Mujer y Emprendimiento

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Estudio acerca del estado de la mujer emprendedora en Chile

Mujer y Emprendimiento

  1. 1. Estudio de Capital de Riesgo y Redes de Inversionistas Angeles en Chile Radiografía del acceso a capital de riesgo de las emprendedoras chilenas PROGRAMA BID CHILE EMPRENDEDORAS Informe Final Junio, 2009 Autor: Sandra Díaz Ortega
  2. 2. ÍNDICE RESUMEN EJECUTIVO .......................................................................................................................................... 3 PRIMERA PARTE I. INTRODUCCION ........................................................................................................................................... 6 II. REVISION DE LA LITERATURA INTERNACIONAL .......................................................................................... 8 III. El EMPRENDIMIENTO FEMENINO EN CHILE.............................................................................................. 12 IV. El CICLO DE FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS .......................................................................................... 13 V. EL CAPITAL DE RIESGO EN CHILE ............................................................................................................... 16 VI. OTROS TIPOS DE FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS .................................................................................. 19 VII. CASOS DE ÉXITO DE MUJERES EN LA INDUSTRIA DE CAPITAL DE RIESGO ................................................ 24 VII.1 Caso de Emprendedora: Karina Von Baer ................................................................................... 24 VII.2 Caso de Inversionista de Capital de Riesgo: Ingrid Antonijevic ................................................... 28 VII.3 Caso Inversionista Angel: Loreto Mandujano.............................................................................. 30 VII.4 Caso de Ejecutiva de Red de Angeles: María de los Angeles Romo ............................................ 33 VII.5 Caso de Emprendedora y Promotora de Capital de Riesgo: Alicia Castillo ................................. 37 VIII. CONCLUSIONES ......................................................................................................................................... 42 SEGUNDA PARTE RESUMEN DE LOS FONDOS DE CAPITAL DE RIESGO EN CHILE.......................................................................... 44 DIRECTORIO DE REDES DE INVERSIONISTAS ÁNGELES ..................................................................................... 47 DIRECTORIO DE FONDOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL DE RIESGO .................................................................... 60 GLOSARIO ........................................................................................................................................................ 123 INSTRUMENTOS CORFO PARA EL CAPITAL DE RIESGO ................................................................................... 124 REFERENCIAS ................................................................................................................................................... 125 ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 2 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  3. 3. ACERCA DE LOS AUTORES Sandra Díaz Master in Engineering Management, Northwestern University, EE.UU. Ingeniero Civil Industrial de la Pontificia Universidad Católica de Chile. Consultor especialista en temas de emprendimiento e innovación. Socio consultor de Ematris y Plataforma360. Equipo de Trabajo Participaron como asistentes de investigación Mario Aguirre, Francisca Gálvez y Angela Zamorano. Diagramación a cargo de Ricardo Núñez. La investigación también contó con el apoyo del Equipo Endeavor Chile: Alan Farcas y Anette Krohn en la revisión de informes. Agradecimientos a las revisiones de Nils Galdo, Gerente General de Chile Global Angels. ENDEAVOR CHILE Avda. Kennedy 5735, oficina 1607 Torre Poniente, Edificio Marriott Las Condes, Santiago Tel 0 562 211 2055 Fax 0 562 220 5272 www.endeavor.cl ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 3 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  4. 4. RESUMEN EJECUTIVO Este estudio tiene como objetivo analizar y describir la emergente industria del capital de riesgo en Chile, con un énfasis de género, que permita identificar los obstáculos que se dan de manera transversal y específicamente a las emprendedoras mujeres para obtener el financiamiento necesario para sus negocios. El Emprendimiento Femenino en Chile El fenómeno emprendedor femenino en Chile está presentando crecimientos interesantes, es así como el GEM Mujeres y Actividad Emprendedora 2007-2008 indica un crecimiento desde el 16,0% al 11,0% de la población adulta entre 18-64 años. Si consideramos solamente el universo de emprendimientos con alto grado de innovación, las empresas fundadas exclusivamente por mujeres son escasos, menos del 9% del total de emprendimientos dinámicos. El Ciclo de Financiamiento de Empresas El ciclo de financiamiento de empresas en Chile comienza en general con autofinanciamiento o subsidios de Capital Semilla del Estado, para luego acceder a financiamiento a través de redes de inversionistas ángeles y créditos bancarios. Las empresas de alto potencial de crecimiento y modelo de negocios probados tienen la opción de acceder a capital de riesgo a través de los más de 20 fondos de inversión presentes en Chile. El Capital de Riesgo en Chile El capital de riesgo en Chile parte en el año 1991 a través de la promulgación de la ley 18.815; sin embargo, recién en el año 1995 es cuando se produce el mayor crecimiento de la industria, gracias a la infusión de recursos por parte de CORFO en la forma de cuasi-capital. Se estima que los fondos de capital de riesgo en Chile tienen recursos disponibles por sobre los US$200 millones. Fondos de Inversión de Capital de Riesgo Los fondos de inversión en Chile se dividen en públicos y privados. Los fondos públicos son regulados por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Por otro lado, se tiene un importante grupo de fondos, ya sea públicos o privados, que cuenta con financiamiento cuasi-capital proveniente de alguno de los tres programas (F1, F2 y F3) lanzados por CORFO para incentivar la industria de capital de riesgo. Casos Exitosos de Mujeres en la Industria de Capital de Riesgo Al estudiar los casos exitosos de mujeres involucradas ya sea en la industria de capital de riesgo o inversión ángel tenemos señales respecto de cuáles son los factores que inciden en una mayor participación femenina. Un temprano involucramiento en la actividad empresarial, elevados niveles de educación y redes sociales adecuadas, son algunos de los factores que permitieron que estas mujeres incursionaran exitosamente en esta industria. Principales Conclusiones del Estudio De acuerdo a la opinión de los mismos emprendedores, el acceso al capital de riesgo en Chile es difícil tanto para hombres como mujeres. Si a esto sumamos que el capital de riesgo está focalizado en aquellas empresas que han demostrado crecimiento sostenido y alcanzado ventas significativas, tenemos como consecuencia que dentro del grupo que alcanza estos requisitos sean pocas las mujeres líderes de empresas. Por tanto, en la medida que los obstáculos del entorno sean subsanados y las mujeres se enfoquen en negocios que tengan mayor potencial de negocios e innovación, esta brecha podrá ir acortándose. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 4 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  5. 5. 1 PRIMERA PARTE: DESCRIPCIÓN DE LA INDUSTRIA DE CAPITAL DE RIESGO CON UNA PERSPECTIVA DE GÉNERO ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 5 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  6. 6. I. INTRODUCCIÓN En Chile de acuerdo al GEM 2007/2008 femenino, se estima que hay más de 752 mil mujeres en actividades emprendedoras, correspondiente al 16,0% de las mujeres entre 18 y 64 años; además, el informe indica que este porcentaje continua aumentando siendo la búsqueda de oportunidades de negocios la principal motivación de estas emprendedoras. Sin embargo, ¿cuántas de estas emprendedoras crean empresas que comienzan pequeñas y rápidamente crecen para convertirse en grandes o medianas empresas? De estos, aproximadamente un 13% de las emprendedoras chilenas esperan tener un negocio de alto potencial de crecimiento1. Esto resulta prometedor si consideramos que en Chile, las empresas que esperan crear al menos 20 empleos en los próximos 5 años sólo representan un 7,4% del total de emprendimientos2. A pesar de estos optimistas pronósticos, la sensación es que son pocas las emprendedoras que en Chile logran desarrollar empresas en áreas de alto crecimiento e innovación. El mismo GEM 2007/2008 nos entrega indicios de esta situación. Mientras en los emprendimientos liderados por hombres, se tiene un 8,1% de las empresas establecidas con 20 empleos o más, en cambio sólo un 2,6% de los emprendimientos liderados por mujeres alcanzan los 20 empleos o más en empresas establecidas. Al revés, mientras en los hombres se tiene que un 32,9% son autoempleados, en las mujeres está cifra alcanza el 55,7%. ¿A qué se debe entonces que las emprendedoras mujeres en Chile presenten poca capacidad para crecer y aportar al empleo y creación de valor en el país? En opinión de algunos expertos, los obstáculos para el crecimiento de las emprendedoras están relacionados con la poca disponibilidad de servicios de apoyo que permitan a las mujeres continuar trabajando después de tener hijos, a los bajos incentivos que existen para que las mujeres inicien un nuevo negocio y a la baja exposición a buenas oportunidades de negocios que tienen las mujeres comparado con hombres. Sin embargo, también influyen las decisiones que las mismas mujeres emprendedoras realizan al momento de elegir un tipo de negocio. De acuerdo al GEM, las emprendedoras se enfocan en negocios de servicios a consumidor final, de baja innovación y diferenciación; con una baja utilización de nuevas de tecnologías. Mientras que ya ha sido documentado que las empresas dinámicas tienden a comercializar sus bienes y servicios a otras empresas, especialmente grandes empresas (Benavente, 2004). Otro aspecto interesante de estudiar es el acceso al financiamiento de las emprendedoras. De acuerdo al estudio GEM, las emprendedoras por necesidad tienden a estar en los estratos socioeconómicos más bajos y gozan del apoyo necesario a través de programas sociales de apoyo a microemprendimientos. En el otro extremo, están las emprendedoras de estratos socioeconómicos altos que tienen mayor acceso a créditos, redes sociales con recursos financieros y al autofinanciamiento. Entre estos dos grupos, están las emprendedoras de estratos socioeconómicos medios, grupo que es educado en su mayoría, donde el acceso a financiamiento para sus empresas es más limitado. Este informe explora una de las principales fuentes de financiamiento de las empresas de alto potencial de crecimiento: El Capital de Riesgo. Deseamos realizar esta exploración desde una perspectiva de género para 1 De acuerdo a la definición del BID, las empresas dinámicas o de alto potencial de crecimiento son aquellas que después de facturar más de US$100.000 el primer año de operación, logran alcanzar tasas de crecimiento sostenidas de 35% (como mínimo) en su facturación anual durante los primeros 5-6 años 2 Aunque se espera que aporten el 73% del total de empleos. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 6 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  7. 