Bologna, 05 Novembre 2011 Marco Sturlese Opzioni
Note sul relatore <ul><li>Già market maker su indici e azioni presso </li></ul><ul><li>Caboto (ora banca IMI) </li></ul><u...
Cosa è lettera di borsa ? <ul><li>Un sito scritto da istituzionali con raccomandazioni operative per una clientela evoluta...
I collaboratori ? <ul><li>Roberto Malnati coordinatore editoriale </li></ul><ul><li>Paola Gentili </li></ul><ul><li>David ...
Prova di 1 mese gratis <ul><li>Tutti i partecipanti all’Algo Traders Tour riceveranno una password free di un mese per leg...
<ul><li>Affronteremo alcune tematiche tecniche: </li></ul><ul><li>Un opzione non è un azione </li></ul><ul><li>Asimmetria ...
<ul><li>Asimmetria del pagamento </li></ul><ul><li>L’acquirente dell’opzione paga un premio per il diritto di scelta che h...
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<ul><li>Marginazione “Option style” </li></ul><ul><li>Mentre per le posizioni CORTE si deve versare margine, il cash guada...
Come si prezza un opzione <ul><li>O meglio come si vede se il prezzo è adeguato. </li></ul><ul><li>Partiamo dalle differen...
La distribuzione canonica
 
OTM cheap, ATM costose
Sell Body, Buy Wings <ul><li>Le strategie di tipo  </li></ul><ul><li>Short butterfly,  </li></ul><ul><li>short OTM call sp...
Il modello wing sticky strike <ul><li>È usato per il mercato italiano </li></ul><ul><li>Si basa su tre parametri: </li></u...
La volatilità AT THE MONEY <ul><li>Stabilito uno strike, si ricava dai prezzi di mercato o se non quotato dalle dinamiche ...
 
Skew del mercato <ul><li>Siccome la parte “sinistra” del movimento ovvero le discese sono più pericolose per l’intensità c...
 
E se il movimetno è MOLTO ampio <ul><li>Le ali per via della distribuzione leptocurtica dei prezzi di borsa costerebbero t...
 
Un esempio reale <ul><li>Di seguito due skew, una a brevissimo, di fatto per le opzioni che scadono ad una settimana di di...
La Skew ottobre 2011
La Skew sul Dax
La Skew Dicembre 2011
Demand Skew <ul><li>Sul Bund la Curva della Volatilità è invertita: Strike superiori costano di più </li></ul><ul><li>Si t...
Bund Scadenza 31 Ottobre
Dinamiche USUALI <ul><li>Più ci si avvicina alla scadenza più sale la convessità </li></ul><ul><li>Scendendo il prezzo di ...
Riassumendo <ul><li>Le opzioni molto distanti per quanto paiano essere a basso rischio non vanno mai vendute in quanto si ...
Il call spread finanziato <ul><li>Sell 6000 C </li></ul><ul><li>Buy 6150 C </li></ul><ul><li>Sell 5400 P </li></ul>
Una struttura moderatamente ribassista ma protetta a rialzo
 
19 Ottobre 2011
26 Ottobre 2011
02 Novembre 2011
09 Novembre 2011
16 Novembre 2011
Giovedi 03.11.2011
Possibile chiudere con 35 IP di profitto, pari a circa 30% sul premio
Corsi a La Spezia <ul><li>A fine novembre Lettera di Borsa organizza a La Spezia corsi di un giorno (base e avanzato) per ...
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Bologna 05 Novembre 2011

