaríkjanna, 30.ágúst árið 1930 </li></ul><ul><li>Faðir var verðbréfasali, bankinn sem hann vann hjá fór á hausinn </li></ul><ul><li>Fjölskyldan fór afar illa út úr kreppunni, miðríki Bandaríkjanna voru sérstaklega illa leikin </li></ul>
  10. 10. Bernska Buffett <ul><li>Buffett strax varkár í eðli sínu </li></ul><ul><li>Kænska og vilji að verða ríkur í viðskiptum kom snemma fram </li></ul><ul><ul><li>Sala á lemonaði og Coke flöskum </li></ul></ul><ul><li>Tölfræði skipti miklu máli </li></ul><ul><ul><li>Var í alls kyns tölfræðileikjum </li></ul></ul><ul><ul><li>Taldi fjölda gostappa til að sjá hvað seldist best </li></ul></ul><ul><ul><li>NYC – fór í verðbréfahöllina aðeins 10 ára </li></ul></ul>
  11. 11. Bernska Buffett <ul><li>Faðirinn - íhaldssamur í skoðunum </li></ul><ul><ul><li>Mikill hægrimaður, á móti þátttöku Bandaríkjamanna í stríðinu og vildi ekki aðstoða við uppbyggingu Evrópu ( isolationism ) </li></ul></ul><ul><ul><li>Afar trúaður </li></ul></ul><ul><ul><li>Taldi að menn ættu umfram öllu að vera sjálfsstæðir í skoðunum - hafði mest áhrif á Buffett </li></ul></ul><ul><ul><li>Mikill er sá maður </li></ul></ul><ul><ul><li>sem í miðri þvögunni heldur </li></ul></ul><ul><ul><li>fullkomnu sjálfstæði í hugsun </li></ul></ul>
  12. 12. Unglingsár Buffett <ul><li>Faðir vinnur sæti á þingi – fjölskylda flyst til Washington, Buffett til mikillar armæðu </li></ul><ul><li>Móðir Buffett með geðræn vandamál – hugsanleg skýring á áráttu Buffett að halda hlutum í samt horf </li></ul><ul><li>Viðskiptavit Buffett kom enn frekar í ljós við blaðaútburð </li></ul>
  13. 13. Unglingsár Buffett <ul><li>Útskrifaðist úr menntaskóla með ekkert sérstaka einkunn en sagt var í háskólabókinni að hann væri framtíðar verðbréfasali... </li></ul><ul><li>Sótti um í Harvard en fékk neitun, sótti um í Columbia og komst þar að </li></ul><ul><li>Hafði mestan áhuga á Columbia vegna Benjamin Graham </li></ul>
  14. 14. Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Móðir hafði tapað öllu í hruninu 1907 </li></ul><ul><li>Einblíndi á tölfræði og kerfisbundna leit að ódýrum, afar ódýrum, fyrirtækjum – með áherslu á að takmarka áhættu. </li></ul><ul><li>Hafði selt stóran hluta fjárfestinga sinna þegar að hrunið skall yfir 1929. Fór aftur á móti aftur “inn” árið 1930 – “verstu” kringumstæður héldu áfram að versna </li></ul><ul><li>Graham var launalaus í 5 ár </li></ul>
  15. 15. Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Security Analysis gefin út 1934, ákveðið andsvar við hina vinsælu bók Gerald M. Loeb, The Battle for Investment Survival . </li></ul><ul><li>Loeb sagði að markaðir væru ekki skilvirkir varðandi mat á fyrirtækjum, tilfinningar spila stóran þátt </li></ul>