7. echar las primeras luces respecto de cuáles son los principales obstáculos que enfrentan las mujeres emprendedoras al momento de acceder a este crítico recurso para sus empresas. Por tanto, el estudio se divide en cuatro partes: la primera es una revisión bibliográfica de la literatura en emprendimiento femenino y capital de riesgo en Chile y el extranjero que nos permita contextualizar el estudio; luego se hace un análisis general de la industria de capital de riesgo en Chile. En tercer lugar se presentan casos de mujeres involucradas en la Industria de Capital de Riesgo en Chile desde distintas perspectivas, y en cuarto lugar, se realiza un barrido lo más exhaustivo posible de los fondos de inversión disponibles en Chile cuyo principal objetivo es servir de referencia para que tanto emprendedores hombres y mujeres puedan acceder más fácilmente al capital de riesgo. A continuación, se presenta un resumen del estado del arte en el tema de capital de riesgo y capital ángel en el extranjero con una perspectiva de género. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 7 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  8. 8. II. REVISION DE LA LITERATURA INTERNACIONAL En los últimos años se han publicado en el mundo varios estudios, artículos e investigaciones sobre emprendimiento femenino y sobre el tema del acceso de las mujeres a inversiones ángeles y a fondos de capital de riesgo (FCR), especialmente en Estados Unidos y Reino Unido, dando cuenta de que ha estado en el foco de atención de universidades, empresarios y académicos, y por supuesto de muchas mujeres entre ellos. ¿Cómo se les presenta hoy el panorama a las mujeres emprendedoras cuando salen a buscar capital de riesgo para financiar sus empresas? Mujeres acceden a menos fondos de capital de riesgo De acuerdo a la concepción popular norteamericana, el estereotipo de persona capaz de acceder a fondos de capital de riesgo tiene las siguientes características: Inteligente. Innovador. Conocedor de tecnología. Bien conectado. Hombre. Y esta creencia no deja de tener apoyo en datos empíricos, ya que al menos en Estados Unidos, las estadísticas muestran que sólo el 4% de las empresas apoyadas por capital de riesgo en el 2006 tenían a mujeres en los altos cargos ejecutivos, y aquellas empresas con mujeres en los puestos de liderazgo recibieron sólo el 3% del total de dólares levantados de FCR. La profesora de Harvard Business School, Myra M. Hart, ha investigado a fondo el tema del emprendimiento, especialmente el financiamiento de nuevas empresas de alto potencial. Hart ha visto a muchas mujeres pasar por la Escuela de Negocios de Harvard. Mujeres muy capaces, ambiciosas y bien preparadas. Entonces, ¿por qué no están accediendo a este tipo de fondos? Falta de contactos adecuados Volviendo a la concepción popular sobre quiénes acceden a capital de riesgo: Hay mujeres inteligentes. Las hay innovadoras. Pero, ¿qué hay de sus redes de contactos? En la visión de Hart, la pregunta inicial debiera ser: “¿A quiénes conocen las mujeres emprendedoras, y quiénes las conocen a ellas? A pesar de que las mujeres son muy buenas para conectarse con personas, la realidad es que no conocen a muchas personas en la comunidad financiera. Hart junto a sus colegas elaboraron la hipótesis de que si hubiera más mujeres participantes en la industria del capital de riesgo, habría también más puntos de intersección con mujeres emprendedoras. Sobre el mismo punto, la Fundación Ewing Marion Kauffman, un organismo de investigación y educación basado en Kansas City, EEUU reportó que: “Dado que la industria de capital de riesgo está dominada por hombres, las mujeres que desean lanzar o consolidar sus carreras como capitalistas de riesgo, tienen menos conexiones de primer grado con quienes tienen las llaves de la puerta de entrada a la industria, es decir los hombres”. Mujeres tienden más a abandonar Otro tema no menos importante son los estereotipos negativos acerca del liderazgo femenino, que parecen persistir incluso a pesar del gran progreso en la integración al mundo laboral, en las más diversas ocupaciones, que han tenido las mujeres. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 8 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  9. 9. Las respuestas obtenidas en un estudio realizado por la Escuela de Negocios de Washington University, indican que los encuestados estarían 300% más dispuestos a invertir en una firma manejada por un hombre que en una a cargo de una mujer. Aunque tengan idénticos currículos, las mujeres son percibidas como menos competentes. Es difícil aventurarse a decir por qué ocurre esto. Puede que se trate de las reminiscencias de una cultura machista/paternalista. Pero también puede tener que ver con el hecho de que las mujeres, por diferentes motivos, tienden a tener una menor continuidad en el desarrollo de sus carreras. Esto puede deberse por un lado a la falta de confianza y a atreverse a tomar riesgos. Según datos del Department for Business Enterprise & Regulatory Reform (BERR), de Reino Unido3, las mujeres tienden a tener más temor al fracaso que los hombres (39% comparado con 32%), y confían menos en que ellas tienen las habilidades de empezar un negocio. Asimismo, en un estudio realizado por el equipo de Myra Hart, descubrieron que cuando una firma desaparecía, las mujeres tendían a salir de la industria, mientras que los hombres estaban más dispuestos a relocalizarse hacia otro fondo y permanecer en la industria. ¿Y si quedas embarazada? Existe por lo tanto, mucha ansiedad en relación a la cantidad de tiempo que las mujeres se quedarán en una empresa o proyecto. “Cada vez que una mujer va a levantar capital, especialmente una mujer en los treinta, los inversionistas se preguntan si se casa puede irse, o si se casa puede tener hijos… es algo que agrega un nuevo nivel de riesgo sobre el que ya tiene un fondo de capital de riesgo”, dice Hart. Muchas mujeres exitosas, inteligentes y bien preparadas, al momento de intentar levantar capital para sus emprendimientos, se enfrentan a la desconcertante pregunta de si van a quedar embarazadas. En cambio, los inversionistas de riesgo no piensan en las demandas familiares cuando hablan con hombres. Las cuarentonas también tienen demandas En un estudio con alumnos de Harvard Business School, se encontró que las mujeres consideran que la mayor demanda de su tiempo, en términos de calidad más que de cantidad, viene cuando sus hijos son adolescentes, más que cuando son pequeños. De este modo, muchas mujeres en sus cuarentas sienten que es tiempo de alejarse de sus intensas carreras, y lamentablemente ocurre que para la mayoría coincide con el periodo en que están llegando al punto más alto en sus carreras. Mujeres buscan menos el financiamiento de inversionistas ángeles que los hombres Según el estudio acerca del acceso de las empresarias al capital ángel en EEUU4, realizado el 2007, las mujeres reciben menos financiamiento de inversionistas ángeles, en parte porque buscan este tipo de financiación menos frecuentemente que los hombres. Esto puede relacionarse con un artículo publicado por el Department for Business Enterprise & Regulatory Reform (BERR)5, que dice que las mujeres operan empresas menos capitalizadas, y tienden a depender más 3 “New Enterprise Framework. Women´s Enterprise: An Economic Issue”. 4 Dirigido por Jeffrey Sohl, del Center for Venture Research, Universidad de New Hampshire, en co-autoría con el profesor de la Universidad Washington State, John Becker-Blease. Journal of Business Venturing, Vol. 22, No. 4, 2007, pgs. 503-521. 2007. 5 “New Enterprise Framework. Women´s Enterprise: An Economic Issue”. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 9 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  10. 10. de fuentes informales de financiamiento, que pueden ser más caras, como las tarjetas de crédito. Muchas mujeres también encuentran barreras particulares para obtener redes de apoyo y ayuda financiera, así como acceso a mentores o guías en el campo de los negocios. Volviendo al estudio, la petición de dinero a ángeles en los Estados Unidos representa sólo un 8,9% de los requerimientos de inversión hechos por mujeres emprendedoras. Sin embargo, tienen las mismas posibilidades de recibir este tipo de inversión que los hombres. “De hecho, respecto al porcentaje, en el estudio no hemos encontrado diferencias significativas entre el número de mujeres (13,3%) y el de hombres (14,79%) que han recibido algún tipo de financiación. Esto nos pone frente a la importante cuestión de cómo el bajo porcentaje de mujeres emprendedoras que reciben inversión informal se debe, a su vez, al bajo porcentaje de peticiones en este sentido”, dicen los investigadores. Un factor que explica este hecho, según este estudio, es que los emprendedores prefieren buscar financiamiento de ángeles de su mismo género, en este caso, las mujeres acuden más a mujeres para pedirles financiamiento. El bajo acceso de mujeres emprendedoras a inversiones informales también se debe a que el número de mujeres inversionistas con experiencia en el “mercado de los ángeles” es muy bajo. Las mujeres inversionistas tienen o perciben barreras a la hora de acceder a oportunidades de inversión interesantes en comparación con los hombres. Por ello eligen participar en el mercado con menos frecuencia que los hombres. ¿Dónde están las mujeres inversionistas? La revista estadounidense Forbes, especializada en capital e inversiones, publicó en 2007 una lista de las mujeres más importantes en la industria de capital de riesgo, junto a un artículo titulado: “¿Dónde están las mujeres capitalistas en la industria de CR?”. Había cinco mujeres en la lista, pero aunque pocas, demuestra un aumento en relación con 2001, año en el cual la revista comenzó el ranking de los principales inversionistas en capital de riesgo, y entre los cuales no había ninguna mujer. En tanto, según un estudio de la Fundación Ewing Marion Kauffman6, las mujeres sólo representaron el 8% de los inversionistas ángeles en 2005. Además, según este mismo estudio, las empresas lideradas por mujeres sólo obtuvieron el 7% del dinero entregado por los fondos de capital de riesgo entre 1997 y 2000, y recibieron sólo el 5% del dinero invertido en cada uno de esos años. Parte del desafío es por lo tanto, que no hay suficientes empresas lideradas por mujeres, con el capital para invertir en otras empresas encabezadas por mujeres. El estudio indica que las mujeres inversionistas ángeles son relativamente nuevas en esto, porque las personas tienden a convertirse en angeles cuando venden una empresa y se desea ayudar a otras mujeres a empezar la suya. Por lo tanto, se requieren más mujeres, con la experiencia adecuada, en el mundo de los negocios, que se interesen en tecnología y en ciencias. 6 Organismo de investigación y educación basado en Kansas City, Estados Unidos. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 10 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  11. 