  1. 1. Bologna, 05 Novembre 2011 Marco Sturlese Opzioni
  2. 2. Note sul relatore <ul><li>Già market maker su indici e azioni presso </li></ul><ul><li>Caboto (ora banca IMI) </li></ul><ul><li>Banca Antonveneta (ora MPS) </li></ul><ul><li>Attualmente </li></ul><ul><li>Gestore del fondo Fenice Sicav SIF </li></ul><ul><li>Redattore di www.letteradiborsa.it </li></ul>
  3. 3. Cosa è lettera di borsa ? <ul><li>Un sito scritto da istituzionali con raccomandazioni operative per una clientela evoluta </li></ul><ul><li>Segnali su opzioni </li></ul><ul><li>Segnali su azioni italiane e straniere </li></ul><ul><li>Segnali su ETF </li></ul><ul><li>Segnali su forex intraday </li></ul>
  4. 4. I collaboratori ? <ul><li>Roberto Malnati coordinatore editoriale </li></ul><ul><li>Paola Gentili </li></ul><ul><li>David Landry </li></ul><ul><li>Darrel Guppy </li></ul><ul><li>Maurizio Monti </li></ul><ul><li>Fabrizio Biondo </li></ul><ul><li>David Ricardo </li></ul>
  5. 5. Prova di 1 mese gratis <ul><li>Tutti i partecipanti all’Algo Traders Tour riceveranno una password free di un mese per leggere tutti i servizi di lettera di borsa. Riceverete una email con un link ad un pannello dove inserire i propri dati ed ottenere username e password. Ovviamente sarete abilitati anche al servizio in opzioni di Marco Sturlese </li></ul>
  6. 6. <ul><li>Affronteremo alcune tematiche tecniche: </li></ul><ul><li>Un opzione non è un azione </li></ul><ul><li>Asimmetria nel pagamento </li></ul><ul><li>Decadimento temporale </li></ul><ul><li>Liquidità sul mercato </li></ul>
  7. 7. <ul><li>Asimmetria del pagamento </li></ul><ul><li>L’acquirente dell’opzione paga un premio per il diritto di scelta che ha. </li></ul><ul><li>Il venditore incassa il premio e subisce la decisione del compratore. </li></ul><ul><li>La subisce specie in termini temporali ovvero QUANDO questa avviene. </li></ul>
  8. 8. <ul><li>Durante la vita dell’opzione, se scambiata in un exchange ufficiale, ogni giorno vengono regolati i margini di garanzia. </li></ul><ul><li>Questo meccanismo salvaguarda le controparti garantendo che il venditore di opzioni sia in grado di adempiere alla sua obbligazione. </li></ul>
  9. 9. <ul><li>La volatilità implicita </li></ul><ul><li>Gli exchange utilizzano la formula di Black + Scholes per valutare le opzioni. </li></ul><ul><li>La volatilità implicita è quella che immessa nella formula da per risultato il prezzo dell’opzione. </li></ul><ul><li>Questa volatilità viene usata per calcolare l’importo dei margini necessari </li></ul>
  10. 10. <ul><li>Margini richiesti dall’exchange </li></ul><ul><li>Maggiore la volatilità implicita, maggiori i margini richiesti. </li></ul><ul><li>In un mercato in discesa con volatilità in aumento, la crescita dei margini può essere molto influenzata dal livello dell’implied volatility </li></ul>
  11. 11. <ul><li>I margini dell’intermediario </li></ul><ul><li>Gli intermediari per garantirsi contro problemi con l’exchange, di solito applicano una quantità di margini che varia dal 100% al 120% di quelli richiesti dall’exchange per tutelarsi nei confronti del trader a cui offrono la connessione al mercato. </li></ul>
  12. 12. <ul><li>Crescita esponenziale del margine </li></ul><ul><li>Ecco che l’investitore per una discesa del mercato si vede aumentare molto più che proporzionalmente il margine richiesto per garantire l’operatività e scatta il cosiddetto “margin call” o in alternativa la richiesta di chiudere la posizione che ovviamente avviene a condizioni sfavorevoli per l’alta volatilità del prodotto. </li></ul>
  13. 13. <ul><li>Marginazione “Option style” </li></ul><ul><li>Mentre per le posizioni CORTE si deve versare margine, il cash guadagnato sulle operazioni long non viene accreditato. </li></ul><ul><li>Il sitema TIMS comuqnue riconosce richieste margini minori. </li></ul>
  14. 14. Come si prezza un opzione <ul><li>O meglio come si vede se il prezzo è adeguato. </li></ul><ul><li>Partiamo dalle differenze fra il mondo reale ed il modello di pricing </li></ul><ul><li>Per arrivare a come il mercato REALMENTE prezza le opzioni con un modello molto semplice usato dai desk di trading </li></ul>