  16. 16. Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Hlutabréf augljóslega ekki í tísku árið 1934 (þrátt fyrir mikla hækkun á gengi þeirra 1933, reyndar mestu hækkun aldarinnar en fyrir flesta lítil huggun) </li></ul><ul><li>Vandamálið - hlutabréf vanmetin samkvæmt fræðunum í afar langan tíma </li></ul><ul><li>The Intelligent Investor , upphaflega útgefin 1949, kom með “svarið”, öryggisvikmörk ( Margin of Safety ) – kaupa aðeins hlutabréf á markaðsvirði sem nemur aðeins 40-50% af raunvirði </li></ul>
  17. 17. Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Buffett eini nemandinn sem fékk A+ hjá Graham í 22 ár í Columbia </li></ul><ul><li>Fór í framhaldi af því að fjárfesta sjálfur og veita fyrirlestra um fjárfestingar sem tengdust bók Graham, The Intelligent Investor </li></ul><ul><li>“ Be greedy when others are fearful and you try to be very fearful when others are greedy” </li></ul>
  18. 18. Benjamin Graham - lærimeistarinn <ul><li>Graham hætti kennslu 1956, fór til California með eigin- og ástkonu. “Hver sá sem félli frá með meira en $1M í vasanum er kjáni” </li></ul><ul><li>Buffett vann mest allan tíman frá útskrift hjá Graham og gengu fjárfestingar vel. </li></ul>
  19. 19. Fyrstu skrefin <ul><li>Buffett gekk þó enn betur með sínar eigin fjárfestingar – á sex árum ávaxtaði hann $10Þ í $140Þ </li></ul><ul><li>Vinir og vandamenn </li></ul><ul><li>Fjárfestingarklúbbar stofnaðir </li></ul><ul><li>Alltaf sömu skilyrði </li></ul><ul><ul><li>4% grunnávöxtun – eftir það fékk fjárfestirinn 75% af ávöxtuninni, Buffett 25% (ef Buffett stóð sig ekki fékk hann ekkert að launum) </li></ul></ul><ul><ul><li>Fjárfestar fengu aðeins einu sinni á ári að bæta við eða taka pening út </li></ul></ul><ul><ul><li>Fjárfestar fengu ekki að vita í hverju hann fjárfesti </li></ul></ul><ul><ul><li>Aðeins hlutabréf sem hann skildi, til dæmis engin bréf tengd tæknigeiranum </li></ul></ul>
  20. 20. Fyrstu skrefin <ul><li>Fyrstu árin var fjárfestingaraðferðin að mestu bundin við Graham hugsunina – “ cigar butt” hlutabréf </li></ul><ul><li>Ávöxtun fyrstu 5 árin: </li></ul><ul><ul><li>Buffett 251% </li></ul></ul><ul><ul><li>DJIA 74% </li></ul></ul>
  21. 21. Fyrsta hliðarsporið <ul><li>American Express </li></ul><ul><li>Uppfyllti ekki Graham skilyrðin en með sterka markaðsstöðu og lenti í tímabundinni krísu </li></ul><ul><li>Buffett gerði sína eigin rannsókn, fór á veitingastaði og sá að fólk notaði AMEX kort </li></ul>
  22. 22. Fyrstu árin <ul><li>AMEX var stærsta fjárfesting hans fram að þeim tíma </li></ul><ul><li>Ávöxtun fyrstu 10 árin: </li></ul><ul><ul><li>Buffett 1,156% (fjárfestar fengu 704%) </li></ul></ul><ul><ul><li>DJIA 123% </li></ul></ul><ul><li>Fjárfestingarsjóður orðin á þeim tíma, 1966, að stóru fyrirtæki og Buffett orðin tæplega $7M virði </li></ul>
  23. 23. Go-Go árin <ul><li>Hlutabréf tóku að hækka mikið í virði upp úr 1965 – færri kauptækifæri að mati Buffett (var nánast einn á þeirri skoðun) </li></ul><ul><li>Lokaði aðgangi að nýju fjármagni – sagðist ekki lengur skilja markaðinn </li></ul><ul><li>Bréf af svipuðum toga og þau sem netbólan ól af sér komust í tísku (rafeindatækni, space -eitthvað) og á endanum hrundu í virði </li></ul>