11. Fondos de Inversión para Mujeres Empresarias Es interesante destacar ciertos fondos de inversión especialmente destinados a mujeres emprendedoras, que han desarrollado algunos países, como el Reino Unido y Estados Unidos. El Women´s Enterprise Task Force, de Reino Unido, realizó un estudio, publicado en mayo de 2009, que dice que las mujeres empiezan negocios en la mitad de los casos que los hombres. A pesar de que 16% de todas las empresas inglesas son propiedad de mujeres, sólo 3% de los contratos de inversión de los sectores corporativo y público son obtenidos por empresas de mujeres. A pesar de esta baja representación femenina, se estima que las empresas de mujeres contribuyen actualmente 230 billones de libras al año a la economía de Reino Unido. Con esto en mente, en noviembre de 2008 se lanzó en ese país el Aspire Fund, un fondo de inversión para mujeres, cuyo fin es ayudar a las mujeres de negocios a conseguir financiamiento para sus empresas. Se trata de un fondo de co-inversión, administrado por Capital for Enterprise Ltd (CfEL). Otro caso, en Estados Unidos, es el Fund Isabella -bautizado en honor a la reina Isabel de España, quien financió la exploración de Cristóbal Colón en el Nuevo Mundo- enfocado en negocios operados por mujeres, que se encuentran en etapas iniciales, o bien en empresas que operan en el mercado femenino. Dado que las mujeres lideran más del 30% de todas las empresas norteamericanas, y reciben menos del 5% del capital de riesgo, el enfoque en las mujeres provee a este fondo de un nicho de mercado de alto potencial. En la siguiente sección de este estudio, se describirá el estado actual del emprendimiento femenino en Chile y el acceso de las mujeres chilenas al financiamiento de capital de riesgo. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 11 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  12. 12. III. El EMPRENDIMIENTO FEMENINO EN CHILE En Chile, la mayoría de los emprendimientos son encabezados por hombres, a razón de 2 de cada 3. Sin embargo, como se mencionó antes, las mujeres emprendedoras están en aumento y se estima más de 752 mil mujeres emprendiendo. Su principal motivación es la búsqueda de mayores oportunidades de negocios; estimándose un 4,14% de emprendedoras mujeres por oportunidad frente a un 2,87% que lo hace por necesidad. Sus objetivos al partir sus negocios son aumentar sus ingresos y la búsqueda de independencia. Por otra parte, el 71% de las emprendedoras tiene sus empresas en sectores de servicio al consumidor, comercializando bienes y servicios; mientras sólo el 13% de este total espera tener un negocio de alto potencial de crecimiento. Kantis y Diaz (2008), por otro lado, concluyen que en las emprendimientos innovadores predominan las empresas fundadas y conducidas sólo por hombres (56%). Sin embargo, en poco menos de la mitad de los casos se trata de empresas mixtas, es decir, en las que hombres y mujeres comparten la experiencia emprendedora. Por el contrario, las empresas innovadoras fundadas y conducidas sólo por mujeres son muy pocas (9%). Además, las empresas en las cuales participan las mujeres tienen una menor presencia entre las dinámicas (uno de cada tres emprendimientos frente a uno de cada dos, respectivamente). Las mujeres emprendedoras en Chile comienzan tarde, con edades promedio de 44 años al momento de comenzar su empresa. Esto se debe en parte a que las mujeres enfrentan obstáculos al momento de regresar al mercado laboral, luego de algún periodo de ausencia por motivos familiares como es el cuidado de los niños pequeños. Al verse enfrentadas a estos obstáculos y la falta de igualdad salarial, se ven impulsadas a independizarse, en general, a través del autoempleo. En la siguiente sección, se describen las etapas en el financiamiento de emprendimientos en general, para comprender en qué etapa se ubica el tipo de financiamiento que deseamos explorar en este estudio. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 12 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  13. 13. IV. El CICLO DE FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS El ciclo de financiamiento de empresas en Chile presenta ciertas diferencias con el ciclo de financiamiento en EEUU o Europa donde existen mercados financieros más especializados y profundos. En el caso de Chile, la mayoría de los start-ups son financiados por familiares y amigos de los emprendedores o autofinanciados. En los últimos años, se ha visto un aumento en las alternativas de financiamiento temprano de empresas gracias a la creación del Capital Semilla de Innova Chile de CORFO y las redes de inversionistas ángeles. A la fecha, las empresas con volúmenes de ventas mayores a $500.000 dólares o con modelos de negocios probados que presentan alto potencial de crecimiento pueden acceder al capital de riesgo en Chile. A continuación, se muestra las principales fuentes de financiamiento de las empresas dinámicas en Chile de acuerdo a la investigación realizada por Benavente (2004). TABLA 1. FUENTES DE FINANCIAMIENTO UTILIZADAS POR LAS EMPRESAS DINÁMICAS . Fuentes de financiamiento Puesta en Marcha Desarrollo Inicial (%) (%) Ahorros personales 67,5 51,8 Parientes/amigos 15,8 12,3 Tarjetas de crédito 8,8 10,5 Inversores Privados 6,1 4,4 Empresas de Capital de Riesgo 0,9 0,9 Bancos: préstamos 26,3 34,2 Bancos: sobregiros 15,8 21,1 Clientes (adelantos) 7,0 6,1 Proveedores (créditos comerciales) 21,9 26,3 Factoraje 3,5 7,9 Postergación del pago de impuestos 0,9 0,9 Postergación del pago de servicios 0,9 0,9 Postergación del pago de sueldos 1,8 1,8 Comprando equipo de segunda mano 22,8 21,9 FUENTE: “EL PROCESO EMPRENDEDOR EN CHILE”, BENAVENTE , 2004. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 13 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  14. 14. Como se observa en la tabla 1, los inversionistas privados y las empresas de capital de riesgo corresponden a un porcentaje mínimo del financiamiento de los emprendimientos dinámicos en sus etapas de puesta en marcha y desarrollo inicial. Esto se explica debido a los múltiples requisitos que los fondos de inversión solicitan a los emprendedores postulantes, requiriendo entre otras cosas un equipo de gestión sólido, al menos tres años de funcionamiento con cifras azules - demostrando que el manejo financiero ha sido adecuado- , presentar socios con prestigio y estar inserto en una industria que esté creciendo a doble dígito. A continuación, se presenta un resumen de las fuentes de financiamiento más usadas en Chile en las distintas etapas de desarrollo de una empresa: TABLA 2. E TAPAS EN EL FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS EN CHILE. Etapa Características Financiamiento Idea de Negocio Desarrollo del Plan de negocios, Ahorros personales búsqueda de socios, testeo del Parientes y amigos concepto de negocios y el prototipo. Creación de Creación de la empresa, escala Ahorros personales Empresa mínima de producción, contacto con Endeudamiento primeros clientes Parientes y amigos Capital Semilla L1 de Innova Chile Incubadoras de negocios Concursos de planes de negocios Escalamiento de Escalamiento de la producción, no Autofinanciación Producción necesariamente se obtienen Financiamiento con proveedores utilidades Endeudamiento con bancos Capital Semilla L2 de Innova Chile Inversionistas ángeles Crecimiento Crecimiento exponencial de las Bancos Exponencial ventas y visualización de punto de Inversionistas ángeles equilibrio Crecimiento con Socios Estratégicos Capital de Riesgo Consolidación de Consolidación de la empresa, se Bancos Empresa requiere financiamiento para abrir Private Equity nuevos mercados o la expansión de Capital de Riesgo la producción. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 14 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  15. 15. Por tanto, el capital de riesgo en Chile está disponible principalmente a aquellos emprendedores que han sorteado exitosamente las vallas iniciales en la creación de sus empresas; y pueden mostrar un crecimiento sostenido en el tiempo; a diferencia de lo que sucede en otros países, donde un grupo de fondos de capital de riesgo se involucran en etapas más tempranas de los emprendimientos. Esto es especialmente frustrante para los emprendedores que manifiestan que el capital de riesgo en Chile no está disponible en los momentos que más lo necesitan, y esta falta de capital en etapas críticas de crecimiento incide en que finalmente pocas lleguen a la escala óptima de negocio. Sin embargo, es necesario estudiar las razones de fondo que posicionan al capital de riesgo en las etapas más tardías del financiamiento empresarial, lo que se presentará en la siguiente sección. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 15 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  16. 16. V. EL CAPITAL DE RIESGO EN CHILE El capital de riesgo consiste en capital y gestión entregado por profesionales a empresas jóvenes de alto crecimiento que tienen el potencial de transformarse en grandes contribuciones económicas para sus inversionistas. En Chile, se habla indistintamente de los fondos de capital de riesgo y los fondos de inversión de empresas. La industria de Capital de Riesgo se origina a partir de tres actores1: 1) Inversionistas o Aportantes de los Fondos: Personas naturales o jurídicas que poseen dinero, pero no disponen de empresas o proyectos donde invertir. 2) Los Administradores de los Fondos: Personas naturales o jurídicas que poseen conocimiento en la búsqueda y evaluación de empresas a invertir. 3) Los Emprendedores: Dueños de los proyectos o empresas en expansión que no poseen el financiamiento que necesitan. En términos legales, las administradoras pueden conformarse en Administradoras Generales de Fondos - AGF, que les otorga la facultad de diseñar todo tipo de fondos (inversión, fondos mutuos, entre otros) o constituirse en Administradores de Fondos de Inversión - AFI, en el cual están facultados sólo para diseñar fondos de inversión o fondos de inversión de capital extranjero (FICE). Las administradoras deben a su vez diseñar el respectivo reglamento interno de cada fondo de inversión. El reglamento del fondo señala todo aquello que puede hacer el Fondo, fundamentalmente con relación a sus políticas de inversión, plazo de funcionamiento, instancias de control, información generada, mecanismo de solución de conflictos, costos de administración del fondo, etc. Los términos de estos reglamentos son negociados con los inversionistas, quienes al lograr acuerdos, invierten su dinero mediante aportes al nuevo Fondo. A contar de ese instante, los administradores están habilitados para comenzar su trabajo de búsqueda, evaluación y materialización de inversiones en empresas a nombre del Fondo, en conformidad al Reglamento Interno y por cuenta y riesgo de los inversionistas. Los Administradores realizan este trabajo a cambio de una comisión fija, que tiene por objeto financiar los gastos de operación del Fondo, más una comisión variable, que es el premio a conseguir por el Administrador, al finalizar la vida útil del Fondo, siempre y cuando se hayan cumplido las metas de rentabilidad establecidas en el Reglamento Interno. Esta comisión variable constituye el incentivo, que es básico para alinear los intereses de los inversionistas con los intereses del Administrador. Para que el incentivo se logre alguna vez, es necesario establecer un plazo en que el Administrador liquide las inversiones del Fondo y esté en condiciones de devolver los aportes a sus aportantes, luego de lo cual, podrá pagar la comisión variable al Administrador. De esto se deduce, que el principal objetivo del Administrador de un Fondo, es incrementar el tamaño del Fondo, entendiendo por ello, la diferencia positiva entre el monto total de dinero logrado al momento de la liquidación del fondo, menos la suma de los aportes originales El primer intento por incentivar la industria de Capital de Riesgo en Chile se realiza en julio de 1989 mediante la Ley Nº 18.815. Esta ley crea los fondos de inversión públicos. Los fondos de inversión públicos tienen cuotas de participación no rescatables y sus activos pueden ser convertidos en inversiones inmobiliarias, mobiliarias y de capital de riesgo. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 16 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  17. 