  15. 15. La distribuzione canonica
  16. 17. OTM cheap, ATM costose
  17. 18. Sell Body, Buy Wings <ul><li>Le strategie di tipo </li></ul><ul><li>Short butterfly, </li></ul><ul><li>short OTM call spread </li></ul><ul><li>Danno un vantaggio competitivo </li></ul><ul><li>Tale vantaggio è dato dalla microstruttura del mercato. </li></ul><ul><li>A tal fine i prezzi delle opzioni sono modificati dai market makers </li></ul>
  18. 19. Il modello wing sticky strike <ul><li>È usato per il mercato italiano </li></ul><ul><li>Si basa su tre parametri: </li></ul><ul><li>Volatilità ATM </li></ul><ul><li>Pendenza della volatilità </li></ul><ul><li>Convessità delle ali </li></ul>
  19. 20. La volatilità AT THE MONEY <ul><li>Stabilito uno strike, si ricava dai prezzi di mercato o se non quotato dalle dinamiche di movimento del prodotto. </li></ul>
  20. 22. Skew del mercato <ul><li>Siccome la parte “sinistra” del movimento ovvero le discese sono più pericolose per l’intensità con cui avvengono </li></ul><ul><li>Dato che se il mercato sale ci sono venditori naturali di opzioni (supply skew) e quindi vengono retribuiti meno </li></ul><ul><li>Ecco che viene corretta la volatilità base per un parametro di pendenza </li></ul>
  21. 24. E se il movimetno è MOLTO ampio <ul><li>Le ali per via della distribuzione leptocurtica dei prezzi di borsa costerebbero troppo poco </li></ul><ul><li>Ecco che vengono alzati i prezzi in base ad un parametro di convessità </li></ul><ul><li>Per contro le opzioni ATM vengono pagate di meno per scontare che spesso il mercato sta fermo sui prezzi </li></ul>
  22. 26. Un esempio reale <ul><li>Di seguito due skew, una a brevissimo, di fatto per le opzioni che scadono ad una settimana di distanza, e la seconda per quelle che scadono a due mesi </li></ul><ul><li>E’ evidente nella prima la coppia di effetti descritti, mentre la seconda sconta principalmente la pendenza in quanto il tempo a scadenza è molto maggiore </li></ul>
  23. 27. La Skew ottobre 2011
  24. 28. La Skew sul Dax
  25. 29. La Skew Dicembre 2011
  26. 30. Demand Skew <ul><li>Sul Bund la Curva della Volatilità è invertita: Strike superiori costano di più </li></ul><ul><li>Si tratta infatti di DEMAND SKEW </li></ul><ul><li>Il rischio viene percepito MINORE di discesa del titolo e maggiore di salita. Rispetto al rendimento, a rendimenti superiori più gente è pronta a comprare </li></ul>
  27. 31. Bund Scadenza 31 Ottobre
  28. 32. Dinamiche USUALI <ul><li>Più ci si avvicina alla scadenza più sale la convessità </li></ul><ul><li>Scendendo il prezzo di esercizio aumenta la volatilità (supply skew) </li></ul><ul><li>Salendo il mercato diminuisce la volatilità di base se si prevede rallentamento della salita oppure se si rivedono prezzi già trattati (mean reversion) </li></ul>
  29. 33. Riassumendo <ul><li>Le opzioni molto distanti per quanto paiano essere a basso rischio non vanno mai vendute in quanto si incassa molto poco </li></ul><ul><li>Le opzioni vanno sempre vendute in spread anche se sembra che l’acquisto di una più distante sia una spesa inutile. </li></ul><ul><li>Le put out-of-the-money tendono a dare ritorni peggiori in quanto la volatilità in caso avverso sale troppo velocemente rispetto al deprezzamento </li></ul>
  30. 34. Il call spread finanziato <ul><li>Sell 6000 C </li></ul><ul><li>Buy 6150 C </li></ul><ul><li>Sell 5400 P </li></ul>
  31. 35. Una struttura moderatamente ribassista ma protetta a rialzo
  32. 37. 19 Ottobre 2011
  33. 38. 26 Ottobre 2011
  34. 39. 02 Novembre 2011
  35. 40. 09 Novembre 2011
  36. 41. 16 Novembre 2011
  37. 42. Giovedi 03.11.2011
  38. 43. Possibile chiudere con 35 IP di profitto, pari a circa 30% sul premio
  39. 44. Corsi a La Spezia <ul><li>A fine novembre Lettera di Borsa organizza a La Spezia corsi di un giorno (base e avanzato) per capire il trading di opzioni istituzionale </li></ul><ul><li>Riceverete tutti una email da Trading Library </li></ul><ul><li>Prezzi accessibili a tutti ed abbonamento free al mio servizio opzioni incluso </li></ul>
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