  24. 24. Nifty Fifty árin <ul><li>Í framhaldi af Go-Go árum komst í tísku að mæla með bréfum í traustum fyrirtækjum, án tillits til verðmats þeirra (V/H hlutföll þeirra oft á bilinu 40-60), “ Price is what you pay, Value is what you get ” </li></ul><ul><li>Slík fyrirtæki voru almennt nefnd Nifty Fifty fyrirtæki </li></ul><ul><li>Buffett “gafst upp” á því að keppa við slíkar hækkanir og lokaði öllum fjárfestingarfélögum honum tengd </li></ul>
  25. 25. Berkshire Hathaway <ul><li>Berkshire framleiddi vefnaðarvörur </li></ul><ul><li>Fólk gat valið á milli þess að fá bréf í Berkshire eða peninga </li></ul><ul><li>$10Þ fyrstu 13 árin fyrir fjárfesti (1956 til 1969): </li></ul><ul><ul><li>Buffett $150Þ </li></ul></ul><ul><ul><li>DJIA $15Þ </li></ul></ul><ul><ul><li>Hið ótrúlega er að margir kusu að fá peninginn, jafnvel þó að nú fengu fjárfestar bréf í fyrirtæki sem Buffett stýrði án 25% þóknanna umfram 4% ávöxtun. </li></ul></ul>
  26. 26. Berkshire Hathaway <ul><li>Buffett fór að fjárfesta fyrir hönd BRK, aðallega óþekkt fyrirtæki </li></ul><ul><li>Á meðan einbeittu flestir sér að Nifty Fifty fyrirtækjum </li></ul><ul><li>Árin 1973-1974 voru eitt af verstu árum í hlutabréfasögu Bandaríkjanna, Nifty Fifty bólan, með V/H hlutfall þegar að æðið var sem mest um 80, sprakk og DJIA vísitalan kolféll – Buffett var hins vegar í góðum málum </li></ul><ul><ul><li>1974 gaf Buffett í fyrst sinn álit sitt á hlutabréfamarkaðinn á opinberum vettvangi – “þetta er tíminn til að hefja fjárfestingar” </li></ul></ul>
  27. 27. Fjárfestingar <ul><li>Fóru að snúast um stærri fjárfestingar </li></ul><ul><ul><li>Washington Post – virði 20 faldaðist á 10 árum, aðallega í gegnum betri nýtingu á fjármagni í stað þess að einbeitta sér að aukningu tekna </li></ul></ul><ul><ul><li>GEICO – Tryggingarfélag sem hafði lent í hremmingum, gengið var 42 árið 1974, Buffett keypti stóran hluta árið 1976 mest á verðbilinu 2-8 </li></ul></ul><ul><ul><li>Buffalo Evening News – lenti þar í miklum hremmingum en endaði á því að stórgræða, í raun heppinn í því tilviki og almennt talið vera mistök að hans hálfu </li></ul></ul>
  28. 28. Coca Cola <ul><li>Ekki ódýrt frá Graham sjónarmiði </li></ul><ul><li>Buffett keypti stóran hluta í fyrirtækinu árin 1988 og 1989 </li></ul><ul><li>Eigindlegir þættir skiptu máli </li></ul><ul><ul><li>Útrás </li></ul></ul><ul><ul><li>Einblínt á sölu vörumerkis </li></ul></ul><ul><li>Fjárfesting margfaldaðist í virði næstu árin samhliða auknum hagnaði </li></ul>