17. Fondos de Fondos de Inversión Inmobiliarios Inversión Públicos Fondos de Inversión Mobiliarios SVS Fondos de Capital de Riesgo Fondos de Inversión Fondos de Inversión Privados FIGURA 1. DESCRIPCIÓN DE LOS TIPOS DE FONDOS DE INVERSIÓN EN CHILE. De acuerdo a la ley 18.815, Artículo 5, se concede autorización a los fondos de inversión de capital de riesgo para "...invertir los recursos en acciones, bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda, cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia de Valores y Seguros y cuyo objeto sea financiar nuevos proyectos empresariales o la ampliación de los existentes (excluyendo los inmobiliarios)".2 En 1989, además se autorizó a los fondos de pensiones (AFP) para invertir el 5% de sus activos bajo administración en Fondos de Inversión de Empresas. Sin embargo, a tres años de promulgada la ley sólo se habían creado dos fondos, los que finalmente no invirtieron en capital de riesgo debido a la excesiva regulación, falta de experiencia y bajas comisiones de administración. El segundo intento se realiza en los años 1994 y 1995 con las leyes 19.301 y 19.389 que modifican la ley 18.815, flexibilizando las regulaciones y estimulando la creación de los fondos de inversión de desarrollo de empresas (FIDES). CORFO entonces implementa el programa de cuasi-capital para los fondos de desarrollo de empresas (FIDES) consistente en el ofrecimiento de créditos de largo plazo a los Fondos de Inversión regidos por la Ley 18.815. En el 2000, se permitió a los fondos mutuos invertir 10% de sus activos en FIDES (Ley de OPAS). La Reforma del Mercado de Capitales del 2002 (MKI) creó una nueva bolsa de valores para empresas emergentes, eliminó el impuesto a ganancias de capital para acciones de alta presencia y para la venta corta de bonos y acciones, redujo el impuesto que grava las transacciones financieras internacionales y fortaleció los derechos de los accionistas minoritarios. Además, el MKI creó los fondos de inversión privados que se diferencian de los fondos de inversión públicos principalmente porque no hacen oferta pública de sus valores y por lo tanto no son fiscalizados por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 17 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  18. 18. Luego de una tramitación que duró cerca de cuatro años, la Cámara de Diputados chilena aprobó en el 2007 las modificaciones que el Senado realizó a la propuesta inicial, que considera incentivos tributarios e institucionales para fomentar la industria de capital de riesgo, junto con el establecimiento de normas para profundizar la modernización del mercado de capitales chileno. El proyecto conocido como MK2 incluye normas para facilitar el financiamiento, estimular la inversión y dar seguridad a quienes ponen sus recursos en el mercado financiero, lo que se estima podría introducir hasta 1.500 millones de dólares de nuevo financiamiento para las pymes, para las empresas nuevas y las empresas emergentes. En lo fundamental, la segunda reforma al mercado de capitales considera el fomento de la industria de capital de riesgo mediante la disponibilidad de financiamiento para pymes y la eliminación de las trabas existentes en la industria de capital de riesgo. Junto a ello, se entregan beneficios tributarios a los inversionistas en "fondos públicos" y para quienes inviertan en empresas más pequeñas. También, entre otras, faculta a las instituciones bancarias a invertir hasta el 1% de sus activos en capital de riesgo y se establecen normas estrictas para la custodia de los títulos que poseen los inversionistas institucionales. Sin embargo, las cifras son categóricas. Mientras que en Chile los fondos disponibles por los Fondos de Inversión de Capital de Riesgo alcanzan los US$ 200 millones anuales, en Estados Unidos el dinero que se levantó en el año 2000 llegó a los US$100 mil millones de dólares. Además, el primer fondo de capital de riesgo estadounidense se creó en 1946; en Chile, en 1991.3 De acuerdo al Ministerio de Hacienda, las barreras al desarrollo de la industria de Capital de Riesgo se deben a "...la poca liquidez del mercado de capitales que limita las opciones de salida para los inversionistas de capital de riesgo; restricciones sobre la salida de capital extranjero del país, tales como el requisito de una permanencia de al menos un año para capital extranjero, lo que puede desincentivar la entrada; regulaciones prudenciales sobre las inversiones de los fondos de pensiones y los fondos mutuos en capital de riesgo, lo que reduce los recursos disponibles para tales inversiones; competencia insuficiente en el sector financiero; y el pequeño tamaño del país y su lejanía geográfica, que pueden desalentar a los inversionistas extranjeros". 4 Además de las restricciones de oferta, factores de demanda han contribuido al relativo subdesarrollo del capital de riesgo. Evidencia anecdótica sugiere que hay una falta de proyectos de alta calidad en donde invertir porque la economía chilena es pequeña y basada en recursos naturales, y tiene una baja intensidad de I&D. Otro impedimento es la estructura tradicional de propiedad en el sector empresarial: las empresas no están dispuestas a entregar derechos especiales a accionistas minoritarios, lo que es esencial para el capital de riesgo, y generalmente no se usan stock options como una forma de recompensa a los empleados.4 A pesar de estas deficiencias, se destacan las iniciativas para crear nuevos instrumentos de financiamiento de empresas dinámicas lo que se presentará brevemente en la próxima sección. También es necesario analizar los casos exitosos de financiamiento a empresas, ya sea a través de capital de riesgo o capital ángel, donde se cuenta tanto la presencia tanto de mujeres inversionistas ángeles, mujeres aportantes de fondos de inversión; y muy especialmente de mujeres emprendedores que obtuvieron capital de riesgo en Chile. Esto será descrito en la subsiguiente sección. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 18 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  19. 19. VI. OTROS TIPOS DE FINANCIAMIENTO DE EMPRESAS En esta sección, se presentan formas de financiamiento privados relacionados con el capital de riesgo como son las redes de inversionistas angeles, los Family Office o fondos de inversión familiares, los Search Funds y los recientemente aparecidos, FIP (Fondo de Inversión Privado). FAMILY OFFICE – GANANDO TERRENO SOBRE LA BANCA PRIVADA La Family Office es un método de gestión de patrimonios familiares, los cuales administran de manera integral financiamientos de distinta índole, incluyendo inversiones financieras, inmobiliarias y empresariales, la fiscalidad, la sucesión y la planificación global, entre otros conceptos. En EEUU existen al menos unas 3.500, en Europa unas 500 y en Chile, 507. Si bien aparecieron originalmente para administrar grandes fortunas, hay aplicaciones para capitales de menor cuantía y ya se habla de que son "la última moda”. De acuerdo con el informe de riqueza mundial (World Wealth Report, 2006) de Merrill Lynch/Cap Gemini, US$ 33,3 billones están en manos de individuos y familias adineradas, y se prevé que esta cifra ascienda a US$44,6 billones en 2010, lo que supone un crecimiento anual de un 6%. Family office y capital de riesgo El objetivo principal de estas oficinas es la conservación general del capital y su suministro a cada uno de los miembros de la familia. En consecuencia, tienen una orientación muy a largo plazo y se concentran en los retornos absolutos del mercado, lo que las sitúa en una posición idónea para invertir en capital inversión y capital riesgo. En los países europeos, las oficinas de gestión de patrimonios familiares destinan un promedio del 12% de sus activos a inversiones en capital riesgo, según un estudio elaborado por IMD Bussiness School de Lausana y la Asociación Europea de Capital Riesgo (EVCA). El informe revela que la family office se ha convertido en parte integrante de la comunidad inversora de capital de inversión en Europa y que es probable que continúe la tendencia a destinar recursos a esta categoría de activos. Esto, ya que el número de estas oficinas integrales en el viejo continente va en aumento, pues muchos propietarios de empresas que se retiran, al tener dificultades para hallar sucesores que dirijan sus negocios, optan por vender sus empresas, lo que genera recursos líquidos que la family office puede invertir, por lo que resulta probable que sigan el camino marcado por otras entidades similares e inviertan en capital inversión y capital riesgo. 7 Fuente: Artículo publicado en http://finanzas.infobaeprofesional.com/, el 14 de Mayo de 2009. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 19 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  20. 20. Family y Multifamily office Dado que no todos los interesados tienen el suficiente patrimonio para montar una de estas oficinas, en muchos países ya existe la posibilidad de contratar una multifamily office, que administra la riqueza de varias familias, aún para patrimonios bastante reducidos. Esto ocurre porque algunas family office alcanzan tal tamaño y tal calidad, que abren sus servicios a otros clientes, y los patrimonios que no pueden permitirse tener a sueldo a todo un equipo de expertos acuden al asesoramiento de profesionales independientes. Family Office Solutions, GBS Finanzas, Achievers o Skipper Capital son algunas de las firmas que ofrecen, entre sus servicios, el family office. Estas firmas tienen en común el contar con profesionales que vienen del mundo de las finanzas. Ninguno tiene producto propio -su gran ventaja frente al asesoramiento de la banca privada- y no cobran de los bancos o gestoras con las que trabajan. Todos los profesionales que trabajan en estos temas guardan un gran celo sobre los patrimonios a los que asesoran. La experiencia chilena En Chile, hay al menos 50 family offices que funcionan con distinto grado de profesionalización. En promedio tienen cuatro personas trabajando en ellos y dentro de los más reconocidos por el mercado, en el área de inversiones, está Megeve. Hay opiniones diferentes sobre el rol que cumplen estas oficinas familiares. Para algunos, son sólo la forma más organizada de solucionar problemas domésticos de los miembros de la familia, y para otros, son el lugar donde se decide cómo invertir los fondos que no están relacionadas con el negocio o industria principal del grupo. Además, con la globalización de los mercados, es en estas oficinas donde se ha multiplicado el patrimonio de muchos grupos. Cuando aumenta la riqueza de un país, tanto en el monto como en el número de personas, se hacen más necesarios estos entes organizadores. Según estudios del Boston Consulting Group (BCG), en el mundo el mercado de administración de altos patrimonios ha estado creciendo a tasas del 8- 10% en los últimos 3-4 años, y el crecimiento en Latinoamérica en ese período ha estado por encima de la media mundial. Cómo se establecen Una de las formas más comunes de crear un family office -o multifamily office- es la que surge a partir de que uno o varios profesionales de banca privada de alguna entidad financiera importante se establezcan por su cuenta y se lleven consigo a dos o tres grupos familiares clientes. Esta situación, que de alguna manera comenzó a desarrollarse velozmente luego de la crisis del 2001, hace que sea difícil enmarcar la dimensión total del mercado en nuestro país, ya que por un lado, las family offices operan en forma exclusiva o prácticamente exclusiva para quienes los contratan, lo hacen con total discreción y no suelen tomar status legales de sociedades comerciales. En estas oficinas suele haber: un experto en cuestiones fiscales, ya sea contratado o de un estudio de primera línea; un gestor de inversiones, ya sean bursátiles o de tipo corporativo, o ambos; un contador con el perfil de ex auditor externo; y un responsable global, que será la persona de máxima confianza y que o bien proviene de la propia familia o es un profesional de reconocido prestigio. Es importante hacer la ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 20 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  21. 21. distinción entre un asesor financiero y este tipo de servicios, porque hace falta un equipo suficientemente amplio y multidisciplinario para ofrecer un asesoramiento integral. Y ese equipo no está al alcance de todo el mundo. FONDOS DE INVERSIÓN PRIVADA (FIP) Los Fondos de Inversión Privados (FIP), se crearon por medio de la Ley de Mercado de Capitales II8, con el objetivo básico de incentivar que el ciudadano común se interese en apostar por empresas nuevas, innovadoras y emergentes. Se constituyen de la siguiente manera: una persona, sola o junto a un grupo de inversionistas, reúnen una cierta cantidad de dinero y se la entregan a una Sociedad Anónima que será la encargada de administrar los fondos de inversión. Debe establecerse asimismo un reglamento interno, que designe quien será el administrador y los aportantes, y que debe protocolizar el objetivo del fondo, en el sentido de que debe dejar claro dónde o en qué empresa se va a invertir. De esta manera, los inversionistas saben lo que se va a hacer con su inversión. Los FIP tienen también una determinada duración, según el tiempo pactado para la inversión. Los fondos de inversión privada presentan ciertas ventajas frente a una Sociedad de Inversión: son más fáciles de armar al no requerir registrarse con RUT, por ejemplo; tienen menores costos de proceso y de administración -el administrador puede no cobrar un fee por su administración-; son sencillos en su proceso de entrada y salida -ya que se firma un contrato de suscripción de cuotas entre un aportante y un administrador- al igual que se hace al suscribirse a un fondo mutuo. Presenta un mandato claramente definido, y quizás su mayor ventaja, es que la rentabilidad del FIP no paga impuesto a la renta, hasta el momento en que una persona natural lo retira. En ese sentido, la rentabilidad del fondo es libre para ser reinvertida. Creciendo en mercados emergentes pese a crisis Según informó la prensa nacional recientemente9, los fondos de inversión privada tienen la intención de seguir haciendo negocios en los mercados emergentes pese a la crisis económica global, porque son vistos como una de las pocas opciones con proyección de crecimiento, según mostró en abril un sondeo de la Asociación de Fondos de Inversión Privada en Mercados Emergentes. La encuesta exhibió que un 78% de los inversionistas institucionales en esas plazas mantienen su compromiso de realizar nuevas operaciones en los próximos cinco años y un 49%, en los próximos dos años. El dato contrasta con el 43% que dijo tener planes de invertir en mercados desarrollados en los próximos cinco años. La actividad de estos fondos en el mundo desarrollado fue sacudida por la sequía crediticia que produjo la crisis, dado que muchas compras de estos fondos de inversión habían sido realizadas con financiamiento 8 La normativa promueve la disponibilidad de financiamiento para las PYMES, otorgando un beneficio tributario, que se aplica a los fondos tanto públicos como privados que inviertan en empresas más pequeñas. El beneficio alcanza a los emprendedores e inversionistas que inviertan en empresas de capital de riesgo con ventas anuales inferiores a las 200 mil UF, y también a fondos de inversión que invierten en empresas más grandes con ventas inferiores a las 400 mil UF. 9 Fuente: www.latercera.com 6 de abril, 2009. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 21 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  22. 22. ajeno o apalancadas. En contraste, en los mercados emergentes la mayoría de las operaciones son en efectivo. La encuesta mostró también que el 62% de los fondos que ya están invertidos en mercados emergentes planean mantener o incrementar el ritmo de nuevos desembolsos en el 2009, aunque el 38% planea retirarse. SEARCH FUNDS Los search funds o fondos de búsqueda son una nueva estrategia de inversiones, originada en Estados Unidos, donde ya existen más de 60 fondos de este tipo, y que está entrando con fuerza a Chile. Básicamente su modelo de funcionamiento consiste en que un grupo de gestores consiguen recursos externos -generalmente convenciendo a poderosos hombres de negocios- para que entreguen varios miles de dólares, los cuales se invierten en encontrar una buena empresa a la cual apostar. La idea es comprar una empresa, administrarla y venderla con valor agregado algunos años después. “Altos Andes” - El primer Search Fund en Chile Uno de los primeros experimentos en el país lo concretaron los ingenieros civiles Luis Felipe Lehuedé y Carlos Fell -MBA de la Universidad de Stanford y de la Escuela de Sloan en el MIT, respectivamente-. Ellos convencieron, entre otros, a Cristóbal Lira, ex D&S; a Guillermo Agüero, ex gerente general de Sodimac; y al empresario Luis Chadwick, para que aportaran recursos al fondo que llamaron “Altos Andes”, creado en 2003. Una vez conseguido los inversionistas, Lehuedé y Fell se lanzaron a buscar una empresa en la cual invertir. La elegida, en enero de 2005, fue Glasstech, una empresa que ellos percibían con potencial de crecimiento si su gestión se perfeccionaba. Hoy, Glasstech es una firma exitosa, que abastece a la industria de la construcción con todo tipo de ventanales de aluminio, vidrios, termopaneles y aislantes de ruido. Carlos Fell es un alto ejecutivo de la empresa, y tiene un ambicioso plan de expansión, esperando poder aumentar las ventas en un 30% respecto del año pasado. Fondo A5 y St. Andrews De la mano de este mismo modelo operó también Andrés Errázuriz, ingeniero civil y MBA en Stanford, junto a su socio Soames Flowerree. Convencieron, tiempo atrás, a los ejecutivos de Consorcio, Patricio Parodi y Juan Bilbao; a Rodrigo Pérez Mackenna, ex gerente general del Deutsche Bank; y a José Cox, socio de Sebastián Piñera, entre otros grandes ejecutivos, para que respaldaran a A5, como bautizaron a su search fund. Aportaron el dinero suficiente para que pudieran buscar durante un año y algunos meses una compañía con potencial. Rastrearon el mercado desde agosto de 2003. En diciembre de 2004 encontraron una empresa llamada St. Andrews, que exportaba salmón ahumado. La idea era que los nuevos socios aprobaran una nueva línea de producción: la de choritos, un rubro desconocido para estos hombres del sector financiero. Pero los emprendedores los convencieron, y ya han invertido cerca de US$ 4 millones para construir una nueva planta, a través de la cual exportan diversos productos relacionados con ese marisco. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 22 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  23. 23. Hoy, la producción de St. Andrews bordea las 1.500 toneladas anuales y ha alcanzado una facturación entre US$ 3 y US$ 4 millones. Esto no es un punto menor si se considera que en 2005 los envíos de choritos al exterior llegaron a US$ 40,5 millones, mientras que hace 10 años eran de sólo US$ 1,1 millón. En la siguiente sección, presentaremos casos exitosos de mujeres que han participado en la industria de capital de riesgo desde varias perspectivas. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 23 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  24. 24. VII. CASOS DE ÉXITO DE MUJERES EN LA INDUSTRIA DE CAPITAL DE RIESGO En esta sección, se presentan cinco casos de mujeres que han participado con éxito en la industria de capital de riesgo en Chile, ya sea como emprendedora, como inversionista ángel, de capital de riesgo, ejecutiva y promotora del capital de riesgo. VII.1 Caso de Emprendedora: Karina Von Baer Karina von Baer – Con semilla emprendedora Karina von Baer (35), Ingeniero Agrónomo con mención en Economía Agrícola de la Pontificia Universidad Católica de Chile y con un postgrado en la Universidad de Gotingen de Alemania, es originaria de Temuco y toda su vida ha estado ligada a la agricultura, ya que su padre es el único genetista de semillas de Chile. Durante el tiempo en que estudiaba en Santiago, en la década de los noventa, la agricultura no pasaba por un buen momento, y mientras las opiniones de sus profesores era la de reemplazar gran parte de cultivos con forestación, ella mantenía los ojos puestos en su región y en la idea de cómo poder ayudar a desarrollar la agricultura como negocio rentable en su tierra. Karina siempre tuvo la inquietud de tener su propio negocio, pero nunca pensó en esos tiempos de estudiante, que llegaría a transformarse en una emprendedora en serie antes de cumplir los 35 años de edad, llegando a fundar cinco innovadoras empresas agrícolas. De vuelta a Chile para emprender Al regresar a Chile después de sus estudios de postgrado, Karina llegó con la idea y la visión más clara que nunca de poder ayudar a la deprimida actividad agrícola de la novena región, ya que su experiencia en el extranjero apoyó su pensamiento de poder llevar a cabo un negocio fructífero. Así es como en el año 2000 se incorporó a Saprosem, empresa dedicada a la producción de semillas y venta de insumos que se encontraba al borde de la quiebra, debido a la caída de precios de los productos agrícolas, en especial del aceite, industria donde gran parte de las plantas se estaba retirando del mercado. Esta aventura de Karina para muchas personas era una pérdida de tiempo, ya que el destino de la empresa era irreversible; pero pese a estos malos augurios, Karina salió airosa de esta apuesta, más aún, convertida en socia de la empresa. La aventura de Saprosem Karina tuvo una exitosa gestión en la empresa en virtud a su capacidad de formar equipos, cuya eficiencia resultante permitió mejorar los índices productivos y comerciales de Saprosem. Pero más allá, Karina y su marido vieron la posibilidad de desarrollar Saprosem hacia horizontes más prometedores. La idea era convertirla de una multiplicadora de semillas, a una empresa agrícola con base genética, capaz de producir semillas específicas para industrias pujantes que requieren de insumos con mayor valor agregado. De este modo, acudieron al padre de Karina para solicitarle un crédito de 20 millones de pesos con el que finalmente compraron 40% de las acciones de la empresa. Si bien la nueva Saprosem tuvo éxito en su cometido productivo, se cometieron errores en la configuración del negocio, pues la empresa vendía las semillas a los distribuidoras, los que a su vez proveían a los agricultores, sin lograr obtener márgenes de ganancia conforme a la calidad del producto que ofrecían, con ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 24 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  25. 