  29. 29. Aðrir áhrifavaldar <ul><li>Charlie Munger </li></ul><ul><ul><li>Lögfræðingur að mennt </li></ul></ul><ul><ul><li>Hefur lengst af þó sérhæft sig í fjárfestingum </li></ul></ul><ul><ul><li>Hefur verið hægri hönd Buffett í mörg ár </li></ul></ul><ul><ul><li>Ólíkt eiginlega öllum öðrum, þá lítur Munger ekkert sérstaklega upp til Buffett </li></ul></ul><ul><li>Philip Fisher </li></ul><ul><ul><li>Höfundur bókarinnar Common Stocks and Uncommon Profits </li></ul></ul><ul><ul><li>Lagði ríka áherslu á að kaupa vel rekin fyrirtæki </li></ul></ul>
  30. 30. Heimilisaðstæður <ul><li>Giftur með 3 börn þangað til... </li></ul><ul><ul><li>Kona hans “skilur” við hann 1977 </li></ul></ul><ul><ul><li>Byrjar ári síðar með listakona, ca. 15 árum yngri, en... </li></ul></ul><ul><ul><li>Kona hans hitti hann ávallt á öllum samkomum, stundum sátu þær hlið við hlið og urðu góðir vinir </li></ul></ul>
  31. 31. Heimilisaðstæður <ul><li>Býr í sama húsinu og hann keypti 1958 </li></ul><ul><li>Fer oftast á sama grill húsið í Omaha </li></ul><ul><li>Vill oftast hamborgara og Cherry Coca Cola </li></ul><ul><li>Börn allt að því arflaus (hefur slakað á í þeim málum undanfarið) </li></ul>
  32. 32. Daglegt líf <ul><li>Sama skrifstofan öll árin </li></ul><ul><li>Kann vart á tölvur </li></ul><ul><li>Á ekkert sérstaklega flotta bíla </li></ul><ul><li>Flýgur þó hátt </li></ul>
  33. 33. Nokkur fjárfestingar grunnatriði <ul><li>Líta skal framhjá spár um efnahag </li></ul><ul><li>Halda sig við það sem maður þekkir </li></ul><ul><li>Ráða yfirmenn sem fara með fé fyrirtækis eins og það væri þeirra eigið </li></ul><ul><li>“ Lesa alla bókina” varðandi fyrirtæki og samkeppnisaðila þeirra, ekki aðeins einhvern samandrátt </li></ul><ul><li>Þegar að maður er sannfærður um einhver hlutabréf, sýna dug og kaupa mikið af þeim </li></ul>
  34. 34. Gengi BRK <ul><li>BRK $18 þegar að Buffett tók yfir árið 1965, Dow Jones hlutabréfavísitalan (DJIA) var 930 </li></ul><ul><li>BRK $43 árið 1970, DJIA var 800 </li></ul><ul><li>BRK $1.310 árslok 1983, DJIA var þá “aðeins” 1.259 </li></ul><ul><li>Í dag er BRK um $120.000 og DJIA (sem hefur veitt afar góða ávöxtun síðan 1983) er í kringum 14.000 </li></ul><ul><li>Meðaltalsávöxtun BRK umfram S&P 500 hlutabréfavísitölunni (arðgreiðslur innifaldar) árin 1965 til 2007 – 11,0% </li></ul>
  35. 35. Bókfært virði BRK til samanburðar við S&P 500 hlutabréfavísitöluna (arðgreiðslum meðtöldum)
  36. 36. $1.000 lagðir í fjárfestingu árið 1965 <ul><li>Orðnir rúmlega $65 þúsund í dag ef fjárfest væri hlutlaust í S&P 500 hlutabréfavísitölunni, ekki slæm ávöxtun </li></ul><ul><li>Ef fjárfest í BRK þá væri þetta orðið um $3,6 milljón í dag miðað við bókfært virði félagsins. </li></ul>
  37. 37. Eftirmaður óskast <ul><li>1 Þekkja og forðast miklar áhættur </li></ul><ul><li>2 Yfirveguð hugsun sem í felst sjálfstæði í ákvörðunum, tilfinningaleg staðfesta og næmur skilningur á hegðun fólks og stofnanna </li></ul><ul><li>3 Tryggð, vilji til að vera áfram hjá Berkshire jafnvel þó að önnur staða byðist sem gæfi í aðra hönd miklu meiri laun </li></ul>

×