25. ventajas tales como la resistencia a las enfermedades o un mayor rendimiento. En suma, producían algo por lo que los agricultores estaban dispuestos a pagar más, pero no necesariamente los distribuidores. Tras analizar la situación, surgió la idea que sería la base de un modelo de negocios tremendamente exitoso y difícil de imitar: Saprosem se convertiría en una empresa articuladora del agro de la Región de la Araucanía, en pos de producir las semillas y el trigo que necesitaban las grandes empresas agroalimentarias consumidoras de ese insumo. El primer paso fue identificar las necesidades de dichas grandes empresas para desarrollar exactamente el tipo de semillas que éstas requerían. Tras contactarlas, se propusieron firmar contratos de mediano plazo que garantizasen una mínima estabilidad con la que abocarse a las actividades de I+D, que requieren de tiempo y suponen el ensayo y el error. El segundo paso fue congregar a los agricultores de la Región, convenciéndolos de que compren las semillas de Saprosem, ofreciéndoles contratos de venta de todo el trigo que produjeran a precios fijados con un año de antelación, lo que les dio garantías de estabilidad y seguridad, al tener un mercado de salida cautivo: la misma Saprosem. Karina empleó con habilidad las redes de las que disponía, tanto las conformadas durante sus estudios en Alemania –que le permitieron acceder a los nuevos clientes– como por los vínculos tradicionales que por décadas existen en la Región de la Araucanía, entre su familia y los agricultores de la zona. Estas redes terminaron por constituirse como un patrimonio muy difícil de replicar, pues se basa en la confianza y el liderazgo. En definitiva, lo que Saprosem hizo fue intervenir toda la cadena de producción de trigo de la Región, agregándole valor y conquistando un mercado que antes no se veía como accesible, llegando hoy a tener ventas de US $ 40 millones al año, algo difícil para una industria marcada por la producción de commodities. Luego de esta exitosa travesía, en donde reafirmó su idea de que la agricultura de contrato funcionaba muy bien en nuestro país, al igual que en los países desarrollados de Europa, Karina se percató que esa fórmula era un modelo de negocios que podía explotar en otros rubros, lo que la llevó a convertirse en una emprendedora en serie. La articulación con la industria salmonera y el nacimiento de Granotop En el año 2000, conversando con su padre, Karina detectó una gran oportunidad de negocios para Saprosem. En ese entonces, la industria salmonera requería urgentemente cambiar la composición de los alimentos de los peces, pues escaseaba la harina y el aceite de pescado –únicos insumos alimentarios que hasta ese entonces se usaban en la industria– lo que encarecía la producción y amenazaba el abastecimiento. Por ello, los salmoneros buscaban encontrar pronto proveedores capaces de entregar un trigo específico con el que complementar los pellets de harina y aceite de pescado. Con esa información y el apoyo de su esposo, Karina contactó a las asociaciones gremiales de la industria salmonera –con la intermediación de Fundación Chile– y ofreció convertirse en el proveedor que necesitaban. En 2000, Karina consiguió asociarse con la industria y en 2001 obtuvieron de ellos parte de los $ 400 millones de inversión necesarios para producir la ingente cantidad de 8 mil toneladas de trigo al año. Con parte de ese capital se produjo y multiplicó la cantidad de semillas requeridas, se financió a los agricultores para que las cultivasen y la infraestructura para almacenar el trigo que se iba a producir. En este último punto, se cometió un grave error: se decidió arrendar una bodega no del todo acondicionada para el ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 25 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  26. 26. almacenaje, por lo que tras una de esas bravas lluvias del sur, parte del trigo se humedeció, lo que implicó un esfuerzo laboral extra y en definitiva pérdidas por $ 25 millones (sobre una base estimada de utilidades de $ 18 millones, que nunca se obtuvieron). Pese al traspié, Karina –quien trabajó en esa época en tres turnos– y Andreas –quien pidió vacaciones para apoyar a su mujer– no se amilanaron, pues confiaron que el negocio de todos modos era muy promisorio. Con tal prestancia, Karina fue a la industria del salmón a contar lo sucedido y proponer un contrato de 3 años, el que fue concedido y sirvió para conseguir un crédito bancario con el que financiar la construcción de instalaciones de almacenaje plenamente adecuadas. Tras eso, Saprosem consiguió producir no 8 mil toneladas anuales, sino 15 mil, amortizándose la inversión sólo en dos años. Tras el segundo intento, esta vez exitoso, Karina decidió fundar Granotop en 2002, empresa especializada en la comercialización y almacenaje de granos de trigo estandarizados de alta calidad y de variedades específicas para la industria molinera, que daba una renovada visión en el corretaje de trigo en el país. Desde la plataforma de Granotop, Karina continuó la búsqueda de nuevos productos donde su probada fórmula de cosechas contratadas funcionara. De esta forma tomó contacto con Nutreco, una de las empresas más importantes en la fabricación de alimentos para salmones, con lo que se dio cuenta de la escasez de aceite de pescado para la industria, por su gran demanda en la fabricación de productos de consumo humano, y que el principal sustituto era el aceite de raps, por su alto contenido de omega 3 y omega 6. Es aquí cuando nace la idea de Oleotop. Levantando capital para Oleotop Durante el periodo 2000-2002 la crisis del raps fue brutal. En 2002 sólo quedaron operando dos plantas de aceite, los cultivos disminuyeron de 60 mil hectáreas a sólo 700, y el producto nacional fue sustituido por aceite de soya argentino10. A pesar de este oscuro escenario, Karina estaba confiada en el potencial de negocio del aceite de raps, especialmente ligado a la industria salmonera, que había experimentado un importante crecimiento dentro del país, y que había logrado posicionar a Chile como segundo productor mundial de salmón después de Noruega. La nueva apuesta requería antes que nada, reunir capital dispuesto a invertir en esta osada empresa, ya que dadas las condiciones en que surgió la idea, la industria era demasiado arriesgada. El capital requerido se empinaba sobre los 8 millones de dólares11, por lo que aún con el aporte de Granotop, que al 2003 vendió US $ 4 millones, el levantamiento de tal cantidad no se perfilaba como una tarea fácil. De base contaban con US $ 500 mil de capital propio, lo que les permitió pedir un crédito bancario por el mismo monto. Ya tenían el primer US $1 millón, quizá el más importante porque respaldaba la seriedad del negocio. Y así fue, con ese US $1 millón inicial, la industria salmonera no tuvo objeciones para prestar US $ 3 millones y firmar un contrato a 3 años. Iban US $ 4 millones y el aviso de que el asunto iba muy en serio. Con el respaldo de los salmoneros, un banco se animó a invertir otro US $1 millón. Iban US $5 millones. 10 Fuente: www.corparaucanía.cl, www.chilealimentos.cl 11 Fuente: www.innovacionmadeinchile.cl ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 26 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  27. 27. Solo faltaban US $ 2 millones, los que se obtuvieron convenciendo a una empresa de fertilizantes, a la que ciertamente le convenía el cultivo del raps. En resumen, se logró levantar US $ 7 millones en sólo 3 meses. Luego de este arduo trabajo de coordinación entre capitales, inversionistas y productores, Karina logró finalmente construir la planta de procesamiento en asociación con Fundación Chile, Transoceánica y Saprosem. Oleotop, nombre de la nueva empresa, rápidamente vio el éxito, y los cultivos de raps en la región de la Araucanía aumentaron a 15.000 hectáreas en 2005. Dentro de la industria de alimentos para salmones, antes de la creación de Oleotop, el reemplazo de harina y aceite de pescado era sólo del 2% y en 2005 alcanzaba el 20%12. La clave del negocio, según Karina, es el fuerte encadenamiento que han logrado con los productores agrícolas -quienes antes vendían sus semillas para consumo nacional- y una industria de alto crecimiento como la salmonera. Además, asegura que lo que frena el crecimiento no es la demanda del producto, si no que es el cultivo, el cual se espera siga creciendo, incluso ahora incorporando agricultores de las regiones del Biobío y de los Ríos, conllevando una ampliación de la planta y del negocio. Karina tiene un nuevo proyecto rondándole la cabeza. Se trata de producir biodiesel a partir del raps, lo que se proyecta como una alternativa para la ampliación de la matriz energética del país, pero es un negocio en el que Karina se muestra cauta, ya que depende de la política energética que defina el gobierno; es de todas maneras una industria en la que pueden incursionar fácilmente si se diesen las condiciones. Emprendimiento Premiado Todo el trabajo de Karina, además de ser recompensado en el éxito de las empresas que lidera, ha sido reconocido y premiado públicamente. En 2005 El Mercurio la eligió como una de las 100 mujeres líderes chilenas, y durante 2006 recibió los premios de Espíritu Emprendedor otorgado por la Universidad del Desarrollo, el premio de Emprendedora Endeavor y el Premio Nacional de la Sociedad de Agricultura, en la categoría Empresario Joven. FIGURA 2. E MPRESAS LIDERADAS POR KARINA VON BAER. 12 Fuente: Perfil Endeavor de Karina von Baer. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 27 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  28. 28. VII.2 Caso de Inversionista de Capital de Riesgo: Ingrid Antonijevic Ingrid Antonijevic. Entre el emprendimiento y la política. Ingrid Antonijevic (57) es Ingeniero Comercial y Licenciada en Economía de la Universidad de Chile, y su vida está marcada por el gen empresarial de su padre y la vida política, contando con amplia experiencia tanto en política como en negocios. En política, la señora Antonijevic participó en el Mapu y fue una de las fundadoras del Partido por la Democracia. Fue parte también, de las campañas de Ricardo Lagos y de Michelle Bachelet, siendo en esta última, la jefa de gestión y desarrollo del comando, manejando las finanzas de la campaña, transformándose luego en ministra de Economía de la mandataria durante los primeros cuatro meses de su gestión. Entre su currículum en desempeño empresarial se cuenta ser la primera mujer en ser parte del directorio de BancoEstado en 2003 y variados cargos ejecutivos en roles financieros en la Corporación de Televisión Universidad de Chile, Indugas, Republic National Bank of New York y Salinas de Punta de Lobos, y posteriormente ligada al marketing en Indus S.A. Antonijevic, que en 2005 fue elegida como una de las 100 mujeres líderes por Economía y Negocios del Mercurio y Mujeres empresarias, ejerció además la docencia en la Universidad Austral de Valdivia y en el departamento de Ingeniería Industrial de la Universidad de Chile, participó en la Corporación Aire Libre creada por Sergio Bitar para la innovación política. Herencia empresarial. En 1968 Leandro Antonijevic se asoció a Sal Lobos logrando tomar el control de la empresa, hasta que en 2001, luego de su muerte, se decidió venderla, ya transformada en un holding de empresas, a los socios de Prospecta liderados por José Yuraseck en US$ 110 millones, que se repartieron entre un total de 22 accionistas13, entre las que se encontraban las hermanas, Ingrid, Ilona y Nadja Antonijevic, y su madre Ingeborg Hahn. De las tres hermanas solamente Ingrid, que había participado en el directorio de la empresa, siguió la senda de su padre en el mundo empresarial. Seis meses después de la venta de la empresa liderada por su padre, la señora Antonijevic, junto a sus hijos Carola y Felipe Saint Jean, crean ADIN, una sociedad administradora de inversiones, con el fin de buscar y descubrir oportunidades de negocios en distintas áreas, y que actualmente van desde la industria financiera hasta el restaurant Bambú, dependiente de la sociedad Calidad de Vida, pasando por el sector inmobiliario, forestal y el capital de riesgo. ADIN, que ya lleva más de seis años en funcionamiento, apunta a convertirse en un private equity, involucrándose en las empresas desde el capital inicial hasta que estas maduren y sean sólidas, y en el largo plazo atraer más inversionistas para hacer crecer y fortalecer la administradora. Luego de que saliera del gabinete de la presidenta Bachelet, Ingrid se reincorporó a sus actividades empresariales formando parte del directorio de ADIN, desde donde tiene una visión global de todos los negocios en que la administradora participa, que totaliza activos por casi US$ 20 millones14. 13 Fuente: Diario Financiero. 14 Fuente: Diario Financiero. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 28 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  29. 29. Entre los negocios en que participa ADIN se encuentran Inmobiliaria Matilla, Forestal Muticao, creada para separar los activos forestales de la inmobiliaria, la ya nombrada sociedad Calidad de Vida, y a través de ADIN CPA, participa actualmente como inversionista ángel en dos proyectos. Una política con ángel. Su paso por el Ministerio de Economía durante 2006 no fue su último rol político. Desde marzo de 2007 integra el grupo de estudio de Nucleoelectricidad, quien debe entregar en septiembre de este año el primer informe a la presidenta sobre este tipo de energía, y cargo que le permite seguir ocupándose de sus negocios. Una de los principales objetivos de Ingrid lograr con ADIN es apoyar a las empresas en distintas etapas de su crecimiento, y siguiendo este propósito, Ingrid se ha transformado en una inversionista ángel, y a través del área de capital de riesgo de la empresa, ya ha invertido en tres empresas. La primera de ellas es Blue Company, una empresa de tecnología de la información, en donde ADIN participa con un 30%, participando además en el directorio, y la segunda es Kibernum, una compañía con historia de 15 años, dedicada al outsourcing de servicios profesionales con especialidad en informática y que funciona como bolsa de trabajo para profesionales del área de ingeniería, y la última de ellas corresponde a un proyecto de prospección minera como accionista de Minera Las Nipas. Blue Company nació en marzo de 2002 con el fin de ampliar el uso de la tecnología como medio de comunicación, especializándose en entregar productos y servicios que faciliten la comunicación diseñando constantemente junto a los clientes. Así, en su afán de promover el uso de la tecnología, ha desarrollado varios blogs corporativos entre los que se cuentas empresas como Transbank, VTR, corporación COBA, Atina Chile, y recientemente la matriz española del banco BBVA15, y además lanzó una plataforma totalmente nacional destinada a la creación de blogs llamada Bligoo, contando actualmente con casi 100 mil personas inscritas denominadas “blogeros”, de los cuales más del 60% son chilenos, y que recibe más de un millón de visitas mensuales16. Kibernum por su parte, nació en 1991 con un grupo de amigos que desarrollo un software quedando obsoleto al poco tiempo por el cambio tecnológico sufrido a comienzos de la década de los noventa con el cambio del programa operativo más ampliamente difundido, teniendo que buscar otro horizonte de desarrollo, comenzando en 1993 con los servicios de outsourcing de servicios profesionales en informática, industria en la que comenzaron a ganar prestigio, con lo que aumentaron los clientes y con ello el nivel de ventas. Hoy Kibernum, además de los servicios de outsourcing, cuenta con una bolsa de trabajo para profesionales del área de la ingeniería. FIGURA 3. E MPRESAS EN QUE INGRID ANTONIJEVIC PARTICIPA COMO INVERSIONISTA . 15 Fuente: Sitio web Blue Company. 16 Fuente: Revista Qué Pasa. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 29 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  30. 30. VII.3 Caso de Inversionista Angel: Loreto Mandujano Loreto Mandujano – Ángel por casualidad. Loreto Mandujano (58) es Ingeniero Civil Electricista de la Universidad Católica. Por más de 30 años trabajó en Telefónica CTC Chile donde llegó a ocupar los puestos de Gerente de Servicios de RRHH, Gerente de Personal y Gerente de Proyectos de Sistemas de Información, hasta que en mayo de 2004 fue desvinculada de la empresa. En su proceso de transición obtuvo ayuda de DBM, empresa multinacional, que mediante su asesoría de outplacement, obtuvo la orientación para ordenar su futuro laboral, además de conocer gente de otras empresas y formar redes de contacto. Mientras participaba en este programa, fue asesorada financieramente por Banmerchant Capital, empresa dedicada a la asesoría financiera personal y corporativa además de asesoría inmobiliaria, donde además, luego de un tiempo, le hicieron una oferta de trabajo para formar parte de su equipo. Loreto, quien ya tenía la idea de emprender en forma individual, aceptó el trabajo, pero sólo por media jornada. El inicio de un ángel. Con ideas de emprendimiento, Loreto comenzó a tomar contacto con diversas incubadoras de empresas, e incluso viajó al sur del país donde, mediante la Incubadora de Empresas y Emprendedores17, IEE, dependiente de la Universidad Católica de la Santísima Concepción, en la Región del Bío-Bío, conoció y contactó a diversos emprendedores con ideas de empresas interesantes. Aquí es donde conoce a dos jóvenes emprendedores de la comuna de Hualqui, Daniel Seguel y Rodrigo Castro, que se presentaron al concurso de InnovaBioBio el año 2003, obteniendo una mención honrosa, lo que les ayudó para comenzar a armar su fábrica de mermelada de cochayuyo, y con su producto presentarse en diversas ferias de emprendimiento. En esta empresa Loreto realizó su primera inversión, con un aporte de aproximadamente US$1.00018. Hoy en día, Mermeladas Lafquenmapu, produce además de mermeladas de cochayuyo, mermeladas de kollof y limón, además de mermeladas para diabéticos, endulzadas con hierba dulce colombiana, y café de frutas, los que cuentan con gran aceptación del público. FIGURA 4. PRODUCTOS LAFQUENMAPU . 17 IEE cerró sus actividades el año 2005. 18 Fuente: Sitio Web Cidere Bio Bio. www.ciderebiobio.cl ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 30 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  31. 31. Un ángel crocante Una vez que Loreto se vio sin trabajo, luego de estar protegida por una gran organización durante mucho tiempo, comenzó a rearmar redes de contacto que había dejado olvidadas. Es así, como toma contacto con Andrés Bayor, un compañero de universidad, que por cosas del destino estaba en la misma situación que ella, ya que luego de haber trabajado varios años en Xerox, fue también desvinculado. Loreto y Andrés comenzaron a visitar distintas incubadoras y a asistir a foros de inversión donde éstas ponen en contacto a los emprendedores con los inversionistas, ya que, a pesar de haber trabajado años como ejecutivos de importantes empresas, continuaban con las ganas, capacidades y empuje para emprender en forma exitosa nuevos negocios. En uno de estos foros, convocado por la incubadora Octantis, vinculada a la Universidad Adolfo Ibáñez, durante el primer semestre de 2005, escucharon diversos proyectos, llamándole a ambos la atención uno en especial, el de tulipas de barquillo. En este proyecto, ambos vieron una buena oportunidad de negocio, ya que es un rubro no muy explotado en el país. FIGURA 5. PRODUCTOS ALTALÉ . Pablo Rubio, el gestor de la idea y Administrador Agrícola de profesión, y Guillermo Valenzuela, Ingeniero Comercial, que asesoró a Pablo a madurar el proyecto, convencieron a Loreto y Andrés con su presentación, los que se embarcaron en esta aventura firmando la sociedad en julio del mismo año, con un aporte aproximado de 25 millones de pesos en conjunto19, para compartir los riesgos de la inversión. Con esto los emprendedores invirtieron en remodelar la pequeña fábrica que poseía Pablo en San Francisco de Mostazal, localidad de la sexta región cercana a Rancagua, además de comprar maquinaria y contratar personal. En diciembre de 2005 se emitió la primera factura de la empresa Altalé, que en su afán de crecimiento, nunca ha perdido el toque artesanal de sus productos, lo que les da la ventaja competitiva de adecuarse a los requerimientos de los clientes. 19 Fuente: www.ricardoroman.cl ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 31 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  32. 32. Durante 2006, sus ventas saltaron de 4,8 millones de pesos promedio al mes, a 12 millones en diciembre, consolidándose en el mercado como una empresa exitosa gracias a las fiestas de fin de año y el verano, ya que su producto permite presentar postres de forma elegante, con una buena imagen y un exquisito sabor. El cierre del año 2006 fue más que auspicioso, con ventas cercanas a los US$140.000 y esperando para 2007 ventas de US$250.00020. En la actualidad Altalé es una empresa consolidada, que tiene líneas de productos dulces y salados, entre los que se cuentan tulipas de barquillo naturales y bañadas en chocolate, que distribuye a más de 160 puntos de venta en supermercados desde Arica a Puerto Montt, además de proveer de sus productos a Coppelia y otras heladerías, tienen una nueva idea en mente, la de la exportación. 20 Fuente: Blog Narración Escrita. www.narracionescrita.wordpress.com ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 32 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  33. 33. VII.4 Caso de Ejecutiva de Red de Angeles: María de los Angeles Romo María de los Ángeles Romo María de los Ángeles es actualmente la gerente de Inversiones de la Red de Inversionistas Ángeles, Southern Angels, de la Universidad Adolfo Ibáñez. En los cuatro años operativos, considerando la puesta en marcha, la red ha apoyado la inversión en 15 emprendimientos, correspondiente a transacciones por $4,9 millones de pesos, según estadísticas a diciembre de 2008. Sus inicios en la industria del Capital de Riesgo María de los Angeles es Ingeniero en Agrorecursos de la Pontificia Universidad Católica de Chile y Máster en Finanzas de la Universidad Adolfo Ibáñez, y tiene a su haber más de tiene ocho años de experiencia en la industria de capital de riesgo. Fue su proyecto de tesis de pregrado, enfocado en el análisis de una empresa agrícola, el que la llevó a iniciarse en el tema del financiamiento de empresas. Así, al terminar su carrera, tomó cursos de Marketing Estratégico y de Análisis de Estados Financieros en la misma universidad. Uno de sus profesores en la Universidad le presentó a la experta internacional en innovación, emprendimiento y capital de riesgo, Alicia Castillo Holley, fundadora de Ventures Latinas, una consultora dedicada a hacer investigación en temas relacionados con emprendimiento en Latinoamérica, quien en ese entonces era una de las pioneras en Chile en estos temas. Alicia Castillo fue una de las fundadoras del Centro de Entrepreneurship de la Universidad Adolfo Ibáñez, ha creado varias empresas y realizado estudios sobre el comportamiento emprendedor y de inversiones en varios países. María de los Ángeles trabajó dos años en Ventures Latinas, como Coordinadora de la división Venture Capital Research. Su trabajo se centró en el análisis de nuevas empresas latinoamericanas, publicando varios estudios y papers de investigación al respecto, como: “Explorative Study about Chilean Public Financing in Biotechnology Companies”, “Research relating to Entrepreneurial Spirit in Chile” y “How to Develop a Business Plan focused on Venture Capitalist”. Su primera experiencia en el Capital de Riesgo Luego de la experiencia en Ventures Latinas, se involucró como Analista en el Fondo Emprendedores S.A., un fondo de inversión por capital de riesgo en etapa semilla, donde estuvo encargada de identificar y evaluar proyectos con alto potencial de crecimiento, principalmente en los sectores de TI y Biotecnología, así como de asistir a emprendedores en su presentación a inversionistas. María de los Ángeles indica que esta experiencia le proporcionó gran aprendizaje sobre todo en el entendimiento de la percepción que tienen los emprendedores frente a inversionistas privados, y sobre cómo manejar este factor en la búsqueda de financiamiento, así como los requerimientos de los inversionistas hacia las empresas en estados de desarrollo incipiente. En sus propias palabras: “En muchos casos emprendedores e inversionistas no logran generar instancias de entendimiento, porque nunca alinean los intereses y preocupaciones de cada una de las partes involucradas en este proceso. Habitualmente, la asimetría de información genera un gap entre ambos actores, lo que se traduce en la imposibilidad de llegar a materializar sus inversiones”. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 33 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  34. 34. Experiencia en el Extranjero En 2003 por razones personales, María de los Ángeles se radicó en Nueva Zelanda por un año y medio, donde trabajó como analista en T-UP, una Incubadora de Negocios de la Universidad de Victoria, en Wellington, donde estuvo a cargo de la relación con New Zealand Trade and Enterprise (NZTE), la agencia de gobierno de desarrollo económico homólogo a CORFO en Chile. En esta instancia estuvo a cargo del proyecto de fund raising para la incubadora ante esta institución. Esta experiencia fuera de Chile y sobretodo en un ámbito relacionado al financiamiento “fue crucial para conocer otros perfiles de emprendedores, aquellos fuertemente impulsados por la oportunidad, y su manera de abordar los requerimientos de inversión en cuanto a capital de riesgo formal e informal. En este caso, dadas las condiciones y el tipo de vida, era habitual ver cómo los emprendedores abandnaban sus empresas aún cuando los resultados fueran mejores de lo esperado. No existían incentivos reales para mantenerse en ellos, más allá del propio entusiasmo”, dice María de los Ángeles. Creación de la Primera Red de Angeles en Chile Cuando estaba por volver a Chile y a raíz de los papers investigativos que María de los Ángeles había realizado para Ventures Latinas, fue contactada por Gabriel Hidalgo, gerente general de la Potenciadora de Negocios Octantis de la Universidad Adolfo Ibáñez, para participar en el área de financiamiento de la incubadora. Entre sus labores debió abordar la posibilidad de crear una Red de Inversionistas en Chile, de acuerdo a los estándares mundiales y según el ecosistema local. La creación de la Primera Red de Inversionistas Ángeles de Chile, se logró en primera instancia gracias al financiamiento logrado por el Infodev21, del Banco Mundial, a través de la Incubadora de Negocios Octantis y el apoyo y gestión del Centro de Emprendimiento, ambos de la Escuela de Negocios de la Universidad Adolfo Ibáñez. María de los Ángeles aceptó el desafío incluso antes de llegar a Chile y por lo tanto quedó a cargo del área de Financiamiento e Inversiones de Octantis, donde se desempeñó como coordinadora de financiamiento público y privado para empresas de la incubadora. Fue en esa posición que desarrolló y puso en marcha la Red de Inversionistas Ángeles. Uno de los primeros desafíos fue identificar los potenciales inversionistas ángeles en Chile y averiguar cuál sería su intención de invertir en innovación y emprendimiento local. A su vez identificar los estándares globales de la industria, y desarrollar un modelo que sumado a estos estándares, agregara los aspectos locales relevantes, como el rol de las incubadoras de negocios y fondos de inversión, y la participación clave del Gobierno a través de los instrumentos de financiamiento público. Además, como parte de los objetivos del proyecto estaba capacitar a estos inversionistas en el rol y competencias necesarias para ser un inversionista ángel en Chile. Al respecto indica María de los Ángeles: “En ese entonces, el concepto de inversionista ángel no era conocido y había que hacer un trabajo de sensibilización, educación y promoción, tanto de los inversionistas ángeles en sí, como de la importancia de apoyar esta alternativa de financiamiento por el impacto que pudiera generar en economías como la nuestra”. 21 Infodev (Information for Development Agency) corresponde a un área del Banco Mundial que financia proyectos de desarrollo económico que hacen uso de TICs para potenciar el desarrollo económico de las naciones. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 34 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  35. 35. Southern Angels Una vez que el proyecto que financió la partida de la red de ángeles finalizó, el área debió buscar financiamiento alternativo para continuar su operación y evaluar la posibilidad de convertirse en un spin off de Octantis. Se logró sensibilizar al Gobierno en cuanto a lo crítico y necesario que es apoyar esta fase de la cadena de financiamiento para empresas nuevas. Es así como Innova Chile CORFO desarrolló una línea de financiamiento para apoyar la operación de este tipo de iniciativas cruciales en la cadena de financiamiento de los emprendimientos, y creó la línea de financiamiento de redes de inversionistas ángeles. Una vez presentado el nuevo proyecto y conseguido los fondos, se decidió estratégicamente que el área debía independizarse de la incubadora para evitar conflictos de intereses con los emprendedores que apoyaba Octantis y también para darle libertad en la búsqueda de proyectos provenientes de otras incubadoras y fuentes de negocios. A partir de este impulso, se creó Southern Angels que hoy es un área que forma parte de la Escuela de Negocios de la Universidad Adolfo Ibáñez. Actualmente, María de los Ángeles se desempeña como Gerente de Inversiones de Southern Angels, en donde sus principales responsabilidades tienen que ver con la evaluación de empresas y proyectos con requerimientos de inversión ángel y de fondos de inversión. Además, ha trabajado activamente en el diseño de una propuesta para la Ley de Mercado de Capitales III, en la generación de incentivos tributarios y apalancamiento para inversionistas ángeles. Adicionalmente, ha desarrollado una serie de instancias complementarias para generar entrenamiento, educación, investigación y consultoría, cuyos resultados son de beneficio directo para el desarrollo de la industria en Chile. En su trabajo, María de los Ángeles mantiene una relación directa con inversionistas y fondos de inversión, y con instancias nacionales e internacionales relacionadas con emprendimiento, como son CORFO, Ministerio de Economía y Hacienda, BID FOMIN, Banco Mundial, ACA (Angel Capital Association) y EBAN (European Business Angel Network). ¿Por qué hay tan pocas mujeres inversionistas? Los inversionistas ángeles pueden ser ejecutivos, emprendedores, hombres y mujeres de negocios, en actividad o retirados. Sin embargo, la realidad en Chile muestra una escasa participación femenina en la industria. María de los Ángeles reconoce que dentro de los 50 inversionistas asociados a su red, sólo cuenta con una mujer. Al analizar la escasa presencia de las mujeres en el mundo de las inversiones ángeles en Chile, María de los Ángeles destaca ciertas características de la industria que, en su visión, podrían explicar esta situación: “Creo que en general en Chile existe un conocimiento limitado sobre el desarrollo, la importancia e impacto de esta actividad, tanto en el caso de mujeres como de hombres. No soy muy proclive a separar la actividad por género, pero veo que en general los hombres se han mostrado más motivados por conocer e involucrarse activamente en invertir en este tipo de empresas. Tal vez por su percepción de riesgo, o por el tiempo que pueden dedicar a este tipo de actividades. En el caso de las mujeres, cuando han sido invitadas a participar en la Red, en su mayoría indican que este tipo de actividad demanda mucho tiempo y energía, y muchas veces ellas tienen otras prioridades personales, que no les permiten dedicarse con la intensidad que esto requeriría”. ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 35 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  36. 36. Pero María de los Ángeles también hace notar los aspectos femeninos que juegan a favor del involucramiento de las mujeres en el mundo de las inversiones y las empresas, por ejemplo: “Las mujeres, en mi experiencia, tienden a ser más ordenadas y tienen una sensibilidad diferente para entender y evaluar los negocios, que es muy valiosa y complementaria a la del inversionista hombre. Mi percepción es que sería interesante generar instancias de educación y entrenamiento también para mujeres, porque creo que el aporte que hacen las mujeres a los negocios es crítico. La participación femenina en los negocios no sólo aportaría una mirada complementaria, sino que traería un impacto sobre la industria y un efecto positivo en las empresas orientadas a productos o servicios para mujeres. Según indican las estadísticas mundiales, las mujeres prefieren invertir en negocios de mujeres, y las mismas estadísticas muestran que los negocios liderados por mujeres tienden a tener menor financiamiento que los liderados por hombres.” ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 36 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE
  37. 37. VII.5 Caso de Emprendedora y Promotora Capital de Riesgo: Alicia Castillo Alicia Castillo Holley - Inspiradora de personas “Hoy en día se necesitan más que nunca emprendedores… hay capital, hay innovaciones, hay empleados, pero lo que falta es unir todos esos recursos de manera sinergíca, orientada a la prosperidad”. Alicia Castillo Holley La vasta experiencia de Alicia Castillo Holley como empresaria en serie, innovadora, investigadora, profesora e inversionista en cuatro continentes, ha forjado lentamente en ella un acercamiento al mundo de la innovación, el emprendimiento y el capital de riesgo bajo un prisma único, holístico y versátil. Escritora de varios libros y artículos, es además una emergente expositora internacional en el tema de la creación de riqueza. Alicia Castillo – Científica de profesión, emprendedora de corazón Alicia Castillo Holley tiene el grado de Ingeniera Agrónoma de la Universidad Central de Venezuela, titulándose en el primer lugar de su promoción, y un Máster en Ciencias de la Universidad Central de Venezuela, del cual también se graduó con honores (Magna Cum Laude). Además tiene un MBA de Babson College. Brillante, llena de energía y de ideas, Alicia comenzó en el mundo académico y de las ciencias a muy temprana edad. A los dieciséis años fue la presentadora más joven de la Convención Nacional de Ingenierons Agrónomos de Venezuela. Participó en varios otros Congresos y publicó ocho artículos científicos aún antes de su graduación universitaria. También comenzó a emprender temprano: durante esos años de estudiante empezó dos emprendimientos informales: “Como emprendedora, creo que fue la necesidad la que me hizo considerar vender galletas y tortas y hacer traducciones para poder mantenerme en la universidad, ya que soy muy independiente, y me mudé de la casa de mis padres a los 20 años”. Su vida y su carrera han tenido varios vuelcos y cambios de rumbo muy marcados. Mientras hacía su Máster, estuvo a cargo del manejo del Departamento de Desarrollo de Nuevos Productos del Joint Venture Bayer-Shell. Al mismo tiempo hacía clases en la principal Universidad Venezolana, y estudiaba alemán. Al terminar sus estudios de postgrado, y siendo madre divorciada, partió a Estados Unidos a hacer un MBA en Babson College. Ventures Latinas - Impulsando el emprendimiento en Latinoamérica En 1996 regresó a América Latina, y en Chile creó Ventures Latinas, una organización que apoya el emprendimiento en toda la región de diversas maneras, por medio de la organización de programas de ESTUDIO DE CAPITAL DE RIESGO 37 Y REDES DE INVERSIONISTAS FEMENINOS EN CHILE ENDEAVOR CHILE

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